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時(shí)間：2023-06-15 17:25:15
序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過(guò)程，我們?yōu)槟扑]十篇股票投資的風(fēng)險(xiǎn)性范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來(lái)更深刻的閱讀感受。
股票是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物，更是企業(yè)參與市場(chǎng)集資的有效方式，利用股票籌集資金已經(jīng)成為一種普遍的方式。另一方面，由于社會(huì)群眾收入水平持續(xù)提升，手中持有資金額度越來(lái)越多，參與市場(chǎng)投資也成為了創(chuàng)造收益的有效方式。但是，面對(duì)情況多變的社會(huì)主義市場(chǎng)，股票投資行為依舊存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)性，投資者不能僅限于股票投資的收益預(yù)測(cè)，還要顧及風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生所造成的經(jīng)濟(jì)損失。
一、企業(yè)股票作用
股票是股份證書(shū)的簡(jiǎn)稱(chēng)，是股份公司為籌集資金而發(fā)行給股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價(jià)證券。每股股票都代表股東對(duì)企業(yè)擁有一個(gè)基本單位的所有權(quán)。伴隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的深化改革，企業(yè)向市場(chǎng)投放股票已經(jīng)成為日常經(jīng)營(yíng)中的業(yè)務(wù)決策，借助股票投放市場(chǎng)可以發(fā)揮出多方面的作用。一方面，股票是企業(yè)籌集資金的主要方式，作為投資者參與企業(yè)集資的一種憑證，方便了資金持有者參與各項(xiàng)投資活動(dòng)；另一方面，股票是資金流通的經(jīng)濟(jì)介質(zhì)，由不同額度股票參與買(mǎi)賣(mài)交易，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)資金市場(chǎng)流通的持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。
二、股票投資的收益性與風(fēng)險(xiǎn)性
股票投資是指企業(yè)或個(gè)人用積累起來(lái)的貨幣購(gòu)買(mǎi)股票，借以獲得收益的行為。鑒于國(guó)內(nèi)人均收入水平的持續(xù)提高，越來(lái)越多的資金持有者參與市場(chǎng)投資活動(dòng)，以求在規(guī)定周期后獲得相應(yīng)的資金報(bào)酬，增加原有資金的儲(chǔ)備額度。我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)尚處于改革階段，金融市場(chǎng)系統(tǒng)依舊處于不穩(wěn)定狀態(tài)，股票投資的收益性與風(fēng)險(xiǎn)性特點(diǎn)十分顯著。以下對(duì)股票投資收益與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)估。
（一）股票收益性
股票投資的收益是由“收入收益”和“資本利得”兩部分構(gòu)成的。收入收益是指股票投資者以股東身份，按照持股的份額，在公司盈利分配中得到的股息和紅利的收益。
1、收入收益
收入收益是指股票投資者以股東身份，按照持股的份額，在公司盈利分配中得到的股息和紅利的收益。一般情況下，股份制企業(yè)會(huì)在每年收益分配中按照股份占有比大小，為投資者提供相對(duì)應(yīng)的利息、分紅。
2、資本利得
資本利得是指投資者在股票價(jià)格的變化中所得到的收益，即將股票低價(jià)買(mǎi)進(jìn)，高價(jià)賣(mài)出所得到的差價(jià)收益。股票持有人可根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格的漲跌情況，選擇對(duì)外出售股票，市場(chǎng)價(jià)格高于買(mǎi)入價(jià)格時(shí)，便能賺取豐厚的收益。
（二）股票風(fēng)險(xiǎn)性
股票投資風(fēng)險(xiǎn)具有明顯的兩重性，即它的存在是客觀的、絕對(duì)的，又是主觀的、相對(duì)的。當(dāng)股票為投資者帶來(lái)收益的同時(shí)，其本身也面臨著巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)是不可預(yù)測(cè)的。
1、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
是指由于某種因素的影響和變化，導(dǎo)致股市上所有股票價(jià)格的下跌，從而給股票持有人帶來(lái)?yè)p失的可能性。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是由政治、經(jīng)濟(jì)及環(huán)境等宏觀因素造成。
2、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
一般是指對(duì)某一個(gè)股或某一類(lèi)股票發(fā)生影響的不確定因素。如上市公司的經(jīng)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)銷(xiāo)售、重大投資等因素，它們的變化都會(huì)對(duì)公司的股價(jià)產(chǎn)生影響。
三、股票投資風(fēng)險(xiǎn)控制的綜合對(duì)策
“效益優(yōu)先”是企業(yè)現(xiàn)代化經(jīng)營(yíng)的先進(jìn)理念，其要求企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)中以創(chuàng)造最佳收益為目標(biāo)，促進(jìn)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)機(jī)制的深化改革，帶動(dòng)行業(yè)經(jīng)營(yíng)收益水平的持續(xù)增長(zhǎng)。對(duì)于股票集資來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)是調(diào)控造價(jià)的有效方式，企業(yè)借助風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估決策降低資金的浪費(fèi)率，從而提高了股票投資后期的總體收益。
（1）風(fēng)險(xiǎn)管理?；谏鐣?huì)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施以來(lái)，企業(yè)對(duì)股票集資建設(shè)提出了多套方案，重點(diǎn)解決了傳統(tǒng)資金籌集與調(diào)控面臨的風(fēng)險(xiǎn)隱患，提出以股票風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)管理為中心的調(diào)控方式。企業(yè)需全面發(fā)揮財(cái)務(wù)部門(mén)的經(jīng)濟(jì)職能，為地區(qū)股票市場(chǎng)改造提供可靠的意見(jiàn)?；诠善蓖顿Y風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)管理平臺(tái)下，需根據(jù)實(shí)際市場(chǎng)情況擬定風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制，對(duì)市場(chǎng)股票集資采取宏觀性的管理決策。
（2）資金監(jiān)管。企業(yè)應(yīng)根據(jù)固有資金執(zhí)行監(jiān)管決策，借助預(yù)算操作流程控制好資金的收支狀況。例如，擬定市場(chǎng)股票投放方案之后，財(cái)務(wù)部門(mén)需安排專(zhuān)業(yè)人員對(duì)股票投放數(shù)量及市場(chǎng)總額實(shí)施預(yù)算，從風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)、回收周期、收益額度等方面預(yù)算出投資總額。財(cái)會(huì)人員要根據(jù)市場(chǎng)股票行情的實(shí)際情況，對(duì)每一筆資金鏈操作進(jìn)行監(jiān)督管理，防止股票資金流失而引起的經(jīng)濟(jì)損失。
四、結(jié)束語(yǔ)
股票投資是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的常見(jiàn)形式，能夠?yàn)槠髽I(yè)提供廣闊的集資平臺(tái)，并且為資金持有者創(chuàng)造更多的收益。由于社會(huì)主義市場(chǎng)本身的缺陷，股票投資在創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)收益過(guò)程中，也面臨著巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如何識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)是每一位投資者應(yīng)當(dāng)考慮的問(wèn)題。企業(yè)是股票投放市場(chǎng)的主要經(jīng)濟(jì)組織，其應(yīng)當(dāng)借助風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別體系強(qiáng)化股票管理，對(duì)每一筆股票周轉(zhuǎn)資金實(shí)施綜合監(jiān)控，從而保障股票投資收益最優(yōu)化。
參考文獻(xiàn)：
[1]王強(qiáng)松.中國(guó)股市中個(gè)體投資者處置效應(yīng)的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)論壇.2009（15）
