序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇資金融資方式范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

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（一）前期工作準(zhǔn)備

對于重要的項目融資方式，前期項目評估和風(fēng)險評估工作是項目實施的必要前提。在項目融資過程中，PPP融資項目要求對項目的可行性進行進一步的專業(yè)評估，特別是項目的預(yù)測分析，這對于銀行風(fēng)險防范而言也是一種非常重要的手段。實際工作中，項目的實施同時要求企業(yè)必須有合理的管理機制以及風(fēng)險承擔(dān)機制。對于多業(yè)務(wù)、多項目的大型企業(yè)而言，還款人對經(jīng)營需要有一定的監(jiān)督管理權(quán)，對成本必須有相應(yīng)的控制力，對貸款安全性有一定的保障能力。擔(dān)保和支持體系的建設(shè)，貸款人需要有貸款擔(dān)保，對于公路建設(shè)而言，項目融資風(fēng)險較大，完全依賴貸款人是不現(xiàn)實的，因此，參與者都必須有相應(yīng)的貸款分擔(dān)能力，承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險，這要求項目資產(chǎn)以及權(quán)益抵押必須有完善的體系。這也使得PPP在各理分配上比其他傳統(tǒng)方式更加符合實際要求。這也使得遵循風(fēng)險分擔(dān)原則、合理分擔(dān)項目風(fēng)險成為PPP的主要前期工作。

（二） PPP的融資方式

作為一種投資周期長，投資項目較大的融資，PPP需要在融資方式和渠道上逐步實現(xiàn)多元化，只有通過多元化的融資才能將社會和政府的資金風(fēng)險壓力降低。針對當(dāng)前公路工程建設(shè)，融資主要有貸款、股權(quán)基金、債券和資產(chǎn)證券化等方式。

篇（2）

一、引言

現(xiàn)階段，股票、債券等金融工具是企業(yè)獲取融資的常用方式。所謂金融工具，本質(zhì)上屬于可以買賣的媒介，基本分為兩類，一是現(xiàn)金工具，二是衍生鞏固。現(xiàn)金工具是指價值取決于市場、能夠隨時買賣的金融工具，比較典型的有證券（如股票）、貸款及存款。衍生鞏固包括場外交易（OTC）衍生品及交易所交易衍生品兩種。本文以J公司為例，采取案例分析法對企業(yè)在金融市場利用金融工具進行的融資展開分析，希望能夠為其他研究提供參考。

二、J公司概況

（一）J公司簡介

J集團股份有限公司（以下簡稱J公司），始創(chuàng)于2006年11月，是一家電商企業(yè)，定位為“以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的技術(shù)與服務(wù)企業(yè)”，經(jīng)營范圍涵蓋零售、數(shù)字科技、物流、健康、保險、云計算等多個領(lǐng)域，其4大核心業(yè)務(wù)為零售、數(shù)字科技、物流、技術(shù)服務(wù)。

（二）J公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)

根據(jù)J公司的2019年度報告，目前J公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)如表1所示。從表1可以看出，J公司的最大股東是丁機構(gòu)，持有525192715股，持股比例17.9%，擁有投票權(quán)4.6%。而丁機構(gòu)由T公司100%控股，因此，可認(rèn)為T公司是J公司的最大股東。J公司的創(chuàng)始人甲為第二大股東，共持有445907423股，持股比例為15.8%，擁有投票權(quán)73.4%，其中，14.8%的股權(quán)通過乙機構(gòu)（一家海外公司，由甲通過信托基金擁有，甲是該公司的唯一董事）持有。丙機構(gòu)持股1.0%，享有5.1%的投票權(quán)，但雙方約定投票權(quán)歸屬于甲，因而甲總共掌握了J公司78.5%的投票權(quán)。上述數(shù)據(jù)表明，盡管股權(quán)由于投資者的進入被稀釋了，但甲依然能夠在絕對程度上控制J公司。2016年，戊機構(gòu)將旗下某品牌并入J公司，換得對方約5%的股份，但目前戊機構(gòu)擁有289053746股，憑借著9.8%的持股比例成為J公司的第三大股東，享有2.5%的投票權(quán)。

三、J公司的融資情況

（一）J公司的融資歷史

自2006年創(chuàng)立以來，J公司的物流、金融、健康等各項業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好，從小柜臺成長為擁有近萬名員工的上市企業(yè)，發(fā)展規(guī)模不斷擴大，業(yè)務(wù)范圍越來越廣。同時，J公司通過不斷獲取融資為公司規(guī)模和業(yè)務(wù)擴大提供資金支持。從創(chuàng)立到上市的幾年時間里，J公司共進行了6次融資，其投資主體不斷增多，投資主體有風(fēng)險投資人和企業(yè)，表2簡要概括了J公司的歷次融資情況。

（二）J公司的主要融資方式

1.風(fēng)險投資從J公司的融資歷程來看，從創(chuàng)始后到上市前，J公司的資金主要來源于外部融資，融資渠道主要是風(fēng)險投資。從2007年到2014年，J公司的投資人主要為今日資本、DST、老虎基金等，融資資金也多由上述機構(gòu)提供。今日資本、DST屬于典型的風(fēng)險投資企業(yè)，主要為在初創(chuàng)階段的新興互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、高科技企業(yè)提供投資，其主要出發(fā)點是看中了新興企業(yè)具備的高速成長潛能。2.私募股權(quán)融資私募股權(quán)融資是指非上市融資人以非公開方式，從特定投資人獲得權(quán)益性投資的融資方式。全球大部分股票市場針對股票發(fā)行設(shè)置了一定的門檻，如我國要求發(fā)行股票的公司不僅要連續(xù)3年盈利，而且資產(chǎn)規(guī)模必須達到5000萬，這樣嚴(yán)格的條件將不少民營中小企業(yè)拒之門外，因而私募股權(quán)融資成為有股權(quán)融資訴求且需要大量資金的民營中小企業(yè)的主流選擇。J公司在2014年5月于納斯達克上市之前，除了風(fēng)險投資以外，私募股權(quán)融資也是J公司重要的一大融資渠道，融資額占比也相對較高。從融資類型來看，丙機構(gòu)、T公司等企業(yè)對J公司的投資屬于私募股權(quán)投資。J公司在2011年到2013年以驚人的速度發(fā)展，這讓不少私募股權(quán)投資者看到了其發(fā)展?jié)摿?，因而?011—2014年J公司通過發(fā)售普通股在私募股權(quán)市場進行融資，期間共發(fā)行了6次普通股，累計發(fā)行了8億股。J公司由于在2011年對資金需求較大，一年內(nèi)DSTGlobal與紅杉資本對J公司進行了多次融資，并且在2013年，DSTGlobal對J公司追加了投資。在2013—2016年，我國電子商務(wù)企業(yè)數(shù)量不斷增加，亞馬遜、蘇寧易購、易迅等電商企業(yè)遍地開花。2016年，戊機構(gòu)將旗下某品牌并入J公司換取了5%左右的股份，以此迅速增加了J公司的資金。原本丙機構(gòu)旗下的某品牌在被并入J公司之前與其零售核心業(yè)務(wù)存在競爭關(guān)系，但該品牌被戊機構(gòu)并入了J公司，J公司不僅獲得了新一輪融資，還消滅了一個競爭對手，擴大了市場份額，穩(wěn)固了自身在電子商務(wù)零售版塊的市場地位。3.發(fā)行公司債券2014年5月22日，J公司在美國納斯達克掛牌上市，此后采取了新的融資方式——發(fā)行公司債券進行融資。2016年4月，J公司公告稱將發(fā)行10億美元債券，交易場所為新加坡證券交易所（新加坡證交所）。其中，5億美元屬于2021年到期的中期債券，票面利率為3.125%，剩余5億美元屬于2026年到期的長期債券，利率為3.875%。在2016年7月6日，J公司被準(zhǔn)許公開發(fā)行總額不高于30億元的債券。2020年1月8日，J公司公開稱將發(fā)售10億美元債券，交易場所為新加坡證交所，用于一般公司用途及再融資，本次發(fā)行債券中有7億美元屬于2030年到期的10年期債券，票面利息為3.375%，剩余3億美元屬于2050年到期的30年期債券，票面利息為4.125%。據(jù)估算，扣除發(fā)行費、傭金等必要費用后，J公司可以借助債券這一金融工具在資本市場獲得9.883億美元左右的凈現(xiàn)金。在發(fā)行公司債券后，融資人需要向購買債券者支付利息，并在一定期限內(nèi)將本金歸還給債券購買者，但融資人不需要與債券購買者分享剩余利潤。公司債券作為資本市場中與股票并駕齊驅(qū)的金融工具，在為企業(yè)籌措資金方面扮演著重要角色。以本金償還期限為依據(jù)，債券可分為短期、中期與長期債券[1]。從J公司融資歷史來看，其發(fā)行的都是長期債券。4.公開發(fā)行股票2014年5月，J公司以19美元的發(fā)行價在納斯達克掛牌發(fā)售了107738460股ADS（包括93685620股ADS和14052840股ADS超額配售權(quán)），募集了20.47億美元，占總股本的7.87%。2020年6月18日，J公司在香港聯(lián)交所上市，募資297.71億港元用于供應(yīng)鏈關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新，以進一步提升客戶體驗和運營效率。股權(quán)融資即融資企業(yè)通過發(fā)行股票獲得資金，這種融資是將大型上市企業(yè)的公司股權(quán)轉(zhuǎn)化為股票形式，然后通過股票市場讓出股權(quán)，從而獲得資金，投資者需要承擔(dān)不能收回本金的風(fēng)險[2]。但如果該企業(yè)的效益較好，那么投資者將享有剩余利潤的分享權(quán)。在資本市場公開發(fā)行股票與發(fā)行債券獲取融資的不同之處在于，前者的投資者無法向融資人要求還本付息，但可以向融資人要求分享剩余利潤。即股票發(fā)行人出現(xiàn)虧損時，不需要對股東遭受的損失承擔(dān)責(zé)任，而債券發(fā)行者即便出現(xiàn)虧損也需要償還購買債券者的本金和約定的利息。但是，對于盈利的公司來說，相比發(fā)行債券，公開發(fā)行股票要付出更大的融資成本。

