序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇融資與經(jīng)營的關(guān)系范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

中圖分類號：F276.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-8937（2013）18-0039-02

民營企業(yè)要想實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，提高其地位和作用就必須合理解決發(fā)展道路上的各種問題。融資風(fēng)險阻礙了民營企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，融資風(fēng)險使企業(yè)在資金的運用過程中面臨了巨大的挑戰(zhàn)。我們需要了解民營企業(yè)融資的現(xiàn)狀及融資風(fēng)險的類型，構(gòu)建和完善企業(yè)風(fēng)險預(yù)警管理系統(tǒng)，充分發(fā)揮風(fēng)險預(yù)警管理系統(tǒng)在民營企業(yè)融資風(fēng)險中的有效作用。

1 我國民營企業(yè)的融資現(xiàn)狀

近年來，經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展為民營企業(yè)的發(fā)展和壯大提供了有利的環(huán)境。但是隨著民營企業(yè)的不斷發(fā)展，同樣面臨各種問題和挑戰(zhàn)。由于國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大環(huán)境和民營企業(yè)自身的缺陷，融資風(fēng)險的存在成為其發(fā)展道路上的障礙石。目前，我國民營企業(yè)出現(xiàn)了以下問題。

1.1 內(nèi)源直接融資滿足不了企業(yè)的資金需求

《中國家族企業(yè)發(fā)展報告》顯示，我國家族企業(yè)成為私營企業(yè)的主體。其主要的融資方式包括企業(yè)的留存收益和所有者權(quán)益融資。在民營企業(yè)發(fā)展的初期，這兩種融資方式基本可以滿足企業(yè)發(fā)展需求。但是民營企業(yè)的快速發(fā)展，企業(yè)的規(guī)模隨之?dāng)U大，企業(yè)需要更多的融資方式。

1.2 外緣直接融資渠道狹窄

股票、債券和風(fēng)險投資是主要的外緣直接融資方式。由于我國大部分民營企業(yè)屬于中小企業(yè)，企業(yè)規(guī)模較小，達(dá)不到股票上市的要求，因此企業(yè)尚且運用不了股票融資這種方式。各種證券市場在某些情況下可以成為企業(yè)的一種融資方式，但是由于各方面條件的約束，債券融資同樣得不到更好的利用。風(fēng)險投資對投資主體設(shè)置了很高的要求，而且在投資過程中也存在各種各樣的風(fēng)險。

1.3 正規(guī)金融機構(gòu)信貸條件和期限結(jié)構(gòu)限制

我國四大國有銀行發(fā)放貸款的對象絕大多數(shù)是國有企業(yè)和大型企業(yè)。而民營企業(yè)則受到了很多條件的限制，加上民營企業(yè)本身的缺陷使其受到各大銀行的歧視。因此民營企業(yè)無法從銀行獲得貸款。雖然地方性融資在民營企業(yè)融資方面發(fā)揮了一定作用，但是仍舊解決不了民營企業(yè)的融資問題。

1.4 非正式渠道融資成為民營企業(yè)資金的主要來源

由于民營企業(yè)自身的特點，可以從社會中獲得一些貸款，有時候也通過客戶之間延長還款期來周轉(zhuǎn)資金。但是在沒有國家法律法規(guī)保護(hù)的情況下，很容易能引發(fā)各種非法融資的問題。企業(yè)互相拖欠貸款使得競爭環(huán)境和信用狀況逐漸惡化，在這種情況下，非正式渠道出現(xiàn)了越來越多的問題。在這方面有很多的例子，例如麗水“小姑娘”杜益敏，因為非法集資7億元而被判處死刑；義烏的“玩具大王”樓國輝因涉嫌非法吸取公眾存款被義烏警方刑事拘留，他所投資的項目由于巨額的貸款利息導(dǎo)致資金鏈斷裂。

2 民營企業(yè)融資風(fēng)險預(yù)警

2.1 融資風(fēng)險前期預(yù)警

融資風(fēng)險前期預(yù)警的工作就是具體分析大量的信息資料，通過具體分析可以了解到企業(yè)融資風(fēng)險的大小和預(yù)期可能發(fā)生的財務(wù)危機。信息資料的取得主要來自內(nèi)部和外部。預(yù)計企業(yè)的融資活動和控制風(fēng)險的能力是民營企業(yè)主要的前期融資風(fēng)險，主要反映民營企業(yè)是否能夠融資到位和是否能夠正確的融資和使用。

2.2 融資風(fēng)險中期預(yù)警

中期融資風(fēng)險預(yù)警則是預(yù)警企業(yè)行業(yè)經(jīng)營內(nèi)外環(huán)境，了解企業(yè)的財務(wù)程度和具體情況。中期融資風(fēng)險預(yù)警主要包括財務(wù)預(yù)警和經(jīng)營預(yù)警。

財務(wù)預(yù)警主要有五個方面。其一是發(fā)生資不抵債的情況，企業(yè)面臨嚴(yán)重的債務(wù)危機，可能面臨財產(chǎn)清算重組或者企業(yè)破產(chǎn)；其二是企業(yè)經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流量為負(fù)，說明企業(yè)沒有足夠的資金，獲利能力有一定的問題；其三是產(chǎn)生了大額的逾期利潤，使企業(yè)的投資者在利益方面無法取得保障；其四就是企業(yè)信用等級的下降所導(dǎo)致的償債能力的下降；其五是企業(yè)在融資方面受到的嚴(yán)重阻礙，無法取得外部投資資金。經(jīng)營預(yù)警主要在于兩個方面，一是產(chǎn)品沒有適銷對路，面臨很大的競爭，使得企業(yè)無法從中獲取更多的利潤；二是企業(yè)的經(jīng)營管理制度不夠完善，人才短缺，使得企業(yè)沒有更好的發(fā)展前景。

2.3 融資風(fēng)險后期預(yù)警

企業(yè)的融資風(fēng)險進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為危及企業(yè)財務(wù)方面，沒能很好控制后期預(yù)警就是融資風(fēng)險的后期預(yù)警。它主要有三方面的表現(xiàn)：其一是通過對企業(yè)各方面能力的分析得出企業(yè)的財務(wù)出現(xiàn)很大的問題；其二是企業(yè)的償債能力下降，由于無法償還前期債款而失去債權(quán)人的信任，使企業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重的財務(wù)危機；其三是企業(yè)出現(xiàn)非正常的停工停產(chǎn)現(xiàn)象，企業(yè)可能面臨破產(chǎn)的危險。

3 預(yù)警管理系統(tǒng)的構(gòu)建

在預(yù)警管理系統(tǒng)的構(gòu)建道路上，河南省的一些中小型企業(yè)做了一定的工作。它們根據(jù)自身企業(yè)的規(guī)模小，抗風(fēng)險能力較弱，管理制度不完善等缺陷建立風(fēng)險評估體系。在構(gòu)建過程中，采取針對民營企業(yè)相關(guān)的問卷調(diào)查并對專家進(jìn)行函詢調(diào)查的方式，在全國的大環(huán)境下根據(jù)自己的特點建立風(fēng)險預(yù)警。這可能是一個省市對于預(yù)警管理系統(tǒng)構(gòu)建工作的一部分，而我們需要從全國民營企業(yè)的現(xiàn)狀來構(gòu)建預(yù)警管理系統(tǒng)。

3.1 民營企業(yè)風(fēng)險預(yù)警管理系統(tǒng)構(gòu)建的流程

企業(yè)風(fēng)險預(yù)警主要包括五個環(huán)節(jié)，收集錄入信息、風(fēng)險識別、風(fēng)險評價、風(fēng)險應(yīng)對以及信息輸出。其中，企業(yè)在經(jīng)營過程中的內(nèi)部和外部信息是收集錄入信息的對象；風(fēng)險識別則是將收集到的資料按照各種方法進(jìn)行歸類整理，從而最大程度上的列出風(fēng)險因素；風(fēng)險評價在完成風(fēng)險識別這一環(huán)節(jié)之后，對風(fēng)險識別中所列出的風(fēng)險因素進(jìn)行分析，最后得出結(jié)果；風(fēng)險應(yīng)對則是采取各種方法和手段來有效的控制風(fēng)險；信息輸出就是輸出風(fēng)險控制的作用。

3.2 民營企業(yè)融資風(fēng)險預(yù)警模型的實證分析

融資風(fēng)險預(yù)警模型的建立是完成預(yù)警管理系統(tǒng)的前期重要工作，這個模型的建立可以提前為系統(tǒng)的構(gòu)建發(fā)現(xiàn)問題，同時成功的模型是可以應(yīng)用到防范融資風(fēng)險的工作當(dāng)中的。

①選取樣本的原則以及數(shù)據(jù)的來源。選取的樣本數(shù)據(jù)的好壞程度與風(fēng)險預(yù)警模型的準(zhǔn)確性是有直接聯(lián)系的，因此在選取數(shù)據(jù)的時候需要注意很多問題。首先要注意隨時更新樣本的數(shù)據(jù)，在當(dāng)今市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展形勢下，民營企業(yè)的經(jīng)營狀況是在不斷發(fā)生改變的，要隨時跟進(jìn)企業(yè)的最新動態(tài)，做到數(shù)據(jù)的更新，保證預(yù)測的準(zhǔn)確性；其次要保證數(shù)據(jù)的完整，民營企業(yè)在財務(wù)方面沒有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹贫纫?，往往在一些財?wù)數(shù)據(jù)上做不到面面俱到，因此在選取數(shù)據(jù)的時候要將不完整的財務(wù)指標(biāo)去除，保證數(shù)據(jù)的完整程度。

②使用因子分析法進(jìn)行財務(wù)指標(biāo)的簡化。從財務(wù)管理的角度來看，很多財務(wù)指標(biāo)之間是相互聯(lián)系的，具有相通性。初次選取的財務(wù)指標(biāo)是比較多的，這樣造成工作量加大，也影響預(yù)警模型的準(zhǔn)確性。而因子分析法的作用就是利用少數(shù)的重要變量分析出更多的所需信息，減少工作難度。其工作流程為，數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化-提取財務(wù)指標(biāo)（因子）-對因子進(jìn)行相應(yīng)的分析，得出最后的結(jié)果。

③風(fēng)險預(yù)警模型的預(yù)測。預(yù)警風(fēng)險模型的基礎(chǔ)工作完成之后，就要將模型是否能夠達(dá)到預(yù)警企業(yè)融資風(fēng)險的要求進(jìn)行預(yù)測。這個預(yù)測過程是全方位的，首先就是檢查模型的建立過程的準(zhǔn)確性，就一些環(huán)節(jié)進(jìn)行抽樣檢查；其次就是將此模型應(yīng)用到實際的案例當(dāng)中，以此來推測模型的可行性以及在融資風(fēng)險的預(yù)警工作中的實際作用；最后就是通過研究結(jié)論進(jìn)行預(yù)警模型的進(jìn)一步改進(jìn)，使這整個系統(tǒng)更加完整。

3.3 民營企業(yè)自身改進(jìn)的一些措施

①完善企業(yè)的融資風(fēng)險預(yù)警管理系統(tǒng)。在系統(tǒng)的初始建立過程中，肯定碰到一些困難，建立完預(yù)警管理系統(tǒng)之后，要開始針對遇到的問題進(jìn)行改進(jìn)工作，逐步完善預(yù)警管理系統(tǒng)，使其能夠全面的防范融資風(fēng)險。

②提高企業(yè)自身的綜合實力。民營企業(yè)由于自身條件的約束，使其融資風(fēng)險和企業(yè)的實力緊密聯(lián)系在一起。因此企業(yè)需要計劃長遠(yuǎn)的發(fā)展，提高自身的管理水平，增強企業(yè)的競爭力，在各方面制定好發(fā)展戰(zhàn)略，使企業(yè)的綜合實力得到提升，從而降低企業(yè)的融資風(fēng)險。

③建立合理的資金結(jié)構(gòu)。從財務(wù)管理的角度來看，不同的融資方案所產(chǎn)生的融資風(fēng)險是不同的，企業(yè)在財務(wù)方面需要投入更多的精力做好資金方面的管理。民營企業(yè)在融資方面面臨很大的困難，融資渠道的狹窄使企業(yè)不得不充分使用自身所擁有的條件，通過不同的融資渠道建立合理的融資結(jié)構(gòu)。

④建立科學(xué)合理的財務(wù)制度。企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)是預(yù)警管理系統(tǒng)中的一個重要基礎(chǔ)，提高防范融資風(fēng)險的能力一個重要條件就是企業(yè)規(guī)范的財務(wù)制度。首先要做到對于財務(wù)的準(zhǔn)確核算，做好企業(yè)基本的財務(wù)工作，然后做好財務(wù)分析工作，分析企業(yè)所存在的財務(wù)問題，最后就是提高財務(wù)人員的綜合素質(zhì)，在這樣的基礎(chǔ)上建立好企業(yè)的財務(wù)制度。

4 結(jié) 語

面臨融資風(fēng)險這樣的大問題，除了國家政府和社會各界的幫助之外，民營企業(yè)需要從自身出發(fā)，探尋有效的措施來迎接挑戰(zhàn)。面臨融資方式的多元化，企業(yè)在融資過程中，需要考慮自身的條件進(jìn)行融資。除此之外，企業(yè)應(yīng)該建立健全的融資風(fēng)險預(yù)警管理系統(tǒng)，合理的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，運用科學(xué)的方法，控制和防范各種融資風(fēng)險問題，降低風(fēng)險發(fā)生的可能性，為企業(yè)的融資提供有利的環(huán)境。在這樣的努力下，為企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造更佳的環(huán)境，補全民營企業(yè)發(fā)展中先天不足的條件，從而使民營企業(yè)在未來實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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過去10年間，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長，中小民營企業(yè)尤其小微企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用日益增強，根據(jù)《2014中國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)深度研究報告》指出：中國中小企業(yè)納稅額占國家稅收總額的50%，創(chuàng)造的產(chǎn)品和服務(wù)價值占GDP總額的60%。但“融資難、融資貴”的問題始終制約著中、小、微民營企業(yè)的發(fā)展，據(jù)宜信財富2014年《三十六城市小微企業(yè)經(jīng)營與融資調(diào)研報告》中顯示，超過62%的小微企業(yè)目前沒有任何形式的銀行借款。

