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時(shí)間：2023-06-26 16:22:21
序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過(guò)程，我們?yōu)槟扑]十篇財(cái)政資金股權(quán)投資范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來(lái)更深刻的閱讀感受。
（一）運(yùn)作主體定位不同
廣東股權(quán)投資的主要實(shí)施流程是產(chǎn)業(yè)扶持類專項(xiàng)資金由廣東省省級(jí)行業(yè)主管部門(mén)會(huì)同省財(cái)政廳項(xiàng)目申報(bào)指南，組織開(kāi)展項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)性評(píng)審，按領(lǐng)域相關(guān)、業(yè)務(wù)專長(zhǎng)、管理對(duì)接、綜合發(fā)展原則確定受托管理機(jī)構(gòu)（具有股權(quán)投資管理經(jīng)驗(yàn)的省屬國(guó)有獨(dú)資企業(yè)），受托管理機(jī)構(gòu)開(kāi)展獨(dú)立調(diào)查，省級(jí)行業(yè)主管部門(mén)會(huì)同省財(cái)政廳下達(dá)項(xiàng)目計(jì)劃及資金，受托管理機(jī)構(gòu)按照項(xiàng)目計(jì)劃、資金計(jì)劃和投資方案等與被投資企業(yè)簽訂協(xié)議，具體實(shí)施。政府引導(dǎo)基金實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作、專業(yè)化管理，公開(kāi)招標(biāo)擇優(yōu)選定若干家基金管理公司負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)、自主投資決策，使市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用，政府和財(cái)政部門(mén)僅僅提供基本的市場(chǎng)“守夜人”服務(wù)。
（二）杠桿投資效應(yīng)不同
廣東股權(quán)投資的資金來(lái)源是廣東省財(cái)政預(yù)算安排，由原產(chǎn)業(yè)扶持類財(cái)政專項(xiàng)資金整合，沒(méi)有發(fā)揮財(cái)政資金“四兩撥千斤”的放大效應(yīng)。政府引導(dǎo)基金則是發(fā)揮財(cái)政資金杠桿作用，吸引有實(shí)力的企業(yè)、大型金融機(jī)構(gòu)等社會(huì)、民間資本參與，形成產(chǎn)業(yè)投資基金。
（三）風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體不同
盡管廣東省不斷完善投資風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制，要求受托管理機(jī)構(gòu)及持股主體要按照《公司法》及相關(guān)法律對(duì)有限責(zé)任公司的規(guī)定開(kāi)展股權(quán)投資，承擔(dān)有限責(zé)任，防止債務(wù)連帶風(fēng)險(xiǎn)。省有關(guān)部門(mén)要加強(qiáng)股權(quán)投資實(shí)施管理，省財(cái)政廳把股權(quán)投資資金納入公共財(cái)政考核評(píng)價(jià)體系，負(fù)責(zé)實(shí)施重點(diǎn)評(píng)價(jià)或引入第三方評(píng)價(jià)政策實(shí)施效果。但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上是存在的，特別是為實(shí)現(xiàn)既定政策目標(biāo)，重點(diǎn)支持的是抵抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較弱的處于成長(zhǎng)期的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)，一旦發(fā)生類似金融危機(jī)等風(fēng)暴，財(cái)政資金面臨嚴(yán)重?fù)p失的可能性非常大。政府引導(dǎo)基金在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)及回避等方面則顯得更為安全，財(cái)政投入的資金可采取“優(yōu)先股”（政府財(cái)政出資作為“優(yōu)先股”，確保本金與利息的安全，利息則參考同期國(guó)債利率或8%固定收益）、“回購(gòu)模式”（風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在約定時(shí)間內(nèi)，按照當(dāng)初約定的價(jià)格回購(gòu)被投資企業(yè)的“財(cái)政出資所占股權(quán)比例”）。總體而言，政府引導(dǎo)基金和廣東股權(quán)投資這兩種模式都還處于探索階段，政府引導(dǎo)基金在擴(kuò)大杠桿效應(yīng)，防范回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面具有明顯優(yōu)勢(shì)，但股權(quán)投資則在落實(shí)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，體現(xiàn)引導(dǎo)目標(biāo)，克服“市場(chǎng)失靈”上更能體現(xiàn)政府影響力。
二、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)扶持財(cái)政資金股權(quán)
投資改革的建議——以浙江省為例浙江省是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)大省，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制較為完善，民間資本充裕，具有發(fā)展和投資環(huán)境的比較優(yōu)勢(shì)，且處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期。2013—2014年浙江省政府設(shè)立創(chuàng)新強(qiáng)省基金（6億元）、信息經(jīng)濟(jì)創(chuàng)投基金（20億元），已具備一定的產(chǎn)業(yè)基金管理經(jīng)驗(yàn)。探索符合浙江省情的產(chǎn)業(yè)扶持財(cái)政改革之路，應(yīng)綜合政府引導(dǎo)基金和廣東股權(quán)投資模式的優(yōu)勢(shì)，找準(zhǔn)“政府引導(dǎo)”與“市場(chǎng)運(yùn)作”之間的平衡點(diǎn)，采用產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金模式推進(jìn)財(cái)政扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。
（一）具體思路
評(píng)價(jià)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的運(yùn)作成效主要有三個(gè)方面：一是引導(dǎo)基金撬動(dòng)民間資本規(guī)模大小；二是引導(dǎo)基金及子基金投資中早期高新技術(shù)企業(yè)的比例高低；三是以有償方式保持基金的良性循環(huán)，風(fēng)險(xiǎn)防控能力強(qiáng)弱。（1）實(shí)現(xiàn)雙贏，體現(xiàn)“雙向”杠桿擴(kuò)大效應(yīng)。浙江省民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，民間資本活躍，參與政府投資項(xiàng)目的意向也較為濃厚，產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金應(yīng)充分利用民間資本，擴(kuò)大財(cái)政資金的杠桿效應(yīng)。同時(shí)，基金公司也可以通過(guò)財(cái)政資金的注入，充分利用財(cái)政資金解決自身資金投資不足的問(wèn)題，擴(kuò)大自身資金的杠桿效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)政府與市場(chǎng)的雙贏局面。（2）準(zhǔn)確定位，體現(xiàn)充分市場(chǎng)化原則。實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，財(cái)政扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金股權(quán)投資改革必須堅(jiān)持引入市場(chǎng)化、專業(yè)化運(yùn)作模式。政府把握宏觀方向，制定和完善政策環(huán)境，減少行政干預(yù)，加強(qiáng)對(duì)基金管理人的選擇和產(chǎn)業(yè)基金總體投資方向的把關(guān)，把具體經(jīng)營(yíng)權(quán)交給直接面對(duì)市場(chǎng)的基金管理人，合理分配政府與基金公司之間的損失和利得，探索完善激勵(lì)機(jī)制，提高政府財(cái)政資金運(yùn)作效益。
與其他地區(qū)相比,宿遷今天這個(gè)以民營(yíng)為主體、市場(chǎng)化為主導(dǎo)的醫(yī)療服務(wù)供給格局在“使人人享有基本醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)”方面并不比那些公立醫(yī)院占主導(dǎo)地位的地區(qū)差。就這個(gè)意義而言,宿遷已經(jīng)不再需要公立醫(yī)院。
宿遷市縣、區(qū)政府成立衛(wèi)投中心的原因,不是因?yàn)樗捱w需要重建公立醫(yī)院,而是為了拿到上級(jí)政府“補(bǔ)供方”的財(cái)政投入資金,這些財(cái)政資金原來(lái)的去向是“政府舉辦的”醫(yī)療機(jī)構(gòu),而宿遷已基本實(shí)現(xiàn)了醫(yī)療機(jī)構(gòu)民營(yíng)化。于是乎,上級(jí)政府竟然以此為由,拒絕把這些財(cái)政資金投入到宿遷。宿遷感到不公平,想要拿到這筆資金,所謂宿遷“新問(wèn)題”正源于此。
新醫(yī)改的根本目標(biāo)是“使所有人民群眾都能享有基本的健康權(quán)利”及“人人享有基本醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)”。公立醫(yī)院也好、民營(yíng)醫(yī)院也罷,哪種辦醫(yī)形式更有利于實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo),我們就應(yīng)該采取哪種形式。顯然,投入到醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)的財(cái)政資金是服務(wù)于這一根本目標(biāo)的,而并非僅僅為了養(yǎng)活公立醫(yī)院,更不是為了讓某些部門(mén)謀取自身利益和權(quán)力。由這樣的視角我們就會(huì)清楚地看出,宿遷今天遭遇到的問(wèn)題,將我們現(xiàn)行行政體制所存在的弊端、將所謂的“補(bǔ)供方”政策所存在的內(nèi)在矛盾真真切切地體現(xiàn)了出來(lái)。
宿遷不需要公立醫(yī)院,絕不意味著宿遷城鄉(xiāng)居民不該“享有基本健康權(quán)利”。沒(méi)有公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)可供投入,財(cái)政資金的投入方向就應(yīng)該是增加城鄉(xiāng)居民醫(yī)保財(cái)政補(bǔ)貼,即所謂的“補(bǔ)需方”。要知道,宿遷的新農(nóng)合人均籌資額還處于全國(guó)較低水平,財(cái)政若有能力,更應(yīng)該投入到新農(nóng)合中去,那對(duì)城鄉(xiāng)居民來(lái)說(shuō),是實(shí)實(shí)在在的好處。
更為根本的問(wèn)題是,除人口稀少的邊遠(yuǎn)地區(qū)等需要政府直接舉辦的醫(yī)療機(jī)構(gòu),大部分地區(qū)并不需要政府投資興辦公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)。高州人民醫(yī)院等公立醫(yī)院的成功實(shí)踐已經(jīng)表明,即使是公立醫(yī)院,也不需要政府直接投資。
一個(gè)顯而易見(jiàn)的事實(shí)是,財(cái)政“補(bǔ)需方”比“補(bǔ)供方”公平得多、也有效率得多。不管是公立醫(yī)院還是民營(yíng)醫(yī)院,均應(yīng)該通過(guò)提高醫(yī)術(shù)、改善服務(wù)、降低收費(fèi)等一系列公平競(jìng)爭(zhēng)手段,通過(guò)吸引患者來(lái)間接賺取財(cái)政補(bǔ)貼。簡(jiǎn)言之,在“補(bǔ)供方”的情況下,醫(yī)院只要讓行政主管部門(mén)滿意就能夠獲得盡可能多的財(cái)政補(bǔ)貼,而在“補(bǔ)需方”的情況下,醫(yī)院只有讓患者滿意才能掙到足夠多的收入。
顯然,讓包括財(cái)政補(bǔ)貼在內(nèi)的醫(yī)保資金跟著患者走,讓各類醫(yī)院通過(guò)公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),爭(zhēng)取患者從而獲得收入,更有利于解決看病難和看病貴問(wèn)題。
此外,所謂通過(guò)政府直接補(bǔ)貼公立醫(yī)院,從而保障公立醫(yī)院的公益性,實(shí)際是經(jīng)不起推敲的說(shuō)法。
當(dāng)然,我們理解宿遷的無(wú)奈。地方政府沒(méi)有能力改變凌駕于其上的行政體制和醫(yī)療衛(wèi)生體制,它甚至很難拿到那筆定向投入于公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的財(cái)政資金,更遑論主動(dòng)提出變更這筆資金的用途,由“補(bǔ)供方”變更為“補(bǔ)需方”,盡管這樣做更簡(jiǎn)便、更有效率,而且也更符合宿遷城鄉(xiāng)居民的利益。
也許是不得已,宿遷市政府試圖通過(guò)參股、借款等形式,將財(cái)政資金投入到民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)中去。
不過(guò),這種做法存在許多困難和障礙,以及潛在的危險(xiǎn)。
首先,政府若以借款形式將財(cái)政資金投入到民營(yíng)醫(yī)院,借款是否收息?收息謀利尤其是從醫(yī)療機(jī)構(gòu)謀利不是政府該干的事,無(wú)息借款意味著財(cái)政補(bǔ)貼私人,必然成為人人爭(zhēng)奪的肥肉,從而容易滋生腐敗;其次,若以股權(quán)形式投資,非營(yíng)利機(jī)構(gòu)本就不會(huì)分紅,那所謂的國(guó)有資產(chǎn)增值根本就沒(méi)有道理,連國(guó)有資產(chǎn)保值都是很不靠譜的事;再次,作為社會(huì)管理者和醫(yī)療行業(yè)的監(jiān)管者,政府自然擁有通過(guò)法律手段、以及適當(dāng)?shù)男姓侄?保證醫(yī)療機(jī)構(gòu)維護(hù)社會(huì)公益的權(quán)力,并不需要通過(guò)股權(quán)投資來(lái)謀求這種權(quán)力。而如果政府通過(guò)股權(quán)投資介入民營(yíng)醫(yī)院的管理層選擇和經(jīng)營(yíng)管理決策,那完全是用己所短,取代民營(yíng)醫(yī)院所長(zhǎng),必然會(huì)遭遇民營(yíng)資本的抵觸。同時(shí),也會(huì)極大地打擊社會(huì)資本進(jìn)入醫(yī)療行業(yè)的信心。
更為關(guān)鍵的是,假如宿遷各級(jí)政府通過(guò)參股獲得了醫(yī)療機(jī)構(gòu)的控股權(quán),并通過(guò)這種控股權(quán)獲得醫(yī)院的人事任免權(quán)和經(jīng)營(yíng)決策權(quán),所謂的民營(yíng)醫(yī)院實(shí)質(zhì)上就重新倒退成傳統(tǒng)的公立醫(yī)院。如此一來(lái),宿遷醫(yī)改后自然實(shí)現(xiàn)的“管辦分開(kāi)”格局就會(huì)喪失,“管辦不分”歷史就將重演。如果這樣,可以斷言,宿遷醫(yī)改可謂功虧一簣。
（一）基金設(shè)立的目的及意義我省政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金的設(shè)立，是省政府穩(wěn)增長(zhǎng)、促發(fā)展戰(zhàn)略意圖的體現(xiàn)，有利于有限的財(cái)政資金資源的優(yōu)化配置，對(duì)實(shí)施供給側(cè)改革，提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和效率具有重要意義。它推動(dòng)了傳統(tǒng)的由財(cái)政撥款直接支持企業(yè)發(fā)展的方式向運(yùn)用市場(chǎng)化手段轉(zhuǎn)變，是財(cái)政治理理念和資金管理及分配方式的深刻變革。在當(dāng)前國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)步入下行通道，結(jié)構(gòu)性矛盾突出，部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，財(cái)政收支增速明顯放緩的背景下，在適應(yīng)新要求財(cái)政資金逐步退出競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的同時(shí)，采用政府引導(dǎo)基金的方式，使財(cái)政資金與社會(huì)資本結(jié)合引導(dǎo)性投入到具有一定外部性的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域，是政府轉(zhuǎn)變職能，提高財(cái)政資金使用效率的重要制度創(chuàng)新，可以彌補(bǔ)股權(quán)投資領(lǐng)域的市場(chǎng)失靈，吸引社會(huì)資本和引導(dǎo)投向，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。
（二）我省現(xiàn)有政府引導(dǎo)基金的布局截止2015年底，我省省級(jí)共有政府引導(dǎo)基金8支，總規(guī)模194億元，其中財(cái)政出資39.2億元，分別設(shè)立了戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資基金、旅游文化體育產(chǎn)業(yè)投資基金、文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、小微企業(yè)扶持基金、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型投資基金、中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金和城市人居環(huán)境PPP投資引導(dǎo)基金，主要支持我省裝備制造、新材料、新能源、文化旅游、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及中小微企業(yè)發(fā)展。
（三）創(chuàng)投引導(dǎo)基金的運(yùn)行情況截止2015年底，上述政府引導(dǎo)基金合計(jì)投資38.85億元，共投資項(xiàng)目39個(gè)，其中戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金投資項(xiàng)目9個(gè)、山西中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金（以下簡(jiǎn)稱“中小創(chuàng)投”）投資項(xiàng)目18個(gè)、山西農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金投資項(xiàng)目2個(gè)、山西省小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金投資項(xiàng)目10個(gè)。從基金運(yùn)營(yíng)時(shí)間來(lái)看，中小創(chuàng)投和山西省小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金均成立于2013年，成立時(shí)間最早，投資難度較大，投資項(xiàng)目較多。同時(shí)，也是財(cái)政廳相關(guān)部門(mén)人員參與投資決策最為直接，在基金運(yùn)營(yíng)過(guò)程中經(jīng)驗(yàn)最為豐富的引導(dǎo)基金。
二、山西中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金和山西省小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金運(yùn)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)
2014年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境處于體制深化改革、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期，隨著大宗商品價(jià)格的大幅降低和淘汰落后產(chǎn)能的持續(xù)推進(jìn)，以煤炭、冶金、化工為主要經(jīng)濟(jì)支柱的山西經(jīng)濟(jì)急劇惡化，中小微企業(yè)生存環(huán)境愈發(fā)艱難。隨著聯(lián)盛、海鑫等企業(yè)債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)，多數(shù)商業(yè)銀行在山西縮緊信貸政策，融資難問(wèn)題更為突出。在此背景下，作為以市場(chǎng)化方式運(yùn)營(yíng)的政府引導(dǎo)基金在我省應(yīng)運(yùn)而生，既兼顧政策引導(dǎo)同時(shí)又考慮市場(chǎng)化運(yùn)作。創(chuàng)新的投資模式，不但要給企業(yè)帶來(lái)資金，更重要的是給企業(yè)帶來(lái)資本市場(chǎng)理念和借助資本市場(chǎng)快速發(fā)展的能力。