四、J公司融資渠道的利弊分析

縱觀J公司的融資歷程及融資渠道發(fā)現(xiàn)，其融資軌跡為成立初期以風(fēng)險投資為主，發(fā)展中期進行私募股權(quán)融資，最后在資本市場進行股權(quán)融資和債券融資。在此過程中，J公司的發(fā)展規(guī)模不斷擴大，市值也與日俱增，這在一定程度上增強了投資人的信心，有利于J公司在金融市場中獲得新的融資。作為新型行業(yè)，J公司在成立之初既面臨著資金不足的問題，又缺乏足夠的風(fēng)險應(yīng)對能力，但擁有成長速度快的優(yōu)勢。此時，J公司為快速獲得資金選擇了接受風(fēng)險投資。與通過股票、債券等形式獲取融資相比，風(fēng)險投資對融資者的要求較低，且手續(xù)簡單，有助于企業(yè)在短時間內(nèi)獲取資金[3]，推動公司經(jīng)營狀況向好發(fā)展。在公司發(fā)展中期，J公司從T公司、戊機構(gòu)等獲得了私募股權(quán)融資。一方面，J公司有著電子商務(wù)企業(yè)的顯著特點，前期靠“補貼用戶”的模式占領(lǐng)市場，培養(yǎng)用戶習(xí)慣，獲得壟斷地位，因而有著較大的資金需求；另一方面，在2014年5月之前，J公司并未上市，因而很難獲得股權(quán)融資和債券融資，且由于持續(xù)虧損難以獲得銀行貸款，而債務(wù)性融資會加重企業(yè)的還款還息壓力，因此，在私募股權(quán)市場獲得融資更符合J公司的實際情況。但在私募股權(quán)市場進行融資同樣會給企業(yè)帶來一定的風(fēng)險，融資者在選擇私募股權(quán)融資時應(yīng)深度考慮投資者的意圖，做好股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計，以此防止喪失對企業(yè)的控制權(quán)。在上市后，J公司開始在資本市場公開發(fā)行股票和債券進行融資。雖然企業(yè)的規(guī)模在市場上獲得一定認(rèn)可后會建立一定的信用，可以一定的利率水平發(fā)行債券進行資金補充[4]，但發(fā)行債券并非是因為資金短缺。對企業(yè)而言，發(fā)行債券會使股價出現(xiàn)波動，并非是獲取資金的最佳出路。因此，J公司在上市短短幾年內(nèi)多次選擇發(fā)行債券來獲取資金，在某種層面上反映了J公司面臨著一定的資金壓力。資金壓力一方面來源于J公司連年虧損，另一方面是其構(gòu)建的家電和生鮮冷鏈一體化網(wǎng)絡(luò)、加碼智慧物流領(lǐng)域等業(yè)務(wù)擴展使資金需求增加。從財務(wù)報表上來看，J公司發(fā)行債券的主要目的是緩解因長期虧損帶來的資金壓力。J公司2015年的年度報告顯示，當(dāng)年的年營業(yè)收入為1810.42億元，同比增長58%，但在增長之外，J公司的虧損也不容忽視。在當(dāng)前的市場環(huán)境中，企業(yè)可以采用的融資方式基本上有3種：發(fā)行股票、發(fā)行債券及向銀行貸款。綜合來看，債券是其中最優(yōu)的融資方式，原因在于：第一，發(fā)行股票或多或少地會稀釋股權(quán)，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)的實際控制權(quán)易主，影響企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性[5]；第二，向銀行貸款的貸款條件較高，手續(xù)相對較為復(fù)雜，且貸款利息較高。因此，對于J公司而言發(fā)行債券融資是一種較好的融資方式。

參考文獻

[1]劉娥平,施燕平.盈余管理、公司債券融資成本與首次信用評級[J].管理科學(xué),2014,27(5):91-103.

[2]王會娟,魏春燕,張然.私募股權(quán)投資對被投資企業(yè)債務(wù)契約的影響研究[J].山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報,2014,36(10):24-34.

[3]陳耀剛,姜彥福.風(fēng)險投資或自我積累：初創(chuàng)期企業(yè)的融資策略選擇[J].科研管理,2002(5):93-98.

篇（3）

【關(guān)鍵詞】金融危機;資金鏈條;融資戰(zhàn)略;投資戰(zhàn)略

當(dāng)前世界金融危機對我國企業(yè)的經(jīng)營造成嚴(yán)重沖擊,保證資金鏈條安全成為企業(yè)關(guān)注的第一要務(wù)。企業(yè)是否要退出、維持或擴大現(xiàn)有業(yè)務(wù),是否進行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型都要根據(jù)資金鏈安全的需要加以考慮,根據(jù)資金鏈安全的需要及時調(diào)整自己的融資戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略。

一、企業(yè)融資戰(zhàn)略分析

(一)融資戰(zhàn)略是企業(yè)的戰(zhàn)略核心

企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略思考的基本內(nèi)容應(yīng)包括:第一,企業(yè)所經(jīng)營業(yè)務(wù)有無安全、順暢、穩(wěn)定的現(xiàn)金流;第二,企業(yè)投資有無可靠、穩(wěn)定、滿意的收益率;第三,企業(yè)所開展的業(yè)務(wù)過程是否有助于增強和保持潛在的融資能力。就是說,企業(yè)的業(yè)務(wù)、投資和融資是一個有機的整體,而融資作為企業(yè)資金鏈的安全保證是考慮的基本點。只有滿足企業(yè)業(yè)務(wù)、投資與融資有機結(jié)合的經(jīng)營運作才能夠增加企業(yè)價值,才能保證企業(yè)在危機中生存、發(fā)展。面對危機,企業(yè)要認(rèn)清行業(yè)發(fā)展趨勢,根據(jù)自身條件重新給自己定位,確定企業(yè)的業(yè)務(wù)組合、經(jīng)營節(jié)奏、投資方向、融資方式等,力爭形成有競爭力的、獨特的盈利模式。

在金融危機中很多企業(yè)因資金鏈條的斷裂,失去融資能力而倒下了。殘酷的事實告訴我們,企業(yè)始終要保有融資能力,要有足夠的資金準(zhǔn)備以應(yīng)付發(fā)展需要,應(yīng)付不時之需,確保企業(yè)的資金鏈條不會斷裂。企業(yè)的融資戰(zhàn)略是思考怎樣做才能保證吸引投資者的眼球,得到債權(quán)人的信任;怎樣保證隨時擁有股權(quán)融資和債權(quán)融資的主動權(quán)。企業(yè)理想的經(jīng)營狀態(tài)是:企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)具有成長性,經(jīng)營現(xiàn)金流安全穩(wěn)定;企業(yè)的發(fā)展、企業(yè)的投資效果是可以預(yù)期、可以把握的。企業(yè)確定業(yè)務(wù)組合,確定投資項目要得到投資人和債權(quán)人認(rèn)可,企業(yè)融資規(guī)模和方式也要經(jīng)投資人和債權(quán)人認(rèn)可。要提高企業(yè)的融資能力,相應(yīng)就必須降低企業(yè)的投資風(fēng)險,穩(wěn)定企業(yè)的經(jīng)營預(yù)期。

從融資角度看,企業(yè)的經(jīng)營是在做資產(chǎn),用于匹配負(fù)債。企業(yè)的投資是做未來的預(yù)期收益,用于吸引更多投資。企業(yè)做項目的投資活動屬于企業(yè)的虛擬經(jīng)濟活動。企業(yè)的具體生產(chǎn)活動屬于實體經(jīng)營活動。對企業(yè)來說,做項目、做上市、做發(fā)債、做并購、做資產(chǎn)出售、做貸款等活動均屬于虛擬經(jīng)濟活動。虛擬經(jīng)濟也能為企業(yè)帶來可觀的經(jīng)濟效益。在經(jīng)濟低潮期,市場利率低,要積極進行發(fā)債融資和發(fā)股融資的前期準(zhǔn)備;等到經(jīng)濟期,股市市盈率高時,再進行股權(quán)融資。這樣低成本負(fù)債融資,高溢價發(fā)股融資;再加上經(jīng)濟低潮期收購兼并,經(jīng)濟期高價拋出資產(chǎn)等資本運作活動能為企業(yè)帶來可觀的經(jīng)濟效益,這就是所謂虛擬經(jīng)濟的效益。

面對經(jīng)濟危機,我國中小企業(yè)應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟周期波動情況,根據(jù)企業(yè)現(xiàn)實擁有和潛在擁有的資源,根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段和企業(yè)經(jīng)濟增長方式,在保證資金鏈條健康、安全、有效的前提下,制定相應(yīng)的經(jīng)營戰(zhàn)略。通過戰(zhàn)略研究確定企業(yè)商業(yè)模式的創(chuàng)新,通過戰(zhàn)略研究確定應(yīng)該在哪個市場競爭,應(yīng)該如何在商業(yè)模式和競爭優(yōu)勢等方面取勝,應(yīng)該如何保證企業(yè)業(yè)務(wù)的可持續(xù)成長。

(二)融資戰(zhàn)略目標(biāo)、方式和節(jié)奏

面對當(dāng)前的經(jīng)濟衰退局面,企業(yè)要制定相應(yīng)的融資戰(zhàn)略以保證資金鏈條的安全。融資戰(zhàn)略的制定必須考慮企業(yè)內(nèi)外環(huán)境因素的影響,充分考慮企業(yè)具體的資源和經(jīng)營狀況。融資工作應(yīng)能滿足企業(yè)運營的基本資金需要;要能維護和拓寬企業(yè)現(xiàn)有的融資渠道;應(yīng)能降低企業(yè)的資金成本;應(yīng)能降低企業(yè)的籌資風(fēng)險;應(yīng)能提高企業(yè)在籌資中的競爭力。

面對經(jīng)濟危機,企業(yè)應(yīng)學(xué)會過緊日子,學(xué)會從企業(yè)內(nèi)部開辟資金來源。要適應(yīng)市場環(huán)境的變化,加強內(nèi)部管理,節(jié)約各項費用,降低利潤分配率,提高留存盈余,合理制定和利用折舊計劃等以增強積累,減少資金占用,加速資金周轉(zhuǎn),加強企業(yè)內(nèi)部資金調(diào)度,避免資金閑置。中小企業(yè)應(yīng)利用國家目前的各項優(yōu)惠信貸政策,爭取銀行貸款并和非銀行金融機構(gòu)建立銀企合作關(guān)系。

對于采取擴張戰(zhàn)略的企業(yè)來說,現(xiàn)在是進行項目融資的好時機。應(yīng)積極關(guān)注大型基礎(chǔ)設(shè)施項目和未來具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的投資項目。應(yīng)考慮使用類似BOT等項目融資方式。資源類開發(fā)項目可以考慮用產(chǎn)品償還負(fù)債的融資方式。大型設(shè)備投資則應(yīng)盡量和金融機構(gòu)合作,考慮使用融資租賃的方式融資。

企業(yè)要掌握好融資的節(jié)奏,經(jīng)濟衰退期進行企業(yè)融資的風(fēng)險相對較小,目前企業(yè)應(yīng)積極開展融資工作。企業(yè)做融資的過程,首先是融資的前期過程,是企業(yè)對未來發(fā)展方向的論證過程、對未來業(yè)務(wù)組合調(diào)整的構(gòu)思過程,是項目的研究論證、項目報批的過程?，F(xiàn)在是大型上市公司發(fā)債融資的好時機,應(yīng)積極采取發(fā)行企業(yè)債的方式進行融資。大型公司發(fā)股票融資還需等待,應(yīng)進行必要準(zhǔn)備。目前世界各國股票市場低迷,股票市盈率低,不是進行股權(quán)融資的好時機,2010年后情況應(yīng)有所變化。

二、企業(yè)應(yīng)對危機的投資戰(zhàn)略

(一)投資戰(zhàn)略目標(biāo)與投資機遇

企業(yè)投資戰(zhàn)略規(guī)劃的核心是資源配置,其依據(jù)是核心競爭能力能否發(fā)揮以及運用的強弱,其評判標(biāo)準(zhǔn)采用一系列明確的財務(wù)指標(biāo)和高于其他戰(zhàn)略方案的資本報酬率。有擴張能力的企業(yè)在經(jīng)濟復(fù)蘇階段應(yīng)采取擴張型財務(wù)戰(zhàn)略,積極進行融資,用于增加廠房設(shè)備,建立存貨,開發(fā)新產(chǎn)品。

在經(jīng)濟衰退期企業(yè)要制定穩(wěn)妥的投資戰(zhàn)略。投資的戰(zhàn)略目標(biāo)首先應(yīng)是保證企業(yè)的融資需要,換句話說是能夠引資、融資的項目才是可以投資的項目;投資戰(zhàn)略的第二類目標(biāo)是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移目標(biāo);投資戰(zhàn)略的第三類目標(biāo)是企業(yè)經(jīng)營一體化目標(biāo),即在企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)業(yè)鏈上延伸,建立有保證的銷售渠道,掌握關(guān)鍵技術(shù),掌握原材料、能源供應(yīng)鏈等;投資戰(zhàn)略的第四類目標(biāo)才是項目的收益性目標(biāo)、企業(yè)的成長性目標(biāo)、市場地位目標(biāo)等。

目前世界經(jīng)濟處于衰退狀態(tài),也是企業(yè)難得的投資機遇期。一般來說,現(xiàn)在是進行產(chǎn)業(yè)升級的好時機;是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的好時機;是進行資產(chǎn)收購的好時機;是進行項目前期運作的好時機。

