序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過(guò)程，我們?yōu)槟扑]十篇股票投資技巧策略范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來(lái)更深刻的閱讀感受。

篇（1）

股指期貨即將隆重登場(chǎng)

2006年9月8日，中國(guó)金融期貨交易所（cffex）宣告成立，標(biāo)志著我國(guó)期貨市場(chǎng)突破了商品期貨時(shí)代，金融期貨登上舞臺(tái)。中金所10月下旬公開征求《滬深300指數(shù)期貨合約》等四個(gè)征求意見稿的意見，股指期貨推出進(jìn)入實(shí)質(zhì)進(jìn)展階段。隨后召開的衍生品大會(huì)，證監(jiān)會(huì)尚福林主席透露了股指期貨將在明年初推出。

股指期貨推出已是必然，離投資者也越來(lái)越近，當(dāng)前討論的已經(jīng)不是可行性、必要性的問題了，更多的是投資者如何利用這一資本市場(chǎng)的金融工具進(jìn)行投資理財(cái)。對(duì)于廣大投資者，特別是參與過(guò)股票投資的大眾投資者而言，了解股指期貨這一新型投資理財(cái)工具特點(diǎn)，熟悉其與股票投資的異同，分析其投資風(fēng)險(xiǎn)及發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)成為當(dāng)務(wù)之急。

在國(guó)外，有這樣一種所謂的理財(cái)方程式：即將除消費(fèi)外的可支配收入分為三個(gè)部分進(jìn)行投資理財(cái)。1/3用于銀行存款、國(guó)債、保險(xiǎn)等，目標(biāo)是保障；1/3用于波動(dòng)幅度較小、收益率較穩(wěn)定的理財(cái)產(chǎn)品，如混合型基金、大型藍(lán)籌股等，目標(biāo)是保值增值，追求一定風(fēng)險(xiǎn)下的收益率；另外的1/3用于高風(fēng)險(xiǎn)高收益理財(cái)產(chǎn)品，如成長(zhǎng)型股票、股票型基金、期貨等。股指期貨作為高風(fēng)險(xiǎn)高收益的理財(cái)產(chǎn)品成為投資者投資理財(cái)組合中的一部分。

玩股指期貨，不能僅靠勇氣

股票投資實(shí)質(zhì)上是現(xiàn)貨投資，而股指期貨首先是期貨，是對(duì)股指未來(lái)漲跌的判斷。作為高風(fēng)險(xiǎn)高收益的理財(cái)產(chǎn)品，對(duì)于股指期貨投資的高風(fēng)險(xiǎn)性投資者也應(yīng)該有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)。

股指期貨的雙向交易機(jī)制能夠保證投資者買空賣空，看對(duì)方向就賺錢，同時(shí)如果投資者做多做空方向錯(cuò)的話兩個(gè)方向都是賠錢的。有可能一買就跌而一賣就漲。實(shí)踐上來(lái)看，因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)的做多做空均可獲利的特性，很多投資者入場(chǎng)交易時(shí)沒有明確的方向性，也就是不對(duì)大勢(shì)有一個(gè)清晰的判斷后再進(jìn)行投資，而是多空均做，頻繁交易，往往是踏錯(cuò)節(jié)拍，兩邊挨耳光。

股指期貨投資的保證金所致的以小搏大杠桿效應(yīng)令投資者的風(fēng)險(xiǎn)與收益均被同步放大。對(duì)于全額交易的股票投資而言，股價(jià)漲跌30%~40%并不會(huì)令投資者陷入困境。而對(duì)于股指期貨而言，滿倉(cāng)操作的話10%的漲跌就會(huì)將保證金損失殆盡。同上例，股指從1450漲10%至1595，1450點(diǎn)賣出的投資者損失為43500元，損失近83.4%。

此外保證金追加和強(qiáng)行平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)也不能忽視。股指期貨實(shí)行的是每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，也就是投資者當(dāng)天的盈虧實(shí)行無(wú)負(fù)債結(jié)算，當(dāng)天賺的打入投資的賬戶而賠的直接打出賬戶。保證金不夠時(shí)期貨公司會(huì)要求投資者追加保證金，而未能及時(shí)追加保證金時(shí)會(huì)對(duì)投資者的持倉(cāng)實(shí)行強(qiáng)行平倉(cāng)。

在上述風(fēng)險(xiǎn)中，投資者，尤其是從股市進(jìn)入的投資者經(jīng)常遇到。我們看到，股指期貨是期貨投資，應(yīng)該以期貨的交易策略進(jìn)行規(guī)避。投資者掌握了股指期貨投資的特性，上述大部分風(fēng)險(xiǎn)可以進(jìn)行有效規(guī)避。

首先，對(duì)于做多做空都可能賠錢的雙向交易機(jī)制而言，投資者要杜絕多空都想賺而頻繁交易。在交易時(shí)，要對(duì)影響股票指數(shù)走勢(shì)的因素進(jìn)行分析，判斷大勢(shì)的走向。一般而言，個(gè)股的走勢(shì)影響因素眾多而復(fù)雜，信息更加不對(duì)稱，而對(duì)于股指來(lái)說(shuō)，作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)更能夠判斷股指的未來(lái)走勢(shì)，也就是說(shuō)投資者可以通過(guò)股指期貨分享到宏觀經(jīng)濟(jì)的成果，而不像投資股票時(shí)經(jīng)常是“賺了指數(shù)賠了個(gè)股”。同時(shí)投資者在判斷好大勢(shì)后，不要頻繁在反彈時(shí)做多而在回調(diào)時(shí)做空，抓小波段而失去大行情。

其次，保證金的風(fēng)險(xiǎn)與收益同步放大的杠桿效應(yīng)，投資者要合理正確應(yīng)用這一杠桿，滿倉(cāng)操作是股指期貨投資的大忌。滿倉(cāng)操作使得投資者在謀取高收益的同時(shí)，方向做錯(cuò)的話損失也很大，甚至可能本金很快全部損失。我國(guó)股票投資由于全額交易，有的投資者在20元家為買的股票跌至5元，看似股票還在，實(shí)質(zhì)上要解套需要上漲300%，難度可想而知，股票投資者在被套的過(guò)程中是“溫水煮青蛙”般深度套牢，股指期貨保證金交易的放大效應(yīng)，使得投資者資金來(lái)去匆匆，這樣對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)止損更加重要，也就是說(shuō)方向做錯(cuò)在不傷及筋骨的時(shí)候趕快認(rèn)錯(cuò)，甚至反手，這樣就有了翻本獲利的機(jī)會(huì)。

再次，股指期貨投資的追加保證金和強(qiáng)行平倉(cāng)制度對(duì)于投資者資金管理和風(fēng)險(xiǎn)控制提了更高的要求。很多股票投資者買入被套后繼續(xù)持有，甚至在下跌過(guò)程中不斷買進(jìn)攤平成本，這一操作策略在股指期貨投資中是投資者失敗最大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榇蠖鄶?shù)股市投資者根本就沒有資金管理和風(fēng)險(xiǎn)控制的意識(shí)，一般都是滿倉(cāng)操作。股指期貨投資中，保證金不足時(shí)需要追加，這樣要求投資者所持倉(cāng)位不能太重，一般而言以不超過(guò)30%為宜，這樣在市場(chǎng)正常波動(dòng)的情況下，投資者的持倉(cāng)無(wú)強(qiáng)行平倉(cāng)之虞。同時(shí)如果需要追加保證金，那就說(shuō)明投資者先前的持倉(cāng)方向是錯(cuò)誤的，可以先行止損出來(lái)甚至是反手，做好資金管理和風(fēng)險(xiǎn)控制。

開始股指期貨投資之旅吧

股指期貨作為資本市場(chǎng)新型的一種投資理財(cái)工具，更加豐富了投資者的投資組合和交易策略。同時(shí)又以多空雙向和保證金交易等制度使其成為非常理想的投資工具。

進(jìn)行股指期貨投資，投資者要對(duì)股指運(yùn)行的大勢(shì)進(jìn)行判斷，更多關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)基本面等因素。股指期貨的特性，使得投資者在看好后市時(shí)，并不需要用大量資金去把所有股票都買下來(lái)，只要買入股指期貨就行了。事實(shí)上，用股指期貨可以建立一個(gè)“虛擬”的投資組合，只需少量的初始保證金就使投資者分享股市穩(wěn)健成長(zhǎng)的收益。將作為“經(jīng)濟(jì)晴雨表”的股指與宏觀經(jīng)濟(jì)狀況更多聯(lián)系起來(lái)。

投資者還要更多地了解期貨投資的技巧與交易策略，比如嚴(yán)格資金管理，包括頭寸管理和風(fēng)險(xiǎn)管理。不頻繁交易和滿倉(cāng)交易，順勢(shì)而為和嚴(yán)格科學(xué)止損等。一般而言，股市上的滿倉(cāng)操作、加死碼攤低成本的操作策略絕對(duì)不能應(yīng)用到期貨市場(chǎng)，而股指期貨的操作策略與技巧則能夠提高股票的投資水平，包括前幾年叱咤風(fēng)云的所謂很多莊家，如“K”先生之稱的呂梁就是在期貨市場(chǎng)出身，而其主要操盤手丁福根也曾為期貨公司信息部的分析師。

股指期貨的推出是我國(guó)金融業(yè)大發(fā)展的機(jī)遇，同時(shí)也為廣大投資者帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)。新生事物的產(chǎn)生常常伴隨著暴利，誰(shuí)先一步準(zhǔn)備，誰(shuí)就有可能賺到股指期貨的“第一桶金”。在正確認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)、熟練運(yùn)用各種期貨交易策略的情況下，投資者可以運(yùn)用資本市場(chǎng)這一投資理財(cái)工具進(jìn)行理性投資，獲取一定風(fēng)險(xiǎn)下的投資回報(bào)。

股指期貨投資的四大特點(diǎn)

1、股指期貨買賣的是指數(shù)化設(shè)計(jì)的合約

與證券市場(chǎng)交易的是上市公司股票相類似，股指期貨交易的是股票價(jià)格指數(shù)形成的合約。我國(guó)交易的是以滬深300指數(shù)為對(duì)象的期貨合約，報(bào)價(jià)單位以指數(shù)點(diǎn)計(jì)，合約的價(jià)值以300作為乘數(shù)與股票指數(shù)報(bào)價(jià)的乘積來(lái)表示，也就是每份合約價(jià)值（與每手股票類似）是：股指*300，以滬深300當(dāng)前1450點(diǎn)為例，每份股指期貨合約價(jià)值為435000元（1450*300）。與股市的1000多家上市公司不同的是，我國(guó)當(dāng)前推出僅有四個(gè)股指期貨合約，即當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月，當(dāng)前有當(dāng)月IF0612、下月IF0701和兩個(gè)季月IF0703、IF0706四個(gè)合約，投資者根據(jù)對(duì)股指未來(lái)漲跌的判斷，做出買入或者是賣出上述四個(gè)合約的決策。

2、股指期貨投資的多空雙向交易機(jī)制

與股票投資一個(gè)重大區(qū)別是，期貨市場(chǎng)的“買空賣空”雙向交易機(jī)制，做多做空，也就是看漲時(shí)做多，看跌時(shí)做空，只要行情看對(duì)就可以賺錢。不像股票市場(chǎng)，投資者手上必須要有股票才能賣出，期貨市場(chǎng)是，如果投資者判斷未來(lái)價(jià)格下跌，可以提前賣出去，等價(jià)格真的下跌后再買入平倉(cāng)即可。這對(duì)做股票的投資者來(lái)說(shuō)是最大的福音，我國(guó)2001年股市一路下跌，廣大投資者只能眼睜睜看著價(jià)格下跌，所持股票被深度套牢。這一做空機(jī)制使得從原來(lái)的買進(jìn)待漲的單一模式轉(zhuǎn)變?yōu)殡p向投資模式，使投資者在下跌的市場(chǎng)行情中也有獲利的機(jī)會(huì)。

3、股指期貨以小搏大的保證金交易機(jī)制

保證金交易使得股指期貨投資具有高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特性。保證金交易，也就是說(shuō)投資者只要投入一定比例的保證金就可以完成股指期貨的買賣，以交易所收取保證金8%，一般期貨公司加收4%至12%為例。投資買賣一手股指期貨合約所需保證金為：52200元（1450*300*12%），12%的保證金水平使得投資者的盈虧放大了8.3倍（1/12%）。我們以1450買入股指漲至1500為例，投資者投入的保證金為52200元，獲利為15000元（（1500-1450）*300），收益率達(dá)到28.7%，指數(shù)3.4%的上漲就獲得了28.7%的收益率，也就是有了以小搏大的效應(yīng)。

篇（2）

目前，香港市場(chǎng)上有多只中國(guó)基金正在發(fā)售或剛成立不久。雖然投資主題相同，但卻各出奇招，吸引著不同需求的投資者。

領(lǐng)先：A/H差價(jià)有魅力

去年，很多內(nèi)地朋友到香港開戶炒股，最主要的一個(gè)理由便是同一家公司的H股比A股便宜許多，沒有理由買A股不買H股。這也是“港股直通車”消息傳出后，較A股股價(jià)折價(jià)大的H股一馬當(dāng)先的原因。香港股市后來(lái)大跌，大家的熱情被狠狠潑了一盆涼水。不過(guò)，對(duì)A、H股差價(jià)感興趣的還是大有人在。法興旗下的領(lǐng)先資產(chǎn)目前正在香港市場(chǎng)發(fā)售的一只中國(guó)基金，便是專門捕捉A、H股差價(jià)潛力的基金。

這只基金全名叫“領(lǐng)先中國(guó)A/H盈喜基金”，雖然名字中有“A”字，實(shí)際上卻只是直接投資于H股，不會(huì)投資于A股。該基金選股原則是，以系統(tǒng)化形式選股，以市值、流通量和折讓度3個(gè)量化準(zhǔn)則挑選一些有A股和H股的股票。

基金公司有關(guān)人士表示，目前在香港及上?；蛏钲诠墒型瑫r(shí)掛牌的股票有51只，該基金將先在這51只股票中選出市值、流通量最大的近30只，然后再選出相對(duì)于A股有最大折讓的H股(不少于12只)進(jìn)行投資，以博其H股股價(jià)可以追上A股股價(jià)。投資者可通過(guò)投資H股，在捕捉內(nèi)地增長(zhǎng)潛質(zhì)之余，也可受惠于A、H股差價(jià)收窄帶來(lái)的增長(zhǎng)潛力。該基金將以恒生H股指數(shù)作為衡量業(yè)績(jī)的基準(zhǔn)。

