序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇股票投資建議范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

“哎喲，可不是嘛，我又問傻問題了。”大虎覺得有些不好意思，說道：“沒辦法，我這心里急啊，所以老是指望著您給點(diǎn)兒建議啥的。”

老李很誠懇地對大虎講道：“每個(gè)人對市場的理解不同，經(jīng)驗(yàn)也不同，所以沒法一概而論。剔除掉交易成本之外，股市貌似是零和市場，但其實(shí)永遠(yuǎn)都是機(jī)構(gòu)賺，散戶虧。2014年指數(shù)漲了那么多，依然有很多股民不賺錢，這就很能說明問題。”

“都說風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，您不是也常說板塊會(huì)輪動(dòng)嗎？2015年也該輪到那些沒賺錢的股民賺錢了吧？”

“那可不一定喲！你2014年沒掙著錢，不代表在2015年必然會(huì)賺錢，除非你真的理解市場，有了自己的一套交易方法。2015年國際、國內(nèi)的各方面因素將更加復(fù)雜，搞不好，投資人還有可能把之前的盈利還給市場呢。”

“您怎么這么消極和悲觀呢？”大虎心里涼了半截兒。

“唉！因?yàn)槲乙姷膶?shí)在太多了，所以沒有你們那么樂觀。當(dāng)年大盤沖上6124點(diǎn)又怎么樣？6000點(diǎn)不肯走，5000點(diǎn)、4000點(diǎn)、3000點(diǎn)急著抄底卻被套的股民，還不是大有人在？”

“這波行情肯定是手持大資金的機(jī)構(gòu)投資者聯(lián)手做起來的，您說機(jī)構(gòu)為什么總能穩(wěn)賺不賠呢？”

“在這世界上想賺錢，你就得有資本！演員的資本是臉蛋和身材，但最起碼也得經(jīng)過專業(yè)的表演訓(xùn)練，導(dǎo)演讓哭馬上能哭、讓笑馬上能笑。同樣，機(jī)構(gòu)賺錢靠的是專業(yè)性，除了資金充足之外，機(jī)構(gòu)還必須精通資金管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、多套策略的組合運(yùn)用等。總之，就好比汽車開動(dòng)需要四個(gè)轱轆，并且哪個(gè)轱轆都不能虧氣一樣，機(jī)構(gòu)是靠其具備的綜合能力，在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，實(shí)施一個(gè)個(gè)計(jì)劃，不斷獲取利潤的。相比較而言，散戶實(shí)在是太弱小、太可憐了?！?/p>

“可不是嘛，‘滿倉踏空’成為2014年投資界的新名詞?！薄敖淌凇毖a(bǔ)充道：“說白了，就是在錯(cuò)誤的時(shí)間選擇了錯(cuò)誤的投資標(biāo)的，愛了不該愛的東西。天量資金入市以及融資融券門檻的大幅度降低，帶來了市場空前的活躍，但無法回避的是，投資中最大的無趣與無奈就在于，你不知道股票第二天開盤時(shí)是個(gè)啥德性――在極少真正按照基本面這個(gè)常理來出牌的市場，賺少虧多永遠(yuǎn)是大部分股民的宿命?！?/p>

篇（2）

【關(guān)鍵詞】行為金融 個(gè)體股票投資者 投資決策

行為金融學(xué)研究對于金融理論的發(fā)展、資本市場政策法規(guī)的制定、市場監(jiān)管、上市公司投資者關(guān)系管理都具有舉足輕重的地位。中國股票市場屬于新興的股票市場，在政府監(jiān)管、市場微觀結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)及投資者構(gòu)成等方面都有自己的特點(diǎn)。因此，通過對中國股票市場構(gòu)成主體的個(gè)體投資者行為特征的研究，對豐富、驗(yàn)證行為金融理論，對于中國股票市場的建設(shè)都具有重要意義。

一、行為金融學(xué)相關(guān)理論及其啟示

行為金融就是將心理學(xué)尤其是行為科學(xué)的理論融入到金融學(xué)之中。它從微觀個(gè)體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理等動(dòng)因來解釋、研究和預(yù)測金融市場的發(fā)展。這一研究視角通過分析金融市場主體在市場行為中的偏差和反常，來尋求不同市場主體在不同環(huán)境下的經(jīng)營理念及決策行為特征，力求建立一種能正確反映市場主體實(shí)際決策行為和市場運(yùn)行狀況的描述性模型。

行為金融學(xué)的主要理論觀點(diǎn)包括：有限理性理論、前景理論、價(jià)值理論、羊群效應(yīng)、有限套利理論、投資者認(rèn)知有限理論等。

這些理論給我們的啟示是：股票投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，受到各種客觀的和主觀因素的影響，并且存在一定偏好。通過研究投資者的行為，我們總結(jié)出投資者行為的偏好及主要影響因素。個(gè)體可以了解自己決策偏好，有意識(shí)地對投資策略進(jìn)行適度調(diào)整，盡可能避免因決策錯(cuò)誤造成不必要的損失。政府和股票市場監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)可以根據(jù)這些主要影響因素預(yù)測、分析、判斷股票投資者的行為，必要時(shí)進(jìn)行有效引導(dǎo)，以維護(hù)股票市場的正常秩序，使我國股市穩(wěn)健發(fā)展。

二、研究方法與角度

本文以行為金融學(xué)為理論指導(dǎo)，采用文獻(xiàn)綜述和問卷調(diào)查法，以608名有投資經(jīng)驗(yàn)的社會(huì)個(gè)體投資者為樣本，從行為金融的角度入手，對影響他們投資決策的因素的進(jìn)行調(diào)查，從投資者的基本財(cái)務(wù)狀況、外部環(huán)境對投資者行為的影響、信息披露情況調(diào)查、上市公司影響因素以及投資者本身的認(rèn)知偏差五個(gè)方面對股票投資者的決策影響因素進(jìn)行分析。

三、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

通過本次調(diào)查我們可以得出結(jié)論，我國個(gè)體股票投資者在證券投資決策時(shí)更傾向于購買藍(lán)籌股、低價(jià)大盤股和科技股。而選擇購買這幾種類型股票的主要原因是它們的市盈率低，并且業(yè)績好。

個(gè)體投資者在買賣股票時(shí)主要受到外界宏觀環(huán)境和個(gè)體生活的社交環(huán)境，以及個(gè)體主觀因素三方面信息的影響。

外界環(huán)境的信息，如國家宏觀政治、股市法律法規(guī)及政策信息、上市公司披露的信息、行情走熱的專家分析，以及個(gè)股或?qū)＜业男〉老⒌纫蛩刂?，國家宏觀政治的變更是被45.3%的投資者認(rèn)為是投資決策的首要影響因素。而且72.4%的人在不同程度上相信經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠支持股市上升。這也說明了宏觀經(jīng)濟(jì)因素對股民的股市預(yù)期頗具參考價(jià)值。

由于人不是孤立存在于社會(huì)的個(gè)體，所以在決策時(shí)難免會(huì)接收到來自社交圈里他人給的建議或意見，此時(shí)有28.9%的股票投資者會(huì)聽從他人意見、放棄自己的想法，27.6%的股票投資者會(huì)綜合考慮他人建議進(jìn)行決策，還有43.4%的人不理會(huì)他人意見，堅(jiān)持自己的想法?？梢姡^一半的股票投資者會(huì)在一定程度上會(huì)采納他人意見。

當(dāng)然，除了外界因素的作用以外，投資者自身的技術(shù)知識(shí)、認(rèn)知習(xí)慣和個(gè)性，也會(huì)對股票買賣行為帶來影響。個(gè)體知識(shí)和獲取的市場信息是有限的（例如調(diào)查中我們也發(fā)現(xiàn)，并不是所有投資者都能讀懂并利用到上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告，他們就不可能從公司詳細(xì)的財(cái)務(wù)狀況這方面對股票進(jìn)行評(píng)估），加上自身的對損失的厭惡、害怕后悔，以及把一部分希望寄托于政府行為的偏好，致使股票投資者的決策難免帶有主觀判斷。

（二）建議

根據(jù)上述特征，我們可以從以下幾個(gè)方面對股票個(gè)體投資者提出建議：

篇（3）

中圖分類號(hào)：G642.0 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1674-9324（2015）45-0028-02

一、調(diào)查的原因及意義

經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢發(fā)展直接影響了金融市場的繁榮昌盛，在股票市場不斷突破新高的同時(shí)，各行各業(yè)的人們也涌入了股市，大學(xué)校園作為社會(huì)的一個(gè)縮影，大學(xué)生參與股票投資同樣也成為了熱點(diǎn)話題。近幾年來，大學(xué)生生活水平逐漸提高以及零用錢的增多，選擇投資理財(cái)已成為了大學(xué)生生活的一個(gè)重要部分，并且大部分大學(xué)生將股票作為主要的投資理財(cái)方式。但是，許多大學(xué)生在炒股時(shí)便會(huì)凸顯一些具有代表性的問題，例如沒有固定收入、缺乏抗風(fēng)險(xiǎn)能力、學(xué)業(yè)炒股不平衡等。我們針對大學(xué)生股票投資行為進(jìn)行研究，將調(diào)查結(jié)果進(jìn)行分析，最終給出大學(xué)生股票投資一些建設(shè)性的意見與建議。

