序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇國際貨幣基金論文范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

?讓?梯若爾首先分析了關(guān)于金融危機(jī)以及國際金融體制改革的普遍觀點(diǎn)。他認(rèn)為，大多數(shù)的改革建議只注重表象而沒有觸及問題的本質(zhì)，并且無法協(xié)調(diào)建立有效的融資限制條件與確保借款國自行改革之間的目標(biāo)沖突。他強(qiáng)調(diào)指出，正確識(shí)別市場失靈對(duì)于重建IMF的目標(biāo)責(zé)任是十分必要的。然后，他將公司金融、流動(dòng)性供給以及公司風(fēng)險(xiǎn)管理的基本原理運(yùn)用于個(gè)體國家的借款問題。建立在“雙重”和“共同”的基本分析框架之上，他重新審視了通常建議的政策，并且考慮了多邊組織如何幫助債務(wù)國在開放本國資本賬戶的同時(shí)獲得更多的收益。

【前言】

經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于以下觀點(diǎn)已經(jīng)形成了廣泛的共識(shí)，即資本賬戶的自由化——允許資本在各個(gè)國家間無限制地自由流人和流出——確實(shí)是有益的。它對(duì)于債務(wù)國是有益的，對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)也是有益的。資本流動(dòng)的兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)是顯而易見的：第一，資本流動(dòng)創(chuàng)造了較好的保險(xiǎn)機(jī)遇，并促進(jìn)了投資和消費(fèi)的有效配置。資本流動(dòng)使得家庭和企業(yè)能夠在世界范圍的市場上對(duì)本國的(流動(dòng)性)沖擊進(jìn)行保險(xiǎn)，消費(fèi)者因而得以平滑他們的消費(fèi)，而企業(yè)則可以更好地管理它們的風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)周期受到抑制，完善的流動(dòng)性管理促進(jìn)了投資和經(jīng)濟(jì)增長。第二，除保險(xiǎn)作用外，資本流動(dòng)允許儲(chǔ)蓄從低回報(bào)國家流向高回報(bào)國家，這種資本轉(zhuǎn)移提高了世界范圍的經(jīng)濟(jì)增長…

【序言】

我非常高興看到《金融危機(jī)、流動(dòng)性與國際貨幣體制》在中國出版。2002年12月，應(yīng)鄒恒甫教授之邀，我有幸在武漢大學(xué)高級(jí)研究中心做訪問，期間與EMBA學(xué)員和博士研究生討論了本書的基本觀點(diǎn)。對(duì)于所面臨的國外借貸及其與世界金融體系的相互關(guān)系等問題，中國也許與許多新興市場國家有所不同，因而本書的某些觀點(diǎn)必須加以修正以適合中國的現(xiàn)實(shí)。但無論如何，我們?nèi)匀豢梢园l(fā)現(xiàn)其中的共性，并且我希望中國的讀者會(huì)對(duì)本書的基本觀點(diǎn)感興趣。

讓?梯若爾1953年出生在法國巴黎附近的一個(gè)小鎮(zhèn)，1976年，他以優(yōu)異的成績畢業(yè)于素有法國的工程師和科學(xué)家搖籃之稱的法國理工學(xué)院。1978年，在他獲得巴黎第九大學(xué)應(yīng)用數(shù)學(xué)博士學(xué)位后不久來到著名的麻省理工學(xué)院繼續(xù)深造，并于1981年獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。梯若爾繼承了法國學(xué)者重視人文科學(xué)的傳統(tǒng)，再加上他深厚的數(shù)學(xué)功底，很快就顯示出了他在經(jīng)濟(jì)學(xué)研究領(lǐng)域卓越的天賦和才華。他當(dāng)時(shí)的主要研究方向是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)，并以1982年和1985年發(fā)表在最權(quán)威的Econometrica（經(jīng)濟(jì)計(jì)量學(xué)雜志）上的兩篇經(jīng)典論文奠定了他在這一領(lǐng)域的學(xué)術(shù)地位。此后，梯若爾轉(zhuǎn)向了當(dāng)時(shí)正在興起的產(chǎn)業(yè)組織理論，出于研究的需要，他同時(shí)師從于著名的博弈論大家馬斯金（EricMaskin）研究博弈論。梯若爾將博弈論和信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本方法和分析框架應(yīng)用于產(chǎn)業(yè)組織理論，開始構(gòu)建了一個(gè)新的框架，并用其分析并解決產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中出現(xiàn)的許多新問題。1988年，他的代表作之一——《產(chǎn)業(yè)組織理論》出版，標(biāo)志著產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)新的理論框架的完成。在此后的十幾年中，這本書一直作為世界著名大學(xué)經(jīng)濟(jì)系研究生的權(quán)威教程而廣為流傳，至今無人超越。

1991年，梯若爾和弗登博格(Fudenburg)合著的《博弈論》正式出版。這本著作立即成為博弈論領(lǐng)域最為權(quán)威的高級(jí)教程，十幾年來一直無人超越。80年代中期，梯若爾和拉豐教授共同開創(chuàng)了激勵(lì)理論的一個(gè)最新的應(yīng)用領(lǐng)域——新規(guī)制經(jīng)濟(jì)學(xué)，并以兩本經(jīng)典著作《政府采購和規(guī)制中的激勵(lì)理論》（1993）和《電信競爭》(2000)完成了這一理論大廈的構(gòu)建，同時(shí)確立了他們在這一領(lǐng)域的開創(chuàng)者地位。

篇（2）

一、貨幣市場基金概述

貨幣市場基金創(chuàng)始于20世紀(jì)70年代的美國，(MoneyMarketFund，簡稱MMF)是一種以銀行存款、短期債券(含央行票據(jù))、回購協(xié)議和商業(yè)票據(jù)等安全性極高的貨幣市場工具為投資對(duì)象的投資基金。經(jīng)過30年發(fā)展，就已占據(jù)世界共同基金市場近三成的份額，在美國，其規(guī)模更是遠(yuǎn)超儲(chǔ)蓄存款。貨幣基金的飛速發(fā)展，主要得益于其投資對(duì)象不同于股權(quán)或債券基金，具有與眾不同的比較優(yōu)勢，表現(xiàn)在：

1．貨幣市場基金收益率一般高于銀行同期存款利率。貨幣市場基金匯集眾多投資者的小額資金，進(jìn)行金融“批發(fā)”業(yè)務(wù)，能爭取到銀行較高利率，還可以投資于收益率較高的短期證券，收益穩(wěn)定。通常貨幣市場基金不收取贖回費(fèi)，管理費(fèi)用也較低，約為基金資產(chǎn)凈值的0．25％～1％，遠(yuǎn)低于一般基金1％～2．5％的年管理費(fèi)率，從而降低了費(fèi)用，保證了收益。

2．貨幣市場基金的風(fēng)險(xiǎn)很低。貨幣市場基金并沒有把收益率放在第—位，安全穩(wěn)健才是其運(yùn)作的主要目標(biāo)，其投資工具到期時(shí)間很短、一般持有剩余期限小于一年的債券，基本不會(huì)虧本，通常只受市場利率的影響，極少發(fā)生發(fā)行主體不能履約的情況。

3．貨幣市場基金的流動(dòng)性很高。幾乎所有貨幣基金都采取開放式基金形式，投資者通過銀行網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行申購，贖回的便利性與銀行存款十分相近，3天就能到賬的流動(dòng)性讓其成為名副其實(shí)的“現(xiàn)金管理工具”。

中國的貨幣市場基金起步較晚，2003年底第一只貨幣市場基金才正式發(fā)行，但隨著短期證券市場的興起與基金制度的完善，貨幣基金市場得到了快速發(fā)展。2006年初其發(fā)行數(shù)量已接近30只，總規(guī)模超過2000億元，占據(jù)了中國開放式基金的半壁江山。此外，由于受到股市持續(xù)低迷的影響，股票型、配置型基金平均收益水平一直不能讓人滿意，而貨幣市場基金卻是一枝獨(dú)秀。在2004年和2005年股票基金與債券基金整體虧損的情況下，貨幣市場基金賺的盆滿缽盈，平均收益水平達(dá)到了2．30％。這雖然是特定歷史時(shí)期下的短期現(xiàn)象，但也從側(cè)面反映了貨幣市場基金的市場競爭優(yōu)勢。

二、貨幣市場基金發(fā)展的路徑選擇——普遍經(jīng)驗(yàn)與中國特色

由于世界各國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展程度的差異，造成了各國貨幣市場基金發(fā)展的不均衡，其發(fā)展路徑與模式也互有差別。從各國貨幣基金發(fā)展歷史來看，在本質(zhì)上貨幣市場基金遵循的是與證券投資基金相同的發(fā)行運(yùn)作方式，其發(fā)展路徑與共同基金如出一轍?？v觀世界各國基金市場，不難發(fā)現(xiàn)最典型的差異集中在基金發(fā)行主體性質(zhì)的不同上。

第一種模式：銀行主導(dǎo)型基金產(chǎn)業(yè)。這種模式流行于歐洲大陸及亞洲各國，其主要特征是銀行在一國金融體系中居于主導(dǎo)地位，包括貨幣市場基金在內(nèi)的共同基金產(chǎn)業(yè)基本上是傳統(tǒng)的商業(yè)銀行和保險(xiǎn)行業(yè)中派生出來的一種新業(yè)務(wù)。貨幣市場基金一般作為銀行業(yè)或保險(xiǎn)行業(yè)的新業(yè)務(wù)來加以發(fā)展，而基金管理機(jī)構(gòu)通常依附于銀行或者保險(xiǎn)公司，成為其一個(gè)業(yè)務(wù)部門或者下屬的控股公司。

第二種模式：基金管理公司主導(dǎo)型。以美國為代表的共同基金產(chǎn)業(yè)是在獨(dú)立于傳統(tǒng)的銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上，由一些獨(dú)立的投資顧問和資產(chǎn)管理公司重新組成新的產(chǎn)業(yè)鏈。在這種模式下，基金基本上是作為一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的產(chǎn)業(yè)來進(jìn)行發(fā)展的。傳統(tǒng)的商業(yè)銀行在其中只占有很小的比例，大部分的市場份額是由獨(dú)立的資產(chǎn)管理公司掌控。

通常來講，一國貨幣市場基金發(fā)展路徑的選擇是由其國內(nèi)金融體系的內(nèi)在要求決定的。傳統(tǒng)的以銀行為核心的金融體系和新型的以市場為核心的金融體系對(duì)貨幣市場基金的發(fā)展存在著本質(zhì)上不同的要求。這種制度環(huán)境的差異制約著貨幣市場基金產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式的選擇。在以銀行為基礎(chǔ)的金融體系中，銀行在動(dòng)員儲(chǔ)蓄、分配資本、監(jiān)管公司經(jīng)理投資決策和提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具中發(fā)揮主導(dǎo)作用，如德國和日本。而在以資本市場為基礎(chǔ)(market-based)的金融體系中，資本市場在動(dòng)員儲(chǔ)蓄、實(shí)施公司控制和進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制中處于中心作用，如美國和英國?？梢钥闯?，貨幣市場基金業(yè)發(fā)展路徑的選擇與各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r密切相關(guān)，特別是不同的金融體系決定了各國貨幣市場基金行業(yè)特有的生存路徑和發(fā)展模式。

目前中國貨幣市場基金的重要特征是基金基本上都是由獨(dú)立基金管理公司發(fā)起成立并充當(dāng)管理人，是一種基金管理公司主導(dǎo)的貨幣基金發(fā)展路徑。造成這種狀況的主要原因是中國長期以來一直實(shí)行金融分業(yè)經(jīng)營，嚴(yán)格的政策壁壘限制了資金雄厚的商業(yè)銀行的進(jìn)入，基金管理公司得以迅速發(fā)展成為貨幣市場基金的主導(dǎo)。但另一方面，在中國現(xiàn)行的金融體系中，一個(gè)毋庸置疑的現(xiàn)實(shí)是商業(yè)銀行在未來相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)仍將發(fā)揮著資本市場的主導(dǎo)作用。根據(jù)世界各國的一般經(jīng)驗(yàn)，銀行主導(dǎo)型發(fā)展模式將更加適合中國現(xiàn)在的金融結(jié)構(gòu)態(tài)式，更有利于資源的優(yōu)化配置，充分發(fā)揮銀行在中國金融體系中的主導(dǎo)作用。由于中國居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一及對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)格外偏好、居民儲(chǔ)蓄余額居高不下，因此低風(fēng)險(xiǎn)的貨幣市場基金需求巨大，銀行大力發(fā)展貨幣市場基金無疑前景廣闊。2005年《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)辦法》的頒布是中國金融制度的重大創(chuàng)新，它在政策上為銀行進(jìn)入基金行業(yè)鋪平了道路。

三、大力發(fā)展銀行貨幣市場基金的效應(yīng)分析——三大優(yōu)勢

1．從影響銀行業(yè)發(fā)展的角度來看，各國的經(jīng)驗(yàn)是：貨幣市場基金業(yè)務(wù)與銀行業(yè)務(wù)的匹配性最高，銀行擁有的強(qiáng)大的分銷網(wǎng)絡(luò)以及多年來在客戶中建立起來的信譽(yù)關(guān)系，使其迅速接觸到巨大的客戶群體，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)快速發(fā)展。(1)改變中國商業(yè)銀行較為單一的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化商業(yè)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)，積極進(jìn)行中國銀行混業(yè)經(jīng)營的探索，提高銀行業(yè)的國際競爭力。目前，中國國有商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)的利差收入占總收入的比重均超過了60％，與西方商業(yè)銀行形成強(qiáng)烈反差，銀行整體資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一、盈利能力差。發(fā)行貨幣市場基金能夠很好地改善商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表中期限結(jié)構(gòu)矛盾，拓寬銀行的中間業(yè)務(wù)的盈利能力，同時(shí)有利于促進(jìn)商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新，促使銀行開展多元化經(jīng)營，提高非利息收入的比重，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，提高競爭力。(2)加快“儲(chǔ)蓄分流”，激發(fā)銀行活力，進(jìn)一步分散金融體系風(fēng)險(xiǎn)。長期以來中國資本市場間接融資占絕對(duì)地位，債券市場發(fā)展嚴(yán)重滯后。一方面，由于缺乏合適的投資渠

道，居民儲(chǔ)蓄余額居高不下；另一方面，隨著國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債比率不斷升高，這樣全社會(huì)的融資風(fēng)險(xiǎn)都集中到銀行，放大了銀行的資產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，銀行可以通過發(fā)行貨幣基金，以自身的信用基礎(chǔ)做保證在居民儲(chǔ)蓄賬戶和貨幣基金賬戶之間打開通道，進(jìn)行大規(guī)模運(yùn)作。一方面具有極高信譽(yù)度的國有商業(yè)銀行更符合中國投資大眾的“求穩(wěn)”心態(tài)，另一方面與現(xiàn)有的基金公司較小的規(guī)模運(yùn)作相比，銀行大規(guī)模運(yùn)作貨幣基金能夠帶來更大的投資收益，提高貨幣基金對(duì)廣大居民的投資吸引力，從而實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向貨幣資金規(guī)?；霓D(zhuǎn)移，取得分散銀行體系金融風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)性效果。