基金公司有關(guān)人士認(rèn)為，今年QDII會(huì)陸續(xù)有資金流進(jìn)香港股市，加上港股直通車計(jì)劃也會(huì)落實(shí)，預(yù)期來(lái)港的資金都會(huì)投資在H股上，而內(nèi)地機(jī)構(gòu)貿(mào)易順差所得的資金留在海外投資，亦會(huì)有利于推動(dòng)H股的股價(jià)。

該基金的投資主題比較獨(dú)特，但從該基金的選股原則可以看出，其投資立足點(diǎn)是H股股價(jià)有可能追上A股?！巴刹煌瑑r(jià)”情況已經(jīng)存在很長(zhǎng)時(shí)間了，兩地有關(guān)機(jī)構(gòu)為如何消除這一情況動(dòng)了不少腦筋，但目前還沒有具體方案出臺(tái)。開啟“港股直通車”的一個(gè)理由也是基于此。不過(guò)，值得注意的是，即使未來(lái)的趨勢(shì)是A、H股差價(jià)收窄，但并不等于H股股價(jià)會(huì)上升并向A股靠攏，因?yàn)楣乐灯叩腁股股價(jià)很可能向下，同樣會(huì)導(dǎo)致兩者價(jià)差縮小。

基金公司有關(guān)人士稱，由于人民幣未能自由兌換，加上完善的套利交易機(jī)制一時(shí)三刻也不可能建立起來(lái)，所以兩股折讓概念在未來(lái)半年至一年仍屬投資賣點(diǎn)。

該基金定于1月24日結(jié)束首次募集，1月30日正式推出。

宏信：波動(dòng)市中玩技巧

如果說(shuō)去年的股市是牛市中有波動(dòng)，那么今年的股市則將在波動(dòng)中前進(jìn)。在波動(dòng)市中，操作策略要更加靈活。對(duì)習(xí)慣于做多的投資者來(lái)說(shuō)，操作難度將大大加大。

針對(duì)波動(dòng)市，宏信環(huán)球投資推出了運(yùn)用“長(zhǎng)短倉(cāng)”策略的中國(guó)股票基金――宏信領(lǐng)域中國(guó)躍升基金。

采用“長(zhǎng)短倉(cāng)”策略的基金，其資產(chǎn)由兩部分投資組合構(gòu)成，即多頭(長(zhǎng)倉(cāng))和空頭(短倉(cāng))，是將賣空部分不看好資產(chǎn)所獲得的資金加碼投入看好的股票中，在長(zhǎng)短倉(cāng)頭寸互相抵消后，基金的凈股票投資仍只相當(dāng)于可用資金的100％。

采用“長(zhǎng)短倉(cāng)”投資策略，可以運(yùn)用多種衍生工具，如賣空及股票期貨等，在股市放緩或不明朗的情況下通過(guò)長(zhǎng)短倉(cāng)更改持股比例，以發(fā)揮最高的投資彈性。與只能通過(guò)調(diào)節(jié)股票和現(xiàn)金比重的傳統(tǒng)基金相比，“長(zhǎng)短倉(cāng)”靈活性比較高，尤其適合波動(dòng)市。

我們?cè)榻B過(guò)香港首只被證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的“長(zhǎng)短倉(cāng)”基金――景順全方位歐洲130/30基金，它是一只“130/30策略”基金，即130％的長(zhǎng)倉(cāng)和30％的短倉(cāng)。

宏信領(lǐng)域中國(guó)躍升基金則是香港市場(chǎng)上首只運(yùn)用“130/30”策略的中國(guó)基金，雖然基金采用130/30策略，但長(zhǎng)短倉(cāng)比例并不限于130/30，而是可以調(diào)整至150/50(即150％的長(zhǎng)倉(cāng)和50％的短倉(cāng))或是120/20(即120％的長(zhǎng)倉(cāng)和20％的短倉(cāng))。其將有別于僅可作長(zhǎng)倉(cāng)投資的傳統(tǒng)中國(guó)股票基金，可運(yùn)用多元化的衍生工具，如價(jià)差合約、股票指數(shù)期貨等，在不同市況下創(chuàng)造理想回報(bào)。即使在股市放緩或不明朗的情況下，基金經(jīng)理仍能通過(guò)長(zhǎng)短倉(cāng)策略更改持股比例捕捉回報(bào)的機(jī)會(huì)，如賣空估值過(guò)高的股份，或在預(yù)期后市長(zhǎng)期放緩下削減基金持股比重及增持現(xiàn)金。

該基金將投資于中國(guó)股票，包括在上海、深圳、香港和臺(tái)灣上市的公司股票，涵蓋總市值超過(guò)4億美元的412只股票。此外，該基金也可投資于在中同內(nèi)地、香港和臺(tái)灣擁有重大資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、生產(chǎn)、貿(mào)易活動(dòng)或利益。而在其他地方注冊(cè)的公司股票。

在眾多投資對(duì)象中，該基金將采用高度集中投資的策略，選取具有長(zhǎng)期現(xiàn)金流、盈利增長(zhǎng)趨勢(shì)及不斷改善的營(yíng)運(yùn)表現(xiàn)的增長(zhǎng)型公司，包括能源、工業(yè)、物料、金融等行業(yè)，再通過(guò)注入資產(chǎn)、股價(jià)被低估等捕捉投資時(shí)機(jī)，致力于升市時(shí)獲取比大市更高回報(bào)。投資注重股份的長(zhǎng)線基本因素及短期策略性投資，配合不同市況作出投資決定。而長(zhǎng)短倉(cāng)部分的投資對(duì)象可以是股份及指數(shù)。

該基金經(jīng)理表示，投資將集中于20至25只股票，每只股票在投資組合中所占比重在4％至5％左右。在各行業(yè)投資比重中，較看好金融及能源行業(yè)，分別占其行業(yè)比重的30％及25％。

該基金首次發(fā)售期至1月23日，首次交易日1月28日。

MQ：小型股里找“黃金”

這兩年的股市，經(jīng)常上演的是“大象起舞”，具有做入規(guī)模、品牌的行業(yè)巨頭受到了市場(chǎng)的熱捧，相比之下，一些小型企業(yè)雖具有投資價(jià)值，但乏人問津。

麥格理旗下的MQ投資管理去年12月成立的MQ中國(guó)皇者新星基金，另辟蹊徑，專門投資于小型企業(yè)。

該基金雖然名為“中國(guó)皇者”，但除了在上海、深圳、香港、澳門、臺(tái)灣外，還將涉及新加坡公司。該基金將主要買賣發(fā)展業(yè)務(wù)的小型企業(yè)的股票，以及參與這一類小型企業(yè)的首次公開招股，捕捉其增長(zhǎng)潛力，幫助投資者受惠于這些小型企業(yè)。

篇（3）

當(dāng)然，另一個(gè)辦法就是馬上追買回來(lái)。這看起來(lái)好像很沖動(dòng)，其實(shí)，這才是短線投機(jī)的最佳策略。因?yàn)橥ǔＮ覀冑u掉一只股票，不是因?yàn)楂@利滿足點(diǎn)已到，就是因?yàn)闈q幅未如預(yù)期，只好提前承認(rèn)錯(cuò)誤，賣掉股票。從后者來(lái)看，如果賣掉股票馬上大漲，這證明原先長(zhǎng)期守株待兔的觀點(diǎn)是正確的，當(dāng)然要立刻追回。

這一點(diǎn)就技巧上來(lái)說(shuō)，有點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，所以要藝高膽大才行，因?yàn)樗枰诘谝粫r(shí)間分析是否要追買，而且，追買后的預(yù)期漲幅目標(biāo)應(yīng)該預(yù)設(shè)多高。如果只是盲目地回頭追買，反而是一種高風(fēng)險(xiǎn)行為，極易失敗。

所以，最好的辦法，是在你看不準(zhǔn)行隋時(shí)，安于小賺或小賠的現(xiàn)狀，不要太灘過(guò)。也因此，當(dāng)有朋友問我“股票賣了才開始大漲，怎么辦”時(shí)，我通常建議他回頭去想想自己的股票投資哲學(xué)是什么，自己的股票投資定位又是什么。

如果是一個(gè)偏長(zhǎng)線的投資人，或者著眼于投資的人，股票賣了才大漲，根本不值得追高，因?yàn)橘I入成本會(huì)越來(lái)越高，除非公司基本面狀況大幅轉(zhuǎn)好，否則，就投資而言，哪有追買一個(gè)成本越墊越高的投資標(biāo)的的道理呢?更何況，還是自己剛以合理賣價(jià)而賣掉的標(biāo)的物呢?既然手中已無(wú)持股，股價(jià)于你何干呢?我覺得多數(shù)人都沒想通這個(gè)道理，不知道―個(gè)人如果已經(jīng)下車了，那么，車子將來(lái)跑得是快或慢，又跟自己有什么關(guān)系呢?

篇（4）

文/ 龔得貴

十歲是人生道路上的一個(gè)重要標(biāo)記，同樣，作為保本基金而言，也迎來(lái)了中國(guó)基金發(fā)展史上重要的一刻。

保本基金自2003年面世以來(lái)歷經(jīng)十載磨礪，發(fā)展成為成熟、低風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，正在為投資人保住投資本金構(gòu)筑良好的防御盾牌。

“保本基金正在成為儲(chǔ)蓄未來(lái)的良好工具”，一位有著多年保本基金持有人告訴筆者，即使在市場(chǎng)波動(dòng)較大或市場(chǎng)整體低迷的情況之下，保本基金為風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，同時(shí)又期望獲取高于銀行存款利息回報(bào)，并且以中至長(zhǎng)線投資為目標(biāo)的投資者提供了一種低風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)又保有升值潛力的投資工具。

剛剛公布的基金半年報(bào)數(shù)據(jù)也證明了這點(diǎn)。銀河證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，市場(chǎng)上參與平均計(jì)算的32只保本基金平均凈值增長(zhǎng)1.91%，而同期上證綜指下跌12.78%，深證成指下跌15.60%，保本基金成為震蕩市名副其實(shí)的投資防護(hù)盾。

從歷史業(yè)績(jī)來(lái)看，保本基金在長(zhǎng)跑中表現(xiàn)出了較強(qiáng)的避險(xiǎn)增值能力和善守能攻的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，其在單邊下跌市中相對(duì)抗跌，凈值表現(xiàn)通常優(yōu)于滬深300指數(shù)；而在市場(chǎng)上漲時(shí)期，保本基金可以及時(shí)調(diào)險(xiǎn)資產(chǎn)比例，有望獲取較高收益，相對(duì)債券型基金具備一定的業(yè)績(jī)彈性。

也正因此，越來(lái)越多的投資者將目光轉(zhuǎn)向了保本基金，比如近期發(fā)行的華潤(rùn)元大保本基金、中海安鑫保本基金、國(guó)泰目標(biāo)收益保本基金等。海通證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年上半年末，國(guó)內(nèi)已成立的48只保本基金中，絕大多數(shù)保本周期為三年。日前獲批的華潤(rùn)元大保本混合基金是唯一一只保本周期為一年的保本基金。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，該基金在保障投資人本金安全和力求投資人資產(chǎn)增值的同時(shí)，大幅縮短了保本周期，提高了投資人資產(chǎn)的流動(dòng)性，擁有較高的資金運(yùn)用彈性。同時(shí)在華潤(rùn)元大兩大股東“雙品牌、雙優(yōu)勢(shì)”的強(qiáng)勢(shì)護(hù)航下，該基金“上不封頂，下有保底”的特性或?qū)l(fā)揮地更為淋漓盡致，成為低風(fēng)險(xiǎn)投資者資產(chǎn)配置的堅(jiān)實(shí)“后衛(wèi)”。

從我國(guó)保本基金面世十年來(lái)的歷史表現(xiàn)看，已初步展現(xiàn)這一品種“上不封頂，下可保本”的保本增值特性。據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)，自2003年首只保本基金發(fā)行以來(lái)截至2013年一季度末，市場(chǎng)上所有至少完成一個(gè)保本周期的保本基金100%實(shí)現(xiàn)了保本，且完整保本周期內(nèi)平均年化收益率達(dá)14.75%，而同期定期存款利率平均僅為3.42%。保本基金能攻善守的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也日益得到穩(wěn)健投資者青睞，為此在行業(yè)整體承受較大縮水壓力的上半年，僅有保本基金實(shí)現(xiàn)37.32億元的規(guī)模增長(zhǎng)。

據(jù)悉，華潤(rùn)元大保本混合基金將對(duì)認(rèn)購(gòu)且持有到期的投資者提供“100%保本”承諾，包括凈認(rèn)購(gòu)額以及募集期間產(chǎn)生的利息之和。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為一年定存稅后利率，也體現(xiàn)了該基金追求絕對(duì)收益的定位。同時(shí)為了在保住本金基礎(chǔ)上追求更大向上空間，華潤(rùn)元大保本混合基金投資于股票等風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)的比例可達(dá)40%。

今年以來(lái)，股市的跌宕起伏令投資者避險(xiǎn)情緒不斷升溫，尤其是6月份股市的大幅震蕩，再一次警醒投資者“保住本金”的重要性。在此背景下，低風(fēng)險(xiǎn)型產(chǎn)品成為投資者最愛，擁有投資“安全墊”，可保證投資者免受本金損失的保本基金，成為當(dāng)前市場(chǎng)的投資亮點(diǎn)。

投資大師沃爾特.施洛斯也認(rèn)為，保本比收益更重要。他的16條投資經(jīng)驗(yàn)中，有一條很好地詮釋了保本的內(nèi)涵——“記住錢是你自己的，一般來(lái)說(shuō)保存財(cái)富比掙錢更難。一旦你失去了很多錢，這將很難掙回來(lái)。”

從保本基金的過(guò)往業(yè)績(jī)看，該類基金不僅實(shí)現(xiàn)了資金“安全墊”的功能，回報(bào)率相對(duì)其他理財(cái)產(chǎn)品亦擁有類比優(yōu)勢(shì)。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在股市大跌的2008、2011年，保本基金收益率分別超越股票型基金40、20個(gè)百分點(diǎn)；2007、2009年的牛市中，保本基金整體收益分別達(dá)64.53%、10.12%，超越同期偏債基金回報(bào)水平；市場(chǎng)環(huán)境較為動(dòng)蕩的2010、2012年，保本基金平均收益也戰(zhàn)勝一年定期存款利率。穩(wěn)健的回報(bào)表現(xiàn)加速了近兩年保本基金的擴(kuò)容，相對(duì)2008、2009、2010年發(fā)行的3只、0只和2只產(chǎn)品而言，2011、2012年市場(chǎng)共發(fā)行15、14只保本基金。截至2013年5月27日，今年以來(lái)僅半年的時(shí)間就有11只保本基金成立。

