序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇金融資產(chǎn)管理市場范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

金融資產(chǎn)管理，是指關(guān)于“優(yōu)良”或者“不良”資產(chǎn)業(yè)務的管理工作。同時，在實際管理工作進行中，注重向服務對象提供單位信托、合伙投資、賬戶分立等多方面服務。而從我國金融資產(chǎn)管理發(fā)展歷程角度來看，金融資產(chǎn)管理公司最早出現(xiàn)在1999年，主要的管理工作是處理銀行不良貸款，后經(jīng)過改革與發(fā)展，業(yè)務范圍逐漸拓展到了“優(yōu)良”或者“不良”資產(chǎn)處理的方方面面。例如：長城、信達等金融資產(chǎn)公司，就是從事金融資產(chǎn)管理業(yè)務的公司。2000年為了推動我國金融資產(chǎn)管理領(lǐng)域的進一步發(fā)展，政府機構(gòu)頒布了《金融資產(chǎn)管理公司條例》，對金融資產(chǎn)管理中的業(yè)務處理、資產(chǎn)評估、國內(nèi)外投資、處置模式等方面作出了明確界定，但很少涉及市場化演變內(nèi)容。

市場化演變，就是指一個金融資產(chǎn)管理公司，為了達到企業(yè)利潤最大化的經(jīng)營目標，開始依據(jù)公司的資本、勞動力、土地等生產(chǎn)要素，尋找一條可轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鼋Y(jié)構(gòu)體制的路徑。而市場化演變內(nèi)容主要包括了三個方面：其一是公司治理；其二是業(yè)務結(jié)構(gòu)設計；其三是市場化演變效應管理。

二、金融資產(chǎn)管理的市場化發(fā)展趨勢

（一）經(jīng)營發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變

在我國金融資產(chǎn)管理領(lǐng)域可持續(xù)發(fā)展過程中，逐漸趨向于市場化方向演變。而在市場化演變時，逐漸轉(zhuǎn)變了經(jīng)營發(fā)展模式。

首先，為了達到市場化演變目的，我國金融資產(chǎn)管理開始嘗試引入商業(yè)思維和市場化理念。同時，努力開發(fā)了一個新的發(fā)展思路，對“優(yōu)良”或者“不良”資產(chǎn)處理問題進行解決，并通過對產(chǎn)品和服務的提高，開創(chuàng)一條新的發(fā)展道路。

其次，為了達到市場化演變目的，我國金融資產(chǎn)管理在發(fā)展過程中開始嘗試改變經(jīng)營目標，即突破了傳統(tǒng)“實現(xiàn)資產(chǎn)處置價值最大化”的目標定位，注重通過提高產(chǎn)品和服務的技術(shù)水平，為客戶提供更為優(yōu)質(zhì)的服務項目，并從客戶需求角度入手，與客戶建立良好的關(guān)系，達到合作共贏經(jīng)營目的。

再次，在市場化演變形式的推動下，我國金融資產(chǎn)管理逐漸把工作重心轉(zhuǎn)移到了產(chǎn)品和服務開發(fā)方面。同時，在產(chǎn)品和服務開發(fā)過程中，注重分析市場發(fā)展趨勢和客戶需求。然后，結(jié)合分析結(jié)果，開發(fā)貼近客戶、貼近市場的產(chǎn)品和服務，增強整體服務效果，且由此提高我國金融資產(chǎn)管理的市場份額。

除此之外，要想達到市場化演變目標，我國金融市場管理在未來發(fā)展過程中，必須拓展服務對象。即把銀行之外的其他金融機構(gòu)納入到服務行列，向其提供金融資產(chǎn)管理服務，就此獲得更多的客戶群體，提高市場競爭力。

（二）功能定位的轉(zhuǎn)變

在我國金融資產(chǎn)管理市場化演變過程中，注重調(diào)整功能定位是非常重要的。而在功能定位調(diào)整過程中，應先改變金融資產(chǎn)管理的業(yè)務服務領(lǐng)域。即仍把不良資產(chǎn)收購、管理、處置作為主業(yè)，但適當增加一些金融中間業(yè)務和財務性投資業(yè)務。因為，在不良資產(chǎn)管理方面，我國金融資產(chǎn)管理公司有一定的管理經(jīng)驗和優(yōu)惠政策支持。所以，一旦發(fā)生金融資產(chǎn)管理風險，可對風險問題進行及時處理，降低經(jīng)濟損失。而中間業(yè)務和財務投資業(yè)務的增加，是市場化演變的必然趨勢，它業(yè)務的核心是滿足客戶需求，為客戶提供一些高附加值的服務項目，提高客戶滿意度，為市場化演變做好鋪墊。例如：財務顧問、融資顧等服務的增加，均是金融資產(chǎn)管理功能定位轉(zhuǎn)變的一種表現(xiàn)，這種轉(zhuǎn)變可以提高服務水平，也可從中獲取一定的投資回報，提高金融資產(chǎn)管理中的經(jīng)濟效益。除此之外，在市場化演變的推動下，我國金融資產(chǎn)管理在未來發(fā)展中，必須從市場需求角度入手，增加一些金融業(yè)務。例如：證券、信托、金融租賃、期貨、基金、保險等等，這幾種業(yè)務的增設，可更好的適應市場化發(fā)展趨勢，最終提高金融資產(chǎn)管理中的利潤增長幅度。

（三）體制和機制的轉(zhuǎn)變

在我國金融資產(chǎn)管理市場化發(fā)展道路上，只有適當轉(zhuǎn)變管理體制和機制，才能降低金融資產(chǎn)管理中的風險問題。而在體制和機制具體轉(zhuǎn)變期間，應從以下幾個方面入手：

第一，在我國金融資產(chǎn)管理體制轉(zhuǎn)變過程中，必須界定集團公司總部的風險管控職能。即集團公司總部，作為金融資產(chǎn)管理的“引領(lǐng)者”，應參與其市場化演變的各個環(huán)節(jié)，并對運營服務和資源整合、關(guān)鍵活?擁仁凳喙埽?就此保證市場開發(fā)合理性，穩(wěn)固市場發(fā)展地位。同時，在金融資產(chǎn)管理風險監(jiān)督期間，必須逐步完善全面風險管理體系，并在風險管理體系執(zhí)行過程中，于各個主體之間構(gòu)建一個“防火墻”，通過“防火墻”的構(gòu)建，保證金融資產(chǎn)管理監(jiān)督效果，維護客戶利益不受到損害，達成市場化演變目標。

篇（2）

與西方國家相比，我國金融資產(chǎn)管理公司在處置不良資產(chǎn)之時，較為習慣于使用傳統(tǒng)的手段，這些手段主要包括訴訟、拍賣、租賃。然而，就現(xiàn)代資產(chǎn)管理公司而言，證券營銷往往是其主要資產(chǎn)管理手段。相對于資產(chǎn)管理公司所擁有的極其分散的不良資產(chǎn)債權(quán)，拍賣、租賃等傳統(tǒng)手段有著極大的局限性。因為接手這些不良債權(quán)的對象僅限于一些實業(yè)投資者，接受的規(guī)模有限，顯然，這與各家資產(chǎn)管理公司希望通過一單或幾單協(xié)議，快速實現(xiàn)對大量資產(chǎn)大批量的處置愿望不符。在訴訟程序中，資產(chǎn)管理公司一般都穩(wěn)操勝券，但漫長的審理和追償過程，以及較低的追償率加大了不良資產(chǎn)的回收成本。據(jù)報道，訴訟追償能收回的現(xiàn)金一僅在20%左右。

2.處置不良資產(chǎn)的市場體系不健全

當前，我國金融資產(chǎn)管理公司所面臨的市場經(jīng)營環(huán)境較為不成熟，加之與之相對應的處置不良資產(chǎn)的市場體系不健全，使得我國金融資產(chǎn)管理公司的發(fā)展嚴重滯后于國外。具體而言，我國金融資產(chǎn)管理公司面臨的市場體系不健全主要表現(xiàn)在以下幾個方面：一是政府干預過多，當前，無論是大型銀行還是國企的重組，政府都必然參與到其中，這極大地降低了金融資產(chǎn)管理公司市場化經(jīng)營的水平。二是我國金融資本市場對外開放程度十分有限，在處置不良資產(chǎn)的過程中，很難吸引較多外資收購資金。三是我國國內(nèi)債券市場處于初級階段，債券市場規(guī)模很小，使得金融資產(chǎn)管理公司在處置不良資產(chǎn)的過程中，也很難采用債券的處置方式。

3.專業(yè)性人才缺乏

當前金融資產(chǎn)管理公司還存在的一重大問題就是專業(yè)性人才的缺乏，使得在處理不良資產(chǎn)的過程中面臨著嚴重的人才困境。而目前我國金融資產(chǎn)管理公司不僅僅員工少，而且大部分是相關(guān)的銀行系統(tǒng)中調(diào)入，雖然這種做法能使資產(chǎn)管理公司盡快得到管理人才，但由于它與銀行的各項業(yè)務有著本質(zhì)的區(qū)別，因此在商業(yè)銀行這種文化環(huán)境內(nèi)培養(yǎng)出來的人員其素質(zhì)是難以滿足資產(chǎn)管理公司要求的。

二、提高金融資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)能力的路徑選擇

1.創(chuàng)新不良資產(chǎn)處置手段

在不良資產(chǎn)的處置手段上，我國金融資產(chǎn)管理公司應具備開放性的視野，除了充分發(fā)揮傳統(tǒng)訴訟、拍賣、租賃手段的作用之外，還應積極國外先進的處理不良資產(chǎn)的經(jīng)驗，結(jié)合我國的國情，制定出新型的不良資產(chǎn)處置方案。具體而言，這些創(chuàng)新型的手段包括以下幾種：一是發(fā)行資產(chǎn)支持證券，針對未來可以產(chǎn)生現(xiàn)金收入的不良資產(chǎn)，可以采取此種方法，此種方法可以有效盤活不良資產(chǎn)。二是債轉(zhuǎn)股。從實質(zhì)上分析，債轉(zhuǎn)股并不會對企業(yè)形成實質(zhì)性的幫助，只是會降低企業(yè)的資產(chǎn)負債率，因此，金融資產(chǎn)管理公司在采取此種方法之時，需要積極推動企業(yè)的改組改制，使得資產(chǎn)管理公司的股權(quán)最終能夠安穩(wěn)退出。三是建立虛擬超市。使得不良資產(chǎn)也可以進行該掛牌交易。四是組建中外合資公司，以應對國際性的不良資產(chǎn)處置。

2.營造良好的市場環(huán)境

只有在健康、良好的市場環(huán)境之下，我國金融資產(chǎn)管理公司才能順利開展不良資產(chǎn)的處置工作。第一，在市場經(jīng)濟的背景之下，金融資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營行為理應由市場自主決定，政府可以對其進行宏觀的引導，但不能干預過多，否則金融資產(chǎn)管理公司就難以發(fā)揮相應的作用。第二，我國應充分發(fā)揮加入世貿(mào)組織的作用，進一步擴大開放，使得外資也能介入我國金融資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)處置工作。第三，加強金融體制改革，在兼顧經(jīng)濟效益和社會效益的前提下，出臺相應的金融政策，為金融資產(chǎn)管理公司創(chuàng)新不良資產(chǎn)處置手段提供良好的外部環(huán)境。

篇（3）

一、存在的幾個問題

1、發(fā)展方向和相關(guān)配套政策亟待明確。我國金融資產(chǎn)管理公司成立時規(guī)定了存續(xù)期，在發(fā)展過程中，國家提出推進金融資產(chǎn)管理公司改革，賦予了金融資產(chǎn)管理公司三項新業(yè)務的市場準入政策，要求金融資產(chǎn)管理公司謀求商業(yè)化轉(zhuǎn)型。金融資產(chǎn)管理公司怎樣轉(zhuǎn)型？是發(fā)展為金融服務企業(yè)，還是成為金融控股公司？金融資產(chǎn)管理公司商業(yè)轉(zhuǎn)型的業(yè)務范圍和方向始終未能確定。此外，金融資產(chǎn)管理公司要從有限存續(xù)轉(zhuǎn)變?yōu)槌掷m(xù)發(fā)展，還面臨財務重組和資本注入問題。四家資產(chǎn)管理公司成立時注冊資本均為100億元人民幣，按賬面價格剝離收購了國有銀行1.4億元不良資產(chǎn)，收購資金主要來源于央行再貸款（5700億元）和金融債券融資（8200億元），完成政策性不良資產(chǎn)處置任務后形成的資金缺口一直未明確解決辦法。無論是金融服務企業(yè)，還是金融控股公司，均屬資金密集型行業(yè)，僅靠100億注冊資本，顯然難以奏效。是引進戰(zhàn)略投資者，還是國家繼續(xù)注資？無論哪種方式都需剝離政策性業(yè)務損失，實施財務重組。因此，金融資產(chǎn)管理公司亟待明確財務重組配套政策和發(fā)展方向，否則很難持續(xù)發(fā)展下去。

2、人員結(jié)構(gòu)和業(yè)務素質(zhì)亟待改善。四家資產(chǎn)管理公司業(yè)務人員絕大部分來自于商業(yè)銀行，業(yè)務技能和素質(zhì)偏重于商業(yè)銀行業(yè)務，在近幾年發(fā)展過程中除少數(shù)創(chuàng)新業(yè)務鍛煉外，員工主要從事不良資產(chǎn)的管理和處置業(yè)務。雖然根據(jù)業(yè)務發(fā)展的需要從市場上引進和通過自身培養(yǎng)鍛煉了一批證券、投資銀行業(yè)務和法律方面的人才，但總的來看信貸資產(chǎn)保全管理以外的業(yè)務人員數(shù)量不多，素質(zhì)和能力尚需提高。加之強烈的政策性特點，公司不像公司，機關(guān)不像機關(guān)，員工社會理念、意識、效率、業(yè)務素質(zhì)和能力與市場化業(yè)務的要求相比還有很大差距，操作市場化業(yè)務能力還需進一步提高。

3、產(chǎn)品研發(fā)和市場開拓能力亟待增強。四家資產(chǎn)管理公司自成立以來一直定位為政策性金融機構(gòu)，從事的主要業(yè)務是剝離接收和處置銀行的不良資產(chǎn)，主要業(yè)務仍來源于監(jiān)管部門的委托和政策安排，自身開拓的業(yè)務不多，向社會提供的產(chǎn)品主要集中在金融不良資產(chǎn)管理和處置。雖然在處置不良資產(chǎn)過程開發(fā)了一些不良資產(chǎn)處置技術(shù)和提升不良資產(chǎn)價值的方法，但服務的領(lǐng)域仍局限于國有銀行、業(yè)務關(guān)聯(lián)的債務企業(yè)以及不良資產(chǎn)處置方面，產(chǎn)品的覆蓋面和影響力有限，在開發(fā)金融服務產(chǎn)品和開拓市場方面仍較薄弱，真正在市場中求生存還面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)，因此，金融資產(chǎn)管理公司亟需提高金融服務產(chǎn)品的開發(fā)和市場拓展能力。

4、風險控制能力亟待提高。金融資產(chǎn)管理公司自成立以來一直高度重視風險控制工作，致力于強化內(nèi)部管理工作，在發(fā)展過程中不斷完善風險控制體系，不斷提高風險控制能力。信達和華融資產(chǎn)管理公司還推行了ISO質(zhì)量管理工作，但風險控制主要集中在不良資產(chǎn)定價和處置程序上，更多地是在防范道德風險，具體說就是業(yè)務點上的風險。而一旦發(fā)展為金融控股公司或金融服務企業(yè)，在防范道德風險的前提下，還要防范經(jīng)營風險，要在工作效率和經(jīng)濟效益上實現(xiàn)優(yōu)化，要優(yōu)化配置公司的人力、財力和物力資源，不斷提高經(jīng)濟效益，控制公司全面業(yè)務風險。風險控制從點到面的轉(zhuǎn)變，向金融資產(chǎn)管理公司提出了嚴峻的挑戰(zhàn)。

