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篇（1）

[中圖分類號]F842.6 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號]1673-0461（2017）01-0089-09

一、引 言

總理在2015年政府工作報告中提出大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新，大眾創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)是經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新引擎。熊彼特（1912）在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》一書中首次提出了創(chuàng)新理論。熊彼特認(rèn)為，所謂創(chuàng)新就是要建立一種新的生產(chǎn)函數(shù)，即生產(chǎn)要素的重新組合，把一種從來沒有過的生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件的新組合引入到生產(chǎn)體系中去。包括采用一種新的產(chǎn)品；采用一種新的生產(chǎn)方法；開辟一個新的市場；獲得一種新的原材料供應(yīng)來源；實現(xiàn)一種新的組織形式。大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新還可“以創(chuàng)業(yè)帶動就業(yè)”，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)以創(chuàng)業(yè)帶動就業(yè)工作的指導(dǎo)意見》全方位支持創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)。

創(chuàng)業(yè)投資是一項高風(fēng)險的投資行為。 Johnson（1991）通過美國小企業(yè)管理局的數(shù)據(jù)顯示，23.7%的創(chuàng)業(yè)項目在兩年后失敗，超過一半的項目在四年內(nèi)失敗，而超過63%的項目在六年后失敗。因為創(chuàng)業(yè)的高風(fēng)險特征，和金融資產(chǎn)類似，家庭的創(chuàng)業(yè)決策要考慮家庭的背景風(fēng)險。在金融資產(chǎn)配置過程中，居民投資者要承受除金融資產(chǎn)價格波動外的其他風(fēng)險，如健康風(fēng)險、支出風(fēng)險、收入風(fēng)險、長壽風(fēng)險、住房價格風(fēng)險等，這些風(fēng)險被稱為背景風(fēng)險。 Cardak et al.（2009）發(fā)現(xiàn)居民的背景風(fēng)險會影響他的風(fēng)險態(tài)度，影響他對未來不確定性的判斷，進(jìn)而影響當(dāng)期的消費、投資決策。醫(yī)療支出風(fēng)險是家庭主要的背景風(fēng)險之一，醫(yī)療保險能有效分擔(dān)家庭的醫(yī)療支出風(fēng)險，進(jìn)而對家庭風(fēng)險性投資產(chǎn)生影響。Goldman et al.（2013）研究發(fā)現(xiàn)，居民如果參與了單位的職工醫(yī)療保險計劃，則持有風(fēng)險資產(chǎn)的比例比那些沒有醫(yī)療保險的居民更高。據(jù)此我們預(yù)計醫(yī)療保險對家庭的創(chuàng)業(yè)決策可能存在正向影響。

中國目前的社會醫(yī)療保險主要包括城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險、城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險和新農(nóng)村合作醫(yī)療保險。2005年，國務(wù)院頒布的《關(guān)于建立城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險制度的決定》規(guī)定，城鎮(zhèn)所有用人單位的職工必須參加城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險，因此城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險并不是個人的自主決策。目前，絕大部分農(nóng)村居民也都參加了新農(nóng)村合作醫(yī)療保險。城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的參加主體是沒有被正規(guī)單位聘用的城鎮(zhèn)居民，有些人參保，有些人沒有參保，樣本分布具有可比價值；這部分人員正是失業(yè)人口或潛在失業(yè)人員，是自主創(chuàng)業(yè)的主力軍，研究這部分人員的城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險參與狀況對家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響具有一定的現(xiàn)實意義。

本文根據(jù)2011年中國家庭金融調(diào)查的數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)，參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險對家庭創(chuàng)業(yè)決策有正向的影響；在用傾向得分匹配方法控制了是否參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的樣本選擇問題后，估計結(jié)果仍然穩(wěn)健。文章還發(fā)現(xiàn)，城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險通過緩解健康風(fēng)險和風(fēng)險厭惡對家庭創(chuàng)業(yè)的制約作用，從而激勵了家庭創(chuàng)業(yè)。

二、文獻(xiàn)綜述

醫(yī)療保險可以降低醫(yī)療支出的不確定性帶來的經(jīng)濟(jì)上的沖擊，從而影響家庭的儲蓄和消費決策。醫(yī)療支出風(fēng)險增加家庭支出的不確定性，風(fēng)險厭惡者會以增加預(yù)防性儲蓄的方式應(yīng)對醫(yī)療支出風(fēng)險。Arrow（1963）指出，醫(yī)療保險能分擔(dān)健康不確定性帶來的風(fēng)險。Chou et al.（2004） 將未來醫(yī)療支出的不確定性引入居民預(yù)算約束，得出居民最優(yōu)的消費路徑受醫(yī)療支出不確定性的影響。Atella et al.（2006）對意大利的數(shù)據(jù)研究得出，家庭會增加預(yù)防性儲蓄以應(yīng)對醫(yī)療服務(wù)消費的不確定性。臧文斌等 （2012）利用入戶調(diào)查九個城市的面板數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，和未參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的家庭相比，參加中國城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的家庭年非醫(yī)療消費支出約高13%。醫(yī)療保險除了對消費產(chǎn)生影響，也對家庭投資組合產(chǎn)生影響。由于醫(yī)療保險減小了家庭未來的不確定性，家庭更愿意從事風(fēng)險較大的投資。 Goldman et al.（2013）研究發(fā)現(xiàn)，居民如果參與了單位的職工醫(yī)療保險計劃，持有風(fēng)險資產(chǎn)的比例比那些沒有參與的居民高出6% 。何興強等（2009）研究發(fā)現(xiàn)，中國居民若享有社會醫(yī)療保險或者購買了商業(yè)健康保險，進(jìn)行有風(fēng)險的金融資產(chǎn)投資的可能性更高。

國內(nèi)外研究醫(yī)療保險對創(chuàng)業(yè)決策影響的文獻(xiàn)比較少。美國主要的醫(yī)療保險是企業(yè)職工醫(yī)療保險，企業(yè)職工醫(yī)療保險增加了職工離職的成本，減小了職工放棄現(xiàn)有工作的意愿，從而導(dǎo)致勞動力流動性減弱，即出現(xiàn)“工作鎖定（job-lock）”的現(xiàn)象，從這一方面來看，職工醫(yī)療保險減小了創(chuàng)業(yè)的可能性（Buchmueller et al.，1996；Gruber et al.，2002）。Wellington （2001）研究發(fā)現(xiàn)，配偶享有醫(yī)療保險的個人更有可能選擇自由職業(yè)。美國在1986年實施了一項名為“TRA86”的稅收改革法案，法案大大降低了創(chuàng)業(yè)者的稅后健康醫(yī)療保險價格，這一稅收政策對進(jìn)入創(chuàng)業(yè)者群體有顯著的正向影響；利用1999～2004年的面板數(shù)據(jù)，Gulcin et al.（2014）發(fā)現(xiàn)這項政策使個人進(jìn)入創(chuàng)業(yè)者隊伍的可能性上升1.5%，使個人離開創(chuàng)業(yè)者隊伍的可能性減少2.8%。Malathi（2012）從女性的角度研究這項政策的影響，對于沒有被配偶醫(yī)療保險覆蓋的女性，在該法案實施后，創(chuàng)業(yè)的可能性上升10%。Philip （2010）研究1993年8月新澤西州一項專門針對創(chuàng)業(yè)者的個人健康醫(yī)療保險覆蓋計劃的政策對創(chuàng)業(yè)的影響，該政策降低了創(chuàng)業(yè)者購買醫(yī)療保險的價格，與沒有實施相同政策的州相比較，該政策對創(chuàng)業(yè)有顯著的正向影響，由于沒有結(jié)婚、年老的、健康水平較差的個人對醫(yī)療保險的依賴更高，這項政策對這些群體創(chuàng)業(yè)的正向影響更大。

國內(nèi)的保險制度和國外有很大區(qū)別，針對沒有被正規(guī)用人單位雇傭的居民，國內(nèi)有專門的城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險制度。國內(nèi)還沒有文獻(xiàn)研究城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險對創(chuàng)業(yè)決策的影響，這正是本文要做的工作。

三、數(shù)據(jù)

本文的數(shù)據(jù)來自2011年中國家庭金融調(diào)查（CHFS）的數(shù)據(jù)。2011年的調(diào)查覆蓋了全國除、新疆、內(nèi)蒙古和港澳臺地區(qū)外的25省80個縣320個村（居）委會，樣本規(guī)模多達(dá)8 438個家庭。CHFS數(shù)據(jù)包含社會基本醫(yī)療保險數(shù)據(jù)，即城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險、城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險、新型農(nóng)村合作醫(yī)療保險等，本文只考察城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險。由于參加城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險的個人是受雇于正規(guī)企事業(yè)單位的，很小可能是創(chuàng)業(yè)者，戶主及其配偶都參加城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險的家庭，基本上可以排除創(chuàng)業(yè)的可能性，因此，我們排除戶主及其配偶都參加城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險的樣本。在其他樣本中，如果家庭有成員參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險，則urbmi=1，否則，urbmi=0。關(guān)于創(chuàng)業(yè)的數(shù)據(jù)，CHFS調(diào)查了家庭是否從事工商業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營項目，參照甘犁（2012）、李鳳等（2014）的做法，將家庭從事工商業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營視為創(chuàng)業(yè)，家庭創(chuàng)業(yè)即entrepr=1；否則，entrepr=0。

考慮到家庭規(guī)模、家庭人均收入、家庭風(fēng)險厭惡程度、戶主年齡、政治身份、受教育程度、婚姻狀況、家庭健康狀況、所在區(qū)域等因素對家庭的創(chuàng)業(yè)決策都有影響，我們控制了這些變量，變量的定義請見表1。

2011年家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)總共有8 438個樣本家庭，刪除樣本缺失值，得到6 565個樣本家庭，再排除320個戶主及其配偶都參加城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險的樣本家庭，得到6 245個有效樣本家庭。變量的描述性統(tǒng)計請見表2，在有效的 6 245個樣本中，有683個家庭（占11%）有創(chuàng)業(yè)項目，有633個家庭（占10.1%）有成員參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險。創(chuàng)業(yè)資產(chǎn)中位數(shù)為45 000元，90%的家庭創(chuàng)業(yè)最大項目的資產(chǎn)不超過100萬元，這說明創(chuàng)業(yè)項目大多是規(guī)模小的企業(yè)或個體戶，資產(chǎn)較小，抗風(fēng)險能力較低。根據(jù)對家庭上個月醫(yī)藥費支出項目的統(tǒng)計，上個月醫(yī)藥費用支出最大的家庭這項支出達(dá)到15 000元，超過5%的家庭上個月醫(yī)藥費用支出超過3 000元，由此看來，醫(yī)療支出確實對家庭構(gòu)成比較大的支出風(fēng)險，可能制約家庭進(jìn)行有風(fēng)險的創(chuàng)業(yè)投資活動。

表3給出城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險與創(chuàng)業(yè)統(tǒng)計。所有參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的633個家庭中，有創(chuàng)業(yè)項目的家庭為101戶，創(chuàng)業(yè)占比為15.96%，沒有參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的 5 621個家庭中，有創(chuàng)業(yè)項目的家庭為586戶，創(chuàng)業(yè)占比為10.44%。參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的家庭創(chuàng)業(yè)占比更高。部分農(nóng)村戶籍的家庭有成員參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險，他們的創(chuàng)業(yè)占比為28.04%，農(nóng)村戶籍的家庭有成員參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險且居住在城市，這部分人創(chuàng)業(yè)的可能性較大，因為這些農(nóng)村家庭有成員在城鎮(zhèn)從業(yè)，有更多的信息、經(jīng)濟(jì)實力、便利從事創(chuàng)業(yè)活動，創(chuàng)業(yè)占比明顯高于沒有家庭成員參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的農(nóng)村戶籍家庭，后者的創(chuàng)業(yè)占比為12.34%。農(nóng)村戶籍樣本家庭的創(chuàng)業(yè)占比均高于城市戶籍的家庭，可能的原因是城鎮(zhèn)戶籍家庭大部分至少有一方有工作并有城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險，他們創(chuàng)業(yè)的動力較低。

四、估計結(jié)果及分析

（一）城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險對家庭創(chuàng)業(yè)的影響

家庭是否創(chuàng)業(yè)是二元因變量，我們首先用Pobit模型進(jìn)行估計，回歸結(jié)果請見表4。全樣本的估計結(jié)果表明，參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的虛擬變量系數(shù)為正，并且在1%的顯著性水平上統(tǒng)計顯著，說明城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險對家庭創(chuàng)業(yè)有正向影響。針對農(nóng)村戶籍的家庭樣本和城市戶籍的家庭樣本分別回歸，結(jié)果都顯示城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險對家庭創(chuàng)業(yè)呈正向影響。

從其他控制變量來看，風(fēng)險厭惡程度（risk）的系數(shù)顯著為負(fù)，越厭惡風(fēng)險，家庭創(chuàng)業(yè)的可能性更小。不健康程度（unhealthy）的系數(shù)顯著為負(fù)，家庭平均健康狀況越差，家庭創(chuàng)業(yè)可能性越小。家庭人均收入的系數(shù)顯著為負(fù)，越是富有的家庭，創(chuàng)業(yè)的可能性越小。教育水平的系數(shù)成倒U形，教育程度中等的人創(chuàng)業(yè)可能性最高。結(jié)婚有利于創(chuàng)業(yè)，先成家后立業(yè)的傳統(tǒng)經(jīng)驗在這里得到驗證。另外，東部地區(qū)和中部地區(qū)的家庭創(chuàng)業(yè)要高于西部地區(qū)。

為什么城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險對家庭創(chuàng)業(yè)有正向影響呢？我們考慮到家庭的健康因素，健康水平差的家庭醫(yī)療支出風(fēng)險更大，家庭出于未來不確定性的考慮，會減少風(fēng)險性投資。Rosen et al.（2004）使用美國退休與健康調(diào)查（HRS）的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，健康狀況對居民風(fēng)險資產(chǎn)投資的可能性及其比例存在負(fù)向影響。Cardak et al.（2009）用澳大利亞的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，健康狀況不良的人因為風(fēng)險提高，會更少持有風(fēng)險資產(chǎn)。醫(yī)療保險能夠減小健康風(fēng)險帶來的不確定性，因此，我們預(yù)期城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險能夠緩解家庭健康對家庭創(chuàng)業(yè)的制約作用。為了驗證這一點，我們加入城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險虛擬變量和家庭健康水平的交叉項，結(jié)果請見表5。健康水平的系數(shù)顯著為負(fù)，健康水平確實制約了家庭創(chuàng)業(yè)；交叉項的系數(shù)顯著為正，意味著城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險緩解了家庭健康水平對家庭創(chuàng)業(yè)的制約作用。針對農(nóng)村和城鎮(zhèn)戶籍樣本的估計結(jié)果也大同小異，農(nóng)村樣本回歸的交叉項系數(shù)和顯著性水平均高于城鎮(zhèn)樣本。

針對城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險對于家庭創(chuàng)業(yè)的正向影響的原因，我們認(rèn)為這可能與風(fēng)險態(tài)度有關(guān)。風(fēng)險厭惡程度會制約家庭創(chuàng)業(yè)，而城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險能減小家庭醫(yī)療支出風(fēng)險，因此，我們預(yù)計城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險能減小風(fēng)險厭惡程度對家庭創(chuàng)業(yè)的制約作用。為了驗證這一點，我們加入城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險虛擬變量和戶主風(fēng)險厭惡水平的交叉項，估計結(jié)果請見表6。表6第（1）列為全樣本的估計結(jié)果，第（2）（3）列分別為農(nóng)村樣本和城鎮(zhèn)子樣本的估計結(jié)果。結(jié)果顯示，無論在全樣本中，還是在農(nóng)村和城鎮(zhèn)家庭的子樣本中，風(fēng)險厭惡水平的系數(shù)顯著為負(fù)，意味著風(fēng)險厭惡程度制約家庭創(chuàng)業(yè)；交叉項的系數(shù)顯著為正，意味著城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險緩解了風(fēng)險厭惡程度對家庭創(chuàng)業(yè)的負(fù)向影響。

（二）傾向得分匹配的結(jié)果

由于家庭是否有成員參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的樣本并不是隨機(jī)分配的，可能存在樣本選擇問題。假設(shè)研究吸煙對大眾健康的影響，研究人員常常得到的數(shù)據(jù)是觀察數(shù)據(jù)，既一部分樣本是吸煙者，另一部分樣本是不吸煙者，這是很容易觀察到的，但不是隨機(jī)對照實驗的數(shù)據(jù)，隨即對照實驗要求招收大量被試隨機(jī)分配到吸煙組和不吸煙組，這種實驗不符合科研倫理，很難實現(xiàn)這樣的實驗，針對觀察數(shù)據(jù)，如果不加調(diào)整，很容易獲得錯誤的結(jié)論，比如拿吸煙組健康狀況最好的人和不吸煙組健康狀況最不好的人作對比，得出吸煙對健康并無負(fù)面影響的結(jié)論。傾向評分匹配就是用來解決樣本選擇問題，Rosenbaum et al.（1983）提出“傾向得分匹配”方法（PSM），其基本思想在于，在評估某項政策或行為的效果時，若能找到與一類型樣本組盡可能相似的另一類型樣本組，那么樣本選擇偏誤就可以有效降低。PSM將多個維度的信息濃縮成一個得分因子，可以根據(jù)多個維度將有參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的家庭和與其特征相似的沒有參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的家庭進(jìn)行匹配，從而得出參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險對家庭創(chuàng)業(yè)的凈影響。在操作上，首先，我們盡可能多的考察會影響家庭參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的因素，估計影響家庭是否參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的Probit方程。其次，根據(jù)Probit模型的估計結(jié)果可計算出每個樣本家庭參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的傾向性得分（propensity score），并根據(jù)該得分按照一定匹配方法對參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的家庭和沒有參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的家庭進(jìn)行匹配。常用的匹配方法有最近鄰匹配（nearest neighbors matching）、半徑匹配（radius matching）與核匹配（kernel matching）。傾向得分匹配方法要求用于匹配的各個變量要滿足平衡性檢驗，即通常所有變量在匹配后的標(biāo)準(zhǔn)偏誤要小于20%，或者匹配后各個變量的處理組和控制組的均值不再顯著異于0。