業(yè)內(nèi)人士提醒投資者，保本基金認(rèn)購(gòu)優(yōu)勢(shì)相對(duì)申購(gòu)較為明顯，同時(shí)作為一種“股債兼修”的兩棲類產(chǎn)品，或成為投資者未來(lái)資金儲(chǔ)備不可或缺的工具之一。

從最近幾年的表現(xiàn)來(lái)看，保本基金回報(bào)其實(shí)遠(yuǎn)不止“保本”。據(jù)眾祿基金研究中心統(tǒng)計(jì)，保本基金2010年的平均收益率為5.53%，明顯高于同期貨幣基金的收益率，也高于當(dāng)前一年期的定期存款利率。在2007年和2009年的牛市中，保本型基金的整體收益分別為53.32%和15.78%，都超過(guò)了同期的偏債型基金。

保本基金的保本密碼

文/ 許一山

今年以來(lái)，作為重要投資標(biāo)的的股票、黃金等投資品種一直在低位急劇震蕩，這種情形讓不少投資人左右為難，錢到底該在何處投資？特別是對(duì)一些較低風(fēng)險(xiǎn)偏好者，尤其是有定期存款的人群，有沒有一種產(chǎn)品既能優(yōu)化資產(chǎn)配置、降低資產(chǎn)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，又能保證本金無(wú)損失，并且還能獲得一定收益的投資者？

《卓越理財(cái)》斗膽推薦：買保本基金。它是一種穩(wěn)賺不賠的理財(cái)產(chǎn)品，遇到熊市保證我們不賠錢，遇到牛市又能取得比較好的收益。事實(shí)說(shuō)明，自2003年首只保本基金成立至2013年，市場(chǎng)上發(fā)行的相當(dāng)保本產(chǎn)品都好過(guò)同期多數(shù)股票型基金。

投資價(jià)值凸現(xiàn)

安全亦靈活，善守也能攻，是保本基金的重要價(jià)值特點(diǎn)。一般來(lái)講，受建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)、產(chǎn)品特點(diǎn)及管理人的投資經(jīng)驗(yàn)等因素的差異，保本基金的投資收益會(huì)受到不同程度的影響。

由于保本基金的產(chǎn)品配置要求以穩(wěn)健資產(chǎn)為主，并在適當(dāng)時(shí)機(jī)參與部分確定性增長(zhǎng)的權(quán)益品種。因此比較而言，在影響保本基金投資收益的因素中，建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)也就是其運(yùn)作的市場(chǎng)環(huán)境顯得尤為重要。這其中主要包含兩個(gè)方面：第一，債市是否有利從而使得保本基金資產(chǎn)運(yùn)作達(dá)到安全線，為進(jìn)一步增厚回報(bào)打下良好基礎(chǔ)；第二，股市是否在未來(lái)存在機(jī)會(huì)進(jìn)而可以博取較高收益。

就目前的情況看，一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)債市有利，資金緊張引起的信用品種收益率上升給新增資金提供了配置時(shí)機(jī)，在保本運(yùn)作前期可以合理運(yùn)用信用債積累安全墊；另一方面，今年以來(lái)盡管股市震蕩加大，但目前A股市場(chǎng)估值低于歷史平均水平，已經(jīng)處于底部區(qū)域，除非再次發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)，否則下行空間比較有限。未來(lái)伴隨實(shí)體經(jīng)濟(jì)的漸趨回升，企業(yè)盈利的逐步改善，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)、估值安全的行業(yè)具有一定的投資價(jià)值，或許將孕育更多的投資機(jī)會(huì)，從而可以從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的行業(yè)及個(gè)股選擇中為保本基金提供博取適度收益的潛力?？偟膩?lái)說(shuō)，正是當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境適逢保本基金的資產(chǎn)配置節(jié)奏，使得近期發(fā)行的保本基金恰逢建倉(cāng)良機(jī)，有望為未來(lái)獲取良好的收益回報(bào)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

憑啥保本

熊市股指動(dòng)輒虧損百分之幾十，就連債券基金也會(huì)出現(xiàn)虧損，理性的投資者也會(huì)問，保本基金憑什么保本？

德圣基金研究中心首席分析師江賽春指出，保本基金的運(yùn)作原理是，將資產(chǎn)的大部分投資于與保本周期匹配的長(zhǎng)期債券，將債券鎖定的到期利息收益，按照一定的放大倍數(shù)進(jìn)行放大，并投資于股票風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；在隨后的運(yùn)作中，如果股票投資部分獲益，保本基金的安全墊就會(huì)增厚，保本基金就可以進(jìn)一步放大股票投資比例，滾動(dòng)增加高收益資產(chǎn)配置，從而從股市中獲取更高回報(bào)?？梢?，在保證本金的基礎(chǔ)上，保本基金是否能有效運(yùn)作，一定程度上取決于發(fā)行時(shí)機(jī)。如果基金成立后，能逐步、穩(wěn)健地累積股票投資收益，那么保本基金就能逐漸增厚其安全墊，投資運(yùn)作就能更加靈活，有利于其保本周期后期的管理。

德圣基金研究中心首席分析師江賽春指出，保本+增值的產(chǎn)品特點(diǎn)也適應(yīng)了投資者需求，獲得較高的市場(chǎng)認(rèn)可。對(duì)于憂慮投資風(fēng)險(xiǎn)，又不希望錯(cuò)失投資機(jī)會(huì)的投資者來(lái)說(shuō)，保本基金就是一個(gè)理想的選擇。

震蕩行情下，選保本基金是比較明智的

——對(duì)話華潤(rùn)元大保本混合基金擬任基金經(jīng)理李湘杰

文/ 江一禾

《卓越理財(cái)》：國(guó)內(nèi)保本基金成立有一個(gè)比較規(guī)律的周期性表現(xiàn)，03-05年是成立的一波高峰期，10年到現(xiàn)在又是一波，您能解釋下這種現(xiàn)象嗎？

李湘杰：這個(gè)現(xiàn)象主要是由法規(guī)和市場(chǎng)兩方面原因?qū)е碌?。第一波高峰期之后，監(jiān)管層對(duì)于保本基金的保證人上有一些考慮，因而在一定程度上保本基金的發(fā)行停滯；2010年證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見》，意見明確規(guī)定了對(duì)保證人等的要求以及投資股指期貨的規(guī)定。意見出臺(tái)后，保本基金在2011年初就迎來(lái)了第二波發(fā)行的高峰期。另外，保本基金一般出現(xiàn)在大家對(duì)股市表現(xiàn)不確定的時(shí)候。A股市場(chǎng)的走勢(shì)很難把握，投資者如果覺得目前的估值相對(duì)較低，但又怕本金受到損失，購(gòu)買保本基金類似于配置一個(gè)股票選擇權(quán)。如果股市表現(xiàn)不錯(cuò)，保本基金就會(huì)比一年期固定收益類產(chǎn)品更好，上漲空間大。如果一年買對(duì)，像07年大牛市，收益將會(huì)很可觀。保本基金的收益是往上看的，主要是看行情，所以目前市場(chǎng)保本基金比較受寵，主要是覺得對(duì)市場(chǎng)不太確定，但又覺得還有一些機(jī)會(huì)。

《卓越理財(cái)》：現(xiàn)在市場(chǎng)環(huán)境不太確定，您能說(shuō)下對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和對(duì)市場(chǎng)的看法？

李湘杰：目前，A股市場(chǎng)分化較大。滬深300表現(xiàn)較弱，持續(xù)下跌相對(duì)處于低位。對(duì)個(gè)人投資者而言，永遠(yuǎn)不知道指數(shù)會(huì)不會(huì)更低。A股大盤目前估值處于低位，未來(lái)獲利的機(jī)會(huì)較大，勝率較大，可是又沒有確定把握，那么此時(shí)保本基金就是一個(gè)很好的選擇。如果股市上漲就會(huì)賺到，如果下跌也無(wú)所謂，有本金保障。目前A股大的指數(shù)像滬深300已經(jīng)夠便宜了，9-10倍。目前從A股估值來(lái)看，指數(shù)的勝率是比較高的。

華潤(rùn)元大保本混合基金在股票操作的部分，是采用“絕對(duì)報(bào)酬”的策略，選股不選市。今年的環(huán)境對(duì)保本基金來(lái)說(shuō)，機(jī)會(huì)特別好，一方面指數(shù)比較低，下跌的風(fēng)險(xiǎn)較低；另一方面今年個(gè)股是有分化的，我可以找到更好的股票做切入，賺更高的報(bào)酬，又可以避免本金的損失。

《卓越理財(cái)》：6月份市場(chǎng)出現(xiàn)了一波錢荒，您是怎么看的？對(duì)未來(lái)債市有什么影響？

李湘杰：錢荒主要源于貨幣市場(chǎng)的波動(dòng)，體現(xiàn)在一方面商業(yè)銀行自身資產(chǎn)期限錯(cuò)配的調(diào)整；另一方面是商業(yè)銀行逐漸去杠桿，所以債市短期會(huì)有一些調(diào)整。利率會(huì)有一個(gè)調(diào)整過(guò)程，但調(diào)整過(guò)程會(huì)較短暫，短期拆借利率很快就回到合理的區(qū)間。

《卓越理財(cái)》：保本基金為什么選擇在此時(shí)發(fā)行？

李湘杰：最近市場(chǎng)對(duì)保本基金的需求旺盛，因而發(fā)行勝率較高。另外目前A股位置較低，是很好的建倉(cāng)時(shí)機(jī)。華潤(rùn)元大保本混合基金預(yù)計(jì)在9月份募集完，10月份建倉(cāng)。第四季通常是產(chǎn)業(yè)的旺季，A股在四季度可能會(huì)有一波行情。

《卓越理財(cái)》：面對(duì)A股動(dòng)蕩，怎樣更好地利用40%的股票投資上限？

李湘杰：根據(jù)保本基金的投資策略，如果股票部位一直賺錢，那么股票倉(cāng)位最高可達(dá)到40%。保本基金的股票倉(cāng)位受保本周期長(zhǎng)短、基金凈值和放大倍數(shù)等的因素影響，股票倉(cāng)位越高，當(dāng)然對(duì)應(yīng)的潛在收益和風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越高。我們股票投資策略著重在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上優(yōu)選個(gè)股，以實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益。

具體而言，我們的股票投資策略是：第一，順勢(shì)投資不抄底。只要漲得時(shí)候，就會(huì)順勢(shì)買，不要去等，不抄底。抄底風(fēng)險(xiǎn)也高，有可能會(huì)跌更多。所以我們挑選標(biāo)的，是用順勢(shì)投資去挑。我們的操作方式跟三年期保本基金不太一樣，我們更穩(wěn)健一些，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小。

第二，紀(jì)律投資不猶豫。我們內(nèi)部有嚴(yán)格的紀(jì)律投資和風(fēng)險(xiǎn)控制，就是上方止盈，下方止損。

第三，效率投資不等待。我們有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的選股流程，基本上碰到閥值就執(zhí)行。因?yàn)橐荒瓯１局芷谳^短，我們要為投資者獲取更高報(bào)酬，必須設(shè)定好一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的止損點(diǎn)和停利點(diǎn)，不猶豫地去執(zhí)行。在操作上跟傳統(tǒng)的方式不太一樣，投資行為上更具積極性和嚴(yán)謹(jǐn)性。

此外，我們有一個(gè)量化的系統(tǒng)，叫做GIRM（全球投資研究管理系統(tǒng)），是公司IT和投資部門主動(dòng)研發(fā)的一個(gè)系統(tǒng)，通過(guò)量化的輔助去篩選股票，相對(duì)于主動(dòng)選股來(lái)說(shuō)，更加精確，更有效率。系統(tǒng)是每天自動(dòng)篩選，再由投研團(tuán)隊(duì)人員去做選股投資。

《卓越理財(cái)》：保本周期縮短，對(duì)債券操作策略有何影響？

李湘杰：影響不太大，我們會(huì)選擇比較短期的投資標(biāo)的。首先我們要控制投資風(fēng)險(xiǎn)，選擇跟保本周期相匹配的債券，這樣市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)更小一些、更加穩(wěn)健；其次在操作層面上要求更加紀(jì)律化，更加靈活調(diào)整資產(chǎn)配置。

《卓越理財(cái)》：在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，您對(duì)中小投資者有何投資建議？

李湘杰：在震蕩的行情下，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，保本基金是比較好的選擇。一般國(guó)外個(gè)人投資者基本上都有資產(chǎn)配置的概念，而國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者的資產(chǎn)配置理念相對(duì)較弱。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里。保本基金的本金是安全的，而理財(cái)很多東西是不確定的，有可能產(chǎn)生支付的風(fēng)險(xiǎn)。如果投資者比較保守但又想分享股市上漲的收益，保本基金是最好的選擇。在資產(chǎn)配置中，我覺得保本基金是重要的一部分，個(gè)人投資者可根據(jù)自己的偏好需求來(lái)靈活配置。

小貼士：

“三大特點(diǎn)三大技巧”

——理財(cái)達(dá)人鮑錫璇的基金投資之道（含人物圖片）

市場(chǎng)持續(xù)低迷，弱市之中，我們不得不銘記巴菲特的投資經(jīng)驗(yàn)：第一，保住本金；第二，保住本金；第三，牢記前兩條。

保本基金的三大特點(diǎn)：第一，保本金但不保獲利。保本基金雖然本金能夠獲得保障，但并不保證一定盈利，也不保證最低收益；第二，保本期為半封閉式設(shè)計(jì)，即投資者須持有滿一個(gè)保本周期才能得到保本承諾，提前贖回將無(wú)法獲得保本；第三，保本基金具備一定增值潛力，在保證本金安全的前提下，保本基金又可參與證券價(jià)格上漲帶來(lái)的潛在收益。

在挑選保本基金時(shí)，可遵循以下三個(gè)投資技巧：

篇（5）

第一、持有股票落后于大盤表現(xiàn)，投資價(jià)值仍未顯現(xiàn)時(shí)，投資者需要暫時(shí)等待股票價(jià)格調(diào)整到位。這時(shí)，投資者不妨將用于補(bǔ)倉(cāng)股票的閑置資金，轉(zhuǎn)換成貨幣市場(chǎng)基金，從而享受“申贖免費(fèi)、日日計(jì)息、定期收益、活期便利”的投資優(yōu)勢(shì)，分享超越于銀行活期存款的利息收益。待市場(chǎng)好轉(zhuǎn)時(shí)再將其贖回，可以說(shuō)是起到了一箭雙雕的作用。投資貨幣市場(chǎng)基金，不僅為投資者爭(zhēng)取了股票價(jià)格調(diào)整的時(shí)間。同時(shí)也使投資者獲得了遠(yuǎn)高于活期存款的利息。