5、客戶關(guān)系亟待穩(wěn)固。金融資產(chǎn)管理公司現(xiàn)有的業(yè)務格局和特點，決定了其與客戶的關(guān)系主要表現(xiàn)為債權(quán)債務關(guān)系。一旦債權(quán)債務關(guān)系了結(jié)，便終結(jié)了與客戶的聯(lián)系和關(guān)系。在對客戶的了解上，更多局限于資產(chǎn)負債，很少涉及客戶的金融服務，沒有與客戶形成緊密的業(yè)務合作關(guān)系，給客戶的形象更多是債權(quán)人和股東，與金融服務者相差甚遠。沒有密切穩(wěn)固的客戶關(guān)系，就失去了在市場中求生存的前提和條件。

二、幾點建議

1、國家應站在完善現(xiàn)代金融體系的戰(zhàn)略高度，盡快明確金融資產(chǎn)管理公司的發(fā)展方向和扶持政策。黨的十七大提出了“推進金融體制改革，發(fā)展各類金融市場，形成多種所有制和多種經(jīng)營形式、結(jié)構(gòu)合理、功能完善、高效安全的現(xiàn)代金融體系?！眹覒獜慕⑽覈F(xiàn)代金融體系的戰(zhàn)略高度和順應金融混業(yè)發(fā)展趨勢要求來規(guī)劃金融資產(chǎn)管理公司的未來，明確金融資產(chǎn)管理公司的發(fā)展方向，可從以下三個方面對金融資產(chǎn)管理公司進行業(yè)務定位。（1）可以定位為防范化解金融風險機構(gòu)，賦予金融機構(gòu)風險管理職能，負責統(tǒng)一征集、管理和使用金融機構(gòu)風險基金，接受金融管理部門的委托，對危機金融機構(gòu)進行托管和對退出市場金融機構(gòu)進行清算。（2）可以定位為不良金融資產(chǎn)專業(yè)化管理機構(gòu)。鼓勵金融資產(chǎn)管理公司市場化收購和處置社會不良資產(chǎn)，改革金融機構(gòu)損失資產(chǎn)核銷辦法，鼓勵金融機構(gòu)由內(nèi)部核銷損失向打包轉(zhuǎn)讓給金融資產(chǎn)管理公司處置損失轉(zhuǎn)變，最大限度提高損失類資產(chǎn)價值。（3）可以定位為金融服務企業(yè)，鼓勵金融資產(chǎn)管理公司發(fā)展證券、信托、租賃、基金管理業(yè)務、信用評級、擔保和咨詢顧問業(yè)務，通過市場手段對中小金融機構(gòu)實現(xiàn)并購重組，優(yōu)化金融機構(gòu)結(jié)構(gòu)，提高整體金融服務能力。與此適應，盡快明確金融資產(chǎn)管理公司政策性業(yè)務損失解決方法，或核銷處理，或掛賬停息，適當增加金融資產(chǎn)管理公司注冊資本，鼓勵金融資產(chǎn)管理公司實行財務重組、股份制改造和引進戰(zhàn)略投資者，提高資本實力。

2、公司應站在生死存亡的戰(zhàn)略高度，建設專業(yè)化員工隊伍。市場經(jīng)濟離不開優(yōu)質(zhì)的金融服務。優(yōu)質(zhì)的金融服務源自于優(yōu)秀的人才，優(yōu)秀的人才具有不可替代的業(yè)務能力和業(yè)務特點。有個性和專業(yè)的人，聚集了有影響的事，形成了有特色的業(yè)務，鑄就了機構(gòu)的輝煌業(yè)績。有特色和業(yè)績的機構(gòu)不斷吸引更多有個性、特長的人加盟和參與，成就了更大的事業(yè)，如此循環(huán)往復，人才越來越強，業(yè)務特色越來越明，事業(yè)越做越大，這就是市場經(jīng)濟的馬太效應。因此，金融資產(chǎn)管理公司及其員工要根據(jù)自身特點和實際情況，在我國金融體系發(fā)展完善和金融事業(yè)發(fā)展壯大的大環(huán)境中找準自己的角色和位置。要有立足當前，放眼未來，立足公司，放眼全球，立足不良資產(chǎn)處置崗位，放眼金融行業(yè)的視野，制定和實施人才戰(zhàn)略。公司要根據(jù)未來業(yè)務發(fā)展需要，提前進行專業(yè)化隊伍建設，在人才儲備和隊伍建設上打好提前量，站住制高點。要結(jié)合現(xiàn)有隊伍現(xiàn)狀和未來業(yè)務需要，從現(xiàn)有員工培訓挖潛和社會引進兩個渠道，有計劃地優(yōu)化員工結(jié)構(gòu)，提高員工業(yè)務素質(zhì)，打造學習型組織，做到公司轉(zhuǎn)型，隊伍建設先行。金融資產(chǎn)管理公司的員工更應在公司轉(zhuǎn)型過程中不斷提高素質(zhì)和能力，要緊盯全球金融人才市場和公司未來業(yè)務發(fā)展的崗位要求，設計好自己的職業(yè)生涯，增強事業(yè)的榮譽感、崗位的使命感和競爭的危機感。

篇（4）

金融資產(chǎn)管理公司在深耕銀行不良資產(chǎn)收購處置業(yè)務的同時，還應高度關(guān)注非銀行金融機構(gòu)及非金融機構(gòu)不良資產(chǎn)交易機會。通過拓寬收購渠道，創(chuàng)新交易模式，擴大不良資產(chǎn)處置規(guī)模，化解潛在金融風險。

1. 拓展不良資產(chǎn)收購渠道。目前，盡管銀行業(yè)不良資產(chǎn)余額增加，但處置手段更加多樣化，除傳統(tǒng)處置方式外，商業(yè)銀行還開展了不良資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓試點，加大了通道代持轉(zhuǎn)讓的業(yè)務規(guī)模，真實的不良銀行貸款供給市場規(guī)模有限，并且對外出售的資產(chǎn)質(zhì)量下降。加強與非銀行金融機構(gòu)的合作，將收購不良資產(chǎn)的對象拓展到提供高息融資的非銀行金融領(lǐng)域?qū)⑹墙鹑谫Y產(chǎn)管理公司擴大不良資產(chǎn)業(yè)務規(guī)模的重要一步。

隨著國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)下行并伴隨結(jié)構(gòu)性調(diào)整，前期以債權(quán)或股權(quán)投資為企業(yè)提供中高成本融資的信托資產(chǎn)，在剛性兌付下未來項目風險將逐步暴露。另外，國內(nèi)債券市場信用風險累積，企業(yè)負債率持續(xù)上升，流動性趨緊，公司債、中期票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)證券化等公募債違約漸成常態(tài)。與銀行相比，非銀行金融機構(gòu)資金端來源處于中下游，資金成本及杠桿率偏高，在宏觀政策及市場環(huán)境突變的情況下抵御風險的能力更差，金融資產(chǎn)管理公司可加強與非銀行金融機構(gòu)的合作，收購其逾期或存在潛在償還風險的債權(quán)。此外，非金融企業(yè)應收賬款規(guī)模增長、回收期拉長，信用風險有所加大，未來相當長時間內(nèi)非金融企業(yè)不良貸款仍將高企。金融資產(chǎn)管理公司可建立溝通渠道，及時了解企業(yè)狀況，擇機介入并尋求后期合作。

2. 創(chuàng)新收購端交易結(jié)構(gòu)。金融資產(chǎn)管理公司資金來源的期限和成本決定了業(yè)務產(chǎn)品的模式和結(jié)構(gòu)。長期穩(wěn)定低成本的資金來源是真正實現(xiàn)“調(diào)結(jié)構(gòu)”，不斷拓展業(yè)務創(chuàng)新的基礎。金融資產(chǎn)管理公司目前的資金來源大部分是銀行貸款，貸款額度的限制疊加貨幣金融周期轉(zhuǎn)向的資金高成本預期限制了可開展的不良資產(chǎn)業(yè)務規(guī)模，而業(yè)務規(guī)模擴大受限在一定程度上阻礙了業(yè)務創(chuàng)新的拓展。因此金融資產(chǎn)管理公司要改變傳統(tǒng)“包來包去”的通道?I務模式，主動調(diào)整策略應對市場變化，有效對接金融機構(gòu)形式多樣的不良資產(chǎn)處置需求，充分利用金融工具引入市場閑散資金，提高收購處置效率。

（1）不良資產(chǎn)證券化。金融資產(chǎn)管理公司開展不良資產(chǎn)證券化可以將大量不良債權(quán)以證券化的方式轉(zhuǎn)化為眾多投資者手中的債券，增加資產(chǎn)的流動性。2016年，不良資產(chǎn)證券化在國內(nèi)重啟之后，四大國有商業(yè)銀行、交行和招行作為首批試點機構(gòu)，已經(jīng)累計發(fā)行14單證券化產(chǎn)品，起到一定的規(guī)模示范效應。但相比國外成熟資本市場，本輪不良資產(chǎn)證券化仍存在不足之處：一是不良資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)主要以對公貸款和信用卡逾期貸款為主，基礎資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)，難以體現(xiàn)不良屬性；二是產(chǎn)品分級層次較少，目前發(fā)行的不良資產(chǎn)支持證券都只分優(yōu)先級和次級兩個檔次，無法充分滿足不同風險偏好者的資金配置需求；三是不良資產(chǎn)證券化的次級證券投資者數(shù)量有限，除少量私募基金參與外，公眾參與度較低。

因此，金融資產(chǎn)管理公司欲開展不良資產(chǎn)證券化業(yè)務，除不良資產(chǎn)包的收購折扣率低于證券化的折扣率外，還需在產(chǎn)品設計上進行完善：第一，根據(jù)風險收益比的要求，將產(chǎn)品劃分更多層次，滿足不同投資者投資偏好。第二，自身購買部分劣后級產(chǎn)品，降低其他投資者風險，吸引更多投資者參與。第三，加大基礎資產(chǎn)處置力度，最大限度獲取超額收益?？傮w來說，金融資產(chǎn)管理公司開展不良資產(chǎn)證券化業(yè)務仍處于起步階段，未來需要不斷嘗試走向成熟。

（2）結(jié)構(gòu)化信托。信托公司發(fā)行專項不良資產(chǎn)處置的集合信托計劃，用于收購金融資產(chǎn)管理公司遴選的不良資產(chǎn)項目。金融資產(chǎn)管理公司作為投資顧問及劣后級資金方，其他機構(gòu)作為優(yōu)先級資金方，信托公司作為受托人，通過設立合伙企業(yè)用以受讓銀行的不良資產(chǎn)包并加以處置。另外，金融資產(chǎn)管理公司也可以將存量項目債權(quán)的本金收益權(quán)裝入專項信托計劃，外部投資者認購信托計劃中的存量項目的本息收益權(quán)，募集得到的資金支付給資產(chǎn)管理公司，專項信托計劃取得存量項目的本息收益權(quán)。該種業(yè)務模式利用外部資金與?炔看媼孔式鸕鬧沒唬?提升了存量項目的收益率，為資產(chǎn)管理公司受困于資本約束，沒有新??可用資金的情況下，擴大不良資產(chǎn)收購提供了一種思路。

結(jié)構(gòu)化信托模式的缺點是現(xiàn)有信托資金特性與不良資產(chǎn)處置匹配性較差。不良資產(chǎn)處置周期基本在3年～5年左右，大型資產(chǎn)包處置周期甚至會更長。目前信托產(chǎn)品期限普遍在1年～2年左右，無法覆蓋長周期的不良資產(chǎn)處置要求，容易對金融資產(chǎn)管理公司造成流動性風險。因此，金融資產(chǎn)管理公司發(fā)行結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品，首先要解決的是資金錯配問題，下一階段可嘗試發(fā)行中長期信托產(chǎn)品，全面覆蓋不良資產(chǎn)處置周期。

（3）不良資產(chǎn)處置基金。金融資產(chǎn)管理公司可通過對接銀行、保險、信托、財富管理機構(gòu)等資金，加強與地方政府、企業(yè)集團合作，發(fā)行專項不良資產(chǎn)處置基金或不良資產(chǎn)收購、并購重組等主題投資子基金，專注于金融機構(gòu)的不良資產(chǎn)和企業(yè)間不良債權(quán)投資。在與銀行合作過程中，通過成立普通合伙的形式引入銀行低成本資金，借助銀行深晰不良資產(chǎn)形成原因的優(yōu)勢加速不良資產(chǎn)處置，這種模式可以確保更大的資產(chǎn)收益。在與地方政府合作過程中，通過地方政府資金的介入，化解地方存量債權(quán)債務關(guān)系，助推地方產(chǎn)業(yè)調(diào)整升級。地方政府資金的介入能夠保障不良資產(chǎn)處置過程的順暢，避免地方保護主義的干預和當?shù)厮痉ǖ淖璧K。在與大型集團公司合作過程中，通過不良資產(chǎn)基金的介入，可以有效疏通企業(yè)間債權(quán)債務關(guān)系，通過提供流動性支持幫助企業(yè)恢復經(jīng)營運轉(zhuǎn)。另外，對于處置時間成本較大的不良資產(chǎn)，金融資產(chǎn)管理公司還可以與市場處置機構(gòu)進行合作，通過有限合伙的形式與處置方共同發(fā)起設立不良資產(chǎn)處置基金，引入投資機構(gòu)提供優(yōu)先級資金，有限合伙作為劣后級資金方，完成對不良資產(chǎn)包的收購，并由處置方對其進行處置。

（4）不良債權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓。債權(quán)收益權(quán)在金融市場上活躍已久，是一種常見的交易標的，其實質(zhì)就是金融市場為實現(xiàn)特定的交易目的而創(chuàng)設的新型金融產(chǎn)品。債權(quán)收益權(quán)交易可以把一些流動性較差但長期來看在未來具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的債權(quán)，通過創(chuàng)設收益權(quán)的方式提前將這部分未來收益變現(xiàn)，從而達到融資的目的。資產(chǎn)管理公司通過信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓，可以盤活存量不良資產(chǎn)，加快不良資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，從而加大收購規(guī)模，對一些不良資產(chǎn)包加快處置，提高收益水平。

二、 樹立資產(chǎn)經(jīng)營理念，拓寬資產(chǎn)處置思路

在經(jīng)濟下行期不良資產(chǎn)處置難度增大的背景下，金融資產(chǎn)管理公司需要改變傳統(tǒng)處置策略，樹立資產(chǎn)經(jīng)營理念，重點關(guān)注具有溢價潛力的資產(chǎn)，圍繞資本市場，充分借助債務重組、債轉(zhuǎn)股、實物資產(chǎn)經(jīng)營等手段，提升不良債權(quán)高端收益。

1. 債務重組。金融資產(chǎn)管理公司針對無法按期清償債務的企業(yè)，通過收購不良債權(quán)并對債務主體、償債期限、債務利率、擔保方式等債務要素進行變更，消滅影響債權(quán)實現(xiàn)的不利條件，使債務人的償債能力與調(diào)整后債權(quán)的各項要素條件相匹配，提升債權(quán)價值，實現(xiàn)債權(quán)收益。此類業(yè)務主要有以下三類：

（1）債務更新。債務更新主要是對債務公司當前債務情況進行更新，如降低債務公司的應還利息、應還賬款，延長債務期限等，通過對債務公司負債狀況的調(diào)整來對其資產(chǎn)進行優(yōu)化，使債務公司能夠?qū)⒏嗟木Ψ诺教?{經(jīng)營效益上；另外，對抵押物進行更新，通過增加抵押物或變更抵押物種類保證金融資產(chǎn)管理公司的權(quán)益；對債務主體進行更新。通過變更債務公司，將經(jīng)營不善的公司債務資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到經(jīng)營狀況良好、并且具有較大發(fā)展?jié)摿Φ钠渌局?，從而保證資產(chǎn)管理機構(gòu)的應收賬款不減少。

（2）折扣變現(xiàn)。折扣變現(xiàn)主要針對債務企業(yè)無發(fā)展?jié)摿Χ扇〉慕?jīng)營策略。通過對債務企業(yè)所有債務進行重組打折，金融資產(chǎn)管理公司可以短時間內(nèi)回籠資金，加快資金周轉(zhuǎn)。折扣變現(xiàn)可以分為一次性或分期方式執(zhí)行，但折扣額度及還款期限需要協(xié)商確定。

（3）資產(chǎn)置換。資產(chǎn)置換主要是債務企業(yè)或第三方償債主體用等價的其他資產(chǎn)來交換資產(chǎn)管理公司持有的企業(yè)債權(quán)。置換資產(chǎn)一般具有易變現(xiàn)或變現(xiàn)價值高的特點，如應收賬款、上市公司股權(quán)、生產(chǎn)設備或地產(chǎn)、專利或知識產(chǎn)權(quán)等。