為了提高配對的精確性，我們分城鎮(zhèn)戶口和農(nóng)村戶口兩個子樣本分別配對。先分析城鎮(zhèn)戶籍的樣本。由于樣本比較多，可以匹配的樣本也比較多，我們按照1：3的比例對參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的家庭匹配沒有參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的家庭。首先，估計影響參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的probit方程，除了前文的自變量外，考慮到參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險受周圍居民風(fēng)險意識以及社區(qū)宣傳力度的影響，我們加入社區(qū)城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險參保率（rate）作為自變量，根據(jù)臧文斌等 （2012）發(fā)現(xiàn)本地戶籍參加社會醫(yī)療保險的可能性大于非本地戶籍，我們還加入戶主是否為本地戶籍（local）作為自變量，估計probit模型得到最優(yōu)方程，鑒于篇幅，估計結(jié)果不再報告。根據(jù)Probit模型的估計結(jié)果可計算每個樣本家庭參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的傾向性得分，并根據(jù)該得分對參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的家庭和沒有參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的家庭進(jìn)行匹配，本文主要使用最近鄰匹配，并做平衡性檢驗，結(jié)果見表7，所有匹配的變量在匹配后的標(biāo)準(zhǔn)偏誤都小于20%，而匹配后的t檢驗表明，所有變量均不能在10%的顯著性水平下拒絕匹配后處理組與控制組無顯著性差異的原假設(shè)，匹配結(jié)果滿足匹配平衡性要求，說明我們的匹配是合理的。

按照同樣的方法，我們針對農(nóng)村戶籍的子樣本對參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的家庭匹配沒有參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的家庭，各個用于匹配的自變量的平衡性檢驗結(jié)果見表8，結(jié)果顯示，各個變量滿足平衡性，說明匹配合理。

分別計算城鎮(zhèn)戶籍樣本和農(nóng)村戶籍樣本家庭創(chuàng)業(yè)可能性的平均效應(yīng)值（即ATT值），即匹配后的創(chuàng)業(yè)可能性組間差，結(jié)果見表9。結(jié)果顯示，城鎮(zhèn)家庭最近鄰匹配的ATT值為0.0532，并且在1%的水平上顯著。半徑匹配（半徑為0.02）和核匹配的結(jié)果基本上和最近鄰匹配的結(jié)果接近，三者的均值在0.048左右，并且都在1%的水平上顯著，可見，對城鎮(zhèn)家庭樣本，參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的家庭比沒有參加的家庭創(chuàng)業(yè)可能性大4.8%左右。農(nóng)村戶籍家庭最近鄰匹配的ATT值為0.134，并且在5%的水平上顯著。半徑匹配（半徑為0.02）和核匹配的結(jié)果基本上和最近鄰匹配的結(jié)果一致，三者的均值約為0.128，說明有成員參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險的農(nóng)村戶籍家庭比沒有成員參加的農(nóng)村戶籍家庭創(chuàng)業(yè)的可能性高于約12.8%。

按照最近鄰匹配方法得到的樣本重新做前面的估計。城鎮(zhèn)戶籍樣本的估計結(jié)果見表10，用傾向得分匹配方法控制樣本選擇問題后，城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險對城鎮(zhèn)家庭的創(chuàng)業(yè)仍然有正向影響，并且在1%的水平上顯著。在分別加入?yún)⒓映擎?zhèn)居民基本醫(yī)療保險虛擬變量和健康水平、風(fēng)險厭惡程度的交叉項后，交叉項的系數(shù)都顯著為正，意味著城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險緩解健康水平和風(fēng)險厭惡程度對家庭創(chuàng)業(yè)的制約作用這一結(jié)論是穩(wěn)健的。

同樣，將農(nóng)村戶籍按照最近鄰匹配方法得到的樣本重新做前面的估計。估計結(jié)果見表11。結(jié)果顯示，用傾向得分匹配方法控制樣本選擇問題后，城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險對農(nóng)村家庭的創(chuàng)業(yè)仍然有正向影響。交叉項的系數(shù)都顯著為正，意味著城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險緩解健康水平和風(fēng)險厭惡程度對農(nóng)村家庭創(chuàng)業(yè)的制約作用這一結(jié)論也是穩(wěn)健的。

五、結(jié) 論

大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新的號角已經(jīng)吹響，同時也需要相關(guān)的體制機(jī)制來促進(jìn)創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)。創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)都是風(fēng)險比較高的經(jīng)濟(jì)活動，人們還需要應(yīng)對健康因素帶來的風(fēng)險，城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險可以緩解健康因素造成的醫(yī)療支出風(fēng)險，進(jìn)而促進(jìn)創(chuàng)業(yè)活動。本文運用中國家庭金融調(diào)查的數(shù)據(jù)，證實了參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險對家庭創(chuàng)業(yè)有正向作用。至于這一結(jié)論的原因，本文發(fā)現(xiàn)，城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險緩解了健康水平和風(fēng)險厭惡水平對家庭創(chuàng)業(yè)的制約作用，從而達(dá)到激勵家庭創(chuàng)業(yè)的效果。對于戶主和配偶不是全都受雇于正規(guī)單位的家庭，只要沒有加入城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險，政府應(yīng)該鼓勵他們參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險，這不但可以分散健康因素帶來的醫(yī)療支出風(fēng)險，也可以促進(jìn)創(chuàng)業(yè)活動。城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險作為社會保障的一部分，不但促進(jìn)家庭消費，也能促進(jìn)家庭創(chuàng)業(yè)，無疑對穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)也具有正面意義。

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篇（2）

一、商業(yè)保險與信用擔(dān)保的相同點

現(xiàn)代商業(yè)保險是保險雙方當(dāng)事人以等價有償且平等互利為前提條件，以損害賠付及風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁為保險合同內(nèi)容的一種貨幣交易行為。信用擔(dān)保的基本含義是企業(yè)在向銀行融通資金時，按照合同約定，由依法設(shè)立的合法的擔(dān)保機(jī)構(gòu)以保證的方式為借款企業(yè)提供擔(dān)保，如其不能履約償付債務(wù)時，由擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)償還責(zé)任，從而保障商業(yè)銀行債權(quán)能夠?qū)崿F(xiàn)的一種金融支持方式。實質(zhì)屬于屬于第三方擔(dān)保。

現(xiàn)代商業(yè)保險與信用擔(dān)保具有以下相同點：第一，二者均需要簽訂合同約定相關(guān)事項，只是合同主體不同而已。商業(yè)保險是企業(yè)與保險公司簽訂合同，信用擔(dān)保是企業(yè)與擔(dān)保機(jī)構(gòu)簽訂合同。第二，二者均具有融資功能。保險的融通資金職能主要體現(xiàn)在兩個方面：一方面，保險公司通過開展承保業(yè)務(wù)，將社會的閑散資金匯集起來。形成規(guī)模龐大的保險基金；另一方面，保險公司通過投資將積累的保險資金投放出去，以滿足未來支付和保險基金保值增值的需要。保險基金的資金來源穩(wěn)定、期限較長、規(guī)模龐大，通過持股或者相互參股的形式，成為資本市場上重要的機(jī)構(gòu)投資者和資金供應(yīng)方，是金融市場中最為活躍的成員之一。同時由于其要考慮到未來對被保險人的償付，因此投機(jī)程度不強，也是資本市場重要的穩(wěn)定力量。在保險經(jīng)營過程中，保險人必須提存與承擔(dān)風(fēng)險相一致的責(zé)任保險金以備未來賠付，而尚未賠付出去的資金就為其資金運用提供了可能。保險基金中暫時閑置部分以有償返還方式重新投入社會再生產(chǎn)過程。第三，同樣面臨風(fēng)險。風(fēng)險發(fā)生損失的可能性。擔(dān)保機(jī)構(gòu)在擔(dān)保業(yè)務(wù)運作過程中，可能面臨來自各方面的風(fēng)險。有來自中小企業(yè)的風(fēng)險。有來自政府部門的風(fēng)險，這方面的風(fēng)險主要表現(xiàn)為政府不適當(dāng)干預(yù)風(fēng)險和政策的不穩(wěn)定性風(fēng)險。有來自擔(dān)保企業(yè)自身的風(fēng)險。還有來自擔(dān)保體系的風(fēng)險，包括社會中介服務(wù)體系缺乏以及擔(dān)保法律體系不健全的風(fēng)險。對于商業(yè)保險而言，其本身就是一種轉(zhuǎn)移風(fēng)險的手段，在經(jīng)營風(fēng)險的過程中，面臨著各種各樣的風(fēng)險，主要有市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、可保風(fēng)險以及道德風(fēng)險等。

二、商業(yè)保險與信用擔(dān)保的不同點

（一）信用擔(dān)保與商業(yè)保險的功能不同。信用擔(dān)保最重要是促進(jìn)資金和商品流通，保證實現(xiàn)債權(quán)，所以其最基本的功能是保障功能，其次是補償功能，如果債務(wù)人不能履行債務(wù)，擔(dān)保人按照約定承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。保險的基本功能是分?jǐn)倱p失和經(jīng)濟(jì)補償。派生功能保險的派生功能是投融資功能和防災(zāi)防損功能。

（二）信用擔(dān)保與商業(yè)保險的運營原則不同。一般情況下，擔(dān)保承擔(dān)的責(zé)任載體是擔(dān)保人自身的財產(chǎn)。而商業(yè)保險根據(jù)互助共濟(jì)的原則，其承擔(dān)的責(zé)任載體主要是投保人所交納的保費。保險基金具有開放性，而擔(dān)?；鹁哂蟹忾]性的特點。對擔(dān)保機(jī)構(gòu)來說，提供擔(dān)保的前提一般是確認(rèn)沒有損失的可能性，而商業(yè)保險的前提則是肯定風(fēng)險發(fā)生的可能性。從責(zé)任確定來看，商業(yè)保險遵循近因原則，對于那些對風(fēng)險的發(fā)生起到了一定作用，但并未起到?jīng)Q定性作用的原因造成的損失，商業(yè)保險不予賠償。而對于信用擔(dān)保來講，一般只要發(fā)生了約定的損失后果，不論損失是出于何種原因，一般都要承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。

（三）信用擔(dān)保與商業(yè)保險處理的風(fēng)險不同。擔(dān)保處理的風(fēng)險是合同中載明的債權(quán)債務(wù)相關(guān)的一切風(fēng)險，而商業(yè)保險處理的風(fēng)險一般為客觀風(fēng)險。擔(dān)保處理的風(fēng)險既包括主觀因素產(chǎn)生的風(fēng)險，又客觀因素產(chǎn)生的風(fēng)險。但是商業(yè)保險是一種相對比較單純的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，其只承擔(dān)保險合同中所載明的責(zé)任風(fēng)險。

三、商業(yè)保險的功能作用在信用擔(dān)保方面的優(yōu)勢

（一）降低金融風(fēng)險發(fā)生的概率。可以避免金融風(fēng)險的發(fā)

生，降低金融機(jī)構(gòu)發(fā)生大量壞賬而引發(fā)金融危機(jī)的概率。當(dāng)中小企業(yè)不能如約按時還款時，由商業(yè)保險公司承擔(dān)其中的一部分， 可以大大地減輕信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的負(fù)擔(dān)。雖然， 信用擔(dān)保公司也會承擔(dān)其中的一部分損失，但是，在三方共同承擔(dān)各自損失的前提下， 風(fēng)險會被大大降低。

篇（3）

（二）近幾年來我國保險行業(yè)的投資收益率情況

表中2010年的收益率為前八個月份的，從表中我們可以看出，我國保險資金投資收益率的高低與我國資本市場的表現(xiàn)有關(guān)。我國的資本市場發(fā)展不穩(wěn)定，保險公司的投資收益率也不穩(wěn)定。我國保險平均投資收益率5%左右，而國外投資收益率一般在10%以上，我們與之相比較低，保險公司經(jīng)盡量防范風(fēng)險，做好各項投資，提高保險資金的投資回報率。

二、我國保險資金運用中的主要風(fēng)險

（一）利率風(fēng)險

利率風(fēng)險是指因市場利率的不尋常波動而給保險公司的資產(chǎn)和負(fù)債價值造成損失的可能性。保險公司投資的資產(chǎn)中有相當(dāng)比例的利率敏感型資產(chǎn)，利率的變動會對資產(chǎn)的價格造成影響，從而影響收益率。保險資金的來源大多是負(fù)債，尤其是壽險，在定價時有一個預(yù)定利率。利率下調(diào)時，保險公司投資回報率可能低于預(yù)定利率，出現(xiàn)償付能力危機(jī)，屬于“利差損”。而當(dāng)利率上升，保險投資收益率高于預(yù)定利率，一些投資性的保險產(chǎn)品可能會出現(xiàn)高的退保率。

我國近幾年的利率不斷調(diào)整，而預(yù)定利率上限卻保持2.5%不變，這對保險公司造成了一定的不良影響，尤其對中小保險公司，保險公司有時就不得不通過調(diào)整保險產(chǎn)品的價格來避免利率風(fēng)險。

（二）流動性風(fēng)險

流動性是指保險公司持有資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。如果保險公司持有資產(chǎn)的流動性較差，在面臨賠付時不得不以低價變賣一部分資產(chǎn)，如未到期債券或到市場上臨時籌集高成本的資金以應(yīng)付給付之需，那將會給保險公司的穩(wěn)定經(jīng)營帶來嚴(yán)重影響。不同險種對于資產(chǎn)流動性的要求是不同的，非壽險對于資產(chǎn)的流動性要求大于壽險。

（三）其他風(fēng)險

保險公司在進(jìn)行資金投資運作是還會面臨其他的風(fēng)險，例如，信用風(fēng)險，是指因交易對手不能或不愿履行合約承諾而給保險公司造成損失的可能性，銀行或發(fā)債企業(yè)的信用風(fēng)險；操作風(fēng)險，是保險公司在資金運用過程中由于信息系統(tǒng)或內(nèi)控機(jī)制失靈而造成意外損失的風(fēng)險；其他的一些市場風(fēng)險，匯率風(fēng)險、商品價格風(fēng)險等等。

三、保險公司應(yīng)積極應(yīng)對保險投資風(fēng)險

（一）適時調(diào)整保單預(yù)定利率

保險公司應(yīng)該根據(jù)利率的變動對保單預(yù)定利率進(jìn)行調(diào)整。我國壽險保單預(yù)定利率上限為2.5%，根據(jù)我國保險市場發(fā)展現(xiàn)狀，此時完全開放預(yù)定利率并不適合，若完全開放，可能出現(xiàn)有的保險公司為獲得更多的保單，將預(yù)定利率指定的過高，加大風(fēng)險，并且會加劇惡性競爭，市場混亂。

（二）進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理

資產(chǎn)負(fù)債管理要求保險公司根據(jù)其所管理的資金的不同性質(zhì)、期限長短、成本高低、對現(xiàn)金流的要求、可能承受的風(fēng)險大小等因素，制定相應(yīng)的投資策略，使資產(chǎn)與負(fù)債在數(shù)額、期限、結(jié)構(gòu)上對應(yīng)和匹配，并根據(jù)情況不斷調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，構(gòu)建科學(xué)的投資組合，以保持動態(tài)相對平衡來有效降低風(fēng)險，謀求最大的收益。

一般說，保險資產(chǎn)期限不同，對資產(chǎn)配置的需求就不同。財產(chǎn)險公司投資資金的負(fù)債期限較短，目前在管理上還不存在太多的資產(chǎn)負(fù)債不匹配問題。但壽險公司，大部分壽險產(chǎn)品的負(fù)債期限都超過10年，有的長達(dá)20年、30年，所以就需要積極為這部分資產(chǎn)配置相應(yīng)期長的投資品種。而我國市場缺乏長期可以長期投資的產(chǎn)品，造成保險資產(chǎn)的長期配置很難實現(xiàn)100%匹配。

（三）進(jìn)行投資組合以分散風(fēng)險

篇（4）

    因為既定的財務(wù)目標(biāo)可能是養(yǎng)老或支付子女教育費用，這些都要求投保行為必須安全可靠，投保資金不能承擔(dān)過多投資風(fēng)險，又可以實現(xiàn)保值增值。分紅保險使投保人可以通過紅利分配分享保險公司的經(jīng)營成果，即便在產(chǎn)品經(jīng)營不善時，對投保人的影響至多不過是無紅利可分，客戶根本無需分擔(dān)更多的經(jīng)營風(fēng)險。

    穩(wěn)定的收入使客戶投保后可以按照傳統(tǒng)的交費方式即定期定額交費，獲得相應(yīng)的保險保障。應(yīng)該說，抗拒通貨膨脹及利率變動帶來的資產(chǎn)貶值風(fēng)險是分紅保險紅利收益的最實際的意義所在。

    紅利不能當(dāng)養(yǎng)老金，但可以使您為養(yǎng)老購買的保險到您開始養(yǎng)老時還物有所值；紅利不能以一當(dāng)十，但可以使您為子女出國留學(xué)準(zhǔn)備的資金到時還一樣夠用。

    收益當(dāng)先——須投連擔(dān)綱

    已有一部分較為穩(wěn)妥的資金安排，收入較為豐厚或有一定積蓄，具備承擔(dān)風(fēng)險能力，較適宜投保投資連結(jié)產(chǎn)品。

    投資連結(jié)產(chǎn)品的突出特征是沒有保單預(yù)定利率的概念，保單的價值完全通過投資收益核算后的單位計價來體現(xiàn)，并可以設(shè)立風(fēng)險程度不同的投資組合賬戶。投資風(fēng)險亦由客戶承擔(dān)，賬戶資金運作成功，有可能獲得極高的回報；若投資不利，投保人也要承擔(dān)相應(yīng)的損失。因此，在選擇投連產(chǎn)品前要充分作好承擔(dān)風(fēng)險的心理準(zhǔn)備。當(dāng)然，若既看中投連產(chǎn)品的投資收益性，又不愿承擔(dān)過高的投資風(fēng)險，亦可根據(jù)自身風(fēng)險承受能力選擇風(fēng)險程度較低的投資組合。