企業(yè)投資還包括企業(yè)的資產(chǎn)買賣活動。一般而言,在市場資產(chǎn)價格高估的時候賣出企業(yè)的資產(chǎn),即高溢價賣出企業(yè)的權(quán)益資產(chǎn),高溢價賣出企業(yè)的項目資產(chǎn),從而收回投資,兌現(xiàn)利潤,落袋為安,獲利了結(jié)。在經(jīng)濟低潮期資產(chǎn)價格普遍低估時要積極去買資產(chǎn),低成本做項目、買項目、收購企業(yè)、進行PE投資、股權(quán)投資等。

(二)企業(yè)的投資要把握節(jié)奏,并具有可退出性

企業(yè)投資的一個戰(zhàn)略考慮是,投資的可退出性。投資項目沒有絕對的好壞之分,一個投資項目的好壞,往往取決于什么時候進入,什么時候退出。項目做得好,不如項目賣得好。要掌握好投資的節(jié)奏,理想的情況是,在經(jīng)濟低潮期啟動項目開發(fā),等到項目基本做好的時候,社會經(jīng)濟也進入爬升階段。這時項目本身已經(jīng)升值,即使企業(yè)自己不去完成項目建設(shè),也會有人愿意高價買走。

通常很多投資項目的風(fēng)險在于投資周期過長,許多大型項目是跨經(jīng)濟周期項目。所以,在經(jīng)濟低潮期低成本啟動的項目建設(shè),在經(jīng)濟期項目可能仍在建設(shè)過程中,如果項目具有可轉(zhuǎn)讓性,在項目已經(jīng)具有轉(zhuǎn)讓的商業(yè)價值的時候,企業(yè)則面臨一個不錯的選擇,或自己繼續(xù)投資興建,或中途轉(zhuǎn)讓獲利了結(jié)。就是說在投資項目前就考慮好如何將其賣掉。投資的可退出性是規(guī)避投資風(fēng)險的重要途徑。

掌握好企業(yè)的發(fā)展節(jié)奏十分重要,企業(yè)發(fā)展的節(jié)奏要與宏觀經(jīng)濟周期和行業(yè)發(fā)展周期相合拍。那些真正具有核心競爭力,特別是具有周期把控能力、有逆周期經(jīng)營能力的企業(yè),將更有可能變危機為機遇,自如應(yīng)對世界金融危機的挑戰(zhàn)。

當(dāng)前危機雖未完全過去,但不能過度悲觀,當(dāng)大家都在準(zhǔn)備冬眠的時候,就是有心人準(zhǔn)備春耕的時候。所謂不能過度悲觀是指,不要認(rèn)為價格還會深幅下跌,不要認(rèn)為經(jīng)濟復(fù)蘇遙遙無期,不能過快處理庫存,甩賣商品,變賣資產(chǎn)。要準(zhǔn)備春耕,就是利用經(jīng)濟調(diào)整期,進行產(chǎn)業(yè)升級換代,進行自身業(yè)務(wù)調(diào)整。當(dāng)然也不是盲目擴大規(guī)模,而是掌握好節(jié)奏,做一些前期開發(fā)準(zhǔn)備。比如,檢修、更新設(shè)備,研發(fā)新產(chǎn)品,進行項目前期研究,軟性投入;準(zhǔn)備在以后經(jīng)濟起飛時大干快上。

(三)目前可供選擇的投資領(lǐng)域

篇（4）

近年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺不斷壯大，企業(yè)依靠網(wǎng)絡(luò)平臺整合融資渠道，發(fā)展創(chuàng)新融資模式和融資產(chǎn)品，理論及現(xiàn)實可行性強。但是，國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)融資仍處于起步階段，有一系列的重要問題需要解決。研究互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境中融資方式的選擇和創(chuàng)新問題，既能幫助中小微企業(yè)走出融資難困境，又能促進中小微企業(yè)發(fā)展和我國經(jīng)濟發(fā)展。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融對中小微企業(yè)融資的重要作用

1.有效降低成本

實際上，金融創(chuàng)新以及融資方式的多樣化可以看作是增加了投資者對金融產(chǎn)品的選擇。從互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式中的長尾理論來看，這將更有利于一直處于弱勢地位的中小微企業(yè)獲得更大的關(guān)注度，進而增加融資機會。中小微企業(yè)選擇互聯(lián)網(wǎng)融資就意味著跳過了傳統(tǒng)的金融中介，同時不用再進行貨前調(diào)查和貨中檢查等工作，取而代之的是高效的互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)督檢查，在省時省力的同時降低了成本。

2.緩解了借貸雙方的信息不對稱現(xiàn)象

處于互聯(lián)網(wǎng)金融的大環(huán)境中，中小微企業(yè)可以充分利用互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的大數(shù)據(jù)，在法律允許的范圍內(nèi)盡可能獲取更多有價值的電商信息，從而為中小微企業(yè)發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)融資提供數(shù)據(jù)參考，指引大方向。再者，利用互聯(lián)網(wǎng)進行融資還可以收集企業(yè)信息，通過分析這些信息可以了解到貸款企業(yè)的還款能力、貸款數(shù)額等，實現(xiàn)企業(yè)合理貸款，增加中小微企業(yè)貸款機會。此外，可以應(yīng)用先進的信息技術(shù)不斷深入挖掘數(shù)據(jù)信息，緩解融資時出現(xiàn)的信息不對稱現(xiàn)象。

3.保障投資者的資金安全

在傳統(tǒng)的融資模式下，中小微企業(yè)的違約行為很難得到有效解決，低廉的違約成本會加劇違約量，而反過來則會嚴(yán)重影響放貸機構(gòu)對中小微企業(yè)的信用評定，如此惡性循環(huán)會使中小企業(yè)的融資變得越來越困難。然而，互聯(lián)網(wǎng)憑借信息傳遞功能提升了中小微企業(yè)的違約成本，因此“信譽”成為中小微企業(yè)的寶貴資本，中小微企業(yè)會為了維護良好信譽而合理應(yīng)用款項，按約還款。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境中小微企業(yè)融資方式的選擇

1.優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)信用水平

（1）優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)：國內(nèi)大部分中小微企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)都不夠合理，嚴(yán)重阻礙了企業(yè)的發(fā)展，領(lǐng)導(dǎo)階層獨掌企業(yè)決策大全，左右著企業(yè)的發(fā)展，致使企業(yè)每一個項目的決策都具有強烈的主觀色彩。此外，中小微企業(yè)各部門的職能分配不合理、不明確，存在嚴(yán)重的責(zé)權(quán)不清問題。鑒于此， 企業(yè)應(yīng)優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，適當(dāng)實現(xiàn)分權(quán)決策，劃清各部門的職責(zé)和權(quán)利。

（2）提高信用水平：企業(yè)應(yīng)針對互聯(lián)網(wǎng)融資環(huán)境的特點不斷改善自身的信譽形象，做到按約還款，取得銀行等借貸機構(gòu)的信任。

2.提高企業(yè)信息化水平

在互聯(lián)網(wǎng)融資的大環(huán)境下，網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)成為企業(yè)運營和發(fā)展的一大支撐，互聯(lián)網(wǎng)不但指引著企業(yè)的發(fā)展方向，還是企業(yè)的重要融資手段。因此，企業(yè)應(yīng)不斷提高自身信息化水平，吸收多層次、多方面的信息技術(shù)，選擇可靠的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，逐漸適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融的大環(huán)境。

3.加強員工隊伍建設(shè)

首先，中小微企業(yè)應(yīng)該提升企業(yè)內(nèi)部職員的各項素質(zhì)水平，通過集中培訓(xùn)的方式擴充職員的信息技術(shù)知識，發(fā)展職員的信息技能，使企業(yè)職員能夠熟練地開展互聯(lián)網(wǎng)金融工作；其次，中小微企業(yè)應(yīng)加強人才引進工作，專業(yè)的信息技術(shù)人才不但可以指導(dǎo)企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)融資工作，還能帶動互聯(lián)網(wǎng)融資模式的創(chuàng)新；最后，企業(yè)也要注重職工的個人道德素質(zhì)培養(yǎng)，通過建立優(yōu)秀的企業(yè)文化來影響和引導(dǎo)職工樹立正確的人生觀念，促使其養(yǎng)成積極學(xué)習(xí)的良好習(xí)慣。

4.利用電子商務(wù)平臺、網(wǎng)絡(luò)貸款、眾籌、P2P進行融資

首先，中小微企業(yè)應(yīng)完善、創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)結(jié)算手段，搭建好企業(yè)網(wǎng)絡(luò)平臺，建立起完善的信息數(shù)據(jù)庫，注意防范網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險，防止出現(xiàn)電子商務(wù)平臺融資信息泄露等安全問題。其次，中小微企業(yè)應(yīng)主動利用互聯(lián)網(wǎng)融資，選取適合自身的小額貸款，但同時企業(yè)也應(yīng)該注意網(wǎng)絡(luò)中的虛假抵押信息和詐騙信息，防止上當(dāng)受騙。再次，中小微企業(yè)在眾籌融資方面比較容易，因此，企業(yè)應(yīng)該充分發(fā)揮優(yōu)勢，集中分散的社會資源。最后，中小微企業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下應(yīng)該充分利用P2P平臺進行融資，P2P融資平臺具有信息傳遞速度快、不受時空限制、可實現(xiàn)資金優(yōu)化配置等優(yōu)勢。

三、結(jié)語

互聯(lián)網(wǎng)金融正以一種“少抵押或非抵押、低成本、更便捷”的信貸模式不斷發(fā)展，此信貸模式幫助實現(xiàn)了金融末端的普惠，逐漸成為資本市場向多層次方向發(fā)展的重要推動力。在互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境下，中小微企業(yè)應(yīng)順應(yīng)時代的發(fā)展趨勢，充分利用互聯(lián)網(wǎng)進行融資。同時，中小微企業(yè)應(yīng)注意提高自身信譽，樹立良好形象，優(yōu)化內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，提升員工素質(zhì)，實現(xiàn)融資方式的不斷創(chuàng)新。

參考文獻：

篇（5）

一、企業(yè)融資方式

融資方式從來源上可以分為內(nèi)部融資和外部融資。

內(nèi)部融資是依靠企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、投資活動的新增資金需求。內(nèi)部融資以企業(yè)留存的稅后利潤和計提折舊形成的資金作為資金來源。外部融資是指從企業(yè)外部獲得資金，具體包括非銀行渠道獲得資金的直接融資和銀行渠道融資的間接融資兩類方式。

二、融資方式的選擇策略

按照現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論中的“優(yōu)序理論”,企業(yè)融資的首選是企業(yè)的內(nèi)部資金，主要是指企業(yè)留存的稅后利潤，在內(nèi)部融資不足時，再進行外部融資。而在外部融資時，企業(yè)上市融資不是那么容易的事情，在如今緊縮貨幣政策的大環(huán)境下，銀行貸款額度收緊，企業(yè)貸款困難，所以，就不得不采取新的方式了。我們這里來討論中小企業(yè)常用的間接性債務(wù)融資。

1、銀行承兌匯票貼現(xiàn)

這是眾多企業(yè)進行融資的最常用的一種。它是指票據(jù)持有人將商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，取得扣除貼現(xiàn)利息后的資金。在我國，商業(yè)票據(jù)主要是指銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票。這種融資方式的好處之一是銀行不按照企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模來放款，而是依據(jù)市場情況(銷售合同)來貸款。企業(yè)收到票據(jù)至票據(jù)到期兌現(xiàn)之日，以6個月居多。