債務重組過程中，對于抵押物的重新設定是保障資產(chǎn)管理公司自身權(quán)益的關(guān)鍵一步。為有效控制收購債權(quán)的償付風險，金融資產(chǎn)管理公司在承接原有抵質(zhì)押擔保的基礎上，可以另外追加其他資產(chǎn)進行抵押擔保，以增強項目緩釋風險。

2. 債轉(zhuǎn)股。金融資產(chǎn)管理公司以不良債權(quán)收購切入，將持有的債權(quán)以債務人增資擴股或共同成立公司的形式轉(zhuǎn)為股權(quán)，之后金融資產(chǎn)管理公司由債權(quán)人變更為財務投資者、階段性持股人，持股期間金融資產(chǎn)管理公司以股?|身份參與企業(yè)經(jīng)營管理。持股到期后通過分紅、股權(quán)轉(zhuǎn)讓或置換、控制人回購等方式實現(xiàn)股權(quán)溢價退出。

（1）債務重組+債轉(zhuǎn)股模式。債務重組+債轉(zhuǎn)股主要針對上市公司的應付賬款，金融資產(chǎn)管理公司首先對債務企業(yè)實施債務重組，對債務期限進行展期，并按約定收取重組收益。在債務期限內(nèi)，上市公司通過定向增發(fā)募集資金，用于償還公司借款和補充流動資金，金融資產(chǎn)管理公司可以持有的債權(quán)認購上市公司股份，并擇機在二級市場退出，獲得一、二級市場資本溢價收益。

（2）債轉(zhuǎn)股+上市退出模式。金融資產(chǎn)管理公司對所持債權(quán)實施債轉(zhuǎn)股后，借助股東身份為債務企業(yè)經(jīng)營發(fā)展提供金融專業(yè)支持和服務，提高公司治理水平，待債務企業(yè)經(jīng)營改善之后，推動其改制上市并擇機出售其所擁有的公司股權(quán)，獲取收益。債轉(zhuǎn)股模式成功實施的關(guān)鍵在于金融資產(chǎn)管理公司對轉(zhuǎn)股企業(yè)的運作。

（3）債轉(zhuǎn)股+股權(quán)置換模式。債轉(zhuǎn)股+股權(quán)置換主要針對旗下?lián)碛猩鲜泄镜拇笮推髽I(yè)集團，運用債權(quán)投資并結(jié)合債轉(zhuǎn)股模式，獲得大型企業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)股權(quán)，其后通過資產(chǎn)剝離和重組，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)入上市公司，完成股權(quán)的置換。該模式的總體原則即是通過交易結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，將流動性差的轉(zhuǎn)股股權(quán)置換為上市公司股份，從而提升股權(quán)價值和流動性。

（4）債轉(zhuǎn)股+資產(chǎn)注入模式。金融資產(chǎn)管理公司對債務企業(yè)實施債轉(zhuǎn)股后，為助推企業(yè)發(fā)展進行商業(yè)化增資擴股、股權(quán)投資、資產(chǎn)重組等資產(chǎn)注入手段，隨著上市公司盈利能力的不斷提高，作為股東，金融資產(chǎn)管理公司取得相應資產(chǎn)增值收益。

3. 實物資產(chǎn)經(jīng)營。金融資產(chǎn)管理公司可以將具備一定使用功能的債權(quán)資產(chǎn)用于租賃，并按照約定收取租金，或?qū)碛械膶嵨镔Y產(chǎn)作價入股到實體企業(yè)中，通過經(jīng)營開發(fā)改善實物資產(chǎn)狀態(tài)，提升使用價值和額外收益。實物資產(chǎn)經(jīng)營所涉資產(chǎn)主要是不良債權(quán)抵質(zhì)押所回收的土地、廠房、工程機械等資產(chǎn)。

三、 金融資產(chǎn)管理公司問題資產(chǎn)經(jīng)營策略建議

不良資產(chǎn)處置憑借“包來包去”賺取差價或單純債務重組賺取利差的方式已難獲得較高收益，下一階段，金融資產(chǎn)管理公司必須創(chuàng)新處置策略，以債權(quán)收購切入，通過財務整合、產(chǎn)業(yè)整合乃至行業(yè)整合的投行手段，盤活資產(chǎn)并最大限度挖掘價值，實現(xiàn)較高盈利預期。

1. 擴大資產(chǎn)收購規(guī)模，探索輕資本運營模式。面對新一輪的不良資產(chǎn)處置機遇，金融資產(chǎn)管理公司可創(chuàng)新收購交易模式，積極開展“基金化、證券化、結(jié)構(gòu)化”業(yè)務，降低項目投放對資金的依賴度，擴大不良資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模。一是拓展不良資產(chǎn)來源，除銀行渠道外，主動介入非銀行金融機構(gòu)債權(quán)、股權(quán)及企業(yè)間應收賬款類債權(quán)；二是積極推進與保險、信托等非銀行金融機構(gòu)的合作，拓寬不良資產(chǎn)收購資金來源，以共同設立不良資產(chǎn)基金或結(jié)構(gòu)化信托的形式加大對商業(yè)化項目的投放；三是積極探索輕資本運營模式，通過整合各方資源從中收取財務顧問費或資產(chǎn)管理費的形式獲取收益。

篇（5）

1.2資產(chǎn)管理公司在經(jīng)營發(fā)展過程中壓力大。資產(chǎn)管理公司作為后起之秀，在發(fā)展過程中面臨的壓力與日俱增，為了掌握競爭的主動優(yōu)勢，它面臨著極大的壓力。這種發(fā)展壓力主要表現(xiàn)在以下幾個方面：第一，資產(chǎn)管理公司在接受和處置不良資產(chǎn)的過程中，沒有展開充分、細致的調(diào)查研究，而且其本身就存在諸多問題，主要有法律文件和法律手續(xù)的不完善等，這些都在一定程度上加大了金融資產(chǎn)管理公司的發(fā)展壓力。第二，在“債轉(zhuǎn)股”的過程中，金融資產(chǎn)管理公司缺乏完善的管理措施和手段，所以導致項目實施狀況的差水平。造成這種現(xiàn)象的原因也是多方面的：首先，個別資產(chǎn)管理公司發(fā)展水平有限，不具備債轉(zhuǎn)股的相關(guān)條件，只是享受政策上的連帶福利；其次，某些債股權(quán)企業(yè)受自身認識水平的局限，片面重視減債，而忽視了轉(zhuǎn)制，導致發(fā)展過程中的不平衡；最后，債轉(zhuǎn)股企業(yè)的法人股未上市交易，所以不能直接進行轉(zhuǎn)股業(yè)務。

1.3未來改革與發(fā)展的定位和主業(yè)可持續(xù)性不確定。資產(chǎn)管理公司在發(fā)展改革的進程中缺乏明確的市場定位，所以難以將公司經(jīng)營管理體制與市場處置手段有機的結(jié)合起來。資產(chǎn)管理公司經(jīng)營的主體業(yè)務即不良資產(chǎn)處置，但是受經(jīng)濟周期的限制，不良資產(chǎn)也有其獨特的市場運行規(guī)律，所以，資產(chǎn)管理公司要獲得長遠發(fā)展，就要創(chuàng)新思維，轉(zhuǎn)變盈利模式，建立起可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)營主業(yè)。同時，資產(chǎn)管理公司要在業(yè)務和改革上實現(xiàn)突破，就要逐漸擺脫定式思維的束縛。最后，資產(chǎn)管理公司要想建設高效穩(wěn)定的職工隊伍，最大限度的激發(fā)員工的主動性和積極性，就必須明確企業(yè)改革和發(fā)展方向，明確企業(yè)的市場定位。

二、金融資產(chǎn)管理公司改革措施與發(fā)展途徑

目前，受全球金融危機的影響，我國經(jīng)濟在較大范圍內(nèi)呈現(xiàn)出波動態(tài)勢，而銀行業(yè)在發(fā)展業(yè)務時，也會較大程度的受到市場波動影響，進而滋生出大量的不良資產(chǎn)，阻礙整個金融系統(tǒng)的發(fā)展。由此可見，金融資產(chǎn)管理公司要順應時展需求，適應金融改革的現(xiàn)實需要，就必須積極探索，走出一條適合自身發(fā)展的改革之路。而要實現(xiàn)改革，必須從以下幾個方面著手：

2.1進一步建立并完善政策性金融資產(chǎn)管理公司。資產(chǎn)管理公司在改革的過程中，應該充分發(fā)揮主觀能動性，進一步建立并完善政策性金融資產(chǎn)管理公司。究其原因，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：第一，健全、完善的政策性金融資產(chǎn)管理公司，能夠及時有效的處置不良資產(chǎn)，而且對于之前的遺留問題也能制定行之有效的解決措施。第二，政策性金融資產(chǎn)管理公司將發(fā)展目標定為管理、處置和收購銀行類金融機構(gòu)的不良債權(quán)，它能最大限度的規(guī)避金融風險，而且對于維護金融市場穩(wěn)定發(fā)揮著重要作用。第三，政策性金融資產(chǎn)管理公司能在一定程度上推動國有企業(yè)改革，實現(xiàn)全國總資產(chǎn)的保值。所以，政策性金融資產(chǎn)管理公司的建立，能為現(xiàn)資銀行的建立打下堅實的基礎。

2.2逐步擴大商業(yè)性資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營范圍。金融機構(gòu)要逐漸拓寬不良資產(chǎn)的處理范圍，就要適時擴大資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營范圍，以便于在不良資產(chǎn)的處置過程中掌握戰(zhàn)略主動權(quán)。其主要包括以下幾方面的內(nèi)容：接受有關(guān)機構(gòu)的委托代為處置不良資產(chǎn)，積極配合有關(guān)機構(gòu)工作、調(diào)查高管層的刑事及民事責任，依法收購及其處置商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，按照法定程度接管和并購陷入危機的銀行類金融機構(gòu)，依法進行債券的管理和回收等。在這個過程中，資產(chǎn)管理公司要轉(zhuǎn)變發(fā)展策略，將工作重點轉(zhuǎn)移到不良資產(chǎn)的處置及定價上，最大限度的發(fā)揮金融資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營優(yōu)勢。

2.3建立完善的激勵和約束制度。金融資產(chǎn)管理公司在改革發(fā)展的過程中，要不斷轉(zhuǎn)變經(jīng)營發(fā)展策略，逐步建立起完善的激勵與約束制度。隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，人們的價值觀念受到極大的沖擊，資產(chǎn)管理公司要預防員工產(chǎn)生道德風險，避免不良資產(chǎn)的隨意處置，就必須不斷健全和完善激勵與約束機制。首先，要建立科學合理的不良資產(chǎn)評估體系，加深公司對不良資產(chǎn)的全面了解。其次，除了建立完善的市場評估體系外，公司還要規(guī)范考核指標，建立起績效考核體系，對員工進行獎勵和懲處。再次，建立并完善內(nèi)部控制機制。最后，建立完善的信息披露制度。按照規(guī)定，相關(guān)部門要及時披露公司的資產(chǎn)回收、處置情況以及公司經(jīng)營現(xiàn)狀，以便于推動資產(chǎn)管理公司的良好運行，防范道德風險的頻繁發(fā)生。

2.4培育資產(chǎn)管理公司的核心競爭力資產(chǎn)管理公司要獲得長遠發(fā)展，增強核心競爭力，可以從以下幾個方面著手：第一，金融資產(chǎn)管理公司要不斷提升自身專業(yè)素質(zhì)，培養(yǎng)出處置不良資產(chǎn)的核心技能，以便于在今后的業(yè)務發(fā)展中掌握戰(zhàn)略優(yōu)勢。第二，資產(chǎn)管理公司要加強同行業(yè)之間的交流合作，同時堅持實事求是的原則，結(jié)合我國國情制定出行之有效的資產(chǎn)處置方法，并且不斷創(chuàng)新，推陳出新，形成獨具特色的不良資產(chǎn)處置技能。第三，資產(chǎn)管理公司要不斷鉆研業(yè)務，加深對企業(yè)控股市場的了解，逐漸深入到企業(yè)債轉(zhuǎn)股業(yè)務治理中。第四，資產(chǎn)管理公司要提高自身的核心競爭力，必須注重人力資源的競爭，所以企業(yè)要廣泛吸納和培育人才，增加企業(yè)的人力資源儲備，為企業(yè)的改革發(fā)展奠定堅實的人才基礎。

篇（6）

[中圖分類號]F832.2 [文獻標識碼]A [文章編號]1006-5024（2013）10-0179-06

隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，國內(nèi)金融改革的不斷深入，利率市場化和金融脫媒的步伐逐漸加快，粗放的資本經(jīng)營方式會使商業(yè)銀行的經(jīng)營之路越走越窄。與此同時，由于社會財富的積累，人們的金融需求也越來越呈現(xiàn)多元化。若要在激烈的同業(yè)競爭中立于不敗之地，商業(yè)銀行就必須思考如何調(diào)整經(jīng)營結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，從高資本占用型業(yè)務向低資本占用型業(yè)務轉(zhuǎn)變，從傳統(tǒng)融資中介向全能型金融服務中介轉(zhuǎn)變，改變存貸利差收入占比偏重的局面，形成資本節(jié)約型的業(yè)務發(fā)展模式以及多元化的盈利增長格局。

一、金融資產(chǎn)服務概念提出的背景及其發(fā)展意義

由美國次債危機引發(fā)的全球金融危機，使國際金融監(jiān)管制度變得更加嚴格，并已悄然對我國的金融市場產(chǎn)生影響。在風險管理要求提高、資本約束力度加大的監(jiān)管背景下，商業(yè)銀行如何保持既快又穩(wěn)健的發(fā)展？在2011年底工行改革發(fā)展研討會上，工行董事長姜建清率先提出了“金融資產(chǎn)服務”這一新的概念，及時指明了發(fā)展的方向與路徑。

（一）金融資產(chǎn)服務的概念

金融資產(chǎn)服務目前在監(jiān)管部門和國內(nèi)外同業(yè)中還沒有明確和一致的表述?，F(xiàn)在比較統(tǒng)一的認識為金融資產(chǎn)服務業(yè)務即銀行接受客戶委托，為客戶提供以客戶資產(chǎn)為載體的金融服務，是以實現(xiàn)客戶金融資產(chǎn)保值增值為核心，并在這個核心下圍繞著客戶金融資產(chǎn)所派生的多種金融專業(yè)性的服務業(yè)務。對于銀行來說是一項不占用經(jīng)濟資本或資本占用較低，不計入資產(chǎn)負債表內(nèi)，不承擔主要的信用風險和市場風險的綜合性業(yè)務。對于客戶來說，它改變了客戶金融習慣，不再將銀行當作是簡單的資金結(jié)算、融資借貸的機構(gòu)，客戶可以向銀行咨詢、獲得專業(yè)的指導、委托銀行管理自己的資產(chǎn)等，是一類符合國內(nèi)金融改革方向、具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ臉I(yè)務。

1 金融資產(chǎn)服務的性質(zhì)。按服務內(nèi)容來劃分，金融資產(chǎn)服務可以分為狹義金融資產(chǎn)服務業(yè)務和廣義的金融資產(chǎn)服務業(yè)務。狹義金融資產(chǎn)服務是指為滿足客戶金融資產(chǎn)保管、保值、增值為目的，以托管、咨詢、為代表的金融服務。如資產(chǎn)管理、銷售、代客交易、委托管理等業(yè)務。廣義金融資產(chǎn)服務，除了狹義金融資產(chǎn)服務包括的所有服務內(nèi)容外，還包括傳統(tǒng)的咨詢類業(yè)務和基礎類業(yè)務，如顧問服務、銀團安排及資產(chǎn)證券化、證券經(jīng)紀、承銷發(fā)行、現(xiàn)金管理等，主要體現(xiàn)的是能為客戶提供一站式金融服務。

2 金融資產(chǎn)服務業(yè)務與傳統(tǒng)業(yè)務差異。金融資產(chǎn)服務業(yè)務是銀行利益與客戶資產(chǎn)保值增值密切捆綁的業(yè)務，收入取決于客戶資產(chǎn)的存在。當銀行開始將自身金融資產(chǎn)管理能力服務于客戶時，銀行的經(jīng)營模式會發(fā)生根本的轉(zhuǎn)變，包括盈利模式、客戶關(guān)系、風險管理等各方面都會與傳統(tǒng)模式有著顯著的不同。