（一）兩支基金的管理模式1.組織形式山西省小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金是以公司制形式運(yùn)營(yíng)，股東分別是山西省投資集團(tuán)有限公司（代省財(cái)政持股2000萬(wàn)）及山西省中小企業(yè)基金集團(tuán)有限公司（投資3000萬(wàn)），投資項(xiàng)目決策機(jī)構(gòu)為董事會(huì)。山西中小企業(yè)創(chuàng)投基金是以合伙制形式運(yùn)營(yíng)，由山西證券全資子公司山證基金管理有限公司以普通合伙人（兼基金管理人）出資1000萬(wàn)元并管理基金，同時(shí)山西國(guó)信集團(tuán)（有限合伙人）出資1億元、龍華啟富投資管理有限公司（有限合伙人）出資9000萬(wàn)元，共同發(fā)起成立，其中財(cái)政資金委托山西國(guó)信集團(tuán)出資。中小創(chuàng)投項(xiàng)目投資的決策機(jī)構(gòu)為投資決策委員會(huì)。2.投資流程兩支基金在投資流程上幾乎一致，通過(guò)各自渠道收集項(xiàng)目，做初步接洽后進(jìn)入項(xiàng)目篩選階段，一般每10個(gè)項(xiàng)目有2-3個(gè)項(xiàng)目被選中進(jìn)入立項(xiàng)程序，項(xiàng)目立項(xiàng)后，基金會(huì)同第三方中介機(jī)構(gòu)（包括律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)估機(jī)構(gòu)等）對(duì)項(xiàng)目展開(kāi)全面的審慎盡職調(diào)查，經(jīng)過(guò)盡職調(diào)查的項(xiàng)目在滿足一定條件的情況下會(huì)進(jìn)入投資決策階段，基金通過(guò)董事會(huì)和投資決策委員會(huì)充分討論后，決定是否投資。通過(guò)決策的項(xiàng)目，投資經(jīng)理會(huì)與被投資企業(yè)就具體投資協(xié)議的條款進(jìn)行商務(wù)談判，并最終簽署投資協(xié)議，完成交易。兩支基金在成立時(shí)的目的就是支持我省初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期的中小微企業(yè)，以市場(chǎng)化的手段促進(jìn)我省中小微企業(yè)健康發(fā)展，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型跨越發(fā)展?；鹪诒M調(diào)到?jīng)Q策整個(gè)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，影響中小企業(yè)健康發(fā)展及融資困難的一個(gè)突出的問(wèn)題是企業(yè)法人治理不完善、財(cái)務(wù)不規(guī)范程度高，規(guī)范難度較大，且多數(shù)企業(yè)未進(jìn)行股份制改造，這些問(wèn)題制約了企業(yè)與基金的進(jìn)一步對(duì)接，需要政府“下猛藥”、中介（包括基金）“下功夫”、企業(yè)“下決心”，幾方共同努力逐步完善，而單純的資金支持治標(biāo)不治本。中小創(chuàng)投投資定位面向行業(yè)發(fā)展前景良好、具有自主創(chuàng)新能力的、高成長(zhǎng)性的省內(nèi)中小企業(yè)。基金團(tuán)隊(duì)多數(shù)來(lái)源于山西證券投行體系，他們通過(guò)對(duì)企業(yè)的培育和引導(dǎo)，使企業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)規(guī)范化運(yùn)營(yíng)，發(fā)掘其內(nèi)在價(jià)值，以市場(chǎng)化運(yùn)作的思路，著力打造省內(nèi)細(xì)分行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)。這些理念在對(duì)山西寰爍電子科技股份有限公司和山西精英科技股份有限公司的投資上表現(xiàn)較為突出。以寰爍股份為例，早在2013年在對(duì)各地市摸底時(shí)發(fā)現(xiàn)該企業(yè)有一定的基礎(chǔ)、盈利能力較強(qiáng)、企業(yè)所有者有意愿通過(guò)資本市場(chǎng)得到更好的發(fā)展。但企業(yè)規(guī)范程度低，主要體現(xiàn)在：①法人治理上，所有者與經(jīng)營(yíng)者不能嚴(yán)格的區(qū)分，在野蠻生長(zhǎng)時(shí)期，老板幾乎把所有的精力放在業(yè)務(wù)、關(guān)系、資源上，對(duì)法人治理基本沒(méi)有概念。②財(cái)務(wù)規(guī)范上，老板更多關(guān)心的是企業(yè)有多少現(xiàn)金，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)狀況關(guān)心不夠。③對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)的把握沒(méi)有做到精細(xì)化?；饒F(tuán)隊(duì)通過(guò)對(duì)企業(yè)老板、高管、員工的培訓(xùn)，利用股東資源逐步完善企業(yè)法人治理、規(guī)范財(cái)務(wù)管理，并通過(guò)基金投資和“新三板”掛牌帶動(dòng)社會(huì)資本共同支持企業(yè)。在基金投資后，寰爍股份通過(guò)各種方式獲得資金已逾億元，經(jīng)過(guò)中小創(chuàng)投和企業(yè)的共同努力，寰爍股份已經(jīng)成為山西在線教育行業(yè)的領(lǐng)先者。寰爍股份的變化不是資金帶來(lái)的，而是遵循市場(chǎng)化方式以資金支持為突破的全方位管理服務(wù)帶來(lái)的價(jià)值。
（三）兩支基金的投資策略資本市場(chǎng)私募股權(quán)投資基金投資天使期和早期項(xiàng)目，多數(shù)采用夾層投資的方式，以優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)股債權(quán)為主。在優(yōu)先股投資方面，國(guó)務(wù)院于2013年11月30日《國(guó)務(wù)院關(guān)于開(kāi)展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，決定開(kāi)展優(yōu)先股試點(diǎn)；2014年3月21日，證監(jiān)會(huì)《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》進(jìn)一步明確，在試點(diǎn)期間，只有符合條件的上市公司和非上市公眾公司（即“新三板”掛牌企業(yè)）可以發(fā)行優(yōu)先股。其余普通公司在優(yōu)先股發(fā)行方面仍然受《公司法》中“一股一票、同股同利”等條款的約束。因此，國(guó)內(nèi)人民幣基金絕大多數(shù)采用可轉(zhuǎn)股債權(quán)方式投資。中小創(chuàng)投和山西省小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金結(jié)合上述相關(guān)政策、基金設(shè)立目標(biāo)及企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況對(duì)企業(yè)采用股權(quán)投資、可轉(zhuǎn)股債權(quán)投資的投資方式，其中中小創(chuàng)投股權(quán)投資企業(yè)9家、可轉(zhuǎn)股債權(quán)投資企業(yè)9家；山西省小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金投資企業(yè)10家，投資方式均為可轉(zhuǎn)股債權(quán)。在具體項(xiàng)目投資方式的選擇上，中小創(chuàng)投經(jīng)過(guò)兩年的摸索，形成了適合山西實(shí)際的投資策略。1.股權(quán)投資策略任何一支私募股權(quán)投資基金都有意愿在企業(yè)的成長(zhǎng)中獲取增長(zhǎng)帶來(lái)的紅利，并非所有的企業(yè)都適合股權(quán)投資，在享受高額回報(bào)的同時(shí)基金也承擔(dān)著較大的風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于三個(gè)方面：①企業(yè)財(cái)務(wù)、稅務(wù)不規(guī)范；②企業(yè)存在較大的政策及法律風(fēng)險(xiǎn)；③企業(yè)商業(yè)模式不可持續(xù)。其中，政策及法律風(fēng)險(xiǎn)最為關(guān)鍵，但經(jīng)過(guò)充分的盡職調(diào)查工作，可以判斷風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資的影響程度。企業(yè)財(cái)務(wù)不規(guī)范對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的影響最大，體現(xiàn)在投資前對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)真實(shí)開(kāi)展情況的判斷、投資談判時(shí)對(duì)企業(yè)真實(shí)價(jià)值的評(píng)估、投資后對(duì)企業(yè)的主動(dòng)服務(wù)管理等方面。中小創(chuàng)投對(duì)股權(quán)投資的要求比較嚴(yán)格，基金團(tuán)隊(duì)（包括決策團(tuán)隊(duì)）對(duì)上述三個(gè)方面的盡調(diào)非常充分，基于充分盡調(diào)的投資決策判斷更為客觀。2013年中小創(chuàng)投投資決策會(huì)上對(duì)某科技企業(yè)做出商業(yè)模式不清晰、可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力較差的判斷，基金團(tuán)隊(duì)在持續(xù)項(xiàng)目跟進(jìn)的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，一年后該企業(yè)確實(shí)由于運(yùn)營(yíng)管理方面的不完善導(dǎo)致業(yè)務(wù)拓展和客戶維護(hù)上出現(xiàn)了比較大的問(wèn)題。從引導(dǎo)基金運(yùn)作的角度來(lái)講，股權(quán)投資帶來(lái)的回報(bào)較高，基金整體收益高更利于資金募集工作的開(kāi)展?；诖?，中小創(chuàng)投對(duì)山西澳坤生物農(nóng)業(yè)股份有限公司、中綠環(huán)?？萍脊煞萦邢薰緝蓚€(gè)企業(yè)的投資更大程度上是看重了企業(yè)持續(xù)高水平的盈利能力和未來(lái)從“新三板”轉(zhuǎn)板至創(chuàng)業(yè)板的可能性。2.可轉(zhuǎn)股債權(quán)投資策略中小創(chuàng)投對(duì)暫不滿足股權(quán)投資條件的企業(yè)，采取可轉(zhuǎn)股債權(quán)的投資方式，先給予企業(yè)一部分資金，讓他們?cè)谌找鎼夯慕?jīng)濟(jì)環(huán)境中暫解燃眉之急，通過(guò)投后管理繼續(xù)引導(dǎo)和培育企業(yè)規(guī)范化運(yùn)營(yíng)，擁有能持續(xù)健康發(fā)展的基礎(chǔ)。中小創(chuàng)投對(duì)可轉(zhuǎn)股債權(quán)的投資標(biāo)的判斷依據(jù)與股權(quán)投資的條件相比，僅僅是放開(kāi)了對(duì)財(cái)務(wù)規(guī)范的嚴(yán)格要求，允許企業(yè)存在一定程度的不規(guī)范行為。為了保障基金資產(chǎn)的安全性，會(huì)要求企業(yè)提供一定程度的保證措施。中小創(chuàng)投希望通過(guò)前期的資金支持，在企業(yè)滿足規(guī)范要求的前提下，能夠以較低的價(jià)格將前期的債權(quán)投資資金變?yōu)槠髽I(yè)的資本金，基金•工作研究同樣在與企業(yè)規(guī)范、共同成長(zhǎng)的過(guò)程中。太原恒山機(jī)電設(shè)備有限公司在我國(guó)修磨機(jī)領(lǐng)域擁有絕對(duì)的技術(shù)領(lǐng)先地位，和其他中小企業(yè)一樣，企業(yè)老板很希望通過(guò)資本市場(chǎng)特有的影響力和融資環(huán)境發(fā)展，但企業(yè)自身存在一定程度的不規(guī)范問(wèn)題，且受下游鋼鐵行業(yè)不景氣影響，企業(yè)資金回籠周期較長(zhǎng)，中小創(chuàng)投利用可轉(zhuǎn)股債權(quán)的形式先期給予恒山機(jī)電資金支持，同時(shí)幫助企業(yè)進(jìn)行規(guī)范，使其像寰爍股份一樣得到真正的快速發(fā)展的能力。
（四）基金的增值服務(wù)策略基金投資企業(yè)，給企業(yè)帶來(lái)的不僅僅是資金，更重要的是基金利用各自獨(dú)特的核心優(yōu)勢(shì)和價(jià)值創(chuàng)造的方法幫助企業(yè)發(fā)展。山西省小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金對(duì)已投或未投資企業(yè)不遺余力的開(kāi)展財(cái)務(wù)、法律咨詢服務(wù)，同時(shí)利用自身資源幫助企業(yè)拓展銷售渠道。中小創(chuàng)投作為證券公司平臺(tái)的基金管理公司，以山西證券長(zhǎng)期服務(wù)資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，為所投資企業(yè)帶來(lái)借助資本市場(chǎng)快速發(fā)展的能力、在產(chǎn)業(yè)鏈中創(chuàng)造和發(fā)現(xiàn)價(jià)值的能力、完善資源配置的能力。受經(jīng)濟(jì)周期影響，2014年以來(lái)山西華晟果蔬飲品有限公司存在下游企業(yè)回款周期長(zhǎng)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流不足等問(wèn)題。中小創(chuàng)投于2015年12月投資該企業(yè)后，在努力為企業(yè)提供財(cái)務(wù)規(guī)范、“新三板”掛牌等服務(wù)的同時(shí)，也利用資源幫助企業(yè)拓寬國(guó)內(nèi)銷售渠道。同時(shí)，基金團(tuán)隊(duì)也在積極為企業(yè)對(duì)接信托公司，以土地流轉(zhuǎn)信托的形式幫助企業(yè)降低生產(chǎn)成本、進(jìn)一步提高原料品質(zhì)的穩(wěn)定性，使企業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)機(jī)械化生產(chǎn)。
（五）引導(dǎo)基金產(chǎn)生的作用以中小創(chuàng)投為例，目前政府引導(dǎo)資金出資1億元，山西證券出資1億元，2015年全年投放資金1.5億元，當(dāng)年帶動(dòng)社會(huì)其他投資人投資4.8億元，所投資企業(yè)發(fā)展得到不同程度的提升。中小創(chuàng)投投資的海玉食品通過(guò)零售渠道發(fā)力，僅用了半年時(shí)間通過(guò)新渠道帶來(lái)的收入達(dá)到7000萬(wàn)元。目前該企業(yè)正在考慮新增一條生產(chǎn)線繼續(xù)擴(kuò)大生產(chǎn)和銷售規(guī)模，新增一條生產(chǎn)線需要新增工人5-20名，新增一個(gè)銷售渠道需要招聘銷售人員2-4名，由于經(jīng)濟(jì)效益的提高直接帶動(dòng)了當(dāng)?shù)赜霉さ男枨螅a(chǎn)生了良好的社會(huì)效益。顯然，政府出資設(shè)立引導(dǎo)基金的模式，提高了財(cái)政資金的使用效益，獲得資金支持的企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)帶動(dòng)了招工需求的連鎖反應(yīng)，都將使這一創(chuàng)新機(jī)制的聯(lián)動(dòng)效益不斷擴(kuò)大，比單純“撒胡椒面式”的財(cái)政資金投入效果更為明顯。
三、兩支基金運(yùn)作以來(lái)遇到的問(wèn)題
（一）引導(dǎo)基金市場(chǎng)化水平較低、募資渠道亟需擴(kuò)充山西省政府設(shè)立引導(dǎo)基金的目的是以“市場(chǎng)化運(yùn)作，政府引導(dǎo)”作為基金運(yùn)作的基本原則。但在這兩支基金的實(shí)踐過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)引導(dǎo)基金受限于財(cái)政資金屬性及當(dāng)前的管理思路，引導(dǎo)基金被賦予了較多的政策性目標(biāo)，對(duì)基金投資地域、投資范圍、投資金額做了不同程度的限制，使得引導(dǎo)基金尋找合適的投資標(biāo)的變得困難，出現(xiàn)資金沉淀、閑置現(xiàn)象，資金利用效率低下。其次，我國(guó)基金投資人發(fā)展尚處于早期，社?；?、保險(xiǎn)等大型機(jī)構(gòu)基金投資人偏少，民營(yíng)企業(yè)和自然人基金投資人偏多，而且多數(shù)基金投資人追求短期收益，長(zhǎng)期投資意愿不高，這在一定程度上決定了引導(dǎo)基金的資金來(lái)源狹窄。另外，由于山西本地缺乏質(zhì)地優(yōu)良的投資項(xiàng)目，導(dǎo)致一些優(yōu)秀的投資機(jī)構(gòu)不敢與引導(dǎo)基金合作，資金募集受限。長(zhǎng)此以往，引導(dǎo)基金的引導(dǎo)作用受到嚴(yán)重制約，無(wú)法達(dá)到其引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資的目的。
（二）政府和社會(huì)資本雙方訴求存在利益沖突政府引導(dǎo)基金的設(shè)立，希望利用市場(chǎng)化手段支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。作為出資人的地方政府和社會(huì)資本，由于頂層設(shè)計(jì)的不完善，導(dǎo)致雙方在體制機(jī)制上無(wú)法均衡統(tǒng)一。通常而言，社會(huì)資本重視項(xiàng)目投資及基金收益情況，而政府引導(dǎo)資金傾向于普惠金融、管理制度和投資流程規(guī)范化，資金安全等方面。另外，政府引導(dǎo)基金的市場(chǎng)化運(yùn)作過(guò)程中，基金管理人與政府雙方存在利益訴求的分歧，政府給予財(cái)政出資考慮以資金安全為先，而基金本身就是風(fēng)險(xiǎn)投資的業(yè)務(wù)，基金管理人并不能保證財(cái)政出資的絕對(duì)安全。雙方利益的不一致，會(huì)導(dǎo)致“利益共享，但風(fēng)險(xiǎn)不共擔(dān)”的局面出現(xiàn)，嚴(yán)重影響基金的運(yùn)作效率，同時(shí)也會(huì)對(duì)基金收益及風(fēng)險(xiǎn)控制等各方面造成不利影響。
（三）基金在項(xiàng)目選擇方面的困境從基金運(yùn)作的角度看，山西省大部分中小企業(yè)存在各種規(guī)范性問(wèn)題。數(shù)據(jù)顯示，全省13.5萬(wàn)家中小企業(yè)，完成股份制改造的只有500多家，實(shí)際按股份制改造后規(guī)范運(yùn)行的企業(yè)不足400家，在企業(yè)法人治理、財(cái)務(wù)管理以及內(nèi)部控制等方面存在較多問(wèn)題，特別是股權(quán)結(jié)構(gòu)單一，經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制不健全、財(cái)務(wù)兩套賬、核算不規(guī)范、稅收不到位等現(xiàn)象普遍存在。另外，企業(yè)多是家族企業(yè)，企業(yè)老板缺乏現(xiàn)代管理意識(shí)和有效的自律機(jī)制，對(duì)新股東的進(jìn)入存在抵觸感。從政府引導(dǎo)基金的發(fā)展看，山西省政府引導(dǎo)基金的設(shè)立•工作研究不足3年，山西本土的基金投資、決策和管理團(tuán)隊(duì)需要進(jìn)一步磨合和完善。以中小創(chuàng)投為例，基金管理團(tuán)隊(duì)成員均是由從事投資銀行業(yè)務(wù)人員轉(zhuǎn)為從事創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)，團(tuán)隊(duì)擁有比較豐富的投資、投行等資本市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，但對(duì)于創(chuàng)投業(yè)務(wù)，沒(méi)有先例可循，需要進(jìn)一步培養(yǎng)創(chuàng)投經(jīng)驗(yàn)，提高投資效率。
（四）引導(dǎo)基金類別繁多，績(jī)效考核體系不完善截止目前，山西省各地市、部門(mén)都相繼設(shè)立了政府引導(dǎo)基金，設(shè)立形式有小微企業(yè)引導(dǎo)基金、創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、股權(quán)投資引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金等，類別繁多。這些引導(dǎo)基金規(guī)模大小不一、投資方向不同、投資限制各異、政策導(dǎo)向目標(biāo)互有差別。我省政府引導(dǎo)基金尚未建立完善的基金績(jī)效考核體系，即主要對(duì)資產(chǎn)情況進(jìn)行保值增值的評(píng)價(jià)，對(duì)于如何監(jiān)管以及具體考核體系并未作出詳細(xì)的辦法規(guī)定。同時(shí)，多數(shù)引導(dǎo)基金把業(yè)務(wù)重心放在合作管理機(jī)構(gòu)評(píng)估篩選、引資和投資上，對(duì)基金的運(yùn)作管理較為輕視，這使得政府無(wú)法對(duì)當(dāng)前業(yè)已運(yùn)作中的政府引導(dǎo)基金全面客觀地做出考核。隨著引導(dǎo)基金逐步進(jìn)入投資后期甚至是退出期，建立完善政府引導(dǎo)基金績(jī)效評(píng)價(jià)體系已經(jīng)成為當(dāng)前政府引導(dǎo)基金亟待解決的問(wèn)題。
四、政府引導(dǎo)基金市場(chǎng)化運(yùn)作的思考
