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時間：2022-07-12 18:05:02
序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇宏觀經濟范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質，帶來更深刻的閱讀感受。
中國經濟又走到了一個緊要關口。GDP、投資、進出口、物價、信貸、股市、匯市、銀行改革、房地產政策……無不牽動人心。當此之時，《財經》雜志期待通過與國家統(tǒng)計局中國經濟景氣監(jiān)測中心（下稱景氣中心）合作進行的中國宏觀經濟調查，為公眾認識當前和未來的宏觀經濟局面提供參考。
需要注意的是，本次調查進行之時，2006年6月的國民經濟統(tǒng)計數據尚未公布，經濟學家依據的是1月－5月的宏觀經濟數據。事后看來，這對經濟學家的未來判斷幾乎不產生任何影響。
《財經》與景氣中心的合作分為兩部分：第一部分為《財經》委托景氣中心執(zhí)行的對于經濟政策的評論和前瞻性調查，半年一度，自2004年底以來已進行了四次（前三次調查詳細內容，分別見《財經》2005年第2期、第14期及2006年第2期“財經數評”欄目）；第二部分為景氣中心獨立完成的季度經濟學家信心調查，該調查獨家優(yōu)先發(fā)表于《財經》雜志，并在《財經》網絡版省略上刊出。
主管單位：
主辦單位：國家發(fā)展和改革委員會
出版周期：月刊
出版地址：北京市
語
種：中文
開
本：大16開
國際刊號：1008-2069
國內刊號：11-3952/F
郵發(fā)代號：82-791
發(fā)行范圍：
創(chuàng)刊時間：1979
期刊收錄：
中國人文社會科學引文數據庫(CHSSCD―2004)
核心期刊：
中文核心期刊(2008)
中文核心期刊(2004)
中文核心期刊(2000)
中文核心期刊(1996)
中文核心期刊(1992)
期刊榮譽：
社科雙效期刊
聯系方式
期刊簡介
《宏觀經濟研究》（月刊）1998年創(chuàng)刊，是由國家發(fā)展和改革委員會宏觀經濟研究院主辦的專業(yè)性學術經濟理論刊物。宣傳黨和國家有關改革開放、發(fā)展社會主義市場經濟的方針、政策，并配合國家計委的中心工作部署，反映經濟改革與發(fā)展中重大的政策性問題及理論研究成果。
西方學者一般將經濟周期分為兩個階段：收縮階段和擴張階段；波峰（peak）和波谷（troug）是周期的轉折點。經濟周期也可以劃分為四個階段：繁榮（prosperity）、衰退（recession）或危機（crisis）、蕭條（depression）、復蘇（recovery或revival）。但是，在實踐中要區(qū)分周期的四個階段，或者說預測周期的波峰和波谷這些轉折點，仍然是極其困難的，盡管經濟學家們已經在運用復雜的統(tǒng)計模型來試圖預測未來幾個月或未來一二年的產量與就業(yè)量。
本文對當前中國經濟周期的階段的考察，擬從兩個層次入手：首先是幾種工具的綜合分析，這些工具主要是；簡單的凱恩斯模型（儲蓄S與投資I的關系）、產出缺口理論、總需求一總供給（AD-AS）模型、IS-LM模型；其次分析一些重要宏觀經濟變量，主要是：GDP增長率、失業(yè)率（theunemploymentrate）、價格指數。
二、幾種工具的綜合分析
（一）產出缺口
運用產出缺口（outputgap）的概念可以判斷周期的不同階段。產出缺口是潛在產出與實際產出之差，即產出缺口＝潛在的產出一實際的產出
當產出缺口是比較小的正值時，實際產出低于潛在產出，這時出現衰退的跡象（也可能是復蘇的征兆，這是假定為衰退）。隨著產出缺Q的不斷擴大，實際產出越來越低于潛在產出，于是，衰退日益嚴重，最后出現蕭條乃至大蕭條。蕭條持續(xù)一段時間后，如果產出缺口逐漸縮小，意味著蕭條和衰退程度不斷減輕和緩和，實際產出朝著潛在的產出水平上升，進而步入復蘇階段。當產出越過潛在產出線、上升到潛在的產出水平上時，缺口最終變成負值。一個負的缺口意味著過度就業(yè)、工人超時點的工作和機器的超正常的使用率。這時，經濟出現繁榮局面。
潛在產出的值很難估算，不過可以用潛在經濟增長率來近似地表示。如果實際經濟增長率低于潛在經濟增長率很多，產出缺口就是比較大的正值，這時經濟出現蕭條。如果實際經濟增長率高出潛在經濟增長率很多，產出缺口就是負值（絕對值比較大），這時經濟處于繁榮階段。
潛在經濟增長率也很難測算，關于中國潛在經濟增長率的數值存在很多爭論，一般認為位于8％－10％之間，顯示了90年代的潛在增長率估算值。從中可以看出，1990年實際GDP增長率（3．8％）遠遠低于當年潛在經濟增長率（9．7％），差額達5．9個百分點，這說明1990年經濟處于蕭條階段，即當時的市場疲軟。1991年，中國經濟全面回升，實際經濟增長率迅速靠近潛在經濟增長率，這說明1991年經濟處于復蘇階段。1992年，實際GDP增長率遠遠高出潛在經濟增長率，差額達4．5個百分點，這時經濟處于繁榮階段。1993年開始，實際GOP增長率不斷趨向下降，1993－1995年，每年的實際GDP增長率不斷靠近潛在經濟增長率，產出缺口的絕對值不斷趨向零，表明繁榮不斷走向衰退。1996年，實際GDP增長率又開始低于潛在增長率，產出缺口變?yōu)檎龜?，經濟明顯出現衰退或危機。1997年以來，實際GDP增長率越來越低于潛在經濟增長率，1999年達2個百分點以上，表明產出缺口不斷擴大，衰退日益嚴重，以致出現蕭條，陷入波谷。2000年，產出缺口縮小，但依然是正值，這表明，蕭條或衰退程度有所緩和，經濟正在走出波谷，走向復蘇和回升。
（二）總需求－總供給模型分析
周期的四個階段還可以通過總需求－總供給（AD－－AS）模型來加以說明。AD－AS模型離不開潛在產出的概念，兩者一脈相承。AD－－AS圖形（圖象略）中，ASs表示短期總供給曲線，長期總供給曲線ASL與潛在產出線重合。ASL不同于ASs的垂直部分，ASs的垂直部分位于ASL的右邊。ASL與ASs的垂直部分和陡峭部分之間的區(qū)域，即圖中陰影部分，表示繁榮。ASs的完全平坦和相當平坦部分表示蕭條。繁榮與蕭條之間的過渡階段是中間區(qū)域，表示衰退或復蘇。
判斷周期不同階段的重要標志是潛在產出線或長期總供給曲線ASL。如果經濟位于ASL的右邊，即產出缺口是負值，經濟處于擴張階段；如果經濟位于ASL的左邊，即產出缺口是正值，經濟處于收縮階段。前文已述，1996年以來，產出缺口變?yōu)檎?，并且不斷擴大，表明現階段中國經濟位于ASL左邊，并且越來越遠離該線，以致滑入蕭條。這種轉變，從AD-AS模型來分析，是由于總需求的減少。當總需求減少時，AD左移至AD’，經濟由處于潛在產出線右上方的繁榮階段①過渡到位于潛在產出線左下方的蕭條階段。總需求包括消費（C）、投資（I）、政府支出（G）和凈出口（NX），總需求減少主要是由于消費不足、投資不足或凈出口減少所致。
1996年以來，總需求持續(xù)減少和不足。到1998年，總需求不足已成為中國經濟的最大問題。進入2000年，總需求全面回升，消費、投資和凈出口均保持較高的增長速度。但是；三季度回升力度又趨小，四季度進一步趨緩。三季度，社會消費品零售額同比增長9．3％，增幅比二季度降低0．5個百分點，雖然降幅不大，但逐季下降。11月份社會消費品零售額同比增長8．7％，增幅比上月回落1.7個百分點，是2000年以來增速最低的月份。今年消費仍可以保持一定的增長力度，但不可能有更大的擴大，因為制約消費增長的因素頑固不退。這些因素主要是：（1）由于糧食減產、農產品價格下降，農民收入增長持續(xù)緩慢。（2）下崗或失業(yè)人員繼續(xù)增加，實際失業(yè)率不斷上升，城鎮(zhèn)中低收入階層的收入很難增加。（3）消費環(huán)境、消費政策短期內很難有所改善。
2000年前三季度，國有及其他經濟類型固定資產投資（不含集體和個體投資）同比增長12．9％，增速僅比上半年提高0．8個百分點，升勢有明顯減緩的跡象。11月份國有及其他經濟類型固定資產投資（不含集體和個體投資）同比僅增長6．7％，比上月大幅回落4．1個百分點，是2000年以來增速最低的月份。投資領域中的主要問題還是老生常談的民間投資，即民間投資的啟動機制還沒有完全形成。因此，2001年初，投資的增長很可能會失去動力，拉動經濟的力度會減弱，剛一啟動的投資很可能再次陷入收縮之中。
2000年上半年對外貿易形勢喜人，首次創(chuàng)下了半年進出口雙雙“超千億”的紀錄。其中外貿出口超高速增長，出口1144．7億美元，比上年同期增長38．3％，各月出口增速均在30％以上。出口的高速增長與上年同期基數較低有關，也得益于世界經濟形勢好轉、周邊國家經濟的恢復以及國家加大出口退稅鼓勵出口的內部環(huán)境。三季度，凈出口由增轉降，出口總額同比增長25．4％，雖然增速仍然較高，但比二季度降
低了11．9個百分點，增速回落的趨勢已形成。11月份出口同比增長13．8％，增速比上月回落11．3個百分點，是2000年以來增速最低的月份。2001年上半年，由于同比基數的提高，加上目前缺少進一步促進出口增長的政策調整空間，預計出口增幅將繼續(xù)回落。與出口不同，進口仍將保持較高增長速度。出口增速的繼續(xù)回落和進口的持續(xù)增長，2001年上半年，凈出口對經濟增長的拉動作用將會減弱。
通過對消費、投資、凈出口的分析，可知2000年上半年總需求確實明顯回升，但三季度回升力度又趨小，四季度進一步趨緩。這表明這種回升相當乏力，很難持續(xù)，總需求不足的格局并未從根本上改變。結合AD－AS模型，這表明當前中國經濟仍然位于ASL左邊。因此，當前中國經濟很難說真正走出了低谷或蕭條。
（三）IS－LM模型分析
盡管IS－LM模型受到批判，但仍然是理解宏觀經濟的首選工具。決定IS曲線斜率大小的主要因素是乘數αG和投資需求的利率彈性b。在不考慮收入稅率t的情況下，決定乘數大小的主要因素是邊際消費傾向（MPC）。當前中國的IS曲線陡峭，這是由于現階段中國的邊際消費傾向比較低和投資需求的利率彈性相當?。赐顿Y需求對利率變動的靈敏程度不高）。