    以目前保險資金的運作渠道而言，投連產(chǎn)品賬戶基本上還是由低風(fēng)險組合構(gòu)成。近期，中國保險監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)了平安、新華、中宏三家壽險公司的投連產(chǎn)品可以將投資于證券投資基金的比例提升至賬戶資金的100％。從1999年保險公司獲準(zhǔn)投資于證券投資基金后的投資表現(xiàn)看，證券投資基金應(yīng)該屬于收益較高、風(fēng)險較低的投資品種，此番投資比例變化無疑提高了投連產(chǎn)品獲取更高收益的可能性。但證券投資基金與變化起伏的股市聯(lián)系十分密切，從幾家公司的賬戶單位價格的漲跌亦能發(fā)現(xiàn)這一規(guī)律，投保此類產(chǎn)品必須保持長線投資的心態(tài)。

    靈活投入——顯萬能優(yōu)勢

篇（5）

中圖分類號：F23965 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收稿日期：2012-11-13

作者簡介：章雁（1975-），男，上海人，上海海事大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院副教授，研究生導(dǎo)師，會計學(xué)博士，研究方向：財務(wù)與管理會計、技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理；黃美玉（1988-），女，福建南安人，上海海事大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院研究生，研究方向：財務(wù)與審計。

基金項目：教育部人文社會科學(xué)研究青年基金項目，項目編號：10YJC630397。

一、引言

審計作為一種社會現(xiàn)象，是為滿足社會的特定需求而產(chǎn)生和發(fā)展起來的。審計出現(xiàn)的動因及審計的本質(zhì)是什么，理論界至今沒有形成共識，不同學(xué)者的觀點有所不同，比較認(rèn)可的是審計需求理論、審計需求信息假說以及審計需求信號理論。隨著審計師民事責(zé)任的不斷擴(kuò)大，自20世紀(jì)80年代末，美國審計理論界開始出現(xiàn)另一種審計需求理論，即審計需求保險假說。它認(rèn)為審計事實上是一種風(fēng)險轉(zhuǎn)移機(jī)制，注冊會計師所出具的審計報告實質(zhì)上是財務(wù)報告所附帶的一份“保單”，如果財務(wù)報告存在虛假陳述，而審計師又沒有依據(jù)執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則做出合理的判斷，投資者依據(jù)經(jīng)注冊會計師審計過的財務(wù)報告進(jìn)行決策，并因此造成了損失，則會計師事務(wù)所應(yīng)作為共同被告，依法賠償投資者損失，即為投資者提供了審計的保險價值。審計需求保險假說是基于審計的保險機(jī)制探索審計在社會經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的本質(zhì)功效，認(rèn)為審計是財務(wù)報表風(fēng)險的一個轉(zhuǎn)移機(jī)制。Doogar（2003）認(rèn)為審計的價值在于保證（Assurance）與保險（Insurance）。

Menon & Williams（1994）針對原美國第七大會計師事務(wù)所Laventhol & Horwath事務(wù)所破產(chǎn)對審計客戶股票的影響，其研究結(jié)果都表明由于事務(wù)所的倒閉使得被審計客戶的股價呈現(xiàn)了負(fù)的超額回報率。Baber（1995）認(rèn)為股票價格的下降不但可以用保險價值消失來解釋，也可以用鑒證價值下降來解釋。Simunic & Stein（1996）的研究表明，由于六大會計師事務(wù)所實力雄厚，承擔(dān)了更多的風(fēng)險，充當(dāng)了投資者的深口袋。Chaney and Philipich（2002）針對審計的“鑒證價值”的研究間接證明了“保險價值”的存在。2005年6月，KPMG因涉嫌妨礙司法公正和非法銷售避稅產(chǎn)品導(dǎo)致美國司法部對其展開調(diào)查，并可能面臨刑事訴訟的危險，2005年8月23日，美國司法部與KPMG達(dá)成訴辯交易，停止對其進(jìn)一步調(diào)查，Darryl Brown等（2008）認(rèn)為這個事件并沒有威脅到市場投資者對于KPMG的審計質(zhì)量（Assurance）的懷疑，很好地排除了審計“鑒證價值”的影響，他們比較直接地對審計的保險假說進(jìn)行了研究。伍利娜、鄭曉博和岳衡（2010）以我國最高法院《關(guān)于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》的頒布為事件窗口進(jìn)行實證檢驗，發(fā)現(xiàn)上市公司股票在短時間窗口內(nèi)的累計超額回報率與公司的審計特征和其他訴訟因素顯著相關(guān)，說明中國資本市場上的投資者認(rèn)識到審計師的損害賠償責(zé)任制度，使得審計具有了一定的保險功能。

可見，審計需求保險假說創(chuàng)造性地指出審計是投資者進(jìn)行風(fēng)險管理、進(jìn)而提高企業(yè)價值的一種形式，它為審計需求理論的研究提供了另一重要視角，對該假說的深入研究將有助于深化對審計的認(rèn)識，拓寬認(rèn)識獨立審計制度的視野，在理論上也可以搭建起一個更加宏觀的理論體系，為進(jìn)一步思考和解決實際問題提供全新的思維模式，這在審計制度的內(nèi)涵和外延不斷變化的今天顯得尤為重要。

二、研究假設(shè)與模型設(shè)計

（一）研究假設(shè)

注冊會計師的民事侵權(quán)賠償責(zé)任制度是審計需求保險假說的制度基礎(chǔ)，是審計保險需求的動因。它實際是依侵權(quán)行為法的邏輯，貫徹了民法的公平原則，在被審計單位――事務(wù)所――第三人（即財務(wù)信息提供人――財務(wù)信息鑒證人――財務(wù)信息使用人）之間公平分配因被審計單位經(jīng)營失敗或舞弊、事務(wù)所審計失敗而導(dǎo)致的利害關(guān)系人損失。雖然《關(guān)于受理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》正式拉開了我國證券市場中虛假陳述民事賠償?shù)男蚰?，但它是一條針對證券市場中虛假陳述民事訴訟的總體規(guī)定，對于追究注冊會計師欺詐和過失的民事責(zé)任這一專業(yè)性強的復(fù)雜問題并未做專門、詳細(xì)的規(guī)定。2007年6月11日最高人民法院專門出臺的《關(guān)于審理涉及會計師事務(wù)所在審計業(yè)務(wù)活動中民事侵權(quán)賠償案件的若干規(guī)定》更加具體規(guī)定了注冊會計師與會計師事務(wù)所的責(zé)任，與審計需求的保險假說關(guān)系更為密切，因此本文以2007年6月11日司法解釋的頒布為研究事件。事件日定義為2007年6月11日，事件窗口取事件日以及之后的10個交易日。法律的變更使得審計的保險功能從無到有，為股價中注入了“審計保單”的價值。因此，司法解釋出臺后一個很短的時間內(nèi)，證券市場會出現(xiàn)顯著為正的投資回報率。而且，“審計保單”對不同公司股票的價值應(yīng)該不同，正如一份相同理賠條件健康保險對老年人和對青年人的價值不同一樣，由此我們可以預(yù)期哪些公司的股票回報率會更高，哪些會較低。如果事實與預(yù)期相符，就得到可支持審計保險假說的證據(jù)。從而，提出如下假設(shè)：

H1：盈余管理幅度較大的公司在事件窗口內(nèi)比盈余幅度較小的公司獲得更高的累計超額收益率。

大量的研究表明，有配股、扭虧為盈動機(jī)的公司或是附屬于企業(yè)集團(tuán)且控股股東處于絕對控股地位的公司更傾向于進(jìn)行盈余管理。雖然說盈余管理并不構(gòu)成違法，投資者不能以此來對上市公司進(jìn)行訴訟，但盈余管理與違法有一定的相關(guān)性。高雷、宋順林（2008）對關(guān)聯(lián)交易、線下項目與盈余管理的研究表明，由于監(jiān)管政策的變化，越來越多的公司在進(jìn)行盈余管理時開始將目標(biāo)從線下項目轉(zhuǎn)移到線上項目，手段越來越隱蔽，但其仍為“不良動機(jī)”。當(dāng)一個公司耗盡其盈余管理的空間時，為了維持其股價或是避免投資者失去對其公司的信心，往往會選擇進(jìn)行財務(wù)欺詐，或是做出虛假陳述。因此，往往盈余管理幅度較大的公司，對于審計師來說風(fēng)險越大，在事件窗口內(nèi)，盈余管理幅度較大的公司更能夠獲得比盈余管理幅度較小的公司更高的累計超額收益率。

H2：在事件窗口內(nèi)，受資本市場系統(tǒng)風(fēng)險影響較大的公司會比受系統(tǒng)風(fēng)險影響較小的公司獲得更小的累計超額收益率。

在計算投資者的實際損失過程中，司法解釋雖然并未明確規(guī)定系統(tǒng)風(fēng)險的扣除問題，但在司法實踐中，法院在考慮利害關(guān)系人的損失時，會將由系統(tǒng)風(fēng)險所造成的損失部分扣除。這就意味著，在投資人向虛假陳述行為人索賠時，如果損失是全部或者部分由系統(tǒng)風(fēng)險造成的，那么投資者所獲得的賠償將要扣除系統(tǒng)風(fēng)險部分。因此，投資者將會從那些承受系統(tǒng)風(fēng)險較大的公司獲得相對于承受系統(tǒng)風(fēng)險較小的公司更少的損失賠償。

H3：在事件窗口內(nèi)，由“四大”會計師事務(wù)所審計的公司會比由非“四大”會計師事務(wù)所審計的公司獲得更高的累計超額收益率。

審計師對投資者損失的補償是以審計師本身擁有的財富為基礎(chǔ)的，如果審計師自身的財富不足以補償投資者的損失，則審計的保險價值只是一紙空文，并無實際意義?！八拇蟆弊鳛槟壳耙?guī)模最大的會計師事務(wù)所，資金最為雄厚，對于投資者最有保障，一旦被法院判定需要為其提供的虛假陳述報告對投資者進(jìn)行賠償，在投資者看來，“四大”完全有能力來執(zhí)行此項賠償，而對于一些規(guī)模較小的會計師事務(wù)所，如果上市公司為了購買審計意見等原因而聘請他們，往往對于投資者來說越?jīng)]有保障。投資者不但懷疑他們所提供的審計質(zhì)量，而且還擔(dān)心審計失敗時，即便那些事務(wù)所應(yīng)承擔(dān)的民事賠償責(zé)任再大，也沒有足夠的賠償能力，自然而然，他們對于投資者的審計保險價值也就越低。

H4：收到標(biāo)準(zhǔn)審計意見的公司在事件窗口內(nèi)所獲得的累計超額收益率會高于收到非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的公司。

如果注冊會計師所出具的是標(biāo)準(zhǔn)審計報告，那么它所傳達(dá)的信息是，審計師以專家的身份鑒定這個公司的財務(wù)報表是可靠公允的，是值得投資者相信的。此時，這份審計報告代表了審計師對于投資者的最高承諾，審計師的責(zé)任重大。如果未來審計單位出了什么狀況，事務(wù)所承擔(dān)民事責(zé)任的可能性也越大。如果注冊會計師所出具的是非標(biāo)準(zhǔn)審計報告，那么我們可以認(rèn)為審計師已經(jīng)向市場投資者傳達(dá)了被審計單位財務(wù)報告非公允可靠的信息，未來投資者的決策失敗與審計師并沒有直接的關(guān)系，則審計師承擔(dān)的民事法律責(zé)任的風(fēng)險也就越小，審計的“保單”價值也就越低。更極端的是，收到對持續(xù)經(jīng)營能力發(fā)表意見的審計報告的公司，其在事件窗口內(nèi)的累計超額收益率會最低。

H5：對于那些在事件窗口內(nèi)雙重審計的公司會比那些非雙重審計的公司獲得更大的累計超額收益率。

在2007年正式實施的新企業(yè)會計準(zhǔn)則、審計準(zhǔn)則與國際會計、審計準(zhǔn)則達(dá)成實質(zhì)性趨同之前，中國證監(jiān)會了關(guān)于A股公司實行補充審計（雙重審計）的暫行規(guī)定。所謂的雙重審計（補充審計）是指上市公司應(yīng)聘請具有執(zhí)行證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格的國內(nèi)會計師事務(wù)所，按中國獨立審計準(zhǔn)則對其依據(jù)中國會計準(zhǔn)則、會計制度和信息披露規(guī)范編制的法定財務(wù)報告進(jìn)行審計。此外，應(yīng)聘請獲證監(jiān)會和財政部特別許可的國際會計師事務(wù)所，按國際通行的審計準(zhǔn)則，對其按國際通行的會計和信息披露準(zhǔn)則編制的補充財務(wù)報告進(jìn)行補充審計，也就是雙重審計。但是事實上該雙重審計的暫時性規(guī)定在2006年之前已廢除，或者說至少在2006年之后是否實行雙重審計取決于上市公司本身，這就為判斷審計保險價值提供了另一個視角。那些在2006年仍然實行雙重審計的公司比不實行雙重審計的公司在事件窗口內(nèi)會獲得更大的累計超額收益率，因為這些雙重審計的公司財務(wù)報告的真實度較高，對于投資者來說更有保障。

H6：更換會計師事務(wù)所較為頻繁的公司在事件窗口內(nèi)所獲得的累計超額收益率會高于一直聘用同一家會計師事務(wù)所進(jìn)行審計的公司。

大量的研究表明，上年度被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見報告與處于財務(wù)困境的公司更傾向于變更會計師事務(wù)所，即購買審計意見。往往在變更會計師事務(wù)所后，這些公司能夠獲得一份較為美觀標(biāo)準(zhǔn)的審計報告。我們當(dāng)然不能排除有些公司更換會計師事務(wù)所是因為要獲得更高的審計質(zhì)量、降低審計費用或是由于管理層的偏好，但更常見的原因往往是“購買”審計意見。通常，這類陷入財務(wù)困境的公司具有很強的動機(jī)修飾財務(wù)報表進(jìn)行財務(wù)欺詐或是做出虛假陳述，由此被揭發(fā)的可能性也越高，審計師承擔(dān)民事責(zé)任的可能性也越大。這樣，更換會計師事務(wù)所更為頻繁的公司在事件窗口日會獲得相對更大的累計超額收益率。

H7：在2006年和2007年受到證監(jiān)會、上交所或深交所處罰的有違規(guī)記錄的上市公司在事件窗口內(nèi)的累計超額回報率高于沒有違規(guī)記錄的公司。

最高法院規(guī)定，投資人對虛假陳述行為人提起民事賠償?shù)脑V訟時效期間，適用兩年的普通訴訟時效，所以本文用了2006年與2007年的記錄。朱春艷、伍利娜（2009）在《上市公司違規(guī)問題的審計后果研究――基于證券監(jiān)管部門處罰公告的分析》中指出，有2523%的公司在2001-2007年間至少在兩年里被處罰，因此相對于沒有發(fā)生舞弊行為的公司，不但被“一會兩所”處罰過的公司再次發(fā)生舞弊行為的可能性較大，且這類公司再次被監(jiān)管部門審查的可能性也會更大，給審計師審計帶來的風(fēng)險也會更大。由于有違規(guī)記錄的公司被的可能較大，因此，在事件窗口內(nèi)，它的累計超額收益率會相對較高。

H8：在事件窗口內(nèi)，ST公司比非ST公司會獲得更高的累計超額收益率。

為了摘掉ST的帽子，ST公司在出具財務(wù)報表的時候比非ST公司有更強烈的掩蓋真實數(shù)據(jù)的動機(jī)，為了追求“ ROE>0”，其可能利用各種手段操縱、粉飾數(shù)據(jù)。因此，在對ST公司進(jìn)行審計的時候，審計師面臨的風(fēng)險很大（受到的可能性也很大），審計的保險價值相應(yīng)地也越大。

（二）盈余管理幅度――非正常性應(yīng)計利潤的計算

所謂的應(yīng)計利潤，是指不直接形成當(dāng)期現(xiàn)金流入或流出，但按照權(quán)責(zé)發(fā)生制和配比原則應(yīng)計入當(dāng)期損益的那些收入或費用（或者是凈資產(chǎn)的增加或減少部分），比如折舊費用、攤銷費用、應(yīng)收賬款增加額等。根據(jù)應(yīng)計利潤的縱程度，可以將應(yīng)計利潤區(qū)分為正常性應(yīng)計利潤和非正常性應(yīng)計利潤。夏立軍（2003）在《盈余管理計量模型在中國股票市場的應(yīng)用研究》中針對中國股票市場，通過尋找主導(dǎo)上市公司應(yīng)計利潤項目的變量控制公司正常的業(yè)務(wù)活動對應(yīng)計利潤項目的影響，對各種計量盈余管理幅度的模型進(jìn)行檢驗，認(rèn)為基本JONES模型或調(diào)整的KS模型比較適合中國股票市場，因而本文采用基本的JONES模型來計量非正常性利潤。JONES模型主要是選取固定資產(chǎn)以及主營業(yè)務(wù)收入作為主導(dǎo)變量控制公司正常業(yè)務(wù)活動對應(yīng)計利潤的影響。基于該模型，將所有上市公司采用證監(jiān)會的標(biāo)準(zhǔn)分成十三個行業(yè)，分別是農(nóng)、林、牧、漁業(yè)；采掘業(yè)；制造業(yè)；電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)；建筑業(yè)；交通運輸、倉儲業(yè)；信息技術(shù)業(yè)；批發(fā)和零售貿(mào)易；金融、保險業(yè)；房地產(chǎn)業(yè)；社會服務(wù)業(yè)；傳播與文化產(chǎn)業(yè)；綜合類；由于金融保險業(yè)資產(chǎn)負(fù)債以及業(yè)務(wù)經(jīng)營活動的特殊性，未將金融保險業(yè)納入研究范圍。