第二、根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇股票型基金。當(dāng)投資者持有的股票處于套牢之中，且未來(lái)的業(yè)績(jī)并不明朗，股票價(jià)格又被高估時(shí)，補(bǔ)倉(cāng)帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)可想而知。尤其是連續(xù)虧損的公司股票更應(yīng)引起投資者的關(guān)注。既然投資個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)存在，而投資者又不能正確把握補(bǔ)倉(cāng)帶來(lái)的投資效果，不妨投資于由專家管理和運(yùn)作的基金。尤其是股票型基金。這樣，可以實(shí)現(xiàn)回避投資風(fēng)險(xiǎn)而獲取較高投資收益的目的。因此，對(duì)于沒有時(shí)間進(jìn)行股票操作，或者欠缺技巧的投資者來(lái)講，投資股票型基金比補(bǔ)倉(cāng)股票可能更加有效。

篇（6）

不妨給你一些小小的提示。在風(fēng)起云涌的20世紀(jì)中，1900年可謂平淡無(wú)奇。英國(guó)維多利亞女王統(tǒng)治著世界上最大的帝國(guó)，美國(guó)的農(nóng)業(yè)人口還占總?cè)丝诘?2%。歐洲沉浸在繁華和希望之中，日本、德國(guó)兵強(qiáng)馬壯，如日初升。那一年，希姆萊、霍梅尼出生，尼采死了。那一年，美國(guó)GNP為187億美元，人口7609萬(wàn)人，其中紐約州726萬(wàn)人，內(nèi)華達(dá)州只有42335人。那一年，中國(guó)正在戊戌后的嚴(yán)冬，慈禧太后圖謀廢光緒立“大阿哥”，利用鬧事，當(dāng)作和洋人談判的籌碼，結(jié)果招來(lái)八國(guó)聯(lián)軍。那一年稍具成就的科技事件是傻瓜相機(jī)的問世和巴黎世界博覽會(huì)。顯然，站在一百年的任何一個(gè)天才，都不可能預(yù)測(cè)100年內(nèi)的世事滄桑。今天我們?cè)?007年的開端，同樣無(wú)法預(yù)知未來(lái)100年。那么，有沒有一種投資策略，可以在無(wú)法預(yù)測(cè)未來(lái)的情況下，仍然長(zhǎng)期有效呢？

每當(dāng)遇到難題，中國(guó)人的智慧就是去看歷史。從過(guò)去的100年來(lái)看，確實(shí)存在一種簡(jiǎn)單而有效的策略，它不需要復(fù)雜的技巧，只需要理性、謙虛和堅(jiān)持。

千萬(wàn)別借錢給政府和銀行

投資的頭號(hào)天敵是通貨膨脹，政府利用它的刀劍槍炮作后盾，用廉價(jià)的紙張油墨印刷貨幣，把老百姓口袋里的真金白銀、真貨實(shí)物弄走。如果你把鈔票埋在后院的樹下，那肯定是20世紀(jì)最大輸家之一，因?yàn)槟菢痈緹o(wú)法對(duì)抗通貨膨脹。簡(jiǎn)單地算筆賬，假如你有1萬(wàn)元，假如通貨膨脹率是5%，20年以后，其購(gòu)買力只剩下35.84元；如果通貨膨脹率是10%，那太不幸了，20年以后，你的1萬(wàn)元血汗錢，購(gòu)買力只剩12.16元了。

如果把錢存在銀行收利息，相當(dāng)于把錢借給銀行，這比埋在后院樹下略強(qiáng)一點(diǎn)，不過(guò)，銀行利率常常比長(zhǎng)期國(guó)債的利率低，那么，不妨直接看一下投資國(guó)債（借錢給政府）在20世紀(jì)的收益率。

先以20世紀(jì)國(guó)運(yùn)還算不錯(cuò)的英國(guó)為例。荷蘭銀行/倫敦商學(xué)院（ABN AMRO/LBS）長(zhǎng)期債券指數(shù)，這個(gè)指數(shù)基本可代表英國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債。如果你在1900年初，以1萬(wàn)英鎊投資于這個(gè)指數(shù)，到了2000年，它將變成188萬(wàn)英鎊，按年折算，就是5.4%的年均增長(zhǎng)率。聽起來(lái)還不錯(cuò)，是嗎？可是，如果考慮到通貨膨脹，就遠(yuǎn)不是這么回事了。在20世紀(jì)的100年里，英國(guó)的零售物價(jià)年均增長(zhǎng)率是4.1%，用這個(gè)物價(jià)漲幅去減國(guó)債收益，就令人頗為失望。這100年里的英國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債年均收益率，僅僅是每年1.3%。

長(zhǎng)期國(guó)債賺得太少，短期國(guó)債就更不用講了。如果你在1900年拿1萬(wàn)英鎊投資，買入英國(guó)短期國(guó)債，100年后將會(huì)變成140萬(wàn)英鎊，相當(dāng)于每年5.1%的增長(zhǎng)率，扣掉4.1%的通貨膨脹率，僅僅為1%的年收益率。

20世紀(jì)英國(guó)的國(guó)債投資者，看來(lái)收益不佳。其他國(guó)家呢？有一項(xiàng)調(diào)查研究了12個(gè)國(guó)家，它們?cè)诮裉炜磥?lái)，都算是20世紀(jì)殘酷的國(guó)家間競(jìng)爭(zhēng)的贏家：美國(guó)、英國(guó)、日本、意大利、澳大利亞、加拿大、丹麥、法國(guó)、意大利、荷蘭、瑞典、瑞士。如果投資這12個(gè)國(guó)家的長(zhǎng)期國(guó)債，年收益率的前三名都是歐洲小國(guó)：丹麥2.7%、瑞典2.3%、瑞士2.1%。小國(guó)的百姓有時(shí)是幸運(yùn)的，20世紀(jì)沒經(jīng)歷過(guò)那些大國(guó)的動(dòng)蕩劫難，沒有一統(tǒng)天下千秋萬(wàn)代的雄圖壯志，也就逃過(guò)了德國(guó)、日本狂發(fā)貨幣盤剝百姓造成的災(zāi)難。

在這12個(gè)國(guó)家里，長(zhǎng)期國(guó)債收益率最差的，就是三個(gè)野心勃勃的國(guó)家：德國(guó)-2.3%；意大利-2.3%；日本-1.5%，全都是負(fù)數(shù)。更可怕的是，德國(guó)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中，還剔除了1922年和1923年那災(zāi)難性的兩年。1923年初，2萬(wàn)德國(guó)馬克可以兌換1美元；10個(gè)月后，需要用6300億馬克才能兌換1美元。這種通貨膨脹讓所有的國(guó)內(nèi)債務(wù)都一筆勾銷，現(xiàn)金、銀行存款、債權(quán)、國(guó)債都一文不值，幾乎造成長(zhǎng)期國(guó)債投資者100%的損失。這三個(gè)國(guó)家有個(gè)共同點(diǎn)，在20世紀(jì)都出過(guò)很多雄才大略的梟雄，可惜，梟雄輩出的國(guó)度，百姓往往不幸。

不過(guò)，話說(shuō)回來(lái)，這學(xué)費(fèi)也沒白交。因?yàn)?0世紀(jì)上半場(chǎng)吃的虧太大，第二次世界大戰(zhàn)后，歐洲對(duì)通貨膨脹視如洪水猛獸，至今仍未放松警惕。尤其是德國(guó)，它在20世紀(jì)上半場(chǎng)的通脹是最兇的，結(jié)果下半場(chǎng)卻是這12個(gè)國(guó)家中最低的。物極必反的理論再次起了作用，20世紀(jì)下半葉，長(zhǎng)期國(guó)債收益率最高的幾個(gè)國(guó)家中，德國(guó)、日本均占前幾名。

我們從20世紀(jì)的歷史中，學(xué)到的第一句話就是：不要借錢給政府，尤其是別借錢給雄心勃勃梟雄輩出的政府，當(dāng)然更不用借給利息更低的銀行。不過(guò)，如果由于愛國(guó)感情借錢甚至捐贈(zèng)給政府，不在我所講的范圍之內(nèi)。既然是由于愛國(guó)，不是為了獲利，當(dāng)然不算是投資，他們將獲得精神上的豐收。

享受股票的長(zhǎng)期復(fù)利

上帝制造了通貨膨脹這個(gè)惡魔，也創(chuàng)造了股票投資這個(gè)天使。20世紀(jì)，人類經(jīng)歷了兩次世界大戰(zhàn)，嘗試了各種社會(huì)制度的試驗(yàn)，造成數(shù)以億計(jì)人口的非正常死亡，體驗(yàn)了炫目的繁榮和恐怖的蕭條。在這100年里經(jīng)歷了最好的和最壞的時(shí)代，風(fēng)暴過(guò)去之后，我們發(fā)現(xiàn)，最“安全”的國(guó)債，其實(shí)是不足以依靠的陷阱；而“高風(fēng)險(xiǎn)”的股票，居然是最好的避難所。假設(shè)你在1900年初，將1萬(wàn)英鎊投資于英國(guó)的整體股票（仍然以荷蘭銀行/倫敦商學(xué)院指數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)），100年后它將變成1.6946億英鎊。強(qiáng)調(diào)一下，這里的股票是指“整體市場(chǎng)”的股票，而不是后文將提到的構(gòu)成指數(shù)的成份股（它們的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)整體市場(chǎng)）。

要提醒一點(diǎn)，在剛才講的股票投資里，你必須用每次分紅得到的錢，再投資回股票中。拿紅利進(jìn)行再投資，是這種策略成功的秘密。假如你同樣在1900年初，拿1萬(wàn)英鎊投資英國(guó)股市，但是你把每次分紅都消費(fèi)掉，用來(lái)改善生活，那么，100年后，它僅僅增長(zhǎng)為161萬(wàn)英鎊，還不到1.6946億英鎊的1%，實(shí)在是天壤之別。你把錢投到上市公司里，犧牲你目前的消費(fèi)，讓它為社會(huì)多創(chuàng)造點(diǎn)價(jià)值，上帝會(huì)獎(jiǎng)勵(lì)自制而利他的你。

巴菲特曾經(jīng)說(shuō)，他的投資原則只有兩條，“第一條，不要虧損；第二條，牢牢記住第一條?！笔聦?shí)上，巴菲特所說(shuō)的，并不是百發(fā)百中的股票神箭，而是說(shuō)，只要保住本金，去享受復(fù)利，哪怕是緩慢的復(fù)利，都會(huì)是最終的贏家。

即使是從1萬(wàn)到1.6946億的驚人增長(zhǎng)，也只是10.2%的年收益率。20世紀(jì)英國(guó)整體股票投資的名義收益率，是10.2%；英國(guó)長(zhǎng)期債券、短期國(guó)債分別只有5.4%和5.1%的名義收益率。這項(xiàng)調(diào)查中12個(gè)國(guó)家的股票收益率排名中，前四名是瑞典8.2%、澳大利亞7.6%、美國(guó)6.9%、加拿大6.4%。殿后的四個(gè)國(guó)家，雖然在20世紀(jì)曾大起大落飽受摧殘，但其股票收益率仍然超過(guò)其他工具，德國(guó)達(dá)到4.4%、日本4.2%、法國(guó)4%、意大利2.7%。這些數(shù)字看起來(lái)很平常，但是，把它們變得不平常的，是100年的長(zhǎng)期復(fù)利。

當(dāng)年歐洲金融的統(tǒng)治者羅思柴爾德曾說(shuō)過(guò)，“我不知道世界七大奇跡是什么，但我知道第奇跡是復(fù)利?！比绻憬衲瓴?5歲，一分錢也沒有，但是，在看我這篇文章的讀者，一般來(lái)說(shuō)，只要稍微省點(diǎn)兒，每年存?zhèn)€1.8萬(wàn)元，也就是每月存?zhèn)€1500元，應(yīng)該不算太難，第一年存1.8萬(wàn)，第二年再存1.8萬(wàn)，第三年再存1.8萬(wàn)……如此堅(jiān)持不懈，存下來(lái)的錢全都用于投資。如果年收益率是10%，你25年后（50歲時(shí)）將擁有187萬(wàn)元，35年后（60歲時(shí)）將擁有492萬(wàn)元；如果年收益率是20%，50歲將擁有878萬(wàn)元，60歲將擁有5482萬(wàn)元。你退休時(shí)就不用擔(dān)心養(yǎng)老金的不足了。

曾經(jīng)有人算了筆賬，1萬(wàn)元錢，30年算一代人，每年6%的回報(bào)，十代人之后（300年后）變成3900億元。假如明朝末年的時(shí)候，你有一位曾曾祖爺爺存了1兩銀子，按照每年5%的回報(bào)率計(jì)算，現(xiàn)值是390億。

可是，你也許會(huì)問，通貨膨脹呢？如果發(fā)生惡性通貨膨脹，豈不是這些10%、20%的收益率變得微不足道？不用怕，即使發(fā)生這種情況，股票仍然是唯一的避風(fēng)港。比如，德國(guó)1923年發(fā)生惡性通貨膨脹，但德國(guó)股票市場(chǎng)也上漲了300億倍。上帝庇佑了那些在災(zāi)難中持有股票的人們。

房地產(chǎn)呢？房地產(chǎn)是否比股票更牢靠呢？錯(cuò)了，房地產(chǎn)比股票更不“安全”。在中國(guó)人的印象中，似乎買房買樓總是不會(huì)虧的，但我們對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的經(jīng)歷實(shí)在太短，而且，這一二十年，既趕上了國(guó)內(nèi)的特殊地產(chǎn)牛市，又正好碰上全球房地產(chǎn)的牛市，短期（一二十年仍然屬于短期）的數(shù)據(jù)，如果拿來(lái)作樣本得出所謂規(guī)律，是會(huì)害死人的。美國(guó)的房地產(chǎn)，曾經(jīng)在100年的時(shí)間里原地踏步，而那段時(shí)間美國(guó)經(jīng)濟(jì)同樣是在迅速發(fā)展。退一步講，即使在房地產(chǎn)的牛市中，地產(chǎn)公司股票的增長(zhǎng)，仍然可以分享房地產(chǎn)的繁榮。