二、問卷設(shè)計(jì)及調(diào)查實(shí)施

本研究采用問卷調(diào)查及數(shù)據(jù)分析的方法。問卷分為五部分：共二十題，第一部分：了解調(diào)查者的基本信息，包括了性別、年級(jí)、專業(yè);第二部分：為調(diào)查者是否有過證喚灰椎木歷，是否想?yún)⑴c股票投資以及不想?yún)⑴c的理由;第三部分：調(diào)查者的股票交易過程中出現(xiàn)的問題，包括交易金額多少、交易金額的來源、家人的態(tài)度;第四部分：大學(xué)生在大學(xué)期間對股票交易的行為和風(fēng)險(xiǎn)的了解，其中包括影響股票投資風(fēng)險(xiǎn)的因素、參與投資的原因、知識(shí)的了解程度、了解知識(shí)的途徑;第五部分：調(diào)查者目前參與投資行為的盈虧現(xiàn)狀以及原因。此次問卷調(diào)查紙質(zhì)版共發(fā)出300份，網(wǎng)絡(luò)問卷200份，實(shí)際收回有效問卷460份，我們將這460份實(shí)際收回的有效問卷作為研究的有效樣本。

1.調(diào)查的時(shí)間與地點(diǎn)：調(diào)查的時(shí)間是2015年2月到4月，理由是因?yàn)?月剛好是年初，春節(jié)剛過完，剛好處于開學(xué)期，大學(xué)生都處于返校時(shí)間，所以這個(gè)時(shí)間會(huì)有很多學(xué)生出現(xiàn)在學(xué)校附近。地點(diǎn)：選在學(xué)校門口、教室中，食堂門口，社團(tuán)內(nèi)等，這樣可以有充分的時(shí)間給予學(xué)生填寫問卷，也有利于實(shí)時(shí)回收問卷。網(wǎng)絡(luò)問卷通過網(wǎng)頁鏈接鏈接給身邊的同學(xué)推廣發(fā)放，2015年5月統(tǒng)一收回。

2.調(diào)查對象的范圍以及調(diào)查方法：調(diào)查的對象是北京工商大學(xué)嘉華學(xué)院在校大學(xué)生。調(diào)查的方法：采用隨機(jī)抽樣法，將調(diào)查問卷隨機(jī)發(fā)送給調(diào)查者，現(xiàn)場填寫，現(xiàn)場收回。

三、在校大學(xué)生股票投資行為分析

1.基本信息分析：本次調(diào)查中的男生共有236人，女生224人;大一學(xué)生91人，大二學(xué)生102人，大三學(xué)生211人，大四學(xué)生56人;金融投資類專業(yè)有338人，非金融投資類有122人。本次調(diào)查數(shù)據(jù)客觀人數(shù)集中于大二和大三的學(xué)生，以金融專業(yè)的學(xué)生為主。

2.參與投資行為分析：本次調(diào)查共460人次，其中表示已經(jīng)參與過股票投資的人有363人，沒有參與過的有107人，其中有79人表示沒有參與過投資比較后悔，原因有：忙于學(xué)習(xí)、社團(tuán)工作繁忙、基礎(chǔ)知識(shí)不了解等，有機(jī)會(huì)的話這些人表示也想?yún)⑴c股票投資。性別與投資行為關(guān)系：已經(jīng)有過投資行為的大學(xué)生有343人次，其中男生218人，女生125人，沒有參與過投資行為的人有117人次，其中男生18人，女生99人。從分析中可以看出男生對于股票投資明顯更加感興趣，其中有92.97%的人都參與了投資行為，女生也有59.42%的人也參與了投資行為。證明了大學(xué)生參與股票投資已經(jīng)是必然的趨勢了。專業(yè)與投資行為的關(guān)系：金融專業(yè)的學(xué)生有99%的人都參與了投資行為，而非金融投資的學(xué)生也有高達(dá)20%以上的人參與了投資行為。這說明股票投資行為已經(jīng)開始進(jìn)入大學(xué)生的日常生活中了。不想?yún)⑴c股票投資行為的原因分析：參與調(diào)查的群體中，很多學(xué)生忌憚股市的高風(fēng)險(xiǎn)和由于自身專業(yè)技能的缺乏，從而不敢入市。有43%的人認(rèn)為自己的專業(yè)技能不足，32%的人認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)太大，11%的人表示家人不允許，還有14%的人認(rèn)為是其他原因。

3.證煌蹲式灰墜程分析交易金額及來源分析：男、女生投資的金額相差還是較大的，女生投資金額一般在5000元之內(nèi)，男生大部分在10000元以上，其中男生為126人，女生為131人，可以看出女生投資相對更加謹(jǐn)慎，男生投資金額相對較大。從數(shù)據(jù)中得到其中有305人的資金都來自父母，73人的資金來自勤工儉學(xué)，54人的資金來自獎(jiǎng)學(xué)金助學(xué)金。父母對于子女參與投資的態(tài)度：父母對于子女參與股票投資行為大多表示贊同，因?yàn)閷τ谏炭祁悓W(xué)院來說，家長對股票投資表示贊同，有30%的家長反對孩子炒股，這部分家長認(rèn)為大學(xué)生應(yīng)以學(xué)習(xí)為主。家長們對孩子的炒股行為很謹(jǐn)慎，認(rèn)為以增長經(jīng)驗(yàn)為主，盈利其次，家長對于大學(xué)生炒股的支持很大程度上決定大學(xué)生的炒股之路，因?yàn)榧议L提供的資金還是占了非常大的比重。大學(xué)期間是否需要學(xué)習(xí)投資理財(cái)：認(rèn)為在大學(xué)期間有必要學(xué)習(xí)投資理財(cái)?shù)倪h(yuǎn)遠(yuǎn)超過認(rèn)為工作之后才有必要學(xué)習(xí)的，因?yàn)榇髮W(xué)有足夠的時(shí)間讓大學(xué)生去學(xué)習(xí)相關(guān)知識(shí)，進(jìn)入社會(huì)后迫于工作和生活的壓力，很多學(xué)生認(rèn)為再去學(xué)習(xí)股票投資知識(shí)是一件很困難的事。所以在大學(xué)期間學(xué)習(xí)專業(yè)課程的同時(shí)學(xué)習(xí)相關(guān)投資理財(cái)知識(shí)也是很有必要的。

四、投資風(fēng)險(xiǎn)分析

1.影響投資風(fēng)險(xiǎn)的因素及投資目的：本次調(diào)查者中認(rèn)為影響投資風(fēng)險(xiǎn)的因素為以下幾點(diǎn)：初始資金對于投資的重要性占100%，宏觀形勢的影響占92%，投資風(fēng)險(xiǎn)影響的占87%，課余時(shí)間的占75%，家庭支持的占73%，股票知識(shí)與經(jīng)歷占50%，其他的占68%。

2.投資知識(shí)水平和來源分析：在校大學(xué)生中投資水平為模擬級(jí)的占24.36%，投資水平為初級(jí)的占39.83%，而中級(jí)投資水平最高且占30.93%，剩下的為投資水平高級(jí)和大師級(jí)分別為4.45%和0.42%。

五、投資盈虧分析

1.盈利分析：股票投資盈利的人群中能分析基本信息或分析他人推薦信息的人占52%，其次就是跟從對股票操作熟悉的人購買股票從而獲得盈利，這部分人占了總數(shù)的34%，其他方式的占9%，經(jīng)驗(yàn)豐富的則有5%。

2.無盈虧組分析：跟風(fēng)導(dǎo)致股票無盈虧的占49%，在投資過程中沒有設(shè)置止盈止損而導(dǎo)致投資無盈虧的有22%，在交易過程中頻繁交易導(dǎo)致盈利不全的占25%，其他因素的則占了4%。

3.虧損組分析：重倉交易導(dǎo)致股票虧損的占56%，投資過程中喜歡跟風(fēng)操作而導(dǎo)致投資虧損的有30%，交易過程中喜歡追漲追跌導(dǎo)致盈利不全的占9%，其他因素的則占了5%。

六、結(jié)論和建議

1.結(jié)論：沉靜了7年的A股，終于在去年底開始爆發(fā)，股民們看到了希望，社會(huì)看到了股市耀眼的誘惑，改革的紅利讓股市一片繁榮，越來越多的人投入到股市中去。作為一個(gè)新生代的大學(xué)生，同學(xué)們紛紛進(jìn)入股市，茶余飯后聊的話題大多是股票，不論盈虧，這都是大學(xué)生人生一段寶貴的經(jīng)歷。大學(xué)生作為一個(gè)具有較高素質(zhì)的特殊群體，自然會(huì)受金融市場的吸引。大學(xué)生作為經(jīng)濟(jì)上沒有獨(dú)立和思想上沒有完全成熟的一個(gè)群體，進(jìn)入股票市場需要更加謹(jǐn)慎。雖然本文只針對北京工商大學(xué)嘉華學(xué)院在校大學(xué)生的股票投資狀況進(jìn)行研究，但是對于大學(xué)生參與股票投資有一定的借鑒作用。通過研究我們發(fā)現(xiàn)，大學(xué)生股票投資熱情高漲，有的學(xué)生在股市里掙到了錢，還有部分大學(xué)生最后以失敗告終。我們結(jié)合調(diào)查，分析大學(xué)生股票投資行為，幫助他們做出正確的判斷與選擇。