2．從貨幣基金市場發(fā)展的角度來講，銀行主導(dǎo)貨幣市場基金可有效地改變目前國內(nèi)基金公司普遍競爭力不強(qiáng)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足的現(xiàn)狀，有利于提高整個(gè)基金業(yè)的競爭力和運(yùn)行效率，加速貨幣市場基金的發(fā)展。(1)目前國內(nèi)最大的基金管理公司的資產(chǎn)管理規(guī)模只有500多億元，個(gè)別基金公司管理的規(guī)模甚至不足10億元，其股東主要是證券公司和信托公司通常資產(chǎn)規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低。而商業(yè)銀行擁有雄厚的資金實(shí)力，可以改變基金管理公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和規(guī)模，大大提高基金公司的競爭力，提高其抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，從而在整體上促進(jìn)基金業(yè)的完善。(2)商業(yè)銀行在貨幣基金市場上具有成本收益的比較優(yōu)勢，能夠有效地提高貨幣基金運(yùn)作效率。商業(yè)銀行是中國貨幣市場的主要交易成員，是貨幣資金最大的供給方和需求方，在管理貨幣資產(chǎn)方面具有明顯的優(yōu)勢。同時(shí)銀行自身還擁有強(qiáng)大的遍布全國的銷售網(wǎng)絡(luò)和現(xiàn)代化的實(shí)時(shí)清算系統(tǒng)，擁有豐富基金交易經(jīng)驗(yàn)的管理人員。建立完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系可以大大節(jié)省經(jīng)營成本，最大限度地發(fā)揮貨幣市場基金的功能與優(yōu)勢，提高基金的運(yùn)行效率。

3．從整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)金融體系的角度來看，銀行貨幣基金公司的成立能夠加快中國資本市場融資結(jié)構(gòu)由間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)化、單一銀行體系向多元化市場體系過渡，可以有效地化解貨幣市場基金對(duì)宏觀貨幣政策的不利沖擊，減少基金的負(fù)面效應(yīng)。(1)銀行在基金銷售方面具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢，因而銀行貨幣市場基金的發(fā)行量會(huì)相對(duì)較大，從而刺激中國貨幣和短期債券市場，企業(yè)短期債券、融資券將會(huì)出現(xiàn)大發(fā)展的局面。按照金融理論，企業(yè)外源融資的層次依次為銀行貸款、企業(yè)債券和股權(quán)融資。從銀行貸款發(fā)展到債券市場融資，可以推動(dòng)中國企業(yè)融資方式的轉(zhuǎn)變，提高直接融資的比例，減輕銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)，加快間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)化速度。(2)貨幣市場基金對(duì)銀行儲(chǔ)蓄具有較高的替代性，因此高速發(fā)展的貨幣市場基金不可避免地對(duì)宏觀貨幣政策產(chǎn)生了影響。一般地，貨幣基金能夠放大央行的政策影響范圍和力度，給貨幣政策帶來一定的負(fù)面影響，貨幣基金可以改變貨幣供應(yīng)量的定義和計(jì)量，給央行貨幣政策數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確測量帶來難度，同時(shí)削弱了中央銀行對(duì)貨幣供給的控制能力，甚至使商業(yè)銀行面臨“脫媒”的危險(xiǎn)。而銀行介入貨幣基金市場則可以使資金始終流動(dòng)在央行可監(jiān)控的范圍內(nèi)，更好地控制資金的流動(dòng)速度和方向，最大限度地化解基金對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策帶來的負(fù)面效應(yīng)。

四、政策建議

1．努力發(fā)展以銀行為主導(dǎo)的貨幣市場基金模式，充分發(fā)揮商業(yè)銀行的自身資源優(yōu)勢，激發(fā)銀行的競爭活力，要努力把握貨幣市場基金的特性，在“準(zhǔn)儲(chǔ)蓄”到“真儲(chǔ)蓄”的過渡中，遵循循序漸進(jìn)的發(fā)展原則，充分發(fā)揮其流動(dòng)性和可轉(zhuǎn)換功能。同時(shí)還要注意確保銀行貨幣基金和其他貨幣基金的協(xié)調(diào)發(fā)展，使宏觀金融基金產(chǎn)業(yè)平衡發(fā)展。在產(chǎn)品創(chuàng)新上，依據(jù)中國國情，加快貨幣市場基金產(chǎn)品的本土化。目前中國機(jī)構(gòu)投資者與居民的大量資金缺乏合理投資渠道，而家庭又是持有貨幣市場基金的中堅(jiān)力量，基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和管理應(yīng)圍繞著家庭投資者來進(jìn)行。應(yīng)盡快推出適合居民購買的基金品種，為投資者提供專業(yè)和創(chuàng)新的基金增值服務(wù)。

2．加快完善貨幣市場交易品種的步伐。制約貨幣市場基金發(fā)展的一個(gè)重要市場因素就是可供投資的貨幣市場金融產(chǎn)品較少，規(guī)模較小。因此，中國金融當(dāng)局如何發(fā)展完善貨幣市場將直接影響到貨幣市場基金的發(fā)展空間。中國票據(jù)債券市場整體規(guī)模有限，公司債券的發(fā)展更是嚴(yán)重滯后，導(dǎo)致貨幣基金之間投資結(jié)構(gòu)相似，市場風(fēng)險(xiǎn)增大。而與之鮮明對(duì)比的是，美國龐大貨幣市場基金是以其金融市場上豐富的貨幣市場產(chǎn)品為支撐，如一年期的商業(yè)本票、回購交易、可轉(zhuǎn)讓定期存單、短期金融債券等。下一步中國金融當(dāng)局應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展這類交易量大、價(jià)格波動(dòng)性不大的投資品種，為貨幣市場基金提供豐富的組合選擇機(jī)會(huì)。

篇（3）

二、效果評(píng)價(jià)

國際金融危機(jī)爆發(fā)后，中國人民銀行采取的一系列非常規(guī)貨幣政策，包括近期使用的常備借貸便利政工具，對(duì)于我國貨幣政策非常規(guī)工具對(duì)金融市場與宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的效果進(jìn)行評(píng)價(jià)。

(一)金融市場方面央行的貨幣政策非常規(guī)工具使基礎(chǔ)貨幣大幅增加。投資在刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)，也導(dǎo)致了大量的貨幣投放。政府取消對(duì)商業(yè)銀行的信貸規(guī)模限制，有利于緩解企業(yè)資金壓力并保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長。與此同時(shí)，在中央財(cái)政資金投放不到4千億的情況下，我國商業(yè)銀行的信貸資金投放達(dá)到了11萬億元規(guī)模。在銀行借款主體結(jié)構(gòu)中，地方政府融資貸款規(guī)模迅速擴(kuò)張。截至2009年末，全國地方政府債務(wù)平臺(tái)貸款額達(dá)7.38萬億元，比2008年增加了近3萬億。根據(jù)國家審計(jì)署公布的數(shù)據(jù)，到2013年6月末，我國政府性債務(wù)余額已經(jīng)超過30萬億，其中全口徑地方政府性債務(wù)共17.89萬億。這些新增信貸規(guī)模在扶持中小企業(yè)發(fā)展的同時(shí)，也可能成為銀行業(yè)不良信貸資產(chǎn)的隱憂，盲目投資和資金的低利用率現(xiàn)象也會(huì)造成資源的相對(duì)短缺和供給的相對(duì)不足。我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算加快了我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，帶動(dòng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，向市場注入了大量的流動(dòng)性。我國自2013年初創(chuàng)設(shè)常備借貸便利以來，央行通過綜合運(yùn)用常備借貸便利工具來管理流動(dòng)性，已收到了顯著成效。在貨幣市場受到?jīng)_擊出現(xiàn)短暫的波動(dòng)時(shí)，通過利用常備借貸便利進(jìn)行金融市場的調(diào)控，帶動(dòng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，符合條件的金融機(jī)構(gòu)可以得到央行提供的流動(dòng)性支持，這也順應(yīng)國家對(duì)宏觀調(diào)控的要求。在金融市場上利用非常規(guī)貨幣政策工具，有利于調(diào)節(jié)市場流動(dòng)性的供給，有助于促進(jìn)金融市場平穩(wěn)運(yùn)行，從而可以防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

(二)宏觀經(jīng)濟(jì)方面據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長8.7%，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)逐步回升，政府出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)刺激政策有效地促進(jìn)了國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。同期，我國經(jīng)濟(jì)增長對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)超過了50%。2010年上半年，我國經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)到11.1%，比2009年同期高出3.7個(gè)百分點(diǎn)，2013年我國在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和深化改革的關(guān)鍵期，全年國內(nèi)生產(chǎn)總值依然保持7.7%的增長。說明通過使用非常規(guī)貨幣政策工具可以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長其重要作用是要避免出現(xiàn)通貨緊縮。但隨著我國經(jīng)濟(jì)在國際金融危機(jī)后的快速恢復(fù)以及此前國家出臺(tái)的擴(kuò)張性政策，政府的四萬億投資以及銀行系統(tǒng)信貸投放，我國出現(xiàn)了嚴(yán)重的流動(dòng)性過?，F(xiàn)象，從2010年開始進(jìn)入新一輪的通脹期，我國的CPI平均值為3.8%，2011年3月至10月這8個(gè)月的CPI都超過了5%。由以上數(shù)據(jù)可知，政府的非常規(guī)貨幣政策對(duì)于減緩?fù)s壓力的效果不明顯。

篇（4）

前言

金融全球化是經(jīng)濟(jì)全球化的重要組成部分，是指世界各國或地區(qū)的金融活動(dòng)趨于全球一體化的趨勢。在金融全球化下，信息跨國界的傳播和現(xiàn)代化電子技術(shù)的應(yīng)用使得國際資本流動(dòng)加速，國際金融市場規(guī)模擴(kuò)大，各國之間的聯(lián)系更為緊密。然而，金融全球化也在很大程度上改變了原有的金融市場運(yùn)行機(jī)制和運(yùn)行格局，并使得現(xiàn)行國際貨幣體系越來越無法滿足世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。現(xiàn)行的國際貨幣體系是在“牙買加體系”的基礎(chǔ)上逐步演化而來的，也被稱為“無體系的體系”，它既沒有同一的匯率安排，也沒有明確的本位貨幣，各國的經(jīng)濟(jì)政策行為也難以受到約束。當(dāng)爆發(fā)金融危機(jī)時(shí)，金融全球化使得各國共同遭受危機(jī)影響的程度加深，特別是發(fā)展中國家，在這一過程中處于更加弱勢的地位，極易受到攻擊。20世紀(jì)八十年代以來，世界各國爆發(fā)的多次金融危機(jī)，究其根源就是金融全球化與國際貨幣體系矛盾的凸現(xiàn)。

隨著2008年國際金融危機(jī)的爆發(fā)，西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛進(jìn)入衰退期，世界經(jīng)濟(jì)重心逐步向發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移。由于這些發(fā)展中國家并未在現(xiàn)行國際貨幣體系中獲得相應(yīng)的話語權(quán)，因此他們對(duì)國際貨幣體系改革的意愿極為強(qiáng)烈。隨著近年來其影響力的逐漸擴(kuò)大，改革的呼聲也更加高漲，發(fā)達(dá)國家已無法再忽視發(fā)展中國家的聲音，改革已勢在必行。

一、金融全球化下現(xiàn)行國際貨幣體系引發(fā)的問題

(一)導(dǎo)致短期國際資本流動(dòng)加劇。布雷頓森林體系崩潰以后，國際資本流動(dòng)的增長速度已超過國際貿(mào)易和國際生產(chǎn)的增長速度。而且隨著金融全球化的發(fā)展，短期國際投機(jī)資本數(shù)額仍在不斷膨脹?？鐕Y本流動(dòng)，尤其是短期性國際資本規(guī)模的增長主要得益于現(xiàn)有的國際貨幣體系，正是現(xiàn)有的國際貨幣體系為短期性國際資本的流動(dòng)提供了便利。反過來，跨國資本流動(dòng)尤其是短期性國際資本的快速流動(dòng)又強(qiáng)化了現(xiàn)行國際貨幣體系的不穩(wěn)定性。這些基于套利性動(dòng)機(jī)的短期國際資本總是對(duì)一國金融體系的缺陷伺機(jī)攻擊，并導(dǎo)致貨幣危機(jī)的爆發(fā)。隨后，當(dāng)短期國際性資本大批逃離該國時(shí)，又會(huì)將貨幣危機(jī)放大成銀行危機(jī)、金融危機(jī)、甚至整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退。

(二)導(dǎo)致國際儲(chǔ)備供求矛盾深化。國際貨幣體系決定國際儲(chǔ)備體系，在現(xiàn)行的多元貨幣體系下，一國的儲(chǔ)備資產(chǎn)中的特別提款權(quán)、儲(chǔ)備頭寸和黃金儲(chǔ)備是相對(duì)穩(wěn)定的，這時(shí)，外匯就成了一國增加國際儲(chǔ)備的主要手段。通常來看，外匯收入的增加來源于國際收支盈余，這樣在國際收支差額與外匯儲(chǔ)備的關(guān)系上，一些國際收支長期盈余的國家外匯儲(chǔ)備需求較低，卻出現(xiàn)了外匯儲(chǔ)備的過剩，而赤字國雖有強(qiáng)烈的外匯儲(chǔ)備需求，卻出現(xiàn)了外匯儲(chǔ)備的短缺。于是，就出現(xiàn)了國際收支差額對(duì)外匯儲(chǔ)備供給和需求兩方面的矛盾。

此外，國際儲(chǔ)備的供求矛盾還體現(xiàn)在儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國與非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國的不平等上。對(duì)于儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國來說，他們可以輕松的通過貨幣發(fā)行和貨幣互換來取得外匯儲(chǔ)備，但是他們作為發(fā)達(dá)國家往往又都是國際收支順差國，有大量的外匯儲(chǔ)備積累。對(duì)于非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國來說，他們只能通過增加出口來取得外匯，但是這些國家往往是發(fā)展中國家，出口能力有限。這樣，在國際儲(chǔ)備的管理中，發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家的處境形成強(qiáng)烈反差，迫切需要儲(chǔ)備的國家面臨儲(chǔ)備短缺，而不需要儲(chǔ)備的國家反而出現(xiàn)儲(chǔ)備過剩。

(三)導(dǎo)致國際收支調(diào)節(jié)混亂。多元化的國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制允許各國在國際收支不平衡時(shí)可采用不同調(diào)節(jié)方式，但除了國際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)外，其他幾種調(diào)節(jié)方式都由逆差國自行調(diào)節(jié)，并且國際上對(duì)這種自行調(diào)節(jié)沒有任何的制度約束或支持，也不存在政策協(xié)調(diào)機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制。雖然國際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)有一定的作用，但是在現(xiàn)行國際貨幣體系下，國際貨幣基金組織的職能已經(jīng)發(fā)生了異化，他的主要義務(wù)由布雷頓森林體系下維護(hù)固定匯率、為嚴(yán)重逆差國提供資金援助及協(xié)助建立成員國之間經(jīng)常項(xiàng)目交易的多邊支付體系，轉(zhuǎn)移到了維持貨幣的自由匯兌，因?yàn)樗俣ㄗ杂筛?dòng)的匯率具有自動(dòng)調(diào)節(jié)國際收支的功能，無需過多干預(yù)。這樣，當(dāng)部分逆差國出現(xiàn)長期逆差時(shí)，由于制度上無任何約束或設(shè)計(jì)來促使逆差國或幫助逆差國恢復(fù)國際收支平衡，逆差國只能依靠引進(jìn)短期資本來平衡逆差，而大量短期資本的流入為金融危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。在國際收支調(diào)節(jié)問題上的這種混亂狀態(tài)，成為了現(xiàn)行國際貨幣體系與經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展趨勢矛盾的集中體現(xiàn)。