關(guān)鍵詞： 股票投資；投資決策；層次分析法；逼近理想解方法
Key words: stock investment；investment decision；AHP；TOPSIS
中圖分類(lèi)號(hào)：C645 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2012）21-0175-02
0 引言
企業(yè)投資決策，是企業(yè)決策者根據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展規(guī)劃以及國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的相關(guān)方針和政策，綜合考慮與投資項(xiàng)目有關(guān)的各類(lèi)信息，采用科學(xué)分析的方法，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析和綜合評(píng)價(jià)，選擇項(xiàng)目最優(yōu)投資方案的過(guò)程。股票投資是指投資者(法人或自然人)購(gòu)買(mǎi)股票以獲取紅利及資本利得的投資行為和投資過(guò)程，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展和相關(guān)配套法律政策的不斷完善，股票投資已經(jīng)成為企業(yè)直接投資的重要渠道之一。本文的研究，以企業(yè)股票長(zhǎng)期投資決策問(wèn)題為研究對(duì)象，通過(guò)對(duì)股票長(zhǎng)期投資問(wèn)題的特點(diǎn)分析，構(gòu)建基于層次分析法的指標(biāo)賦權(quán)模型和基于TOPSIS的綜合評(píng)價(jià)模型，進(jìn)而通過(guò)示例說(shuō)明了方法的具體應(yīng)用過(guò)程。
1 股票投資特點(diǎn)分析
股票投資的特點(diǎn)主要包括收益性、長(zhǎng)期性和風(fēng)險(xiǎn)性：①收益性。進(jìn)行股票投資的目的，在于獲取包括股票升值、股息和紅利等在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)收益；②長(zhǎng)期性。股票投資的長(zhǎng)期性指的是，購(gòu)入某項(xiàng)股票的同時(shí)意味著認(rèn)可該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平，認(rèn)為反映該企業(yè)價(jià)值的股票價(jià)格在未來(lái)的某個(gè)時(shí)點(diǎn)會(huì)有較大的上升空間；③風(fēng)險(xiǎn)性。股票投資的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源主要來(lái)自于企業(yè)經(jīng)營(yíng)和收益的變化，同時(shí)，股票投資的風(fēng)險(xiǎn)也受到股票市場(chǎng)本身波動(dòng)性的影響，即使企業(yè)本身經(jīng)營(yíng)狀況良好，國(guó)家宏觀政策的調(diào)整也會(huì)給股票市場(chǎng)帶來(lái)巨大沖擊。
2 股票投資決策影響因素分析
股票投資決策需要考慮的因素很多，概括起來(lái)可以歸納為以下方面：
2.1 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 國(guó)家的經(jīng)濟(jì)周期、財(cái)政政策、貨幣政策、法律政策等對(duì)股票價(jià)格走勢(shì)影響很大，例如，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于繁榮期的時(shí)候，市場(chǎng)總體需求量大，有助于促進(jìn)股票市場(chǎng)的繁榮，反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于蕭條期或衰退期的時(shí)候，整個(gè)市場(chǎng)需求降低，企業(yè)利潤(rùn)減少，股票市場(chǎng)也會(huì)隨之萎靡；又如，當(dāng)國(guó)家實(shí)施寬松的貨幣政策時(shí)，有助于促進(jìn)股票價(jià)格的上升，反之，當(dāng)國(guó)家實(shí)施緊縮的貨幣政策時(shí)，會(huì)抑制股票價(jià)格的上升。由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)產(chǎn)生影響，因此，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析屬于股票投資決策的外部因素。
2.2 行業(yè)狀況分析 行業(yè)狀況主要包括行業(yè)的政策、行業(yè)生命周期和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。行業(yè)政策是政府對(duì)該行業(yè)發(fā)展的一系列政策的總和，對(duì)行業(yè)的發(fā)展、行業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和行業(yè)的組織等產(chǎn)生影響；如同經(jīng)濟(jì)周期理論一樣，任何行業(yè)或產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都會(huì)經(jīng)歷一個(gè)從初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期到衰退期的全生命周期。一般而言，處于成長(zhǎng)期和成熟期的行業(yè)，盈利能力較強(qiáng)，而處于初創(chuàng)期和衰退期的企業(yè)盈利能力則比較弱；另外，行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度也是影響行業(yè)業(yè)績(jī)的一個(gè)重要因素，在完全壟斷的市場(chǎng)環(huán)境中，壟斷者容易獲得超額利潤(rùn)，而在完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境中，各參與主體只能獲得平均利潤(rùn)率，因此，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度越高，該行業(yè)內(nèi)企業(yè)股票價(jià)格相對(duì)較低，反之，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度越低，企業(yè)股票價(jià)格相對(duì)較高。
2.3 公司經(jīng)營(yíng)狀況分析 就影響股票價(jià)格的決定因素而言，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)狀況只是外部因素，而公司的經(jīng)營(yíng)狀況才是股票價(jià)格的決定因素，盡管短期內(nèi)股票價(jià)格可能由于投資者預(yù)期等因素背離由公司經(jīng)營(yíng)狀況決定的股票價(jià)值，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，股票價(jià)格必然是其價(jià)值的具體體現(xiàn)。公司的經(jīng)營(yíng)狀況可以由一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)反應(yīng)，主要指標(biāo)包括：
1、數(shù)據(jù)來(lái)源
本文使用的數(shù)據(jù)來(lái)自中國(guó)家庭金融調(diào)查與研究中心于2011年7月至8月間在全國(guó)范圍內(nèi)哉溝牡諞淮渭彝ソ鶉諶牖У餮邢钅俊Q本規(guī)模多達(dá)8438個(gè)家庭，收集主要包括住房資產(chǎn)和金融財(cái)富、負(fù)債和信貸約束、收入、消費(fèi)、社會(huì)保障與保險(xiǎn)、代際轉(zhuǎn)移支付、人口特征和就業(yè)以及支付習(xí)慣等有關(guān)家庭金融微觀層次的相關(guān)信息。
2、指標(biāo)選取
本文采用兩個(gè)因變量指標(biāo)來(lái)度量家庭對(duì)風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)的參與情況：（1）是否持有股票賬戶，用虛擬變量形式，現(xiàn)在持有股票賬戶則為1，否則為0。（2）股票持有比例（股票資產(chǎn)/總金融資產(chǎn)），代表家庭參與股市的深度。
本文主要關(guān)注的自變量為房產(chǎn)，度量房產(chǎn)的兩個(gè)指標(biāo)分別為：（1）房產(chǎn)投資比例即房產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值占總資產(chǎn)的比例。（2）房產(chǎn)數(shù)量。
本文的研究假設(shè)：一房產(chǎn)投資比例（房產(chǎn)價(jià)值/總資產(chǎn)）越大，股市參與度越低；反之，則越高。二房產(chǎn)數(shù)量越多，股市參與度月低反之，則高。
其他的控制變量有：（1）收入、財(cái)富，并分別對(duì)收入和家庭凈資產(chǎn)取對(duì)數(shù)處理。（2）家庭規(guī)模，以家庭實(shí)際人口數(shù)為指標(biāo)來(lái)度量家庭規(guī)模。（3）年齡，引入年齡、年齡的平方。
3、分析方法
根據(jù)前人學(xué)者的研究方法，對(duì)家庭股市參與行為的實(shí)證分兩個(gè)階段，首先決策是否持有股票賬戶，選用probit模型其次考慮如何在股票與其他資產(chǎn)之間分配，即股票投資比例的選擇，選用tobit模型。
4、分析結(jié)果與解釋
4.1房產(chǎn)投資對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)選擇的影響
城鎮(zhèn)probit模型結(jié)果顯示：以房產(chǎn)價(jià)值與總資產(chǎn)的比重為度量指標(biāo)的房產(chǎn)投資對(duì)家庭股市參與行為有負(fù)影響，這與本文前面所提出的假設(shè)一致。房產(chǎn)投資比例越高，家庭參與股市概率越低，說(shuō)明房產(chǎn)投資對(duì)家庭參與股市具有一定的擠出效應(yīng)。但是這種影響不顯著。
