序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇利率市場化原則范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

中圖分類號：F832

利率作為資本的價格，是市場經(jīng)濟(jì)中調(diào)節(jié)資本資源配置的重要工具。利率的管制在一定程度上扭曲了資源的配置，其弊端在中國市場逐漸顯現(xiàn)，因此，利率市場化是大勢所趨，符合經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)律和中國經(jīng)濟(jì)實踐需要。中國人民銀行決定自2013年7月20日起全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍下限，由金融機(jī)構(gòu)自主確定貸款利率水平。自此，央行全面放開了貸款利率的管控，下一步將要開展的是存款利率的市場化。本文認(rèn)為，存款利率市場化不能一蹴而就，需要按照一定的步驟和程序逐步放開。

一、存款利率市場化不能一蹴而就的原因分析

存款利率市場化不能一蹴而就的原因主要有以下幾方面。

（一）存款利率市場化會對商業(yè)銀行產(chǎn)生沖擊

首先，銀行需要具備較強的存款定價能力，這需要綜合考慮銀行的信用和綜合服務(wù)能力，存款定價低或者高都對銀行的發(fā)展不利，風(fēng)險和收益相匹配成為存款定價的重要原則；其次，銀行需要更加強大的內(nèi)部治理能力，規(guī)范的內(nèi)部治理機(jī)制是銀行核心競爭力的體現(xiàn)，利率市場化將加劇存款資源的爭奪，將加劇銀行之間的競爭；再次，利率市場化后，利率將成為銀行又一大風(fēng)險因子，利率的波動會將帶來市場風(fēng)險，如何識別、檢測、控制利率市場風(fēng)險將成為一大挑戰(zhàn)；最后，根據(jù)各國利率市場化的經(jīng)驗，在利率市場化的初期，利差會較大幅度縮小，必將大大降低銀行的盈利能力，對盈利過度依靠利差的銀行將造成比較大的影響，向銀行的綜合服務(wù)能力發(fā)起挑戰(zhàn)。

（二）存款利率市場化會對金融市場產(chǎn)生沖擊

根據(jù)其他國家利率市場化的經(jīng)驗，在利率市場化的初期，存款利率會上升，這將導(dǎo)致資金在貨幣市場和資本市場、債券市場和股票市場、虛擬經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)、國際資本和國內(nèi)資本之間的大量流動，對社會融資結(jié)構(gòu)和監(jiān)管產(chǎn)生沖擊，也會對非正規(guī)金融產(chǎn)生影響，導(dǎo)致一部分在非正規(guī)金融體系的資金會重新流入銀行。資金流動性必然帶來金融市場之間的相互聯(lián)系更加緊密，金融市場的波動將會進(jìn)一步被放大。資金流動不僅對各個金融市場產(chǎn)生影響，也會給金融監(jiān)管造成一定的難度。

（三）存款利率市場化的配套制度建設(shè)需要循序漸進(jìn)

隨著利率市場化的進(jìn)程，要建立存款保險制度并完善銀行的退出機(jī)制。從各個國家利率市場化的經(jīng)驗來看，在利率市場化后，銀行會面對更大的競爭和風(fēng)險，會有大批銀行倒閉和退出。從各國利率市場化的實踐看，存款保險制度已經(jīng)成為推進(jìn)利率市場化工作的一個重要組成部分。此外，利率市場化必然加劇各種金融產(chǎn)品價格的波動性，金融機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險必然加劇，依靠必然的金融工具規(guī)避不必要的風(fēng)險，必然是保證各個市場主體有序運行的基礎(chǔ)。因此，利率市場化需要推出各種利率期貨和期權(quán)等金融衍生品，建立管理利率市場風(fēng)險的金融工具。

（四）央行、金融機(jī)構(gòu)和居民都需要有一個調(diào)整和適應(yīng)的過程

對于央行來講，價格型工具將取代數(shù)量型工具成為調(diào)節(jié)貨幣市場的重要工具，貨幣市場調(diào)節(jié)手段將發(fā)生變化，貨幣政策調(diào)控的傳導(dǎo)機(jī)制和調(diào)控時滯等都將發(fā)生變化，央行需要逐步評估貨幣政策的傳導(dǎo)途徑和傳動時滯等。利率市場化初期，存款利率會大幅度上升，資本的大量涌動會對央行的調(diào)控能力形成巨大挑戰(zhàn)；對于金融機(jī)構(gòu)來講，利率市場化將帶來更大的市場風(fēng)險和更激烈的競爭，這種競爭不僅包括同業(yè)競爭，而且還包括不同金融行業(yè)的競爭，必然需要逐步完善利率市場化的過程；對于居民來講，存款不再是沒有風(fēng)險的事情，同樣面臨選擇，風(fēng)險和收益并存，高風(fēng)險的銀行必須付出更高的存款利率。這些都使得央行、金融結(jié)構(gòu)和居民面臨調(diào)整和適應(yīng)的過程，這個過程需要時間。

（五）國際經(jīng)驗表明，應(yīng)該逐步推進(jìn)利率市場化

以阿根廷為代表的拉美國家選擇了“激進(jìn)式”的利率市場化過程。實踐證明，采取“激進(jìn)式”利率市場化過程的國家無一取得成功，最后都以失敗而告終。利率管制的結(jié)果是官定利率與市場實際利率存在利差， 利率一旦放開就會引發(fā)資金大量涌動進(jìn)行套利，而作為負(fù)債經(jīng)營的商業(yè)銀行一旦遭遇支付危機(jī)，往往引發(fā)連鎖反應(yīng)， 最普遍的就是擠兌風(fēng)潮，尤其是在金融體系以銀行為主導(dǎo)型的發(fā)展中國家， 更難以經(jīng)受大量資金的過度流動沖擊。

二、存款利率市場化路徑選擇的基本原則

根據(jù)上述分析，中國應(yīng)該按照一定的步驟，分階段分次序循序漸進(jìn)推進(jìn)存款利率市場化。為了避免利率市場化產(chǎn)生的沖擊和不良影響，推進(jìn)存款利率市場化應(yīng)遵循以下原則，即“先易，后難；先局部、后全部；先易控制，后難控制；先沖擊小，后沖擊大”。這樣做的好處是央行、金融機(jī)構(gòu)和居民對于利率市場化的影響有足夠的適應(yīng)和應(yīng)對時間，把利率市場化的影響分散化。此外，還要考慮存款銀行和主體對于利率風(fēng)險的忍受程度，應(yīng)該優(yōu)先忍受程度高的機(jī)構(gòu)利率市場化。存款可以按照產(chǎn)品類別、金額、期限、存款主體類型、地區(qū)、銀行類型、本外幣進(jìn)行劃分，本文給出了每一種劃分類型情況下逐步推進(jìn)存款利率市場化的先后順序：

（一）根據(jù)產(chǎn)品的類別不同

按照產(chǎn)品類別不同，個人存款可以劃分為儲蓄存款（定期和活期）、保證金存款和結(jié)構(gòu)性存款等；單位存款可以劃分為定期存款、活期存款、協(xié)定存款、通知存款、保證金存款等。在個人存款中，儲蓄存款占比達(dá)到96.4% ①（440194.81億元），結(jié)構(gòu)性存款占3.5%（15877.89億元），保證金存款占0.2%（751.91億元）；在單位存款中，通知存款占3.4%（17887.38億元），保證金存款占11.3%（59506.95億元），企業(yè)活期存款占40.6%（213008.72億元），企業(yè)定期存款占29.3%（153805.11億元）。首先，由于存款占比越小，產(chǎn)生的負(fù)面沖擊會越小，應(yīng)首先推進(jìn)占比小的存款產(chǎn)品利率市場化；其次，由于銀行對于協(xié)定存款和通知存款比其他類型存款的可控制程度更高，因此，首先推進(jìn)協(xié)定存款和通知存款更具有可操作性。綜上所述，在個人存款中，應(yīng)該按照保證金存款、結(jié)構(gòu)性存款、儲蓄存款的順序推進(jìn)利率市場化；在單位存款中，應(yīng)該按照通知存款、協(xié)定存款、保證金存款、定期、活期的順序推進(jìn)利率市場化。

（二）根據(jù)金額的不同

按照金額不同，存款可以劃分為不同金額存款。由于缺乏統(tǒng)計數(shù)據(jù)，不能得到各種金額存款的分布數(shù)據(jù)，本文給出一個原則性的建議。綜合考慮各種金額存款的分布數(shù)據(jù)和各種金額存款戶數(shù)的多寡，存款占比越小，沖擊越?。淮婵顟魯?shù)越少，越易操作。根據(jù)國際經(jīng)驗，一般首先推進(jìn)大額可轉(zhuǎn)讓存單，然后推進(jìn)小額存款。

（三）根據(jù)期限的不同

按照期限不同，存款可以劃分為活期存款和定期存款，定期存款又可以根據(jù)不同年份劃分為很多類型。由于活期存款和定期存款的體量都比較大，首先推進(jìn)誰都不易操作，帶來的沖擊較大。由于定期存款可以進(jìn)行進(jìn)一步的劃分，而且具有明確的界限，因此，可以根據(jù)定期存款年限的分布，首先推進(jìn)占比較小的定期存款利率市場化，然后推進(jìn)占比較大的定期存款利率市場化。 此外，存款期限越長，銀行越能較好控制存款資源，首先推進(jìn)期限長的存款利率市場具有更強的操作性。

（四）根據(jù)存款主體類型不同

按照存款主體類型不同，可以劃分為個人和單位存款，單位存款又可以劃分為財政、機(jī)關(guān)團(tuán)體、企業(yè)、同業(yè)等。住戶存款占比42.8%（451，414.32億元），非金融企業(yè)存款占比34.9%（367，448.04億元），機(jī)關(guān)團(tuán)體存款占比14.8%（156，448.35億元），財政存款占比4.3%（45，173.89億元）。由于不同的存款主體有著不同的市場化程度、內(nèi)控機(jī)制和風(fēng)險防范意識，應(yīng)該首先推進(jìn)市場化程度高、內(nèi)控機(jī)制規(guī)范、風(fēng)險防范意識強的存款主體利率市場化。

（五）按照銀行所在地區(qū)不同

按照銀行所在地區(qū)不同，可以劃分為不同區(qū)域的銀行機(jī)構(gòu)。相對于經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，由于發(fā)達(dá)地區(qū)市場化程度高，市場主體接受新鮮事物的速度快，風(fēng)險管理意識和體系較為完善，能較快適應(yīng)存款利率市場化帶來的影響，應(yīng)該首先推進(jìn)發(fā)達(dá)地區(qū)的利率市場化。具體路徑可以是先選擇一個或者幾個中心城市試點，然后推廣到一線城市，進(jìn)而推廣到全國。

（六）按照銀行類型不同

按照銀行類型劃分，可以劃分為大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)、外資銀行等。不同類型的銀行具備不同的風(fēng)險管理能力和市場競爭力，按照風(fēng)險管理能力和市場競爭力排列可以依次是外資銀行、大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，因此，利率市場化可以按照這個次序推進(jìn)。不過，由于利率市場化的順序不同，對于銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)和競爭力有很大的沖擊，因此，這種推進(jìn)利率市場化的順序安排對后進(jìn)行利率市場化的銀行較為不利，市場主體地位不再公平，這種利率市場化的順序不為推崇。