忘記時(shí)機(jī)，忘記選股

知道要投資股票只是第一步，如何投資才能成為100年的贏家，又是另一個(gè)難題。這個(gè)問題的答案，比絕大多數(shù)人想象的簡(jiǎn)單得多。

一般人通常錯(cuò)誤地認(rèn)為，股票投資無(wú)非兩種策略，一種是聰明地選擇時(shí)機(jī)，另一種是聰明地選擇股票。其實(shí)，這兩條都是歧路，都不能確保你成為100年后的贏家。非常遺憾，目前市面上出售的幾乎所有投資書籍，都在教大家怎么選擇時(shí)機(jī)、怎么選擇股票。要想練真功，就得先廢掉原來(lái)的武功，把這些邪門歪道的內(nèi)力散去，你應(yīng)該把這些書籍賣給廢紙回收站，也算對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)作點(diǎn)小貢獻(xiàn)。

妄想發(fā)現(xiàn)股票波動(dòng)的規(guī)律、從而判斷買賣時(shí)機(jī)，這是不可能的。認(rèn)為自己能夠預(yù)測(cè)漲跌的人，如果給予他100年的時(shí)間，去做這種實(shí)驗(yàn)，唯一的結(jié)局就是失敗。在這個(gè)混沌的市場(chǎng)，哪怕是絕頂?shù)奶觳?，他們尋求漲跌確定性規(guī)律的努力，都以慘敗而告終。對(duì)這種時(shí)機(jī)選擇的努力，馬克?吐溫在《傻瓜爾遜》中寫道，“十月，是投機(jī)股市最危險(xiǎn)的月份之一，其他危險(xiǎn)月份依次是：七月、一月、九月、四月、十一月、五月、三月、六月、十二月、八月和二月?！?720年3月至6月，英國(guó)南海公司股價(jià)從每股330英鎊漲到1000英鎊以上，但3個(gè)月之后，便暴跌至每股175英鎊。在南海泡沫中虧損嚴(yán)重的牛頓哀嘆：“我能夠計(jì)算天體的運(yùn)行，卻無(wú)法想象人類的瘋狂?！苯y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，你只有大約10%的機(jī)會(huì)，猜中市場(chǎng)處于波峰還是波谷，而一次成功的買賣，就需要連續(xù)兩次猜中，成功的概率是10%×10%=1%。如果靠這個(gè)進(jìn)行投資，則需要至少十次的成功買賣（在一生中只進(jìn)行十次買賣，對(duì)于很多國(guó)內(nèi)投資者來(lái)說(shuō)已經(jīng)極少），十次買賣的時(shí)機(jī)選擇正確率，已經(jīng)在億分之一以下。我在此張榜通告，如果你真的發(fā)現(xiàn)有人能預(yù)測(cè)股價(jià)漲跌，請(qǐng)馬上告訴我，我叫我家娘子一同出來(lái)看上帝。

我的張榜想必?zé)o人理睬，大師們哪有時(shí)間理這種“無(wú)聊事情”，都忙著販賣他們的膏藥呢?，F(xiàn)在倒是有很多人真誠(chéng)地相信，雖然股價(jià)漲跌不可預(yù)測(cè)，但產(chǎn)業(yè)和公司的興衰周期，總是可以把握的。其實(shí)這也未必。

1900年，英國(guó)的100強(qiáng)股票里，鐵路業(yè)是絕對(duì)的老大，占49%的市值。100年以后，鐵路業(yè)股票只占0.34%的比重；紡織業(yè)當(dāng)時(shí)占5%，百年后變成0%；當(dāng)時(shí)電報(bào)電話業(yè)只占2.5%，百年后占18.4%。而在2000年的100強(qiáng)股票里，市值占12.3%的石油天然氣業(yè)，1900年僅占可憐的0.2%。2000年占市值11%的制藥業(yè)、占5%的信息技術(shù)業(yè)，在1900年更是為零。100年的時(shí)間，改變了多少王國(guó)、英雄，更何況產(chǎn)業(yè)、公司，就算比猜測(cè)股價(jià)漲跌的勝算略高，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以支撐必勝的交易系統(tǒng)，更何況我們談的是“跨越100年的投資策略”。還是那句話，在這個(gè)混沌的世界里，追求確定性的預(yù)測(cè)，仍然超出了人類理智的極限。任何天才只要作判斷的次數(shù)足夠多，一定會(huì)向平均數(shù)回歸。哪怕是巴菲特，他已經(jīng)一再地突破這個(gè)“回歸平均數(shù)”的定律。他現(xiàn)在僅僅做了五十年，如果再給他五十年，我相信也難免要向平均數(shù)回歸。如果頭腦繼續(xù)保持清醒不出昏招，他的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)，我覺得會(huì)日益接近于指數(shù)基金。彼得?林奇的例子更典型，這個(gè)七八十年代的偶像級(jí)基金經(jīng)理，在90年代大牛市的開端離開了市場(chǎng)，并且據(jù)他在《彼得?林奇的成功投資》中所講，在2000年左右的大頂峰，開始看好并買入網(wǎng)絡(luò)股……

神奇的指數(shù)基金

我們得承認(rèn)，在保持謙虛的前提下，人類的理智仍然是偉大的。雖然沒有完美的答案，但我們有了次優(yōu)的選擇：指數(shù)基金。你應(yīng)該忘記時(shí)機(jī)、忘記選股，埋頭持有指數(shù)基金（對(duì)指數(shù)進(jìn)行跟蹤的基金），然后根本不理會(huì)市場(chǎng)如何波動(dòng)、不理會(huì)行業(yè)、公司如何變化。

很多人喜歡把一些概念混淆起來(lái)：道瓊斯指數(shù)與美國(guó)整體股市、恒生指數(shù)和香港整體股市、國(guó)企指數(shù)和H股整體、日經(jīng)指數(shù)和日本股市、金融時(shí)報(bào)指數(shù)和英國(guó)股市。弄不清這些指數(shù)和市場(chǎng)的本質(zhì)區(qū)別，也是他們找不到正途的原因之一。

這些指數(shù)和各自所在市場(chǎng)的區(qū)別，就在于指數(shù)有所謂的“適者偏差”和“勝者偏差”。先講“適者偏差”。用通俗的話來(lái)講，區(qū)別就出在指數(shù)的編制方法上面。我們現(xiàn)在看到的這些指數(shù)，從道瓊斯到恒生指數(shù)，從金融時(shí)報(bào)到日經(jīng)指數(shù)，其中的成份股，全都是多年殘酷血拼的幸存者，那些被踢出局的公司，早就已經(jīng)被剔除出指數(shù)。也就是說(shuō)，指數(shù)永遠(yuǎn)給你展示市場(chǎng)較為美好的一面。

“勝者偏差”加重了“適者偏差”的影響，進(jìn)一步造成指數(shù)的“強(qiáng)者恒強(qiáng)”效應(yīng)。經(jīng)營(yíng)管理越好、運(yùn)勢(shì)景氣越好的公司，在指數(shù)中的權(quán)重就越大。需要提醒的是，很多人指責(zé)現(xiàn)在的指數(shù)，認(rèn)為大公司股票所占的權(quán)重太大，導(dǎo)致指數(shù)的作用“失真”，這種指責(zé)并不對(duì)。以英國(guó)的金融時(shí)報(bào)指數(shù)為例，1900年最大的5家公司所占比重，高達(dá)30%左右，最大的10家公司所占比重超過(guò)50%。在20世紀(jì)的大部分時(shí)間里，大公司所占的比重一直在下降，直到90年代才開始反彈，不過(guò)，仍然趕不上1900年所占的比重。無(wú)論大公司的權(quán)重下降還是上升，都改變不了一個(gè)事實(shí)：在足夠長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，由于“勝者偏差”和“適者偏差”，指數(shù)總是強(qiáng)于整個(gè)市場(chǎng)。比如，前文曾講過(guò)，假設(shè)你在1900年初，將1萬(wàn)英鎊投資于英國(guó)的整體股票（以荷蘭銀行/倫敦商學(xué)院指數(shù)為標(biāo)的），100年后它將變成1.6946億英鎊。但如果你投資的不是整體股票，而是持續(xù)投資于金融時(shí)報(bào)100之類的指數(shù)，收益將比這個(gè)數(shù)字大很多很多。

所以說(shuō)，現(xiàn)在很多人所抱怨的“賺了指數(shù)不賺錢”、“跑不贏指數(shù)”，根本就是一個(gè)必然現(xiàn)象。指數(shù)不等于市場(chǎng)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，指數(shù)一定會(huì)強(qiáng)于市場(chǎng)整體。隨著基金在市場(chǎng)中的比重增加，當(dāng)它們本身成為市場(chǎng)時(shí)，就會(huì)被自己所擊敗。假如有1000家基金構(gòu)成市場(chǎng)主體，其中一定只有少數(shù)基金能夠超越平均數(shù)，理解這點(diǎn)并不需要太多的數(shù)學(xué)知識(shí)。而指數(shù)基金則不同，由于指數(shù)從長(zhǎng)期來(lái)看必定超越市場(chǎng)，所以，大多數(shù)進(jìn)行“選擇時(shí)機(jī)、選擇股票”的積極型基金，在長(zhǎng)達(dá)100年的競(jìng)爭(zhēng)里，必定會(huì)敗于“無(wú)為而治”的指數(shù)基金。

篇（7）

青年時(shí)期稱為人生的“嘗試期” ，青年人已經(jīng)擺脫了青春期的稚氣，為大學(xué)畢業(yè)后嘗試新的生活做好了準(zhǔn)備。然而，當(dāng)他們進(jìn)入工作領(lǐng)域后，很可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，多數(shù)人不清楚該如何管理剛剛獲得的薪資。

大學(xué)畢業(yè)前，青年人是父母辛苦賺來(lái)的錢的消費(fèi)者，畢業(yè)后情況完全發(fā)生了轉(zhuǎn)變。他們開始自己掙錢養(yǎng)活自己，只能在不超出收入的水準(zhǔn)上進(jìn)行消費(fèi)。他們得根據(jù)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)實(shí)力,形成自己能承受的生活方式。初期，他們可能還享受不到父母輩的居住條件和交通工具。

青年人必須在能夠承受的基礎(chǔ)上，做出合理的決策。不論是房屋、家具、汽車、衣著還是娛樂，都要與現(xiàn)狀吻合。他們必須考慮：是在收入范圍內(nèi)選[！]擇現(xiàn)代的生活方式、做出決策?還是任性地透支信用卡?是享受不必要的高消費(fèi)，繼續(xù)依靠父母支付賬單，還是理智、耐心地期待美好時(shí)刻的到來(lái)?

在這人生的轉(zhuǎn)折處，青年人不得不認(rèn)真對(duì)待投資理財(cái)這個(gè)問題，特別是中長(zhǎng)期的投資理財(cái)。中長(zhǎng)期的投資理財(cái)關(guān)乎日后自己發(fā)展動(dòng)向，是青年人不斷奮斗的目標(biāo)。那如何規(guī)劃自己的中長(zhǎng)期投資理財(cái)呢？應(yīng)該從以下幾個(gè)方面入手:

一、制定切實(shí)可行的中長(zhǎng)期投資理財(cái)目標(biāo)

投資理財(cái)是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，從制訂目標(biāo)，到計(jì)劃和安排實(shí)施，再到行為的管理，中間不斷循環(huán)和調(diào)整。首當(dāng)其沖的第一步，就是制訂中長(zhǎng)期投資理財(cái)目標(biāo)。

中長(zhǎng)期投資理財(cái)目標(biāo)是整個(gè)投資理財(cái)規(guī)劃中的起點(diǎn)，是基礎(chǔ)，卻常常被人們忽略。目標(biāo)缺失的結(jié)果是，你像一個(gè)無(wú)頭蒼蠅般到處尋覓食物，卻不知道自己到底要干什么，當(dāng)然會(huì)極大地影響具體行為的實(shí)行，影響投資理財(cái)行為的效果。投資理財(cái)目標(biāo)好比登山時(shí)的目的地，沒有目標(biāo)，就會(huì)走很多彎路，非但不能事半功倍，還可能事倍功半。

(一) 中長(zhǎng)期投資理財(cái)目標(biāo)要與生涯規(guī)劃相結(jié)合

制訂投資理財(cái)目標(biāo)，并不是拍拍腦袋就能信手拈來(lái)的。投資理財(cái)是為了生活上財(cái)務(wù)無(wú)憂，因此投資理財(cái)目標(biāo)的制定必須和自己的生涯規(guī)劃聯(lián)系在一起。明白自己所處的人生階段和真正想要的生活，對(duì)未來(lái)人生安排作思考和探索，包括生活的地點(diǎn)、職業(yè)規(guī)劃、家庭的生活方式等。要有長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光，關(guān)注長(zhǎng)期的人生目標(biāo)，而不應(yīng)當(dāng)只看眼前。例如，有一個(gè)年輕的會(huì)計(jì)師，大學(xué)畢業(yè)后在美國(guó)留學(xué)。在他即將碩士畢業(yè)的前夕，他在上海的父母不幸身故，留給他一套老式的花園洋房，價(jià)值上千萬(wàn)元。要不要出售這套房產(chǎn)，可以說(shuō)成為他個(gè)人投資理財(cái)規(guī)劃的一部分。如何確定一個(gè)“出售花園洋房”或“不出售花園洋房”的計(jì)劃，這必須和他自己的人生規(guī)劃結(jié)合起來(lái)考慮。如果打算今后一直在美國(guó)居住和生活，這套房產(chǎn)顯然不適宜一直持有，跨國(guó)的管理成本極其高昂。好在他在畢業(yè)前就已經(jīng)對(duì)自己的人生做了初步規(guī)劃，打算學(xué)成回國(guó)，開一個(gè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所。由于他已經(jīng)取得了美國(guó)的會(huì)計(jì)師職業(yè)資格，因此到國(guó)內(nèi)開事務(wù)所是沒有問題的。結(jié)合到自己今后的事業(yè)選擇和居住地選擇，他最終做出了“在自己的花園洋房里開事務(wù)所”的決定，較好地解決了問題。

(二) 中長(zhǎng)期投資理財(cái)目標(biāo)的確定要有先后順序

即便你所制訂的所有投資理財(cái)目標(biāo)都是具體明確，是“好的”，但仍然不可能全部實(shí)現(xiàn)。因?yàn)槟愕木?、?cái)力、時(shí)間是有限的，投資理財(cái)目標(biāo)之間極有可能出現(xiàn)互相沖突、互相矛盾的情況。此時(shí)，你只能忍痛割愛，選擇將其中的幾個(gè)納入投資理財(cái)規(guī)劃中，集中精力去實(shí)現(xiàn)最重要、最緊迫的那幾個(gè)目標(biāo)，其余的目標(biāo)等待今后有機(jī)會(huì)的時(shí)候去實(shí)現(xiàn)。

