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時(shí)間：2023-06-01 15:52:14
序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過(guò)程，我們?yōu)槟扑]十篇證券業(yè)投資基金范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來(lái)更深刻的閱讀感受。
關(guān)鍵詞：
證券投資基金；基金評(píng)價(jià)
伴隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，人們的投資觀念正在不斷地變化，投資基金成為一大趨勢(shì)。面對(duì)我國(guó)證券投資基金的蓬勃發(fā)展的態(tài)勢(shì)，無(wú)論是對(duì)于投資者、基金管理人還是監(jiān)管機(jī)構(gòu)都要建立一套完善的評(píng)價(jià)體系來(lái)對(duì)基金的運(yùn)行狀況作評(píng)價(jià)，以指導(dǎo)各自的行為。
一、基金評(píng)價(jià)的涵義和作用
證券投資基金的資產(chǎn)管理權(quán)和收益權(quán)相分離，基金投資者和基金管理人之間存在著很大的信息不對(duì)稱。投資者可以看到的往往只有自己投資基金的收益狀況，其他例如基金風(fēng)險(xiǎn)、基金經(jīng)理等都根本無(wú)法得知。如何在眾多的基金尋找到符合自己的基金。為了在不同程度上解決這些問(wèn)題，投資者需要獲得紛繁復(fù)雜的各類初步信息，并把它們整合加工成對(duì)指導(dǎo)投資決策有用的信息。大的機(jī)構(gòu)投資者可以發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)，以一定的投入建立適合自己的基金評(píng)價(jià)體系但對(duì)于廣大投資者尤其是中小投資者來(lái)說(shuō)，搜集信息、處理信息并持續(xù)跟蹤成本太高。專業(yè)化的證券投資基金評(píng)價(jià)是必然要出現(xiàn)的。建立相對(duì)客觀的評(píng)價(jià)體系，通過(guò)對(duì)市場(chǎng)中的基金評(píng)價(jià)，幫助投資者了解基金在過(guò)去的時(shí)間段里投資收益的情況及其獲取的收益所需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，幫助他們綜合評(píng)價(jià)基金管理人在過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)的投資成果，在此基礎(chǔ)上幫助投資者形成對(duì)基金的未來(lái)表現(xiàn)的預(yù)期評(píng)價(jià)，做出理性的投資決策。在我國(guó)基金業(yè)發(fā)展這么迅猛的情況下，基金評(píng)價(jià)活動(dòng)可以為廣大投資者所研究、選擇基金降低信息成本、把握風(fēng)險(xiǎn)程度，避免信息不足蒙受損失。
二、基金評(píng)價(jià)的優(yōu)勢(shì)分析
一個(gè)客觀公正的基金評(píng)價(jià)有以下幾點(diǎn)優(yōu)勢(shì)。其一，整合繁瑣信息，有利投資者合理投資。市場(chǎng)上充斥著各種各樣的投資基金，一個(gè)好的基金評(píng)價(jià)能方便投資者從眾多的基金中進(jìn)行挑選，可以使眾多繁瑣的信息得以整合，投資者不需要檢索過(guò)多的信息來(lái)收集咨詢，更有效地節(jié)省了時(shí)間，也能一目了然清晰地了解基金的各項(xiàng)指標(biāo)及基本情況，方便投資者選擇適合自己投資方向的基金。其二，發(fā)現(xiàn)自身弊端，有利基金公司良性發(fā)展。一個(gè)客觀公正的第三方評(píng)價(jià)公司有利于基金公司發(fā)現(xiàn)自身存在的問(wèn)題，投資的合理性以及今后應(yīng)該發(fā)展的方向，對(duì)于基金公司內(nèi)部決策有很大的幫助。同時(shí)可以了解到其他基金公司的發(fā)展?fàn)顩r，投資配比，也可以借鑒學(xué)習(xí)，清晰地認(rèn)識(shí)到自身和其他公司的決策方向和差距，可以使各個(gè)基金公司無(wú)需探查資料互相比較，對(duì)于整個(gè)基金業(yè)會(huì)形成良性的發(fā)展。其三，了解掌握基金公司情況，監(jiān)管部門更好制定政策?？陀^公正的基金評(píng)價(jià)可以使監(jiān)管部門更好地制定相關(guān)政策，通過(guò)基金評(píng)價(jià)公司的評(píng)價(jià)，監(jiān)管部門可以掌握到一些沒(méi)有去細(xì)化的數(shù)據(jù)，會(huì)發(fā)現(xiàn)自己監(jiān)管力度和政策的缺失引起的一些問(wèn)題。通過(guò)基金評(píng)價(jià)可以更好地去監(jiān)管基金公司，減少違紀(jì)違規(guī)行為的出現(xiàn)。
三、國(guó)外優(yōu)秀基金評(píng)價(jià)體系
在西方，資本市場(chǎng)相對(duì)成熟，基金評(píng)價(jià)業(yè)也已經(jīng)非常發(fā)達(dá)，基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)與股票評(píng)估機(jī)構(gòu)、債券評(píng)估機(jī)構(gòu)成為資本信用評(píng)估三大支柱。如晨星以及標(biāo)準(zhǔn)普爾都是比較聲名卓著的獨(dú)立的基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)，都有著各自的完善的體系。晨星公司成立于1984年，是一家專門的基金評(píng)價(jià)咨詢公司，目前是世界上最具權(quán)威和影響力的基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，其服務(wù)于投資者以及注重技術(shù)運(yùn)用的運(yùn)作理念備受推崇，晨星公司的主要收入來(lái)源于基金評(píng)級(jí)衍生的一些金融服務(wù)。如今美國(guó)共同基金80%以上的投資會(huì)受到晨星公司基金評(píng)級(jí)結(jié)果影響，很少有基金公司會(huì)忽視晨星公司的評(píng)級(jí)。晨星公司將基金公司的風(fēng)險(xiǎn)與業(yè)績(jī)相結(jié)合考慮，進(jìn)行星級(jí)評(píng)定。前提條件是基金設(shè)立的時(shí)間低于三年的不予以評(píng)級(jí)，在進(jìn)行評(píng)級(jí)的不同時(shí)間段即3年、5年、10年期間至少要有20只基金符合評(píng)級(jí)要求才可以進(jìn)行星級(jí)評(píng)定。將單只基金的相對(duì)收益測(cè)算結(jié)果減去其風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算結(jié)果，可得到評(píng)級(jí)指標(biāo)。百分之一到百分之十的基金獲得五星級(jí)的評(píng)級(jí)。其收益在同類中最高，風(fēng)險(xiǎn)在同類中最低。晨星公司的各項(xiàng)數(shù)據(jù)計(jì)算評(píng)級(jí)在業(yè)內(nèi)受到極高的推崇。與晨星公司不同的是，標(biāo)準(zhǔn)普爾Micropal將對(duì)基金管理公司本身的評(píng)價(jià)融入到對(duì)基金表現(xiàn)的綜合評(píng)價(jià)中，這樣，可以幫助基金管理公司更好地向投資者展示其價(jià)值，也可以促使投資者的決策更加全面、有效。標(biāo)準(zhǔn)普爾Micropal公司評(píng)級(jí)特色還體現(xiàn)在會(huì)精選出不超過(guò)10%的基金進(jìn)行進(jìn)一步深入的跟蹤分析、調(diào)查。被選中的基金投資吸引力將大大增強(qiáng)。另外，公司在收取一定費(fèi)用的前提下，對(duì)提出申請(qǐng)要求跟蹤考察的基金進(jìn)行價(jià)值增強(qiáng)評(píng)級(jí)。
四、我國(guó)基金評(píng)價(jià)現(xiàn)階段存在的主要問(wèn)題
我國(guó)自2010年證監(jiān)會(huì)實(shí)行《證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》后，基金評(píng)價(jià)業(yè)越來(lái)越得到大眾的認(rèn)識(shí)和重視，發(fā)展迅猛，包括晨星等著名基金評(píng)價(jià)公司也在中國(guó)設(shè)立分公司，但我國(guó)基金評(píng)價(jià)行業(yè)依然存在一些問(wèn)題。其一，評(píng)價(jià)方法單一。在證監(jiān)會(huì)實(shí)行《證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》之前，基金評(píng)價(jià)業(yè)一直處于市場(chǎng)化的行為，眾多的基金評(píng)價(jià)公司涌現(xiàn)，魚(yú)龍混雜，不能很好地指導(dǎo)投資者進(jìn)行基金投資，有的甚至誤導(dǎo)和欺騙投資者。自證監(jiān)會(huì)頒布政策和準(zhǔn)入門檻后，僅剩為數(shù)不多的基金評(píng)價(jià)公司，我國(guó)基金評(píng)價(jià)業(yè)依然處于初級(jí)階段，大多數(shù)公司沒(méi)有豐富的人才去研發(fā)或者創(chuàng)立較豐富的基金評(píng)價(jià)體系，故基本處于模仿進(jìn)行基金評(píng)價(jià)，造成我國(guó)的基金評(píng)價(jià)業(yè)普遍評(píng)價(jià)方法單一。其二，監(jiān)管缺失，相關(guān)法制滯后?；鹪u(píng)價(jià)業(yè)在我國(guó)一直處于新興行業(yè)，沒(méi)有完全獨(dú)立的第三方監(jiān)管機(jī)構(gòu)，證監(jiān)會(huì)近年逐漸重視對(duì)基金評(píng)價(jià)業(yè)的管理，但依然存在著較多的漏洞。對(duì)于基金評(píng)價(jià)公司評(píng)價(jià)結(jié)果的真實(shí)有效性并沒(méi)有一個(gè)嚴(yán)苛的制度來(lái)保證，致使會(huì)有部分基金評(píng)價(jià)公司與基金公司因?yàn)殛P(guān)聯(lián)關(guān)系影響評(píng)價(jià)，并且較多基金公司信息披露性、可靠性、及時(shí)性方面依然存在著不少問(wèn)題，有的基金公司為了自身利益，隱瞞部分實(shí)情使消費(fèi)者來(lái)投資，這同樣會(huì)對(duì)基金評(píng)價(jià)公司的評(píng)價(jià)結(jié)果產(chǎn)生一定的影響。其三，評(píng)價(jià)方法普遍定量嚴(yán)重，不被大眾所重視。我國(guó)基金評(píng)價(jià)方法主要是定量為主，較多的數(shù)據(jù)充斥和主導(dǎo)基金評(píng)價(jià)業(yè)，雖然大量的數(shù)據(jù)和指標(biāo)在行業(yè)內(nèi)以及專業(yè)人士能夠準(zhǔn)確地判斷該基金的基本數(shù)值和投資情況，但很多方面定量的指標(biāo)并不能完全地體現(xiàn)基金的經(jīng)營(yíng)狀況比如基金管理水平、組織能力、投資風(fēng)格策略等，這些并不能通過(guò)指標(biāo)來(lái)體現(xiàn)。并且較為復(fù)雜的數(shù)據(jù)對(duì)于一些普通的投資者來(lái)說(shuō)并不能讓他們能直觀地了解和判斷基金情況，可能較多的文字性的內(nèi)容更能讓普通的投資者接受和了解該基金，較多的定量評(píng)價(jià)，致使我國(guó)的基金評(píng)價(jià)業(yè)使門檻提升，讓普通的投資者難以介入。
五、完善我國(guó)基金評(píng)價(jià)業(yè)的幾點(diǎn)建議
筆者認(rèn)為，要想讓基金評(píng)價(jià)行業(yè)在國(guó)內(nèi)得到重視，能與證券投資基金一起迅猛發(fā)展，可以從以下幾個(gè)方面來(lái)改進(jìn)：其一，鼓勵(lì)和支持建立更多的第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。為了推動(dòng)基金業(yè)的大力發(fā)展，我國(guó)應(yīng)鼓勵(lì)和支持創(chuàng)立更多的基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)并且在政策上扶持基金評(píng)價(jià)公司的創(chuàng)立。對(duì)于基金評(píng)價(jià)業(yè)，相關(guān)部門一定要重視并且當(dāng)作與基金業(yè)并駕齊驅(qū)的行業(yè)來(lái)扶持，在相應(yīng)的創(chuàng)立、門檻、評(píng)價(jià)體系的研發(fā)上給予一定的政策和資金支持。從而推動(dòng)基金評(píng)價(jià)行業(yè)在我國(guó)的發(fā)展。其二，建立健全監(jiān)管制度，加快相關(guān)法制的建設(shè)。要想讓基金評(píng)價(jià)正規(guī)化、透明化，不但對(duì)基金評(píng)級(jí)公司內(nèi)部加強(qiáng)監(jiān)管，還要對(duì)基金公司內(nèi)部進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管。加強(qiáng)從業(yè)人員的職業(yè)道德水平和法律意識(shí)，加強(qiáng)監(jiān)控，對(duì)有基金公司影響評(píng)級(jí)結(jié)果的行為給予嚴(yán)懲，并且也要盡快完善我國(guó)相關(guān)的法律規(guī)定，做到有法可依。其三，大力支持建立多層次的定量與定性相結(jié)合的評(píng)價(jià)體系。證監(jiān)會(huì)應(yīng)給予評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)體系市場(chǎng)化、自由化，不光要有數(shù)據(jù)，更要有更多文字性的評(píng)價(jià)。比如基金的投資風(fēng)格、投資策略、投資方向、歷來(lái)投資情況等等。使更多的投資者能夠選擇符合自己要求的評(píng)價(jià)體系，降低基金評(píng)價(jià)業(yè)的門檻，使越來(lái)越多人去關(guān)注和接受基金評(píng)價(jià)，我國(guó)的基金評(píng)價(jià)業(yè)才能得到迅猛發(fā)展。
總之，只有越來(lái)越多的基金評(píng)價(jià)公司涌現(xiàn)，越來(lái)越多種科學(xué)豐富的評(píng)價(jià)體系出現(xiàn)，才能使得監(jiān)管部門、基金公司、投資者逐漸地去關(guān)注了解基金評(píng)價(jià)業(yè)。我國(guó)的基金評(píng)價(jià)業(yè)也才能得到更好的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