（一）完善政府引導(dǎo)基金的頂層設(shè)計(jì)，厘清政府與基金的角色定位政府引導(dǎo)基金在我省發(fā)展尚處于早期階段，在引導(dǎo)基金設(shè)立的結(jié)構(gòu)上需要根據(jù)省、市資本市場(chǎng)的發(fā)展程度、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型需要，統(tǒng)籌安排基金的投資方向、規(guī)模結(jié)構(gòu)等，對(duì)財(cái)政資金的注入、運(yùn)營(yíng)、退出、收益進(jìn)行有效的規(guī)范監(jiān)管。同時(shí)，應(yīng)當(dāng)建立健全基金市場(chǎng)化運(yùn)作的制度安排，把握好政府在基金管理上的“度”，尋找出兼顧政府、基金公司、企業(yè)各方利益訴求上的最佳契合點(diǎn)。通過(guò)建立“母子基金”運(yùn)作模式可以在一定程度上解決政府引導(dǎo)基金在基金管理、利益訴求等方面不對(duì)等的問(wèn)題，即財(cái)政資金通過(guò)“母基金”(FOFs)(所謂FOFs，即投資于基金的基金，其與一般的基金不同，是以股權(quán)投資基金作為投資對(duì)象的特殊基金)吸引實(shí)力比較強(qiáng)的投資人為財(cái)政資金做第一次放大，再通過(guò)招標(biāo)等程序篩選合適的基金管理人合作成立“子基金”為財(cái)政資金做再一次放大，是目前創(chuàng)投基金運(yùn)作大多采用的基本方式，但并不能完全解決政府與基金市場(chǎng)化運(yùn)作之間的問(wèn)題。根據(jù)財(cái)稅體制改革和國(guó)企改革要求，如果償試按照目前政府管資本這一思路，將財(cái)政資金通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)或投資公司投入到母基金，將創(chuàng)投基金的具體管理事項(xiàng)下移，可以有效解決政府角色與基金市場(chǎng)化運(yùn)作之間的矛盾。政府在資本運(yùn)菅公司層面設(shè)立理事會(huì)或管理委員會(huì)等機(jī)構(gòu)，由其制定創(chuàng)投基金的政策并監(jiān)督創(chuàng)投基金的運(yùn)作，創(chuàng)投基金公司（合伙人）則以完全市場(chǎng)化手段開(kāi)展基金募、投、管、退等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。
（二）從制度設(shè)計(jì)上創(chuàng)新創(chuàng)投基金的風(fēng)險(xiǎn)管控創(chuàng)投基金有別于一般私募基金的地方在于既要體現(xiàn)政府意志又要尊重市場(chǎng)規(guī)律，要實(shí)現(xiàn)二者的有機(jī)統(tǒng)一，政府就要充分考慮創(chuàng)投基金運(yùn)作可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合不同基金特點(diǎn)界定出合理的創(chuàng)投基金風(fēng)險(xiǎn)容忍度，這對(duì)政府設(shè)立管理創(chuàng)投基金是個(gè)挑戰(zhàn)。要研究?jī)斣囋O(shè)立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，從制度上解決創(chuàng)投基金“不敢放手作為”的問(wèn)題。
（三）進(jìn)一步強(qiáng)化政府引導(dǎo)基金市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)根據(jù)清科資訊統(tǒng)計(jì)，截至2015年12月底，國(guó)內(nèi)共成立780支政府引導(dǎo)基金，基金規(guī)模達(dá)21,834.47億元。其中省級(jí)政府引導(dǎo)基金的規(guī)模最大，226支基金規(guī)模總額達(dá)到9,980.37億人民幣。基金設(shè)立數(shù)量最多的是地市級(jí)政府設(shè)立的引導(dǎo)基金，共有417支基金，基金規(guī)模8,243.00億。在政府引導(dǎo)基金的設(shè)立形式上，各地方政府根據(jù)投資方向和重點(diǎn)，設(shè)立股權(quán)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、天使投資基金等。一是加強(qiáng)政府引導(dǎo)基金市場(chǎng)化方式運(yùn)營(yíng)，要在以下幾個(gè)方面體現(xiàn)市場(chǎng)化要求：首先是資金來(lái)源及管理機(jī)構(gòu)選擇要市場(chǎng)化，政府作為出資人，要和具備相應(yīng)能力的市場(chǎng)化基金管理人進(jìn)行合作和資源互補(bǔ)，從市場(chǎng)上尋找社會(huì)投資人，實(shí)現(xiàn)資金規(guī)模的杠桿放大效應(yīng)。其次是投資策略市場(chǎng)化，打破引導(dǎo)基金既有的政策性限制，制定相關(guān)投資策略，以達(dá)到在風(fēng)險(xiǎn)固定的條件下，追求投資收益的最大化，或者在收益固定的情況下，追求投資風(fēng)險(xiǎn)的最小化的目標(biāo)。在制定基金的相關(guān)政策時(shí)，應(yīng)結(jié)合山西本地實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況，進(jìn)一步突破引導(dǎo)基金關(guān)于地域、行業(yè)、階段的限制。最后是內(nèi)部管理市場(chǎng)化，建立相關(guān)的工作體系，包括行業(yè)信息和數(shù)據(jù)庫(kù)、基金考核評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、科學(xué)的決策機(jī)制等完整的內(nèi)部管理程序。二是要科學(xué)篩選基金管理機(jī)構(gòu)。政府引導(dǎo)基金既要肩負(fù)“引導(dǎo)社會(huì)資金投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的政策性任務(wù)，又要兼顧社會(huì)資本的回報(bào)訴求，要求基金管理人具備比商業(yè)性基金更高的素質(zhì)和能力，因此在對(duì)基金管理人的選擇，特別是對(duì)子基金管理人的選擇，要通過(guò)招標(biāo)確定基金管理團(tuán)隊(duì)（公司），而盡量避免目前地方的常見(jiàn)做法，直接將基金委托事業(yè)單位或交由國(guó)有投資平臺(tái)管理。1.高素質(zhì)的管理團(tuán)隊(duì)政府引導(dǎo)基金篩選管理機(jī)構(gòu)，發(fā)起設(shè)立并管理該基金的投資機(jī)構(gòu)必須具有高素質(zhì)的管理團(tuán)隊(duì)，即管理人員穩(wěn)定、專業(yè)知識(shí)過(guò)硬、行事風(fēng)格務(wù)實(shí)、歷史業(yè)績(jī)突出、具有豐富的產(chǎn)業(yè)投資和股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)以及較強(qiáng)的品牌影響力。2.完整的機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)體系和高效的決策流程由于近一年來(lái)，私募基金（包括政府引導(dǎo)基金）行業(yè)發(fā)展迅速，出現(xiàn)了一些魚(yú)龍混雜、良莠不齊的突出問(wèn)題。鑒于此，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)于2016年2月5日《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》，調(diào)整了基金管理人的登記備案要求，并對(duì)基金管理人的信息報(bào)送、披露制度、內(nèi)部控制、資金募集、合同簽署、基金團(tuán)隊(duì)有嚴(yán)格的規(guī)定及準(zhǔn)入，與之一起的有《私募投資基金信息披露管理辦法》、《私募基金管理人內(nèi)部控制指引》、《私募投資基金合同指引》、《私募投資基金募集行為管理辦法（試行）》等。中基協(xié)的這一舉措對(duì)引導(dǎo)基金的設(shè)立、基金管理人的篩選、基金的運(yùn)作等多方面提供了標(biāo)準(zhǔn)和依據(jù)?；鸸芾砣瞬坏獫M足中基協(xié)的相關(guān)要求，更重要的是完整的運(yùn)營(yíng)體系和合理的投資決策機(jī)制能夠保障項(xiàng)目篩選、項(xiàng)目初調(diào)、立項(xiàng)申請(qǐng)、盡職調(diào)查、投資決策、投后管理、投資退出等項(xiàng)目投資的全過(guò)程。與擁有完備的運(yùn)營(yíng)體系的基金管理人合作可以有效降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，確保投資人資金的安全性和利益最大化。3.豐富的基金運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和出色的歷史業(yè)績(jī)具備豐富投資經(jīng)驗(yàn)的投資機(jī)構(gòu)，具備一定的行業(yè)資源，善于把握行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，能有效發(fā)掘被投資企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，可以較準(zhǔn)確做出投資判斷。具備上述能力的基金管理人往往又是行業(yè)里的領(lǐng)先者，他們見(jiàn)證了中國(guó)資本市場(chǎng)十多年間的幾次沉浮。與此類機(jī)構(gòu)合作，引導(dǎo)基金不僅可以獲得穩(wěn)健乃至高額的收益，完成扶持并做大企業(yè)的目標(biāo)，還可利用其已有口碑進(jìn)一步提升自身品牌效應(yīng)。
[中圖分類號(hào)]F830.59
[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A
[文章編號(hào)]1002-736X（2012）06-0073-02
私募股權(quán)投資是指由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)運(yùn)作的以企業(yè)的非公開(kāi)交易股權(quán)為投資對(duì)象的一種風(fēng)險(xiǎn)投資模式。在我國(guó)，私募股權(quán)投資基金已成為快速發(fā)展的新興行業(yè)之一，但由于制度層面缺乏支撐，政府在此類風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)中承擔(dān)了過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任，而民間資本參與私募股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展的活躍度并不高。當(dāng)前，構(gòu)建完善的制度體系，培育市場(chǎng)化投資主體，建立對(duì)民營(yíng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資方式意義深遠(yuǎn)。一方面，有利于民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)解決融資難問(wèn)題；另一方面，也有助于規(guī)模龐大的民間資本尋求資本增值的新渠道。
一、私募股權(quán)投資基金的核心價(jià)值
私募股權(quán)投資基金（Private EquityFund）是指專業(yè)投資機(jī)構(gòu)作為發(fā)起人向特定的投資者募集資金，并投資于企業(yè)私人股權(quán)的金融投資活動(dòng)。私人股權(quán)（Private Equity，簡(jiǎn)稱PE）是指私人公司（Private Firm）的非公開(kāi)交易股權(quán)。與之相對(duì)應(yīng)的概念是公開(kāi)股權(quán)（Public Equity），即上市公司的公開(kāi)交易股權(quán)。從股權(quán)投資方式看，股權(quán)投資可以分為公開(kāi)股權(quán)交易和非公開(kāi)股權(quán)交易兩種形式，也就是股票發(fā)行上市和私募股權(quán)投資。私募股權(quán)投資的增值收益主要來(lái)源于企業(yè)成長(zhǎng)溢價(jià)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（Market Risk Premium）。
相對(duì)于傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)投資來(lái)講，私募股權(quán)投資基金具有新型的投資理念。第一，它不是利用自有資本來(lái)投資，而是通過(guò)非公開(kāi)募集資金的方式在短時(shí)間內(nèi)聚集規(guī)模巨大的資本，有利于發(fā)揮資本的規(guī)模效應(yīng)。第二，它的投資對(duì)象是企業(yè)，投資前要對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，投資企業(yè)后還要對(duì)企業(yè)進(jìn)行重組和改造，有利于企業(yè)價(jià)值的提升。第三，它的投資標(biāo)的是企業(yè)的非公開(kāi)交易股權(quán)，與公開(kāi)上市交易相比，與企業(yè)私下協(xié)商達(dá)成的股權(quán)交易方式具有較低地融資成本、適度地信息披露和寬松的監(jiān)管方式等優(yōu)勢(shì)。第四，它購(gòu)入股權(quán)的目的是為了將來(lái)能在股權(quán)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓持股而獲利，具有較長(zhǎng)周期持股的特點(diǎn)。第五，它的投資策略講究的是投資組合的概念，其盈利性取決于一攬子投資計(jì)劃和投資組合項(xiàng)目的盈利情況。由此可見(jiàn)，私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作模式體現(xiàn)了集合投資、專家理財(cái)、長(zhǎng)期價(jià)值、合作共贏等多重投資理念和價(jià)值主張。
二、私募股權(quán)投資基金的制度安排
私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作離不開(kāi)三個(gè)主體，即出資者、管理者和受資企業(yè)。其中，出資者負(fù)責(zé)提供貨幣資本，管理者負(fù)責(zé)提供人力資本，受資企業(yè)負(fù)責(zé)提供股權(quán)資本。如果把私募股權(quán)投資基金作為一個(gè)制度體系來(lái)理解，投資制度就是致力于解決三個(gè)根本性問(wèn)題。首先是出資者的保護(hù)和收益問(wèn)題，投資的首要任務(wù)是保證資本安全，出資者得有優(yōu)先權(quán)。其次是出資者和管理者的角色定位，既要保證管理者的管理優(yōu)勢(shì)，也要使出資者在重大事項(xiàng)上有控制權(quán)。最后是解決管理者的激勵(lì)和約束問(wèn)題。私募股權(quán)投資基金采取的是機(jī)構(gòu)投資方式，而機(jī)構(gòu)投資方式產(chǎn)生了雙層的契約關(guān)系，即投資者與管理者之間簽訂的認(rèn)購(gòu)或合伙協(xié)議，以及基金組織與受資企業(yè)之間簽訂的投資協(xié)議。這些協(xié)議約定了投資者、基金組織以及受資企業(yè)三個(gè)主體間的生產(chǎn)關(guān)系和責(zé)權(quán)利制度，實(shí)際上也解決了上述三個(gè)根本性的問(wèn)題。
主流的PE基金組織形式采取的是有限合伙制。出資者稱為合伙人，包括普通合伙人（General Partner，簡(jiǎn)稱GP）和有限合伙人（Limited Partner，簡(jiǎn)稱LP）。GP作為基金的發(fā)起人承擔(dān)管理責(zé)任，LP負(fù)責(zé)出資和監(jiān)督。在保護(hù)投資者方面，GP與LP之間簽訂的合伙協(xié)議規(guī)定PE基金有固定期限，基金到期時(shí)需將本金和回報(bào)還給LP；在角色定位方面，GP要有一定出資，同時(shí)要投入其人力資本負(fù)責(zé)管理和運(yùn)營(yíng)基金，對(duì)PE基金的債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。而LP只以其投資額為限對(duì)PE基金承擔(dān)有限責(zé)任；在激勵(lì)和約束方面，私募股權(quán)投資基金采取的是雙重激勵(lì)模式。首先，LP按合伙協(xié)議給予基金經(jīng)理利益分享激勵(lì)，GP按照所管理的基金規(guī)模的一定比例收取年度管理費(fèi)以及按照基金凈收益的一定比例提取業(yè)績(jī)分成。其次，基金管理公司與受資企業(yè)簽訂的投資協(xié)議對(duì)未來(lái)的投資交易達(dá)成約定，除約定投資者對(duì)受資企業(yè)的估值和計(jì)劃投資金額外，還包括被投資企業(yè)應(yīng)負(fù)的主要義務(wù)和投資者要求得到的主要權(quán)利，以及投資交易達(dá)成的前提條件等內(nèi)容。在基金資本退出時(shí)，對(duì)于受資企業(yè)的價(jià)值增值分配，不是簡(jiǎn)單的按資本投入比例分配，而是經(jīng)由激勵(lì)約束功能很強(qiáng)的對(duì)賭協(xié)議做出安排。
三、我國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展導(dǎo)向
我國(guó)PE基金市場(chǎng)最早是由外資基金主導(dǎo)的，2006年之后，在政府鼓勵(lì)和推動(dòng)下本土基金開(kāi)始崛起，一些中央企業(yè)和國(guó)有資本迅速跟進(jìn)，進(jìn)入PE基金行業(yè)。2007年6月1日《合伙企業(yè)法》出臺(tái)了，給予了私募股權(quán)投資基金合法成立、續(xù)存的法律依據(jù)。2007年之后，第一批合伙制的基金PE開(kāi)始出現(xiàn)，民間資本開(kāi)始在國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資行業(yè)占據(jù)一席之地。
經(jīng)過(guò)近十年的探索和實(shí)踐，當(dāng)前國(guó)內(nèi)PE基金已形成外資、國(guó)資、民資三分天下的局面：一是外資機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)設(shè)立的外資基金，像JP摩根、高盛、KKR、Blackstone等國(guó)際投資機(jī)構(gòu)已在國(guó)內(nèi)紛紛設(shè)立基金；二是政府牽頭設(shè)立的國(guó)有基金，如渤海產(chǎn)業(yè)投資基金、山西能源基金、廣東核電產(chǎn)業(yè)基金等；三是民間資本自發(fā)設(shè)立的民營(yíng)基金，如九鼎投資、宏福股權(quán)基金等。
當(dāng)前社會(huì)各界關(guān)于本土PE基金發(fā)展方向問(wèn)題存有不少爭(zhēng)議，主要集中在政府的角色和定位問(wèn)題上。在本土PE基金行業(yè)發(fā)展過(guò)程中，有一條發(fā)展路徑是由政府發(fā)動(dòng)國(guó)有資本參與PE基金投資。支持的一方認(rèn)為，政府應(yīng)當(dāng)介入國(guó)內(nèi)PE基金市場(chǎng)的發(fā)展，主要理由有產(chǎn)業(yè)政策的需要、解決“市場(chǎng)失靈”問(wèn)題以及發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿作用等。而反對(duì)的一方則認(rèn)為，PE基金市場(chǎng)屬于高收益高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，政府在沒(méi)有透明或一致的原則下根據(jù)政府意愿實(shí)行補(bǔ)助或限制，是對(duì)市場(chǎng)的不恰當(dāng)介入。這兩派觀點(diǎn)實(shí)際上是對(duì)本土PE基金未來(lái)發(fā)展導(dǎo)向的爭(zhēng)論。
客觀地看，政府對(duì)PE基金行業(yè)過(guò)多介入和干預(yù)將給PE基金行業(yè)的整體發(fā)展帶來(lái)如下隱憂：一是以財(cái)政資金扶持，會(huì)形成資源的不均衡，從而影響PE基金市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)；二是財(cái)政資金不適合高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的投資，這會(huì)使政府承擔(dān)過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任；三是國(guó)有資產(chǎn)管理體制與風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的管理模式存在沖突；四是政策性基金的定位和盈利模式問(wèn)題較為模糊，如果定位是盈利的，會(huì)形成與民爭(zhēng)利的局面，而如果定位是不盈利的，則國(guó)有資產(chǎn)的考核目標(biāo)又無(wú)法實(shí)現(xiàn)。國(guó)際上的風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)踐表明，風(fēng)險(xiǎn)投資資金主要來(lái)自于商業(yè)化資金。在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，大規(guī)模的政府投資是不可持續(xù)的，只有帶動(dòng)民間投資，才能有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。
四、我國(guó)PE基金市場(chǎng)化運(yùn)作思路
PE基金市場(chǎng)化運(yùn)作的特點(diǎn)是投資者、基金管理公司、受資企業(yè)各主體之間的關(guān)系由一系列的制度和規(guī)則來(lái)維系，市場(chǎng)的參與者可以在制度化的市場(chǎng)下進(jìn)行自覺(jué)的逐利活動(dòng)。當(dāng)前，我們需要構(gòu)建完善的PE基金行業(yè)的制度體系，應(yīng)從以下幾方面人手，解決PE基金市場(chǎng)化運(yùn)作環(huán)節(jié)所存在的現(xiàn)實(shí)障礙和深層次矛盾，以激發(fā)其制度優(yōu)勢(shì)和內(nèi)在活力。
（一）深化體制改革
黨的十四大以來(lái)已形成許多基本改革理論和共識(shí)，如發(fā)揮國(guó)有資本的控制力和影響力，在一般性競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域不要與民爭(zhēng)利。當(dāng)前必須深化改革，包括企業(yè)改革和金融體制改革。在改革中要打破各種壟斷，真正實(shí)現(xiàn)各種經(jīng)濟(jì)成份的平等準(zhǔn)入、公平競(jìng)爭(zhēng)，調(diào)動(dòng)社會(huì)各投資主體的積極性，在機(jī)制設(shè)計(jì)上要給予民營(yíng)企業(yè)、民間資本特別是民資工基金以更多的投資機(jī)會(huì)。
