序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇企業(yè)證券投資風險控制范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

二、證券投資做好風險控制的措施

1.掌握證券投資風險測度的理論與方法

風險的控制必須基于科學的測度理論才能正真達到其控制目的，證券投資風險測度理論主要有：效用函數(shù)的概念，用以反映效用值隨后果值變化的關(guān)系；風險金測度模型，基于風險主觀價值的概念，相對解決了主觀決策風險行為；標準風險測度模型，利用了效用函數(shù)，對隨機變量、標準風險、風險集等數(shù)據(jù)進行了整合；隨機優(yōu)勢選擇模型理論，這種理論超脫了對效用函數(shù)類型的限制要求，可用于任何場合，可分為一階隨機優(yōu)勢選擇模型和二階隨機優(yōu)勢選擇模型；均值——方差測度理論，即通過證券組合投資的均值——方差分析、計算單目標函數(shù)下的二次規(guī)劃，以實現(xiàn)一定風險下獲取最大收益或一定收益并承受最小風險的目的；值理論，這種理論是在均值方差模型的基礎(chǔ)上提出來的，是資本資產(chǎn)定價模型中測度風險的一種指標；下偏矩測度理論，可以用來測度一個離散分布投資收益率序列的風險；VaR測度理論，即在一定的置信水平下，某金融資產(chǎn)或投資組合在未來特定的一段時間內(nèi)的最大損失表示，主要計算方法有正態(tài)方法、歷史模擬法、壓力測試法、蒙特卡羅法等；非線性分形幾何測度理論，用于研究證明股票投資收益率不是正態(tài)分布；信息嫡測度理論，用來研究信息系統(tǒng)不確定性測度的指標。近些年來，新的風險測度指標主要從定量、定性及定性與定量相結(jié)合三個方面提出，在定量測度方面，主要基于損失序列、緊迫程度、分布和頻度進行風險測度；在定性測度方面，是投資者對某證券投資風險的定性判斷，在投資市場上主要是指主觀風險的評估問題；在系統(tǒng)測度方面，兼顧指標的定性和定量兩個方面，將兩者有機地結(jié)合起來，使其平衡單方測度可能產(chǎn)生的矛盾。

2.加強風險預測與控制

對風險本質(zhì)的認識及測度指標的定義是風險預測和控制的基礎(chǔ)，風險預測是為了更好地控制風險，提高收益。證券投資風險的預測主要是計算出各標準時段內(nèi)投資風險，形成風險時間序列，然后對其進行預測。為了提高預測的準確性和可靠性，這里使用組合預測的方法，使預測模型更具有對環(huán)境變化的適應(yīng)能力。對證券投資風險的控制主要從以下幾方面展開：

（1）非系統(tǒng)風險的控制

作為證券投資中最主要風險之一的非系統(tǒng)風險，主要控制方式是確定各類投資的權(quán)重，實現(xiàn)投資的多樣化，以保證在一定預期收益的前提下，投資風險最小。具體來說，是在確定多個證券的情況下，設(shè)定滿足預期的約束條件，進而確定各類投資的權(quán)重。樣本中設(shè)多個觀測點，確定投資者的目標收益率后，用目標收益率調(diào)整各個證券在各觀測段的收益率，以便形成新的投資收益序列，然后通過目標收益率與期望收益率進行比較，作為風險控制的分界線。

（2）系統(tǒng)風險的控制

對系統(tǒng)風險控制的主要方法是利用金融衍生工具，在這里主要對股票指數(shù)、期貨進行系統(tǒng)風險的控制研究，考慮的是保值報酬與保值風險。設(shè)定股票投資組合即現(xiàn)貨、股票指數(shù)期貨、觀測時期數(shù)，組合現(xiàn)貨持有量為1，如果現(xiàn)貨加權(quán)平均數(shù)一定，則期貨加權(quán)系數(shù)為1減去現(xiàn)貨的加權(quán)系數(shù)，可求出最優(yōu)套期保值比率?，F(xiàn)貨與期貨組合后的收益率可通過目標收益率、期望收益率及調(diào)整后的現(xiàn)貨收益率計算得出，進而實現(xiàn)對風險投資的優(yōu)化。

3.證券投資風險控制的其他措施。

（1）有效降低政府對證券市場的干預作用。市場并非是萬能的，也會存在一定的缺陷，因此如果單靠市場的自由調(diào)控作用難以對資源進行有效的配置和優(yōu)化。所以政府需要選擇多種方式對證券市場進行調(diào)控，并且把握調(diào)控的力度。

（2）加強對證券投資的法制建設(shè)和監(jiān)管。證券市場作為市場經(jīng)濟中的一部分，具有復雜的經(jīng)濟體系，因此它的運行和發(fā)展需要有一定的法律依據(jù)。只有在相關(guān)法律法規(guī)的參與下，才能實現(xiàn)對市場主體的調(diào)節(jié)和規(guī)范作用，避免法律上的灰色區(qū)域，進而杜絕證券市場中出現(xiàn)無序競爭的現(xiàn)象。

（3）對機構(gòu)投資者進行有效的培養(yǎng)。因為機構(gòu)投資者具有信息、資金上的優(yōu)勢，在投資上具有一定的帶頭作用，如果大量的個人投資者盲目跟從就容易導致投機風氣的盛行，所以，要有效加強對機構(gòu)投資者的培養(yǎng)和教育，并有效發(fā)展證券投資基金。

篇（2）

企業(yè)金融投資風險

企業(yè)金融投資風險主要包括證券投資風險、基金投資風險和衍生金融資產(chǎn)投資風險等。下面對各種金融投資風險進行詳細闡述：第一，證券投資風險。任何投資行為都存在風險，在證券投資過程中，如果企業(yè)出現(xiàn)盲目投資或者制定錯誤的決策，會降低回報率，給企業(yè)帶來嚴重的經(jīng)濟損失。當企業(yè)出現(xiàn)證券投資風險時，會加大企業(yè)金融決策者的心理壓力，從而容易制定錯誤的決策。另外，當證券價格不斷下降，造成企業(yè)收入減少，有時企業(yè)會出現(xiàn)虧損現(xiàn)象。如果證券價格上下波動，則會引起一系列的變化，如，當證券價格上浮時，企業(yè)會投入大量的資金，但是不會分析產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因，企業(yè)投資比較隨意、盲目，所以，在證券投資過程中，不能采取這種投資方式。

第二，基金投資風險?；鹜顿Y方式是我國企業(yè)比較青睞的一種投資方式，在基金投資過程中，小額資金先集中在專家手中，專家再對市場情況進行分析，然后進行投資。全部基金投資是由多個投資人共同出資完成的，安全級別較高，但是還是存在一定風險。比如，企業(yè)通過各種途徑集中大量資金，為基金投資設(shè)置了一些安全問題，但是沒有配置專業(yè)水平較高的投資專家。有的企業(yè)進行基金投資的目的是儲備資產(chǎn)，在購買基金過程中，忽視基金類別，過分關(guān)注收益高的基金，但投資風險較高，這種投資方式給企業(yè)帶來較高的投資風險。

第三，衍生金融資產(chǎn)投資風險。衍生金融資產(chǎn)投資風險是一種新型的投資方式，對傳統(tǒng)金融投資產(chǎn)生了一定的沖擊。與基金投資和證券投資方式相比，衍生金融資產(chǎn)投資的風險性更高。這種投資方式需要控制企業(yè)大量現(xiàn)金，影響企業(yè)經(jīng)營過程中的資金周轉(zhuǎn)。如果企業(yè)采取衍生金融資產(chǎn)投資方式，會引起資產(chǎn)的波動，增加企業(yè)財務(wù)管理難度。比如，期權(quán)債券投資，如果操作正確，會給企業(yè)帶來較大的經(jīng)濟收益，如果操作錯誤，則會給企業(yè)帶來嚴重的經(jīng)濟損失。企業(yè)如果選擇這種投資方式，需要考慮以下因素：規(guī)則交易風險、價格風險以及被控制風險等。企業(yè)如果想選擇這種投資方式，應(yīng)該采取謹慎態(tài)度。

金融投資風險成因

在金融投資過程中利率變動。投資利率直接影響著金融投資收益，下調(diào)利率能增加金融投資資產(chǎn)收益，上調(diào)能減少金融投資資產(chǎn)收益。在投資過程中，投資者應(yīng)該合理調(diào)整投資貨幣和資產(chǎn)間的關(guān)系，關(guān)注利率差變化情況，做好應(yīng)對利率變動準備。

在金融投資過程中匯率變動。國家匯率的變動可能會增加金融投資風險。有的國家匯率受到市場經(jīng)濟發(fā)展的影響，隨著市場經(jīng)濟環(huán)境的變化，有的國外投資者面臨著更大投資風險，即匯率風險。

在金融投資過程中面臨的市場變動。在金融投資過程中，投資者應(yīng)該考慮投資商品可能面對的風險，關(guān)注投資過程中市場變動情況。金融市場是金融投資商品生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，投資者需要密切關(guān)注金融市場變化，了解金融產(chǎn)品存在的風險，制定有效的措施預防和控制風險。金融市場風險的表現(xiàn)形式如下：對部分商品的投資和商品的投資者產(chǎn)生風險；對金融投資產(chǎn)生影響，有時甚至影響世界金融市場。因此，需要合理控制和管理市場風險。

金融投資風險控制和管理

在金融投資過程中，投資風險是客觀存在的，企業(yè)必須合理控制和管理投資風險。雖然不可能消除金融投資風險，但是合理控制和管理投資風險，當風險發(fā)生時，采取科學合理的應(yīng)對方法，將損失降低到最低程度。為了加強對投資風險的控制和管理，可以從以下方面努力：

合理評估金融投資過程中的風險。金融投資風險評估是金融投資風險控制和管理的重要環(huán)節(jié)，也是企業(yè)制定投資決策的重要依據(jù)，對投資者至關(guān)重要。通過金融投資風險評估報告，投資者可以了解不利于金融投資的一些因素，并事先做好準備，從而有效地降低金融投資風險，增加投資者在金融投資過程中的決策依據(jù)。風險是不斷變化的，風險評估應(yīng)該根據(jù)風險具體情況及時更新，從而不斷降低投資風險對金融產(chǎn)品的不利影響。

如果企業(yè)在規(guī)劃投資方案、制定風險反應(yīng)機制時，完全按照金融投資風險進行操作，則會產(chǎn)生較大的誤差。投資者還需要考慮市場情況。深入了解要投資的金融產(chǎn)品的相關(guān)信息，制定科學有效的金融投資組合，將投資風險降低到最低程度，獲取最大的經(jīng)濟效益。同時，為了提高獲利可能性，企業(yè)在進行金融投資時，根據(jù)制定的風險收益組合，對所要投資的金融商品進行合理評估，并檢驗所制定的風險收益投資組合是否科學，從而為后續(xù)的投資規(guī)劃打下堅實的基礎(chǔ)。這樣在投資過程中，如果遇到投資風險，投資者能夠馬上做出反應(yīng)，并制定有效的的應(yīng)對措施，將經(jīng)濟損失降到最低，增加投資者的投資經(jīng)驗。

控制金融投資過程中的風險分類。金融市場在種類和性質(zhì)方面存在很大差異，所以每個商品面臨的風險也不同。金融風險種類多樣，即使面對同一風險，不同商品所做出的反應(yīng)也不同。因此，要想將投資者的投資風險與經(jīng)濟損失降低到最低程度，需要對金融投資過程中的風險進行分類。合理預測金融投資過程中商品可能會遇到的風險，根據(jù)金融投資風險類別，制定針對性的預防策略，即對金融投資過程中的金融風險進行分類控制。實際上，由于金融市場復雜多變，且投資者投資態(tài)度不謹慎，許多投資者在投資之前，沒有對深入分析投資過程中面臨的風險，就將大量資金投入到單一金融商品中。這種錯誤行為，不僅增加了投資者投資商品的投資風險，也增加了投資者的受損概率。選擇多樣化的金融商品，形成合理的投資組合，再進行投資。另外，需要考慮投資過程中匯率和利率的變化，科學預測和評估投資組合中各種金融商品可能面臨的風險，對金融商品進行合理預估，并制定切實可行的風險規(guī)劃和策略，這樣有利于降低投資風險，獲得預期的投資效益。