一、寶山區(qū)民營企業(yè)在地區(qū)經(jīng)濟(jì)中的重要地位

寶山區(qū)概況：寶山區(qū)作為上海市17個區(qū)縣之一，由于毗鄰上海市中心城區(qū)，同時座落于吳淞口碼頭，交通便捷、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，其經(jīng)濟(jì)組成中既有以寶鋼為首的大型央企，又有大量的民營企業(yè)，涵蓋房地產(chǎn)、物流、裝備制造、金屬冶煉加工等多個行業(yè)。2014年，寶山區(qū)注冊企業(yè)總數(shù)近7萬戶，其中民營企業(yè)占比95%左右，全區(qū)GDP達(dá)到970億元左右，是上海經(jīng)濟(jì)的重要組成。

民營企業(yè)數(shù)量不斷增加。根據(jù)區(qū)統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2014年末寶山區(qū)實有68569戶企業(yè)，其中64532戶為民營企業(yè)，占比94.11%。2014年全區(qū)完成增加值964.61億元，非公經(jīng)濟(jì)占全區(qū)增加值的比重為51.8%，達(dá)到499.68億元。從數(shù)據(jù)中不難發(fā)現(xiàn)，民營企業(yè)在寶山經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著越來越重要的角色，多方面保障民營企業(yè)發(fā)展和成長已經(jīng)成為推動區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強大動力。

民營經(jīng)濟(jì)活躍程度不斷提高。2014年，全區(qū)民營企業(yè)實現(xiàn)區(qū)級稅收收入89.07億元，占區(qū)級稅收比重達(dá)86.01%。2014年末，全區(qū)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)總數(shù)528家，工業(yè)總產(chǎn)值1418億元，其中民營企業(yè)320家，工業(yè)總產(chǎn)值823億元，分別占比60.6%和58.04%。2014年，全區(qū)社會消費品零售總額560億元，其中民營企業(yè)消費品零售總額達(dá)到408億元，占比72.86%。

二、融資難、融資貴依然制約民營企業(yè)發(fā)展

近年來，銀行“惜貸”問題一直制約著寶山區(qū)內(nèi)民企的發(fā)展，根據(jù)區(qū)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，至2014年末寶山區(qū)共有銀行分支行機構(gòu)23家，本文選取了較具代表性的8家銀行，分別是5大國有商業(yè)銀行工、農(nóng)、中、建、交，以及上海3家地方商業(yè)銀行浦發(fā)銀行、上海銀行、上海農(nóng)商銀行，針對其公司類貸款和其中的民營企業(yè)貸款進(jìn)行了抽樣調(diào)查。據(jù)統(tǒng)計，上述8家銀行2014年末公司類貸款總額738億元（占全區(qū)商業(yè)銀行公司類貸款總額的88.7%），其中民營企業(yè)貸款總額249億元，比重為33.74%。以區(qū)內(nèi)民企納稅額占總量50%的角度看，銀行針對民企的貸款顯然沒有達(dá)到飽和水平，僅占三成左右的貸款額印證了我區(qū)仍有相當(dāng)數(shù)量的民企無法得到銀行系資金的支持。

三、民營企業(yè)融資中面臨的困難及問題

（一）資本市場門檻較高，民營企業(yè)直接融資準(zhǔn)入難度大

目前通過我國證券一級市場發(fā)行股票，哪怕是相對最為寬松的創(chuàng)業(yè)板，也必須滿足年營收不低于5000萬元、凈利潤不低于500萬元的硬性財務(wù)指標(biāo)。而企業(yè)發(fā)債實施“規(guī)?？刂?、集中管理、分級審批”的模式，審批較為嚴(yán)格且凈資產(chǎn)方面要求股份公司不低于3000萬元、有限責(zé)任公司不低于6000萬元。因此通過資本市場直接發(fā)行股票或債券對于絕大多數(shù)中小規(guī)模的民營企業(yè)來說，是短期內(nèi)較難實現(xiàn)的目標(biāo)。

（二）銀行對民營企業(yè)的“惜貸”觀念根深蒂固

具體表現(xiàn)為擔(dān)保方式要求嚴(yán)格、貸款審批手續(xù)復(fù)雜、借款成本較高等，以本文中抽樣調(diào)查的寶山區(qū)的8家銀行為例，2014年公司類貸款總額738億元，其中民營企業(yè)貸款249億元，占比三成左右，在擔(dān)保方式上，國有獨資、國有控股企業(yè)的70%左右為信用，民營企業(yè)則正好相反，70%左右為抵押擔(dān)保。從審批所需的時間來看，民營企業(yè)從提出申請到獲得貸款，一般周期在2個月左右，而國有企業(yè)基本在1個月左右。從獲得融資的成本來看，2014年寶山區(qū)民營企業(yè)的銀行借貸成本普遍在7%-8%，如果再算上評估、保險等隱形成本，民營融資成本至少要高出國有企業(yè)2-3個百分點。

四、創(chuàng)造良好的融資環(huán)境，解決民營融資難、融資貴問題的對策建議

（一）大力推動產(chǎn)業(yè)孵化基地創(chuàng)建工作

一方面，大力推動工業(yè)園區(qū)向產(chǎn)業(yè)孵化基地轉(zhuǎn)變，在不斷推進(jìn)我區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，立足園區(qū)，推動各個園區(qū)形成各具特色的產(chǎn)業(yè)集聚，如寶山工業(yè)園區(qū)的智能制造、城市工業(yè)園區(qū)的總部經(jīng)濟(jì)、吳淞工業(yè)園的文化創(chuàng)意等，并在此基礎(chǔ)上大力培育和提升園區(qū)的“孵化器”功能，為企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)、創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)、管理咨詢、市場拓展、中介和知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)等增值服務(wù)。另一方面，不斷提升政府對擬上市企業(yè)的服務(wù)水平，區(qū)政府在繼續(xù)完善改制上市培育庫的基礎(chǔ)上，可以聯(lián)合區(qū)內(nèi)券商、銀行等專業(yè)金融機構(gòu)，建立輔導(dǎo)入庫企業(yè)上市的聯(lián)席會議制度，下設(shè)若干個專家小組，針對每一家入庫企業(yè)所在行業(yè)特點和經(jīng)營狀況，制訂相應(yīng)的上市輔導(dǎo)計劃，“一戶一策”，指向性強，幫助企業(yè)充分掌握上市的相關(guān)政策要求，在輔導(dǎo)過程中助推企業(yè)發(fā)展，努力培育一批在上海乃至全國具備一定品牌知名度和行業(yè)影響力的企業(yè)。

（二）大力推動企業(yè)登陸“新三板”或上海股交所

針對區(qū)內(nèi)部分暫不具備A股主板或創(chuàng)業(yè)板上市條件，但是形成一定經(jīng)營規(guī)模、具備較高盈利水平的企業(yè)，尤其是高新技術(shù)企業(yè)，建立數(shù)據(jù)庫，逐一分析企業(yè)情況，對于符合“新三板”市場掛牌條件的企業(yè)，加強輔導(dǎo)并搭建券商與企業(yè)聯(lián)系平臺，積極推動企業(yè)進(jìn)行股改登陸“新三板”市場。此外，區(qū)政府可以落實相關(guān)職能部門與上海股權(quán)托管交易中心加強對接，定期邀請股交所專業(yè)人員為區(qū)內(nèi)的高新技術(shù)企業(yè)、專精特新企業(yè)講解股交所掛牌最新流程、標(biāo)準(zhǔn)和手續(xù)，鼓勵企業(yè)積極申請進(jìn)入上海股權(quán)托管交易中心掛牌。對于成功登陸“新三板”市場或股交所掛牌的企業(yè)，按照相關(guān)專項資金獎勵管理辦法，簡化扶持資金申報手續(xù)，開通資金下?lián)芫G色通道，通過“推動一批、扶持一批、獎勵一批”，對轄內(nèi)企業(yè)直接融資形成帶動示范效應(yīng)。

（三）大力推動社會資本參與直接融資體系構(gòu)建

在我區(qū)已引入明石投資、貝森資本等知名股權(quán)投資企業(yè)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步推廣“基金+基地”模式，加快推動產(chǎn)業(yè)與社會資本對接，探索以引導(dǎo)社會資本入股產(chǎn)業(yè)基金和參加投融資交易會等形式大力招商，托索通過引入創(chuàng)投基金、私募股權(quán)投資等方式培育新興產(chǎn)業(yè)，綜合運用階段參股、跟進(jìn)投資等方式，引導(dǎo)社會資本根據(jù)企業(yè)不同的成長階段全過程參與，積極構(gòu)建以政府投入為引導(dǎo)、企業(yè)投入為主體，債權(quán)融資與股權(quán)融資、直接融資與間接融資有機結(jié)合的科技金融體系，形成了以天使基金、風(fēng)險投資、政府產(chǎn)業(yè)投資、債權(quán)融資、股權(quán)融資、上市融資、融資顧問、上市輔導(dǎo)等多種方式結(jié)合的“梯形融資模式”，滿足中小企業(yè)在種子期、初創(chuàng)期、成長期和成熟期等不同成長階段所對應(yīng)的不同層次、不同功能的融資需求。

（四）鼓勵商業(yè)銀行創(chuàng)設(shè)專營機構(gòu)

一方面，以商業(yè)銀行為首的金融機構(gòu)要主動作為，響應(yīng)國家支持中小企業(yè)、支持實體經(jīng)濟(jì)的號召，積極在工業(yè)園區(qū)、產(chǎn)業(yè)基地、研發(fā)中心等中小企業(yè)集聚區(qū)域選址布點，設(shè)立專營機構(gòu)，從所在區(qū)域的中小企業(yè)金融需求出發(fā)進(jìn)行功能定位，組建專業(yè)化的中小企業(yè)金融服務(wù)團(tuán)隊，針對中小企業(yè)經(jīng)營特點，優(yōu)化中小企業(yè)信貸管理，配套專屬融資產(chǎn)品，設(shè)置綠色審批通道，為中小企業(yè)提供一攬子金融服務(wù)和解決方案。另一方面，區(qū)政府可以考慮設(shè)置財政專項發(fā)展基金，對于區(qū)域內(nèi)商業(yè)銀行成立中小企業(yè)專營網(wǎng)點，在該網(wǎng)點運營滿一定期限后（如一年），針對其為中小企業(yè)提供的融資及配套金融服務(wù)展開后評估，符合相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)的，一次性給予開辦費補貼，其后每年對該專營網(wǎng)點經(jīng)營狀況進(jìn)行評估，重點考量其中小企業(yè)客戶數(shù)量和貸款金額的增長情況，根據(jù)對中小企業(yè)的服務(wù)績效每年核定財政獎勵資金。通過財政補貼和獎勵的方式，形成激勵示范效應(yīng)，引導(dǎo)并帶動商業(yè)銀行大力發(fā)展真正定位于中小企業(yè)、服務(wù)于中小企業(yè)的專營機構(gòu)。

（五）推動商業(yè)銀行創(chuàng)新融資產(chǎn)品

一是積極探索“銀行+保險”履約保證保險貸款產(chǎn)品。重點面向科技型、創(chuàng)新型、輕資產(chǎn)的中小企業(yè)，針對企業(yè)發(fā)展資金需求，在銀行融資環(huán)節(jié)引入保險公司，充分研判企業(yè)產(chǎn)品應(yīng)用前景和發(fā)展?jié)摿?，由保險公司對企業(yè)借貸的資金提供保險，進(jìn)行信用托底，增加銀行放款信心，解決企業(yè)沒有抵押物的問題。二是重點支持中小微企業(yè)使用多種金融產(chǎn)品獲得發(fā)展資金。支持企業(yè)使用股權(quán)質(zhì)押貸款、保理、訂單融資等創(chuàng)新金融產(chǎn)品；支持企業(yè)通過融資租賃取得生產(chǎn)經(jīng)營、科技研發(fā)等設(shè)備器材。商業(yè)銀行要適當(dāng)提高該類融資產(chǎn)品的風(fēng)險容忍度，在總體風(fēng)險可控前提下，適當(dāng)降低準(zhǔn)入門檻，簡化審批流程，切實加大對輕資產(chǎn)企業(yè)的支持力度。三是因地制宜推廣集體土地使用權(quán)抵押貸款。在寶山區(qū)街鎮(zhèn)和行政村，存在著許多由集體企業(yè)轉(zhuǎn)制而來的民營企業(yè)，由于種種歷史原因，一批在90年代末21世紀(jì)初通過經(jīng)營權(quán)承包轉(zhuǎn)制的企業(yè)，雖然在多年的經(jīng)營過程中厘清了股權(quán)和公司治理結(jié)構(gòu)，已經(jīng)完全市場化經(jīng)營，但是經(jīng)營場所的土地使用權(quán)（僅指工業(yè)用地）仍是集體所有，企業(yè)僅對地上建筑物具有所有權(quán)。根據(jù)我國《擔(dān)保法》規(guī)定，集體土地使用權(quán)抵押必須經(jīng)所有者書面同意。在現(xiàn)實操作中，需要鎮(zhèn)一級及以上政府出具同意抵押的書面意見書，而這一規(guī)定往往成為集體工業(yè)用地（即通常所說“紅證”）抵押的癥結(jié)所在，很少有企業(yè)能拿到政府出具的同意抵押意見書。建議區(qū)政府可以落實相應(yīng)的土地管理部門對區(qū)內(nèi)的存量“紅證”土地進(jìn)行梳理，建立“紅證”土地企業(yè)名單和區(qū)一級審核機制，對于需要通過抵押“紅證”土地融資的企業(yè)，上報至區(qū)審核小組，綜合考量該企業(yè)行業(yè)背景、稅收貢獻(xiàn)等情況，給出是否同意抵押的審核意見，把“紅證”土地抵押的審核規(guī)劃化、制度化和集中化，幫助符合產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向的企業(yè)獲得融資。

參考文獻(xiàn)

[1]寶山統(tǒng)計局.《2014年寶山區(qū)統(tǒng)計資料匯編》，2015年7月。

[2]譚萍.當(dāng)前我國中小企業(yè)融資難的原因及對策分析[J].經(jīng)營管理者，2014[1].

