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時(shí)間：2023-07-06 16:29:32
序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇投資回報(bào)率定價(jià)法范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。
規(guī)制(Regulation)，中文也譯成“管制”，在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域通常是指政府部門或立法機(jī)關(guān)根據(jù)一定的規(guī)則對(duì)構(gòu)成特定經(jīng)濟(jì)關(guān)系的經(jīng)濟(jì)主體的活動(dòng)進(jìn)行限制的行為，如市場準(zhǔn)入、價(jià)格管制、數(shù)量限制或經(jīng)營許可等。對(duì)公用事業(yè)行業(yè)的價(jià)格進(jìn)行監(jiān)管規(guī)制是政府部門的重要職責(zé)之一，對(duì)于保障民生、確保企業(yè)可持續(xù)發(fā)展、維護(hù)社會(huì)公平均有重要意義。目前我國公用事業(yè)價(jià)格規(guī)制正隨著行業(yè)的市場化推進(jìn)處于初步建立階段，在實(shí)際實(shí)施過程中還存在諸多問題，探討公用事業(yè)價(jià)格規(guī)制有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。
一、國外公用事業(yè)行業(yè)價(jià)格規(guī)制的主要方法
國外對(duì)公用事業(yè)進(jìn)行價(jià)格規(guī)制（管制）的方法較為成熟，主要有成本基準(zhǔn)定價(jià)法、有效成本定價(jià)法、投資回報(bào)率定價(jià)法、最高限價(jià)法等。目前運(yùn)用較成熟的是以美國為代表的投資回報(bào)率定價(jià)法和英國為代表的最高限價(jià)法。美國采用的投資回報(bào)率價(jià)格管制，通常由被管制企業(yè)首先向管制者提出要求提高價(jià)格（或投資回報(bào)率）的申請，管制者經(jīng)過一段時(shí)間考察期，根據(jù)那些影響價(jià)格的因素變化情況，對(duì)企業(yè)提出的價(jià)格（或投資回報(bào)率）水平作必要調(diào)整，最后確定企業(yè)的投資回報(bào)率，作為企業(yè)在某一特定時(shí)間內(nèi)定價(jià)的依據(jù)，其投資回報(bào)率價(jià)格管制模型為：
R(p.q)=C+S(RB)
其中：R為企業(yè)收入函數(shù)，它決定于產(chǎn)品價(jià)格（p）和數(shù)量（q）；C為成本費(fèi)用（如燃料成本、工資、稅收和折舊等）；S為政府規(guī)定的投資回報(bào)率；RB為投資回報(bào)率基數(shù)（Rate Base），即企業(yè)資本投資總額。投資回報(bào)率定價(jià)法讓公用事業(yè)企業(yè)投入的資本有規(guī)定的收益回報(bào)，并以此逆推產(chǎn)品價(jià)格。
英國政府在20世紀(jì)80年代初的管制體制改革中，把管制價(jià)格和零售價(jià)格指數(shù)與生產(chǎn)效率掛鉤，形成了英國特色的（RPI-X）最高限價(jià)管制模型，具體公式為：
Pt+1=Pt（1+RPI-X)
其中：其中Pt是t期的產(chǎn)品允許最高名義價(jià)格，RPI表示零售價(jià)格指數(shù)（Retail Price Index），即通貨膨脹率，X是由管制者確定的，在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)效率增長的百分比。英國采用的調(diào)整期為3-5年，它適用于單一定價(jià)和綜合定價(jià)等。
通常認(rèn)為，最高限價(jià)管制更適用于基礎(chǔ)投入已相對(duì)完善，產(chǎn)品技術(shù)、服務(wù)水平已相對(duì)較高，不需刺激投入的情況。我國目前在公用事業(yè)行業(yè)主要采用的是成本加成模式的定價(jià)機(jī)制，更接近美國的投資回報(bào)率定價(jià)模式，都屬于成本導(dǎo)向型價(jià)格管制，這也符合目前我國公用事業(yè)行業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況和發(fā)展需要。
二、目前我國公用事業(yè)行業(yè)價(jià)格規(guī)制現(xiàn)狀和存在的問題
目前我國對(duì)公用事業(yè)行業(yè)價(jià)格規(guī)制主要是在成本加成定價(jià)基礎(chǔ)上建立的一系列成本監(jiān)審、價(jià)格聽證等價(jià)格管制體系。如《中華人民共和國價(jià)格法》,《政府制定價(jià)格成本監(jiān)審辦法》《定價(jià)成本監(jiān)審一般技術(shù)規(guī)范》《政府制定價(jià)格聽證辦法》，此外，還有國家和省針對(duì)不同行業(yè)的價(jià)格規(guī)制法規(guī)，如：《城市供水定價(jià)成本監(jiān)審辦法（試行）》、《廣東省物價(jià)局城市污水定價(jià)成本監(jiān)審辦法》等等。隨著公用事業(yè)行業(yè)市場化的逐步推進(jìn)，目前已初步構(gòu)建起相應(yīng)的價(jià)格規(guī)制體系。但長期以來，我國的公用事業(yè)都是當(dāng)作政府福利事業(yè)在發(fā)展，過多強(qiáng)調(diào)其公益性，與現(xiàn)實(shí)的市場化運(yùn)營要求不斷發(fā)生沖突，產(chǎn)生新的問題，促使目前的價(jià)格規(guī)制管理不斷完善。
1、公用事業(yè)價(jià)格規(guī)制法制環(huán)境不完善
我國對(duì)公用事業(yè)進(jìn)行價(jià)格規(guī)制主要是根據(jù)《中華人民共和國價(jià)格法》進(jìn)行的。目前的價(jià)格管理尚處于放松管制和重塑監(jiān)管并存的階段，尚沒有專門的公用事業(yè)價(jià)格監(jiān)管的法規(guī)，改革先行而法規(guī)滯后且不完善；在已有的法規(guī)中，各行業(yè)成本規(guī)制程度不一，國家和地方法規(guī)相沖突等時(shí)有存在；在協(xié)調(diào)企業(yè)、消費(fèi)者和國家的利益上現(xiàn)有規(guī)制又往往沒有明確或得不到有效的執(zhí)行，這導(dǎo)致法律的操作性差。此外，規(guī)制機(jī)構(gòu)、規(guī)制權(quán)力缺乏監(jiān)督、約束機(jī)制也是當(dāng)前一個(gè)較為突出的一個(gè)問題。
2、價(jià)格規(guī)制主體職能交叉重疊、多頭監(jiān)管
目前我國公用事業(yè)價(jià)格規(guī)制權(quán)力分散、多頭監(jiān)管情況較為嚴(yán)重。企業(yè)往往需要面臨來自價(jià)格部門、行業(yè)監(jiān)管部門、財(cái)政部門等多個(gè)部門的管理，各部門因?yàn)樽陨砝媪霾煌趾茈y與其他部門取得一致，結(jié)果變成要不就是多方爭著管，要不就是互相推諉，使得事情懸而不決或出現(xiàn)監(jiān)管真空，嚴(yán)重影響政府監(jiān)管效率，更重要的是對(duì)公用事業(yè)企業(yè)的正常生產(chǎn)運(yùn)營帶來不利影響。
3、價(jià)格規(guī)制與服務(wù)質(zhì)量監(jiān)管的關(guān)聯(lián)度不強(qiáng)
目前政府對(duì)公用事業(yè)價(jià)格的監(jiān)管較多，尤其是對(duì)成本的監(jiān)管。但同時(shí)相關(guān)部門對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量管制卻較少。實(shí)際上不同的產(chǎn)品和服務(wù)一定對(duì)應(yīng)的是不同的成本和價(jià)格，脫離質(zhì)量來談價(jià)格很明顯是不合理的。以城市供水而言，目前，政府對(duì)供水行業(yè)的定價(jià)、成本監(jiān)審等出臺(tái)了一系列法規(guī)條例，對(duì)供水服務(wù)質(zhì)量也有明確的要求，但二者相互獨(dú)立、不成體系，供水企業(yè)的自來水價(jià)格只和其成本相關(guān)，而與其質(zhì)量和服務(wù)無關(guān)。成本價(jià)格規(guī)制不能獨(dú)立于運(yùn)營業(yè)績及服務(wù)水準(zhǔn)等系統(tǒng)規(guī)制之外，否則單純地強(qiáng)調(diào)成本控制必將對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)安全保障、服務(wù)提升產(chǎn)生不利影響，更影響到社會(huì)整體效率和公平。