收入、財(cái)富、年齡、家庭規(guī)模等對(duì)家庭是否參與股市有顯著影響。家庭財(cái)富對(duì)參與股市有正向影響，財(cái)富的對(duì)數(shù)對(duì)參與股市有正向向顯著性影響，說(shuō)明隨著家庭財(cái)富的增長(zhǎng)，家庭參與股市的概率增加。股市參與具有顯著的年齡效應(yīng)，變量年齡的系數(shù)為正，年齡的平方系數(shù)為負(fù)，說(shuō)明我國(guó)股市參與在家庭年齡段上呈“倒U”，隨著年齡的增加股市參與率先增加后減小。家庭規(guī)模對(duì)股市參與率有顯著地負(fù)影響，家庭人口越多參與股市的概率越小。
城鎮(zhèn)tobit模型結(jié)果顯示：以房產(chǎn)價(jià)值/總資產(chǎn)為度量指標(biāo)的房產(chǎn)投資對(duì)家庭股市參與的深度有正影響但并不顯著。
收入、財(cái)富、年齡對(duì)家庭參與股市深度有顯著影響。財(cái)富對(duì)股市參與深度有正向影響，說(shuō)明股票投資比例隨著家庭財(cái)富增加而提高。股市參與深度呈現(xiàn)“倒U”型的年齡效應(yīng)，隨著家庭戶主年齡的增加，股票投資的比例先增加后又降低。家庭規(guī)模對(duì)股票持有比例有負(fù)影響，家庭人口越多持有股票越少但不顯著。
農(nóng)村probit模型結(jié)果顯示：以房產(chǎn)價(jià)值與總資產(chǎn)的比重為度量指標(biāo)的房產(chǎn)投資對(duì)家庭股市參與行為有負(fù)影響，這與本文前面所提出的假設(shè)一致。房產(chǎn)投資比例越高，家庭參與股市概率越低，說(shuō)明房產(chǎn)投資對(duì)家庭參與股市具有一定的擠出效應(yīng)。但是這種影響不顯著。
收入的對(duì)數(shù)、財(cái)富等對(duì)家庭是否參與股市的決策有顯著影響。年齡和家庭規(guī)模的影響不顯著。家庭收入和財(cái)富對(duì)參與股市有負(fù)向影響，收入和財(cái)富的對(duì)數(shù)對(duì)參與股市有正向向顯著性影響。財(cái)富積累用于日常生活、子女上學(xué)，養(yǎng)老等，不愿意冒風(fēng)險(xiǎn)投資。當(dāng)財(cái)富積累增加，基本生活滿足后將閑置資金用于投資。年齡和家庭規(guī)模分別有不顯著的負(fù)影響和倒“U”型影響。
農(nóng)村tobit模型結(jié)果顯示：以房產(chǎn)價(jià)值/總資產(chǎn)為度量指標(biāo)的房產(chǎn)投資對(duì)家庭股市參與的深度有負(fù)影響，但并不顯著。
收入、財(cái)富的對(duì)數(shù)對(duì)家庭參與股市深度有顯著影響。財(cái)富對(duì)股市參與深度有正向影響，說(shuō)明股票投資比例隨著家庭財(cái)富增加而提高。股市參與深度呈現(xiàn)“倒U”型的年齡效應(yīng)，隨著家庭戶主年齡的增加，股票投資的比例先增加后又降低。家庭規(guī)模對(duì)股票持有比例有負(fù)影響，家庭人口越多持有股票越少但不顯著。
綜上，無(wú)論在城鎮(zhèn)、農(nóng)村還是全國(guó)范圍內(nèi)，房產(chǎn)投資能夠解釋家庭是否參與股市，房產(chǎn)投資比例（住房資產(chǎn)/總資產(chǎn)）越大，對(duì)股市參與的擠出效應(yīng)越強(qiáng)烈，但影響并不顯著。而房產(chǎn)投資對(duì)家庭股市參與深度即股票價(jià)值占總金融資產(chǎn)比重的影響存在城鄉(xiāng)差異，全國(guó)范圍和城鎮(zhèn)，房產(chǎn)投資對(duì)家庭股市參與深度有正影響，而農(nóng)村則是負(fù)影響。但是正負(fù)影響都不顯著。
4.2房產(chǎn)數(shù)量對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)選擇的影響
城鎮(zhèn)probit模型是結(jié)果顯示：房產(chǎn)數(shù)量對(duì)家庭股市參與度有負(fù)影響，房產(chǎn)數(shù)量越多家庭參與股市概率越低，但是這種影響不顯著。
城鎮(zhèn)tobit模型結(jié)果顯示：房產(chǎn)數(shù)量對(duì)家庭股市參與的深度有負(fù)影響但并不顯著。財(cái)富、年齡、家庭規(guī)模的影響與上述一致。
一、金融市場(chǎng)概述
金融市場(chǎng)是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過(guò)作用工具進(jìn)行交易而融通資金的市場(chǎng)。換句話說(shuō)，金融市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和資金融通、辦理各種票據(jù)和有價(jià)證券交易活動(dòng)的市場(chǎng)。作為資金融通的市場(chǎng)，其構(gòu)成十分復(fù)雜，是由許多不同的市場(chǎng)組成的一個(gè)龐大體系。金融市場(chǎng)是一個(gè)動(dòng)態(tài)開(kāi)放的市場(chǎng)，其參與者眾多，人們傾向于認(rèn)為多數(shù)的決定是最合理的，進(jìn)而引申出羊群效應(yīng)這種不利于資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的非理。一般根據(jù)金融市場(chǎng)上交易工具的期限，把金融市場(chǎng)分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)兩大類(lèi)。當(dāng)前，我國(guó)證券市場(chǎng)中股價(jià)波動(dòng)較大。一方面，股價(jià)波動(dòng)是股票的固有屬性，是受證券市場(chǎng)的不確定性、信息不對(duì)稱(chēng)、投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度等因素的影響和制約的。另一方面，股價(jià)暴漲將引起股市泡沫，且這種虛幻繁榮有投機(jī)性、價(jià)格高估、突發(fā)性、聯(lián)動(dòng)性等特點(diǎn)。
二、金融市場(chǎng)中多數(shù)投資者的行為分析
金融市場(chǎng)運(yùn)作的虛擬性和信息的不對(duì)稱(chēng)性，使股票投資具有極大的風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)證券市場(chǎng)在各個(gè)方面都出現(xiàn)了極其復(fù)雜的變化，導(dǎo)致市場(chǎng)操作難度加大。在國(guó)際化、全流通、專(zhuān)業(yè)化、價(jià)值化等視野下，投資者必須思考如何運(yùn)進(jìn)行股票投資，在買(mǎi)賣(mài)股票時(shí)需采用什么樣的投資理念、方法和策略，以及應(yīng)該優(yōu)先買(mǎi)賣(mài)什么樣的股票。然而，就目前而言，絕大多數(shù)的投資者都沒(méi)有意識(shí)到這一點(diǎn)，羊群效應(yīng)這種非理性的行為就像魔咒一樣，不斷左右著廣大投資者的思想。
羊群效應(yīng)是指投資者在信息環(huán)境不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，模仿他人決策，或者過(guò)度依賴(lài)于輿論。即市場(chǎng)中的壓倒多數(shù)的觀念，而不考慮自己的信息的行為。由于羊群行為涉及多個(gè)投資主體的相關(guān)，對(duì)于市場(chǎng)的穩(wěn)定性、效率有很大影響。我國(guó)投資者的理性意識(shí)還不健全，跟風(fēng)等各種非理現(xiàn)象比較突出。研究表明，在市場(chǎng)大幅下挫的時(shí)候給投資者帶來(lái)的拋售壓力明顯大于在市場(chǎng)上漲時(shí)給投資者帶來(lái)的購(gòu)買(mǎi)沖動(dòng)。在市場(chǎng)大幅下挫時(shí)，大盤(pán)的走低使得大部分投資者擔(dān)心自己持有的股票價(jià)格也會(huì)大幅下挫，于是紛紛拋出股票，這種賣(mài)方的羊群行為反過(guò)來(lái)使得許多股票價(jià)格同時(shí)下降，這樣形成了價(jià)格下降和拋售羊群行為之間的正反饋。在市場(chǎng)大幅上升時(shí)，雖然有一些投資者看好市場(chǎng)，大幅增倉(cāng)，但是也有些投資者擔(dān)心價(jià)格過(guò)高而不愿跟入，此時(shí)投資者的行為相對(duì)分散，跟風(fēng)行為低于在熊市中的羊群行為。
三、股票投資中的風(fēng)險(xiǎn)及收益的再認(rèn)識(shí)及價(jià)值投資理念的引入
1、風(fēng)險(xiǎn)
所謂風(fēng)險(xiǎn)，一般的理解是指遭受各種損失的可能性。股票投資的風(fēng)險(xiǎn)是指實(shí)際獲得的收益低于預(yù)期收益的可能性，而造成這種可能性的原因是股息的減少和股票價(jià)格的非預(yù)期變動(dòng)。
風(fēng)險(xiǎn)一般可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩大部分。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指總收益變動(dòng)中由影響所有股票價(jià)格的因素造成的那一部分。經(jīng)濟(jì)的、政治的和社會(huì)的變動(dòng)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的根源，它們的影響使幾乎所有的股票以同樣的方式一起運(yùn)動(dòng)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指在總風(fēng)險(xiǎn)中對(duì)一個(gè)公司或一個(gè)行業(yè)是獨(dú)一無(wú)二的那部分風(fēng)險(xiǎn)。管理能力、消費(fèi)偏好、罷工之類(lèi)的因素造成一個(gè)公司利潤(rùn)的非系統(tǒng)變動(dòng)。非系統(tǒng)因素基本獨(dú)立于那些影響整個(gè)股票市場(chǎng)的因素。由于這些因素影響的是一個(gè)公司或一個(gè)行業(yè)，因此只能一個(gè)公司一個(gè)行業(yè)地研究它們。因非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)僅涉及某個(gè)公司或某個(gè)行業(yè)的股票，所以，投資者可以通過(guò)審慎的投資選擇來(lái)減少甚至避免非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的主要形式有金融風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作性風(fēng)險(xiǎn)。