基本上，如果企業(yè)在資金緊張的情況下，就會采用互開匯票進行貼現(xiàn)的辦法融資，而當(dāng)局在加強對匯票業(yè)務(wù)進行監(jiān)管的同時，企業(yè)基本采用在銀行開匯票，然后在拿到中介公司等資金掮客進行貼現(xiàn)短期融資。中介公司通過倒騰票據(jù)賺取差價進行營利。有些中間人以優(yōu)惠貼現(xiàn)利率吸引企業(yè)將銀票交其貼現(xiàn)，若企業(yè)愿意延期一月提現(xiàn)的甚至可以免銀行承兌匯票貼現(xiàn)利息，中介以此套用企業(yè)資金放高利貸。

中介公司拿到某些銀行的匯票的時候，也是找銀行進行貼現(xiàn)。因為銀行都有貸存比等信貸規(guī)模的控制，大的銀行因為貸款很多，所以根本沒有額度在進行貼現(xiàn)，并不提供類似的服務(wù)。而有一些銀行特別是偏遠(yuǎn)地區(qū)的農(nóng)村信用社平時貸款業(yè)務(wù)并不多，以前全國所有省市的農(nóng)信社票據(jù)賣斷和回購操作在會計處理上都沒有作區(qū)分，后來大部分省的農(nóng)信社會計處理方式都做了改革，但河南等幾個省的農(nóng)信社還是沿用老的會計記賬方式，這就給票據(jù)貼現(xiàn)提供了空間。

所謂票據(jù)賣斷，即指票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，指銀行將未到期的票據(jù)拿給另一家機構(gòu)進行貼現(xiàn)，它實際上是一種票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。而“票據(jù)正回購”，則是指一方以票據(jù)作抵押融入一定規(guī)模的資金，然后在未來某一時間將票據(jù)購回的操作。反之則為逆回購。新的會計處理方式對于票據(jù)賣斷和正回購操作進行了區(qū)分，銀行將票據(jù)賣斷，就不再計入貸款規(guī)模，即為銀行騰出了信貸空間。而做票據(jù)正回購則不能減少信貸規(guī)模，反之，票據(jù)逆回購也不增加信貸規(guī)模。

由于河南的農(nóng)信社仍沿用老的會計記賬方式，對于票據(jù)賣斷和回購科目不分，因此，無論是票據(jù)賣斷還是正回購，農(nóng)信社都可以消掉信貸規(guī)模，這就給了銀行和農(nóng)信社合作的機會。當(dāng)有的銀行信貸規(guī)模超了，就采取這樣一種操作：將票據(jù)賣斷給農(nóng)信社以減掉信貸規(guī)模，然后再從農(nóng)信社逆回購買入票據(jù)，這樣對銀行來說減掉了信貸規(guī)模騰出了信貸額度。對于農(nóng)信社來說，買進增加了規(guī)模，正回購又減掉了規(guī)模，還可從中賺取利差，雙方都會得到滿足。

2、高利貸

高利貸是民間最流行的貸款方式，因為它貸款速度快，雖然很多中小企業(yè)明知道它的危害，但是有些時候也不得不采取這種方式融資。首先，《中國人民銀行關(guān)于取締地下錢莊及打擊高利貸行為的通知》中規(guī)定：民間個人借貸利率由借貸雙方協(xié)商確定，但雙方協(xié)商的利率不得超過中國人民銀行公布的金融機構(gòu)同期、同檔次貸款利率（不含浮動）的4倍。超過上述標(biāo)準(zhǔn)的，應(yīng)界定為高利借貸行為（但現(xiàn)在一般不會僅因此定罪，比過去要寬松一些）。眾所周知，大多數(shù)的高利貸年化利率肯定是超過銀行同期利率的4倍，為了規(guī)避法律風(fēng)險。高利貸貸款雙方往往會簽署類似斬首息的合同。

比如，甲方向乙方借款50萬，口頭約定月利息5%，借款2個月。則合同上就會注明甲方欠乙方55萬（乙方實際只借款給甲方50萬）或者寫甲方欠乙方50萬（乙方實際只付給甲方45萬）。這樣就可以規(guī)避法律風(fēng)險。基本上，在抵押物方面因人而異，但是基本上都有一定的抵押。比如車輛，房地產(chǎn)等等。一套市價200萬的房子，一般高利貸只貸70%，相當(dāng)于140萬。還會配套一系列的過戶手續(xù)公證書等。以免甲方逃跑后，乙方不能順利將房產(chǎn)過戶和變現(xiàn)。

3、貿(mào)易融資

篇（6）

金融市場開放的基本含義應(yīng)該是著眼于國際市場，建立金融資源自由流動和全球配置的市場機制。直接地說，加入WTO，承諾履行其“服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定”(GATS)，那么相關(guān)國家的金融市場基本上就是一個開放的金融市場。

中國加入WTO，就意味著其金融發(fā)展模式轉(zhuǎn)向貨幣政策獨立與資本自由流動相結(jié)合型，中國的金融業(yè)、金融市場也將面臨前所未有的外部金融沖擊。從以往各國的經(jīng)驗來看，不難找出使外部因素發(fā)生重大作用的內(nèi)部缺陷，這種缺陷實際上就是一國經(jīng)濟及金融的“結(jié)構(gòu)性問題”。中國金融體制改革的實踐表明:內(nèi)部缺陷的表現(xiàn)方面目前仍然較多，結(jié)構(gòu)性問題相對突出，要把這樣一個相對封閉的金融體系融入現(xiàn)代的國際金融體系，并在強大的外部沖擊下，不至于使可能的系統(tǒng)風(fēng)險轉(zhuǎn)化為金融危機，中國就必須分析和研究現(xiàn)存金融結(jié)構(gòu)存在的問題，采取穩(wěn)健而有力度的政策和措施來加以應(yīng)對。本文則主要就金融結(jié)構(gòu)中較為重要的投融資結(jié)構(gòu)部分進行探討。

一、金融市場開放對我國投融資結(jié)構(gòu)的基本影響及調(diào)整的目標(biāo)

(一)金融市場開放的基本影響

首先，完全開放金融市場將會直接影響我國投融資主體結(jié)構(gòu)，投融資主體將進一步向多元化方向發(fā)展。金融市場開放以后，受國內(nèi)金融體制改革的深化及對外國資本進入管制放松的影響，我國的投資主體必然會從國家財政為主體的單一體系向市場機制為主導(dǎo)的多元化體制轉(zhuǎn)變;在融資活動中，四大國有獨資銀行仍占有絕大比例，他們是信貸資金的最主要的提供者，是融資活動的主體。金融市場開放以后，隨著外資銀行以同等國民待遇身份的介入以及投資融資方式的改變，這些國有獨資銀行將會受到極大的影響。一方面在計劃經(jīng)濟條件下被賦予的分配資金職能將逐步喪失;另一方面，外資銀行的介入使國內(nèi)企業(yè)的融資范圍擴大，以市場原則選擇融資的比例增加。

其次，金融市場開放將會對我國投融資的方向和流向產(chǎn)生一定的影響。外資銀行的介入不僅僅使我國銀行增加了競爭對手，而且也為我國銀行提供了一個參照系。外資銀行在確定投資和貸款方向時一般均以利潤和效益為目標(biāo)。因此，現(xiàn)階段經(jīng)營狀況較差、虧損較為嚴(yán)重的國有大中企業(yè)一般不會成為他們的投融資對象，經(jīng)營效果較好的非國有經(jīng)濟更能受到外資銀行的青睞。而國有銀行，其國有信貸資產(chǎn)占總量近70%。這里，國有經(jīng)濟所占比重過大也許還是次要的問題，重要的是國有經(jīng)濟經(jīng)過改造尚未擺脫經(jīng)營效益較差的困境，國有銀行因貸款、融資對象產(chǎn)出效益低下而受到嚴(yán)重影響。由于外資銀行的進入以及市場法則的引導(dǎo)，國有銀行在融資與貸款的方向上必然要做出相應(yīng)的調(diào)整，將重點逐步轉(zhuǎn)向產(chǎn)出率較高的行業(yè)和部門。第三，金融市場開放將影響我國金融資源配置的制度安排，直接金融比例會適當(dāng)增加。

(二)投融資結(jié)構(gòu)調(diào)整的基本取向

投融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整的方向應(yīng)以滿足經(jīng)濟體制改革的要求，面向開放的國際金融市場為基本原則。

1.建立以企業(yè)為基本投融資主體的多元化投資體系

在我國現(xiàn)階段，由于規(guī)模經(jīng)濟的發(fā)展以及生產(chǎn)的社會化、專業(yè)化等因素，使得居民個人不可能成為社會投資的主體，而政府部門由于其處于監(jiān)督者、調(diào)控者及政策、規(guī)則制定者的特殊地位，從而決定了政府部門也不可能成為基本的投資主體，特別是不能成為競爭性行業(yè)或經(jīng)營性行業(yè)的投融資主體。企業(yè)作為社會化大生產(chǎn)的基本組織形式，是實現(xiàn)專業(yè)化分工的主體，政府和私人的絕大部分市場和實質(zhì)性投資都是通過企業(yè)實現(xiàn)的。

因此，我國多元化投資體系中只能是以企業(yè)作為基本的投資主體。為了發(fā)揮企業(yè)在社會投融資活動中的作用，提高投融資的效益，就必須賦予企業(yè)作為獨立的市場主體和獨立的法人主體應(yīng)該擁有的自主權(quán)以及較為直接的投融資權(quán)力。同時，我國投融資體制的改革、結(jié)構(gòu)的調(diào)整，不僅要建立以企業(yè)為基本主體的多元化體系，而且還要注重企業(yè)經(jīng)濟成分的多元化，確定非國有企業(yè)在投融資活動中應(yīng)有的地位，充分發(fā)揮其自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展、自我約束的功能，帶動投融資的市場化，形成競爭、有序、高效的市場氛圍。

2.投融資方式多元化

投融資方式的多元化是現(xiàn)代金融運作的基本內(nèi)容，投融資主體為追求高效益低風(fēng)險的資產(chǎn)組合，客觀上需要多元化的投融資方式。在現(xiàn)代國際投資理論中，無論是馬爾柯維茨兩參數(shù)投資組合理論還是威廉·夏普的資本資產(chǎn)定價理論都明確地闡述了這樣的一個基本道理:投資者只有在能夠掌握足夠多的投資工具的情況下才能夠進行有效的資產(chǎn)組合。因此，在金融市場開放的推動下，加快我國的金融創(chuàng)新，實現(xiàn)投融資方式多元化和較高的金融效率是必然的方向。

3.投融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整應(yīng)當(dāng)間接化

一個國家對其投融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整是采取政府直接控制還是采取經(jīng)濟手段通過市場來進行，是由其經(jīng)濟、政治體制決定的。在我國隨著國民收入分配格局的變化和投融資活動范圍的不斷擴大，政府并不具備足夠的能力對社會投融資活動的效益、風(fēng)險做出準(zhǔn)確的判斷，因此在社會投融資活動中過多的政府干預(yù)不可避免地會造成資源的浪費。社會主義市場經(jīng)濟體制下，應(yīng)當(dāng)發(fā)揮市場機制對投融資活動的基本調(diào)節(jié)作用。盡管金融資源存在一定的市場失靈，但政府對其實施的調(diào)控也只能建立在宏觀調(diào)控方面，通過貨幣政策、財政政策以及產(chǎn)業(yè)政策等政策手段對社會投融資活動進行彈性調(diào)控，盡量避免和減少行政干預(yù)、計劃調(diào)控。

二、我國投融資結(jié)構(gòu)調(diào)整的思路與對策

為適應(yīng)GATS及WTO的要求，我國金融業(yè)必須針對投融資結(jié)構(gòu)不合理問題采取積極的應(yīng)對措施，加速投融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以適應(yīng)金融市場開放的步伐。