4、成本監(jiān)管重于約束，缺乏激勵(lì)
完善的成本價(jià)格監(jiān)管制度應(yīng)既對(duì)企業(yè)起到約束作用，同時(shí)也建立起對(duì)企業(yè)的激勵(lì)機(jī)制。從目前所的關(guān)于定價(jià)成本的系列法規(guī)文件來看，法規(guī)制定者的思路都主要關(guān)注于成本的約束、限制，忽視競爭和激勵(lì)。例如，國家發(fā)改委制定的《定價(jià)成本監(jiān)審一般技術(shù)規(guī)范》對(duì)職工工資等體現(xiàn)管理效率的指標(biāo)，在監(jiān)審時(shí)要求按照超過限值按限值、低于限值則據(jù)實(shí)確定的原則，有些標(biāo)準(zhǔn)值的確定在實(shí)際執(zhí)行中更往往采用的是行業(yè)優(yōu)秀標(biāo)準(zhǔn)。
合理有效的公共定價(jià)，既要顧及到公用事業(yè)產(chǎn)品的公共屬性，同時(shí)也應(yīng)在一定程度上體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的追求；既要考慮建立價(jià)格約束機(jī)制，也應(yīng)激勵(lì)優(yōu)秀的企業(yè)繼續(xù)提升效率，并防止出現(xiàn)“鞭打快牛”現(xiàn)象。
5、凈資產(chǎn)利潤率偏低，對(duì)投資者利益保護(hù)不夠
長期以來，公用事業(yè)行業(yè)都被當(dāng)作社會(huì)福利事業(yè)對(duì)待，價(jià)格長期低位運(yùn)行，凈資產(chǎn)利潤率遠(yuǎn)低于社會(huì)平均利潤率。理論上來說，成本是價(jià)格形成的基礎(chǔ)，價(jià)格是成本的反映。但目前的公用事業(yè)行業(yè)價(jià)格工作卻往往處于一種被動(dòng)反應(yīng)、嚴(yán)重滯后的狀態(tài)。在相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)隨著上游成本的上升、基礎(chǔ)投入的不斷加大、服務(wù)水平提升，企業(yè)成本持續(xù)增長，價(jià)格卻無法及時(shí)體現(xiàn)成本的變化，且缺乏及時(shí)的補(bǔ)償機(jī)制，企業(yè)日漸陷入經(jīng)營困境。據(jù)北京市首次調(diào)查行業(yè)平均利潤率發(fā)現(xiàn)，在七大行業(yè)平均利潤率水平14%的情況下，公用事業(yè)行業(yè)利潤水平處于最低水平：城市公共交通業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤率只有1.76%，供水業(yè)利潤率為-8.2%。廣東省物價(jià)局公布的一項(xiàng)調(diào)研結(jié)果也表明：2010年全省自來水經(jīng)營虧損比例達(dá)66.3%。
三、完善公用事業(yè)行業(yè)價(jià)格規(guī)制的建議
1、建立健全相關(guān)的法律法規(guī)，完善法制環(huán)境
首先，要以立法為先導(dǎo)。在當(dāng)前公用事業(yè)行業(yè)市場化改革持續(xù)推進(jìn)的情況下，政府要能夠先行頒布相關(guān)的法律法規(guī)，明確基本原則和操作思路，以加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的引導(dǎo)和監(jiān)管，同時(shí)規(guī)范相關(guān)部門的行為，減少一些不必要的干預(yù)。其次，要根據(jù)現(xiàn)實(shí)需要對(duì)相關(guān)的法律法規(guī)進(jìn)行及時(shí)的修正和更新，實(shí)現(xiàn)法規(guī)的動(dòng)態(tài)化，提高規(guī)制效率。再者，法律也要有配套政策出臺(tái)，以加強(qiáng)法律的可執(zhí)行性。針對(duì)各行業(yè)的不同特點(diǎn)，政府要相應(yīng)出臺(tái)針對(duì)性強(qiáng)、可操作性高的行業(yè)政策，并在政策制定時(shí)廣泛聽取社會(huì)大眾和行業(yè)協(xié)會(huì)的意見。
2、完善監(jiān)管機(jī)制，力求提升監(jiān)管的效率
價(jià)格規(guī)制不僅僅要從企業(yè)層面加強(qiáng)機(jī)制建設(shè)，也要從政府層面加強(qiáng)規(guī)制機(jī)制的建設(shè)。政府需要明確規(guī)制主體和權(quán)限范圍，避免出現(xiàn)部門間推諉或者責(zé)任不清楚的現(xiàn)象，理順監(jiān)管流程。此外，價(jià)格規(guī)制應(yīng)強(qiáng)調(diào)被規(guī)制者以及社會(huì)公眾的參與，程序公開透明，讓各方意見都能得到合理表達(dá)，同時(shí)建立和完善價(jià)格聽證制度、規(guī)制談判制度、信息公開制度等基本制度。尤其值得關(guān)注的是借鑒發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)，建立規(guī)制談判制度，這要求行政機(jī)關(guān)在擬議相關(guān)規(guī)章前，先設(shè)立由規(guī)制者和被規(guī)制者以及其他利害關(guān)系人和公眾代表組成的協(xié)商談判委員會(huì)。規(guī)制機(jī)構(gòu)的規(guī)章制定必須依據(jù)協(xié)商談判達(dá)成的合意，以提升整個(gè)監(jiān)管的效率和效果。
3、改進(jìn)定價(jià)機(jī)制，強(qiáng)化價(jià)格規(guī)制的合理性
（1）完善成本監(jiān)審政策，引導(dǎo)成本監(jiān)審?fù)硇曰?、合理化方向發(fā)展
成本監(jiān)審是定價(jià)的基礎(chǔ)，政府要做好成本監(jiān)審的有效性和合理性。首先，要對(duì)現(xiàn)行成本監(jiān)審規(guī)章制度進(jìn)行梳理，并通過與被規(guī)制方和獨(dú)立第三方等公眾參與的形式進(jìn)行商討，以加強(qiáng)成本監(jiān)審政策的務(wù)實(shí)和合理性。其次，要建立有激勵(lì)性、符合現(xiàn)實(shí)的成本控制參數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)成本辦法，針對(duì)不同的行業(yè)特點(diǎn)進(jìn)行有差異性的指標(biāo)設(shè)立。對(duì)效率高的、產(chǎn)品好、服務(wù)水平高的企業(yè)要通過參數(shù)和指標(biāo)的設(shè)立體現(xiàn)其激勵(lì)作用。最后，合理的定價(jià)機(jī)制應(yīng)引入成本預(yù)估機(jī)制。公用事業(yè)行業(yè)涉及的主要是基礎(chǔ)性行業(yè)，具有投入大、資金沉淀高、回收緩慢等特點(diǎn)，在財(cái)政不投入的情況下，如果沒有價(jià)格的支持，公用事業(yè)行業(yè)的發(fā)展寸步難行。合理的定價(jià)成本應(yīng)包括歷史監(jiān)審成本和未來合理增減的成本（包含投資成本）。也就是說政府在制定價(jià)格時(shí)就應(yīng)對(duì)未來生產(chǎn)要素價(jià)格變動(dòng)以及規(guī)劃投入所導(dǎo)致的成本增減進(jìn)行合理預(yù)計(jì)，以維持更長時(shí)間內(nèi)定價(jià)的合理公平性，促進(jìn)企業(yè)的良性健康發(fā)展。
（2）逐步提高企業(yè)投資回報(bào)至合理盈利水平
現(xiàn)行定價(jià)政策下，除確定定價(jià)成本外，定價(jià)的另一關(guān)鍵點(diǎn)就在于利潤水平的確定。目前公用事業(yè)行業(yè)普遍存在遠(yuǎn)低于社會(huì)平均回報(bào)率水平的情況，這不是市場化運(yùn)行環(huán)境下的企業(yè)正常狀況。長期以往將對(duì)企業(yè)和行業(yè)的發(fā)展不利，進(jìn)而影響到城市發(fā)展和社會(huì)福利水平。公用事業(yè)行業(yè)的價(jià)格和利潤應(yīng)回歸到其合理水平，合理盈利水平應(yīng)綜合考慮以下幾點(diǎn)：1、同期銀行中長期貸款利率。2、與社會(huì)平均回報(bào)率不應(yīng)有過大差距3、企業(yè)通過利潤積累所形成的資本公積應(yīng)該滿足與城市發(fā)展相適應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)建設(shè)的投資需求。