（七）按照本外幣劃分

按照本外幣劃分，可以劃分為人民幣存款和外幣存款。由于外幣存款占比非常小，影響小，應(yīng)該首先推進(jìn)外幣存款的利率市場化。

三、我國存款利率市場化的路徑選擇

根據(jù)以上分析，我國存款利率市場化應(yīng)遵循以下路徑，即“先外幣，后本幣；先非儲蓄存款（通知存款、協(xié)議存款、保證存款等），后儲蓄存款；先大額，后小額；先長期（定期），后短期（活期）；先機(jī)構(gòu)，后個人；先發(fā)達(dá)地區(qū)，后欠發(fā)達(dá)地區(qū)；先大銀行，后小銀行；先城市，后農(nóng)村”。具體落實步驟可以是：先選擇一個經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市進(jìn)行試點，按照非儲蓄存款（通知存款、協(xié)定存款、保證金存款等）、大額定期（大額可轉(zhuǎn)讓存單等）、機(jī)構(gòu)存款、小額定期、活期利率的順序推進(jìn)利率市場化，然后全面推廣到大中城市，然后是小城市和農(nóng)村。

四、我國存款利率市場化過程中的關(guān)鍵工作

我國存款利率市場化過程中的關(guān)鍵工作主要有以下四個方面。

（一）進(jìn)一步發(fā)揮Shibor在利率定價中的基礎(chǔ)作用

Shibor在金融市場產(chǎn)品定價、央行貨幣政策傳導(dǎo)以及商業(yè)銀行內(nèi)外部定價中的影響力和實際作用仍待強化，其與美國聯(lián)邦基金利率、歐洲主要再融資操作固定利率等真正意義上的基準(zhǔn)利率相比還有較大差距。

（二）建立存款保險制度

利率市場化將使得銀行面臨更大的市場風(fēng)險，其他國家利率市場化經(jīng)驗表明，利率完全市場化后，會有大量銀行的倒閉退出。美國僅1987年到1991年每年平均就有200 多家倒閉，給整個金融體系帶來劇烈波動。銀行存款沒有風(fēng)險將成為歷史。銀行的倒閉會給金融系統(tǒng)造成很大的沖擊，也會給居民的資產(chǎn)帶來很大的損失，因此，存款利率市場化必須以建立存款保險制度為前提。

（三）推出利率風(fēng)險管理金融工具

利率風(fēng)險將成為中國經(jīng)濟(jì)市場主體的重要風(fēng)險，管理利率風(fēng)險需要有利率遠(yuǎn)期、互換、期貨、期權(quán)等金融產(chǎn)品來進(jìn)行轉(zhuǎn)移、緩釋或者對沖風(fēng)險，但是，目前，我國只是推出了國債期貨，大多數(shù)的利率衍生產(chǎn)品還沒有推出，利率市場風(fēng)險將嚴(yán)重缺乏管理工具，推出利率風(fēng)險管理金融工具勢在必行。

（四）完善銀行進(jìn)入和退出機(jī)制

利率市場化后，銀行倒閉將成為常態(tài)，銀行如何退出而且如何解決銀行退出產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)社會問題，這是監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該考慮的問題，建立一個完善的退出機(jī)制對于社會穩(wěn)定具有重要的意義。為了銀行業(yè)保持一個良性競爭的態(tài)勢，要解決銀行進(jìn)入機(jī)制，尤其要完善民營資本進(jìn)入銀行業(yè)的準(zhǔn)入制度。

注釋：

①數(shù)據(jù)時間節(jié)點是2013年10月。

參考文獻(xiàn)：

[1]孫軍，孔令學(xué)，王洪剛，等.商業(yè)銀行存款利率市場化改革的制度思考[J]. 金融發(fā)展研究，2010（12）.

[2]李冰.八位專家解析利率市場化路徑：只待“最驚險的一跳[N].證券日報，2013-7-26.

[3]馬珍.基于推進(jìn)我國利率市場化進(jìn)程問題的研究[J].中國房地產(chǎn)金融，2013（7）.

篇（2）

一、利率市場化的涵義

利率市場化是指將貨幣資金的價格即利率的決定權(quán)交給市場，由市場主體自主決定利率的過程。在利率市場化的條件下，如果市場競爭充分，則任何單一的經(jīng)濟(jì)主體都不可能成為利率的單方面制定者，而只能是利率的接受者。換言之，在市場化后的利率市場上，市場交易的主體享有利率決定權(quán)，利率的數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險結(jié)構(gòu)均由市場自發(fā)選擇，存款和貸款利率不是由中央銀行統(tǒng)一控制的，而是由各商業(yè)銀行根據(jù)資金市場的供求變化來自主調(diào)節(jié)，最后形成以中央銀行利率為基準(zhǔn)利率、以市場化利率變動為衡量標(biāo)準(zhǔn)的市場化制度，它包括了利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理等四方面的市場化。

二、我國實行利率市場化的原因和現(xiàn)狀

長期以來，我國通過行政干預(yù)和命令決定等方式對利率實行管制，實際利率水平不能真實反映市場資金的供需情況，無形中降低了資金的使用效率，對傳統(tǒng)商業(yè)銀行形成制度保護(hù)，不利于充分競爭、開放有序的金融市場的建立。隨著我國對外開放進(jìn)程的加快和金融監(jiān)管制度的松綁，在傳統(tǒng)的工、農(nóng)、中、建等老國有銀行外，外資銀行、中小股份制銀行、村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行包括互聯(lián)網(wǎng)金融等新生事物不斷涌現(xiàn)，這些銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)利用機(jī)制靈活、歷史負(fù)擔(dān)輕等優(yōu)勢，集中精力拼搶存款、客戶和市場，雖然各家銀行執(zhí)行的仍然是由中央銀行確定的統(tǒng)一利率，但在實際操作中，高息攬儲、超短期理財產(chǎn)品、存款送禮等試圖打制度球、繞過監(jiān)管管制的做法屢見不鮮，特別是在銀行理財產(chǎn)品市場，實際已經(jīng)形成了以上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）為基礎(chǔ)利率的利率定價機(jī)制，老的利率形成機(jī)制已經(jīng)越來越不能適應(yīng)新的市場形勢的要求，無論是宏觀經(jīng)濟(jì)還是金融市場都需要有真實風(fēng)向標(biāo)作用、能夠真正反映市場資金松緊狀況的利率風(fēng)向標(biāo)。

另一方面，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中小企業(yè)的融資需求猛增，但大型銀行對貸款企業(yè)的審核比較嚴(yán)格，程序繁雜，形成銀行想放貸的企業(yè)不缺錢，缺錢的企業(yè)從銀行貸不到款的困境，合理通暢的融資渠道的形成已經(jīng)成為制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸，也滋生了非法集資、高利貸等社會亂象，利率市場化的建立將有助于建立高效透明的民間借貸體制，也有助于緩解中小企業(yè)的資金短缺，為我國非公經(jīng)濟(jì)的發(fā)展打入一劑強心針。

三、加快我國利率市場化的建議

1.提升商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營水平。2013年7月19日人民銀行宣布，自2013年7月20日起全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。這一決定的實施，必將給商業(yè)銀行依靠存貸差為主要利潤來源的傳統(tǒng)經(jīng)營模式帶來巨大挑戰(zhàn)，加劇金融機(jī)構(gòu)間的競爭，誰能更好的降低融資成本、提高資金運營效率，誰就能在競爭中獲得先機(jī)，運作好的商業(yè)銀行會逐步發(fā)展壯大，運作不良的商業(yè)銀行有可能面臨倒閉的風(fēng)險。

在利率市場化的環(huán)境下，銀行與客戶間可以在更大范圍內(nèi)自主協(xié)商定價，銀行可以根據(jù)企業(yè)情況采取差異化的定價策略，降低優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資成本，增加小微企業(yè)的信貸可獲得性，提高自主定價權(quán)，企業(yè)也可以根據(jù)自身條件選擇最優(yōu)的融資渠道和銀行。

2.加強金融監(jiān)管。金融市場是一國宏觀經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，金融市場的穩(wěn)定與否直接關(guān)系到一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、國計民生是否穩(wěn)定，我國的金融監(jiān)管一直以來較為嚴(yán)格，對于經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展起到了較好的促進(jìn)作用。利率市場化后，應(yīng)繼續(xù)完善金融監(jiān)管和調(diào)控，建立有效的金融監(jiān)管體系，建立存款保險制度，應(yīng)對極端情況下經(jīng)營不善的銀行大面積倒閉帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險，形成中央銀行對基礎(chǔ)利率的調(diào)控和指導(dǎo)機(jī)制。同時，為防止銀行間惡性競爭，也可以從監(jiān)管上引導(dǎo)銀行走差異化發(fā)展的道路。

3.循序漸進(jìn)，務(wù)求穩(wěn)健。從各國實施利率市場化的歷史來看，尋求一步到位的利率市場化改革將帶來很多不可預(yù)知的惡果，不利于社會和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。韓國在1988年12月一次性放開除政策性貸款以外的所有貸款利率和兩年以上的存款利率，結(jié)果1989年國內(nèi)利率飛漲，利率市場化進(jìn)程被迫中斷；智利于1977年6月宣布一次性放開全部利率管制，引起了大規(guī)模的銀行危機(jī)和社會動蕩。我國的利率市場化改革到目前為止，進(jìn)展較為平穩(wěn)，但是存款利率還未放開，這是利率市場化的重頭戲，能否推出牽涉到眾多相關(guān)市場的發(fā)展?fàn)顩r，金融市場深度、商業(yè)銀行整體質(zhì)量、央行市場利率調(diào)節(jié)體系的建立等都將影響利率市場化能否平穩(wěn)推進(jìn)。建議我國在深化金融體制改革的同時，提高商業(yè)銀行競爭能力和對利率市場化的認(rèn)識，按照先長期后短期、先大額后小額的原則適時推出存款利率市場化。

4.加強資本項目管控。我國金融市場尚不成熟，很多方面還處于學(xué)習(xí)階段，對資本項目的管理一定要加強，特別是在實行利率市場化之后，一旦巨量國際游資進(jìn)入我國，帶著攫取巨額利潤的目的投入房地產(chǎn)、股票、商品市場等多個領(lǐng)域，獲利后迅速撤出，將嚴(yán)重拖累我國的經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，1997年亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)就充分證明了國際游資的可怕。

我國利率市場化采用逐步放開的方式，不可避免地會產(chǎn)生一些資源配置扭曲現(xiàn)象，此時，如果不加強資本項目管制，國際游資對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊可能突破管理層的管控范圍，造成不可控的影響。因此，加強資本項目管控是利率市場化順利運行的有效保證。

四、總結(jié)

我國利率市場化的發(fā)展與我國近年來經(jīng)濟(jì)高速平穩(wěn)發(fā)展、金融市場深化、金融工具豐富密不可分。短期來看，利率市場化的全面推出將直接改變眾多金融機(jī)構(gòu)的生存環(huán)境和競爭態(tài)勢，為眾多中小企業(yè)創(chuàng)造更多的融資機(jī)會；長期來看，是我國形成一個成熟的金融市場的必要條件。