（1）盈利模式的轉(zhuǎn)變：在這種經(jīng)營模式下，銀行不再承擔金融資產(chǎn)的自身風險，也不需為客戶資產(chǎn)支付利息，銀行收入也由金融資產(chǎn)的利息收入轉(zhuǎn)變到以資產(chǎn)規(guī)模為基數(shù)收取的費用或報酬。

（2）客戶關(guān)系的轉(zhuǎn)變：在金融資產(chǎn)服務模式下，服務與被服務關(guān)系成為銀行與客戶的主要關(guān)系，債務債券關(guān)系也僅是客戶進行金融資產(chǎn)交易時持有貨幣期間的派生關(guān)系。

（3）風險管理的轉(zhuǎn)變：在這種服務模式下，銀行風險管理將由管理金融資產(chǎn)的風險轉(zhuǎn)變?yōu)楣芾砺曌u風險、合規(guī)風險和操作風險。

（二）發(fā)展“金融資產(chǎn)服務”的重要意義

發(fā)展金融資產(chǎn)服務，不僅是銀行自身經(jīng)營轉(zhuǎn)型的理性選擇，而且是適應潛在競爭的客觀需要。在大力發(fā)展受托金融資產(chǎn)服務的基礎上，為國內(nèi)大型企業(yè)和機構(gòu)客戶以及富裕高凈值個人客戶提供個性化的金融服務解決方案，全面滿足客戶多方位、差異化的金融服務需求，是國內(nèi)大型商業(yè)銀行金融資產(chǎn)服務拓展的基本目標。

1 發(fā)展金融資產(chǎn)服務業(yè)務是滿足金融市場發(fā)展的需要。

首先，在融資方式上，客戶籌資渠道越來越廣，由向銀行間接融資，轉(zhuǎn)變?yōu)槌浞掷媒鹑谑袌鲞M行直接融資。并且，所利用的市場范圍也突破了地域的限制，從利用國內(nèi)貨幣、資本和保險等市場籌集資源，轉(zhuǎn)變?yōu)槔脟H國內(nèi)兩個市場進行全球籌資和融資，尤其是對金融機構(gòu)的業(yè)務也提出了新的要求。

其次，從市場發(fā)展來看，金融業(yè)三大市場的持續(xù)發(fā)展催生了更多的金融資產(chǎn)新形態(tài)，對銀行提出更高的金融資產(chǎn)服務需求。從全球情況來看，根據(jù)花旗銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2011年6月末，在交易所內(nèi)交易的金融資產(chǎn)規(guī)模達57萬億美元，而金融資產(chǎn)總量超過120萬億美元；從我國的情況來看，近10年來，股票、債券和基金三類金融資產(chǎn)高速增長，從2001年的0.8萬億美元增加到2010年的6萬億美元，增速超過7倍。

再次，客戶可投資的金融資產(chǎn)呈現(xiàn)多樣化趨勢，客戶資產(chǎn)構(gòu)成催生了金融資產(chǎn)服務的需求?，F(xiàn)在，公司通過投融資活動，除基礎性金融資產(chǎn)外，派生了大量的金融工具，如票據(jù)、保單、理財產(chǎn)品、信托計劃、私募基金等等。個人投資者、機構(gòu)投資者也可以使用這些金融工具，他們又往往兼具公、私兩方面的雙重需求，對一站式金融服務解決方案有著潛在的需求。

2 發(fā)展金融資產(chǎn)服務業(yè)務是實現(xiàn)銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的需要。在最近兩次的人民銀行利率調(diào)整中，有一個比較明顯的特點，即放開了存款利率。而目前銀行業(yè)不僅已經(jīng)面臨著利率市場化，也面臨著監(jiān)管機構(gòu)對資本充足率要求，外部市場環(huán)境的改變，要求銀行逐步向資本節(jié)約型方向轉(zhuǎn)變。在過去的幾年中，商業(yè)銀行一直積極推進以降低資本占用業(yè)務為主導的轉(zhuǎn)型，取得了顯著的成效，非息收入占比明顯上升。但是，必須清醒地看到，當前銀行的發(fā)展對資產(chǎn)規(guī)模還存在著較大的依賴，制約發(fā)展的約束問題仍未徹底解決。因此，在銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)型發(fā)展這樣一個攻堅節(jié)點上，“金融資產(chǎn)服務”的推出，有效地解決了發(fā)展與資本約束這一棘手的問題。

3 發(fā)展金融資產(chǎn)服務業(yè)務是銀行走向國際化的需要。在國際市場上，商業(yè)銀行面臨的競爭環(huán)境與國內(nèi)截然不同：一是國際上主要的金融市場國家融資結(jié)構(gòu)已經(jīng)實現(xiàn)多元化，銀行信貸已經(jīng)不再占有絕對主導地位；二是國際上主要發(fā)達國家利率基本實現(xiàn)市場化改革。國有銀行要想在國際競爭中占領(lǐng)一席之地，就必須推出新的能與國際接軌的業(yè)務，否則難以獲得競爭優(yōu)勢。而“金融資產(chǎn)服務”概念的提出，正是明確指出了銀行參與國際市場競爭的關(guān)鍵所在。目前，國際性大銀行已經(jīng)成為全球資產(chǎn)管理市場的重要參與者。在2010年全球按照業(yè)務規(guī)模排名前15位的大型資產(chǎn)管理機構(gòu)中，商業(yè)銀行或者銀行集團控股、全資的資產(chǎn)管理機構(gòu)有7個，資產(chǎn)管理規(guī)模占前15大資產(chǎn)管理機構(gòu)的35%。做大資產(chǎn)服務業(yè)務是國有銀行增強自身國際競爭力的一條重要途徑。

二、商業(yè)銀行金融資產(chǎn)服務業(yè)務發(fā)展現(xiàn)狀

（一）金融資產(chǎn)服務業(yè)務發(fā)展情況

截至2011年末，某商業(yè)銀行托管資產(chǎn)3萬多億元，管理資產(chǎn)1萬多億元，約占表內(nèi)總資產(chǎn)的比重為29%。該銀行金融資產(chǎn)服務相關(guān)收入接近200億元，約占營業(yè)收入的比重為4.2%。但隨著其不斷加大金融資產(chǎn)服務業(yè)務的發(fā)展力度，業(yè)務規(guī)模穩(wěn)步上升。下圖為截至2013年3月末，主要11類金融資產(chǎn)服務業(yè)務規(guī)模分布情況：

截至2013年3月末，該銀行主要機構(gòu)的資產(chǎn)管理、信托計劃、PE基金主理銀行、金融業(yè)務、債券承銷、養(yǎng)老金受托管理、資產(chǎn)托管、委托貸款、資產(chǎn)證券化、銷售及私募股權(quán)（PE）基金管理這11類金融資產(chǎn)服務業(yè)務中，資產(chǎn)托管占比達57%、資產(chǎn)管理占比15%、銷售11%、債券承銷9%、委托貸款占比7%。比2011年增加3萬多億元，增幅4.51%。同時，金融資產(chǎn)服務業(yè)務余額增量和增幅分別高于表內(nèi)貸款。

（二）金融資產(chǎn)服務業(yè)務存在的問題

雖然當前該項業(yè)務已經(jīng)進入發(fā)展通道，但由于在發(fā)展之初，很多業(yè)務缺乏規(guī)范性的管理或者辦法作指引，目前商業(yè)銀行金融資產(chǎn)服務業(yè)務發(fā)展還存在以下問題：

一是觀念落后，風險認識不足。在業(yè)務開展上仍然深受傳統(tǒng)存貸業(yè)務經(jīng)營理念的束縛。在基層的經(jīng)營中，存貸經(jīng)營理念已經(jīng)影響到資產(chǎn)管理業(yè)務的發(fā)展，在投資方面，把理財?shù)耐顿Y需求當作行內(nèi)貸款的補充工具，信貸規(guī)模緊的時候做理財，信貸寬松的時候放貸款；好的項目放貸款，貸款解決不了的做理財；并對金融資產(chǎn)服務業(yè)務蘊含風險的復雜性認識不足，錯誤地認為銀行只是存在著操作風險，而輕視其他風險，特別是聲譽風險給銀行帶來的嚴重影響。

二是管理基礎薄弱，機制不配套。沒有建立能夠協(xié)調(diào)金融資產(chǎn)服務業(yè)務和傳統(tǒng)業(yè)務協(xié)調(diào)發(fā)展的管理架構(gòu)和考核體系，且各業(yè)務條線各自為戰(zhàn)。金融資產(chǎn)服務業(yè)務涉及產(chǎn)品研發(fā)、銷售、投后管理等多個部門，金融資產(chǎn)服務業(yè)務與傳統(tǒng)業(yè)務問的考核，對業(yè)務板塊之間的關(guān)聯(lián)貢獻考慮不足，這會導致各業(yè)務主管部門往往從本業(yè)務考核出發(fā)，大多部門都基于本部門、本專業(yè)角度分散化設計產(chǎn)品和服務，不利于金融資產(chǎn)服務業(yè)務的整體發(fā)展。

三是投后管理亟待完善。對于存續(xù)期的業(yè)務，缺乏明確規(guī)范的投后管理規(guī)定，如對融資方如何管理、哪個部門負責監(jiān)測分析、哪個部門負責風險處置、對潛在風險業(yè)務如何退出等方面都缺乏相應管理規(guī)定。同時，對金融資產(chǎn)服務業(yè)務缺乏統(tǒng)一的檔案管理要求。

四是缺乏相應的業(yè)務人才。金融資產(chǎn)服務內(nèi)涵豐富、業(yè)務種類繁多、操作復雜，有些業(yè)務涉及各種行業(yè)的專業(yè)知識，如私人銀行業(yè)務對理財師的要求遠不僅僅只有銀行知識。當前商業(yè)銀行剛剛涉入此項業(yè)務領(lǐng)域，急需培養(yǎng)相應的人才，以促進業(yè)務的發(fā)展。

（三）中外商業(yè)銀行金融資產(chǎn)服務業(yè)務比較

目前，金融市場較為成熟的發(fā)達國家商業(yè)銀行金融資產(chǎn)服務業(yè)務主要呈現(xiàn)以下特點：

1 在服務的內(nèi)容上，國際商業(yè)銀行主要體現(xiàn)在服務個性化、差異化、人性化。金融資產(chǎn)服務的主體內(nèi)容在于根據(jù)客戶的個性化需求，提供與客戶資產(chǎn)有關(guān)的服務。以個人財富管理業(yè)務為例，無論是紐約梅隆銀行還是加拿大皇家銀行，其個人財富管理業(yè)務都著重于根據(jù)客戶需求、風險偏好、資產(chǎn)特征等信息，提供相對應的“規(guī)劃”、“方案”服務，金融產(chǎn)品往往只是金融資產(chǎn)服務的載體，其業(yè)務主旨除了實現(xiàn)客戶資產(chǎn)保值增值外，也著眼于為客戶提供其他便捷增值服務，這些服務甚至與客戶資產(chǎn)沒有直接關(guān)聯(lián)，目的是培育更緊密的客戶關(guān)系和更大程度挖掘客戶的需求。

2 發(fā)達國家銀行非利息收入占比較高。由于這些發(fā)達國家的社會融資結(jié)構(gòu)、利率機制等發(fā)展程度較高，相應這些銀行的經(jīng)營模式也發(fā)生了轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)存貸業(yè)務占比明顯降低。以美國銀行業(yè)為例，20世紀80年代初，美國銀行業(yè)非利息收入與利息收入的比例是2：8。隨著金融環(huán)境的變化，美國的銀行非利息收入占比逐漸提高，到90年代末，該比率提高到4：6。

3 在業(yè)務上以一兩項業(yè)務作為金融資產(chǎn)服務的核心業(yè)務。不少國際商業(yè)銀行通過某一項或兩項金融資產(chǎn)服務業(yè)務的發(fā)展，建立了自己的國際競爭力，如：瑞銀集團（UBS）以資產(chǎn)管理業(yè)務和財富管理業(yè)務著稱；德意志銀行、JP Mogan以資產(chǎn)管理業(yè)務最強；道富銀行的托管業(yè)務排在全球領(lǐng)先位置。紐約梅隆銀行以資產(chǎn)管理和資產(chǎn)托管為主，該銀行作為全球最大的托管銀行，以托管服務為核心，逐步拓展服務領(lǐng)域，形成了一套完整的投資者服務及金融資產(chǎn)服務線。截至2011年末，紐約梅隆銀行托管資產(chǎn)26萬億美元，托管服務利潤占其稅前利潤的1/3。

4 具備全球服務業(yè)務運作的能力。隨著經(jīng)濟、金融一體化趨勢的加快和信息技術(shù)的發(fā)展，跨越國境的資金轉(zhuǎn)移服務、全球范圍內(nèi)尋求最佳的收益一風險組合，已經(jīng)成為客戶的普遍需求，對于金融資產(chǎn)服務的主要客戶對象——資產(chǎn)規(guī)模較大的企業(yè)和個人客戶、金融中介機構(gòu)和政府、慈善機構(gòu)等來說更是如此。國際商業(yè)銀行普遍具備提供全球化的金融服務能力。

相比較來說，中外商業(yè)銀行金融資產(chǎn)服務的差異主要體現(xiàn)為以下幾點：

一是業(yè)務拓展模式的差異。國際商業(yè)銀行基本形成了以“客戶”為中心、以“服務”為導向的業(yè)務拓展模式，業(yè)務重點已經(jīng)轉(zhuǎn)移到提供滿足客戶多樣化金融需求的狹義金融資產(chǎn)服務層面，金融產(chǎn)品創(chuàng)新和銷售只是服務實現(xiàn)的載體，往往是服務帶動產(chǎn)品銷售，帶動全權(quán)受托金融資產(chǎn)投資管理活動的開展，從而向客戶提供一站式金融服務解決方案。相比較而言，國內(nèi)商業(yè)銀行則是以“產(chǎn)品”為中心的業(yè)務拓展模式，業(yè)務拓展仍停留在金融工具研發(fā)與銷售階段，金融資產(chǎn)服務尚難以形成自身的核心競爭力，更談不上將“增值”服務或“配套”服務當作是獨立收費產(chǎn)品/業(yè)務來運營。

二是人性化、個性化服務程度的差異。在服務內(nèi)容上，國際商業(yè)銀行的金融資產(chǎn)服務已進入深度挖掘客戶潛在需求的人性化服務供給階段，比如：向企業(yè)客戶提供全面的股東服務、賬戶集中管理服務、公司行動服務，向個人客戶提供全面的遺產(chǎn)和信托服務、退休規(guī)劃服務、慈善捐助服務。而相應服務在國內(nèi)還處于空白狀態(tài)，而且當前國內(nèi)各行銷售的產(chǎn)品同質(zhì)化情況也較為突出，暴露出較多的低端化競爭問題。

三是在服務形式上的差異，國際商業(yè)銀行以信息技術(shù)為支撐，盡可能地提高服務的人性化程度，比如：紐約梅隆銀行設計出獨具特色的服務平臺和特色工具（如流動性管理平臺Liquidity DIRECTSM、專業(yè)的風險管理工具TOPx）；加拿大皇家銀行則在網(wǎng)站導航設計上極盡人性化的考慮，極大地方便客戶選擇服務類型和服務對象。這一點也是值得國內(nèi)商業(yè)銀行借鑒和學習的。

四是本土服務與全球服務業(yè)務運作模式的差異。國際商業(yè)銀行普遍具備提供客戶化的全球投資管理、托管代管、支付結(jié)算等服務能力，而國內(nèi)商業(yè)銀行的國際化程度還較低，全球服務的能力亟待加強。

三、構(gòu)建金融資產(chǎn)服務體系的策略及路徑

基于前面的論述，現(xiàn)代商業(yè)銀行要做大金融資產(chǎn)服務，首先需要摒除銀行攬儲放貸的傳統(tǒng)經(jīng)營觀念，借鑒國際同業(yè)成功經(jīng)驗，從產(chǎn)品創(chuàng)新、服務便捷等層面提升金融資產(chǎn)服務的人性化、個性化程度，通過提高客戶的金融服務滿意度，達到促進銀行自身的發(fā)展。