2.對大學(xué)生炒股的建議正確引導(dǎo)大學(xué)生客觀認(rèn)識(shí)股票投資行為：對于大學(xué)生炒股現(xiàn)象，可謂仁者見仁，智者見智。通過研究分析可看出，大學(xué)生每個(gè)人都有其個(gè)人的特質(zhì)，他們具有不同的動(dòng)機(jī)，不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，不同的心理素質(zhì)以及不同的資金實(shí)力。我們不能明令禁止大學(xué)生炒股，同時(shí)也不能放任自流，畢竟炒股要占用大量的時(shí)間和部分金錢，在一定程度上會(huì)影響學(xué)業(yè)甚至日常生活，所以必須加以正確引導(dǎo)。大學(xué)生首先需要分析自身情況，不要盲目從眾。其次如果只是想通過簡單的基礎(chǔ)知識(shí)就可以在市場上隨意掘金，這是不現(xiàn)實(shí)的，所以不斷學(xué)習(xí)是很關(guān)鍵的一部分。最后就是家庭和學(xué)校能給予大學(xué)生股票投資一些支持與建議，幫助孩子提前適應(yīng)社會(huì)。加強(qiáng)理財(cái)教育，樹立正確的交易理念：很多大學(xué)生參與投票投資是出于利益驅(qū)動(dòng)，一夜暴富的夢每個(gè)學(xué)生都做過，進(jìn)入股市終極的目標(biāo)還是掙錢，想通過炒股取得一定的經(jīng)濟(jì)收益大概是每個(gè)大學(xué)生進(jìn)入股市的初衷。從數(shù)據(jù)分子中可以看出，66%的大學(xué)生炒股的資金主要來源于父母，剩下的一部分是其他方式獲得的收入。經(jīng)濟(jì)能力與心理承受能力比較薄弱，一旦獲利，就希望獲得更多的收益，從而滋生賭博的心理，不符合大學(xué)生基本素質(zhì)的要求。一旦虧損，就會(huì)產(chǎn)生再投入資金回本的心理并且伴隨著巨大的壓力，嚴(yán)重影響日常的生活與學(xué)習(xí)。所以培養(yǎng)大學(xué)生的風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)，樹立正確的金錢觀。做好大學(xué)生股票投資的心理疏導(dǎo)：大學(xué)生炒股行為反映了大學(xué)生們盲目從眾、賭博等心理。大學(xué)生炒股投機(jī)心理大于投資心理，因此要引導(dǎo)大學(xué)生良好的投資心態(tài)和成熟的思想，切忌盲目入市，跟風(fēng)買賣。避免使用學(xué)費(fèi)、生活費(fèi)、或者借貸資金進(jìn)行投資，如果實(shí)在對股票投資有興趣，可以利用父母支持的小額資金，或者獎(jiǎng)學(xué)金等在不影響學(xué)習(xí)與生活的前提下進(jìn)行投資。股票市場波動(dòng)較大，風(fēng)險(xiǎn)較大，不掌握專業(yè)的知識(shí)，盲目的進(jìn)入股市是十分不理智的，部分大學(xué)生心理承受能力有限，應(yīng)該平衡對待炒股得失，才能應(yīng)對炒股的挑戰(zhàn)與沖擊。大學(xué)生應(yīng)正確處理學(xué)習(xí)與炒股的關(guān)，將炒股作為提高自身素質(zhì)的基石，重點(diǎn)鍛煉自身能力，積極的面對自己的大學(xué)學(xué)習(xí)生涯。

指導(dǎo)教師：俞愛群

篇（4）

自2005年以來，我國股票市場經(jīng)歷了倒V字反轉(zhuǎn)，股價(jià)大起大落。伴隨著股市的跌宕起伏，股評(píng)行業(yè)悄然興起。我國的股票投資者主要以散戶為主，其特點(diǎn)就是資金量較少，缺乏股票投資的專業(yè)知識(shí)，更重要的一點(diǎn)是由于我國股票市場非有效，因此投資者擁有的投資信息不對稱。從本質(zhì)上說，股評(píng)家的投資推薦信息是為了彌補(bǔ)散戶投資者信息不充分的缺陷，促進(jìn)股票市場有效。然而，股評(píng)家本身并不是完全理性，其推薦信息所表現(xiàn)的投資業(yè)績并不理想，甚至有些股評(píng)家利用公信度進(jìn)行欺詐牟利。理論上說，股票投資信息價(jià)值的本質(zhì)表現(xiàn)是信息所涉股票未來的投資業(yè)績，因此，考察我國股評(píng)推薦信息的投資價(jià)值對于促進(jìn)和規(guī)范股評(píng)行業(yè)將具有現(xiàn)實(shí)意義。

一、文獻(xiàn)綜述

cowels(1933)在其論文中對美國股票分析機(jī)構(gòu)給出的股票投資組合的收益率做了實(shí)證分析，并發(fā)現(xiàn)這些投資組合在考察期內(nèi)并沒有獲得超額收益。由于數(shù)據(jù)收集困難，這個(gè)結(jié)論沒有被普遍認(rèn)可和接受。之后，Leavyh和Barber(2001)經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)股票投資建議具有一定的價(jià)值。國內(nèi)理論界對股評(píng)推薦相關(guān)也做了較多的研究。張建成(2001)發(fā)現(xiàn)我國股評(píng)推薦的股票或股票組合，在推薦信息公布前有正的累積超額收益，而在信息公布后往往有負(fù)的超額收益。因此，該結(jié)論反應(yīng)了我國股票市場非有效。王怡凱(2003)從《上海證券報(bào)》每周日的《為您選股》欄目中收集了自2001年1月至11月共565只股票推薦信息，按照推薦信息中的持有策略和買賣時(shí)機(jī)對這些股票的投資價(jià)值進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)所推薦的短線股票投資收益高于資金的收益，推薦的中線股票投資收益幾乎均低于大盤指數(shù)收益。因此，該文認(rèn)為我國股評(píng)推薦信息價(jià)值主要體現(xiàn)在短線投資中，中長線投資價(jià)值較低。

二、實(shí)證過程

（一）數(shù)據(jù)樣本

本文實(shí)證所采用的股評(píng)推薦信息來源于《中國證券報(bào)》。該報(bào)紙是中國證監(jiān)會(huì)授權(quán)刊登上市公司信息披露的指定報(bào)紙，其上的股評(píng)機(jī)構(gòu)規(guī)模較大，形式和質(zhì)量較高，對于散戶投資者來說可信度較高。通過前文的文獻(xiàn)分析，國內(nèi)學(xué)者對股評(píng)推薦股票的投資價(jià)值已經(jīng)做了一些研究，這些研究結(jié)果均顯示我國股評(píng)推薦的短線股票投資具有一定價(jià)值，而中長線投資推薦價(jià)值較低。

在數(shù)據(jù)收集和處理過程中，考慮到文章研究的重點(diǎn)，將長線和中線投資策略合并，對于推薦信息沒有明確持有策略的，而出現(xiàn)“積極跟進(jìn)”、“介入持有”等關(guān)鍵詞的也看作中線；對于沒有明確短線投資，但出現(xiàn)“適量介入”、“適量跟進(jìn)”等關(guān)鍵詞的視為短線策略。對于在股評(píng)推薦信息中被多次推薦的股票，若這些推薦提出的投資策略，即短線、中長線投資建議不明確，則將這些股票的推薦信息從樣本中剔除；若這些推薦信息相似，則只選取一則信息進(jìn)樣本，一面股票被多次推薦而高估影響程度。

通過對2009及2010年《中國證券報(bào)》股評(píng)推薦信息的整理，共收集了96周的推薦信息，涉及2092只股票。其中，推薦短線操作的股票共有958只，滬市483只，深市470只；推薦中線操作的股票共有1109只，滬市64只，深市569只。

（二）實(shí)證過程

對于被推薦股票收益的確定方法本文采用指標(biāo)收益率法。這里將短、中長線操作的指標(biāo)收益率分別記為，。為了簡化實(shí)證過程，筆者假設(shè)被推薦股票在投資組合中的權(quán)重相等，則短線股票組合的指標(biāo)收益率和個(gè)股的超額收益率為：

（1）

（2）

其中：為股票投資組合中第i只股票的短線指標(biāo)收益率；為投資組合的短線指標(biāo)收益率；為個(gè)股的短線超額收益率；為當(dāng)期市場平均收益率。

由于股票投資的交易費(fèi)用是股票投資成本的重要部分，因此，本文設(shè)股票的交易費(fèi)率為f。若每股買入價(jià)為P元，那么買入時(shí)需支付(1+f)·P元。再設(shè)股票持有一段時(shí)間后賣出，賣出價(jià)為(1+r)·P元，其中r為賣出時(shí)股票價(jià)格相對買入時(shí)的漲跌率?？紤]到交易費(fèi)率為f，則股票賣出是可獲得凈價(jià)格為(1-f)·(1+r)·P元。那么，根據(jù)上述假設(shè)可得到投資股票的名義收益率（沒有剔除通貨膨脹）為：   （3）

一般而言，股票交易費(fèi)用由印花稅、經(jīng)紀(jì)人傭金等組成，傭金為0.4％、印花稅為0.5％，這里我們?nèi)芜吔灰踪M(fèi)用為0.9％。若文章沒有特別說明，下文所涉股票收益率均是提出了交易費(fèi)率的收益率。對于推薦短線操作的股評(píng)分別研究股評(píng)信息后持有l(wèi)、2、3周的獲利情況；對于推薦中線操作的股評(píng)分別研究持有5～8、9～12周的獲利情況，并以推薦信息公布后的第二天作為買入時(shí)間，并計(jì)算指標(biāo)收益率。本文所指的“持有1周”是指從推薦信息后第一個(gè)交易日開始，在5個(gè)交易日之后的第一個(gè)交易日拋出。若R>O，則認(rèn)為該個(gè)股(組合)按照股評(píng)推薦的持有策略可以盈利，若AR>0則認(rèn)為可以獲得超額收益。推薦的所有滬(深)市股票中可以贏利(獲得超常收益)股票的規(guī)?？梢杂孟率接?jì)算：

    本文選取的被推薦股票樣本榮為2000多個(gè)，數(shù)量較多，可以假設(shè)個(gè)股瘦了伴侶俯沖正態(tài)分布并相互獨(dú)立。樣本期望收益為、標(biāo)準(zhǔn)差S、容量n、股票市場總體收益率為。由于本文樣本容量較大，因此構(gòu)造的T統(tǒng)計(jì)量也俯沖正態(tài)分布。若取顯著性水平=0.01，通過查正態(tài)分布表可得T=2.57，則總體均值的置信區(qū)間為：