(一)發(fā)揮市場機制在投融資過程中的基本作用，拓寬非國有經(jīng)濟投融資領(lǐng)域及其與市場的投融資通道

金融市場開放以后，從參與市場的主體構(gòu)成來看，既有外資機構(gòu)也有中資機構(gòu)，既有國有經(jīng)濟又有非國有經(jīng)濟，他們之間存在的獨立性和差異性決定了市場機制在投融資資源配置方面的基礎(chǔ)作用。我國的投融資結(jié)構(gòu)調(diào)整的基本思路可以是:首先應(yīng)當(dāng)把政府投資的范圍基本確定在非競爭性的公益項目上，促進社會與經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展;其次，在縮小政府投資范圍的同時還應(yīng)轉(zhuǎn)變政府對社會投融資活動的調(diào)控方式，減少直接控制和行政干預(yù)，使企業(yè)成為真正投資主體;再有，在投資主體的所有制結(jié)構(gòu)方面，應(yīng)當(dāng)擴大非國有經(jīng)濟的投資范圍，拓寬非國有經(jīng)濟的融資渠道，在政策上積極引導(dǎo)、鼓勵非國有經(jīng)濟參與競爭性項目和一些基礎(chǔ)項目的投資，以促進有效競爭，降低金融風(fēng)險，推動國有經(jīng)濟的存量重組和國民經(jīng)濟的穩(wěn)定增長。

(二)逐步增加直接融資的市場份額，提高間接融資效率，使直接融資和間接融資并行發(fā)展，創(chuàng)造金融市場的競爭機制，實現(xiàn)金融資源的有效配置

直接融資和間接融資同時存在為交易雙方提供了較多的投融資選擇的機會，有利于實現(xiàn)最佳的交易策略，同時也有利于改善金融資源的交易條件。在我國具體的來說就是要積極培育和發(fā)展資本市場，通過降低金融交易成本、提高信息完整性、增強市場機制的作用等途徑提高資本市場的有效性和金融效率。就此而言，我們可以從以下幾個方面推進這一進程:加快產(chǎn)權(quán)制度改革和現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，積極培育能夠適應(yīng)開放型金融市場要求的微觀交易主體;進一步明確金融監(jiān)管的效率目標(biāo)，繼續(xù)完善金融監(jiān)管體系，落實監(jiān)管措施;加快金融中介機構(gòu)的建設(shè)，規(guī)范中介行為，提高中介效率;改變現(xiàn)行的以計劃為主要特點的利率體系，通過利率市場化來提高利率對經(jīng)濟運行調(diào)整的杠桿作用;積極培育和發(fā)展機構(gòu)投資主體，尤其是確定企業(yè)在投資活動中的主體地位，抑制惡性投機，提高投資效率。

在培育和發(fā)展直接融資的同時，提高我國間接融資的效率亦是金融體制改革的重要方面，尤其是在金融市場逐步開放的情況下，隨著金融競爭的加劇，這一點顯得更為突出。當(dāng)前，提高我國間接融資效率的途徑應(yīng)當(dāng)是:深化國有產(chǎn)權(quán)制度的改革，明晰國有銀行的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，明確產(chǎn)權(quán)主體;加強和完善銀行內(nèi)部管理，提高銀行從業(yè)人員的現(xiàn)代業(yè)務(wù)素質(zhì);積極進行金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，增強在開放的金融市場上進行業(yè)務(wù)競爭能力;轉(zhuǎn)變政府職能，減少政府對商業(yè)銀行業(yè)務(wù)活動的直接干預(yù)，為銀行的經(jīng)營創(chuàng)造良好的市場環(huán)境;加快現(xiàn)代企業(yè)制度的改革，提高企業(yè)尤其是國有企業(yè)的競爭能力和盈利能力，降低國有經(jīng)濟對銀行信貸資金的過度依賴。

(三)改善政府對投融資的宏觀調(diào)控，建立有效的投融資風(fēng)險約束機制和宏觀調(diào)控體系

即便在金融市場放開的條件下，政府仍有必要采取經(jīng)濟、法律以及必要的行政手段對投融資活動進行宏觀調(diào)控，但這種調(diào)控必須保證市場機制的基本調(diào)節(jié)作用，是通過間接的方式進行的。

在整體宏觀調(diào)控體系中，政府應(yīng)當(dāng)以預(yù)測性、指導(dǎo)性的投資總量計劃引導(dǎo)各類企業(yè)的投融資行為，通過貨幣政策、手段調(diào)節(jié)社會的信用總量。政府在退出競爭性項目投資的同時要加快培育為投融資主體服務(wù)的市場中介機構(gòu)，促進信息的公開傳播，提高信息披露的透明度，為企業(yè)營造公平競爭的環(huán)境，使投融資行為符合市場需要和產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，實現(xiàn)責(zé)權(quán)利的統(tǒng)一。

(四)深化銀行體制改革，建立能夠適應(yīng)金融市場開放的現(xiàn)代商業(yè)銀行制度和體系

篇（7）

一、廊坊市中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

廊坊市國有大型企業(yè)較少,縣域經(jīng)濟比較發(fā)達,中小企業(yè)在全市經(jīng)濟發(fā)展中具有舉足輕重的地位。到2008年底,廊坊市已有中小企業(yè)11.71萬家,全年完成營業(yè)收入3042億元,實現(xiàn)增加值730億元,占全市GDP總量的62.8%,拉動全市經(jīng)濟增長9.8個百分點。中小企業(yè)對促進廊坊經(jīng)濟增長、創(chuàng)造就業(yè)機會做出了巨大的貢獻。但廊坊市的中小企業(yè)卻面臨著嚴(yán)重的融資困難,全市80%的中小企業(yè)存在融資難的問題,主要表現(xiàn)為:

(一)融資渠道狹窄

目前,中小企業(yè)的融資渠道有國家財政資金、商業(yè)銀行貸款、非銀行金融機構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、民間資金、公司自留資金和外商投資等方式,其中商業(yè)銀行貸款是中小企業(yè)最主要的資金來源。廊坊市只有少數(shù)效益好、產(chǎn)品有市場、資信狀況良好、經(jīng)營管理規(guī)范、有一定抵押物的中小企業(yè)比較容易得到銀行貸款。在全球金融危機的影響下,中小企業(yè)靠自身的積累很難應(yīng)對資金缺口。大多數(shù)中小企業(yè)只能通過不規(guī)范的民間借貸來解決資金短缺,但民間借貸融資時間短、金額小、成本高,很難解決其發(fā)展所需的大量資金問題。

(二)融資方式單一

當(dāng)前融資方式有很多種,例如:吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、信貸融資、商業(yè)信用、吸收創(chuàng)業(yè)投資、融資租賃、技術(shù)創(chuàng)新基金等等,但目前廊坊市中小企業(yè)的融資方式只有信貸融資這一種方式。其中信用擔(dān)保融資剛剛起步,僅對于技術(shù)進步與創(chuàng)新的技術(shù)密集型和擴大城鄉(xiāng)就業(yè)的勞動密集型的中小企業(yè),發(fā)展不完善、范圍小。同時限制條件多,企業(yè)只有經(jīng)營狀況好,信譽程度高,才能取得一定金額的貸款,很難滿足大部分中小企業(yè)資金的需求。

(三)直接融資渠道緊閉,風(fēng)險投資甚少

由于證券市場門檻高,創(chuàng)業(yè)投資體制不健全,公司債券發(fā)行的準(zhǔn)入障礙,廊坊市中小企業(yè)沒有一家通過資本市場公開籌集資金。同時,本市的風(fēng)險投資剛剛起步,發(fā)展舉步維艱,中小企業(yè)獲得的風(fēng)險投資少之甚少,可謂杯水車薪。

二、廊坊市中小企業(yè)融資難的原因分析

(一)企業(yè)層面

1.企業(yè)自身素質(zhì)低下。目前本市中小企業(yè)大都處于競爭性較強的行業(yè),規(guī)模小,產(chǎn)品技術(shù)含量低,管理水平和經(jīng)營者素質(zhì)低,其經(jīng)營存在較大的不確定性,因此,融資具有較大的風(fēng)險性。再加上企業(yè)包袱沉重,經(jīng)營困難,效益不佳,部分企業(yè)自身信譽較低,資產(chǎn)負(fù)債率高,導(dǎo)致銀行貸款大面積逾期欠息,信用環(huán)境惡化。因此,銀行在選擇中小企業(yè)客戶時,都比較謹(jǐn)慎。

2.抵押擔(dān)保困難。一方面本市中小企業(yè)缺乏足夠的固定資產(chǎn)來作抵押,另一方面,企業(yè)規(guī)模相對較小,資金流量少,再加上有一部分企業(yè)經(jīng)營者信用意識差,信用的缺失、擔(dān)保體系的不健全也是中小企業(yè)融資困難的主要原因。中小企業(yè)本身可抵押物少,加之銀行對抵押物的條件又比較苛刻,為中小企業(yè)提供信用擔(dān)保的機構(gòu)缺乏,造成了中小企業(yè)融資困難。

3.財務(wù)信息不透明。當(dāng)前本市相當(dāng)一部分中小企業(yè)財務(wù)管理不規(guī)范、會計賬目不健全,數(shù)字不真實,以單代賬等問題突出,不能正確反映企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況,甚至有的小企業(yè)根本就無會計賬目,由此致使信息失真、不透明、不對稱,使銀行無從掌握其真實的生產(chǎn)經(jīng)營、資金運用及現(xiàn)金流量情況,難以達到商業(yè)銀行貸款要求。

(二)金融機構(gòu)層面

1.金融機構(gòu)的“惜貸”心理。2008年底的全球金融危機使銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)劣變,這場風(fēng)暴正向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延,加重了本市商業(yè)銀行的惜貸心理,也給原本處弱勢地位的中小企業(yè)融資帶來沖擊。因此,在當(dāng)前金融危機影響下,銀行如何控制風(fēng)險又支持中小企業(yè)生產(chǎn),面臨著兩難困境。對中小企業(yè)“惜貸”,主要原因有:一是對中小企業(yè)貸款管理成本高。由于中小企業(yè)的貸款金額相對較小,業(yè)務(wù)量大,貸款成本高,致使銀行對此不加以重視,甚至不愿介入。二是對中小企業(yè)的貸款風(fēng)險大。中小企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險大,停業(yè)、破產(chǎn)時有發(fā)生,這也在相當(dāng)程度上影響了信貸人員對中小企業(yè)放貸的積極性。三是本市中小企業(yè)整體信譽不高,逃避銀行債務(wù)現(xiàn)象嚴(yán)重,銀行審慎放貸。這就從資金的供給層面上形成了中小企業(yè)融資困難。

2.擔(dān)保手續(xù)繁瑣,條件苛刻。來辦理抵押登記的機關(guān)繁多分散,手續(xù)繁瑣,為了保證抵押物的有效性,銀行往往需要對抵押的財產(chǎn)在登記機關(guān)登記備案,以便確立銀行在抵押物上的優(yōu)先受償權(quán),預(yù)先避免可能產(chǎn)生的權(quán)益沖突。當(dāng)前,不同種類的抵押物是由不同的管理部門負(fù)責(zé)辦理抵押手續(xù)的,登記部門的繁多雜亂導(dǎo)致抵押效率底下。另外,本市中小企業(yè)大多為租賃經(jīng)營,對房地產(chǎn)沒有所有權(quán),或者位于農(nóng)村、鄉(xiāng)鎮(zhèn),廠房多為集體用地或宅基地,而銀行一般只接受“國有土地出讓”的土地作為抵押物,所以,中小企業(yè)想要通過抵押自身房產(chǎn)從銀行貸款難度很大。