參考文獻(xiàn)：
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中圖分類號(hào)：TU996文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：
1、引言
城市燃?xì)馀c城市自來水、電力、電信、郵政、公共運(yùn)輸?shù)纫粯樱浅鞘兄匾幕A(chǔ)設(shè)施和城市公用事業(yè)，是城市社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的載體。城市燃?xì)獾纳a(chǎn)和供應(yīng)直接關(guān)系到社會(huì)公共利益和公共安全，關(guān)系到人民群眾生活質(zhì)量以及城市經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。城市燃?xì)庖殉蔀閲窠?jīng)濟(jì)中具有先導(dǎo)性、全局性的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，其服務(wù)功能以及由此形成的城市環(huán)境將成為城市的財(cái)富和資源。目前，隨著我國自然壟斷產(chǎn)業(yè)逐漸向國際市場開放，燃?xì)獾膬r(jià)格必須與國際接軌，因此，對(duì)我國城市燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)的價(jià)格管制進(jìn)行研究并進(jìn)行完善是十分必要的。
2、我國城市燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)價(jià)格管制的現(xiàn)狀及存在的問題
2.1我國城市燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)價(jià)格形成機(jī)制
目前關(guān)于城市燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)的價(jià)格形成機(jī)制一般有兩種：第一種為完全競爭條件下的價(jià)格形成機(jī)制，也稱為競爭性市場定價(jià)機(jī)制；第二種為政府管制條件下的價(jià)格形成機(jī)制，也稱為壟斷市場定價(jià)機(jī)制。市場競爭條件下的城市燃?xì)鈨r(jià)格形成機(jī)制是指處于競爭性市場的燃?xì)猱a(chǎn)品的價(jià)格由市場供求關(guān)系決定，并遵循價(jià)格規(guī)律。燃?xì)庀M(fèi)者依據(jù)價(jià)格信號(hào)調(diào)整消費(fèi)量，燃?xì)馍a(chǎn)、供應(yīng)商同樣依據(jù)價(jià)格決定為誰生產(chǎn)、如何生產(chǎn)、生產(chǎn)多少，價(jià)格的上下浮動(dòng)受需求和供給的關(guān)系影響。這種價(jià)格機(jī)制主要應(yīng)用于城市燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)的競爭性業(yè)務(wù)領(lǐng)域。政府管制條件下的城市燃?xì)鈨r(jià)格形成機(jī)制是指處于壟斷性市場的燃?xì)猱a(chǎn)品在政府管制條件下所形成的價(jià)格，包括政府定價(jià)（國家定價(jià)）和政府指導(dǎo)定價(jià)（國家指導(dǎo)價(jià)格）。這種價(jià)格形成機(jī)制主要應(yīng)用與城市燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)中的具有自然壟斷性的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。因此，城市燃?xì)獾膬r(jià)格形成機(jī)制要考慮成本、市場供求、替代品資源價(jià)格等因素外，還必須考慮業(yè)務(wù)領(lǐng)域的市場結(jié)構(gòu)、政府管制等因素。
2.2我國城市燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)價(jià)格管制存在的問題
目前我國的燃?xì)庑袠I(yè)大多數(shù)由各地區(qū)的城市國有和國有控股企業(yè)來運(yùn)營，而且國有控股比例過高。通過對(duì)燃?xì)馐聵I(yè)的改革，目前我國燃?xì)獾纳嫌紊a(chǎn)環(huán)節(jié)（以天然氣為主）由中國石油天然氣集團(tuán)公司（中石油；)、中國石油化工集團(tuán)公司(中石化)、中國海油石油總公司(中海油)三家壟斷經(jīng)營，并且長距離管道運(yùn)輸分別由這三家擁有；地區(qū)性的城市燃?xì)夤芫W(wǎng)配送和銷售大多數(shù)由該地方政府所屬的國有企業(yè)壟斷經(jīng)營。各環(huán)節(jié)的燃?xì)猱a(chǎn)品價(jià)格由政府管制，包括出廠價(jià)、管輸價(jià)、配送費(fèi)及終端用氣價(jià)。雖然近些年來對(duì)我國燃?xì)獾膬r(jià)格管制進(jìn)行了改革，但目前還存在諸多的問題。
2.2.1管制機(jī)構(gòu)存在信息不對(duì)稱
針對(duì)城市燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)的政府管制，前提是政府完全掌握燃?xì)馄髽I(yè)提供的真實(shí)成本信息和經(jīng)營狀況，才能有效制定管制價(jià)格，達(dá)到提高效率的目的。由于管制機(jī)構(gòu)存在信息不對(duì)稱問題，導(dǎo)致對(duì)燃?xì)獾膬r(jià)格監(jiān)管不利。我國實(shí)行的以政府定價(jià)為主導(dǎo)的價(jià)格管制，采取的方式主要是成本加成定價(jià)，其中最核心的部分是成本的確定。目前燃?xì)獾膬r(jià)格管制機(jī)構(gòu)主要是國家和各省市地區(qū)的發(fā)改委以及物價(jià)局，這些管制機(jī)構(gòu)對(duì)于燃?xì)馄髽I(yè)的相關(guān)信息不能完全掌握，處于信息劣勢地位；被管制的壟斷企業(yè)卻掌握著充分信息，處于有利的地方。
2.2.2價(jià)格管制機(jī)構(gòu)職能不清晰，相關(guān)法規(guī)不完善
目前城市燃?xì)庑袠I(yè)的市場準(zhǔn)入、管網(wǎng)投資建設(shè)、價(jià)格管制、質(zhì)量管制等實(shí)行由不同的機(jī)構(gòu)管理，難以統(tǒng)一和協(xié)調(diào)，這使得價(jià)格管制力量減弱。由于各級(jí)的價(jià)格主管部門只能對(duì)燃?xì)馍a(chǎn)經(jīng)營企業(yè)的價(jià)格進(jìn)行管制，并不能對(duì)其所有成本進(jìn)行監(jiān)控。所以，價(jià)格管制政策難以到位，容易造成管制缺乏效率。
3、我國城市燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)價(jià)格管制模型選擇
國際上比較具有典型意義的價(jià)格管制模型包括投資回報(bào)率價(jià)格管制模型、最高限價(jià)管制模型、兩部定價(jià)模型、高峰負(fù)荷定價(jià)模型等。下面將對(duì)這些管制模型進(jìn)行介紹，同時(shí)根據(jù)每種價(jià)格管制模型的優(yōu)缺點(diǎn)，來選擇適合我國城市燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)的價(jià)格管制模型。
3.1投資回報(bào)率價(jià)格管制模型
投資回報(bào)率價(jià)格管制，也稱報(bào)酬率價(jià)格管制，其核心思想是通過限制價(jià)格使被管制的企業(yè)只能得到公平的投資回報(bào)率，模型為：R(qp) = C + S(RB)。該模型的關(guān)鍵問題是管制者如何確定合理的投資回報(bào)率S和投資回報(bào)率基數(shù)RB。管制者通過制定合理的投資回報(bào)率，以約束壟斷企業(yè)利用其壟斷勢力獲取高額的利潤。投資回報(bào)率（或稱資本報(bào)酬率）一般定義為收益與投資額的比重，通常采用兩分法（dichotomization )來表示。