（二）完善監(jiān)管規(guī)則
幸運(yùn)的是，我們的中央政府已經(jīng)看到了市場(chǎng)機(jī)制的重要性。7月23日，在湖北省武漢市主持召開(kāi)的部分省市負(fù)責(zé)人座談會(huì)上的講話中指出：要進(jìn)一步形成全國(guó)統(tǒng)一的市場(chǎng)體系，形成公平競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)展環(huán)境。他再次強(qiáng)調(diào)了市場(chǎng)在資源配置中的作用，“要把更好發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用作為下一步深化改革的重要取向，加快形成統(tǒng)一開(kāi)放、競(jìng)爭(zhēng)有序的市場(chǎng)體系，著力清除市場(chǎng)壁壘，提高資源配置效率”；要進(jìn)一步提高宏觀調(diào)控水平提高政府效率和效能，以加快轉(zhuǎn)變政府職能為抓手，處理好政府和市場(chǎng)的關(guān)系。
隨著我國(guó)公共財(cái)政體制和醫(yī)療衛(wèi)生體制改革的不斷深化，醫(yī)療機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化程度不斷提高，醫(yī)院面臨投資多元化、競(jìng)爭(zhēng)激烈化、業(yè)務(wù)復(fù)雜化、管理精細(xì)化的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。1998年出臺(tái)的《醫(yī)院會(huì)計(jì)制度》已不能滿足醫(yī)院內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理、外部信息披露的雙重需要。因此財(cái)政部會(huì)計(jì)司于2009年推出《醫(yī)院會(huì)計(jì)制度》（征求意見(jiàn)稿），在廣泛征集社會(huì)各界意見(jiàn)后進(jìn)一步深入研究，于2010年7月再次推出《醫(yī)院會(huì)計(jì)制度》（二次征求意見(jiàn)稿）（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)稿》），相對(duì)于原《醫(yī)院會(huì)計(jì)制度》更具有科學(xué)性、前瞻性和適應(yīng)性。
一、推出《意見(jiàn)稿》體現(xiàn)的重要改革理念
（一）會(huì)計(jì)應(yīng)如實(shí)反映經(jīng)濟(jì)交易或事項(xiàng)
會(huì)計(jì)作為貨幣量化的信息系統(tǒng)，如實(shí)反映經(jīng)濟(jì)交易或事項(xiàng)是有效實(shí)現(xiàn)其職能的基礎(chǔ)。這一重要理念也集中體現(xiàn)在《意見(jiàn)稿》的業(yè)務(wù)處理上。一是緊跟財(cái)政體制改革的步伐?！兑庖?jiàn)稿》中新增零余額賬戶用款額度、財(cái)政應(yīng)返還額度核算國(guó)庫(kù)集中支付業(yè)務(wù)；增加應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付福利費(fèi)和應(yīng)付社會(huì)保障費(fèi)，并通過(guò)一級(jí)明細(xì)科目，分別歸集工資、津貼補(bǔ)貼、其他個(gè)人收入，核算津貼補(bǔ)貼改革的內(nèi)容；增設(shè)短期投資、長(zhǎng)期股權(quán)投資、長(zhǎng)期債權(quán)投資、累計(jì)折舊、累計(jì)攤銷等科目配合國(guó)有資產(chǎn)管理制度的實(shí)施；要求在預(yù)算收入和預(yù)算支出、本期結(jié)余、累計(jì)結(jié)余科目中，按照基本支出和項(xiàng)目支出、支出的功能和經(jīng)濟(jì)性質(zhì)分類逐級(jí)設(shè)置明細(xì)科目，配合部門(mén)預(yù)算和政府收支分類改革的核算工作。二是細(xì)化會(huì)計(jì)核算科目體系?！兑庖?jiàn)稿》中將財(cái)務(wù)費(fèi)用從管理費(fèi)用中分離出來(lái)，將在加工材料分解為委托加工物資和生產(chǎn)成本兩個(gè)科目分別核算委托加工業(yè)務(wù)和自制醫(yī)療用品或藥品業(yè)務(wù)，將對(duì)外投資細(xì)分為對(duì)外股權(quán)投資和對(duì)外債權(quán)投資。三是科目設(shè)置體現(xiàn)醫(yī)院業(yè)務(wù)公益性與社會(huì)性并存的特征。《意見(jiàn)稿》根據(jù)醫(yī)療體系改革后醫(yī)院社會(huì)化提高，醫(yī)院面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理和成本管理的需要，引入企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中成本核算和投融資核算的科目，但是醫(yī)院承擔(dān)著重要的社會(huì)責(zé)任，不能以盈利為主要目的，并需要國(guó)家財(cái)政的支持，必須反映財(cái)政資金使用和預(yù)算執(zhí)行的情況?？梢?jiàn)，只有按照經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)和事項(xiàng)的實(shí)際性質(zhì)細(xì)化核算科目，才能夠如實(shí)反映和有效呈現(xiàn)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)對(duì)主體財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量的影響。
（二）會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)應(yīng)提供完整的、系統(tǒng)的財(cái)務(wù)信息
《意見(jiàn)稿》相對(duì)于《醫(yī)院會(huì)計(jì)制度》在提高信息完整性和系統(tǒng)性上作出了相應(yīng)努力，主要表現(xiàn)在以下幾方面：一是將基建會(huì)計(jì)納入大賬，設(shè)置“在建工程”和“基建工程”科目，分別核算非基建項(xiàng)目和基建項(xiàng)目的投資情況，并根據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)類別設(shè)置完整的一級(jí)明細(xì)科目。二是《意見(jiàn)稿》增設(shè)了累計(jì)折舊、累計(jì)攤銷、預(yù)計(jì)負(fù)債等科目，提供了完整的資產(chǎn)負(fù)債信息，修正了資產(chǎn)負(fù)債核算體系的缺陷。三是《意見(jiàn)稿》增加了現(xiàn)金流量表、醫(yī)療收入明細(xì)表、財(cái)政補(bǔ)助收支情況表、基建投資表、成本報(bào)表及報(bào)表附注，形成了一套完整、多層次的報(bào)告體系。
（三）會(huì)計(jì)核算系統(tǒng)要兼顧成本管理、預(yù)算管理和財(cái)務(wù)管理的需要
第一，《意見(jiàn)稿》在考慮醫(yī)院公益性和公立性條件下，大量采用了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的核算方法，增設(shè)了成本類科目――生產(chǎn)成本，將支出類科目修改為費(fèi)用類科目，并且細(xì)化了成本費(fèi)用的核算科目和明細(xì)賬戶，加強(qiáng)醫(yī)療成本核算和管理。第二，在《意見(jiàn)稿》中同時(shí)考慮了醫(yī)院財(cái)政預(yù)算資金的核算需要、設(shè)置了一系列的預(yù)算會(huì)計(jì)科目，并增加了財(cái)政補(bǔ)助收支情況表，滿足預(yù)算資金的核算和管理需要。第三，《意見(jiàn)稿》中將對(duì)外投資細(xì)分為對(duì)外股權(quán)投資、對(duì)外債權(quán)投資和短期投資，將其他應(yīng)收應(yīng)付款分解為其他應(yīng)收應(yīng)付款、預(yù)付賬款和代管款項(xiàng)，增設(shè)了財(cái)務(wù)費(fèi)用、預(yù)計(jì)負(fù)債、短期投資，強(qiáng)化財(cái)務(wù)管理。
（四）體現(xiàn)科學(xué)化、精細(xì)化的管理理念
實(shí)現(xiàn)科學(xué)化、精細(xì)化管理是《意見(jiàn)稿》推出的重要目標(biāo)，一是如實(shí)核算和反映公共財(cái)政體制改革后對(duì)應(yīng)財(cái)政資金的使用和流動(dòng)情況，有助于提高公共財(cái)政資金的管理效率和效果，也有助于評(píng)價(jià)公共財(cái)政改革的成效。二是提供配比的收支信息，不僅有助于內(nèi)部管理者樹(shù)立成本意識(shí)、加強(qiáng)成本控制、改善經(jīng)營(yíng)管理，也有助于社會(huì)公眾衡量醫(yī)院公共受托責(zé)任的履行情況和醫(yī)療服務(wù)定價(jià)的合理性。三是提供資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理和投資管理的信息，便于作出科學(xué)的投融資決策。四是提供現(xiàn)金流量信息，加強(qiáng)了醫(yī)療機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理，提高了醫(yī)療機(jī)構(gòu)資金預(yù)算管理的科學(xué)性。
二、《意見(jiàn)稿》尚待進(jìn)一步完善
《意見(jiàn)稿》明確以權(quán)責(zé)發(fā)生制為計(jì)量基礎(chǔ)，廣泛采用《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的科目設(shè)置和核算方法，相對(duì)于現(xiàn)行的《醫(yī)院會(huì)計(jì)制度》已經(jīng)在科目設(shè)置、核算方法、報(bào)告體系等方面有了顯著的改進(jìn)和提高，具有科學(xué)性、前瞻性和適用性的特點(diǎn)，但是也存在一些有待改進(jìn)的地方，主要表現(xiàn)在以下幾方面：
（一）固定資產(chǎn)核算困境
《意見(jiàn)稿》中對(duì)不同資金來(lái)源形成的固定資產(chǎn)采用了不同的核算方式，對(duì)于財(cái)政資金以外的資金來(lái)源借鑒《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第4號(hào)――固定資產(chǎn)》準(zhǔn)則的規(guī)定進(jìn)行核算，已經(jīng)是很成熟和完善的核算方式，本文主要探討財(cái)政資金來(lái)源形成的固定資產(chǎn)核算方式尚存在缺陷。首先，在取得固定資產(chǎn)時(shí)確認(rèn)固定資產(chǎn)、同時(shí)還確認(rèn)財(cái)政補(bǔ)助收入、醫(yī)療業(yè)務(wù)成本。由于固定資產(chǎn)投資的周期性、波動(dòng)性、價(jià)值差異大等特點(diǎn)，導(dǎo)致核算主體各期的收入費(fèi)用波動(dòng)性大，不利于業(yè)績(jī)考核和成本戰(zhàn)略管理。其次，固定資產(chǎn)的核算過(guò)程不符合權(quán)責(zé)發(fā)生制的實(shí)質(zhì)。在購(gòu)買(mǎi)當(dāng)期一次性確認(rèn)了財(cái)政補(bǔ)助收入和醫(yī)療業(yè)務(wù)成本，而在實(shí)際耗用固定資產(chǎn)提供服務(wù)時(shí)，才是真正產(chǎn)生成本并取得收入權(quán)利的時(shí)點(diǎn)。再次，固定資產(chǎn)處置的核算也存在不足。對(duì)尚未提足折舊的固定資產(chǎn)的出售、報(bào)廢或損毀的固定資產(chǎn)賬面價(jià)值轉(zhuǎn)入事業(yè)基金，雖然此時(shí)資金的用途解除了，但是固定資產(chǎn)賬面價(jià)值不是單位可自由支配的資金，并且在處置后的收入也需上繳財(cái)政，因此也不滿足事業(yè)基金非限定用途的凈資產(chǎn)的定義。同時(shí)在資產(chǎn)處置后將處置時(shí)轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)清理的固定資產(chǎn)賬面價(jià)值部分記入其他支出，但是固定資產(chǎn)在購(gòu)置時(shí)就已經(jīng)按購(gòu)買(mǎi)成本全額做成本或支出處理，如此則此部分資產(chǎn)價(jià)值記錄了兩次支出。
（二）資產(chǎn)減值核算缺失
首先，固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)資產(chǎn)減值核算缺失。隨著醫(yī)療衛(wèi)生改革后對(duì)私人資金在醫(yī)療行業(yè)的解禁，大量民間資本進(jìn)入醫(yī)療行業(yè)，醫(yī)院之間的競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，同時(shí)科技創(chuàng)新的突飛猛進(jìn)、產(chǎn)品生命周期的縮短，加速了醫(yī)療設(shè)備的更新?lián)Q代以及醫(yī)療技術(shù)的變革。為了適應(yīng)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，提高國(guó)民的醫(yī)療福利，提供高質(zhì)量的醫(yī)療服務(wù)，醫(yī)院必須緊跟時(shí)代步伐，不斷更新現(xiàn)有的醫(yī)療設(shè)備和采用更先進(jìn)的醫(yī)療技術(shù)，并且醫(yī)院的很多醫(yī)療設(shè)備具有單位價(jià)值高、使用壽命長(zhǎng)、改進(jìn)或創(chuàng)新快的特點(diǎn)，使得醫(yī)院的無(wú)形資產(chǎn)和醫(yī)療設(shè)備類固定資產(chǎn)在其使用壽命內(nèi)發(fā)生減值的可能性較大，而《意見(jiàn)稿》中并沒(méi)有考慮對(duì)此類資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備。其次，長(zhǎng)期投資項(xiàng)目資產(chǎn)減值核算缺失?！兑庖?jiàn)稿》將原《醫(yī)院會(huì)計(jì)制度》的“對(duì)外投資”拆分為“長(zhǎng)期股權(quán)投資”和“長(zhǎng)期債權(quán)投資”分別核算長(zhǎng)期對(duì)外股權(quán)和債權(quán)投資，有利于加強(qiáng)對(duì)外投資管理，但是并沒(méi)有減值測(cè)試和計(jì)提減值準(zhǔn)備的會(huì)計(jì)核算規(guī)定。在我國(guó)資本市場(chǎng)日益健全的條件下，一方面對(duì)外長(zhǎng)期投資的資產(chǎn)價(jià)值比較容易取得；另一方面長(zhǎng)期投資的價(jià)值受到眾多因素的影響，其波動(dòng)性較大，為進(jìn)一步加強(qiáng)資產(chǎn)管理，有必要在發(fā)現(xiàn)減值跡象時(shí)，進(jìn)行減值測(cè)試，發(fā)生減值時(shí)計(jì)提減值準(zhǔn)備。如果對(duì)已經(jīng)發(fā)生減值的資產(chǎn)不計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，不僅會(huì)高估醫(yī)院的資產(chǎn)價(jià)值，還會(huì)低估醫(yī)院的醫(yī)療成本，從而高估醫(yī)院的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，不利于醫(yī)院管理層了解真實(shí)的資產(chǎn)價(jià)值，作出適時(shí)的資產(chǎn)更新決策和長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)、投資決策，也不利于外部信息使用者了解醫(yī)院真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
（三）缺少醫(yī)院合并業(yè)務(wù)處理
隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步確立，醫(yī)療機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化程度也逐步提升，醫(yī)院利用自有資產(chǎn)對(duì)外投資或興辦經(jīng)濟(jì)實(shí)體，醫(yī)院之間的兼并、合并及聯(lián)營(yíng)業(yè)務(wù)也時(shí)有發(fā)生，為了有效防止國(guó)有資產(chǎn)的浪費(fèi)、流失和侵占行為的發(fā)生，必須規(guī)范醫(yī)療機(jī)構(gòu)的投資行為，加強(qiáng)其兼并、合并和聯(lián)營(yíng)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)核算。
三、《意見(jiàn)稿》進(jìn)一步完善措施
（一）固定資產(chǎn)核算建議
在預(yù)算管理與財(cái)務(wù)管理雙重需求下，公共財(cái)政資金購(gòu)建固定資產(chǎn)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)核算成為醫(yī)院等行政事業(yè)單位會(huì)計(jì)制度改革中不可回避的難題。首先，本文認(rèn)為可以采取以下措施改進(jìn)財(cái)政資金購(gòu)建固定資產(chǎn)的業(yè)務(wù)的具體處理辦法。在取得固定資產(chǎn)時(shí)，如果用零余額賬戶用款額度支付，則借記“固定資產(chǎn)”，貸記“零余額賬戶用款額度”，同時(shí)借記“財(cái)政補(bǔ)助收入――當(dāng)期收入”，貸記“財(cái)政補(bǔ)助收入――遞延收益”；如果采用財(cái)政直接補(bǔ)貼，借記“固定資產(chǎn)”，貸記“財(cái)政補(bǔ)助收入――遞延收益”。在固定資產(chǎn)后續(xù)計(jì)量時(shí)，借記“醫(yī)療成本”、“科教支出”等科目，貸記“累計(jì)折舊”，同時(shí)借記“財(cái)政補(bǔ)助收入――遞延收益”，貸記“財(cái)政補(bǔ)助收入――當(dāng)期收益”。在處置固定資產(chǎn)時(shí)的處理原理與企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相似，從而同時(shí)滿足財(cái)務(wù)管理和預(yù)算管理的需要，又能實(shí)現(xiàn)收入費(fèi)用的有效配比，也符合權(quán)責(zé)發(fā)生制的實(shí)質(zhì)。其次，建議固定資產(chǎn)核算制度分財(cái)政資金、非財(cái)政資金來(lái)源兩個(gè)模塊，編寫(xiě)固定資產(chǎn)取得、折舊計(jì)提到處置的全部業(yè)務(wù)處理，而不是零散的、交錯(cuò)的分布在多個(gè)會(huì)計(jì)科目，以便于理解和學(xué)習(xí)。
（二）制定資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)制度
本文建議在《意見(jiàn)稿》中借鑒《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)――資產(chǎn)減值》準(zhǔn)則制定相應(yīng)的資產(chǎn)減值制度，對(duì)醫(yī)院的庫(kù)存物資、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資、長(zhǎng)期債權(quán)投資以及在建工程等項(xiàng)目，在發(fā)現(xiàn)減值跡象的時(shí)候進(jìn)行減值測(cè)試，并且在實(shí)際發(fā)生減值時(shí)計(jì)提減值準(zhǔn)備，以反映醫(yī)院真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況。
（三）制定醫(yī)院合并業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)制度
本文建議在《意見(jiàn)稿》中有必要借鑒《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第20號(hào)――企業(yè)合并》，制定核算醫(yī)院合并業(yè)務(wù)制度，有效防止合并過(guò)程中國(guó)有資產(chǎn)的流失；借鑒《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)――合并財(cái)務(wù)報(bào)表》，編制醫(yī)院合并財(cái)務(wù)報(bào)表，提供醫(yī)院完整的財(cái)務(wù)信息。
四、結(jié)語(yǔ)
任何制度的產(chǎn)生都是時(shí)展的產(chǎn)物，《意見(jiàn)稿》的推出也不例外。隨著我國(guó)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)家進(jìn)行了一系列的政治、經(jīng)濟(jì)體制改革，醫(yī)院面臨的外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境和內(nèi)部管理制度都發(fā)生了巨大變化，會(huì)計(jì)作為利用貨幣量化信息反映主體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的信息系統(tǒng)，必須體現(xiàn)這些變化。同時(shí)會(huì)計(jì)系統(tǒng)所提供的信息必將產(chǎn)生一系列的經(jīng)濟(jì)后果，因此會(huì)計(jì)規(guī)則的制定和實(shí)施都應(yīng)該建立在科學(xué)的依據(jù)之上――即制定會(huì)計(jì)制度的理念的科學(xué)性和前瞻性。應(yīng)該為《意見(jiàn)稿》進(jìn)步而喝彩，同時(shí)也必須正視仍然存在的問(wèn)題和缺陷，并進(jìn)一步討論和研究，以便于完善醫(yī)院會(huì)計(jì)制度，使之能夠更好地服務(wù)于信息使用者。
【參考文獻(xiàn)】
［1］ 財(cái)政部，衛(wèi)生部.關(guān)于印發(fā)《醫(yī)院會(huì)計(jì)制度》的通知［S］.（財(cái)會(huì)字［1998］ 58號(hào)）.