四、樣本的選擇

本文的數(shù)據(jù)來源于國泰安實證研究數(shù)據(jù)庫以及萬得資訊金融終端，采用的是在2005年與2006年均上市的所有公司樣本，總計1 351家公司，不包括期間上市或退市的滬深兩市A股，由于金融保險行業(yè)營業(yè)活動的特殊性，所以剔除了金融保險行業(yè)（22個樣本），以及一些數(shù)據(jù)缺失的公司（89家），最終取得的有效樣本總計1 240個。其中，由“四大”審計的公司為85家，占比685%；得到標(biāo)準(zhǔn)審計意見的公司為1 154家，占比9299%；雙重審計的公司為108家，占比870%；更換會計師事務(wù)所包括由非“四大”轉(zhuǎn)向“四大”、由“四大”改為非“四大”、非“四大”間的轉(zhuǎn)換以及“四大”間的轉(zhuǎn)換四種情況，我們假定由非“四大”審計轉(zhuǎn)向由“四大”審計的公司是為了獲得更高的審計質(zhì)量，而排除了“購買審計意見”的風(fēng)險，因此不在此研究范圍。在樣本中，更換會計師事務(wù)所的公司總計139家，包括由非“四大”轉(zhuǎn)向“四大”的公司5家，不在研究范圍內(nèi)，所以最終所獲得的更換會計師事務(wù)所的公司為134家，占比1080%；在2005年6月11日至2007年6月11日之間有過違規(guī)記錄的公司總共59家，占比475%；此外，在樣本中，總共有93家ST公司，占比749%。

五、實證結(jié)果及其分析

（一）均值T檢驗

在2007年6月11日最高人民法院頒布《關(guān)于審理涉及會計師事務(wù)所在審計業(yè)務(wù)活動中民事侵權(quán)賠償案件的若干規(guī)定》的前后，資本市場整體出現(xiàn)正的回報率，而且有接近70%的個股在事件窗口內(nèi)出現(xiàn)正的累計超額收益率。接下來，我們分別就事務(wù)所類型、審計意見類型、是否雙重審計、更換會計師事務(wù)所、是否違規(guī)以及是否為ST公司對累計超額收益率進(jìn)行均值T檢驗，結(jié)果如表2所示。

由表2可以看出，以big4作為分類變量來對累計超額回報率進(jìn)行均值T檢驗時，結(jié)果表明兩者的差異并不顯著，也就是說，在事件窗口內(nèi)，由“四大”審計的公司與非“四大”審計的公司所獲得的累計超額收益率并沒有顯著的差異；以standard作為分類變量對累計超額收益率進(jìn)行考察時，發(fā)現(xiàn)兩者的差異具有顯著的統(tǒng)計意義，得到標(biāo)準(zhǔn)審計意見的公司在事件窗口內(nèi)所獲得的累計超額收益率顯著高于得到非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的公司；以double作為分類變量對累計超額收益率進(jìn)行均值T檢驗時，結(jié)果顯示兩者沒有顯著的差異，即實行雙重審計的公司在事件窗口內(nèi)所獲得的累計超額收益率與未實行雙重審計的公司并沒有顯著的差別；而在分別考察change、brch以及ST與累計超額收益率的關(guān)系時，發(fā)現(xiàn)存在著顯著的差異，即更換會計師事務(wù)所的公司在事件窗口內(nèi)所獲得的累計超額收益率顯著高于未更換會計師事務(wù)的公司；近兩年有違規(guī)記錄的公司所獲得的累計超額收益率與沒有違規(guī)記錄的公司有著顯著的差異；在事件窗口內(nèi)，ST公司獲得的累計超額收益率顯著高于非ST公司。

（二）多元回歸分析

為進(jìn)行審計需求保險假說的多變量分析，本文擬采用多元回歸分析方法。首先對各自變量間是否存在多重共線性進(jìn)行檢驗，結(jié)果如表3所示。

根據(jù)表3的共線性檢驗結(jié)果，我們認(rèn)為：（1）系統(tǒng)風(fēng)險SYSTEM與是否得到標(biāo)準(zhǔn)審計意見STANDARD在001水平上顯著負(fù)相關(guān)，這可能是由于承受較大系統(tǒng)風(fēng)險的公司，公司的經(jīng)營風(fēng)險較大，越有可能操縱報表，此時，審計師可能越加謹(jǐn)慎，公司獲得非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的可能性因此較大。（2）更換會計師事務(wù)所CHANGE與是否獲得標(biāo)準(zhǔn)審計意見STANDARD在005的水平上顯著正相關(guān)，這正如假設(shè)所述，上市公司往往是為了獲得更加美觀的審計意見才更換會計師事務(wù)所的，因此更換會計師事務(wù)所獲得標(biāo)準(zhǔn)審計意見的可能性越大。（3）違規(guī)記錄BRCH與是否獲得標(biāo)準(zhǔn)審計意見STANDARD在001的水平上顯著負(fù)相關(guān)，與更換會計師事務(wù)所CHANGE在005的水平上顯著正相關(guān)，這是因為：審計師在對那些有過違規(guī)記錄的公司進(jìn)行審計時，面臨的審計風(fēng)險較大，因此越加謹(jǐn)慎，而且這些公司再次違規(guī)的可能性很大，獲得非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的可能也越大；為了獲得美觀的審計意見類型，這些有過違規(guī)記錄的公司更加有可能通過更換會計師事務(wù)所來購買審計意見。（4）被ST的公司與盈余管理幅度DA在001的水平上顯著正相關(guān)，與是否獲得標(biāo)準(zhǔn)審計意見STANDARD在001的水平顯著負(fù)相關(guān)，與更換會計師事務(wù)的CHANGE在005的水平上顯著正相關(guān)，與是否有過違規(guī)記錄BRCH在001的水平上顯著正相關(guān)，這與之前的假設(shè)相一致，說明那些盈余管理幅度越大的公司往往耗盡了公司盈余管理的空間，為了達(dá)到某一財務(wù)目的，更有可能進(jìn)行財務(wù)欺詐，被ST的可能性越大，獲得非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的可能性也越大，繼而更輕易地更換會計師事務(wù)所。

但是，上述相關(guān)性可能對多元回歸的結(jié)果并沒有太大的負(fù)面影響，可以作為多元回歸分析的基礎(chǔ)。本文以事件窗口內(nèi)的累計超額收益率作為因變量，以影響審計需求保險價值的一些因素作為自變量，進(jìn)行多元回歸分析，其結(jié)果如表4所示。

由表4可見，投資者認(rèn)為那些盈余管理幅度較大的公司越有可能進(jìn)行財務(wù)欺詐，審計提供的保險價值越大，因此H1得到驗證；而那些受資本市場整體風(fēng)險影響較大即承受較大系統(tǒng)風(fēng)險的公司，即便受到，由于投資者所獲得的賠償額中要扣除很大一部分由系統(tǒng)風(fēng)險影響的金額，保險價值相對于那些承受較小系統(tǒng)風(fēng)險或承受較大特有風(fēng)險的公司較小，因此在事件窗口內(nèi)，累計超額收益率較小，H2得到驗證；由“四大”進(jìn)行審計的公司及那些得到標(biāo)準(zhǔn)審計意見的公司在事件窗口內(nèi)會獲得較高的累計超額收益率，這正驗證了之前所提出的假設(shè)，“四大”作為“深口袋”實質(zhì)上為投資者提供了充分的審計保險價值，因此H3、H4得到驗證；此外，被ST的公司在事件窗口內(nèi)獲得了顯著高于其他非ST公司的累計超額收益率，說明ST公司的經(jīng)營風(fēng)險很大，經(jīng)營失敗導(dǎo)致審計失敗進(jìn)而被的可能性相對較大，保險價值較大，因此H8得到驗證。

然而，進(jìn)行雙重審計（DOUBLE）、更換會計師事務(wù)所（CHANGE），以及有過違規(guī)記錄（BRCH）這三個變量與累計超額收益率（CAR）正相關(guān)，但在統(tǒng)計上不顯著，即H5、H6和H7沒有得到實證的支持。也就是說，在投資者看來，那些進(jìn)行雙重審計的公司，在近兩年更換會計師事務(wù)所以及那些有過違規(guī)記錄的公司，都不是影響審計保險價值的主要因素。進(jìn)行雙重審計對于審計的保險價值沒有顯著的影響，可能是由于證券會取消A股雙重審計的暫時規(guī)定并沒有像后來2007年9月以及2009年取消B股和H股雙重審計那樣有個明確的表態(tài)，在投資者看來，2006年某些公司進(jìn)行雙重審計可能更多的是由于證監(jiān)會的強制性規(guī)定，因此并沒有將它作為加強審計承諾的舉措。更換會計師事務(wù)所（CHANGE）在回歸分析中不顯著，一方面可能是由于近年來隨著我國本土?xí)嫀熓聞?wù)所的發(fā)展壯大，在投資者看來，更換會計師事務(wù)所可能并不像以前那樣純粹只是“購買審計意見”，他們可能更關(guān)心的是更換的會計師事務(wù)所能否像以前事務(wù)所一樣起到有效的監(jiān)督機(jī)制。此時，投資者在更換會計師事務(wù)所方面對審計“鑒證價值”的關(guān)注遠(yuǎn)甚于審計“保險價值”。另一方面可能是由于在數(shù)據(jù)收集過程中，對于會計師事務(wù)所變更情況可能會存在數(shù)據(jù)不充分的情況，根據(jù)張偉、張小利（2011）在對會計師事務(wù)所變更的披露情況的實證研究，在變更會計師事務(wù)所的情況下，只有一半的公司愿意在年報中披露，而在披露的這些公司中，只有一半的公司在當(dāng)年年報披露，其他公司則選擇在當(dāng)年年報報出后再披露。所以在收集變更會計師事務(wù)所的公司中，可能有些公司變更了卻沒有披露出來，這也很可能會影響到該變量對于因變量的解釋力度。而有過違規(guī)記錄與累計超額收益率之間的正相關(guān)性并不顯著的原因可能在于，正如對那些有過違規(guī)記錄的公司進(jìn)行審計的事務(wù)所已經(jīng)預(yù)期到這些公司存在的審計風(fēng)險一樣，投資者也預(yù)期到審計師對于這些公司的謹(jǐn)慎性，以及隨著近年來證監(jiān)會對于那些違規(guī)公司懲罰力度的加強，這些公司再次違規(guī)并受到的可能性逐年降低，因此對于投資者來說，是否違規(guī)可能并不像以前年度一樣可以作為“保險價值”的一個主要風(fēng)向標(biāo)。

上述研究表明，審計客戶股票的十日累計超額收益率與審計單位的一些審計特征及其他一些公司相關(guān)的因素顯著相關(guān)（如是否由“四大”進(jìn)行審計、是否獲得“標(biāo)準(zhǔn)”審計意見、所承受的系統(tǒng)風(fēng)險等因素），說明中國資本市場上審計需求保險假說已大致成立，審計已能為投資者提供一種保險的功能，有利于對投資者的利益保護(hù)。但由于事件窗口內(nèi)其他事件的干擾或者其他原因，使得一些假設(shè)（如H5、H6與H7）未能通過顯著性檢驗，這有待于以后重新收集更有效的數(shù)據(jù)或者是重新設(shè)置變量來檢驗，使得該實證研究更加具有說服力。

六、結(jié)論

本文在對傳統(tǒng)的審計需求理論（審計需求理論、審計需求信息假說以及審計需求信號理論）進(jìn)行探討回顧的基礎(chǔ)上，指出傳統(tǒng)的審計需求理論在于強調(diào)審計的鑒證機(jī)制而忽略審計的風(fēng)險轉(zhuǎn)移機(jī)制，而審計需求保險假說創(chuàng)造性地提出了審計的作用，不僅僅在于審計的鑒證機(jī)制，還在于審計的風(fēng)險轉(zhuǎn)移機(jī)制，它為審計需求理論的研究提供了一個新穎的視角，拓寬了審計的外延。審計的根本目標(biāo)是降低信息使用者的財務(wù)信息風(fēng)險。審計除了在實質(zhì)上通過實施審計程序、發(fā)揮審計的鑒證機(jī)制降低了信息使用者的財務(wù)信息風(fēng)險外，還將審計師的一部分利益作為抵押品與信息使用者捆綁在一起，以進(jìn)一步轉(zhuǎn)移財務(wù)信息風(fēng)險，而這種風(fēng)險的轉(zhuǎn)移機(jī)制取決于風(fēng)險轉(zhuǎn)移系數(shù)，即“抵押品是多少”的問題，或者是投資者在依賴審計報告導(dǎo)致決策失敗時，是否可以從審計師獲得賠償以及賠償金額多少的問題，這就將審計師的民事賠償責(zé)任制度納入審計需求保險假說的研究體系中。通過實證檢驗，表明審計需求保險假說在中國資本市場是大致成立的，在審計師民事賠償責(zé)任制度存在的前提下，投資者可以進(jìn)一步轉(zhuǎn)移其財務(wù)信息風(fēng)險，其利益可以得到進(jìn)一步的保護(hù)。

參考文獻(xiàn)：

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篇（6）

正增長已“超乎預(yù)期”

從1月份保費收入來看，保險業(yè)表現(xiàn)功過相抵。平安證券保險研究員童成墩說：“1月業(yè)績并沒有全行業(yè)負(fù)增長，這樣的成績其實已經(jīng)超乎大部分研究人員的預(yù)期。但‘開門紅’是由保險行業(yè)節(jié)奏性特點所決定的，跟經(jīng)濟(jì)環(huán)境沒太大關(guān)系，故而這種趨勢不會延續(xù)到后三個季度。”

他指出，如果剔除國壽、平安的壽險兩位數(shù)的保費收入，整個壽險行業(yè)保費同比增速幾乎為零，這意味著接下來今年整個行業(yè)的表現(xiàn)還是要仰仗“三巨頭”：“國壽有可能實現(xiàn)正增長，但是有難度；平安兩位數(shù)正增長是可能的；太保相較之下負(fù)增長的可能比較大。如果說三巨頭能帶動全行業(yè)實現(xiàn)正增長的話，那么我認(rèn)為整體實現(xiàn)個位數(shù)增長可能性較大?！?/p>

第一創(chuàng)業(yè)黃秋菡則表示：“保險公司主要是搞一些類似促銷活動來做好他們新年前一兩個月的事情，所以保費收入會增長較快，但從全年來看這種增長能否持續(xù)，應(yīng)該從整個國民收入的預(yù)期來分析，2009年經(jīng)濟(jì)危機(jī)并不會很快結(jié)束，收入預(yù)期本來就有所降低，有的人甚至?xí)I(yè)，而保費增長和居民收入掛鉤比較緊，由此可見增長一定不如2008年快?！睌?shù)據(jù)顯示，1月滬上壽險公司保費增幅僅為7.01%，而去年同期，滬上壽險公司保費收入同比增長62.46%。

光大證券研究報告中將保費增長回升的主要原因歸結(jié)為銀保渠道銷售能力的恢復(fù)，同時在個險方面，人銷售情況也有良好的表現(xiàn)，同時造就了保費增長的回升。

轉(zhuǎn)型增員初見成效

中國人壽日前公告，1月份單月原保險保費收入366億元，同比增長19.4%。平安人壽本周也公布，旗下四個子公司1月份共實現(xiàn)保費收入172.81億元，較去年的145.47億元增長19%，其中平安人壽1月份實現(xiàn)保費收入133.11億元，比去年同期的108.20億元的上漲23%。中國太保的公告顯示，太保壽險1月保費收入70億元，雖然同比下降14.20％，但環(huán)比增長了100％；太保財險1月保費收入42億元，同比增長15.39％。

“國壽保費收入好于預(yù)期，是源于公司采取了相對溫和的調(diào)整產(chǎn)品策略，既調(diào)整了銀保渠道的投資型產(chǎn)品，又兼顧了分紅等保障型產(chǎn)品的銷售”，中金公司研究員周光在他的研究報告上寫道。

平安的保費大增也離不開轉(zhuǎn)型因素。平安人壽副總經(jīng)理張振堂表示，“從去年四季度開始，我們突出高價值的核心產(chǎn)品，關(guān)注產(chǎn)品的內(nèi)涵價值，在堅持‘分紅、萬能’并重的前提下，進(jìn)一步突出分紅保險的銷售，適當(dāng)收縮萬能保險?！?/p>

據(jù)了解，各家保險公司都在今年提出了明確的增員計劃，并希望利用人力資源市場的特殊階段，提高人整體素質(zhì)。人壽計劃3內(nèi)個人人數(shù)量增至100萬，平安計劃增至40萬，太保人壽也撥付了專項費用來鼓勵分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行增員。

能否持續(xù)尚待觀察

“說實話，對于這樣的開門紅我也覺得很意外?！币患彝赓Y壽險公司的負(fù)責(zé)人坦言，他所在的公司1月份保費收入并沒有同比大幅增長，“外資壽險公司一般要在第二季度和第三季度才會迎來全年的銷售高峰，而中資壽險公司的銷售高峰卻在第一季度。”

知情人士透露，這可能跟中資保險公司的考核機(jī)制有關(guān)。保費的考核通常是基于上年的數(shù)據(jù)，如果當(dāng)年保費增長率大幅高于上年，該年的保費考核指標(biāo)就可以完成。2008年底，一些被考核的分公司可能有動機(jī)將部分業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至2009年：一方面可以降低今年的考核基數(shù)，另一方面可以將部分業(yè)務(wù)計入今年的考核指標(biāo)中，因此造成了年初的保費“井噴”行情。

不過，這樣的增速能否持續(xù)依然尚待觀察。“單單1個月取得這樣的好成績并不難，但全年保持這樣的增速比較困難?！鼻笆鐾赓Y壽險公司的負(fù)責(zé)人分析表示，畢竟今年的經(jīng)濟(jì)形勢依然嚴(yán)峻，公司20的銷售目標(biāo)制定得比較保守，力求保持平穩(wěn)發(fā)展。