2、收益
股票投資收益是指投資者投資行為的報(bào)酬。一般情況下，股票投資的收益主要分為貨幣收益和非貨幣收益兩大類(lèi)。貨幣收益是投資者購(gòu)買(mǎi)股票后在一定的時(shí)期內(nèi)獲得的貨幣收入，由兩個(gè)部分組成。一是投資者購(gòu)買(mǎi)股票后成為公司的股東，并以股東的身份，按照持股的多少，從公司獲得相應(yīng)的股利，包括股息、現(xiàn)金紅利和紅股等，在我國(guó)的一些上市公司中，有時(shí)還可得到一些其他形式的收入，如配股權(quán)證的轉(zhuǎn)讓收入等。二是因持有的股票價(jià)格上升所形成的資本增值，這正是目前我國(guó)絕大部分投資者投資股票的直接目的。非貨幣收益的形式多種多樣，如投資者購(gòu)買(mǎi)股票成為股東后，可以參加公司的股東大會(huì)，查閱公司的有關(guān)數(shù)據(jù)資料，獲取更多的有關(guān)企業(yè)的信息，在一定程度上參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，在企業(yè)重大決策中有一定的表決權(quán)，這在一定程度上可以滿足投資者的參與感等等。
投資者要提高股票投資的收益率，關(guān)鍵在于選擇購(gòu)買(mǎi)何種股票以及在何時(shí)買(mǎi)進(jìn)或拋出股票。任何股票投資者都希望自己能買(mǎi)到贏利豐厚、風(fēng)險(xiǎn)小的股票，因此，在做出投資決策時(shí)，一般都要考慮投資對(duì)象的企業(yè)屬性和市場(chǎng)屬性。股份制公司企業(yè)屬性的好壞，主要是通過(guò)公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)、公司的行業(yè)背景及其成長(zhǎng)性、發(fā)行公司的規(guī)模等各方面的因素來(lái)進(jìn)行考察。
3、價(jià)值投資
在進(jìn)行股票投資決策時(shí)，進(jìn)行股票的內(nèi)在價(jià)值分析，可以使投資者更加理性和成熟，避免投資的盲目性以及短期的逐利行為。
股票投資內(nèi)在價(jià)值評(píng)價(jià)的目標(biāo)是股票投資人得到穩(wěn)定可靠的收益，而盡量避免風(fēng)險(xiǎn)。從投資者角度來(lái)看，一支股票的收益性越大越好，而它的風(fēng)險(xiǎn)性是越小越好，對(duì)于一些長(zhǎng)期持有者來(lái)講，股票的成長(zhǎng)性是非常關(guān)鍵的因素。因此，采用因素法，可以將股票投資價(jià)值的因素歸結(jié)為收益性、成長(zhǎng)性、風(fēng)險(xiǎn)性三大方面，而這三大方面又可以作進(jìn)一步的細(xì)分（見(jiàn)圖1）。
根據(jù)相關(guān)公式計(jì)算出股票收益性、成長(zhǎng)性和風(fēng)險(xiǎn)性的分值，以定量分析的方式對(duì)股票進(jìn)行綜合評(píng)判。具體計(jì)算方法如下：
A：對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表中的數(shù)據(jù)經(jīng)計(jì)算和無(wú)量綱處理后，得出C層數(shù)據(jù)；
B：采用因子分析法分別計(jì)算出B1、B2和B3的得分值；
f（B）=Σ（C層因子得分×因子貢獻(xiàn)率）
C：用層次分析法分別計(jì)算出B1、B2、B3的權(quán)重W1W2W3，計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值：F(A)=f（B1）W1+f（B2）W2+f（B3）W3
四、實(shí)證分析
本文結(jié)合寶鋼股份股價(jià)走勢(shì)，利用相關(guān)模型說(shuō)明進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)收益分析在投資決策中的應(yīng)用。研究方法說(shuō)明：在該實(shí)證分析中，我們選取的是寶鋼股份在最近一個(gè)月的股票收盤(pán)價(jià)并將其作為研究樣本，利用EXCEL的數(shù)據(jù)分析工具庫(kù)，通過(guò)估計(jì)出一個(gè)絕大多數(shù)投資者所能接受的投資預(yù)期回報(bào)率。首先計(jì)算出股票的波動(dòng)性，即樣本的標(biāo)準(zhǔn)差；其次做出股價(jià)運(yùn)行的模擬模型，基本可以看出預(yù)測(cè)的股價(jià)和實(shí)際價(jià)格的偏離程度；最后做出股價(jià)的正態(tài)分布圖，觀測(cè)出價(jià)格出現(xiàn)頻率最高的區(qū)間。
研究目的：通過(guò)以上的定量分析，可以獲得現(xiàn)實(shí)股價(jià)和預(yù)期價(jià)格的偏離程度，衡量出其風(fēng)險(xiǎn)程度，并驗(yàn)證股價(jià)走勢(shì)屬于正態(tài)分布。以圖形的形式使得投資者對(duì)股價(jià)的走勢(shì)有一個(gè)比較系統(tǒng)的了解，做到心中有數(shù)，在看出股價(jià)的分布概率的基礎(chǔ)上，結(jié)合技術(shù)分析中的經(jīng)典假設(shè)——?dú)v史會(huì)重復(fù)，為未來(lái)的投資決策做基礎(chǔ)。
假設(shè)有10%的投資回報(bào)率，以最近27天的數(shù)據(jù)為樣本，并認(rèn)為一年有250個(gè)交易日。在表1中，通過(guò)Ln（number）函數(shù)的使用，對(duì)每天的股價(jià)比求對(duì)數(shù)，得出日投資回報(bào)率，進(jìn)而使用STDEV函數(shù)求出日標(biāo)準(zhǔn)偏差，最后乘上250個(gè)交易日SQRT（250）可獲得該股票的年波動(dòng)率，利用EXCEL軟件，可以輕易得出其年波動(dòng)率為53.91%。
結(jié)合對(duì)該股票年標(biāo)準(zhǔn)偏差的計(jì)算（53.91%），緊接著要對(duì)股價(jià)運(yùn)行進(jìn)行模擬，將時(shí)間的步長(zhǎng)值定為1，從而設(shè)立時(shí)間序列。
首先要對(duì)我們估計(jì)的年收益率進(jìn)行連續(xù)復(fù)利調(diào)整，以Mu代表預(yù)期收益率，代表股價(jià)的波動(dòng)性，那么可以得到調(diào)整后的預(yù)期回報(bào)率為Amu=Mu-^2/2=-4.53%。
其次，利用RAND函數(shù)在這27天中進(jìn)行隨機(jī)抽樣，并通過(guò)函數(shù)NORMSINV將隨機(jī)樣本轉(zhuǎn)換為正態(tài)隨機(jī)分布。
最后，在信息不對(duì)稱(chēng)的前提下，本文將股票價(jià)格分為兩部分，即股票價(jià)格=確定價(jià)格+不確定價(jià)格。這里要說(shuō)明兩點(diǎn)：一是對(duì)于股票價(jià)格，由于是在原來(lái)價(jià)格基礎(chǔ)上進(jìn)行模擬，故接下來(lái)的價(jià)格自然不能再使用原來(lái)27天的觀測(cè)價(jià)格，而后一天的股價(jià)=目前股價(jià)EXP（時(shí)間步長(zhǎng)值A(chǔ)mu/250+后一天的隨機(jī)抽樣正態(tài)分布值SQRT（時(shí)間步長(zhǎng)值/250））；二是對(duì)于其中的確定價(jià)格，可以由公式：今天的確定價(jià)格=昨天價(jià)格的確定部分EXP（AMu時(shí)間步長(zhǎng)值/250）得出。寶鋼股份的當(dāng)前價(jià)格為16.45元。
根據(jù)表1的天數(shù)、股票價(jià)格、確定和不確定四欄，可以畫(huà)出模擬圖形，該模型以可視化的方式來(lái)展示出股票價(jià)格是如何遵循幾何布朗運(yùn)動(dòng)假設(shè)而變化的。我們可以通過(guò)計(jì)算機(jī)反復(fù)按F9來(lái)生成多個(gè)不同的價(jià)格通道，并觀察到模擬股票價(jià)格通道與實(shí)際股票和股指的股價(jià)歷史有著驚人的相似性。
在表1對(duì)股票風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定基礎(chǔ)上，進(jìn)一步創(chuàng)建一個(gè)模型，使其能在一個(gè)圖表中很好的顯示股票價(jià)格在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)的對(duì)數(shù)正態(tài)分布。在該模型中首先需要計(jì)算出股票的最低以及最高價(jià)格，利用EXCEL的分析數(shù)據(jù)庫(kù)，股票的最高（低）價(jià)格=EXP（（Ln（目前股價(jià)）+AMu時(shí)間期限）+/-4SQRT（時(shí)間期限））；其次在得出股價(jià)的步進(jìn)值后列出其價(jià)格序列，本文將寶鋼股份的價(jià)格范圍劃分為200個(gè)相等步進(jìn)值，因此該股票的價(jià)格步進(jìn)值為（最高價(jià)-最低價(jià)）/200；最后利用NORMDIST函數(shù)求出股價(jià)的累計(jì)概率。
將以上數(shù)據(jù)進(jìn)行圖表化，可以更加清晰的看出正態(tài)分布的趨勢(shì)以及股價(jià)出現(xiàn)概率最大的區(qū)間。該模型可以使投資者感受到股價(jià)未來(lái)價(jià)格的分布將如何隨各種影響變量的變化而發(fā)生變化，例如通過(guò)改變標(biāo)準(zhǔn)偏差，可以觀察到波動(dòng)性很低時(shí)，分布趨向于對(duì)稱(chēng)分布，而波動(dòng)性很高時(shí)，分布的斜率也會(huì)加大。同樣，時(shí)限很短時(shí)，分布基本上是對(duì)稱(chēng)的，而時(shí)限加長(zhǎng)時(shí)，分布的斜率也會(huì)越來(lái)越大。
五、結(jié)論