三、實(shí)證結(jié)論與分析

    首先考察短線投資的獲利情況，樣本中短線投資中有30%以上有超額收益，50%盈利，總體表現(xiàn)較好。但是個(gè)股表現(xiàn)較好的原因之一是2009至2010年滬深兩市處于震蕩上揚(yáng)的走勢，投資者的投資信心相比2008年有所恢復(fù)。僅從數(shù)據(jù)表面很難判斷股評(píng)推薦股票的實(shí)際投資價(jià)值，因此需要進(jìn)一步分析。

    實(shí)證結(jié)果表明，持有1、2、3周在99%的顯著性水平下均能獲得超額收益或贏利。通過構(gòu)造T統(tǒng)計(jì)量計(jì)算各持有期的收益率區(qū)間。持有 l周的收益區(qū)間最為[0.0109，O．0124]，標(biāo)準(zhǔn)差為0.0737；持有2、3周之后的收益區(qū)間分別為[0．0279，O.0436]、[0．0412，0．0616]，標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.108、0.131?？梢钥闯龉稍u(píng)推薦的股票投資特征，從收益率方面看，隨著持有期的增加，收益率和風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）也增加。另外，從長期來看，投資者投資于股評(píng)家推薦的短線股票

并按照持有14個(gè)交易日的策略進(jìn)行操作，平均每2周就可以99％的把握至少贏利2.81％。按照每月4周、每年48周進(jìn)行計(jì)算，連續(xù)投資，則按照福利計(jì)算，月收益率為(1+2.81％)*2-l=5.69％，復(fù)利計(jì)算年收益率至少為91.43％。與短線的處理方法類似，計(jì)算中線股票收益率的置信區(qū)間，結(jié)果顯示，被推薦的中線股票持有5—8、9—12周的收益區(qū)間和標(biāo)準(zhǔn)差比較接近，分別為[0.0419，0.0723]，0．1823、[0.0455，0.0738]，O.1833。若將這兩種持有期的收益序列分別記為x、y，同樣的假設(shè)條件下，對序列(y-x)檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)其仍然顯著大于0。這表明股評(píng)家推薦的中線股票隨著持有期的增，收益率水平處于較穩(wěn)定的上升趨勢。這與我國有些學(xué)者的研究結(jié)論，即我國股評(píng)家屬于信息驅(qū)動(dòng)型的觀點(diǎn)相離。

總體上來看，我國《中國證券報(bào)》上股評(píng)推薦的股票或股票組合的收益率略好于總體。然而這個(gè)結(jié)論只是某一段時(shí)間、某些股票的偶然表現(xiàn)，本文中的樣本究竟能夠多好的模擬總體尚不明確。股評(píng)就其本質(zhì)而言，主要目的是為了消除投資者的信息不對稱問題，幫助投資者對股票進(jìn)行基本和技術(shù)分析。股評(píng)者本身也是逐利的，操作風(fēng)險(xiǎn)不可避免的存在。綜上投資者對于股評(píng)推薦信息的價(jià)值判斷，還應(yīng)理性的對待，不能盲目。

參考文獻(xiàn)：

篇（5）

收入中等　生活節(jié)儉

朱暉每月的稅后收入有6000元，支出方面，她每月的基本生活開銷在2000元，養(yǎng)車費(fèi)用大概1500元，女兒每月1500元的生活費(fèi)是由前夫提供的。“有特殊情況不夠用的時(shí)候她再跟我要，當(dāng)然，女兒很懂事，很節(jié)省，每個(gè)月省下的錢我讓她自己攢著?！?/p>

年度收支方面，朱暉的年度收入來源于獎(jiǎng)金，大概有3萬元。支出主要是過年走親訪友的費(fèi)用，朱暉是本地人，父母還都健在，弟弟妹妹也在北京，過年總要相互走動(dòng)，送禮、聚餐都是少不了的。這方面支出大概要在1萬元。另外一項(xiàng)支出就是1200元的保費(fèi)。女兒每年的學(xué)費(fèi)是由前夫來負(fù)責(zé)的。

家庭資產(chǎn)方面，朱暉的家庭資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金5萬元，定期存款20萬元，國債10萬元，股票市值15萬元，汽車折舊后價(jià)值8萬元，一套位于北京二環(huán)以內(nèi)、市中心的房子市值約150萬元。

股票投資需不需要調(diào)整

朱暉目前的主要投資就是股票，據(jù)她介紹，自己炒股有近10年的歷史了，當(dāng)初主要是弟弟炒股，受影響她也就跟著炒，有點(diǎn)閑錢就放進(jìn)去。

雖然知道炒股的風(fēng)險(xiǎn)不小，但是朱暉說自己有的是耐心，有一只股票被套牢后持有了七八年，直到2006年解套后盈利30％才賣掉。

不過，眼看自己還有5年的時(shí)間就退休了，股市這部分錢是給自己準(zhǔn)備的養(yǎng)老費(fèi)用。朱暉想請教專家，這個(gè)年齡還適不適合炒股?可以的話，股票投資大概占到多大的比例?自己的這部分投資該如何調(diào)整?

養(yǎng)老金缺口怎樣算

朱暉說她未來5年內(nèi)主要有兩件大事：一是女兒畢業(yè)后出國的問題，還有就是自己的養(yǎng)老問題。

朱暉介紹，女兒目前學(xué)的是小語種――西班牙語，入學(xué)之初她就允諾女兒本科畢業(yè)后把她送出國。至于出國留學(xué)的費(fèi)用，朱暉說她不太擔(dān)心，自己的定期存款就是給女兒準(zhǔn)備的，前夫也會(huì)出一部分。此外，妹妹是丁克一族，夫妻倆收入又高，每年出國旅游什么的，就經(jīng)常帶上朱暉的女兒。妹妹已經(jīng)交代過，女兒出國留學(xué)費(fèi)用她至少會(huì)支持一半。

至于養(yǎng)老，朱暉了解到，按照目前的社保，退休后拿到的養(yǎng)老金只夠解決最基本的溫飽問題?！拔疫€希望能經(jīng)常出去走走，國內(nèi)國外到處走走看看?！敝鞎熛胝垖＜覝y算一下：退休后要達(dá)到目前的生活水平，自己的養(yǎng)老金缺口大概有多少?當(dāng)然，到時(shí)候不用養(yǎng)車了，可以把養(yǎng)車費(fèi)用來旅游。

保障如何增加

在保障方面，朱暉說除了社保之外，她還有一份商業(yè)大病保險(xiǎn)，是10年前一個(gè)熟人向她推銷的，10年來繳費(fèi)一直未斷過，保障的額度是10萬元。不過至今她還沒有用過。

像朱暉這個(gè)年齡和這種情況，她還需要補(bǔ)充哪些方面的險(xiǎn)種?請理財(cái)專家給出好的建議。

家庭資產(chǎn)配置分析與理財(cái)建議

吳雪征

一、家庭財(cái)務(wù)狀況分析

從現(xiàn)有的資料來看，朱女士一家是單親家庭。目前的家庭財(cái)務(wù)狀況整體上是很理想的，但從投資理財(cái)?shù)慕嵌纫约爸炫康娜松繕?biāo)來看，有些方面還是可以采取相關(guān)措施進(jìn)行完善的。

二、理財(cái)目標(biāo)分析

股票投資需不需要調(diào)整

從朱女士的金融資產(chǎn)組成來看，活期、現(xiàn)金、定期存款和國債屬于本金安全、收益穩(wěn)定的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，占比為70％，股票屬于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，占比為30％。

盡管股票投資的占比為30％，并不算很高，但筆者還是建議朱女士放棄股票投資，轉(zhuǎn)而可以通過開放式基金投資國內(nèi)的股票市場，理由如有如下幾點(diǎn)：第一是朱女士不專業(yè)，作為一家國企的辦公室主任，并不是投資專業(yè)，盡管關(guān)注投資方面的資訊，但是不通過系統(tǒng)性的學(xué)習(xí)，股票投資的知識(shí)還是難以掌握的；第二是當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢正處在世界性的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)之中，沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，虛擬經(jīng)濟(jì)的投資風(fēng)險(xiǎn)很大；第三是朱女士沒有進(jìn)行長期投資的時(shí)間基礎(chǔ)，盡管朱女士認(rèn)為自己有耐心，但考慮到5年后就要退休了，將完全依靠積累的金融資產(chǎn)進(jìn)行生活，朱女士并不具備“虧損了再重來”的時(shí)間基礎(chǔ)。

女兒的教育金儲(chǔ)備

朱女士的女兒今天上大二，兩年后計(jì)劃出國留學(xué)。留學(xué)的費(fèi)用預(yù)算是此次財(cái)務(wù)安排的重要事項(xiàng)，此項(xiàng)安排的得當(dāng)與否將影響到朱女士的養(yǎng)老計(jì)劃。出國留學(xué)的國家以及出國留學(xué)的時(shí)間是兩個(gè)重要的因素，由于根據(jù)目前的資料，筆者還不能知道具體的資金使用需求，因此先做如下假設(shè)，假設(shè)出國留學(xué)的時(shí)間是3年，每年的費(fèi)用支出是25萬元人民幣，在留學(xué)的3年期間固定不變。從費(fèi)用的負(fù)擔(dān)來說，根據(jù)已知的資料，假設(shè)朱女士的前夫每年負(fù)擔(dān)5萬元，朱女士的妹妹負(fù)擔(dān)10萬元，朱女士自己負(fù)擔(dān)10萬元。如果前夫和妹妹的負(fù)擔(dān)都能夠?qū)崿F(xiàn)，則朱女士需要在2年后準(zhǔn)備出30萬元，以后每年支出10萬元供女兒出國留學(xué)。