二、量力而行，合理進(jìn)行中長(zhǎng)期投資理財(cái)配置

為了通過(guò)一定的途徑，實(shí)現(xiàn)已經(jīng)制訂的中長(zhǎng)期投資理財(cái)目標(biāo)，到達(dá)自己投資理財(cái)“目的地”，當(dāng)然首先要明了自己目前是站在哪里?也就是說(shuō)要了解家庭現(xiàn)有的財(cái)務(wù)狀況，對(duì)家庭的現(xiàn)金流量進(jìn)行分析，看看自己能有多少節(jié)余可供分配到不同的投資理財(cái)計(jì)劃中，從而選擇不同的投資工具，進(jìn)行合適的資產(chǎn)組合配置。

(一) 分析家庭收支狀況，做好預(yù)算爭(zhēng)取資金空間

工資、獎(jiǎng)金、投資收益等不同的收入，可以分為主動(dòng)性收入與被動(dòng)性收入兩大類。主動(dòng)性收入主要有工資收入和勞動(dòng)報(bào)酬傭金，以自己的主動(dòng)勞動(dòng)取得；被動(dòng)性收入有福利收入、投資收入、經(jīng)營(yíng)收入和知識(shí)產(chǎn)權(quán)收入等。長(zhǎng)期穩(wěn)定的被動(dòng)性收入大于家庭預(yù)期總支出時(shí)，個(gè)人財(cái)務(wù)就可以說(shuō)達(dá)到自由狀態(tài)了。所有的家庭開支則可分為三類：

第一類是固定支出，這些一般是定期定量要固定支出的費(fèi)用。這類支出剛性很強(qiáng)，通常還具有一定的強(qiáng)迫性，因此一般無(wú)節(jié)省余地。比如房屋貸款，保險(xiǎn)等。

第二類是可變支出，主要是家庭的日常開支，如交通、通訊、水電煤等等。

第三類是彈性支出，這類支出一般不是必須的支出，而且變動(dòng)的幅度范圍很大，比如旅游、娛樂、交際、文教培訓(xùn)、美容健身及一些屬于奢侈品的消費(fèi)等等。

對(duì)于普通人而言，通過(guò)連續(xù)3個(gè)月上的家庭收入和支出流水記賬，一般就可以看出家庭收支的大概情況，知道錢都跑哪兒去了。通過(guò)將支出歸為以上三類，就可以看出家庭支出的問題所在。

為了控制支出、盡量節(jié)余資金，增加可供未來(lái)積累的資金，以便進(jìn)行中長(zhǎng)期的投資理財(cái)。主要可以在記賬的基礎(chǔ)上，對(duì)家庭現(xiàn)金流出作些調(diào)整，同時(shí)可采用“預(yù)算法”做好家庭開支控制。

家庭預(yù)算的主要方法是“量入為出”。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)和趨勢(shì)，預(yù)測(cè)下一年的收入，同時(shí)根據(jù)經(jīng)驗(yàn)規(guī)劃緊急預(yù)備金、預(yù)算每月的固定支出和可變支出。這樣就能大概了解每月有多少錢可用于投資積累。當(dāng)然，每日記錄可變消費(fèi)的金額，也可方便今后

總結(jié)和調(diào)整。對(duì)于青年人，具體來(lái)講，可采用如下順序進(jìn)行支出：留存退休基金，償還按揭貸款、信用卡債務(wù)，支付保險(xiǎn)金，留下緊急備用金，留出家庭基本生活開銷，留下投資組合資金，滿足興趣愛好和知識(shí)消費(fèi)，進(jìn)行奢侈消費(fèi)。

其中，留存用于退休基金積累的金額可以在l0％左右，還貸部分不要超過(guò)35％的安全警戒線，保險(xiǎn)費(fèi)不要超過(guò)收入的1o％，基本生活開銷要事先做好預(yù)算，用于其他投資的資金自己也要做好估算。最后剩余的錢，才能用于較昂貴的愛好型和奢侈性消費(fèi)。

對(duì)于季度性和年度性的收入，則可安排用于年度性的支出項(xiàng)目，如旅游費(fèi)用、年度性的學(xué)費(fèi)等，如此這般，家中的現(xiàn)金流就不會(huì)顯得局促。

(二) 對(duì)自己的收入“收稅”

此外之所以建議在拿到收入后，立刻將其中的5%～10％預(yù)留不動(dòng)，主要是為了起到強(qiáng)制儲(chǔ)蓄的目的。這部分錢最好能歸納到一個(gè)賬戶中，定期購(gòu)買一些貨幣市場(chǎng)基金，長(zhǎng)期積累也可在累積到一定程度后（如半年或一年后），再轉(zhuǎn)投其他品種，進(jìn)行較為安全的、收益較高的投資。如果能從年輕的時(shí)候就開始對(duì)自己的收入“收稅”，到了退休的時(shí)候，你一定能從這個(gè)賬戶中得到驚喜和裨益。

通過(guò)分析自己的家庭收入和日常支出，知道了自己能進(jìn)行中長(zhǎng)期投資理財(cái)?shù)哪芰?，接下?lái)的工作就是如何選擇合理有效的中長(zhǎng)期投資理財(cái)工具，以便實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期投資理財(cái)目標(biāo)。

三、中長(zhǎng)期投資理財(cái)工具的選擇

青年人賺錢能力和賺錢的再生能力都比較強(qiáng)，事業(yè)和人生處在不斷發(fā)展之中。就一般情況而言，年輕人在理財(cái)上應(yīng)持進(jìn)攻性策略，即在安排好即期消費(fèi)、作好基本避險(xiǎn)的前提下，將更多的私人資本進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的投資，以追逐私人資本收益的最大化。

（一）選擇中長(zhǎng)期黃金投資理財(cái)

對(duì)比其他理財(cái)工具，黃金理財(cái)產(chǎn)品的優(yōu)點(diǎn)獨(dú)一無(wú)二：首先是保值功能，可對(duì)抗通貨膨脹及政治經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩，可作為個(gè)人理財(cái)?shù)摹氨ｋU(xiǎn)箱”；二是黃金具有永恒價(jià)值,可作為投資組合中的重要工具而長(zhǎng)期持有；三是在投資組合中，可以利用黃金沖銷風(fēng)險(xiǎn)，保證資產(chǎn)的價(jià)值。20__年以來(lái)，黃金體現(xiàn)出不凡的下跌抵抗能力。黃金價(jià)格走勢(shì)長(zhǎng)線走牛特征明顯，據(jù)專家預(yù)測(cè)，今年全年的金價(jià)將呈現(xiàn)高位盤整、借機(jī)走強(qiáng)之勢(shì)。這主要是因?yàn)槟壳懊涝鮿?shì)格局不變和油價(jià)上升勢(shì)頭不減，另外，黃金供不應(yīng)求的局面也促成了金價(jià)長(zhǎng)期走牛的局面。

炒金是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的投資。作為青年投資者，炒金應(yīng)該注意哪些問題，具備哪些技巧呢？首先，個(gè)人投資者應(yīng)做好炒金的知識(shí)儲(chǔ)備和心理準(zhǔn)備。黃金市場(chǎng)的開放程度介于外匯和股票之間，炒金者既不能像外匯理財(cái)那樣，一心往外看，主要關(guān)注國(guó)際政經(jīng)形勢(shì)；也不能像炒股者那樣，兩耳不聞窗外事，只關(guān)心國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)；炒金者必須關(guān)注國(guó)際與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)兩方面對(duì)于金價(jià)的影響因素，尤其是美元的匯率變動(dòng)以及開放中的國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)對(duì)于炒金政策的變革性規(guī)定。

其次，注意選擇所投資的黃金品種是至關(guān)重要的，因?yàn)椴煌贩N的黃金理財(cái)工具，其風(fēng)險(xiǎn)、收益比是不同的。投資黃金主要分為實(shí)物交割的實(shí)金買賣和非實(shí)物交割的黃金憑證式買賣兩種類型。實(shí)物黃金的買賣要支付保管費(fèi)和檢驗(yàn)費(fèi)等，成本略高；黃金憑證式買賣俗稱“紙黃金”，其交易形式類似于股票、期貨這類虛擬價(jià)值的理財(cái)工具，炒金者須明確交易時(shí)間、交易方式和交易細(xì)則。實(shí)物黃金也分為很多種類，不同種類的黃金，其投資技巧也是不同的。紀(jì)念性質(zhì)的金條金塊，類似文物或紀(jì)念品，溢價(jià)幅度比較高，且投資加工費(fèi)用低廉的金條和金塊有較好的變現(xiàn)性。投資純金幣的選擇余地較大，兌現(xiàn)方便，但保管難度大。也可以投資在二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)通常較高的金銀紀(jì)念幣。根據(jù)愛好，個(gè)人亦可選擇投資金飾品，但金飾品加上征稅、制造商、批發(fā)零售商的利潤(rùn)，價(jià)格要超出金價(jià)許多。而且金飾品在日常生活的使用中會(huì)產(chǎn)生磨損，從而消耗價(jià)值。在選擇黃金投資品種時(shí)，不同品種的這些優(yōu)缺點(diǎn)和差異性都應(yīng)當(dāng)著重考慮。

最后，也是最為重要的一點(diǎn)，中長(zhǎng)期黃金投資理財(cái)應(yīng)密切結(jié)合自身的財(cái)務(wù)狀況和理財(cái)風(fēng)格。對(duì)于青年人來(lái)講，黃金投資意在對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)并長(zhǎng)期保值增值。所以用中長(zhǎng)線眼光去炒作黃金更為合適。他們應(yīng)看準(zhǔn)金價(jià)趨勢(shì)，選擇一個(gè)合適的買入點(diǎn)介入金市，做中長(zhǎng)線投資。

（二）選擇中長(zhǎng)期股票投資理財(cái)

投資股市，投資者不但可以獲得股票分紅，還能從交易中獲得交易差價(jià)收益。通常而言，在出現(xiàn)通貨膨脹的情況下選擇股票投資應(yīng)有不錯(cuò)的收益。投資股票，要求投資者具有一定的資金實(shí)力、財(cái)務(wù)分析及信息搜集能力，良好的判斷力和心理承受力，并且它會(huì)耗費(fèi)一定的時(shí)間和精力。對(duì)大部分投資者來(lái)說(shuō)它是技術(shù)含量要求比較高的投資工具。由于中國(guó)目前的資本市場(chǎng)還不成熟，股票交易中還存在很多非市場(chǎng)因素，因此，投資股市的風(fēng)險(xiǎn)是相當(dāng)大的。投資者一定要綜合考慮自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，不能孤注一擲，以賭博的心態(tài)去炒股。對(duì)于青年人來(lái)講，股票投資要特別注意方法：

1、不要滿倉(cāng)。在證券市場(chǎng)中股票的價(jià)格隨時(shí)波動(dòng)，沒有誰(shuí)能判斷股票的最高點(diǎn)和最低點(diǎn)，也沒人能判斷明天是漲還是跌。所以不滿倉(cāng)就是給自己一個(gè)保險(xiǎn)。

2、不要買過(guò)多的股票。作為青年投資者沒有條件也沒有這么多的精力去分析和跟蹤過(guò)多的個(gè)股。其實(shí)只要盯緊一部分績(jī)優(yōu)股、潛力股，從中精選幾只，贏利的機(jī)會(huì)將大大提高。

3、止損要堅(jiān)決。股票投資首先要學(xué)會(huì)的就是風(fēng)險(xiǎn)管理，股市中沒有常勝將軍，最大程度地把握每次盈利的機(jī)會(huì)，保證有足夠的利潤(rùn)彌補(bǔ)可能的虧損。一旦可能虧損，就要堅(jiān)決封殺下跌空間，不讓虧損侵蝕利潤(rùn)。 一旦看錯(cuò)不愿止損，由淺虧變成深套，最終損失慘重，無(wú)力自拔，這樣反而得不償失。

從近期大盤行情看，目前股市進(jìn)入一個(gè)新階段，主要是受幾個(gè)因素的影響：首先，今年股市連續(xù)拉伸，已漲了六七百點(diǎn)左右，漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)前期眾多機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，短線獲利非常豐厚；其次，由于周邊市場(chǎng)的調(diào)整、美聯(lián)儲(chǔ)加息，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也或多或少會(huì)受到影響；另外，有色金屬板塊的大幅調(diào)整，股改也將進(jìn)入新階段，6月份又將有新股發(fā)行。

在所有板塊中，金融行業(yè)中的銀行板塊比較適合青年人做中長(zhǎng)期投資。如浦發(fā)就比較穩(wěn)定，除息之后就填權(quán)了。深發(fā)展表現(xiàn)得也不錯(cuò)，最高拉升了5％以上。青年人可以從一些優(yōu)質(zhì)銀行的中長(zhǎng)線投資中獲得比較大的收益，每年應(yīng)該能實(shí)現(xiàn)15％—20％，三年可以獲得30％-50％的收益。比如像招行，預(yù)計(jì)今明兩年公司可以獲得30%左右的增長(zhǎng)。另外，電子信息板塊景氣度較高，具有中長(zhǎng)期投資價(jià)值，不要看短線波動(dòng)，而是要看發(fā)展前景?？梢阅贸鲆徊糠仲Y金建倉(cāng)位，做中長(zhǎng)線投資，即使一時(shí)套牢，也不會(huì)影響最終的獲利。

（三）選擇中長(zhǎng)期基金投資理財(cái)

基金投資簡(jiǎn)言之就是匯集許多投資人的小錢變?yōu)榇箦X，再交給專家或?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)代為管理運(yùn)用，以共同分享利潤(rùn)及共同分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)的一種投資運(yùn)作模式。按投資標(biāo)的區(qū)分基金主要可分為：股票型基金、債券型基金、貨幣型基金。

1、股票型基金是以股票投資為主，以求賺取股利或資金增值為目標(biāo)，是最傳統(tǒng)且最普遍的基金。其特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)較高，報(bào)酬較高，投資技巧要求不高。青年人具有固定收入，又希望獲得較高的收益，且能夠承受一定風(fēng)險(xiǎn)，適合選擇此類投資工具。

2、債券型基金主要投資安全性大和流動(dòng)性高的銀行定期存款、政府公債、可轉(zhuǎn)換公司債、金融債券等。其特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)低于股票型基金，預(yù)期收益適中，適合謹(jǐn)慎但又希望有較高收益的投資者。

3、貨幣市場(chǎng)基金投資于貨幣市場(chǎng)工具，例如可轉(zhuǎn)讓定期存單、國(guó)庫(kù)券、即將到期債券等。其特點(diǎn)是在各類型基金中風(fēng)險(xiǎn)最低，流動(dòng)性好，資本安全性高。適合擁有一定金額的短期閑置資金，并希望有穩(wěn)定增值機(jī)會(huì)的投資者。