（一）立足于經(jīng)營轉(zhuǎn)型，提高戰(zhàn)略認識，建立金融資產(chǎn)服務體系的基本架構(gòu)

1 轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，突破傳統(tǒng)業(yè)務經(jīng)營思想的束縛。發(fā)展金融資產(chǎn)服務業(yè)務，就必須讓銀行的管理干部樹立起發(fā)展金融資產(chǎn)服務業(yè)務的經(jīng)營理念，跳出銀行攬儲放貸的傳統(tǒng)業(yè)務觀念，從培訓、考核人手，逐步建立起金融資產(chǎn)服務體系。

2 建立金融資產(chǎn)服務的業(yè)務管理體系。一是要建立準入體系，形成業(yè)務審批機制、授權(quán)管理機制和資產(chǎn)質(zhì)量評估、監(jiān)測和匯報機制等。二是做好前、中、后臺職能部門定位，對于前臺營銷部門和產(chǎn)品部門，要明確推廣過程中的盡職調(diào)查要求和售后客戶管理要求。對于審查部門，要明確審查要點、收益要求和風險承擔等要求。對于后臺風險管理部門，要明確風險組合配置、產(chǎn)品創(chuàng)新核準、監(jiān)督檢查要求等。

3 積極推進金融資產(chǎn)服務的產(chǎn)品營銷體系建設。金融資產(chǎn)服務涉及銀行、證券、保險等各類市場的眾多產(chǎn)品和公司、機構(gòu)、個人等各類客戶群體，容易出現(xiàn)多頭管理、職責不清。為此，一是優(yōu)化金融資產(chǎn)服務產(chǎn)品體系，普通產(chǎn)品標準化，高端產(chǎn)品個性化，以綜合金融解決方案為抓手，實現(xiàn)對客戶的各類金融服務需求的有機整合。二是優(yōu)化金融資產(chǎn)服務業(yè)務的營銷流程，建立客戶部門全產(chǎn)品營銷、產(chǎn)品部門負責產(chǎn)品支持的流程式營銷架構(gòu)，客戶需求始終由一個部門進行對接、引導、響應，內(nèi)部構(gòu)建服務團隊和系統(tǒng)平臺進行全方位支持。

4 建立適于金融資產(chǎn)服務業(yè)務的考核機制。在完善業(yè)務統(tǒng)計體系的基礎上，理清金融資產(chǎn)服務業(yè)務不同業(yè)務種類之間、與其他業(yè)務之間關(guān)聯(lián)貢獻關(guān)系，建立起能夠促進金融資產(chǎn)服務與其他業(yè)務共同發(fā)展的考核機制。

5 加強IT系統(tǒng)建設。信息在金融資產(chǎn)服務中至關(guān)重要，要以服務平臺化為目標，建立完備的數(shù)據(jù)倉庫，打造先進的IT系統(tǒng)，收集豐富的商用資訊，開發(fā)強大的產(chǎn)品功能，以支撐金融資產(chǎn)服務業(yè)務的健康快速發(fā)展。

6 建立金融資產(chǎn)服務業(yè)務發(fā)展的高效推動機制。建立一套高效的業(yè)務推動機制也是業(yè)務拓展的模式，是一項艱巨工程，需要人力資源、績效考核、產(chǎn)品創(chuàng)新等廣泛領(lǐng)域的體制機制變革支持。首先，在人力資源配備充足的前提下進一步增加考核權(quán)重，特別是加大核心業(yè)務的考核力度，把資產(chǎn)管理業(yè)務的主要考核放在與存、貸、匯業(yè)務同等重要的位置上。其次，加強資產(chǎn)管理相關(guān)業(yè)務之間的協(xié)同考核。再次，加大產(chǎn)品創(chuàng)新的力度，在考核中加入產(chǎn)品創(chuàng)新的指標，鼓勵創(chuàng)新。

7 以客戶為中心整合客戶需求和信息人才資源。金融資產(chǎn)服務業(yè)務客戶涵蓋了公司、機構(gòu)、個人等廣泛客戶群體，必須以客戶為中心建立有效的整合機制。首先，在客戶需求上建立客戶綜合貢獻視圖、客戶合作創(chuàng)新視圖、金融資產(chǎn)服務業(yè)務的資源配置視圖，評估客戶能力，整合客戶需求。其次，在整合信息人才方面，著重打造三大體系：一是建立人才資源系統(tǒng)；二是建立全面研究體系；三是建立信息共享體系。

（二）以資產(chǎn)管理業(yè)務為核心，建立銀行金融資產(chǎn)服務的核心競爭力，開辟銀行的金融資產(chǎn)服務之路

一是把資產(chǎn)管理業(yè)務作為商業(yè)銀行的基礎業(yè)務來抓。隨著社會金融財富管理意識的覺醒，存款已無法滿足客戶財富管理的需要，銀行必須通過多種理財工具來滿足客戶財富管理需要，這在不久的將來也將成為常態(tài)。國際性大銀行的發(fā)展經(jīng)驗也告訴我們，資產(chǎn)管理業(yè)務最終將成為我國銀行的基礎性業(yè)務。國內(nèi)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務起步較晚，但資產(chǎn)管理業(yè)務已經(jīng)成為國際性大銀行的基礎業(yè)務，無論資產(chǎn)管理機構(gòu)中銀行的占比還是資產(chǎn)管理業(yè)務在主要銀行的業(yè)務規(guī)模占比，都能充分地說明這一點。隨著業(yè)務的不斷發(fā)展，資產(chǎn)管理業(yè)務最終將發(fā)展成為與存貸匯并行的基礎業(yè)務。

二是建立解決資產(chǎn)管理業(yè)務關(guān)鍵問題的快速通道。推動資產(chǎn)管理業(yè)務戰(zhàn)略目標、發(fā)展規(guī)劃等制定，從戰(zhàn)略角度出發(fā)，協(xié)調(diào)解決資產(chǎn)管理業(yè)務經(jīng)營過程中遇到的關(guān)鍵問題，促進資產(chǎn)管理業(yè)務的快速發(fā)展。

三是增加資產(chǎn)管理業(yè)務資源傾斜力度，加快資產(chǎn)管理業(yè)務機構(gòu)建設進程，通過引進和培養(yǎng)的方式增加人才投入，通過多種招聘增加人員配置，增加系統(tǒng)投入。根據(jù)資產(chǎn)管理業(yè)務系統(tǒng)建設需求，在項目立項和項目開發(fā)上給予更大的資源傾斜。

四是在大力發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務的同時促進關(guān)聯(lián)業(yè)務的發(fā)展。資產(chǎn)管理業(yè)務與投行業(yè)務、私人銀行業(yè)務、托管業(yè)務、代客交易等業(yè)務均具有較高的關(guān)聯(lián)性，價值鏈條長，能帶動多種金融資產(chǎn)服務業(yè)務的發(fā)展。因此，銀行應該把發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務作為金融資產(chǎn)服務核心競爭力來抓，逐步建立起以資產(chǎn)管理業(yè)務為核心的金融資產(chǎn)服務業(yè)務品牌。

（三）建立人才高地，注重業(yè)務創(chuàng)新，促進金融資產(chǎn)服務業(yè)務發(fā)展的可持續(xù)性

1 建立金融資產(chǎn)服務的人才培養(yǎng)選拔機制。金融資產(chǎn)服務范圍橫跨貨幣市場、證券市場和保險市場，產(chǎn)品種類眾多、功能結(jié)構(gòu)復雜、市場信息繁雜、技術(shù)框架先進，每項業(yè)務都需要高素質(zhì)、專業(yè)化的金融人才，應按照“需求響應要快、專業(yè)知識要精、服務手段要新、產(chǎn)品開發(fā)要準、市場研究要深”的標準，培養(yǎng)選拔高級證券人才、投資及其相關(guān)業(yè)務人才、高端理財師和私人銀行業(yè)務人才。

2 建立能留住人才的制度。在國內(nèi)，金融資產(chǎn)服務是一個新的業(yè)務領(lǐng)域，但也是各行未來競爭熱點領(lǐng)域，更是銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵業(yè)務領(lǐng)域，在這個領(lǐng)域成長起來的人才，對各行今后發(fā)展該項業(yè)務起的作用必然是巨大的。若出現(xiàn)人才流失，那么對業(yè)務發(fā)展的影響也是巨大的。應樹立以人為本的理念，發(fā)揮人才作用，建立人性化的人才培育制度。

3 建立業(yè)務創(chuàng)新的激勵機制。金融資產(chǎn)服務的特點體現(xiàn)的就是個性化，在不違反法律法規(guī)的前提下，根據(jù)不同客戶的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及不同的需求，提供既專業(yè)又能滿足客戶需求的金融服務，不僅要求業(yè)務人員具備專業(yè)的金融及相關(guān)方面的知識，還要求具備不拘泥于現(xiàn)有的業(yè)務產(chǎn)品體系、勇于創(chuàng)新的品質(zhì)，為不同客戶提供個性化的金融服務方案。要使金融資產(chǎn)服務業(yè)務不斷推陳出新、符合市場需求，就必須在機制上下工夫：一是形成面向市場的響應機制，建立起面向各個市場的信息平臺，各級業(yè)務機構(gòu)及時掌握同業(yè)信息、客戶需求、市場動態(tài)，隨著市場的變化及時調(diào)整營銷策略；二是培養(yǎng)出具備專業(yè)知識又善于創(chuàng)新的業(yè)務人員，發(fā)揮人才在業(yè)務創(chuàng)新中的應有作用。

4 加強與金融同業(yè)的業(yè)務創(chuàng)新合作。與金融同業(yè)合作是發(fā)展金融資產(chǎn)服務業(yè)務的一個特點，加強與銀行同業(yè)、信托公司、基金公司、保險公司、證券公司、GP等金融同業(yè)的合作，在促進信托計劃、私募股權(quán)（PE）基金管理、養(yǎng)老金受托管理、資產(chǎn)證券化等業(yè)務發(fā)展的同時，在合法合規(guī)風險可控的前提下，根據(jù)市場情況積極探索新的合作方式，創(chuàng)新銀合作、銀證合作、銀信合作、銀保合作方式，開發(fā)新的產(chǎn)品以滿足客戶需求，豐富金融資產(chǎn)服務業(yè)務，促進業(yè)務發(fā)展。

5 圍繞客戶大額資金的流向和市場需求進行產(chǎn)品創(chuàng)新。金融資產(chǎn)服務本質(zhì)上就是要為客戶提供個性化的金融服務，滿足客戶各種不同的金融需求，而客戶的金融資產(chǎn)也正是金融資產(chǎn)服務的載體，客戶的金融資產(chǎn)和金融需求決定了金融資產(chǎn)服務業(yè)務的發(fā)展。為了提高客戶的金融服務滿意度，金融資產(chǎn)服務業(yè)務的產(chǎn)品創(chuàng)新要密切關(guān)注客戶的資金流向，滿足客戶資金的各種需求，根據(jù)客戶的資金需求提供結(jié)算、增值、托管等不同的服務。

（四）以全球化的視野，堅持走國際化的道路，進一步提升金融資產(chǎn)服務的發(fā)展水平

篇（7）

一、當前商業(yè)銀行不良貸款狀況及形成原因

（一）當前商業(yè)銀行不良貸款狀況分析

近年來，我國商業(yè)銀行的不良貸款余額和不良貸款率呈現(xiàn)雙升的態(tài)勢，截至2015年9月末，我國商業(yè)銀行不良貸款余額11863億元，較年初增加3437億元，同比增加4194億元，連續(xù)16個季度增加，不良貸款率1.59%，較年初提高0.34個百分點，同比提高0.43個百分點，商業(yè)銀行不良貸款增速加快（如圖1所示）；從不良貸款余額構(gòu)成情況來看，次級類、可疑類和損失類貸款余額及比率均呈現(xiàn)上升的趨勢（如圖2所示）。商業(yè)銀行當前賬面上的不良貸款并不能完全反映銀行的貸款質(zhì)量，因為銀行可以通過延長貸款期限、允許借款人借新還舊等手段推遲不良貸款在賬面上的反映，寄希望于通過未來經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)來解決問題，這些潛在的問題貸款大多會在關(guān)注類貸款中反映，但隨著經(jīng)濟增速的持續(xù)放緩，未來銀行的關(guān)注類貸款及部分正常貸款會遷移為不良貸款。截至9月末，反映商業(yè)銀行潛在風險的關(guān)注類貸款余額達到28130億元，占比3.77%，同比大幅上升9771億元和0.98個百分點，表明商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量仍有下行壓力。

（二）商業(yè)銀行不良貸款形成的原因

銀行不良貸款上升的原因很多，既有銀行內(nèi)部管理的原因，也有外部宏觀環(huán)境變化的原因；既有增量的原因，也有存量消化不足的原因。1.前期信貸瘋狂增長的風險開始暴露。前期信貸擴張過快，降低了放貸的標準，對銀行整體資產(chǎn)質(zhì)量造成負面影響。貸款的增長和不良貸款的形成之間往往存在一定的滯后性，貸款在發(fā)放的當年并不會出現(xiàn)違約，通常在貸款發(fā)放后的第二年或第三年才會出現(xiàn)違約，我國的人民幣貸款余額在2009年末同比大幅增長31.74%，而銀行的不良貸款從2012年開始逐漸走高。許多國家的經(jīng)驗證明，前期貸款快速增長的最終影響必然是后期不良貸款的上升。2.宏觀經(jīng)濟增速下滑帶來“惡性循環(huán)”。商業(yè)銀行不良貸款的增加與我國經(jīng)濟增速放緩有著一定的關(guān)系，經(jīng)濟處于下行周期時，實體經(jīng)濟盈利能力下降，信用風險增大，信貸市場上違約率明顯增加，同時資產(chǎn)價格下跌導致貸款抵押品價值下降，以銀行為代表的金融機構(gòu)不良貸款增多，資本充足率等監(jiān)管指標下降。為了滿足監(jiān)管要求，銀行可以選擇增加資本金或者減少貸款發(fā)放來改善監(jiān)管指標，但在外部經(jīng)濟環(huán)境不利、內(nèi)部資產(chǎn)負債表惡化的背景下，銀行通過增加資本金改善資本充足率的途徑變得較為困難，減少貸款發(fā)放成為銀行首選的方式，這在客觀上降低了其放貸能力，因此，銀行在經(jīng)濟下行周期中往往呈現(xiàn)出“惜貸”的行為。銀行收緊信貸將導致市場上流動性不足，利率上升，實體經(jīng)濟資金緊張，借貸成本的提高進一步壓縮了企業(yè)的盈利空間，造成實體經(jīng)濟進一步下滑，銀行和實體經(jīng)濟之間呈現(xiàn)出“惡性循環(huán)”（如圖3所示），因此，只要經(jīng)濟增速放緩的態(tài)勢沒有根本改觀，商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量不會出現(xiàn)根本性好轉(zhuǎn)，并且金融系統(tǒng)風險也將在這一循環(huán)中不斷加大。3.不良貸款處置滯后影響消化進程。銀行的不良貸款除了自身核銷外，主要通過轉(zhuǎn)讓給四家金融資產(chǎn)管理公司或者省區(qū)內(nèi)設立或授權(quán)的少數(shù)資產(chǎn)管理公司的手段來處理，但由于信息不對稱，對于不良資產(chǎn)的實際價值爭議較大，過低的價格使得銀行出售不良資產(chǎn)的意愿較低，同時過高的不良資產(chǎn)處置成本也使得金融資產(chǎn)管理公司購買的意愿不高。不良貸款處置滯后影響了不良貸款的消化進程。