二、國際貨幣體系改革構(gòu)想

(一)提高特別提款權(quán)的地位和作用。早在1969年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初，基金組織就創(chuàng)設(shè)了具有超主權(quán)貨幣性質(zhì)的特別提款權(quán)，以緩解主權(quán)貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣不僅克服了主權(quán)信用貨幣的內(nèi)在缺陷，也為調(diào)節(jié)全球流動(dòng)性提供了可能。由于特別提款權(quán)具有超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的特征和潛力，它的擴(kuò)大發(fā)行有利于國際貨幣基金組織克服在經(jīng)費(fèi)、話語權(quán)和代表權(quán)改革方面所面臨的困難。當(dāng)一國主權(quán)貨幣不再作為全球貿(mào)易的尺度和參照基準(zhǔn)時(shí)，該國匯率政策對(duì)失衡的調(diào)節(jié)效果會(huì)大大增強(qiáng)。這些能極大地降低未來危機(jī)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)危機(jī)處理的能力。因此，當(dāng)前改革國際貨幣體系的首要任務(wù)是著力推動(dòng)改革特別提款權(quán)的分配，考慮充分發(fā)揮特別提款權(quán)的作用，實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)有儲(chǔ)備貨幣全球流動(dòng)性的調(diào)控，這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一方面改革不合理的份額制，應(yīng)綜合考慮一國國際收支狀態(tài)和經(jīng)濟(jì)規(guī)模來調(diào)整份額，以此來降低某些經(jīng)濟(jì)大國對(duì)國際貨幣基金組織的絕對(duì)控制;另一方面繼續(xù)增加國際貨幣基金組織的基金份額，擴(kuò)大其資金實(shí)力，以便有足夠的可動(dòng)用資金來應(yīng)對(duì)危機(jī)。

(二)改革國際貨幣基金組織的職能和作用。國際貨幣基金組織作為現(xiàn)行國際貨幣體系重要的載體，理應(yīng)發(fā)揮更重要的作用，但現(xiàn)行國際貨幣體系的演變，使國際貨幣基金組織的職能被弱化和異化，因此有必要對(duì)國際貨幣基金組織進(jìn)行廣泛的改革。(1)擴(kuò)大國際貨幣基金組織提供援助的范圍，強(qiáng)化其國際最終貸款人的職能。在經(jīng)濟(jì)全球化大背景下缺乏一個(gè)國際的最終貸款人，顯然是難以應(yīng)付國際貨幣危機(jī)的;(2)國際貨幣基金組織在實(shí)行資金援助時(shí)，不僅要考慮恢復(fù)受援助國的對(duì)外清償能力，還要考慮促進(jìn)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這就要求國際貨幣基金組織，應(yīng)改變將短期內(nèi)恢復(fù)受援國償付能力作為唯一目標(biāo)的做法，并把重點(diǎn)放在危機(jī)防范而不是補(bǔ)救上;(3)增強(qiáng)國際貨幣基金組織的監(jiān)測和信息功能。當(dāng)成員國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題時(shí)，國際貨幣基金組織有義務(wù)對(duì)成員國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策提供建議，并為投資者和市場主體提供準(zhǔn)確及時(shí)的信息;(4)促進(jìn)交流與合作。國際貨幣基金組織在加強(qiáng)與成員國交流的同時(shí)，還應(yīng)積極促進(jìn)成員國之間或成員國與其他組織之間的交流與合作。

(三)加強(qiáng)國際金融合作，改善各國經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)性。金融全球化為資本的無序流動(dòng)創(chuàng)造了條件，同時(shí)也在很大程度上削弱了各國貨幣政策的有效性。同時(shí)，世界上主要貨幣的匯率大幅度波動(dòng)，為發(fā)展中國家平衡國際收支和穩(wěn)定匯率帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)和成本，也使國際貨幣體系的穩(wěn)定變得更加困難。因此，發(fā)達(dá)國家應(yīng)主動(dòng)擔(dān)起責(zé)任，最大限度地減少主要貨幣之間的匯率波動(dòng)。這就要求各國加強(qiáng)國際金融的合作與協(xié)調(diào)，這是確保國際貨幣體系穩(wěn)定的基礎(chǔ)。從國別上看，這種合作與協(xié)調(diào)主要表現(xiàn)在三個(gè)方面:一是協(xié)調(diào)發(fā)達(dá)國家之間的經(jīng)濟(jì)合作。各發(fā)達(dá)國家之間應(yīng)經(jīng)常相互協(xié)調(diào)與溝通，共同承擔(dān)起應(yīng)有的國際責(zé)任，并以積極的態(tài)度，加強(qiáng)各國在貨幣和經(jīng)濟(jì)政策方面的合作，以保證國際貨幣體系穩(wěn)定;二是協(xié)調(diào)發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家之間的發(fā)展關(guān)系。在支持發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí)，更多地考慮促進(jìn)發(fā)展中國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，注意保護(hù)發(fā)展中國家的根本利益;三是加強(qiáng)區(qū)域性經(jīng)濟(jì)貨幣政策的合作。在總結(jié)歐盟與歐元經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)一國與周邊國家之間的經(jīng)濟(jì)合作，共同探討區(qū)域性貨幣合作的有效途徑，以抵御外部危機(jī)對(duì)該區(qū)域經(jīng)濟(jì)體的沖擊。此外，從加強(qiáng)合作的領(lǐng)域看，還應(yīng)加強(qiáng)國際金融經(jīng)營環(huán)境、國際金融內(nèi)部控制、國際金融市場約束以及國際金融監(jiān)管等方面的合作與協(xié)調(diào)。

(四)建立和加強(qiáng)國際金融監(jiān)管。在金融全球化下，建立和完善國際金融監(jiān)督機(jī)制已成為國際貨幣體系改革的重要組成部分。這些制度包括:(1)提高信息透明度，公開披露有關(guān)信息;(2)抑制國際范圍內(nèi)短期資本的無序流動(dòng)，特別是加強(qiáng)對(duì)“對(duì)沖基金”、離岸金融中心的監(jiān)管。對(duì)對(duì)沖基金以及其他種類繁多的金融衍生工具的監(jiān)管已成為國際貨幣新體系的一個(gè)重要內(nèi)容;(3)加強(qiáng)對(duì)銀行的跨境監(jiān)管。隨著金融自由化的發(fā)展，某些國際性銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)移到管理不嚴(yán)的離岸避稅港，以便規(guī)避國內(nèi)的管理和監(jiān)督，這無疑中增加了資本無序流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)銀行的跨境監(jiān)管是國際監(jiān)管體系的重要內(nèi)容。 轉(zhuǎn)貼于

主要參考文獻(xiàn)

[1]冉生欣.現(xiàn)行國際貨幣體系研究.華東師范大學(xué)，2006.

[2]國慶.現(xiàn)行國際貨幣體系的缺陷及改革方向.上海經(jīng)濟(jì)研究，2009.2.

篇（5）

關(guān)鍵詞:IMF金融監(jiān)督；治理機(jī)制；國際金融；秩序

1944年7月，西方主要國家的代表在美國新罕布什爾州的布雷頓森林舉行了聯(lián)合國國際貨幣金融會(huì)議，會(huì)議確立了“布雷頓森林體系”并據(jù)此建立了國際貨幣基金組織（InternationalMon-etaryFund，以下簡稱IMF）。IMF設(shè)立之初的主要職能有：制定成員國間的匯率政策和經(jīng)常項(xiàng)目的支付以及貨幣兌換方面的規(guī)則,并進(jìn)行監(jiān)督；對(duì)發(fā)生國際收支困難的成員國在必要時(shí)提供緊急資金融通；維護(hù)國際間的匯率秩序；協(xié)助成員國之間建立經(jīng)常性多邊支付等。

一、金融危機(jī)背景下國際貨幣基金組織的缺陷

20世紀(jì)九十年代以來，世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生了巨大變化：“超級(jí)大國”美國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力漸漸削弱；而在二戰(zhàn)中遭到極大破壞的歐洲國家，成立歐盟后實(shí)力日益壯大；中國和日本迅速發(fā)展；蘇聯(lián)解體后的俄羅斯也日益發(fā)展壯大。2007年起源于自美國的金融危機(jī)，給世界經(jīng)濟(jì)造成了毀滅性的破壞。然而，作為維護(hù)國際金融秩序穩(wěn)定和安全的IMF不僅對(duì)于發(fā)達(dá)國家成員國的金融體系缺乏有效監(jiān)管，而且在危機(jī)成員國向其尋求幫助時(shí)也少有作為。IMF在應(yīng)對(duì)危機(jī)和自身發(fā)展上的表現(xiàn)引發(fā)了國際社會(huì)的廣泛討論，對(duì)于IMF的缺陷及其改革甚囂塵上。

（一）組織職能有所迷失

IMF的主要職能是維持國際匯率穩(wěn)定，保持國際收支平衡。但近年來IMF的職能重心似乎開始轉(zhuǎn)移，主要表現(xiàn)在：20世紀(jì)80年代的墨西哥金融危機(jī)中，IMF向拉美國家提供了大量貸款并進(jìn)行了廣泛的債務(wù)重組安排；為了應(yīng)對(duì)1997年的亞洲金融危機(jī)，IMF還創(chuàng)設(shè)了一種新的貸款形式，為遭遇異常支付困難的國家提供超出通常貸款限額的融資。這些做法可以在一定程度上理解為IMF在特定歷史背景下的特殊做法，但I(xiàn)MF最近在發(fā)展領(lǐng)域的“指手畫腳”，就不太好定義了。其中的標(biāo)志性事件是1974年IMF推出“中期貸款”，用以解決持續(xù)存在的結(jié)構(gòu)性國際收支問題；隨即IMF又先后推出“結(jié)構(gòu)調(diào)整貸款”和“擴(kuò)充結(jié)構(gòu)調(diào)整貸款”，以優(yōu)惠利率向低收入國家提供資金，用于進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。盡管IMF的促進(jìn)貨幣和金融穩(wěn)定的職責(zé)和發(fā)展經(jīng)濟(jì)存在密切聯(lián)系，但并不代表要通過上述行為來顯示。IMF需要關(guān)注的是自身擅長的宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，在貿(mào)易、勞工、衛(wèi)生、環(huán)境等其他政策領(lǐng)域有其他的國際組織來負(fù)責(zé)，比如同樣根據(jù)布雷頓森林體系建立起來的世界銀行（WorldBank，簡稱WB）。WB的職能在于通過促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長和增加投資來減輕貧困，提高人民的生活水平。IMF如果在其中過多的干涉會(huì)導(dǎo)致他們之間的職能交叉，而且由于IMF在這些領(lǐng)域的專業(yè)性并不如世界銀行強(qiáng)，一些關(guān)于農(nóng)業(yè)、勞工、衛(wèi)生、環(huán)境等領(lǐng)域內(nèi)的行動(dòng)還需要來自研究和實(shí)踐的專門知識(shí)，而IMF在這些方面沒有明顯優(yōu)勢。最后，由于IMF是具有特定職能的國際組織，如果它在這些領(lǐng)域干涉過多可能會(huì)消耗掉其自身有限的資源，進(jìn)而影響到它通過發(fā)揮自身職能來促進(jìn)全球金融和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的作用。

（二）監(jiān)督功能尚需完善

IMF有三種形式的監(jiān)督，即雙邊監(jiān)督、多邊監(jiān)督以及地區(qū)監(jiān)督。雙邊監(jiān)督，也可稱為國別監(jiān)督，是通過持續(xù)監(jiān)測和成員國主動(dòng)披露的方式來了解成員國的實(shí)時(shí)經(jīng)濟(jì)狀況，IMF還通過組織代表團(tuán)定期訪問成員國的做法進(jìn)行監(jiān)督，對(duì)成員國實(shí)施的經(jīng)濟(jì)或金融政策進(jìn)行評(píng)價(jià)并給出建議，如果有影響國內(nèi)和外部穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)調(diào)整相應(yīng)政策。多邊監(jiān)督就是對(duì)國際貨幣體系進(jìn)行監(jiān)督，保證體系的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，時(shí)刻監(jiān)測和評(píng)估世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)態(tài)。對(duì)于金融市場監(jiān)測和評(píng)估的結(jié)果是定期《世界經(jīng)濟(jì)展望》、《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》和《財(cái)政檢測報(bào)告》。地區(qū)監(jiān)督，其實(shí)就是對(duì)于區(qū)域貨幣聯(lián)盟的監(jiān)督，通過對(duì)世界主要地區(qū)的監(jiān)督了解其經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢并提出相關(guān)建議，定期在《地區(qū)經(jīng)濟(jì)展望》上。IMF的監(jiān)督功能會(huì)隨著世界經(jīng)濟(jì)形勢的變化而發(fā)展，通過三種不同類型的監(jiān)督，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形勢的變化進(jìn)行分析和預(yù)測。然而，這種看似全面有重點(diǎn)的監(jiān)督并沒有及時(shí)預(yù)測到2008年金融危機(jī)的發(fā)生。盡管在的報(bào)告中曾提到過有關(guān)美國的房地產(chǎn)政策，但卻錯(cuò)誤地認(rèn)為這樣的風(fēng)險(xiǎn)可以控制，乃至于最終金融危機(jī)的爆發(fā)。金融危機(jī)極大的破壞性不由得讓我們深思，IMF的監(jiān)督功能是否需要重新定義，是否需要進(jìn)一步的完善。

（三）治理機(jī)制的失衡IMF的組織機(jī)制

由三個(gè)部分組成：理事會(huì)、執(zhí)行董事會(huì)和管理層。IMF在金融監(jiān)督方面的缺陷，很大程度上跟其治理機(jī)制中的力量失衡有關(guān)。它不僅表現(xiàn)在執(zhí)行董事會(huì)和管理層的人員組成上，也體現(xiàn)在成員國所持份額和投票權(quán)的問題上。IMF實(shí)行加權(quán)表決制，具體來說投票權(quán)分為兩個(gè)部分：首先每個(gè)成員國都擁有相同的250票的基本投票權(quán)，接著由成員國按各自所持的以特別提款權(quán)計(jì)算的IMF份額，每10萬特別提款權(quán)折算一個(gè)投票權(quán)，基本投票權(quán)和按份額換算的投票權(quán)之和就是該國的總投票權(quán)。在理事會(huì)和執(zhí)行董事會(huì)的投票表決中，按這樣的方法來行使投票權(quán)。從中不難看出，IMF的在投票權(quán)上的做法類似于股份有限公司中的“資本多數(shù)決”，成員國在IMF中的份額是其行使發(fā)言權(quán)的基礎(chǔ)。這樣看來的發(fā)言結(jié)果則可能使發(fā)言內(nèi)容不具代表性，最終影響IMF的代表性和其作用的發(fā)揮。在組織機(jī)構(gòu)的構(gòu)成上，以歐美為代表的發(fā)達(dá)國家不僅在執(zhí)行董事的人數(shù)上，而且在投票權(quán)數(shù)上占的優(yōu)勢遠(yuǎn)比發(fā)展中國家有利得多。盡管IMF成立之初確實(shí)是發(fā)達(dá)國家推動(dòng)得多，但如今世界格局已經(jīng)發(fā)生變化，發(fā)展中國家在國際上的地位已經(jīng)大大提升，再盲目按照以前的模式來，會(huì)造成很多不公的出現(xiàn)。