在我國城市燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)發(fā)展的初期，為了吸引投資，可以采取這樣的價(jià)格管制模型，對(duì)報(bào)酬率進(jìn)行合理的約束。但隨著燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，可能產(chǎn)生了很多弊端：一是壟斷企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)只按照固定的投資回報(bào)率定價(jià)，對(duì)提高企業(yè)的生產(chǎn)率幾乎沒有起到激勵(lì)作用；二是投資回報(bào)收益會(huì)剌激企業(yè)通過增加資本投入獲得更多的利潤，企業(yè)過度的投資會(huì)扭曲資本與勞動(dòng)的投資比例，降低生產(chǎn)率，產(chǎn)生A-J效應(yīng)；三是對(duì)于投資回報(bào)率水平、投資回報(bào)率基數(shù)難以確定，收集信息成本很高，監(jiān)測成本也高。
3.2最高限價(jià)管制模型
最高限價(jià)管制也稱價(jià)格上限管制，采取RPI-X模型：P = P(l + RPI-X)，指在一定控制期內(nèi)（一般是5年）壟斷企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格上漲率不能超過RPI-X的值。其主要目標(biāo)是讓價(jià)格和利潤保持在一個(gè)公平并且能激勵(lì)企業(yè)不斷提高生產(chǎn)效率的水平上。從模型可以看出，RPI-X價(jià)格管制取決于兩個(gè)因素：外生的價(jià)格指數(shù)RPI和管制者給定的X值。RPI ―般由政府統(tǒng)計(jì)部門根據(jù)零售的生產(chǎn)資料價(jià)格和主要生活消費(fèi)品價(jià)格變動(dòng)情況制定，具有一定的客觀性；X值的確定要考慮資本成本、現(xiàn)存資產(chǎn)的價(jià)值、未來投資計(jì)劃、生產(chǎn)能力變動(dòng)、需求增長等因素。
我國城市燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)價(jià)格管制模型設(shè)計(jì)可以借鑒這種模式，既可以穩(wěn)定燃?xì)猱a(chǎn)品價(jià)格，為消費(fèi)者謀求福利，又可以激勵(lì)燃?xì)馄髽I(yè)進(jìn)行改革和創(chuàng)新，提高經(jīng)營管理水平、改進(jìn)服務(wù)，從而獲得更多的利潤。
3.3高峰負(fù)荷定價(jià)模型
當(dāng)消費(fèi)量處于高峰時(shí)，對(duì)產(chǎn)品制定較高的價(jià)格；當(dāng)消費(fèi)量處于非高峰時(shí)，對(duì)產(chǎn)品制定較低的價(jià)格。采取這樣的定價(jià)方式成為高峰負(fù)荷定價(jià)，也成分峰谷分時(shí)定價(jià)制。用戶對(duì)燃?xì)獾南M(fèi)存在時(shí)段、季節(jié)的差異性，直接影響了燃?xì)獾墓?yīng)成本。當(dāng)用氣處于淡季或低谷時(shí)，管道運(yùn)輸和供應(yīng)設(shè)備部分處于閑置狀態(tài)，固定成本和運(yùn)營費(fèi)用照常發(fā)生，平攤到每單位燃?xì)馍系某杀驹黾?，失去了?guī)模經(jīng)濟(jì)效益；當(dāng)用氣處于旺季或高峰時(shí)，管道和設(shè)備超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，調(diào)配工作量大，運(yùn)營成本迅速增加。因此，城市燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)可以采取高峰負(fù)荷定價(jià)，來驅(qū)動(dòng)需求的變動(dòng)，實(shí)現(xiàn)削峰填谷。
4、規(guī)范和完善我國城市燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)價(jià)格管制的具體措施
結(jié)合我國目前城市燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)管制的現(xiàn)狀及存在的問題，可以采取以下幾個(gè)具體措施規(guī)范和完善我國城市燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)的價(jià)格管制。
4.1逐步放松管制，建立場化的價(jià)格體系
在市場機(jī)制可以發(fā)揮作用的非自然壟斷業(yè)務(wù)領(lǐng)域，完全或者部分地取消對(duì)價(jià)格的管制，使燃?xì)馄髽I(yè)在經(jīng)營選擇和價(jià)格制定方面享有更多的自；打破垂直一體化的局面，燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)的各業(yè)務(wù)領(lǐng)域要引入競爭機(jī)制，建立市場化的價(jià)格體系。實(shí)行網(wǎng)營分離，引入競爭。將燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)、銷售環(huán)節(jié)與管輸環(huán)節(jié)進(jìn)行縱向分離，開放市場。當(dāng)前我國依然將城市燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)作為非競爭性產(chǎn)業(yè)，對(duì)于其進(jìn)行管制也是必要的，但是對(duì)全部業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)嚴(yán)格的管制是不利于整個(gè)行業(yè)的發(fā)展。在燃?xì)獾目碧截l(fā)市場，要打破國有企業(yè)的壟斷格局，放寬進(jìn)入準(zhǔn)則，允許民營企業(yè)進(jìn)入燃?xì)馍a(chǎn)領(lǐng)域，同時(shí)有條件的向外資企業(yè)開放，實(shí)現(xiàn)競價(jià)上網(wǎng)制度；在燃?xì)獾墓芫W(wǎng)輸送業(yè)務(wù)領(lǐng)域，要打破獨(dú)家壟斷或寡頭壟斷的局面，加大對(duì)長途運(yùn)輸管線的投資建設(shè)，并將管網(wǎng)分離由多家企業(yè)分別經(jīng)營，參與市場競爭；對(duì)于燃?xì)獾姆咒N和配送銷售業(yè)務(wù)，要逐i放開，由多家企業(yè)經(jīng)營，相互競爭，形成下游市場自由競爭的局面。
4.2實(shí)行政企分開，建立高效率的管制機(jī)構(gòu)
實(shí)現(xiàn)政企分開，建立高效率的管制機(jī)構(gòu)，這是實(shí)現(xiàn)我國城市燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)管制改革的關(guān)鍵內(nèi)容之一。加強(qiáng)被管制國有企業(yè)體制改革。一是明晰產(chǎn)權(quán)，燃?xì)馄髽I(yè)的產(chǎn)權(quán)必須明確，對(duì)國有燃?xì)馄髽I(yè)進(jìn)行股權(quán)改革，成為完全脫離政府的高效運(yùn)行的自主企業(yè)，將國有資產(chǎn)所有者職能與政府的管理職能徹底分開，鼓勵(lì)燃?xì)飧鳂I(yè)務(wù)領(lǐng)域形成國有、民營、外資多元化的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)；二是國有燃?xì)馄髽I(yè)中建立現(xiàn)代企業(yè)制度，實(shí)行股權(quán)多元化，徹底斬?cái)嗾c企業(yè)分享共同的經(jīng)濟(jì)利益根源，使企業(yè)自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧，成為真正的市場獨(dú)立的企業(yè)法人。
參考文獻(xiàn)：
在承辦2008年奧運(yùn)會(huì)的背景下，北京軌道（以下簡稱“地鐵”）迎來了前所未有的機(jī)遇。到2008年，力爭新增城市軌道交通線路156公里，總里程達(dá)到251公里，地鐵在城市客運(yùn)出行量中的比例達(dá)到10%以上。此外，還將建設(shè)昌平、良鄉(xiāng)、順義三條城郊鐵路，使北京軌道交通運(yùn)營總里程超過300公里，總投資規(guī)模超過638億元。巨額資金需求對(duì)傳統(tǒng)的地鐵投融資管理體制提出了空前的挑戰(zhàn)。為拓展地鐵項(xiàng)目融資渠道，提高建設(shè)和運(yùn)營效率，減輕市政府財(cái)政負(fù)擔(dān)，按照北京市政府在市政公用行業(yè)引入多元化投資、推進(jìn)市場化運(yùn)作的政策精神，北京地鐵參照國際慣例，率先了采用公私合作模式投資建設(shè)和運(yùn)營北京地鐵新線的方案。公私合作模式（ppp模式，public&privatepartnership）是國際上城市軌道交通等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域新興的一種特許經(jīng)營模式，在英國、阿根廷、巴西等國家都有一些成功的案例。