二、我國金融資產(chǎn)管理公司處置銀行不良貸款的歷史

經(jīng)驗及其發(fā)揮的作用維持金融系統(tǒng)穩(wěn)定，保持金融體系正常運轉(zhuǎn)是央行的一項重要職能，當銀行體系中的不良貸款聚集到影響宏觀經(jīng)濟整體運行的時候，央行有必要對不良貸款進行逆周期調(diào)節(jié)。按照國際上通行的做法，央行在金融危機時期購買金融機構(gòu)的不良貸款，持有和運營至下一個經(jīng)濟周期，在經(jīng)濟繁榮的時候再將這些資產(chǎn)出售，通過以時間換空間的方式減少資產(chǎn)損失，最大限度地節(jié)約社會成本。處置不良貸款是一項專業(yè)性很強的工作，需要專業(yè)化的不良貸款管理和處置機構(gòu)來完成，各國普遍將不良貸款交由專業(yè)的資產(chǎn)管理公司來處理，如美國的重組信托公司（RTC）、韓國的資產(chǎn)管理公司（KAMCO）、馬來西亞的資產(chǎn)管理公司（Danaharta）等都是為處理不良貸款而成立的專業(yè)資產(chǎn)管理公司，這種專業(yè)的服務機構(gòu)是中央銀行逆周期管理不良貸款，防范和化解金融風險的重要組成部分。我國在1999年設立華融、長城、東方、信達四家金融資產(chǎn)管理公司，專業(yè)收購、管理和處置國有商業(yè)銀行剝離的不良貸款，自成立以來，金融資產(chǎn)管理公司經(jīng)歷多次大規(guī)模的接收和處置銀行的不良貸款，為維護我國金融系統(tǒng)的穩(wěn)定做出了貢獻，并且每次收購和處置不良貸款的資金來源、剝離對象、收購價格及性質(zhì)等各不相同。

（一）我國金融資產(chǎn)管理公司處置銀行不良貸款的歷史

1999年成立之初，四家金融資產(chǎn)管理公司按照對口收購原則，以賬面價值收購對應國有獨資商業(yè)銀行剝離的不良貸款，收購的資金來源于人民銀行再貸款以及向原剝離銀行發(fā)行的金融債券，由于銀行的大量不良貸款主要由經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌的原因造成，這次不良貸款剝離的性質(zhì)屬于政策性剝離，財政部通過債權(quán)處置現(xiàn)金回收率和費用率（兩率）對金融資產(chǎn)管理公司實行責任目標考核制度，并要求金融資產(chǎn)管理公司全部債權(quán)資產(chǎn)在2006年年末處置完畢。2006年末，四家金融資產(chǎn)管理公司均超額完成了考核目標。2004~2005年，金融資產(chǎn)管理公司在國有銀行改制過程中第二次收購銀行的不良貸款（見表1）。2004年，人民銀行和財政部以公開招標的方式剝離中行和建行可疑類不良貸款2787億元，信達資產(chǎn)公司最終中標，后經(jīng)協(xié)商將中標的全部建行可疑資產(chǎn)包整體轉(zhuǎn)讓給東方資產(chǎn)公司；2005年6月，在人民銀行、財政部和銀監(jiān)會組織下，采取分包競價轉(zhuǎn)讓的方式剝離工商銀行可疑類不良貸款4590億元。此次收購的資金來源為人民銀行再貸款，四家金融資產(chǎn)管理公司收購的不良貸款在性質(zhì)上屬于商業(yè)化收購，按國家有關(guān)要求，金融資產(chǎn)管理公司在政策性不良貸款處置和商業(yè)化收購不良貸款收購過程中實行分賬管理。金融資產(chǎn)管理公司收購處置不良貸款成本中包括收購成本、資金成本和管理處置成本等，面臨著商業(yè)化收購不良貸款成本收益的盈虧考量。在此期間，中行、建行和工商銀行除了商業(yè)化剝離可疑類不良貸款外，還合計剝離了數(shù)千億的損失類和呆賬類貸款，財政部按照對口原則委托金融資產(chǎn)管理公司處置，這部分業(yè)務在性質(zhì)上屬于政策性范疇，相關(guān)資產(chǎn)管理公司圓滿完成委托處置考核責任目標。2007年以后，金融資產(chǎn)管理公司通過市場化方式開始收購來自國有商業(yè)銀行、股份制銀行、城市商業(yè)銀行等各類銀行機構(gòu)投放的不良貸款包，涉及金額千億元，資金通過銀行貸款，發(fā)行金融債等市場化方式籌集。

（二）金融資產(chǎn)管理公司在處置銀行不良貸款中發(fā)揮的作用

金融資產(chǎn)管理公司運用債務重組、投資投行等技術(shù)，基于廣泛的機構(gòu)網(wǎng)絡和豐富的不良資產(chǎn)處置經(jīng)驗等優(yōu)勢，在收購處置銀行不良貸款中對銀行、金融體系及實體經(jīng)濟發(fā)揮重大作用。首先，金融資產(chǎn)管理公司收購銀行不良貸款，可以改善銀行流動性、資本充足等經(jīng)營狀況，并提高強不良貸款的流動性。在十幾年的發(fā)展過程中，四家金融資產(chǎn)管理公司通過收購和剝離數(shù)以萬億元的銀行不良貸款，有力地支持我國商業(yè)銀行的改革和發(fā)展。在銀行不良貸款處置過程中，金融資產(chǎn)管理公司已經(jīng)發(fā)揮了托管、救助、并購重組商業(yè)銀行等積極作用，例如長城公司收購德陽銀行等。其次，金融資產(chǎn)管理公司具有強大的防范和化解金融風險能力，在金融體系中的發(fā)揮著顯著重要的“金融穩(wěn)定器”功能。金融資產(chǎn)管理公司作為專門的逆周期管理工具和金融救助機構(gòu)，其在成立之初的核心功能是防范和化解金融風險，充當經(jīng)濟金融體系的“穩(wěn)定器”、金融風險的“防火墻”和金融危機的“救火隊”。金融資產(chǎn)管理公司具有逆周期金融技術(shù)，在經(jīng)濟下行即逆周期階段，通過收購銀行不良貸款并進行重組、整理，幫助銀行恢復流動性，緩釋金融風險；在經(jīng)濟上行即順周期、資產(chǎn)價格上升階段，通過出售資產(chǎn)實現(xiàn)價值，最大限度地提升資產(chǎn)價值、減少資產(chǎn)損失。經(jīng)過十多年的發(fā)展，金融資產(chǎn)管理公司均完成了商業(yè)化轉(zhuǎn)型，設立或收購了銀行、證券、基金、保險、信托等金融附屬機構(gòu)，增強了不良貸款綜合處置能力，有力地提高了防范和化解金融風險能力。最后，金融資產(chǎn)管理公司具有盤活存量資產(chǎn)功能，促進實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和健康發(fā)展。金融資產(chǎn)管理公司從存量入手，收購處置銀行不良貸款，運用重組、并購、投資等處置技術(shù)，解決銀行不良貸款及問題企業(yè)。商業(yè)化改革以來，金融資產(chǎn)管理公司已經(jīng)成為具有資產(chǎn)經(jīng)營管理、銀行、證券、信托、租賃、投資、基金、期貨、置業(yè)、PE等綜合金融業(yè)務的現(xiàn)代金融控股集團，具有強大的存量資產(chǎn)盤活能力。借助綜合金融技術(shù)及盤活存量資產(chǎn)能力，金融資產(chǎn)管理公司有能力打破實體經(jīng)濟與銀行體系之間的“惡性循環(huán)”，向?qū)嶓w經(jīng)濟注入流動性，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)并促進經(jīng)濟健康發(fā)展。一方面，金融資產(chǎn)管理公司通過收購銀行不良貸款，可以提高銀行的資本充足率，改善其資產(chǎn)負債狀況，增強其放貸的意愿和能力，釋放流動性，助推金融機構(gòu)有序發(fā)展。另一方面，金融資產(chǎn)管理公司利用其綜合金融優(yōu)勢，結(jié)合不良貸款處置的專業(yè)技能，對問題企業(yè)或危機項目進行關(guān)閉清算或并購重組，對于經(jīng)營暫時出現(xiàn)困難的企業(yè)，通過開展財務顧問、投融資服務，助其調(diào)整經(jīng)營方向和策略、加強改革和內(nèi)部管理，擺脫困境、提高其盈利能力。十多年的發(fā)展經(jīng)驗表明，金融資產(chǎn)管理公司可以推進國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、優(yōu)化社會資源配置，有效恢復經(jīng)濟信心，將“惡性循環(huán)”引向“良性循環(huán)”，保持國民經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展。

三、及時處置銀行不良資產(chǎn)的必要性及金融資產(chǎn)管理公司面臨的困境

（一）及時處置銀行不良貸款的必要性

當前商業(yè)銀行的不良貸款率雖然在可控范圍內(nèi)，但已經(jīng)影響到銀行業(yè)的發(fā)展，盡管其貸款規(guī)模和凈利潤在不斷擴大，但增速已經(jīng)隨著經(jīng)濟的放緩而下滑（如圖4、圖5所示）。各國的經(jīng)驗和教訓表明，銀行不良貸款的處置越及時、越主動，不良貸款重組的難度也就越小，成本也越低，反之其難度會加大、成本也會提高，對國民經(jīng)濟的影響也就越深。美國儲貸機構(gòu)的不良貸款問題在上世紀80年代初就已經(jīng)全面暴露，但美國政府卻沒有及時處理，而是采取了放松管制的措施，問題暴露初期儲貸機構(gòu)的虧損只有100億美元，到1995年美國重組信托公司花費了7年的時間，以875億美元的成本處理了4025億美元的不良貸款,這種拖延措施非但沒有從根本上解決不良貸款的問題，反而加大了后期解決的難度和成本。日本在上世紀90年代經(jīng)濟泡沫破滅后，寄希望于銀行通過自身的盈利來消化不良貸款，對不良貸款的性質(zhì)和嚴重性估計不足，在實體經(jīng)濟與不良貸款陷入惡性循環(huán)后，才開始重視不良貸款的處置，但已經(jīng)錯過了解決問題的最佳時機，不僅加劇了納稅人的負擔，也推遲了經(jīng)濟的復蘇。歐洲銀行管理局執(zhí)行董事亞當•法卡斯曾指出，處理不良貸款的關(guān)鍵，是要盡快采取行動，杜絕拖延。在經(jīng)濟新常態(tài)下，及時處理銀行不斷出現(xiàn)的不良貸款，可以有效緩釋金融系統(tǒng)中聚集的風險，降低處理的難度和成本。

（二）金融資產(chǎn)管理大規(guī)模收購銀行不良貸款面臨的困境

金融資產(chǎn)管理公司雖然有著專業(yè)的不良貸款處置技能和優(yōu)勢，并且其不良貸款收購、管理、處置行為對于防止金融風險和穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)展有著重要意義，但在金融資產(chǎn)管理公司全面商業(yè)的背景下，面臨當前銀行不斷增加的不良貸款，其收購意愿并不強烈，主要原因在于其資金是通過銀行貸款或發(fā)行金融債等市場化方式籌集，資金的價格受到市場利率的影響，并且負債的持續(xù)時間較短，一般不超過5年，面對市場和股東壓力，金融資產(chǎn)管理公司利用市場化資金進行商業(yè)化收購的不良貸款需要在短期內(nèi)實現(xiàn)盈利，否則將會面臨虧損和較大的流動性風險。而以提升價值為目的的不良貸款收購、管理和處置需要在一個完整的經(jīng)濟周期中完成，在經(jīng)濟不景氣中收購的不良貸款，其價格會在經(jīng)濟景氣周期中得到提升，待經(jīng)濟周期好轉(zhuǎn)后再逐漸處置不良貸款，才能實現(xiàn)盈利，有效減少經(jīng)濟波動造成的社會成本。一個完整的經(jīng)濟周期大概需要經(jīng)歷10年左右的時間，長期資產(chǎn)和短期負債之間的錯配限制了金融資產(chǎn)管理公司大規(guī)模收購銀行不良貸款的行為，以市場化方式籌集的資金開展的不良貸款收購和處置起不到逆周期調(diào)節(jié)和降低社會成本的作用，大規(guī)模的銀行不良貸款收購需要金融資產(chǎn)管理公司的參與，更需要長期低成本的資金支持。

四、金融資產(chǎn)管理公司商業(yè)化收購銀行不良貸款的方式探析

為克服以往交易結(jié)構(gòu)中存在的問題，適應商業(yè)化交易原則，不良貸款的收購和處置可以采取以下三種方式：

（一）一次性買斷收購模式

這種交易模式是指金融資產(chǎn)管理公司在對銀行不良貸款進行全面調(diào)查評估的基礎上，確定不良貸款收購價格，依靠央行再貸款或長期專項金融債提供的資金支持，以現(xiàn)金的方式一次性買斷不良貸款，不良貸款處置的收益或虧損風險由金融資產(chǎn)管理公司全部承擔。由金融資產(chǎn)管理公司一次性買斷收購的優(yōu)點體現(xiàn)為交易方式簡單，交易雙方權(quán)責明確，可以有效的避免各種糾紛。其缺點在于交易雙方對不良貸款的收購價格難以達成一致意見，金融資產(chǎn)管理公司為了盈利，必然對不良貸款進行較大的打折收購，而過低的收購價格對于提高銀行的資本充足率，優(yōu)化資產(chǎn)負債表的作用有限，此外大規(guī)模的開展不良貸款收購勢必對金融資產(chǎn)管理公司的評估定價能力提出挑戰(zhàn)，交易雙方在信息上的不對稱增加了交易實現(xiàn)的難度。

（二）組建合作經(jīng)營公司的收購模式

由金融資產(chǎn)管理公司和商業(yè)銀行共同出資組建一家新公司，金融資產(chǎn)管理公司將從商業(yè)銀行以市場價格購買的不良貸款轉(zhuǎn)售給該合作經(jīng)營公司，公司的資金來源由商業(yè)銀行提供，新成立的公司委托金融資產(chǎn)管理公司作為特別服務商進行資產(chǎn)處置，處置回收的現(xiàn)金在支付費用和償還負債后，剩余回收額以出資人的股權(quán)比例為基礎，按照協(xié)議規(guī)定，在金融資產(chǎn)管理公司和商業(yè)銀行間進行分配。在商業(yè)銀行和金融資產(chǎn)管理公司對不良貸款的價格認定出現(xiàn)較大差異，以現(xiàn)金買斷式的收購談判難度較大時，利用這種合作處置、利益共享的合作模式可以促成收購交易。此外，在風險方面，金融資產(chǎn)管理公司可降低一次性買斷風險和出資額，商業(yè)銀行可減少一次性賣斷資產(chǎn)被大幅壓價的損失。該種收購模式下新組建的合作經(jīng)營公司能否獲得長期低成本的資金是關(guān)鍵，商業(yè)銀行可以將對新公司的貸款做抵押向央行申請再貸款或定向金融工具，但需要央行在政策上支持這種收購模式。

（三）保底條款加盈利分成收購模式

該種交易模式首先以商業(yè)銀行對不良貸款的評估測算作為交易定價基礎，金融資產(chǎn)管理公司與商業(yè)銀行訂立收購合同，明確界定相應的保底條款和盈利分成條款，然后金融資產(chǎn)管理公司依靠央行再貸款或長期專項金融債提供的資金按照認可的商業(yè)銀行定價支付相應的價款，最后通過多種手段處置不良貸款。處置完成后，若回收的現(xiàn)金高于交易雙方的協(xié)議價格，則高出的部分在金融資產(chǎn)管理公司和商業(yè)銀行間按比例分成，若最終處置回收額低于雙方的協(xié)議價格，則商業(yè)銀行按保底條款對金融資產(chǎn)管理公司進行補償。該種交易模式由于保底條款的存在，使得金融資產(chǎn)管理公司可以有效地規(guī)避風險，提高了其參與銀行不良貸款收購的積極性，同時盈利分成條款將正向激勵金融資產(chǎn)管理公司最大化的提升不良貸款處置價值；對于銀行而言，由于交易價格以其評估測算為主，可以有效提高不良貸款的出售價格，有利于改善銀行的資產(chǎn)負債狀況。該種模式規(guī)避了因為信息不對稱帶來的交易障礙，有利于金融資產(chǎn)管理公司和商業(yè)銀行之間的合作。當然，由于金融資產(chǎn)管理公司在該種交易模式中承擔的風險較小，其業(yè)務的盈利空間也比較小，并且這種交易方式的成立需要建立在商業(yè)銀行對金融資產(chǎn)管理公司的信任基礎上，相信后者有足夠的積極性和動力實施不良貸款最大化處置方案。上述三種商業(yè)化不良資產(chǎn)收購模式在收購主體、收購對價、收購資金來源和處置后的收益分配等方面存在差異（如表2所示），從而派生出不同的交易結(jié)構(gòu)。從理論上講這些交易結(jié)構(gòu)符合市場化的原則，均可采用，但由于各自呈現(xiàn)出不同的優(yōu)缺點，實踐中具體采用何種方式可由金融資產(chǎn)管理公司和商業(yè)銀行根據(jù)具體的情況協(xié)商選擇。化解商業(yè)銀行不良貸款無論采取什么樣的交易模式，從制度安排上講，當前對商業(yè)銀行不良貸款的大規(guī)模剝離應當由政府提供支持，由金融資產(chǎn)管理公司以市場化的方式進行收購、管理和處置，在業(yè)務性質(zhì)上屬于商業(yè)性，在收購方式上應當采取招標競價或價格協(xié)商等市場化方式，在資金來源上可以由央行以再貸款形式或者金融資產(chǎn)管理公司發(fā)行長期專項金融債、政府予以一定的利息補貼，降低資金成本。