篇（3）

1 前言

特許經(jīng)營是現(xiàn)代商業(yè)中廣泛采用的營銷方式，如今家喻戶曉的肯德基、麥當(dāng)勞兩大全球快餐巨頭就是采用特許經(jīng)營的營銷方式，而使它們的品牌在短期內(nèi)迅速擴張，分?jǐn)偭水?dāng)前洋快餐的絕大部分市場。它們的成功奧妙除了在產(chǎn)品上下足功夫之外，最引人注目的便是采用了特許經(jīng)營的營銷方式，這樣不僅能在短期擴大產(chǎn)品的知名度和市場占有率，還能迅速地聚集資金。賽事融資一直是大型體育賽事能否成功舉辦的至關(guān)重要的環(huán)節(jié)，奧運會就曾因為資金短缺而使申辦城市望而卻步。當(dāng)前，一些大型的國際性體育賽紛紛進(jìn)駐中國——2002、2005、2007年上海舉辦網(wǎng)球大師杯賽，從2004年起上海連續(xù)七年舉辦F1賽車中國站比賽，2008年奧運會在中國北京成功舉辦。此外，還有四年一度的全運會等等，這些大型賽事的舉辦都離不開資金的支持?？系禄?、麥當(dāng)勞的成功，也許能使我國大型體育賽事的融資借鑒其經(jīng)驗。

2 特許經(jīng)營的相關(guān)概念與發(fā)展現(xiàn)狀

2.1特許經(jīng)營的相關(guān)概念

2.1.1特許經(jīng)營

特許經(jīng)營一詞來自于英文franchising，與直營連鎖、自由連鎖并列，是連鎖經(jīng)營的三種類型之一。它是一種拓展業(yè)務(wù)、銷售商品和服務(wù)的營業(yè)方法，而非一個行業(yè)。特許經(jīng)營作為現(xiàn)代商業(yè)營銷形式，不論是發(fā)達(dá)國家或者發(fā)展中國家的實踐都充分證明，特許經(jīng)營是特許人利用知名品牌運作公司、分銷商品與服務(wù)的一種行之有效的方法。

國際特許經(jīng)營協(xié)會對特許經(jīng)營的定義為：特許經(jīng)營是特許人和受許人之間的契約關(guān)系，對受許人經(jīng)營中的特定領(lǐng)域、經(jīng)營訣竅和培訓(xùn)，特許人有義務(wù)提供或保持持續(xù)的興趣；受許人的經(jīng)營是在由特許人所有和控制下的一個共同標(biāo)記、經(jīng)營模式或過程之下進(jìn)行的，并且受許人從自己的資源中對其業(yè)務(wù)進(jìn)行投資。我國國家商務(wù)部2004年12月30日出臺的《商業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》對特許經(jīng)營的定義為：特許經(jīng)營是指通過簽訂合同，特許人將有權(quán)授予他人使用的商標(biāo)、商號、經(jīng)營模式等經(jīng)營資源，授予被特許人使用；被特許人按照合同約定在統(tǒng)一經(jīng)營體系下從事經(jīng)營活動，并向特許人支付特許經(jīng)營費。

特許人與受許人之間不是既非隸屬關(guān)系、控股公司與子公司關(guān)系，也非關(guān)系、合伙人關(guān)系，而是資源整合、優(yōu)勢互補關(guān)系，利益共同關(guān)系，統(tǒng)一與獨立的關(guān)系。

2.1.2特許經(jīng)營權(quán)

特許經(jīng)營權(quán)，又稱特許權(quán)或特許組合權(quán)。特許經(jīng)營權(quán)是指為了實現(xiàn)一定的商業(yè)目的，由特許人擁有并授予受許人使用的具有市場競爭力的商業(yè)要素的組合。在市場競爭中，競爭力表現(xiàn)為品牌的知名度、技術(shù)優(yōu)勢、產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)水平等多種要素的組合。受許人獲得特許人授予的特許經(jīng)營權(quán)，從南獲得參與市場競爭的一定條件。

它有以下特征：特許經(jīng)營權(quán)是商業(yè)要素的有機組合。特許經(jīng)營權(quán)是是具有市場競爭力的商業(yè)要素。特許經(jīng)營權(quán)是受到法律全面提高的商業(yè)要素。特許經(jīng)營的內(nèi)容包括：注冊商標(biāo)、商號、產(chǎn)品及服務(wù)、專利和專有技術(shù)、管理技術(shù)、經(jīng)營模式、經(jīng)營資源等等。

2.2特許經(jīng)營的發(fā)展現(xiàn)狀

現(xiàn)代商業(yè)的特許經(jīng)營起源于19世紀(jì)70年代，著名的麥當(dāng)勞、肯德基都是二戰(zhàn)以后發(fā)展起來的，并在很短的時間內(nèi)進(jìn)入了世界500強之列。20世紀(jì)90年代，特許經(jīng)營進(jìn)入中國。老字號“全聚德”率先打出了特許經(jīng)營牌。隨后榮華雞、狗不理等也相繼開展特許經(jīng)營。據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會統(tǒng)計，到2000年底，國內(nèi)擁有410個特許經(jīng)營盟主、11000個特許經(jīng)營網(wǎng)點。2001年初，中國與美國達(dá)成加放WTO協(xié)議后，麥當(dāng)勞、肯德基相繼宣布將從2003年起開展特許經(jīng)營，均取得了讓全球其它市場汗顏的驕人業(yè)績，中國市場成為帶動其全球業(yè)務(wù)發(fā)展的“發(fā)動機”。有些學(xué)者將特許經(jīng)營稱為“成功率最高的經(jīng)營模式”。

3 我國大型體育賽事的融資現(xiàn)狀

體育賽事融資是指賽事組織者為了舉辦體育賽事，采取多種方式為實現(xiàn)這一過程籌集資金的行為。當(dāng)前體育賽事的融資途徑主要有：廣告贊助，門票經(jīng)營，特許經(jīng)營權(quán)，政府資助。

據(jù)張林等對我國單項體育賽事融資現(xiàn)狀的調(diào)查，賽事組織者利用廣告贊助經(jīng)營籌資的占89.3%，利用門票經(jīng)營籌資的占50%，接受政府資助的占28.6%，利用特許經(jīng)營權(quán)經(jīng)營和電視轉(zhuǎn)播權(quán)經(jīng)營的占14.3%。可見，當(dāng)前賽事組織者主要是利用廣告贊助權(quán)經(jīng)營籌集資金。由于各運動項目的特點差別及市場基礎(chǔ)存在差異，不少賽事門票經(jīng)營狀況不佳。國內(nèi)電視轉(zhuǎn)播市場長期處于壟斷狀況，絕大部分賽事沒有電視轉(zhuǎn)播權(quán)收入政府資助仍然是一些賽事組織者舉辦體育賽事的重要資金來源，賽事特許經(jīng)營權(quán)未能得到有效開發(fā)。

對體育賽事融資渠道的重要程度調(diào)查結(jié)果表明，賽事組織者認(rèn)為廣告贊助權(quán)經(jīng)營是當(dāng)前舉辦體育賽事最為重要的融資渠道，排在第2位的是電視轉(zhuǎn)播權(quán)經(jīng)營，第3位是特許經(jīng)營權(quán)經(jīng)營，第4位是政府資助，第5位是門票經(jīng)營。這樣的看法是與當(dāng)前賽事組織者通常采用的融資渠道實際狀況相一致的。同時，也反映了賽事組織者希望電視轉(zhuǎn)播權(quán)經(jīng)營、特許經(jīng)營權(quán)經(jīng)營和門票經(jīng)營能夠發(fā)揮體育賽事融資主渠道的作用。

由于大型體育賽事耗資巨大，政府已無力對其投入巨額資金，而廣告贊助和門票收入經(jīng)營已得到較好的開發(fā)，發(fā)展空間不大，所以對大型體育賽事特許經(jīng)營權(quán)的開發(fā)迫在眉睫。另一方面，許多被廣泛認(rèn)可的企業(yè)也期待依托體育賽事這一載體實現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展、提高企業(yè)知名度，這為特許經(jīng)營權(quán)的開發(fā)提供了可能。此外，奧運會及全運會等大型體育賽事也有著特許經(jīng)營的成功經(jīng)驗。

4 特許經(jīng)營——雙贏之策

體育賽事的特許經(jīng)營是特許經(jīng)營的一種，按特許權(quán)授予分類，它屬于一般特許經(jīng)營類型，按特許經(jīng)營內(nèi)容分類，屬于商品商標(biāo)特許經(jīng)營類型。特許經(jīng)營不僅為體育賽事籌集了更多資金，同時企業(yè)通過購買特許經(jīng)營權(quán)也獲取了豐厚利潤，特許經(jīng)營可謂是雙贏之策。奧林匹克特許計劃和十運會的特許經(jīng)營就是有力的佐證。

在世界最受關(guān)注的體育賽事—奧運會的市場開發(fā)計劃中，包括贊助計劃、特許計劃和票務(wù)計劃。目前，特許經(jīng)營正成為除電視轉(zhuǎn)播權(quán)和贊助權(quán)以外的奧林匹克市場開發(fā)的第三大經(jīng)濟(jì)來源。奧林匹克特許經(jīng)營權(quán)是特許經(jīng)營人通過奧林匹克知識產(chǎn)權(quán)人簽署特許合同，并向其支付特許權(quán)使用費而取得在其商品上使用奧林匹克標(biāo)志、徽記、吉祥物等奧林匹克標(biāo)識的權(quán)利。特許權(quán)使用費一般按特許經(jīng)營商品銷售收的固定比例計算，如2008年奧運會的特許經(jīng)營商需向北京奧組委繳納的特許費比例是特許商品銷售收入的10%，以及3%的廣告宣傳費。奧運標(biāo)志特許產(chǎn)品分兩個層次。第一個層次是由國際奧委會直接營銷的全球奧運標(biāo)志特許產(chǎn)品，如國際奧委會和2004年雅典奧運會組委會達(dá)成的國際許可證有3項，即體育電子游戲許可證、個人護(hù)理產(chǎn)品許可證和奧林匹克商店許可證。第二個層次是由奧運會組委會直接營銷的奧運標(biāo)志產(chǎn)品。這些產(chǎn)品以紀(jì)念品為主，均不能使用國際奧委會所特有的五環(huán)標(biāo)志，而只能使用奧運會標(biāo)志和吉祥物。過去只限在奧運會舉辦國組織營銷，在籌辦2000年悉尼奧運會期間，國際奧委會和悉尼組委會決定將此類產(chǎn)品推向了世界市場。

據(jù)統(tǒng)計，2000悉尼奧運會特許商品銷售收入為5億美元，特許權(quán)費收入為3400萬美元。雅典奧運會特許商品銷售收入預(yù)算為7.28億歐元，特許權(quán)費收入預(yù)算為7600萬歐元。特許經(jīng)營也成為29屆北京奧運會商機的一大賣點，北京奧組委市場開發(fā)部副部長袁斌曾向媒體透露，初步估計特許商品的銷售額為7億美元，奧運經(jīng)濟(jì)研究會副會長杜巍則認(rèn)為，在中國市場實現(xiàn)10億美元銷售額還只是個保守數(shù)字；11月11日晚，奧運會吉祥物五福娃新鮮出爐，掀起了奧運特許商品銷售的，北京王府井工美大廈在“福娃”上市的當(dāng)天，銷售額超百萬元；北京奧運經(jīng)濟(jì)高級顧問預(yù)測，吉祥物收入在40億元左右。

十運會的籌委會及其下屬的十運公司也制訂了詳盡的十運會特許經(jīng)營招商計劃，十運會特許經(jīng)營是企業(yè)向十運會籌（組）委會繳納一定的特許經(jīng)營費用，獲取十運會籌（組）委會授權(quán)生產(chǎn)或銷售帶有十運會標(biāo)志（十運會名稱、會徽、吉祥物）的各類產(chǎn)品，或由十運會籌（組）委會指定，為十運會提供專項服務(wù)的一種經(jīng)營模式。特許經(jīng)營的主要內(nèi)容為：①十運會指定（專用）產(chǎn)品（含禮品、紀(jì)念品）：企業(yè)使用十運會特殊標(biāo)志，生產(chǎn)、銷售指定（專用）產(chǎn)品，享有該指定（專用）產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售的排他權(quán)。②十運會指定服務(wù)：為十運會提供指定服務(wù)，企業(yè)享有所指定服務(wù)的排他權(quán)。③十運會標(biāo)志產(chǎn)品：企業(yè)在其產(chǎn)品上貼標(biāo)使用十運會特殊標(biāo)志，不享有產(chǎn)品的排他權(quán)。

除了電視轉(zhuǎn)播權(quán)和贊助收入，特許經(jīng)營也為十運會帶來不菲收入，十運會資源開發(fā)公司總經(jīng)理辦公室的徐國輝透露，通過公開拍賣、定向邀標(biāo)等形式，云錦、金屬制品、毛絨玩具、運動服飾、接力火炬、雨花石制品、水晶玻璃制品、旗幟、手表、瓷磚、陶瓷飾品、旗袍等的特許標(biāo)志使用及指定新聞會場、指定印刷服務(wù)權(quán)等項特許經(jīng)營項目，以及其他商業(yè)資源開發(fā)已實現(xiàn)合同成交金額2500余萬元。特許經(jīng)營的企業(yè)不僅廣泛宣傳了公司形象，也獲得不少利潤，如花了150多萬買下特許經(jīng)營權(quán)的江蘇至勝孔子文化傳播有限公司預(yù)計，最終的銷售額將突破1000萬元。

5 結(jié)語

由此說明，對于賽事的組織者和特許企業(yè)雙方而言，特許經(jīng)營是一項互惠互利的雙贏之策。在大型體育賽事的市場開發(fā)計劃中應(yīng)當(dāng)特別注重特許經(jīng)營權(quán)的開發(fā)。體育賽事特許經(jīng)營權(quán)開發(fā)依賴的條件主要有：賽事組織機構(gòu)較大的規(guī)模和較好的聲譽；高水平的賽事表演；賽事轉(zhuǎn)播力度大；企業(yè)較強的品牌競爭力；權(quán)責(zé)明晰、利益均衡的合約；政府的積極引導(dǎo)。

參考文獻(xiàn)

[1][美]斯蒂格利茨.經(jīng)濟(jì)學(xué)（第二版）[M].中國人民大學(xué)出版社.