參考文獻(xiàn)：

[1]馬勝杰.從國際經(jīng)驗看中國的利率市場化改革.世界經(jīng)濟(jì)，2001年5月

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中圖分類號：F832.1　文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A　文章編號：1005－2674(2012)05－071－04

2012年3月，國務(wù)院發(fā)展研究中心和世界銀行聯(lián)合了《2030年的中國：建設(shè)現(xiàn)代、和諧、有創(chuàng)造力的高收入社會》。該報告認(rèn)為，未來二十年的金融部門改革應(yīng)該是果斷、全面和配套的改革，按照一個合理排序的路線圖推進(jìn)。其中一個優(yōu)先重點是按照市場原則推進(jìn)利率的市場化。

從利率管制到利率市場化是一個制度變遷的過程。利率市場化平穩(wěn)有序推進(jìn)的前提是相關(guān)配套制度體系的建立和內(nèi)外部制度環(huán)境的優(yōu)化完善。本文從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)角度，選取美、日、德、韓四個成功進(jìn)行利率市場化改革的國家進(jìn)行研究，分析其改革中的制度環(huán)境變化與制度建設(shè)得失，并針對我國當(dāng)前利率市場化改革所面臨的制度環(huán)境和約束，提出具有針對性的制度改革政策建議。

一、我國現(xiàn)階段利率市場化的制度推進(jìn)

1.我國利率市場化改革的主要成就

1996年，中國人民銀行啟動利率市場化改革。到目前為止，我國在推動利率市場化工作上取得重大突破：一是構(gòu)建了貨幣市場基準(zhǔn)利率，基本建立了我國市場利率體系。二是全面實現(xiàn)了貨幣市場和債券市場利率的市場化，存貸款利率浮動幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，放開了貸款利率上限和存款利率下限，調(diào)整了房貸利率浮動下限，擴(kuò)大了商業(yè)銀行自主定價的空間，更大程度地發(fā)揮了市場在利率決定中的作用。三是加強對金融機(jī)構(gòu)的利率定價指導(dǎo)，督促金融機(jī)構(gòu)不斷完善定價機(jī)制和提高定價能力，完善了利率監(jiān)測系統(tǒng)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理定價。

2.我國利率市場化的制度障礙

首先，利率改革需以央行價格調(diào)控手段的完善為必要條件，表現(xiàn)為基準(zhǔn)利率體系的完善和利率傳導(dǎo)機(jī)制的暢通。但是，目前我國金融機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)設(shè)施不健全，短期和長期金融市場基準(zhǔn)利率體系仍不完善，還不能很好地為金融產(chǎn)品定價提供有效的利率基準(zhǔn)。

其次，市場化利率的形成依賴于一個完善的市場體系，不但要有各種市場化的經(jīng)濟(jì)主體，而且要有完善的市場結(jié)構(gòu)和豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。我國目前的金融市場結(jié)構(gòu)仍不完善，銀行信貸之外的貨幣和資本市場規(guī)模相對過小，且市場的同一性較大，缺乏結(jié)構(gòu)層次的合理性，金融市場發(fā)育程度低，金融制度創(chuàng)新不足。

另外，利率市場化過程中，必然改變管制利率狀態(tài)下的存貸利率差水平，使存貸款利率差縮小。銀行類金融機(jī)構(gòu)將面臨經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變，因此，優(yōu)勝劣汰是不可避免的。而當(dāng)前我國對此缺乏相應(yīng)的法律退出機(jī)制，金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)將對整個金融體系的穩(wěn)定帶來不利影響。

二、典型國家利率改革的制度環(huán)境與制度建設(shè)

1.政府主導(dǎo)型與市場推動型改革

(1)美國：金融市場制度創(chuàng)新倒逼利率市場化改革

美聯(lián)儲在1933年頒布了銀行法(即“格拉斯——斯蒂格爾法”)，規(guī)定了美國銀行、證券、保險分業(yè)經(jīng)營的原則，其第Q項條款明確規(guī)定對存款利率的管制。利率管制不但影響了美國銀行性金融機(jī)構(gòu)的資金來源，對自由競爭的金融體系也產(chǎn)生了沖擊。

隨著金融證券市場不斷發(fā)展，金融投資活動多樣化、國際化，證券市場收益具有較大吸引力。銀行業(yè)只能通過金融創(chuàng)新工具繞過政府管制，加入證券市場競爭。金融創(chuàng)新伴隨著美國利率市場化過程的始終，并對美國’金融體系的變革產(chǎn)生重大影響。金融自由化摒棄了近半個世紀(jì)以來金融監(jiān)管體制對銀行業(yè)發(fā)展某些過度限制，使金融產(chǎn)品可以自由定價、金融創(chuàng)新大量涌現(xiàn)、各類金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉及金融市場國際化趨勢加強。

美國存款利率市場化實行先大額定期存款、再小額定期存款、最后儲蓄存款的順序，逐步解除了對存款利率的管制。1960年代中期和末期，美國的“金融脫媒”現(xiàn)象愈演愈烈，最終引起了政府的高度重視，于1971～1975年先后出臺“總統(tǒng)委員會關(guān)于金融結(jié)構(gòu)和管制的報告”，“美國金融制度改革建議”和“金融機(jī)構(gòu)與國民經(jīng)濟(jì)檢討綱要”，分別對利率管制的不良后果作了有說服力的佐證，并建議在五年內(nèi)廢除Q項條款。在此期間及之后，美聯(lián)儲根據(jù)當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況、銀行業(yè)經(jīng)營狀況及資金供求情況，陸續(xù)地進(jìn)行了一些放松利率管制的措施。

(2)日本：政府主導(dǎo)的強制性制度變遷

日本屬于中央集權(quán)制的國家，因此日本的利率和金融改革具有明顯的強制性制度變遷的特征，改革是由政府主導(dǎo)推動的。1977年，日本啟動利率市場化改革，從國債利率市場化開始，經(jīng)歷了銀行拆借利率彈性化、大額定期存款利率放松、小額定期存款利率放松、貸款利率完全市場化和存款利率完全市場化的過程，到1994年，放開全部利率限制。在此過程中，貨幣市場和證券市場迅速發(fā)展。

日本以國債交易利率和發(fā)行利率的市場化作為放開利率管制的第一步。1973—1974年經(jīng)濟(jì)危機(jī)過后，日本政府為刺激經(jīng)濟(jì)增長，財政支出日漸增加，政府成為當(dāng)時社會資金的最主要需求者。但是，由于金融市場缺少多品種、大規(guī)模的金融資產(chǎn)進(jìn)入，使市場交易難以形成客觀的市場利率。因此，擴(kuò)大國債發(fā)行規(guī)模成為日本政府當(dāng)時最便利的選擇。國債發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大使得金融市場交易品種和規(guī)模得到了拓展，國債交易利率成為金融市場其他利率的重要基礎(chǔ)。

日本以豐富短期資金市場的交易品種作為放開利率管制的第二步。其利率管制主要集中于銀行存貸市場和貨幣市場，因此短期市場利率的形成成為利率市場化的重點。

篇（4）

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅納德?麥金農(nóng)（R.J.Mekinnon）和愛德華?肖（E.S.Show）認(rèn)為發(fā)展中國家普遍存在的金融市場不完全、資本市場嚴(yán)重扭曲和政府對金融市場的過度干預(yù)，將導(dǎo)致“金融壓抑”，從而影響經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展；管制利率將降低資金的有效配置，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)行為的扭曲，國家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性受到威脅。鑒于此，20世紀(jì)80年代以來，許多國家開始利率市場化改革。我國從1996年放開銀行間同業(yè)拆借市場利率至今，利率市場化改革在不斷的摸索創(chuàng)新中循序漸進(jìn)。對商業(yè)銀行而言，實現(xiàn)人民幣利率市場化不僅會給其業(yè)務(wù)經(jīng)營帶來重大影響，同時也會帶來各種發(fā)展機(jī)遇。2012年年初，央行行長周小川《關(guān)于推進(jìn)利率市場化改革的若干思考》一文中，讓市場感受到了利率市場化“攻堅戰(zhàn)”漸行漸近的腳步。2012年6月8日，央行在此前已二次擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間的基礎(chǔ)上，再次擴(kuò)大貸款利率浮動區(qū)間，即將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍；將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍，銀行將迎來利率市場化改革的白刃戰(zhàn)。為有效應(yīng)對利率市場化給商業(yè)銀行帶來的挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行應(yīng)提早制定應(yīng)對措施，才能決勝千里。

一、我國利率市場化的改革進(jìn)程

利率體現(xiàn)的是金融商品的價格，本質(zhì)上通常反映的是貨幣資金的供求關(guān)系，在1992年，我國確立了建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制改革的總體目標(biāo)后，利率作為調(diào)節(jié)資金流向配置的重要手段，應(yīng)該在市場配置資源的過程中發(fā)揮基礎(chǔ)性的調(diào)節(jié)作用。為優(yōu)化貨幣資金的資源配置，反映金融機(jī)構(gòu)的定價權(quán)和客戶的選擇權(quán)，我國從1996年開始了利率市場化改革，2003年2月，央行提出我國利率市場化改革“三先三后”路線，即“先外幣，后本幣；先貸款，后存款；先長期，后大額；先短期，后小額”的總體思路，基本上遵循了小步邁進(jìn)，謹(jǐn)小慎微的漸進(jìn)式路徑。我國的利率市場化改革，大致經(jīng)歷了以下階段：第一，銀行間市場利率，國債和政策性金融債發(fā)行利率市場化。第二，貼現(xiàn)利率的市場化。第三，針對外幣貸款利率的市場化改革。第四，上限放開、下限浮動的市場化試點。第五，穩(wěn)步推進(jìn)發(fā)展階段。溫州的金融改革試點，2012年6月8日的央行降息調(diào)整存貸上下限的浮動區(qū)間，都是國家進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革的信號。

現(xiàn)階段，由于我國尚未實現(xiàn)完全的利率市場化，導(dǎo)致資金的有效配置能力降低，不能按需分配，銀行更傾向于向有地方政府政策性支持的國有大中型企業(yè)提供資金，獲得政策紅利的保障，而對于經(jīng)營風(fēng)險相對較高，資金需求較大的中小企業(yè)緊閉大門，且大中型企業(yè)普遍以基準(zhǔn)利率獲得銀行信貸資金，而中小企業(yè)獲得的信貸資金價格普遍上浮30%以上，這有違市場公平原則，導(dǎo)致現(xiàn)階段中小企業(yè)出現(xiàn)“資金饑渴”的現(xiàn)象，利率市場化的呼聲愈加強烈。

二、利率市場化對商業(yè)銀行的影響

利率市場化能提高資金的供需平衡和需求的利率彈性，總體上消除利率的部門、行業(yè)和政策歧視，理順被扭曲的資金配置關(guān)系，從根本上改變當(dāng)前中國依靠利差獲取利潤的經(jīng)營模式，完善中國的金融體系，但在利率市場化不斷推進(jìn)的同時，利率市場化對商業(yè)銀行傳統(tǒng)經(jīng)營模式的沖擊將進(jìn)一步加大。