作者:高煒 單位:中國長城資產(chǎn)管理公司

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篇（8）

一、關(guān)注非銀行類不良資產(chǎn)，創(chuàng)新收購端交易模式

金融資產(chǎn)管理公司在深耕銀行不良資產(chǎn)收購處置業(yè)務的同時，還應高度關(guān)注非銀行金融機構(gòu)及非金融機構(gòu)不良資產(chǎn)交易機會。通過拓寬收購渠道，創(chuàng)新交易模式，擴大不良資產(chǎn)處置規(guī)模，化解潛在金融風險。

1.拓展不良資產(chǎn)收購渠道。目前，盡管銀行業(yè)不良資產(chǎn)余額增加，但處置手段更加多樣化，除傳統(tǒng)處置方式外，商業(yè)銀行還開展了不良資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓試點，加大了通道代持轉(zhuǎn)讓的業(yè)務規(guī)模，真實的不良銀行貸款供給市場規(guī)模有限，并且對外出售的資產(chǎn)質(zhì)量下降。加強與非銀行金融機構(gòu)的合作，將收購不良資產(chǎn)的對象拓展到提供高息融資的非銀行金融領(lǐng)域?qū)⑹墙鹑谫Y產(chǎn)管理公司擴大不良資產(chǎn)業(yè)務規(guī)模的重要一步。隨著國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)下行并伴隨結(jié)構(gòu)性調(diào)整，前期以債權(quán)或股權(quán)投資為企業(yè)提供中高成本融資的信托資產(chǎn)，在剛性兌付下未來項目風險將逐步暴露。另外，國內(nèi)債券市場信用風險累積，企業(yè)負債率持續(xù)上升，流動性趨緊，公司債、中期票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)證券化等公募債違約漸成常態(tài)。與銀行相比，非銀行金融機構(gòu)資金端來源處于中下游，資金成本及杠桿率偏高，在宏觀政策及市場環(huán)境突變的情況下抵御風險的能力更差，金融資產(chǎn)管理公司可加強與非銀行金融機構(gòu)的合作，收購其逾期或存在潛在償還風險的債權(quán)。此外，非金融企業(yè)應收賬款規(guī)模增長、回收期拉長，信用風險有所加大，未來相當長時間內(nèi)非金融企業(yè)不良貸款仍將高企。金融資產(chǎn)管理公司可建立溝通渠道，及時了解企業(yè)狀況，擇機介入并尋求后期合作。

2.創(chuàng)新收購端交易結(jié)構(gòu)。金融資產(chǎn)管理公司資金來源的期限和成本決定了業(yè)務產(chǎn)品的模式和結(jié)構(gòu)。長期穩(wěn)定低成本的資金來源是真正實現(xiàn)“調(diào)結(jié)構(gòu)”，不斷拓展業(yè)務創(chuàng)新的基礎。金融資產(chǎn)管理公司目前的資金來源大部分是銀行貸款，貸款額度的限制疊加貨幣金融周期轉(zhuǎn)向的資金高成本預期限制了可開展的不良資產(chǎn)業(yè)務規(guī)模，而業(yè)務規(guī)模擴大受限在一定程度上阻礙了業(yè)務創(chuàng)新的拓展。因此金融資產(chǎn)管理公司要改變傳統(tǒng)“包來包去”的通道業(yè)務模式，主動調(diào)整策略應對市場變化，有效對接金融機構(gòu)形式多樣的不良資產(chǎn)處置需求，充分利用金融工具引入市場閑散資金，提高收購處置效率。

（1）不良資產(chǎn)證券化。金融資產(chǎn)管理公司開展不良資產(chǎn)證券化可以將大量不良債權(quán)以證券化的方式轉(zhuǎn)化為眾多投資者手中的債券，增加資產(chǎn)的流動性。2016年，不良資產(chǎn)證券化在國內(nèi)重啟之后，四大國有商業(yè)銀行、交行和招行作為首批試點機構(gòu)，已經(jīng)累計發(fā)行14單證券化產(chǎn)品，起到一定的規(guī)模示范效應。但相比國外成熟資本市場，本輪不良資產(chǎn)證券化仍存在不足之處：一是不良資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)主要以對公貸款和信用卡逾期貸款為主，基礎資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)，難以體現(xiàn)不良屬性；二是產(chǎn)品分級層次較少，目前發(fā)行的不良資產(chǎn)支持證券都只分優(yōu)先級和次級兩個檔次，無法充分滿足不同風險偏好者的資金配置需求；三是不良資產(chǎn)證券化的次級證券投資者數(shù)量有限，除少量私募基金參與外，公眾參與度較低。因此，金融資產(chǎn)管理公司欲開展不良資產(chǎn)證券化業(yè)務，除不良資產(chǎn)包的收購折扣率低于證券化的折扣率外，還需在產(chǎn)品設計上進行完善：第一，根據(jù)風險收益比的要求，將產(chǎn)品劃分更多層次，滿足不同投資者投資偏好。第二，自身購買部分劣后級產(chǎn)品，降低其他投資者風險，吸引更多投資者參與。第三，加大基礎資產(chǎn)處置力度，最大限度獲取超額收益?？傮w來說，金融資產(chǎn)管理公司開展不良資產(chǎn)證券化業(yè)務仍處于起步階段，未來需要不斷嘗試走向成熟。

（2）結(jié)構(gòu)化信托。信托公司發(fā)行專項不良資產(chǎn)處置的集合信托計劃，用于收購金融資產(chǎn)管理公司遴選的不良資產(chǎn)項目。金融資產(chǎn)管理公司作為投資顧問及劣后級資金方，其他機構(gòu)作為優(yōu)先級資金方，信托公司作為受托人，通過設立合伙企業(yè)用以受讓銀行的不良資產(chǎn)包并加以處置。另外，金融資產(chǎn)管理公司也可以將存量項目債權(quán)的本金收益權(quán)裝入專項信托計劃，外部投資者認購信托計劃中的存量項目的本息收益權(quán)，募集得到的資金支付給資產(chǎn)管理公司，專項信托計劃取得存量項目的本息收益權(quán)。該種業(yè)務模式利用外部資金與內(nèi)部存量資金的置換，提升了存量項目的收益率，為資產(chǎn)管理公司受困于資本約束，沒有新増可用資金的情況下，擴大不良資產(chǎn)收購提供了一種思路。結(jié)構(gòu)化信托模式的缺點是現(xiàn)有信托資金特性與不良資產(chǎn)處置匹配性較差。不良資產(chǎn)處置周期基本在3年~5年左右，大型資產(chǎn)包處置周期甚至會更長。目前信托產(chǎn)品期限普遍在1年~2年左右，無法覆蓋長周期的不良資產(chǎn)處置要求，容易對金融資產(chǎn)管理公司造成流動性風險。因此，金融資產(chǎn)管理公司發(fā)行結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品，首先要解決的是資金錯配問題，下一階段可嘗試發(fā)行中長期信托產(chǎn)品，全面覆蓋不良資產(chǎn)處置周期。

（3）不良資產(chǎn)處置基金。金融資產(chǎn)管理公司可通過對接銀行、保險、信托、財富管理機構(gòu)等資金，加強與地方政府、企業(yè)集團合作，發(fā)行專項不良資產(chǎn)處置基金或不良資產(chǎn)收購、并購重組等主題投資子基金，專注于金融機構(gòu)的不良資產(chǎn)和企業(yè)間不良債權(quán)投資。在與銀行合作過程中，通過成立普通合伙的形式引入銀行低成本資金，借助銀行深晰不良資產(chǎn)形成原因的優(yōu)勢加速不良資產(chǎn)處置，這種模式可以確保更大的資產(chǎn)收益。在與地方政府合作過程中，通過地方政府資金的介入，化解地方存量債權(quán)債務關(guān)系，助推地方產(chǎn)業(yè)調(diào)整升級。地方政府資金的介入能夠保障不良資產(chǎn)處置過程的順暢，避免地方保護主義的干預和當?shù)厮痉ǖ淖璧K。在與大型集團公司合作過程中，通過不良資產(chǎn)基金的介入，可以有效疏通企業(yè)間債權(quán)債務關(guān)系，通過提供流動性支持幫助企業(yè)恢復經(jīng)營運轉(zhuǎn)。另外，對于處置時間成本較大的不良資產(chǎn)，金融資產(chǎn)管理公司還可以與市場處置機構(gòu)進行合作，通過有限合伙的形式與處置方共同發(fā)起設立不良資產(chǎn)處置基金，引入投資機構(gòu)提供優(yōu)先級資金，有限合伙作為劣后級資金方，完成對不良資產(chǎn)包的收購，并由處置方對其進行處置。

（4）不良債權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓。債權(quán)收益權(quán)在金融市場上活躍已久，是一種常見的交易標的，其實質(zhì)就是金融市場為實現(xiàn)特定的交易目的而創(chuàng)設的新型金融產(chǎn)品。債權(quán)收益權(quán)交易可以把一些流動性較差但長期來看在未來具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的債權(quán)，通過創(chuàng)設收益權(quán)的方式提前將這部分未來收益變現(xiàn)，從而達到融資的目的。資產(chǎn)管理公司通過信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓，可以盤活存量不良資產(chǎn)，加快不良資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，從而加大收購規(guī)模，對一些不良資產(chǎn)包加快處置，提高收益水平。

二、樹立資產(chǎn)經(jīng)營理念，拓寬資產(chǎn)處置思路

在經(jīng)濟下行期不良資產(chǎn)處置難度增大的背景下，金融資產(chǎn)管理公司需要改變傳統(tǒng)處置策略，樹立資產(chǎn)經(jīng)營理念，重點關(guān)注具有溢價潛力的資產(chǎn)，圍繞資本市場，充分借助債務重組、債轉(zhuǎn)股、實物資產(chǎn)經(jīng)營等手段，提升不良債權(quán)高端收益。

1.債務重組。金融資產(chǎn)管理公司針對無法按期清償債務的企業(yè)，通過收購不良債權(quán)并對債務主體、償債期限、債務利率、擔保方式等債務要素進行變更，消滅影響債權(quán)實現(xiàn)的不利條件，使債務人的償債能力與調(diào)整后債權(quán)的各項要素條件相匹配，提升債權(quán)價值，實現(xiàn)債權(quán)收益。此類業(yè)務主要有以下三類：

（1）債務更新。債務更新主要是對債務公司當前債務情況進行更新，如降低債務公司的應還利息、應還賬款，延長債務期限等，通過對債務公司負債狀況的調(diào)整來對其資產(chǎn)進行優(yōu)化，使債務公司能夠?qū)⒏嗟木Ψ诺教狍{經(jīng)營效益上；另外，對抵押物進行更新，通過增加抵押物或變更抵押物種類保證金融資產(chǎn)管理公司的權(quán)益；對債務主體進行更新。通過變更債務公司，將經(jīng)營不善的公司債務資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到經(jīng)營狀況良好、并且具有較大發(fā)展?jié)摿Φ钠渌局校瑥亩ＷC資產(chǎn)管理機構(gòu)的應收賬款不減少。

（2）折扣變現(xiàn)。折扣變現(xiàn)主要針對債務企業(yè)無發(fā)展?jié)摿Χ扇〉慕?jīng)營策略。通過對債務企業(yè)所有債務進行重組打折，金融資產(chǎn)管理公司可以短時間內(nèi)回籠資金，加快資金周轉(zhuǎn)。折扣變現(xiàn)可以分為一次性或分期方式執(zhí)行，但折扣額度及還款期限需要協(xié)商確定。

（3）資產(chǎn)置換。資產(chǎn)置換主要是債務企業(yè)或第三方償債主體用等價的其他資產(chǎn)來交換資產(chǎn)管理公司持有的企業(yè)債權(quán)。置換資產(chǎn)一般具有易變現(xiàn)或變現(xiàn)價值高的特點，如應收賬款、上市公司股權(quán)、生產(chǎn)設備或地產(chǎn)、專利或知識產(chǎn)權(quán)等。債務重組過程中，對于抵押物的重新設定是保障資產(chǎn)管理公司自身權(quán)益的關(guān)鍵一步。為有效控制收購債權(quán)的償付風險，金融資產(chǎn)管理公司在承接原有抵質(zhì)押擔保的基礎上，可以另外追加其他資產(chǎn)進行抵押擔保，以增強項目緩釋風險。

2.債轉(zhuǎn)股。金融資產(chǎn)管理公司以不良債權(quán)收購切入，將持有的債權(quán)以債務人增資擴股或共同成立公司的形式轉(zhuǎn)為股權(quán)，之后金融資產(chǎn)管理公司由債權(quán)人變更為財務投資者、階段性持股人，持股期間金融資產(chǎn)管理公司以股東身份參與企業(yè)經(jīng)營管理。持股到期后通過分紅、股權(quán)轉(zhuǎn)讓或置換、控制人回購等方式實現(xiàn)股權(quán)溢價退出。

（1）債務重組+債轉(zhuǎn)股模式。債務重組+債轉(zhuǎn)股主要針對上市公司的應付賬款，金融資產(chǎn)管理公司首先對債務企業(yè)實施債務重組，對債務期限進行展期，并按約定收取重組收益。在債務期限內(nèi)，上市公司通過定向增發(fā)募集資金，用于償還公司借款和補充流動資金，金融資產(chǎn)管理公司可以持有的債權(quán)認購上市公司股份，并擇機在二級市場退出，獲得一、二級市場資本溢價收益。

（2）債轉(zhuǎn)股+上市退出模式。金融資產(chǎn)管理公司對所持債權(quán)實施債轉(zhuǎn)股后，借助股東身份為債務企業(yè)經(jīng)營發(fā)展提供金融專業(yè)支持和服務，提高公司治理水平，待債務企業(yè)經(jīng)營改善之后，推動其改制上市并擇機出售其所擁有的公司股權(quán)，獲取收益。債轉(zhuǎn)股模式成功實施的關(guān)鍵在于金融資產(chǎn)管理公司對轉(zhuǎn)股企業(yè)的運作。

（3）債轉(zhuǎn)股+股權(quán)置換模式。債轉(zhuǎn)股+股權(quán)置換主要針對旗下?lián)碛猩鲜泄镜拇笮推髽I(yè)集團，運用債權(quán)投資并結(jié)合債轉(zhuǎn)股模式，獲得大型企業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)股權(quán)，其后通過資產(chǎn)剝離和重組，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)入上市公司，完成股權(quán)的置換。該模式的總體原則即是通過交易結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，將流動性差的轉(zhuǎn)股股權(quán)置換為上市公司股份，從而提升股權(quán)價值和流動性。

（4）債轉(zhuǎn)股+資產(chǎn)注入模式。金融資產(chǎn)管理公司對債務企業(yè)實施債轉(zhuǎn)股后，為助推企業(yè)發(fā)展進行商業(yè)化增資擴股、股權(quán)投資、資產(chǎn)重組等資產(chǎn)注入手段，隨著上市公司盈利能力的不斷提高，作為股東，金融資產(chǎn)管理公司取得相應資產(chǎn)增值收益。3.實物資產(chǎn)經(jīng)營。金融資產(chǎn)管理公司可以將具備一定使用功能的債權(quán)資產(chǎn)用于租賃，并按照約定收取租金，或?qū)碛械膶嵨镔Y產(chǎn)作價入股到實體企業(yè)中，通過經(jīng)營開發(fā)改善實物資產(chǎn)狀態(tài)，提升使用價值和額外收益。實物資產(chǎn)經(jīng)營所涉資產(chǎn)主要是不良債權(quán)抵質(zhì)押所回收的土地、廠房、工程機械等資產(chǎn)。