篇（4）

企業(yè)的金融資本主要以有價證券為表現(xiàn)方式，如股票、債券等，也可以是指企業(yè)所持有的可以用于交易的一些商品或其他種類的合約，如期貨合約等。它是與企業(yè)資本相對應(yīng)的資本形態(tài)。

企業(yè)金融資本經(jīng)營就是指企業(yè)以金融資本為對象而進(jìn)行的一系列資本經(jīng)營活動。它一般不涉及企業(yè)的廠房、原材料、設(shè)備等具體實物運作。企業(yè)在從事金融資本經(jīng)營活動時，自身并沒有直接參加生產(chǎn)經(jīng)營活動，而只是通過買賣有價證券或者期貨合約等來進(jìn)行資本的運作。所以，企業(yè)金融資本經(jīng)營活動的收益主要來自于有價證券的價格波動以及其本身的固定報酬所形成的收獲。企業(yè)金融資本經(jīng)營的主要目的是以金融資本的買賣活動為手段和途徑，通過一定的運作方法和技巧，使自身所持有的各種類型的金融資本升值，從而達(dá)到資本增值。

企業(yè)金融資本經(jīng)營與實業(yè)資本運營相比較具有如下特征：

1.經(jīng)營所需的資本額較少

實業(yè)資本運營，尤其是項目較大的固定資產(chǎn)投資經(jīng)營活動，往往都要求企業(yè)投入巨大的人力、財力和物力，需要投入巨額的資金。而對于企業(yè)的金融資本經(jīng)營，只需企業(yè)購買一定數(shù)量的有價證券或交納一定數(shù)量的保證金，即可從事金融資本的經(jīng)營活動。所需資金量相對實業(yè)資本來說較少，大多數(shù)企業(yè)都能夠承受。所以，金融資本經(jīng)營是一種適合于大多數(shù)企業(yè)進(jìn)行的資本運作方式。

2.資本的流動性和變現(xiàn)能力較強

金融資本投資經(jīng)營的結(jié)果主要體現(xiàn)在企業(yè)所持有的各類有價證券上，而這些證券又都是可以隨時變現(xiàn)、隨時充當(dāng)支付手段的媒介。由于企業(yè)的金融資本在經(jīng)營活動中，資產(chǎn)的流動性和變現(xiàn)能力較強，也就使企業(yè)在從事金融資本運作時有了較大的選擇余地和決策空間。換言之，一旦企業(yè)察覺到形勢有變或者有了新的經(jīng)營意圖，它可以較方便地將資產(chǎn)變現(xiàn)或者轉(zhuǎn)移出來，以及時滿足企業(yè)的需要。

3.心理因素的影響巨大

社會心理因素對各種資本經(jīng)營方式都會有不同程度的影響，從而造成經(jīng)營行為和經(jīng)營效果的偏差，而這些影響一般都具有間歇性和偶性發(fā)的特點。但在金融資本經(jīng)營中，心理因素卻是每時每刻都在起作用。比如，當(dāng)證券投資者預(yù)感到一種證券價格將要發(fā)生變動時，他就會依據(jù)自己的心理判斷搶先做出行動。當(dāng)這種意識為多數(shù)人所共有時，則會形成集體的“搶先”意識。這種共有的意識構(gòu)成了證券市場每時每刻的心理潮流，并常常會由此引發(fā)價格的劇烈波動，而這種現(xiàn)象又反過來進(jìn)一步加劇了投資者的心理動蕩。

4.經(jīng)營收益的不穩(wěn)定性

金融資本經(jīng)營是一項既涉及企業(yè)自身條件，又受外部宏觀環(huán)境因素干擾的活動。企業(yè)的自身條件有：企業(yè)的資金實力、決策人員的能力、企業(yè)所具有的金融資本經(jīng)營的經(jīng)驗和技巧等；而企業(yè)外部宏觀環(huán)境因素諸多，如國家的經(jīng)濟(jì)形勢，政府所制定的相關(guān)法律、法規(guī)、行業(yè)政策，國民經(jīng)濟(jì)增長水平，居民收入等。這樣就使企業(yè)金融資本的經(jīng)營容易受到不確定因素的干擾，造成其收益的不穩(wěn)定性。另外，金融資本經(jīng)營的收益主要是通過有價證券價格的變動來獲取的，由于證券交易市場上價格的頻繁變化，企業(yè)收益發(fā)生波動也是必然的。

二、金融資本經(jīng)營的技術(shù)操作原則

1.經(jīng)營目標(biāo)明確，制定投資計劃

要使企業(yè)的金融資本經(jīng)營取得成效，應(yīng)首先確定一個明確的目標(biāo)，在確定目標(biāo)的基礎(chǔ)上，制定相應(yīng)的投資計劃，以避免投資經(jīng)營的盲目性，保證預(yù)期投資效果的實現(xiàn)。企業(yè)在擬定投資經(jīng)營計劃時，應(yīng)充分考慮以下幾方面問題：（1）資金的來源與穩(wěn)定性。（2）投資收益的獲取方式，是以股票投資經(jīng)營為主，還是以債券投資經(jīng)營為主。（3）處理好可獲得的信息，把握機會。

2.組合投資經(jīng)營，分散投資風(fēng)險

在金融資本經(jīng)營過程中，收益和風(fēng)險是緊密相連的。在風(fēng)險已定的情況下，應(yīng)盡可能使投資報酬最高，或在報酬已定的情況下，盡可能使風(fēng)險最小，這是金融資本經(jīng)營的基本原則。在這一原則下，企業(yè)在金融資本經(jīng)營進(jìn)程中，要實行組合投資經(jīng)營，即將各種不同類型的金融資本運作方式合理搭配起來，以分散企業(yè)的投資經(jīng)營風(fēng)險。一般是將企業(yè)的金融資本分為三部分：一部分資金用于購買安全性高的債券或優(yōu)先股；一部分資金用于購買具有成長性的普通股；另一部分應(yīng)作為準(zhǔn)備金，以待更好的投資機會或用來彌補意外損失。

3.堅持以人為本的經(jīng)營原則

企業(yè)的一切經(jīng)營活動都是靠人來進(jìn)行的，人的潛能最大，同時也是最容易被忽視的資本要素。金融資本運作是一項需要高度智慧性勞動的復(fù)雜工作。因而，投資決策者必須具有扎實的相關(guān)理論知識以及一定的經(jīng)營能力，能夠把握住金融資本經(jīng)營的有利時機，做出成熟的決策。

4.機會成本最小原則

在金融資本經(jīng)營交易市場上，資本的經(jīng)營方向是可變的。資本要不斷地從那些盈利性低的部門退出，進(jìn)入盈利性較高的領(lǐng)域，以使金融資本運營的機會成本最小。要做到這一點，投資者應(yīng)該理智、慎重，控制自己的情緒，在對各種類型的經(jīng)營方式做認(rèn)真比較的基礎(chǔ)上，選擇最適合的動作對象和方式。

三、如何選擇金融資本經(jīng)營對象

企業(yè)金融資本經(jīng)營最常見的方式有三種，即股票交易、債券交易、期貨和期權(quán)交易。金融資本經(jīng)營對象的選擇，主要是指企業(yè)選擇何種金融資本經(jīng)營方式的過程，一般需要考慮以下幾方面的因素：

1.風(fēng)險因素

在金融資本經(jīng)營市場上，不同的投資者由于其財力、物力和人力的不同，風(fēng)險承受能力也不一樣，這就要求企業(yè)在金融資本經(jīng)營中，在充分了解自身情況的基礎(chǔ)上選擇風(fēng)險適度的投資經(jīng)營對象。風(fēng)險與收益一般成正比例關(guān)系，即高風(fēng)險高收益，低風(fēng)險低收益。但也不排除會有低風(fēng)險高收益和高風(fēng)險低收益的情況。企業(yè)在選擇投資經(jīng)營對象時，應(yīng)注意各種不同經(jīng)營對象的風(fēng)險與收益的對應(yīng)關(guān)系，保證在一定的風(fēng)險水平下有相應(yīng)的收益相匹配。

2.變現(xiàn)因素

由于證券構(gòu)成企業(yè)金融資本的主體，所以金融資本的流動性主要表現(xiàn)在證券的變現(xiàn)能力上。在沒有二級市場的情況下，證券的流動性取決于證券的償還期限，期限越短，流動性越強；如果存在二級市場，證券的流動性則主要取決于二級市場的發(fā)達(dá)程度和某種證券的熱度。

3.收益因素

追求高收益是大多數(shù)投資者的最終目的，但在選擇投資對象時，必須要充分考慮價格、手續(xù)費、現(xiàn)金等因素，以期在成本——收益原則下，選擇出以較低成本獲得較高收益的投資對象。

篇（5）

（一）發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)

隨著資本市場業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，商業(yè)銀行傳統(tǒng)的以大中型客戶為貸款導(dǎo)向的信貸盈利模式受到直接沖擊，以承分銷為代表的投資銀行業(yè)務(wù)和資金投資業(yè)務(wù)將面臨巨大的發(fā)展空間，這不僅有利于增加商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)收入和投資收益，還能改善當(dāng)前商業(yè)銀行以貸款利息收入為主的單一收入結(jié)構(gòu)，增強商業(yè)銀行的競爭力和抗風(fēng)險能力。

商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)改變觀念，積極拓展資本市場業(yè)務(wù)，主動出擊投行業(yè)務(wù)。當(dāng)前可以開拓的業(yè)務(wù)領(lǐng)域包括：1、融資及財務(wù)顧問業(yè)務(wù)。依托銀團(tuán)貸款等結(jié)構(gòu)化項目融資業(yè)務(wù)，發(fā)展融資及財務(wù)顧問業(yè)務(wù)。通過參與政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目融資，積極介入到政府財務(wù)顧問和大型國企財務(wù)顧問市場，利用銀團(tuán)貸款與證券承銷操作程序的相近特性，積累商業(yè)銀行在分業(yè)經(jīng)營體制下的承銷經(jīng)驗。2、業(yè)務(wù)。利用資金匯劃和清算系統(tǒng)券商結(jié)算是商業(yè)銀行依托健全網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢業(yè)務(wù)。同時，還可利用機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢開展銷售證券、基金和保險產(chǎn)品與服務(wù)。3、資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)歷來是商業(yè)銀行和投資銀行表現(xiàn)競爭與合作關(guān)系的主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域，商業(yè)銀行利用掌握著不良資產(chǎn)和優(yōu)質(zhì)住房按揭貸款資源的優(yōu)勢。通過不良資產(chǎn)和住房按揭貸款證券化，實現(xiàn)處置不良資產(chǎn)、盤活長期資產(chǎn)、提高資產(chǎn)流動性等經(jīng)營目標(biāo)，同時積累投行業(yè)務(wù)經(jīng)驗。4、創(chuàng)業(yè)板市場業(yè)務(wù)。主要是針對具有核心技術(shù)優(yōu)勢和較好管理水平的高新技術(shù)企業(yè)，在創(chuàng)業(yè)期進(jìn)行扶持、包裝、推介等一系列融資顧問服務(wù)。

（二）積極推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新

綜合化經(jīng)營的著力點，就是以客戶需求為導(dǎo)向，通過為客戶提供不斷創(chuàng)新的綜合化金融產(chǎn)品，來提升商業(yè)銀行的綜合競爭力。

商業(yè)銀行不僅要在傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域如票據(jù)業(yè)務(wù)、消費信貸等方面不斷推出新的創(chuàng)新產(chǎn)品，而且要積極探索基金、企業(yè)年金、信托、資產(chǎn)證券化、企業(yè)短期融資券以及金融衍生產(chǎn)品等非銀行金融產(chǎn)品，為綜合化經(jīng)營的開展創(chuàng)造必要條件。在這方面，商業(yè)銀行應(yīng)該加強跨市場性產(chǎn)品的研發(fā)和交叉銷售。

（三）提高非利息收入業(yè)務(wù)的比例

近期商業(yè)銀行進(jìn)行全面的綜合經(jīng)營將面臨較大的體制風(fēng)險。但當(dāng)前商業(yè)銀行可以在不違反現(xiàn)有分業(yè)經(jīng)營制度框架的前提下，根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略和客戶的需要，選擇重點發(fā)展中間業(yè)務(wù)品種，加強相互之間以及商業(yè)銀行與非銀行金融機構(gòu)之間的業(yè)務(wù)合作，加大業(yè)務(wù)創(chuàng)新的力度，提高非利息收入的比例，推進(jìn)綜合化經(jīng)營。重點發(fā)展以下幾個方面的業(yè)務(wù)：一是由國債、中央銀行票據(jù)、政策性銀行債券等所組成的政府債券市場的規(guī)模不斷擴大，成為商業(yè)銀行運用巨額資金的重要渠道；二是商業(yè)銀行有其他機構(gòu)所不具備的網(wǎng)點優(yōu)勢，是品種日益繁多的基金、政府債券、保險等金融產(chǎn)品的重要代銷渠道；三是證券市場機構(gòu)投資數(shù)量的增加、社會保障體制的改革和商業(yè)保險的發(fā)展將會使銀行在證券投資基金、QFII投資、社保資金、企業(yè)年金、保險資金等金融資產(chǎn)的托管方面發(fā)揮更大的作用；四是隨著利率市場化改革的推進(jìn)和匯率形成機制的改進(jìn)，防范利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險和利用利率、匯率波動進(jìn)行投資的衍生業(yè)務(wù)將有廣闊的發(fā)展空間；五是企業(yè)資金管理、投融資需求的高漲和購并活動的增加將推動商業(yè)銀行為企業(yè)提供的現(xiàn)金管理、財務(wù)顧問、信息咨詢等業(yè)務(wù)的發(fā)展。