篇（3）

風險主要是指事件發(fā)生后，其損失機會或損害的可能性、不確定性。證券投資中，風險和收益是一對矛盾結(jié)合體，有收益就有風險，二者存在內(nèi)部的必然性。證券投資的風險可以運用科學的手段進行一定程度的預測分析，通過對對主客觀風險、市場及經(jīng)營風險等要素進行控制。證券投資在運行過程中處于動態(tài)的、復雜的交互性的選擇過程，對市場的了解，對投資時機選擇，對投資品種的確定，都是影響風險和收益程度的要素。一個證券在一定時期內(nèi)收益率、收盤價、上期收盤價、單位紅利及股息收入等指標產(chǎn)生的，都是需要在現(xiàn)實操作中進行評估和預測的，收益率的方差和標準測度是證券投資的重點。證券投資風險的分類標準是從多個方面界定的，根據(jù)風險構(gòu)成可以分為系統(tǒng)風險，如利率風險、匯率風險、政治風險等，業(yè)包括相對應(yīng)的非系統(tǒng)風險，例如企業(yè)經(jīng)營風險、財務(wù)風險、操作風險等。根據(jù)操作角度一般劃分為，選擇風險和投資者風險。證券投資風險的主要表現(xiàn)形式就是股票、債券、衍生證券。

二、提高證券投資市場風險控制的對策

1、正確運用證券投資風險測的重點理論方法。從風險的定義來看，證券投資的風險是在證券投資過程中，投資者的收益和本金遭受損失的可能性?？茖W的測度理論是規(guī)避風險的重要手段，只有科學的理論，才能達到其控制目的。證券投資風險的理論主要是效用函數(shù)的概念，風險金測度模型，標準風險測度模型，隨機優(yōu)勢選擇模型理論，均值———方差測度理論。值理論，下偏矩測度理論，VaR測度理論，信息嫡測度理論等。在實際操作中，新的風險測度指標主要從定量、定性及定性與定量相結(jié)合三個方面提出，在定量測度方面，主要基于損失序列、緊迫程度、分布和頻度進行風險測度;在定性測度方面，是投資者對某證券投資風險的定性判斷，在投資市場上主要是指主觀風險的評估問題;在系統(tǒng)測度方面，兼顧指標的定性和定量兩個方面，將兩者有機地結(jié)合起來，使其平衡單方測度可能產(chǎn)生的矛盾。

2、強化對風險的預測與控制。證券投資風險主要分為非系統(tǒng)風險的控制和系統(tǒng)風險控制。風險預測是為了更好地控制風險，證券投資風險的預測主要是計算出各標準時段內(nèi)投資風險，形成風險時間序列，然后對其進行預測。預測的準確性和可靠性，這里使用組合預測的方法，使預測模型更具有對環(huán)境變化的適應(yīng)能力。非系統(tǒng)風險，主要控制方式是確定各類投資的權(quán)重，實現(xiàn)投資的多樣化，對風險本質(zhì)的認識及測度指標的定義是風險預測和控制的基礎(chǔ)。系統(tǒng)風險的控制主要方法是利用金融衍生工具，如股票指數(shù)、期貨進行系統(tǒng)風險的控制研究，在確定多個證券的情況下，設(shè)定滿足預期的約束條件，進而確定各類投資的權(quán)重，通過目標收益率與期望收益率進行比較，作為風險控制的分界線。設(shè)定股票投資組合即現(xiàn)貨、股票指數(shù)期貨、觀測時期數(shù)，組合現(xiàn)貨持有量，保證在一定預期收益的前提下，投資風險最小?，F(xiàn)貨與期貨組合后的收益率可通過目標收益率、期望收益率及調(diào)整后的現(xiàn)貨收益率計算得出，進而實現(xiàn)對風險投資的優(yōu)化。

3、降低政府對證券市場的干預作用。市場存在一定的缺陷，市場的自由調(diào)控作用難以對資源進行有效的配置和優(yōu)化，政府需要選擇多種方式對證券市場進行調(diào)控，對證券投資實施法制建設(shè)和監(jiān)管，并且把握調(diào)控的力度。在相關(guān)法律法規(guī)的參與下，杜絕證券市場中出現(xiàn)無序競爭的現(xiàn)象，證券市場具有復雜的經(jīng)濟體系它的運行和發(fā)展需要有一定的法律依據(jù)，實現(xiàn)對市場主體的調(diào)節(jié)和規(guī)范作用。有關(guān)證券市場的法律、法規(guī)及相關(guān)政策、規(guī)則發(fā)生變化，可能引起證券市場價格波動，使投資者存在虧損的可能，投資者將不得不承擔由此造成的損失。機構(gòu)投資者具有信息、資金上的優(yōu)勢，個人投資者盲目跟從就容易導致投機風氣的盛行，對機構(gòu)投資者進行有效的培養(yǎng)，并有效發(fā)展證券投資基金，是證券市場健全的方式。如果能深入分析有關(guān)企業(yè)或公司的經(jīng)營材料，并不為表面現(xiàn)象所動，看出它的破綻和隱患，并作出冷靜的判斷，則可有效回避經(jīng)營風險。

4、規(guī)避市場風險的存在方式。在某些特殊的情況下，政府會改變發(fā)展證券市場的戰(zhàn)略部署，出臺一些扶持或抑制市場發(fā)展的初期，在社會經(jīng)濟比較繁榮時，市場風險來自各種因素，每種股票價位變動，其公司利潤有保證，歷史數(shù)據(jù)詳細的分析，是要掌握趨勢，了解收益的持續(xù)增長能力，了解其循環(huán)變動的規(guī)律。有的企業(yè)受其自身的經(jīng)營限制，其股價出現(xiàn)不穩(wěn)定狀態(tài)，就要選擇買賣時機，當股價低于標準誤差下限時，可以購進股票，當股價高于標準誤差上限時，最好把手頭的股票賣掉。注意投資期，經(jīng)濟氣候好時，股市交易活躍，經(jīng)濟氣候不好時，股市交易必然凋零，不要把股市淡季作為大宗股票投資期，根據(jù)歷史資料分析，正確地判定當時經(jīng)濟狀況在興衰循環(huán)中所處的地位。股市得變化對經(jīng)濟氣候的反映更敏感，不可抗力因素導致的風險，上市公司所處行業(yè)整體經(jīng)營形勢的變化，或者經(jīng)營決策重大失誤等，使投資者的交易委托無法成交或者無法全部成交，投資者將不得不承擔由此導致的損失。證券產(chǎn)生影響的風險，它通常是由某一特殊的因素引起，與整個證券市場的價格不存在系統(tǒng)、全面的聯(lián)系，而只對個別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。

5、綜合性風險的防范。綜合性風險主要包括經(jīng)營風險、購買力風險、利率風險。在現(xiàn)實生活中，所有企業(yè)都受全局性因素的影響，這些因素包括社會，政治，經(jīng)濟等各個方面。在購買股票前，要認真分析有關(guān)投資對象，與那些經(jīng)營狀況不良的企業(yè)或公司保持一定的投資距離，在購買股票前，要認真分析有關(guān)投資對象，研究它現(xiàn)在的經(jīng)營情況以及在競爭中的地位和以往的盈利情況趨勢，如果能保持收益持續(xù)增長、發(fā)展計劃切實可行的企業(yè)當作股票投資對象，較好地防范經(jīng)營風險。在規(guī)劃和政策既定的前提條件下，政府應(yīng)運用法律手段，經(jīng)濟手段和必要的行政管理手電引導證券市場健康、有序地發(fā)展。在通貨膨脹期內(nèi)，應(yīng)留意市場上價格上漲幅度高的商品，從生產(chǎn)該類商品的企業(yè)中挑選出獲利水平和能力高的企業(yè)來。周期波動是經(jīng)濟發(fā)展過程中常見的現(xiàn)象，我國經(jīng)濟在年度間的頻繁波動是一種隨機波動，盡量了解企業(yè)營運資金中自有成份的比例，利率升高時，會給借款較多的企業(yè)或公司造成較大困難，從而殃及股票價格，而利率的升降對那些借款較少、自有資金較多的企業(yè)獲公司影響不大。由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實際收益水平下降的風險，它是與整個股票市場或者整個期貨市場或外匯市場等相關(guān)金融投機市場波動無關(guān)的風險，由特殊因素引起的，股民可通過投資的多樣化來化解風險，對證劵投資中的風險需要有宏觀與微觀上的認識，防止易變的收入將導致收益和現(xiàn)金流量的不確定。

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中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：1009-2374（2014）07-0006-02

證券投資因其起步早較為成熟逐漸受到專業(yè)和非專業(yè)投資者的青睞，逐漸成為人們投資理財?shù)闹匾x擇方向之一。證券投資活動過程中，要不斷強化對證券投資知識的積累，科學認知，要時刻保持風險意識，防微杜漸，才能將風險控制到最小。經(jīng)歷風險后要明晰風險產(chǎn)生的原因，在后期證券投資活動中借鑒經(jīng)驗，不斷總結(jié)，以便形成證券投資風險規(guī)避的能力，提升自身證券投資的價值。

1 證券市場證券投資的基本內(nèi)涵

證券投資（investment in securities）是指投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金券等有價證券以及這些有價證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要

形式。

證券投資的特點表現(xiàn)在如下幾個方面：第一，高度的市場力是其重要表現(xiàn)之一；第二，證券自身是有價證券，發(fā)行者和投資者對未來預期收益都有所預估，其自身具有一定風險性；第三，證券投資活動中兩個不可忽略的行為就是投資和投機并存；第四，二級市場的證券投資只是在投資者之間相互流動進行再分配，不會增加社會資本的總量。

證券投資的作用包括：第一，證券投資成為企業(yè)、組織籌集資金的重要渠道之一；第二，證券投資可以實現(xiàn)對閑置資本的使用效率和高效利用，實現(xiàn)資源合理配置和優(yōu)化；第三，證券投資有利于企業(yè)聚攏資金和再投資，改善企業(yè)的經(jīng)營管理，提高企業(yè)的經(jīng)濟效益，提升社會知名度，促動企業(yè)經(jīng)營行為科學合理化；第四，央行在進行金融宏觀調(diào)控上可以通過證券投資作為重要手段，一定程度上來說，對國民經(jīng)濟持續(xù)高效快速發(fā)展有著非常重要的意義；第五，證券投資促進了我國與國際金融市場的融合，促進了各國經(jīng)濟之間的交流。

時間、收益、風險是進行證券投資的重要因素，也關(guān)乎證券投資活動的成敗。

高市場力是我國證券投資的重要特征，證券是有價證券，有一定的預期收益，存在風險性是我國證券投資的構(gòu)成要素。投資與投機是證券市場投資中必然存在的兩種行為，在二級市場證券持有者之間的互相轉(zhuǎn)讓流轉(zhuǎn)無法實現(xiàn)社會資本總量的增加，僅僅是二次分配。發(fā)行者、中介人、投資者構(gòu)成了證券投資關(guān)系，是證券投資關(guān)系的核心組成，貫穿于證券投資活動的整個過程中。證券投資過程中并非是口頭交易，而是經(jīng)過規(guī)范的商務(wù)文本書面注明所有權(quán)或債券債務(wù)的關(guān)系，通過簽訂具有法律效力的合法商務(wù)文本對證券投資活動行為進行約束，確保其符合法律規(guī)范。