(三)社會層面

1.社會信用體系不健全。建立社會信用體系是金融機構(gòu)對中小企業(yè)進行貸款的前提,由于歷史和現(xiàn)實的原因,廊坊市社會信用體系建設(shè)嚴(yán)重滯后,制約了本市的商業(yè)銀行對中小企業(yè)貸款的順利運行。社會信用體系的建設(shè),一方面要靠政府的組織、協(xié)調(diào)和推動作用,把政府掌握的信息向社會披露,制定相應(yīng)的行業(yè)規(guī)范,培育信用市場,加強對信用服務(wù)機構(gòu)的監(jiān)管。另一方面,企業(yè)、個人信用評級制度和統(tǒng)一的信用登記制度尚未建立,由于缺乏個人征信和企業(yè)征信的基本數(shù)據(jù),至今沒有建立起可供社會共享的征信數(shù)據(jù)庫或企業(yè)數(shù)據(jù)庫,對中小企業(yè)貸款影響很大。

2.社會中介機構(gòu)發(fā)展滯后。首先,商業(yè)擔(dān)保機構(gòu)起步晚,發(fā)展不成熟,收費較高,對中小企業(yè)的支持作用有限。其次,政策性擔(dān)保機構(gòu)為了盡可能地減少和避免代償損失,勢必要加強風(fēng)險防范,對中小企業(yè)的審核更加嚴(yán)謹(jǐn),很難為大多數(shù)中小企業(yè)提供借款擔(dān)保。再次,廊坊市部分審計中介機構(gòu)違規(guī)操作,審計中介市場的惡性競爭導(dǎo)致信息市場逆向選擇機制,引致了社會誠信水平低下,加之對這些中介機構(gòu)監(jiān)管不力,使得社會中介機構(gòu)主動或被動參與中小企業(yè)“造假運動”,對中小企業(yè)造假行為起了推波助瀾的作用。加重了信貸市場的信息不對稱,導(dǎo)致借貸雙方嚴(yán)重的逆向選擇和道德風(fēng)險并加劇了貸款合同的不完全性,從而大大增加了信貸市場的交易費用,降低了其運作效率,導(dǎo)致中小企業(yè)融資困難。

三、解決廊坊市中小企業(yè)融資難問題的對策

(一)強化主體,增強中小企業(yè)自我融資能力

中小企業(yè)自身融資能力強弱是解決中小企業(yè)融資困境的決定性因素。為此政府及相關(guān)部門應(yīng)把強化主體,增強中小企業(yè)自我融資能力作為著力點,首先是強化信用觀念,構(gòu)筑良好的銀企關(guān)系。中小企業(yè)必須強化信用意識,保全銀行債權(quán),做到按時還本付息,有困難時與銀行協(xié)商解決,建立良好的銀企關(guān)系,為企業(yè)融資創(chuàng)造條件。其次是實施規(guī)范化管理培訓(xùn),在企業(yè)財務(wù)管理上要按照《會計法》要求建賬,在核算過程中誠信為本,操守為重,遵循準(zhǔn)則,不做假賬,使會計信息公開透明,與金融部門合作得到融資支持。再次是開展有效的孵化工程,提高中小企業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新能力,市場開發(fā)能力,自我積累能力。

(二)加強中小金融機構(gòu)對中小企業(yè)融資的對接

中小金融機構(gòu)主要包括:農(nóng)村信用聯(lián)社、城市信用合作社、城市商業(yè)銀行、股份制的商業(yè)銀行、信托投資公司和其他一些非銀行金融機構(gòu)。中小金融機構(gòu)易于掌握中小企業(yè)的信息,層次較少,經(jīng)營機制比較靈活,服務(wù)產(chǎn)品比較豐富,有利于對中小企業(yè)開展融資業(yè)務(wù)。廊坊銀行堅持“立足地方經(jīng)濟、立足中小企業(yè)、立足城市居民”的市場發(fā)展定位,為進一步搞好對中小企業(yè)的貸款業(yè)務(wù),應(yīng)逐步建立風(fēng)險定價、獨立核算、貸款審批、激勵約束以及違約信息通報等機制,不斷加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度。中小金融機構(gòu)應(yīng)進一步轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念,擴大信貸投放規(guī)模,克服“零風(fēng)險”信貸意識,按照市場規(guī)律放開搞活金融服務(wù)。各商業(yè)銀行建立適合小企業(yè)的資信評估體系,努力解決銀企信息不對稱問題。中小企業(yè)要通過提高企業(yè)的資信度、誠信度和盈利能力,增強金融機構(gòu)對企業(yè)放貸的信心,最大限度地爭取信貸支持。市金融辦等政府部門要充分發(fā)揮橋梁紐帶作用,建立和完善銀企對接長效機制,擴大金融產(chǎn)品范圍,切實改善金融生態(tài)環(huán)境,為銀企深度合作創(chuàng)造良好的外部信用環(huán)境。

(三)積極引導(dǎo)民間金融服務(wù)于廊坊市中小企業(yè)

篇（8）

隨著經(jīng)濟危機帶來的危害的減弱，各企業(yè)都在努力發(fā)展自己，在這個過程中唐山市民營企業(yè)成為帶動整個唐山市經(jīng)濟快速恢復(fù)和發(fā)展的主力軍。唐山市民營經(jīng)濟大多集中在制造業(yè)和批發(fā)零售，勞動密集型，資源依賴性和能源消耗性企業(yè)。而能源類企業(yè)和制造業(yè)企業(yè)都是屬于資金需求量比較大的行業(yè)。然而，由于資金的匱乏造成民營企業(yè)信心缺失，從而不敢接受較大的，需要墊付資金的單子，這樣一來就使民營企業(yè)陷入了危機后的經(jīng)濟好轉(zhuǎn)和資金匱乏阻礙企業(yè)發(fā)展的兩難之境。

一、后金融危機時代唐山市民營企業(yè)籌資方式現(xiàn)狀

現(xiàn)金流量是企業(yè)的血液，而籌資是企業(yè)現(xiàn)金流量的重要來源。企業(yè)的籌資活動通過恰當(dāng)?shù)幕I資渠道和金融市場，以經(jīng)濟有效的方式向債權(quán)人和投資者籌措企業(yè)發(fā)展所需要的資金，用以滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)發(fā)展等一系列活動的理財行為。從近幾年來唐山市民營企業(yè)融資的情況來看，主要包括以下方面：

（一）內(nèi)源融資所占比重過大，急需外源融資

企業(yè)籌資渠道可以分為內(nèi)源性籌資和外源性籌資兩大類。從表1可以看出內(nèi)源籌資是唐山市民營企業(yè)籌資企業(yè)發(fā)展所需要資金的主要來源，而且這種融資方式具有容易獲得，成本低的優(yōu)點，因此內(nèi)源融資順理成章的成為了民營企業(yè)創(chuàng)建初期籌集資金的最主要渠道和基本來源。但是內(nèi)源融資畢竟存在極大的限制，這種限制對企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模的擴大和企業(yè)的盈利性都產(chǎn)生極大的限制性影響，隨著企業(yè)不斷的發(fā)展壯大，內(nèi)源融資漸漸的不能滿足企業(yè)發(fā)展的需要。企業(yè)應(yīng)該積極地尋找能夠便捷低成本的其他籌資方式來彌補企業(yè)發(fā)展的資金缺口。

（二）企業(yè)的規(guī)模決定著銀行的態(tài)度

銀行貸款是除了內(nèi)源融資民營企業(yè)常用的籌集資金的方式。在唐山市民營企業(yè)外源籌資中占據(jù)著非常重要的地位，銀行貸款占總負(fù)債的比重有時可以達到60%左右。據(jù)人民銀行唐山支行的統(tǒng)計資料顯示：企業(yè)資金困難時，70.2%的民營企業(yè)首選銀行貸款。但是這種外源籌資方式的可獲得性比較差，同國有大中型企業(yè)相比，享受的待遇可以用天壤之別來形容，如表2和表3所示。

（三）股權(quán)籌資重要性的提升

唐山市民營企業(yè)常用的籌集資金的方式中，內(nèi)部融資占據(jù)了主導(dǎo)地位，但伴隨著國民經(jīng)濟的發(fā)展以及股票市場的蓬勃發(fā)展，特別是中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板的開創(chuàng)，為唐山市民營企業(yè)帶來了新的籌資途徑。股權(quán)融資在各種籌資方式中的比重也不斷的上升，儼然有成為資金主要來源的趨勢。然而民營企業(yè)上市卻存在著極大的困難。而且從這次金融危機可以看到，股權(quán)籌資存在著極大的風(fēng)險以及不確定性。股票市場易受各種因素的影響而產(chǎn)生不斷波動的情況。

二、唐山市民營企業(yè)籌資存在的問題

（一）籌資渠道缺乏多樣性

內(nèi)源籌資主要是依靠自身擁有的資金和可以靠親情友情私下借到的資金，這種籌資方式?jīng)Q定了其在次數(shù)和數(shù)額上存在極大的局限性，不可以作為長久之計。外源籌資的方法比較多些，比如吸引風(fēng)險投資，銀行貸款，民間地下資本等，但是由于民營企業(yè)自身的不足不能給投資者以信心，導(dǎo)致很難找尋以及銀行貸款時的歧視待遇。而民間資本限于合規(guī)性問題存在著極大的風(fēng)險。所以，民營企業(yè)所能合理采用的籌資渠道非常有限。

（二）供求雙方信息不對稱

資金供求雙方信息的不對稱性，也可以說缺乏信息交流機制。好比市場上想買羊的人找不到賣羊的，想賣羊的找不到買羊的。雖然理論上都存在潛在的欲望，但缺乏一種溝通的平臺。再有一點就是，風(fēng)投會稀釋民營企業(yè)家對企業(yè)的所有權(quán)，對于控制欲很強的民營企業(yè)家來說，可能會對風(fēng)投產(chǎn)生一定的抵觸作用。從而造成其消極尋找擁有資金愿意投資的投資者。上述這種情況在后金融危機時代的今天在唐山市民營企業(yè)中也經(jīng)?？吹剑貏e是中小型民營企業(yè)。

（三）自身素質(zhì)有待進一步提高

民營企業(yè)由于其創(chuàng)建及成長中的特殊原因，企業(yè)自身素質(zhì)有待進一步提高就成為了一個較為普遍存在的問題。自身素質(zhì)有待進一步改進的原因主要表現(xiàn)在企業(yè)缺乏長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略布局和規(guī)劃，企業(yè)的管理水平較低，組織結(jié)構(gòu)不能發(fā)揮出其效能，把主要精力集中在掙更多的錢而忽視了企業(yè)的核心競爭力建設(shè)，致使企業(yè)的創(chuàng)新能力不足。還有重要的一點，企業(yè)的家族色彩濃重，公司的主要職務(wù)往往被同一家族的人員占據(jù)而忽視人員是否具備該職位所要求的能力。

（四）資本市場的缺陷較多使企業(yè)缺乏上市融資支撐平臺

資本市場的滯后性是我國經(jīng)濟發(fā)展中的一大缺陷。特別是股票市場較西方國家起步晚，制度不完善，致使整個市場的存在結(jié)構(gòu)缺陷和層次單一的問題。把大部分的民營企業(yè)拒之門外。資本市場的缺陷限制了民營經(jīng)濟的發(fā)展，民營企業(yè)急切需要一個完整合理的資本結(jié)構(gòu)市場層來支撐。以實現(xiàn)資本市場供求雙發(fā)順利結(jié)合的體制。

三、唐山市民營企業(yè)籌資對策和建議

（一）拓寬籌資渠道

除了依靠自身融資和銀行貸款以及民間資本外，民營企業(yè)還有許多方式可以選擇。比如融資租賃、杠桿租賃等。資產(chǎn)融資租賃是一種特殊的融資方式，鑒于其可以節(jié)省企業(yè)購買新的設(shè)備所需要的資金，以定期支付較低的租金來獲得設(shè)備長久使用權(quán)，變相的相當(dāng)于企業(yè)取得了企業(yè)發(fā)展所需要的資金。再者民營企業(yè)也可以采取直接融資的形式籌集資金。但這需要一個前提，那就是要建立屬于民營企業(yè)的直接融資市場。目前，國有企業(yè)的市場籌資已經(jīng)十分的完善，就連高科技企業(yè)在國家政策的照顧下也有望在我國“二板”市場進行籌資。處于發(fā)展階段繼續(xù)資金的民營企業(yè)可以效仿大盤和二板市場，創(chuàng)造條件建立區(qū)域性的小額資本市場，以便為快速發(fā)展中的民營企業(yè)需要資金時注入足夠的血液。