（四）拓展個人銀行業(yè)務(wù)

國外發(fā)達(dá)國家的銀行個人銀行業(yè)務(wù)是在80年代前后逐步興起的，短短十幾年間，個人銀行業(yè)務(wù)得到迅猛發(fā)展。目前國際上許多銀行個人金融業(yè)務(wù)的利潤已占利潤總額的30%～70%，成為最重要的利潤來源之一，如匯豐控股的個人金融服務(wù)、消費金融和私人銀行業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)占到60%以上。

拓展個人銀行業(yè)務(wù)關(guān)鍵是要求商業(yè)銀行的一切工作必須以服務(wù)客戶為出發(fā)點，使其滲透到銀行工作的各個環(huán)節(jié)；樹立起市場觀念、客戶觀念和營銷觀念，增強“市場和客戶需要什么就生產(chǎn)什么”的理念，加強產(chǎn)品創(chuàng)新，向客戶提供全方位、多功能的金融服務(wù)，最大限度地提升客戶的滿意度，從而留住客戶，擴大優(yōu)質(zhì)客戶群體。

（五）構(gòu)建金融機構(gòu)之間的戰(zhàn)略聯(lián)盟

戰(zhàn)略聯(lián)盟是指企業(yè)之間為實現(xiàn)戰(zhàn)略目的而達(dá)成的長期合作安排。戰(zhàn)略聯(lián)盟有合資企業(yè)式、功能協(xié)議式、股權(quán)參與式和寬框架協(xié)議等具體形式。通過戰(zhàn)略聯(lián)盟，各類金融機構(gòu)之間可以形成長期的戰(zhàn)略合作關(guān)系，從而獲得綜合經(jīng)營功能。此外，通過合作，還能夠更有效地利用資源，減低成本和分享客戶基礎(chǔ)，從而擴大各類金融機構(gòu)本身的地理、產(chǎn)品服務(wù)及客戶范圍。目前，中國人壽、平安、新華、太平人壽在內(nèi)的國內(nèi)各大保險公司已和十幾家商業(yè)銀行普遍建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系。這些都標(biāo)志著我國商業(yè)銀行與境內(nèi)外保險、證券公司戰(zhàn)略聯(lián)盟的實質(zhì)性啟動，開創(chuàng)了我國金融業(yè)綜合經(jīng)營的新模式。

（六）加快綜合性金融控股集團(tuán)的組建進(jìn)程

所謂綜合性金融控股集團(tuán)，是指在同一控制權(quán)下，完全或主要在銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)中至少兩個不同的金融行業(yè)大規(guī)模地提供服務(wù)的金融集團(tuán)公司。其優(yōu)點是：控股母公司能運用組合理論、協(xié)同理論和能力理論對子公司進(jìn)行戰(zhàn)略協(xié)調(diào)和管理；子公司作為經(jīng)營實體獨立從事經(jīng)營活動，從而金融控股集團(tuán)在整體上可視為綜合性銀行，又能適應(yīng)分業(yè)管理的要求。

（七）加快人才的培養(yǎng)和儲備

人才是競爭的關(guān)鍵。國際上實行綜合化經(jīng)營較好的商業(yè)銀行，基本上都擁有一批適應(yīng)綜合化經(jīng)營的跨領(lǐng)域、復(fù)合型人才隊伍。與之相比，國內(nèi)商業(yè)銀行還存在很大差距。中國加入世貿(mào)組織后，隨著外資銀行的大舉進(jìn)入，國內(nèi)商業(yè)銀行將因人才不足在綜合化經(jīng)營的市場競爭中處于不利地位，同時也面臨著人才流失的危險。因此，商業(yè)銀行應(yīng)盡快著手，按照綜合化經(jīng)營的需要，超前制定人力資源規(guī)劃。一方面，選拔一批優(yōu)秀員工到國外綜合型商業(yè)銀行培訓(xùn)學(xué)習(xí)，培養(yǎng)一批既精通銀行、證券、保險、信托等各項金融業(yè)務(wù)又擁有法律、管理等多領(lǐng)域知識的復(fù)合型人才；另一方面，應(yīng)通過建立與國際接軌的薪酬和激勵制度，在國際金融人才市場上，引進(jìn)一些優(yōu)秀的復(fù)合型金融骨干。

（八）建立綜合化經(jīng)營的信息技術(shù)平臺

先進(jìn)的信息技術(shù)平臺，是實施綜合化經(jīng)營的技術(shù)保障。目前，商業(yè)銀行現(xiàn)有的信息系統(tǒng)都是在分業(yè)經(jīng)營框架下建立起來的，綜合化經(jīng)營后，原有的業(yè)務(wù)系統(tǒng)、風(fēng)險管理系統(tǒng)、客戶關(guān)系系統(tǒng)已經(jīng)無法滿足多元化業(yè)務(wù)需求和風(fēng)險控制的要求。

因此，要實現(xiàn)綜合化經(jīng)營，必須盡快著手更新或升級現(xiàn)有的信息技術(shù)系統(tǒng)，建立起多元化的業(yè)務(wù)管理和風(fēng)險控制系統(tǒng)、復(fù)合型產(chǎn)品創(chuàng)新和銷售的信息技術(shù)平臺以及滿足客戶多樣化需求的客戶關(guān)系管理系統(tǒng)。這一點對今后實行控股模式的金融控股公司更為重要。

二、我國商業(yè)銀行開展綜合經(jīng)營的模式選擇

從西方發(fā)達(dá)國家的實踐來看，綜合化經(jīng)營大體可分為兩種類型：一是以德國、瑞士、英國為代表的全能銀行制。該模式下，銀行可以全面經(jīng)營存貸款、證券買賣、保險銷售等業(yè)務(wù)。二是以美國、日本為代表的金融控股公司模式。該模式下，由金融機構(gòu)組建金融控股公司，通過并購或投資控股獨立的子公司分別從事銀行、證券、保險等業(yè)務(wù)。

隨著我國金融改革的不斷深化和金融業(yè)的逐步開放，為了謀求更好的生存與發(fā)展空間，近年來國內(nèi)一些商業(yè)銀行開始突破分業(yè)經(jīng)營的界限，通過戰(zhàn)略聯(lián)盟、金融控股公司等模式開展綜合化經(jīng)營的探索與實踐。從國內(nèi)實踐看，在分業(yè)監(jiān)管體制下，綜合化經(jīng)營的方式有以下幾種：一是淺層次的業(yè)務(wù)合作，如商業(yè)銀行與證券、基金、保險、信托共同開發(fā)綜合性產(chǎn)品并銷售；二是大型企業(yè)集團(tuán)組建控股公司，集團(tuán)本身不經(jīng)營金融業(yè)務(wù)，而由其控股的銀行、信托、證券、保險多個金融子公司分別經(jīng)營多種金融業(yè)務(wù)，如中信集團(tuán)、光大集團(tuán)、平安保險集團(tuán)模式；三是合資模式，如建行與摩根士丹利合資成立投資銀行－－中金公司；四是境外機構(gòu)并購，如工商銀行通過控股工銀亞洲（香港），并通過工銀亞洲控制太平保險，滲入投行和保險業(yè)，開展綜合化經(jīng)營；五是設(shè)立專業(yè)性公司如基金公司，進(jìn)入其他金融領(lǐng)域。這些做法對于推動綜合化經(jīng)營的開展起到了積極的作用，但已不能滿足我國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展需要。

根據(jù)我國現(xiàn)階段的金融監(jiān)管環(huán)境，以及國內(nèi)銀行的經(jīng)營管理水平，金融控股公司是我國目前較為可取的模式。這種模式下的子公司事實上仍實施專業(yè)化經(jīng)營，而在集團(tuán)層面是“全能”的，這既沒有打破分業(yè)經(jīng)營的大原則，又可以達(dá)到綜合化經(jīng)營的實際效果，較大限度地減少了對我國當(dāng)前法律環(huán)境及監(jiān)管體制的沖擊。

關(guān)于我國金融控股公司的構(gòu)建途徑問題，可以在堅持市場原則的基礎(chǔ)上進(jìn)行多樣化的探索。就目前我國金融業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀而言，以商業(yè)銀行為主體進(jìn)行金融控股公司的構(gòu)建應(yīng)當(dāng)是我國金融控股公司發(fā)展的主要方向或現(xiàn)實選擇。也就是說，建立綜合性金融控股集團(tuán)，以商業(yè)銀行為母體或核心，證券公司、保險公司以及其他金融機構(gòu)應(yīng)以輔助角色進(jìn)入金融控股集團(tuán)。因為中國的金融企業(yè)，以商業(yè)銀行的資本實力、信譽、穩(wěn)健性、品牌、風(fēng)險管理機制等方面都較其他金融企業(yè)更為顯著。這一點，從國外金融控股集團(tuán)的案例也可以看出，國外金融集團(tuán)大都是以銀行為核心來組建的，如花旗集團(tuán)、瑞穗金融集團(tuán)、瑞士銀行集團(tuán)、匯豐集團(tuán)、荷蘭銀行集團(tuán)、德意志銀行集團(tuán)等國際有影響力的綜合性金融集團(tuán)，都是以商業(yè)銀行為核心進(jìn)行運轉(zhuǎn)的。

篇（6）

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）13-0122-02

一、多元化經(jīng)營的界定

多元化經(jīng)營戰(zhàn)略屬于開拓發(fā)展型戰(zhàn)略是企業(yè)發(fā)展多品種或多種經(jīng)營的長期謀劃，公司多元化戰(zhàn)略是公司在現(xiàn)有經(jīng)營狀態(tài)下增加市場或行業(yè)差異性的產(chǎn)品或產(chǎn)業(yè)的一種經(jīng)營戰(zhàn)略和成長方式。多元化有靜態(tài)和動態(tài)兩種含義，前者指一種企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)分布于多個產(chǎn)業(yè)的狀態(tài)，強調(diào)的是一種經(jīng)營方式；后者指一種進(jìn)入新的產(chǎn)業(yè)的行為，即成長行為。

最早研究多元化主題的是美國學(xué)者安索夫（H.I.Ansoff），他于1957年在《哈佛商業(yè)評論》上發(fā)表的《多元化戰(zhàn)略》一文中強調(diào)多元化是“用新的產(chǎn)品去開發(fā)新的市場”。彭羅斯（E.T.Penrose，1959）在其出版的《企業(yè)成長理論》中定義多元化是企業(yè)在基本保留原有產(chǎn)品生產(chǎn)線的情況下，擴展其生產(chǎn)活動，開展若干新產(chǎn)品（包括中間產(chǎn)品）的生產(chǎn)。并且這些新產(chǎn)品與原有產(chǎn)品在生產(chǎn)和營銷中有很大的不同。他認(rèn)為多元化包括最終產(chǎn)品的增加、垂直一體化的增加以及企業(yè)運作的基本領(lǐng)域數(shù)量的增加。魯梅爾特（R.P.Rumelt，1974）指出，多元化戰(zhàn)略是通過結(jié)合有限的多元化的實力、技能或目標(biāo)，與原來活動相關(guān)聯(lián)的新的活動方式表現(xiàn)出來的戰(zhàn)略。多元化的實質(zhì)是拓展進(jìn)入新的領(lǐng)域，強調(diào)培植新的競爭優(yōu)勢和現(xiàn)有領(lǐng)域的壯大。

二、債務(wù)融資與公司投資行為的關(guān)系分析

融資與投資是企業(yè)的兩項基本財務(wù)活動，它們既相互獨立，又休戚相關(guān)，是企業(yè)資金運動中不可分割的兩個方面，因此探討投融資之間的關(guān)系，研究企業(yè)財務(wù)杠桿對公司投資行為的影響就成為當(dāng)今研究的主要方面。這一理論最初由美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫迪利安尼和米勒教授提出，他們認(rèn)為在完美的資本市場中，負(fù)債融資與公司的投資行為無關(guān)，然而現(xiàn)實中并不存在完善的資本市場，因此，負(fù)債融資必然影響企業(yè)的投資行為。

負(fù)債融資影響企業(yè)投資行為的理論基礎(chǔ)主要有以下兩種。一種理論認(rèn)為，負(fù)債融資帶來了股東與債權(quán)人之間的利益沖突。在假設(shè)股東與經(jīng)理利益一致的前提下，股東、經(jīng)理為使股東財富最大化，會在投資決策時選擇那些能夠增加股權(quán)價值但會減少整個企業(yè)價值的項目，或放棄那些能夠增加企業(yè)價值但會減少股權(quán)價值的項目，從而產(chǎn)生過度投資或是投資不足。如Myers（1977）指出，當(dāng)公司未來擁有較多投資機會時，如果公司擁有過多的未到期債務(wù)，則債權(quán)人有可能會分享被投資項目未來獲得的大部分收益，以至于股東未能獲得最低的正常收益，在這種情況下，盡管項目的凈現(xiàn)值為證，但股東仍傾向于放棄它們，此時公司便發(fā)生了投資不足問題。另一種理論則認(rèn)為，負(fù)債融資能夠抑制股東―經(jīng)理沖突，即將負(fù)債視為一種公司治理工具，即負(fù)債的相機治理作用。經(jīng)理人員為了尋求高于市場水平的薪金和津貼，有著擴大企業(yè)規(guī)模的沖動。所以，當(dāng)企業(yè)擁有過多的剩余現(xiàn)金流時，經(jīng)理可能會將其投資到能夠擴大企業(yè)規(guī)模但未必具有良好贏利性的項目，而負(fù)債融資能夠減少這種股東―經(jīng)理沖突所導(dǎo)致的過度投資行為。如Jensen（1986）指出，當(dāng)公司擁有較多自由現(xiàn)金流時，公司管理者易產(chǎn)生將這部分自由現(xiàn)金流投資于一些凈現(xiàn)值為負(fù)的新項目上的動機，即過度投資行為。