（一）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，存貸利差縮小。利率市場化對商業(yè)銀行的經(jīng)營能力和對風(fēng)險的定價能力受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。根據(jù)央行的分析報告，各銀行利息收入占比基本都在80%以上。利率市場化后，一方面競爭激烈的存款市場會使存款利率上升，加大商業(yè)銀行運行的資金成本；另一方面貸款市場上的激烈競爭，使得貸款利率的總體上升幅度有限，為爭奪優(yōu)質(zhì)大客戶，商業(yè)銀行還會下調(diào)對優(yōu)質(zhì)客戶的貸款利率。兩重因素的疊加，會使商業(yè)銀利差縮小。

（二）競爭加劇，中小銀行生存狀況面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。利率市場化以后，銀行將迎來全新的優(yōu)勝劣汰的競爭環(huán)境，銀行將根據(jù)目標(biāo)客戶的資產(chǎn)價值，經(jīng)營風(fēng)險，與自身的金融產(chǎn)品特點，資金成本，風(fēng)險控制能力等方面自主進(jìn)行定價，而中小銀行由于在技術(shù)網(wǎng)絡(luò)、機(jī)構(gòu)網(wǎng)點、產(chǎn)品創(chuàng)新等方面處于劣勢，如果不能及時調(diào)整經(jīng)營管理水平，將面臨被市場淘汰的風(fēng)險。

（三）資本的逆向選擇和道德風(fēng)險加大。隨著商業(yè)銀行的資本成本上升，為了追求高收益，銀行傾向于把貸款投放給愿意支付高利率的借款人。而在高風(fēng)險高收益的經(jīng)濟(jì)原則驅(qū)動下，貸款者將更偏好風(fēng)險較高的投資領(lǐng)域，排擠了正常領(lǐng)域的投資，引發(fā)逆向選擇的風(fēng)險，同時也加大了還款風(fēng)險的增加，銀行的貸款質(zhì)量將下降，不良貸款比重將上升。

三、商業(yè)銀行應(yīng)對策略

篇（5）

一、利率市場化改革的理論依據(jù)和現(xiàn)實意義

1.理論依據(jù)。我國沒有完善成熟的利率市場化理論,只能學(xué)習(xí)和借鑒西方利率理論和西方國家利率自由化和市場化經(jīng)驗。利率市場化的依據(jù)是“金融自由化”理論演變和發(fā)展而來。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅納德•麥金農(nóng)(R.J.Mckinnon)和愛德華•肖(E.S.Show)在70年代,針對當(dāng)時發(fā)展中國家普遍存在的金融市場不完全、資本市場嚴(yán)重扭曲和患有政府對金融的“干預(yù)綜合癥”,影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況首次提出金融自由化。該理論嚴(yán)密地論證了金融深化與儲蓄、就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長的正向關(guān)系,深刻地指出“金融壓抑”(financial repression)的危害,認(rèn)為發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)是因為存在著金融壓抑現(xiàn)象,因此主張發(fā)展中國家以金融自由化的方式實現(xiàn)金融深化(financial deepening),促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。金融自由化就是針對金融抑制這種現(xiàn)象,減少政府干預(yù),確立市場機(jī)制的基礎(chǔ)作用。

2.現(xiàn)實意義。利率市場化是針對利率管制的改革。在利率管制的情況下,管制利率通常小于均衡利率,因而會出現(xiàn)超額資金需求,在無法提高利率的情況下,必然出現(xiàn)銀行業(yè)的信貸配給、尋租行為、資金黑市等扭曲資源配置的機(jī)制,結(jié)果是資金分配到效率低的部門,從而加劇了資本供給的短缺和增加了銀行業(yè)的不良資產(chǎn),最終可能引發(fā)嚴(yán)重的通貨膨脹。所以,貨幣當(dāng)局決定實行利率市場化,將利率的決定權(quán)交給市場,由市場主體自主決定利率,貨幣當(dāng)局則通過運用貨幣政策工具,間接影響和決定市場利率水平,以達(dá)到貨幣政策目標(biāo)。

二、我國利率市場化現(xiàn)存問題與對策

1.我國現(xiàn)階段利率市場化進(jìn)程存在的問題

(1)國有商業(yè)銀行應(yīng)對挑戰(zhàn)的心理準(zhǔn)備。由于體制的特殊性,利率市場化的推進(jìn)可能會遇到一些頗具“中國特色”的體制約束。而問題的嚴(yán)重性則在于,國有企業(yè)自身的經(jīng)營管理結(jié)構(gòu)并未達(dá)到完善,其行為更多傾向于非市場化,且其在資金使用方面的風(fēng)險約束機(jī)制和利益推動機(jī)制尚不健全。國有商業(yè)銀行經(jīng)營結(jié)構(gòu)不合理、資源配置效率低、管理層級多、流程不夠合理、風(fēng)險管理與內(nèi)部控制體系不夠健全、創(chuàng)新與營銷機(jī)制不夠完善、激勵不足與約束不力并存。進(jìn)行利率市場化改革,對于仍以利率收入為主要利潤、逐步同政府脫鉤的國有商業(yè)銀行來說,也實在難以承受。利率市場化將引起金融機(jī)構(gòu)在爭奪客戶方面展開激烈價格競爭,最有可能出現(xiàn)的局面是貸款利率下浮存款利率上浮,這就意味著銀行存貸款的息差大大收窄,大大壓縮我國銀行業(yè)的利潤空間。

(2)外資銀行帶來的巨大挑戰(zhàn)。外資銀行帶來的巨大挑戰(zhàn)。2001年11月,中國加入了WTO,承諾在5年內(nèi)全部取消對外資銀行的地域限制,從這時起外資銀行挑戰(zhàn)的萌芽就開始成長。外資銀行的競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在它所經(jīng)營的業(yè)務(wù)的國際化特征。外資銀行有豐富的在市場經(jīng)濟(jì)中歷練的經(jīng)驗,面對各種問題,可以采取更有效的方法去解決。同時,在外資銀行的收入來源中,中間業(yè)務(wù)占了比較大的比例,應(yīng)對利率變化風(fēng)險的能力強于我國的商業(yè)銀行。

(3)利率市場化改革與財政政策、產(chǎn)業(yè)政策等宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)配合問題。目前,在我國利率管制條件下,利率政策承擔(dān)著財政分配職能。國家可以通過規(guī)定利率水平實現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)平衡協(xié)調(diào)發(fā)展的目的。但利率市場化改革以后,利率將完全由市場供求決定,資金將隨著利率流動。國家將無法通過制定利率水平對資金在不同區(qū)域、行業(yè)和產(chǎn)業(yè)予以分配。

2.應(yīng)對利率市場化道路上存在問題的對策

(1)國有商業(yè)銀行的股份制改造要繼續(xù)完善,解決我國國有銀行長期所有者虛置的現(xiàn)象,實現(xiàn)國有銀行所有者和經(jīng)營者激勵兼容的市場化運作。按照現(xiàn)代企業(yè)的組織原則,重組國有銀行的內(nèi)部組織和機(jī)構(gòu)體系。再次,建立規(guī)范透明的財會制度,強化股東、外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)對會計信息的監(jiān)督和。繼續(xù)完善利率定價機(jī)制,強化內(nèi)部利率管理部門的職能,明確管理的原則、決策程序、授權(quán)管理辦法等內(nèi)部規(guī)章制度,建立法人集中統(tǒng)一的利率管理機(jī)制。

(2)增加市場利率的透明度,有效降低利率風(fēng)險。放開利率管制后,各家金融機(jī)構(gòu)提供的存貸款利率都是不同的,如何判斷各自不同的利率水平,公眾需要金融機(jī)構(gòu)真實的信息披露。要建立公正、透明的信息披露制度,保證金融機(jī)構(gòu)信息披露的真實性。加強利率調(diào)控和監(jiān)管,規(guī)范金融機(jī)構(gòu)利率行為,增加市場利率的透明度,正確引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)和其他社會公眾對市場利率的理性判斷。出臺利率風(fēng)險指引,強化金融機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險意識,提高利率風(fēng)險管理水平。

篇（6）

國際貨幣基金組織將非偶然地將利率維持在低于市場利率水平的政策稱為“利率抑制”。許多發(fā)展中國家出于壟斷控制資金分配、配合宏觀調(diào)控等原因，都對利率實行嚴(yán)格的控制，政府根據(jù)自己發(fā)展的偏好規(guī)定金融工具的利率水平，對不同的融資規(guī)定復(fù)雜的差別性利率與優(yōu)惠利率。這也是“金融抑制”的主要表現(xiàn)之一。

一、利率抑制與經(jīng)濟(jì)增長

利率抑制政策使得實際利率處于非常低的水平，甚至經(jīng)常為負(fù)值；過低的實際利率導(dǎo)致低水平儲蓄和過高的資金需求，政府為抑制對廉價資金過度需求并引導(dǎo)有限的資金流向政府計劃優(yōu)先的企業(yè)部門，又采取了有選擇的資金分配，即信貸的定向分配。這樣降低了資金配置的效率，使市場行為扭曲，以至影響整個經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

大量的計量分析發(fā)現(xiàn)，實際利率與經(jīng)濟(jì)增長率之間存在較強的相關(guān)關(guān)系。世界銀行（1989）對34個發(fā)展中國家進(jìn)行計量分析后發(fā)現(xiàn)，金融抑制在很大程度上影響投資的質(zhì)量，1965―1985年間的橫截面數(shù)據(jù)的回歸方程表明平均增長率與平均實際利率之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系；盡管實際利率為正的國家的投資率比實際利率為負(fù)的國家的投資率只高出17%，但產(chǎn)出資本比率卻要高出4倍。弗萊（1978）的實證檢驗發(fā)現(xiàn)，如果亞洲的實際存款利率朝競爭性的自由市場均衡利率水平每提高一個百分點，經(jīng)濟(jì)增長率要提高0.5個百分點，即實際存款利率的相關(guān)系數(shù)為0.5，世界銀行(1989)估計的經(jīng)濟(jì)增長率與實際利率之間的相關(guān)系數(shù)為0.2，蓋爾伯估計的相關(guān)系數(shù)為0.2～0.26。

二、我國的利率抑制及其對經(jīng)濟(jì)的影響

我國從20世紀(jì)50年代至70年代末實行的是一種高度集中的利率管制體制和低利率政策。1978年雖然開始了經(jīng)濟(jì)市場化改革，但在相當(dāng)長的時間里，為了滿足經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展以及穩(wěn)定金融體系的需要，我國一直對利率予以嚴(yán)格的管制。隨著改革的深入，利率管制的消極因素不可避免地顯現(xiàn)出來。

（1）利率沒有發(fā)揮優(yōu)化資源配置、引導(dǎo)資金流向的作用。在利率管制的條件下，國有金融機(jī)構(gòu)控制了大部分的社會金融資源，大量的資金被配置到效益較低甚至無回報的項目中去，從而降低了資金的整體配置效率。

（2）利率管制沒有考慮到利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)。由于金融市場上資金的需求者千差萬別，所以每筆金融資產(chǎn)的特征各不相同，其價格（利率）也要采取區(qū)別對待的方式。如果進(jìn)行利率管制，由政府將利率定在某一平均水平上，對企業(yè)不分優(yōu)劣，一視同仁，顯然是不公平的。