投資需求對利率變動的靈敏程度十分復雜，需要對企業(yè)分類分析。大體說來，國有企業(yè)的投資對利率的彈性非常小，非國有企業(yè)的投資對利率的彈性比較大。國有企業(yè)的投資對利率的彈性非常小的依據是1996年以來7次調低利率，但企業(yè)投資需求對利率反應不靈敏。其實，國有企業(yè)投資需求對利率反應不靈敏由來已久，經濟過熱和通貨膨脹之時，企業(yè)對利率提高也不在乎，依然是旺盛的投資需求和欲望。國有投資對利率升降反應都不靈敏，主要是由于體制改革遠未完成，市場、企業(yè)和銀行等機制尚不完善。綜合國有企業(yè)和非國有企業(yè)，可以大體認為投資需求對利率變動的靈敏程度不高，即投資需求的利率彈性相當小。
1998年以來，一定范圍內流行一種觀點：中國經濟陷入了“流動性陷阱”（theliquiditytrap）。所謂“流動性陷阱”又稱“凱恩斯陷阱”，最早由凱恩斯（JohnMaynardKeynes）提出，是指利率降低得很低時，貨幣的投機需求（thespeculativedemandformoney）將成為無限的，這時，貨幣的投機需求曲線成為一條水平線，LM曲線也成為水平的?！傲鲃有韵葜v”至少要具備以下條件：（1）利率很低；（2）貨幣需求的利率彈性無窮大。在現實生活中，這幾個條件很難具備，因此“流動性陷院”從未真正出現過。就是美國30年代大蕭條（TheGreatDepression）也沒有完全陷入流動性陷阱（但是LM曲線被認為是十分平緩的）。凱恩斯本人曾經聲稱，“流動性陷阱”的情形從未出現過。1998年以來的中國，并未真正出現流動性陷講，但是，說我國經濟已落入“流動性陷阱”的觀點是有一定根據的，并非空穴來風，至少有助于宏觀經濟分析。1998年以來，中國經濟確實出現了“流動性陷阱”的某些跡象，應當說是比較靠近“流動性陷講”，因為7次下調利率，利率確實比較低了，再下調利率的空間已不大。體現在LM曲線上，LM并非水平，當前中國經濟不處于“凱恩斯區(qū)域”或“蕭條區(qū)域”，但是LM曲線比較平坦，比較靠近“凱恩斯區(qū)域”，位于“中間區(qū)域”與“凱恩斯區(qū)域”之間。根據IS曲線和LM曲線斜率的分析，當前中國經濟的IS—LM模型形狀是：IS曲線依然比較陡峭，不過高垂直尚有一定距離；LM曲線依然比較平坦。這表明，當前中國經濟仍然位于蕭條或收縮階段。
三、幾個重要變量的分析
薩繆爾森（PaulASamuelson）在他最新版的《經濟學》教科書中依然宣稱：總的來看，經濟學家判斷宏觀經濟運行的主要變量是國內生產總值GDP、失業(yè)率和通貨膨脹（inflation），宏觀經濟政策的目標是高水平和快速的經濟增長、高就業(yè)水平和低非自愿失業(yè)、價格水平穩(wěn)定，相應的宏觀經濟政策工具主要是貨幣政策和財政政策。薩繆爾森的這個宏觀經濟分析框架提綱挈領，簡單明了，分析中國宏觀經濟運行狀況完全可以此為參照。
（－）經濟增長率
中國經濟自1991年全面回升以來，一直保持超高速或高速增長率，遠遠高于同期西方發(fā)達國家。但是，高速增長中又存在一個嚴重隱患：1993年以來GDP增長率持續(xù)下滑，1999年是下滑的第7個年頭。按照“波谷—波谷”的周期劃分方法，1991年以來的這一輪經濟周期，擴張期是2年（1991－1992年），收縮期是7年（1993—1999）年，擴張與收縮的比率僅為2/7，遠低于以往歷次經濟周期擴張與收縮比率，更遠低于美國經濟周期擴張與收縮的比率。第二次世界大戰(zhàn)以前，美國經濟平均擴張期持續(xù)30．6個月，平均收縮期為14．4個月，擴張與收縮的比率為1．58。二戰(zhàn)后，平均擴張期持續(xù)55.3個月，收縮期大約為10．8個月，擴張與收縮的比率為5．12（陳樂一，2000b）。由此可看出，美國經濟的發(fā)展趨勢是擴張與收縮的比率迅速提高。但是，90年代的中國，擴張與收縮比率卻迅速下降，這無論如何不符合世界經濟潮流。
二戰(zhàn)以來美國經濟擴張與收縮比率的迅速提高，尤其是1991年3月以來的持續(xù)高速增長和繁榮，主要原因無疑首推高科技，即技術變革。中國近代經濟發(fā)展過程中的兩次繁榮（約1886－1903年，1915－1931年），技術變革（相繼以和電力的普遍應用為標志）起了決定性作用。經典研究認為，經濟增長的最重要源泉是技術變革。1993年以來中國經濟增長率的持續(xù)下滑以及本輪周期擴張與收縮比率的迅速下降，筆者認為其主要原因還是缺乏經濟增長源泉——技術變革的支撐。中國經濟增長長期以來重在量的擴張，技術水平低，輕技術創(chuàng)新，靠資金大投入支撐。支撐90年代前半期經濟高速增長的主要因素是投資的超高速增長。1992年全社會固定資產投資名義增長率達到44．4％，1993年更高達61．8％。但是，1994年迅速降至30．4％，此后“一厥不振”，持續(xù)出現投資不足?？看笸度胪苿拥慕洕咚僭鲩L一旦失去投資的支撐，其增長速度就會逐漸乃至持續(xù)下滑。因此，90年代中國經濟增長速度之高令世人矚目，但增長質量和效率卻令人憂慮。
2000年上半年，GDP增長率躍升至8．2％，扭轉連年來的下滑趨勢，人們不禁為之一振。但是，三季度經濟回升力度又明顯減弱，當季GDP增長率為8．2％，并沒有在二季度的基礎上進一步提高。第四季度GDP增長率降至8．0％。再者，中國經濟統(tǒng)計水份太多，種種虛假和不真實的數據充斥其中，盡管中央政府三令五申，但無濟于事。因此，中國產出的統(tǒng)計數據可信度相當低，GDP的真實數據肯定要低于官方的統(tǒng)計數據。鑒于此。我們必須尋找對其他變量的分析。
（二）失業(yè)率
失業(yè)是一個使用頻率極高的術語，乍一看，人人都懂，但是仔細想來，失業(yè)的內涵很難把據。西方學者對失業(yè)的種種定義，基本大同小異。綜合比較這些定義，可以發(fā)現失業(yè)涵義的幾個要素是：失業(yè)人員在勞動年齡內；有勞動能力；
未被雇用但正在主動尋找工作。第三個要素是失業(yè)定義的重要條件，這樣就排除了非自愿失業(yè)。盡管如此，失業(yè)統(tǒng)計中還是存在種種問題，政府公布的失業(yè)統(tǒng)計數據往往偏離實際。西方學者對失業(yè)成因的解釋是：在每一工資水平上勞動需求量降低時工資并不相應地降低（JosephE．Stiglitz，1993）。因此，失業(yè)可以歸結為兩個問題：一是工資調整的失靈，即為什么工資不降低；二是為什么勞動需求曲線往左移動。為了回答這兩個問題，西方學者進行了大量研究。失業(yè)的這兩個成因考慮的是短期因素，但是就長期來說，還存在另一個可能的成因：勞動供給量增加，即勞動供給曲線Ns向右移動。
我國勞動力市場非均衡的典型形式是失業(yè)，但是，我國失業(yè)統(tǒng)計相當混亂。失業(yè)與下崗到底是一種什么關系，似乎至今不清楚，或者諱莫如深?！跋聧彙钡暮x是：職工離開原工作單位，但其勞動關系仍保留在原單位。照此定義，下崗是否就是失業(yè)？筆者認為，下崗就是失業(yè)，并且是失業(yè)的一種典型形式，因為下崗完全符合西方學者對失業(yè)定義的三個要素。下崗職工一般都在勞動年齡內，肯定具有勞動能力，已失去工作但正十分渴望得到一份新工作或回到原有單位。如此看來，下崗豈非失業(yè)？只是失業(yè)包括的范圍更廣，城鎮(zhèn)隱性失業(yè)者和農村失業(yè)者不是下崗職工，但都應屬于失業(yè)人員。
1979年以來，我國出現了三次失業(yè)高峰。第一次是在1979年，第二次在1989年，第三次從1995年開始，現在正處于第三次高峰時期。這次失業(yè)高峰的群體以中年人居多，并且集中在當年上山下鄉(xiāng)的知青身上。真實失業(yè)率到底是多高，一直沒有準確的數據。官方公布的失業(yè)率是3％左右，照這個數據，我國失業(yè)率很低，根本不存在所謂失業(yè)高峰。在西方國家，3％的失業(yè)率還低于自然失業(yè)率。但是，官方的3％僅僅是城鎮(zhèn)登記的失業(yè)率，城鎮(zhèn)公開失業(yè)但沒有登記的、城鎮(zhèn)隱性的失業(yè)者、農村失業(yè)者都沒有計算在內，試想如此官方失業(yè)率不知有何實際意義？在分析中，我們自然不能以官方公布的3％作為我國真實失業(yè)率，真實失業(yè)率會遠遠高于3％。2001年以來，下崗或失業(yè)人員還在繼續(xù)不斷增加。
第三次失業(yè)高峰的根本原因，或者說從長期因素來看，是人口總量過多，這是當時的人口政策造成的。人口總量過多自然導致勞動力總數（就業(yè)人數與失業(yè)人數之和）過多。從短期因素來看，失業(yè)高峰是由于勞動力需求量減少，勞動需求曲線左移?？偟恼f來，失業(yè)是由于勞動供給量遠遠超過勞動需求量，工資又不能靈活調整勞動供求（工資剛性）。
勞動需求量減少，勞動需求曲線左移，主要原因是產量下降，即經濟增長率的下滑。產量水平與失業(yè)率之間存在這樣一種關系：產量增加時，就業(yè)量也趨于上升；反之，就業(yè)量趨于下降。奧肯定律（Okun’slaw）表述的就是產量水平與失業(yè)率之間的關系。凱恩斯也認為，就業(yè)量和工資不是在勞動力市場決定的，而是由產品市場上人們對商品的需求決定的。凱恩斯的意思就是說，決定就業(yè)水平高低的是產量水平。就實證分析來說，產量水平與失業(yè)率確實呈現明顯的負相關關系。因此，下崗和失業(yè)人數的增加，勞動需求量減少，表明經濟增長緩慢，有效需求不足，經濟處于衰退或蕭條階段。
（三）價格指數。
在西方市場經濟國家中，物價波動是經濟周期被動的主要現象之一，有些西方學者干脆就用物價變動來描述宏觀經濟景氣變動。在我國，隨著經濟市場化程度的日益提高，價格指數越來越靈敏地反映整個宏觀經濟運行狀況，并且日益成為觀察宏觀經濟景氣變化的“晴雨表”。具體來說，價格指數最能判斷經濟周期的四個階段。