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一、證券投資基金對(duì)銀行業(yè)的影響分析。
我國(guó)證券投資基金對(duì)商業(yè)銀行同樣具有雙向影響效應(yīng)，一方面，它促進(jìn)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新與中間業(yè)務(wù)的發(fā)展；另一方面，也對(duì)商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)造成沖擊，進(jìn)而影響到我國(guó)的金融穩(wěn)定。
1.證券投資基金對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和利潤(rùn)增長(zhǎng)有積極影響。
一方面，證券投資基金托管業(yè)務(wù)中有利于組織低成本的存款。無(wú)論是基金開(kāi)戶還是基金投資前的沉淀，基金的存款都是低成本穩(wěn)定的資金來(lái)源。而且不論基金是商業(yè)銀行通過(guò)為基金提供銷售、交易服務(wù)，在銀行系統(tǒng)內(nèi)部十分簡(jiǎn)便地以低成本直接將存款劃轉(zhuǎn)為基金，這在降低交易成本的同時(shí)，也為自己擴(kuò)大了客戶源。另一方面，證券投資基金托管業(yè)務(wù)，可以收取基金托管費(fèi)，獲取中間業(yè)務(wù)收入。由于證券投資基金是發(fā)起、管理、托管三權(quán)分立的機(jī)制，根據(jù)我國(guó)的證券投資基金管理辦法，基金托管業(yè)務(wù)必須由商業(yè)銀行擔(dān)任。但基金托管要求托管人有熟悉托管業(yè)務(wù)的專職人員，而且要具備安全保管基金資產(chǎn)的條件，托管人必須有安全、高效的清算、交割能力，以保證基金發(fā)行、運(yùn)營(yíng)、贖回與清算的效率和質(zhì)量，目前主要由國(guó)有商業(yè)銀行如中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行等來(lái)?yè)?dān)任，一些資本實(shí)力雄厚而且業(yè)務(wù)能力強(qiáng)的股份制銀行也加入這一行列，所以基金托管業(yè)務(wù)將是商業(yè)銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)，具體見(jiàn)下表。從證券投資基金歷年托管費(fèi)收入來(lái)看，托管費(fèi)收入上升速度很快，已經(jīng)從1998年的1600萬(wàn)元上升到2006年的10.53億元。商業(yè)銀行通過(guò)介入基金托管業(yè)務(wù)，既可以改善其自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)商業(yè)銀行中介業(yè)務(wù)的發(fā)展，增加無(wú)風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入，改善業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)，也可以促進(jìn)新型商業(yè)銀行業(yè)務(wù)人員素質(zhì)提高與知識(shí)結(jié)構(gòu)的改善，為商業(yè)銀行現(xiàn)代資本市場(chǎng)金融業(yè)務(wù)發(fā)展拓寬空間。
2.證券投資基金對(duì)銀行業(yè)的消極影響。
首先，證券投資基金對(duì)商業(yè)銀行傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)帶來(lái)了沖擊。證券投資基金作為一種金融創(chuàng)新品種，具有強(qiáng)大的專業(yè)理財(cái)功能，它的出現(xiàn)順應(yīng)了降低資源配置成本的需要，使得投資者和融資者都愿意通過(guò)直接融資市場(chǎng)進(jìn)行交易，從而出現(xiàn)存款“脫媒”
現(xiàn)象，使得商業(yè)銀行市場(chǎng)占有率不斷下降。我國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，同樣具有轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家的一般特征，正在實(shí)現(xiàn)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，間接融資仍占有極其重要的地位，商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍具有極其重要的作用，如果在短期內(nèi)迅速削弱其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，中間業(yè)務(wù)又無(wú)法迅速跟上，銀行的不穩(wěn)定性增加，將會(huì)對(duì)我國(guó)的金融穩(wěn)定產(chǎn)生沖擊。進(jìn)而將直接影響到整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。其次，證券投資基金對(duì)央行的貨幣政策提出了新的挑戰(zhàn)。投資基金的發(fā)展和變化，對(duì)傳統(tǒng)以商業(yè)銀行為主體的金融制度下的貨幣政策產(chǎn)生了重大影響，使貨幣政策中的M1、M2、M3等形式的貨幣定義不斷發(fā)生變化。毫無(wú)疑問(wèn)，證券投資基金對(duì)貨幣政策工具和貨幣政策中介目標(biāo)的影響，增加了貨幣控制的難度，對(duì)央行實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)提出了新的考驗(yàn)。此外，由于證券投資基金帶來(lái)的低風(fēng)險(xiǎn)高盈利效應(yīng)，銀行同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，對(duì)銀行的服務(wù)和管理水平也提出了挑戰(zhàn)。
二、商業(yè)銀行發(fā)展證券投資基金托管業(yè)務(wù)的對(duì)策。
①發(fā)揮商業(yè)銀行優(yōu)勢(shì)，加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度。鑒于證券投資基金對(duì)商業(yè)銀行帶來(lái)的積極影響，大力發(fā)展基金托管業(yè)務(wù)勢(shì)在必行。一方面，要加強(qiáng)基金托管業(yè)務(wù)的市場(chǎng)開(kāi)拓，不斷增加托管基金的數(shù)量和資產(chǎn)總量；另一方面，要加強(qiáng)銀行基金銷售業(yè)務(wù)的市場(chǎng)開(kāi)拓，目的是將銷售的基金按照協(xié)議的要求推介出去、銷售出去。要運(yùn)用現(xiàn)代技術(shù)手段銷售基金，順應(yīng)潮流盡快開(kāi)通網(wǎng)上銀行、電話銀行、手機(jī)銀行等便利投資人投資的方式，讓投資者享受安全、高效、便利的基金代銷服務(wù)。還可以借鑒美國(guó)籌建類似于“基金超市”網(wǎng)站，銷售各個(gè)基金公司旗下的基金。也要充分考慮銀行卡在基金銷售中的作用，還可以通過(guò)電話銀行銷售基金，給投資者帶來(lái)便利。
②商業(yè)銀行爭(zhēng)取在政策指導(dǎo)下成立銀行系基金，開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)。2005年2月20日，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合公布了《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》，4月6日，確定中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行和交通銀行為首批直接設(shè)立基金管理公司的試點(diǎn)銀行。交銀施羅德、建信基金、工銀瑞信等銀行系基金應(yīng)運(yùn)而生。到2008年底，這3家基金公司的排名大幅上升，管理規(guī)模逆勢(shì)增長(zhǎng)，其中交銀施羅德排名12位，建信基金排名20位，工銀瑞信成為2008年規(guī)模增長(zhǎng)最快公司，而且贏得市場(chǎng)和不俗的業(yè)績(jī)。商業(yè)銀行可以設(shè)立基金管理公司對(duì)銀行業(yè)帶來(lái)了新機(jī)遇，不僅有利于在分業(yè)框架下推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)的多元化經(jīng)營(yíng)，而且有助于在中國(guó)金融體系中占據(jù)主要地位的商業(yè)銀行的儲(chǔ)蓄和資產(chǎn)的多元化。大量的儲(chǔ)蓄資金將有可能通過(guò)購(gòu)買銀行基金的方式，間接進(jìn)入證券市場(chǎng)，有效轉(zhuǎn)化為投資性基金，為資本市場(chǎng)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金渠道。因此，各家商業(yè)銀行要積極爭(zhēng)取盡快盡早設(shè)立基金管理公司，減少存差，促進(jìn)儲(chǔ)蓄———投資的轉(zhuǎn)化。一旦今后政策允許商業(yè)銀行從事投資銀行業(yè)務(wù)，銀行就可以轉(zhuǎn)換角色，成為基金管理人，直接管理經(jīng)營(yíng)基金業(yè)務(wù)。
③向開(kāi)放式基金提供融資便利，進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為混業(yè)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造條件。證券投資基金的相關(guān)規(guī)定中允許基金管理人按照中國(guó)人民銀行規(guī)定的條件，向商業(yè)銀行申請(qǐng)短期融資，這使證券業(yè)與銀行業(yè)合作又增加了一個(gè)途徑。由于開(kāi)放式基金可能面臨非正常巨額贖回壓力而產(chǎn)生流動(dòng)性需要，往往需要借助于銀行的短期資金支持，在當(dāng)前商業(yè)銀行流動(dòng)性過(guò)剩的條件下，銀證合作的前景十分看好。這也是商業(yè)銀行積極進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為將來(lái)實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造有利條件。
④為證券投資基金提供高質(zhì)量、全方位的托管業(yè)務(wù)服務(wù)?；鹜泄芤筱y行在財(cái)務(wù)核算系統(tǒng)軟件、清算網(wǎng)絡(luò)、監(jiān)控手段、整體服務(wù)水平等方面進(jìn)行改進(jìn)和提高，提供快捷、便利、周到的基金銷售和服務(wù)。商業(yè)銀行龐大的儲(chǔ)蓄網(wǎng)點(diǎn)、豐富的儲(chǔ)戶資源、先進(jìn)的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、良好的信譽(yù)等軟硬件條件，不僅為基金提供了理想的基金銷售平臺(tái)，而且商業(yè)銀行擁有完善的清算結(jié)算網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、豐富的財(cái)務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)和完善的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)，完全可以承擔(dān)基金托管人的職責(zé)。在基金托管業(yè)務(wù)服務(wù)過(guò)程中，一定要采用先進(jìn)的技術(shù)，發(fā)揮銀行的優(yōu)勢(shì)，為證券投資基金提供全方位的高質(zhì)量服務(wù)。
⑤加強(qiáng)對(duì)證券投資基金的監(jiān)管。目前基金托管業(yè)務(wù)存在的很大問(wèn)題是商業(yè)銀行托而不管，過(guò)分注重基金的清算交割和保管功能，對(duì)證券投資基金的監(jiān)管職能還沒(méi)有充分發(fā)揮出來(lái)。因此，監(jiān)督管理基金規(guī)范運(yùn)行，避免發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，影響金融穩(wěn)定性，同樣是商業(yè)銀行義不容辭的責(zé)任和義務(wù)。
⑥加強(qiáng)銀行基金業(yè)務(wù)人員的培訓(xùn)，在基金銷售過(guò)程中進(jìn)行專業(yè)化的服務(wù)。由于基金是新業(yè)務(wù)，在分業(yè)經(jīng)營(yíng)的體制下，商業(yè)銀行人員難免對(duì)基金業(yè)務(wù)產(chǎn)生陌生感，對(duì)基金業(yè)務(wù)銷售和托管過(guò)程中需要具有專業(yè)化的知識(shí)和技能的專門人才，因此加強(qiáng)崗前培訓(xùn)、人才引入和員工業(yè)務(wù)素質(zhì)學(xué)習(xí)才能保證證券基金業(yè)務(wù)的順利開(kāi)展。
參考文獻(xiàn)：
一、證券投資基金對(duì)銀行業(yè)的影響分析。
我國(guó)證券投資基金對(duì)商業(yè)銀行同樣具有雙向影響效應(yīng)，一方面，它促進(jìn)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新與中間業(yè)務(wù)的發(fā)展；另一方面，也對(duì)商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)造成沖擊，進(jìn)而影響到我國(guó)的金融穩(wěn)定。
1.證券投資基金對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和利潤(rùn)增長(zhǎng)有積極影響。