目前朱女士的資產(chǎn)中已專門準(zhǔn)備了20萬元的定期存款，離30萬元的教育金要求還有10萬元的差距。如果通過金融理財(cái)?shù)姆绞?，目前?0萬元需要在未來的5年每年年均持續(xù)獲得11％的投資回報(bào)率，以目前的金融市場情況，要找到相匹配的金融產(chǎn)品并不是那么容易，畢竟雖然這幾個(gè)月股市有所起色但未來無法過于樂觀。因此建議朱女士將自己原計(jì)劃給女兒留出的專項(xiàng)留學(xué)基金和自己的其他資金一同進(jìn)行規(guī)劃設(shè)計(jì)。

自己的養(yǎng)老金儲(chǔ)備

根據(jù)上文提到的建議，朱女士將資金做一通盤的考慮，目前朱女士可供投資的資金包括活期及現(xiàn)金、定期存款、國債和股票，假設(shè)朱女士沒有兌現(xiàn)損失的情況下，可以用于投資規(guī)劃的資金規(guī)模是50萬元。朱女士每月的平均支出為3500元，半年的支出規(guī)模為28000元，在活期及現(xiàn)金的5萬元中先留出3萬元作為應(yīng)急儲(chǔ)備，則實(shí)際可投資資金為47萬元。

假設(shè)朱士士的預(yù)期壽命為80歲，在不考慮通貨膨脹的前提下，則未來的理財(cái)資金支出需求為，2年后每年支出10萬元，連續(xù)3年以滿足女兒的留學(xué)需要，從現(xiàn)在算起的5年后，每年可以得到養(yǎng)老金4.2萬元(3500×12)，連續(xù)25年。未來5年，每年的收入為48800元(2500×12+18800)。要達(dá)到以上的資金需求，從現(xiàn)在開始，在未來30年內(nèi)，需要保持每年5.4％的投資回報(bào)率，筆者認(rèn)為通過組合投資的方式，是可以實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。

假設(shè)未來30年，通過債券型基金投資，每年可以獲得5％的投資收益，通過股

票型基金投資，每年可以獲得lO％的投資收益，則朱女士需要將自己80％的資金配置在債券型基金，20％的資金配置在股票型基金，就可以獲得6％的組合投資收益率，能夠滿足5.4％的要求回報(bào)率、

三、具體投資建議

針對以上的分析，筆者建議朱女士做如下方面的財(cái)務(wù)調(diào)整：

第一方面，將風(fēng)險(xiǎn)性的投資資產(chǎn)進(jìn)行形式轉(zhuǎn)變。建議朱女士可采取逐步調(diào)整的方式，在未來3個(gè)月內(nèi)，每個(gè)月賣出l，3的股票資產(chǎn)，同時(shí)將變現(xiàn)資金轉(zhuǎn)換為優(yōu)質(zhì)的股票型基金，這樣既發(fā)揮了基金公司專業(yè)投資的優(yōu)勢、降低了投資的風(fēng)險(xiǎn)，又節(jié)省了經(jīng)常進(jìn)行關(guān)注的時(shí)間成本。通過此操作來完成現(xiàn)有可投資資產(chǎn)中30％左右的風(fēng)險(xiǎn)性投資配置。

第二方面，將穩(wěn)健性投資資產(chǎn)進(jìn)行形式轉(zhuǎn)變，將活期存款中的剩余的2萬元、定期存款20萬元以及國債10萬元進(jìn)行兌現(xiàn)，轉(zhuǎn)換成2～3只優(yōu)秀的純債基金，進(jìn)行中長期投資

第三方面，對每月的結(jié)余進(jìn)行打理。假設(shè)朱女士的每月收入支出情況保持穩(wěn)定，那么在未來5年，朱女士每月都會(huì)有2500元的結(jié)余，在保持平時(shí)應(yīng)急資金有3萬元的基礎(chǔ)之上，建議朱女士通過純債基金的定期定額投資，采增加穩(wěn)健性投資的配置。

第四方面，對緊急資金使用的應(yīng)急安排如果在今后的生活中遇到需要使用超過應(yīng)急資金規(guī)模的時(shí)候，建議朱女士根據(jù)實(shí)際需求，贖回純債基金來使用。

保險(xiǎn)建議

莊京芳

對單親家庭來說，家庭風(fēng)險(xiǎn)保障值得重視。因其要承擔(dān)更多的家庭責(zé)任，他們的財(cái)務(wù)處境往往更顯艱難，另一方面，單親家庭出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性更大

失業(yè)、喪失工作能力及其他意外狀況的發(fā)生，都會(huì)給單親家庭帶來難以承受的壓力對這樣的家庭，統(tǒng)籌日常支出、兒女教育、養(yǎng)老費(fèi)用的財(cái)務(wù)計(jì)劃配置充分的保險(xiǎn)保障就顯得尤其重要。

朱暉女士未來5年內(nèi)主要有兩件大事：一是女兒畢業(yè)后出國留學(xué)的問題，還有就是自己的養(yǎng)老問題。朱女士表示身體狀況良好，退休后除了不再使用汽車，希望保持與現(xiàn)在差不多的生活品質(zhì)，希望能經(jīng)常出去走走，國內(nèi)國外到處看看，

針對朱女士的家庭的風(fēng)險(xiǎn)和對未來的需求，給出如下建議：

首先，建議朱女士購買一份定期壽險(xiǎn)，一方面保證萬一發(fā)生意外或疾病，有一筆資金可以保證女兒未來的生活和教育；另一方面，朱女士比較注重生活質(zhì)量，而且希望近期實(shí)現(xiàn)理財(cái)目標(biāo)，定期壽險(xiǎn)性價(jià)比較高，可以配合朱女士的生活消費(fèi)習(xí)慣。根據(jù)朱女士現(xiàn)在的年齡以及預(yù)計(jì)退休的年齡，可以選擇保障期和繳費(fèi)期均為10年，保額為30萬元的定期壽險(xiǎn)，年繳保費(fèi)約2300元。

除了壽險(xiǎn)外，朱女士已享有社保和擁有10萬元的大痛保險(xiǎn)，補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)保障的需求不是很強(qiáng)烈。但是，一般單親媽媽的壓力較大，還要面對未來老年的生活，因此建議增加老年護(hù)理費(fèi)保險(xiǎn)，保障至終身，老有所依?？梢赃x擇繳費(fèi)期為10年，保額為3000元護(hù)理費(fèi)，年繳保費(fèi)約3800元。這樣在70－79歲期間享有護(hù)理費(fèi)為每年3000元，80－89歲期間護(hù)理費(fèi)為每年6000元，90歲及以上護(hù)理費(fèi)為每年9000元。

篇（6）

二、上市公司現(xiàn)金股權(quán)政策趨勢比較分析

上市公司以首發(fā)融資的形式從股票市場獲得資金用于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營賺取利潤之后必須按照當(dāng)年可分配利潤一定的比例以現(xiàn)金股利的形式回饋股票投資者，這種由上市公司經(jīng)營業(yè)績以及股利政策所傳遞出的信號(hào)，不僅事關(guān)上市公司的現(xiàn)狀和未來的發(fā)展，也能表明企業(yè)上市融資與發(fā)放股利是股票市場健康運(yùn)轉(zhuǎn)的兩個(gè)鏈條作用。當(dāng)前我國上市公司現(xiàn)金股利政策所反映的股票市場發(fā)展的質(zhì)量如何，本文結(jié)合我國股票市場的實(shí)際情況從以下三個(gè)角度進(jìn)行具體的趨勢比較分析。

第一，基于派發(fā)現(xiàn)金股利面角度的分析。毫無疑問的是派發(fā)現(xiàn)金股利的上市公司絕對數(shù)量越多，股票投資者獲得現(xiàn)金股利總額就越大，股市的財(cái)富效應(yīng)就越明顯，股票市場的運(yùn)行狀況也就越健康?？梢哉f在所有上市公司中，派發(fā)現(xiàn)金股利面的比重大小決定了股票市場未來發(fā)展的質(zhì)量。為了更好的說明現(xiàn)金股利政策在股票市場發(fā)展所起的作用，本文列舉了我國上市公司自2000年以來發(fā)放現(xiàn)金股利公司家數(shù)和比例情況，如表1所示。

從表1的數(shù)據(jù)來看，我國上市公司分配現(xiàn)金股利的比例經(jīng)歷過兩個(gè)明顯階段的下跌過程（2000年~2003年和2005年~2007年）。之所以在2000年、2005年和2008年出現(xiàn)過上市公司分配現(xiàn)金股利比例的相對高峰，主要的原因是證券監(jiān)管部門在上述年份以部門規(guī)章的形式強(qiáng)調(diào)了現(xiàn)金股利分配在再融資中作為一個(gè)捆綁條件。根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，在可比期間美國股票市場上進(jìn)行現(xiàn)金股利分配的上市公司所占比例達(dá)到了85%以上，相比10年以來我國上市公司分配現(xiàn)金股利54.97％的比例而言，現(xiàn)金分紅比例的之差達(dá)到了約30％的較大差距。上市公司派發(fā)現(xiàn)金股利的上市公司比重過低的持續(xù)存在無疑說明我國股票投資者從股票市場獲得的股利收入這種市場外部增量資金總額處于較低水平。