前文所述的潛在經濟增長率，當實際經濟增長率低于潛在經濟增長率很多時，價格指數上漲率降低。即減速的物價上漲，甚至負增長，出現通貨緊縮，這時經濟滑入蕭條階段；當實際經濟增長率高出潛在經濟增長率很多時，價格指數上漲率攀升，即加速的物價上漲，出現通貨膨脹，這時經濟步入繁榮階段，因此，物價上漲速度的加速或減速是判斷周期不同階段十分重要的參數。與此相對應，在總需求—總供給模型中，潛在產出線右上方的繁榮階段，價格指數一般比較高；潛在產出線左下方的蕭條階段，價格指數一般比較低?？傂枨笄€AD向AD’移動過程中，產量不斷減少，同時伴隨價格指數上漲率不斷降低；相反，AD’向AD移動過程中，產量不斷增加，同時伴隨價格指數上漲率不斷攀升。
1997年10月，物價開始負增長，出現通貨緊縮。1998、1999年兩年，全國商品零售價格總水平和全國居民消費價格總水平都處于負增長中。從月度數據看，1999年全年各月商品零售價格總水平與居民消費價格總水平與上年相比一直處于下降狀態(tài)。到4、5月份，商品零售價格和居民消費價格（同比）分別下降3．5％和2．2％，是1997年以來下降幅度最大的月份。此后，各月同比價格的降幅開始穩(wěn)步回落。生產資料價格自1996年4月以來，一直持續(xù)下降。1999年，全國生產資料價格總水平比上年下降4．8％。1999年下半年，生產資料價格下降幅度呈縮小趨勢。
2000年價格總水平持續(xù)在低位徘徊，并且呈現波動的特征。2月份居民消費價格指數同比上漲0．7％，是1998年4月以來連續(xù)22個月負增長后首次正增長，3月份、4月份又下跌，5月又開始持續(xù)略有上漲，但是8、9月份的漲幅分別比上月回落0．2和0、3個百分點。10月份與上月持平，11月份同比上漲1．3％，環(huán)比略漲0．7％。2000年上半年，商品零售價格指數同比下降1．9％。三季度的商品零售價格同比下降1．3個百分點，降幅比二季度縮小0．6個百分點，但8、9月份的降幅又有所擴大。生產資料價格指數去年以來逐月回升，3月份實現正增長，4、5、6月份繼續(xù)上揚。1－6月份，生產資料價格指數上漲0．9％。三季度生產資料價格同比上漲4．8％，漲幅比二季度增大2．5個百分點，其中8月份同比上漲5．1％，9月份上漲5．8％。
從走勢上看，生產資料價格回升力度明顯較大，但是，居民消費價格和商品零售價格的回升力度較弱，尤其是最近幾個月，基本上是保持穩(wěn)定。生產資料價格的逐月回升，是由于原油價格的大幅上漲及其連帶效應，是成本推動型，而非商品供求關系的改變?？傊?，價格總水平至今還在低位運行，通貨緊縮依然存在。承前文所述，這時，實際經濟增長率仍然低于潛在經濟增長率，經濟至多只是出現了復蘇和回升的跡象，并沒有穩(wěn)定走向復蘇和擴張。
四、小結
宏觀經濟調控是一項龐大的系統(tǒng)工程，它包括兩大部分：調節(jié)和監(jiān)督。執(zhí)行調節(jié)職能的主要是計劃、金融、稅務和財政。他們通過國家計劃、信貸、貨幣投放、稅收政策以及財政支持等手段進行調節(jié)，保證國民經濟協(xié)調地發(fā)展。上述部門在調節(jié)的同時，還通過其業(yè)務履行監(jiān)督的職能。
目前，對市場經濟運行進行監(jiān)督的部門主要有：工商、財稅、物價、統(tǒng)計以及各專業(yè)管理部門，以上多數是屬于專業(yè)性監(jiān)督。通過各自的專業(yè)對經濟活動的某一方面或某一行業(yè)依法進行監(jiān)督，所監(jiān)督的僅限于分管的專業(yè)活動，還有一定的局限性，需要審計進行再監(jiān)督。審計在監(jiān)督范圍和關系上不同于其他經濟監(jiān)督，是具有獨立性的綜合監(jiān)督。審計監(jiān)督以其特有的方式在宏觀調控體系中居有不可替代的地位。在我國經濟監(jiān)督體系中，審計不但同其他專業(yè)經濟監(jiān)督部門一樣負有對企事業(yè)單位實施監(jiān)督的責任，而且還要對各專業(yè)經濟監(jiān)督部門實行經濟再監(jiān)督，并為宏觀調控提供審計信息，提出審計意見，供宏觀決策參考。因此，審計監(jiān)督是國家和各級政府宏觀經濟管理必不可少的手段，是宏觀管理的重要內容，是社會主義市場經濟的重要組成部分。
2社會主義市場經濟的發(fā)展，需要通過加強審計監(jiān)督維護經濟秩序
社會主義市場經濟是有序經濟，是法制經濟，絕不是完全自由經濟，也不是想怎么干就怎么干，它需要完備的法律來規(guī)范和保障。首先是立法，制定或修訂適合市場經濟的法規(guī)制度，然后有關部門和單位貫徹落實這些法律制度。但是，歷史的經驗告訴我們，任何一項法規(guī)制度的貫徹，如果缺乏有效的監(jiān)督，是不可能得到切實貫徹的，法律也成了紙上談兵流于形式。因此，必須有強有力的監(jiān)督機關進行監(jiān)督，對執(zhí)行好的予以肯定，對執(zhí)行不好或違反的予以處罰和糾正，保證法規(guī)制度的正確貫徹。依法審計是審計部門的神圣職責，審計又是綜合性的經濟監(jiān)督，對保證法規(guī)的貫徹有著重要的作用。通過審計，可以檢查法規(guī)的貫徹執(zhí)行情況，保證法規(guī)的落實；可以把貫徹的情況和問題反饋給立法機關和管理部門，以改進立法工作和改善宏觀調控。
審計是綜合性經濟監(jiān)督，與其他專業(yè)監(jiān)督比較，它具有以下特點：一是范圍寬。監(jiān)督的范圍主要包括國務院各部門和地方各級政府及其他部門、國有金融機構和企事業(yè)組織等，覆蓋的面很寬。二是層次高。不僅對經濟管理部門和企事業(yè)單位進行審計，而且對財政預算執(zhí)行的情況和決算，國有金融機構的資產、負債和損益，國有資產及國家建設項目進行審計監(jiān)督。三是內容實。經濟組織的財務收支，全面反映了它的經濟活動和成果。這些特點充分說明了審計在各類監(jiān)督中的重要性，是其他監(jiān)督無法替代的。
審計的任務是監(jiān)督，隨著經濟體制改革的深入，市場經濟的逐步建立，審計的任務也將不斷擴大，服務、咨詢、公證的任務也將不斷增加，審計對推進廉政勤政，改善經營管理，提高經濟效益和促進國民經濟健康發(fā)展，維護社會經濟秩序將發(fā)揮重要作用。
3社會主義市場經濟需要強化國家審計，并為宏觀經濟管理服務
我國的審計組織是由國家審計、內部審計和社會審計三部分組成。各審計組織在市場經濟中擔負著不同的職能，按照市場經濟的要求，政府對經濟活動要從直接管理轉到宏觀調控上來。國家審計的主要職能轉變到宏觀經濟監(jiān)督上來。
國家審計監(jiān)督為宏觀經濟管理服務，就是要將審計重點轉向審計執(zhí)法部門，對使用國家資金較多的綜合管理部門和單位，通過審計監(jiān)督維護國家財經法紀和經濟秩序，促使合理的使用資金，講求效益，保障國有資產保值增值。監(jiān)督宏觀調控措施的執(zhí)行，并反映執(zhí)行中的問題。監(jiān)督政府部門貫徹勤儉節(jié)約的原則，提高資金使用效益，加強廉政建設。
國家審計監(jiān)督在加強宏觀經濟管理、培育和發(fā)展我國社會主義市場經濟中發(fā)揮作用，要突出抓好三個方面的審計。一是在促進加強宏觀經濟管理方面，應著重抓好財政、稅務和金融機構等經濟管理部門的審計，這些部門是執(zhí)行國家宏觀調控的重點部門，通過預算、稅收、信貸、利率等經濟手段調節(jié)經濟和市場。審計監(jiān)督的任務就是規(guī)范他們的業(yè)務行為，使其按照國家的經濟政策、經濟法規(guī)、市場規(guī)則組織財務收支，以維護國家利益，保證政令暢通和國家資金的有效運用。對掌握國家資金較多的政府部門，以及有權收費、罰款和預算外收入較多的企事業(yè)組織作為必審單位，檢查資金管理、分配、使用和效益情況，監(jiān)督其遵守財經紀律，節(jié)約支出，加強廉政建設;對重點建設項目及技改項目投資進行審計，檢查資金流向的合理性，防止資金流失，提高使用效益。對國際援款、貸款項目的審計，重點是監(jiān)督各方面履行合同，督促資金及時到位和配套資金的落實，提高資金使用效益。二是在促進建立現代企業(yè)制度方面，要深化企業(yè)審計，轉向對企業(yè)的真實性審計。審計的重點放在對國民經濟全局影響較大的國家財政給予補貼、上繳較多的以及在股份制企業(yè)國有資產所占控股地位的企業(yè)資產負債及損益。其他企業(yè)實行委托社會審計組織查證或內部審計機構審簽的方法。對政府綜合經濟部門責任人、廠長(經理)要實行任期經濟責任審計，指導企業(yè)監(jiān)事會開展監(jiān)督管理工作。三是在促進建立個人收入分配和社會保障制度方面，要積極協(xié)助紀檢、監(jiān)察、財政、稅務等部門對侵吞公有財產和采取偷稅、抗稅、行賄受賄、貪贓枉法等非法手段牟取收入者進行審計監(jiān)督;要積極開展養(yǎng)老、待業(yè)保險基金審計，監(jiān)督社會保險基金的收支和管理。
4大力發(fā)展社會審計是健全和完善社會主義市場經濟的需要
社會審計是隨著生產資料的所有權與經營權相分離，以及市場經濟的發(fā)展而產生和發(fā)展起來的第三產業(yè)。在市場經濟條件下，為了保護所有者的經濟權益不受損失，市場經濟秩序穩(wěn)定、正常運轉，客觀地要求處于這種經濟關系之外的客觀公正的而又具有權威的獨立組織，對其參與市場經濟的各種經濟活動予以證明，這個組織即是社會審計組織。它們的產生和發(fā)展，市場經濟是必備的條件。市場經濟的建立為社會審計發(fā)展提供了營養(yǎng)及其豐富的土壤，而社會審計為市場經濟主動的積極服務關系，又起到了推動和促進其不斷正常發(fā)育，維護其良好秩序的作用。社會審計業(yè)務活動范圍十分廣泛，不受地域、單位、所有制形式的局限，可接受政府、國家機關以及其他各種經濟組織的委托，承辦財務收支審計查證、經濟案件鑒證、注冊資本的驗證和年檢，提供會計、財務、稅務與經濟管理等各項咨詢服務。