［2］ 財(cái)政部.關(guān)于印發(fā)《醫(yī)院會(huì)計(jì)制度》（征求意見(jiàn)稿）的通知［S］.（財(cái)會(huì)便［2009］61號(hào)）.
當(dāng)前，廣東財(cái)政收支矛盾突出，全省財(cái)政面臨著前所未有的支出壓力。據(jù)廣東省財(cái)政廳數(shù)據(jù)顯示，2012年1至6月，廣東省地方公共財(cái)政預(yù)算收入累計(jì)完成2 994.34億元，同比增長(zhǎng)8.64%，增幅較上年同期放緩17.32個(gè)百分點(diǎn)。與此對(duì)應(yīng)，上半年該省地方公共財(cái)政預(yù)算支出完成2 858.94億元，同比增長(zhǎng)了11.11%，財(cái)政收支矛盾凸顯。以D市為例，D市為珠江口岸核心城市，當(dāng)前該市正處于新一輪大發(fā)展期，財(cái)政困局凸顯，據(jù)該市財(cái)政局統(tǒng)計(jì)，2001至2010年，該市累計(jì)實(shí)現(xiàn)一般預(yù)算收入635.39億元，累計(jì)實(shí)現(xiàn)一般預(yù)算支出779.87億元；2011年全市一般預(yù)算總收入204.3億元，總支出198.3億元，扣除上年結(jié)轉(zhuǎn)后基本持平。但由于面臨不少減收和增支因素，財(cái)政收支矛盾相當(dāng)突出，這種狀況將會(huì)延續(xù)到未來(lái)幾年。如何構(gòu)建穩(wěn)定的財(cái)政收入增長(zhǎng)機(jī)制，解決地方財(cái)政收支矛盾，為廣東乃至全國(guó)的改革提供經(jīng)驗(yàn)借鑒和范例參考，是本研究的關(guān)鍵所在。
一、D市未來(lái)幾年財(cái)政資金需求量估測(cè)
利用D市以前若干年相關(guān)統(tǒng)計(jì)資料，建立回歸預(yù)測(cè)模型，對(duì)該市未來(lái)幾年的財(cái)政資金需求量進(jìn)行預(yù)測(cè)。
（一）財(cái)政支出
財(cái)政支出，是指一個(gè)財(cái)政年度內(nèi)政府通過(guò)預(yù)算安排的財(cái)政支出總額。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段，各影響因素對(duì)財(cái)政支出規(guī)模的影響程度存在著差異。財(cái)政收入和政府產(chǎn)出成本因素成為制約財(cái)政支出規(guī)模的主要因素；GDP和人口因素對(duì)財(cái)政支出規(guī)模的作用不明顯，但其對(duì)與民生直接相關(guān)的文教科衛(wèi)支出規(guī)模具有顯著影響。隨著財(cái)政支出模式和支出重點(diǎn)的轉(zhuǎn)變，人口、教育、衛(wèi)生等方面的支出對(duì)財(cái)政支出發(fā)揮主導(dǎo)作用。采用財(cái)政收入、GDP、人口、教育和衛(wèi)生這五個(gè)支出指標(biāo)來(lái)進(jìn)行分析影響我國(guó)財(cái)政支出的因素，并建立模型如式1所示：
Expt=β0+β1·Revt+β2·Popt+β3·Edut+β4·Healtht
+β5·Gdpt+εt（式1）
式1中：Expt為t期財(cái)政支出；Rev為t期財(cái)政收入，是指政府為履行其職能、實(shí)施公共政策和提供公共物品與服務(wù)需要而收取的一切資金的總和；Popt為t期人口總數(shù)，龐大的人口數(shù)量一直是中國(guó)國(guó)情最顯著的特點(diǎn)之一，龐大的人口也對(duì)中國(guó)財(cái)政支出產(chǎn)生巨大的壓力；Edut為t期教育支出，是指我國(guó)財(cái)政支出在教育方面的支出；Healtht為t期衛(wèi)生支出，是指我國(guó)財(cái)政支出在公共衛(wèi)生方面的支出；Gdpt為t期D市國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，是指在一定時(shí)期內(nèi)（一年），一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)中所生產(chǎn)出的全部最終產(chǎn)品和勞務(wù)的價(jià)值。
（二）D市未來(lái)幾年財(cái)政資金需求量估測(cè)
為了獲得準(zhǔn)確可靠的預(yù)測(cè)系數(shù)，本項(xiàng)目選用了1979—2010年D市各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來(lái)自該市2011年統(tǒng)計(jì)年鑒，數(shù)據(jù)均有State11.0進(jìn)行分析與回歸檢驗(yàn)。
運(yùn)用選取的數(shù)據(jù)對(duì)式1進(jìn)行OLS回歸檢驗(yàn)，結(jié)果如表1所示。
從表1中Panel A可見(jiàn)，五個(gè)影響因素均在5%的顯著性水平下通過(guò)檢驗(yàn)，同時(shí)Adj-R2為0.997，即模型中的自變量能在99.7%的擬合優(yōu)度下解釋因變量，但是因子膨脹（VIFs）較高為151.69，說(shuō)明模型存在嚴(yán)重的共線性。為此剔除模型中與財(cái)政支出相關(guān)性較小的因素后對(duì)模型1再次進(jìn)行回歸，結(jié)果如表1中Panel B所示?？梢?jiàn)，三個(gè)影響因素均在5%的顯著性水平下通過(guò)檢驗(yàn)，同時(shí)Adj-R2為0.992，即模型中的自變量能在99.7%的擬合優(yōu)度下解釋因變量，且模型的共線性也得到了緩解。這表明模型的回歸系數(shù)可以用于預(yù)測(cè)未來(lái)的財(cái)政支出。
結(jié)合歷史數(shù)據(jù)和現(xiàn)實(shí)的情況，預(yù)計(jì)D市未來(lái)幾年的財(cái)政收入、教育及衛(wèi)生支出如表2所示，通過(guò)計(jì)算可以獲得該市2012—2015年的財(cái)政支出預(yù)測(cè)數(shù)。
表2中財(cái)政支出預(yù)測(cè)數(shù)是通過(guò)表1的回歸系數(shù)和影響財(cái)政支出的因素預(yù)測(cè)數(shù)計(jì)算而得。
結(jié)合表2預(yù)測(cè)結(jié)果表明，D市未來(lái)幾年的財(cái)政支出呈剛性增長(zhǎng)，由2012年的216.69億元增長(zhǎng)到2015年的388.93億元，而財(cái)政收入供給有限，由2012年的180.67億元增長(zhǎng)到2015年的315.72億元，無(wú)法從整體上滿足財(cái)政資金的需要。
二、財(cái)政收支矛盾及影響財(cái)政增收的制約因素
通過(guò)以上回歸預(yù)測(cè)模型分析可知，D市未來(lái)幾年財(cái)政支出剛性增長(zhǎng)，而財(cái)政收入供給有限，難以滿足本市經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的需要，財(cái)政收支矛盾問(wèn)題突出，影響財(cái)政收入穩(wěn)定增長(zhǎng)的制約因素較多，歸納如下：
（一）中央、省與地市間財(cái)權(quán)事權(quán)劃分
財(cái)政管理體制欠科學(xué)，事權(quán)與財(cái)權(quán)不統(tǒng)一，同時(shí)在現(xiàn)行財(cái)政體制下，區(qū)級(jí)范圍內(nèi)產(chǎn)生的收入大部分歸區(qū)所有和支配，影響了市級(jí)財(cái)政收入的增長(zhǎng)。
1.中央、省集中了地方60%的財(cái)力，但對(duì)地方尤其是珠三角地市的轉(zhuǎn)移支付卻極少，反之地市卻還要承擔(dān)一些中央、省級(jí)事權(quán)支出；中央、省對(duì)地方實(shí)行分稅制財(cái)政管理體制以來(lái)，對(duì)地市的稅收返基數(shù)仍按改革初年的基數(shù)收入返還給地方，與地方上劃的稅收收入相比，微不足道。
2.出口退稅負(fù)擔(dān)基數(shù)不合理。自2005年核定地方的出口退稅基數(shù)以來(lái)，D市作為外向程度較高的城市，外貿(mào)出口高速增長(zhǎng)，2011年的出口退稅已達(dá)100億元，比當(dāng)初核定的基數(shù)16.5億元超出了83.5億元，但中央及省仍然按基數(shù)來(lái)核定地方財(cái)政的免擔(dān)數(shù)額，超基數(shù)部分要地方負(fù)擔(dān)7.5%，造成地方財(cái)政的負(fù)擔(dān)越來(lái)越重。
3.市本級(jí)收入增長(zhǎng)后勁不足，市區(qū)之間事權(quán)劃分不清晰
（1）市本級(jí)稅源流失現(xiàn)象較為嚴(yán)重，增長(zhǎng)潛力有限。根據(jù)全市產(chǎn)業(yè)布局，市區(qū)內(nèi)不少企業(yè)向西部地區(qū)和其他區(qū)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，特別是全市新引進(jìn)的重大項(xiàng)目基本上落戶于各區(qū)，市本級(jí)面臨存量稅源萎縮、增量稅源不足的形勢(shì)，增長(zhǎng)潛力非常有限。
（2）市本級(jí)投入與產(chǎn)出不匹配，滾動(dòng)循環(huán)動(dòng)力缺失。該市的重點(diǎn)工程以及工業(yè)園區(qū)產(chǎn)生的稅收均屬所在區(qū)所有，市本級(jí)未參與分成，導(dǎo)致市本級(jí)的投入與產(chǎn)出不相匹配，市本級(jí)缺乏滾動(dòng)循環(huán)的稅源支撐。此外，轉(zhuǎn)移支付制度的不完善、出口退稅負(fù)擔(dān)不均衡等因素，在一定程度上都將影響市級(jí)財(cái)政收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
（二）財(cái)政支持力度不足，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較弱，影響了相應(yīng)的稅利
經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r決定了地方財(cái)政收入情況，而地方財(cái)政支持又促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況。該市由于財(cái)政科技投入不足，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)弱，科技人才缺乏，名牌產(chǎn)品少，支柱產(chǎn)業(yè)單一，轉(zhuǎn)化增值能力較弱，影響相應(yīng)稅利，導(dǎo)致市級(jí)財(cái)政收入增長(zhǎng)不足。
1.該市財(cái)政科技投入不足，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力缺乏
（1）科技投入資金來(lái)源渠道較窄。D市企業(yè)科技研發(fā)資金主要是自籌部分，這與該市還沒(méi)有形成完備的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)有關(guān)。目前該市科技創(chuàng)新的融資渠道仍比較狹窄，國(guó)內(nèi)外的風(fēng)險(xiǎn)資金比較難進(jìn)入。
（2）科技費(fèi)用資源配置結(jié)構(gòu)有待調(diào)整和優(yōu)化。從歷年科技投入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，主要是信息通訊類項(xiàng)目，與民生相關(guān)的社會(huì)發(fā)展和農(nóng)業(yè)項(xiàng)目經(jīng)費(fèi)投入比重很小。
（3）科技成果轉(zhuǎn)化工作有待加強(qiáng)。據(jù)該市科工貿(mào)2004年調(diào)研的項(xiàng)目數(shù)據(jù)，176個(gè)項(xiàng)目共獲得103項(xiàng)新成果，商品化成果為17項(xiàng)，占16.50%，成果轉(zhuǎn)化率不到20%。
（4）國(guó)有企業(yè)、高等院校和科研機(jī)構(gòu)人才引進(jìn)效果不佳，科技人才缺乏。
2.財(cái)政面向“低端產(chǎn)業(yè)鏈鎖定”，高附加值環(huán)節(jié)卻實(shí)力薄弱，無(wú)法真正參與全球經(jīng)濟(jì)高端競(jìng)爭(zhēng)。該市主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)被鎖定在加工制造等價(jià)值鏈低端環(huán)節(jié)，而在“微笑曲線”兩端的技術(shù)研發(fā)、品牌經(jīng)營(yíng)等高附加值環(huán)節(jié)卻實(shí)力薄弱，無(wú)法真正參與全球經(jīng)濟(jì)高端競(jìng)爭(zhēng)。
（三）融資難度加大
受國(guó)家宏觀調(diào)控政策的影響，融資難度加大。主要體現(xiàn)在三方面：第一，銀行銀根收縮，信貸額度受控制，地方政府獲得銀行貸款的難度加大。第二，根據(jù)國(guó)務(wù)院《關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知》規(guī)定，地方政府不能再為投融資平臺(tái)出具承諾、擔(dān)保函，投融資行為只能由融資平立完成，對(duì)融資平臺(tái)本身資產(chǎn)狀況、經(jīng)營(yíng)能力的要求進(jìn)一步提高。第三，土地融資受限制，土地儲(chǔ)備中心的土地儲(chǔ)備貸款只能按規(guī)定用途使用，不能由財(cái)政統(tǒng)籌用于其它項(xiàng)目；土地儲(chǔ)備中心不得使用名下土地給其它任何機(jī)構(gòu)作貸款抵押。
（四）財(cái)政分配方式不規(guī)范不科學(xué)，預(yù)算資金使用效率低
該市財(cái)政分配中仍然存在將一部分財(cái)政資金切塊分給主管部門(mén)由主管部門(mén)自主安排使用的問(wèn)題，預(yù)算指標(biāo)到位率低，執(zhí)行中追加頻繁，支出膨脹，浪費(fèi)嚴(yán)重，往往造成年度的實(shí)際支出數(shù)高于年初預(yù)算數(shù)；預(yù)算分配，特別是轉(zhuǎn)移支出和專題支出缺乏可靠的科學(xué)依據(jù)，人為因素較多，隨意性較大；很多部門(mén)都在分配財(cái)政資金，導(dǎo)致財(cái)政資金的使用效率大大下降。
三、應(yīng)對(duì)措施
充分發(fā)揮財(cái)政對(duì)D市經(jīng)濟(jì)社會(huì)的杠桿作用，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)，通過(guò)完善財(cái)政分配體制，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展，培植壯大財(cái)源，增加稅收收入，壯大財(cái)政實(shí)力，建立財(cái)政與經(jīng)濟(jì)發(fā)展良性互動(dòng)的循環(huán)機(jī)制。
（一）深化財(cái)政體制改革，完善市區(qū)兩級(jí)體制為重點(diǎn)的財(cái)權(quán)事權(quán)分配
首先要正確劃分市與區(qū)兩級(jí)政府的事權(quán)，明確責(zé)任。其次要建立財(cái)權(quán)統(tǒng)一、事權(quán)與財(cái)權(quán)相適應(yīng)、保障與激勵(lì)相結(jié)合的兩級(jí)財(cái)政體制。在此過(guò)程中，探索實(shí)行市政府與區(qū)政府明確的具有該市特色的分稅制、建立科學(xué)的轉(zhuǎn)移支付與競(jìng)爭(zhēng)性分配制度，更加有效地分配市級(jí)專項(xiàng)資金，實(shí)現(xiàn)與本市社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的職責(zé)明晰的兩級(jí)財(cái)政體制。
進(jìn)一步完善中央、省對(duì)地市的分稅制管理機(jī)制，建立稅收返還基數(shù)與上劃共享收入相關(guān)連的考核機(jī)制和調(diào)整機(jī)制；適時(shí)調(diào)整出口退稅負(fù)擔(dān)基數(shù)和超基數(shù)分擔(dān)比例，建立出口退稅增長(zhǎng)與地方財(cái)政負(fù)擔(dān)聯(lián)動(dòng)的考核和調(diào)整機(jī)制；建議中央對(duì)地方的稅收返還，以利于鼓動(dòng)地方多作貢獻(xiàn)；建議省財(cái)政根據(jù)地市上劃共享稅的貢獻(xiàn)程度，適度增加對(duì)珠三角地市的民生專項(xiàng)和基礎(chǔ)設(shè)施專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付補(bǔ)助。
（二）發(fā)揮財(cái)政杠桿作用，提升產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平和競(jìng)爭(zhēng)力
借鑒杭州、溫州的經(jīng)驗(yàn)，該市財(cái)政應(yīng)充分發(fā)揮財(cái)政支持作用，具體措施為：
1.支持企業(yè)提升自主創(chuàng)新能力
落實(shí)本市財(cái)政投入支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和支持企業(yè)自主創(chuàng)新，對(duì)參與重大科技創(chuàng)新的企業(yè)，給予一定比例的研發(fā)經(jīng)費(fèi)；對(duì)自主研發(fā)的高新技術(shù)企業(yè)，按15%的稅率征收企業(yè)所得稅。通過(guò)財(cái)政補(bǔ)助，支持創(chuàng)新企業(yè)建立創(chuàng)新組織。另外，對(duì)已取得科技成果，形成較大市場(chǎng)規(guī)模并有一定核心競(jìng)爭(zhēng)力的重大科技項(xiàng)目，專項(xiàng)基于資助及獎(jiǎng)勵(lì)。支持建設(shè)人才強(qiáng)市，支持培養(yǎng)和吸引高層次人才。
2.支持企業(yè)擴(kuò)大有效投入，發(fā)揮股權(quán)投資對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本支持
通過(guò)發(fā)揮財(cái)政導(dǎo)向作用，引導(dǎo)社會(huì)資金投入珠海重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展層次。通過(guò)財(cái)政補(bǔ)助鼓勵(lì)支持企業(yè)投資現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。研究出臺(tái)促進(jìn)股權(quán)投資業(yè)發(fā)展的扶持政策，推動(dòng)創(chuàng)投引導(dǎo)基金重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展。盡快出臺(tái)促進(jìn)本市股權(quán)投資的實(shí)施辦法，鼓勵(lì)各種股權(quán)投資機(jī)構(gòu)為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提升發(fā)展、科技創(chuàng)新型企業(yè)加速成長(zhǎng)提供直接股權(quán)融資支持。對(duì)工業(yè)園區(qū)的投入，探索一直由市級(jí)財(cái)政投入為主的模式，改變?yōu)槭袌?chǎng)化運(yùn)作，吸引投資，實(shí)現(xiàn)其自我良性循環(huán)的模式。