三、多元化公司的債務(wù)融資與公司投資行為的關(guān)系研究

上述研究都是將公司視為一個無差別的整體，沒有考慮公司特征對負(fù)債融資與公司投資行為關(guān)系的影響，尤其是在多元化經(jīng)營趨勢發(fā)展迅猛的背景下，了解多元化經(jīng)營的投融資政策，探討多元化經(jīng)營下債務(wù)融資與公司投資行為的關(guān)系就顯得很有必要了。多元化經(jīng)營作為企業(yè)的一種典型經(jīng)營戰(zhàn)略，長期以來受到實業(yè)界和理論界的廣泛關(guān)注。多元化對公司債務(wù)融資與公司投資行為間的關(guān)系是企業(yè)多元化理論中最為核心的問題之一。

二戰(zhàn)后，西方國家的企業(yè)普遍經(jīng)歷了專業(yè)化―多元化―歸核化的循環(huán)過程，到目前全球最大多元化公司通用電氣是少數(shù)幾家成功的多元化企業(yè)之一。許多學(xué)者對企業(yè)多元化經(jīng)營進(jìn)行了深入的理論研究和實證分析，主流思想認(rèn)為企業(yè)多元化經(jīng)營會抑制負(fù)債治理作用的發(fā)揮，損害企業(yè)的價值產(chǎn)生多元化折價（diversification discount）。而與西方實業(yè)界和理論界對多元化折價達(dá)成共識不同的是，中國的實業(yè)領(lǐng)域經(jīng)歷了專業(yè)化―多元化―歸核化―多元化的過程。20世紀(jì)80年代末中國許多大中型企業(yè)紛紛走上多元化發(fā)展之路以把企業(yè)做大做強，但這一期間大多數(shù)的多元化行為并未達(dá)到預(yù)期效果。到了90年代，不少企業(yè)經(jīng)過“收縮戰(zhàn)線”、“精簡業(yè)務(wù)”之后，又開始了在新行業(yè)的“試水”，多元化經(jīng)營的趨勢日益明顯。相應(yīng)的，中國理論界對多元化經(jīng)營公司負(fù)債的治理作用也仍存在廣泛爭議。

縱觀國內(nèi)外研究文獻(xiàn)我們可以發(fā)現(xiàn)：從負(fù)債總量上來看相比專業(yè)化公司，多元化公司表現(xiàn)為更多的投資與更多的負(fù)債；從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)上來看無論是國有控股還是非國有控股，負(fù)債均具有顯著的治理效應(yīng)，但相比于國有控股，非國有控股的治理效應(yīng)更強，在多元化公司和專業(yè)化公司均表現(xiàn)為這一規(guī)律。同時與多元化公司相比，專業(yè)化公司超額投資與超額杠桿具有更顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。并且在多元化企業(yè)中，與低成長性機會的部門相比，高成長性機會部門的負(fù)債水平對投資支出的負(fù)向影響具有更大的顯著性水平；同樣與核心部門相比，非核心部門的負(fù)債水平與投資支出之間具有更加強烈的負(fù)向相關(guān)關(guān)系。這種差異與集中業(yè)務(wù)型企業(yè)有著很大的不同，并且與一般認(rèn)為多元化企業(yè)會給高成長機會的部門和非核心的部門分配一個不成比例的債務(wù)負(fù)擔(dān)的觀點相一致。

四、對中國多元化經(jīng)營的啟示

結(jié)合中國的制度背景和多元化上市公司發(fā)展現(xiàn)狀，為改進(jìn)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)規(guī)范多元化公司投融資行為，提高多元化上市公司的投資效率促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)資源的優(yōu)化配置，我們應(yīng)該從以下方面做出努力：

首先應(yīng)該打造核心競爭力穩(wěn)步實施多元化經(jīng)營戰(zhàn)略避免盲目多元化經(jīng)營。多元化公司由于內(nèi)部資本市場的不完善，并沒有加強負(fù)債的治理效用，反而抑制了這一作用的發(fā)揮，致使企業(yè)的投資效率打了折扣，因此中國企業(yè)在實施多元化戰(zhàn)略前經(jīng)營者需要綜合考慮企業(yè)發(fā)展所處的階段與自身的競爭能力，企業(yè)只能在適當(dāng)?shù)臈l件下穩(wěn)步實施多元化經(jīng)營，才能實現(xiàn)降低風(fēng)險提高競爭力的目的。

其次要權(quán)衡企業(yè)外部環(huán)境與內(nèi)部條件，合理選擇多元化經(jīng)營的方式與時機。必須清醒地認(rèn)識到企業(yè)多元化經(jīng)營是一把“雙刃劍”有利也有弊，但總體來說利大于弊，但這也并不是說只要實施了多元化就能達(dá)到預(yù)期的目的，在這之前首先需要細(xì)致分析多元化經(jīng)營的條件，必須認(rèn)真分析企業(yè)所處的生命周期、市場供求狀況，選擇合適的時機進(jìn)行多元化經(jīng)營。因此企業(yè)的多元化經(jīng)營必須建立在細(xì)致的調(diào)查研究基礎(chǔ)上，分析評估自身進(jìn)行多元化經(jīng)營的條件是否已滿足，特別需要評價的是自身的聲譽和品牌、技術(shù)和資金等稀缺資源是否足夠支持多元化業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。

最后應(yīng)根據(jù)市場與企業(yè)的發(fā)展階段慎重選擇相關(guān)多元化與非相關(guān)多元化經(jīng)營。研究表明中國上市公司從事非相關(guān)多元化的公司明顯多于從事相關(guān)多元化的公司，并且與相關(guān)多元化公司相比，非相關(guān)多元化公司負(fù)債具有更好的相機治理作用。因此企業(yè)在制定和實施多元化戰(zhàn)略時，應(yīng)慎重選擇合適的多元化經(jīng)營類型，當(dāng)資源充裕時企業(yè)就可能會實施多元化發(fā)展戰(zhàn)略向不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行擴張；而當(dāng)資源緊張時企業(yè)就可能會采取收縮戰(zhàn)略實施相關(guān)多元化發(fā)展戰(zhàn)略，從而降低多元化發(fā)展戰(zhàn)略程度。

參考文獻(xiàn)：

篇（7）

資金是企業(yè)的血液，是企業(yè)得以生存、發(fā)展的外在表現(xiàn)形式，是企業(yè)欣欣向榮、蒸蒸日上、不斷發(fā)展的直接源動力。任何企業(yè)的生存和發(fā)展都必須依賴于有效投入和合理運作，科學(xué)的資金管理是企業(yè)發(fā)展壯大的有利保證，這對目前我國多元化經(jīng)營的電力集團(tuán)這種多元化的經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體尤其重要。在市場經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的今天，尤其是我國加入WTO以后，來自國內(nèi)外的競爭日趨激烈，如何加強電力集團(tuán)公司的資金集中管理，提高經(jīng)營管理水平，已成為促進(jìn)電力集團(tuán)公司發(fā)展的重要課題。

一、多元化經(jīng)營的電力集團(tuán)實行資金集中管理的必要性

1．多元化經(jīng)營的電力集團(tuán)所屬單位較多，分布在全國各地，長期以來企業(yè)資金帳戶分散，資金基本都沉淀在當(dāng)?shù)刭~戶，使用效率差，集團(tuán)公司可掌握、調(diào)度的資金量少，難以集中到足夠的資金來滿足生產(chǎn)、基建的需要，必要時還要依靠大量銀行貸款來解決投資和流動資金短缺的問題，使得資金成本居高不下，財務(wù)負(fù)擔(dān)沉重。通過資金集中管理，成立資金結(jié)算中心，以經(jīng)濟(jì)獎罰措施及適當(dāng)?shù)男姓侄?，及時集中應(yīng)上交的資金及部分閑散資金，可以使分散、閑置的資金形成龐大、雄厚的資金優(yōu)勢，來保障重點項目的資金需要。

2．資金集中管理是強化多元化經(jīng)營的電力集團(tuán)管理、提高經(jīng)濟(jì)效益的需要。資金的不足是制約多元化經(jīng)營的電力企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的重要因素。因此，公司集團(tuán)應(yīng)把資金增值作為增加經(jīng)濟(jì)效益的一大支柱來確立。同時，應(yīng)針對基層各單位經(jīng)濟(jì)管理工作有自成體系、相互封閉、互不往來的弊端，通過結(jié)算中組織資金調(diào)度，來強化企業(yè)資金流量的控制管理，加強企業(yè)之間的相互溝通、交流，提高企業(yè)管理水平。

3．資金集中管理，多元化經(jīng)營的電力集團(tuán)可以通過結(jié)算中心對基層單位賬戶的監(jiān)管，通過預(yù)算管理對資金收支性質(zhì)的審核，降低企業(yè)非生產(chǎn)現(xiàn)金的支出，杜絕企業(yè)之間違規(guī)拆借，減少資金損失。

二、現(xiàn)有資金集中管理模式的不足

1．集權(quán)分權(quán)的程度掌握制度不合適。資金集中管理的總體原則“總體集中，適度分權(quán)”的度把握不好，在某些方面存在控制過細(xì)的問題，缺乏靈活性，造成基層單位自主積極性不高，過分依賴集團(tuán)公司，自身風(fēng)險防范意識差。同時部分單位為逃避資金集中管理，利用一些不合規(guī)的手段套取資金，支付預(yù)算外項目，容易違反財務(wù)制度。

2．信息網(wǎng)絡(luò)支持手段滯后。目前只實現(xiàn)了資金預(yù)算管理系統(tǒng)和資金支付系統(tǒng)的對接，而資金預(yù)算系統(tǒng)只是一個單獨開發(fā)的小模塊，與公司全面預(yù)算管理要求還有相當(dāng)大的差距，不能勝任資金集中管理的需求。財務(wù)信息傳遞及分析功能不足，缺乏有力的信息溝通手段，容易造成母公司信息掌握不完全，在部分事情的處理上形成決策效率低甚至失誤的現(xiàn)象，不僅降低了資金使用效率，而且容易給正常的基本建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營帶來負(fù)面影響。

3．環(huán)節(jié)增多，效率降低。由于管理系統(tǒng)和管理軟件不能全面滿足資金集中管理的需要，造成審批環(huán)節(jié)增多，而審批手段落后就造成財務(wù)人員工作負(fù)擔(dān)加重，時間效率下降，只注重細(xì)節(jié)和環(huán)節(jié)上的問題，而缺乏全局考慮。

4．預(yù)算管理手段落后。由于目前沒有真正做到以全面預(yù)算管理為目標(biāo)的資金集中管理，只是達(dá)到了資金集中存放和相對的集中調(diào)配。資金管理沒有將資金的籌集、投放結(jié)合起來，資金的時間價值沒有充分得到利用。

三、完善對策

篇（8）

0前言

伴隨著金融自由化和金融創(chuàng)新，商業(yè)銀行的經(jīng)營日趨全能化，國際金融領(lǐng)域混業(yè)經(jīng)營已漸成趨勢。銀行的合并熱潮引起了整個金融服務(wù)業(yè)的重視，焦點事件就是1998年花旗銀行和旅行者集團(tuán)的合并成為全球資產(chǎn)最大的金融集團(tuán)，使得其在消費者銀行，企業(yè)銀行，股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和保險市場擁有了獨一無二的地位。1999年美國《金融服務(wù)現(xiàn)代化》法案的頒布，標(biāo)志著混業(yè)經(jīng)營時代的來臨。

究其原因，可以從需求方和供給方兩個角度進(jìn)行分析，可能是需求因素，也可能是供給因素影響促使全球銀行業(yè)趨向混業(yè)經(jīng)營。從需求方面來看，顧客可能從全能型銀行提供的一站式的金融服務(wù)中獲得很大的便利與滿足，但實際情況表明大多消費者不愿購買一站式金融服務(wù)，許多消費者傾向于向不同的金融機構(gòu)分別購買銀行、證券和保險業(yè)務(wù)。所以混業(yè)經(jīng)營的動力來自于供給方，全能型銀行可以從混業(yè)經(jīng)營中獲得的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)和風(fēng)險分散的好處。

近兩年來，花旗銀行又選擇了新的路徑，開始通過資產(chǎn)置換或逆向并購的方式收縮非核心業(yè)務(wù)，從混業(yè)經(jīng)營返回到其原來主業(yè)，花旗的回歸顯示銀行控股集團(tuán)的混業(yè)經(jīng)營方式自身存在某些缺陷。實際上，銀行的混業(yè)經(jīng)營可能引發(fā)一些利益矛盾沖突，這些利益矛盾會對銀行自身經(jīng)營以及整個金融市場產(chǎn)生影響。

本文在研究了各國銀行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，分析了幾種銀行混業(yè)經(jīng)營所引發(fā)的利益矛盾沖突，以及這些利益矛盾對金融市場產(chǎn)生的影響，結(jié)果表明，隨著各國銀行和企業(yè)關(guān)系密切程度以及市場完善程度的不同，銀行混業(yè)經(jīng)營引發(fā)的利益矛盾對金融市場產(chǎn)生的影響不同甚至有可能相反。

1 銀行混業(yè)經(jīng)營的利益矛盾研究

在混業(yè)經(jīng)營的模式下，一家銀行可能是客戶公司的貸款銀行，同時又是客戶公司證券的發(fā)行承銷銀行，甚至還充當(dāng)投資者資金管理人的角色。這樣，銀行、客戶公司和投資者三個主體之間由于相互聯(lián)系緊密程度的不同會引發(fā)利益沖突。

下面將分別從對以色列、日本和美國銀行混業(yè)經(jīng)營的研究中，揭示這些矛盾的存在。

1.1 以色列銀行業(yè)情況分析

以色列銀行是貨真價實的混業(yè)經(jīng)營銀行，銀行參與幾乎所有資本市場業(yè)務(wù)的運作，包括一般銀行業(yè)務(wù)公司證券承銷發(fā)行投資資金管理甚至擁有公司的股票參與企業(yè)管理。而在90年代初，以色列很多公司的股票在股票市場第一次公開發(fā)行，銀行既作為承銷發(fā)行銀行深入?yún)⑴c了這些公開發(fā)行過程，又通過銀行管理的投資資金購買了公司發(fā)行的大量股票。這就為研究提供了非常好的樣本。