（四）不合理的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和救助機(jī)制

IMF的監(jiān)督功能是其風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的基礎(chǔ)，通過三種形式的監(jiān)督和的定期報(bào)告，IMF可以及時(shí)掌握了解全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀況，并做出預(yù)測和建議。但I(xiàn)MF卻并未能及時(shí)預(yù)測出2008年美國金融危機(jī)的爆發(fā)，金融危機(jī)來勢洶洶，而IMF卻只能在其職能范圍內(nèi)進(jìn)行救助。即使是危機(jī)后的救助，IMF也設(shè)置了很多門檻，附加了一些不合理政策條件，以至于有的國家不愿意接受其救助；需要救助的國家不僅要面對(duì)困難的國內(nèi)金經(jīng)濟(jì)環(huán)境，還要就政策條件與IMF進(jìn)行談判，導(dǎo)致貽誤危機(jī)救助的時(shí)機(jī)，最終使得金融危機(jī)進(jìn)一步蔓延發(fā)展。因此，IMF的危機(jī)預(yù)警和救助機(jī)制亟待改進(jìn)。

二、國際貨幣基金組織的改革方向

（一）擺正自身位置，重塑核心

職能如果IMF想繼續(xù)發(fā)揮其維持國際收支平衡，促進(jìn)全球金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，首先需要改革的就是對(duì)于自身職能的偏移。從目前來說，IMF應(yīng)當(dāng)暫停對(duì)于發(fā)展中國家的銀行貸款和相關(guān)技術(shù)援助，停止扶貧項(xiàng)目等發(fā)展領(lǐng)域的干涉，將這部分職能還給WB及其他區(qū)域發(fā)展銀行。但I(xiàn)MF還可以發(fā)揮其本身職能，為有需要的國家提供短期融資，來幫助陷入國際支付危機(jī)的成員國擺脫危機(jī)。其次，IMF必須重塑自身在維持匯率穩(wěn)定方面的核心職能，在現(xiàn)行的浮動(dòng)匯率體系中，采取積極措施維持成員國之間有序的外匯安排，促進(jìn)國際間的金融合作，協(xié)助成員國之間建立經(jīng)常性多邊支付等。

（二）加強(qiáng)雙邊監(jiān)督

盡管IMF在金融危機(jī)中的監(jiān)督職能發(fā)揮得不盡如人意，但我們并不能因此否定其在維持國際收支平衡和金融穩(wěn)定方面的作用。在三種形式的監(jiān)督中，需要重點(diǎn)加強(qiáng)的是雙邊監(jiān)督。墨西哥金融危機(jī)、亞洲金融危機(jī)以及2008年美國金融危機(jī)的爆發(fā)都與IMF沒有進(jìn)行切實(shí)有效的雙邊監(jiān)督有關(guān)。盡管IMF在金融危機(jī)發(fā)生后，針對(duì)之前存在的缺陷進(jìn)行了一定的改進(jìn)，但從其實(shí)質(zhì)看，IMF雙邊監(jiān)督執(zhí)行力不強(qiáng)，約束性機(jī)制不完善的問題依舊存在。首先，需要更為合理的監(jiān)督體系，可以將IMF的雙邊監(jiān)督同多邊監(jiān)督結(jié)合起來，擴(kuò)大監(jiān)督視角。其次，成立一個(gè)專門的監(jiān)督委員會(huì)，區(qū)分監(jiān)督區(qū)域，對(duì)于那些可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行具體研究分析，分析的結(jié)果通過報(bào)告的形式定期，以此加強(qiáng)各國對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的預(yù)防管控能力。

（三）改進(jìn)治理結(jié)構(gòu)

針對(duì)組織機(jī)制的問題，在意識(shí)到新興市場國家的地位之后，IMF已經(jīng)在2008年通過的相關(guān)決議中做出了改革，如：確定了新的份額計(jì)算公式；把基本投票權(quán)數(shù)從原來的250票增加到現(xiàn)在的750票；在G20匹茲堡峰會(huì)上決定將5%的份額從發(fā)達(dá)國家轉(zhuǎn)移給發(fā)展中國家成員國等?？偛美拥绿崦袊胄星案毙虚L朱民出任新增設(shè)的第四副總裁之后，IMF的高級(jí)管理層已經(jīng)有了很大變化，執(zhí)行董事會(huì)的改革也增加了新興市場國家的份額。盡管這些改革都有利于IMF發(fā)揮其維持金融體系穩(wěn)定的作用，但畢竟沒能解決目前治理結(jié)構(gòu)中存在的所有問題，在份額制度上和組織機(jī)制上還需要根據(jù)國際經(jīng)濟(jì)形勢的變化來及時(shí)調(diào)整。

（四）危機(jī)預(yù)警機(jī)制和救助機(jī)制的完善

近年來，通過對(duì)成員國經(jīng)濟(jì)金融政策和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的分析，IMF技術(shù)支持和咨詢服務(wù)功能漸漸成為其發(fā)揮作用的主要領(lǐng)域。如果可以增進(jìn)和強(qiáng)化IMF的技術(shù)援助功能，并將其與貸款功能結(jié)合起來，則可以增強(qiáng)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的能力，以更為合理的方式度過危機(jī)。另外，目前IMF依舊在發(fā)達(dá)國家的控制下，廣大發(fā)展中國家和新興市場國家無法完全表達(dá)其訴求，他們的利益的得不到切實(shí)的保護(hù)，改革IMF的危機(jī)預(yù)警機(jī)制和救助機(jī)制必須顧及發(fā)展中國家的訴求，只有這樣才能發(fā)揮機(jī)制的作用，增強(qiáng)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的能力，幫助危機(jī)國解決困境。

三、全球化背景下國際貨幣基金組織與中國

對(duì)于IMF的改革，中國應(yīng)當(dāng)順應(yīng)建立國際金融新秩序的潮流，積極參與國際新機(jī)制的組織構(gòu)建，承擔(dān)與自身國際地位相應(yīng)的責(zé)任。不僅要提升自身應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力，也要積極參與IMF的監(jiān)督機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制等的改革，為發(fā)展中國家贏得更多的話語權(quán)，推動(dòng)國際金融新秩序朝著更加合理有效的方向發(fā)展。IMF作為全球性的經(jīng)濟(jì)組織，在穩(wěn)定國際金融秩序和可持續(xù)發(fā)展中發(fā)揮著不可替代的作用。盡管在其組織機(jī)制和其他某些領(lǐng)域,至今還有許多需要完善和改進(jìn)的地方，但我們相信,隨著國際金融合作和經(jīng)濟(jì)全球化不可逆轉(zhuǎn)的前進(jìn)勢頭，在國際社會(huì)和IMF的共同努力下，IMF自身將不斷完善，在以后的國際金融發(fā)展中發(fā)揮更大的作用。

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篇（6）

一、全球金融危機(jī)折射出國際貨幣基金組織改革的迫切性

2007年，隨著房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅，美國次貸危機(jī)爆發(fā)。2008年9月，先后經(jīng)歷了雷曼兄弟倒閉，華盛頓互助銀行告急，美國國際集團(tuán)（AIG）國有化，危機(jī)急劇惡化，并進(jìn)一步演變?yōu)?0世紀(jì)30年代以來最為嚴(yán)重的金融危機(jī)。然而在全球性的金融危機(jī)面前，國際貨幣基金組織（IMF）作為國際貨幣金融體系的監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)揮的作用卻顯得不盡如人意。一方面IMF未對(duì)以美國為首的發(fā)達(dá)成員國的國內(nèi)金融體系進(jìn)行嚴(yán)格有效的監(jiān)管，致使歐美等發(fā)達(dá)國家過度發(fā)展金融衍生產(chǎn)品、過度使用杠桿，以謀求資本利潤的最大化，這最終導(dǎo)致了金融市場的道德失控。另一方面，IMF在救助危機(jī)國家方面也少有作為，這主要源于IMF貸款資源的匱乏、貸款條件的僵硬以及對(duì)國家經(jīng)濟(jì)的入侵，都阻礙了成員國向其尋求救助。此外，由于IMF中發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家之間權(quán)利結(jié)構(gòu)的失衡從而導(dǎo)致的IMF治理結(jié)構(gòu)的失衡,也制約了其防范危機(jī)發(fā)生、遏制危機(jī)蔓延的能力。IMF在全球危機(jī)下的無能為力更多地折射出IMF改革的迫切性。要徹底改革IMF，必須在重新審視各國基金份額的配比、廢止少數(shù)發(fā)達(dá)國家事實(shí)上的一票否決權(quán)、提升發(fā)展中國家的話語權(quán)的基礎(chǔ)上，建立起一個(gè)反應(yīng)迅速、卓有成效的國際金融救援機(jī)制，擔(dān)負(fù)起危機(jī)救助及促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重任，成為真正意義上的“國際”貨幣基金組織。

二、國際貨幣基金組織存在的主要問題

（一）不公平的份額制及投票表決制

IMF的決策采用加權(quán)表決方式，每一成員國的投票權(quán)都是由250票的基本投票權(quán)與各國按照出資比例及份額計(jì)算公式得到的加權(quán)投票權(quán)所構(gòu)成的。在布雷頓森林體系下建立的承擔(dān)戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)重建重任的IMF，采用加權(quán)表決方式能夠真實(shí)地反映出各個(gè)成員國在經(jīng)濟(jì)實(shí)力、貢獻(xiàn)大小等方面的差異，因此在當(dāng)時(shí)的國際環(huán)境下具有一定的合理性。但隨著牙買加體系的更替，新興市場國家對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響越來越大，由于早期發(fā)達(dá)國家出資較多，擁有了超半數(shù)的投票權(quán)，進(jìn)而對(duì)IMF實(shí)施了絕對(duì)的控制，這種發(fā)達(dá)國家主導(dǎo)下的份額計(jì)算公式的不合理導(dǎo)致新興市場國家及發(fā)展中國家無法獲得與之經(jīng)濟(jì)實(shí)力相匹配的份額。IMF決策機(jī)制的不公平還體現(xiàn)在投票表決方式上。目前IMF的表決方式有兩種，一種是多數(shù)表決方式，另一種是特別表決權(quán)表決方式。《國際貨幣基金組織協(xié)定》(后簡稱《協(xié)定》)規(guī)定：“IMF的重大政策決定（如份額的調(diào)整、特別提款權(quán)的分配、章程的修改等）必須有85%以上的投票權(quán)通過方可實(shí)施”。然而根據(jù)IMF2009年的資料顯示，歐美這些發(fā)達(dá)國家直接或間接控制的投票表決權(quán)比重超過60%，這就意味著無論是采用哪一種表決方式，發(fā)達(dá)國家能夠?qū)嵸|(zhì)性地決定IMF的重大決策。而美國則更為特殊，其對(duì)于特別投票表決事項(xiàng)享有一票否決權(quán)。這種決策機(jī)制導(dǎo)致了新興市場國家及發(fā)展中國家對(duì)IMF各事項(xiàng)的態(tài)度表達(dá)變得無足輕重，一項(xiàng)決議的命運(yùn)實(shí)質(zhì)上掌控在少數(shù)發(fā)達(dá)國家手中。

（二）危機(jī)救助機(jī)制存在缺陷

在當(dāng)前金融危機(jī)的背景下，IMF的職能之一就是通過貸款方式的資金援助幫助受災(zāi)成員國控制危機(jī)。然而隨著其運(yùn)用貸款條件次數(shù)的增加，該危機(jī)救助機(jī)制越來越受到成員國的詬病。首先，貸款條件僵化。IMF在對(duì)成員國進(jìn)行救助時(shí)缺乏對(duì)成員國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的具體分析，也未依據(jù)客觀情況的變化審視其援助方案的客觀性與合理性。在以往的救助中，IMF為了達(dá)到國際收支好轉(zhuǎn)以及維持對(duì)外償付的目的，都傾向于迫使受援國接受實(shí)施經(jīng)濟(jì)緊縮政策、減少財(cái)政赤字、抑制需求增長。這些措施將會(huì)帶來短期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)蕭條、失業(yè)上升甚至社會(huì)動(dòng)蕩。同時(shí)，IMF在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中的政策指令也未能充分考慮各國金融危機(jī)的新特點(diǎn)。其次，貸款條件干預(yù)成員國經(jīng)濟(jì)?！秴f(xié)定》對(duì)使用基金普通資金的條件做出了規(guī)定，政府必須承諾在政策上做出某些改變以換取IMF的財(cái)政援助。但在實(shí)踐中，發(fā)生危機(jī)的成員國往往只能被迫地接受IMF附加的一系列結(jié)構(gòu)性政策條件。近年來，貸款條件不僅涉及一國宏觀經(jīng)濟(jì)的改革與調(diào)整，甚至還涉及到一國的社會(huì)及文化政治領(lǐng)域。最后，貸款額度有限，不能有效發(fā)揮救助功能。隨著金融危機(jī)的進(jìn)一步深化，陷入危機(jī)的國家越來越多，IMF的資金短缺問題日益凸顯。IMF的救濟(jì)貸款主要來源于成員國繳納的配額，而該配額與一國在國際貿(mào)易中的權(quán)重成正比，與資本流動(dòng)量卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不配比。

（三）監(jiān)管機(jī)制不足

IMF在監(jiān)管方面的問題主要表現(xiàn)在，首先是危機(jī)預(yù)警能力較差，目前IMF的援助主要在危機(jī)發(fā)生以后，只是盡可能的減少損失，并不能做到事前避免損失。其次是在政策監(jiān)督職能上的兩難，《協(xié)定》中賦予了IMF政策監(jiān)督的職能，但協(xié)定并未對(duì)監(jiān)督的程序及法律效力進(jìn)行明確的規(guī)定，因此，在實(shí)踐中政策監(jiān)督職能往往是通過IMF與成員國之間進(jìn)行協(xié)商完成的。這樣的“軟機(jī)制”也就導(dǎo)致了IMF的監(jiān)督通常是以貸款條件的方式進(jìn)行，從另一個(gè)角度來看，IMF也只有通過對(duì)成員國提供救助資金，才能實(shí)現(xiàn)其監(jiān)督職能，因而對(duì)于非救助國則不具有強(qiáng)制力。

（四）監(jiān)管機(jī)制、調(diào)節(jié)國際收支平衡能力不足

美國國際收支巨額逆差，新興市場和發(fā)展中國家國際收支巨額順差，全球國際收支的嚴(yán)重失衡。而IMF不但對(duì)逆差國國際收支的調(diào)節(jié)沒有任何約束力，還將全球國際收支失衡歸咎于新興市場和發(fā)展中國家，指出造成全球國際收支失衡的主要原因是新興市場和發(fā)展中國家采取本幣低估等政策。