由于ppp模式在我國地鐵等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域尚屬新生事物，在具體實(shí)踐過程中，地鐵項(xiàng)目市場化過程中的政府管制模式的優(yōu)化與選擇，成為地鐵項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)ppp模式運(yùn)作的前提條件；而地鐵定價(jià)問題由于是直接決定投資項(xiàng)目的價(jià)值評(píng)估，成為投資者對(duì)政府管制最關(guān)心的問題。筆者作為地鐵市場化改革和ppp運(yùn)作實(shí)踐的一線工作者，從學(xué)和公共管的角度，分析票價(jià)問題在ppp運(yùn)作中的作用，嘗試確定我國地鐵票價(jià)管制模式取向，為建立完善適合我國國情的市場化地鐵票價(jià)政策做出努力。
1地鐵票價(jià)管制現(xiàn)狀分析
地鐵屬于大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，與公眾的生活密切相關(guān)，且在運(yùn)營上具有壟斷的特點(diǎn)，這就決定了政府必須對(duì)地鐵票價(jià)進(jìn)行管制。根據(jù)《價(jià)格法》等相關(guān)法規(guī)的規(guī)定，地鐵票價(jià)屬于政府定價(jià)范圍，并實(shí)行政府價(jià)格決策聽證制度。目前我國地鐵定價(jià)和聽證程序如下：
1)由地鐵運(yùn)營商根據(jù)需要制定票價(jià)機(jī)制和票價(jià)水平，并向市政府價(jià)格主管部門提交定價(jià)書面申請報(bào)告。
2)根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，價(jià)格主管部門對(duì)申請報(bào)告進(jìn)行初步審查、核實(shí)，并對(duì)合乎聽證條件的組織進(jìn)行票價(jià)聽證。
3)市政府進(jìn)行定價(jià)決策時(shí)要充分考慮聽證結(jié)果，協(xié)調(diào)申請單位根據(jù)需要調(diào)整價(jià)格，必要時(shí)可以重新組織聽證。
4)價(jià)格主管部門公布地鐵票價(jià)，并對(duì)票價(jià)執(zhí)行情況進(jìn)行監(jiān)測和跟蹤調(diào)查。北京從1971年一線地鐵開始試運(yùn)營以來，票價(jià)體系可以概括為三個(gè)階段：
上海從1993年4月地鐵1號(hào)線一期工程通車至今，票價(jià)體系可概括為四個(gè)階段：
綜合來看，目前我國的地鐵票價(jià)管制模式存在以下幾個(gè)問題：
1)政府定價(jià)缺乏預(yù)期和彈性，信息傳導(dǎo)機(jī)制不暢。地鐵票價(jià)的制定是調(diào)節(jié)公眾、政府和地鐵公司三方利益的重要因素，地鐵票價(jià)的水平則是地鐵客流量的主要因素。就目前票價(jià)相關(guān)政策和國內(nèi)各城市地鐵歷次調(diào)價(jià)的情況看，政府定價(jià)缺乏預(yù)期，無法對(duì)政府定價(jià)的原則、目標(biāo)以及調(diào)價(jià)的水平進(jìn)行合理的預(yù)期，更無法根據(jù)市場承受能力及時(shí)制定或調(diào)整票價(jià)，也就無法體現(xiàn)地鐵票價(jià)對(duì)調(diào)節(jié)地鐵客流量的作用。地鐵運(yùn)營商應(yīng)是最了解地鐵市場狀況的一方，應(yīng)在一定程度上給予其定價(jià)的權(quán)利，發(fā)揮地鐵票價(jià)的彈性作用。
2)政府調(diào)價(jià)滯后于市場情況，造成對(duì)公眾和企業(yè)的不利影響。過長的調(diào)價(jià)周期不符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的漸進(jìn)。由于幾次調(diào)價(jià)均滯后于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，調(diào)價(jià)周期過長，單次調(diào)價(jià)的幅度過高，超過了公眾對(duì)地鐵票價(jià)調(diào)整的心理預(yù)期，也就直接造成了票價(jià)上漲幅度過大帶來的客流量大幅度下降，進(jìn)而影響了企業(yè)的票款收入，降低了地鐵運(yùn)營效率，增加了企業(yè)和政府財(cái)政的負(fù)擔(dān)。
3)現(xiàn)行票價(jià)政策下財(cái)政補(bǔ)貼風(fēng)險(xiǎn)很大。由于地鐵項(xiàng)目投資額巨大，投資風(fēng)險(xiǎn)很大，僅靠地鐵項(xiàng)目本身無法實(shí)現(xiàn)盈利，因此需要依賴于政府財(cái)政的支持才能滿足投資者對(duì)投資回報(bào)的要求。而票價(jià)水平又直接影響地鐵運(yùn)營商財(cái)務(wù)狀況，在現(xiàn)行政府定價(jià)的政策下，地鐵運(yùn)營商無法合理的預(yù)期未來項(xiàng)目收益，而運(yùn)營期內(nèi)對(duì)票價(jià)的不可控性也大大降低了運(yùn)營商對(duì)地鐵市場進(jìn)而對(duì)自身財(cái)務(wù)狀況的調(diào)控能力，因此在引入社會(huì)投資者的同時(shí)其必然會(huì)保守的預(yù)測項(xiàng)目前景而最大限度要求財(cái)政補(bǔ)貼的支持，加大了政府財(cái)政補(bǔ)貼的風(fēng)險(xiǎn)。4)現(xiàn)行票價(jià)政策無法適應(yīng)基礎(chǔ)設(shè)施投融資改革大環(huán)境的需要。市政府于2003年12月12日批轉(zhuǎn)市發(fā)展改革委《關(guān)于本市深化城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制改革的實(shí)施意見》(京政發(fā)[200
3]30號(hào))，明確提出以地鐵四號(hào)線的建設(shè)和運(yùn)營面向社會(huì)投資者招標(biāo)為試點(diǎn)，深化基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制改革。在地鐵項(xiàng)目市場化運(yùn)作中，社會(huì)投資者必然對(duì)定價(jià)政策的公開、公平、效率等原則提出更高的要求，也會(huì)要求一定程度上的定價(jià)自主權(quán)以增強(qiáng)其對(duì)項(xiàng)目前景的合理預(yù)期。
2地鐵票價(jià)管制目標(biāo)的確定
地鐵行業(yè)的管制票價(jià)水平不僅與地鐵運(yùn)營企業(yè)的利潤水平密切相關(guān)，而且會(huì)直接影響新企業(yè)進(jìn)入地鐵行業(yè)的預(yù)期利益。因此，票價(jià)管制政策是地鐵建設(shè)和運(yùn)營市場化改革過程中政府管制政策的核心。政府要制定的票價(jià)管制政策，必須明確票價(jià)管制的基本目標(biāo)。
地鐵票價(jià)管制的政策目標(biāo)體現(xiàn)著政府對(duì)票價(jià)管制的偏好，它是政府制定管制票價(jià)的指導(dǎo)思想和主要政策依據(jù)。從整體、長期的角度看，促進(jìn)社會(huì)分配效率、激勵(lì)地鐵運(yùn)營企業(yè)提高運(yùn)營效率、維護(hù)運(yùn)營企業(yè)發(fā)展?jié)摿?、充分考慮居民收入承受能力應(yīng)是價(jià)格管制的四大政策目標(biāo)。
1)地鐵通常由一家或極少數(shù)幾家企業(yè)壟斷經(jīng)營，由于這些企業(yè)擁有市場壟斷地位，如果不存在任何外部約束機(jī)制，它們就成為市場價(jià)格的制定者而不是價(jià)格接受者，就有可能通過制定壟斷價(jià)格，把一部分消費(fèi)者剩余轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)者剩余，從而扭曲分配效率。這就要求政府對(duì)地鐵票價(jià)實(shí)行管制，以促進(jìn)社會(huì)分配效率。2)政府通過一定的票價(jià)管制政策與措施，建立一種鼓勵(lì)競爭的激勵(lì)機(jī)制，以刺激地鐵運(yùn)營企業(yè)提高運(yùn)營效率。因此，價(jià)格管制作為一種重要的管制手段，其管制功能不僅僅是通過制定最高管制價(jià)格，以保護(hù)消費(fèi)者利益，實(shí)現(xiàn)分配效率，而且要刺激運(yùn)營企業(yè)優(yōu)化生產(chǎn)要素組合，充分利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)，不斷進(jìn)行技術(shù)革新和管理創(chuàng)新，努力實(shí)現(xiàn)最大運(yùn)營效率。