Ber，Yafeh和Yosha（2000）對以色列1991―1994年第一次公開發(fā)行股票的公司進(jìn)行了實證研究。發(fā)現(xiàn)當(dāng)貸款和證券承銷發(fā)行都由同一家銀行負(fù)責(zé)運作的公司，其證券公開發(fā)行的銷售成績往往好于平均水平，但這家公司第一次公開發(fā)行股票后的第一年的股票回報率普遍低于平均水平；當(dāng)貸款、證券承銷發(fā)行都由同一家銀行負(fù)責(zé)運作的公司，且銀行還將自身管理的投資資金注入該公司時，這家公司股票上市第一年的股票回報率甚至更低。這表明上述公司的股票在公開發(fā)行時股價被高估，銀行將過多的資金資源投入到客戶公司的證券發(fā)行與銷售，這一行為浪費了投資者的資金。

所以，在以色列這個國家的市場條件下，說明銀行對公司客戶比對資金投資者客戶更為忠誠。由于銀行業(yè)務(wù)的全能化，證券發(fā)行承銷銀行會對客戶公司更為了解，混業(yè)經(jīng)營的銀行內(nèi)部存在利益沖突，使得證券發(fā)行承銷銀行有可能利用信息上的優(yōu)勢，銀行趨向于向不知情的投資者推銷其自身負(fù)責(zé)承銷的證券，將低效益的公司的證券轉(zhuǎn)嫁給不知情的投資者，損害資金投資者的利益，對市場資源的分配造成不良的影響。

1.2 日本和美國銀行業(yè)情況分析

日本企業(yè)的融資主要以銀行融資為主，美國企業(yè)融資是以資本市場融資為主。在日本，公司和銀行之間的關(guān)系十分密切，一家典型的日本公司往往與幾家銀行有緊密聯(lián)系，而其中最大的貸款銀行往往對公司的發(fā)展?fàn)顩r和前景十分了解，在日本，銀行更有可能對企業(yè)施加影響。相對來說，美國公司由于主要不通過銀行來融資，公司和銀行之間的關(guān)系就不那么密切，銀行對企業(yè)施加影響的可能性較小。

美國90年代放松了銀行分業(yè)經(jīng)營的限制，允許美國銀行承銷發(fā)行公司證券，這一改革使得日本在美國的銀行業(yè)務(wù)下滑，為了增強自身競爭力，日本在1993年的《金融系統(tǒng)改革》法案中允許日本商業(yè)銀行提供投資銀行服務(wù)。銀行混業(yè)經(jīng)營引起了對其利弊的討論，還有其對銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性和安全性的影響，焦點在于商業(yè)銀行在承銷其有借貸關(guān)系的公司的證券時的角色。

美國的研究表明，混業(yè)經(jīng)營的銀行承銷客戶公司的證券時，由于信息共享產(chǎn)生范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，這將使得銀行所服務(wù)的客戶公司獲益。因為全能型銀行作為商業(yè)銀行向客戶公司提供貸款并且持續(xù)向公司提供不同的金融服務(wù)，它們相對專門的投資銀行來說在企業(yè)信息收集方面的更有優(yōu)勢，這一信息收集優(yōu)勢可以幫助客戶公司在資本籌集過程中減少由于信息不對稱生成的額外成本，通過引導(dǎo)公司的決策，混業(yè)銀行可以降低客戶公司金融壓力的成本?？偟恼f來，和普通交易所相比，混業(yè)銀行承銷證券對客戶公司更有利。

但在日本的市場條件下，得出了和美國相反的研究結(jié)果。Kang和Liu（2007）對日本1995―1997年股票市場的實證研究中發(fā)現(xiàn)，日本市場中銀行和企業(yè)間過于密切的借貸關(guān)系，會使得銀行可以給企業(yè)施加影響。當(dāng)銀行進(jìn)入公司證券的承銷業(yè)務(wù)并急于拓展市場時，需要與投資者顧客建立穩(wěn)固的關(guān)系，因此，銀行會通過自身在貸款方面的地位給企業(yè)施壓，降低這些企業(yè)的證券價格。雖然這一較低的價格可以使得投資者獲得收益較高的投資機會，但是卻增加了證券發(fā)行企業(yè)的金融成本，損害發(fā)行證券者的利益。

日本金融市場中的這種現(xiàn)象的背后推動力是銀行和其顧客之間緊密地借貸關(guān)系，而資本市場的競爭不能消除這一沖突；在美國卻剛好相反，資本市場的發(fā)達(dá)使得銀行不能過多干預(yù)企業(yè)，使得企業(yè)證券得以以更為公平的價格銷售。

2 結(jié)論與對策

上述研究表明，銀行混業(yè)經(jīng)營過程中，各主體之間存在利益矛盾的沖突，在不同的市場條件下，沖突焦點不同，從而對金融市場造成的影響各異。

以色列的市場條件下，混業(yè)經(jīng)營的銀行對發(fā)行證券的公司客戶更為忠誠，傾向于高估公司客戶的證券價格，向不知情的投資者推銷自己承銷的證券；在日本的市場條件下，銀行為了拓展市場，傾向于向發(fā)行證券的公司客戶施壓，降低證券價格賣給投資者，以建立與投資者客戶間的密切關(guān)系；在美國發(fā)達(dá)的資本市場融資條件下，矛盾得以緩解，混業(yè)經(jīng)營的銀行可以憑借在信息方面的優(yōu)勢，降低客戶公司上市成本，提高效率。各方利益沖突的矛盾存在，會減弱混業(yè)經(jīng)營本來可以帶來的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)優(yōu)勢，如果市場不能消除這一沖突，將會對金融市場效率造成不良的影響。

要使得混業(yè)經(jīng)營在金融市場最大化其帶來的各種優(yōu)勢，從宏觀角度來看，應(yīng)該健全完善資本市場的運作，在政策和法規(guī)上加以正確的引導(dǎo)。

從微觀角度看，近期花旗銀行的發(fā)展為混業(yè)經(jīng)營的銀行提供了較好的發(fā)展模式，混業(yè)模式從集團(tuán)內(nèi)部的混業(yè)經(jīng)營，轉(zhuǎn)變成與其他金融集團(tuán)不同金融業(yè)務(wù)的合作，不再強調(diào)經(jīng)營協(xié)同，而是發(fā)揮金融協(xié)同效應(yīng)?；ㄆ旒瘓F(tuán)在流動性管理上是高度分權(quán)的、在風(fēng)險管理上是分層的，但在資本充足的監(jiān)管卻是高度集權(quán)的，這樣在集團(tuán)整體層面單一業(yè)務(wù)的波動風(fēng)險可以被相互平滑，集團(tuán)總體業(yè)績相對穩(wěn)定，評級較高，從而保持了總體融資渠道的暢通，這樣當(dāng)任一種單一業(yè)務(wù)陷入周期性低谷時，集團(tuán)總體有充足的金融資源可以支持其渡過危機并整合行業(yè)。

我國銀行業(yè)將日益走向混業(yè)經(jīng)營，應(yīng)正確把握混業(yè)經(jīng)營帶來的優(yōu)勢和劣勢，結(jié)合國外的經(jīng)驗，走出一條與自身情況相符的發(fā)展道路。

參考文獻(xiàn)

篇（9）

中圖分類號:F830.3文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1007-4392(2007)06-0013-02

企業(yè)融資方式有廣義和狹義兩種,廣義融資方式是指企業(yè)籌措､運用資金的具體形式｡狹義融資方式則指企業(yè)籌措資金的具體形式,本文僅對狹義的融資方式即籌資方式進(jìn)行研究｡融資方式結(jié)構(gòu)實際上就是資金來源結(jié)構(gòu)(籌資結(jié)構(gòu)),簡稱資金結(jié)構(gòu)或融資結(jié)構(gòu)｡如何選擇適合于中小企業(yè)具體情況的最佳融資方式結(jié)構(gòu)?不能一概而論｡因為在不同國家､不同企業(yè)､不同時期融資方式結(jié)構(gòu)都不盡相同｡本文試圖從企業(yè)經(jīng)營的安全度出發(fā),設(shè)立了測試企業(yè)融資方式結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主要指標(biāo)｡

一､建立測試中小企業(yè)融資方式結(jié)構(gòu)優(yōu)化指標(biāo)體系的總出發(fā)點

設(shè)立測試融資方式結(jié)構(gòu)優(yōu)化的指標(biāo)可從不同角度來進(jìn)行,通常采用測定不同融資方案綜合資金成本率的方法加以選擇｡本文認(rèn)為,從企業(yè)經(jīng)營的安全度出發(fā)研究更好一些｡企業(yè)經(jīng)營的安全度,顧名思義就是企業(yè)經(jīng)營的安全程度,是指企業(yè)生存與持續(xù)發(fā)展能力的大小｡企業(yè)的安全度主要取決于兩個因素:一是企業(yè)是否有足夠的自有資金,以償付到期的債務(wù),這與企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險､資金周轉(zhuǎn)速度密切相關(guān);二是企業(yè)是否有足夠的盈利能力,使投資收益率(或總資金所得率)高于債務(wù)資金利息率｡衡量企業(yè)經(jīng)營安全度的主要尺度是自有資金比率和自有資金盈利率(或每股收益)｡

之所以把企業(yè)經(jīng)營的安全度作為設(shè)立指標(biāo)的總出發(fā)點,是因為:第一,擁有一定的自有資金和有足夠的盈利能力,是企業(yè)創(chuàng)建､參與市場競爭､籌集外部資金和持續(xù)生存與發(fā)展的一個先決條件;從投資者來講,其投資方向和規(guī)模的決策,首先考慮的是投資的安全性｡企業(yè)經(jīng)營的安全度決定了企業(yè)在某一時期所能選擇的融資方式和可能采用的融資結(jié)構(gòu)｡第二,企業(yè)融資的一個重要目標(biāo),就是用最“經(jīng)濟(jì)”的方法籌集所需的資金,并使資金成本率降到最低限度,獲取最佳融資效益｡融資方案綜合資金成本率只能作為融資方案的選擇依據(jù)之一,而不能作為測試資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化指標(biāo)的總出發(fā)點｡因為融資的最終目標(biāo)是獲取最佳融資效益,最低綜合資金成本率只是實現(xiàn)融資效益的手段､途徑或者是所要采取的措施,而不是最終目標(biāo)｡

二､測試中小企業(yè)融資方式結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主要指標(biāo)

從企業(yè)經(jīng)營的安全度出發(fā),測試企業(yè)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主要指標(biāo)有兩個: 第一個是自有資金比率｡與大企業(yè)比較,中小企業(yè)的融資方式表現(xiàn)為更偏好內(nèi)源融資,更依賴債務(wù)融資,尤其是經(jīng)常性的小額短期銀行貸款及更多地求助于商業(yè)信用和非正規(guī)金融等特征｡實踐表明,有適度自有資金比率的企業(yè)在發(fā)生虧損時,有足夠的資金加以彌補,而債權(quán)人也愿意用債權(quán)資金幫助企業(yè)度過難關(guān),以重新獲利｡在具備足夠的自有資金比率時企業(yè)管理部門可以致力于企業(yè)的采購､生產(chǎn)和市場銷售等領(lǐng)域,而不是忙于資金籌措,以集中精力度過危機｡因此,為防止宏觀經(jīng)濟(jì)政策,尤其是金融政策對企業(yè)的不利影響,保持適當(dāng)?shù)淖杂匈Y金比率是必需的｡自有資金比率對企業(yè)的持續(xù)生存與發(fā)展具有重要意義,是一個非常有效的企業(yè)危機預(yù)警指示器｡

第二個重要指標(biāo)是自有資金盈利率,即自有資金利潤率｡之所以不采用“資金利潤率”,是因為盡管資金利潤率將企業(yè)融資額壓縮到最小單位,反映每單位融資額的獲利情況,但是資金利潤率作為考核融資結(jié)構(gòu)合理與否的指標(biāo)有很大的缺陷｡一是企業(yè)資金來源不僅是自有資金,還包括借入資金,借入資金的收益是利息,已從經(jīng)營收益中減除,利潤中已不包括借入資金的收益;二是從企業(yè)主體角度出發(fā),只有自有資金是所有者投資,倘若用全部資金利潤率作為考核指標(biāo),豈不混淆了企業(yè)主體界限｡因此,企業(yè)資金結(jié)構(gòu)合理與否的一個重要考核指標(biāo)應(yīng)以“自有資金利潤率”表達(dá)｡這一指標(biāo)既能反映企業(yè)的經(jīng)營成果,又能反映企業(yè)的財務(wù)管理成果｡當(dāng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)變化時,可以通過這一指標(biāo)反映出來｡

假定某企業(yè)總資金(負(fù)債加自有資金)為2000萬元;債務(wù)利息率為10%;所得稅率為50%;息前利潤(經(jīng)營收益)為300萬元｡在其負(fù)債比例分別為0%､50%和75%時,該企業(yè)自有資金稅后利潤率為7.5%､10%和15%｡見表1｡

該例說明,同一企業(yè)在資金總量､經(jīng)營收益､債務(wù)利率相同的情況下,改變?nèi)谫Y結(jié)構(gòu),其自有資金利潤率將發(fā)生變化;同理,不同的企業(yè),由于不同的財務(wù)政策形成了不同的資金結(jié)構(gòu),使得各自的自有資金利潤率存在著差別｡

自有資金利潤率與全部資金所得率和融資結(jié)構(gòu)間存在著一定的關(guān)系｡為便于分析,抽掉因結(jié)算原因引起的不支付利息的短期債務(wù)｡假設(shè)LC為債務(wù)資金,NC為自有資金,TC為總資金,YLC為債務(wù)資金利息率,YNC為自有資金利潤率,YTC為總資金所得率,有:

YNC=YTC+(YTC-YLC)×LC/NC

假定有A和B兩個方案,其中A方案的總資金所得率為10%,債務(wù)利率為8%;B方案的總資金所得率為6%,債務(wù)利率為8%,在負(fù)債比率分別為60%､80%和90%的情況下,A､B方案的自有資金利潤率如表2所示｡

由此可見,在負(fù)債利率確定的情況下,若總資金所得率大于負(fù)債利率,企業(yè)愿意用債務(wù)資金替代自有資金,且負(fù)債比率越高,自有資金盈利率也愈大(見A方案),這也是現(xiàn)代許多企業(yè)負(fù)債經(jīng)營､降低自有資金比率的重要原因;若總資金所得率小于負(fù)債利率,借入資金比例越高,自有資金的收益率就越低,當(dāng)其自有資金比例低于適當(dāng)?shù)谋壤龝r,企業(yè)的持續(xù)生存能力就會發(fā)生問題｡因為一個債務(wù)資金份額大的企業(yè)就會由于銀行利率上升以及不利的市場銷售條件顯示出下降的盈利率,從而會受到相當(dāng)大的損失(見B方案)｡損失的原因在于債務(wù)資金份額過高所引起的高利息負(fù)擔(dān)｡在經(jīng)濟(jì)萎縮或宏觀緊縮時期,利息負(fù)擔(dān)會導(dǎo)致盈利的減少和自有資金利潤率的急劇下降｡債務(wù)資金份額越大,利息負(fù)擔(dān)越重,虧損發(fā)生的越快｡這就是說,只有在企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好時,負(fù)債經(jīng)營才是有利的;同時,在提高借入資金對自有資金的比例時,要充分考慮融資風(fēng)險的大小｡這是企業(yè)在安排自有資金和借入資金的比例時,必須遵循的原則｡

參考文獻(xiàn)

篇（10）

前言

資金是企業(yè)的血液，是企業(yè)得以生存、發(fā)展的外在表現(xiàn)形式，是企業(yè)欣欣向榮、蒸蒸日上、不斷發(fā)展的直接源動力。任何企業(yè)的生存和發(fā)展都必須依賴于有效投入和合理運作，科學(xué)的資金管理是企業(yè)發(fā)展壯大的有利保證，這對目前我國多元化經(jīng)營的電力集團(tuán)這種多元化的經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體尤其重要。在市場經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的今天，尤其是我國加入WTO以后，來自國內(nèi)外的競爭日趨激烈，如何加強電力集團(tuán)公司的資金集中管理，提高經(jīng)營管理水平，已成為促進(jìn)電力集團(tuán)公司發(fā)展的重要課題。

1 多元化經(jīng)營的電力集團(tuán)實行資金集中管理的必要性

1.1 多元化經(jīng)營的電力集團(tuán)所屬單位較多，分布在全國各地，長期以來企業(yè)資金帳戶分散，資金基本都沉淀在當(dāng)?shù)刭~戶，使用效率差，集團(tuán)公司可掌握、調(diào)度的資金量少，難以集中到足夠的資金來滿足生產(chǎn)、基建的需要，必要時還要依靠大量銀行貸款來解決投資和流動資金短缺的問題，使得資金成本居高不下，財務(wù)負(fù)擔(dān)沉重。通過財務(wù)集約化管理，資金得以集中管理，成立資金結(jié)算中心，基本建成涵蓋省、市、縣三級的資金集團(tuán)賬戶管控體系，以經(jīng)濟(jì)獎罰措施及適當(dāng)?shù)男姓侄?，及時集中應(yīng)上交的資金及部分閑散資金，可以使分散、閑置的資金形成龐大、雄厚的資金優(yōu)勢，來保障重點項目的資金需要及資金運作。使原來僅靠實物運作實現(xiàn)增值的方式，轉(zhuǎn)變?yōu)楦嗟赝ㄟ^財務(wù)運作實現(xiàn)資金的時間價值，達(dá)到增值和盈利。

1.2 資金集中管理是強化多元化經(jīng)營的電力集團(tuán)管理、提高經(jīng)濟(jì)效益的需要。資金的集中可以實現(xiàn)多元化的資本運作手段，提高自己集中管理和資本協(xié)同的運作能力，拓展資金的運作空間，增強資金的控制力，不斷開辟新的利潤增值點。資金的不足是制約多元化經(jīng)營的電力企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的重要因素。因此，公司集團(tuán)應(yīng)把資金增值作為增加經(jīng)濟(jì)效益的一大支柱來確立。同時，應(yīng)針對基層各單位經(jīng)濟(jì)管理工作有自成體系、相互封閉、互不往來的弊端，通過財務(wù)集約化管理組織資金調(diào)度，來強化企業(yè)資金流量的控制管理，加強企業(yè)之間的相互溝通、交流，提高企業(yè)管理水平。

1.3 資金集中管理，多元化經(jīng)營的電力集團(tuán)可以通過結(jié)算中心對基層單位賬戶的監(jiān)管，通過預(yù)算管理對資金收支性質(zhì)的審核，降低企業(yè)非生產(chǎn)現(xiàn)金的支出，杜絕企業(yè)之間違規(guī)拆借，減少資金損失。

2 現(xiàn)有資金集中管理模式的不足

2.1 集權(quán)分權(quán)的程度掌握制度不合適。資金集中管理的總體原則“總體集中，適度分權(quán)”的度把握不好，在某些方面存在控制過細(xì)的問題，缺乏靈活性，造成基層單位自主積極性不高，過分依賴集團(tuán)公司，自身風(fēng)險防范意識差。同時部分單位為逃避資金集中管理，利用一些不合規(guī)的手段套取資金，支付預(yù)算外項目，容易違反財務(wù)制度。比如市、縣基層單位工程款撥付嚴(yán)重滯后，多有占用生產(chǎn)資金，以致造成許多不正常負(fù)責(zé)及現(xiàn)金流短缺。

2.2 信息網(wǎng)絡(luò)支持手段滯后。目前只實現(xiàn)了資金預(yù)算管理系統(tǒng)和資金支付系統(tǒng)的對接，而資金預(yù)算系統(tǒng)只是一個單獨開發(fā)的小模塊，與公司全面預(yù)算管理要求還有相當(dāng)大的差距，不能勝任資金集中管理的需求。財務(wù)信息傳遞及分析功能不足，缺乏有力的信息溝通手段，容易造成母公司信息掌握不完全，在部分事情的處理上形成決策效率低甚至失誤的現(xiàn)象，不僅降低了資金使用效率，而且容易給正常的基本建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營帶來負(fù)面影響。

2.3 環(huán)節(jié)增多，效率降低。由于管理系統(tǒng)和管理軟件不能全面滿足資金集中管理的需要，造成審批環(huán)節(jié)增多，而審批手段落后就造成財務(wù)人員工作負(fù)擔(dān)加重，時間效率下降，只注重細(xì)節(jié)和環(huán)節(jié)上的問題，而缺乏全局考慮。

2.4 預(yù)算管理手段落后。由于目前沒有真正做到以全面預(yù)算管理為目標(biāo)的資金集中管理，只是達(dá)到了資金集中存放和相對的集中調(diào)配。資金管理沒有將資金的籌集、投放結(jié)合起來，資金的時間價值沒有充分得到利用。

3 完善對策

3.1 適當(dāng)把握集權(quán)與分權(quán)的尺度。多元化經(jīng)營的電力企業(yè)集團(tuán)應(yīng)按照“總體集中，適度分權(quán)”的管理原則，在充分肯定集權(quán)的基礎(chǔ)上，打破高度集權(quán)，吸收集權(quán)與分權(quán)的優(yōu)點，適當(dāng)在某些方面實行分權(quán)。在集權(quán)方面，母公司主要在方向性和戰(zhàn)略性的問題上進(jìn)行領(lǐng)導(dǎo)管理：在分權(quán)方面，各基層單位主要對具體的、戰(zhàn)術(shù)性的問題，如成本管理、費用控制等自行運作管理，集團(tuán)予以宏觀指導(dǎo)。這樣做，既不影響某些集團(tuán)所屬單位的法人地位，有利于總部集中精力，做好市場和宏觀規(guī)劃，把握集團(tuán)的總體發(fā)展方向，又可建立科學(xué)合理、分工明確的崗位責(zé)任制和有效的激勵機制，從而提高全員參與資金集中管理的主動性逐步規(guī)范資金運行機制，最大限度地規(guī)避和化解財務(wù)風(fēng)險，實現(xiàn)積極規(guī)避資金風(fēng)險、提高資金使用效率、降低資金成本的資金管理目標(biāo)。綜合考慮多元化經(jīng)營的電力企業(yè)集團(tuán)情況，以下幾方面的權(quán)力應(yīng)集中到集團(tuán)本部：(1)投資決策權(quán)：包括對各成員單位新建、擴建、改造、修繕投資和對外股權(quán)投資的決策權(quán)應(yīng)該集中。(2)各成員單位接受外部投、融資的決策權(quán)。為了更好的控制整個集團(tuán)的融資風(fēng)險，保持合理的資本結(jié)構(gòu)，避免因融資不當(dāng)而危及集團(tuán)生存，公司應(yīng)把握以下融資決策權(quán)：重大投資項目的融資、超過資產(chǎn)負(fù)債率按權(quán)限的舉債融資、導(dǎo)致股權(quán)比例變動的融資、增加注冊資本的融資、成員單位的并購融資與租賃融資、發(fā)行債券、發(fā)行股票以及成員單位改制中所涉及的融資問題。(3)成員單位資產(chǎn)重組的決策權(quán)。包括成員單位對外投資、合并、分立、轉(zhuǎn)讓、改制等資本運營活動的決策權(quán)應(yīng)集中在集團(tuán)。(4)重要財務(wù)政策的制定權(quán)不能分散到各成員單位。(5)基本建設(shè)和技術(shù)改造項目的貸款權(quán)、流動資金的貸款權(quán)、對外擔(dān)保以及企業(yè)所得稅的結(jié)算權(quán)應(yīng)該由集團(tuán)集中管理。 轉(zhuǎn)

3.2 完善資金集中管理中財務(wù)公司的職能。資金管理貫穿多元化經(jīng)營的電力集團(tuán)經(jīng)營全過程，只有前瞻性地看待資金管理的地位和發(fā)展方向，運用先進(jìn)的管理手段，才能更好地使用資金，為集團(tuán)企業(yè)的發(fā)展壯大添磚加瓦。所以多元化經(jīng)營的電力企業(yè)集團(tuán)應(yīng)做好以下幾個方面：(1)真正使財務(wù)公司成為多元化經(jīng)營的電力集團(tuán)的投資中心、投資顧問。財務(wù)公司除能夠為集團(tuán)內(nèi)各子公司籌集資金外，還應(yīng)將其投入到關(guān)系集團(tuán)長遠(yuǎn)發(fā)展的具有深遠(yuǎn)意義重大項目上，增強后勁，促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步，并合理安排好集團(tuán)各子公司固定資產(chǎn)與流動資產(chǎn)的比例。憑借其信息優(yōu)勢、理財優(yōu)勢，幫助投資主體開展咨詢評估，參與企業(yè)的投資決策，當(dāng)好參謀。(2)人才、技術(shù)與服務(wù)要跟上。要發(fā)揮財務(wù)公司作用很重要的前提就是要有精干的管理人才、業(yè)務(wù)人才和研究人才，從業(yè)人員應(yīng)具備良好的理財素質(zhì)，具備金融、投資、證券及財會等業(yè)務(wù)知識，具有獨立解決問題和勇于開拓的能力。(3)不斷強化業(yè)務(wù)服務(wù)功能，在具體業(yè)務(wù)上應(yīng)做到：①提供完備的系統(tǒng)安全保障，②提供與商業(yè)銀行系統(tǒng)互聯(lián)的企業(yè)資金管理服務(wù)平臺，③為成員單位提供良好的金融服務(wù)，④以高效率處理資金上收下?lián)軐徟热粘２僮?，⑤實施手段上解決異地經(jīng)營，支持成員單位自助操作，查詢、劃轉(zhuǎn)資金，⑥體現(xiàn)不同的資金控制和調(diào)度策略，適合不同管理模式，⑦提供多種資金控制方式、可調(diào)整的審批業(yè)務(wù)流程，⑧既要單獨快速實施，又能與ERP系統(tǒng)充分協(xié)同，⑨有效地處理內(nèi)部交易，減少現(xiàn)金的不必要流動，⑩提供集團(tuán)統(tǒng)一的動態(tài)資金集中監(jiān)控和資金管理決策支持。

3.3 加強網(wǎng)絡(luò)信息化建設(shè)。由于多元化經(jīng)營的電力集團(tuán)的財務(wù)信息相對獨立，其財務(wù)資源分散存放在各電力公司的財務(wù)服務(wù)器上，形成了“信息孤島”，使得總公司無法及時了解各單位的財務(wù)狀況，對實施有效管理帶來了一定的難度。隨著多元化經(jīng)營的電力企業(yè)集團(tuán)的不斷發(fā)展，對財務(wù)管理工作要求的不斷提高，信息不通暢、管理滯后的弊端將日漸突出。加快推進(jìn)財務(wù)集約化管理工作，建立全面、高效的財務(wù)管理信息系統(tǒng)勢在必行。所以，多元化經(jīng)營的電力集團(tuán)應(yīng)運用現(xiàn)代管理思想和計算機、網(wǎng)絡(luò)、通訊等先進(jìn)技術(shù)，建設(shè)集財務(wù)預(yù)測、決策、計劃、核算、分析和控制于一體，財務(wù)信息與業(yè)務(wù)信息全面融合，總公司與分公司信息合一，母公司與子公司信息同步的財務(wù)管理信息系統(tǒng)，實現(xiàn)企業(yè)整體資源的優(yōu)化配置，為提高多元化經(jīng)營的電力企業(yè)集團(tuán)的綜合實力和競爭能力服務(wù)。

4 結(jié)束語