三、金融資產(chǎn)管理公司問題資產(chǎn)經(jīng)營策略建議

不良資產(chǎn)處置憑借“包來包去”賺取差價或單純債務重組賺取利差的方式已難獲得較高收益，下一階段，金融資產(chǎn)管理公司必須創(chuàng)新處置策略，以債權(quán)收購切入，通過財務整合、產(chǎn)業(yè)整合乃至行業(yè)整合的投行手段，盤活資產(chǎn)并最大限度挖掘價值，實現(xiàn)較高盈利預期。

1.擴大資產(chǎn)收購規(guī)模，探索輕資本運營模式。面對新一輪的不良資產(chǎn)處置機遇，金融資產(chǎn)管理公司可創(chuàng)新收購交易模式，積極開展“基金化、證券化、結(jié)構(gòu)化”業(yè)務，降低項目投放對資金的依賴度，擴大不良資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模。一是拓展不良資產(chǎn)來源，除銀行渠道外，主動介入非銀行金融機構(gòu)債權(quán)、股權(quán)及企業(yè)間應收賬款類債權(quán)；二是積極推進與保險、信托等非銀行金融機構(gòu)的合作，拓寬不良資產(chǎn)收購資金來源，以共同設立不良資產(chǎn)基金或結(jié)構(gòu)化信托的形式加大對商業(yè)化項目的投放；三是積極探索輕資本運營模式，通過整合各方資源從中收取財務顧問費或資產(chǎn)管理費的形式獲取收益。

2.積極參與市場化債轉(zhuǎn)股。除參與銀行主導的股權(quán)投資基金外，金融資產(chǎn)管理公司可與銀行合作成立債轉(zhuǎn)股子公司，由合資公司作為不良資產(chǎn)和債轉(zhuǎn)股的專門平臺，通過基金化方式，發(fā)揮雙方優(yōu)勢，以達到由資產(chǎn)到資本再到資金的轉(zhuǎn)化目的。另外，金融資產(chǎn)管理公司可設立債轉(zhuǎn)股并購基金，加快推進市場化債轉(zhuǎn)股實施。在項目選擇上以產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)中遇到暫時困難的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)高杠桿成長型企業(yè)作為重點對象，著力發(fā)掘結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩中的債轉(zhuǎn)股機會。

3.主動做強并購重組業(yè)務。圍繞資本市場，積極拓展并購重組業(yè)務是金融資產(chǎn)管理公司未來業(yè)務開展的重要著力點。金融資產(chǎn)管理公司可借助機構(gòu)投資者優(yōu)勢，有效對接并購重組業(yè)務前端及后期資金需求，獲取資產(chǎn)增值收益。一是為上市公司提供短期融資支持，以較低的風險獲得固定或浮動收益。二是參與上市公司定向增發(fā)，獲取上市公司股權(quán)和資產(chǎn)增值收益。三是參與擬上市公司的股權(quán)融資業(yè)務，通過階段性持股獲取分紅或在二級市場擇機退出，同時間接獲得公司上市后的定向增發(fā)機會。四是成立并購重組專項基金。與上市公司或區(qū)域投融資機構(gòu)成立特殊目的載體，挖掘并購資源，開展上市公司并購重組業(yè)務。五是提供股權(quán)質(zhì)押業(yè)務。被并購企業(yè)通過交易獲得上市公司大量股權(quán)，在鎖定期內(nèi)不得出售，但囿于資金壓力會將鎖定期股權(quán)在證券登記結(jié)算機構(gòu)進行質(zhì)押。金融資產(chǎn)管理公司可參與股權(quán)質(zhì)押業(yè)務，獲得固定收益外，風險相對較小。

4.以投行思維貫穿經(jīng)營業(yè)務。不良資產(chǎn)市場競爭日趨激烈，行業(yè)進入壁壘逐漸消除，金融資產(chǎn)管理公司未來發(fā)展可將投資銀行業(yè)務與資產(chǎn)管理業(yè)務相結(jié)合，改變過去“以通道為主”的業(yè)務模式，轉(zhuǎn)變?yōu)椤疤峁┚C合金融服務”的新型模式，充分發(fā)揮綜合金融服務優(yōu)勢，融合不同業(yè)務板塊的金融產(chǎn)品功能，綜合運用“存量+增量”、“債權(quán)+股權(quán)”、“收購+經(jīng)營”、“自主資金+結(jié)構(gòu)化融資”等手段，為客戶和市場提供多元化、專業(yè)化的綜合金融服務，努力實現(xiàn)更廣泛、更深層次的經(jīng)營模式。

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[4]程商政.新形勢下金融資產(chǎn)管理公司的機遇與挑戰(zhàn)[J].新金融，2017，（5）．

[5]崔宇清.培育不良資產(chǎn)處置的市場化環(huán)境[J].銀行家，2016，（8）．

[6]楊迪川.不良資產(chǎn)證券化試點重啟：機理、案例與改進思路[J].南方金融，2016，（10）．

篇（9）

文章編號：1003-4625(2008)03-0117-02

中圖分類號：F832.1

文獻標識碼：A

一、金融資產(chǎn)管理公司治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀

(一)建立了多層次、多方位的監(jiān)管體系。目前國家是金融資產(chǎn)管理公司的惟一所有者。財政部負責資產(chǎn)處置回收目標的制定與考核以及相關(guān)財務監(jiān)督，在資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)收購和處置中起著主導作用；銀監(jiān)會負責對資產(chǎn)管理公司的行業(yè)監(jiān)管，考核和任命資產(chǎn)管理公司經(jīng)營領(lǐng)導班子；國有重點金融企業(yè)監(jiān)事會代表國務院負責監(jiān)督資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)質(zhì)量及國有資產(chǎn)保值增值狀況，對資產(chǎn)公司總裁等主要負責人的經(jīng)營管理業(yè)績進行評價，提出獎懲任免建議。

(二)建立了比較全面的內(nèi)控體系。金融資產(chǎn)管理公司在自身經(jīng)營中，不斷重視嚴格管理、規(guī)范操作，逐步建立了一整套與不良資產(chǎn)處置業(yè)務和其他業(yè)務相適應的內(nèi)部控制機制和風險防范制度體系。設立了資產(chǎn)管理和處置的總部、辦事處兩級集體審議機構(gòu)，即資產(chǎn)處置審查委員會、評估審查委員會和資金財務審查委員會。初步健全了金融資產(chǎn)管理公司內(nèi)部的監(jiān)督檢查機制。

(三)經(jīng)營機制不斷健全。金融資產(chǎn)管理公司不僅在總體上實行債權(quán)資產(chǎn)處置目標責任制，同時各家公司又結(jié)合自身實際，在內(nèi)部實行以提高不良債權(quán)回收率、降低處置成本為核心目標的激勵措施。

二、金融資產(chǎn)管理公司治理結(jié)構(gòu)存在的問題

通過現(xiàn)狀分析可以發(fā)現(xiàn)我國金融資產(chǎn)管理公司治理結(jié)構(gòu)缺乏健全的公司治理組織體系。包括缺乏健全的公司治理結(jié)構(gòu)，缺乏利益相關(guān)者的監(jiān)督與利益保護，缺乏有效的激勵約束機制。造成這些缺陷的原因是多方面的，主要表現(xiàn)在：

(一)產(chǎn)權(quán)制度過于單一化和所有者的缺位

金融資產(chǎn)管理公司的所有權(quán)屬于國家，但在實踐中，缺乏有效代表國家行使所有者權(quán)利的董事會(或類似機構(gòu))，沒有一個真正對國有資產(chǎn)負責的持股主體，因而在公司治理結(jié)構(gòu)中沒有國家股股東的地位。在這種情況下，很難使金融資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營目標符合國家作為所有者的目標。金融資產(chǎn)管理公司的所有權(quán)是支離破碎的。這表現(xiàn)在財政部、人民銀行、銀監(jiān)會和審計署等代表國家行使股東權(quán)利，但沒有一個統(tǒng)一的、完整的權(quán)利代表者。財政部承擔處置的最終損失而沒有人事權(quán)；銀監(jiān)會有人事權(quán)卻無收益；人民銀行提供再貸款卻連利息都無法保證收回；審計署只是事后進行審計檢查，雖有處罰權(quán)但往往成馬后炮。這種多頭管理存在諸多弊端，首先各部門有多種行政目標，當所有者目標和行政目標發(fā)生沖突時，他們有可能以行政目標代替所有者目標，而使所有者的利益受到損害。主要表現(xiàn)為：各家機構(gòu)相互之間的溝通不夠，許多監(jiān)督管理職能流于形式；信息的反饋不及時；管理機構(gòu)之間沒有統(tǒng)一的監(jiān)管標準，監(jiān)管資源不能共享，以致于金融資產(chǎn)管理公司疲于應付檢查，影響工作；特別是多家管理機構(gòu)往往由于政治因素和競爭而不考慮對方的利益，難以達成一致的意見，很容易造成“誰都管但誰都說了不算”的現(xiàn)象，甚至互相扯皮，致使金融資產(chǎn)管理公司的一些請示問題久拖不決，其結(jié)果錯過了資產(chǎn)處置的大好時機。由于政府機關(guān)不是投資的受益人，又不受產(chǎn)權(quán)約束，政府機關(guān)本身缺乏監(jiān)督資產(chǎn)公司經(jīng)理層的激勵，也就沒有主動性。

(二)經(jīng)營目標多元化、短期化

金融資產(chǎn)管理公司經(jīng)營目標具有多元化問題。雖然《金融資產(chǎn)公司管理條例》規(guī)定金融資產(chǎn)管理公司的目標是單一的，即最大限度地保全資產(chǎn)，減少損失。但實際上我國金融資產(chǎn)管理公司的設立有三大目標：一是化解國有商業(yè)銀行的金融風險；二是最大限度地保全資產(chǎn)和減少損失；三是通過債轉(zhuǎn)股幫助大中型國有企業(yè)扭虧脫困。從現(xiàn)實來看，這三個目標是沖突的，按照第一個目標商業(yè)銀行應把資產(chǎn)質(zhì)量最差、損失率最大、手續(xù)最不完備和最無望收回的不良貸款都剝離給金融資產(chǎn)管理公司；而根據(jù)第三個目標要求剝離的不少債轉(zhuǎn)股企業(yè)實際上還屬于正常經(jīng)營的、商業(yè)銀行能夠收本收息的貸款，而那些本來應該進行剝離的不良貸款卻由于規(guī)模的限制難以剝離。根據(jù)第二個目標的要求，資產(chǎn)管理公司收購資產(chǎn)之后為了能夠最大限度地保全資產(chǎn)與減少損失，要求剝離的不良貸款具備一定的條件，比如債權(quán)債務關(guān)系必須落實，相關(guān)資料齊全等。根據(jù)這些條件，資產(chǎn)管理公司就不得不把一些不符合剝離條件的不良貸款拒之門外。而為了體現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績，金融資產(chǎn)管理公司都無一例外地將回收資產(chǎn)特別是回收現(xiàn)金作為最重要的經(jīng)營指標，在短期內(nèi)這是可行的，但與最大限度地保全資產(chǎn)與減少損失的目標是相悖的。

(三)不良資產(chǎn)處置市場發(fā)育緩慢

我國現(xiàn)有的不良資產(chǎn)處置市場起步較晚，主要以四家金融資產(chǎn)管理公司為主體，參與者較少，再加上受社會中介機構(gòu)與資本市場的配合較差，交易不活躍，效率較低等因素影響，抑制了金融資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的速度與效益，從而從外部影響了金融資產(chǎn)管理公司治理結(jié)構(gòu)的有效發(fā)揮。

(四)行政監(jiān)管有效性不足

金融資產(chǎn)管理公司的業(yè)務是排除競爭的，雖然商業(yè)銀行未剝離不良資產(chǎn)處置會影響金融資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)的處置進度，但不影響金融資產(chǎn)管理公司的退出，除了行政性的監(jiān)督外，金融資產(chǎn)管理公司沒有來自市場的壓力。公司治理結(jié)構(gòu)中雖設有監(jiān)事會，但它更像一個行政性的監(jiān)督機構(gòu)，而不是公司治理中的組織。

三、重塑金融資產(chǎn)管理公司治理結(jié)構(gòu)的對策

(一)產(chǎn)權(quán)制度多元化

可以通過引入戰(zhàn)略投資者，或者將資產(chǎn)管理公司改制成股份制公司的辦法改變資產(chǎn)管理公司的產(chǎn)權(quán)制度。當然這一改革僅限于資產(chǎn)公司的新業(yè)務，因為新的投資者是不會為不良資產(chǎn)損失買單的。另外從降低交易費用的角度出發(fā)，可以對四家金融資產(chǎn)管理公司進行機構(gòu)改革，因為四家資產(chǎn)管理公司之間并不存在競爭關(guān)系，如將其重組為一個或兩個公司，企業(yè)內(nèi)部的管理費用肯定低于市場交易費用。

(二)明確經(jīng)營目標

明確金融資產(chǎn)管理公司的發(fā)展方向，集中經(jīng)營目標，適度調(diào)整經(jīng)營定位。在資產(chǎn)處置中要將經(jīng)營目標確定在處置收益最大化，考核機制要以收回率為核心。長遠的經(jīng)營目標應為公司價值最大化。為了提升公司價值，要加大開拓新業(yè)務的力度。

(三)逐步引進國內(nèi)外戰(zhàn)略投資者

篇（10）

為了緩解建設銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行和工商銀行四家國有銀行的不良資產(chǎn)問題，99年，國家成立了信達、長城、東方和華融資產(chǎn)管理公司。2001年底，信達、長城、東方、華融四家金融資產(chǎn)管理公司的總裁在《光明日報》上聯(lián)合發(fā)表文章，認為中國金融資產(chǎn)管理公司的運作已經(jīng)取得了顯著成效。表現(xiàn)在：促進了國有商業(yè)銀行的良性發(fā)展；幫助了國有企業(yè)扭轉(zhuǎn)脫困；不良資產(chǎn)處置速度和回收率達到了國際上的較高水平；推動了資源的市場化流動，促進了國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整；推進了金融市場的發(fā)育和提高；推動了社會信用秩序的健全和完善。

然而就目前宏觀經(jīng)濟形勢分析，銀行體系風險隱患依然存在，多數(shù)商業(yè)銀行受訪者認為：其所在銀行新增不良貸款規(guī)模將小幅增加，不良貸款率亦將小幅增加，受流動性緊張以及去杠桿化的影響，商業(yè)銀行不良貸款處置的緊迫性更強，處置動機主要是降低不良貸款率。

一、我國金融資產(chǎn)管理公司存在的必要性

我國金融資產(chǎn)管理公司具有長期存在的可能性和必要性。一是資產(chǎn)處置并不是越快越好，一些存在巨大升值潛力的資產(chǎn)，比如土地，如果處置過早可能會造成收回資產(chǎn)過低（王柯敏、王彩君，2005）；二是外部經(jīng)濟環(huán)境的不確定性增加，銀行信貸資產(chǎn)存在廣義上的信用風險，不良資產(chǎn)還會不斷增加，2014年三季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額為7669元，比上年末增加1749億元；不良貸款率1.16%，比上年末上升0.17個百分點。商業(yè)銀行正常類貸款余額為63.3萬億，占比為96.05%；關(guān)注類貸款余額為1.8萬億元，占比為2.79%。2014年11月末商業(yè)銀行不良率達到1.31%，在銀行不良貸款率逐年下降的趨勢下，近年來又有上升的趨勢。所以我國金融資產(chǎn)管理公司還將在很長一段時間里繼續(xù)存在。

二、我國金融資產(chǎn)管理公司的發(fā)展方向

成立大型金融控股集團，發(fā)展混業(yè)經(jīng)營，是我國金融資產(chǎn)管理公司的主要發(fā)展方向。根據(jù)《金融資產(chǎn)管理公司條例》的相關(guān)規(guī)定，我國金融資產(chǎn)管理公司主要負責是收購、管理、剝離和處置四家對應的國有商業(yè)銀行和國家開發(fā)銀行的不良資產(chǎn)。同時金融資產(chǎn)管理公司還需要引導國有商業(yè)銀行和國有企業(yè)逐步實現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等。由此可見，我國金融資產(chǎn)管理公司未來發(fā)展首要目標是不良資產(chǎn)處置，確保國家資產(chǎn)安全，在此基礎上，開展多元化經(jīng)營。