作為金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分，股票市場(chǎng)在直接融資領(lǐng)域內(nèi)發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，任何非理性的投資不僅會(huì)扭曲市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，在帶來(lái)巨大波動(dòng)的同時(shí)還會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。因此，構(gòu)建一個(gè)理性的投資環(huán)境是非常有必要的，也是目前我們最應(yīng)該做的。
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股票指數(shù)期貨是一種把股票與期貨兩種產(chǎn)品屬性結(jié)合在一起的新型投資產(chǎn)品。在國(guó)際市場(chǎng)上已經(jīng)有20年的發(fā)展歷史。投資者不妨把它理解成股票指數(shù)的一種新的交易方式。舉例來(lái)說(shuō)，當(dāng)前我國(guó)股票市場(chǎng)的普通投資者可以賣(mài)買(mǎi)指數(shù)現(xiàn)貨產(chǎn)品，即上證50ETF，一種在上海證券交易所交易的開(kāi)放性基金，它復(fù)制了上證50指數(shù)。投資者買(mǎi)入一份ETF，表示你就擁有了一份由50只股票按一定比例構(gòu)成的組合。它是指數(shù)的一種現(xiàn)貨交易方式。在當(dāng)前我國(guó)股票市場(chǎng)交易制度下，假設(shè)投資者要買(mǎi)入10萬(wàn)元的ETF，就必須交付10萬(wàn)元資金，并且不能賣(mài)空。而如果市場(chǎng)上有上證50指數(shù)期貨交易，投資者可以以指數(shù)期貨金額的一定比例，如10%的保證金，買(mǎi)入一個(gè)月后到期同樣標(biāo)的的指數(shù)期貨。也就是說(shuō)投資者用了1萬(wàn)元，在一個(gè)月內(nèi)就擁有了與10萬(wàn)元買(mǎi)入相同數(shù)量ETF同樣的效果。既做到了投資股票，又享受了期貨交易成本低的好處。
對(duì)于股票投資者而言，要投資股指期貨產(chǎn)品需要做以下幾個(gè)方面的準(zhǔn)備。
第一，區(qū)分兩類(lèi)品種不同的交易與結(jié)算機(jī)制。兩類(lèi)品種交易機(jī)制的最大不同是，股指期貨采用了保證金交易，并且做多與做空同樣方便。而股票是全額交易，只能做多不能做空。在結(jié)算機(jī)制上，股指期貨采用每日無(wú)負(fù)債結(jié)算方式，而股票是采用T＋1交收。
股票指數(shù)期貨是一種把股票與期貨兩種產(chǎn)品屬性結(jié)合在一起的新型投資產(chǎn)品。在國(guó)際市場(chǎng)上已經(jīng)有20年的發(fā)展歷史。投資者不妨把它理解成股票指數(shù)的一種新的交易方式。舉例來(lái)說(shuō),當(dāng)前我國(guó)股票市場(chǎng)的普通投資者可以賣(mài)買(mǎi)指數(shù)現(xiàn)貨產(chǎn)品,即上證50ETF,一種在上海證券交易所交易的開(kāi)放性基金,它復(fù)制了上證50指數(shù)。投資者買(mǎi)入一份ETF,表示你就擁有了一份由50只股票按一定比例構(gòu)成的組合。它是指數(shù)的一種現(xiàn)貨交易方式。在當(dāng)前我國(guó)股票市場(chǎng)交易制度下,假設(shè)投資者要買(mǎi)入10萬(wàn)元的ETF,就必須交付10萬(wàn)元資金,并且不能賣(mài)空。而如果市場(chǎng)上有上證50指數(shù)期貨交易,投資者可以以指數(shù)期貨金額的一定比例,如10%的保證金,買(mǎi)入一個(gè)月后到期同樣標(biāo)的的指數(shù)期貨。也就是說(shuō)投資者用了1萬(wàn)元,在一個(gè)月內(nèi)就擁有了與10萬(wàn)元買(mǎi)入相同數(shù)量ETF同樣的效果。既做到了投資股票,又享受了期貨交易成本低的好處。
對(duì)于股票投資者而言,要投資股指期貨產(chǎn)品需要做以下幾個(gè)方面的準(zhǔn)備。
第一,區(qū)分兩類(lèi)品種不同的交易與結(jié)算機(jī)制。兩類(lèi)品種交易機(jī)制的最大不同是,股指期貨采用了保證金交易,并且做多與做空同樣方便。而股票是全額交易,只能做多不能做空。在結(jié)算機(jī)制上,股指期貨采用每日無(wú)負(fù)債結(jié)算方式,而股票是采用T+1交收。
股票投資風(fēng)險(xiǎn)主要是實(shí)際得到收益小于預(yù)期收益的可能性，是因?yàn)橥顿Y收益的不穩(wěn)定因素導(dǎo)致的，即投資預(yù)期收益率和實(shí)際收益率存在較大差距。對(duì)證券公司而言，要得到最大程度的經(jīng)濟(jì)效益，就應(yīng)當(dāng)重視風(fēng)險(xiǎn)控制。目前，證券公司股票投資風(fēng)險(xiǎn)管控過(guò)程中依舊還有一些需要解決的問(wèn)題，我們應(yīng)當(dāng)通過(guò)有針對(duì)性的策略來(lái)解決這些問(wèn)題，力求為金融市場(chǎng)創(chuàng)造一個(gè)良好穩(wěn)定的環(huán)境。
一、證券公司股票投資風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問(wèn)題
首先，股票投資不具備健全的市場(chǎng)交易制度。股票投資過(guò)程中，沒(méi)有相對(duì)成熟的市場(chǎng)交易體制。當(dāng)前國(guó)內(nèi)證券投資的類(lèi)型還是相對(duì)單一化的，股票投資組合類(lèi)型的選擇有限。依靠多元化資產(chǎn)組合來(lái)降低系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，依舊會(huì)面臨很多問(wèn)題。另外，從降低風(fēng)險(xiǎn)的層面而言，依舊不具備有效的規(guī)避策略，風(fēng)險(xiǎn)管控人員無(wú)法第一時(shí)間根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際變化情況實(shí)施動(dòng)作，同時(shí)也不能夠完成風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖規(guī)避。
其次，股票投資風(fēng)險(xiǎn)控制不具備完善的監(jiān)管體系。就現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)的立法實(shí)際而言，有關(guān)證券公司投資風(fēng)險(xiǎn)管理的政策法規(guī)較少，因此在股票投資時(shí)會(huì)產(chǎn)生一些制度上的漏洞。加之投資比例也缺少有效的法規(guī)和明確規(guī)定，所以投資比例較為模糊，可操作性減少。另外，在股票投資的運(yùn)作過(guò)程中，公平公正和權(quán)威獨(dú)立的第三方監(jiān)督機(jī)構(gòu)還不是非常完善，這一過(guò)程通常是依靠投資方的自我監(jiān)督，而這樣無(wú)法體現(xiàn)出股票投資風(fēng)險(xiǎn)控制的有效水平。[1]
最后，股票投資風(fēng)險(xiǎn)控制制度存在問(wèn)題。在證券公司經(jīng)營(yíng)管理中，我們往往會(huì)碰到這樣一個(gè)現(xiàn)象――“誰(shuí)的股份最多就聽(tīng)誰(shuí)的”。同時(shí)，公司的高層或者上層管理人員常常受雇于公司的股東，決策人員一般來(lái)說(shuō)容易受到股東的控制，在股票投資經(jīng)營(yíng)時(shí)也必然會(huì)優(yōu)先考慮股東的經(jīng)濟(jì)利益。這一現(xiàn)象便和股票投資的初衷背道而馳。
二、證券公司股票投資風(fēng)險(xiǎn)的控制對(duì)策
（一）建立健全股票投資風(fēng)險(xiǎn)管理體系
隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融債券也必須要緊跟時(shí)展趨勢(shì)，努力朝著市場(chǎng)化的方向前進(jìn)，進(jìn)而為股票投資風(fēng)險(xiǎn)控制創(chuàng)造出一個(gè)良好的環(huán)境。證券公司應(yīng)當(dāng)科學(xué)處理好公司內(nèi)部的股權(quán)分配問(wèn)題，構(gòu)建較為系統(tǒng)的法人治理結(jié)構(gòu)，改變過(guò)去人們對(duì)于證券公司重籌資、輕管控的印象，進(jìn)而讓投資風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)構(gòu)維持正確的價(jià)值觀，用更加謹(jǐn)慎的態(tài)度落實(shí)安全投資，減輕投資難度與成本。另外，國(guó)內(nèi)證券公司還應(yīng)當(dāng)主動(dòng)樹(shù)立長(zhǎng)遠(yuǎn)理念，立足當(dāng)前，放眼未來(lái)，積極跟隨全球化的趨勢(shì)，盡可能地和世界接軌，在規(guī)避股票投資風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中進(jìn)一步增強(qiáng)自身投資管理水平，同時(shí)推動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的健康發(fā)展。市場(chǎng)交易制度的健全也可以有效減輕市場(chǎng)波動(dòng)程度，降低波動(dòng)頻率，增強(qiáng)股票投資風(fēng)險(xiǎn)管控能力。國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)近年來(lái)得到了較快程度的發(fā)展，但站在整體宏觀的角度上來(lái)說(shuō)，股票投資依舊不是非常成熟，并且正處于發(fā)展完善的關(guān)鍵時(shí)期。同時(shí)，因?yàn)橥顿Y風(fēng)險(xiǎn)的不穩(wěn)定性因素，對(duì)股票投資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)應(yīng)當(dāng)從單一的收益性評(píng)價(jià)開(kāi)始慢慢朝著收益性、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性多元化的評(píng)價(jià)機(jī)制轉(zhuǎn)變，完善評(píng)價(jià)體系。從目前國(guó)內(nèi)股票投資風(fēng)險(xiǎn)控制過(guò)程中存在的問(wèn)題來(lái)說(shuō)，證券公司必須從管理制度的制定和監(jiān)管等方面實(shí)施改革，讓自身主動(dòng)參與到股票投資風(fēng)險(xiǎn)控制中來(lái)，增強(qiáng)證券公司股票投資風(fēng)險(xiǎn)控制的預(yù)見(jiàn)性、識(shí)別能力與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力，這樣才能夠保證證券公司的持續(xù)健康發(fā)展。