在經(jīng)濟生活中，證券投資的重要作用同樣不能忽視?；I集資金，調(diào)節(jié)資金走向，挖掘閑置資金提高資金使用效率，這是從宏觀層面而言，對于企業(yè)而言，對內(nèi)增加資金流，為企業(yè)運營提供資本支持，對外樹立良好的品牌形象，提高企業(yè)的知名度和美譽度。從政府角度來看，是對金融市場進行宏觀調(diào)控的有效手段之一，有助于促動國民經(jīng)濟更好更快發(fā)展，提升發(fā)展質(zhì)量和速度。在國際上，有力于國際關(guān)系的強化和對國外先進經(jīng)驗的借鑒。

2 證券投資風險的基本內(nèi)容

我國經(jīng)濟越發(fā)展，國際化融合程度更高，我國證券投資市場前景也就越來越廣闊。不僅經(jīng)濟組織在證券投資上是主要主體，越來越多的普通大眾理財意識也在逐漸增強，對風險認識更加深刻，對風險的把控，對收益的預期都在逐漸科學化。證券投資的風險更多指向投資后的結(jié)果不確定，證券市場的波動，進而對投資者利益造成損害，讓投資者資產(chǎn)貶值。

證券投資的風險可以分為系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險。系統(tǒng)性風險包括整體證券市場波動風險，證券利率風險，投資者購買力風險等等，是隨著社會政治、經(jīng)濟等變化對證券市場產(chǎn)生的不可抗力的風險。系統(tǒng)性風險可以看做是證券投資風險的內(nèi)因。當國家的相關(guān)政策進行調(diào)整、轉(zhuǎn)變，都會影響到證券市場的變動，央行銀根收緊，量化寬松等等政策都會導致利率的升高或降低，這也會造成貨幣使用方向發(fā)生改變，稅收政策可以說在證券投資風險的影響上更為直接，稅收的高低直接影響證券投資者的積極或消極行為的發(fā)生，企業(yè)投資行為也會受到促動還是限制，這成為推進證券投資風險非常直接的原因。非系統(tǒng)風險指的因為其他原因而造成對個別證券的沖擊和影響。它包括信用風險和經(jīng)營風險。非系統(tǒng)風險來源于企業(yè)決策、成本控制、管理模式、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)布局、市場認可度等一系列可以直接對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生直接影響的因素。

3 證券投資風險規(guī)避中應(yīng)當遵循的基本原則

第一，回避風險。投資者要對證券投資項目進行科學評估，如果存在對投資者利益損害，且對相應(yīng)的避免策略不夠清晰時，投資者一定要果斷放棄對該項目的投資行為，或者指定新的有針對性的投資方案來實現(xiàn)對風險的規(guī)避。

第二，分散風險?！安灰央u蛋放在一個籃子里”非常形象生動地說明了這一原則。通過分散投資資金單位、行業(yè)、時間、季節(jié)等來實現(xiàn)證券投資風險的降低，這樣就有效避免了一次的投資失誤影響了全局，更好實現(xiàn)資金的保值增值。

第三，轉(zhuǎn)移風險。風險轉(zhuǎn)移的關(guān)鍵在于找到方式分擔。對于投資者來說，既可以以合同非合同的方式將風險轉(zhuǎn)嫁給其他單位或者個人來承擔，也可以通過購買保險的方式實現(xiàn)風險轉(zhuǎn)移，例如財務(wù)型保險等等。這樣一來，一旦交易中遭遇了任何形式的損失或者風險都可以通過以上相應(yīng)的方式來減少風險，從而將損失降到

最低。

第四，控制風險。經(jīng)濟大環(huán)境是投資風險產(chǎn)生的重要原因之一，但是，在經(jīng)濟環(huán)境不可改變的情況下，投資者可以通過一定的方式提前預防，對風險加以規(guī)避和控制。例如在交易過程中，控制投資規(guī)模，根據(jù)自身特點采取相應(yīng)的投資策略，科學分析，將風險降低到最小程度。

第五，風險自留。事物具有相對性，風險規(guī)避也不例外。不管采取多少方式規(guī)避風險，也不可能實現(xiàn)風險的全部分散。對于投資者來說，在獲取收益的同時，承擔相應(yīng)的風險也是合情合理。因此在投資過程中需要科學判斷自己的風險承擔指數(shù)，預留一定的資金，一旦風險發(fā)生，不至于讓資金無法周轉(zhuǎn)陷入困境。

綜上，我國經(jīng)濟的快速發(fā)展和信息化程度的提升，讓居民對證券投資意識更加強化，都具備了一定的專業(yè)素質(zhì)，對證券投資的專業(yè)知識也更加深入，證券投資的活動相應(yīng)也更具備一定水準，但是，證券投資本身存在一定的高風險，如何規(guī)避風險、把控風險，甚至利用風險進而改變未來的收益狀況，這些都是一個證券投資者不能不認真對待的課題。

參考文獻

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中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）07-0-01

一、我國金融投資現(xiàn)狀

我國金融業(yè)尚處于起步階段，因而，我國金融投資市場還存在諸多不完善的地方。金融投資是一種基于實物投資的新型投資模式。金融投資是我國市場經(jīng)濟發(fā)展過程中的產(chǎn)物，另外，隨著經(jīng)濟發(fā)展的不斷深入，金融投資表現(xiàn)出 了多樣化的發(fā)展趨勢。目前，我國金融業(yè)還存在諸多不足，如金融工具較為落后，金融證券管理不夠規(guī)范，市場經(jīng)濟運行機制存在漏洞等，以上這些在某種程度上制約了我國金融業(yè)的進一步發(fā)展。該種局面的成因主要包括兩個方面：1）在我國，無論是商品經(jīng)濟，還是市場經(jīng)濟均不夠成熟，未能給金融投資業(yè)營造一個良好的環(huán)境；2）我國的金融投資體系還存在缺陷，離完善還有一定的距離。這一點是主要原因。

所以，營造良好的投資環(huán)境，不斷完善金融投資體系，便成了我國金融業(yè)的當務(wù)之急，值得相關(guān)從業(yè)者不斷研究和分析[1]。

二、企業(yè)金融投資風險

1.證券投資的風險

不管是哪一種投資都伴有風險的存在。在證券投資過程中，企業(yè)一旦發(fā)生決策失誤或者盲目投資的行為，則有可能導致實際回報率遠遠低于預想的問題，如此一來，企業(yè)資產(chǎn)便會遭受損失。在面對證券投資風險，企業(yè)金融決策者往往會承受相當大的心理壓力，進而做出錯誤的抉擇，另外，證券交易價格的下跌將會造成企業(yè)收益的下降，甚至本金的虧損。當證券價格處于上下浮動狀態(tài)時，將會導致一系列的連鎖反應(yīng)，如：企業(yè)發(fā)現(xiàn)證券價格在上漲，便立刻加大投資，卻沒有對交易市場價格變化進行深入的研究。該種投資行為帶有一定的盲目性，是不可取的[2]。

2.基金投資風險

目前，我國企業(yè)大多選擇基金投資這種金融投資方式。在基金投資中，小額資金先會匯集到專家處，再由專家根據(jù)市場行情進行投資。整個基金投資是由多個投資方共同出資組成的，因而安全系數(shù)較高，但投資風險還是客觀存在的，如：企業(yè)通過多種渠道匯集了大量資金之后，卻沒有為其配備專業(yè)的投資專家，給接下來的基金投資埋下了隱患；部分企業(yè)將基金投資視作一種儲備自身資產(chǎn)的行為，在購買時不太關(guān)注基金種類，過分追逐高收益、高回報，去購買那些高風險基金產(chǎn)品，如此一來，大大增加了企業(yè)的基金投資風險。

3.衍生金融資產(chǎn)投資風險

對于金融投資而言，衍生金融資產(chǎn)投資是近些年才出現(xiàn)的一種新型投資方式，對傳統(tǒng)企業(yè)金融投資管理形成了一定的沖擊。在風險方面，該種投資模式高于證券投資和基金投資。該種投資模式將會占用企業(yè)大量現(xiàn)金資產(chǎn)，將會給企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)造成一定的壓力。企業(yè)選擇該種投資模式時，將會造成自身資產(chǎn)價值的波動，另外，還會提高企業(yè)財務(wù)管理的工作難度，如：期權(quán)債券投資，如果操作得當，將會為企業(yè)帶來十分可觀的投資收益，如果操作不當，輕則投資收益大幅縮水，重則導致本金虧損[3]。

在進行衍生金融資產(chǎn)投資時，企業(yè)將會面臨各種風險，主要包括：（1）價格風險；（2）投資中反被控制風險；（3）金融市場規(guī)則交易風險?？偠灾髽I(yè)在選擇該種投資模式時，應(yīng)盡量謹慎，如若不然，將會給企業(yè)造成巨大的經(jīng)濟損失。

三、企業(yè)在金融投資過程中規(guī)避風險的措施

在企業(yè)中，負責金融投資管理的相關(guān)人員，應(yīng)該對各種金融投資風險進行深入的研究和分析，并采取相應(yīng)的措施來規(guī)避風險，一方面將風險的發(fā)生幾率降至最低，另一方面將風險的不利影響降至最低，從而幫助企業(yè)獲得最為理想的投資收益。由經(jīng)濟學原理可知，投資風險和投資收益之間存在明顯的正比例關(guān)系，換而言之，一分風險一分收益。企業(yè)應(yīng)結(jié)合內(nèi)外部情況做出最合理的金融投資選擇。

1.制定針對性的風險應(yīng)對方案

在金融投資中，不同類型的金融投資將會帶來不一樣的風險，所以，企業(yè)應(yīng)制定針對性的風險應(yīng)對方案，即采取適宜的防范措施。通常情況下，投資主體可以利用如下方式來有效規(guī)避風險：（1）風險保留。該種方式相對經(jīng)濟，由投資主體自己支付資金；（2）風險轉(zhuǎn)移；（3）風險消除。該種方式操作起來具有一定的復雜性，指的是利用相關(guān)預測分析技術(shù)以幫助預期收益的達成。如果實際投資收益不理想，則需要采取相關(guān)措施將風險化解；（4）損失控制。損失控制指的是，當金融投資風險發(fā)生時，應(yīng)用相關(guān)措施將損失降至最低程度。損失控制計劃或者措施最好事前制定[4]。

2.建立健全金融投資風險預防管理制度

在整個金融投資過程中（由可行性分析到最終決策），將風險列為重點管控對象，尤其要注意財務(wù)風險的控制。應(yīng)建立健全金融投資風險預防管理制度，并將其有機地融入到整個金融投資流程中去。只有如此，才能有效提高風險防范效果，從根本上降低風險的發(fā)生幾率。如果在某個金融投資決策確立后才展開風險評估，那么風險管理人員往往難以作出全面而科學的風險評估，因為他無法對整個金融投資過程進行透徹的了解，如此一來，提高了金融投資風險的發(fā)生幾率。

3.將多元化思維有機融入金融投資中

多元化投資模式自誕生之后，受到了人們的普遍關(guān)注，因為，它起到分散風險的作用。多元化投資指的是，投資主體結(jié)合市場及自身情況后，選擇多種金融投資模式展開搭配投資，以實現(xiàn)分散風險的目的。該種模式在降低金融投資風險方面的確有一定的作用[5]。

四、結(jié)語

在金融投資中，風險和收益如同一對孿生兄弟，只要是投資必然會有風險的存在。所以，企業(yè)在進行金融投資時，一方面要做好前期風險預測工作，另一方面要做好后期風險控制工作，只有如此，才能有效規(guī)避風險、降低損失，以實現(xiàn)投資資金的高效使用以及投資主體收益的有效保障，最終促進企業(yè)的健康發(fā)展。

參考文獻：

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[2]殷浩.金融投資風險評價研究[J].中國新技術(shù)新產(chǎn)品，2011（09）.