建立完整的市場體系，不僅包括商品市場、要素市場，而且還包括社會審計在內的咨詢服務市場。只有社會審計組織發(fā)展到一定程度，經濟管理部門和監(jiān)督部門才能將微觀經濟管理權限分離出去，實現職能的轉變，企業(yè)才能在市場中得到必要的服務，建立現代企業(yè)制度。在社會主義市場經濟條件下，國家審計通過轉變職能，弱化微觀管理，工作重點轉向宏觀調控，過去由政府部門直接承擔的大部分管理業(yè)務將逐步由社會審計組織代替。比如，對企業(yè)年度財務報表的審查，將由社會審計來查證和鑒證，逐步成為國家管理經濟的一項法定程序。
建立并大力發(fā)展社會審計，標志著市場建設走向正規(guī)化。社會審計在市場經濟中將起不可低估的作用：一是促進市場體系的發(fā)育和健康成長。在市場經濟活動趨于頻繁，市場事務急劇增多，社會審計能分擔很大一部分市場中介、執(zhí)行市場法規(guī)和市場監(jiān)督工作，活躍和規(guī)范市場，從而成為市場體系中一個不可缺少的組成部分。二是成為政府宏觀調控的重要媒介。社會審計組織能夠把觸角伸及市場的方方面面，靈敏而準確地反映市場變化和趨勢，把市場信號反饋給政府部門，有助于實現政府對經濟的宏觀調控。三是增強各種經濟實體的市場經濟意識。社會審計立足于市場之中，各種經濟實體易于接受他們的影響，從而逐漸增強統(tǒng)一開放、公平競爭、依法經營等現代市場經濟意識。四是為經濟組織之間相互信任提供保證。我國經濟組織成千上萬個，如何使他們在市場經濟中順利運行，信用是十分重要的。所以，市場經濟也可以說是信用經濟。對涉及信用的一些問題，如企業(yè)的資產負債、財務收支是否真實，是否依法經營、依法納稅，是否信守合同、契約等等，需要有社會審計等中介機構為之服務，對其真實性、合法性做出客觀、公正的評價，并對企業(yè)提高經濟效益提供咨詢服務，社會審計可以大顯身手。
5內部審計為建立現代企業(yè)制度提供監(jiān)督服務
內部審計是建立社會主義市場經濟審計監(jiān)督制度一個不可缺少的重要組成部分，旨在對本部門、本企業(yè)、本單位的財務活動和經濟管理制度進行審查、考核和評價，審查各項經濟業(yè)務活動和會計資料、統(tǒng)計資料是否真實、正確、合規(guī)、合法并提出建議，幫助建立和完善各項財經制度，促進經濟效益的提高和各項工作的開展，實行最有效的管理。
中圖分類號：B032.2文獻標識碼： A
宏觀調控
1.1經濟調控現狀
在我國社會主義市場經濟發(fā)展到今天，其基本的運行模式可謂已經漸趨完善與成熟。我國經濟的發(fā)展一般來說，有兩只看不見的手在一直進行著調控。看不見的手，市場調節(jié)，與看得見的手政府的宏觀調控，兩種調控手段相輔相成，缺一不可，二者共同促進我國經濟的健康發(fā)展。今天我們所要講到的消極宏觀經濟管理與積極宏觀經濟管理主要是針對我國政府的宏觀調控來說的。我國政府為促進我國國民經濟的健康發(fā)展，有必要對我國的經濟運行進行宏觀調控，不過對于不同的經濟發(fā)展態(tài)勢，以及遇到的問題的不同，所以我國政府在調控的過程中也會根據實際的需要來采取消極的宏觀經濟管理模式或者是積極的宏觀經濟管理模式。
1.2宏觀經濟管理
對于我國經濟發(fā)展現狀，我國政府在采取宏觀調控實現其經濟只能的時候，應該與市場經濟這只看不見的手，密切的配合，不可使二者之間產生了矛盾，這樣只會阻礙我國經濟的發(fā)展。所以宏觀調控的時候，應該不僅看清當時我國經濟發(fā)展的態(tài)勢，還應注意到市場調節(jié)的程度及成果如何，然后才能確定我國政府的宏觀調控是應該采取積極的宏觀經濟管理還是消極的模式。
1.3消極宏觀經濟管理
首先講到的便是消極的宏觀調控經濟管理，在不同的經濟發(fā)展態(tài)勢面前，為配合市場的調控與發(fā)展，我國政府應該有所為，有所不為。然而在有所為的過程中，對經濟的調控也應該有個合適的度，來實現其經濟職能。在宏觀調控的過程中，并沒有太強力的對經濟的發(fā)展態(tài)勢進行干涉，或者更多的政府采取有所不為的措施，亦或是對此階段的經濟發(fā)展中市場調控有了更多的依賴。這就是我們要提到的消極宏觀經濟管理了，一般情況下，政府會采取消極的宏觀經濟管理模式，大多是在經濟發(fā)展較為平穩(wěn)，并且沒有遇到太大的風波跟問題，只在市場的調控下，便能很好的醋精經濟的發(fā)展。所以此時的政府不用對經濟的發(fā)展有太多的宏觀調控，為了更好的維持經濟發(fā)展的態(tài)勢政府大多會采取消極的宏觀經濟管理模式。
1.4積極宏觀經濟管理
然后要講到的便是宏觀的經濟管理模式，通過上文我們可以知道，政府在實現宏觀調控的時候，要與看不見的手，市場調節(jié)來相互配合，共同促進我國經濟的發(fā)展。市場調節(jié)對經濟的發(fā)展有極大的作用，不過市場調節(jié)也不是萬能的，再很多的時候市場調節(jié)會出現失靈的狀況，所以在這個時候如果政府還采取消極的宏觀經濟管理模式，只能讓我國的經濟變的更為糟糕。因此，這個時候就是政府宏觀調控實現其作用的時候了，政府應該采用積極的宏觀調控模式，對經濟進行大力的規(guī)整和指引，以引導我國經濟回到正常的運行軌道。
消極與積極不同適用范圍
2.1宏觀調控方面
在我國社會主義發(fā)展的現有態(tài)勢下我國政府的宏觀調控有著極其重要的作用，當然政府宏觀調控的內容，不管是積極的宏觀經濟調控，還是消極的宏觀經濟調控，都是包含多方面的。主要包括，我國的對外貿易管理，對外貿易較為復雜，僅靠市場調控，有較大的不足，所以應該在政府的宏觀調控下進行。還有便是，外資的利用以及對外的投資，在匯率方面對外匯的管理，以及國際收支的管理。在經濟發(fā)展的對外方面，市場的調節(jié)有太多的局限性，特別是在有些國家不正當的經濟競爭面前，市場調節(jié)甚至會出現失靈的情況，所以在此情況下，就需要政府的宏觀調控。另外便是政府對內經濟發(fā)展的調控了，首先便體現在國內經濟增長的調控，然后便是對于國內的產業(yè)政策，以及維護我國經濟發(fā)展的財政政策和政府制定的貨幣政策，然后為避免市場的混亂，還會包括市場價格政策，為控制失業(yè)率，還會包括就業(yè)政策。這些都是需要政府的宏觀調控來實現其經濟職能。當然對于國內，政府的宏觀調控，還應包括，收入分配和社會保障管理。
2.2不同適用范圍
一般來說，在政府的宏觀調控中，消極的宏觀經濟管理與積極的宏觀經濟管理會有不同的適用范圍，不管是在內的經濟管理還是對外的經濟管理。在對外方面，如果世界的經濟總體發(fā)展平穩(wěn)沒有太大的世界經濟風浪的出現，并且我國與世界經濟的貿易渠道正常進行，那么對于我們國家的宏觀調控來說，應該采用消極的經濟宏觀管理，不用太多的干涉其發(fā)展。不過當我國的對外經濟面臨較大的危險，比如過度的貿易壁壘，或者世界上出現了范圍較大的經濟危機或者金融風暴，那么就應該是政府采用積極宏觀經濟來應對。國內的經濟發(fā)展情況亦是如此，國內經濟平穩(wěn)的運行，人們安居樂業(yè)，那么政府就可以采取消極收縮的調控，由市場來更多的調節(jié)。如果我國經濟市場中出現了一些不良因素，哄抬物價，惡意炒作等，就需要政府采取積極宏觀經濟調節(jié)模式來維護經濟的健康發(fā)展了。
總結語：通過本文的介紹，我們可以清楚的了解到我國政府在實現其經濟職能時，所采用的的兩種形式，消極宏觀經濟管理與積極宏觀經濟管理的具體內容。透過這兩種基本的經濟管理方式，我國政府在穩(wěn)定我國經濟平穩(wěn)運行，促進我國經濟健康發(fā)展方面有著極大的影響力。 講，具體問題具體分析。所以說，雖然消極宏觀經濟管理與積極宏觀經濟管理都是政府宏觀調控的具體方式，不過這兩種方式卻是有不同的使用情況和范圍。因此這就考驗了我國政府在對待我國經濟形勢面前，應該理性的做作判斷，以更好的對我國經濟發(fā)展提供指導，促進社會主義市場經濟的平穩(wěn)運行與健康發(fā)展。
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貨幣政策是中央銀行通過控制貨幣供應量來調節(jié)利率，進而影響投資和整個經濟，以達到一定經濟目標的行為。它和財政政策一樣，也是調節(jié)國民收入以達到穩(wěn)定物價、充分就業(yè)的目標，實現經濟穩(wěn)定增長。兩者不同之處在于，財政政策直接影響總需求和規(guī)模，這種直接作用是沒有任何中間變量的，而貨幣政策則還要通過利率的變動來對總需求發(fā)生影響，因而是間接地發(fā)揮作用。在走向市場經濟過程中，貨幣政策在經濟生活中的作用越來越大，也越來越重要。
二、中央銀行運用三大主要工具來變動貨幣供給量
貨幣政策一般分為擴張性和緊縮性政策。在經濟蕭條時，多采用擴張性貨幣政策：增加貨幣供給、降低利率、取得信貸更容易，從而刺激消費和投資，把經濟拉起來。反之，在通貨膨脹嚴重時，多采用緊縮性貨幣政策：削減貨幣供給、降低總需求水平、提高利率、減少貸款、壓縮投資，使經濟實現“軟著陸”。
中央銀行的貨幣政策主要有三個工具，第一個工具是變動法定準備金率。法定準備金是為防止銀行因擠兌風潮而倒閉，也為控制銀行貸款的速度和數量，中央銀行對商業(yè)銀行和金融機構所吸收的存款，規(guī)定一個必須備有的準備金。凡商業(yè)銀行吸收的存款，須按法定比率保留一定的準備金，上交中央銀行，其余的部分才能用于放款和投資。法定準備金率對貨幣的影響主要通過貨幣乘數影響貨幣供給。因此，即使法定準備金率變動幅度很小，也會引起貨幣供應量的巨大變動。降低法定準備金率，實際上等于增加了銀行存款準備金，增強了商業(yè)銀行貸款能力，導致貨幣供給量多倍擴張和利率下降，這就開始給經濟加油了。而提高法定準備金率，就等于減少銀行存款準備金，降低了放款、存款創(chuàng)造和擴大信用規(guī)模的能力，其結果是社會的銀根偏緊，貨幣供應量減少。此時，銀行將處于非常困難境地，錢已貸出去，要收回多貸出去的錢，勢必采取一系列追討資金的措施，導致費用增加，壞帳增多。所以，變動法定準備金率是一個非常強烈的手段，它強迫市場資金逆向循環(huán)，只有在迫不得已的情況下才使用它。如果法定準備金率變動頻繁，會使商業(yè)銀行和所有金融機構的正常信貨業(yè)務受到干擾而感到無所適從。