3.落實(shí)轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略
促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，落實(shí)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移專項(xiàng)資金，支持傳統(tǒng)企業(yè)有序轉(zhuǎn)移升級(jí)，提高土地集約利用率，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局。落實(shí)促進(jìn)加工貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級(jí)和擴(kuò)大內(nèi)銷的財(cái)政政策，推動(dòng)外經(jīng)貿(mào)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。在稅收層面上，充分利用國(guó)家現(xiàn)行對(duì)高端制造業(yè)、高新技術(shù)、軟件、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等行業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，大力發(fā)展高科技企業(yè)和產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資的稅收政策體系。利用特區(qū)稅收政策吸引投資，輻射帶動(dòng)市內(nèi)其他區(qū)域的投資發(fā)展。
（三）采取競(jìng)爭(zhēng)性分配和獎(jiǎng)勵(lì)方式的機(jī)制
采取競(jìng)爭(zhēng)性分配方式和獎(jiǎng)勵(lì)的方式替代財(cái)政直接投入的機(jī)制，制定標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)企業(yè)投資具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)，通過(guò)政府引導(dǎo)充分提高企業(yè)的內(nèi)生積極性，提高產(chǎn)業(yè)發(fā)展動(dòng)力和效率。創(chuàng)新支持科研的財(cái)政投入方式，構(gòu)建多元化的科研投入機(jī)制，發(fā)揮財(cái)政資金的引導(dǎo)性作用，提高本市產(chǎn)業(yè)的科研開(kāi)發(fā)水平和科技成果的轉(zhuǎn)化水平，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型與升級(jí)。
（四）增強(qiáng)投融資平臺(tái)的融資能力，尤其是重大建設(shè)項(xiàng)目的投入
針對(duì)D市目前融資主體融資能力較弱的問(wèn)題，建議相關(guān)部門(mén)研究借鑒有些城市土地儲(chǔ)備中心經(jīng)驗(yàn)的可行性，增強(qiáng)城建集團(tuán)、交通集團(tuán)等融資平臺(tái)的融資能力；通過(guò)土地等資產(chǎn)注入、賦予土地一級(jí)開(kāi)發(fā)職能、增強(qiáng)融資平臺(tái)企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)效益等途徑，提高城建集團(tuán)、交通集團(tuán)等融資平臺(tái)的資產(chǎn)質(zhì)量，提高融資能力。繼續(xù)采取財(cái)政資金“存貸掛鉤”措施，調(diào)動(dòng)銀行發(fā)放信貸資金的積極性，為該市重大項(xiàng)目建設(shè)提供資金保障。同時(shí)繼續(xù)探索BT、BOT、BBT等融資新模式，鼓勵(lì)政府融資平臺(tái)發(fā)行企業(yè)債券、中期票據(jù)，積極爭(zhēng)取省地方債發(fā)放額度的支持等途徑，拓寬融資渠道。在增強(qiáng)投融資平臺(tái)的融資能力過(guò)程中，還必須進(jìn)行必要的監(jiān)管，建立債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，合理控制債務(wù)規(guī)模。對(duì)一些到期的債務(wù)，可根據(jù)償還資金的情況，在國(guó)家政策范圍內(nèi)，積極與銀行溝通進(jìn)行適度展期。同時(shí)，加強(qiáng)全市政府性債務(wù)統(tǒng)籌規(guī)劃，改善融資平臺(tái)公司的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，分清政府和公司間的權(quán)、責(zé)、利，推進(jìn)公司商業(yè)化運(yùn)營(yíng)，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力?？傊?，通過(guò)建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，最大限度地利用好“負(fù)債經(jīng)營(yíng)”。
（五）優(yōu)化財(cái)政績(jī)效管理，建立績(jī)效問(wèn)責(zé)機(jī)制
科學(xué)界定財(cái)政供給范圍，優(yōu)化財(cái)政績(jī)效管理。一是探索向社會(huì)中介機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)服務(wù)加強(qiáng)對(duì)專項(xiàng)資金使用全過(guò)程的監(jiān)控。采取向社會(huì)中介機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)服務(wù)方式，實(shí)現(xiàn)對(duì)專項(xiàng)資金使用全過(guò)程的第三方監(jiān)控。二是建立中期滾動(dòng)預(yù)算框架下的績(jī)效預(yù)算、績(jī)效評(píng)價(jià)體系。三是建立資金使用項(xiàng)目的績(jī)效目標(biāo)約束機(jī)制。四是強(qiáng)化評(píng)價(jià)結(jié)果的利用。逐步把預(yù)算單位的評(píng)價(jià)結(jié)果作為下一年編制預(yù)算的參考以及作為政府績(jī)效問(wèn)責(zé)的依據(jù)。
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但事實(shí)并非如此。含著金湯匙出生的政府投資引導(dǎo)基金確實(shí)在信譽(yù)度和投入項(xiàng)目等領(lǐng)域有自己的天然優(yōu)勢(shì)，但優(yōu)勢(shì)同時(shí)也是劣勢(shì)。例如長(zhǎng)年以來(lái)大眾對(duì)政府信用的傾斜，對(duì)政府投資“只賺不賠”的慣性思維，這其實(shí)都對(duì)政府投資引導(dǎo)基金近年來(lái)的發(fā)展帶來(lái)了影響。
打破慣性思維
政府引導(dǎo)基金和政府投資基金，這兩個(gè)看起來(lái)極其相似的專業(yè)名詞之間的關(guān)系，很多即使是在財(cái)政部門(mén)工作多年的“老財(cái)政”，也不一定很清楚。
廣東省財(cái)政廳財(cái)政科學(xué)研究所許航敏博士表示，政府投資基金管理機(jī)構(gòu)是體現(xiàn)政府意志的新型政府投融資平臺(tái)，主要通過(guò)引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)直投、PPP等業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)政府投資引導(dǎo)的目的。政府投資基金管理機(jī)構(gòu)應(yīng)做出相應(yīng)定位，即“國(guó)有股權(quán)和閑置資產(chǎn)的投資管理、政府的市場(chǎng)融資平臺(tái)、政府的投資顧問(wèn)”，真正成為政府的“投資理財(cái)專家”。而這種做法，在廣東省的很多區(qū)域早就已經(jīng)推行多年。
但政府投資基金是否應(yīng)該同時(shí)具有引導(dǎo)和投資兩方面功能？山東某省級(jí)政府投資基金經(jīng)理表示，這兩點(diǎn)在工作中應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格分開(kāi)。“從市場(chǎng)意義上講，政府投資基金和其他市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的投資基金沒(méi)有根本性的不同。尤其是在產(chǎn)業(yè)直投方面，選擇的業(yè)務(wù)和項(xiàng)目與其他市場(chǎng)化基金應(yīng)當(dāng)是完全相同的?！?/p>
當(dāng)記者問(wèn)及既然是政府投資基金，是否確實(shí)如一些號(hào)家所說(shuō)，要比市場(chǎng)化基金的投資領(lǐng)域更加“靠譜”時(shí)，該基金經(jīng)理對(duì)此表示理解，但否定了這一推論：“我理解這種想法，政府投資基金畢竟是政府的錢(qián)，那么政府的錢(qián)也就是納稅人的錢(qián)。拿著納稅人的錢(qián)去投資，確實(shí)有一些專家，包括一些領(lǐng)導(dǎo)也對(duì)這種做法有過(guò)意見(jiàn)?！?/p>
他表示，在政府投資基金成立初期，一些主管領(lǐng)導(dǎo)甚至給投資基金設(shè)下層層關(guān)卡，“比如，首先有些領(lǐng)導(dǎo)表示這個(gè)投資基金‘不能賠錢(qián)’。我說(shuō)既然是市場(chǎng)行為，就要服從市場(chǎng)機(jī)制，如果投資失誤就得認(rèn)賠。其次，有些領(lǐng)導(dǎo)說(shuō)那好有賺有賠，先讓和我們一起的社會(huì)資本賠，然后我們?cè)儋r?；蛘咦屔鐣?huì)資本賠大頭，我們賠小頭。”
“那誰(shuí)還和你一起投?！彼硎?，最初的這種“保底”政策，給政府投資基金和社會(huì)資本之間的合作造成了很大影響。而且在看到政府投資基金也像普通基金一樣會(huì)“賠本”之后，社會(huì)資本就逐漸降低了對(duì)政府投資基金的預(yù)期。
“我覺(jué)得這是一件好事?！彼硎?，“政府投資基金和普通基金不一樣，這是首先要破除的一個(gè)迷信。說(shuō)的很簡(jiǎn)單，但我們花了很長(zhǎng)時(shí)間做這件事?！?/p>
那么政府投資基金如果從定義上和普通社會(huì)資本掌握的引導(dǎo)基金沒(méi)有過(guò)大的區(qū)別，那么它的優(yōu)勢(shì)是否就不存在了？事實(shí)并非如此。
多重定義
除了和市場(chǎng)化投資基金擁有相同的直投屬性，多地政府投資基金管理人員均表示，政府投資基金的另外一個(gè)重要屬性，就是產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)屬性。
“有些同行會(huì)以我們的投向作為接下來(lái)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)參數(shù)?！痹摶鸾?jīng)理表示，由于政府投資基金在一定程度上屬于政府行為，它所投向的產(chǎn)業(yè)會(huì)引導(dǎo)其他基金，尤其是產(chǎn)業(yè)投資基金向該產(chǎn)業(yè)明顯傾斜。
“其實(shí)我們有時(shí)候也挺煩惱的?！彼硎荆顿Y基金從根本上來(lái)說(shuō)也是逐利的，它雖然不像一些基金投入的那么激進(jìn)，但試探性的投入也是必須的?！岸艺f(shuō)實(shí)話，基金的項(xiàng)目盈利比例并不像外界宣傳的那么高?！彼f(shuō)，在過(guò)去的兩年里，盈利的項(xiàng)目基本上只占投入項(xiàng)目的四分之一到三分之一。雖然如此，由于基金的高回報(bào)率特點(diǎn)，即使是這樣，在業(yè)界中該省級(jí)政府投資基金的投入產(chǎn)出比也遠(yuǎn)高于同行。但一些跟投的基金就沒(méi)有這么幸運(yùn)了?！八砸灿幸恍┗鸨г拐f(shuō)我們‘坑’了他們，我們也很無(wú)奈?！?/p>
引爆，并非支撐
從今年全國(guó)“兩會(huì)”時(shí)期的經(jīng)濟(jì)方針和政府工作報(bào)告中，我們都能明確得到一個(gè)信號(hào)：我國(guó)的經(jīng)濟(jì)，處于一個(gè)減速階段。也正因此，各地都在尋找一些手段，讓財(cái)政收入不至于有明顯的下降。
但政府投資引導(dǎo)基金是否是一個(gè)財(cái)政收入保值增值的手段？本期采訪到的JL位基金經(jīng)理均表示，不要對(duì)政府投資引導(dǎo)基金有這么重的期望，它只是一個(gè)經(jīng)濟(jì)的“引爆”手段，而非“支撐”手段。
總體來(lái)說(shuō)，政府投資引導(dǎo)基金是一個(gè)讓財(cái)政收入增收的點(diǎn)，但在此基礎(chǔ)上，它不可能成為地方經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的、穩(wěn)定的收入來(lái)源。
政府投資引導(dǎo)基金所投放的產(chǎn)業(yè)卻很有可能是地方經(jīng)濟(jì)未來(lái)的起爆點(diǎn)?；蛟S就像文初廣東省一些地方財(cái)政對(duì)政府投資基金的定位一樣，它的目的只是通過(guò)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)政府引導(dǎo)投資，但地方經(jīng)濟(jì)之路，他們只是，也只能是開(kāi)了一個(gè)頭而已。
一、政府收支分類改革和財(cái)政總預(yù)算會(huì)計(jì)制度改革的關(guān)系
2007年1月1日起執(zhí)行的政府收支分類方案主要包括三方面內(nèi)容：第一是收入分類，將一般預(yù)算收入、基金預(yù)算收入、社會(huì)保障基金收入和預(yù)算外收入等都納入政府收入分類體系，使政府各項(xiàng)收入來(lái)源得到清晰反映；新的收入分類還對(duì)類款層次進(jìn)行調(diào)整，增加一些匯總統(tǒng)計(jì)科目，如稅收收入、非稅收收入，更便于財(cái)政收支統(tǒng)計(jì)和分析。第二是支出功能分類，涵蓋預(yù)算內(nèi)外等所有政府支出，改變預(yù)算外資金長(zhǎng)期游離政府預(yù)算科目之外的狀況；統(tǒng)一按支出功能分類，改變過(guò)去按部門(mén)分類，從而集中、直觀地反映政府職能活動(dòng)，使預(yù)算更細(xì)化和透明。第三是支出經(jīng)濟(jì)分類，反映政府支出的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)和具體用途，即政府的錢(qián)究竟是怎么花出去的。
新的政府收支分類改革，有助于建立起我國(guó)財(cái)政信息管理系統(tǒng)，但其基礎(chǔ)數(shù)據(jù)主要來(lái)自預(yù)算會(huì)計(jì)和政府會(huì)計(jì)系統(tǒng)。健全而良好的預(yù)算和會(huì)計(jì)建設(shè)是良好的公共部門(mén)治理基礎(chǔ)。預(yù)算會(huì)計(jì)制度的改革勢(shì)在必行，否則，政府收支分類改革將缺乏微觀基礎(chǔ)。[1]
二、財(cái)政總預(yù)算會(huì)計(jì)核算中存在問(wèn)題的分析
（一）以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)導(dǎo)致核算內(nèi)容不夠全面深入
盡管收付實(shí)現(xiàn)制是各國(guó)主要采取的核算基礎(chǔ)，但在20世紀(jì)70年代以來(lái)“新公共管理”（npm）運(yùn)動(dòng)推動(dòng)下， 已有不少國(guó)家在政府預(yù)算會(huì)計(jì)中運(yùn)用了權(quán)責(zé)發(fā)生制。新西蘭、澳大利亞等國(guó)的實(shí)踐表明，權(quán)責(zé)發(fā)生制預(yù)算會(huì)計(jì)對(duì)支持績(jī)效導(dǎo)向的政府預(yù)算改革，鑒別財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)及改進(jìn)政府對(duì)長(zhǎng)期資產(chǎn)管理等有重要作用。
我國(guó)財(cái)政部1997年的《財(cái)政總預(yù)算會(huì)計(jì)制度》規(guī)定“總預(yù)算會(huì)計(jì)核算以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)”，雖然在2001年印發(fā)的《〈財(cái)政總預(yù)算會(huì)計(jì)制度〉暫行補(bǔ)充規(guī)定》中規(guī)定：“中央財(cái)政總預(yù)算會(huì)計(jì)的個(gè)別事項(xiàng)可以采用權(quán)責(zé)發(fā)生制”，但這些事項(xiàng)并未涉及直接隱性負(fù)債、或有事項(xiàng)及政府產(chǎn)權(quán)等處理。以財(cái)政負(fù)債和財(cái)政資產(chǎn)為例：
1.財(cái)政負(fù)債核算的范圍過(guò)窄
核算財(cái)政負(fù)債的會(huì)計(jì)科目有三個(gè)：“暫存款”、“與上級(jí)往來(lái)”、“借入款”。前兩個(gè)反映財(cái)政與其他部門(mén)或財(cái)政間的往來(lái)，不屬于通常探討的財(cái)政負(fù)債的范圍。“借入款”反映財(cái)政向社會(huì)舉借的債務(wù)，屬于直接顯性負(fù)債。而直接隱性負(fù)債（政府欠發(fā)工資、社會(huì)保障支出缺口等），或有直接負(fù)債（政府擔(dān)保的各種借款、政府未決訴訟等）和或有隱性負(fù)債（國(guó)有企業(yè)的潛虧，國(guó)有銀行、農(nóng)村信用社、供銷社系統(tǒng)及農(nóng)村合作基金的壞賬等）則沒(méi)有反映。[2]截至2003年底，我國(guó)政府積欠企業(yè)出口退稅金額超過(guò)3000億元。我國(guó)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期因沒(méi)有為職工計(jì)提養(yǎng)老金而遺留下來(lái)的隱性債務(wù)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)已達(dá)到30000億元，僅“十五”時(shí)期我國(guó)各項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金缺口共達(dá)1000億元[3].盡管《預(yù)算法》規(guī)定：“地方各級(jí)預(yù)算按照量入為出、收支平衡的原則編制，不列赤字”，但地方政府債務(wù)問(wèn)題已經(jīng)成為不爭(zhēng)事實(shí)。各級(jí)地方政府通過(guò)向商業(yè)銀行貸款或各類以公司基金的名義借錢(qián)、債券等途徑籌集資金，由財(cái)政提供擔(dān)保，這些負(fù)債都沒(méi)有如實(shí)反映在預(yù)算會(huì)計(jì)報(bào)表中。披露的財(cái)政負(fù)債規(guī)模遠(yuǎn)低于實(shí)際存在的規(guī)模，政府償付債務(wù)能力和承擔(dān)負(fù)債的壓力被低估。