興業(yè)證券的研究報告也對國內(nèi)壽險業(yè)全年保費增長持保守態(tài)度。報告指出，由于收入下降趨勢更加明顯，就業(yè)形勢也不樂觀，保險需求將會受到影響。

保費影響正面為主

盡管業(yè)內(nèi)普遍不看好2009年的業(yè)績，但東方證券分析師王小罡對經(jīng)濟(jì)危機(jī)對保險業(yè)的影響還是比較樂觀的。他表示，2009年宏觀經(jīng)濟(jì)的下滑難以避免，居民的風(fēng)險意識和避險情緒必然增強，從這一點來說，危機(jī)時期也正是壽險展業(yè)的好時期。

他認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)危機(jī)對壽險和財險業(yè)務(wù)都具有雙重影響：“對于壽險業(yè)務(wù)來說，一方面，由于客戶風(fēng)險厭惡的轉(zhuǎn)向以及收入預(yù)期的下滑，投資型產(chǎn)品保費收入有下降趨勢；另一方面，由于疲弱的經(jīng)濟(jì)前景提高了居民的風(fēng)險意識和投保意識，儲蓄類保險產(chǎn)品的保費收入反而有上漲的動力。”

財險業(yè)務(wù)方面，“由于新車銷量和航運市場的低迷，車險和水險業(yè)務(wù)都將受到明顯的負(fù)面影響，但由于出口信用風(fēng)險提高，貿(mào)易摩擦加劇，客戶對出口信用保險和出口產(chǎn)品責(zé)任險的需求增長比較顯著?！蓖跣☆副硎尽?/p>

對于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，童成墩也有類似的看法，他認(rèn)為支付能力和保障意識的雙向影響都左右著今后保費收入的表現(xiàn)：“支付能力下降是負(fù)面影響，保障意識提升則是正面作用。個險渠道增長的可能性較大?！?/p>

不僅如此，兩人還認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)危機(jī)將可能從以下幾方面使保險業(yè)中有能力的公司獲益：首先，經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致失業(yè)人數(shù)增多，這使得個險人增員更為容易；保費收入“零現(xiàn)金”制度的通行杜絕了人挪用保費的可能性，同時保障了保險公司和投保人的利益；人管理逐步強化、活動日趨活躍等因素對經(jīng)營業(yè)績的影響都是正面的。

投資影響負(fù)面居多

中國保監(jiān)會披露，截至2009年1月底，保險業(yè)投資總額22363.6億元，比2008年底投資總額減少101億元。對于“是否減倉101億元”的質(zhì)疑，保監(jiān)會回應(yīng)稱，保險機(jī)構(gòu)1月份是增倉而不是減倉。對此，王小罡估計101億元損失可能發(fā)生在債券市場上。

對于2009年投資收益的預(yù)期，童成墩指出，保險資金權(quán)益類投資13.9%的比重不算低，如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，股市、債市都表現(xiàn)不好、利率維持在低位徘徊的話，對保險公司的投資是非常不利的。黃秋菡則認(rèn)為，去年險資的權(quán)益類投資虧損已到低點，很多股票市值已經(jīng)很低了，2009年即使投資環(huán)境仍然惡劣，程度應(yīng)該好過去年，“國家的一些政策對于市場的支持是支持這一預(yù)期的因素之一?！?/p>

同時她也認(rèn)為，債市投資將是今年險資投資的不利之處，因為債券收益率是呈緩慢下降趨勢，“目前險企投資的債券多為期限在1年以內(nèi)的短期債，長期債業(yè)內(nèi)普遍不看好，因為考慮到未來的通貨膨脹率因素，長期債的利率可能為負(fù)。保險公司如果投資一些固定利率的債券，在短期內(nèi)受的沖擊會相對小一些?！?/p>

業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型需匹配成本

不少個險渠道的人感覺到，前兩年熱衷于權(quán)益類投資的人在經(jīng)濟(jì)疲弱的背景下，對壽險產(chǎn)品的接受度正在提高，保險意識也逐漸回歸理性。事實上，新年以來保障型保險和養(yǎng)老保險等產(chǎn)品再度受到市場關(guān)注，而略帶“投資回報”性質(zhì)的保障型分紅險成為投保人“新寵”，在一些公司中正逐漸取資型保險的地位，成為保費收入的主要來源。

篇（7）

一、加強建設(shè)項目投資風(fēng)險管理的必要性

對現(xiàn)代建設(shè)工程項目迫切需求加強風(fēng)險管理，這主要表現(xiàn)在以下三個方面：第一，風(fēng)險管理方法的不斷改進(jìn)及其在西方工業(yè)國家的成功應(yīng)用吸引了許多項目組進(jìn)行自身風(fēng)險管理。一方面，風(fēng)險管理以對風(fēng)險的預(yù)測、識別、評估和科學(xué)分析為基礎(chǔ)，為管理人員運用各種對策的最佳組合對風(fēng)險進(jìn)行全面、合理地處置提供了可能性，是現(xiàn)代管理風(fēng)險的一種科學(xué)而直接的方法；另一方面，風(fēng)險管理克服了那種傳統(tǒng)的以保險為單一手段處置風(fēng)險的局限性，綜合利用各種控制風(fēng)險的措施，并使處于冒風(fēng)險的方法日益完善，這些都使得越來越多的項目組自覺地爭相采用風(fēng)險管理方法。第二，保險的局限性要求各項目組合加強自身風(fēng)險管理。首先，保險業(yè)只承辦純粹的自然災(zāi)害和意外事故所致?lián)p失的保險，而且只承辦其責(zé)任項下的業(yè)務(wù)，其他損失不屬于理賠范圍，保險人均不賠償；其次，保險業(yè)務(wù)的擴(kuò)展不能與生產(chǎn)的發(fā)展完全同步，保險條款難以全面反映新的風(fēng)險存在和發(fā)生的可能性；再次，各項目組合負(fù)責(zé)保險的管理人員更了解本行業(yè)的內(nèi)外環(huán)境，可能比保險人制定和實施更有效的處理方案；最后，保險單中的許多條款都給項目帶來不利的條件。因此，各項目不能完全依靠保險解決風(fēng)險問題，必須實行自身內(nèi)部的風(fēng)險管理。第三，風(fēng)險管理是各項目組合的內(nèi)在要求。由于科技的飛速發(fā)展及其在社會生產(chǎn)各方面的廣泛應(yīng)用，從而使各種風(fēng)險因素及風(fēng)險發(fā)生的可能大大增加，并且擴(kuò)大了風(fēng)險事件造成的損失規(guī)模，這就對各項目組合所負(fù)擔(dān)的責(zé)任提出了更高的管理要求，使風(fēng)險管理的各種手段倍受青睞。

二、建設(shè)項目投資風(fēng)險的主要表現(xiàn)形式

在財務(wù)學(xué)上，將投資風(fēng)險定義為：“投資風(fēng)險是指投資決策必須考慮的一種特種風(fēng)險，即由于投資活動受到多種不確定因素的共同影響，而使得實際投資出現(xiàn)不同結(jié)果的可能性。”而導(dǎo)致投資風(fēng)險產(chǎn)生的原因主要可概括成以下五個方面：一是整個投資期內(nèi)投資費用的不確定性；二是投資收益的不確定性；三是投資收益期間金融市場變化所導(dǎo)致的購買力風(fēng)險和利率風(fēng)險，對投資項目的收益結(jié)果會產(chǎn)生很大的影響；四是政治風(fēng)險和自然災(zāi)害等也會影響投資項目的收益；五是人為因素造成投資決策失誤。當(dāng)前，建設(shè)項目投資風(fēng)險主要表現(xiàn)在以下方面。

1、經(jīng)營風(fēng)險

經(jīng)營風(fēng)險是指由于經(jīng)營上的事物造成的實際經(jīng)營結(jié)果偏離期望值的可能性。在建設(shè)項目投資或者說是在房地產(chǎn)投資風(fēng)險中包括以下幾種情況：一是由于建筑市場的不充分，使投資者可能因為得不到充分而準(zhǔn)確的市場信息而造成經(jīng)營決策失誤；二是由于投資者不熟悉建設(shè)項目所涉及的眾多的法律、規(guī)章、城市規(guī)劃條例、稅收規(guī)定等造成投資的失?。蝗怯捎谕顿Y者的管理水平低、工作效率差而造成的損失或失??；四是由于周圍環(huán)境因素發(fā)生變化而致使原來的計劃與設(shè)計落空而造成投資失敗。

2、財務(wù)風(fēng)險

財務(wù)風(fēng)險是指由于企業(yè)借入資金而導(dǎo)致經(jīng)營收益產(chǎn)生不確定性而形成的風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險有兩種情況：第一種情況是融資中的財務(wù)風(fēng)險，投資者通常以其自有的一部分資金和借貸的一部分資金來進(jìn)行投資，借入的貸款比例一般都比較高，有的甚至達(dá)到百分之八九十以上，當(dāng)利率上升時，經(jīng)營者的資金成本會增加，消費者的購買欲望隨之降低。因此，一方面生產(chǎn)成本增加；另一方面市場需求降低。這無疑會給投資者經(jīng)營者帶來損失。財務(wù)風(fēng)險的第二種情況是拖欠風(fēng)險，如果甲方不能按照約定的時期支付工程款，這樣，投資者的資金周轉(zhuǎn)就會發(fā)生困難，從而造成收益下降；或者購房者的公司破產(chǎn)，清算時該公司按照法律費用、職工工資、所欠稅款等順序支付，致使投資者收益無法全部收回，甚至出現(xiàn)虧損局面。

3、政策風(fēng)險

項目投資的政策風(fēng)險是指由于國家或地方政府的政策變化而給投資者可能帶來的損失。項目投資是一項政策性非常強的業(yè)務(wù)，它受多種政策的影響和制約，其中最主要的是政府的投資政策、金融政策和房地產(chǎn)管理政策。投資政策主要是政府對投資活動的管理。投資政策主要是政府對投資活動的管理、制約和導(dǎo)向，這在很大程度上決定了房地產(chǎn)投資的對象、規(guī)模和獲利情況；金融政策的變化，會影響導(dǎo)項目投資者籌集資金的難度，也會影響導(dǎo)各種金融性抵押活動、貸款行為等，更會直接影響到需求狀況，從而引起市場價格的波動。這些政策性因素的變化，會使投資者的投資收益充滿不確定性。

4、意外風(fēng)險

意外風(fēng)險是指除了以上介紹的各大自然因素造成的以外，還包括一些人為因素所產(chǎn)生的后果，它既有人們的過失行為，也有一些是人為有意造成的。如建設(shè)項目在建設(shè)過程中遭遇的暴雨、颶風(fēng)等使房屋倒塌或延誤工期，使房屋受到損害，或者由于壞人縱火燒毀建筑等，這些意外事件都會給投資人造成不同程度的損失。以上這些都是人們在生產(chǎn)生活過程中無法預(yù)知的，對于這種具有未預(yù)知性的風(fēng)險，人們除了主觀上做好隨時的防范根本就無法避免。

三、建設(shè)項目投資風(fēng)險處置的對策建議

通過對項目風(fēng)險的評估和分析，把項目風(fēng)險發(fā)生的概率、損失嚴(yán)重程度以及其他因素綜合起來考慮，就可得出項目發(fā)生各種風(fēng)險的可能性及其危害程度，再與公認(rèn)的安全指標(biāo)相比較，就可確定項目的危險等級，從而決定應(yīng)采取什么樣的措施以及控制措施應(yīng)采取到什么程度。對項目進(jìn)行風(fēng)險處置就是制訂并實施風(fēng)險處置計劃。風(fēng)險處置的方法包括風(fēng)險回避、風(fēng)險控制、風(fēng)險自留和風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁。對不同的風(fēng)險可采用不同的處置方法，對一個項目所面臨的各種風(fēng)險，應(yīng)綜合運用各種方法進(jìn)行處理。

1、風(fēng)險回避

風(fēng)險回避是在考慮到某項目的風(fēng)險及其所致?lián)p失都很大時，主動放棄或終止該項目以避免與該項目相聯(lián)系的風(fēng)險及其所致?lián)p失的一種處置風(fēng)險的方式，它是一種最徹底的風(fēng)險處置技術(shù)。它在風(fēng)險事件發(fā)生之前將風(fēng)險因素完全消除，從而完全消除了這些風(fēng)險可能造成的各種損失，而其他風(fēng)險處置技術(shù)，則只能減少風(fēng)險發(fā)生的概率和損失的嚴(yán)重程度。在對某項目進(jìn)行風(fēng)險預(yù)測、識別、評估和分析后，如發(fā)現(xiàn)實施此項目將面臨巨大風(fēng)險，一旦發(fā)生事故，將造成項目組無法承受的重大損失，而且風(fēng)險經(jīng)理又不可能采取有效措施減少其風(fēng)險和損失大小，保險公司也認(rèn)為該項目風(fēng)險太大而拒絕承保，這時就應(yīng)放棄或終止該項目的實施，以避免今后可能發(fā)生的更大損失。風(fēng)險回避雖可徹底消除實施該項目可能造成的損失和可能產(chǎn)生的恐懼心理，但它是一種消極的風(fēng)險處置方法，因為同時也失去了實施項目可能帶來的收益。

2、風(fēng)險控制

風(fēng)險控制是為了最大限度地降低風(fēng)險事故發(fā)生的概率和減小損失幅度而采取的風(fēng)險處置技術(shù)。為了控制工程項目的風(fēng)險，美國學(xué)者認(rèn)為可采取以下措施：根據(jù)風(fēng)險因素的特性，采取一定措施使其發(fā)生的概率降至接近于零，從而預(yù)防風(fēng)險因素的產(chǎn)生；減少已存在的風(fēng)險因素；防止已存在的風(fēng)險因素釋放能量；改善風(fēng)險因素的空間分布從而限制其釋放能量的速度；在時間和空間上把風(fēng)險因素與可能遭受損害的人、財、物隔離；借助人為設(shè)置的物質(zhì)障礙將風(fēng)險因素與人、財、物隔離；改變風(fēng)險因素的基本性質(zhì)；加強風(fēng)險部門的防護(hù)能力；做好救護(hù)受損人、物的準(zhǔn)備。這些措施有的可用先進(jìn)的材料和技術(shù)達(dá)到，此外，還應(yīng)有針對性地對實施項目的人員進(jìn)行風(fēng)險教育以增強其風(fēng)險意識，還應(yīng)制訂嚴(yán)格的操作規(guī)程以控制因疏忽而造成不必要的損失。風(fēng)險控制是實施任何項目都應(yīng)采用的風(fēng)險處置方法，應(yīng)認(rèn)真研究。

3、風(fēng)險自留

風(fēng)險自留是由項目組自行準(zhǔn)備基金以承擔(dān)風(fēng)險損失的風(fēng)險處置方法，在實踐過程中有主動自留和被動自留之分。主動自留是指在對項目風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測、識別、評估和分析的基礎(chǔ)上，明確風(fēng)險的性質(zhì)及其后果，風(fēng)險管理者認(rèn)為主動承擔(dān)某些風(fēng)險比其它處置方式更好，于是籌措資金將這些風(fēng)險自留。被動自留則是指未能準(zhǔn)確識別和評估風(fēng)險及損失后果的情況下，被迫采取自身承擔(dān)后果的風(fēng)險處置方式。被動自留是一種被動的、無意識的處置方式，往往造成嚴(yán)重的后果，使項目組遭受重大損失。有選擇地對部分風(fēng)險采取自留方式，有利于項目組獲利更多，但自留哪些風(fēng)險，是風(fēng)險管理者應(yīng)認(rèn)真研究的問題，如自留風(fēng)險不當(dāng)可能會造成更大的損失。

4、風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁

風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁是指項目組將風(fēng)險有意識地轉(zhuǎn)給與其有相互經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系的另一方承擔(dān)的風(fēng)險處置方式。保險是最重要的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁方式，保險的理論研究和實踐活動在風(fēng)險管理發(fā)展的早期就已經(jīng)得到了充分發(fā)展，可以參考有關(guān)論著。非保險型轉(zhuǎn)嫁方式是指項目組將風(fēng)險可能導(dǎo)致的損失通過合同的形式轉(zhuǎn)嫁給另一方，其主要形式有租賃合同、保證合同、委托合同、分包合同等。通過轉(zhuǎn)嫁方式處置風(fēng)險，風(fēng)險本身并沒有減少，只是風(fēng)險承擔(dān)者發(fā)生了變化。在工業(yè)發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁是建設(shè)工程風(fēng)險管理對策中采用最多的措施，工程保險和工程擔(dān)保是風(fēng)險轉(zhuǎn)移的兩種常用方法。

篇（8）

一.人的非理性拒絕保險

讓我們來做這樣兩個實驗。一是有兩個選擇，A是肯定贏1000(1000，1) ，B是50％可能性贏2000 元，50％可能性什么也得不到(2000，0.5)。你會選擇哪一個呢？超過80%的人都選擇A，這說明人是風(fēng)險規(guī)避的。二是這樣兩個選擇，A是你肯定損失1000元（-1000，1），B是50％可能性你損失2000元，50％可能性你什么都不損失（-2000，0.5）。結(jié)果，超過70%的人選擇B，這說明他們是風(fēng)險偏好的。

可是，仔細(xì)一下上面兩個，你會發(fā)現(xiàn)他們是完全一樣的。假定你現(xiàn)在先贏了2000元，那么肯定贏1000元，也就是從贏來的2000元錢中肯定損失1000 元；50％贏2000元也就是有50％的可能性不損失錢；50％什么也拿不到就相當(dāng)于50％的可能性損失2000元。

由此不難得出結(jié)論：人在面臨獲得時，往往小心翼翼，不愿冒風(fēng)險；而在面對損失時，人人都成了冒險家了。這就是卡尼曼“前景”的兩大“定律”。

人在面臨獲得的時候，喜歡躲避風(fēng)險，而在面臨損失時，卻又傾向于冒險了。這是卡尼曼[2]（Kahneman）與特沃斯基（Tversky）的“前景理論”[3]的重要觀點。理性使我們規(guī)避風(fēng)險，非理性又讓我們有風(fēng)險偏好。