（3）利差較小。由于利率管制，銀行貸款利率偏低，創(chuàng)利空間狹小。20世紀(jì)80年代，我國又針對不同行業(yè)規(guī)定了不同的優(yōu)惠利率，這不但影響了銀行業(yè)的收入構(gòu)成，也使得其利差收入進(jìn)一步降低。

（4）權(quán)力“尋租”，金融腐敗。在利率管制下，信貸是一種稀缺的壟斷性資源，不可避免地產(chǎn)生尋租行為，信貸資產(chǎn)的安全也受到威脅。實踐中許多企業(yè)支付的資金成本遠(yuǎn)高于官方規(guī)定的利率，只是這部分利率剩余被個體或小集團(tuán)尋租，沒有反映在金融機(jī)構(gòu)的會計報表中。

（5）由于正常的融資渠道被管制，使大量資金游離于正式的金融體制之外，造成了所謂的“脫媒”危機(jī)，致使非法集資泛濫，民間利率奇高。

為了消除利率管制所帶來的經(jīng)濟(jì)低效和失衡，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，自1986年開始，中國人民銀行在借鑒世界各國經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，開始了利率市場化改革的嘗試。

三、我國利率市場化改革成就

到目前為止，我國優(yōu)先市場化的利率主要是貨幣市場的利率，如銀行間同業(yè)拆借市場利率、國債市場的發(fā)行和回購利率，其市場化的時間較早，程度也較高，已經(jīng)基本實現(xiàn)市場化。另外一個利率市場化程度較高的金融品種是外幣存貸款，到2000年9月，外幣貸款利率已經(jīng)完全實現(xiàn)市場化，大額外幣存款利率也基本實現(xiàn)了市場化。金融機(jī)構(gòu)人民幣存、貸款利率也已順利實現(xiàn)了“貸款利率管下限，存款利率管上限”的階段性目標(biāo)。進(jìn)一步推動銀行存、貸款利率的市場化并最終實現(xiàn)貸款定價的自主化、存款利率的自由浮動，是構(gòu)成我國今后利率市場化改革的主要內(nèi)容。

2005年1月31日，央行了《穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化報告》，《報告》指出，利率市場化最為核心的問題是變革融資活動的風(fēng)險定價機(jī)制，讓商業(yè)銀行成為真正的買賣風(fēng)險或定價風(fēng)險的金融機(jī)構(gòu)。具體來說，就是逐漸過渡到中央銀行不再統(tǒng)一規(guī)定金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率水平，而是運用貨幣政策工具直接調(diào)控貨幣市場利率，進(jìn)而間接影響金融機(jī)構(gòu)存貸款利率水平。

四、進(jìn)一步推進(jìn)我國利率市場化改革的措施

實現(xiàn)利率市場化目標(biāo)是一個漸進(jìn)的過程，推進(jìn)利率市場化改革要與金融機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)與內(nèi)控機(jī)制的完善、中央銀行貨幣政策調(diào)控體系建設(shè)和金融監(jiān)管能力相協(xié)調(diào)。

1.堅持正利率原則、漸進(jìn)性原則和次序性原則

（1）實現(xiàn)正利率既是別國利率改革的經(jīng)驗，也是資金保值增值的內(nèi)在要求。在西方研究中，實行正利率政策也是大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的共識。

（2）利率市場化改革是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，中國金融體制改革，缺少經(jīng)驗，相關(guān)的制度條件亟待完善，為了減少改革震蕩，因此只能堅持漸進(jìn)式原則，從基礎(chǔ)的金融產(chǎn)品開始，循序漸進(jìn)地增加利率市場化的金融產(chǎn)品的品種和規(guī)模。

（3）堅持次序性原則，就是要以建立中央銀行利率為基礎(chǔ)、貨幣市場利率為中介、由市場供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率水平的市場利率體系和形成機(jī)制為目標(biāo)，按照先外幣后本幣、先貸款后存款、先農(nóng)村后城市、先大額后小額的步驟，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化。

2.積極發(fā)展和完善金融市場

發(fā)達(dá)的金融市場是利率市場化可靠的保證，只有在發(fā)達(dá)完善的金融市場上，金融工具種類豐富、金融主體多元化，融資方式多樣、競爭充分，利率才能真正反映資金的價格，才能引導(dǎo)資源的合理配置，提供資源的使用效益。

（1）積極發(fā)展和完善貨幣市場。統(tǒng)一競爭的貨幣市場有利于商業(yè)銀行和各金融機(jī)構(gòu)的利率定價能力，也有利于提高貨幣當(dāng)局的貨幣控制能力。

（2）加強資本市場建設(shè)。必須建立全國統(tǒng)一的債券市場，進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展股票市場，使資金能夠在資本市場上有效流動。

（3）促進(jìn)金融衍生工具市場的發(fā)展。鼓勵金融機(jī)構(gòu)開發(fā)期貨交易、遠(yuǎn)期協(xié)定、期權(quán)、互換等規(guī)避利率風(fēng)險的對沖機(jī)制。使金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)得以防范利率風(fēng)險，減少金融成本，甚至獲得高收益。

3.進(jìn)一步完善金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營管理機(jī)制

（1）轉(zhuǎn)換商業(yè)銀行經(jīng)營機(jī)制，消除利率傳導(dǎo)的障礙。目前，我國國有商業(yè)銀行的股份制改革正在進(jìn)行中，也取得了許多成績。但是商業(yè)銀行體系的自我約束機(jī)制還沒有完全形成，這使得我國的利率傳導(dǎo)機(jī)制受到阻礙。因此必須深化商業(yè)銀行改革，使銀行成為真正自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自求平衡、自我約束的法人實體，并按盈利性、安全性和流動性的要求開展經(jīng)營活動。

（2）健全金融機(jī)構(gòu)的科學(xué)定價制度。各類金融機(jī)構(gòu)應(yīng)以收益與風(fēng)險相對稱原則為基礎(chǔ)，根據(jù)自身業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r和經(jīng)濟(jì)、技術(shù)實力，參照完善內(nèi)部定價和管理核算體系，逐步提高利率定價的能力。

（3）加快建立商業(yè)銀行存款保險制度。利率市場化之后，無論是國有商業(yè)銀行還是一些新興的中小型商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)，都將同樣面對市場風(fēng)險和自身的經(jīng)營風(fēng)險。為了保護(hù)存款人的利益，必須建立與利率市場化配套的存款保險制度。這樣一方面可以增強存款人對金融機(jī)構(gòu)的信心，有效防止擠兌現(xiàn)象的出現(xiàn)；另一方面在商業(yè)銀行經(jīng)營失誤時，也能減輕其倒閉給社會帶來的巨大沖擊，提高金融體系的信譽和穩(wěn)定性。

4.強化金融監(jiān)管

在利率市場化改革過程中，必須建立一套適宜而謹(jǐn)慎的監(jiān)督管理制度，制定高質(zhì)量的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行嚴(yán)格而有效的監(jiān)管。

（1）必須建立健全各種相關(guān)的監(jiān)管法律法規(guī)，不斷規(guī)范操作規(guī)程，提高監(jiān)管人員素質(zhì)，加強業(yè)務(wù)培訓(xùn)。

（2）要轉(zhuǎn)變監(jiān)管的重點。金融監(jiān)管的重點應(yīng)從傳統(tǒng)的合規(guī)性監(jiān)管切實轉(zhuǎn)向風(fēng)險性監(jiān)管上來。著重分析評價商業(yè)銀行自身的控險能力、化險能力、排險能力，對商業(yè)銀行內(nèi)控制度的健全性、系統(tǒng)的安全性等做出一個綜合的評價，指出其存在的風(fēng)險隱患和管理漏洞，并責(zé)令其組織實施和改正。

（3）加強對商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的監(jiān)管。利率市場化的過程，就是商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)不斷加強的過程。一方面應(yīng)鼓勵商業(yè)銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新，開發(fā)金融衍生業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)、投資基金托管、信息咨詢、財務(wù)顧問等投資銀行業(yè)務(wù)；另一方面要注意，商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)也存在一定的風(fēng)險，必須在市場準(zhǔn)入、風(fēng)險監(jiān)控等方面加強監(jiān)管。

（4）加強對商業(yè)銀行內(nèi)部控制的監(jiān)管。應(yīng)要求商業(yè)銀行建立利率風(fēng)險的計量系統(tǒng)及利率風(fēng)險控制機(jī)制，從制度上保證對利率風(fēng)險的日常監(jiān)控，防止利率風(fēng)險帶來的損失。

（5）盡快健全審慎性的會計制度和審計制度，進(jìn)一步完善信息披露制度，提高金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部信息的透明度，從而促進(jìn)對金融機(jī)構(gòu)的外部控制和市場約束。

篇（7）

一、利率市場化改革的理論依據(jù)和現(xiàn)實意義

1.理論依據(jù)。我國沒有完善成熟的利率市場化理論，只能學(xué)習(xí)和借鑒西方利率理論和西方國家利率自由化和市場化經(jīng)驗。利率市場化的依據(jù)是“金融自由化”理論演變和發(fā)展而來。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅納德麥金農(nóng)(R.J.Mckinnon)和愛德華肖(E.S.Show)在70年代，針對當(dāng)時發(fā)展中國家普遍存在的金融市場不完全、資本市場嚴(yán)重扭曲和患有政府對金融的“干預(yù)綜合癥”，影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況首次提出金融自由化。該理論嚴(yán)密地論證了金融深化與儲蓄、就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長的正向關(guān)系，深刻地指出“金融壓抑”(financial repression)的危害，認(rèn)為發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)是因為存在著金融壓抑現(xiàn)象，因此主張發(fā)展中國家以金融自由化的方式實現(xiàn)金融深化(financial deepening)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。金融自由化就是針對金融抑制這種現(xiàn)象，減少政府干預(yù)，確立市場機(jī)制的基礎(chǔ)作用。

2.現(xiàn)實意義。利率市場化是針對利率管制的改革。在利率管制的情況下，管制利率通常小于均衡利率，因而會出現(xiàn)超額資金需求，在無法提高利率的情況下，必然出現(xiàn)銀行業(yè)的信貸配給、尋租行為、資金黑市等扭曲資源配置的機(jī)制，結(jié)果是資金分配到效率低的部門，從而加劇了資本供給的短缺和增加了銀行業(yè)的不良資產(chǎn)，最終可能引發(fā)嚴(yán)重的通貨膨脹。所以，貨幣當(dāng)局決定實行利率市場化，將利率的決定權(quán)交給市場，由市場主體自主決定利率，貨幣當(dāng)局則通過運用貨幣政策工具，間接影響和決定市場利率水平，以達(dá)到貨幣政策目標(biāo)。