第二個工具是貼現率政策。貼現率是商業(yè)銀行從中央銀行借款的利率。中央銀行針對經濟過熱或過冷，可調高或調低對商業(yè)銀行發(fā)放貸款的利率，以限制或鼓勵銀行借款，從而使銀行系統(tǒng)的存款準備金縮減或增加，進而決定貨幣供給量減少或增加及利率的提高或下降，使經濟運轉速度減慢或加快，以達到宏觀調控目標。同時貼現率的變動還會在某種程度上影響人們的預期，社會公眾通常把貼現率的變化視為中央銀行對經濟的預測及政策立場的一個指示器，進而調整自己的行為。但是，如果商業(yè)銀行通過其它途徑籌措資金，而不依賴于向中央銀行借款，中央銀行就處于被動地位，就不能有效地控制貨幣供給量。并且，當銀行十分缺乏存款準備金時，即使貼現率很高，銀行依然會從中央銀行貼現窗口借款?？梢姡ㄟ^貼現率變動控制銀行準備金效果是相當有限的。
第三個工具是公開市場業(yè)務，也是中央銀行常用的一種較為有效的辦法。它是中央銀行在金融市場上公開買賣政府證券以控制貨幣供給和利率的行為。經濟太冷的時候，市場需要錢、現金，中央銀行買進債券，即收回人們及商業(yè)銀行手中的債券，放出現金。這一行為，首先增加銀行系統(tǒng)的基礎貨幣(銀行存款準備金和通貨)，通過銀行系統(tǒng)的存款創(chuàng)造導致貨幣供應量的多倍擴大；與此同時，債券價格因需求增加而上升，利率下跌，由此促進投資和消費的擴張，帶動生產就業(yè)和物價的增長。反之，為了遏制經濟過熱，防止通貨膨脹，中央銀行在公開市場業(yè)務中賣出政府債券，由此導致基礎貨幣的減少，進而貨幣供應量多倍減少和利率上升。當人們持有債券時，就難以拿錢去消費、去投資，市場流動現金減少，經濟就適度降溫。運用這種政策工具有較多的優(yōu)點，一是可及時頻繁連續(xù)地按一定規(guī)模買賣政府債券，對經濟進行微調，不像變動法定準備金率那樣強烈。二是公開市場業(yè)務對貨幣供給的影響可以比較準確地預測出來，所以，這一工具是中央銀行經常使用的。
貨幣政策除以上三種主要工具外，還有一些其他工具。如道義勸告，即中央銀行運用自己在金融體系中的特殊地位和威望，通過對銀行及其他金融機構的勸告，影響其貸款和投資方向，以達到控制信用的目的。但由于道義勸告沒有可靠的法律地位，因而并不是強有力的控制措施。
三、我國貨幣政策對經濟的影響
1992年，我國經濟過熱，出現了開發(fā)區(qū)熱、房地產熱、股票熱等。當時海南的房地產炒得更是熱浪翻滾，就是再造一個?？谑屑耙粋€三亞市的人口，也買不完這么多的房產。到1993年，通貨膨脹率達21.7%，銀行不良貸款問題、股市泡沫問題、金融風險問題等等，所有問題都冒出來。我國政府開始對經濟“踩剎車”，在貨幣政策上，法定準備金率從1993年的7.56%提高到1995年的9.18%，一次次提高利率，逐漸把貨幣供給的龍頭擰緊，從流通領域把錢抽走。同時，在財政政策上，增加個人稅收和企業(yè)稅收，以減少人們消費和企業(yè)利潤等，經濟就這樣慢慢地冷下來，到1996年底，我國經濟成功地完成了“軟著陸”。經濟增長速度平穩(wěn)下降了，GDP增長率由13.5%下降到9.6%，通貨膨脹率從21.7%下降到6.1%。但1997年東南亞發(fā)生金融危機，1998我國又趕上百年未遇的洪水，使我國經濟形勢急轉直下，經濟又出現了過冷現象，陷入低谷，表現為物價向下，利率向下，失業(yè)增多，所有指標都向下。這時總供給遠遠大于總需求，東西過剩。我國政府又通過采取積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策來拉動經濟增長。在貨幣政策上，1998年法定準備金率已降至8%，一次次降低利率，使我國利率由原來的10%以上降到1%左右，鼓勵人們消費、投資。同時，在財政政策上發(fā)行國債，借老百姓的錢去投資基礎設施建設等，8000億的長期建設國債資金帶動兩三萬億的投資，最終奠定了民間大規(guī)模投資的基石。2003年成為一個拐點，國內外需求全面恢復，特別是社會投資出現加速啟動，民間投資以接近30%速度猛漲，GDP增幅達到9.1%，是1997年以來的最高增幅，中國徹底走出通貨緊縮困境。
四、貨幣政策的局限性
實行貨幣政策目的是為了穩(wěn)定經濟，減少經濟波動，但在實踐中也存在一些局限性。
第一，從反經濟衰退作用看，由于存在所謂流動陷阱(即當利率降低到某一不可能再低的低點時，投機性需求變得無限大。人們手中不管有多少貨幣，都不肯去買債券，此時LM曲線呈一條水平曲線)，在通貨膨脹時期，實行緊縮的貨幣政策可能效果較顯著，但在經濟衰退時期，實現擴張的貨幣政策效果不明顯，那時，廠商對經濟前景普遍悲觀，即使央行松動銀根，降低利率，投資者也不肯增加貸款，從事投資活動；銀行為安全起見，也不肯輕易貸款。這樣，貨幣政策作為反經濟衰退政策，其效果就甚微。比如，日本利率已降到0.1%水平，接近零利率，也就是現日本利率杠桿的調控作用基本失效了。
根據一些經濟發(fā)達國家的統(tǒng)計，房地產業(yè)的產值每增加1就能使相關產業(yè)的產值增加1.52。房地產業(yè)的感應度系數和影響力系數在國民經濟各產業(yè)部門中處于平均水平之上。除此之外，房地產業(yè)的發(fā)展還能極大的推動金融業(yè)的發(fā)展。由于房地產投資額大，資金周轉期長，較一般產業(yè)的發(fā)展更需要金融業(yè)的支持。一些發(fā)達國家和地區(qū)的銀行用于房地產的貸款和投資，一般要占到投資貸款總額的三分之一強，高的可達70%。隨著我國城市化的快速推進及人均可支配收入的提高，居民對房地產的需求有上升趨勢，在未來很多年內房地產業(yè)都將是我國經濟發(fā)展的重要組成部分，其原因主要體現在二個方面：其一、我國城市化進程的快速推進。
根據國際經驗，當一個國家的城市化水平達到30%的臨界值時，房地產業(yè)將進入加速發(fā)展階段。從30%到75%，英國用了200年，美國用了100年，日本用了70年。我國的城市化水平1996年達到30.48%，2004年達到41.76%，平均每年增加1.41%，按此速度，達到75%只需21年左右。若暫按15億人口作為基數，那么也即每年有115萬農村人口進入城鎮(zhèn)生活。若按2007年《中國房地產年鑒》公布的全國城鎮(zhèn)人均住宅建筑面積26.11平方米計算，每年則需要新增住宅5.5億平方米。
這些數據說明，城市化造成的房地產需求量非常大。而這也僅僅只是城市化對住宅市場的影響，還有對其他建筑物及設施，如商業(yè)用房、辦公樓、酒店、工業(yè)用房等的需求。所有這些，都構成了房地產經濟發(fā)展的巨大潛力。其二、國民經濟和人均收入快速增長。2010年我國GDP超過5萬億美元，GDP總量超過德國和日本，成為世界第二大經濟體；但我國人均GDP只有2000多美元，世界排名仍顯落后。以經濟基本面來看，總量巨大、發(fā)展速度快，這就為我國房地產業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的條件。發(fā)達國家的發(fā)展經驗表明，人均GDP邁過1000美元的門檻后，居民消費結構將進行升級，不僅汽車消費進入中層收入者的視野，而且住宅也成為消費熱點。近幾年上海、深圳、廣州、北京的房價快速上漲，需求仍十分旺盛，除了供應結構失調、投機成份等因素外，這些城市人均GDP已超過5000美元亦是不可忽視的重要支撐因素。
在一線城市中，數量日漸龐大的中產階級家庭正經歷著居住升級，住房改善的過程，這一過程也將產生相當規(guī)模的市場需求。由此，房地產業(yè)在較長的一個時期仍有較大的發(fā)展?jié)摿?。盡管由于房價虛高，在目前階段，房地產業(yè)受到國家相關政策的限制與約束，但房地產本身所具有的產業(yè)鏈長，關聯度大等特點，使其對宏觀經濟的影響具有持續(xù)性和長期性的特征。房地產業(yè)經濟對國民經濟的影響因素分析房地產業(yè)對國民經濟的影響可以用房地產業(yè)經濟變量來衡量，所謂房地產業(yè)經濟變量是將房地產業(yè)作為一個相對獨立的、有自己獨特運行規(guī)律的產業(yè)而對其運行的狀態(tài)進行測度的經濟參數。這些變量調節(jié)其經濟行為，從而產生對整個國民經濟宏觀運行狀況的波動性影響。具體而言，可以通過房地產業(yè)的規(guī)模增長率、房地產業(yè)效率增長率、房地產業(yè)信用規(guī)模，以及房地產需求和供給水平等指標來衡量房地產經濟對宏觀國民經濟的影響。
房地產業(yè)增長率對國民經濟的影響。房地產業(yè)增長率一般按當年的市場價格計算，公式為:F=G/H×100%。其中，F指的是房地產業(yè)增長率，G是計算期年房地產業(yè)的生產總值，H指上一年房地產業(yè)的生產總值。該指標是反映房地產業(yè)整體發(fā)展狀態(tài)的重要指標。一般而言，其產業(yè)增長率快于在一定時期內的朝陽產業(yè)，其在國民經濟中的地位和作用也不斷提高。我國當前的房地產業(yè)呈現的就是這一狀態(tài)，作為新興產業(yè)，從長期來看它的發(fā)展對促進國民經濟快速增長的作用會日益顯著。房地產業(yè)效率增長率對國民經濟的影響。產業(yè)效率增長率指標一般可以產業(yè)利潤率作為基礎，用投入產出比率進行調整后，通過基年和終年的比較，得出產業(yè)效率增長率。該指標能反映出房地產業(yè)運行的質量及其對整個國民經濟發(fā)展的實際貢獻。不斷提高房地產業(yè)效率是我國房地產業(yè)在數量、規(guī)模不斷擴張的同時，必須注重的關鍵方面。房地產業(yè)信用規(guī)模對國民經濟的影響。