一方面，證券投資基金托管業(yè)務(wù)中有利于組織低成本的存款。無(wú)論是基金開(kāi)戶還是基金投資前的沉淀，基金的存款都是低成本穩(wěn)定的資金來(lái)源。而且不論基金是商業(yè)銀行通過(guò)為基金提供銷售、交易服務(wù)，在銀行系統(tǒng)內(nèi)部十分簡(jiǎn)便地以低成本直接將存款劃轉(zhuǎn)為基金，這在降低交易成本的同時(shí)，也為自己擴(kuò)大了客戶源。另一方面，證券投資基金托管業(yè)務(wù)，可以收取基金托管費(fèi)，獲取中間業(yè)務(wù)收入。由于證券投資基金是發(fā)起、管理、托管三權(quán)分立的機(jī)制，根據(jù)我國(guó)的證券投資基金管理辦法，基金托管業(yè)務(wù)必須由商業(yè)銀行擔(dān)任。但基金托管要求托管人有熟悉托管業(yè)務(wù)的專職人員，而且要具備安全保管基金資產(chǎn)的條件，托管人必須有安全、高效的清算、交割能力，以保證基金發(fā)行、運(yùn)營(yíng)、贖回與清算的效率和質(zhì)量，目前主要由國(guó)有商業(yè)銀行如中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行等來(lái)?yè)?dān)任，一些資本實(shí)力雄厚而且業(yè)務(wù)能力強(qiáng)的股份制銀行也加入這一行列，所以基金托管業(yè)務(wù)將是商業(yè)銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)，具體見(jiàn)下表。從證券投資基金歷年托管費(fèi)收入來(lái)看， 托管費(fèi)收入上升速度很快， 已經(jīng)從1998 年的1600 萬(wàn)元上升到2006 年的10.53 億元。商業(yè)銀行通過(guò)介入基金托管業(yè)務(wù)，既可以改善其自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)商業(yè)銀行中介業(yè)務(wù)的發(fā)展，增加無(wú)風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入，改善業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)，也可以促進(jìn)新型商業(yè)銀行業(yè)務(wù)人員素質(zhì)提高與知識(shí)結(jié)構(gòu)的改善，為商業(yè)銀行現(xiàn)代資本市場(chǎng)金融業(yè)務(wù)發(fā)展拓寬空間。
2.證券投資基金對(duì)銀行業(yè)的消極影響。
首先， 證券投資基金對(duì)商業(yè)銀行傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)帶來(lái)了沖擊。證券投資基金作為一種金融創(chuàng)新品種，具有強(qiáng)大的專業(yè)理財(cái)功能，它的出現(xiàn)順應(yīng)了降低資源配置成本的需要，使得投資者和融資者都愿意通過(guò)直接融資市場(chǎng)進(jìn)行交易，從而出現(xiàn)存款“脫媒”
現(xiàn)象，使得商業(yè)銀行市場(chǎng)占有率不斷下降。我國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，同樣具有轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家的一般特征，正在實(shí)現(xiàn)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，間接融資仍占有極其重要的地位，商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍具有極其重要的作用， 如果在短期內(nèi)迅速削弱其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，中間業(yè)務(wù)又無(wú)法迅速跟上，銀行的不穩(wěn)定性增加，將會(huì)對(duì)我國(guó)的金融穩(wěn)定產(chǎn)生沖擊。進(jìn)而將直接影響到整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。其次，證券投資基金對(duì)央行的貨幣政策提出了新的挑戰(zhàn)。投資基金的發(fā)展和變化，對(duì)傳統(tǒng)以商業(yè)銀行為主體的金融制度下的貨幣政策產(chǎn)生了重大影響，使貨幣政策中的M1、M2、M3 等形式的貨幣定義不斷發(fā)生變化。毫無(wú)疑問(wèn)，證券投資基金對(duì)貨幣政策工具和貨幣政策中介目標(biāo)的影響，增加了貨幣控制的難度，對(duì)央行實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)提出了新的考驗(yàn)。此外，由于證券投資基金帶來(lái)的低風(fēng)險(xiǎn)高盈利效應(yīng)，銀行同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，對(duì)銀行的服務(wù)和管理水平也提出了挑戰(zhàn)。[ hi138/Com]
二、商業(yè)銀行發(fā)展證券投資基金托管業(yè)務(wù)的對(duì)策。
①發(fā)揮商業(yè)銀行優(yōu)勢(shì)，加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度。鑒于證券投資基金對(duì)商業(yè)銀行帶來(lái)的積極影響， 大力發(fā)展基金托管業(yè)務(wù)勢(shì)在必行。一方面，要加強(qiáng)基金托管業(yè)務(wù)的市場(chǎng)開(kāi)拓，不斷增加托管基金的數(shù)量和資產(chǎn)總量；另一方面，要加強(qiáng)銀行基金銷售業(yè)務(wù)的市場(chǎng)開(kāi)拓，目的是將銷售的基金按照協(xié)議的要求推介出去、銷售出去。要運(yùn)用現(xiàn)代技術(shù)手段銷售基金，順應(yīng)潮流盡快開(kāi)通網(wǎng)上銀行、電話銀行、手機(jī)銀行等便利投資人投資的方式，讓投資者享受安全、高效、便利的基金代銷服務(wù)。還可以借鑒美國(guó)籌建類似于“基金超市”網(wǎng)站，銷售各個(gè)基金公司旗下的基金。也要充分考慮銀行卡在基金銷售中的作用， 還可以通過(guò)電話銀行銷售基金，給投資者帶來(lái)便利。
②商業(yè)銀行爭(zhēng)取在政策指導(dǎo)下成立銀行系基金，開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)。2005 年2 月20 日，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合公布了《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》，4 月6 日，確定中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行和交通銀行為首批直接設(shè)立基金管理公司的試點(diǎn)銀行。交銀施羅德、建信基金、工銀瑞信等銀行系基金應(yīng)運(yùn)而生。到2008 年底，這3 家基金公司的排名大幅上升，管理規(guī)模逆勢(shì)增長(zhǎng)， 其中交銀施羅德排名12 位， 建信基金排名20 位，工銀瑞信成為2008 年規(guī)模增長(zhǎng)最快公司，而且贏得市場(chǎng)和不俗的業(yè)績(jī)。商業(yè)銀行可以設(shè)立基金管理公司對(duì)銀行業(yè)帶來(lái)了新機(jī)遇， 不僅有利于在分業(yè)框架下推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)的多元化經(jīng)營(yíng)，而且有助于在中國(guó)金融體系中占據(jù)主要地位的商業(yè)銀行的儲(chǔ)蓄和資產(chǎn)的多元化。大量的儲(chǔ)蓄資金將有可能通過(guò)購(gòu)買銀行基金的方式，間接進(jìn)入證券市場(chǎng)，有效轉(zhuǎn)化為投資性基金，為資本市場(chǎng)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金渠道。因此，各家商業(yè)銀行要積極爭(zhēng)取盡快盡早設(shè)立基金管理公司，減少存差，促進(jìn)儲(chǔ)蓄———投資的轉(zhuǎn)化。一旦今后政策允許商業(yè)銀行從事投資銀行業(yè)務(wù)，銀行就可以轉(zhuǎn)換角色，成為基金管理人，直接管理經(jīng)營(yíng)基金業(yè)務(wù)。
③向開(kāi)放式基金提供融資便利，進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為混業(yè)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造條件。證券投資基金的相關(guān)規(guī)定中允許基金管理人按照中國(guó)人民銀行規(guī)定的條件，向商業(yè)銀行申請(qǐng)短期融資，這使證券業(yè)與銀行業(yè)合作又增加了一個(gè)途徑。由于開(kāi)放式基金可能面臨非正常巨額贖回壓力而產(chǎn)生流動(dòng)性需要，往往需要借助于銀行的短期資金支持，在當(dāng)前商業(yè)銀行流動(dòng)性過(guò)剩的條件下，銀證合作的前景十分看好。這也是商業(yè)銀行積極進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為將來(lái)實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造有利條件。
④為證券投資基金提供高質(zhì)量、全方位的托管業(yè)務(wù)服務(wù)?；鹜泄芤筱y行在財(cái)務(wù)核算系統(tǒng)軟件、清算網(wǎng)絡(luò)、監(jiān)控手段、整體服務(wù)水平等方面進(jìn)行改進(jìn)和提高，提供快捷、便利、周到的基金銷售和服務(wù)。商業(yè)銀行龐大的儲(chǔ)蓄網(wǎng)點(diǎn)、豐富的儲(chǔ)戶資源、先進(jìn)的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、良好的信譽(yù)等軟硬件條件，不僅為基金提供了理想的基金銷售平臺(tái)，而且商業(yè)銀行擁有完善的清算結(jié)算網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、豐富的財(cái)務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)和完善的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)，完全可以承擔(dān)基金托管人的職責(zé)。在基金托管業(yè)務(wù)服務(wù)過(guò)程中，一定要采用先進(jìn)的技術(shù)，發(fā)揮銀行的優(yōu)勢(shì)，為證券投資基金提供全方位的高質(zhì)量服務(wù)。
⑤加強(qiáng)對(duì)證券投資基金的監(jiān)管。目前基金托管業(yè)務(wù)存在的很大問(wèn)題是商業(yè)銀行托而不管，過(guò)分注重基金的清算交割和保管功能，對(duì)證券投資基金的監(jiān)管職能還沒(méi)有充分發(fā)揮出來(lái)。因此，監(jiān)督管理基金規(guī)范運(yùn)行，避免發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，影響金融穩(wěn)定性，同樣是商業(yè)銀行義不容辭的責(zé)任和義務(wù)。
⑥加強(qiáng)銀行基金業(yè)務(wù)人員的培訓(xùn)，在基金銷售過(guò)程中進(jìn)行專業(yè)化的服務(wù)。由于基金是新業(yè)務(wù)，在分業(yè)經(jīng)營(yíng)的體制下，商業(yè)銀行人員難免對(duì)基金業(yè)務(wù)產(chǎn)生陌生感，對(duì)基金業(yè)務(wù)銷售和托管過(guò)程中需要具有專業(yè)化的知識(shí)和技能的專門人才， 因此加強(qiáng)崗前培訓(xùn)、人才引入和員工業(yè)務(wù)素質(zhì)學(xué)習(xí)才能保證證券基金業(yè)務(wù)的順利開(kāi)展。參考文獻(xiàn)
本文選取華寶興業(yè)多策略增長(zhǎng)開(kāi)放式證券投資基金2008年半年度財(cái)務(wù)報(bào)告作為研究目標(biāo)，通過(guò)對(duì)這只基金各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，了解華寶興業(yè)多策略增長(zhǎng)開(kāi)放式證券投資基金的財(cái)務(wù)狀況，從而達(dá)到對(duì)該基金的投資進(jìn)行合理引導(dǎo)的目的。
二、基金簡(jiǎn)介及相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)
（一）基金簡(jiǎn)介 華寶興業(yè)是法國(guó)興業(yè)銀行集團(tuán)和寶鋼集團(tuán)成立的中外合資基金管理公司。華寶興業(yè)多策略增長(zhǎng)開(kāi)放式證券投資基金于2004年3月24日獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)證監(jiān)基金字【2004】41號(hào)文批準(zhǔn)募集，基金合同于2004年5月11日正式生效。該基金的基本情況見(jiàn)表1。
其投資目標(biāo)是，通過(guò)各風(fēng)格板塊間資產(chǎn)配置以及各板塊內(nèi)精選個(gè)股，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下為持有人謀求最大回報(bào)；其投資理念為，風(fēng)格轉(zhuǎn)換及個(gè)股精選策略能夠有效控制風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)造超額收益；其投資范圍包括，具有良好流動(dòng)性的金融工具，主要包括國(guó)內(nèi)依法發(fā)行、上市的股票、債券以及經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的允許基金投資的其他金融工具。本基金的股票投資對(duì)象按流通市值和市凈率分為四大股票風(fēng)格板塊：大盤價(jià)值、大盤成長(zhǎng)、中小盤價(jià)值、中小盤成長(zhǎng)。80％以上的股票資產(chǎn)投資于符合各風(fēng)格板塊精選個(gè)股標(biāo)準(zhǔn)的股票。