3)地鐵行業(yè)具有投資額大、投資回報(bào)期長的特點(diǎn)，而且隨著國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)軌道交通的需求具有一種加速增長的趨勢。為適應(yīng)這種大規(guī)模的、不斷增長的需求，要求地鐵行業(yè)的經(jīng)營企業(yè)不斷追加投資，以提高交通服務(wù)供給能力。這就需要政府在制定票價(jià)管制政策時(shí)，考慮到使企業(yè)具有一定的自我積累、不斷進(jìn)行大規(guī)模投資的能力。
4)地鐵的公共交通屬性，決定了其票價(jià)水平的制訂必須考慮居民收入承受能力。制定地鐵票價(jià)時(shí)必須考慮居民的出行習(xí)慣和交通支出占可支配收入的比例。通過對(duì)城市居民收入狀況和消費(fèi)結(jié)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)分析，可以推算出所在城市居民交通支出的承受能力，從而為制定合理的票價(jià)提供上限值。
3地鐵票價(jià)定價(jià)方式的選擇
ppp運(yùn)作模式下地鐵票價(jià)制定的政策目標(biāo)確定以后，還需要考慮的就是定價(jià)的方式和程序。從國內(nèi)外公用設(shè)施行業(yè)的市場化實(shí)踐過程中看，定價(jià)方式大致可分為事前競價(jià)和事后介入兩種。
所謂事前競價(jià)是指在公用事業(yè)特許權(quán)招標(biāo)的過程中，以地鐵票價(jià)或者特許經(jīng)營權(quán)作為評(píng)標(biāo)標(biāo)的選擇投資者或經(jīng)營者的方式。如果以地鐵票價(jià)為評(píng)標(biāo)標(biāo)的，則出價(jià)最低者中標(biāo)；如果以特許經(jīng)營權(quán)為標(biāo)的，則出價(jià)最高者中標(biāo)。后一種做法，現(xiàn)在一般是被否定的。因?yàn)槿绻皇菍?duì)特許權(quán)公開招標(biāo)而不對(duì)票價(jià)進(jìn)行管制，那么企業(yè)中標(biāo)后就會(huì)按地鐵壟斷價(jià)格進(jìn)行定價(jià)。事前競價(jià)的優(yōu)點(diǎn)就是引入了競爭機(jī)制，但這種定價(jià)方式的缺點(diǎn)則是：
（1）對(duì)服務(wù)質(zhì)量的判斷很復(fù)雜時(shí)不適用。在服務(wù)質(zhì)量不易判斷的情況下，最低價(jià)出價(jià)有可能影響服務(wù)質(zhì)量。
（2）容易產(chǎn)生締約后機(jī)會(huì)主義，即先低價(jià)進(jìn)入后再談判。企業(yè)有可能在競標(biāo)時(shí)以低價(jià)進(jìn)入，一旦進(jìn)入后企業(yè)就有了在位者的優(yōu)勢，企業(yè)投了很多錢，可以與政府進(jìn)行討價(jià)還價(jià)，同時(shí)，相關(guān)政府官員即使發(fā)現(xiàn)錯(cuò)了，也不愿承認(rèn)。
威廉森《資本主義經(jīng)濟(jì)制度》中有一個(gè)美國亞特蘭大市的關(guān)于有線電視的競標(biāo)，就是這樣一個(gè)例子，它的價(jià)格是很低的，又沒有按期完成，后來又變相抬價(jià)，政府都容忍了。所謂事后介入是指當(dāng)消費(fèi)者對(duì)地鐵票價(jià)產(chǎn)生抱怨時(shí)，政府管制部門介入。德國公用設(shè)施行業(yè)的定價(jià)一般采取這種方式，政府在事前對(duì)公用事業(yè)不做價(jià)格管制，如果消費(fèi)者對(duì)價(jià)格報(bào)怨，政府將介入。這樣的安排有一定的合理性。有時(shí)壟斷企業(yè)并不見得一定要把價(jià)格定得很高。
因?yàn)槎ǖ眠^高會(huì)嚇走很多消費(fèi)者，尤其是在價(jià)格可調(diào)性比較大的情況下。如果價(jià)格提高一點(diǎn)，就會(huì)嚇跑一大批消費(fèi)者。尤其地鐵行業(yè)不是絕對(duì)壟斷的，它與其他城市公共交通方式，如公共汽車、出租車等，是互相競爭的，因此會(huì)受到競爭的制約，所以定價(jià)過高對(duì)地鐵運(yùn)營企業(yè)自己來講也是一種損失。由于有政府的事后介入，地鐵運(yùn)營企業(yè)面臨巨大的無形壓力，而且政府的介入可能對(duì)其它企業(yè)有示范效力。政府事后介入的做法有一個(gè)好處，確實(shí)無需政府管制的行業(yè)就無需政府再事先介入，節(jié)約了大量政府行政費(fèi)用。但是它也有局性限。一是局限于小的公用事業(yè)，相對(duì)而言不適用于相對(duì)較大的公用事業(yè)。如果公用事業(yè)影響范圍
比較大，政府事前不介入，一旦出現(xiàn)問題，將比較嚴(yán)重。二是政府事后介入的做法，要求供需雙方的力量相對(duì)比較均衡。在德國，有很多消費(fèi)者協(xié)會(huì)，他們在與壟斷企業(yè)談判時(shí)比較有實(shí)力，約束了壟斷企業(yè)?？紤]到地鐵行業(yè)牽涉面廣，與城市居民生活密切相關(guān)，以及我國公共交通領(lǐng)域的消費(fèi)者協(xié)會(huì)社會(huì)影響力弱小等方面。筆者認(rèn)為我國地鐵票價(jià)的制定還是采取事前競價(jià)的方式比較妥當(dāng)。
4地鐵票價(jià)管制模型的選擇
目前，國際上存在兩種典型的票價(jià)管制模型，即美國的投資回報(bào)率票價(jià)管制模型和英國的最高限價(jià)管制模型[1]。美國的票價(jià)管制模型是通過對(duì)投資回報(bào)率的直接控制而間接管制票價(jià)。其依據(jù)是，地鐵行業(yè)需要足夠的投資，用投資回報(bào)率票價(jià)管制模型有利于鼓勵(lì)企業(yè)投資。但這種模型也存在明顯的缺陷：（1）企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)按照固定的投資回報(bào)率定價(jià)，幾乎不存在政府管制對(duì)提高效率的激勵(lì)機(jī)制；（2）由于投資回報(bào)率的基數(shù)是企業(yè)所用的資本，這就會(huì)刺激企業(yè)通過增加資本投入而取得更多的利潤，所以這種票價(jià)管制模型會(huì)產(chǎn)生a—j效應(yīng)[2]，企業(yè)過度投資會(huì)增加運(yùn)營成本，降低運(yùn)營效率；
（3）政府和運(yùn)營商不僅要就投資回報(bào)率的水平問題做反復(fù)的討價(jià)還價(jià)，而且管制者還要為正確計(jì)量投資回報(bào)率的基數(shù)大傷腦筋。
英國試圖通過直接管制票價(jià)以避免美國投資回報(bào)率票價(jià)管制模型的上述不足。英國基于通貨膨脹的cpi[3]±x[4]，票價(jià)管制模型的基本優(yōu)點(diǎn)是：在一定時(shí)期內(nèi)固定票價(jià)的上漲幅度，使企業(yè)只有通過降低成本才能取得較多的利潤。同時(shí)，票價(jià)管制限制了企業(yè)的利潤率，促使企業(yè)對(duì)生產(chǎn)要素實(shí)行優(yōu)化組合，但不至于出現(xiàn)在投資回報(bào)率票價(jià)管制下過度資本密集化的現(xiàn)象。此外，從以下幾個(gè)方面看，英國的票價(jià)管制模型也相當(dāng)簡便。
（1）這種票價(jià)管制模型并不需要詳細(xì)評(píng)估的固定資產(chǎn)、生產(chǎn)能力、技術(shù)革新、銷售額等變化情況。（2）3～5年作為一個(gè)票價(jià)調(diào)整周期。這種中期的調(diào)整周期具有合理性：如果調(diào)整周期太長，票價(jià)就會(huì)受許多不確定因素的；反之，若調(diào)整周期太短，就顯得票價(jià)管制太濫，使地鐵運(yùn)營企業(yè)缺乏對(duì)政府管制的可信性。