篇（8）

很多股民認(rèn)定了“捂股”的投資策略，但在2006年這種辦法恐怕不靈了，因?yàn)楣善笔袌?chǎng)齊漲齊跌的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，不可預(yù)見的隨機(jī)性因素將直接影響股價(jià)。因此，應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)變化情況，調(diào)整手中的股票結(jié)構(gòu)；開放式基金的持股情況會(huì)定期公布，這些股票是基金專家綜合篩選的，一般具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。小額投資者可以跟蹤一只業(yè)績(jī)較好的基金，參照其選股思路投資股票，背靠大樹好乘涼；不論2006年股市機(jī)會(huì)有多大，不論你的資金有多少，都要記住一句忠告：不要借錢炒股，也不要把所有的錢都投入到股市中。

基金理財(cái)

選擇開放式基金要看基金累計(jì)凈值是否穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)要留意它的持股結(jié)構(gòu)是否具備上漲潛力，普通投資者還可以參考晨星等專業(yè)基金媒體的基金推薦指數(shù)；選擇基金應(yīng)因人而異、因時(shí)而異，可以根據(jù)個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受力和投資市場(chǎng)變化情況選擇股票型基金、債券型基金或貨幣基金，并靈活調(diào)整持有比重；封閉式基金與市場(chǎng)炒作有關(guān)，價(jià)格波動(dòng)較大，個(gè)人投資者很難把握進(jìn)入時(shí)機(jī)，可以采用定期定額的方式進(jìn)行投資，從而減少短線波動(dòng)帶來(lái)的影響。

銀行理財(cái)產(chǎn)品

各家銀行的人民幣理財(cái)產(chǎn)品起點(diǎn)雖然都提高到5萬(wàn)元，但因?yàn)檫\(yùn)作方式的不同會(huì)使收益有差異，這時(shí)投資者應(yīng)貨比三家，選擇收益較高的產(chǎn)品，同時(shí)還應(yīng)考慮是否可以提前贖回、能否辦理質(zhì)押等因素，兼顧流動(dòng)性；因?yàn)槔碡?cái)產(chǎn)品門檻的提高，并且很多銀行將在2006年推出對(duì)大客戶的“差別化收益”，因此中小投資者可以和熟悉的親朋好友聯(lián)合，以聯(lián)合賬戶的形式購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，以獲得準(zhǔn)入資格并取得較高的理財(cái)收益；普通外匯理財(cái)產(chǎn)品的收益一般是固定的，適合不喜歡冒風(fēng)險(xiǎn)的投資者；而掛鉤型外匯理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率看起來(lái)很高，但承諾的最低收益率卻往往只有1%，適合能承受風(fēng)險(xiǎn)、追求高收益的激進(jìn)型投資者。

黃金買賣

銀行推出的黃金買賣業(yè)務(wù)一般有柜臺(tái)交易、電話交易和網(wǎng)上交易三種方式，投資者可以通過(guò)柜面電子屏、電話或者網(wǎng)絡(luò)獲取實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)，并發(fā)出買賣指令；炒金和炒匯一樣，需要具備一定的專業(yè)知識(shí)和技巧，并且要密切關(guān)注國(guó)際市場(chǎng)金價(jià)的動(dòng)態(tài)，以及國(guó)際國(guó)內(nèi)的利率、匯率、游資等各方面的信息，內(nèi)外兼顧才能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，獲取盈利；國(guó)內(nèi)目前可供投資黃金的渠道除了銀行紙黃金外，還有實(shí)物黃金、品牌金條等，投資者可根據(jù)個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，以及當(dāng)?shù)攸S金業(yè)務(wù)的開展情況進(jìn)行選擇。

外匯買賣

篇（9）

個(gè)特定的時(shí)間，按照雙方事先約定的股價(jià)進(jìn)行股票指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。

股票市場(chǎng)中投資人面臨著兩類風(fēng)險(xiǎn)。第一類是由于受到特定因素影響的特定股票的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，給該股票持有者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，稱為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；另一類是在作用于整個(gè)市場(chǎng)的因素影響下，市場(chǎng)上所有股票一起漲跌所帶來(lái)的市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者用增加持有股票種數(shù)，構(gòu)造投資組合的方法來(lái)消除；對(duì)于后一種風(fēng)險(xiǎn)，投資者單靠購(gòu)買一種或幾種股票期貨合約很難規(guī)避，因?yàn)橐环N或幾種股票的組合不可能代表整個(gè)市場(chǎng)的走勢(shì)，而一個(gè)人無(wú)法買賣所有股票的期貨合約。在長(zhǎng)期股票實(shí)踐中，人們發(fā)現(xiàn)，股票價(jià)格指數(shù)基本上代表了全市場(chǎng)股票價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)和幅度。如果把股票價(jià)格指數(shù)改造成一種可買賣的商品，便可以利用這種商品的期貨合約對(duì)全市場(chǎng)進(jìn)行保值。利用股票價(jià)格指數(shù)對(duì)股票進(jìn)行保值的根本原因，在于股票價(jià)格指數(shù)和整個(gè)股票市場(chǎng)價(jià)格之間的正相關(guān)關(guān)系。

二、產(chǎn)生的背景和發(fā)展

隨著證券市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和機(jī)構(gòu)投資者的成長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)規(guī)避股市單邊巨幅漲跌風(fēng)險(xiǎn)的要求日益迫切，無(wú)論是投資者還是理論工作者，對(duì)推出股指期貨以規(guī)避股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的呼聲都越來(lái)越高，決策層也對(duì)這一問題極為關(guān)注。

同其他期貨交易品種一樣，股指期貨也是適應(yīng)市場(chǎng)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的需求而產(chǎn)生的。

二戰(zhàn)以后，以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的股票市場(chǎng)取得飛速發(fā)展，上市股票數(shù)量不斷增加，股票市值迅速膨脹。股票市場(chǎng)迅速膨脹的過(guò)程，同時(shí)也是股票市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)不斷發(fā)生變化的過(guò)程：二戰(zhàn)以后，以信托投資基金、養(yǎng)老基金、共同基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者取得快速發(fā)展，它們?cè)诠善笔袌?chǎng)中占有越來(lái)越大的比例，并逐步居于主導(dǎo)地位。機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)分散的投資組合降低風(fēng)險(xiǎn)，然而進(jìn)行組合投資的風(fēng)險(xiǎn)管理只能降低和消除股票價(jià)格的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而不能消除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。隨著機(jī)構(gòu)投資者持有股票不斷增多，其規(guī)避系統(tǒng)性價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的要求也越來(lái)越強(qiáng)烈。

股票交易方式也在不斷地發(fā)展進(jìn)步。以美國(guó)為例：最初的股票交易是以單種股票為對(duì)象的。1976 年，為了方便散戶交易，紐約股票交易所推出了指定交易循環(huán)系統(tǒng)（簡(jiǎn)稱DOT），該系統(tǒng)直接把交易所會(huì)員單位的下單房同交易池聯(lián)系起來(lái)。此后該系統(tǒng)又發(fā)展為超級(jí)指定交易循環(huán)系統(tǒng)（簡(jiǎn)稱SDOT）系統(tǒng)，對(duì)于低于2099股的小額交易指令，該系統(tǒng)保證在三分鐘之內(nèi)成交并把結(jié)果反饋給客戶，對(duì)于大額交易指令，該系統(tǒng)雖然沒有保證在三分鐘內(nèi)完成交易，但毫無(wú)疑問，其在交易上是享有一定的優(yōu)惠和優(yōu)勢(shì)的。與指定交易循環(huán)系統(tǒng)幾乎同時(shí)出現(xiàn)的是：股票交易也不再是只能對(duì)單個(gè)股票進(jìn)行交易，而是可以對(duì)多種股票進(jìn)行“打包”，用一個(gè)交易指令同時(shí)進(jìn)行多種股票的買賣即進(jìn)行程序交易。對(duì)于程序交易的概念，歷來(lái)有不同的說(shuō)法。紐約股票交易所從實(shí)際操作的角度出發(fā)，認(rèn)為超過(guò)15 種股票的交易指令就可稱為程序交易；而一般公認(rèn)的說(shuō)法則是，作為一種交易技巧，程序交易是高度分散化的一籃子股票的買賣，其買賣信號(hào)的產(chǎn)生、買賣數(shù)量的決定以及交易的完成都是在計(jì)算機(jī)技術(shù)的支撐下完成的。它常與衍生品市場(chǎng)上的套利交易活動(dòng)，組合投資保險(xiǎn)、以及改變投資組合中股票投資的比例等相聯(lián)系。伴隨著程序交易的發(fā)展，股票管理者很快就開始了“指數(shù)化投資組合”交易和管理的嘗試，“指數(shù)化投資組合”的特點(diǎn)，就是股票的組成與比例都與股票指數(shù)完全相同，因而其價(jià)格的變化與股票指數(shù)的變化完全一致，所以其價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)就是純粹的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在“指數(shù)化投資組合”交易的實(shí)踐基礎(chǔ)上，為適應(yīng)規(guī)避股票價(jià)格系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的需要而開發(fā)股票指數(shù)期貨合約，就成為一件順理成章的事情。

看到了市場(chǎng)的需求，堪薩斯城市交易所在經(jīng)過(guò)深入的研究、分析之后，在1977年10月向美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)提交了開展股票指數(shù)期貨交易的報(bào)告。但由于商品期貨交易委員會(huì)與證券交易委員會(huì)關(guān)于股票指數(shù)期貨交易管轄權(quán)存在爭(zhēng)執(zhí)， 另外交易所也未能就使用道.瓊斯股票指數(shù)達(dá)成協(xié)議，該報(bào)告遲遲未獲通過(guò)。直到1981年，新任商品期貨交易委員會(huì)主席菲利蒲.M.約翰遜和新任證券交易委員會(huì)主席約翰.夏德達(dá)成“夏德-約翰遜協(xié)議”，明確規(guī)定股指期貨合約的管轄權(quán)屬于商品期貨交易委員會(huì)，才為股指期貨的上市掃清了障礙。

到1982年2月16日，堪薩斯城市交易所開展股指期貨的報(bào)告終于獲準(zhǔn)通過(guò)。24日，該交易所推出了道.瓊斯綜合指數(shù)期貨合約的交易。交易一開市就很活躍，當(dāng)天成交近1800張合約。此后，在4月21日，芝家哥商業(yè)交易所推出了S＆P500股指期貨交易，當(dāng)天交易量就達(dá)到3963張。日本，香港、倫敦、新加坡等地,也先后開始了股票指數(shù)的期貨交易，股指期貨交易從此走上了蓬勃發(fā)展的道路。目前，股指期貨已發(fā)展成為最活躍的期貨品種之一，股指期貨交易也被譽(yù)為二十世紀(jì)八十年代“最激動(dòng)人心的金融創(chuàng)新”。

（一）期貨市場(chǎng)與金融期貨的產(chǎn)生

期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷史可向前推到十六世紀(jì)的日本，不過(guò)直到1848年美國(guó)芝加哥期貨交易所正式成立后，期貨交易才算邁入有組織的時(shí)代。事實(shí)上，當(dāng)初的芝加哥期貨交易所并非是一個(gè)市場(chǎng)，只是一家為促進(jìn)芝加哥工、商業(yè)發(fā)展而自然形成的商會(huì)組織。直到1851年，芝加哥期貨交易所才引進(jìn)遠(yuǎn)期合同，蓋因當(dāng)時(shí)的糧食運(yùn)輸很不可靠，輪船航班也不定期，從美國(guó)東部和歐洲傳來(lái)的供求信息，很長(zhǎng)時(shí)間才能傳到芝加哥，糧食價(jià)格波動(dòng)相當(dāng)大。在這種情況下，農(nóng)場(chǎng)主可以利用遠(yuǎn)期合同保護(hù)他們的利益，避免運(yùn)糧到芝加哥時(shí)因價(jià)格下跌或需求不足等原因造成損失。同時(shí)，加工商和出口商也可以利用遠(yuǎn)期合同，減少因各種原因而引起的加工費(fèi)用上漲的風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)他們自身的利益。由于期貨交易所最初和最主要的功能是提供一個(gè)現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的場(chǎng)所，因此，從期貨交易的合約中即可看到各個(gè)時(shí)代經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的演變。

在期貨市場(chǎng)150余年的歷史上，最重要的一個(gè)里程碑即是1972年5月16日，芝加哥商業(yè)交易所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)推出外匯期貨合約，標(biāo)志著金融期貨這一新的期貨類別的誕生，從而掀起一個(gè)期貨市場(chǎng)發(fā)展的黃金時(shí)代。1975年10月，美國(guó)芝加哥期貨交易所推出了第一張利率期貨合約政府國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)的抵押憑證期貨交易。1982年2月，美國(guó)堪薩斯期貨交易所（KCBT）推出價(jià)值線綜合指數(shù)期貨交易。短短十年間,利率期貨和股票指數(shù)期貨相繼問世， 標(biāo)志著金融期貨三大類別的結(jié)構(gòu)已經(jīng)形成。期貨市場(chǎng)也由于金融期貨的加盟而出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。1995年，金融期貨的成交量已占期貨市場(chǎng)總成交量的80%左右，穩(wěn)居期貨市場(chǎng)的主流地位。此外，金融期貨的誕生，給了美國(guó)以外的國(guó)家和地區(qū)發(fā)展期貨市場(chǎng)的時(shí)機(jī)。自1980年始，這些國(guó)家和地區(qū)紛紛成立自己的期貨交易所，至1993年，這些國(guó)家或地區(qū)的期貨交易所的成交量已超過(guò)美國(guó)，成長(zhǎng)速度極為驚人。

（二）股票指數(shù)期貨的產(chǎn)生（70年代）

與外匯期貨、利率期貨和其他各種商品期貨一樣，股票指數(shù)期貨同樣是順應(yīng)人們規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要而產(chǎn)生的，而且是專門為人們管理股票市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)計(jì)的。

根據(jù)現(xiàn)代證券投資組合理論，股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)可分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是由宏觀性因素決定的，作用時(shí)間長(zhǎng)，涉及面廣，難以通過(guò)分散投資的方法加以規(guī)避，因此稱為不可控風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)則是針對(duì)特定的個(gè)別股票（或發(fā)行該股票的上市公司）而發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，與整個(gè)市場(chǎng)無(wú)關(guān)，投資者通?？梢圆扇⊥顿Y組合的方式規(guī)避此類風(fēng)險(xiǎn)，因此，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱可控風(fēng)險(xiǎn)。投資組合雖然能夠在很大程度上降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境或某些全局性的因素發(fā)生變動(dòng)時(shí)，即發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，各種股票的市場(chǎng)價(jià)格會(huì)朝著同一方向變動(dòng)， 單憑在股票市場(chǎng)的分散投資，顯然無(wú)法規(guī)避價(jià)格整體變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。為了避免或減少這種所謂不可控風(fēng)險(xiǎn)的影響，人們從商品期貨的套期保值中受到啟發(fā)，設(shè)計(jì)出一種新型金融投資工具的股票指數(shù)期貨。