篇（6）

1、引發(fā)財務(wù)風險的主要原因

在內(nèi)部原因中流動資產(chǎn)扮演者舉足輕重的角色。流動資產(chǎn)比例過低將導致企業(yè)變現(xiàn)能力降低，從而影響企業(yè)的償債能力和購買力能力。流動資產(chǎn)和財務(wù)風險這兩者之間的關(guān)系是密不可分的。資金流動性不足主要表現(xiàn)在企業(yè)流動資金的不足以及存貨的滯留無法銷售變現(xiàn)，這是誘發(fā)財務(wù)風險的重大因素。如果企業(yè)不能以適當?shù)膬r格變換資產(chǎn)或不能以低于收益率的成本隨時獲取所需資金，必然引發(fā)資產(chǎn)流動性風險，產(chǎn)生財務(wù)危機。

在外部原因中制度的變化時引發(fā)財務(wù)風險的主要原因。如經(jīng)濟政策、貨幣政策、資本市場的發(fā)達程度、銀行利率的上調(diào)下調(diào)、通貨膨脹等。利率的浮動將會影響企業(yè)貸款的成本，也就是說，在不同的時間不同的利率下，企業(yè)將會以不同的成本去獲得營運資金。通貨膨脹將會使企業(yè)對資金需求不斷加大，這樣更加重了貸款成本，這將給企業(yè)債務(wù)融資帶來許多隱患，如果決策不當，將會帶來較大的財務(wù)風險。

2、企業(yè)財務(wù)風險的管理與控制

2.1、加強企業(yè)資產(chǎn)風險的管理

資產(chǎn)風險的管理的核心必須著眼于怎么強化資金回收和存貨的變現(xiàn)。不論是對內(nèi)還是對外投資，對于企業(yè)來說，都會面臨能否會受資本收益所帶來的風險。企業(yè)對內(nèi)投資回收的主要途徑是依靠銷售業(yè)績，而對外投資能否收回與公司產(chǎn)品的銷售沒有太大關(guān)系。資金回收風險決策的關(guān)鍵在于，按照風險收益權(quán)衡原則，根據(jù)應(yīng)收賬款對于企業(yè)獲利能力和資金回收風險的雙重影響，恰當選擇收益相對較大而風險相隨較小的資金回收方案，主要包括信用期限和現(xiàn)金折扣的決策。這就要求企業(yè)去研究針對每一種客戶的不同信用期限和現(xiàn)金折扣政策。應(yīng)收賬款回收控制風險可以通過以下方法加以規(guī)避：第一是運用“五C”標準對客戶進行評價，針對不同的客戶分配不一樣的信用期間、額度以及不同的現(xiàn)金折扣，做出有效的信用級別和信用政策。二是保持賒銷與現(xiàn)銷兩者的平衡，當賒銷帶來的盈利大于所承受的成本時，則可以運用應(yīng)收賬款賒銷。第三是定期編輯賬齡分析表，計算出高效的應(yīng)收賬款比例，監(jiān)督應(yīng)收賬款的回收，同時做好呆賬的應(yīng)對措施。

2.2、加強投資風險的管理

企業(yè)投資選擇的具體形式的差異導致每一種投資的可能遭受風險的根本原因、具體表現(xiàn)形式，以及風險評估和控制管理方法都會有所區(qū)別。（1）直接對外投資風險通?？梢酝ㄟ^對以往投資的資料進行分析，得出預期的收益、偏離標準差和變化的系數(shù)，從而進行是否值得投資的決策。（2）對于間接對外投資也就是證券投資來說，最好的管理方法就是證券投資組合。這是降低股票證券投資的最佳方式。證券投資風險控制主要分四種：回避風險、減少風險、留置風險和分散風險?；乇茱L險是實現(xiàn)對風險發(fā)生的可能性進行預測，分析判斷風險產(chǎn)生的條件和因素，在經(jīng)濟活動中改變方向，設(shè)法避開風險。減少風險是指管理者在決策中不要因為風險的存在而放棄目標，而是采取各種方法去降低風險發(fā)生的概率，從而減輕可能使企業(yè)承受的經(jīng)濟損失。留置風險是指在風險已經(jīng)發(fā)生或以預知風險卻無法規(guī)避的情況下，從長遠的利益出發(fā)，選擇去承受風險，并將風險造成的損失降低到最小的程度。在證券投資過程中，在企業(yè)力所能及的范圍內(nèi)，確定承受風險的程度，在證券價格下跌時果斷清倉，以減少長期角度的損失。分散風險就是說財務(wù)證券投資組合去降低風險。這種方法可以減弱公司投資承受風險的壓力，但是獲得的收益會較少，一般只能得到平均收益。

2.3、加強金融風險的管理

企業(yè)財務(wù)管理的主要環(huán)節(jié)就是籌資。財務(wù)風險管理的第一步就是對籌資引發(fā)的風險進行管理。為了防范以及控制該風險，公司管理層第一步就應(yīng)該分析籌資風險產(chǎn)生的原因，然后做好相關(guān)信息材料的搜集，對即將來臨的風險進行決斷。管理籌資風險的具體目標是在籌資風險和收益之間權(quán)衡，去尋求風險與收益的均衡點，以愿意接受的籌資風險去獲取最大的每股收益，進行負債的風險控制與管理。

完善公司治理結(jié)構(gòu)是加強金融管理的方法之一。建立以董事會為核心的風險管理組織體系。董事會在企業(yè)負債風險管理中起著決定性的作用，它決定著企業(yè)文化和風險態(tài)度，以及企業(yè)的風險戰(zhàn)略。再者，深化對負債風險的事中控制活動。完善公司的預算管理，在維持負債結(jié)構(gòu)合理的條件下，依照企業(yè)進行生產(chǎn)投資的資金需求總量，有效的合理安排自身擁有的資金和外借資金的比率，充分掌握好籌資的頻率，使籌資時間、資金的運用以及周轉(zhuǎn)得到緊密銜接。同時，企業(yè)應(yīng)加強現(xiàn)金管理，以降低負債風險。強化對負債風險的監(jiān)督檢查，發(fā)揮企業(yè)內(nèi)部審計的作用。

2.4、加強內(nèi)部控制

內(nèi)部控制和企業(yè)財務(wù)風險防范控制是密不可分的，加強企業(yè)內(nèi)部控制以控制財務(wù)風險主要表現(xiàn)為以下幾個方面：

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隨著我國的改革開放進一步深化，我國證券市場上的投資標的越來越多樣話。同時，為了我國的證券市場國際化程度更高和為中國廣大的投資者營造一個健康的投資環(huán)境，我們的監(jiān)管機構(gòu)必須加強證券公司、基金公司以及各種投資公司在風控方面的監(jiān)管，我們的研究人員必須尋找更多的風險控制方法。

一、投資風險分析方法比較

常見的證券投資風險分析的方法有格雷厄姆的基本分析法、馬克維茨的多元化證券組合分析法、夏普的資本資產(chǎn)定價模型。

格雷厄姆的基本分析理論能夠比較全面地把握證券價格的基本走勢，應(yīng)用起來也相對簡單。但是由于該方法從基本面入手分析，對投資期限要求相對較長，因此在指導短線投資者方面作用不大；同時，該方法在預測精確度方面不高。

馬科維茨的多元化證券組合分析法認為一種證券投資標的收益和風險可通過對其歷史收益率的均值和標準差來進行準確度量。這種想法只有在歷史數(shù)據(jù)會在未來重復出現(xiàn)的假設(shè)基礎(chǔ)之上成立，但是在現(xiàn)實當中，一種證券的收益率會隨著時間的推移被未來的各種不確定事件所影響，因而，該方法的理論假設(shè)在現(xiàn)實的投資決策過程中未必滿足。

資本資產(chǎn)定價模型的基本內(nèi)容為一種證券投資標的的投資預期收益等于無風險收益和由于該標的風險高于總體市場風險而給予的收益補償。但是由于總體市場組合的不確定導致了總體市場系統(tǒng)風險度量的困難，因此資本資產(chǎn)定價模型中的貝塔值可能會因為市場組合的不可知而有失偏頗。

隨著我國證券市場的蓬勃發(fā)展，如果投資者僅僅依靠一種方法來進行投資，這將是不理智的，甚至是具有很大風險的。聰明的投資者會將上述的幾種方法靈活的結(jié)合起來使用的，這樣才會是投資者的投資收益最大化。

二、證券投資風險的種類

投資者在進行證券投資過程中遭遇的風險種類多種多樣，本文對下述的幾種主要的風險進行分析。

（一）利率風險

眾所周知，利率是貨幣的價格。證券投資者在進行證券投資過程中首先需要考慮的風險就是利率風險，投資者所投資的證券標的價格與利率一般成反比例關(guān)系。以債券為例，當市場利率上升，新發(fā)債券的收益率將高于已上市債券流通，所以已上市流通債券的價格會下降，從而與新的利率水平相適應(yīng)。反之，當利率下降時，已上市流通債券的價格會上升。對股票而言，利率的上升會降低股票的價格，利率的下降會提高股票的價格，從而使股票價格發(fā)生波動。因此，我認為證券投資者在做股票投資的過程中，時時關(guān)注和解讀國家政策，降低利率變化對投資者造成的虧損。

（二）匯率風險

匯率風險又稱外匯風險，是指在投資者在投資以外幣計價的證券投資標的時，由于匯率的波動造成的投資標的價值漲跌的可能性。目前學術(shù)界一般從三個方面分析匯率風險：交易風險、折算風險和經(jīng)濟風險。上述的交易風險、折算風險和經(jīng)濟風險都是由于投資者在投資期限內(nèi)未預期到的匯率波動引起的投資標的的價值的變動。中國證券市場的健康有序發(fā)展一定要有一個穩(wěn)健的匯率制度來做支撐。投資者規(guī)避匯率風險，可考慮選擇適當?shù)慕鹑谘苌愤M行投資，從而實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。

（三）關(guān)聯(lián)風險

關(guān)聯(lián)風險是指由于相關(guān)產(chǎn)業(yè)或相關(guān)市場發(fā)生變化而導致證券投資者在投資過程中遭受損失的不確定性。由于金融經(jīng)濟和實體經(jīng)濟之間的相互依賴性，相關(guān)產(chǎn)業(yè)和相關(guān)市場上的風險事件通過各種傳導機制，引起金融資產(chǎn)的收益發(fā)生變化。在經(jīng)濟全球化背景下，由于關(guān)聯(lián)風險往往會對一個國家、一個地區(qū)甚至全球經(jīng)濟造成十分嚴重的危害，所以關(guān)聯(lián)風險是各個監(jiān)管機構(gòu)重點防范的風險之一。

（四）購買力風險

購買力風險又稱通貨膨脹風險，是由于價格總水平波動而引起投資者資產(chǎn)的購買力的變化。購買力風險與利率風險和匯率風險不同，購買力風險會使投資者產(chǎn)生貨幣幻覺問題，只有投資標的的實際收益率為正值，投資者的購買力才實現(xiàn)增長。

三、證券投資風險的預測

為了保證投資者免遭風險的巨大損失，許多國家都設(shè)有證券資信機構(gòu)，對公司或政府機構(gòu)發(fā)行的股票和債券等進行評級，以幫助投資者作好投資選擇降低風險。但是還是存在風險，這就需要根據(jù)一些數(shù)據(jù)資料運用一定的數(shù)學方法對風險進行度量與預測。目前，預測預期收益的方法有預期收益標準差法、年度價差法、β系數(shù)法、半方差法、對數(shù)效用法等。在這些方法中，使用簡便而且預測較準確的方法有預期收益法、β系數(shù)法和半方差法。

（一）預期收益標準差法

預期收益標準差法是用預期投資收益率的標準差進行投資決策的方法。證券投Y者在投資過程中遇到的證券投資風險是投資收益預期的不確定性，這種預期收益的不確定性可以通過統(tǒng)計學的預期收益率的標準差來度量。預期收益標準差法既可以度量單個證券投資標的的風險又可以度量證券組合投資標的的風險。標準差與證券投資標的的風險正相關(guān)，證券投資標的的預期收益率標準差越大，其投資的風險就越大；反之，標準差越小，其投資的風險就越小。該方法的一個重要假設(shè)就是證券投資標的的預期收益率符合正態(tài)分布，可以通過歷史數(shù)據(jù)預測未來發(fā)展趨勢。