三、國際貨幣基金組織改革的法律建議

（一）改革治理結(jié)構(gòu)，完善決策機(jī)制

如前所述，IMF在決策機(jī)制上的改革應(yīng)從份額分配和表決方式兩方面入手。在份額分配方面，IMF應(yīng)當(dāng)按照新興市場國家在全球經(jīng)濟(jì)中的比重，增加其份額與投票權(quán)。美國當(dāng)前的份額與其經(jīng)濟(jì)比重基本相當(dāng)，大幅讓渡份額的可能性不大。而歐洲一些中小國家所持有的份額與其經(jīng)濟(jì)實(shí)力并不相當(dāng)。但當(dāng)前改革IMF決策機(jī)制的一個(gè)悖論是：改革決策機(jī)制也必須由現(xiàn)行的決策機(jī)制來決定。要讓利益既得體出讓其既得利益，可能性并不大。所以針對(duì)這種狀況，可以通過讓歐洲國家將自己分散的份額合并成歐元區(qū)國家與非歐元區(qū)歐洲國家兩個(gè)大的份額，這樣歐元區(qū)國家就可以獲得與美國同樣的一票否決權(quán)。合并之后歐洲國家還可以適度的讓渡多余的份額。在表決方式方面，降低特別多數(shù)投票的門檻?？梢酝ㄟ^采取雙重多數(shù)的表決方式，即在某些重大決議的表決上，采用兩種方式結(jié)合的共同表決。一種是傳統(tǒng)的投票表決，另一種是每個(gè)國家只用基本投票權(quán)進(jìn)行表決，然后將兩種表決結(jié)果賦予一定的權(quán)重，加權(quán)平均后決定是否通過決議。這種改革方案可以兼顧基本投票權(quán)和各國認(rèn)繳基金組織份額比例兩方面的因素，從而有效地把決策權(quán)從持有大額投票權(quán)成員國手中轉(zhuǎn)移到持有較少投票權(quán)成員國手中。2010年11月12日，二十國集團(tuán)通過了首爾峰會(huì)宣言，確認(rèn)了IMF的份額改革方案。該方案在數(shù)值上有三個(gè)大的變化：一是發(fā)達(dá)國家向新興市場國家和發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移超過6%的基金份額；二是新興市場化國家中的金磚四國全部進(jìn)入前十名；三是中國持有的份額從3.72%升至6.39%，投票權(quán)也將從3.65%升至6.07%。至此，中國的基金擁有份額躍居全球第三，將揭開中國在國際金融舞臺(tái)上的新篇章。

（二）改進(jìn)國際貨幣基金組織貸款條件

IMF的貸款條件雖然受到了很多批評(píng)，但仍有其存在的必要性，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行改革。相比較言，事后的貸款條件比事前貸款條件更合理。盡管某些受援國面臨的危機(jī)具有一定的共性，但其初始條件及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)千差萬別，因此經(jīng)濟(jì)調(diào)整政策也要根據(jù)受援國國內(nèi)狀況量身制定，不能一成不變。另外，在一些涉及到國家范疇的調(diào)整政策方面，IMF應(yīng)當(dāng)充分尊重受援國的國家，加強(qiáng)溝通與協(xié)調(diào)，不能貿(mào)然強(qiáng)制執(zhí)行。此外，在考察貸款發(fā)放的依據(jù)時(shí)，要多方面考量受援國的經(jīng)濟(jì)條件，制定出切實(shí)可行的階段性目標(biāo)。還有一些學(xué)者提出貸款條件不應(yīng)該由IMF和成員國的非正式協(xié)商來決定，而應(yīng)該由受援國自己設(shè)定貸款條件，IMF執(zhí)行董事會(huì)則履行審查這些條件的特定權(quán)力。除其他一些程序上的要求，條件應(yīng)符合合理性的標(biāo)準(zhǔn)。若受援國提出的貸款條件達(dá)到合理性標(biāo)準(zhǔn)，IMF執(zhí)行董事會(huì)則可以按照其條件對(duì)其發(fā)放貸款。但這僅僅是單方面的陳述，IMF要想做出全面、公平的判斷，必須建立在更加客觀、公證、科學(xué)的分析基礎(chǔ)之上。因此，給各成員國建立詳細(xì)的經(jīng)濟(jì)金融檔案非常有必要的，這使得基金組織可以親自掌握第一手詳盡的資料，更加有利于IMF考察借款國的真實(shí)狀況、評(píng)估調(diào)整計(jì)劃，也更加有助于該貸款條件的有效執(zhí)行。針對(duì)貸款額度有限的問題，首先，可以向新興市場國家增發(fā)特別提款權(quán)，這種方式不但可以將新興市場國家閑置的外匯儲(chǔ)備聚集起來，而且可以增加新的經(jīng)濟(jì)增長體在IMF中的份額和投票權(quán)，這既符合現(xiàn)有的國際經(jīng)濟(jì)狀況，也能夠在一定程度上改善IMF現(xiàn)有結(jié)構(gòu)的缺陷。其次，作為一個(gè)超國家的機(jī)構(gòu)，IMF的融資能力不應(yīng)僅局限于對(duì)于動(dòng)員和催化官方機(jī)構(gòu)，還需要催化其他私人資本參與到危機(jī)的救援中來。私人資本參與危機(jī)救援可能有雙重效應(yīng)，這就要求IMF一方面發(fā)揮國際金融市場中介和人的功能，盡可能地將債權(quán)人與債務(wù)人聚集到一起，對(duì)受援國原有債務(wù)進(jìn)行重組；另一方面，提供更加合理可行的經(jīng)濟(jì)改革方案，進(jìn)而讓私人投資者重拾信心。2009年3月，IMF批準(zhǔn)了對(duì)基金組織的貸款框架進(jìn)行一系列重大改革，其中一項(xiàng)內(nèi)容就是使基金組織針對(duì)所有借款人的貸款條件現(xiàn)代化，通過推出一個(gè)新的靈活信貸額度，實(shí)現(xiàn)既能保證撥付貸款的條件有所側(cè)重，又能增強(qiáng)向低收入成員國提供短期融資和緊急融資的需要，從而保證救助效率，幫助發(fā)展中成員國更迅速地走出危機(jī)。

（三）強(qiáng)化監(jiān)督機(jī)制，提高透明度

為保證基金組織與各成員國的有效合作，IMF有權(quán)對(duì)國際貨幣制度進(jìn)行監(jiān)督，主要是對(duì)成員國匯兌安排和儲(chǔ)備資產(chǎn)政策合作義務(wù)的監(jiān)督。與此同時(shí)，IMF的監(jiān)督職能不能僅限于成員國的匯率政策與貨幣政策。當(dāng)前形勢下，加強(qiáng)金融監(jiān)管是防范金融危機(jī)的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，國際社會(huì)需要一套權(quán)威、高效的國際金融監(jiān)管準(zhǔn)則。因此IMF在對(duì)全球金融市場進(jìn)行監(jiān)測時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)與相關(guān)國際機(jī)構(gòu)的合作，制定一套有約束力的最低要求的金融監(jiān)管規(guī)則。IMF在發(fā)表監(jiān)測結(jié)果方面也應(yīng)當(dāng)保持更大的獨(dú)立性，使得監(jiān)測結(jié)果對(duì)發(fā)達(dá)國家具有更強(qiáng)的約束力。同時(shí)，在《協(xié)定》中專設(shè)一條詳細(xì)地列舉出IMF的職能，并增加兜底條款，以適應(yīng)發(fā)展國際金融活動(dòng)對(duì)IMF的職能的需求。此外，IMF應(yīng)當(dāng)建立一個(gè)宏觀審慎的監(jiān)督框架，將其宏觀監(jiān)督職能擴(kuò)展到對(duì)成員國貨幣政策及其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策的監(jiān)督，使得衡量金融風(fēng)險(xiǎn)的范圍涵蓋系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)全球宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場的多邊監(jiān)督。

作者:李昱臻 單位:山西財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院

參考文獻(xiàn)：

[1]王晶．國際貨幣基金組織改革探析．吉林大學(xué)博士學(xué)位論文．2010．

篇（7）

關(guān)鍵詞：

國際經(jīng)濟(jì)治理；金融自由化；金融創(chuàng)新

一、引言

自2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來世界各國經(jīng)濟(jì)面臨諸多問題，國際金融體系日益失衡，中國作為發(fā)展中國家也面臨著國際收支失衡的問題，如何去規(guī)避主要匯率波動(dòng)給中國帶來的風(fēng)險(xiǎn)，如何去更好的參與世界貨幣體系的重新構(gòu)建是我國急需解決的問題。因此作為發(fā)展中國家的中國要了解當(dāng)代國際金融市場的發(fā)展?fàn)顩r，現(xiàn)有國際金融體系存在的缺陷，并且參與到多邊金融體系治理中。

二、當(dāng)代國際金融市場的發(fā)展

1.資本跨境流動(dòng)規(guī)模日益擴(kuò)大。國際金融市場迅速發(fā)展的重要表現(xiàn)之一是資本跨境流動(dòng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，特別是進(jìn)入21世紀(jì)以來，包括國際負(fù)債證券、國際股權(quán)在內(nèi)的所有表內(nèi)金融工具，都得到了迅猛發(fā)展。1971年美元停止兌換黃金終于使其擺脫束縛，成為國際貨幣體系中的霸主，獲得了國際本位貨幣的地位。世界經(jīng)濟(jì)隨即完全被美元化，各國不得不接受美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)“世界中央銀行”的地位。美元匯率穩(wěn)定的支柱由黃金轉(zhuǎn)變?yōu)閭徒鹑谫Y產(chǎn)，這種虛擬化的信用體系為美國大規(guī)模對(duì)外提供流動(dòng)性打開了大門。為了實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)，美國在保持了較低的實(shí)際利率水平的情況下不斷降低實(shí)際有效匯率，持續(xù)向世界其他國家輸出流動(dòng)性。

2.國際間資本流動(dòng)加速。當(dāng)今世界各國對(duì)金融市場的開放程度逐步提高，因此對(duì)資本流動(dòng)的管制逐漸減少，而各國的金融資產(chǎn)一定程度上可以互相替代，因此，資本的流動(dòng)對(duì)各國利率的差異極為敏感，細(xì)小的差異會(huì)使得資本在短期內(nèi)在全球范圍內(nèi)產(chǎn)生大規(guī)模的流動(dòng)，這也是美國常年保持較低利率的原因。近年來發(fā)展迅速的利差交易就是一個(gè)標(biāo)志性的結(jié)果。

3.國際金融自由化浪潮高漲。當(dāng)今世界金融自由化被世界各國廣泛的倡導(dǎo)，它包含以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：逐步放松利率管制，加強(qiáng)銀行的獨(dú)立自主性，加強(qiáng)國際資本流動(dòng)，允許各類金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)交叉，逐步取消對(duì)信貸的控制。近些年來整個(gè)世界對(duì)于金融自由化的呼聲越來越高，它是更近一步的全球金融化的前提，也為其提供了合理的規(guī)則。在這一過程中，不同類型的國家和國際組織所扮演的角色是不相同的。例如作為金融強(qiáng)國的歐盟和美國，主導(dǎo)并維持著世界金融運(yùn)行規(guī)則和秩序，因此成為推動(dòng)金融自由化的強(qiáng)大力量。而絕大多數(shù)發(fā)展中國家由于各國金融發(fā)展較為緩慢，在金融自由化過程中往往成為秩序和規(guī)則的被動(dòng)接受著，受制于發(fā)達(dá)國家，因此處于被動(dòng)和劣勢地位。

三、現(xiàn)有國際金融體系存在的缺陷

1.作為貨幣的美元充當(dāng)世界本位貨幣。（1）市場過度依賴美元，國際金融體系不對(duì)稱。美元在擺脫了黃金兌換的束縛之后居于世界貨幣體系的中心統(tǒng)治地位，所以在這種背景下就確立了美元本位制為基礎(chǔ)的國際貨幣體系，這種貨幣體系必然會(huì)導(dǎo)致世界范圍內(nèi)的國際收支失衡現(xiàn)象，并且長期存在。以美元本位制為中心的國家及其相關(guān)體系國家的交易范圍不斷擴(kuò)大加速了資本及資源的流動(dòng)，使得這些國家從中獲利，而其他國家受損，因此加劇了國際收支失衡。（2）美國通過國內(nèi)貨幣、財(cái)政政策影響外匯市場，導(dǎo)致全球范圍貨幣戰(zhàn)爭。美國當(dāng)前在國際貨幣體系中的強(qiáng)大使得美國可以在必要的時(shí)間來操控美元的利率水平和匯率水平，而使得結(jié)果朝著美國經(jīng)濟(jì)利益最大化的方向發(fā)展。因此對(duì)其他國家匯率調(diào)整的要求成為美國特有的一種政策。一方面，美國自2010年年初以來就不斷給中國政府壓力，要求中國政府對(duì)人民幣匯率進(jìn)行升值，以期扭轉(zhuǎn)美中之間巨額的貿(mào)易逆差。另一方面，美國政府通過國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策間接影響國際經(jīng)濟(jì)走向，比如增加貨幣發(fā)行購買金融資產(chǎn)，能夠間接幫助金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)。但是這一政策會(huì)導(dǎo)致過度流動(dòng)性，流向包括中國、巴西等在內(nèi)的新興發(fā)展中國家，沖擊其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定并導(dǎo)致其貨幣升值，反過來間接對(duì)美國國際收支平衡表的經(jīng)常項(xiàng)目產(chǎn)生正面影響。美國的這種做法招致世界各國的嚴(yán)重不滿，將會(huì)導(dǎo)致全球范圍的貨幣戰(zhàn)爭。

2.國際金融治理機(jī)構(gòu)本身存在著缺陷。國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行等組織是目前治理國際金融體系的主要機(jī)構(gòu)。而這些組織本身存在的局限也是發(fā)生國際金融危機(jī)和出現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)失衡的主要原因。（1）國際貨幣基金組織的缺陷。從建立以來，IMF在很多方面進(jìn)行了改革，但這些都無法掩飾其在全球金融治理中的缺陷。①IMF沒有發(fā)揮其作為國際貨幣金融體系“減壓閥”和“穩(wěn)定器”作用。這也是在布雷頓森林體系下建立IMF的初衷。但是，由于IMF的主導(dǎo)權(quán)掌握在美國等發(fā)達(dá)國家手中，所以IMF一直受制于發(fā)達(dá)國家，而它的這種局限性也限制了其在國際貨幣金融體系中發(fā)揮有效的作用。②IMF對(duì)國際金融體系缺乏有效的監(jiān)管。首先，IMF作為國際貨幣體系監(jiān)護(hù)人的角色缺失，IMF把注意力過多的集中在發(fā)展中國家上，而往往忽略了對(duì)美國等主要儲(chǔ)備貨幣國家的相關(guān)金融部門的監(jiān)督，另外，IMF沒有預(yù)見到國際金融體系本身的缺陷以及信任危機(jī)在各國之間的傳遞效果，往往疏忽了對(duì)國際金融中心及金融工具的監(jiān)管，從而造成金融風(fēng)險(xiǎn)。③IMF協(xié)調(diào)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力有待改進(jìn)。當(dāng)今社會(huì)發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)日益加大，出現(xiàn)了許多新興經(jīng)濟(jì)體，其中金磚四國尤其顯著，一個(gè)國家綜合國力顯著提升，則國際經(jīng)濟(jì)話語權(quán)如IMF投票權(quán)和執(zhí)行董事代表權(quán)也必然會(huì)得到提高。目前IMF投票結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)仍然是依據(jù)之前的世界經(jīng)濟(jì)力量的分布，因此并不能合理的反映當(dāng)今發(fā)展中國家的重要性，沒有考慮到發(fā)展中國家利益代表性。這極大削弱了IMF自身的影響力，也進(jìn)一步加劇了IMF各成員國宏觀調(diào)控政策的不協(xié)調(diào)性。（2）世界銀行自身存在缺陷。①在戰(zhàn)略的制定和實(shí)施方面存在不足。首先，世界銀行會(huì)定期的去制定和一系列的戰(zhàn)略發(fā)展文件，但是在之后的實(shí)施上又缺少有效的手段來實(shí)踐。其次，無論是其單個(gè)的執(zhí)行董事還是作為整體的董事會(huì)都無法做到真正的為世界銀行的戰(zhàn)略發(fā)展方向去負(fù)責(zé)，因此其戰(zhàn)略作用大打折扣。再次，世界銀行建立了發(fā)展委員會(huì)，這個(gè)機(jī)構(gòu)由24個(gè)國家的政府部長組成，它使得國際貨幣基金組織和世界銀行形成一個(gè)具有咨詢性質(zhì)的團(tuán)體，但是這種“咨詢”的性質(zhì)缺乏相應(yīng)的工具去監(jiān)督其公告的執(zhí)行情況。②世界銀行代表性不足，全球經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)的能力缺失。世界銀行從成立至今，一直是由以美國為代表的發(fā)達(dá)國家掌握著世界銀行的大多數(shù)投票權(quán)，而廣大的發(fā)展中國家的發(fā)展意愿并不能夠得到合理的反映，這與當(dāng)今世界發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)迅速蓬勃發(fā)展的趨勢相違背。發(fā)展中國家不但代表權(quán)不足，而且投票權(quán)不能隨著經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展自動(dòng)與周期性地調(diào)整。（3）G20的作用仍有待發(fā)揮。誕生于1999的G20作為作為最重要的國際論壇之一，G20致力于防范和解決國際金融危機(jī)，改善各國經(jīng)濟(jì)金融體系透明度，總體而言，G20放映了世界經(jīng)濟(jì)格局的變遷，順應(yīng)了全球經(jīng)濟(jì)治理的需要。但是，G20的局限性限制了其在多邊金融治理方面的作用。①G20集團(tuán)化特點(diǎn)日漸明顯。G20的成員是國際秩序中的重要利益獲得者，是世界經(jīng)濟(jì)中的重要成員國家，G20既有來自發(fā)達(dá)國家的成員也有來自發(fā)展中國家的成員，他們既有共同的利益也有矛盾沖突，因此，在議題的設(shè)計(jì)上就需要協(xié)調(diào)所有成員方的意見，而這些議題的范圍往往比較廣泛，因此很難在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，對(duì)特定議題給出合理的解決方案。②G20仍然被少數(shù)發(fā)達(dá)國家左右。G20在議題的設(shè)計(jì)方面由西方發(fā)達(dá)國家控制和主導(dǎo)，這無法從根本上去保障發(fā)展中國家的利益。雖然受到金融危機(jī)的影響后，發(fā)展中國家紛紛提出了一些具有建設(shè)性的議題，但是G20的大部分議題仍然是被特定國家所主導(dǎo)。