二、我國利率市場化現(xiàn)存問題與對策

1.我國現(xiàn)階段利率市場化進(jìn)程存在的問題

(1)國有商業(yè)銀行應(yīng)對挑戰(zhàn)的心理準(zhǔn)備。由于體制的特殊性，利率市場化的推進(jìn)可能會遇到一些頗具“中國特色”的體制約束。而問題的嚴(yán)重性則在于，國有企業(yè)自身的經(jīng)營管理結(jié)構(gòu)并未達(dá)到完善，其行為更多傾向于非市場化，且其在資金使用方面的風(fēng)險約束機(jī)制和利益推動機(jī)制尚不健全。國有商業(yè)銀行經(jīng)營結(jié)構(gòu)不合理、資源配置效率低、管理層級多、流程不夠合理、風(fēng)險管理與內(nèi)部控制體系不夠健全、創(chuàng)新與營銷機(jī)制不夠完善、激勵不足與約束不力并存。進(jìn)行利率市場化改革，對于仍以利率收入為主要利潤、逐步同政府脫鉤的國有商業(yè)銀行來說，也實在難以承受。利率市場化將引起金融機(jī)構(gòu)在爭奪客戶方面展開激烈價格競爭，最有可能出現(xiàn)的局面是貸款利率下浮存款利率上浮，這就意味著銀行存貸款的息差大大收窄，大大壓縮我國銀行業(yè)的利潤空間。

(2)外資銀行帶來的巨大挑戰(zhàn)。外資銀行帶來的巨大挑戰(zhàn)。2001年11月，中國加入了WTO，承諾在5年內(nèi)全部取消對外資銀行的地域限制，從這時起外資銀行挑戰(zhàn)的萌芽就開始成長。外資銀行的競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在它所經(jīng)營的業(yè)務(wù)的國際化特征。外資銀行有豐富的在市場經(jīng)濟(jì)中歷練的經(jīng)驗，面對各種問題，可以采取更有效的方法去解決。同時，在外資銀行的收入來源中，中間業(yè)務(wù)占了比較大的比例，應(yīng)對利率變化風(fēng)險的能力強于我國的商業(yè)銀行。

(3)利率市場化改革與財政政策、產(chǎn)業(yè)政策等宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)配合問題。目前，在我國利率管制條件下，利率政策承擔(dān)著財政分配職能。國家可以通過規(guī)定利率水平實現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)平衡協(xié)調(diào)發(fā)展的目的。但利率市場化改革以后，利率將完全由市場供求決定，資金將隨著利率流動。國家將無法通過制定利率水平對資金在不同區(qū)域、行業(yè)和產(chǎn)業(yè)予以分配。

2.應(yīng)對利率市場化道路上存在問題的對策

(1)國有商業(yè)銀行的股份制改造要繼續(xù)完善，解決我國國有銀行長期所有者虛置的現(xiàn)象，實現(xiàn)國有銀行所有者和經(jīng)營者激勵兼容的市場化運作。按照現(xiàn)代企業(yè)的組織原則，重組國有銀行的內(nèi)部組織和機(jī)構(gòu)體系。再次，建立規(guī)范透明的財會制度，強化股東、外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)對會計信息的監(jiān)督和。繼續(xù)完善利率定價機(jī)制，強化內(nèi)部利率管理部門的職能，明確管理的原則、決策程序、授權(quán)管理辦法等內(nèi)部規(guī)章制度，建立法人集中統(tǒng)一的利率管理機(jī)制。

(2)增加市場利率的透明度，有效降低利率風(fēng)險。放開利率管制后，各家金融機(jī)構(gòu)提供的存貸款利率都是不同的，如何判斷各自不同的利率水平，公眾需要金融機(jī)構(gòu)真實的信息披露。要建立公正、透明的信息披露制度，保證金融機(jī)構(gòu)信息披露的真實性。加強利率調(diào)控和監(jiān)管，規(guī)范金融機(jī)構(gòu)利率行為，增加市場利率的透明度，正確引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)和其他社會公眾對市場利率的理性判斷。出臺利率風(fēng)險指引，強化金融機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險意識，提高利率風(fēng)險管理水平。

篇（8）

1.關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)問題。利率市場化改革關(guān)鍵步驟的實施應(yīng)找準(zhǔn)合適的時機(jī)。目前我國仍處于經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展的時期，加上制度因素作用，信貸資金的長期需求依然較為旺盛；貨幣政策以穩(wěn)健為基調(diào)并偏緊操作，整個社會的流動性同樣略顯偏緊；銀行業(yè)、特別是中小金融機(jī)構(gòu)的存款增長較為緩慢、存貸比處在偏高狀態(tài)。在這種情況下，如果一夜之間將存款利率上限放開，一方面可能導(dǎo)致存款市場利率迅速跳升、中小銀行流動性風(fēng)險可能加劇，甚至造成金融市場較大的動蕩；另一方面，更為重要的是，在信貸需求旺盛的條件下，資金成本大幅上升必然導(dǎo)致銀行同步提高貸款利率，將大部分或者全部的新增成本轉(zhuǎn)嫁到借款客戶身上，從而對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來負(fù)面沖擊。

2.關(guān)注金融市場問題。目前，我國的債券市場發(fā)展還不夠成熟，尤其是還存在一定程度的市場分割；我國債券發(fā)行采取的是審批制，而不是國際上通行的注冊制；債券市場的產(chǎn)品種類、特別是衍生產(chǎn)品不夠豐富，這些都會對利率市場化關(guān)鍵步驟的推進(jìn)構(gòu)成一定制約。雖然近年來部分市場發(fā)展很快，但其規(guī)范程度還有待提高、市場深度還有待拓展，如發(fā)行制度問題、市場分割問題、金融產(chǎn)品創(chuàng)新問題等。這些問題的存在都會影響市場基準(zhǔn)利率體系的有效構(gòu)建和金融機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險對沖能力的真正提高。因此利率市場化改革必須兼顧各方、協(xié)調(diào)推進(jìn)。

3.關(guān)注我國國情問題。利率市場化改革，不能生搬硬套發(fā)達(dá)國家和部分發(fā)展中國家利率市場化的做法，必須正視我國的國情，未來利率市場化改革能否平穩(wěn)有效推進(jìn)，與我國政府職能調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變密切相關(guān)。如果地方政府投資沖動依然很大、國有企業(yè)的預(yù)算軟約束依然存在、重要領(lǐng)域民營資本仍不能有效進(jìn)入以及要素價格沒能全面反映成本，信貸資金饑渴和利率不夠敏感的情況仍將繼續(xù)存在，宏觀調(diào)控不得不趨向收緊。在這種情況下，利率市場化改革的進(jìn)一步推進(jìn)很有可能導(dǎo)致總體利率水平的大幅上升，對經(jīng)濟(jì)金融造成負(fù)面沖擊。

4.關(guān)注銀行業(yè)風(fēng)控問題。我國仍是典型的銀行主導(dǎo)型金融體系，銀行業(yè)在各項主要金融指標(biāo)均處于主導(dǎo)地位，是金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的主力軍，也是宏觀調(diào)控的主渠道。因此，利率市場化關(guān)鍵步驟，必須充分考慮銀行業(yè)、尤其是中小銀行的財務(wù)承受能力、風(fēng)險管理能力和生存發(fā)展空間，按照實事求是、循序漸進(jìn)的原則加以推進(jìn)，避免對金融穩(wěn)定、宏觀調(diào)控乃至經(jīng)濟(jì)運行帶來不必要的負(fù)面影響。從銀行業(yè)自身的競爭格局來看，我國各類銀行業(yè)機(jī)構(gòu)的實力差別較大，部分中小金融機(jī)構(gòu)的抗風(fēng)險能力偏弱。在當(dāng)前存款保險制度、市場退出機(jī)制還有待建立健全的情況下，利率市場化關(guān)鍵步驟的推進(jìn)可能會給中小金融機(jī)構(gòu)帶來較大的沖擊，尤其是可能對中小銀行具有明顯壓力的流動性風(fēng)險，從而影響其生存和發(fā)展，對此有必要保持高度警惕。

5.關(guān)注貸款利率改革問題。近年來，利率市場化的重點一直是貸款利率，當(dāng)前貸款利率已經(jīng)半市場化，商業(yè)銀行可以在貸款基準(zhǔn)利率上上浮30%左右，其他金融機(jī)構(gòu)上浮比例更大，民間資本利率可以是基準(zhǔn)利率的4倍之高。也就是說，一年期貸款利率目前為6.56%，民間借貸是其4倍，即26.24%。在這個范圍內(nèi)受法律保護(hù)。如果貸款利率徹底市場化的話，即取消上浮限制，完全由市場、由供需決定貸款利率，那么，在存款利率不市場化前提下，在我國總體資金仍為貸方市場的情況下，貸款利率可能直線上升甚至演變?yōu)楦呃J，存貸款利差無限擴(kuò)大，銀行從貸款獲利更大，促使銀行進(jìn)一步擴(kuò)張資產(chǎn)，甚至不惜釀造不良貸款風(fēng)險。這必須引起高度警惕。

6.關(guān)注金融安全問題。利率市場化關(guān)鍵步驟的推進(jìn)將對銀行構(gòu)成四大挑戰(zhàn)，即定價風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型風(fēng)險。因此，伴隨著銀行業(yè)整體經(jīng)營風(fēng)險的加大，協(xié)同、高效的金融安全體系有待建立健全。迫切需要加速建立健全金融安全體系，包括建立適合國情的存款保險體系，完善危機(jī)預(yù)防體系和危機(jī)處置體系，切實管理好系統(tǒng)性金融風(fēng)險、確保利率市場化關(guān)鍵階段的金融穩(wěn)定。

7.關(guān)注配套改革問題。利率市場化相關(guān)的配套改革有待進(jìn)一步加快步伐、協(xié)同推進(jìn)。目前，我國生產(chǎn)要素價格體系尚未完全理順，價格型、間接式的貨幣調(diào)控模式還有待建立，人民幣匯率形成機(jī)制還有待完善，資本項下貨幣可兌換尚需大力向前推進(jìn)等。這些相關(guān)改革都可能在一定程度上制約利率市場化改革的推進(jìn)速度和推進(jìn)效果，為此，利率改革相關(guān)的配套改革措施有待加快步伐、協(xié)同推進(jìn)。

加快推進(jìn)利率市場化改革進(jìn)程的建議

利率市場化改革到了關(guān)鍵的階段，因而走好最后的一步至關(guān)重要。應(yīng)避免一蹴而就的心態(tài)，摒棄畢其功于一役的推進(jìn)思路，堅定目標(biāo)、找準(zhǔn)時機(jī)、創(chuàng)造條件、積極穩(wěn)妥地有序向前推進(jìn)。

1.利率市場化貸款利率改革可先行。周小川行長稱，“利率市場化改革正在設(shè)計論證，貸款利率改革可先行一步，存款方面可通過促進(jìn)替代性負(fù)債產(chǎn)品發(fā)展推進(jìn)”。這說明利率市場化改革已經(jīng)擺上桌面，向前推進(jìn)一步的條件基本成熟。這是央行繼擴(kuò)大人民幣匯率浮動幅度后，又一推進(jìn)金融市場化的重大改革。存款利率且慢放開，一方面存款利率一旦放開，可能造成存款利率直線走高，金融機(jī)構(gòu)資金來源成本大幅提高，從而提高貸款利率，加重實體經(jīng)濟(jì)融資成本負(fù)擔(dān)。另一方面資金價格走高后，必將吸引國際熱錢大舉進(jìn)入，推高中國資產(chǎn)價格泡沫，釀造新的金融泡沫風(fēng)險。此外，需要明確的是，利率市場化包括整個金融改革是一個系統(tǒng)性強、全國一盤棋的改革，切忌搞利率市場化改革試點，加強頂層設(shè)計和全國統(tǒng)一性改革規(guī)劃。