（二）半方差法

半方差法是利用數(shù)值測度的統(tǒng)計方法，是對上述方法的進一步改進，該方法僅用于證券投資標的的預期回報率低于其平均值的情況。如果一個證券投資標的的實際收益低于預期收益時，對證券投資者構(gòu)成風險，此時我們通過預期收益率與實際收益率的差值來度量證券投資者的風險；如果一個證券投資標的的實際收益高于預期收益時，對證券投資者不構(gòu)成風險。

（三）β系數(shù)法

上述的兩個預測風險的方法都是針對整個市場的風險，整個市場的風險分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)分險。投資者在證券投資過程中如果忽略非系統(tǒng)性風險的影響，只考慮系統(tǒng)性風險對所投資標的的收益率的影響，那么β系數(shù)是最好的度量標準。該系數(shù)反映了某個證券投資標的對整個證券市場系統(tǒng)性風險的響應(yīng)程度，可由下面公式計算得到：β=（某證券投資標的預期收益-該證券投資標的收益中的無風險部分）/（整個證券市場總的預期收益-該證券投資標的收益中的無風險部分）。證券投資者根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計算β系數(shù)，從而可由得出該證券投資標的在將來所面臨的市場系統(tǒng)風險狀況。由于歷史數(shù)據(jù)不一定具有穩(wěn)定性，這將對β系數(shù)的應(yīng)用效果產(chǎn)生一定的影響。根據(jù)目前對我國證券市場上的流通股票的β系數(shù)檢驗后發(fā)現(xiàn)，用該系數(shù)度量系統(tǒng)風險的可靠性還是相當高的。一般而言，當證券市場處于上升階段時，投資者應(yīng)選擇β系數(shù)較大的投資標的；當證券市場處于下降階段時，投資者應(yīng)選擇β系數(shù)較小的投資標的以規(guī)避虧損。

四、證券投資風險的防范

證券投資涉及到每一個投資人的切身利益，因此，在投資時切勿盲從，要懂得有效的風險防范，證券投資風險的防范除國家的政策調(diào)控外，普通投資者要更多依靠培養(yǎng)自己的能力找準投資機會、規(guī)避風險，切不要跟風盲從。

（一）國家對證券市場的管理

從本質(zhì)上講，對于證券投資風險防范的根本是規(guī)范整個證券市場，在中國《證券法》這部根本大法的界定約束下，把非法的投資風險減少到最低程度。這里主要從國家管理的角度討論防范證券投資風險的措施。

首先，建立健全的法律制度。我國已經(jīng)出臺了包括證券法在內(nèi)的，數(shù)十個具體的法規(guī)、條例及暫行規(guī)定等，這些具有法律效力的文件是保證證券市場有序健康發(fā)展的措施，任何投資主體及社會公眾都不能違反，上市公司及證券中介商同樣應(yīng)該遵守規(guī)則。

其次，落實相應(yīng)的監(jiān)管措施。證券投資的監(jiān)管監(jiān)察制度的制定和執(zhí)行，這也是防范風險的又一措施。同時，交易中介機構(gòu)應(yīng)該進行嚴格的自律管理，自律管理包括行業(yè)協(xié)會的例行財務(wù)審計，證券交易所會員的業(yè)務(wù)考評，掌握《證券法》知識的業(yè)務(wù)評比，制定內(nèi)部切實可行的規(guī)章制度等。

（二）投資者對證券投資方向的把握

一方面，投資者最好選擇熟悉企業(yè)。資料顯示，我國證券市場共有109只股票在近5年取得了絕對正的收益，而同期上證指數(shù)下跌48%。此外還有39只股票自上市以來一直在上升。這些公司面臨不同的市場環(huán)境、具有不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)、有不同的經(jīng)營模式和不同的估值方法。普通人如何發(fā)現(xiàn)個股的機會呢？盡管表面上看這些上市公司豐富多樣，但一些特征是共同的，例如有良好的公司治理、核心競爭能力、可持續(xù)的增長、良好的現(xiàn)金流、為股東創(chuàng)造價值、估值合理等特點。投資者必須提高自身知識的深度、廣度，同時建議人們最好投資自己熟悉的企業(yè)，而不要相信一些謠傳的“神機妙算”。應(yīng)該跳出股市周期看周期，將上下游產(chǎn)業(yè)聯(lián)系起來，將產(chǎn)業(yè)鏈放在中國、世界的角度進行全局考慮。例如，有人選擇了某只黃金類股票，他不僅應(yīng)該了解該企業(yè)的經(jīng)營特點，還應(yīng)注意了解有關(guān)美元以及石油的國際形勢。當前，國家產(chǎn)業(yè)政策由以控制規(guī)模擴張為重點向抑制能源和原材料消耗為重點轉(zhuǎn)變，將會對相關(guān)行業(yè)產(chǎn)生很大的影響。人們要從長期考慮企業(yè)發(fā)展的機會。

另一方面，證券（基金）操作可參考評級?？斓狡诘男”P封閉式基金有一定的投資價值。有些封閉式基金購買了國債，風險也比較小。人們區(qū)別基金表現(xiàn)時可以參考基金的評級系統(tǒng)。例如有些基金的業(yè)績指標連續(xù)保持在排行榜前列，同期風險波動較小，這樣的基金值得投資。而一些業(yè)績和風險狀況在排行榜波動都很大的基金，人就要謹慎對待了。基金業(yè)和信托業(yè)都有法律在約束，在國家監(jiān)管下，基金業(yè)操作越來越規(guī)范，基金和信托投資公司在“三權(quán)分立”的操作下，將會贏得社會更多的信任。因此部分非專業(yè)的證券投資者委托基金公司或信托投資公司進行理財，將會獲得更大的收益。

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[DOI]10.13939/ki.zgsc.2016.03.069

隨著我國社會主義經(jīng)濟體系的不斷發(fā)展，經(jīng)濟環(huán)境也實現(xiàn)穩(wěn)定進步，國內(nèi)的證券投資基金也成為眾多投資者所關(guān)注的金融工具之一。但是我國的證券投資基金的風險管理水平還有待提升，缺乏對風險的分析和評估，進而不能準確地根據(jù)實際情況提出應(yīng)對風險的對策，從而影響到證券行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。對此，筆者可觀分析了證券市場投資基金存在的風險，在對風險進行評估后提出行之有效的應(yīng)對風險的策略，最大限度的降低風險對市場的影響。

1 證券投資基金的內(nèi)涵

證券投資基金是一種集合投資方式，可以實現(xiàn)投資者的利益共享和風險共擔。在基金的運營過程中，主要是由發(fā)行方進行投資者資金的募集，之后由專業(yè)托管方（通常為商業(yè)銀行）進行托管，并由基金的管理方進行運用與管理，主要面對的是債券、股票和期貨等金融工具的投資。

2 證券投資基金的風險

2.1 宏觀環(huán)境風險

證券投資基金的宏觀環(huán)境風險主要來自于市場風險，即整個市場的波動不定使投資基金的不確定性增加而造成市場風險的原因大多來自于國家的政治政策和經(jīng)濟政策的變化。具體來說，宏觀環(huán)境的風險主要有以下三個方面：第一，國家在證券投資基金管理辦法中對投資對象以及組合的有規(guī)定說：證券基金投資的對象必須是國家按照法律規(guī)定發(fā)型的股票和國債，而且投資的組合必須按照國家規(guī)定比例。這樣在遇到風險時，減持股票、國債的比例不能過大，這樣基金抗風險水平也會進一步降低。第二，我國的證券市場環(huán)境十分封閉，這使整個市場面臨的風險進一步擴大。與西方證券市場可以進行自由的證券基金投資相比，我國的證券投資市場則是封閉型的，投資人持有的基金種類較少而且也只能投資于本國市場，這時一旦市場發(fā)生較大變動或者是步入熊市，那么基金風險也難以規(guī)避。第三，在我國用于應(yīng)對證券投資基金風險的金融工具較少，進而應(yīng)對市場風險的能力較低。

2.2 微觀運作風險

除了宏觀市場環(huán)境會造成證券投資基金風險之外，微觀運作風險同樣不可忽視。一方面，進行證券投資基金運作的投資人數(shù)量較多，在進行基金運作和經(jīng)營管理的過程中，往往會委托給法人治理結(jié)構(gòu)將基金資產(chǎn)進行運作，但是這些組織結(jié)構(gòu)往往將對基金的保管和管理統(tǒng)一起來，缺乏獨立性，這樣的不規(guī)范結(jié)構(gòu)會讓基金管理者在進行投資時按照大股東或者是主管的意見投資，那么投資人的風險也會變得更加不可控制；另一方面，證券投資基金信息披露工作不到位，信息的質(zhì)量和實效性差，不能讓投資者及時的接收到準確的基金資產(chǎn)凈值等信息，這樣投資人在運作基金的過程中就會出現(xiàn)判斷失誤的情況，從而造成投資風險和產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟損失。

2.3 管理人風險

證券投資基金風險中的管理人風險主要是由管理人管理水平不高、選用的投資策略不當以及管理人的職業(yè)道德素養(yǎng)不高等造成的。我國的證券市場起步較晚，也屬于新興市場，市場中的管理人員流動性較大，只是具備一定的從業(yè)經(jīng)驗，但是卻沒有接受過良好的培訓，專業(yè)素質(zhì)能力不高，不能準確的應(yīng)用專業(yè)知識高效的管理基金，這就使投資者的風險大大增加；管理人在對基金進行管理的過程中需要運用良好的投資策略，根據(jù)證券投資基金的特征合理選用投資策略，以便獲取更大的收益。例如，穩(wěn)健型基金投資于藍籌股會降低風險，成長型基金投資于潛力股會確保投資回報等。但是目前管理人不能對基金類型有一個準確的判斷進而不能選測一個合適的投資策略，從而造成風險；由于管理人的擇業(yè)道德素質(zhì)低，他們會利用違規(guī)操作的方式對投資人的基金收益進行侵害，為投資者帶來風險和巨額損失。

3 證券投資基金的風險評估與控制

3.1 風險評估

在明確證券投資基金的風險之后，為了更好地提出風險控制的策略，首先需要對不同的風險進行評估，明確其危害程度和特點，進而提出針對性對策。在風險評估工作中，要明確以下幾個問題：第一，對證券投資基金的井陘縣進行評估后得出的只是一個參考值，雖然能夠測算到影響基金投資收益的程度和造成風險的不定因素但是不能夠評估出一個確定的數(shù)字。第二，證券投資基金風險評估獲得的結(jié)果會受到外部因素的影響，在開展風險評估工作時必須根據(jù)外部環(huán)境變化進行動態(tài)評估和校對，使得到的結(jié)果更為準確和穩(wěn)定。第三，每一種股票基金都具有自身特點，因此采用的風險評估手段必須具有差異性，需要掌握風險變化的規(guī)律，避免經(jīng)驗主義錯誤。對證券投資基金的風險進行評估可以采用以下方法：第一，特爾斐法，即采用信息調(diào)查的手段收集權(quán)威信息，并將這些信息進行整理和分析，從而對市場風險進行評估。第二，統(tǒng)計計量法，即運用計量學原理評估風險，并測算出基金的市場與非市場風險。第三，財務(wù)指標評估法，即從財務(wù)報表和市場價格情況的分析中獲取信息，制定出一定的指標體系，接下來再利用參考值的比較對風險進行確定。第四，價格指標評估法，即選用多樣性的技術(shù)分析指標進行組合分析，推斷基金投資的現(xiàn)實變動，但是這種方法是忽略市場風險的，只是會指示介入市場的時機選擇。