股票指數(shù)期貨交易的實(shí)質(zhì)，是投資者將其對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至期貨市場(chǎng)的過(guò)程，通過(guò)對(duì)股票趨勢(shì)持不同判斷的投資者的買賣，來(lái)沖抵股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。由于股票指數(shù)期貨交易的對(duì)象是股票指數(shù)，以股票指數(shù)的變動(dòng)為標(biāo)準(zhǔn)，以現(xiàn)金結(jié)算為唯一結(jié)算方式，交易雙方都沒有現(xiàn)實(shí)的股票，買賣的只是股票指數(shù)期貨合約。

本世紀(jì)七十年代，西方各國(guó)受石油危機(jī)的影響，經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分不穩(wěn)定，利率波動(dòng)劇烈，導(dǎo)致股票市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)，股票投資者迫切需要一種能夠有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值的金融工具。于是，股票指數(shù)期貨應(yīng)運(yùn)而生。它的興起，一方面給擁有股票和將要購(gòu)買或拋出股票的投資者提供了轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的有效工具，另一方面也給期貨投機(jī)者以投機(jī)的機(jī)會(huì)，使得股票指數(shù)期貨迅速得到了不同投資者的青睞。

（三）投資組合替代方式與套利工具（1982～1985年）

自美國(guó)堪薩斯期貨交易所推出價(jià)值線綜合指數(shù)期貨之后三年，投資者逐漸改變了以往進(jìn)出股市的傳統(tǒng)方式，即挑選某個(gè)股票或某組股票，還誕生出其它投資方式，包括：第一，復(fù)合式指數(shù)基金誕生，即投資者可以通過(guò)同時(shí)買進(jìn)股票指數(shù)期貨及國(guó)債的方式，達(dá)到買進(jìn)成份指數(shù)股票投資組合的同樣效果；第二，運(yùn)用指數(shù)套利，套取幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)的利潤(rùn)。這是由于股票指數(shù)期貨推出的最初幾年，市場(chǎng)效率較低，常常出現(xiàn)現(xiàn)貨與期貨價(jià)格之間基差較大的現(xiàn)象，對(duì)交易技術(shù)較高的專業(yè)投資者，可通過(guò)同時(shí)交易股票和股票期貨的方式,獲取幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)的利潤(rùn)。

（四）動(dòng)態(tài)交易工具（1986～1989年）

股指期貨經(jīng)過(guò)幾年的交易后，市場(chǎng)效率逐步提高，運(yùn)作較為正常，逐漸演變?yōu)閷?shí)施動(dòng)態(tài)交易策略得心應(yīng)手的工具，主要包括以下兩個(gè)方面:第一，通過(guò)動(dòng)態(tài)套期保值技術(shù)，實(shí)現(xiàn)投資組合保險(xiǎn)，即利用股票指數(shù)期貨來(lái)保護(hù)股票投資組合的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；第二，進(jìn)行策略性資產(chǎn)分配。期貨市場(chǎng)具有流動(dòng)性高、交易成本低、市場(chǎng)效率高的特征， 恰好符合全球金融國(guó)際化、自由化的客觀需求。尤其是過(guò)去十年來(lái)，受到資訊與資金快速流動(dòng)、電腦與通訊技術(shù)進(jìn)步的沖擊，如何迅速調(diào)整資產(chǎn)組合，已成為世界各國(guó)新興企業(yè)和投資基金必須面對(duì)的課題，股票指數(shù)期貨和其他創(chuàng)新金融工具提供了解決這一難題的一條途徑。

（五）股票指數(shù)期貨的停滯期（1988～1990年）

1987年10月19日，美國(guó)華爾街股市單日暴跌近25%，從而引發(fā)全球股市重挫的金融風(fēng)暴，即著名的“黑色星期五”。雖然事過(guò)十余載，對(duì)如何造成恐慌性拋壓，至今眾說(shuō)紛紜。股票指數(shù)期貨一度被認(rèn)為是“元兇”之一，使股票指數(shù)期貨的發(fā)展在那次股災(zāi)之后進(jìn)入了停滯期。盡管連著名的“布萊迪報(bào)告”也無(wú)法確定期貨交易，是唯一引發(fā)恐慌性拋盤的原因。事實(shí)上，更多的研究報(bào)告指出，股票指數(shù)期貨交易并未明顯增加股票市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性。

為了防范股票市場(chǎng)價(jià)格的大幅下跌，包括各證券交易所和期貨交易所均采取了多項(xiàng)限制措施。如紐約證券交易所規(guī)定道瓊斯30種工業(yè)指數(shù)漲跌50點(diǎn)以上時(shí)，即限制程式交易的正式進(jìn)行。期貨交易所則制定出股票指數(shù)期貨合約的漲跌停盤限制，藉以冷卻市場(chǎng)發(fā)生異常時(shí)恐慌或過(guò)熱情緒。這些措施在1989年10月紐約證券交易所的價(jià)格“小幅崩盤”時(shí)，發(fā)揮了異常重要的作用，指數(shù)期貨自此再無(wú)不良記錄，也奠定了90 年代股票指數(shù)期貨更為繁榮的基礎(chǔ)。

（六）蓬勃發(fā)展階段（1990 年－至今）

進(jìn)入九十年代之后，股票指數(shù)期貨應(yīng)用的爭(zhēng)議逐漸消失，投資者的投資行為更為理智，發(fā)達(dá)國(guó)家和部分發(fā)展中國(guó)家相繼推出股票指數(shù)期貨交易，配合全球金融市場(chǎng)的國(guó)際化程度的提高，股指期貨的運(yùn)用更為普遍。

股指期貨的發(fā)展還引起了其他各種非股票的指數(shù)期貨品種的創(chuàng)新，如以消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)為標(biāo)的的商品價(jià)格指數(shù)期貨合約，以空中二氧化硫排放量為標(biāo)的的大氣污染期貨合約，以及以電力價(jià)格為標(biāo)的的電力期貨合約等等?？梢灶A(yù)見，隨著金融期貨的日益深入發(fā)展，這些非實(shí)物交收方式的指數(shù)類期貨合約交易,將有著更為廣闊的發(fā)展前景。

三、對(duì)證券市場(chǎng)的影響

在股指期貨和權(quán)證等新的產(chǎn)品推出之前，我國(guó)的證券市場(chǎng)是一個(gè)單邊市場(chǎng)，市場(chǎng)參與各方都只能在股市上漲中獲利。股指期貨的推出將一舉改變我國(guó)證券市場(chǎng)單邊市的歷史，使得市場(chǎng)各方在股市上漲和下跌中都有盈利的機(jī)會(huì)，投資者的盈利模式將得到極大豐富。對(duì)于愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)者來(lái)講，可以利用股指期貨的杠桿作用進(jìn)行放大投資以獲取高額利潤(rùn)；對(duì)于看好股票市場(chǎng)未來(lái)總體表現(xiàn)但缺乏選股能力的投資者，可以簡(jiǎn)單地買入股指期貨,以獲取股票市場(chǎng)的平均收益;對(duì)于選股能力較強(qiáng)但對(duì)股票市場(chǎng)總體走勢(shì)缺乏信心的投資者，則可以通過(guò)買入看好的股票同時(shí)賣空股指期貨來(lái)回避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)并獲取套期保值的收益。作為一個(gè)新興市場(chǎng)，我國(guó)證券市場(chǎng)的有效性存在一定缺陷，當(dāng)在某個(gè)階段對(duì)某種證券的定價(jià)出現(xiàn)明顯的偏差時(shí)，套利者就有了獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利收益的機(jī)會(huì)。

股指期貨推出后，資產(chǎn)配置的手段得到豐富，配置效率將明顯提高。在過(guò)去沒有股指期貨的時(shí)代，投資者進(jìn)行一級(jí)資產(chǎn)配置的方法,只能是調(diào)整股票和債券等其它投資工具在全部資產(chǎn)中的比重。在看空股票市場(chǎng)整體走勢(shì)時(shí)，只能減少其持有的股票。這種最原始的資產(chǎn)配置方法效率低下、成本高企，容易造成股票價(jià)格大幅度的波動(dòng)，還受到流動(dòng)性的限制。在股指期貨推出以后，投資者就可以通過(guò)賣出股指期貨，快速高效地實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置，使暴露的風(fēng)險(xiǎn)敞口便捷地按照自己的意愿進(jìn)行調(diào)整。

股指期貨推出以后，風(fēng)險(xiǎn)管理的方法更加有效。股指期貨是高效率的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，具有交易量大、流動(dòng)性強(qiáng)、杠桿作用高、交易成本低廉等優(yōu)點(diǎn)，比過(guò)去傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理手段具有明顯的優(yōu)勢(shì)。它便于機(jī)構(gòu)投資者集中統(tǒng)一管理各項(xiàng)不同投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，使投資風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制。

正是由于股指期貨的這些優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)期，股指期貨的推出將給我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

篇（10）

證券市場(chǎng)上最常見的有三種投資方法，即基本面分析法，技術(shù)分析法和兩者結(jié)合考慮的辦法，同樣與之相對(duì)應(yīng)的則是長(zhǎng)線投資和短線投資。很多投資者刻苦學(xué)習(xí)各種投資方法，究竟哪種方法最有效呢？

有人說(shuō)，股市巴菲特的成就已經(jīng)告訴了世人，堅(jiān)持基本面分析法進(jìn)行價(jià)值投資才是最好的方法。但是，全世界畢竟只有一個(gè)巴菲特，而且我們不能忽略投資大師中也不乏索羅斯、羅杰斯等短線高手。

其實(shí)問題的答案是：股市中沒有最好的投資方法，只有最適合自己的投資方法，成功始于知己?！秾O子兵法》說(shuō)“知己知彼，百戰(zhàn)不殆；不知彼而知己，一勝一負(fù)；不知彼，不知己，每戰(zhàn)必殆?！币朐诠墒型顿Y戰(zhàn)中獲勝，亦要如此。

面對(duì)于如何做到知己給出一點(diǎn)建議，以供投資者參考。

知識(shí)上的知己

有這么一句格言“ 一個(gè)人的佳肴常是另一個(gè)人的毒藥”。其實(shí)這句話是提醒投資者，不是所有的成功方法都能復(fù)制，但是形成自己投資方法的前提卻是大量知識(shí)的積累，所以對(duì)于一些經(jīng)典方法的研究與學(xué)習(xí)仍是必不可少的。

首先，投資者要知己，明確自己對(duì)于哪些方面的知識(shí)掌握的最為熟練。能夠熟練運(yùn)用自己精通的方法會(huì)大大提高成功的概率。

思維上的知己

在面對(duì)同樣一件事件的時(shí)候，有些投資者往往更加注重戰(zhàn)術(shù)和細(xì)節(jié)，而有些投資者則注重戰(zhàn)略的研判。在面對(duì)同樣的突發(fā)狀況時(shí)，投資者的應(yīng)對(duì)策略也不盡相同。有些投資者能在第一時(shí)間對(duì)趨勢(shì)作出判斷，而有些投資者需要整理思維，慢慢觀察出未來(lái)趨勢(shì)。

通常情況下，注重戰(zhàn)術(shù)細(xì)節(jié)和思維反應(yīng)較快的投資者更適合運(yùn)用技術(shù)分析法和短線投資的策略，而注重戰(zhàn)略和思維較為周全的投資者偏向基本面分析法和中長(zhǎng)線的投資策略。

時(shí)間上的知己

進(jìn)行股票投資，投資者必須要清楚自己能夠運(yùn)用的是操作時(shí)間。如果擁有充分的時(shí)間，就可以清楚的觀察證券市場(chǎng)中的細(xì)節(jié)問題，可以對(duì)許多變化作出第一時(shí)間的反應(yīng)，比較適合短線加技術(shù)的投資策略。而投資者如果很難擁有完整和空余的時(shí)間，則不建議做短線投資，還是通過(guò)基本面來(lái)觀察股票的長(zhǎng)線價(jià)值更為適宜。

投資者可以遵循自己的作息規(guī)律，以更合理的進(jìn)行時(shí)間管理。

財(cái)務(wù)上的知己

股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎是每個(gè)投資者入門前都要充分了解的。所以根據(jù)每個(gè)人不同的財(cái)務(wù)情況來(lái)進(jìn)行投資是非常重要的。因此，投資者在投資股市前應(yīng)該明確了解自身的財(cái)務(wù)狀況，并根據(jù)自身的財(cái)務(wù)狀況選擇投資的技巧。

如果投資股市的資金對(duì)于流動(dòng)性沒有任何要求，也就是說(shuō)不需要作為應(yīng)急資金使用，有足夠的承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。那么投資者可以偏向使用基本面的分析方法進(jìn)行中長(zhǎng)線的價(jià)值投資。如果對(duì)于投資股市的資金流動(dòng)性有所要求，則不能過(guò)分偏向基本面分析法進(jìn)行中長(zhǎng)線投資，不僅在時(shí)間上無(wú)法達(dá)到要求，而且在風(fēng)險(xiǎn)控制上則表現(xiàn)的更為關(guān)鍵，為了確保資金安全不受行情下跌的影響需要及時(shí)止損出逃。所以，這部分投資者，更要關(guān)注技術(shù)面的因素，做短線的投資。

節(jié)奏上的知己

投資節(jié)奏反映出了投資者的心態(tài)，是速戰(zhàn)速?zèng)Q還是能夠耐住寂寞，放長(zhǎng)線釣大魚。很多投資者說(shuō)希望看到自己買的股票明天就漲停，其實(shí)這就是一種短線投資的心態(tài)。須知在牛市中，有時(shí)下跌調(diào)整才能幫助股票更好的上漲，往往放緩節(jié)奏也能收獲更多。所以在投資行為中，你的性子是急是慢將決定著你的戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)。如果是短線的心態(tài)，那么就要把節(jié)奏調(diào)快，要訓(xùn)練出快速的反應(yīng)和積累足夠的經(jīng)驗(yàn)。如果堅(jiān)守陣地，進(jìn)行中長(zhǎng)線的機(jī)制投資，則要戒驕戒躁，對(duì)于一只股票的基本面充分的研究，最好更要堅(jiān)信自己的判斷。