2.完善擴(kuò)大存貸款利率浮動幅度。日前，央行已擴(kuò)大人民幣對美元即期匯價波幅至百分之一，打開價格型工具調(diào)整空間。匯率市場化與利率市場化有望協(xié)同推進(jìn)并相互影響：當(dāng)資本大量涌入之時，由于匯率彈性較大，人民幣匯率升值，消除匯差收益，資金大量涌入使國內(nèi)資金充裕，市場化程度較高的利率便會不斷被降低，利差收益會被不斷消除，資本進(jìn)一步涌入動力就會減弱直至消除。人民幣匯率彈性增強之后，央行在有序引導(dǎo)人民幣匯率有升有貶、雙向浮動的同時，有望快速推進(jìn)利率市場化。下一步，央行應(yīng)繼續(xù)完善以擴(kuò)大存貸款利率浮動幅度為主要內(nèi)容的銀行利率市場化改革，繼續(xù)加大人民幣匯率彈性。

3.改革和完善我國金融市場。一是應(yīng)大力發(fā)展直接融資，不斷增加可交易的金融工具，擴(kuò)大市場化利率覆蓋范圍，以此與銀行信貸展開競爭，促進(jìn)銀行利率市場化。二是應(yīng)發(fā)展貨幣債券市場，通過不斷吸收新的市場參與者、增加交易品種、擴(kuò)大交易規(guī)模等，將其培育成中央銀行能有效調(diào)控，又能對其他金融市場和銀行信貸市場利率產(chǎn)生有效影響的核心金融市場，不斷完善Shibor利率使其發(fā)揮基準(zhǔn)利率作用。三是應(yīng)大力發(fā)展外匯市場，減少央行對外匯市場干預(yù)，鼓勵外匯產(chǎn)品創(chuàng)新、適度放松管制，加快推動資本項目可兌換。其中尤為重要的是構(gòu)建基準(zhǔn)利率體系和吸引更多機(jī)構(gòu)參與報價，這是形成市場化價格基準(zhǔn)的兩個基礎(chǔ)條件。

4.商業(yè)銀行要進(jìn)一步完善公司治理的架構(gòu)。一是健全董事會、監(jiān)事會和高管層分工制約的體系，按照以人為本、統(tǒng)籌兼顧，全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)的原則，處理好速度、效益、風(fēng)險、質(zhì)量的關(guān)系，更新經(jīng)營理念、改進(jìn)管理方法、規(guī)范競爭行為，不斷強化銀行的自我約束能力、自我完善能力、自我調(diào)整能力和自我轉(zhuǎn)型能力。二要提高風(fēng)險定價能力，全面考慮資金成本、風(fēng)險程度、綜合貢獻(xiàn)、客戶關(guān)系等因素，從理念、架構(gòu)、流程、考核、方法、技術(shù)等方面多管齊下，建立和完善風(fēng)險定價體系，做到成本可知、風(fēng)險可控、收益可計。三要全面提升資產(chǎn)負(fù)債管理水平，應(yīng)深化應(yīng)用內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價機(jī)制，完善市場風(fēng)險管理體系，更加有效地管理流動性風(fēng)險和市場風(fēng)險。四是圍繞服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的需要，努力提高金融產(chǎn)品創(chuàng)新能力。

篇（9）

中圖分類號：F822.1文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號：1673-291X（2008）19-0086-02

利率市場化改革作為金融體制改革的重要部分，無論是在理論上還是在實踐上都受到了國際上的廣泛關(guān)注。利率市場化，是指政府完全或部分放棄對利率的直接管制，使利率由金融市場上資金的供求關(guān)系決定，利率的上下按價值規(guī)律自發(fā)調(diào)節(jié)[1]。利率市場化作為利率決定機(jī)制的變遷，會伴隨有一定的成本及由此而獲得的收益，而要成功實現(xiàn)利率市場化，使其收益大于成本是需要具備相應(yīng)的條件的。

一、利率市場化問題的提出

20世紀(jì)70年代，經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥金農(nóng)和肖從發(fā)展中國家貨幣金融特殊性的角度出發(fā)，對發(fā)展中國家的貨幣金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系作了系統(tǒng)的論述。他們的“金融抑制論”、“金融深化理論”為發(fā)展中國家進(jìn)行利率市場化改革提供了理論依據(jù)[2]。眾多發(fā)展中國家于20世紀(jì)七八十年代紛紛進(jìn)行了利率市場化改革的實踐，但以失敗者居多，不但沒有達(dá)到改革的預(yù)期目標(biāo)，反而引發(fā)了不同形式的金融危機(jī)，給宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成了很大損失［3］。根據(jù)金融發(fā)展理論的分析，發(fā)展中國家是有必要實行利率市場化的，所以問題的關(guān)鍵是如何來實現(xiàn)利率市場化。

利率市場化是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程。利率市場化的整個過程既要具備相應(yīng)的前提條件，在利率市場化過程中又要有相應(yīng)的制度保障和監(jiān)管措施，決不可以將其簡單地交給市場，讓市場的自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制來替我們完成這一艱巨的任務(wù)。而對于發(fā)展中國家來說，若想引入利率市場化改革必須仔細(xì)分析其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和監(jiān)管水平。根據(jù)現(xiàn)有理論和實證研究表明，利率市場化的初始條件對利率市場化改革的效應(yīng)具有重要影響，所以有必要對利率市場化所應(yīng)具備的初始條件進(jìn)行清楚的認(rèn)識。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)條件

穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是發(fā)展中國家實施利率市場化最重要也是最基本的前提條件，也是利率市場化順利運作的最根本的載體。當(dāng)某國經(jīng)濟(jì)從計劃經(jīng)濟(jì)走向市場經(jīng)濟(jì)時，市場機(jī)制將逐漸取代原有的計劃機(jī)制而在經(jīng)濟(jì)生活中起主導(dǎo)和支配作用，健康穩(wěn)定的宏觀環(huán)境有助于利率杠桿和價格體系有效發(fā)揮作用。而當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定時，無論是過熱時期還是蕭條時期，實施利率市場化都可能造成經(jīng)濟(jì)更大的波動，這又會反作用于利率市場化，使改革受挫[4]，并且可能導(dǎo)致發(fā)生不同程度的金融危機(jī)。市場市場化的宏觀經(jīng)濟(jì)條件主要有兩個方面。

1.宏觀經(jīng)濟(jì)條件的定性要求

首先，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。經(jīng)濟(jì)增長通常是一國國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長，這是金融發(fā)展的基石，作為金融部門基礎(chǔ)的實際經(jīng)濟(jì)部門只有在維持一個較長時期的增長后，才能積聚起相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)實力來支撐金融改革。

其次，國際經(jīng)濟(jì)波動不大。經(jīng)濟(jì)全球化已經(jīng)使每個國家很難脫離別國的影響而獨善其身。所以只有交往中的各國經(jīng)濟(jì)都比較平穩(wěn)發(fā)展，尤其是匯率比較穩(wěn)定，國外游資沒有大進(jìn)大出，國內(nèi)的利率市場化才能順利進(jìn)行。

第三，財政紀(jì)律嚴(yán)格有序。這主要指政府向央行的借款問題，即“政府借款需求必須是可接受的，以此避免中央銀行儲備貨幣產(chǎn)生通貨膨脹性的擴(kuò)張?！盵5]而引起這一擴(kuò)張的情況有兩種：一是政府國內(nèi)借債的直接影響，即可能出現(xiàn)的財政政策的“擠出效應(yīng)”；另一種是政府借債的間接影響，即面對巨大的資本流入，中央銀行為了避免本幣匯率上升，必須大量購入外幣，從而導(dǎo)致貨幣的擴(kuò)張結(jié)果。

第四，物價水平基本穩(wěn)定。這是宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的最突出表現(xiàn)和基本標(biāo)志。發(fā)展中國家利率市場化的實踐表明，在存在高度通脹的國家，利率放開后往往導(dǎo)致過高的名義利率，會出現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)無法適應(yīng)而經(jīng)營困難。并且在這種物價不穩(wěn)的狀態(tài)下的利率市場化往往又會帶來物價的進(jìn)一步上揚，增大宏觀經(jīng)濟(jì)的震蕩性，形成惡性循環(huán)。

第五，資本項目控制有力。對發(fā)展中國家來說，對資本項目的適當(dāng)管制有助于經(jīng)濟(jì)的健康運行。從當(dāng)今世界形勢來看，國際游資規(guī)模之大已達(dá)驚人程度。東南亞金融危機(jī)所展示的國際游資對于一國金融體系甚至整個經(jīng)濟(jì)體系的巨大沖擊力至今仍令人心有余悸。如果實現(xiàn)利率市場化后迅速放開資本項目管制，任由規(guī)模巨大的國際游資對國內(nèi)金融體系肆意沖擊，將很難控制其中所隱藏的金融風(fēng)險，這會扭曲利率市場化所帶來的正效應(yīng)。

2.宏觀經(jīng)濟(jì)條件的定量判斷標(biāo)準(zhǔn)

各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實踐表明，沒有科學(xué)的量化指標(biāo)作為指導(dǎo)，各種經(jīng)濟(jì)決策成功實行的可能性就不大。通過經(jīng)濟(jì)學(xué)家對泰國、阿根廷、智利等發(fā)展中國家利率市場化前GDP增長率、通貨膨脹率、金融深化率等指標(biāo)的實證分析，可得出一國在選擇進(jìn)行利率市場化時宏觀經(jīng)濟(jì)條件的三個定量判斷標(biāo)準(zhǔn)。

首先，經(jīng)濟(jì)運行穩(wěn)定性定量標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)中國學(xué)者史寶平的實證研究可得，一國利率市場化的時點應(yīng)選擇在宏觀經(jīng)濟(jì)最近三年穩(wěn)定增長，GDP增長率的變異系數(shù)在0.6以下、平均通貨膨脹率在5%以下[6]。

其次，資金市場規(guī)模與金融深化定量標(biāo)準(zhǔn)。較高的金融深化程度不僅反映一國現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)和資金市場的發(fā)展，而且反映相對較低的通貨膨脹及緩和的金融抑制。較大的資金市場規(guī)模和較高的金融深化率在進(jìn)行利率市場化時，更能加速金融深化發(fā)展。一國實行利率市場化一般應(yīng)選擇在最近五年的真實金融深化率達(dá)到60%以上、銀行信貸占GDP的比重達(dá)到80%以上的時點上。

第三，財政赤字規(guī)模的定量標(biāo)準(zhǔn)。在實行利率市場化前應(yīng)保持財政收支基本平衡，財政赤字應(yīng)控制在GDP的3%～5%，并且財政赤字要通過發(fā)行國債等非通脹的方式來彌補，中央銀行不應(yīng)為財政透支。如果財政赤字主要通過中央銀行貸款彌補，會形成通貨膨脹的主要壓力。在這個問題的處理上，阿根廷的利率市場化改革提供了佐證。