（二）進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)金融投資業(yè)的監(jiān)管
對(duì)金融股票的有效監(jiān)管可以進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)金融市場(chǎng)的健康化、規(guī)范化發(fā)展?？茖W(xué)的監(jiān)管手段能夠讓證券公司在約束條件下公正合法地經(jīng)營(yíng)管理，減少股票投資風(fēng)險(xiǎn)。一方面，我國(guó)政府部門(mén)已經(jīng)出臺(tái)了很多和金融投資相關(guān)的政策法規(guī)，比如說(shuō)《基金法》《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》等，相關(guān)監(jiān)管部門(mén)必須深入仔細(xì)地對(duì)相關(guān)政策法規(guī)予以研究，力求準(zhǔn)確抓住監(jiān)管時(shí)機(jī)，增強(qiáng)證券行業(yè)的自覺(jué)性與正規(guī)性。對(duì)于相關(guān)政策法規(guī)中存在的可操作性?xún)?nèi)容，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)當(dāng)貫徹落實(shí)，定期實(shí)施巡查監(jiān)督。在這一過(guò)程中，若發(fā)現(xiàn)證券公司存在違法違規(guī)現(xiàn)象，必須嚴(yán)厲懲處，確保法律的嚴(yán)肅性與權(quán)威性。股票投資的其中一個(gè)特征便是流動(dòng)性較強(qiáng)，為盡可能地防止操控市場(chǎng)的問(wèn)題，應(yīng)當(dāng)對(duì)投資比例予以清晰界定，降低其中存在的模糊性因素，避免證券企業(yè)出現(xiàn)弄虛作假的行為。[2]另一方面，證監(jiān)會(huì)必須充分發(fā)揮職能作用，指定一部分擁有證券投資從業(yè)資格且具備職業(yè)道德的第三方會(huì)計(jì)師、審計(jì)師事務(wù)所，對(duì)股票投資風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)施核算與檢查，構(gòu)建相對(duì)完善的問(wèn)責(zé)機(jī)制，逐漸增強(qiáng)證券公司管理的自覺(jué)性和公正性。若證券公司可以在監(jiān)督管理下做到合法經(jīng)營(yíng)，必然可以在很大程度上提高自身的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。另外，還應(yīng)當(dāng)建立全面的市場(chǎng)準(zhǔn)入和退出機(jī)制，結(jié)合市場(chǎng)實(shí)際需要降低準(zhǔn)入門(mén)檻，提高股票投資的競(jìng)爭(zhēng)力。
（三）健全股票投資企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)制
首先，在股票投資企業(yè)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理的過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)著重針對(duì)企業(yè)內(nèi)部股東出資狀況和管理層實(shí)施調(diào)查，對(duì)股東的經(jīng)營(yíng)事跡和信譽(yù)狀況必須要有一個(gè)全面性的總結(jié)歸納，進(jìn)而讓企業(yè)內(nèi)部營(yíng)造出一種均衡和諧的股東與決策者關(guān)系。同時(shí)，也應(yīng)當(dāng)讓投資的管理決策者的決策和股東利益分割開(kāi)來(lái)，保障好投資人的實(shí)際利益。在強(qiáng)化股票投資風(fēng)險(xiǎn)控制工作時(shí)，應(yīng)當(dāng)確保公司監(jiān)督管理人員和董事之間擁有相對(duì)獨(dú)立的權(quán)力，避免董事、高層管理人員和監(jiān)督管理人員之間產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)性的聯(lián)系。這樣一來(lái)，才能夠讓不同部門(mén)、不同崗位之間維持自身的獨(dú)立性與公正性，為有效控制風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)設(shè)出良好環(huán)境。其次，證券公司應(yīng)當(dāng)從制度開(kāi)始，對(duì)股票投資各階段以及各階段負(fù)責(zé)人的職權(quán)進(jìn)行清晰的規(guī)定，確保其能夠各司其職。例如，證券公司可以建立股票投資決策小組，對(duì)公司內(nèi)部的投資實(shí)施規(guī)劃分析。又如，在科學(xué)統(tǒng)計(jì)的前提下，通過(guò)定量研究的辦法對(duì)各類(lèi)投資類(lèi)型實(shí)施科學(xué)的評(píng)估與選擇，向公司投資經(jīng)理人給出可行性較強(qiáng)的投資方向建議，經(jīng)理人在對(duì)投資建議實(shí)施評(píng)估后作出更為準(zhǔn)確的投資決定，這樣相對(duì)健全的工作機(jī)制可以在很大程度上減少股票投資風(fēng)險(xiǎn)，確保證券公司內(nèi)部各部門(mén)都發(fā)揮出重要作用。[3]
三、結(jié)語(yǔ)
對(duì)證券公司而言，做好股票投資風(fēng)險(xiǎn)控制可以在很大程度上讓企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)更為和諧健康，同時(shí)得到更多的經(jīng)濟(jì)效益。雖然從現(xiàn)階段的實(shí)際情況來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)證券公司的股票投資在風(fēng)險(xiǎn)控制過(guò)程中依舊存在一些需要解決的問(wèn)題，但只要我們從實(shí)際出發(fā)，努力在制度、監(jiān)管和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等方面努力，抓住問(wèn)題的關(guān)鍵進(jìn)行解決，必然會(huì)有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)證券公司的持續(xù)健康發(fā)展。
（作者單位為廣證領(lǐng)秀投資有限公司）
參考文獻(xiàn)
股東參與公司決策的權(quán)利大小，取決于其所持有的股份的多少。從實(shí)踐中看，只要股東持有的股票數(shù)量達(dá)到左右決策結(jié)果所需的實(shí)際多數(shù)時(shí)，就能掌握公司的決策控制權(quán)。
（3）收益性。股東憑其持有的股票，有權(quán)從公司領(lǐng)取股息或紅利，獲取投資的收益。股息或紅利的大小，主要取決于公司的盈利水平和公司的盈利分配政策。
股票代表的是企業(yè)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r，買(mǎi)股票說(shuō)的通俗一點(diǎn)就是買(mǎi)企業(yè)的股份，也就是對(duì)企業(yè)進(jìn)行的資金投入，是對(duì)剩余資金的一種以營(yíng)利為目的的投資。在投資前，股民都會(huì)對(duì)企業(yè)進(jìn)行充分的了解和分析，這樣才能避免高買(mǎi)低賣(mài)的賠錢(qián)投資。
一、企業(yè)會(huì)計(jì)披露對(duì)股市的影響
由于我國(guó)企業(yè)表現(xiàn)出的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分立的狀態(tài)，使得投資者和經(jīng)營(yíng)管理者無(wú)法享受到同等的企業(yè)信息資源，作為上市企業(yè)的投資者之一的股民，主要依賴(lài)上市企業(yè)披露的會(huì)計(jì)信息獲得股市投資信息及決策。但由于很多方面原因，上市企業(yè)披露的會(huì)計(jì)信息可靠性、充分性都大打折扣，無(wú)法成為投資者決策的可靠依賴(lài)性條件。比如會(huì)計(jì)信息失真。會(huì)計(jì)信息的失真，使股票投資者無(wú)法真實(shí)的分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)及企業(yè)的正確的發(fā)展趨勢(shì)，使依靠企業(yè)披露會(huì)計(jì)信息做決策的投資者風(fēng)險(xiǎn)性增大，易動(dòng)搖市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的信用基礎(chǔ)。會(huì)計(jì)信息失真的因素很多，有一些企業(yè)甚至?xí)室怆[瞞、漏報(bào)公司會(huì)計(jì)信息。在保護(hù)企業(yè)自身利益的基礎(chǔ)上卻損害了投資者利益，使依賴(lài)企業(yè)會(huì)計(jì)信息做投資決策的股民利益受損。如一企業(yè)，在上市前通過(guò)調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表虛報(bào)企業(yè)凈利潤(rùn)，將前一年的銷(xiāo)售利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到下一年，在企業(yè)銷(xiāo)售“利潤(rùn)截期”上做文章，制造盈利假象，使投資者難以掌握實(shí)際的企業(yè)狀態(tài)，造成股票投資的失利。還有企業(yè)會(huì)計(jì)信息的滯后披露等現(xiàn)象，都嚴(yán)重影響了股市投資者的投資決策和切身利益。消弱和扭曲了股市對(duì)企業(yè)的資源調(diào)配功能和資金籌集作用。如企業(yè)虧損發(fā)生時(shí)，企業(yè)會(huì)計(jì)信息的滯后就會(huì)導(dǎo)致投資者以為企業(yè)仍在盈利的假象，造成投資者風(fēng)險(xiǎn)投資增高，一旦企業(yè)虧損嚴(yán)重，該企業(yè)的股票就面臨大幅度的下跌，使該企業(yè)股票投資者受損?？梢?jiàn)上市企業(yè)會(huì)計(jì)信息披露對(duì)于股票投資者的決策和證券市場(chǎng)的發(fā)展意義重大，但我國(guó)股票市場(chǎng)法制建設(shè)的不完善等因素致使上市企業(yè)公布的會(huì)計(jì)信息的可利用性不高。而股市又是一個(gè)風(fēng)起云涌投資場(chǎng)所，股民可供參考的投資信息及其有限。一不小心也會(huì)“一日破產(chǎn)”的，所以說(shuō)投資要謹(jǐn)慎，決不可盲目。廣泛收集材料，利用會(huì)計(jì)學(xué)方式分析預(yù)測(cè)，提出合理的、理性的投資意見(jiàn)，再結(jié)合實(shí)際狀況進(jìn)行投資，將投資的風(fēng)險(xiǎn)降到最小。