產業(yè)信用規(guī)模分為相對規(guī)模和絕對規(guī)模兩種。相對規(guī)模是指一定時期內房地產業(yè)的信用量占全社會信用量的比重，從中可以反映房地產業(yè)在宏觀經濟中的重要程度，也反映了房地產業(yè)在宏觀經濟中獲得金融支持的力度。房地產業(yè)信用相對規(guī)模發(fā)生變動，會導致房地產業(yè)在國民經濟中地位和作用的變化，從而影響其作用力度。絕對規(guī)模是指一定時期內房地產業(yè)的信用量的絕對值，該值通過同前期或基期相比較就能基本反映出房地產業(yè)投資規(guī)模的膨脹、停滯及收縮的趨勢。房地產業(yè)信用絕對規(guī)模擴大，投資量增加，產業(yè)發(fā)展速度加快，推動國民經濟快速增長;反之，縮小規(guī)模，抑制投資，則會使國民經濟增長速度降低。房地產需求和供給水平對國民經濟的影響。房地產需求指標既與其他產業(yè)部門固定資產投資規(guī)模成正相關關系，又與人均國民收入增加、社會收入水平的提高成正相關關系。由于房地產業(yè)的關聯效應強，其市場需求的擴大可以推動其他相關產業(yè)發(fā)展。
房地產業(yè)對經濟結構調整的影響有一種觀點認為：房地產業(yè)只是一個資金投入和連接政策規(guī)劃的一個產業(yè)，其實質是一個資金推動型的經濟，技術含量很低，要耗費大量的人力、物力、財力，大量的資金投入，其中包括產業(yè)投入和按揭投入，將如黑洞一般吸入國家貨幣投入的相當一部分。如在金融危機爆發(fā)后，國家為應對危機，投入了4萬億規(guī)模的資金，但其中至少有三分之一的資金進入了樓市。從另一個角度看，這實際上是減少了對其他產業(yè)的投入，因而制約了經濟結構的調整。這是因為，經濟結構調整所需資金和技術升級都將被房地產作為支柱產業(yè)的狂熱所影響，進而影響到投入資金提高整體技術水平，以及投入資金培育未來經濟發(fā)展的龍頭產業(yè)。
因此，房地產由于其資金的黑洞效應，將耽誤中國經濟結構調整的絕好機會，使中國經濟結構調整無限期延后，這將會使中國經濟在相當長時間內仍然是一個對主導經濟體的一種依附，難以成為世界經濟的引擎，引導世界經濟走出低谷。這種觀點，揭示了房地產業(yè)在短期內高速發(fā)展所帶來的種種弊端，是客觀事實，但也存在片面性。在房地產與宏觀經濟的二者關系中，不能忽略前者對后者的積極作用。
實際上，房地產不僅具有消費品和投資品的雙重屬性，而且具有資源和資產的雙重屬性。因此，房地產與宏觀經濟緊密相關。房地產與宏觀經濟的關系主要體現在三個方面：一是房地產周期與經濟周期緊密相關；二是房地產泡沫與經濟泡沫緊密相關；三是房地產與宏觀經濟政策緊密相關。這就說明，房地產與宏觀經濟的二者關系不是相互排斥的，而是相互依賴、相互促進的。
從另一個角度看，也是如此。經濟增長對房地產投資的影響大于房地產投資對經濟增長的影響。因此，一旦經濟增長出現波動，將導致房地產投資劇烈波動，但房地產投資波動將引起經濟增長較小波動。需要注意的是，房地產購買與經濟增長的關系比房地產開發(fā)投資更密切，信貸對開發(fā)商比對購房者重要。經濟增長對房地產信貸的影響大于房地產信貸對經濟增長的影響。此外，房地產投資對經濟增長的影響大于房地產信貸，但經濟增長對房地產信貸的影響大于房地產投資。因此，一旦經濟下滑，將嚴重壓縮房地產信貸規(guī)模，但對房地產投資影響較小。當然，房價是衡量房地產業(yè)繁榮與否的一個重要指標，房價的波動對投資和消費都具有極大的影響，房價對房地產信貸的影響大于經濟增長和利率。一旦房價下跌，房地產信貸將嚴重萎縮，從而可能引發(fā)違約風險和房地產金融危機。
為此，政府更應控制房價的過快增長。房地產價格過高對宏觀經濟的影響就現階段而言，房地產業(yè)存在著價格過高或價格虛高的現象。這一現象對宏觀經濟的影響是多方面的：
第一，房地產價格過高會導致總需求結構失衡。高房價對經濟的影響之一是造成了消費需求的下降和投資需求的上升，從而導致總需求結構失衡。從歷年來的數據可以看出，我國的最終消費率和居民消費率呈現逐年下滑的態(tài)勢。以支出法計算，在過去的20多年中，最終消費占GDP比重已經從64.9％下降到50.0％，降低了約15個百分點。其中居民消費占GDP比重從50.5％下降到了36.4％，降低了約14個百分點。最近幾年來，最終消費率的下降尤為明顯，最終消費比重和居民消費比重分別下降了11個百分點和9個百分點。由此可以看到，我國的總需求結構已經處于失衡的狀態(tài)，而其中重要的一個原因就是，過高的房價使消費減少并使投資增加。
啟動銀行間黃金交易
政府將于8月底推出銀行間黃金交易業(yè)務，這將是銀行業(yè)多項改革的一部分，此舉可能提高全球最大黃金消費國對黃金的需求量。啟動銀行間黃金交易將是中國放松銀行業(yè)管制的一個重大步驟，其他步驟包括近期一些舉措，例如在存貸款利率的設定方面賦予銀行更大的自由度。目前，中國各銀行之間不能直接買賣黃金或其他貴金屬，只能通過上海金交所或上海期交所在國內買入黃金。
中國銀行瞄準中國富人境外財富
中行去年年報顯示，該行在中國內地設有166家“財富管理”中心和19家私人銀行中心，資產規(guī)模達3000億元人民幣(合470億美元)。然而，中行在中國內地所能提供的產品非常有限。為增加經驗，中行曾嘗試在瑞士設立私人銀行分支。但這一努力已宣告失敗。資產規(guī)模小于10億瑞士法郎的中銀瑞士將由瑞士寶盛(Julius Baer)接盤，作為中行和瑞士寶盛之間戰(zhàn)略合作伙伴關系的一部分。同時，中國銀行旗下投資銀行機構中銀國際，打算在今年第四季度高調推出一項瞄準中國富人境外財富的新服務。
長沙市推出1300億美元刺激計劃
長沙，中國中部一座彪悍的工業(yè)城市，推出了一項規(guī)模達1300億美元的投資計劃，長沙成為第一個宣布推出全面支出計劃的城市。分析人士表示，此舉清楚地表明，中國目前的當務之急是為日趨疲軟的經濟提供支撐。中國經濟第二季度增幅為7.6%，是三年來最低水平。
數字
130億
比起其它G7國家，英國企業(yè)對于2012倫敦奧運會的熱情要高漲的多，有61%的英國企業(yè)主認為大型體育賽事對于吸引投資來說非常重要。事實上，英國政府預期倫敦奧運會將會在接下來的四年里帶來130億英鎊的經濟效益，其中60億英鎊將來自外資直接投資。
1080億
經過評估，王老吉品牌的價值高達1080億元。在加多寶公司看來，王老吉今天1080億元的無形資產是由該公司10多年經營培育形成的，盡管商標交回給廣藥集團，但也應該從中分享到收益。
7000億
《新疆維吾爾自治區(qū)能源發(fā)展“十二五”規(guī)劃》7月份獲批實施。隨著這一規(guī)劃實施，央企在新疆能源領域的投資將繼續(xù)加碼。目前在疆央企已計劃在當地投資逾7000億，其中大多涉及能源類項目。
2萬
宏觀政策方面，12月初舉行的年度經濟工作會議將保持“穩(wěn)增長”列為2015年經濟政策的首要目標。在我們看來，這意味著政府的政策將集中在預防下行風險，包括宏觀風險和金融風險。我們認為，從政策制定者的角度來看，2015年的增長底限是7%。我們預計，政府將加大中央政府的財政赤字目標，并混合運用傳統(tǒng)（降息和降準）和非傳統(tǒng)貨幣工具，推動貨幣寬松政策。此外，政府將采取措施穩(wěn)定制造業(yè)投資和房地產投資的下滑趨勢，這兩大投資的放緩一直是拖累經濟增長的主要因素。
01
消費仍然是增長的一個穩(wěn)定要素
消費一直是經濟增長的穩(wěn)定來源。社會消費品零售總額（按名義價值計算）2014年大部分時間里都保持著相對穩(wěn)定的增速，大約12%的同比增長率（圖3）。事實上，從數量上看，零售額回升勢頭最近還有所上升，11月份季調后的3個月環(huán)比年化增長率達到13.4%?？傮w來看，最終消費對2014年前三季度的GDP增長的貢獻率為48.5%（較2013年同期的45.9%小幅提高）。
我們預計2015年名義零售總額增長將相對穩(wěn)定地保持在11.7%左右（略低于2014年11.9%的預期）?？紤]到2015年CPI通脹率預計將放緩至1.5%（自2014年的2.0%），這意味著零售總額的實際增長步伐略有加快，而總消費對2015年的經濟增長的貢獻將在3.5個百分點左右。
從結構上看，中國經濟的逐漸再平衡對于相對穩(wěn)定的消費增長是有支持作用的，盡管固定資產投資和制造業(yè)出現了較為顯著的增長放緩。引人關注的是相較于第二產業(yè)（以制造業(yè)為主）的波動， 第三產業(yè)（主要是服務業(yè)）的增長步伐一直相對穩(wěn)定。第三產業(yè)的產出份額穩(wěn)步上升，從2010年的43.2%增長到2013年的46.1%（見圖4）。2014年前三個季度，第三產業(yè)活動同比增長7.9%，高于第二產業(yè)7.4%的增長率。
服務業(yè)和制造業(yè)之間的再平衡對勞動力市場影響顯著。尤其需要指出的是，服務行業(yè)一般多為勞動密集型產業(yè)，在整體經濟逐步放緩的情況下，經濟上的這種結構性調整應該有助于創(chuàng)造就業(yè)機會，有助于勞動力市場的穩(wěn)定（圖表5）。事實上，雖然中國2014年經濟增長率（按我們預測的7.4%同比增長率計算）可能會低于政府7.5%的目標，但1-9月份新創(chuàng)造的就業(yè)機會就達1，082萬，已經完成了1，000萬的政府全年就業(yè)目標。因此，2014年前三季度，全國人均居民可支配收入的同比實際增長8.2%（名義增長率為10.5%），跑贏了7.4%（名義8.5%）的GDP實際增長率。相對穩(wěn)定的勞動力市場和居民收入的突出表現，將可能繼續(xù)為2015年消費增長的平穩(wěn)走勢提供有力支持。
02
固定資產投資繼續(xù)放緩
我們預計固定資產投資的同比增速將放緩至14.5%左右（低于2014年15.8%的增長預測）。在制造業(yè)投資、房地產投資和基礎設施投資這三大固定資產投資增長構成要素中，前兩類在2015年的增長可能會繼續(xù)放緩，而政策性扶持有望繼續(xù)為穩(wěn)健的基礎設施投資提供支撐。