3.各國宏觀經(jīng)濟(jì)政策缺乏協(xié)調(diào)機(jī)制。在經(jīng)濟(jì)金融全球化的條件下，經(jīng)濟(jì)在信息技術(shù)的進(jìn)步下加速發(fā)展，信息跨國界的傳播和現(xiàn)代化電子技術(shù)的應(yīng)用使得國際資本流動(dòng)加速，使得國際金融市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，使得各國之間的經(jīng)濟(jì)合作聯(lián)系更為緊密。各國之間緊密的經(jīng)濟(jì)金融聯(lián)系使全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了連鎖效應(yīng)。在貨幣政策領(lǐng)域表現(xiàn)的尤為明顯，各國貨幣發(fā)行必須與一定的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和規(guī)模掛鉤。也就是說，各國在發(fā)放基礎(chǔ)貨幣時(shí)，不能只考慮本國的金融目標(biāo)而采取過禁或者過度的措施，而應(yīng)該從全球經(jīng)濟(jì)合理穩(wěn)定發(fā)展的前提出發(fā)。尤其是作為國際貨幣的國家要合理適度的發(fā)行貨幣，合理地規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能任意無度地發(fā)行，攪亂國際金融秩序。但是，目前世界各國還沒有建立起有效的協(xié)調(diào)機(jī)制和平臺(tái)，協(xié)商宏觀經(jīng)濟(jì)政策。雖然G20取得了一定的成效，但效果現(xiàn)在還不明顯。

四、中國參與多邊金融體系治理體系的選擇

在面對(duì)國際金融體系嚴(yán)重失衡的大背景下，中國作為發(fā)展中的大國應(yīng)該如何去面對(duì)國際收支失衡，如何盡量降低世界主要貨幣匯率波動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，如何與世界各國去參與到國際貨幣體系新秩序的重建是我們急需解決的問題。對(duì)于中國而言還是應(yīng)該積極廣泛的參與到國際金融的合作與協(xié)調(diào)中來。

1.穩(wěn)步推進(jìn)人民幣匯率制度改革，保持人民幣匯率平穩(wěn)變化。一國的政府當(dāng)局會(huì)根據(jù)本國具體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況及穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的承諾來選擇實(shí)行浮動(dòng)匯率制還是固定匯率制。結(jié)合中國國情，中國政府認(rèn)為應(yīng)該選擇固定匯率制。第一，固定匯率總體上可以有效的穩(wěn)定本國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)水平。在本國有充足的外匯儲(chǔ)備的條件下能夠有效穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，特別是物價(jià)水平。第二，固定匯率能夠增加就業(yè)。固定匯率通過調(diào)節(jié)儲(chǔ)備水平改變貨幣供給，調(diào)節(jié)一般價(jià)格水平。在固定匯率下如果采用本幣一次性貶值的政策，可以達(dá)到降低出口產(chǎn)品價(jià)格，增加國內(nèi)就業(yè)以及擴(kuò)大產(chǎn)品出口。第三，固定匯率可以穩(wěn)定國際貿(mào)易預(yù)期，減少匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此中國可行的選擇是走一條中間道路，即放寬人民幣匯率波動(dòng)幅度，改變對(duì)人民幣大幅升值的預(yù)期。

2.加快人民幣國際化進(jìn)程。所謂人民幣國際化，是指使人民幣在世界范圍內(nèi)行使其流通手段、價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)、儲(chǔ)藏手段、支付手段的職能，最終成為全球普遍接受的可兌換貨幣。如何去推動(dòng)人民幣國際化？我國政府對(duì)此提出了兩方面的“三步走”的方針戰(zhàn)略，即在臨近的國家和地區(qū)逐步推動(dòng)人民幣的流通，實(shí)現(xiàn)人民幣的區(qū)域化發(fā)展，做到適時(shí)適度的發(fā)展、逐步有序的漸進(jìn)式發(fā)展。（1）在空間上的擴(kuò)張上實(shí)現(xiàn)“三步走”，即首先實(shí)現(xiàn)人民幣在周邊國家廣泛流通，其次將人民幣往更多的國家和地區(qū)推動(dòng)，即形成區(qū)域化，最終實(shí)現(xiàn)全球范圍內(nèi)的人民幣國際化。（2）在貨幣職能上也分“三步走”，即實(shí)現(xiàn)人民幣成為結(jié)算、投資、儲(chǔ)備貨幣的三步走。首先在國際貿(mào)易的結(jié)算中更多的使用人民幣作為結(jié)算貨幣，使人民幣成為國際結(jié)算貨幣；然后促使人民幣發(fā)展成為國際金融市場上的主要的投資貨幣，逐步使得人民幣成為國際投資貨幣，最后隨著前兩步的發(fā)展最終使得人民幣成為國際儲(chǔ)備貨幣。

3.鼓勵(lì)與監(jiān)管金融創(chuàng)新并舉。金融危機(jī)的深刻教訓(xùn)要求中國未雨綢繆，加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的審慎監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)國內(nèi)房地產(chǎn)、期貨、證券等資產(chǎn)市場的監(jiān)管監(jiān)管力度，并且加大對(duì)銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督力度。加強(qiáng)金融監(jiān)管的具體方案有：（1）建立健全金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)。要求加強(qiáng)功能監(jiān)管而非傳統(tǒng)的分機(jī)構(gòu)監(jiān)管，不同的監(jiān)管部門要做到分工明確，都要統(tǒng)一接受銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管，并且要求保監(jiān)會(huì)以及證監(jiān)會(huì)加大對(duì)從事保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度。（2）加強(qiáng)配套性條件及外部環(huán)境的整治。金融危機(jī)后金融監(jiān)管體系的改革創(chuàng)新需要金融法律體系、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融體制微觀基礎(chǔ)等一系列的外部環(huán)境和配套條件的改善。我們提出的宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)該具有透明性、穩(wěn)定性的特點(diǎn)，政府應(yīng)該具有調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大能力，和全局把握能力；還要善于從微觀上去改革金融體制，強(qiáng)化分散和轉(zhuǎn)移金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，最終實(shí)現(xiàn)建立一個(gè)穩(wěn)定健全的金融市場的目標(biāo)，以保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的增長。（3）加強(qiáng)與世界各國之間的金融監(jiān)管合作。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融體系的進(jìn)一步開放，我國的金融企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和開放程度的加深會(huì)越來越廣泛的參與到全球金融市場中來，從而會(huì)面臨更大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此我們要通過加強(qiáng)國際間金融監(jiān)管協(xié)調(diào)與合作以防御大規(guī)模的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

4.量力而為，積極參與國際金融機(jī)構(gòu)改革。中國參與國際金融機(jī)構(gòu)改革的定位有三個(gè)方面：第一，中國是一個(gè)世界大國，近些年來中國的經(jīng)濟(jì)水平迅速發(fā)展，中國擁有豐富的人口和自然資源，隨著經(jīng)濟(jì)水平的不斷提高，中國的國際地位也在不斷提高，在國際組織中也發(fā)揮了越來越重要的作用。第二，盡管近年來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了巨大的成就，但仍然屬于發(fā)展中國家行列。雖然我國的經(jīng)濟(jì)總量很大，但在人均水平上與發(fā)達(dá)國家還有很大的差距。而且，我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平呈現(xiàn)地區(qū)間和產(chǎn)業(yè)間的不平衡，各個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展層次與發(fā)達(dá)國家相比仍然較低。以上事實(shí)說明，我國雖然邁入大國行列，但還不是一個(gè)強(qiáng)國，只能屬于發(fā)展中的大國；第三，中國是一個(gè)社會(huì)主義國家。社會(huì)主義性質(zhì)使得中國這個(gè)大國與其他資本主義的大國有著本質(zhì)的區(qū)別，這個(gè)特點(diǎn)對(duì)中國的國際環(huán)境與國際行為產(chǎn)生了很大的影響。面對(duì)眾多資本主義大國中國如何在國際體系中立足發(fā)展便成為中國參與世界經(jīng)濟(jì)政治合作的核心問題。中國在確定了社會(huì)主義發(fā)展中大國的定位下，應(yīng)該合理恰當(dāng)?shù)睦米约旱膰H影響，為中國未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)I造良好的國際環(huán)境，更多的參與到國際經(jīng)濟(jì)和政治體系中來，產(chǎn)生的更大的國際影響力。

作者：譚文君 崔凡 單位：安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院 對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院

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隨著世界經(jīng)濟(jì)的回暖，世界各國已經(jīng)漸漸走出了這次席卷全球的金融危機(jī)。但是，危機(jī)過后我們更加需要冷靜思考這次金融危機(jī)出現(xiàn)的原因。美元體系是導(dǎo)致這次金融危機(jī)的根本原因之一，因?yàn)槊涝w系內(nèi)部存在著不可逆轉(zhuǎn)的泡沫生產(chǎn)機(jī)制，如果不能真正改變國際貨幣體系，出現(xiàn)像周小川行長提出的超主權(quán)貨幣，那么下次金融危機(jī)的出現(xiàn)只是時(shí)間問題。我將解釋我這個(gè)看似極端的觀點(diǎn)背后的道理。

國際美元信用本位體系的建立還要追溯到1944年的夏天，那年夏天44個(gè)國家的代表在美國新罕布什爾州“布雷頓森林”召開聯(lián)合國和盟國貨幣金融會(huì)議，這次會(huì)議通過了《聯(lián)合國貨幣金融協(xié)議最后決議書》、《國際貨幣基金組織協(xié)定》和《國際復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)定》兩個(gè)附件，總稱《布雷頓森林協(xié)定》。布雷頓森林確定了二戰(zhàn)后以美元為中心的國際貨幣體系。雖然1971年尼克松總統(tǒng)宣布終止美元與黃金之間固定兌換比率標(biāo)志著該體系的瓦解，但是由于當(dāng)時(shí)美國在政治軍事及高科技領(lǐng)域任然具有巨大優(yōu)勢，所以美元任然是主要的國際貨幣，大部分國際貿(mào)易仍然以美元進(jìn)行結(jié)算。也就是說國際美元信用本位體積還在繼續(xù)。這種狀況一直延續(xù)到今天。

20世紀(jì)60年代以來，美國等大部分發(fā)達(dá)國家制造業(yè)的就業(yè)人數(shù)在總就業(yè)人數(shù)中的比例迅速下降，這一現(xiàn)象被稱為“去工業(yè)化”。美國的制造業(yè)就業(yè)人數(shù)占總就業(yè)人數(shù)的比例在1965年達(dá)到28%的高峰值后，便處于不斷下降的趨勢之中。對(duì)于“去工業(yè)化”的原因，瑙索恩和納瑪斯旺(Rowthorn and Ramaswamy，1997，1999)指出主要是國內(nèi)因素引起的，比如需求模式從制造品轉(zhuǎn)向了服務(wù)，制造業(yè)的生產(chǎn)效率相對(duì)服務(wù)業(yè)大幅度提高，以及與之相關(guān)的制造品價(jià)格大幅度下降。發(fā)展中國家制造業(yè)的競爭這一外部因素對(duì)去工業(yè)化的貢獻(xiàn)不足五分之一 。在完成了去工業(yè)化的過程之后，美國國內(nèi)的生產(chǎn)行業(yè)基本上轉(zhuǎn)移到了亞洲國家和拉丁美洲國家。于此同時(shí)，美國也從一個(gè)以工業(yè)為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)變成為以服務(wù)業(yè)為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)體。在后工業(yè)時(shí)代的美國，很多人認(rèn)為服務(wù)經(jīng)濟(jì)可以很好的取代商品經(jīng)濟(jì)，就如同19世紀(jì)它從一個(gè)以農(nóng)業(yè)為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)變?yōu)橐怨I(yè)為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)體是一樣的。

因?yàn)閮烧咄瑯幽苜嶅X，產(chǎn)生巨大的GDP。但是這混淆了錢與財(cái)富的區(qū)別。

篇（9）

一、匯率及匯率決定理論

匯率是本國貨幣與外國貨幣相互折算的比價(jià)，有直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法兩種表示方法。匯率可分為名義匯率與實(shí)際匯率，名義匯率是一個(gè)人可以用一國通貨交換另一國通貨的比率，實(shí)際匯率是一個(gè)人可以用一國的物品和勞務(wù)與另一國的物品與勞務(wù)交易的比率。實(shí)際匯率＝名義匯率＊國內(nèi)價(jià)格／國外價(jià)格。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家采用了很多理論和模型來解釋匯率是如何決定的，這里只介紹紙幣本位制度下的匯率決定理論購買力平價(jià)理論。用購買力平價(jià)理論可以預(yù)期名義匯率的近似值，為評(píng)價(jià)和選擇匯率制度提供依據(jù)。該理論根據(jù)的是單一價(jià)格規(guī)律，這種理論認(rèn)為，任何一種通貨的一單位應(yīng)該能在所有國家買到等量的物品。一種物品如果不以同樣的價(jià)格在各地出售，就存在著未被利用的利潤機(jī)會(huì)，由于套利的存在，總有商業(yè)行為會(huì)從價(jià)格低的A國購買該物品到價(jià)格高的B國出售，從而使B國該物品價(jià)格下降，直至兩國價(jià)格相同。由此，一種通貨必然在所有國家都具有相同的購買力或?qū)嶋H價(jià)值。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，購買力平價(jià)描述了長期中決定匯率的因素。購買力平價(jià)理論告訴我們，兩國通貨之間的名義匯率取決于這兩個(gè)國家的物價(jià)水平。如前所述，名義匯率等于外國物價(jià)水平與國內(nèi)物價(jià)水平的比率，根據(jù)購買力平價(jià)理論，兩國通貨之間的名義匯率反映這兩個(gè)國家的物價(jià)水平差別。當(dāng)物價(jià)水平變動(dòng)時(shí)，名義匯率也變動(dòng)，而任何一個(gè)國家的物價(jià)水平的調(diào)整會(huì)使貨幣供給量和貨幣需求量平衡，因此，名義匯率取決于物價(jià)水平也就取決于每個(gè)國家的貨幣供給與需求。當(dāng)一個(gè)國家的央行增加貨幣供給并引起物價(jià)水平上升時(shí)，就會(huì)引起該國通貨相對(duì)于其他通貨貶值。理論上，要想測算人民幣兌美元的名義匯率的變化趨勢，就要對(duì)兩國的物價(jià)水平進(jìn)行評(píng)估。如果中國人民銀行的貨幣供給增長較快，造成國內(nèi)物價(jià)水平上揚(yáng)，美國內(nèi)物價(jià)水平保持穩(wěn)定，則很有可能導(dǎo)致人民幣兌美元的名義匯率貶值而不是升值。而實(shí)質(zhì)上，我國的外匯市場是由銀行間外匯市場和柜臺(tái)結(jié)售匯市場組成，由于我國實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售制度，商業(yè)銀行和企業(yè)結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸以外的外匯收入必須進(jìn)行平盤，由中央銀行進(jìn)行買入或賣出的交易。