在人壽保險行為中人們有同樣的非理性行為。純粹保障型產(chǎn)品沒有儲蓄型產(chǎn)品受歡迎。保險是一種損失性風(fēng)險，這是由保險基本原理——損失補償——決定的。用“前景理論”的實驗描述人壽保險就是兩種選擇保險A有50%[4]可能死亡損失生命和1000元（保費）獲得2000元（保險金），50%生存但損失1000元（保費），不保險B有50%可能死亡損失生命，50%生存而沒有損失。如果把保險金當(dāng)成對生命損失的補償，那么A是（-1000，1），B是（-2000，0.5）。大部分人選擇不保險B，這說明他們是風(fēng)險偏好的。所以人們的非理性拒絕保險——風(fēng)險規(guī)避——而尋求風(fēng)險。

二.非理性人壽保險產(chǎn)品

顯然，保險公司不會有上述的損失概率達(dá)到50%的產(chǎn)品。保險人經(jīng)營的風(fēng)險發(fā)生的概率一般不高。這是保險產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)可行性要求。理性上講，保險的目的是風(fēng)險轉(zhuǎn)移與損失分擔(dān)。只有純保障性產(chǎn)品才是被保險人最理性的保險選擇。由于人們面對損失的非理性，純保障性保險產(chǎn)品往往不被市場接受。人壽保險市場主要是具有儲蓄[5]功能的產(chǎn)品。長期死亡險和短期意外險占總保費比例不到十分之一，加上健康險也不到五分之一。

2002年全國人身保險保費2275億，其中人身意外傷害險保費79億，健康險保費122億，壽險保費2074億[6]。占人身險保費91%以上的壽險保費中屬于純保障責(zé)任的保費不到10%。大量的還本性的兩全險和養(yǎng)老金險，客戶可以反還保費同時又得到了保險保障。其實是用客戶保費的利息充當(dāng)了保險保障的保費。這種利息收入對客戶不敏感。這就是芝加哥大學(xué)薩勒（Thaler）教授所提出的“心理賬戶”的概念。

錢就是錢。同樣是100元，是工資掙來的，還是彩票贏來的，或者路上揀來的，對于消費者來說，應(yīng)該是一樣的?？墒鞘聦崊s不然。一般來說，你會把辛辛苦苦掙來的錢存起來舍不得花，而如果是一筆意外之財，可能很快就花掉了。

這證明了人是有限理性的另一個方面：錢并不具備完全的替代性，雖說同樣是100 元，但在消費者的腦袋里，分別為不同來路的錢建立了兩個不同的賬戶，掙來的錢和意外之財是不一樣的。

比如說今天晚上你打算去聽一場會。票價是200元，在你馬上要出發(fā)的時候，你發(fā)現(xiàn)你把最近買的價值200元的電話卡弄丟了。你是否還會去聽這場音樂會？實驗表明，大部分的回答者仍舊會去聽?？墒侨绻闆r變一下，假設(shè)你昨天花了200元錢買了一張今天晚上的音樂會票子。在你馬上要出發(fā)的時候，突然發(fā)現(xiàn)你把票子弄丟了。如果你想要聽音樂會，就必須再花200元錢買張票，你是否還會去聽？結(jié)果卻是，大部分人回答說不去了。

可仔細(xì)想一想，上面這兩個回答其實是自相矛盾的。不管丟掉的是電話卡還是音樂會票，總之是丟失了價值200元的東西，從損失的金錢上看，并沒有區(qū)別，沒有道理丟了電話卡后仍舊去聽音樂會，而丟失了票子之后就不去聽了。原因就在于，在人們的腦海中，把電話卡和音樂會票歸到了不同的賬戶中，所以丟失了電話卡不會音樂會所在賬戶的預(yù)算和支出，大部分人仍舊選擇去聽音樂會。但是丟了的音樂會票和后來需要再買的票子都被歸入同一個賬戶，所以看上去就好像要花400元聽一場音樂會了。人們當(dāng)然覺得這樣不劃算了。

同樣的，保險客戶對所交保費與保費的利息建立了不同的帳戶，保費是自己付出的而利息是獲得的“意外”之財。顯然，保險客戶更看重保費。

這種保險市場的選擇正好映證了“前景理論”的結(jié)論。面對客戶的非理性選擇，保險人要有針對性的非理性產(chǎn)品。

三.非理性壽險營銷

面對人們的非理性決策，在壽險營銷中必須抓住客戶心理，理性地進(jìn)行非理性營銷。

1 讓計劃書看起來很美

卡尼曼在做諾貝爾演講時，特地談到了一位華人學(xué)者的成果，他就是芝加哥大學(xué)商學(xué)院終身教授、中歐國際工商學(xué)院行為中心主任奚愷元教授[7]。

來看一個奚教授于1998年發(fā)表的冰淇淋實驗。現(xiàn)在有兩杯哈根達(dá)斯冰淇淋，一杯冰淇淋A有7盎司，裝在5盎司的杯子里面，看上去快要溢出來了；另一杯冰淇淋B是8盎司，但是裝在了10盎司的杯子里，所以看上去還沒裝滿。你愿意為哪一份冰淇淋付更多的錢呢？

如果人們喜歡冰淇淋，那么8盎司的冰淇淋比7盎司多，如果人們喜歡杯子，那么10盎司的杯子也要比5盎司的大?？墒菍嶒灲Y(jié)果表明，在分別判斷的情況下（評點：也就是不能把這兩杯冰淇淋放在一起比較，人們?nèi)粘Ｉ钪械姆N種決策所依據(jù)的信息往往是不充分的），人們反而愿意為分量少的冰淇淋付更多的錢。實驗表明：平均來講，人們愿意花2.26美元買7盎司的冰淇淋，卻只愿意用1.66美元買8盎司的冰淇淋。

這契合了卡尼曼等心理學(xué)家所描述的：人的理性是有限的。人們在做決策時，并不是去一個物品的真正價值，而是用某種比較容易評價的線索來判斷。比如在冰淇淋實驗中，人們其實是根據(jù)冰淇淋到底滿不滿來決定給不同的冰淇淋支付多少錢的。

在為客戶設(shè)計保險計劃時，可以附加風(fēng)險很低的保障責(zé)任。客戶花相對主險保費很少錢獲得很高保障（保額）。這讓客戶看起來很美的計劃書必容易讓客戶滿意。

2 突出客戶獲得

“前景理論”的另一重要“定律”是：人們對損失和獲得的敏感程度是不同的，損失的痛苦要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于獲得的快樂。在壽險營銷中通過適當(dāng)?shù)脑捫g(shù)突出客戶獲得的快樂，弱化損失的痛苦。

先讓我們來看一個薩勒曾提出的問題：假設(shè)你得了一種病，有萬分之一的可能性（低于美國年均車禍的死亡率）會突然死亡，現(xiàn)在有一種藥吃了以后可以把死亡的可能性降到零，那么你愿意花多少錢來買這種藥呢？那么現(xiàn)在請你再想一下，假定你身體很健康，如果說現(xiàn)在醫(yī)藥公司想找一些人測試他們新研制的一種藥品，這種藥服用后會使你有萬分之一的可能性突然死亡，那么你要求醫(yī)藥公司花多少錢來補償你呢？在實驗中，很多人會說愿意出幾百塊錢來買藥，但是即使醫(yī)藥公司花幾萬塊錢，他們也不愿參加試藥實驗。這其實就是損失規(guī)避心理在作怪。得病后治好病是一種相對不敏感的獲得，而本身健康的情況下增加死亡的概率對人們來說卻是難以接受的損失，顯然，人們對損失要求的補償，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于他們愿意為治病所支付的錢。

健康險中有一種住院津貼的責(zé)任，相對補償性的醫(yī)療報銷責(zé)任，住院津貼是很受歡迎的產(chǎn)品[8]。被保人覺得報銷性責(zé)任沒有給他帶來額外“收獲”，而津貼卻有“收獲”。

再來看一個卡尼曼與特沃斯基的著名實驗：假定美國正在為預(yù)防一種罕見疾病的爆發(fā)做準(zhǔn)備，預(yù)計這種疾病會使600人死亡。現(xiàn)在有兩種方案，采用A方案，可以救200 人；采用B方案，有三分之一的可能救600人，三分之二的可能一個也救不了。顯然，救人是一種獲得，所以人們不愿冒風(fēng)險，更愿意選擇A方案。

現(xiàn)在來看另外一種描述，有兩種方案，A方案會使400人死亡，而B方案有1/3 的可能性無人死亡，有2/3的可能性600人全部死亡。死亡是一種失去，因此人們更傾向于冒風(fēng)險，選擇方案B。

而事實上，兩種情況的結(jié)果是完全一樣的。救活200人等于死亡400人；1/3可能救活600人等于1/3可能一個也沒有死亡?？梢?，不同的表述方式改變的僅僅參照點——是拿死亡，還是救活作參照點，結(jié)果就完全不一樣了。

在表述方式上將得與失參照點平移以“獲得”為中心。例如損失20元保費，獲得200020元保額（保額加反還保費[9]），表述成（凈）獲得200000元。

3 改變客戶的參照系

不過，損失和獲得并不是絕對的。人們在面臨獲得的時候規(guī)避風(fēng)險，而在面臨損失的時候偏愛風(fēng)險，而損失和獲得又是相對于參照點而言的，改變?nèi)藗冊谠u價事物時所使用的參照點，可以改變?nèi)藗儗︼L(fēng)險的態(tài)度。

比如有一家公司面臨兩個投資決策，投資方案A肯定盈利200萬，投資方案B有50％的可能性盈利300萬，50％的可能盈利100萬。這時候，如果公司的盈利目標(biāo)定得比較低，比方說是100萬，那么方案A看起來好像多賺了100萬，而B則是要么剛好達(dá)到目標(biāo)，要么多盈利200萬。A和B看起來都是獲得，這時候員工大多不愿冒風(fēng)險，傾向于選擇方案A；而反之，如果公司的目標(biāo)定得比較高，比如說300萬，那么方案A就像是少賺了100萬，而B要么剛好達(dá)到目標(biāo)，要么少賺200萬，這時候兩個方案都是損失，所以員工反而會抱著冒冒風(fēng)險說不定可以達(dá)到目標(biāo)的心理，選擇有風(fēng)險的投資方案B?？梢姡习逋耆梢酝ㄟ^改變盈利目標(biāo)來改變員工對待風(fēng)險的態(tài)度。

在制訂保險計劃時，有兩種可以改變參照系。一種是將保費損失隱含必要消費中或相對必要消費不明顯。例如，航空意外險保費相對機(jī)票價格不是損失。同樣，可以有列車旅客意外險、汽車旅客意外險等，只要保費不超過車票價格的5%，人們是不敏感的。另一種是提高客戶對現(xiàn)有生活的優(yōu)越感，進(jìn)而產(chǎn)生保持這種生活持久下去的愿望，從而厭惡風(fēng)險增加保險需求。

4 幫助客戶完美

再來看一個奚教授做的餐具的實驗。比方說現(xiàn)在有一家家具店正在清倉大甩賣，你看到一套餐具，有8個菜碟、8個湯碗和8個點心碟，共24件，每件都是完好無損的，那么你愿意支付多少錢買這套餐具呢？如果你看到另外一套餐具有40件，其中24件和剛剛提到的完全相同，而且完好無損，另外這套餐具中還有8個杯子和8個茶托，其中2個杯子和7個茶托都已經(jīng)破損了。你又愿意為這套餐具付多少錢呢？結(jié)果表明，在只知道其中一套餐具的情況下，人們愿意為第一套餐具支付33美元，卻只愿意為第二套餐具支付24美元。

這里顯示了人們追求完美的心理。“完整性”本身是一種美。一套餐具件數(shù)再多，破了幾個就不美了。如果客戶已經(jīng)買保險了或是老客戶，我們可以指出他保險計劃存在“缺陷”，需要新的保險保障來完善。象補充醫(yī)療是對社保醫(yī)療的完善，補充養(yǎng)老是對社保養(yǎng)老的完善。人的生、老、病、死都需要保險保障。“完整性”是我們拓展保險市場的金鑰匙。

5 調(diào)整客戶“心理帳戶”

人們分別為不同來路的錢建立了兩個不同的賬戶，掙來的錢和意外之財是不一樣的。同樣，也為不同的消費建立“心理帳戶”。有些消費帳戶預(yù)算總是會比較充裕而穩(wěn)定，有些帳戶波動性大而成為臨時和備用帳戶。如果說服客戶動用臨時帳戶進(jìn)行保險計劃相對比較容易。在客戶收入帳戶與消費帳戶之間有些關(guān)系緊密幾乎是同一個帳戶，有些比較隨意，有一個分配過程。往往固定收入用于固定消費聯(lián)系非常緊密，只有有盈余時才分配到非固定消費和投資帳戶。

我們不要將保險計劃固定到消費帳戶。針對客戶的財務(wù)狀況，讓投資帳戶貧乏的客戶把保險列入消費帳戶，讓投資帳戶充足的客戶把保險列入投資帳戶。有些收入帳戶的“意外”收入需要時間分配到消費和投資帳戶。在這個過程中，引導(dǎo)客戶參與保險計劃將取得事半功倍的效果。

6 小數(shù)法則

現(xiàn)實生活中，人們在不確定條件下進(jìn)行判斷，往往會以偏概全、以小見大。概率論中貝葉斯定理的大數(shù)法則告訴我們，一個理性推斷行為不僅會使用大樣本的所有信息，也會利用所有的先驗信息。但實際上人們往往只是重視了條件概率，而忽視了先驗概率?？崧c特韋爾斯基提出了他們稱之為“小數(shù)法則”的許多例子，即人們通常會根據(jù)自己已知的少數(shù)例子來作推測。我們都知道，概率論中存在“大數(shù)定理”，指的是當(dāng)樣本接近于總體時，樣本中某事件發(fā)生的概率將接近于總體概率。而“小數(shù)法則偏差”是指人們將小樣本中某事件的概率分布看成是總體分布。人們在根據(jù)現(xiàn)有信息對不確定事件進(jìn)行判斷時似乎不關(guān)心樣本的大小，也就是與“樣本無關(guān)”。例如，投擲6次硬幣如果出現(xiàn)4次正面2次背面，人們會將這個結(jié)果“推論”到投擲1000次的情況，因而高估出現(xiàn)正面的概率。這也說明人們往往會過于簡單地將對不確定事件條件下的判斷建立在少量信息的基礎(chǔ)上。有句古話，“亡羊補牢”。如果發(fā)現(xiàn)鄰居被人偷盜，會加強自己家的防盜系統(tǒng)，安裝防盜門和防盜網(wǎng)等。其實，從總體上看，入屋盜竊發(fā)生的概率與鄰居家被盜沒有直接關(guān)系。人們往往從身邊發(fā)生的小數(shù)有時是偶然事件去推理，判斷。這正是與大數(shù)法則相對的小數(shù)法則。如果保險人從大數(shù)法則出發(fā)判斷損失概率是理性的，那么個人從個別事件推理出的損失風(fēng)險是非理性的。

保險人可以通過各種媒體，用專題節(jié)目、專欄[10]形式廣泛報道日常生活中發(fā)生的意外事故、災(zāi)難事件，加深讀者對各種危險的印象，觸發(fā)客戶非理性聯(lián)想，提高公眾投保意識。

7 悲劇的感染力

假設(shè)這個小島上有1000戶居民，90％居民的房屋都被臺風(fēng)摧毀了。如果你是聯(lián)合國的官員，你以為聯(lián)合國應(yīng)該支援多少錢呢？但假如這個島上有18000戶居民，其中有10％居民的房子被摧毀了（你不知道前面一種情況），你又認(rèn)為聯(lián)合國應(yīng)該支援多少錢呢？從客觀的角度來講，后面一種情況下的損失顯然更大。可實驗的結(jié)果顯示，人們覺得在前面一種情況下，聯(lián)合國需要支援1500萬美元，但在后面一種情況下，人們覺得聯(lián)合國只需要支援1000萬美元。

90%的破壞性產(chǎn)生的悲劇色彩給人們以震撼。這正是航空意外險在沒有推銷的情況下購買比例超過80%的原因之一。因為航空事故的死亡率幾乎是100%。新聞媒體的廣泛報道加深了人們對航空事故印象，提高了對航空危險的厭惡程度。同樣的原因，保險人通過各種媒體廣泛報道日常生活中發(fā)生的意外事故、災(zāi)難事件時，要選擇更慘烈、悲劇色彩更濃的事件進(jìn)行更深入的跟蹤報道。

四.最大化人們的幸福

人們最終追求的是幸福，而不是金錢。這是學(xué)新的方向。人們在追求金錢時，往往異化了。金錢只是手段，不是目的。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為增加人們的財富是提高人們幸福水平的最有效的手段。但奚教授認(rèn)為，財富僅僅是能夠帶來幸福的很小的因素之一，人們是否幸福，很大程度上取決于很多和絕對財富無關(guān)的因素。舉個例子，在過去的幾十年中，美國的人均 GDP 翻了幾番，但是許多發(fā)現(xiàn)，人們的幸福程度并沒有太大的變化，壓力反而增加了。這就產(chǎn)生了一個非常有趣的：我們耗費了那么多的精力和資源，增加了整個社會的財富，但是人們的幸福程度卻沒有什么變化。這究竟是為什么呢？

歸根究底，人們最終在追求的是生活的幸福，而不是有更多的金錢。因為，從“效用最大化”出發(fā)，對人本身最大的效用不是財富，而是幸福本身。

我們不能一味地用金錢來衡量客戶的得失。安全感的滿足、愛心與責(zé)任心的體現(xiàn)、的追求等是一份保險計劃給人們心理上幸福感。所以在引導(dǎo)客戶的享受保險的諸多幸福與快樂前提是保險的交費計劃要確實可行，不至于成為生活的負(fù)擔(dān)。只有這樣客戶才能體驗純粹的幸福與滿足。

通過完善的客戶服務(wù)，保險人與客戶建立緊密聯(lián)系，使客戶產(chǎn)生歸屬感。

五.