股利分配政策是上市公司經(jīng)營管理工作的重要內(nèi)容之一。上市公司在制定利潤分配政策時(shí)，除應(yīng)遵守相關(guān)的法律法規(guī)，結(jié)合公司目前的情況和未來的發(fā)展需要外，最根本的是要考慮到股票投資者的利益以求得公司和投資者的雙贏。當(dāng)前股票投資者很難從相當(dāng)一部分上市公司中取得現(xiàn)金股利回報(bào)的原因是多種的，其中最為主要的原因是我國不少上市公司缺乏應(yīng)有的回饋股東的責(zé)任感。與我國股票市場上動(dòng)輒上市五年以上都沒有派發(fā)現(xiàn)金股利記錄的上市公司不在少數(shù)相比，在歐美主要國家股票市場上選擇不分配現(xiàn)金股利的公司往往是少數(shù)，這也說明了當(dāng)前我國股票市場運(yùn)行機(jī)制的不成熟。如果股利收入的持續(xù)偏低，無疑會(huì)使得股市財(cái)富效應(yīng)大打折扣，長此以往股票投資者會(huì)因?yàn)榈貌坏椒项A(yù)期且相對穩(wěn)定的投資回報(bào)，轉(zhuǎn)而只能通過二級(jí)市場的股票炒作從中獲得資本利得，迫使投資者成為投機(jī)者。虧損累累的股票投機(jī)者最終不僅失去對我國股票投資的信心離開市場，更為重要的是動(dòng)搖了股票市場未來發(fā)展的基石。

第二，基于股利收益率指標(biāo)角度的分析。由于股票是一種具有高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的金融資產(chǎn)，作為上市公司理應(yīng)給予承受高風(fēng)險(xiǎn)的投資者以超過低風(fēng)險(xiǎn)的定期存款利息率的投資收益。另外股票投資者是否追加投資資金的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)就是將股票投資的收益率和銀行定期存款的利息率進(jìn)行比較。在這種衡量標(biāo)準(zhǔn)存在的情況下，如果全體股票投資者所獲得股利收益率超過其將資金存入銀行作為定期存款所帶來的利息收益，必將作為吸引大量資金流入股票市場的積極信號(hào)（陳俊杰 ， 2008）。資金的流入會(huì)導(dǎo)致股票投資者的投資總額增加，在股利收益率不變的情況下必將導(dǎo)致全體股票投資者獲得的股利收入大量增加，長此以往股票市場的運(yùn)行機(jī)制必將大為完善。為了更好的說明股票投資者從投資中所獲得的收益情況，需要引入股利收益率這一財(cái)務(wù)指標(biāo)。其計(jì)算公式為：收益率=

式中：每股現(xiàn)金股利為下年支付的本年現(xiàn)金股利金額；每股股價(jià)為本年年末收盤價(jià)。

根據(jù)有關(guān)證券從業(yè)機(jī)構(gòu)的測算，我國A股市場自2002年以來歷年股利收益率如表2所示。

從表2的數(shù)據(jù)不難看出，我國上市公司平均股利收益率不僅絕對數(shù)值較低僅為1.91％，而且平均數(shù)值僅為同期年末一年期定期存款利息率的72.9％和S&P500指數(shù)140年歷史平均股利收益率的41.25％。由此可見，在不考慮投資者之間存在資本利得（或者損失）情況下，全體股票投資者從股票市場獲得股利收益遠(yuǎn)低于其將資金存入銀行獲得的一年期定期存款利息率。這種情況不僅沒有體現(xiàn)股票市場在增加財(cái)富效應(yīng)方面的作用，甚至還減少了全體股票投資者的財(cái)富。

造成這種現(xiàn)象的主要原因是由于我國不少上市公司盈利能力的質(zhì)量不高，公司整體的現(xiàn)金凈流量不是很充足，這導(dǎo)致它們在派發(fā)股利時(shí)往往更傾向于可以保持自身現(xiàn)金流的股票股利形式來進(jìn)行上年度的利潤分配。然而股票股利（含送股或轉(zhuǎn)股）的除權(quán)價(jià)格在送股和轉(zhuǎn)股在上市首日未出現(xiàn)高開或低開的情況其總價(jià)值等于發(fā)放股票股利前的總價(jià)值，也即除權(quán)價(jià)乘以發(fā)放股票股利后的股票總數(shù)等于發(fā)放股票股利前的價(jià)格乘以發(fā)放股票股利前的股票總數(shù)。股票總價(jià)值在股票股利發(fā)放前后的零變化，無疑不會(huì)增加原有股票投資者的財(cái)富總量。長期持續(xù)的低啟股利收益率，同樣會(huì)使得股市財(cái)富效應(yīng)大打折扣，為股市的持續(xù)健康發(fā)展造成了障礙。

第三，基于派發(fā)現(xiàn)金股利持久性角度的分析。股票價(jià)格的上漲會(huì)導(dǎo)致股票投資者總資產(chǎn)價(jià)值的增長，進(jìn)而增加股票投資者的財(cái)富總水平，于是會(huì)吸引更多的投資者長期和持續(xù)的進(jìn)入市場投資，這就是所謂的股票市場財(cái)富效應(yīng)。然而，股票市場雖然具有財(cái)富效應(yīng)，但其正常發(fā)揮作用卻受制于多種因素，其中最為重要的一個(gè)因素就是市場必須具有持續(xù)穩(wěn)定的股利分配政策。

縱觀歐美主要國家股票市場的上市公司，其上市公司的現(xiàn)金股利政策具有持續(xù)性和穩(wěn)定性的典型特征，這與其股票市場較為成熟，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)分散有很強(qiáng)的關(guān)系。在這種股權(quán)結(jié)構(gòu)中包含著例如養(yǎng)老基金、共同基金等成熟的機(jī)構(gòu)投資者，他們是高度分散的股票投資者的人。這些高度分散的股票投資者維護(hù)自身權(quán)益的意識(shí)比較強(qiáng)，力量也相對比較強(qiáng)大，可以根據(jù)上市公司的經(jīng)營業(yè)績和現(xiàn)金股利政策所傳遞出的信號(hào)，來選擇用手投票還是用腳投票。當(dāng)經(jīng)營管理者不能滿足股票投資者對現(xiàn)金股利的偏好時(shí)，他們就會(huì)選擇拋售上市公司的股票。這使得經(jīng)營管理者不得不考慮股票投資者的價(jià)值取向，進(jìn)而認(rèn)真決定上市公司的股利分配問題，同時(shí)更不會(huì)輕易改變其股利政策。反觀我國上市公司，無論從派發(fā)現(xiàn)金股利面角度還是從股利收益率指標(biāo)角度都缺少穩(wěn)定的股利政策機(jī)制，股利分配的隨意性很大。造成這種現(xiàn)象的原因主要在于：企業(yè)經(jīng)營管理者缺少回報(bào)股東的責(zé)任感；我國大多數(shù)上市公司沒有按照企業(yè)發(fā)展的生命周期規(guī)律對股利分配進(jìn)行中長期規(guī)劃，而是各年臨時(shí)決策制定，股利政策缺乏戰(zhàn)略性方針的指導(dǎo)。這種現(xiàn)象的結(jié)果直接表現(xiàn)為我國上市公司無論是現(xiàn)金股利支付面還是現(xiàn)金股利支付率均頻繁多變，缺乏連續(xù)性，未形成相對穩(wěn)定的股利政策。

三、上市公司現(xiàn)金股利政策完善建議

針對我國上市公司在現(xiàn)金股利分配過程中一直存在的派發(fā)現(xiàn)金股利面不高、股利收益率低以及派發(fā)現(xiàn)金股利持久性不強(qiáng)的現(xiàn)狀，有必要從以下幾個(gè)方面來進(jìn)行必要的完善。除了繼續(xù)鞏固和加強(qiáng)有關(guān)現(xiàn)金分紅的政策法規(guī)約束、強(qiáng)化諸如保護(hù)投資者利益的獨(dú)立董事制度在內(nèi)的上市公司法人治理機(jī)制、大力發(fā)展維護(hù)自身權(quán)益意識(shí)強(qiáng)的機(jī)構(gòu)投資者以及創(chuàng)新融資手段，積極培育債券市場以加強(qiáng)對上市公司的資金支持之外可以重點(diǎn)拓展以下措施。

首先，大力培育上市公司關(guān)于現(xiàn)金股利分配的企業(yè)文化，要求上市公司逐步樹立回報(bào)股東的責(zé)任感，將市場外部要求現(xiàn)金分紅的壓力化為企業(yè)內(nèi)部要求現(xiàn)金分紅的動(dòng)力。在存量上，要求已經(jīng)上市的公司逐步建立符合自身生命周期規(guī)律的中長期現(xiàn)金股利分配規(guī)劃并以公司章程的形式固定下來；在增量上要求公司在上市之前就必須建立良好的現(xiàn)金股利分配的企業(yè)文化。

其次，當(dāng)前我國上市公司的現(xiàn)金分紅周期通常定為一年，也即在年度財(cái)務(wù)報(bào)告中披露有關(guān)現(xiàn)金分紅的預(yù)案。如果能夠政策引導(dǎo)上市公司將現(xiàn)金分紅周期細(xì)分為一年兩次甚至采用季度分紅，這樣不僅可以增加上市公司經(jīng)營管理者回報(bào)股票投資者的意識(shí)以及穩(wěn)定股票投資者獲得現(xiàn)金收益的預(yù)期，還可以避免年度現(xiàn)金分紅在股權(quán)登記日前后帶來的股價(jià)異常波動(dòng)的投機(jī)行為。

再次，證券監(jiān)管部門可以制訂類似于對首發(fā)上市募集資金監(jiān)管的相關(guān)制度來對上市公司留存利潤加強(qiáng)監(jiān)管。這些制度主要要求上市公司在以下方面作出詳細(xì)規(guī)定，主要包括：需要明確留存利潤的具體投資投向、資金使用的具體時(shí)間計(jì)劃、建立留存利潤使用績效的評(píng)價(jià)機(jī)制和留存利潤?？钍褂帽Ｕ蠙C(jī)制。證券監(jiān)管部門對上市公司留存利潤的監(jiān)管能有效地杜絕上市公司對留存利潤的肆意挪用和低效率地使用，從而最大限度的保護(hù)上市公司股東的利益。