二、匯率制度及其分類

匯率制度是指，各國確定貨幣的匯率、匯率波動(dòng)的界限和維持匯率措施的制度?？傮w上，匯率制度分為兩大類，一類是固定匯率制度，一類是浮動(dòng)匯率制度。固定匯率制度是一種將本國貨幣與外國貨幣之間的兌換率或匯率穩(wěn)定在一定水平上，并保持其變動(dòng)幅度相對(duì)固定的匯率制度。浮動(dòng)匯率制度是指，政府對(duì)匯率的確定和變動(dòng)不加干預(yù)，任其在外匯市場上根據(jù)其供求狀況自行漲落的匯率。1999年1月起，國際貨幣基金組織（IMF）根據(jù)各國現(xiàn)實(shí)匯率水平來判定其施行的匯率體制，將匯率體制分為三大類。

一類是硬盯住匯率體制，其中又分為3類：（1）無獨(dú)立貨幣，如美元化的東帝汶，澳元化的基里巴斯以及歐元區(qū)國家。（2）貨幣聯(lián)盟，指一種或幾種完全可兌換貨幣形成的固定不變的匯率。其貨幣政策是基于聯(lián)盟的水平，不允許聯(lián)盟中任一國家在貨幣政策上存在自主性。聯(lián)盟內(nèi)實(shí)行單一的對(duì)外匯率政策。例如西非經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟、中非經(jīng)濟(jì)與貨幣共同體。（3）貨幣發(fā)行局，貨幣機(jī)構(gòu)只發(fā)行完全基于外匯資產(chǎn)的一種貨幣。匯率由政策和法律固定，國內(nèi)貨幣基于外匯儲(chǔ)備。具備國際收支的自糾機(jī)制，國際收支出現(xiàn)逆差則自動(dòng)收縮貨幣供給，縮減支出。例如香港等。各國貨幣對(duì)外匯資產(chǎn)依存的種類和比例各不相同。

一類是軟盯住匯率體制，分為三類：（1）固定軟盯住體制。貨幣在中心匯率±1的窄范圍內(nèi)盯住錨。IMF認(rèn)為中國即是實(shí)行的此種體制。（2）爬行軟盯住體制。對(duì)貨幣進(jìn)行階段性調(diào)整，調(diào)整依據(jù)為一個(gè)預(yù)先宣布的固定比率或是對(duì)選定指標(biāo)的變動(dòng)作出反應(yīng)。（3）帶狀軟盯住體制，又分為：地平線帶狀體制和爬行帶狀體制。地平線帶狀體制指幣值盯住固定匯率，圍繞中心匯率波動(dòng)的范圍大于±1。爬行帶狀體制指圍繞中心匯率進(jìn)行階段性調(diào)整，依據(jù)是預(yù)先宣布的固定比率或是對(duì)選定指標(biāo)的變動(dòng)作出反應(yīng)。如以色列。

還有一類是浮動(dòng)匯率體制，分為：（1）有管理的浮動(dòng)體制。管理當(dāng)局通過直接或間接干預(yù)影響匯率，不依附于任何其他貨幣。進(jìn)行干預(yù)主要依據(jù)的指標(biāo)是國際收支頭寸、國際儲(chǔ)備水平、在平行市場中的發(fā)展等。如越南、埃塞俄比亞、印度。（2）完全浮動(dòng)體制。匯率由市場決定，官方干預(yù)只在匯率異常波動(dòng)時(shí)發(fā)揮作用，貨幣政策不鎖定任一特定的匯率目標(biāo)。如美國、岡比亞、南非。

三、固定匯率體制和浮動(dòng)匯率體制的特點(diǎn)

由于國際價(jià)格的可預(yù)測性，固定匯率可以鼓勵(lì)貿(mào)易和投資，減少交易成本和匯率風(fēng)險(xiǎn)。固定匯率可以通貨膨脹作為名義錨，盯住一個(gè)低通貨國家的貨幣，有助于防止通貨膨脹，降低通貨膨脹預(yù)期。同時(shí)，要實(shí)現(xiàn)盯住的目標(biāo)，對(duì)本國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策也提出嚴(yán)格要求，這將有利于約束政策制定者的主觀因素。固定匯率的另一個(gè)好處是減少參與競爭性貨幣貶值的隨意性。固定匯率的缺點(diǎn)是貨幣政策失去抵御國內(nèi)外沖擊的自主性。一個(gè)完成融入世界資本市場的國家，如果執(zhí)行硬盯住的匯率政策，就沒有獨(dú)立的貨幣政策，只能通過財(cái)政政策來化解沖擊，對(duì)財(cái)政政策提出嚴(yán)格而有彈性的要求。固定匯率容易受到投機(jī)沖擊，宏觀經(jīng)濟(jì)秩序鎖定在盯住匯率體制會(huì)帶來較大的經(jīng)濟(jì)和政治成本，可能引發(fā)匯率風(fēng)險(xiǎn)或短期投資資本的流入。此外，采用固定匯率體制必須維持足夠的外匯儲(chǔ)備。浮動(dòng)匯率體制具備了貨幣政策的自主性，限制了投機(jī)沖擊的空間，可避免承受過度的匯率風(fēng)險(xiǎn)。但是，浮動(dòng)匯率失去了貨幣政策的名義錨，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大。從國際市場價(jià)格不可預(yù)測性的角度，是不利于國際貿(mào)易和投資的。浮動(dòng)匯率更大的自由度還可能使央行產(chǎn)生誤解，認(rèn)為不得不更多干預(yù)外匯市場，結(jié)果是浮動(dòng)不僅使匯率不確定，而且沒有為宏觀經(jīng)濟(jì)政策帶來更大的自由度。

四、匯率制度選擇理論及實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)

匯率制度的選擇理論有幾個(gè)流派：

一是最優(yōu)貨幣區(qū)理論。把經(jīng)濟(jì)體所面臨的內(nèi)外沖擊的性質(zhì)和規(guī)模，作為選擇匯率制度的決定因素。

二是實(shí)際沖擊與名義沖擊的權(quán)衡理論。認(rèn)為匯率制度的選擇在一定程度上取決于實(shí)際沖擊相對(duì)于名義沖擊的重要性。如果一經(jīng)濟(jì)體所面臨的危機(jī)主要來源于名義沖擊（如貨幣供應(yīng)量或貨幣流通速度的變動(dòng)），則應(yīng)實(shí)行固定匯率制度；如果實(shí)際沖擊（貿(mào)易條件、政府消費(fèi)、投資等）是危機(jī)的主要來源，則應(yīng)選擇浮動(dòng)匯率。由此推論，在貿(mào)易流動(dòng)和國際資本市場一體化的情況下，采用浮動(dòng)匯率制度更適合。

三是政策拐杖論。它論斷通過盯住匯率制度可獲得或加強(qiáng)政策的公信力。如果一國的體制公信力低，盯住匯率可提高公信力，降低通賬預(yù)期。

四是三元悖論。它認(rèn)為蒙代爾、弗萊明等經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出的“三元悖論”，揭示了在經(jīng)濟(jì)開放國家，保持匯率固定、允許資本自由流動(dòng)和維護(hù)貨幣政策獨(dú)立性三個(gè)目標(biāo)不可能同時(shí)達(dá)到。

經(jīng)驗(yàn)表明，在國內(nèi)貨幣和財(cái)政機(jī)構(gòu)信用缺乏的情況下，應(yīng)采用固定匯率體制。貿(mào)易國際化程度高的國家傾向于更多干預(yù)外匯市場。當(dāng)固定匯率能給一國帶來更大利益時(shí)，該國會(huì)應(yīng)用緊盯的固定匯率政策。如果鄰國都選擇盯住的匯率體制，這些國家很有可能盯住的是同一貨幣。關(guān)于是盯住單一貨幣還是盯住籃子貨幣的判定。如果一國是低通貨國家，且在與本國的貨易中占主導(dǎo)地位，則可選擇盯住該國單一貨幣。如果不存在在貿(mào)易中占主導(dǎo)地位的國家，則應(yīng)選擇盯住籃子。其好處有二：一是籃子中的單一貨幣波動(dòng)不會(huì)對(duì)本國經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重影響；二是對(duì)籃子中的貨幣選擇適當(dāng)權(quán)重能保護(hù)競爭。理論上，盯住一籃子貨幣有助于避免交叉匯率的不穩(wěn)定，但實(shí)踐中很難選擇合適的籃子構(gòu)成?；@子的權(quán)重和構(gòu)成通常不公開，匯率波動(dòng)區(qū)間及中央銀行干預(yù)的手法不明確，盯住籃子的制度缺乏透明度和可信度。當(dāng)所盯住的貨幣不能反映本國的貿(mào)易格局，或者貿(mào)易競爭對(duì)手已放棄了盯牢的體制，現(xiàn)行的盯住匯率體制就可能會(huì)降低本國對(duì)外貿(mào)易的競爭力。可從盯住一個(gè)固定匯率轉(zhuǎn)向爬行盯住，或從盯住一個(gè)固定匯率轉(zhuǎn)而盯住一個(gè)匯率籃子。當(dāng)持續(xù)資本流入時(shí)，可采用更有彈性的匯率體制。其好處，一是可降低資本流入引起的通貨膨脹。二是可降低盯牢和嚴(yán)格管理的匯率體制的暗示作用，抑制短期流入資本的波動(dòng)。三是鼓勵(lì)謹(jǐn)慎的風(fēng)險(xiǎn)管理，抑制銀行和企業(yè)無障地累積外匯頭寸。四是由于市場參與者避險(xiǎn)的需求，刺激即期和遠(yuǎn)期外匯市場的發(fā)展。

五、固定匯率制度的退出

退出盯住匯率常常是被迫的。大部分放棄固定匯率制度，選擇更為靈活的匯率制度的國家在這一轉(zhuǎn)換過程中伴隨著金融危機(jī)，是金融危機(jī)迫使這些國家被動(dòng)退出。當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重放緩或金融部門出現(xiàn)問題時(shí)，很難維持盯牢匯率體制所需保持的高利率。當(dāng)金融部門出現(xiàn)問題，如果采取提供再貸款的救助措施，將改變本國貨幣投放量，難以維持盯住的匯率體制。資本大量流入也會(huì)沖擊盯住的匯率政策。經(jīng)驗(yàn)表明，匯率穩(wěn)定、本幣升值是退出盯住匯率的時(shí)機(jī)。退出固定匯率制度需要為貨幣政策選擇一個(gè)名義錨。國際金融經(jīng)驗(yàn)有兩個(gè)基本的貨幣政策名義錨可選，一個(gè)是貨幣供應(yīng)量 ，一個(gè)是通貨膨脹率。大多數(shù)新興市場經(jīng)濟(jì)國家都選擇通貨膨脹作為貨幣政策的名義錨，一個(gè)主要原因就是金融市場的創(chuàng)新使得貨幣供應(yīng)量和物價(jià)變動(dòng)的關(guān)系高度不穩(wěn)定。通貨膨脹目標(biāo)不僅使貨幣政策關(guān)注于國內(nèi)的問題，及時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)產(chǎn)生反應(yīng)，保持價(jià)格穩(wěn)定，使央行保持低通脹的承諾具有較大的可信度。更加靈活的匯率制度需要與一個(gè)更開放、靈活的市場機(jī)制來支撐，政府、政策要尊重市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)律，由市場決定利率和匯率，增加企業(yè)、個(gè)人結(jié)售匯的自主性，進(jìn)一步放開外匯市場，引進(jìn)更多的避險(xiǎn)工具。退出過程中，還要嚴(yán)密監(jiān)控跨境資本的流動(dòng)，防范熱錢的沖擊。

六、IMF針對(duì)成員國匯率問題的4個(gè)原則

（一）成員國要避免通過操縱匯率或是國際貨幣體系來獲得國際貿(mào)易等方面的不公平競爭優(yōu)勢。（二）成員國在必要時(shí)可以干預(yù)匯市，但僅限于應(yīng)對(duì)短期內(nèi)匯率的大幅波動(dòng)。（三）成員國在干預(yù)匯率時(shí)要考慮到其他國家的利益。（四）成員國在制定本國匯率政策時(shí)，要確保匯率政策不會(huì)引發(fā)“外部不穩(wěn)定”。

2009年12月以來，人民幣對(duì)美元匯率風(fēng)云突變，人民幣貶值，人民幣匯率中間價(jià)出現(xiàn)異動(dòng)，引發(fā)了市場對(duì)人民幣匯率改革提速的猜想。當(dāng)前匯率波動(dòng)的狀況能否為匯率市場化改革提供實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練場地乃至機(jī)遇值得深入研究。

參考文獻(xiàn)

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篇（10）

現(xiàn)今作為區(qū)域貨幣合作典范的歐元已經(jīng)成功啟動(dòng)，美元合作在美洲的強(qiáng)勢發(fā)力業(yè)已引起普遍關(guān)注，這對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化程度不斷提高的東亞毫無疑問是個(gè)刺激。而1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)也鄭重的警示了東亞各國加強(qiáng)區(qū)域性的經(jīng)濟(jì)和金融合作共同抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的必要性，區(qū)域性的貨幣危機(jī)需要區(qū)域性的貨幣合作來防范已成為共識(shí)。同時(shí)加強(qiáng)貨幣金融合作本身在區(qū)域經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益緊密的形勢下也是增強(qiáng)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力的必然要求。

一、東亞貨幣合作的理論分析

“貨幣一體化是指各國在貨幣方面的融合、結(jié)合、整合的行為、現(xiàn)象和趨勢。根據(jù)區(qū)域內(nèi)各國貨幣合作的程度，可以將貨幣一體化分為三個(gè)層次，一是區(qū)域內(nèi)貨幣政策協(xié)調(diào);二是區(qū)域貨幣聯(lián)盟;三是單一貨幣區(qū)，又稱最優(yōu)貨幣區(qū)，是區(qū)域貨幣合作的最高層次?！薄白顑?yōu)貨幣區(qū)，具體說來是指由一些彼此間商品、勞動(dòng)力、資本流動(dòng)比較靈活，經(jīng)濟(jì)開放程度和金融一體化程度較高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和通貨膨脹率相近，經(jīng)濟(jì)政策較為容易協(xié)調(diào)的國家與地區(qū)所組成的貨幣區(qū)。