3.2 風險控制

3.2.1 完善投資組合

合理的投資組合和投資工具的選擇是控制證券基金風險的有效手段，因此為了更好的防控風險和保障投資收益的穩(wěn)定獲得，必須完善投資組合，并根據(jù)實際需要選用恰當?shù)耐顿Y工具，調(diào)控資產(chǎn)比例。我國目前有三類投資工具分別是期貨、債券和股票，基金管理者可以根據(jù)投資需要和期望收益選用恰當?shù)耐顿Y工具，基金管理者為了獲取較為平穩(wěn)的投資收益可以選擇股票以及債券，債券在二者的組合中的比例控制在百分之二十到百分之五十之間是比較恰當?shù)?，當然管理者可以從市場環(huán)境的變化情況分析調(diào)控債券持有的比例。就安全和流通情況而言，上市企業(yè)尤其是國有上市大型企業(yè)的債券以及國庫券沒有風險，可以在顧及債券流通的情況下根據(jù)實際情況選擇短期、中期和長期的比例，這樣不僅能夠維護基金的安全，減少風險，還能夠讓投資者獲得穩(wěn)定收益。在債券和股票的投資組合中，股票的持有比例控制在50%～80%較為恰當，按照投資策略來分析的話，投資選用上市股票能夠確保證券投資基金收益，還能夠防范和控制風險?；鸸芾碚邽榱吮ＷC投資組合的合理性需要選用恰當?shù)耐顿Y策略和組合，那么在確定投資策略及組合的時候必須征求和考慮到投資者的需求。投資者對于證券基金風險更多考慮的是收益回報、通脹風險以及投資風險，因此基金管理人員需要對以上幾種風險進行考量，在確定投資組合的過程中務(wù)必考慮到投資的安全、穩(wěn)定的收益回報、分散投資和投資套現(xiàn)。

3.2.2 加強利益協(xié)調(diào)

在控制證券投資基金風險過程中，基金監(jiān)管需要承擔起重要責任，采用有效的投資基金監(jiān)管手段對基金的運作管理過程進行全程監(jiān)管和控制，加強利益協(xié)調(diào)工作，確?；鸬陌踩€(wěn)定運行。證券投資基金監(jiān)管需要提高對利益協(xié)調(diào)工作的重視程度，將投資者利益的獲得作為主要目標和工作原則。證券投資基金是一種集合投資方式，可以實現(xiàn)投資者的利益共享和風險共擔。其優(yōu)勢在于通過基金管理者對基金的合理投資與管理來獲得較大的投資收益。在這一過程中基金管理者具有運作資產(chǎn)的權(quán)利，但是需要注意的是基金管理機構(gòu)需要保證自身利益，再加上基金受益者和管理者是有利益上的沖突和碰撞的，因而利益協(xié)調(diào)和合理控制基金管理者的權(quán)利顯得十分重要。當投資者將基金委托給證券投資基金機構(gòu)后對基金管理者的監(jiān)控力度就會大大降低，那么當二者出現(xiàn)信息不對稱情況后，基金監(jiān)管機構(gòu)需要將保護投資者的收益作為工作原則，運用法律手段保證受托人能夠履行職責，使基金收益人的權(quán)益不受侵害。另外，證券投資基金在將大量的公眾儲蓄聚集起來后對其進行集中管理，這些巨額資金在很大程度上會影響到證券市場的發(fā)展，管子到整個金融秩序的穩(wěn)定，那么更大程度的突出和保護投資者的利益顯得更加重要。因而，我國需要不遺余力的完善和優(yōu)化基金監(jiān)管體系，進一步確保利益協(xié)調(diào)，促進證券市場的發(fā)展。

3.2.3 加強法制管理

證券投資基金的法制建設(shè)是控制風險的有力保障，逐步建立健全完善的基金管理法律法規(guī)能夠?qū)ψC券投資基金的行為進行約束，為相關(guān)管理工作提供法律依據(jù)，從而降低風險。加強法制管理控制投資基金風險可以從以下幾個方面著手：第一，借鑒國外證券投資基金的風險控制和法律建設(shè)經(jīng)驗，建立起一套完善帶有中國特色的基金法律系統(tǒng)，除了對原有的法律發(fā)揮進行補充和完善之外，還要根據(jù)實際情況制定證券投資基金法。在對投資基金法律體系進行設(shè)計時要強調(diào)建立相互制約平衡的機制，將基金管理和托管分離開來，有效維護投資者的利益，進一步消除非法挪用基金的風險。第二，建立基金評估考核制度，對基金信息的披露進行監(jiān)督，將風險和回報作為基金評估考核的標準，使基金風險評估更為準確。第三，完善和優(yōu)化基金治理機制，合理地進行內(nèi)部控制，解決利益沖突問題，進一步減少基金管理者的成本支出，使投資者的權(quán)益得到保護。第四，證監(jiān)會通過現(xiàn)場檢查和實時資料分析的方式對基金的運作和管理進行有效把控，并且要嚴格執(zhí)法，對違規(guī)行為進行嚴肅處理，確?；疬\作的健康發(fā)展，有效防范政權(quán)投資基金風險。

4 結(jié) 論

證券投資基金是證券市場上投資人用來投資和獲取收益的金融產(chǎn)品，其收益會受到宏觀和微觀環(huán)境的影響，只有全面分析證券投資基金的風險，做出正確的風險評估和提出風險應(yīng)對策略才能夠最大程度的降低投資者的風險，確保證券市場的穩(wěn)定發(fā)展，維護我國的經(jīng)濟環(huán)境安全。本文通過研究分析提出完善投資組合、加強利益協(xié)調(diào)和法治管理等措施能夠降低證券投資基金風險，確保我國經(jīng)濟建設(shè)的全面推進。

參考文獻：

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一、引言

基金行業(yè)是高風險行業(yè)，面臨的風險種類繁多而彼此交叉，如果缺乏完善的風險管理機制，將會引發(fā)重大的金融風險。巴林銀行、日本大和銀行、長期資本管理公司等重大金融風險事件的爆發(fā)，都是缺乏有效的風險控制所致。近年來我國證券投資基金飛速發(fā)展，但其風險管理卻相對落后。若不及時提高基金管理公司的風險管理能力和加強風險控制，將會阻礙基金業(yè)的長足發(fā)展，甚至會導致金融動蕩。因此，研究如何構(gòu)建證券投資基金管理公司的全面風險管理體系顯得尤為重要。2003年7月美國COSO提出了《企業(yè)全面風險管理框架》報告，從體系上規(guī)范了企業(yè)全面風險管理的目標、要素等，指出企業(yè)全面風險管理的要素包括內(nèi)部環(huán)境、目標設(shè)定、事件識別、風險評估、風險對策、控制活動、信息與溝通和監(jiān)督?；鸸芾砉久媾R的風險種類復雜，包括信用風險、市場風險、操作風險、動性風險和宏觀風險等。每一種風險也不是完全獨立的，而往往是相互關(guān)聯(lián)的，因此對基金管理公司的風險管理不應(yīng)是對各種風險割裂地管理，而要通過組織流程再造與技術(shù)手段創(chuàng)新并舉實現(xiàn)全面風險管理。筆者認為，所謂證券投資基金管理公司的全面風險管理，是由若干有機聯(lián)系的風險管理要素組成的完整框架，這一框架將公司的風險偏好、風險容忍度、經(jīng)營目標以及各種風險的管理和監(jiān)控統(tǒng)一起來，既實現(xiàn)對各類風險的有效控制和管理，又將公司的風險和經(jīng)營目標貫徹于這個框架始終，確保公司各項業(yè)務(wù)以及管理流程的持續(xù)健康發(fā)展。本文參照COSO的《企業(yè)全面風險管理框架》報告，結(jié)合我國證券投資基金管理公司風險管理的實際情況，構(gòu)建其全面風險管理體系。構(gòu)建的全面風險管理體系由相互聯(lián)系的要素組成，這要素分別是風險管理環(huán)境、風險管理目標和政策設(shè)定、風險識別、風險評估、風險對策、內(nèi)部控制、風險信息溝通和報告、監(jiān)督評價。

二、證券投資基金管理公司面臨的風險及現(xiàn)狀分析

（一）我國證券投資基金管理公司的風險種類 我國證券投資基金管理公司面臨的風險種類復雜且相互關(guān)聯(lián)，主要有信用風險、市場風險、操作風險、流動性風險和宏觀風險等。（1）信用風險。指在進行證券投資過程中，由于證券發(fā)行人到期不能還本付息而使基金管理公司遭受損失的可能性。這種風險主要受證券發(fā)行人的經(jīng)營能力、資本大小、經(jīng)營前途和事業(yè)的穩(wěn)定性等因素影響。（2）市場風險。指證券投資基金管理公司所投資的證券價格變動的風險。根據(jù)導致證券價格變動的原因，把基金管理公司面臨的市場風險分為特定股票風險（特定企業(yè)風險和特定行業(yè)風險）和利率風險。特定企業(yè)風險是指一個企業(yè)經(jīng)營業(yè)績下滑而導致其股票價格下降的風險。對于特定企業(yè)風險，由于基金管理公司相比較一般的投資者而言，可以進行分散投資，形成投資組合，因此基金管理公司可以較好地避免特定企業(yè)的風險。特定行業(yè)風險是指行業(yè)的盛衰給這個行業(yè)的股票帶來損失的風險。如果基金管理公司投資的證券行業(yè)集中度比較大，那么基金管理公司的行業(yè)風險就比較大。利率風險是指市場利率的變動影響證券的市場價格，從而給公司帶來損失的風險?；鸸芾砉緫?yīng)根據(jù)對市場利率的預測進行調(diào)整以取得穩(wěn)定的投資收益，這里主要是對債券期限長短的調(diào)整。（3）操作風險?；鸸芾砉久媾R的操作風險主要包括四類。第一類是由于內(nèi)部員工的道德風險而產(chǎn)生的欺詐行為；第二類是法律風險；第三類是管理風險；第四類是技術(shù)風險。內(nèi)部員工的欺詐行為，在基金管理公司與其內(nèi)部員工的委托―關(guān)系中，由于內(nèi)部員工的道德風險促使其進行欺詐，而使基金管理公司遭受損失的風險；法律風險是指由于不遵守或違反有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)定、認定的慣例，合同義務(wù)或道德標準等導致的風險，由于法律作為應(yīng)用規(guī)范的強制性，導致基金管理公司合約無效或被處罰追究的可能性；管理風險是指由于基金管理公司管理人的管理水平有限，導致投資決策和運作等失誤而使基金管理公司蒙受損失的風險；技術(shù)風險是指由于基金管理公司的計算機系統(tǒng)、通訊系統(tǒng)以及信息系統(tǒng)等技術(shù)支撐系統(tǒng)發(fā)生故障而導致投資交易、核算和申購贖回等無法正常運作的風險。（4）流動性風險。流動性風險是指資產(chǎn)在市場中變現(xiàn)遭受的損失以及由此帶來的成本。由于證券投資基金管理公司的投資對象由股票、債券、期貨或衍生金融工具等組合而成，因此這些金融資產(chǎn)價格的波動都可能對公司的資產(chǎn)凈值造成影響而引發(fā)其流動性風險。流動性風險是基金在日常運營中非常重要的一類風險。流動性風險常常由證券市場價格的劇烈波動、基金凈值的大幅縮水以及基金持有人贖回等引起，這些對基金本身的運作、基金市場形象均有重大負面的影響。開放式基金由于存在投資者贖回問題，因此它的流動性風險顯得更為突出。（5）宏觀風險。宏觀風險主要包括以下三類。政策風險：貨幣政策、財政政策和產(chǎn)業(yè)政策等國家政策的變化對證券市場產(chǎn)生一定的影響，導致市場價格波動，影響基金收益而產(chǎn)生風險。經(jīng)濟周期風險：證券市場是國民經(jīng)濟的晴雨表，而經(jīng)濟運行具有周期的特點，宏觀經(jīng)濟運行狀況對基金投資的收益水平將產(chǎn)生影響，從而產(chǎn)生風險。購買力風險：購買力風險也叫通貨膨漲風險，是指由于物價上漲，貨幣貶值而使基金管理公司投資組合的價值降低的風險。如當基金管理公司收回以貨幣計量的本金或收益時，實際收入下降?；鸸芾砉緶p少購買力風險的防衛(wèi)策略是在通貨膨脹期間，將長期債券和優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普遍股。