二、利用會(huì)計(jì)學(xué)知識(shí)對(duì)上市企業(yè)進(jìn)行分析
在現(xiàn)實(shí)的股票投資實(shí)踐中，一般的股民往往會(huì)有以下經(jīng)歷?！靶苁小背霈F(xiàn)時(shí)，市場(chǎng)冷淡，股市蕭條?！芭Ｆた糠€(wěn)”時(shí)，股票出現(xiàn)大幅度上漲趨勢(shì)，股民觀望，行動(dòng)的人很少。“牛市”形成后，股市就被炒作的熱火朝天，但大多數(shù)股民利潤(rùn)不多，股票實(shí)際的綜合指數(shù)在下跌。在整個(gè)股票市場(chǎng)形成了一種高買(mǎi)低賣(mài)的形式。股票市場(chǎng)向來(lái)都是高風(fēng)險(xiǎn)、難掌控，收獲和損失很難評(píng)估和預(yù)算的，怎樣才能看清股票的長(zhǎng)期價(jià)值，避免對(duì)股市的盲目投資的。
對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，需要獲得和掌握的是關(guān)于上市企業(yè)的一切信息，特別是企業(yè)財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)信息，企業(yè)發(fā)展前景趨向信息，管理人員和股東的相關(guān)信息及企業(yè)背景信息。首先，股票既然是上市企業(yè)股份的一種表現(xiàn)形式，并且代表的是企業(yè)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)發(fā)展動(dòng)向。那么首要的問(wèn)題就是深入了解上市企業(yè)的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)，分析上市企業(yè)在國(guó)家經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下的可能發(fā)展趨向。這種分析不是簡(jiǎn)單的人云亦云，也不是只關(guān)注上市企業(yè)的會(huì)計(jì)信息披露的情況得到的。應(yīng)該廣泛收集材料，以上市企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告等資料作為基礎(chǔ)，用不同的會(huì)計(jì)分析法去評(píng)判、分析和研究。第二，用會(huì)計(jì)的知識(shí)對(duì)上市企業(yè)的償還能力進(jìn)行分析。任何企業(yè)的運(yùn)營(yíng)都離不開(kāi)資金的流動(dòng)和支持，企業(yè)必須有充足的資金資源才能保證企業(yè)的持續(xù)、增長(zhǎng)的發(fā)展，企業(yè)的股票才能穩(wěn)定上漲。對(duì)于上市企業(yè)的償還能力分析主要是對(duì)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債之間的關(guān)系分析。盡可能正確的掌握企業(yè)的短缺償還能力和長(zhǎng)期償還能力。把企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、所屬行業(yè)支持點(diǎn)等因素結(jié)合起來(lái)，對(duì)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)趨向及資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)報(bào)酬等指示客觀看待，多方面認(rèn)識(shí)和分析。第三，對(duì)上市企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。主要是對(duì)股權(quán)資本和債券資本的構(gòu)成及比例關(guān)系的分析，這點(diǎn)直接影響著上市企業(yè)的盈利狀況和長(zhǎng)期償還能力。第四，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率和盈利分析。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率是企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的體現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)，其營(yíng)業(yè)周期、應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率等方面就比較穩(wěn)定，反之就會(huì)很糟糕，甚至影響到企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)。盈利是企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力、生產(chǎn)銷(xiāo)售活動(dòng)、財(cái)務(wù)管理水平等方面成績(jī)的綜合體現(xiàn)，也是企業(yè)運(yùn)營(yíng)的最終目標(biāo)，上市企業(yè)的盈虧直接關(guān)系著該企業(yè)股票的漲幅。因此投資者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力和盈利能力的分析是非常重要的。第五，對(duì)企業(yè)的分紅方案的分析。企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好，盈利穩(wěn)定的情況下就會(huì)出現(xiàn)連續(xù)的、穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅?？陀^上，企業(yè)如處于高速成長(zhǎng)期間對(duì)資金的需求就會(huì)很大，會(huì)一定程度上影響現(xiàn)金分紅的狀況。但是，現(xiàn)金分紅是企業(yè)股東價(jià)值最大化的重要標(biāo)志，也是企業(yè)現(xiàn)金流量充足的體現(xiàn)。對(duì)該企業(yè)的股票價(jià)值起到一定的決定性關(guān)系，因此也是我們分析的重點(diǎn)之一。
總之，在對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的過(guò)程中，企業(yè)的償還能力、盈利能力等各個(gè)環(huán)節(jié)都是相互聯(lián)系的，所以我們要將各部分結(jié)合起來(lái)對(duì)企業(yè)的發(fā)展進(jìn)行綜合的分析、評(píng)估。使我們對(duì)企業(yè)的發(fā)展趨向做出正確的判斷，才能使我們對(duì)股票市場(chǎng)的投資有更多的保證，減少股市投資風(fēng)險(xiǎn)。
三、小結(jié)
任何投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的，首先我們對(duì)于投資就要有一個(gè)客觀的、理性的認(rèn)識(shí)，絕不可以偏概全，認(rèn)為是投資就會(huì)有回報(bào)。其次我們要充分認(rèn)識(shí)到股市投資的利弊和風(fēng)險(xiǎn)性，在投資前要積極、廣泛的收集企業(yè)的會(huì)計(jì)信息，并對(duì)收集到的信息篩選、判別、分析，使我們對(duì)企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)的判斷更趨于理性化，更具有正確性，這樣才能保證我們股市投資的理性投資和盈利性目的。同時(shí)我們還要認(rèn)識(shí)到，即使是最全面的，最真實(shí)的分析和判定也有一定的誤差，利用會(huì)計(jì)學(xué)知識(shí)對(duì)于股票的短期的、長(zhǎng)期的價(jià)值的判斷也不能保證其絕對(duì)盈利性，由于各種因素所造成的不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)概率還是存在的。因此對(duì)于股市投資我們要有一顆平常心，積極籌劃、理性投資、淡然結(jié)果。以一顆平常心化解股市的風(fēng)起云涌。
參考文獻(xiàn)：
一、股票融資的概念和主要特點(diǎn)
股票融資是一種綜合性的控制權(quán)體現(xiàn)，股票融資需要召開(kāi)股東大會(huì)，通過(guò)投票方式進(jìn)行表決，能夠參與公司的重要決策項(xiàng)目，在規(guī)定范圍內(nèi)，收取股息，并且分享通過(guò)良好的經(jīng)營(yíng)，帶來(lái)的紅利。股票融資具有一定的特殊性，在股票投資過(guò)程中，融資方式與手段的選擇，主要就需要在股票使用規(guī)范化的角度里，將股票融資做到實(shí)處。股票融資屬于長(zhǎng)期投資，具有長(zhǎng)期性。股權(quán)融資的籌措資金在沒(méi)有到期日時(shí)，不需要?dú)w還，具有資金使用的永久性。這一點(diǎn)對(duì)于企業(yè)發(fā)展具有至關(guān)重要的作用。股票融資的不可逆性，就是股票融資是一個(gè)單向的過(guò)程，任何企業(yè)在運(yùn)用股權(quán)融資時(shí)，都不需要還本，投資人如果需要在特定情況下，收回本金，就要在流通市場(chǎng)的前提下，進(jìn)行股權(quán)更迭。股票投資一個(gè)最明顯的特點(diǎn)就是，沒(méi)有任何負(fù)擔(dān)，股權(quán)投資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)，股利需要支付多少可以根據(jù)公司的經(jīng)營(yíng)情況而定。在股票投資過(guò)程中，融資是進(jìn)行資金價(jià)值升級(jí)的途徑，對(duì)于股票融資的效果認(rèn)定，需要在實(shí)際操作中，驗(yàn)證理論的真實(shí)性。