2.政府債權(quán)和股權(quán)的增減變動(dòng)未反映在財(cái)政資產(chǎn)中
（1）政府債權(quán)的發(fā)生和收回未作為政府資產(chǎn)反映。現(xiàn)行制度規(guī)定，發(fā)放貸款列為“一般預(yù)算支出”，收回貸款本息列為“一般預(yù)算收入”，而對(duì)貸款發(fā)生和收回導(dǎo)致的債權(quán)變動(dòng)不進(jìn)行核算。缺點(diǎn)是，政府債權(quán)的規(guī)模和增減變動(dòng)沒(méi)有反映，虛減了政府可支配的公共財(cái)務(wù)資源，不利于加強(qiáng)貸款的回收管理。
（2）政府對(duì)外投資形成的國(guó)有資本金以及繳存國(guó)際金融組織的股本未作為政府產(chǎn)權(quán)反映。結(jié)果是政府資產(chǎn)狀況和結(jié)構(gòu)無(wú)法反映。[4]對(duì)外投資核算時(shí)僅列為“一般預(yù)算支出”，未作為產(chǎn)權(quán)反映。同樣，國(guó)有資產(chǎn)出售、轉(zhuǎn)讓所得款項(xiàng)，列為“一般預(yù)算收入”，不反映投資資產(chǎn)的減少。未核算和反饋國(guó)有股權(quán)的運(yùn)營(yíng)狀況，不利于國(guó)有資產(chǎn)保值增值。
（二）新的資金運(yùn)作情況未系統(tǒng)反映在會(huì)計(jì)核算范圍內(nèi)
預(yù)算外資金未包括在財(cái)政總預(yù)算會(huì)計(jì)核算范圍內(nèi)，在《財(cái)政總預(yù)算會(huì)計(jì)制度》外，由《預(yù)算外資金財(cái)政專戶會(huì)計(jì)核算制度》來(lái)規(guī)范。目前預(yù)算外資金已納入政府收支分類體系，預(yù)算外資金與一般預(yù)算資金在收繳領(lǐng)撥和預(yù)算編制上已趨于一致的狀況下，財(cái)政資金的體外循環(huán)，既不利于財(cái)政資金統(tǒng)籌使用，也使得財(cái)政總預(yù)算會(huì)計(jì)報(bào)表與預(yù)算單位會(huì)計(jì)報(bào)表反映的資金口徑不一致。此外，社會(huì)保障基金核算不統(tǒng)一，財(cái)政部門(mén)無(wú)法全面反映社會(huì)保障基金的運(yùn)作及增值情況。[5]
（三）會(huì)計(jì)報(bào)表反映的內(nèi)容過(guò)于簡(jiǎn)略
如資產(chǎn)負(fù)債表中，政府當(dāng)年結(jié)余和歷年累計(jì)結(jié)余沒(méi)有分開(kāi)，不便于財(cái)務(wù)分析和資金調(diào)度。
（四）會(huì)計(jì)科目與政府預(yù)算科目尚不甚匹配
政府預(yù)算科目用以詳細(xì)記錄和反映預(yù)算的批準(zhǔn)情況，同時(shí)，政府會(huì)計(jì)科目用以詳細(xì)記錄和反映經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)實(shí)際發(fā)生情況。會(huì)計(jì)科目的設(shè)置應(yīng)與預(yù)算科目相匹配，且其詳細(xì)程度應(yīng)不低于預(yù)算賬戶，以便按照政府預(yù)算收支科目口徑反映政府預(yù)算執(zhí)行情況。可喜的是，在《財(cái)政部關(guān)于政府收支分類改革后財(cái)政總預(yù)算會(huì)計(jì)預(yù)算外資金財(cái)政專戶會(huì)計(jì)核算問(wèn)題的通知》（財(cái)庫(kù)「200625號(hào)）[6]中，預(yù)算外資金財(cái)政專戶會(huì)計(jì)取消凈資產(chǎn)類“專項(xiàng)預(yù)算外資金結(jié)余”、“一般預(yù)算外資金結(jié)余”和“鄉(xiāng)統(tǒng)籌資金結(jié)余”科目，取消收入類“專項(xiàng)預(yù)算外資金收入”、“一般預(yù)算外資金收入”、“鄉(xiāng)統(tǒng)籌資金收入”和“其他收入”科目，取消支出類“行政事業(yè)支出”、“專項(xiàng)支出”、“基本建設(shè)支出”、“鄉(xiāng)統(tǒng)籌資金支出”和“其他支出”科目，而增設(shè)凈資產(chǎn)類“預(yù)算外結(jié)余”、收入類“一般預(yù)算外收入”和支出類“一般預(yù)算外支出”科目。財(cái)政總預(yù)算會(huì)計(jì)、預(yù)算外資金財(cái)政專戶會(huì)計(jì)科目均要求根據(jù)《政府收支分類科目》分設(shè)相應(yīng)明細(xì)賬。
隨著預(yù)算外資金、社會(huì)保障基金納入政府收支分類體系，目前急需拓寬財(cái)政總預(yù)算會(huì)計(jì)的核算內(nèi)容，解決預(yù)算明細(xì)科目和財(cái)政總預(yù)算會(huì)計(jì)明細(xì)科目分類不一致的問(wèn)題。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，預(yù)算外資金與一般預(yù)算資金應(yīng)融為一體，統(tǒng)一核算。作為過(guò)度，目前應(yīng)在財(cái)政總預(yù)算會(huì)計(jì)體系內(nèi)設(shè)置單獨(dú)的預(yù)算外資金收入、支出、結(jié)余等科目進(jìn)行核算。
三、財(cái)政總預(yù)算會(huì)計(jì)核算應(yīng)漸進(jìn)式地引入權(quán)責(zé)發(fā)生制
首先，對(duì)于預(yù)算收支及結(jié)余這類基本業(yè)務(wù)，按收付實(shí)現(xiàn)制核算，以全面客觀反映和監(jiān)督預(yù)算執(zhí)行情況。其次，對(duì)與揭示和防范風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的項(xiàng)目進(jìn)行權(quán)責(zé)發(fā)生制核算或披露。除國(guó)內(nèi)外借款和發(fā)行債券此類直接顯性債務(wù)外，還要對(duì)直接隱性債務(wù)和或有債務(wù)做到較為準(zhǔn)確的確認(rèn)、計(jì)量和反映。再次，對(duì)部分項(xiàng)目采用收付實(shí)現(xiàn)制和權(quán)責(zé)發(fā)生制雙基礎(chǔ)制。[4]對(duì)于資本性支出項(xiàng)目，應(yīng)當(dāng)一方面按收付實(shí)現(xiàn)制確認(rèn)為預(yù)算支出，另一方面應(yīng)當(dāng)按權(quán)責(zé)發(fā)生制確認(rèn)為政府產(chǎn)權(quán)、債權(quán)增加；對(duì)于出售長(zhǎng)期資產(chǎn)取得收入的項(xiàng)目，應(yīng)一方面按收付實(shí)現(xiàn)制確認(rèn)為預(yù)算收入，另一方面應(yīng)當(dāng)按權(quán)責(zé)發(fā)生制確認(rèn)為政府產(chǎn)權(quán)、債權(quán)減少；對(duì)于借入或歸還外債的項(xiàng)目，一方面應(yīng)當(dāng)按收付實(shí)現(xiàn)制確認(rèn)為債務(wù)收入或債務(wù)支出，另一方面應(yīng)當(dāng)按權(quán)責(zé)發(fā)生制確認(rèn)為應(yīng)付債務(wù)的增加或減少，以全面反映政府債務(wù)的形成及變動(dòng)。
四、財(cái)政總預(yù)算會(huì)計(jì)科目的改進(jìn)建議
結(jié)合2007年《政府收支分類科目》，對(duì)現(xiàn)行財(cái)政總預(yù)算會(huì)計(jì)科目改進(jìn)如下：
（一）資產(chǎn)類
1.增設(shè)“政府股權(quán)投資”科目，反映政府投資股權(quán)的情況。
2.增設(shè)“貸款”和“轉(zhuǎn)貸款”科目，政府對(duì)境內(nèi)外貸放有償資金記入支出的同時(shí)，核算所取得的債權(quán)。
3.增設(shè)“待處理財(cái)產(chǎn)損溢”，取消原有的“待處理財(cái)政周轉(zhuǎn)金”，反映無(wú)法收回的資產(chǎn)，如無(wú)法收回的貸款、轉(zhuǎn)貸款及財(cái)政周轉(zhuǎn)金等。
（二）負(fù)債類
1.增設(shè)“應(yīng)付款”科目，核算財(cái)政部門(mén)期末按權(quán)責(zé)發(fā)生制確認(rèn)當(dāng)期支出而形成的應(yīng)付款項(xiàng)（此項(xiàng)不再通過(guò)“暫存款”科目核算）。
2.揭示政府“隱性負(fù)債”，重點(diǎn)提供“或有負(fù)債”信息。對(duì)重大的或有負(fù)債，如行政賠償事項(xiàng)的未決訴訟、為其他單位提供的債務(wù)擔(dān)保等，應(yīng)評(píng)估金額并在財(cái)務(wù)報(bào)告中說(shuō)明。
（三）凈資產(chǎn)類
1.在原有“預(yù)算結(jié)余”、“基金預(yù)算結(jié)余”、“專用基金結(jié)余”基礎(chǔ)上，增設(shè)“預(yù)算外結(jié)余”、“社會(huì)保險(xiǎn)基金結(jié)余”，核算各類財(cái)政資金的當(dāng)年結(jié)余。此外，在資產(chǎn)負(fù)債表中增設(shè)這五個(gè)結(jié)余的期初數(shù)欄，反映各類財(cái)政資金的歷年累計(jì)結(jié)余，有別于各類資金的當(dāng)年結(jié)余。
2.增設(shè)“政府投資基金”科目，與政府投資取得的資產(chǎn)、產(chǎn)權(quán)保持平衡。如政府以產(chǎn)權(quán)參股投資時(shí)，一方面按收付實(shí)現(xiàn)制，借“一般預(yù)算支出”等，貸“國(guó)庫(kù)存款”等；另一方面按權(quán)責(zé)發(fā)生制，借“政府股權(quán)投資”，貸“政府投資基金”。
3.增設(shè)“政府貸款基金”科目，與“貸款”和“轉(zhuǎn)貸款”科目保持平衡。若逾期貸款無(wú)法收回，則沖減“政府貸款基金”科目金額。如政府貸出款時(shí)，一方面按收付實(shí)現(xiàn)制，借“一般預(yù)算支出”等，貸“國(guó)庫(kù)存款”等；另一方面按權(quán)責(zé)發(fā)生制，借“貸款”，貸“政府貸款基金”；貸款無(wú)法收回時(shí)，借“待處理財(cái)產(chǎn)損溢”，貸“貸款”；轉(zhuǎn)銷無(wú)法收回的貸款時(shí)，借“政府貸款基金”，貸“待處理財(cái)產(chǎn)損溢”。
4.增設(shè)“政府償債基金”科目，與“應(yīng)付款”、“借入款”科目保持平衡。
（四）收入類
現(xiàn)行財(cái)政總預(yù)算會(huì)計(jì)的收入支出科目劃分過(guò)于粗略，反映的會(huì)計(jì)信息過(guò)于概括。
1.增設(shè)“債務(wù)預(yù)算收入”，核算政府境內(nèi)外舉借債務(wù)所得的收入。如政府向社會(huì)借入款項(xiàng)時(shí)，一方面按收付實(shí)現(xiàn)制，借“國(guó)庫(kù)存款”，貸“債務(wù)預(yù)算收入”；另一方面按權(quán)責(zé)發(fā)生制，借“政府償債基金”，貸“借入款”。
2.增設(shè)“預(yù)算外收入”科目，核算政府預(yù)算外資金收入。
3.增設(shè)“社會(huì)保險(xiǎn)基金收入”科目，核算基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)及其他社會(huì)保險(xiǎn)基金收入。
4.擴(kuò)大“調(diào)入資金”核算范圍，核算各類財(cái)政資金之間的調(diào)撥，如返還性收入、財(cái)力性轉(zhuǎn)移支付收入、政府性基金轉(zhuǎn)移收入、預(yù)算外轉(zhuǎn)移收入等。
（五）支出類
1.增設(shè)“債務(wù)預(yù)算支出”、“預(yù)算外支出”、“社會(huì)保險(xiǎn)基金支出”科目。
2.擴(kuò)大“調(diào)出資金”核算范圍，取消《預(yù)算外資金財(cái)政專戶會(huì)計(jì)核算制度》中規(guī)定的“政府調(diào)劑支出”科目。目前“調(diào)出資金”只核算財(cái)政部門(mén)從基金預(yù)算的地方財(cái)政稅費(fèi)附加收入結(jié)余中調(diào)出的用于平衡預(yù)算收支的資金?！罢{(diào)出資金”應(yīng)可核算各類財(cái)政資金之間的調(diào)撥，如從預(yù)算外資金中調(diào)入一般預(yù)算內(nèi)資金，則借“國(guó)庫(kù)存款”，貸“調(diào)入資金”，同時(shí)，借“調(diào)出資金”，貸“財(cái)政專戶存款”。
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（一）相關(guān)定義
私募股權(quán)投資基金是指通過(guò)私募形式對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資，投資者按照出資份額分享投資收益，承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。母基金是專門(mén)投資于其他私募股權(quán)投資基金的基金。它一般不對(duì)具體項(xiàng)目進(jìn)行投資，只參與私募股權(quán)投資基金的發(fā)起和運(yùn)作，是聯(lián)結(jié)私募股權(quán)投資基金管理人和私募基金投資者的新型中介。與一般的私募股權(quán)投資基金相比，母基金屬專業(yè)化極高的基金，是私募股權(quán)基金的最高形式，相對(duì)私募股權(quán)投資基金具有合理配置資產(chǎn)、有效制衡利益風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)點(diǎn)。
（二）我國(guó)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)母基金的發(fā)展歷程
我國(guó)的私募股權(quán)投資母基金是隨著私募股權(quán)投資行業(yè)的發(fā)展悄然興起的，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展壯大，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上逐漸形成了三大母基金陣營(yíng)：政府引導(dǎo)基金、國(guó)有企業(yè)參與設(shè)立的市場(chǎng)化母基金、民營(yíng)資本運(yùn)作的市場(chǎng)化母基金。
其中，與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)密切相關(guān)的母基金以創(chuàng)業(yè)投資政府引導(dǎo)基金為主。它是一種由政府出資設(shè)立、旨在引導(dǎo)民間資金參股各類商業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資子基金的政策性基金，具有發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿放大作用、增加創(chuàng)業(yè)投資資本供給的優(yōu)點(diǎn)。代表基金是國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃，它是2009年10月由國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部按照“市場(chǎng)運(yùn)作、政府引導(dǎo)、規(guī)范管理、鼓勵(lì)創(chuàng)新”的原則聯(lián)合啟動(dòng)實(shí)施的，整合了中央財(cái)政戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金、中央基建投資資金等，委托專業(yè)基金管理機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)管理，與地方財(cái)政資金、社會(huì)資金共同參股設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金，主要投資于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域處于初創(chuàng)期、早中期的創(chuàng)新型中小企業(yè)。隨著企業(yè)發(fā)展壯大，適時(shí)通過(guò)公開(kāi)發(fā)行股票上市（IPO）、并購(gòu)或股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式，實(shí)現(xiàn)出資人投資退出并獲得收益。截至2015年底，我國(guó)共成立780支政府引導(dǎo)基金，已披露的基金總目標(biāo)規(guī)模達(dá)21834億元。
（三）現(xiàn)有母基金存在的主要問(wèn)題
經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，我國(guó)母基金的數(shù)量明顯增多，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引導(dǎo)和帶動(dòng)作用不斷增強(qiáng)。但是，與我國(guó)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展需求相比，現(xiàn)有母基金不論在基金設(shè)立、項(xiàng)目篩選、投后管理、激勵(lì)機(jī)制等方面的市場(chǎng)化程度，還是對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的引導(dǎo)、帶動(dòng)作用上都存在較多問(wèn)題，影響了母基金作用的發(fā)揮。具體表現(xiàn)在以下方面：
1、母基金投資偏向中后期
當(dāng)前，我國(guó)并無(wú)單獨(dú)的母基金投資結(jié)構(gòu)，但是，我們可從整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)識(shí)別出母基金投資的階段特點(diǎn)。與美國(guó)相比，當(dāng)前我國(guó)私募股權(quán)投資中投資于天使階段的僅占總量的1%，明顯低于美國(guó)10%的水平；投資于創(chuàng)業(yè)投資階段雖然占到總量的24%，明顯高于美國(guó)18%的水平；投資于PE階段占到總量的75%，略高于美國(guó)72%的水平。
2、資金來(lái)源較為單一，放大效應(yīng)較為有限
目前，國(guó)內(nèi)政府引導(dǎo)基金的資金來(lái)源主要有兩種：一是政府通過(guò)財(cái)政出資獨(dú)立完成，二是政府與政策性銀行聯(lián)合出資設(shè)立。但不論是哪種資金來(lái)源方式，都是以財(cái)政資金為主，其運(yùn)作過(guò)程受到政府的干預(yù)，一般會(huì)嚴(yán)格限制子基金的投資區(qū)域、投資行業(yè)、投資階段以及投資策略、注冊(cè)地等方面，在一定程度上降低了引導(dǎo)基金對(duì)社會(huì)資本的吸引力，影響了基金規(guī)模的擴(kuò)大。