（二）我國證券投資基金管理公司的風險管理現(xiàn)狀 1998 年3月規(guī)范的基金管理公司正式登上中國的資本市場舞臺，開始作為重要的機構(gòu)投資者之一對我國證券市場產(chǎn)生了重大影響。進入2006年，基金行業(yè)的主體法律框架已經(jīng)完成。伴隨著市場環(huán)境變化和制度變遷的相互作用，基金管理公司在投資理念、組織架構(gòu)和風險管理等方面也發(fā)生了巨大變化。要在基金的價格分化和投資風險日益顯現(xiàn)的情況下提升自身業(yè)績，基金管理公司對風險管理日益重視。但是相比較其數(shù)量和規(guī)模的發(fā)展速度，我國證券投資基金管理公司的風險管理仍明顯滯后。主要存在以下問題：（1）欠缺風險管理意識和文化。我國基金管理公司大多歷程較短，片面追求效益和規(guī)模，對風險管理重視不夠。沒有形成風險管理的文化，也沒有建立起一套完整的風險管理體系。（2）公司的治理結(jié)構(gòu)、風險管理組織結(jié)構(gòu)不合理和風險管理權(quán)限職責劃分不清晰?；鸸芾砉镜闹卫斫Y(jié)構(gòu)是有關(guān)基金持有人、基金管理公司和基金托管人之間權(quán)利義務(wù)關(guān)系的制度安排。在我國，證券投資基金發(fā)展時間較短，目前證券投資基金管理公司基本上是依托于基金托管人成立，與基金托管人存在千絲萬縷的聯(lián)系，極易發(fā)生內(nèi)部交易和投資集中化，出現(xiàn)“機構(gòu)坐莊”現(xiàn)象，增加了基金的投資風險?，F(xiàn)代風險管理要求在風險管理的組織結(jié)構(gòu)和權(quán)限職責劃分上，要實現(xiàn)風險管理的全面性和完整性，要保持風險管理部門和監(jiān)督部門的相對獨立性，我國的基金管理公司風險管理組織結(jié)構(gòu)不完善甚至不完整，風險管理部門、監(jiān)督稽核部門的獨立性也受到限制和干擾。（3）風險管理流程不完善，管理技術(shù)和手段落后，內(nèi)控制度和風險報告制度不健全。完整的風險管理流程要包括風險識別、評估、處置和監(jiān)控，我國基金管理公司往往缺少相關(guān)流程和環(huán)節(jié)，并且風險評估中定量評估技術(shù)滯后。風險的內(nèi)控制度和風險報告制度不健全，部門與部門之間的風險控制及風險信息溝通受到限制。（4）對風險管理往往是按風險類別管理。這造成基金管理公司不僅忽視了風險的交叉性，而且風險管理缺少系統(tǒng)性和控制力。

三、證券投資基金管理公司的全面風險管理體系構(gòu)建

（一）風險管理環(huán)境 構(gòu)建的基金管理公司全面風險管理體系由相互聯(lián)系的要素組成，這要素分別是風險管理環(huán)境、風險管理目標和政策設(shè)定、風險識別、風險評估、風險對策、內(nèi)部控制、風險信息溝通和報告、監(jiān)督評價。風險管理體系的要素相互獨立、相互聯(lián)系又相互制約，共同構(gòu)成了全面風險管理這一有機體系如（圖1）。 風險管理環(huán)境是其他風險管理要素的基礎(chǔ)，具體包括基金管理公司的風險管理文化、價值觀和風險管理組織結(jié)構(gòu)等。其中，風險管理文化是全面風險管理的核心，它影響到全面風險管理各個要素的活動；風險管理組織結(jié)構(gòu)是全面風險管理得以實施的組織保障和支撐，在組織結(jié)構(gòu)設(shè)計中必須對風險管理的職責和權(quán)限進行清晰的分配。（1）風險管理決策層。董事會對基金管理公司風險管理負有最終責任，監(jiān)事會對董事會和公司管理層的行為行使監(jiān)督權(quán)。風險管理委員會隸屬于董事會，是公司內(nèi)部風險管理的最高決策機構(gòu)，其職能為對公司風險與內(nèi)部控制管理的政策制度程序進行統(tǒng)一的決策，向董事會提供獨立支持，風險管理委員會內(nèi)設(shè)風險首席執(zhí)行官。合規(guī)與審計委員會隸屬于董事會，為風險管理的審計、稽核、監(jiān)察政策、制度、程序的最高決策機構(gòu)，具有充分完全的獨立性，合規(guī)與審計委員會內(nèi)設(shè)督察長。（2）風險管理執(zhí)行層。包括風險管理部、稽核監(jiān)察部和各業(yè)務(wù)部門的風險管理崗。風險管理部隸屬于風險管理委員會，履行全面風險管理的職能，實行垂直單元制管理，按風險類別設(shè)立相應(yīng)的風險管理單元，各風險管理單元在風險管理業(yè)務(wù)上接受風險管理部的領(lǐng)導。在具體業(yè)務(wù)職能部門設(shè)置風險管理崗位，將風險管理關(guān)口設(shè)置在最前沿。在具體作業(yè)中，實行業(yè)務(wù)崗和風險管理崗并行的原則，并根據(jù)業(yè)務(wù)特色向本級和上級管理層以及業(yè)務(wù)部門提供風險分析報告、對策建議?；吮O(jiān)察部隸屬于合規(guī)與審計委員會，對公司風險管理的執(zhí)行狀況進行合規(guī)性監(jiān)督檢查。證券投資基金管理公司全面風險管理組織結(jié)構(gòu)如（圖2）所示。

（二）風險管理目標和政策設(shè)定 證券投資基金管理公司全面風險管理的目標：一是結(jié)合公司的風險偏好、風險容忍度和經(jīng)營目標確定風險管理的戰(zhàn)略目標；二是讓整個基金管理團隊清晰認識到投資和基金運作的風險來源和程度；三是建立一套客觀的評估和監(jiān)控風險的方法，并嚴格、一致地應(yīng)用這套方法，使得風險在風險容忍度以內(nèi)。根據(jù)風險管理目標制定明確統(tǒng)一的各類風險的管理政策，以實現(xiàn)風險管理目標和基金管理公司戰(zhàn)略經(jīng)營目標的緊密結(jié)合。

（三）風險識別 首先對業(yè)務(wù)和管理中是否存在風險進行判斷，然后對風險的種類、來源進行監(jiān)測和分析。風險識別是風險評估和風險對策的前提。風險識別由具體的業(yè)務(wù)人員來執(zhí)行，然后報風險管理部和監(jiān)督稽核部核準。

（四）風險評估 可從定性和定量兩個方面評估風險的程度?？筛鶕?jù)不同的風險目標和風險類別確定相應(yīng)的風險評估方法，對能計量的風險以VaR為核心度量方法確定受險程度，對不能計量的風險采用定性方法進行評估。

（五）風險對策 風險對策是指在識別和評估了相關(guān)的風險之后，所做出的防范、控制、轉(zhuǎn)移和補償風險的各種策略和措施?；鸸芾砉镜娘L險對策主要包括投資組合風險管理（主要管理市場風險）和內(nèi)部控制機制（主要管理難以計量的風險）。其中需要注意的是內(nèi)部控制機制既是全面風險管理的一大風險管理要素，也是管理難以計量風險（例如操作風險）的風險對策。（1）投資組合風險管理?；鸸芾砉镜耐顿Y組合風險管理的流程應(yīng)包括如下步驟：一是股票或債券投資小組選定投資組合的券種并決定相應(yīng)權(quán)重，構(gòu)建模擬投資組合；二是投資數(shù)量分析人員運用EMA風險管理軟件對模擬投資組合的事前跟蹤誤差進行評估，如果模擬投資組合的風險在規(guī)定的范圍內(nèi)則正式建立該組合，并開始對該組合的跟蹤誤差進行實時監(jiān)測，如果事前跟蹤誤差不在規(guī)定的范圍內(nèi)，則基金經(jīng)理重新挑選股票或者重新確定股票的權(quán)重直至事前跟蹤誤差達到預定的標準為止；三是基金經(jīng)理實時監(jiān)控投資組合的事后跟蹤誤差以決定風險收益狀況是否相匹配，如果基金經(jīng)理認為風險和收益基本匹配，則不作調(diào)整，繼續(xù)監(jiān)測組合的跟蹤誤差，如發(fā)現(xiàn)風險與收益不匹配，那么基金經(jīng)理需要重新調(diào)整組合，直至組合的事前跟蹤誤差和事后跟蹤誤差均達到規(guī)定的標準為止。證券投資基金管理公司的投資組合風險管理流程如（圖3）。（2）內(nèi)部控制機制?；鸸芾砉疽胗行У胤婪逗涂刂骑L險，為投資者牟取更高利益，除了利用專業(yè)知識和技能進行投資組合風險管理外，更為重要的是要建立有效的風險內(nèi)部控制機制?；鸸芾砉驹谶M行公司管理和基金運作中會由于自身的原因而導致公司管理和基金運作出現(xiàn)問題而造成管理困難、信譽受損和市場份額丟失。我們認為完善的內(nèi)部控制機制能有效地防范和控制風險。

（六）內(nèi)部控制 內(nèi)部控制既是一種風險對策，也是全面風險管理體系中的一大要素，這一要素是對風險管理流程的保障。內(nèi)部控制包括內(nèi)部控制制度和活動。內(nèi)部控制制度由內(nèi)部控制大綱、公司基本制度、風險控制制度、部門管理辦法和業(yè)務(wù)管理辦法組成。公司基本制度包括投資管理制度、基金會計核算制度、信息披露制度、監(jiān)察稽核制度、公司財務(wù)制度、資料檔案管理制度、業(yè)績評估考核制度、人力資源管理制度和危機處理制度等。風險控制制度具體包括法規(guī)遵循政策、崗位分離制度、業(yè)務(wù)隔離制度、標準化作業(yè)流程制度、集中交易制度、權(quán)限管理制度、信息披露制度和監(jiān)察稽核制度等。內(nèi)部控制活動主要通過組織結(jié)構(gòu)控制、操作控制和會計控制來實現(xiàn)。組織結(jié)構(gòu)控制在基金的風險管理組織結(jié)構(gòu)設(shè)計中已經(jīng)闡述。操作控制是指公司設(shè)定了一系列的操作控制的制度，如標準化業(yè)務(wù)流程，業(yè)務(wù)、崗位和空間隔離制度，授權(quán)分責制度，集中交易制度，保密制度、信息披露制度，檔案資料保全制度和客戶投訴處理制度等，控制日常運作和經(jīng)營中的風險。會計控制是指公司確保基金財產(chǎn)與公司自有資產(chǎn)完全分開，分賬管理，獨立核算。公司會計核算與基金會計核算在業(yè)務(wù)規(guī)范、人員崗位和辦公區(qū)域上進行嚴格區(qū)分，公司對所管理的不同基金以及本基金下分別設(shè)立賬戶，分賬管理，以確保每只基金和基金財產(chǎn)的完整和獨立。