綜上所述，現(xiàn)金股利政策是上市公司在股票市場上發(fā)出的一個(gè)關(guān)鍵信號(hào)。根據(jù)信號(hào)傳遞理論，該項(xiàng)政策的持續(xù)性和穩(wěn)定性不僅在很大程度上影響上市公司股票在二級(jí)市場上的價(jià)格走勢體現(xiàn)股票市場的財(cái)富效應(yīng)，而且還會(huì)對市場有效運(yùn)行造成重大影響。因此有必要從戰(zhàn)略規(guī)劃的角度來看待和解決上市公司在現(xiàn)金股利分配方面存在的問題，以維護(hù)股票市場健康持續(xù)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

［1］謝曉霞：《上市公司股利政策與股價(jià)反應(yīng)研究》，《財(cái)會(huì)通訊》（學(xué)術(shù)）2008年第2期。

［2］陸俊杰：《我國上市公司股利信號(hào)傳遞效應(yīng)研究綜述》，《企業(yè)家天地》2008年第6期。

［3］孫麗：《規(guī)范和完善上市公司股利政策的思考》，《財(cái)政監(jiān)督》2008年第10期。

篇（7）

1、投資股票門檻低。這是大多數(shù)散戶投資股票的主要原因。不像房地產(chǎn)或黃金等投資類型，如果沒有一定的資金做敲門磚，很難進(jìn)入市場。

2、能獲上市公司的股息和紅利。這是股民選擇股票的主要目的，因?yàn)橥顿Y股票獲得的股息和紅利一般比銀行存款或購買國債獲得的利息要高很多。

3、可以通過買賣股票獲得資本利得。有一部分投資者通過在二級(jí)市場上自由買賣股票，以低價(jià)買進(jìn)高價(jià)賣出，從而獲得差價(jià)，即資本利得。

4、流動(dòng)性強(qiáng)。股票市場的流動(dòng)性很強(qiáng)，加之現(xiàn)代電子交易系統(tǒng)的輔助，股票的成交速度非常快，從而使得股票市場的變現(xiàn)速度很快，時(shí)間成本很低。

（二）股票投資的劣勢

在股市上經(jīng)常流傳一句話：“股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”。因此股票的風(fēng)險(xiǎn)是隱藏在很多因素之下，接下來是關(guān)于股票風(fēng)險(xiǎn)的來源進(jìn)行簡析：

1、市場的流動(dòng)性較強(qiáng)。每一交易時(shí)間單位中的行情，可以視為“獨(dú)立重復(fù)試驗(yàn)”，而且概率還不是一樣的。

2、信息的不對稱性。有效市場假說在現(xiàn)實(shí)中并不起作用，因?yàn)槭袌鰞r(jià)格包含所有的信息，也包含了大多數(shù)人錯(cuò)誤的信息。

3、市場的不確定性。市場中順次發(fā)生、同時(shí)發(fā)生的現(xiàn)象，不一定具有因果關(guān)系。

4、股價(jià)的不確定性。估值不是定值，除開企業(yè)談股價(jià)沒有任何意義。既然估值永遠(yuǎn)是估計(jì)的，那么價(jià)格也是主觀的。

二、投資者行為分析

雖然不同投資者選擇股票的方向或途徑不同，但是每個(gè)投資者的投資目的是相同的，因此投資者大多存在相似的投資行為，基本總結(jié)如下：

1、從眾行為。由于投資者的信息不對稱，當(dāng)作出投資決策時(shí)，會(huì)根據(jù)機(jī)構(gòu)投資者、經(jīng)驗(yàn)豐富的權(quán)威人士或其他投資者，甚至是小道消息作出不理性的判斷。當(dāng)看到股票牛市就貿(mào)然入市，看到股票低迷就退出股市，這都是大多數(shù)投資者不成熟的理財(cái)行為。

2、貪婪行為。當(dāng)在股票投資中獲得收益時(shí)，大多數(shù)人會(huì)不滿足于當(dāng)前微弱的收益，會(huì)看的更高更遠(yuǎn)，希望獲得更多的收益。通常他們會(huì)被眼前的利益迷住雙眼，眼睛中只有巨額的收益，而忽視存在的風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)心理是大多數(shù)投資者的心態(tài)，一般投資者會(huì)執(zhí)著于追漲殺跌，最后資金被市場被套牢。

3、沖動(dòng)行為。大多數(shù)投資者都存在這種行為，因此“牛市”和“熊市”這兩個(gè)詞孕育而生。當(dāng)投資者的投機(jī)心理被市場行情識(shí)破時(shí)，心里就會(huì)著急，擔(dān)心自己的資金會(huì)成為股市下跌的犧牲品，缺乏耐心的大多數(shù)投資者就會(huì)退出股市。當(dāng)股市見長時(shí)，投資者又會(huì)初步預(yù)測股票繼續(xù)增長，沖動(dòng)購買股票。這些都是缺乏耐心的不理智投資行為，很容易被股市套牢。

4、政策扭曲行為。有些投資者盯著有關(guān)股票投資的國家政策，每次投資都是依賴對國家政策的判斷。而政策的誤導(dǎo)會(huì)扭曲市場，導(dǎo)致投資者錯(cuò)誤投資。

三、股票投資策略

（一）盡量避免杠桿投資

盡量避免避免負(fù)債進(jìn)行股票投資，杠桿投資的投機(jī)性質(zhì)很強(qiáng)。投資者應(yīng)盡量用自有資金進(jìn)行投資，避免杠桿投資。應(yīng)該盡量保持一定的流動(dòng)資金，進(jìn)行股票投資首先應(yīng)該考慮是否有足夠的資金維持日常生活，因?yàn)楣善钡娘L(fēng)險(xiǎn)是時(shí)刻存在的。

（二）適當(dāng)?shù)倪M(jìn)行分散投資

職業(yè)炒股者或炒股專家一般都會(huì)進(jìn)行多元化投資，即不會(huì)把雞蛋放在同一個(gè)籃子里。分散投資實(shí)質(zhì)就是分散風(fēng)險(xiǎn)，股神巴菲特一般持有6種股票，在他看來股票太多不利于投資者集中時(shí)間和精力關(guān)注企業(yè)經(jīng)營狀況，就會(huì)存在投機(jī)心理。因此股票應(yīng)分散投資但不能過于分散，應(yīng)該遵循少而精的原則。

（三）樹立正確的投資理念

首先應(yīng)該避免盲目從眾，應(yīng)該理性客觀的判斷自己的投資方向，不能一味的依賴股票市場的走勢，即應(yīng)該解決信息不對稱，提高認(rèn)知能力。其次應(yīng)該避免貪婪，應(yīng)懂得知足者常樂。最后也是最重要的是不可沖動(dòng)投資，避免頻繁交易。頻繁交易會(huì)造成正確率下降，出現(xiàn)虧損，同時(shí)還會(huì)損失手續(xù)費(fèi)。股票市場是考驗(yàn)投資者心態(tài)的一大市場，具有穩(wěn)定的心態(tài)那么股票投資就已經(jīng)成功了一半。

別人貪婪的時(shí)候要學(xué)會(huì)恐懼，別人恐懼的時(shí)候要學(xué)會(huì)貪婪。這句話的意思是投資者要選擇適當(dāng)?shù)墓善蓖顿Y策略，不能盲從。例如2008年的金融危機(jī)給我國股票市場帶來了前所未有的巨大沖擊。據(jù)統(tǒng)計(jì)我國上證指數(shù)從2007年10月的歷史最高點(diǎn)6124點(diǎn)到2008年10月的最低點(diǎn)1664點(diǎn)，下滑速度如此之大，讓中國的股民不敢輕易步入股票市場。但卻有投資者抓住這次機(jī)會(huì)冷靜分析股市從中獲巨大的盈利。

（四）善于總結(jié)錯(cuò)誤

股神巴菲特也不是沒有失誤的時(shí)候，但是巴菲特的過人之處在于勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，善于總結(jié)錯(cuò)誤并抓住危機(jī)中難得的機(jī)會(huì)最終轉(zhuǎn)敗為勝，獲得成功。因此，只要正確的次數(shù)多于錯(cuò)誤的次數(shù)，在正確的投資上所獲得的利潤足以彌補(bǔ)并超過失敗投資的虧損，那么該投資策略就是成功的。

四、股票投資選擇的建議

隨著人們對資本市場的認(rèn)識(shí)加深，股票作為一種高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的投資產(chǎn)品，在人生的各個(gè)不同階段所占有的資產(chǎn)比例也應(yīng)有所不同。

（一）單身青年期

該時(shí)期的投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力最強(qiáng)，因此高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的股票投資最為合適。比如：成長股、重組股、題材股、周期循環(huán)股等應(yīng)優(yōu)先選擇。

（二）已婚青年期

這時(shí)期的投資者風(fēng)險(xiǎn)承受力較強(qiáng)，且收入也提高了，因此同樣應(yīng)把重點(diǎn)放在收益上。比如：成長股、重組股、題材股、周期循環(huán)股等應(yīng)優(yōu)先選擇。

（三）已婚中年期

這時(shí)期的投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力較差，但是收入水平最高，因此股票投資更重視收益性和安全性的結(jié)合。比如購買成長股和周期循環(huán)股，同時(shí)購買穩(wěn)健的藍(lán)籌股，同時(shí)前者最好稍微高于后者。

（四）退休老年期

篇（8）

    上周二，歐洲股市全線下跌，拋售程度比周一加重。富通集團(tuán)跌4.3%、Aegon跌12%、英國的Aviva跌6.6%，而安盛（AXAS.A.，AXA）跌7.5%.