3、政府在引導(dǎo)基金中的角色定位不清
目前，引導(dǎo)基金中政府的角色定位并不統(tǒng)一。有的政府只作為L(zhǎng)P（投資人）參與引導(dǎo)基金，并不參與子基金的設(shè)立等事項(xiàng)；有的政府則充當(dāng)LP加GP（基金管理人）雙重身份，即政府除出資參股基金外，也按投資比例參股管理公司（GP）的設(shè)立，使管理公司變成一個(gè)合資公司，由雙方合營(yíng)，較深度介入基金的管理及投資決策，參與最終投資決策模式；有的政府雖然不參與GP的設(shè)立及運(yùn)營(yíng)，但會(huì)派專業(yè)人員加入投資審議委員會(huì)，參與管理公司最終的投資決策。后兩種角色定位都與標(biāo)準(zhǔn)的市場(chǎng)化母基金存在較大差距，一定程度上影響了基金的運(yùn)作效率。
4、引導(dǎo)基金的監(jiān)控能力偏弱
對(duì)政府來(lái)說(shuō)，設(shè)立引導(dǎo)基金是一項(xiàng)新生事物，普遍缺乏專業(yè)的人才隊(duì)伍，也不具備一般母基金那樣豐富的業(yè)務(wù)體系，因此，政府在與基金談判時(shí)，不具有優(yōu)勢(shì)地位，更多是以“合作”而不是投資者的身份去與投資機(jī)構(gòu)建立關(guān)系，對(duì)基金的監(jiān)控能力較弱。既缺乏長(zhǎng)期和專業(yè)的監(jiān)控流程，還存在著由于受更多行政管理因素的限制而導(dǎo)致監(jiān)控手段失靈的問(wèn)題。
5、引導(dǎo)基金的收益目標(biāo)不明確、激勵(lì)機(jī)制缺失
引導(dǎo)基金不設(shè)定明確的盈利目標(biāo)，一方面導(dǎo)致激勵(lì)機(jī)制設(shè)置上缺乏利益驅(qū)動(dòng)，另一方面也導(dǎo)致各種政策導(dǎo)向性目標(biāo)反向弱化了引導(dǎo)基金的激勵(lì)因素。同時(shí)，雖然引導(dǎo)基金在與市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)合作過(guò)程中承認(rèn)并引入市場(chǎng)化的激勵(lì)機(jī)制，但是往往還是以政府管理手段作為限制和附加條件，進(jìn)而導(dǎo)致管理團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)缺失。
6、放大引導(dǎo)基金的投資風(fēng)險(xiǎn)
與市場(chǎng)化母基金具有分散風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)相反，現(xiàn)行政府引導(dǎo)基金不合理的內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制設(shè)計(jì)，一定程度上增大了其投資風(fēng)險(xiǎn)。一方面，引導(dǎo)基金參股設(shè)立子基金時(shí)，由于政府與委托管理團(tuán)隊(duì)、投資者之間的目標(biāo)存在差異甚至沖突，而政府一般又不直接參與基金投資及運(yùn)營(yíng)，只能在層層的委托中控制風(fēng)險(xiǎn)。在政府、基金管理公司和被投資企業(yè)的委托鏈條中，政府處于最初始階段，也是信息的弱勢(shì)群體，很難詳細(xì)了解被投資企業(yè)的具體情況。同時(shí)，多重的委托需要政府支付多重管理費(fèi)，成本相對(duì)較大，進(jìn)而增大了引導(dǎo)基金在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的投資風(fēng)險(xiǎn)。
二、發(fā)展市場(chǎng)化母基金的意義
（一）有利于政府引導(dǎo)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)方式的升級(jí)
回顧我國(guó)政府鼓勵(lì)和引導(dǎo)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的發(fā)展歷程，大致經(jīng)歷了三個(gè)階段：最初是政府補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等純政府行為階段；之后，進(jìn)入到以補(bǔ)貼、稅收等政府行為為輔，產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金結(jié)合社會(huì)化資本發(fā)揮主導(dǎo)作用階段，在這個(gè)階段政府引導(dǎo)基金一定程度上扮演了母基金的角色，發(fā)揮了積極的引導(dǎo)作用，但也存在著引導(dǎo)放大作用有限、專業(yè)性不強(qiáng)等問(wèn)題。要想進(jìn)一步提升政府引導(dǎo)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的資金使用效率，必須通過(guò)設(shè)立市場(chǎng)化母基金實(shí)現(xiàn)在母基金和子基金兩輪的放大效應(yīng)，將過(guò)去幾倍的放大倍數(shù)擴(kuò)展到幾十倍，從而使政府引導(dǎo)基金的引領(lǐng)功能得到最大化體現(xiàn)。
（二）有利于提高資本鏈整體效率
政府作為支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的頂層出資人，應(yīng)該向市場(chǎng)化母基金出資，這樣在母基金層面即可放大和吸引社會(huì)資金的進(jìn)入，在所投資的直投基金層面又一次吸引社會(huì)資金，兩級(jí)結(jié)構(gòu)、兩輪放大，從而更有效地放大資金規(guī)模，一方面用更少的政府資金做更多的引領(lǐng)放大，另一方面，有效集聚社會(huì)資金并引導(dǎo)投向創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，積極引導(dǎo)社會(huì)資本的正確流向，實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)資本結(jié)構(gòu)的升級(jí)和優(yōu)化。
隨著全民富裕程度的進(jìn)一步提高，大量高凈值人群出現(xiàn)，社會(huì)資本盲目涌進(jìn)房地產(chǎn)和高利貸等不規(guī)范的投資領(lǐng)域成為發(fā)展隱患。這些社會(huì)閑置資金如果只投資直投基金，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。但是如果投資母基金，可以透過(guò)專業(yè)管理、分散風(fēng)險(xiǎn)、持續(xù)運(yùn)營(yíng)等大幅降低投資風(fēng)險(xiǎn)，有效吸收社會(huì)閑散資金，幫助政府解決社會(huì)閑散資金無(wú)序流動(dòng)帶來(lái)的問(wèn)題。同時(shí)，社會(huì)資金通過(guò)市場(chǎng)化母基金的方式進(jìn)入具有發(fā)展前景的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和實(shí)業(yè)發(fā)展領(lǐng)域，有利于優(yōu)化資本流動(dòng)方向，促進(jìn)創(chuàng)新資源集聚，助推經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展。
（三）有利于支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)全生命周期發(fā)展
通常情況下，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的發(fā)展是從一個(gè)想法到一項(xiàng)技術(shù)，從一個(gè)團(tuán)隊(duì)到一個(gè)成功的企業(yè)，其逐漸蛻變長(zhǎng)大的過(guò)程有著科學(xué)、完整的生命周期――種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期，而每個(gè)周期都有不同的資源需求，需要不同類型的資本支持，分別對(duì)應(yīng)著天使投資、創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資和并購(gòu)/定增基金等。
市場(chǎng)化母基金，可以圍繞整個(gè)生命周期的薄弱環(huán)節(jié)有針對(duì)性地布局，讓整個(gè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)周期完整和活躍起來(lái)。政府可以把創(chuàng)新資源的配置權(quán)交給市場(chǎng)，并從原來(lái)支持項(xiàng)目轉(zhuǎn)變?yōu)橹С质袌?chǎng)化母基金，支持整個(gè)產(chǎn)業(yè)全生命周期發(fā)展。在生命周期的前端，可以通過(guò)“天使投資母基金”等支撐公共科研機(jī)構(gòu)、大學(xué)、民間創(chuàng)新等原創(chuàng)型創(chuàng)新活動(dòng)；在生命周期的后端，通過(guò)引領(lǐng)和撬動(dòng)設(shè)立并購(gòu)基金、定增母基金，借助專業(yè)投資團(tuán)隊(duì)的力量，通過(guò)并購(gòu)、投資等多種手段，推動(dòng)成熟期企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新、再創(chuàng)新，煥發(fā)新的活力。
（四）有利于提高創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)成功率
推動(dòng)創(chuàng)新發(fā)生并成長(zhǎng)壯大，不僅要沿著創(chuàng)新生命周期配置資本資源，還要充分發(fā)揮市場(chǎng)服務(wù)機(jī)構(gòu)的輔助作用。這樣才能形成生態(tài)系統(tǒng)的內(nèi)部有機(jī)循環(huán)，即大眾創(chuàng)業(yè)在全生命周期里通過(guò)市場(chǎng)化資本和市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)的支持發(fā)展為標(biāo)桿企業(yè)，標(biāo)桿企業(yè)再通過(guò)并購(gòu)、投資等方式反過(guò)來(lái)引領(lǐng)和投資創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，從而構(gòu)成一個(gè)欣欣向榮的創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)。
為了投資業(yè)務(wù)的持續(xù)運(yùn)營(yíng)和投后管理，市場(chǎng)化母基金必將投資眾多的市場(chǎng)化服務(wù)機(jī)構(gòu)，從而為基金和創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供大量的增值服務(wù)，提升被投企業(yè)的成功率，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，并全面實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)的高效構(gòu)建，達(dá)到或超越政府引導(dǎo)基金的預(yù)期目標(biāo)。
（五）有利于有效連接全球創(chuàng)新
美國(guó)的“再工業(yè)化”，德國(guó)的“工業(yè)4.0”，日本的“再興戰(zhàn)略”，法國(guó)的“新工業(yè)法國(guó)”，都給“中國(guó)制造”帶來(lái)了巨大壓力。而東盟國(guó)家的快速工業(yè)化、南亞的發(fā)展和拉丁美洲的再度崛起，也正在不斷削弱中國(guó)制造的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。已經(jīng)成為世界制造大國(guó)的中國(guó)突然發(fā)現(xiàn)自己站在一個(gè)制造業(yè)大而不強(qiáng)的尷尬境地，究其原因在于過(guò)去的十幾年中國(guó)的制造業(yè)龍頭一直是努力通過(guò)模仿復(fù)制和降低成本獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而忽視了“創(chuàng)新”這一核心價(jià)值優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前許多核心技術(shù)都掌握在美國(guó)、以色列等高精尖企業(yè)手中，而中國(guó)要想培養(yǎng)自己的核心技術(shù)與企業(yè)還需要相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的積累。推動(dòng)中國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，快速引進(jìn)國(guó)外核心技術(shù)的最有效方法是“帶土移植”，即將國(guó)外有潛力的、有高精尖技術(shù)的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)企業(yè)，從建立早期就開(kāi)始引進(jìn)中國(guó)，幫助它們?cè)谥袊?guó)成長(zhǎng)發(fā)展，在中國(guó)扎根，成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一部分。引進(jìn)企業(yè)通過(guò)在中國(guó)開(kāi)拓業(yè)務(wù)市場(chǎng)，在中國(guó)尋找后續(xù)股權(quán)投資，被中國(guó)上市公司收購(gòu)，甚至未來(lái)在中國(guó)上市這四階段可以吸引更多的優(yōu)秀國(guó)際創(chuàng)業(yè)企業(yè)到中國(guó)創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)。而通過(guò)設(shè)立市場(chǎng)化母基金，可以實(shí)現(xiàn)投資于全球創(chuàng)新高地的一線創(chuàng)業(yè)投資基金目標(biāo)，通過(guò)股權(quán)投資的緊密連接，與美國(guó)、以色列等國(guó)際一線投資基金合作，大力引進(jìn)國(guó)際創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)到中國(guó)“帶土移植”，促進(jìn)更多優(yōu)秀創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)國(guó)際企業(yè)落戶中國(guó)，與中國(guó)市場(chǎng)緊密連接，為中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展貢獻(xiàn)力量，與中國(guó)資本緊密連接，為中國(guó)上市公司尋找潛在收購(gòu)和投資標(biāo)的，促進(jìn)中國(guó)上市公司的持續(xù)創(chuàng)新與全球化擴(kuò)張，推動(dòng)中國(guó)加速成為全球創(chuàng)新中心。
三、發(fā)展市場(chǎng)化母基金的建議
為了更好地推動(dòng)政府向創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的頂層出資人轉(zhuǎn)變，有必要加快政府引導(dǎo)基金向市場(chǎng)化母基金的轉(zhuǎn)型，通過(guò)市場(chǎng)化母基金實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)全周期的合理化布局，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新全價(jià)值鏈的引領(lǐng)與貫穿，并且通過(guò)加強(qiáng)各個(gè)創(chuàng)新環(huán)節(jié)之間的有序流動(dòng)，有效提升政府引導(dǎo)基金對(duì)創(chuàng)新扶持的價(jià)值與效率，避免政府引導(dǎo)基金單一地集中于某一階段，避免“資出多門(mén)”的重復(fù)建設(shè)問(wèn)題。具體應(yīng)該從基金管理團(tuán)隊(duì)挑選、項(xiàng)目篩選、投后管理、激勵(lì)機(jī)制等方面真正引入市場(chǎng)機(jī)制，實(shí)行專業(yè)化管理，努力提高基金運(yùn)作效率、有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
（一）引進(jìn)市場(chǎng)機(jī)制優(yōu)選基金管理團(tuán)隊(duì)
市場(chǎng)化母基金運(yùn)作的前提和關(guān)鍵是用市場(chǎng)化手段確定政府與母基金管理機(jī)構(gòu)以及所投子基金的關(guān)系。要從市場(chǎng)的角度，通過(guò)公正的遴選，擇優(yōu)確定基金管理人，將基金運(yùn)作交給真正有能力的基金管理人，確保形成與基金的方向契合，與產(chǎn)業(yè)資本融合，與金融企業(yè)結(jié)合的多贏格局。
（二）促進(jìn)決策機(jī)制市場(chǎng)化
市場(chǎng)化母基金是通過(guò)投資子基金來(lái)間接實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目和行業(yè)的覆蓋，因此，對(duì)子基金的選擇也就是對(duì)行業(yè)的配置，需要把握好未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的目的。要以市場(chǎng)規(guī)律為基礎(chǔ)，加快引導(dǎo)基金市場(chǎng)化決策機(jī)制的建立。同時(shí)，母基金發(fā)揮其政策導(dǎo)向作用時(shí)，也應(yīng)以市場(chǎng)規(guī)則為原則，杜絕任何與市場(chǎng)相背離的決策，努力實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益與經(jīng)濟(jì)效益的統(tǒng)一。
（三）構(gòu)建市場(chǎng)化的激勵(lì)約束機(jī)制
管理團(tuán)隊(duì)的市場(chǎng)化要與激勵(lì)約束機(jī)制的市場(chǎng)化相對(duì)應(yīng)，科技創(chuàng)業(yè)和股權(quán)投融資，都是以“人”為核心、以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的運(yùn)作方式，必須對(duì)管理團(tuán)隊(duì)建立市場(chǎng)化的激勵(lì)約束機(jī)制，真正調(diào)動(dòng)管理團(tuán)隊(duì)的積極性，保證管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性。