2014年，房地產市場增長放緩一直是最大的宏觀拖累因素。展望未來，由于供大于求的局面在短期內仍未消除，因此我們預計房地產市場調整將持續(xù)到2015年。房價可能進一步下跌，但應在2015年下半年穩(wěn)定下來。就全國范圍而言，房價從頂到底的跌幅預計將在5%-10%之間，但二、三線城市普遍面臨著更大的價格下降。2015年全年，房地產投資增速很可能會進一步降至6%左右，較2014年我們預測的11%-12%的增長率大幅下挫（表2）。因此，房地產投資在2015年可能仍將是經濟增長的不利因素，并進一步影響土地出讓金收入，以及包括鋼鐵、水泥和家具等相關行業(yè)的需求。
2014年，制造業(yè)投資增速穩(wěn)步放緩，1-11月同比增長率為13.5%，低于2013年同期的18.5%。考慮到大量制造業(yè)部門產能過剩的問題仍然沒有得到解決，而最近幾個月工業(yè)利潤再度下降，制造業(yè)投資可能在2015年仍然難見起色，我們預計2015年同比增長率為11.0%。另一方面，基礎設施投資可能會繼續(xù)得到宏觀政策的支持，2015年增長率將達到21.6%（略低于2014年的預計增速22.3%）。
03
出口保持穩(wěn)定的增長步伐
摩根大通全球團隊為2015年勾勒的基準情景是，在發(fā)達經濟體的帶動下，全球經濟將實現中幅或小幅高于趨勢水平的增長率。如果這一情景成為現實，這將為中國出口行業(yè)提供一個相對有利的環(huán)境。實際上，引人注意的是凈出口對2014年GDP增長的貢獻率明顯增長：前三個季度，凈出口對GDP整體增長的貢獻達到了0.8個百分點，相比之下，2013年同期凈出口對GDP整體增長的貢獻卻為-0.3%。展望2015年，我們預計凈出口仍將成為增長的促進因素，有望為GDP增長貢獻0.8個百分點（凈出口的增長，是出口平穩(wěn)增長與進口需求持續(xù)低迷共同作用的結果。進口表現欠佳的原因是，國內需求疲軟以及全球大宗商品價格近期崩盤） 。經常賬戶盈余可能進一步從2014年占GDP的3.2%，提高到2015年的3.6%。
同時值得注意的是，在全球范圍內，新興市場在2015年有可能會繼續(xù)維持增長乏力的局面，從而在一定程度上制約對中國出口的的需求增長。此外，考慮到近幾個月來大多數貨幣對美元貶值，而人民幣反而在2014年7-11月間大幅升值了6.8%（以REER計算）。這些因素可能會在未來幾個月內拖累中國出口部門的表現，我們預測2015年的同比出口增長率為6.5%。
04
財政政策
一年一度的中央經濟工作會議決定在2015年繼續(xù)采取“積極”（擴張性）的財政政策，這一政策立場自2009年至今一直保持未變。所不同的是，這次增加了一句話：“積極的財政政策要有力度?！?/p>
我們預計2015年的財政赤字將增加至20，000億元（約占GPD的2.9%），高于2014年13，500億元的財政赤字目標（占GDP的2.1%，見圖9）。財政措施將可能集中在三個方面。
第一個方面是預算管理制度改革，特別是地方政府。2014年，政府宣布財政改革指導意見，大多數財政改革應該在2016年完成（《中國：財政改革邁出第一步》，10月9日）。在已經公布的各項措施中，有關地方政府債務管理的新規(guī)則是非常重要的。總的原則是，對地方政府開支融資要“開前門”，但同時“關后門”。特別值得一提的是，在新的框架下，地方政府可以發(fā)行地方政府債券，為公共項目提供資金（中央財政將控制金額），但不能再通過公司或融資平臺實體籌集資金。 2015年將是實施這一改革的重要一年。我們預計，地方政府債券的發(fā)行量將由2014年的4，000億元增加到2015年的1萬億元，這也是財政赤字目標上調的原因。2015年第一季度，現有的地方政府債務需要被重新分類，商業(yè)項目（如商業(yè)地產）應向市場出售，債務應轉化為公司債務。我們預計政府將會對現有公共項目的債務償還給予1-2年的寬限期，然后才會被融資機制的新形式（地方政府債務和公私合作伙伴關系（PPP））所取代。另外還值得一提的是，財政當局可能會在2015年實施一套為期多年的預算平衡系統(tǒng)，采用三年滾動預算計劃的形式，取代目前以年度（自然年度）為基礎的財政預算。
第二個方面是稅制改革。亮點是增值稅改革（營業(yè)稅改為增值稅），這項改革在2012年開始，到現在已經涵蓋交通運輸、郵政和電信等部門。我們預計2015年增值稅改革將進一步擴大，覆蓋整個服務行業(yè)（包括金融服務和房地產服務）。增值稅改革，以及可能出現的新的結構性稅務措施，都旨在降低服務部門以及小微企業(yè)的稅負。另一方面，政府也將出臺資源稅和環(huán)境稅，而房產稅很有可能已經啟動了法律程序（正式推出可能還需要幾年時間）。
第三個領域是公共和私營部門的合作伙伴關系。2014年5月，國務院宣布，將選擇80個項目鼓勵社會資本參與。2014年12月，財政部又公布了30個公共項目進行PPP試點。從長遠來看，PPP是減少地方政府融資負擔、支持民間投資的一項重要舉措。
總體而言，我們認為“擴張性”的財政政策將體現在中央政府財政赤字目標的增加上。然而，積極的財政政策是否真正能夠有力度，還存在著一系列不確定因素，包括地方政府債務的政策寬限期、結構性減稅的幅度，以及PPP實施進展情況。
05
貨幣政策
從貨幣政策方面來看，中央經濟工作會議繼續(xù)使用了“審慎”一詞，但同時增加了“貨幣政策要更加注重松緊適度”的表述。我們認為，2015年的貨幣政策將進一步轉向寬松，但卻會采取一種有控制的方式，力求在經濟增長和金融穩(wěn)定間實現平衡。
我們預計，為應對疲軟的國內需求和較低的通脹環(huán)境，貨幣政策將會進一步趨向寬松（集中在2015年上半年）。中國的CPI通脹已從2013年12月份的同比增長2.5%降至2014年11月份的同比增長1.4%，輸入型通貨膨脹（由于油價暴跌）進一步增加了短期下行壓力。我們預測2015年的平均CPI指數為1.5%，平均PPI指數為-1.5%。通脹風險并不是一個政策擔憂事項，而低通脹和PPI通縮則將變成更大的擔憂事項。
我們認為至少會再有一次降息（很可能是在2015年第一季度），和兩次降準，每次各50個基點，很可能分別在2015年第一季度和第二季度。此外，如果監(jiān)管機構將銀行同業(yè)存款納入貸存比計算范圍（這將會增加法定儲備金），存準率可能會再次下調100個基點。這些政策舉措很可能將會伴以其他定向寬松措施，其中包括抵押補充貸款（PSL）、常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）和公開市場操作。
在2014年前10個月內，中國人民銀行沒有采取傳統(tǒng)的貨幣寬松措施（下調利率和存準率），而是采用了一種新的貨幣政策操作框架，包括下述特征：（i） 引導市場利率走低并嘗試建立一種基于利率的傳導機制（圖12）；（ii） 采用定向寬松措施（如PSL、MLF、定向下調存準率）；（iii） 調整信貸結構，提高信貸對實體經濟的支持效率（通過收緊影子銀行活動的相關規(guī)定），繼續(xù)放緩信貸增長速度（圖13和圖14）。新操作框架的目標是減少與傳統(tǒng)貨幣工具有關的結構性問題（例如地方政府實體/國有企業(yè)和小公司在信貸市場內的不平等待遇），但是對銀行貸款利率的影響有限。
2014年11月21日的意外降息是貨幣應對機制發(fā)生變化的信號。低迷的國內需求和較低的通貨膨脹是降息的直接觸發(fā)因素。另一方面，新貨幣政策操作框架對降低銀行對公司的平均貸款利率影響有限。此外，新操作框架缺乏透明度和具備的行政管理特征也飽受詬病。到2015年，我們預計貨幣當局將會采用傳統(tǒng)和創(chuàng)新貨幣工具相結合的方式，力求實現降低公司融資成本的優(yōu)先任務。
06
人民幣仍將保持相對穩(wěn)定
從宏觀角度來看，我們認為匯率政策將是2015年中國最復雜的宏觀政策之一?？傮w上，從外部來看，我們預計2015年中國的經常項目盈余將會擴大至GDP的3.6%，人民幣將會在一個較窄的區(qū)間內交易。經常項目盈余擴大將會逆轉全球金融危機以來的穩(wěn)步下行趨勢，體現了出口將在發(fā)達市場的增長預期和近期的油價崩潰（有助于減少中國的進口賬單）的推動下穩(wěn)定增長。特別是，僅從油價影響方面考慮，我們估計油價每下跌10美元將會使中國經常項目盈余占GDP的比例提高約0.3%。
與此同時，美元升值將是2015年人民幣面臨的一個主要挑戰(zhàn)。我們預測美元將對其他主要貨幣升值，驅動因素是主要發(fā)達經濟體的貨幣政策分歧（美聯儲很可能于2015年6月開始加息，但是我們預計日本央行和歐洲央行將會擴大量化寬松政策）。引申來看，大多數新興市場貨幣可能會跟隨歐元和日元兌美元貶值，競爭性貶值的風險不應被忽視。如果人民幣對美元升值（從實際有效匯率來看），將會拖累出口，而出口是目前經濟前景中為數不多的亮點之一。由于經常項目盈余擴大和美元逐步升值相輔相成，我們認為人民幣在2015年最可能發(fā)生的情況就是保持在區(qū)間內波動的狀態(tài)（兌美元在6.10到6.30的區(qū)間內），并于2015年底保持在6.15不變。
07
經濟改革將會繼續(xù)推進
我們預計經濟改革在2015年將會繼續(xù)推進。優(yōu)先領域將是財政改革、金融改革、國企改革和戶籍改革。此外，較低的通脹環(huán)境為推進資源定價改革（如水、電、天然氣、運輸）提供了一個好機會。正如在過去一樣，改革將會采取漸進的方式，力求最大程度降低每一步的阻力，同時將潛在風險保持在控制范圍內。
財政改革在2014年已經取得鼓舞人心的進展，包括公布了財政改革計劃、修訂了《預算法》、進一步擴大了增值稅實踐范圍和降低了小微企業(yè)的稅率。財政改革在2015年將會繼續(xù)推進，我們預計三個優(yōu)先領域將是：（i） 對地方政府債務重新分類并改革地方政府的預算管理體系；（ii） 進一步擴大增值稅改革，力求囊括整個服務業(yè)；（iii）采用公私合營（PPP）模式支持公共項目。