（二）從行業(yè)的角度建立唐山市民營企業(yè)資金需求聯(lián)合市場

構(gòu)建行業(yè)角度的唐山市民營企業(yè)的聯(lián)合資本市場，用以解決供求雙方信息的不對稱，以此來支持聯(lián)合市場成員企業(yè)的投資。根據(jù)需要成立專門的機構(gòu)，把具有投資于某一行業(yè)的投資人都聚集在一起。幫助那些有多余資金又有投資意向的投資者對這也行業(yè)投資。但這種市場是非正式的，因此特別需要專門的機構(gòu)在交易的過程中進行操作，以整確保企業(yè)不會涉及到違規(guī)問題。

（三）提升唐山市民營企業(yè)自身素質(zhì)

1.一個好的企業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃是必須的。要形成一種長遠(yuǎn)戰(zhàn)略目光，理性的看待上市。

2.要對公司治理結(jié)構(gòu)的完善。唐山市民營企業(yè)上市是從家庭企業(yè)到多元股份企業(yè)再到現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展的道路。在整個發(fā)展過程中逐漸的進行產(chǎn)權(quán)的改革，最后走向企業(yè)的股份化。

3.要下大力氣提高民營企業(yè)的核心競爭力，增強自身實力，在激烈的競爭中擁有一席之地。持久的競爭力會使企業(yè)在競爭激勵的市場經(jīng)濟中立于不敗之地。

4.要建立完善的企業(yè)績效管理評價系統(tǒng)。

（四）創(chuàng)造性的利用供應(yīng)鏈融資來應(yīng)對銀行融資困難

采取融資的方式來籌集資金主要是為了幫助處以同一條供應(yīng)鏈上端的企業(yè)能夠快速的獲得發(fā)展所需要的資金。這種方式是通過供應(yīng)鏈下端的企業(yè)與銀行簽訂合約，以此來供應(yīng)上游的供應(yīng)商在資金缺乏時獲得所需要的銀行貸款，下端企業(yè)對其進行信用擔(dān)保和抵押，保證上端供應(yīng)商的現(xiàn)金流。在整個過程中銀行也會監(jiān)控合約簽訂企業(yè)，以把風(fēng)險控制在合理的范圍內(nèi)。采用這種方式創(chuàng)造性的解決了供應(yīng)商的資金問題，同時也使本企業(yè)原材料與供貨得到了銜接，是一種多贏的籌資方式。

參考文獻：

1.張寧.唐山民營經(jīng)濟發(fā)展的過程研究[J].區(qū)域經(jīng)濟，2011（11）.

篇（9）

目前我國金融體系的間接融資渠道中,一方面作為資金供給方的商業(yè)銀行金融產(chǎn)品創(chuàng)新滯后,具有同質(zhì)性,同業(yè)競爭加劇;另一方面作為資金需求方的中小企業(yè)陷入貸款難的境地,生存與發(fā)展舉步維艱?；诠?yīng)鏈角度的金融創(chuàng)新——供應(yīng)鏈融資就是通過金融產(chǎn)品的創(chuàng)新,既為中小商業(yè)銀行提供了一個新的利潤增長點,同時也從全新視角破解優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)融資難的問題。

1　供應(yīng)鏈金融的涵義與產(chǎn)生背景

所謂供應(yīng)鏈就是一個完整的商品流通概念,是指從商品的原料到生產(chǎn)到銷售的整個流通過程。不同類型的企業(yè),如能源性企業(yè)、制造型企業(yè)、流通性企業(yè)都有各自的商業(yè)形態(tài)、供應(yīng)商和分銷辦法,都有各自的供應(yīng)鏈解決辦法。在整個供應(yīng)鏈中,不同企業(yè)所處的地位并不相同,競爭力較強、規(guī)模較大的核心企業(yè)因其強勢地位,往往在交貨、價格、賬期等貿(mào)易條件方面對上下游配套企業(yè)要求苛刻,從而給這些企業(yè)造成了巨大的壓力。而上下游配套企業(yè)恰恰大多是中小企業(yè),這些企業(yè)一方面難以從銀行融資,另一方面還受到核心企業(yè)的制約,結(jié)果最后造成資金鏈?zhǔn)志o張,導(dǎo)致整個供應(yīng)鏈?zhǔn)Ш?這種失衡首當(dāng)其沖受到影響的是中小企業(yè),從長期看也勢必會影響到核心企業(yè)的效益與競爭力。

供應(yīng)鏈金融就是商業(yè)銀行將核心企業(yè)和上下游企業(yè)聯(lián)系在一起提供靈活運用的金融產(chǎn)品和服務(wù)的一種融資模式,一般將其描述為“1+N”的模式:在供應(yīng)鏈中尋找出一個大的核心企業(yè),以核心企業(yè)為出發(fā)點,為供應(yīng)鏈提供金融支持。一方面,將資金有效注入處于相對弱勢的上下游配套中小企業(yè),解決中小企業(yè)融資難和供應(yīng)鏈?zhǔn)Ш獾膯栴};另一方面,將銀行信用融入上下游企業(yè)的購銷行為,增強其商業(yè)信用,促進中小企業(yè)與核心企業(yè)建立長期戰(zhàn)略協(xié)同關(guān)系,提升供應(yīng)鏈的競爭能力。

供應(yīng)鏈金融的發(fā)展有其深刻的社會分工背景,到目前為止,從人類社會生產(chǎn)分工看,先后經(jīng)歷了產(chǎn)業(yè)間分工、產(chǎn)品間分工和產(chǎn)品內(nèi)分工等過程。自上個世紀(jì)80以來,產(chǎn)品內(nèi)分工成為分工的新趨勢,產(chǎn)品內(nèi)分工也叫工序分工。從經(jīng)濟全球化視角看,產(chǎn)品內(nèi)分工是指特定產(chǎn)品生產(chǎn)過程不同工序或區(qū)段,通過空間分散化展開成跨區(qū)域跨國別的生產(chǎn)鏈條或體系,因而有越來越多的國家參與特定產(chǎn)品生產(chǎn)過程不同環(huán)節(jié)或區(qū)段的生產(chǎn)或供應(yīng)活動。在這樣國際分工的新背景下越來越多中小企業(yè)參與到國際生產(chǎn)活動中,在產(chǎn)業(yè)鏈上發(fā)揮著重要的作用?！肮?yīng)鏈金融”最大的特點就是在供應(yīng)鏈中尋找出一個大的核心企業(yè),以核心企業(yè)為出發(fā)點,為供應(yīng)鏈提供金融支持。

目前,國際上的一些供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品主要有兩類。一類是提前支付融資。上個世紀(jì)90年代后期,一些為大企業(yè)提品的中小企業(yè)將對大企業(yè)的應(yīng)收賬款折價出售給銀行,提前獲得現(xiàn)金。另一類是庫存所有權(quán)融資,這種方式在國際上比較流行。最初庫存所有權(quán)融資是銀行與供應(yīng)鏈之中的庫存質(zhì)押對供貨企業(yè)進行貸款,使得企業(yè)能夠得到足夠的運營資本,以持有庫存。

2　供應(yīng)鏈金融對商業(yè)銀行的吸引力

供應(yīng)鏈融資方式的創(chuàng)新,主要是商業(yè)銀行改變了對企業(yè)信用評級的視角,銀行傳統(tǒng)金融產(chǎn)品提供僅僅將目光局限在企業(yè)本身,對企業(yè)自身的發(fā)展經(jīng)營狀況進行評級和授信,而單獨從個體角度看中小企業(yè)的確存在自身發(fā)展時間短,財務(wù)狀況不好,而導(dǎo)致信用評級較低的問題。因此,中小企業(yè)貸款難,主要難在缺乏信用,難在中小企業(yè)信用不足,體現(xiàn)為缺乏有效的抵押物和擔(dān)保措施,如果按照傳統(tǒng)的審貸標(biāo)準(zhǔn),憑抵押擔(dān)?；蚩繄蟊矸治?中小企業(yè)確實很難進入銀行的放貸視野。

如果把中小企業(yè)放在產(chǎn)業(yè)鏈條上考察,情況會有所改變。供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新亮點在于抓住大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)穩(wěn)定的供應(yīng)鏈,圍繞供應(yīng)鏈上下游經(jīng)營規(guī)范、資信良好、有穩(wěn)定銷售渠道和回款資金來源的企業(yè)進行產(chǎn)品設(shè)計,借助大型核心企業(yè)對中小供應(yīng)商的深入了解,選擇資質(zhì)良好的上下游企業(yè)作為商業(yè)銀行的融資對象,這種業(yè)務(wù)既突破了商業(yè)銀行傳統(tǒng)的評級授信要求,也無需另行提供抵押質(zhì)押擔(dān)保,切實解決了中小企業(yè)融資難的問題。供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的核心是從整個產(chǎn)業(yè)鏈角度開展綜合授信,并將針對單個企業(yè)的風(fēng)險管理變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險管理。這種融資模式是以供應(yīng)鏈上下游企業(yè)之間交易項下的資金流、物流和信息流為依托,以交易項下的未來現(xiàn)金回籠為還款保障,由商業(yè)銀行向企業(yè)提供金融支持,滿足企業(yè)綜合金融服務(wù)需求。

供應(yīng)鏈金融有兩大鮮明特點;一是銀行對授信企業(yè)的信用評級不再強調(diào)企業(yè)所處的行業(yè)規(guī)模、固定資產(chǎn)價值、財務(wù)指標(biāo)和擔(dān)保方式,轉(zhuǎn)而強調(diào)企業(yè)的單筆貿(mào)易真實背景和供應(yīng)鏈核心企業(yè)的實力和信用水平,即銀行評估的是整個供應(yīng)鏈的信用狀況。因此,中小企業(yè)的信用水平遠(yuǎn)比傳統(tǒng)評估方式要高;二是銀行圍繞貿(mào)易本身進行操作程序設(shè)置和尋求還款保證,因而該授信業(yè)務(wù)具有封閉性、自償性和連續(xù)性特征。

隨著國有銀行股份制改造的陸續(xù)完成以及我國以國民待遇原則對外資銀行開放,國內(nèi)銀行業(yè)競爭業(yè)務(wù)日益加劇,每家銀行都在尋求自己的市場定位與目標(biāo)客戶。未來國內(nèi)銀行業(yè)市場競爭將呈現(xiàn)以下的趨勢:外資銀行占領(lǐng)高端市場,存款客戶是大客戶,有一定的準(zhǔn)入門檻,對中小存款者收取一定管理費用,貸款客戶多是知名的跨國公司;股份制改造后的國有商業(yè)銀行將成為金融產(chǎn)品的百貨公司,產(chǎn)品種類繁多,目標(biāo)市場人群從低端覆蓋到高端;而一些中小股份制和區(qū)域性商業(yè)銀行最優(yōu)的選擇就是成為一些金融創(chuàng)新產(chǎn)品的專賣店,在某些創(chuàng)新金融產(chǎn)品上做出特色和具有競爭力。金融產(chǎn)品的創(chuàng)新源于對市場需求敏銳洞察力與深入的調(diào)查,目前在供應(yīng)鏈金融方面做得比較突出的是深圳發(fā)展銀行等中小銀行。深圳發(fā)展銀行于2005年正式提出“面向中小企業(yè)、面向貿(mào)易融資”,建設(shè)國內(nèi)領(lǐng)先的貿(mào)易融資專業(yè)服務(wù)銀行,打造國內(nèi)最專業(yè)的供應(yīng)鏈金融服務(wù)商。