結(jié)語

大多數(shù)人的行為作為個體不是非理性的，人們不會斷然地去冒險、也不會不加考慮地去買保險。我們總是會遵循某種可以使我們有預(yù)見地或系統(tǒng)考慮問題的方式來進(jìn)行決策，只不過這些方式在很大程度上偏離了傳統(tǒng)的理性決策模型。絕對的理性有兩個必要條件，一是必須占有足夠信息，二是具有完備邏輯。這兩個條件無論是個人還是組織都是無法真正滿足，何況在比較緊急時還有一個時效性問題，即運用邏輯盡可能快。所以人們非理性是絕對的。保險產(chǎn)品的特點和人們需求隱性化決定了人們非理性地拒絕保險。正是認(rèn)識到了這一點，我們要針對人們的非理性進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計和保險營銷。 [1] 創(chuàng)立博弈論的數(shù)學(xué)家約翰?馮?諾伊曼教授用個人收入的效用曲線解釋了理性人也有風(fēng)險偏好的情況。

[2] 卡尼曼因為對非理性經(jīng)濟(jì)行為的，建立了“前景”而獲得2002年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。

[3] 概括來說，前景理論有以下三個基本原理：（a）大多數(shù)人在面臨獲得的時候是風(fēng)險規(guī)避的；（b）大多數(shù)人在面臨損失的時候是風(fēng)險偏愛的；（c）人們對損失比對獲得更敏感。

[4] 生命表顯示60歲的人在20年間的死亡率超過50%。

[5] 這里不指因平準(zhǔn)保費必然產(chǎn)生的儲蓄。

[6] 保險監(jiān)督委員會統(tǒng)計資料。

[7] 奚教授用心來研究經(jīng)濟(jì)學(xué)、市場學(xué)、決策學(xué)等學(xué)科的，是這個領(lǐng)域的主要學(xué)者之一。

篇（9）

保險公司的風(fēng)險管理是一個永恒的話題，保險公司圍繞總體經(jīng)營目標(biāo)，通過在企業(yè)管理的各個環(huán)節(jié)和經(jīng)營過程中執(zhí)行風(fēng)險管理的基本流程，培育良好的風(fēng)險管理文化，建立全面風(fēng)險管理體系，可以起到防范和化解風(fēng)險、保護(hù)資產(chǎn)的安全與完整、保證經(jīng)營活動合法合規(guī)和企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略有效實施等重要作用，因此，是否實施全面的風(fēng)險管理是衡量保險企業(yè)經(jīng)營管理水平高低的重要標(biāo)志。

(一)保險國際化的趨勢日益明顯

在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，保險國際化的趨勢日益明顯，一方面表現(xiàn)為客戶保險需求的全球化，跨國公司基于其全球經(jīng)營業(yè)務(wù)在世界范圍內(nèi)安排其風(fēng)險管理與保險計劃；另一方面表現(xiàn)為保險人通過國際間的保險資本運作、對沖機(jī)制、戰(zhàn)略聯(lián)盟等多種形式，滿足巨災(zāi)保險、金融風(fēng)險管理等迅速增長的需求，在國際范圍內(nèi)尋求新的生存和發(fā)展空間。20世紀(jì)60年代出現(xiàn)的真正意義下的自保公司，70年代由荷蘭人首創(chuàng)并迅速風(fēng)靡全球的銀行保險，80年代人壽保險業(yè)出現(xiàn)的以萬能壽險和變額壽險為代表的產(chǎn)品創(chuàng)新，90年代出現(xiàn)的保險風(fēng)險證券化以及大量新型風(fēng)險轉(zhuǎn)移工具，特別是近年來，處于前鋒地位的保險人、保險經(jīng)紀(jì)人、政府保險機(jī)構(gòu)及民間保險組織，如安聯(lián)保險等，已經(jīng)在綜合風(fēng)險管理(IntegrateRiskManagement)、非傳統(tǒng)風(fēng)險轉(zhuǎn)移工具(AlternativeRiskTransfers)等新型保險產(chǎn)品和技術(shù)等方面進(jìn)行了大量的創(chuàng)新，保險保障的范圍已經(jīng)大大突破了傳統(tǒng)意義上的可保風(fēng)險范疇，從而預(yù)示著未來保險業(yè)的革命性變化。

(二)保險資金面臨的投資風(fēng)險越來越大

隨著金融市場的創(chuàng)新與融合，保險資金運用渠道的逐步拓寬，可投資品種逐步增加，從普通的債券投資發(fā)展到權(quán)益類投資、從國內(nèi)市場拓展到境外市場，保險資金特別是壽險業(yè)資金面對的各種風(fēng)險也越來越復(fù)雜。例如，壽險保單存續(xù)期一般都長達(dá)20至30年，相應(yīng)的在資金運用中要考慮20-30年存續(xù)期的投資與之相匹配。投資于固定收益資產(chǎn)的壽險資金，對利率的變動非常敏感，市場利率的微小波動會導(dǎo)致資產(chǎn)價值的較大變動。據(jù)統(tǒng)計，到2006年8月，債券已經(jīng)成為保險資產(chǎn)配置的最主要工具，投資規(guī)模已經(jīng)達(dá)到8777億元，其中，持有國債和金融債余額分別達(dá)到3674億元和2416億元，債券資產(chǎn)占保險資產(chǎn)運用的比重由2001年的28.4%上升到2006年的55.2%，保險公司持有的企業(yè)債、銀行次級債、國債和金融債的余額分別占總余額的69.6%、45.5%、12.1%和11.6%。在央行上調(diào)利率、國債等債券收益率大幅下降的背景下，保險公司投資風(fēng)險顯然還在加大。投資效益低下直接影響到保險公司的償付能力和經(jīng)營的穩(wěn)定性。據(jù)測算，1999年以前的保單會導(dǎo)致我國壽險業(yè)利差損每年增加約20億元，到2004年底壽險業(yè)利差損總額超過720億元，占到行業(yè)總資產(chǎn)的9%左右，即便各壽險公司將全部業(yè)務(wù)盈余都用于彌補利差損，也需要10年的化解時間。而權(quán)益類投資，包括金融衍生物投資風(fēng)險巨大，給許多公司帶來幾億、以至幾十億金額的損失，如德國哥達(dá)保險公司、克羅尼亞保險公司、漢諾威再保險股份公司、倫敦巴林銀行等。因此加強資金運用風(fēng)險管理，提高風(fēng)險管理水平對資金運用是非常重要的。

(三)全面風(fēng)險管理成為現(xiàn)代保險企業(yè)管理的基礎(chǔ)和核心

隨著金融保險市場的日趨深化和擴(kuò)大，各保險機(jī)構(gòu)之間的競爭也從原來的規(guī)模擴(kuò)張逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)部管理、業(yè)務(wù)創(chuàng)新等方面的競爭，從而導(dǎo)致了保險企業(yè)的經(jīng)營理念的深刻變化，使全面風(fēng)險管理成為現(xiàn)代保險企業(yè)管理的基礎(chǔ)和核心。從世界范圍來看，風(fēng)險管理正在從傳統(tǒng)的“點對點”式的管理走向全面的、一體化的管理。國際上比較有名的內(nèi)控和風(fēng)險管理模式有英國的Cadbury、美國的COSO和加拿大的COCO，特別是美國的COSO模式從理論到操作方法上闡述了一整套完整的全面企業(yè)風(fēng)險管理框架。WilliamJ.Mc·Donoush所稱，“內(nèi)部控制將對投資者起到重要的保護(hù)作用，因為穩(wěn)固的內(nèi)部控制是抵御不當(dāng)行為的頭道防護(hù)線，是最為有效地威懾舞弊的防范措施”。2005年，保監(jiān)會制定《壽險公司內(nèi)部控制評價辦法(試行)》。2006年，國資委制定了《中央企業(yè)全面風(fēng)險管理指引》。這對于推動保險企業(yè)的全面風(fēng)險管理的發(fā)展具有重要意義。

(四)我國保險業(yè)在風(fēng)險管理方面存在許多不足之處

近幾年來，國內(nèi)保險業(yè)在快速發(fā)展的同時，在防范和化解經(jīng)營風(fēng)險和加強公司內(nèi)部風(fēng)險管理方面有了一些進(jìn)展，但還是存在不少問題和不足，主要表現(xiàn)在三個方面：一是對全面風(fēng)險管理的認(rèn)識不到位，存在著嚴(yán)重的“豎井效應(yīng)”。二是沒有建立完整的風(fēng)險管理框架。大多數(shù)保險公司的風(fēng)險管理沒有貫徹到公司的各項業(yè)務(wù)過程和各個操作環(huán)節(jié)，許多關(guān)鍵控制點形成所謂的控制盲點，還沒有形成一個有效的多維、多視角、跨時點的風(fēng)險監(jiān)控體系。三是風(fēng)險管理效果不盡如人意，出現(xiàn)了許多違紀(jì)違法的現(xiàn)象。因此，只有從我國保險公司的實際出發(fā)，引進(jìn)、消化和吸收國際上先進(jìn)的企業(yè)風(fēng)險管理模式和風(fēng)險管理技術(shù)，特別是應(yīng)該使CO—SO框架成為保險公司完善公司內(nèi)部控制的標(biāo)準(zhǔn)，構(gòu)建全面風(fēng)險管理體系，縮小我們在風(fēng)險管理方面與國際上的差距，才能夠增強保險業(yè)抵御風(fēng)險的能力，使保險業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展。

二、COSO企業(yè)風(fēng)險管理框架的內(nèi)涵

目前，國際風(fēng)險管理領(lǐng)域存在諸多的企業(yè)內(nèi)部控制和風(fēng)險管理標(biāo)準(zhǔn)，但都與COSO框架緊密相關(guān)，COSO框架已成為企業(yè)全面風(fēng)險管理的標(biāo)準(zhǔn)。因此，要完善保險公司的內(nèi)部控制，加強風(fēng)險管理，需要準(zhǔn)確理解COSO界定的企業(yè)風(fēng)險管理框架的內(nèi)涵，以COSO框架為依據(jù)，建立保險公司風(fēng)險管理框架和機(jī)制，取信于投資者，提高保險公司在公眾中的美譽度。

早在1958年，美國注冊會計師協(xié)會將“內(nèi)部控制”區(qū)分為兩類：內(nèi)部會計控制和內(nèi)部管理控制。1992年，COSO提出了內(nèi)部控制整體框架，并在1994年進(jìn)行了增補，指出：內(nèi)控是為了實現(xiàn)經(jīng)營的效果和效率；財會報告的可靠性；對現(xiàn)行法規(guī)的遵守三大目標(biāo)的過程。2004年10月，COSO正式企業(yè)風(fēng)險管理框架(以下簡稱ERM框架)。ERM框架在1992年報告的基礎(chǔ)上吸收了各方面風(fēng)險管理研究成果，并進(jìn)行了擴(kuò)展研究，提出了內(nèi)部控制框架與企業(yè)的風(fēng)險管理相結(jié)合的風(fēng)險管理思路。

COSO對ERM框架的定義是，“企業(yè)風(fēng)險管理是一個過程，它由一個主體的董事會、管理當(dāng)局和其他人員實施，應(yīng)用于戰(zhàn)略制定并貫穿于企業(yè)之中，旨在識別可能會影響主體的潛在事項，管理風(fēng)險以使其在該主體的風(fēng)險容量之內(nèi)，并為主體目標(biāo)的實現(xiàn)提供合理的保證”。COSO的風(fēng)險管理框架擴(kuò)展了其內(nèi)部控制框架，強調(diào)企業(yè)風(fēng)險管理有三個維度，分別是目標(biāo)、風(fēng)險管理要素和管理層級。目標(biāo)由內(nèi)部控制框架的3個擴(kuò)展為4個，即戰(zhàn)略、經(jīng)營、報告和合規(guī)。風(fēng)險管理要素由內(nèi)部控制框架的5個(內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險評估、控制活動、信息與溝通、監(jiān)控)擴(kuò)展為8個，即內(nèi)部環(huán)境、目標(biāo)設(shè)定、事項識別、風(fēng)險評估、風(fēng)險應(yīng)對、控制活動、信息與溝通、監(jiān)控。管理層級包括整個企業(yè)、職能部門、業(yè)務(wù)單位和分支機(jī)構(gòu)4層。各管理層級是風(fēng)險管理主體，風(fēng)險管理要素是必備條件，目標(biāo)是企業(yè)努力實現(xiàn)的對象，企業(yè)的各個管理層級都要按照風(fēng)險管理的8個要素為4個目標(biāo)服務(wù)。

COSO于2001年起開始進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險管理研究，強調(diào)風(fēng)險管理框架必須和內(nèi)部控制框架相一致，把內(nèi)部控制目標(biāo)和要素整合到企業(yè)全面風(fēng)險管理過程中。因此，ERM框架是對內(nèi)部控制框架的擴(kuò)展和延伸，它涵蓋了內(nèi)部控制，并且比內(nèi)部控制更完整、有效。首先，該框架擴(kuò)展了內(nèi)部控制框架，強調(diào)風(fēng)險管理與企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)相協(xié)調(diào)，并最終融人企業(yè)文化之中；其次，該框架更強調(diào)風(fēng)險管理貫穿于企業(yè)運行過程的各個方面，涉及到企業(yè)的治理、管理和操作等所有層級，擴(kuò)展了單純的內(nèi)部控制職能；最后，引入了風(fēng)險組合、風(fēng)險和機(jī)會的區(qū)分、風(fēng)險應(yīng)對、風(fēng)險偏好、風(fēng)險容量等風(fēng)險管理理論新的研究成果。ERM框架是對傳統(tǒng)風(fēng)險管理和內(nèi)部控制的重要發(fā)展，是一個具有清晰的文化理念、完整的架構(gòu)體系、科學(xué)的控制流程、有效的技術(shù)和方法，能夠覆蓋企業(yè)各類風(fēng)險，對企業(yè)風(fēng)險進(jìn)行全面管理。因此，應(yīng)用該框架對于我國保險企業(yè)有效實施風(fēng)險管理、遵循監(jiān)管機(jī)構(gòu)的風(fēng)險控制和監(jiān)管要求有著重要意義。

三、ERM框架在保險企業(yè)風(fēng)險管理中的應(yīng)用

全面風(fēng)險管理是一種全新的管理理念和方法，我國保險業(yè)必須盡快轉(zhuǎn)換長期以來固化的觀念和思維定式，努力構(gòu)建全面風(fēng)險管理的新體系和新機(jī)制。ERM框架強調(diào)，認(rèn)定一個主體的企業(yè)風(fēng)險管理是否“有效”，是在對八個構(gòu)成要素是否存在和有效運行進(jìn)行評估的基礎(chǔ)上所作的判斷，如果構(gòu)成要素存在并且正常運行，那么就可能沒有重大缺陷，而風(fēng)險則可能已經(jīng)被控制在主體的風(fēng)險容量范圍之內(nèi)。

(一)內(nèi)部環(huán)境

保險企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境是整個風(fēng)險控制框架的基礎(chǔ)，包括主體的風(fēng)險管理理念、風(fēng)險容量、董事會的監(jiān)督、主體中人的誠信、道德價值觀和勝任能力，以及管理當(dāng)局分配權(quán)利和職責(zé)、組織和開發(fā)其員工的方式。這其中包含了組織的基調(diào)，它影響組織中人員的風(fēng)險意識，為主體的人員如何認(rèn)識和對待風(fēng)險設(shè)定了基礎(chǔ)。

風(fēng)險管理的順利實施必須得到一個良好的組織體系的支持，ERM框架建議了基本的組織結(jié)構(gòu)以及各結(jié)構(gòu)層的職能和責(zé)任，同時框架也強調(diào)，主體的組織結(jié)構(gòu)的適當(dāng)性部分取決于它的規(guī)模和所從事活動的性質(zhì)，因此保險企業(yè)要從自身實際情況出發(fā)，運用企業(yè)風(fēng)險管理的思想，設(shè)計一個適合自身的組織框架。ERM框架關(guān)于組織結(jié)構(gòu)的基本思路為：董事會通過選擇管理當(dāng)局在確定期望的誠信和道德價值觀起著主要作用，同時，董事會在特定關(guān)鍵決策上的保留權(quán)力使其在制定戰(zhàn)略、規(guī)劃高層次目標(biāo)以及廣義資源配置方面發(fā)揮作用；管理當(dāng)局直接負(fù)責(zé)對風(fēng)險管理進(jìn)行全面整合、統(tǒng)一協(xié)調(diào)；各部門責(zé)任明確、各司其職，如財務(wù)部進(jìn)行財務(wù)計劃與控制，精算部設(shè)計合理的費率以及充足準(zhǔn)備金的提存，投資部控制投資損失風(fēng)險和流動性風(fēng)險，核賠部控制賠付率和維護(hù)公司信譽等等；設(shè)立專門的風(fēng)險管理官員，跨子公司、業(yè)務(wù)、部門、職能機(jī)構(gòu)來分析和評價公司的風(fēng)險，研究潛在的風(fēng)險因素和防范措施，為董事會和各部門提供風(fēng)險報告及風(fēng)險管理建議。ERM框架還強調(diào)每個人在企業(yè)風(fēng)險管理中的作用，明確指出：在企業(yè)中，不僅僅是董事會或者風(fēng)險管理官員，其他人員，如內(nèi)部審計師、財務(wù)官員以及組織中的每一個人都對企業(yè)風(fēng)險管理負(fù)有一定的責(zé)任，都能夠?qū)ζ溥^程施加一定的影響，因而所有員工的職能與責(zé)任都應(yīng)該被很好地界定和溝通。這有利于督促企業(yè)的所有員工重視企業(yè)風(fēng)險管理和內(nèi)部控制問題，把維護(hù)及改善企業(yè)的風(fēng)險管控當(dāng)作自己的事，而不是站在與管理階層對立的角度，被動地執(zhí)行各自的任務(wù)。