最優(yōu)貨幣區(qū)理論最早是由蒙代爾于1961年提出的，其目的是為歐洲貨幣一體化進(jìn)程提供理論基礎(chǔ)和實(shí)踐指導(dǎo)，該理論最初關(guān)注的是成立最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)問題，蒙代爾、麥金農(nóng)、彼得凱南、伊格拉姆分別提出了確定最優(yōu)貨幣區(qū)的單一標(biāo)準(zhǔn):生產(chǎn)要素的流動(dòng)性、經(jīng)濟(jì)開放程度、低級(jí)產(chǎn)品的多樣化和國際金融一體化程度。隨著實(shí)踐進(jìn)程的發(fā)展，單一標(biāo)準(zhǔn)的理論已不能滿足實(shí)踐的需要，于是，后來的經(jīng)濟(jì)學(xué)家將該理論作了進(jìn)一步發(fā)展，使該理論的研究重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到參與最優(yōu)貨幣區(qū)的成本和效益分析上。

參與最優(yōu)貨幣區(qū)的成本主要是:各成員國會(huì)損失貨幣政策的獨(dú)立性，會(huì)喪失巨額的鑄幣稅收人，同時(shí)要支付較高的貨幣轉(zhuǎn)換成本，會(huì)使其財(cái)政政策不可避免的受到牽連，進(jìn)而會(huì)影響到其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的平衡性和穩(wěn)定性。而參與最優(yōu)貨幣區(qū)的效益也是顯而易見的:(一)減少交易成本，降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。單一貨幣區(qū)建立后，區(qū)域內(nèi)貨幣交易被取消，這將節(jié)免貨幣兌換的成本，可以節(jié)約大量人力財(cái)力，有助于提高生產(chǎn)要素的配置效率。而貨幣交易的取消，“也就從根本上避免了匯率波動(dòng)對(duì)貿(mào)易和物價(jià)的不利影響及由匯率波動(dòng)所引發(fā)的金融危機(jī)，特別是能避免短期國際資本的沖擊，因?yàn)閱我回泿艜?huì)使最優(yōu)貨幣區(qū)內(nèi)的貨幣規(guī)模巨增，將致使投機(jī)者無力制造差價(jià)實(shí)現(xiàn)套利。(二)減少外匯儲(chǔ)備成本，節(jié)約外匯儲(chǔ)備。貨幣一體化，可以通過集中各國的外匯儲(chǔ)備和協(xié)調(diào)成員國彼此間抵消貿(mào)易差額來實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)外匯儲(chǔ)備的節(jié)約。 (三)貨幣一體化還可以降低各成員國的通貨膨脹率抑制利率的不正常上升.穩(wěn)定成員國國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境川。(四)貨幣一體化還將擴(kuò)大各成員國的國際影響力，并且為各成員國接下來的深層次政治合作打造平臺(tái)。

二、東亞貨幣合作的條件分析

從長遠(yuǎn)看來，隨著東亞區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化程度的不斷加深，各國彼此間貿(mào)易、投資、金融的聯(lián)系越來越緊密，以及受國際趨勢的影響，東亞地區(qū)構(gòu)建單一貨幣區(qū)是勢在必行的。但就目前言，需要分析東亞貨幣合作的內(nèi)部條件和外部條件。按照蒙代爾的最優(yōu)貨幣區(qū)理論，構(gòu)建單一貨幣區(qū)的成員國應(yīng)當(dāng)符合的內(nèi)部條件有:各國經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度高，各國經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)程度高，各國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平趨同，成員國間生產(chǎn)要素的流動(dòng)性強(qiáng)，各國政策的協(xié)調(diào)一致性強(qiáng)，所建貨幣區(qū)內(nèi)擁有核心國和核心貨幣。

從東亞國家和地區(qū)目前的現(xiàn)狀分析看來:在各國經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度方面，東盟、亞洲四小龍和日本經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度較高，中國的對(duì)外貿(mào)易額占gdp的比重也是在逐步上升，加人wto后更加明顯，中國經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度高了，則對(duì)匯率波動(dòng)就會(huì)敏感，東盟和亞洲四小龍更是如此，這將促使各成員國就匯率產(chǎn)生共同的需求，他們需要進(jìn)行貨幣合作，實(shí)行匯率聯(lián)動(dòng);在各國經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)程度方面，東亞各成員國之間相互投資和貿(mào)易往來占該區(qū)域投資貿(mào)易總額的比重也在逐年上升，這也為他們進(jìn)行貨幣合作提供了現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ);在各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的趨同性方面，東亞各成員國參差不齊，人均gdp高低不一，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平大相迥異，這與最優(yōu)貨幣區(qū)理論建立單一貨幣區(qū)所要求的條件差距較大;在成員國間生產(chǎn)要素的流動(dòng)性方面，就人力而言，人力資本跨國流動(dòng)性由于受種種因素影響譬如歷史、文化、宗教等顯得較弱，其中的人力價(jià)格因素進(jìn)而導(dǎo)致物價(jià)因素也差異較大;就資本而言，像中國、印度尼西亞、馬來西亞等國由于金融自由化程度較低，金融管制較嚴(yán)，在資本的可自由兌換方面尚未完全放開;在各國貨幣政策的協(xié)調(diào)一致性方面，就金融體制而言，東亞各國大都是銀行主導(dǎo)型的金融體制這點(diǎn)是相似的，但各國各地區(qū)金融發(fā)展水平的差異卻會(huì)增加實(shí)施共同盯住籃子貨幣乃至建立單一貨幣區(qū)的操作難度，自然會(huì)增加推行統(tǒng)一貨幣政策的難度;在所建貨幣區(qū)內(nèi)是否擁有核心國和核心貨幣方面，東亞的新加坡、韓國雖富，但由于國家小，總國力規(guī)模尚不夠強(qiáng)。日本具備成為核心國的條件，但由于眾所周知的原因，東亞大多數(shù)國家對(duì)其持不信任態(tài)度，而且近十多年來日本經(jīng)濟(jì)一直低迷.顯然它并不適合擔(dān)當(dāng)這一角色。中國改革開放二十幾年來，經(jīng)濟(jì)高速增長，國際影響力越來越大，綜合國力顯著提高，人民幣也已經(jīng)成為周邊國家的主要結(jié)算貨幣，但是由于總體經(jīng)濟(jì)規(guī)模還不夠大，目前也不適合成為核心國，所以東亞尚沒有核心國和核心貨幣。

從外部條件看，東南亞金融危機(jī)以后，東亞國家強(qiáng)烈要求建立一個(gè)公平合理的國際金融體系，要求大國之間進(jìn)行有效的國際貨幣政策協(xié)調(diào)，要求國際貨幣基金組織更好的發(fā)揮作用，從而為東亞的貨幣合作提供良好的國際環(huán)境?？墒?，時(shí)至今日，美國、歐盟、日本為了爭奪國際貨幣的壟斷地位仍然存在著嚴(yán)重的分歧，在未來相當(dāng)長的時(shí)期內(nèi)，國際貨幣政策協(xié)調(diào)要想達(dá)成一致任重道遠(yuǎn)。

綜上所述，就目前而言，東亞地區(qū)建立單一貨幣區(qū)的條件尚不成熟。但是，建立次區(qū)域的單一貨幣區(qū)尤其是建立以人民幣為核心的包括中國大陸、港澳甚至臺(tái)灣省在內(nèi)的大中國經(jīng)濟(jì)圈，目前的條件已趨向成熟(注:朱芳，東亞次區(qū)域貨幣區(qū)建立的條件分析，當(dāng)代亞太，2003.12)，而人民幣貨幣區(qū)的建立也會(huì)為最終建立東亞單一貨幣區(qū)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)和提供寶貴的經(jīng)驗(yàn)。同樣，東盟十國也可以嘗試成立類似的次區(qū)域單一貨幣區(qū)。

三、東亞貨幣合作機(jī)制分析

打造第一平臺(tái):擴(kuò)大東亞貨幣互換。2000年5月6日在泰國舉行的東盟10+3財(cái)長會(huì)議上，就東亞地區(qū)加強(qiáng)財(cái)政和金融的合作問題達(dá)成了“清邁協(xié)議”，其中涉及多項(xiàng)金融合作的內(nèi)容，最主要的是貨幣互換。貨幣互換是指一國貨幣在陷人流動(dòng)性危機(jī)的時(shí)候在不需要擔(dān)保品的情況下就可以本幣購買對(duì)方國家的可兌換貨幣，待度過危機(jī)后，再按協(xié)議條件，在約定的未來某一時(shí)刻，按照購買時(shí)所使用的匯率，用已購買的可兌換貨幣購回本幣。貨幣互換是獲得緊急融資的有效途徑，它有助于成員國提高抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，從這個(gè)意義上講，清邁協(xié)議是東亞貨幣合作的一次實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，但只是屬于危機(jī)解救機(jī)構(gòu)，要加強(qiáng)東亞貨幣合作就應(yīng)該在此基礎(chǔ)上繼續(xù)加大貨幣互換，由雙邊擴(kuò)展到多邊;而又因?yàn)闁|亞國家具有相似的文化背景，各自的體制也不乏相似之處，彼此之間相互了解各自的國情，在經(jīng)濟(jì)金融貿(mào)易方面又都具有高儲(chǔ)蓄率、較高的國際收支順差和較高的外匯儲(chǔ)備等特點(diǎn)，在如上所說的擴(kuò)大了的東亞貨幣互換的基礎(chǔ)上成立亞洲貨幣基金等組織也是有可能的。當(dāng)然，這其中需要搞好跟imf、美國和歐盟的博棄。

打造第二平臺(tái):建立東亞匯率聯(lián)合浮動(dòng)機(jī)制。東亞國家己具有建立匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制的經(jīng)濟(jì)條件和技術(shù)條件川，在經(jīng)濟(jì)上，東亞國家彼此之間具有較高的貿(mào)易相關(guān)度和投資相關(guān)度以及較高的外匯儲(chǔ)備，這都為匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制的建立提供了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。在技術(shù)上，大多數(shù)東亞國家采取的仍是或相當(dāng)于盯住美元的固定匯率制度，在這種情況下，建立東亞匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制不需要對(duì)匯率制度進(jìn)行根本變革，轉(zhuǎn)換成本相應(yīng)的就小。同時(shí)，根據(jù)最優(yōu)貨幣區(qū)的理論，所建貨幣區(qū)的規(guī)模越小，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一致性就越強(qiáng)，貨幣一體化的成本也就越低，也就越有可能發(fā)展成為單一貨幣區(qū)。因此，在東亞貨幣合作的過程中.可以按照先局部后整體的分步走思路進(jìn)行匯率安排，先選擇次區(qū)域，建設(shè)次區(qū)域單一貨幣區(qū)。就目前看，可以選出二個(gè):東盟十匯率政策的總體協(xié)調(diào)，建立盯住共同貨幣籃子的匯率制度，即在各國和大中國經(jīng)濟(jì)圈(包括:中國大陸、香港、澳門乃至臺(tái)灣省)。漢而后，在條件成熟的時(shí)候，可以次區(qū)域間聯(lián)合，從而將匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制擴(kuò)展到整個(gè)東亞地區(qū)。

打造第三平臺(tái):建立東亞單一貨幣區(qū)。因?yàn)椤爸挥袉我回泿艆^(qū)才具有長期的可持續(xù)性和明確的制度約束，這是匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制所無法比擬的’心三，而且伴隨著東亞區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化水平的不斷提高，彼此間的利益枚關(guān)度越來越高，所以東亞作為不可分割的一個(gè)經(jīng)濟(jì)體，建立單一貨幣區(qū)是早晚的事。當(dāng)然，這需要各國拿出巨大的勇氣，克服多種困難.包括意識(shí)形態(tài)和歷史問題，其中加強(qiáng)政治對(duì)話和合作尤為重要。

四、我國在東亞貨幣合作中的對(duì)策分析

按照最優(yōu)貨幣區(qū)理論，貨幣一體化需要三個(gè)基本條件;

一、貨幣區(qū)成員國之間貨幣可自由兌換;二、資本可自由流動(dòng);三、匯率可自由浮動(dòng)。而根據(jù)“蒙代爾三角”學(xué)說，資本的自由流動(dòng)，匯率的自由浮動(dòng)和獨(dú)立自主的貨幣政策，三者只能同時(shí)實(shí)現(xiàn)其中的二者，這就意味著，我國在東亞貨幣合作中要有所作為.需要放棄獨(dú)立自主的貨幣政策，但是這涉及到一個(gè)國家的主權(quán)，作為我們這樣一個(gè)擁有復(fù)雜國情的世界政治經(jīng)濟(jì)大國，就目前而言.這是不能做到的，這也構(gòu)成了中國在東亞貨幣合作中的一大困難。然而，伴隨區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化程度的不斷加強(qiáng)，中國參與東亞區(qū)域貨幣合作是勢在必行的，中國要在這一歷史進(jìn)程中發(fā)揮作用，必須進(jìn)行有效的政策調(diào)整，這包括:(一)繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制，切實(shí)加強(qiáng)貨幣籃子的選擇，合理確定各自比重。(二)逐步推進(jìn)利率市場化改革，改革國內(nèi)的各類金融機(jī)構(gòu)，廣泛培育市場，努力加強(qiáng)國內(nèi)國際金融市場一體化建設(shè)。(三)尤為緊迫的是，雖然我國已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目下的可自由兌換，但是，我國要進(jìn)行區(qū)域貨幣合作就應(yīng)當(dāng)同樣逐步放開人民幣資本項(xiàng)目的可自由兌換。“其實(shí)，現(xiàn)行的外匯管理體制能真正管得住的只有少部分的資本項(xiàng)目，其他很多的資本項(xiàng)目往往通過采取各種非法的手段實(shí)現(xiàn)了人民幣的可兌換”二，政府不如在深入調(diào)研的基礎(chǔ)上，逐步放開。(四)加強(qiáng)我國企業(yè)的管理制度改革，努力完善現(xiàn)代企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)，倡導(dǎo)自主創(chuàng)新，提高出口產(chǎn)品的竟?fàn)幜?，積極倡導(dǎo)企業(yè)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，加大企業(yè)對(duì)外投資，有力推進(jìn)人民幣的國際化。(五)積極倡導(dǎo)和通力合作建立亞洲貨幣基金等組織。(六)加強(qiáng)政府間對(duì)話，強(qiáng)化政府間貨幣政策、財(cái)政政策、匯率政策、金融監(jiān)管等政策的協(xié)調(diào)。(七)加強(qiáng)匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制建設(shè)，首先要領(lǐng)導(dǎo)建立包括中國大陸、香港、澳門甚至臺(tái)灣省在內(nèi)的“大中國經(jīng)濟(jì)圈”的次區(qū)域單一貨幣區(qū)的匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制建設(shè)。

綜上所述、隨著東亞區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化程度的不斷加強(qiáng)，東亞各國的貿(mào)易相關(guān)度和投資相關(guān)度日趨緊密，在東亞區(qū)域進(jìn)行貨幣合作勢在必行。作為世界政治經(jīng)濟(jì)大國，我們要果斷參與其中，有效調(diào)整各種政策，在確保國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，通力加強(qiáng)與各成員國的合作，努力承擔(dān)起在東亞貨幣合作進(jìn)程中的歷史重任，從而在這個(gè)互惠共贏的歷史機(jī)遇中全面增加我國的綜合國力。

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