3　供應(yīng)鏈金融對企業(yè)的吸引力

供應(yīng)鏈融資對中小企業(yè)具有吸引力。一般來說,一個特定商品的供應(yīng)鏈從原材料采購,到制成中間及最終產(chǎn)品,最后由銷售網(wǎng)絡(luò)把產(chǎn)品送到消費者手中,將供應(yīng)商、制造商、分銷商、零售商、直到最終用戶連成一個整體。當(dāng)前,一個普遍的現(xiàn)象是:核心企業(yè)往往是大企業(yè),信用等級高、容易融資,且融資成本低;而配套企業(yè)則往往是中小企業(yè),信用差、融資難,且融資成本高。在供應(yīng)鏈上,中小企業(yè)面對的是強勢核心企業(yè),更需要貸款和金融支持,尤其是流動資金上的支持。按照傳統(tǒng)信貸標(biāo)準(zhǔn),中小企業(yè)很難進入銀行門檻,而現(xiàn)階段,國內(nèi)缺少對中小企業(yè)的金融擔(dān)保機構(gòu),這加重了中小企業(yè)融資難度。從供應(yīng)鏈金融的運作效果看,獲益最廣、最多、最顯著的要數(shù)供應(yīng)鏈上的中小企業(yè)。

供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)也是該種融資方案的受益者。如果供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)不融資、小企業(yè)融資,那么必然造成供應(yīng)鏈整體的融資困難和高成本運行,最終必然體現(xiàn)為終端產(chǎn)品高價格和難以及時供應(yīng)。這樣,核心企業(yè)借助“供應(yīng)鏈金融”技術(shù)管理供應(yīng)鏈,做好整體供應(yīng)鏈的融資規(guī)劃,就能大大降低供應(yīng)鏈整體的融資難度和融資成本,鞏固供應(yīng)鏈,提升供應(yīng)鏈價值,切實培育長期戰(zhàn)略合作伙伴。國際上一些優(yōu)秀企業(yè),已開始嘗試操作供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品,如提前支付融資。20世紀(jì)90年代后期,一些為大企業(yè)提品的中小企業(yè)將對大企業(yè)的應(yīng)收賬款折價出售給銀行,提前獲得現(xiàn)金。與傳統(tǒng)應(yīng)收賬款融資不同的是,供應(yīng)鏈金融提前支付融資是由供應(yīng)鏈的大企業(yè)(購買者),像沃爾瑪、戴爾這樣的公司牽頭安排的,這就比較容易。通過這樣的融資安排,中小企業(yè)獲得了運營資本融資,解決了流動性的問題,而大企業(yè)則能獲得更多的利潤。

4　供應(yīng)鏈金融在我國的發(fā)展趨勢與風(fēng)險管理對策

四個因素決定了我國現(xiàn)行供應(yīng)鏈融資方案將長期存在:首先,國內(nèi)物流經(jīng)濟發(fā)展迅猛。入世以來中國企業(yè)加快融入全球化分工體系,在未來一個時期,我國企業(yè)融入全球經(jīng)濟供應(yīng)鏈的進程不會改變,供應(yīng)鏈融資將會保持平穩(wěn)增長。其次,我國企業(yè)的信用體系和信用文化建設(shè)需要一定時間,在誠信機制的不完善但融資供需雙方兩旺等因素作用下,供應(yīng)鏈融資方案將受到金融企業(yè)的青睞,具有良好的發(fā)展前景。第三,我國商業(yè)銀行自身業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。隨著我國金融體制改革的不斷深化,商業(yè)銀行業(yè)務(wù)導(dǎo)向越來越市場化,出于市場細(xì)分和安全性等考慮,會有不同的融資方案被創(chuàng)新出來。第四,我國參與供應(yīng)鏈企業(yè)擴大業(yè)務(wù)的需要。我國企業(yè)在融入全球供應(yīng)鏈的過程中,會伴隨著兼并和重組而不斷發(fā)展壯大,而有效的金融支持是企業(yè)發(fā)展必不可少的條件之一。因此,應(yīng)進一步優(yōu)化和完善現(xiàn)有供應(yīng)鏈融資方案的設(shè)計,推動供應(yīng)鏈融資的良性發(fā)展。提高商業(yè)銀行的在供應(yīng)鏈融資方案中的風(fēng)險管理水平是目前殛待解決的問題。①加強行業(yè)研究,提高市場風(fēng)險管理水平供應(yīng)鏈融資中的市場風(fēng)險是指大型國際企業(yè)購買中小企業(yè)商品后,由于市場價格劇烈波動,不能按計劃銷售貨物后不能及時收回貨款,導(dǎo)致的銀行貸款無法及時收回或發(fā)生損失的風(fēng)險。銀行要圍繞跨國公司及其供應(yīng)鏈上的中小企業(yè)做好深入的調(diào)查、研究。要了解核心企業(yè)的資信能力、市場地位,履約情況和產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景,同時也要仔細(xì)研究供應(yīng)鏈上中小企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)能力、市場競爭力等。對于從事大宗商品貿(mào)易融資的銀行必須對各大類商品市場進行深入研究,既要分析國際市場行情、國家有關(guān)宏觀政策,還要及早介入供應(yīng)商的談判,了解買賣雙方的有關(guān)情況。

②加強內(nèi)部控制,提高操作風(fēng)險管理水平

根據(jù)巴塞爾銀行監(jiān)管委員會有關(guān)文件,操作風(fēng)險是指由不完善或有問題的內(nèi)部程序、員工、科技信息系統(tǒng)或外部事件所造成的風(fēng)險,包括法律風(fēng)險但不包括策略和聲譽風(fēng)險。

供應(yīng)鏈金融是多種金融產(chǎn)品的組合,銀行對中小企業(yè)授信是基于對供應(yīng)鏈核心企業(yè)及整個行業(yè)發(fā)展層面的考察,因此這項業(yè)務(wù)的開展行業(yè)跨度大,對企業(yè)經(jīng)濟技術(shù)分析、行業(yè)發(fā)展前景的判斷更加困難,除了金融知識以外,還需要許多專業(yè)知識,這將加大判斷借款人是否發(fā)生經(jīng)營風(fēng)險的難度,另外對對動產(chǎn)及貨權(quán)質(zhì)押的監(jiān)管也比較困難,對銀行業(yè)務(wù)人員的水平提出了更高的要求。因此,商業(yè)銀行在供應(yīng)鏈融資創(chuàng)新中可能存在貸前、貸中和貸后的管理與契約設(shè)計存在漏洞和法律的真空,發(fā)生操作風(fēng)險的概率增大。對于從事供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)的銀行來說,加強人員的培訓(xùn),提高員工供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)素質(zhì)與能力迫在眉睫,同時在現(xiàn)有操作風(fēng)險的管理框架下,將供應(yīng)鏈融資的操作風(fēng)險管理嵌入其中并進行有關(guān)創(chuàng)新也勢在必行。

篇（10）

第一，我省信托業(yè)的創(chuàng)立和發(fā)展所依托的社會背景是十分特殊的。首先，社會對信托業(yè)缺乏起碼的認(rèn)識，甚至連什么是信托都不知道，又何以去進行委托業(yè)務(wù)。其次，我省歷史上很少有信托的社會意識和傳統(tǒng)習(xí)慣。

第二，我省信托業(yè)的創(chuàng)立與發(fā)展，所依托的社會環(huán)境也極不完備。經(jīng)濟發(fā)展水平不高。無論是個人、機構(gòu)、團體、組織都缺乏應(yīng)有的財富規(guī)模，并且經(jīng)濟生活多元化、復(fù)雜化、綜合化程度不高，經(jīng)濟關(guān)系比較單調(diào)等，造成經(jīng)濟內(nèi)部對信托業(yè)務(wù)的需求不高。

第三，在傳統(tǒng)經(jīng)濟體制下，信托基本功能與派生功能的錯位， 信托業(yè)若以融通資金為主要功能，就只能處于銀行壟斷的控制下，難以作為一個獨立的產(chǎn)業(yè)自主發(fā)展。

第四，信托業(yè)從產(chǎn)生開始定位就不明確、不規(guī)范。我省信托業(yè)的興起，不是由于經(jīng)濟和社會對信托業(yè)務(wù)的內(nèi)在需求，而是為適應(yīng)金融體制改革，突破傳統(tǒng)單一僵化金融體制而進行創(chuàng)立的，是作為金融界改革者的身份出現(xiàn)的。但是，由于對信托機構(gòu)定位不明確，其資金來源不穩(wěn)定，因此出現(xiàn)了信托機構(gòu)與銀行“搶飯吃”的局面。

我省信托投資公司基本職責(zé)是：受人之托、忠人之事、代人理財、助人致富為主營業(yè)務(wù)，以收取手續(xù)費、傭金和分享信托受益為主要收入來源的金融機構(gòu)。

目前云南信托公司代地方政府管好用好融資，困難仍然很大：

一是信托業(yè)誠信問題。目前信托業(yè)的行業(yè)誠信問題十分突出，信托公司的整體形象受幾年來信托公司的不斷關(guān)閉等問題而受到挑戰(zhàn)，而信托業(yè)又是一個以誠信為生命的行業(yè)，是接受外部約束下的自律行為，管理的規(guī)范程度、經(jīng)營的理念、服務(wù)水平、自律程度都影響著社會對信托公司誠信的判斷，如今中央銀行也加強對信托業(yè)的監(jiān)管功能，以進一步提高信托業(yè)的公眾信用力度，當(dāng)然，誠信的建設(shè)是一個緩慢的過程。

二是社會認(rèn)知問題。社會對信托業(yè)金融功能的認(rèn)知度較低，信托是什么？為什么要使用信托？信托會給我們帶來什么？社會上對信托這種金融工具的功能在了解和接受上存在障礙，信托公司本身也缺乏培育市場意識，沒有進行新產(chǎn)品宣傳推廣。

三是人才稀缺問題。人才是現(xiàn)代企業(yè)最重要、最稀缺的資源，從某種意義上說，信托業(yè)的可持續(xù)能力歸根結(jié)底是人力資本。

信托公司要順利解決上述“瓶頸”問題，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，增強核心競爭力，必須建立起高素質(zhì)的專業(yè)人才隊伍。

我省信托業(yè)由于起步晚，發(fā)展落后，要發(fā)展我省的信托業(yè)就必須借鑒其他地區(qū)的發(fā)展經(jīng)驗。地方政府要融資就要實現(xiàn)融得進，又要切實做到管得住，用得好。

一是把握好融資投向。不應(yīng)只強調(diào)做強融資平臺，擴大融資規(guī)模，更應(yīng)注重融資投向、項目質(zhì)量，把融資資金投向城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等公益項目、保障改善民生和關(guān)乎地方經(jīng)濟社會發(fā)展大局的重大項目。

二是加強對融資的管理。目前對政府融資所產(chǎn)生的融資成本和建設(shè)項目投資大多是“實報實銷”，這種“敞口供應(yīng)”的現(xiàn)狀導(dǎo)致融資缺乏加快項目建設(shè)、節(jié)省投資成本的動力和壓力，為此，要加強審查、通過向?qū)θ谫Y項目派駐財務(wù)總監(jiān)，強化投資項目評審等途徑切實加強對融資使用審查、審批，逐步建立融資申報、審批、撥付監(jiān)控系統(tǒng)，隨時掌握融資項目的資金使用、撥付情況，提高資金效益。

三是促進融資透明。增強融資項目債務(wù)透明度，將融資收支情況納入本級財政預(yù)算管理，強化本級人大監(jiān)督和社會監(jiān)督，建立完備、透明的地方政府債務(wù)信息披露制度，定期披露顯性債務(wù)、隱性債務(wù)或所有債務(wù)情況。