(二)目標(biāo)設(shè)定

必須先有目標(biāo)，管理當(dāng)局才能識別影響目標(biāo)實現(xiàn)的潛在事項。企業(yè)風(fēng)險管理框架要求管理當(dāng)局采取適當(dāng)?shù)某绦蛉ピO(shè)定目標(biāo)，確保所選定的目標(biāo)切合、支持該主體的使命，并且與它的風(fēng)險容量相協(xié)調(diào)。

不同的企業(yè)由于戰(zhàn)略不同而有不同的風(fēng)險管理目標(biāo)。對保險企業(yè)而言，如果其總目標(biāo)是收益一定條件下的風(fēng)險最小化，則保費收入、賠付支出、投資收益、公司收益等下一層的子目標(biāo)就會與總目標(biāo)有所不同，子目標(biāo)的具體劃分必須依據(jù)保險公司的戰(zhàn)略進(jìn)行。例如某保險公司的戰(zhàn)略目標(biāo)是，在未來經(jīng)過10-15年的努力，建成“國內(nèi)領(lǐng)先、國際一流的知識型、現(xiàn)代化非壽險公眾公司”。這樣的企業(yè)總目標(biāo)對企業(yè)風(fēng)險管理的要求會更高，因為它對風(fēng)險管理水平與國際接軌的要求比較高。另一保險公司具體戰(zhàn)略目標(biāo)是：對市場具有明確的判斷，能使企業(yè)在復(fù)雜的競爭環(huán)境中保持競爭力與盈利能力；降低運行風(fēng)險；與國際接軌，將公司的管理標(biāo)準(zhǔn)化，國際化；進(jìn)一步提高企業(yè)運行效率。這樣的戰(zhàn)略目標(biāo)則偏向純粹風(fēng)險的管理。

(三)風(fēng)險識別與風(fēng)險評估

ERM框架中不僅僅把風(fēng)險定義為損失的可能性，也把風(fēng)險看作盈利的機(jī)會，其目的在于強調(diào)現(xiàn)代風(fēng)險管理的主動精神和積極態(tài)度，這完全符合保險企業(yè)以風(fēng)險換取收益的業(yè)務(wù)本質(zhì)，也有利于提高保險公司的競爭力。因此，風(fēng)險的識別更需要區(qū)分風(fēng)險和機(jī)會，對風(fēng)險予以評估和應(yīng)對，將機(jī)會反饋到戰(zhàn)略和目標(biāo)制定過程中，平衡風(fēng)險與收益。

風(fēng)險評估是對識別出來的風(fēng)險事件進(jìn)行風(fēng)險影響分析。一般從兩個方面來評估：一是估計風(fēng)險發(fā)生的可能性或概率，另一方面是估計如果風(fēng)險發(fā)生所產(chǎn)生的后果。風(fēng)險評估是企業(yè)制定和實施風(fēng)險管理戰(zhàn)略的依據(jù)。風(fēng)險評估的方法有很多，并一直有新的方法被開發(fā)出來應(yīng)用于風(fēng)險管理實踐。通常采用的是定性和定量相結(jié)合的方法。定性的方法主要有風(fēng)險評級，即采取對風(fēng)險發(fā)生的可能性和影響程度進(jìn)行分級，如依據(jù)風(fēng)險發(fā)生可能性和重要性程度劃分為若干檔次，并分別擬定相關(guān)的指標(biāo)作為判斷可能性和影響程度的依據(jù)。定量的方法有概率工具和非概率模型等，比較成熟的方法有VaR方法，歷史模擬法、MonteCarlo模擬法、情景分析、RiskMetrics方法、GARCH模型等等。風(fēng)險地圖也是最常用而最有效的風(fēng)險分析工具，在一個一維代表風(fēng)險發(fā)生可能性，一維代表風(fēng)險的影響程度的二維坐標(biāo)中，根據(jù)在風(fēng)險分析中得出的結(jié)果，即各種風(fēng)險不同的可能性和影響程度，在該坐標(biāo)系中標(biāo)出其所在位置，這將直觀顯示出某一風(fēng)險或多個風(fēng)險的重要性程度，并以此決定進(jìn)行風(fēng)險控制的先后順序及投放資源的大小。

(四)風(fēng)險應(yīng)對

風(fēng)險應(yīng)對是指管理當(dāng)局采取回避、承受、降低或者分擔(dān)風(fēng)險等一系列行動，以便把風(fēng)險控制在主體的風(fēng)險容限(RiskTolerance)和風(fēng)險容量以內(nèi)。

1.傳統(tǒng)風(fēng)險管理方法。該方法主要側(cè)重于企業(yè)自身資產(chǎn)負(fù)債管理。對于保險企業(yè)具體來講，主要能采取的措施包括：(1)選擇性承保。主要包括控制保單質(zhì)量(主要從可保風(fēng)險的審核和加強保險核保入乎)和控制保單過分集中的風(fēng)險。(2)內(nèi)部風(fēng)險抑制。一是通過資產(chǎn)負(fù)債的組合配置來實現(xiàn)風(fēng)險分散和風(fēng)險對沖的目的；二是通過加強企業(yè)內(nèi)部控制來有效控制風(fēng)險，確保穩(wěn)定經(jīng)營，實現(xiàn)價值最大化。(3)自留風(fēng)險及提存準(zhǔn)備金。保險公司根據(jù)自身的風(fēng)險水準(zhǔn)(主要參考其自身資本實力、風(fēng)險控制能力及風(fēng)險偏好等因素)和經(jīng)營方向的定位，確定一個企業(yè)自留風(fēng)險限額并將其逐級分配到各具體業(yè)務(wù)部門。自留風(fēng)險后，企業(yè)要做好補償風(fēng)險損失的財務(wù)安排，包括提存各種準(zhǔn)備金和安排表外資本等。(4)再保險安排。

2.非傳統(tǒng)風(fēng)險轉(zhuǎn)移方法方式(AlternativeRiskTransfer，簡稱ART方法)。該方法在傳統(tǒng)風(fēng)險管理的基礎(chǔ)上，引入了資本市場進(jìn)行風(fēng)險轉(zhuǎn)移。主要包括：(1)多險種多年期產(chǎn)品。該產(chǎn)品將幾種不同的風(fēng)險捆綁在一起，可以節(jié)省管理成本并通過時間分散成本。(2)有限風(fēng)險再保險。有限風(fēng)險再保險是一種風(fēng)險轉(zhuǎn)移和風(fēng)險融資相結(jié)合的產(chǎn)物，主要特點是再保險承保人僅承擔(dān)有限風(fēng)險、保險合同多年期、再保險承保人與分出人共同分擔(dān)損失和分享收益等。(3)保險風(fēng)險證券化。可以通過創(chuàng)設(shè)并發(fā)行保險衍生產(chǎn)品，比如巨災(zāi)期貨、巨災(zāi)期權(quán)、氣候衍生品等，將保險企業(yè)承保的風(fēng)險轉(zhuǎn)移到資本市場，利用資本市場的強大融資能力來消化承保風(fēng)險。(4)利用金融衍生工具。保險公司通過購入特定類型的保險期貨、期權(quán)來分散、對沖風(fēng)險。例如芝加哥交易所(CBOT)的巨災(zāi)風(fēng)險損失指數(shù)的期貨和期權(quán)交易。

在風(fēng)險應(yīng)對的過程中，管理當(dāng)局還應(yīng)該考慮一些事項。一是潛在應(yīng)對的成本和收益。二是除了應(yīng)付具體的風(fēng)險之外，企業(yè)所面臨的新的機(jī)會。企業(yè)在風(fēng)險應(yīng)對時不應(yīng)該僅僅只是考慮降低已經(jīng)識別出來的風(fēng)險，同時還應(yīng)該考慮給主體帶來的新的機(jī)會。如保險風(fēng)險證券化除了能分散保險企業(yè)的風(fēng)險，同時也有給企業(yè)帶來收益的可能性。

(五)控制活動

控制活動是幫助確保管理當(dāng)局的風(fēng)險應(yīng)對得以實施的政策和程序，即在選定了風(fēng)險應(yīng)對后，確定用來幫助風(fēng)險應(yīng)對恰當(dāng)、及時地實施的措施?？刂苹顒迂灤┯谡麄€企業(yè)主體，包括了批準(zhǔn)、授權(quán)、驗證、調(diào)節(jié)、資產(chǎn)安全以及職責(zé)分離等一系列不同的活動。

(六)信息溝通

有效的溝通包括信息在主體中的向下、平行和向上的流動。公司不同部門風(fēng)險管理職責(zé)不同，各部門職責(zé)也有交叉，任何一個部門不可能單獨完成某一風(fēng)險的管理。因此，保險公司在風(fēng)險管理中，需要建立包括投資、精算、財務(wù)等各部門緊密合作的體系結(jié)構(gòu)，同時要有完善的信息系統(tǒng)和信息溝通規(guī)則。溝通方式可以采取備忘錄、電子郵件、公告板、網(wǎng)絡(luò)等等，在溝通過程中還應(yīng)該注重信息的即時性以及信息的質(zhì)量。另一方面，公司內(nèi)部與公司外部也應(yīng)該建立起有效的溝通，例如與客戶之間，與同類公司之間。

(七)監(jiān)控

監(jiān)控指對企業(yè)風(fēng)險管理進(jìn)行監(jiān)督，必要時加以修正，可以通過持續(xù)的管理活動、個別評價或兩者結(jié)合來完成。

持續(xù)的管理活動主要來自經(jīng)常性的管理活動，例如部門管理人員定期的經(jīng)營報告、內(nèi)部審計等，當(dāng)然也包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)的外部監(jiān)管。

篇（10）

根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，國際投資風(fēng)險可劃分為不同的類型。加拿大銀行家納吉根據(jù)六類標(biāo)準(zhǔn)將對外投資風(fēng)險劃分為不同的類型：（1）按地理位置和國別劃分，以特定典型國家給國際投資風(fēng)險命名，如美國投資風(fēng)險、英國投資風(fēng)險、泰國投資風(fēng)險、印度投資風(fēng)險等。國際投資風(fēng)險首先作為一個地理概念而存在。（2）按籌資主體的性質(zhì)來劃分國際投資風(fēng)險為風(fēng)險（政府或國家風(fēng)險）、私營部門風(fēng)險、企業(yè)風(fēng)險、個人風(fēng)險等。（3）按風(fēng)險的觸發(fā)因素將國際投資風(fēng)險劃分為政治風(fēng)險、社會風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險等。（4）按資金用途將國際投資風(fēng)險劃分為貸款風(fēng)險、出口融資風(fēng)險、項目風(fēng)險、國際收支風(fēng)險和開發(fā)投資風(fēng)險等。（5）按風(fēng)險嚴(yán)重程度劃分國際投資風(fēng)險有高風(fēng)險、低風(fēng)險、一般風(fēng)險等。（6）按風(fēng)險發(fā)生的原因分類，國際投資風(fēng)險包括拒付風(fēng)險、否認(rèn)債務(wù)風(fēng)險、債務(wù)重議風(fēng)險等。

對外直接投資的風(fēng)險分類的細(xì)化和完善過程是隨著人們對國際投資風(fēng)險的認(rèn)識而逐步加深的。目前通常根據(jù)風(fēng)險的重要性將對外直接投資風(fēng)險劃分為以下幾類：

1．國家風(fēng)險。國家風(fēng)險也叫政治風(fēng)險，是指在對外直接投資中，由于東道國政府在政權(quán)、政策法律等政治環(huán)境方面的異常變化，導(dǎo)致投資環(huán)境的惡化，進(jìn)而給外國投資者的投資活動造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。國家風(fēng)險是國際投資者面臨的最具威脅性的風(fēng)險，因其發(fā)生一般都比較突然，難以識別和預(yù)測，單個投資者更難以控制其發(fā)展。往往給投資者造成巨大的損失。從理論上講，國家風(fēng)險對外國投資者的影響是雙重的，既可能產(chǎn)生有利影響，也可能產(chǎn)生不利影響，現(xiàn)實中以不利影響居多。一般來講，發(fā)展中國家的政治風(fēng)險較大，發(fā)達(dá)國家的政治風(fēng)險較小。

在對外直接投資活動中，東道國的國家風(fēng)險主要包括：國有化風(fēng)險；戰(zhàn)爭風(fēng)險；政策變動風(fēng)險；轉(zhuǎn)移風(fēng)險；制裁風(fēng)險等。

2．金融風(fēng)險。金融風(fēng)險是指在國際投資中，由于各種不確定因素的變化，導(dǎo)致國際金融市場上各國匯率、利率的變動，或國際信用的變動而引起國際投資者資產(chǎn)價值變化的可能性。金融風(fēng)險主要包括匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險兩類。

1）匯率風(fēng)險又稱外匯風(fēng)險，是指在國際投資活動中，因匯率的波動而導(dǎo)致跨國企業(yè)在東道國投資的資產(chǎn)或負(fù)債價值發(fā)生變化的可能性。這種可能性既可能給投資者造成損失，也可能帶來收益。企業(yè)在跨國經(jīng)營中遇到的匯率風(fēng)險主要有交易匯率風(fēng)險、折算匯率風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)匯率風(fēng)險三種。

2）利率風(fēng)險是指國際投資所涉及的國家由于各種不確定性因素的變化導(dǎo)致利率變化，直接或間接引起外國投資者資產(chǎn)發(fā)生變化的可能性。

3．經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)在進(jìn)行對外直接投資的整個過程中，由于市場條件的變化或生產(chǎn)、管理、決策的原因?qū)е缕髽I(yè)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。經(jīng)營風(fēng)險的類型較多，主要包括：價格風(fēng)險、營銷風(fēng)險、信用風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、組織風(fēng)險和技術(shù)風(fēng)險。

以上這些風(fēng)險始終貫穿于跨國投資的整個過程，而且彼此之間相互作用和相互影響。20世紀(jì)80年代，一些跨國公司在墨西哥、阿根廷等國的經(jīng)歷證明了這一點。當(dāng)時這些國家相繼發(fā)生了金融危機(jī)，國內(nèi)市場發(fā)生了長達(dá)近10 年的蕭條，使跨國公司遭受了金融風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險等一系列打擊。

在跨國投資的各種風(fēng)險中，政治風(fēng)險和金融風(fēng)險是由外部不確定因素導(dǎo)致的，可控性差。經(jīng)營風(fēng)險是由于內(nèi)部不確定因素導(dǎo)致的，其管理融于對外投資者日常經(jīng)營活動的各個環(huán)節(jié)之中，可控性較好一些。

二、對外直接投資風(fēng)險的防范

1、針對國家風(fēng)險的防范：在投資前期辦理海外投資保險，與東道國政府談判，并達(dá)成協(xié)議，以盡量減少政治風(fēng)險發(fā)生的可能性。在投資中投資者通過生產(chǎn)和經(jīng)營方面的戰(zhàn)略安排，如控制原材料及零配件的供應(yīng)；控制產(chǎn)品的出口市場及產(chǎn)品出口和分銷機(jī)構(gòu)，使得東道國政府實施征用、國有化或沒收政策后，無法維持原公司的正常運轉(zhuǎn)，從而避免被征用的政治風(fēng)險。同時，投資者通過對企業(yè)融資渠道的有效管理，積極爭取在東道國金融市場上融資，達(dá)到降低國家風(fēng)險的目的。

2、針對金融風(fēng)險的防范：1） 交易匯率風(fēng)險與折算匯率風(fēng)險的防范對策有，利用遠(yuǎn)期外匯市場和貨幣市場套期保值。在對匯率變動進(jìn)行正確預(yù)測的基礎(chǔ)上，采取提前或推遲支付手段，合理選擇軟、硬幣，盡量使用對投資企業(yè)有利的幣種結(jié)算，以規(guī)避外匯風(fēng)險。2） 防范經(jīng)濟(jì)匯率風(fēng)險的最佳管理模式是通過調(diào)整銷售收入和投入品的幣種結(jié)合，使得未來銷售收入的變化與投入品成本變化兩者可以相互抵消。主要的規(guī)避風(fēng)險技術(shù)有分散化經(jīng)營策略，跨國公司將經(jīng)營業(yè)務(wù)深入到各個不同國家和不相聯(lián)的各個行業(yè)中，通過分散化經(jīng)營降低匯率變動所帶來的經(jīng)濟(jì)損失，使整個公司業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的波動較小。生產(chǎn)管理營銷戰(zhàn)略是指當(dāng)跨國公司子公司所在地貨幣貶值時，母公司應(yīng)安排子公司用國內(nèi)投入品替代成本上漲的進(jìn)口投入品，從而維持其生產(chǎn)成本的原有水平；或通過擴(kuò)大銷售額及提高產(chǎn)品定價來增加銷售收入，來降低經(jīng)濟(jì)匯率風(fēng)險。

3、針對經(jīng)營風(fēng)險的防范：應(yīng)采取風(fēng)險規(guī)避、抑制、自留、轉(zhuǎn)移的策略?？鐕髽I(yè)在投資過程中應(yīng)事先預(yù)測風(fēng)險產(chǎn)生的可能性程度，判斷導(dǎo)致其產(chǎn)生的條件及因素，對風(fēng)險進(jìn)行正確的評估，避免風(fēng)險或改變風(fēng)險的流向。如改變生產(chǎn)流程或產(chǎn)品、改變生產(chǎn)經(jīng)營地點、放棄對較大風(fēng)險項目的投資等。風(fēng)險規(guī)避是控制風(fēng)險最徹底的方法。

風(fēng)險抑制是指采取各種措施減少風(fēng)險實現(xiàn)的概率及經(jīng)濟(jì)損失的程度。對外直接投資者在分析風(fēng)險的基礎(chǔ)上，力圖維持原有決策，減少風(fēng)險所造成的損失而采取的積極措施。

風(fēng)險自留是跨國投資者對一些無法避免和轉(zhuǎn)移的風(fēng)險采取現(xiàn)實的態(tài)度，在不影響投資根本利益的前提下自行承擔(dān)起來。應(yīng)注意企業(yè)需要定期提取一筆資金作為專向基金，以供將來發(fā)生意外災(zāi)害或事故時抵償損失之用。