三、微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件

1.對銀行體系的要求

銀行作為貨幣經(jīng)營的最重要主體，它們的經(jīng)營管理體制是否科學(xué)合理，自身是否具備充足的資本實力，能否保證所經(jīng)營資產(chǎn)的質(zhì)量，是利率市場化成功與否的關(guān)鍵。

第一，實行銀行體制改革。對于廣大發(fā)展中國家而言，銀行體系中一般都是國有銀行占絕對地位。所以在這種背景下，必須在推進(jìn)利率市場化之前對銀行制度加以調(diào)整，來為改革順利進(jìn)行作好準(zhǔn)備。這種調(diào)整可體現(xiàn)為兩個方面：一是國有銀行民營化，使之成為真正獨立的市場主體，對金融市場利率變化迅速作出反應(yīng)；二是國有銀行實行商業(yè)化經(jīng)營，政府給予其極大的經(jīng)營自，并且在外部監(jiān)管和內(nèi)部監(jiān)管方面實行有效機(jī)制，增強銀行的市場行為能力和抗風(fēng)險能力。

第二，積累較充裕的資本。這主要體現(xiàn)在貨幣資本上。為了經(jīng)營上的安全，按《巴塞爾協(xié)議》規(guī)定銀行的自有資本不能少于8%。另外信息資本和人力資本不可或缺。在信息資本方面，銀行在進(jìn)行正常的業(yè)務(wù)活動中，需要盡可能詳細(xì)地獲取有關(guān)人的信息，減輕信息約束。在實行利率市場化后，銀行在已積聚的信息資源基礎(chǔ)上能夠順利地適應(yīng)新的市場環(huán)境；在人力資本方面，人是系統(tǒng)中最活躍的因素，信息是通過人來收集和處理的，系統(tǒng)行為決策是由人來制定與執(zhí)行的，工作人員的技能水平及內(nèi)部激勵制度對銀行的長期發(fā)展具有極為重要的作用。所以提高人力資本數(shù)量與質(zhì)量是銀行適應(yīng)利率市場化環(huán)境、加強競爭力的一個關(guān)鍵性因素。

第三，提高銀行資產(chǎn)質(zhì)量。實行利率市場化，利率的決定機(jī)制、利率結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，會對銀行原有的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)帶來沖擊，并且利率市場化后的激烈競爭會暴露出銀行資產(chǎn)負(fù)債原來所被掩蓋的缺陷。如果銀行資產(chǎn)質(zhì)量較差，那么在新的市場機(jī)制下，銀行的這種資產(chǎn)體系的脆弱性會加大，進(jìn)而可能導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量狀況的進(jìn)一步惡化，難以保持金融資源的供應(yīng)。所以銀行資產(chǎn)質(zhì)量是有效推行利率市場化、維護(hù)金融體系穩(wěn)健性所需具備的一個基本要素。

2.對企業(yè)組織的要求

企業(yè)組織作為使用價值的最重要創(chuàng)造者，它是否具備了相關(guān)的條件，也是利率市場化成功與否的重要一環(huán)。

首先，建立良好的產(chǎn)權(quán)制度。關(guān)于這個方面，需要考慮企業(yè)存在的所有權(quán)形勢以及在現(xiàn)代企業(yè)制度中所有權(quán)與控制權(quán)分離的結(jié)構(gòu)設(shè)計與執(zhí)行。其總的原則是從產(chǎn)權(quán)方面形成對企業(yè)的有效約束與激勵機(jī)制，提高市場主體的行為能力，是指對資金產(chǎn)生合理需求，避免由所有權(quán)約束不力而產(chǎn)生扭曲的信貸需求，從而使利率決定機(jī)制更為有效。

其次，形成合理的資產(chǎn)負(fù)債率。對企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債比例起決定性作用的一項因素是企業(yè)的融資成本，主要由債務(wù)成本和股權(quán)成本來確定。利率的變化會對成本的構(gòu)成比例造成影響，所以企業(yè)需要根據(jù)在收益一定的情況下，融資成本達(dá)到最小化的原則來構(gòu)造一個合理的資產(chǎn)負(fù)債率。對于廣大發(fā)展中國家來說，普遍的情況是資本市場不發(fā)達(dá)，個人財富擁有水平不高，企業(yè)自源融資較少，更多地依賴外援融資，負(fù)債比重較大。因此，廣大發(fā)展中國家在為利率市場化作準(zhǔn)備的過程中，逐漸降低企業(yè)負(fù)債率是一項重要任務(wù)[7]。

總之，以上對發(fā)展中國家實現(xiàn)有效利率市場化的條件不是相互割裂的。它們滲透于整個利率市場化的進(jìn)程，只不過是在不同的方面所表現(xiàn)的突出程度有所不同。這些條件與利率市場化本身之間也是一種互動關(guān)系，實行利率市場化需要這些條件，而有效利率市場化的實現(xiàn)又會反過來促進(jìn)這些條件的完善。

參考文獻(xiàn)：

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[5] Maxwell J.Fry. Interest-Rate Liberalization and Monetary Control in China.Experiences with Financial Liberalization. Kanhaya I

篇（10）

目前，我國利率市場化進(jìn)一步改革的重點任務(wù)是實現(xiàn)存款利率市場化。我認(rèn)為，需要重視以下三個重點問題：一是整體改革的協(xié)同性，即，利率市場化改革同要素市場改革以及與其他金融改革的戰(zhàn)略協(xié)同問題。二是存款利率市場化改革成本分?jǐn)倖栴}，即，對中小銀行和小微企業(yè)的引導(dǎo)和保護(hù)。三是根據(jù)存款利率市場化完成后經(jīng)濟(jì)金融新特征和新格局，建立經(jīng)濟(jì)金融新機(jī)制。為此建議如下：

一、加強省級層面存款利率市場化改革工作聯(lián)席互動、重大改革協(xié)同機(jī)制建設(shè)工作。在各省市設(shè)立聯(lián)動協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，與國家有關(guān)部委緊密銜接溝通，搞好存款利率市場化改革推進(jìn)工作。各省市聯(lián)動協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)要深入調(diào)研和及時掌握區(qū)域相關(guān)問題和情況并上報反映、表達(dá)訴求，推進(jìn)改革工作。應(yīng)深入研究存款利率市場化改革所涉及的與其他改革的協(xié)同問題。加強國有企業(yè)改革和利率市場化改革同步協(xié)調(diào)推進(jìn)工作。以建立混合所有制為方向?qū)嵤┯嘘P(guān)類型的國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革、以建立協(xié)調(diào)運轉(zhuǎn)有效制衡的法人治理結(jié)構(gòu)為目標(biāo)實施國有企業(yè)公司治理改革、以建立職業(yè)經(jīng)理人制度為重點內(nèi)容實施國有企業(yè)人力資本和激勵約束機(jī)制改革。通過上述改革，強化國有企業(yè)財務(wù)硬約束，提高利率市場化融資主體及國有商業(yè)銀行的市場化程度。同時，逐步減弱存貸比指標(biāo)對商業(yè)銀行的制約，逐步降低存款準(zhǔn)備金率，盡快實施存款保險金制度，完善商業(yè)銀行危機(jī)管理和破產(chǎn)機(jī)制。

二、按照“成本分?jǐn)?、分類施策、保護(hù)中小”的原則建立存款利率市場化改革成本分?jǐn)倷C(jī)制。存款利率市場化改革成本主要包括：中小商業(yè)銀行市場化改革轉(zhuǎn)型不足、風(fēng)險定價能力不能匹配存款利率市場化要求的風(fēng)險成本；貨幣政策新規(guī)則傳導(dǎo)機(jī)制不順暢的風(fēng)險成本；相關(guān)財政體制改革和政府職能改革的風(fēng)險成本；中小企業(yè)融資難和融資貴的融資成本等。應(yīng)按照商業(yè)銀行、融資企業(yè)、中央和地方政府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等主體分類，明確改革責(zé)任、實施改革舉措，分擔(dān)改革成本。建議：在自貿(mào)區(qū)實施存款利率市場化先行先試，并擴(kuò)大自貿(mào)區(qū)中小商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)準(zhǔn)人數(shù)量，更好地帶動中小商業(yè)銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)型；支持中小商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營，逐步允許中小商業(yè)銀行控股或參股其他金融機(jī)構(gòu)以及跨業(yè)投資經(jīng)營，保護(hù)中小商業(yè)銀行漸進(jìn)適應(yīng)存款利率市場化的影響；加強中小企業(yè)發(fā)債、上市、財政專項扶持基金等政策的支持力度，提高中小企業(yè)直接融資的便利，減弱存款利率市場化改革對中小企業(yè)融資成本的沖擊。

三、構(gòu)建適應(yīng)存款利率市場化完成時期的經(jīng)濟(jì)金融新機(jī)制。存款利率市場化后利率變化趨勢總體呈現(xiàn)先高后低的態(tài)勢。在間接融資占比依然高企的階段，存款供需關(guān)系依然緊張，存款利率上升并中高位運行；在直接融資比重顯著提升、間接融資比重不斷下降的階段，存款供需關(guān)系逐步均衡，存款利率下降并中低位運行。同時，存款利率市場化后“倒逼效應(yīng)”明顯，利率市場化促使商業(yè)銀行市場化改革深入推進(jìn)，在這種協(xié)同推進(jìn)、進(jìn)而倒逼推進(jìn)效應(yīng)的基礎(chǔ)上，逐步實現(xiàn)市場供求決定的利率形成機(jī)制，使市場機(jī)制在資源配置中發(fā)揮基礎(chǔ)作用。此外，存款利率市場化后貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)構(gòu)不同：貨幣政策工具由價格和數(shù)量并重轉(zhuǎn)化為主要通過公開市場操作錨定短期貨幣市場利率；貨幣政策傳導(dǎo)路徑由價格和數(shù)量工具直接作用于銀行存貸業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化為通過公開市場操作傳導(dǎo)至資本市場和銀行體系。因此，建議：大力發(fā)展資本市場，提高直接融資比重，構(gòu)建直接融資和間接融資結(jié)構(gòu)合理、相互支撐的融資體系；在適當(dāng)扶持和保護(hù)中小商業(yè)銀行基礎(chǔ)上，發(fā)揮存款利率市場化倒逼效應(yīng)，促使中小商業(yè)銀行實現(xiàn)綜合化、集約化、差異化、特色化轉(zhuǎn)型發(fā)展；區(qū)分間接融資比重較高階段和融資結(jié)構(gòu)均衡階段等兩個不同階段存款利率運行的不同特點，做好貨幣政策工具選擇和利率調(diào)控管理工作?？稍谝悦绹鵀榇淼摹奥?lián)邦基金利率機(jī)制”和以歐洲央行為代表的“利率走廊機(jī)制”研究基礎(chǔ)上設(shè)立我國利率調(diào)控機(jī)制。在存款利率市場化后的初期，利率調(diào)控可實施“分段錨定”，既錨定隔夜市場利率，又關(guān)注其他短期利率。同時，加快建立從機(jī)構(gòu)監(jiān)管轉(zhuǎn)化為功能監(jiān)管的金融監(jiān)管新機(jī)制，適應(yīng)商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營趨勢。