其投資策略為，看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景和證券市場(chǎng)存在的投資機(jī)會(huì)，注重資產(chǎn)在各風(fēng)格板塊間的配置，同時(shí)在各風(fēng)格板塊內(nèi)部精選個(gè)股。在正常的市場(chǎng)情況下，該基金的股票投資比例范圍為基金資產(chǎn)凈值的50%－95%；債券為0%－45%，現(xiàn)金或者到期日在一年內(nèi)的政府債券比例在5%以上。主要包括股票投資策略和債券策略。第一，股票投資策略，其包括：（1）風(fēng)格板塊輪動(dòng)策略。根據(jù)數(shù)量化輔助模型和公司內(nèi)部研究支持以及基金經(jīng)理自身判斷，決定股票資產(chǎn)在各風(fēng)格板塊間的配置。當(dāng)某一風(fēng)格板塊相對(duì)大市的超額收益率出現(xiàn)上升或者下降趨勢(shì)并到達(dá)預(yù)設(shè)的臨界點(diǎn)時(shí)，我們?cè)黾踊蛘邷p少該板塊的權(quán)重。（2）風(fēng)格板塊的股票精選策略。針對(duì)各風(fēng)格板塊，有不同的板塊內(nèi)精選個(gè)股標(biāo)準(zhǔn)，定性指標(biāo)與定量指標(biāo)相結(jié)合，定性指標(biāo)主要考察上市公司的治理結(jié)構(gòu)、管理水平、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及行業(yè)特點(diǎn)等因素，具體如下：其一，大盤價(jià)值板塊，采用股息率、市盈率、市凈率、市銷率、市現(xiàn)率五個(gè)指標(biāo)。股息率較高的股票得分較高，市盈率、市凈率、市銷率、市現(xiàn)率較低的股票得分也較高；其二，大盤成長(zhǎng)板塊，我們側(cè)重于選取具有難以超越的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的個(gè)股，主要考慮公司是否具有優(yōu)越的管理團(tuán)隊(duì)、長(zhǎng)期發(fā)展策略、壟斷優(yōu)勢(shì)、公司所處行業(yè)基本面已經(jīng)好轉(zhuǎn)，且已有融資計(jì)劃的上市公司、所在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，或者占據(jù)絕對(duì)多數(shù)的市場(chǎng)份額、高收益增長(zhǎng)率、高利潤(rùn)率、專利產(chǎn)品多、低成本的生產(chǎn)和／或分銷能力；其三，中小盤價(jià)值，我們側(cè)重選取內(nèi)在價(jià)值被市場(chǎng)低估的個(gè)股，具體的評(píng)價(jià)指標(biāo)是股票被低于其清算價(jià)值或其有形賬面價(jià)值出售、公司進(jìn)行資產(chǎn)重組股票價(jià)格大大低于市場(chǎng)估值；其四，中小盤成長(zhǎng)，我們傾向于選擇業(yè)績(jī)可能大幅增長(zhǎng)、股本擴(kuò)張能力強(qiáng)的上市公司的個(gè)股。第二，.債券投資策略。首先，該基金定位為股票型基金；在政策允許的情況下，該基金債券投資的下限為零；其次，該基金債券投資的主要目的是為了回避特定時(shí)期股票投資可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)能夠獲取債券投資的收益；最后，該基金投資債券將采取穩(wěn)健的投資策略。
其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)如下所示：
80%×上證180指數(shù)和深證100指數(shù)的復(fù)合指數(shù)+20%×上證國(guó)債指數(shù)
復(fù)合指數(shù)＝（上證180流通市值／成分指數(shù)總流通市值）×上證180指數(shù)＋（深圳100流通市值／成分指數(shù)總流通市值）×深證 100指數(shù)
成分指數(shù)總流通市值＝上證180流通市值＋深圳100流通市值
（二）主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和基金凈值表現(xiàn)
第一，主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)。如表2所示。
第二，凈值增長(zhǎng)率與同期比較基準(zhǔn)收益率比較。如表3所示。
第三，基金累計(jì)凈值增長(zhǎng)率與比較基準(zhǔn)收益率走勢(shì)對(duì)比。如圖1所示。
三、財(cái)務(wù)狀況分析
據(jù)晨星中國(guó)統(tǒng)計(jì)，截至2008年6月27日，229只偏股型基金中，今年以來(lái)回報(bào)率前十名分別是：華夏回報(bào)、博時(shí)平衡配置、東吳價(jià)值成長(zhǎng)、華寶興業(yè)多策略增長(zhǎng)、華夏回報(bào)貳號(hào)、長(zhǎng)城久恒、富蘭克林國(guó)海彈性市值、華夏紅利、交銀施羅德穩(wěn)健、華安寶利配置。另外，截至2008年6月4日，華寶興業(yè)多策略增長(zhǎng)自成立以來(lái)考慮分紅再投資的凈值增長(zhǎng)率為322.4%，這一成績(jī)僅次于排名第一的易方達(dá)策略成長(zhǎng)，遠(yuǎn)高于同期股票型開(kāi)放式基金（剔除指數(shù)型）的245.13%的平均凈值增長(zhǎng)率。為了準(zhǔn)確判斷華寶興業(yè)多策略增長(zhǎng)開(kāi)放式證券投資基金公司財(cái)務(wù)狀況，對(duì)其基金公司的清償能力、經(jīng)營(yíng)能力、風(fēng)險(xiǎn)狀況、盈利能力和公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等幾個(gè)方面進(jìn)行定量分析。
第一，變現(xiàn)能力比率指標(biāo)。流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債* 100%。根據(jù)報(bào)表說(shuō)明，該基金一年以內(nèi)資產(chǎn)總計(jì)為1992012466.91元，一年內(nèi)到期負(fù)債為0元。表明，華寶興業(yè)多策略增長(zhǎng)開(kāi)放式證券投資基金公司的流動(dòng)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)200%，說(shuō)明清償能力良好。因?yàn)樵撝笜?biāo)數(shù)額巨大，且投資于交易性金融資產(chǎn)所占全部資產(chǎn)絕大部分比例，可以認(rèn)為該基金的清償能力完全沒(méi)有問(wèn)題，于是省略對(duì)速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率的考察。
第二，盈利能力指標(biāo)。首先，投資收益率 = 稅后凈利潤(rùn) / 總資產(chǎn)平均余額=-2618545364.74/［（7738813085.71+ 3215477181.11）/ 2］，因?yàn)槔麧?rùn)總額為負(fù)數(shù)，所以投資收益率是小于0的，所以該基金公司的盈利能力偏低。值得注意的是，利潤(rùn)總額為負(fù)（即虧損）的主要原因是公允價(jià)值變化損益為-2468883559.40，占虧損的絕大部分。這可能與美國(guó)金融危機(jī)的波及影響和中國(guó)金融市場(chǎng)普遍的不景氣相關(guān)。這是市場(chǎng)各只基金普遍存在的情況。其次，基金凈收益率亦為負(fù)數(shù)，原因與投資收益率大致相同。最后，基金報(bào)酬率 = 基金股利收入/基金市場(chǎng)價(jià)格=2241849020.70/［（1089091425.63+ 12660869092.27）*0.5610=2241849020.70/7713727850.5419=29.06%。基金報(bào)酬率為29.06%，對(duì)投資者的吸引力是很高。也由于該基金在2008年3月25日進(jìn)行的收益分配導(dǎo)致該基金的市價(jià)下降，因此該項(xiàng)指標(biāo)選取2008年6月30日的市價(jià)分析，可能存在部分誤差。凈值走勢(shì)圖如圖2所示。
第三，投資者價(jià)值指標(biāo)。基金單位賬面價(jià)值 = 凈值總額 / 發(fā)行的基金份數(shù)=429452.20/13749960518=3.12*10-5，該數(shù)額元小于基金單位的市價(jià)，因?yàn)橘~面價(jià)值可看作基金的實(shí)際價(jià)值，市價(jià)0.5610元高于其賬面價(jià)值過(guò)多，該基金的市價(jià)可能會(huì)跌落。值得提醒的是，現(xiàn)階段我國(guó)金融市場(chǎng)體制尚不完善，還存在許多漏洞和問(wèn)題，其非理性并非靠呆板的數(shù)據(jù)可以完全說(shuō)明，投資者的偏好、預(yù)期、投機(jī)心理等多項(xiàng)因素都可能影響該基金的價(jià)格的漲落。因此，這項(xiàng)數(shù)據(jù)只能參考使用。
第四，負(fù)債比率指標(biāo)。負(fù)債比率 = 負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%= 24541345.30 / 7738813085.71=0.317%，該比率反應(yīng)債權(quán)的安全保障程度，負(fù)債比率越低，債權(quán)人所得到的保障程度越高，反之則反是。說(shuō)明該基金債權(quán)的安全保障程度很高，但是過(guò)低的負(fù)債比率說(shuō)明該基金公司過(guò)于保守，應(yīng)增強(qiáng)積極的開(kāi)拓精神。
第五，風(fēng)險(xiǎn)狀況?；鸬耐顿Y組合反應(yīng)了基金的風(fēng)險(xiǎn)狀況，華寶興業(yè)多策略增長(zhǎng)開(kāi)發(fā)式證券投資基金的資產(chǎn)組合情況如下：截至2008年6月30日，本基金資產(chǎn)組合列表如表4、表5所示。與市場(chǎng)平均水平比較，該基金風(fēng)險(xiǎn)較高，處于平均水平之上。同時(shí)該基金風(fēng)險(xiǎn)情況穩(wěn)定性一般；最近半年風(fēng)險(xiǎn)較前期有所加大。
四、結(jié)論
2008年半年度報(bào)表顯示，華寶興業(yè)多策略增長(zhǎng)開(kāi)放式證券投資基金償債能力基本不存在問(wèn)題。盈利能力中等偏上，稍高于平均水平。同時(shí)該基金盈利穩(wěn)定性一般；最近半年盈利狀況較前期有所下降。累積凈值增長(zhǎng)率一直高于標(biāo)準(zhǔn)水平。負(fù)債比率很低，債權(quán)安全保障程度很高，該基金可以考慮增加負(fù)債，積極投資。在風(fēng)格板塊的配置上重點(diǎn)加強(qiáng)了中小市值行業(yè)與個(gè)股的配置，顯示出良好的抗跌性。2008年半年度報(bào)表顯示其財(cái)務(wù)總體狀況良好，處于市場(chǎng)平均水平之上。但是由于該基金屬于高風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬的類型，投資者應(yīng)注意風(fēng)險(xiǎn)控制，優(yōu)化投資組合以達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的效果。
參考文獻(xiàn)：
［1］邵平、蔡偉：《基金投資必讀》，改革出版社1999年版。
［2］董麓、肖紅葉：《上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)關(guān)系的實(shí)證分析》，《統(tǒng)計(jì)研究》2002第11期。
遵紀(jì)守法誠(chéng)實(shí)信用勤勉盡責(zé)自律自強(qiáng)
基金業(yè)從業(yè)人員行為準(zhǔn)則
1.遵守國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)、監(jiān)管部門規(guī)定、基金契約，以及行業(yè)公認(rèn)的職業(yè)道德和行為規(guī)范。
2.堅(jiān)持“公平、公正、公開(kāi)”原則，公平對(duì)待基金和基金投資人，依法保障基金投資人的合法權(quán)益。
3.以基金資產(chǎn)的保值增值為目標(biāo)，以取信于基金投資人、取信于市場(chǎng)、取信于社會(huì)為宗旨，規(guī)范管理、忠于職守，自覺(jué)維護(hù)證券市場(chǎng)的正常秩序。
4.誠(chéng)實(shí)對(duì)待基金投資人，確保向基金投資人提供的信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整和及時(shí)。
5.勤勉、謹(jǐn)慎、盡責(zé)地履行職責(zé)。
6.嚴(yán)格遵守基金投資規(guī)程，有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)，以專業(yè)經(jīng)營(yíng)方式管理和保管基金資產(chǎn)。
7.遵守工作紀(jì)律，只就具備資格和能力處理的事項(xiàng)提供意見(jiàn)。
8.保守基金、基金投資人及本人所在公司的商業(yè)秘密。
9.熱愛(ài)本職工作，努力鉆研業(yè)務(wù)，不斷提高專業(yè)技能。
10.團(tuán)結(jié)同事，協(xié)調(diào)合作，優(yōu)質(zhì)高效地完成本職工作。
11.珍惜基金業(yè)的職業(yè)榮譽(yù)，自覺(jué)維護(hù)本行業(yè)及所在公司的聲譽(yù)。
12.禁止下列行為：
（1）違反證券交易制度和規(guī)則，擾亂市場(chǎng)秩序；
（2）故意損害基金投資人及其它同業(yè)機(jī)構(gòu)、人員的合法權(quán)益；
（3）違反基金契約、托管協(xié)議等有關(guān)法律文件；
（4）信息披露不真實(shí)，有誤導(dǎo)、欺詐成分；
（5）泄露在任職期間知悉的有關(guān)公司、基金的商業(yè)秘密；
（6）為自己或與本人有利害關(guān)系的他人買賣股票；
（7）玩忽職守，濫用職權(quán)；
中圖分類號(hào):F830.59
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A
文章編號(hào):16723198(2009)20012601
我國(guó)的證券投資基金事業(yè)起步于1998年,至今已有逾十年的發(fā)展歷程。盡管歷史不長(zhǎng),而且期間還遭遇到了多年熊市的煎熬和全球金融風(fēng)暴的沖擊,我國(guó)新興的證券投資基金業(yè)仍然能在困難中快速發(fā)展壯大,在短短十年的時(shí)間里走過(guò)了國(guó)外百年的基金發(fā)展歷史。2008年的金融危機(jī)不僅教育了投資者,也一定程度上扭轉(zhuǎn)了我國(guó)基金行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)模式。
1我國(guó)證券投資基金行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)模式的轉(zhuǎn)變
1.1在戰(zhàn)略層面,競(jìng)爭(zhēng)的核心已經(jīng)從產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)過(guò)渡到品牌競(jìng)爭(zhēng)
品牌競(jìng)爭(zhēng)是市場(chǎng)成熟的表現(xiàn),也是市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)的后果。隨著國(guó)內(nèi)基金行業(yè)逐漸走向成熟,“品牌”將取代“產(chǎn)品”成為基金公司之間競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)。“品牌”的概念是與吸引力、忠誠(chéng)度、信任度等詞聯(lián)系在一起的。品牌效應(yīng)還意味著投資者對(duì)某品牌下的所有產(chǎn)品“非理性”認(rèn)同。這里包含兩個(gè)層面的意義,首先,良好的品牌忠誠(chéng)度可以確保老客戶不會(huì)輕易退出,甚至?xí)掷m(xù)買進(jìn)該品牌下的產(chǎn)品或從其他品牌轉(zhuǎn)移到該品牌;其次,優(yōu)秀的品牌影響力還可以作用于潛在客戶,影響他們的投資決策,使他們?cè)谫?gòu)買基金產(chǎn)品時(shí)優(yōu)先考慮該品牌下的產(chǎn)品。這兩個(gè)層面的意義要求基金公司必須高度重視公司的品牌建設(shè)。