金融改革在2014年將會進一步推進，包括將存款利率溢價從10%提高至20%、將美元/人民幣匯率的每日波幅區(qū)間從±1%擴大至±2%、推出了滬港通、批準了私營銀行并在中國（上海）自由貿易試點區(qū)成立后批準了3個自貿區(qū)（天津、廣東、福建）（更多內容請參閱《關于中國的十個問題》，11月28日）。2015年，我們預計在下述領域將會有進一步進展：正式引入存款保險計劃并進一步擴大大額可轉讓存單市場（利率市場）；增加資本項目開放渠道和提高現有配額（如RQFII），并有可能將A股納入MSCI指數； 資本市場改革，例如國內股市的IPO制度和退市制度；進一步促進人民幣國際化，政府的措施包括在2015年底國際貨幣基金組織五年一次的復核中將人民幣納入特別提款權（SDR）系統(tǒng)。
國企改革的目標是提高國有企業(yè)部門的效率。除了少數中央企業(yè)的試點改革外，很多地方政府也在2014年公布了國企改革計劃。值得關注的主要問題是：哪些行業(yè)能被劃歸為“有競爭力”，由此能夠向私營部門開放；混合所有制結構的執(zhí)行； 國有企業(yè)管理制度的改革。
戶籍制度改革看起來將先于和建立統(tǒng)一社會福利制度的舉措。通過將這些改革分解成小步進行，將能夠避免出現僵局。未來幾年內，戶籍制度改革將在中小城市執(zhí)行，將會采取一種統(tǒng)一的居住管理制度。從來看，短期的側重點將是土地確權（土地所有權、承包權和經營權），這可能需要花費幾年時間，但卻是在全國范圍內允許轉讓經營權的一個必需步驟（的關鍵）。
08
風險因素
經濟改革通常會伴隨著相當大的短期風險，而全球經濟環(huán)境的不確定性也將增加中國經濟和政策前景的不確定性。除了前述基準情景，我們希望突出強調2015年面臨的四大風險因素。
第一個風險因素是房地產市場的演變。在2014年全年，房地產市場已經看到房價、住房交易及新開工面積下跌，同時房地產投資繼續(xù)放緩。我們的估測顯示，房地產投資放緩（從2013年增長20%降至2014年增長11-12%）將會拖累GDP增長約1個百分點（包括對相關行業(yè)的影響），并可能在2015年進一步拖累GDP增長0.6個百分點（假設房地產投資增長將在2015年進一步下滑6%左右）。
我們預計政府在2015年將會繼續(xù)放寬房地產政策，力求放慢調整過程?？赡懿扇〉姆桨赴ń档偷盅嘿J款利率（由于降息）、稅收優(yōu)惠和降低二套房抵押貸款預付款要求（目前最低為60%）。由于供應過剩，房地產市場很可能會繼續(xù)調整，但是勢頭可能會有所緩和，而由于政策變化，房價在2015年下半年可能會企穩(wěn)。
一個較大的不確定性因素是商業(yè)房地產部門，這個部門約占房地產投資總額的25%，面臨著相似的供應過剩問題。自2010年開始，住宅和商業(yè)房地產部門的在建建筑面積和已售建筑面積比率已經大幅上升（盡管該比率在住宅和商業(yè)部門不能全面比較，原因是大量商業(yè)房地產是供自用而非出售）。盡管住宅房地產投資已從2013年的同比增長19.4%降至2014年前11個月的10.5%，但是商業(yè)房地產投資在同期內僅從30.9%溫和降至22.7%。特別是，寫字樓投資增長在2014年下半年再次提速。商業(yè)房地產可能成為未來數年內的低迷源頭。
第二個風險因素是全球油價沖擊。全球油價在2014年下半年暴跌，這為中國的通脹動態(tài)帶來下行壓力，但卻有助于擴大貿易順差。全球油價持續(xù)下跌在總體上有利于中國，但是油價動態(tài)的巨大不確定性是2015年中國面臨的一個重要風險因素。
第三個風險因素是人民幣政策。中國人民銀行已經重申人民幣匯率已接近均衡，美元/人民幣在未來將會保持雙向波動狀態(tài)。但是，美元的持續(xù)升值意味著，如果人民幣對美元依舊保持穩(wěn)定，人民幣實際有效匯率將會大幅升值。這將會增加國內制造商的壓力，而由于生產成本上升和全球需求疲軟，國內制造商的相對競爭力已經惡化。
中圖分類號：F123.16
宏觀經濟管理目標是指一定時期內，國家政府對一定范圍內經濟總體進行管理所要達到的預期結果。宏觀經濟管理目標是宏觀經濟管理目標的出發(fā)點和歸宿點，也是宏觀經濟決策的首要內容。從我國社會制度、經濟體制和目前的國情出發(fā)，我國宏觀經濟管理目標總的概括應是：在有利于發(fā)揮市場基礎調節(jié)作用和企業(yè)自主經營、增強活力的情況下，通過正確發(fā)揮政府宏觀經濟管理職能，保證整個國民經濟持續(xù)、快速、健康地發(fā)展，以達到不斷取得較好宏觀效益、提高人民物質和文化生活水平的目的。宏觀經濟管理目標有四個方面的內容。
一、經濟穩(wěn)定目標
（一）經濟總量平衡
主要是指社會總供給與社會總需求在總量和主要結構上的基本平衡。其中，總量平衡主要是指一定時期內國內生產總值和國外商品、勞務輸入與投資需求、消費需求和國外需求的平衡。結構平衡主要是指投資品與投資需求、消費品與消費需求的平衡。在宏觀經濟調控中總量能否平衡是一個主要矛盾。抓住這個主要矛盾把總量控制住，就不會造成大的經濟波動，以引導整個國民經濟健康運行，為微觀經濟創(chuàng)造一個合理順暢、公平競爭的宏觀經濟。從我國近些年的經驗數據分析，我國社會總供需差率一般要控制在5%左右。
（二）國際收支平衡
主要是指一國對其他國家的全部貨幣收入與貨幣支出持平或略有順差或逆差。貨幣往來是指經濟交易。國際經濟交易按其性質分為自主易和調節(jié)易。隨著對外開放政策的深入貫徹，我國經濟對外聯系日益擴大，使對外經濟關系出現了新變化，主要表現為國際收支平衡與國內經濟穩(wěn)定增長。國內經濟平衡與國際收支平衡存在著相互依存、相互制約的關系。國內經濟可以把不平衡的矛盾適度轉移到國際收支環(huán)節(jié)，以利于維持國內經濟在一定時期內的穩(wěn)定增長。例如，當國內供給不足出現通貨膨脹時，從國外增加輸入商品和勞務，擴大進口，可在短期內通過國際收支渠道緩解國內經濟供不應求不平衡的狀況。國際收支矛盾也會反過來給國內經濟穩(wěn)定增長帶來影響。
（三）物價穩(wěn)定
物價穩(wěn)定主要有三種含義：一是指物價總水平的穩(wěn)定；二是指主要商品特別是某些主要消費品物價總水平的穩(wěn)定；三是指物價上升水平穩(wěn)定地低于居民平均收入增長的水平。保持物價總水平的相對穩(wěn)定，其衡量的主要指標是物價總指數。我國市場經濟的價格機制決不是政府對價格撒手不管。物價總指數的上升趨勢，使各種商品的比價在動態(tài)中變化，有利于價格體系的改革，有利于經濟結構的調整，但價格改革必須在國家宏觀調控之下，以防引起通貨膨脹。只要物價上漲的幅度是在社會可容忍的范圍內，不超過3%-5%的年率，即認為物價穩(wěn)定。
二、經濟增長目標
宏觀經濟管理不僅要穩(wěn)定整個國民經濟，更重要的還要促進其不斷發(fā)展。
（一）適度投資規(guī)模
這是影響經濟增長的直接因素。所謂適度，就是既能滿足一定的經濟增長需要，又充分考慮一定時期內人力、物力、財力的可能。
（二）合理的產業(yè)結構
產業(yè)結構合理，經濟良性循環(huán)，經濟效益提高；反之，經濟運行阻滯，經濟效益下降。調整產業(yè)結構主要有兩條途徑：一是調整投資結構，通過增減對某種產業(yè)的投資而影響其發(fā)展速度；二是改變現有企業(yè)的生產方向，促使一些企業(yè)轉產。
（三）科學技術進步
要促使經濟增長，必須要重視科學技術的發(fā)展。
三、宏觀效益目標
宏觀經濟管理所追求的效益是指宏觀效益。
（一）宏觀經濟效益
宏觀經濟效益既表現為一個國家一定時期內國民生產總值或國民收入的增加，又表現為一個國家一定時期內人民物質文化生活水平的總體提高。宏觀經濟效益是國民經濟各部門、各單位微觀經濟的綜合。因此，在一般情況下宏觀經濟效益與微觀經濟效益是統(tǒng)一的，但在有些情況下也存在矛盾。因為有些經濟活動在局部看來是合理的，但在全局看來是不合理的，因此其局部經濟效益的提高就不會促進宏觀經濟效益的提高。在這種情況下，國家政府就要運用一定的宏觀經濟管理手段，引導其行為，使微觀經濟效益與宏觀經濟效益盡量達到統(tǒng)一。
（二）社會效益
指在經濟發(fā)展中，某些經濟行為如產品的生產、利潤的增加、技術的采用等，對整個社會的發(fā)展和進步所產生的作用和影響，主要表現在精神文明建設方面。如果某些經濟行為對社會發(fā)展和進步，對人類精神文明建設有積極作用和影響，稱為正社會效益，否則就是負社會效益。宏觀經濟管理不僅要追求較好的宏觀經濟效益，而且也要追求較好的社會效益。
（三）生態(tài)效益
指經濟發(fā)展對生態(tài)平衡、環(huán)境保護所產生的影響?，F代化生產為自然資源的合理開發(fā)創(chuàng)造了條件，但是也為環(huán)境污染和生態(tài)平衡的破壞提供了可能。環(huán)境保護、生態(tài)平衡是關系資源再生和人類生存的大事，因此在宏觀經濟發(fā)展中不僅要追求經濟的快速發(fā)展，先進技術的采用和勞動效率的提高，而且要注意生態(tài)效益，使經濟發(fā)展有利于環(huán)境保護和生態(tài)平衡。
四、生活水平目標
不斷滿足廣大人民日益增長的物質文化生活水平的需要是社會主義的生產目的，也是宏觀經濟管理的最高目標。在整個國民經濟發(fā)展中，經濟穩(wěn)定、經濟增長和宏觀效益的提高都是人民物質文化生活水平不斷提高的直接影響因素和前提條件。
（一）提高民族素質，適度控制人口
要使人民物質文化生活水平不斷提高，必須要一方面通過發(fā)展經濟提高國民生產總值和國民收入的水平，另一方面也要控制人口的增長，提高民族素質。否則，如果人口增長速度超過國民生產總值或國民收入的增長速度，那就意味著人均國民生產總值或人均國民收入的下降，意味著人民物質文化生活水平的降低。
（二）充分就業(yè)
通常指凡有能力并自愿參加工作者，都能在較合理的條件下，隨時找到適當的工作。一般把失業(yè)率低于3%-5%看作該社會能夠充分就業(yè)。市場經濟下可以有失業(yè)，可以有下崗，優(yōu)勝劣汰。但是，下崗不是目的，政府通過再就業(yè)工程，通過培訓，使下崗職工找到適合自己的工作，并使其有競爭壓力。我國勞動就業(yè)問題比較突出，必須認真對待，它不僅關系到經濟的發(fā)展，而且是實現社會安定的重要一環(huán)。
（三）公平分配