（3）管制者希望地鐵運(yùn)營商形成一個(gè)合理的票價(jià)結(jié)構(gòu)，使服務(wù)的價(jià)格能較好地反映成本。管制者確實(shí)也有權(quán)力要求運(yùn)營商通過不斷調(diào)整，使票價(jià)結(jié)構(gòu)合理化。但這種票價(jià)管制模型只控制最高綜合票價(jià)水平，并不是特定的票價(jià)結(jié)構(gòu)。
（4）這種票價(jià)管制模型并不直接控制運(yùn)營企業(yè)的利潤。地鐵運(yùn)營商在給定的最高限價(jià)下，有利潤最大化的自由，企業(yè)可以通過優(yōu)化生產(chǎn)要素組合、技術(shù)創(chuàng)新等手段降低成本，取得更多的利潤。因此，從上，美國的投資回報(bào)率票價(jià)管制模型與英國的最高限價(jià)管制模型具有根本性的差別，表現(xiàn)為：從利潤水平管制到票價(jià)水平管制的轉(zhuǎn)換，將會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)與利益在企業(yè)和消費(fèi)者之間的轉(zhuǎn)移，在投資回報(bào)率票價(jià)管制下，消費(fèi)者是提高成本引起的風(fēng)險(xiǎn)與降低成本帶來的利益的承受者；而在最高限價(jià)管制下，這種風(fēng)險(xiǎn)與利益都由企業(yè)來承擔(dān)和享受[2]。這也就是說，在投資回報(bào)率票價(jià)管制下，消費(fèi)者只能通過運(yùn)營商降低成本才能獲得利益，但運(yùn)營商卻沒有降低成本的動(dòng)力，因?yàn)槠髽I(yè)只有通過提高投資回報(bào)率水平或擴(kuò)大投資基數(shù)才能取得更多的利潤；而在價(jià)格水平管制下，由于企業(yè)受到最高限價(jià)的制約，它們只有通過降低成本才能取得較多的利潤。因此，相比較而言，英國的票價(jià)管制模型會(huì)對(duì)企業(yè)提高生產(chǎn)效率產(chǎn)生更大的激勵(lì)?？紤]到我國市場化程度尚不發(fā)達(dá)，商品和要素市場價(jià)格存在許多不完善的地方，而且目前地鐵行業(yè)剛開始進(jìn)行ppp運(yùn)作，為了吸引投資者，地鐵運(yùn)營初期應(yīng)該采用投資回報(bào)率模型定出起始票價(jià)，即在充分考慮運(yùn)營商經(jīng)營成本的基礎(chǔ)上，保證社會(huì)投資者一定的投資回報(bào)率。
5北京地鐵票價(jià)政策的建議方案及實(shí)證分析
1）ppp運(yùn)作模式下建議的票價(jià)政策基于上述分析，提出以下我們認(rèn)為當(dāng)前比較適合國情的地鐵票價(jià)政策方案，主要是：政府規(guī)定起始價(jià)格和隨后年份的票價(jià)調(diào)整系數(shù)，即定出未來政府對(duì)地鐵票價(jià)的限價(jià)水平，在該限價(jià)水平以下由運(yùn)營商自己定價(jià)。
具體內(nèi)容如下：（1）起始票價(jià)：以運(yùn)營成本為基礎(chǔ)，按照投資回報(bào)率管制模型確定起始票價(jià)，并并充分考慮居民收入承受能力，競爭線路的現(xiàn)有價(jià)格水平，以及其他城市地鐵票價(jià)水平等因素。
（2）調(diào)價(jià)周期：考慮到我國屬于家，發(fā)展速度較快，以及政府定價(jià)過程的權(quán)威性和行政成本，并結(jié)合我國地鐵票價(jià)的情況，我們建議每3年調(diào)整一次。
輸配電價(jià)改革是電力體制改革和價(jià)格改革的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是電力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容。當(dāng)前，輸配電價(jià)改革已取得初步成效，輸配電價(jià)成本加收益的新定價(jià)方法進(jìn)入應(yīng)用階段，電力用戶用電成本顯著下降，電網(wǎng)監(jiān)管模式改革取得重大突破。然而，在改革成就取得的背后，輸配電價(jià)改革試點(diǎn)過程中暴露出來的問題也值得高度關(guān)注。
一、各方利益博弈不斷加劇，降成本與建機(jī)制相沖突
當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，市場需求疲軟，企業(yè)盈利能力大幅下降。為穩(wěn)增長，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，政府、用電企業(yè)要求降低用電等各類成本的利益訴求比較強(qiáng)烈，而“十二五”以來，電網(wǎng)企業(yè)投資快速增長，其要求保持合理的電價(jià)水平，以回收投資成本，維持企業(yè)健康發(fā)展的訴求也比較強(qiáng)烈，政府、用電企業(yè)和電網(wǎng)企業(yè)利益訴求存在較大分歧。相對(duì)建立獨(dú)立輸配電價(jià)體系和新輸配電價(jià)形成機(jī)制的改革目標(biāo)，當(dāng)前地方政府、用電企業(yè)、媒體都過于關(guān)注和強(qiáng)調(diào)降低用電成本的目標(biāo)，相關(guān)部門甚至直接地提出降電價(jià)要求，這使得輸配電成本監(jiān)審和定價(jià)方案可能不是真正測算出來的結(jié)果，而是地方政府、電網(wǎng)企業(yè)等相關(guān)利益方協(xié)調(diào)的結(jié)果，這樣做背離了輸配電價(jià)改革的目標(biāo)。
二、電網(wǎng)投入快速增長，投資與電價(jià)矛盾比較突出
電網(wǎng)是國民經(jīng)濟(jì)重要的基礎(chǔ)設(shè)施，“十五”以來，中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展對(duì)電網(wǎng)需求不斷增加，特別是在進(jìn)入新常態(tài)下，為帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，中央和地方政府都希望電網(wǎng)企業(yè)加大投資規(guī)模，再加上國家提出“十三五”期間2萬億的配電網(wǎng)投資計(jì)劃，這都要求電網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行大規(guī)模投資。但在核價(jià)時(shí)，各方對(duì)有效資產(chǎn)、合理投資回報(bào)率及折舊率的認(rèn)定分歧較大。若核定的有效資產(chǎn)規(guī)模過大，勢必會(huì)造成輸配電價(jià)成本和價(jià)格較高，與此次電改和地方政府控制輸配電價(jià)水平，甚至降低輸配電讓利給地方企業(yè)的訴求相悖；反之則導(dǎo)致電網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化，影響企業(yè)健康發(fā)展和電力供應(yīng)安全。
三、電價(jià)交叉補(bǔ)貼問題嚴(yán)重，獨(dú)立輸配電價(jià)任重道遠(yuǎn)
現(xiàn)行電價(jià)中，除包含國家重大水利工程建設(shè)基金、農(nóng)網(wǎng)還貸資金、可再生能源發(fā)展基金、大中型水庫移民后期扶持資金和城市公用事業(yè)附加費(fèi)等政府性基金以及與產(chǎn)業(yè)政策相關(guān)的政策叉補(bǔ)貼以外，還包括三類交叉補(bǔ)貼：一是不同電壓等級(jí)電力用戶之間供電成本交叉補(bǔ)貼；二是同一電壓等級(jí)不同電力用戶之間供電成本交叉補(bǔ)貼；三是同一省份不同區(qū)域內(nèi)電力用戶之間的供電成本交叉補(bǔ)貼。電價(jià)客觀上存在工商業(yè)補(bǔ)貼居民、城市補(bǔ)貼農(nóng)村、高電壓等級(jí)補(bǔ)貼低電壓等級(jí)等多重交叉補(bǔ)貼的情況。以重慶市為例，政策叉補(bǔ)貼較高，大工業(yè)用戶電價(jià)中包括國家重大水利工程假設(shè)基金0.007元/千瓦時(shí)，農(nóng)網(wǎng)還貸資金0.02元/千瓦時(shí)，大中型水庫移民后期扶持資金0.0083元/千瓦時(shí)，地方水庫后期扶持基金0.0005元/千瓦時(shí)，可再生能源附加0.019元/千瓦時(shí)，城市公用事業(yè)附加0.025元/千瓦時(shí)，合計(jì)0.0798元/千瓦時(shí)。過高的交叉補(bǔ)貼，在很大程度上不利于理順電價(jià)，從而不利于引導(dǎo)用戶合理消費(fèi)和公平負(fù)擔(dān)，造成電網(wǎng)企業(yè)平衡賬戶覺虧損，阻礙電力市場化改革進(jìn)程。此次輸配電價(jià)改革是按照準(zhǔn)許成本加合理收益方式核定不同電壓等級(jí)的輸配電價(jià)，減少不同類別和不同電壓等級(jí)用戶之間的交叉補(bǔ)貼，使之反映各自實(shí)際用電成本，但是各方對(duì)交叉補(bǔ)貼規(guī)模及解決交叉補(bǔ)貼辦法還沒有達(dá)成共識(shí)，因而很難形成真正獨(dú)立的輸配電價(jià)。