2009年6-7月份共有15只股票型基金發(fā)起設(shè)立,它們共同上演了一場(chǎng)基金市場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)。這場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn),與其說(shuō)是15個(gè)基金產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng),不如說(shuō)是15個(gè)基金公司品牌的競(jìng)爭(zhēng)。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),這15只基金中,首發(fā)規(guī)模較大的多數(shù)來(lái)自于成立較早、規(guī)模較大且長(zhǎng)期業(yè)績(jī)良好的品牌公司;而首發(fā)規(guī)模較小的基金均來(lái)自小基金公司,比如浦銀安盛、東方、華富等,這些公司管理資產(chǎn)的規(guī)模較小,成立時(shí)間不長(zhǎng),品牌影響力不如大基金公司。
1.2在策略層面,“產(chǎn)品創(chuàng)新”正在成為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的角力點(diǎn)
上文的分析中我們了解到,大型基金公司通過(guò)其品牌影響力獲得了強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)地位,同時(shí)我們也認(rèn)為中小型基金公司通過(guò)“創(chuàng)新”可以發(fā)掘發(fā)展的“藍(lán)?！?在避開(kāi)與大型基金公司的直接競(jìng)爭(zhēng)時(shí),也“偷偷地”培育自己的品牌價(jià)值。這里所說(shuō)的創(chuàng)新包括產(chǎn)品創(chuàng)新、營(yíng)銷創(chuàng)新等多個(gè)方面,其中以產(chǎn)品創(chuàng)新為重點(diǎn)。我們相信,“產(chǎn)品創(chuàng)新”是中小型基金公司與大型老牌基金公司競(jìng)爭(zhēng)的重要手段之一。
同樣,在上文中提到的今年6月份以來(lái)發(fā)行的15只股票型基金中,有一只基金首發(fā)規(guī)模達(dá)90.98,位列第二。而它不是來(lái)自于老牌基金公司的產(chǎn)品,而是來(lái)自于匯添富基金公司的創(chuàng)新型基金――匯添富上證綜合基金。
1.3深化業(yè)務(wù)模式,拓展盈利領(lǐng)域
深化業(yè)務(wù)模式是基金公司盈利能力的新增長(zhǎng)點(diǎn)。企業(yè)年金、社保基金、特定客戶理財(cái)、QDII等基金業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大為基金公司未來(lái)的發(fā)展注入了新的活力,基金公司業(yè)務(wù)模式將表現(xiàn)出由基金管理向資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)變的鮮明特點(diǎn)。 單一的業(yè)務(wù)模式承受風(fēng)險(xiǎn)的能力小,一旦市場(chǎng)出現(xiàn)下行趨勢(shì),基金公司的發(fā)展將會(huì)受到影響,甚至在市場(chǎng)形勢(shì)惡化時(shí),大量的基金贖回將導(dǎo)致單一業(yè)務(wù)模式的基金公司面臨著生死存亡的危險(xiǎn)。而多元化的業(yè)務(wù)模式在提高了公司抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力的同時(shí),對(duì)公司運(yùn)營(yíng)效率、盈利能力也有著積極的影響,從而增強(qiáng)公司參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的能力。
1.4對(duì)已有客戶的“深耕細(xì)作”,挖掘老客戶的價(jià)值
在品牌建設(shè)、產(chǎn)品創(chuàng)新等競(jìng)爭(zhēng)策略的影響下,基金公司的市場(chǎng)策略也必然要從“跑馬圈地”向“深耕細(xì)作”轉(zhuǎn)變。對(duì)老客戶的把握:第一,可以發(fā)現(xiàn)他們的特征和潛在需求,根據(jù)他們的口味提供差異化的服務(wù)和營(yíng)銷措施,提高其品牌忠誠(chéng)度和客戶粘合度;第二,通過(guò)對(duì)客戶群的挖掘,發(fā)現(xiàn)他們的新需求(隨著環(huán)境的變化,投資者的需求不會(huì)一層不變),并通過(guò)創(chuàng)設(shè)新型基金產(chǎn)品或者提供特色營(yíng)銷服務(wù)等方式滿足他們的需求;第三,更重要的是,對(duì)老客戶的維護(hù)有利于提高公司的口碑和形象,對(duì)品牌提升具有顯著的意義;第四,分析核心客戶購(gòu)買基金的主要渠道,對(duì)于公司的渠道管理和建設(shè)具有重要作用。
2十年磨一劍――南方基金,穩(wěn)見(jiàn)未來(lái)
2.1南方基金概述
南方基金管理有限公司成立于1998年3月6日,為國(guó)內(nèi)首批獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的三家基金管理公司之一,成為中國(guó)證券投資基金行業(yè)的起始標(biāo)志。目前,公司業(yè)務(wù)覆蓋公募基金、全國(guó)社?；?、企業(yè)年金基金、一對(duì)一專戶理財(cái)、一對(duì)多專戶理財(cái),是我國(guó)業(yè)務(wù)領(lǐng)域最廣的基金管理公司,產(chǎn)品創(chuàng)新能力最強(qiáng)的基金管理公司之一。
2.2南方基金的品牌之路
作為老牌的基金公司,南方基金不僅具有廣泛領(lǐng)域,還在十多年的發(fā)展歷程中,締造了“穩(wěn)見(jiàn)未來(lái)”的品牌形象,得到了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可。通過(guò)研究,我們發(fā)現(xiàn)南方基金的品牌價(jià)值并非是伴隨著時(shí)間的流逝和業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)而自然產(chǎn)生的,而是公司長(zhǎng)期致力于品牌定位、品牌提升和品牌拓展的結(jié)果。
(1)以業(yè)績(jī)回報(bào)凝聚品牌價(jià)值。
“以產(chǎn)品帶品牌”是南方基金積淀品牌價(jià)值的首要策略。作為金融服務(wù)業(yè),基金公司的價(jià)值首先是為持有人提供穩(wěn)定長(zhǎng)期的投資回報(bào),因此產(chǎn)品業(yè)績(jī)是品牌的首要內(nèi)涵。同時(shí),這種業(yè)績(jī)也必須是長(zhǎng)期和穩(wěn)定的。南方基金一直堅(jiān)持這樣的理念――只有長(zhǎng)期和穩(wěn)定的投資業(yè)績(jī),才能讓客戶愿意跟著你走。我們姑且不論這樣的理念是否正確,但是在這個(gè)基礎(chǔ)上的口碑相傳,積累的品牌效應(yīng)卻十分寶貴,它能為公司凝聚期望穩(wěn)健的投資者。
(2)營(yíng)銷策劃圍繞品牌展開(kāi)。
“穩(wěn)見(jiàn)未來(lái)”是南方基金的品牌符號(hào),也是他們的品牌理念。在南方基金副總許小松看來(lái),2007年南方基金最大的成就不是業(yè)績(jī)的上升,而是通過(guò)營(yíng)銷策劃,使公司的品牌理念獲得了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)同。通過(guò)品牌營(yíng)銷,使一些分析能力不高,“按品牌索驥”的投資者能夠容易地記住南方的品牌,并選擇南方的產(chǎn)品。
(3)完善組織架構(gòu)以完善品牌戰(zhàn)略。
為了提高公司品牌管理的能力,南方基金專門設(shè)立了負(fù)責(zé)品牌建設(shè)的高級(jí)品牌推廣經(jīng)理職位,負(fù)責(zé)確定公司的品牌定位及品牌推廣計(jì)劃,構(gòu)建品牌管理制度與流程,并歸口管理公司的品牌營(yíng)銷活動(dòng)。我們可以從對(duì)該品牌經(jīng)理的任職要求中看出該職位的重要性:8年以上品牌策劃及市場(chǎng)推廣活動(dòng);3年以上著名外資企業(yè)品牌管理經(jīng)驗(yàn)等。(4)客戶服務(wù)的專業(yè)化與個(gè)性化。
我國(guó)的證券投資基金事業(yè)起步于1998 年,至今已有逾十年的發(fā)展歷程。盡管歷史不長(zhǎng),而且期間還遭遇到了多年熊市的煎熬和全球金融風(fēng)暴的沖擊,我國(guó)新興的證券投資基金業(yè)仍然能在困難中快速發(fā)展壯大,在短短十年的時(shí)間里走過(guò)了國(guó)外百年的基金發(fā)展歷史。2008 年的金融危機(jī)不僅教育了投資者,也一定程度上扭轉(zhuǎn)了我國(guó)基金行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)模式。
1 我國(guó)證券投資基金行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)模式的轉(zhuǎn)變
1. 1 在戰(zhàn)略層面,競(jìng)爭(zhēng)的核心已經(jīng)從產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)過(guò)渡到品牌競(jìng)爭(zhēng)
品牌競(jìng)爭(zhēng)是市場(chǎng)成熟的表現(xiàn),也是市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)的后果。隨著國(guó)內(nèi)基金行業(yè)逐漸走向成熟,“品牌”將取代“產(chǎn)品”成為基金公司之間競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)?！捌放啤钡母拍钍桥c吸引力、忠誠(chéng)度、信任度等詞聯(lián)系在一起的。品牌效應(yīng)還意味著投資者對(duì)某品牌下的所有產(chǎn)品“非理性”認(rèn)同。這里包含兩個(gè)層面的意義,首先,良好的品牌忠誠(chéng)度可以確保老客戶不會(huì)輕易退出,甚至?xí)掷m(xù)買進(jìn)該品牌下的產(chǎn)品或從其他品牌轉(zhuǎn)移到該品牌;其次,優(yōu)秀的品牌影響力還可以作用于潛在客戶,影響他們的投資決策,使他們?cè)谫?gòu)買基金產(chǎn)品時(shí)優(yōu)先考慮該品牌下的產(chǎn)品。這兩個(gè)層面的意義要求基金公司必須高度重視公司的品牌建設(shè)。
2009 年6 - 7 月份共有15 只股票型基金發(fā)起設(shè)立,它們共同上演了一場(chǎng)基金市場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)。這場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn),與其說(shuō)是15 個(gè)基金產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng),不如說(shuō)是15 個(gè)基金公司品牌的競(jìng)爭(zhēng)。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),這15 只基金中,首發(fā)規(guī)模較大的多數(shù)來(lái)自于成立較早、規(guī)模較大且長(zhǎng)期業(yè)績(jī)良好的品牌公司;而首發(fā)規(guī)模較小的基金均來(lái)自小基金公司,比如浦銀安盛、東方、華富等,這些公司管理資產(chǎn)的規(guī)模較小,成立時(shí)間不長(zhǎng),品牌影響力不如大基金公司。
1. 2 在策略層面“, 產(chǎn)品創(chuàng)新”正在成為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的角力點(diǎn)上文的分析中我們了解到,大型基金公司通過(guò)其品牌影響力獲得了強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)地位,同時(shí)我們也認(rèn)為中小型基金公司通過(guò)“創(chuàng)新”可以發(fā)掘發(fā)展的“藍(lán)?！?在避開(kāi)與大型基金公司的直接競(jìng)爭(zhēng)時(shí),也“偷偷地”培育自己的品牌價(jià)值。這里所說(shuō)的創(chuàng)新包括產(chǎn)品創(chuàng)新、營(yíng)銷創(chuàng)新等多個(gè)方面,其中以產(chǎn)品創(chuàng)新為重點(diǎn)。我們相信,“產(chǎn)品創(chuàng)新”是中小型基金公司與大型老牌基金公司競(jìng)爭(zhēng)的重要手段之一。
同樣,在上文中提到的今年6 月份以來(lái)發(fā)行的15 只股票型基金中,有一只基金首發(fā)規(guī)模達(dá)90. 98 ,位列第二。而它不是來(lái)自于老牌基金公司的產(chǎn)品,而是來(lái)自于匯添富基金公司的創(chuàng)新型基金———匯添富上證綜合基金。
1. 3 深化業(yè)務(wù)模式,拓展盈利領(lǐng)域
深化業(yè)務(wù)模式是基金公司盈利能力的新增長(zhǎng)點(diǎn)。企業(yè)年金、社?；?、特定客戶理財(cái)、QDII 等基金業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大為基金公司未來(lái)的發(fā)展注入了新的活力,基金公司業(yè)務(wù)模式將表現(xiàn)出由基金管理向資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)變的鮮明特點(diǎn)。
單一的業(yè)務(wù)模式承受風(fēng)險(xiǎn)的能力小,一旦市場(chǎng)出現(xiàn)下行趨勢(shì),基金公司的發(fā)展將會(huì)受到影響,甚至在市場(chǎng)形勢(shì)惡化時(shí),大量的基金贖回將導(dǎo)致單一業(yè)務(wù)模式的基金公司面臨著生死存亡的危險(xiǎn)。而多元化的業(yè)務(wù)模式在提高了公司抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力的同時(shí),對(duì)公司運(yùn)營(yíng)效率、盈利能力也有著積極的影響,從而增強(qiáng)公司參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的能力。
1. 4 對(duì)已有客戶的“深耕細(xì)作”,挖掘老客戶的價(jià)值在品牌建設(shè)、產(chǎn)品創(chuàng)新等競(jìng)爭(zhēng)策略的影響下,基金公司的市場(chǎng)策略也必然要從“跑馬圈地”向“深耕細(xì)作”轉(zhuǎn)變。對(duì)老客戶的把握:第一,可以發(fā)現(xiàn)他們的特征和潛在需求,根據(jù)他們的口味提供差異化的服務(wù)和營(yíng)銷措施,提高其品牌忠誠(chéng)度和客戶粘合度;第二,通過(guò)對(duì)客戶群的挖掘,發(fā)現(xiàn)他們的新需求(隨著環(huán)境的變化,投資者的需求不會(huì)一層不變) ,并通過(guò)創(chuàng)設(shè)新型基金產(chǎn)品或者提供特色營(yíng)銷服務(wù)等方式滿足他們的需求;第三,更重要的是,對(duì)老客戶的維護(hù)有利于提高公司的口碑和形象,對(duì)品牌提升具有顯著的意義;第四,分析核心客戶購(gòu)買基金的主要渠道,對(duì)于公司的渠道管理和建設(shè)具有重要作用。