    由于保險(xiǎn)公司將客戶的保費(fèi)進(jìn)行投資，試圖賺取高于保單償付成本的資金，所以，嚴(yán)重的市場投資損失可能會(huì)迫使保險(xiǎn)商增加準(zhǔn)備金，因而削減保險(xiǎn)商的利潤，甚至導(dǎo)致更糟糕的情形。許多投資者擔(dān)心，股市暴跌會(huì)危及保險(xiǎn)商的償債比率，意味著它們的長期負(fù)債也許會(huì)高于其資產(chǎn)，于是可能迫使這些保險(xiǎn)商賤價(jià)出售其持股，以便套取現(xiàn)金用于提高準(zhǔn)備金。

但是，迄今為止尚無哪家大保險(xiǎn)商承認(rèn)有這種問題，且一些分析師表示，這種擔(dān)心過甚了。高盛集團(tuán)（GoldmanSachs）的歐洲保險(xiǎn)業(yè)分析師斯蒂芬。迪亞思（StephenDias）表示，投資者對保險(xiǎn)業(yè)過于擔(dān)心了。他說：“我們給投資者的建議是，就目前的股價(jià)水平來看，許多歐洲保險(xiǎn)公司的股票都被高價(jià)賣了?！钡蟻喫疾辉妇唧w指出是哪些股票。但上周二，另一位歐洲保險(xiǎn)業(yè)分析師-摩根士丹利（MorganStanley）的羅伯。普勞克特（RobProcter）說，他對Aegon和富通集團(tuán)的“增持”評(píng)級(jí)保持不變。同時(shí)，他還把對荷蘭國際集團(tuán)（INGGroepN.V.，ING）的評(píng)級(jí)上調(diào)至“強(qiáng)烈建議買進(jìn)”，這也是一家荷蘭保險(xiǎn)業(yè)集團(tuán)。

但是，穆迪投資服務(wù)公司（Moody‘sInvestorsService）上周二表示，它正在審核德國再保險(xiǎn)業(yè)巨頭慕尼黑再保險(xiǎn)的“AAA”信用評(píng)級(jí)。再保險(xiǎn)商是其他保險(xiǎn)商的最終保險(xiǎn)公司。此前，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司（Standard＆Poor’s）于上周作出一個(gè)類似決定，因慕尼黑再保險(xiǎn)宣布必須對其美國子公司美國再保險(xiǎn)進(jìn)行資產(chǎn)重組，以便將其“9.11”索賠準(zhǔn)備金提高5億歐元。

美國保險(xiǎn)商所受沖擊沒有歐洲保險(xiǎn)商那么大，因?yàn)樵谇罢叩淖杂型顿Y資產(chǎn)中股票所占比例較小，而且前者較多地把收取的保費(fèi)投入保單持有者擁有的基金中。共同基金公司T.RowePriceGroup的投資分析師杰夫。阿瑞卡勒（JeffArricale）說：“歐洲保險(xiǎn)商的股票投資比例為20%至30%，而且其中許多是美國股票?！毕喾矗诿绹ｋU(xiǎn)商的投資組合中，往往只有2%為股票。

盡管方式不同，股市暴跌也在損害美國保險(xiǎn)公司，在美國壽險(xiǎn)行業(yè)的3.2萬億美元資產(chǎn)中，浮動(dòng)年金賬戶資產(chǎn)占大約1／3.股價(jià)的下滑可能使今后與股市相關(guān)保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售額以及保險(xiǎn)公司從浮動(dòng)年金賬戶資產(chǎn)中獲取的收費(fèi)減少。

這些問題已經(jīng)削弱了投資者對美國保險(xiǎn)公司未來前景的信心。CenturySharesTrust共同基金的經(jīng)理蘭尼。桑代克（LannyThorndike）說：“眼下沒有多少值得看好的保險(xiǎn)公司。我們已經(jīng)拋掉了許多保險(xiǎn)公司的股票?！痹谶^去的一個(gè)月里，壽險(xiǎn)公司的股價(jià)平均下跌了13%，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)下跌了14.6%.

篇（9）

那么，專家到底如何解析后市？投資者該如何抉擇？

“梅花三弄”

投資界號(hào)稱“花狐貍”的第一代操盤手花榮，以“梅花三弄”巧喻現(xiàn)在市場及其未來走勢。

所謂“三弄”，即2007年11月、12月以及2008年1月三個(gè)月份的走勢。梅花一弄斷人腸，即12月份大盤調(diào)整的人心惶惶不得安寧，“斷腸”比喻再形象不過了。梅花二弄費(fèi)思量，即銀行、地產(chǎn)等重量級(jí)板塊極有可能在該月份挺不住，甚至破位。梅花三弄風(fēng)波起則是在企業(yè)債、創(chuàng)業(yè)板以及股指期貨等即將推出，多層次市場逐步建立的背景下，12月保存了實(shí)力和心態(tài)的投資者，乃至一些海外市場投資者都在囤積資金，在這個(gè)月會(huì)有驚人的表現(xiàn)。

投資心理

股票投資不同于股權(quán)投資，它存在著很多的非理性和非技術(shù)面因素。金巖石博士對二者做了詳盡的比較。

隨著信息的充分流動(dòng)，公司價(jià)值與股票價(jià)值趨向分離。股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)關(guān)心的是公司的價(jià)值，即關(guān)注的是管理層，而股票投資產(chǎn)業(yè)關(guān)心的是市場行為心理。股權(quán)投資就是像巴菲特那樣，非常微觀的發(fā)現(xiàn)公司價(jià)值。而股票投資是交流信息，股票投資價(jià)值就等于二級(jí)市場情緒加資金推動(dòng)。

金巖石介紹，股市在2000點(diǎn)和3000點(diǎn)時(shí)，很多專家吵嚷泡沫論，實(shí)際上，這時(shí)候看空股市的人是真懂經(jīng)濟(jì)學(xué)的人，但是他們忽略經(jīng)濟(jì)學(xué)里沒有提到的一點(diǎn)，就是隨著市場的發(fā)展，一個(gè)新的群體的誕生，這個(gè)新的群體就是制造泡沫的投資者群。泡沫開始出現(xiàn)的時(shí)候，大部分人都是冷靜的，但是市場情緒被推動(dòng)起來之后，就對泡沫產(chǎn)生了貨幣幻覺。

“為什么股市2000點(diǎn)很多人都在喊泡沫，而股市6000點(diǎn)聲音變小了，因?yàn)榇蠹叶既ゴ蹬萘?，周圍都是泡，也就稀松平常了，這就是所謂的市場情緒，也是股票投資不可忽視的一個(gè)層面?！苯饚r石說。

后市抉擇

篇（10）

趙先生

48歲北京商人(已從商20余年)，年凈收入200萬元人民幣左右；趙先生與太太每月生活的基本開銷在5000元：

妻子

45歲，和丈夫已開始退休生活，生意有專人管理；

兒子

在國外留學(xué)兒子邊工作邊學(xué)習(xí)已能基本解決開銷問題，不用家里負(fù)擔(dān)。

趙先生對投資理財(cái)完全不懂，股票是由別人進(jìn)入他的賬戶代他進(jìn)行操作，賺取利潤后兩人分成。公募基金是在銀行購買的，基本上是朋友及銀行客戶經(jīng)理告訴他如何買賣。

趙先生與太太在保險(xiǎn)方面配置的倒是很全面，已經(jīng)購買了近200萬元的養(yǎng)老。醫(yī)療及重大疾病險(xiǎn)，孩子也有100萬元的養(yǎng)老及醫(yī)療保險(xiǎn)。他們的活期賬戶上留有100萬元左右的流動(dòng)備用金。

趙先生及太太的風(fēng)險(xiǎn)承受能力都是偏高型，并且有長期投資的理念，可以投資的期限為5年以上，每年可接受的虧損率為15％以上。

趙先生的心態(tài)很好，在對當(dāng)時(shí)市場的下跌行情中自己雖然損失慘重，但不至于影響到自己的正常生活。但他不想再費(fèi)心思去研究投資，只想和太太安安穩(wěn)穩(wěn)的生活，做些自己想做的事情，其余事情交出專業(yè)理財(cái)師來打理。

資產(chǎn)狀況分析

趙先生最初的家庭資產(chǎn)配置狀況見表1。

1　趙先生的資產(chǎn)在多個(gè)投資領(lǐng)域已進(jìn)行了配置，但需要做進(jìn)一步的調(diào)整。其中房產(chǎn)為3套，兩套為投資性房產(chǎn)，基本合理，不會(huì)影響到現(xiàn)金流動(dòng)。

2　現(xiàn)金比例基本合理，但可以把銀行活期存款進(jìn)行合理的短期投資。

3　趙先生現(xiàn)在48歲，正常比例來講，在趙先生的投資比例中，浮動(dòng)收益和固定收益類投資占比應(yīng)分別為55％、45％。

4　趙先生及家人的保險(xiǎn)已基本解決保障問題，可暫不作調(diào)整。

5　趙先生的公募基金及股票投資比例偏重，而且在股票投資方面是以不受法律保護(hù)的方式進(jìn)行，建議把股票逐步減持。因?yàn)橼w先生對股票市場完全陌生，根據(jù)自己的理念也不適合操作股票。公募基金現(xiàn)在共持有20余只，投資不合理，要減持至5只左右，并將其中一部分資金轉(zhuǎn)出作其他投資，以達(dá)到合理配置。

資產(chǎn)配置建議

根據(jù)以上分析，趙先生的資產(chǎn)配置調(diào)整建議如表2所示。

方案小結(jié)

趙先生及太太現(xiàn)已退休，有自己的實(shí)業(yè)投資?？紤]到證券市場風(fēng)險(xiǎn)較大，個(gè)人投資者很難在市場中獲得超額收益，建議逐步減倉。按照以上配置方案進(jìn)行資產(chǎn)組合，以由專業(yè)機(jī)構(gòu)管理的金融投資產(chǎn)品為主。

開放式基金部分主要滿足日常流動(dòng)性的需求；私募基金是全球富人投資首選；基金中的基金產(chǎn)品是國外中產(chǎn)階級(jí)必備產(chǎn)品。