（七）風險信息溝通與報告 風險信息溝通指及時地實現(xiàn)信息的流動，自下而上地報告和自上而下地反饋。保證公司員工及各級管理人員可以充分了解風險信息，保證信息及時送達適當?shù)娜藛T進行處理。公司制定風險報告制度，包括定期報告制度和不定期報告制度。定期報告制度按照每日、每月、每年度等不同的時間頻次進行報告。在風險報告路線上，分為執(zhí)行體系報告路線和監(jiān)督體系報告路線。執(zhí)行體系報告路線：各業(yè)務(wù)人員向部門負責人報告，部門負責人向風險管理部報告，風險管理部再向總經(jīng)理、風險管理委員會和首席風險執(zhí)行官報告；監(jiān)督體系報告路線：公司員工、各部門負責人向稽核監(jiān)察部報告，稽核監(jiān)察部向督察長報告，督察長定期出具監(jiān)察報告，報送合規(guī)與審計委員會和董事會，如發(fā)現(xiàn)重大違規(guī)行為，應(yīng)立即向董事會報告。

（八）監(jiān)督評價 監(jiān)督評價是評估公司各個時期風險管理的質(zhì)量過程，這個過程包括持續(xù)監(jiān)督、個別評估或者兩者的結(jié)合，而持續(xù)監(jiān)督和個別評估的頻率則取決于評估過程中所包含的風險水平。督察長和稽核監(jiān)察部門人員負責日常監(jiān)督工作，促使公司員工積極參與和遵循內(nèi)部控制制度，保證制度有效地實施。公司監(jiān)事會、合規(guī)與審計委員會、督察長、風險管理委員會、稽核監(jiān)察部對風險管理各流程、風險信息溝通和報告、內(nèi)部控制制度持續(xù)地進行檢驗，檢驗其是否符合規(guī)定要求并加以充實和改善，及時反映政策法規(guī)、市場環(huán)境、技術(shù)等因素的變化趨勢，保證風險控制和管理的有效性。

參考文獻：

［1］何孝星等:《證券投資基金管理學》，東北財經(jīng)大學出版社2004年版。

篇（10）

保險投資之保險業(yè)在經(jīng)營過程中，將積聚的各種保險資金加以運用，使其保值增值的活動。我國對的保險資金投資運用有比較嚴格的要求。1995年，我國的《保險法》要求保險公司資金運用要做到穩(wěn)健、安全，規(guī)定：“保險公司的資金運用，限于在銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用方式?！?002年新出臺的修改過的《證券法》，國家拓寬了保險資金投資渠道，規(guī)定保險公司可以通過購買證券投資基金間接進入證券市場，允許參加滬、深兩家證券交易所債券交易，保險公司可進入全國銀行同業(yè)拆借市場，從事債券買賣業(yè)務(wù)；可申請購買信用評級在AA+以上的中央企業(yè)債券，在一定程度上拓寬了保險資金投資渠道。

保險投資的不斷發(fā)展對我國保險業(yè)有著重大的作用：

首先，保險投資能夠滿足保險資金報紙和增值的需要。為了承擔保險事故所引起的保險責任，保險應(yīng)具有各種形式的責任準備金。由于收取保費和公司賠付之間的時滯和在此期間可能發(fā)生的通貨膨脹，原有資金在數(shù)量上很可能不足以用來支付賠償和給付。尤其是人身保險中長期儲蓄性的壽險業(yè)務(wù)，合同期限長，有的長達三四十年，保險基金最終都要返還給被保險人。如不進行投資的話，這類業(yè)務(wù)就很難經(jīng)營。

其次，保險投資能滿足保險市場的激烈競爭需要，提高保險公司的競爭力，更好的適應(yīng)當前形勢。無論是在國際保險市場，還是在國內(nèi)保險市場上，保險競爭的主要手段是降低費率，以爭取更多保戶投保。在其他條件不變的情況下，費率降低，保險人自然難以足額支付賠款。尤其在當前我國已加入WTO，外國保險公司即將進入我國保險市場，競爭尤為激烈的時期，為了在市場競爭中處于不敗之地，保險人必須進行投資，以彌補費率降低后的業(yè)務(wù)損失，同時擴大承保業(yè)務(wù)，增加保費收入，促進投資業(yè)務(wù)的發(fā)展，從而使保險在良性循環(huán)的軌道上發(fā)展。

二、中國保險業(yè)面臨的主要風險

（一）利率風險嚴重

利率風險是指由于市場利率變動給保險公司造成資金投資收益變動的可能性，進而影響保險公司市場價值和償付能力的風險。利率風險是影響保險投資收益的主要風險。我國保險業(yè)主要以人壽保險為主，壽險產(chǎn)品的保費定價受市場利率的變化影響較大，市場利率對壽險保費具有指導意義。而隨著利率市場化速度的不斷加快，利率的變動變得越來越?jīng)]有規(guī)律。因此，當市場利率偏離預定利率水平甚至發(fā)生劇烈波動時，必然會對壽險公司的未來現(xiàn)金流產(chǎn)生實質(zhì)性影響。

（二）證券市場不完善，證券投資風險日益明顯

由于保險公司的盈利模式正逐步由以承包利潤為主向承包與投資利潤并重發(fā)展，保險公司許諾給客戶的是越來越多的保險家投資的保單，繼續(xù)高于銀行利率回報的投資品種，因此大約有9%的保險資金投向了保險證券投資基金，保險公司一般都用足證券投資基金15%的限額。而我國的證券市場尚未成熟的情況下，保險投資是存在很大的風險。第一，在我國證券發(fā)行市場上，由于市場投機行為的存在，企業(yè)價值與證券價格往往不是息息相關(guān)的，由此給保險公司帶來了市場價格風險；第二，我國證券市場快速發(fā)展，但目前投資渠道仍然僅限于發(fā)行市場和流通市場，市場的不理較多，加大了保險投資的不確定性；第三，我國專業(yè)的投資管理公司較少，不能形成良好地市場指導，保險投資尚未得到有效的引導，不利于保險資金的盈利；第四，保險資金金額巨大，對市場的影響力極大，同時保險資金對其自身的安全性、流動性要求較高，這就需要證券市場上第三方中介機構(gòu)提供有效的資金托管業(yè)務(wù)，但目前證券市場上的中介機構(gòu)良莠不齊，制度也尚不完善，加大了保險資金的管理風險。管理風險普遍存在，在大部分保險公司中，投資觀念落后，投資意識膚淺，投資制度不完善，管理的不健全，投資管理人才的嚴重缺乏，使得保險公司難以選擇正確的投資策略，難以保證保險投資的安全性、流動性和收益性三原則之間的平衡，給保險公司的經(jīng)營帶來很大的風險。同時保險公司內(nèi)部由于管理不善所產(chǎn)生的道德風險也成為危險保險公司穩(wěn)定經(jīng)營的重要因素。

（三）其他風險

如委托-風險，金融信托機構(gòu)缺乏透明度、經(jīng)營混亂，同時公司內(nèi)部暗箱操作，缺乏競爭、監(jiān)督，違規(guī)操作等等，都給保險公司的正常經(jīng)營帶來很大風險，這些風險越來越人們所重視。

三、中國保險業(yè)防范投資風險的策略

（一）做好風險的內(nèi)控與管理

1、積極建立內(nèi)部風險監(jiān)控體系。要建立內(nèi)部風險監(jiān)控體系，主要有以下兩個方面的措施：第一，投資決策流程化，成立投資管理委員會，每一次重要的投資決策需在委員會的會議上研究決定，建立起相關(guān)的審批制度；第二，投資決策應(yīng)以專家和專業(yè)機構(gòu)確定的投資風險評估和投資標的產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，同時對投資的每個環(huán)節(jié)制定相關(guān)的執(zhí)行辦法。比如，對投保保單，可分為一般賬戶和特別賬戶分類管理。根據(jù)保險給付率決定的投資期限長短、公司償付能力和風險的承受力的不同，安排相應(yīng)的投資策略和投資組合，并根據(jù)市場狀況適時調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。

2、保證人才隊伍建設(shè)，加強保險公司內(nèi)部管理。一方面，保險公司加強人力資源管理，吸引金融、保險、證券等多方面專業(yè)人才進入保險公司，壯大保險投資專業(yè)隊伍。另一方面，保險公司還將加強內(nèi)部管理，對公司內(nèi)部人員經(jīng)常進行培訓教育，經(jīng)常進行業(yè)績評估，并且形成內(nèi)部監(jiān)督、相互制約的管理機制，防止公司內(nèi)部暗箱操作與道德風險對保險公司利益的威脅，從管理上為穩(wěn)定經(jīng)營創(chuàng)造良好的條件與環(huán)境，為保險公司營造良好的氛圍。

3、更新投資觀念，順應(yīng)時展趨勢。我國的保險公司投資管理體制不健全，投資理念不成熟，與國外先進經(jīng)驗和方法存在較大差距。我國保險公司應(yīng)該根據(jù)金融市場的風險收益變化情況，借鑒國外先進經(jīng)驗，制定合理的投資方案，合理利用短期金融工具、長期金融工具、股票、債券、證券投資基金等各種投資形式；與此同時，各方面實力較強的保險公司還可根據(jù)自身發(fā)展情況進行一些高收益率的可控的風險投資，例如進行抵押貸款、投資不動產(chǎn)、海外投資以及投資一些大型的基礎(chǔ)建設(shè)項目等，建立制定一個多樣化的投資方案。綜合考慮資金運用方式與資金來源的性質(zhì)，推行資產(chǎn)負債管理的方法。雖然保險公司的投資業(yè)務(wù)由自己公司進行運營的，但是由于保險資金的特殊性使其開展投資業(yè)務(wù)時，不能單純以收益率高低為標準，還應(yīng)評估投資與配置的資產(chǎn)是否與保險公司的負債在期限、幣種等方面相匹配。這樣做，不僅幫助保險公司減少投資中的盲目性，也有效地規(guī)避了非系統(tǒng)性方面的風險。

（二）改進保險監(jiān)管方式

1、保險投資法律體系需要進一步完善。1995年我國政府為整頓金融秩序而頒布了《保險法》，受當時環(huán)境和金融形勢的影響，使其比較注重嚴格保險資金的運營和管理。近年來，隨著金融市場的發(fā)展和保險公司投資能力的提高，保險公司的保險資金運用及投資渠道越來越寬泛。因此，有必要對《保險法》進行必要的修訂和補充，同時還應(yīng)盡快制定《保險法》的實施細則以及其他專門性法規(guī)，完善涉及保險投資的法規(guī)規(guī)章?！侗ｋU法》的完善，有利于確保投資市場公平、有效的進行交易，有利于拓寬保險資金運用渠道，提高資金運用水平，也使得保險投資有了法律規(guī)章制度的保障。

2、加強保險監(jiān)管對保險投資行為的監(jiān)督。行業(yè)監(jiān)管部門通過建立科學的監(jiān)管制度，加強對保險投資行為的監(jiān)管，起到了外部風險管理控制的作用。保監(jiān)會最重要的監(jiān)管目標就是保險公司的償付能力。從國外情況來看，保險監(jiān)管層通過定期檢查保險公司償付能力對其資金運用進行間接控制，通常不具體規(guī)定保險資金的投資比例和投資方式。因此，依照保險險種償付能力存在的風險的不同，科學規(guī)定不同標準，增強監(jiān)管標準的可操作性，把保險的投資風險控制在最基礎(chǔ)的環(huán)節(jié)。

借鑒國外的經(jīng)驗，首先可以實施保監(jiān)會檢查制度；其次可以指定精算師進行監(jiān)管，發(fā)揮其對保險公司的監(jiān)管作用，對風險控制也有著一定的意義；第三還可通過資產(chǎn)評估機構(gòu)對保險公司的資產(chǎn)狀況給出評價。這一方面能夠使信息更加公開透明，另一方面也便于消費者對保險公司進行選擇，客觀上對保險公司形成第三方約束。

（三）、加強資本市場建設(shè)，完善保險投資環(huán)境

加強資本市場建設(shè)，是完善保險投資環(huán)境的途徑，同時也是確保保險投資安全有效運轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。