2 十年磨一劍———南方基金,穩(wěn)見(jiàn)未來(lái)
2. 1 南方基金概述
南方基金管理有限公司成立于1998 年3 月6 日,為國(guó)內(nèi)首批獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的三家基金管理公司之一,成為中國(guó)證券投資基金行業(yè)的起始標(biāo)志。目前,公司業(yè)務(wù)覆蓋公募基金、全國(guó)社?；稹⑵髽I(yè)年金基金、一對(duì)一專戶理財(cái)、一對(duì)多專戶理財(cái),是我國(guó)業(yè)務(wù)領(lǐng)域最廣的基金管理公司,產(chǎn)品創(chuàng)新能力最強(qiáng)的基金管理公司之一。
2. 2 南方基金的品牌之路
作為老牌的基金公司,南方基金不僅具有廣泛領(lǐng)域,還在十多年的發(fā)展歷程中,締造了“穩(wěn)見(jiàn)未來(lái)”的品牌形象,得到了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可。通過(guò)研究,我們發(fā)現(xiàn)南方基金的品牌價(jià)值并非是伴隨著時(shí)間的流逝和業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)而自然產(chǎn)生的,而是公司長(zhǎng)期致力于品牌定位、品牌提升和品牌拓展的結(jié)果。
(1) 以業(yè)績(jī)回報(bào)凝聚品牌價(jià)值。
“以產(chǎn)品帶品牌”是南方基金積淀品牌價(jià)值的首要策略。作為金融服務(wù)業(yè),基金公司的價(jià)值首先是為持有人提供穩(wěn)定長(zhǎng)期的投資回報(bào),因此產(chǎn)品業(yè)績(jī)是品牌的首要內(nèi)涵。同時(shí),這種業(yè)績(jī)也必須是長(zhǎng)期和穩(wěn)定的。南方基金一直堅(jiān)持這樣的理念———只有長(zhǎng)期和穩(wěn)定的投資業(yè)績(jī),才能讓客戶愿意跟著你走。我們姑且不論這樣的理念是否正確,但是在這個(gè)基礎(chǔ)上的口碑相傳,積累的品牌效應(yīng)卻十分寶貴,它能為公司凝聚期望穩(wěn)健的投資者。
(2) 營(yíng)銷策劃圍繞品牌展開(kāi)。
“穩(wěn)見(jiàn)未來(lái)”是南方基金的品牌符號(hào),也是他們的品牌理念。在南方基金副總許小松看來(lái),2007 年南方基金最大的成就不是業(yè)績(jī)的上升,而是通過(guò)營(yíng)銷策劃,使公司的品牌理念獲得了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)同。通過(guò)品牌營(yíng)銷,使一些分析能力不高“, 按品牌索驥”的投資者能夠容易地記住南方的品牌,并選擇南方的產(chǎn)品。
(3) 完善組織架構(gòu)以完善品牌戰(zhàn)略。
對(duì)我國(guó)證券投資基金資產(chǎn)配置效率進(jìn)行實(shí)證研究,發(fā)現(xiàn)政策性資產(chǎn)配置在時(shí)間序列上對(duì)同一
基金的業(yè)績(jī)起著重要作用,基金積極管理程度與政策性資產(chǎn)配置對(duì)不同基金業(yè)績(jī)差異貢獻(xiàn)程
度的關(guān)系不明顯。
關(guān)健詞證券投資基金資產(chǎn)配置效率面板數(shù)據(jù)
一、引言
證券投資基金資產(chǎn)配置,是指基金管理人決定如何在可投資的資產(chǎn)類型股票、債券
和現(xiàn)金等之間分配資金的過(guò)程。資產(chǎn)配置策略依據(jù)投資政策指導(dǎo)思想的不同分為戰(zhàn)略
性資產(chǎn)配置策略,簡(jiǎn)稱為與戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略
,簡(jiǎn)稱為兩種。戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置策略是指基金為了實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期投資目
標(biāo)而決定在不同資產(chǎn)類別之間進(jìn)行配置的投資政策,它是基金管理公司投資決策委員會(huì)
的核心任務(wù),又稱為政策性資產(chǎn)配置。戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略是投
資者充分抓住由于宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)層面的變化而導(dǎo)致金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格偏離其內(nèi)在
價(jià)值的市場(chǎng)機(jī)會(huì),通過(guò)選時(shí)主動(dòng)地調(diào)高或者降低不同資產(chǎn)類別的配置比
例,其效果也稱為“選時(shí)效應(yīng)’,。①證券投資基金資產(chǎn)配置效率研究,旨在度量資產(chǎn)配置對(duì)證券投資基金業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)程
度,它有助于基金管理者深人了解資產(chǎn)配置對(duì)于同一只基金在時(shí)間序列上業(yè)績(jī)變化的貢
獻(xiàn)程度,有助于深人了解不同基金之間業(yè)績(jī)差異的根本原因,有助于基金管理者根據(jù)各
自的特點(diǎn)構(gòu)建投資管理體系和研究開(kāi)發(fā)不同類型的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。本文在對(duì)國(guó)外證券
投資基金資產(chǎn)配置效率分析方法進(jìn)行文獻(xiàn)綜述的基礎(chǔ)上,結(jié)合我國(guó)證券投資基金發(fā)展的
實(shí)際情況,通過(guò)建立面板數(shù)據(jù)模型,對(duì)我國(guó)證券投資基金資產(chǎn)配置效率進(jìn)行
實(shí)證研究。
二、文獻(xiàn)綜述
國(guó)外學(xué)者有關(guān)證券投資基金資產(chǎn)配置效率的研究,最早形成體系的是,
和,簡(jiǎn)稱,他們論證了政策性資產(chǎn)配置對(duì)于基金業(yè)績(jī)?cè)跁r(shí)間序列上
變動(dòng)的貢獻(xiàn)程度為,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)“市場(chǎng)選時(shí)”及“證券選擇”對(duì)基金業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)程度,
由此認(rèn)為政策性資產(chǎn)配置是決定基金業(yè)績(jī)最重要的因素①。,和
,簡(jiǎn)稱,采用一年家大型養(yǎng)老基金季度收益率和資產(chǎn)配置
比例的數(shù)據(jù),重新驗(yàn)證了文章的研究結(jié)論—政策性資產(chǎn)配置對(duì)于基金業(yè)績(jī)
在時(shí)間序列上變動(dòng)的貢獻(xiàn)程度為,政策性資產(chǎn)配置是決定基金業(yè)績(jī)最重要的
因素②。
國(guó)外學(xué)者在證券投資基金資產(chǎn)配置的效率分析方面,最著名的研究成果是由
和簡(jiǎn)稱《〕年提出的,他們認(rèn)為和的研究雖然
解釋了政策性資產(chǎn)配置對(duì)于同一基金在時(shí)間序列上業(yè)績(jī)變化的貢獻(xiàn)程度,卻存在以下兩
個(gè)方面的缺陷一是和并沒(méi)有解釋政策性資產(chǎn)配置對(duì)于不同基金之間的業(yè)績(jī)
差異的貢獻(xiàn)程度二是和并沒(méi)有解釋基金收益水平有多大比例歸因于資產(chǎn)配
置政策的收益水平?！锻ㄟ^(guò)研究得到以下結(jié)論第一,基于政策性資產(chǎn)配置對(duì)共
同基金和養(yǎng)老基金的貢獻(xiàn)程度的中位數(shù)分別為和,認(rèn)為政策性資產(chǎn)配置對(duì)
于基金業(yè)績(jī)?cè)跁r(shí)間序列上變動(dòng)的貢獻(xiàn)程度大約為。第二,在基金業(yè)績(jī)橫截面貢獻(xiàn)程
度的研究方面,對(duì)養(yǎng)老基金的年期收益率和共同基金的年期收益率進(jìn)行分析,基于
政策性資產(chǎn)配置對(duì)共同基金和養(yǎng)老基金在橫截面上的收益率的貢獻(xiàn)程度分別為和
,認(rèn)為政策性資產(chǎn)配置對(duì)不同基金之間業(yè)績(jī)差異在橫截面上的貢獻(xiàn)程度大約為
。第三,如果基金業(yè)績(jī)水平的以上可以由政策性資產(chǎn)配置的收益水平所解釋,
則意味著基金積極管理是徒勞的,但是對(duì)于一些優(yōu)秀基金經(jīng)理管理的基金而言,實(shí)施積
極管理可以獲得超越基準(zhǔn)收益的業(yè)績(jī),此時(shí)基金業(yè)績(jī)水平不能全部由政策性資產(chǎn)配置所解釋,還有一部分要?dú)w因于基金積極管理。①
但無(wú)論是、還是的研究,主要研究方法還是簡(jiǎn)單的
回歸,即將每只基金的實(shí)際收益率沿時(shí)間序列對(duì)政策性資產(chǎn)配置收益率作回歸,得到每
只基金的決定系數(shù),并進(jìn)一步得到所有決定系數(shù)的均值、中值和分布統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。所有決
定系數(shù)的平均值就是政策性資產(chǎn)配置對(duì)基金業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)程度。而面板數(shù)據(jù)
是指對(duì)不同時(shí)刻的截面?zhèn)€體作連續(xù)觀測(cè)所得到的多維時(shí)間序列數(shù)據(jù),面板數(shù)據(jù)模型是一
類利用合成數(shù)據(jù)分析變量間相互關(guān)系并預(yù)測(cè)其變化趨勢(shì)的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型。因此本文通
過(guò)建立面板數(shù)據(jù)模型,對(duì)我國(guó)證券投資基金資產(chǎn)配置效率進(jìn)行實(shí)證研究。
三、實(shí)證研究
一研究目的
對(duì)我國(guó)證券投資基金資產(chǎn)配置效率進(jìn)行實(shí)證研究主要有以下三個(gè)目的
政策性資產(chǎn)配置對(duì)于同一基金業(yè)績(jī)?cè)跁r(shí)間序列上變動(dòng)的貢獻(xiàn)程度。
政策性資產(chǎn)配置對(duì)于不同基金之間在橫截面上業(yè)績(jī)差異的貢獻(xiàn)程度。
基金積極管理程度與政策性資產(chǎn)配置對(duì)不同基金業(yè)績(jī)差異貢獻(xiàn)程度的關(guān)系。
二樣本選取
本文以深圳和上海證券交易所的封閉式基金和開(kāi)放式基金為總樣本,從中選取符合
以下標(biāo)準(zhǔn)的基金作為研究對(duì)象基金規(guī)模至少在億元以上成立并且運(yùn)作時(shí)間
至少年以上在所有的封閉式基金和開(kāi)放式基金中,剔除指數(shù)型基金、增強(qiáng)指數(shù)型
基金、債券型基金、保本型基金和貨幣市場(chǎng)基金,研究對(duì)象主要限于股票型基金—成長(zhǎng)
型股票基金、價(jià)值型股票基金、平衡型股票基金、配置型股票基金。②依照上述選擇的標(biāo)
準(zhǔn),本文從深滬兩市上市的全部家封閉式基金中選取了家,扣除了三只指數(shù)型封閉
式基金基金普豐、基金景福和基金興和對(duì)于開(kāi)放式基金而言,由于我國(guó)開(kāi)放式基金大
發(fā)展的時(shí)期是在年以后,最終列人研究對(duì)象的開(kāi)放式基金有家,他們分別是華夏
成長(zhǎng)、國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)、華安創(chuàng)新、博時(shí)增長(zhǎng)、嘉實(shí)成長(zhǎng)、長(zhǎng)盛成長(zhǎng)價(jià)值、大成價(jià)值增長(zhǎng)、富國(guó)
動(dòng)態(tài)平衡、易基平穩(wěn)增長(zhǎng)、融通新藍(lán)籌、銀華優(yōu)勢(shì)企業(yè)、南方穩(wěn)健成長(zhǎng)、鵬華行業(yè)成長(zhǎng)和寶
盈鴻利收益。據(jù)此,納人研究樣本的證券投資基金總數(shù)為家。
人選的封閉式基金和開(kāi)放式基金的研究周期都為年月日一拓年月
日,主要基于以下幾點(diǎn)原因
第一,為了保證所有人選的封閉式基金和開(kāi)放式基金的數(shù)據(jù)保持平衡
第二,滿足基金成立并且運(yùn)作時(shí)間至少年以上的條件,獲得足夠的數(shù)據(jù)
第三,我國(guó)開(kāi)放式基金大發(fā)展時(shí)期是在年以后,而且年以后基金才開(kāi)始重視資產(chǎn)配置在基金投資管理中的作用
第四,我國(guó)最后一批在世紀(jì)年代初期成立的投資基金經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)的清理和規(guī)
范,紛紛在年底一年成功轉(zhuǎn)型為封閉式證券投資基金,例如基金融鑫年
月日上市,基金久富年月日上市為了扶持經(jīng)過(guò)清理規(guī)范而成立的新的基
金管理公司,證監(jiān)會(huì)同時(shí)又批準(zhǔn)他們發(fā)行了最后一批封閉式基金,例如基金通乾
年月日上市,基金久嘉年月日上市,基金豐和年月日上市,基金
銀豐年月日上市。
第五,年以前我國(guó)證券投資基金的運(yùn)作很不規(guī)范,管理層監(jiān)管不利,導(dǎo)致“基金
黑幕”的發(fā)生,基金運(yùn)作過(guò)程中普遍存在融資融券、通過(guò)國(guó)債回購(gòu)放大資金和繳納少額保
證金可以申購(gòu)數(shù)倍資金數(shù)量的新股的不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為等等,都導(dǎo)致年以前大部分
基金的資產(chǎn)配置中“股票市值”和“債券和貨幣資金市值”占基金總凈值的配置比例之和
大于的奇異現(xiàn)象。
第六,我國(guó)證券投資基金的建倉(cāng)周期一般為發(fā)起成立以后的個(gè)月,在此期間各類
資產(chǎn)的持倉(cāng)比例可能會(huì)有較大幅度的變化,并且基金不對(duì)外公布其凈值和投資組合報(bào)
告。個(gè)月以后,基金的投資運(yùn)作已進(jìn)人正常狀態(tài),就要按規(guī)定定期公布凈值周報(bào)、季報(bào)、