二、股票投資過(guò)程融資的優(yōu)勢(shì)和缺陷
1、股票融資的優(yōu)勢(shì)。一般來(lái)說(shuō)，普通類(lèi)型的股票是沒(méi)有時(shí)限限制的，在運(yùn)行過(guò)程中，不需要支付利息，不存在還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。這樣的運(yùn)行機(jī)制就從根本上降低了籌資風(fēng)險(xiǎn)。股票融資的風(fēng)險(xiǎn)小了，就會(huì)吸引大量的資金來(lái)的項(xiàng)目中，股票融資的速度和數(shù)量就會(huì)迅速增加。現(xiàn)代企業(yè)都非常重視企業(yè)品牌效應(yīng)，企業(yè)一旦具有了良好的聲譽(yù)，就會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的雙重增加，發(fā)行股票就會(huì)具有社會(huì)的主動(dòng)權(quán)。無(wú)論是普通股票還是構(gòu)成公司借入的債務(wù)，都會(huì)發(fā)生很多的主權(quán)資金，這些資金能夠?yàn)閭鶛?quán)人提供有力的損失保障。發(fā)行股票實(shí)際上就是考驗(yàn)公司企業(yè)信用額度的最好時(shí)機(jī)，在發(fā)行股票的過(guò)程中，將企業(yè)的債務(wù)資金進(jìn)行強(qiáng)有力的保護(hù)。股票融資是永久性的投資手段，沒(méi)有到期日，不需要?dú)w還，如果一個(gè)企業(yè)能夠保持長(zhǎng)久的旺盛勢(shì)頭，股票融資就會(huì)發(fā)揮其資金的長(zhǎng)期效應(yīng)。股票融資是具有永久性特點(diǎn)的融資方式，在公司的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金需求，強(qiáng)調(diào)資金的支持力度，可以保證資金的安全穩(wěn)定運(yùn)行。股票融資沒(méi)有固定的利息負(fù)擔(dān)，如果公司處于盈余狀態(tài)，就可以適合分配股利，把公司盈余進(jìn)行有效分配，利用投資機(jī)會(huì)，盡量少支付或者不支付股利。隨著我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，股票融資對(duì)于企業(yè)建立現(xiàn)代化管理模式，具有重要的推動(dòng)作用。
2、股票融資存在的風(fēng)險(xiǎn)和缺陷。股票融資對(duì)于股票投資過(guò)程是一種金融再發(fā)展的情況，股票融資過(guò)程中，標(biāo)的額通常較大，資本成本較高，如果投資者進(jìn)行投資，投資于普通股的風(fēng)險(xiǎn)高，但是投資獲得收益也是非?？捎^的。而對(duì)于籌資而言，普通股股利從稅后的利潤(rùn)中支付，不能進(jìn)行抵稅作用的應(yīng)用，這是受普通股的發(fā)行費(fèi)用影響的，資本成本較高是股票融資過(guò)程中，必須要面對(duì)的問(wèn)題。股票融資過(guò)程一旦開(kāi)始，就會(huì)經(jīng)歷漫長(zhǎng)的發(fā)展時(shí)期，由于上市時(shí)間長(zhǎng)，跨度大，再加上市場(chǎng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)的融資要求就會(huì)逐漸膨脹，股票融資中不可確定的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)加劇，融資需要就會(huì)變得異常緊張，不利于投資者更好的掌握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。股票融資由于控制權(quán)分散，企業(yè)在發(fā)行新股是，就會(huì)出售新股票，引進(jìn)新股東，公司的控制權(quán)自然無(wú)法進(jìn)行高度集中，控制權(quán)的分散導(dǎo)致企業(yè)的運(yùn)行中，出現(xiàn)意見(jiàn)分歧導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和決策風(fēng)險(xiǎn)。如果新股東分享公司的盈余，就會(huì)在一定程度上降低普通股票的凈收益，引起股票的下跌。因此，明確股票融資的缺點(diǎn)，對(duì)于處理好股票融資的相關(guān)輔助事宜，具有重要的意義。
三、股票投資過(guò)程中主要融資方式的管理
1、優(yōu)化股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，建立健全證券市場(chǎng)體系。資本是市場(chǎng)的核心，在股票市場(chǎng)中，貨幣政策具有一定的決定權(quán)。一個(gè)高效率運(yùn)轉(zhuǎn)的股票市場(chǎng)，需要在發(fā)展中，逐步擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。股票市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，需要進(jìn)行整體性升級(jí)，無(wú)論是投資者規(guī)模還是市值規(guī)模，都需要一定結(jié)構(gòu)進(jìn)行管理。股票市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中，面對(duì)的困難很多，要實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)繁榮，穩(wěn)定股市和放大財(cái)富，尤為重要。我國(guó)上市公司的數(shù)量近年來(lái)增多，上市企業(yè)的整體質(zhì)量存在一定差異，股市規(guī)模需要進(jìn)行兼顧供給多個(gè)方面的問(wèn)題，在股價(jià)大幅波動(dòng)時(shí)，貨幣政策就要做出相關(guān)反應(yīng)。在市場(chǎng)層次方面，證券市場(chǎng)體系，需要建立多層面企業(yè)層次結(jié)構(gòu)，推出金融衍生工具，使投資者能夠有有效規(guī)避矛盾，在市場(chǎng)布局方面，增加新的交易所和證券交易中心，在東部和西部經(jīng)濟(jì)差異的環(huán)境下，利用股票融資實(shí)施并軌整合，實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)體系的完善性發(fā)展。
2、深入改革股票市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制，促進(jìn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整實(shí)施。我國(guó)股票市場(chǎng)雖然發(fā)展的多年，但是依然存在制度上的缺陷，在這種情況下，做好股票融資工作的前提和基礎(chǔ)就是要調(diào)整股票市場(chǎng)的功能定位，優(yōu)化配置資源，轉(zhuǎn)換儲(chǔ)蓄，刺激消費(fèi)。對(duì)股票市場(chǎng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，發(fā)展機(jī)構(gòu)性投資，推動(dòng)中外合作基金和合資券商發(fā)展。對(duì)股票客體結(jié)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)性指導(dǎo)，通過(guò)股權(quán)的分配，配置改革優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。我國(guó)的股票發(fā)行制度尚存在一些弊端，這就需要上市制度進(jìn)行一定程度的改革，在規(guī)模與價(jià)格上，需要經(jīng)過(guò)細(xì)致審核，以保證股票的真實(shí)性有效性。提高上市公司的質(zhì)量，對(duì)上市公司進(jìn)行有效治理，把上市公司完善成非常合格的融資機(jī)構(gòu)，增大社會(huì)財(cái)富。
3、強(qiáng)化資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的多種關(guān)系。股票融資是資本市場(chǎng)的升級(jí)和變化，而資本市場(chǎng)的媒介就是貨幣，貨幣與資本之間是一種競(jìng)爭(zhēng)性的互補(bǔ)關(guān)系，貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的互動(dòng)是金融業(yè)發(fā)展的動(dòng)力。要積極建立證券融資渠道，是銀行與證券，證券市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)之間形成一種資本流動(dòng)的鏈條，擴(kuò)大證券上拆借市場(chǎng)的規(guī)模，完善股票的質(zhì)押貸款方法，使商業(yè)銀行進(jìn)入到資本市場(chǎng)的循環(huán)中，形成資本市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)。商業(yè)銀行是金融服務(wù)的載體，商業(yè)銀行的政策和制度，是最貼近投資者現(xiàn)實(shí)操作的窗口，因此，商業(yè)銀行一定要扮演好股票融資的重要角色，對(duì)商業(yè)銀行要拓寬經(jīng)營(yíng)范圍，把傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)逐漸拓展為投資銀行的行為，對(duì)商業(yè)銀行實(shí)施監(jiān)管，以促進(jìn)股票融資過(guò)程的準(zhǔn)確性和規(guī)范性。