中報(bào)和年報(bào)。因此每一只基金具體的研究周期從其成立之日起個(gè)月以后開(kāi)始計(jì)算,即
要求是年月以前成立的基金。
三數(shù)據(jù)來(lái)源和數(shù)據(jù)處理
數(shù)據(jù)來(lái)源
封閉式基金和開(kāi)放式基金的資產(chǎn)類別主要包含股票、國(guó)債與現(xiàn)金三大類。數(shù)據(jù)周期
均為季度數(shù)據(jù),我們可以從基金投資組合季度報(bào)告、中期報(bào)告、年度報(bào)告和凈值公告中計(jì)
算基金每個(gè)季度的實(shí)際資產(chǎn)配置比例和實(shí)際收益率。數(shù)據(jù)來(lái)源于巨潮資訊深圳證券交
易所、大智慧軟件和各基金公司網(wǎng)站。
資產(chǎn)配置效率分解分析框架和數(shù)據(jù)的處理其中,‘在資產(chǎn)類別上的實(shí)際權(quán)重。在資產(chǎn)類別上的政策性資產(chǎn)配置比例
在資產(chǎn)類別上的實(shí)際收益率凡‘在資產(chǎn)類別上的政策性資產(chǎn)配置收益率。
我們主要用季報(bào)中的“債券與貨幣資金市值
,”和“股票市值”兩類數(shù)據(jù),并由此計(jì)
算出“債券與貨幣資金所占比例”和“股票所占比例”作為每個(gè)基金的實(shí)際配置比例、,四研究方法
本文建立面板數(shù)據(jù)模型對(duì)我國(guó)證券投資基金資產(chǎn)配置效率進(jìn)行實(shí)證研
究?？紤]到我國(guó)各只基金存在規(guī)模、凈值變化和資產(chǎn)配置等諸多因素的差異性,本文采
用變截距模型玖‘二、月‘。下‘。。參數(shù)‘和月‘都是個(gè)體時(shí)期恒
量,其中截距項(xiàng)‘代表了截面單元的個(gè)體特征,它反映了模型中被遺漏的體現(xiàn)個(gè)體差異
變量的影響,其取值只受截面單元不同的影響?！遣豢捎^測(cè)因素,隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)“。則代
表了模型中被遺漏的體現(xiàn)截面和時(shí)間序列同時(shí)變化的因素的影響。截距和斜率參數(shù)假
設(shè)回歸斜率系數(shù)相同齊性但截距不同。需要指出的是,如果面板數(shù)據(jù)模型僅僅就
樣本自身效應(yīng)為條件進(jìn)行推論,宜選取固定效應(yīng)模型,同時(shí)為了減少截面
數(shù)據(jù)造成的異方差影響,模型的估計(jì)方法選取廣義最小二乘法璐。另一方面,如果
是以樣本效應(yīng)對(duì)總體效應(yīng)進(jìn)行推論,宜選取隨機(jī)效應(yīng)
模型。在選擇隨機(jī)效應(yīng)模型的時(shí)候,模型不能是變系數(shù),不能包括自回歸項(xiàng),也不
能使用加權(quán)平均,估計(jì)方法只能使用非加權(quán)。由于本文是以納人研究對(duì)象
的只封閉式和開(kāi)放式基金作為我國(guó)證券投資基金的樣本,是以樣本效應(yīng)對(duì)總體效應(yīng)
進(jìn)行推論,故選取隨機(jī)效應(yīng)模型。本文運(yùn)用的計(jì)量軟件是一。四、實(shí)證結(jié)果
一我國(guó)證券投資基金政策性資產(chǎn)配置效率的面板數(shù)據(jù)模型
對(duì)家股票型封閉式和開(kāi)放式基金建立面板數(shù)據(jù)模型“二‘月’尸。下‘“。,
采取隨機(jī)效應(yīng)模型,對(duì)我國(guó)證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)跁r(shí)間序列上的貢獻(xiàn)程度為。
二我國(guó)證券投資基金戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置效率選時(shí)效應(yīng)的面板數(shù)據(jù)模型
表“資產(chǎn)配置效率分解分析框架”中的第二象限“政策性和積極資產(chǎn)配置收益”選
時(shí)不選股,用符號(hào)表示等于實(shí)際資產(chǎn)配置比例與基準(zhǔn)指數(shù)收益率乘積的和,用公式
表示干凡,從而可以獲得各家基金“選時(shí)不選股”收益率的時(shí)間序列。,對(duì)只
股票型封閉式和開(kāi)放式基金建立隨機(jī)效應(yīng)的面板數(shù)據(jù)模型。二、洲人污“‘“。,
得到估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表。從表的統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看出,決定系數(shù)為,模型的擬合優(yōu)度較高,回歸系數(shù)口
為,估計(jì)標(biāo)準(zhǔn)誤為,檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為,在水平下高度顯著,一檢驗(yàn)
值為,證明殘差無(wú)序列自相關(guān)。豪斯曼檢驗(yàn)構(gòu)造的一統(tǒng)計(jì)量的
檢驗(yàn)值為,相伴概率值為,接受原假設(shè),即模型選取隨機(jī)效應(yīng)是正確的。
這表明“選時(shí)不選股”對(duì)我國(guó)股票型證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)跁r(shí)間序列上的貢獻(xiàn)程度
為。
依據(jù)表“資產(chǎn)配置效率分解模型”,戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置選時(shí)效應(yīng)對(duì)基金業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)
程度等于第二象限“政策性和積極資產(chǎn)配置”選時(shí)不選股與第一象限“政策性資產(chǎn)配
置”即不選時(shí)也不選股貢獻(xiàn)程度的差。戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置對(duì)基金業(yè)績(jī)的解釋程度為
一。因此,政策性資產(chǎn)配置遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置對(duì)基金業(yè)
績(jī)?cè)跁r(shí)間序列上的貢獻(xiàn)程度,這也證明了我國(guó)基金沒(méi)有顯著的“選時(shí)”能力。
三政策性資產(chǎn)配置對(duì)于不同基金之間業(yè)績(jī)差異的貢獻(xiàn)程度
我們采用橫截面數(shù)據(jù)分析政策性資產(chǎn)配置對(duì)于不同基金之間業(yè)績(jī)差異
的貢獻(xiàn)程度。我們將納人研究樣本的只封閉式和開(kāi)放式基金作為一個(gè)研
究整體,先將每只基金每季度實(shí)際收益率‘,,和政策性資產(chǎn)配置收益率‘,
分別進(jìn)行幾
何平均,轉(zhuǎn)化為復(fù)合年均實(shí)際收益率‘和復(fù)合年均政策性資產(chǎn)配置收益率‘再將
和‘匯總形成橫截面數(shù)據(jù),建立計(jì)量模型‘刀理。,將‘對(duì)‘作橫截
面回歸,所得到的決定系數(shù)可以代表政策性資產(chǎn)配置對(duì)我國(guó)證券投資基金之間業(yè)績(jī)差異
的貢獻(xiàn)程度,并與美國(guó)共同基金和養(yǎng)老基金進(jìn)行對(duì)比見(jiàn)表。從表中發(fā)現(xiàn),政策性資產(chǎn)配置對(duì)我國(guó)證券投資基金之間業(yè)績(jī)差異的貢獻(xiàn)程度為
,要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)共同基金的和養(yǎng)老基金的。這表明我國(guó)證券投資基金
之間的業(yè)績(jī)差異不是來(lái)源于政策性資產(chǎn)配置,主要來(lái)源于基金經(jīng)理的選拔、股票的選擇
和各資產(chǎn)類別的風(fēng)格選擇②等積極管理羅
因素。
四積極管理程度與政策性資產(chǎn)配置對(duì)不同基金業(yè)績(jī)差異貢獻(xiàn)程度的關(guān)系
本文將符號(hào)界定為衡量基金積極管理程度的標(biāo)志,將上述樣本估計(jì)結(jié)果對(duì)
應(yīng)的現(xiàn)有積極管理程度設(shè)定為二如果基金經(jīng)理提高現(xiàn)有的積極管理程度,那么
,本文設(shè)定二如果基金經(jīng)理降低現(xiàn)有的積極管理程度,那么,本文設(shè)定
再依據(jù)公式幾。,一‘,‘對(duì)納入研究樣本的只封閉式和開(kāi)放式
基金中的每只基金各個(gè)時(shí)期的實(shí)際收益率進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整
然后,再依據(jù)公式廠夕廠,幾⋯廠一進(jìn)行幾何平均
最后,建立模型?！率?將幾何平均年度化總收益率,’與資產(chǎn)配置收
益率進(jìn)行回歸,得到的決定系數(shù)代表積極管理程度與政策性資產(chǎn)配置對(duì)不同基金業(yè)
績(jī)差異貢獻(xiàn)程度的關(guān)系,并與美國(guó)共同基金進(jìn)行對(duì)比見(jiàn)表。從表中,我們可以看出,積極管理程度與政策性資產(chǎn)配置對(duì)不同基金業(yè)績(jī)差異貢
獻(xiàn)程度呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系積極管理程度越高,政策性資產(chǎn)配置對(duì)不同基金之間業(yè)績(jī)差
異的貢獻(xiàn)程度越小積極管理程度越低,政策性資產(chǎn)配置對(duì)不同基金之間業(yè)績(jī)差異的貢
獻(xiàn)程度越大。另一方面,積極管理程度變化使政策性資產(chǎn)配置對(duì)我國(guó)基金業(yè)績(jī)差異貢獻(xiàn)
程度的波動(dòng)性遠(yuǎn)比美國(guó)共同基金的小,改變既定的積極管理程度,使政策性資產(chǎn)配置對(duì)
我國(guó)基金業(yè)績(jī)差異貢獻(xiàn)程度的影響不明顯。五、結(jié)論
政策性資產(chǎn)配置在時(shí)間序列上對(duì)我國(guó)同一證券投資基金的業(yè)績(jī)起著重要作用。
政策性資產(chǎn)配置對(duì)我國(guó)同一基金業(yè)績(jī)?cè)跁r(shí)間序列上的貢獻(xiàn)程度為,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了
戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置的貢獻(xiàn)程度,我國(guó)證券投資基金沒(méi)有顯著的“選時(shí)”能力。
我國(guó)證券投資基金之間業(yè)績(jī)差異主要來(lái)源于基金經(jīng)理的選拔、股票選擇和各資產(chǎn)
類別的風(fēng)格選擇等積極管理因素。政策性資產(chǎn)配置對(duì)我國(guó)不同基金之間業(yè)績(jī)差異的貢
獻(xiàn)程度為,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)共同基金的和養(yǎng)老基金的。
積極管理程度與政策性資產(chǎn)配置對(duì)我國(guó)不同證券投資基金業(yè)績(jī)差異貢獻(xiàn)程度的
關(guān)系不明顯。積極管理程度與政策性資產(chǎn)配置對(duì)我國(guó)不同基金業(yè)績(jī)差異貢獻(xiàn)程度呈現(xiàn)
中圖分類號(hào):F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號(hào):1673-291X(2010)26-0103-02
陽(yáng)光私募基金,是私募基金的一種,是與公募基金相對(duì)的,主要是指通過(guò)非公開(kāi)的方式向特定投資者、機(jī)構(gòu)或個(gè)人募集資金,按投資方和管理方協(xié)商借助信托公司平臺(tái)發(fā)行,經(jīng)過(guò)監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案,資金由銀行托管,并定期公示業(yè)績(jī)和運(yùn)作報(bào)告的投資于證券市場(chǎng)的金融產(chǎn)品。隨著中國(guó)證券投資基金的迅猛發(fā)展,陽(yáng)光私募證券投資基金業(yè)績(jī)作為一種集中資金由專家管理進(jìn)行投資組合及風(fēng)險(xiǎn)分散的金融投資工具,開(kāi)始引起人們的關(guān)注。
一、陽(yáng)光私募證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)內(nèi)容
目前,國(guó)內(nèi)的陽(yáng)光私募證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)主要包括以下三方面的內(nèi)容:一是對(duì)基金的業(yè)績(jī)進(jìn)行度量,包括單位凈值及單位累計(jì)凈值、季度投資組合、收益能力(重點(diǎn)考察絕對(duì)收益),以判斷作為一個(gè)整體,基金的業(yè)績(jī)是否能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng);二是對(duì)基金業(yè)績(jī)進(jìn)行分解研究,對(duì)公司基本情況、投研團(tuán)隊(duì)、投資理念和風(fēng)格進(jìn)行分解研究,以判斷經(jīng)理人是否已經(jīng)具備了較好的證券選擇能力和時(shí)機(jī)判斷能力;三是從基金業(yè)績(jī)持續(xù)性特征加以分析,以判斷基金的業(yè)績(jī)是否具有持續(xù)性。
此外,一些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)用期望效用理論。該理論認(rèn)為:投資決策是一種復(fù)雜的人類行為,實(shí)際上是一個(gè)心理博弈的過(guò)程,這包括對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的認(rèn)知過(guò)程、情緒及意志的作用等,由于投資者對(duì)市場(chǎng)信息的認(rèn)知、對(duì)個(gè)人心態(tài)的把握以及對(duì)市場(chǎng)價(jià)值的判斷都不可避免地存在理性不完備的狀況,往往會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性的或非系統(tǒng)性的認(rèn)知偏差和選擇偏好,反映到投資決策行為上則表現(xiàn)為“比起無(wú)法預(yù)期的高收益,更傾向于可預(yù)見(jiàn)的低收益;愿意放棄一部分預(yù)期收益來(lái)?yè)Q取確定性較強(qiáng)的收益”。
二、實(shí)例求解及分析:
1.圖1為2009年參與1年期評(píng)級(jí)的私募基金按評(píng)級(jí)指標(biāo)由高到低排序后,用凈值日期在8月20日及以后的187只基金計(jì)算的平均收益率為-8.83%,中值為-8.84%,遠(yuǎn)小于大盤近-19.82%(調(diào)整后)的跌幅和公募股票型基金-16.3%的損失。8月份市場(chǎng)的大幅調(diào)整使部分基金回吐了前期漲幅。今年以來(lái)收益率超過(guò)70%的基金共有21只(見(jiàn)圖2),短期表現(xiàn)評(píng)價(jià)見(jiàn)圖3。
2.統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,163只基金的平均收益率為26.6%,中值為23.57%。有74只戰(zhàn)勝同期滬深300指數(shù),占比約為45%;有88只基金跑贏同期晨星股票型基金指數(shù),占比為54%。中期來(lái)看,私募基金的表現(xiàn)與大盤相近,但領(lǐng)先股票型公募基金近5個(gè)百分點(diǎn)。
3.圖2來(lái)自買好基金網(wǎng)2010年6月陽(yáng)光私募基金統(tǒng)計(jì)。244只參與1年期評(píng)級(jí)的私募基金按評(píng)級(jí)指標(biāo)由高到低排序后,從左往右依次對(duì)應(yīng)的是近12個(gè)月收益率和下行標(biāo)準(zhǔn)差的分布情況。圖中顯示,產(chǎn)品的近12個(gè)月收益率分布在-30%～70%之間,與評(píng)級(jí)指標(biāo)有明顯的正相關(guān)關(guān)系。如獲得“5星”的翼虎成長(zhǎng)的收益率為69.55%,展博1期、新價(jià)值2、宏利2期-龍贏、六禾光輝歲月等的收益率均在40%以上,而“1星”的私募皆為負(fù)收益;產(chǎn)品的下行標(biāo)準(zhǔn)差分布在0%～9%之間,與評(píng)級(jí)指標(biāo)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,“5星”私募的平均下行標(biāo)準(zhǔn)差為2.45%,而“1星”私募的平均下行標(biāo)準(zhǔn)差為7.49%,總體的風(fēng)險(xiǎn)水平與5月份相比有向兩端分化的趨勢(shì)。通過(guò)以上兩組數(shù)據(jù),我們了解到更多的關(guān)于陽(yáng)光私募證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的核心問(wèn)題,陽(yáng)光私募證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)結(jié)論可以為投資者的投資決策提供及時(shí)有效的信息。投資人在選擇基金時(shí),通過(guò)基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)可以方便快捷地獲取大量有關(guān)基金運(yùn)作情況的信息,可以對(duì)基金、基金經(jīng)理人,進(jìn)而對(duì)基金管理公司進(jìn)行比較分析,從而降低投資人“逆向選擇”的發(fā)生,形成對(duì)基金經(jīng)理人良性的外部激勵(lì)約束機(jī)制?；鸸疽部梢愿鶕?jù)基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的正確評(píng)價(jià)結(jié)論,分析實(shí)施投資計(jì)劃是否達(dá)到或超過(guò)投資目標(biāo),和在什么程度上增加了基金凈資產(chǎn)的價(jià)值,判斷基金投資策略在實(shí)際市場(chǎng)中的適應(yīng)能力,總結(jié)基金管理成功的經(jīng)驗(yàn),促進(jìn)基金管理公司提高 經(jīng)營(yíng)管理水平。監(jiān)管部門也可以以基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的正確評(píng)價(jià)結(jié)論作為制定改善監(jiān)管規(guī)則的依據(jù)。
現(xiàn)有對(duì)基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的研究主要集中在對(duì)基金業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)方面,絕大部分研究沒(méi)有考慮投資風(fēng)格以及基金規(guī)模與基金業(yè)績(jī)之間的聯(lián)系,綜合陽(yáng)光私募證券投資基金特點(diǎn)所進(jìn)行的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)研究較少。 由于我國(guó)陽(yáng)光私募證券投資基金市場(chǎng)起步晚、證券市場(chǎng)本身問(wèn)題也比較多,從而造成了國(guó)內(nèi)現(xiàn)有研究存在很多不足,因此,需要我們進(jìn)一步深入研究。
三、結(jié)論及建議
其一,凈資產(chǎn)不是基金真實(shí)價(jià)值的反映,僅是基金投資收益的賬面價(jià)值,其將來(lái)的變現(xiàn)價(jià)值受市場(chǎng)隨機(jī)因素的影響很大;凈資產(chǎn)是一種靜態(tài)指標(biāo),而基金的資產(chǎn)價(jià)值具有一定的波動(dòng)性,其無(wú)法反映基金存在的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。以基金凈資產(chǎn)為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評(píng)價(jià)這種方法存在一定的片面性。
其二,業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和使用評(píng)價(jià)結(jié)果是兩個(gè)不同的范疇。正如我國(guó)教育領(lǐng)域近年來(lái)鼓勵(lì)多考查學(xué)生能力,而不是簡(jiǎn)單地以考試成績(jī)來(lái)評(píng)價(jià)學(xué)生。要從多方面全方位的去評(píng)價(jià)一個(gè)學(xué)生,這樣可能會(huì)更加公平 ?；鹗袌?chǎng)也是一樣,其業(yè)績(jī)?cè)谟谏鐣?huì)和基金業(yè)如何全面看待。之所以基金經(jīng)理承受較大的排名壓力,主要是基金管理公司運(yùn)用短期排名指標(biāo)來(lái)考核基金經(jīng)理。其實(shí)更應(yīng)該全方位的從短期、中期和長(zhǎng)期來(lái)考查基金業(yè)績(jī)。
（一）證券投資基金自身發(fā)展的特性決定了風(fēng)險(xiǎn)的存在
1、基金從業(yè)人員的素質(zhì)較低?；饛臉I(yè)人員的素質(zhì)較低，主要表現(xiàn)在兩方面：（1）從業(yè)人員的業(yè)務(wù)能力較低。如對(duì)證券市場(chǎng)的理解不準(zhǔn)、對(duì)宏觀政策的分析出現(xiàn)偏差、對(duì)投資對(duì)象的研究不深等。這一系列的問(wèn)題會(huì)導(dǎo)致其投資策略出現(xiàn)失誤從而形成風(fēng)險(xiǎn)。在具體的投資策略方面的能力也有欠缺，如大部分基金管理人還是采取了“坐莊”的方式，依靠強(qiáng)大的資金實(shí)力對(duì)某一只股票進(jìn)行高度控股操作來(lái)獲取收益，而真正意義上的投資組合并沒(méi)有在實(shí)際上得到運(yùn)用。這樣就會(huì)造成股票籌碼的高度集中，降低了其流動(dòng)性，同時(shí)又得不到市場(chǎng)其他投資群體的參與，最終會(huì)導(dǎo)致基金面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。（2）基金管理人的職業(yè)道德素質(zhì)不高?；鸸芾砣寺殬I(yè)道德素質(zhì)的提高是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程?；鹦袠I(yè)發(fā)展初期，基金經(jīng)理魚(yú)龍混雜，職業(yè)道德素質(zhì)不高，大量存在為了個(gè)人利益而損害基金投資者利益的行為，暗箱操作，私下交易，出現(xiàn)大量的“基金黑幕”，對(duì)整個(gè)基金行業(yè)品牌的建立造成極大的傷害。
2、基金管理公司的治理結(jié)構(gòu)存在問(wèn)題。我國(guó)目前的基金均為契約型基金，雖然其運(yùn)作方式從封閉式基金過(guò)渡到了開(kāi)放式基金，在治理結(jié)構(gòu)上有了很大的改善，但是仍然存在諸多問(wèn)題。一方面基金投資者在基金管理公司的法律地位并沒(méi)有得到真正的落實(shí)，基金持有人大會(huì)定位并不清楚，其利益并沒(méi)有得到真正的保護(hù)，出現(xiàn)基金管理人侵害投資人的行為時(shí)無(wú)法進(jìn)行及時(shí)地制止或者有效地取證；另一方面基金內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)決策機(jī)制沒(méi)有得到有效地建立或?qū)嵤行┦切瓮撛O(shè)，部分基金經(jīng)理有著極大的權(quán)力，這些權(quán)力不能在事中得到適時(shí)監(jiān)督，事后處罰機(jī)制不能落到實(shí)處，沒(méi)有基金經(jīng)理職業(yè)生涯檔案，基金公司對(duì)基金經(jīng)理過(guò)去的劣跡無(wú)從知曉。
（二）證券市場(chǎng)發(fā)展不完善?；鹦袠I(yè)的發(fā)展依賴于證券市場(chǎng)的發(fā)展，而證券市場(chǎng)發(fā)展的階段性特點(diǎn)對(duì)基金業(yè)也構(gòu)成了一定的風(fēng)險(xiǎn)。
1、交易制度的缺陷。我國(guó)證券市場(chǎng)本身的發(fā)展還不成熟，一些交易制度對(duì)實(shí)際的操作有很大影響，相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家的交易制度有需改進(jìn)和完善之處。如，中國(guó)的證券市場(chǎng)沒(méi)有做空機(jī)制，投資基金也只能通過(guò)股指的上揚(yáng)來(lái)獲取收益。同時(shí)，也缺乏風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，股指期貨和期權(quán)等市場(chǎng)衍生金融工具缺少，沒(méi)有避險(xiǎn)工具?；鸸就顿Y對(duì)象主要是股票和債券。這樣面對(duì)市場(chǎng)下跌的時(shí)候，基金公司只能依靠賣出持倉(cāng)品種來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)，但是這種消極的辦法又會(huì)加大市場(chǎng)殺跌的力度，成為助跌動(dòng)力，形成惡性循環(huán)，從而增加了基金的風(fēng)險(xiǎn)。
2、基金投資者結(jié)構(gòu)不合理。我國(guó)的基金，無(wú)論是封閉式基金還是開(kāi)放式基金，90%以上的參與者是散戶投資者，在公募過(guò)程中并沒(méi)有吸收到相對(duì)多的機(jī)構(gòu)客戶的參與，這種有缺陷的投資者結(jié)構(gòu)對(duì)于基金的運(yùn)作是不利的。因?yàn)榇蠖鄶?shù)散戶投資者投機(jī)意識(shí)濃于投資意識(shí)，過(guò)于注重短期收益，沒(méi)有長(zhǎng)期投資意識(shí)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力又相對(duì)較弱。因此，只要市場(chǎng)出現(xiàn)短期較大的波動(dòng)，這些投資者就會(huì)恐慌地贖回其投資份額，使基金管理人承受較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，不得不殺跌兌現(xiàn)以滿足贖回需要，導(dǎo)致其基金凈值加速下滑，從而引起投資者的新一輪更加瘋狂的贖回，形成一種“擠兌”狂潮，致使基金存在清盤的危險(xiǎn)。
（三）法律法規(guī)不健全。法律制度的缺失或不健全致使早期的證券投資基金的成立、運(yùn)作和監(jiān)督無(wú)法可依，處于一種極為混亂的狀態(tài)，不僅損害了投資人的利益，而且也損害了基金行業(yè)的健康發(fā)展。
二、對(duì)證券投資基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的建議
證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)該是一套可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行事前預(yù)防、事中控制、事后監(jiān)督的全面、綜合的管理體系。它不僅包括對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、測(cè)量和控制的技術(shù)系統(tǒng)，而且還包括對(duì)這個(gè)技術(shù)系統(tǒng)的正常有效運(yùn)轉(zhuǎn)提供支持的內(nèi)部管理系統(tǒng)，同時(shí)附之于市場(chǎng)環(huán)境的改善和法律法規(guī)制度的完善。
(一)制定風(fēng)險(xiǎn)政策與程序?；鸸径聲?huì)要為基金管理承擔(dān)最終的責(zé)任。董事會(huì)必須規(guī)劃全局的風(fēng)險(xiǎn)管理政策，并確保按計(jì)劃實(shí)施。公司相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)在此基礎(chǔ)之上制定日常運(yùn)作的操作手冊(cè)。同時(shí)，為保證風(fēng)險(xiǎn)管理的順利實(shí)施，必須要求有適合的人員來(lái)執(zhí)行，并且和產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)要相互獨(dú)立。
(二)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別包括判斷基金在投資活動(dòng)中面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)、這些風(fēng)險(xiǎn)間有何關(guān)系、最主要的風(fēng)險(xiǎn)是什么、風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)性質(zhì)如何等。進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，首先得識(shí)別出基金在投資活動(dòng)中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響程度作出初步的估計(jì)。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的目的在于了解基金在運(yùn)作時(shí)所面臨風(fēng)險(xiǎn)的暴露狀況，以利于確定下一步風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)所在。