四、成本加收益方法易產(chǎn)生A―J效應(yīng)，不利于電網(wǎng)企業(yè)成本控制
理論上，在投資回報(bào)率給定的情況下，為擴(kuò)大規(guī)制定價(jià)基數(shù)（RAB），做大企業(yè)規(guī)模，獲取更多的收入，電網(wǎng)企業(yè)有更強(qiáng)的動(dòng)力進(jìn)行過度投資，存在過度資本化的傾向，降低成本的激勵(lì)不足，出現(xiàn)所謂的A―J效應(yīng)。而當(dāng)電源建設(shè)與網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展不同步的情況下，電網(wǎng)企業(yè)價(jià)格規(guī)制的A―J效應(yīng)，可能誘發(fā)網(wǎng)絡(luò)超前發(fā)展，造成過剩產(chǎn)能和投資效率低下。要保證合理輸配電價(jià)水平和引導(dǎo)企業(yè)理性投資行為，準(zhǔn)許成本加合理收益定價(jià)方法應(yīng)引入更多的激勵(lì)性因素，在鼓勵(lì)電網(wǎng)企業(yè)加大網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施投資，獲取合理投資回報(bào)率的同時(shí)，增強(qiáng)降低成本的激勵(lì)，從而維持企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。而從當(dāng)前湖北省和重慶市輸配電價(jià)改革試點(diǎn)方案來看，它們一刀切式的執(zhí)行準(zhǔn)許成本加合理收益的定價(jià)方法，沒有充分考慮在新方法下，電網(wǎng)企業(yè)可能存在控制企業(yè)成本激勵(lì)不足和過度資本化的傾向。
五、相關(guān)配套改革措施不夠完善，難以實(shí)現(xiàn)真正獨(dú)立的電價(jià)
輸配電價(jià)格改革是電力體制改革的重要組成部分，深入推進(jìn)改革，需要諸如電網(wǎng)企業(yè)規(guī)制成本會(huì)計(jì)制度、財(cái)稅體制、投融資體制、能源戰(zhàn)略規(guī)劃等改革措施或政策的銜接配套，否則，容易出現(xiàn)輸配電價(jià)單兵突進(jìn)、“舊矛盾未解決，新問題又出現(xiàn)”的局面。從當(dāng)前各地輸配電改革進(jìn)展來看，輸配電價(jià)改革與以上相關(guān)改革和政策的銜接上仍存在諸多困難。例如，電網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)核算系統(tǒng)會(huì)計(jì)科目與輸配電價(jià)定價(jià)成本監(jiān)審的成本項(xiàng)目的含義和內(nèi)容差異較大，與規(guī)制機(jī)構(gòu)核定合理成本的要求相距甚遠(yuǎn)。并且輸配電價(jià)定價(jià)、輸配電成本規(guī)制、平衡賬戶管理及調(diào)整、電網(wǎng)企業(yè)激勵(lì)和約束等彼此之間的銜接配套問題也日益凸顯。此外，在改革過程中，輸配電基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的采集、核價(jià)方法和技術(shù)參數(shù)也存在“一刀切”問題。例如，對(duì)于分電壓等級(jí)電量及傳輸數(shù)據(jù)，國家通用方法是主要考慮高電壓向低電壓等級(jí)傳輸，而在湖北省和重慶市卻存在豐水期大量小水電由低電壓向高電壓等級(jí)傳輸?shù)那闆r。按照準(zhǔn)許成本加合理收益方法測算輸配電價(jià)時(shí)，部分核價(jià)方法和參數(shù)按照統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，也沒有充分考慮到電網(wǎng)企業(yè)實(shí)際情況和地區(qū)特點(diǎn)，存在壓低核價(jià)參數(shù)問題，加之高估未來電量增長，這直接影響監(jiān)管周期電網(wǎng)企業(yè)準(zhǔn)許收入和真正獨(dú)立輸配電價(jià)的形成。以湖北省為例，2015年，湖北省用戶上華電網(wǎng)資產(chǎn)總額30多億，在核價(jià)時(shí)，對(duì)是否算電網(wǎng)有效資產(chǎn)和計(jì)提折舊，價(jià)格規(guī)制部門與電網(wǎng)企業(yè)存在較大分歧。
六、進(jìn)一步深化輸配電價(jià)改革的對(duì)策建議
當(dāng)前輸配電價(jià)改革進(jìn)入提速階段，應(yīng)多措并舉，盡快解決改革過程中所暴露出來的突出問題，以便形成真正獨(dú)立的輸配電價(jià)體系。
（一）平衡建機(jī)制與降成本的關(guān)系，增進(jìn)共容利益聚力改革
明確建立新的輸配電價(jià)體系和價(jià)格形成機(jī)制與降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)成本兩者并不是非此即彼，而是相鋪相成、相互促進(jìn)的關(guān)系。建機(jī)制是基礎(chǔ)，直接決定著降成本的空間；而通過改革降成本則影響著用電企業(yè)、政府等主體的利益訴求，增強(qiáng)利益相關(guān)方參與并推動(dòng)改革的意愿，為輸配電價(jià)改革建立機(jī)制奠定民意基礎(chǔ)?？紤]到當(dāng)前各地經(jīng)濟(jì)形勢、電力供需狀況以及改革安排等因素，應(yīng)根據(jù)各地實(shí)際，準(zhǔn)確把握建機(jī)制與降成本的平衡點(diǎn)，避免顧此失彼，在此基礎(chǔ)上，著力化解各方利益紛爭，最大限度地創(chuàng)造新的改革紅利，形成共容利益，激勵(lì)各利益主體發(fā)揮積極性和主動(dòng)性，共同推動(dòng)輸配電價(jià)改革與電力體制改革目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
（二）減少電價(jià)承擔(dān)的政策性負(fù)擔(dān)，妥善解決交叉補(bǔ)貼問題
區(qū)分不同類型交叉補(bǔ)貼，研究交叉補(bǔ)貼測算辦法、模型、參數(shù)及相關(guān)技術(shù)指南，確定電網(wǎng)企業(yè)承擔(dān)的交叉補(bǔ)貼規(guī)模。制定在一定時(shí)間如兩個(gè)監(jiān)管周期內(nèi)逐步取消交叉補(bǔ)貼的實(shí)施方案，在確保居民、農(nóng)業(yè)、重要公用事業(yè)和公益等用電價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)的前提下，針對(duì)不同類型的交叉補(bǔ)貼，采取不同的減少、消除和并軌策略。首先，還原電力商品屬性，積極運(yùn)用財(cái)政補(bǔ)貼工具，盡快消除與電力無直接關(guān)系的國家重大水利工程建設(shè)基金等政策叉補(bǔ)貼。其次，采取分階段漸進(jìn)式策略，綜合運(yùn)用財(cái)政補(bǔ)貼、轉(zhuǎn)移支付、交叉補(bǔ)貼成本分?jǐn)偟诫妰r(jià)等多種方式，從根本上解決現(xiàn)行電價(jià)自身存在的交叉補(bǔ)貼，為徹底理順輸配電價(jià)，形成獨(dú)立的輸配電價(jià)體系創(chuàng)造條件。
（三）統(tǒng)籌短期投資與長期改革目標(biāo)，化解投資與電價(jià)矛盾
要保障電網(wǎng)大規(guī)模的投資計(jì)劃和建立真正獨(dú)立輸配電價(jià)體系的改革任務(wù)都能落實(shí)，必須從多個(gè)方面化解投資與電價(jià)矛盾。首先，對(duì)電網(wǎng)成本和價(jià)格規(guī)制天然包括對(duì)投資的規(guī)制，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)電網(wǎng)企業(yè)投資準(zhǔn)入審批規(guī)制，對(duì)電網(wǎng)投資實(shí)行清單化管理。其次，輸配電成本及價(jià)格的高低很大程度上取決于電網(wǎng)企業(yè)的投資決策所形成的有效投資規(guī)模。應(yīng)加快制定電網(wǎng)有效投資認(rèn)定和審查辦法，重點(diǎn)審查電網(wǎng)投資是否符合國家電網(wǎng)規(guī)制，是否具備進(jìn)入輸配電價(jià)的條件，并對(duì)不同來源的電網(wǎng)投資實(shí)行分類規(guī)制。再次，鼓勵(lì)電網(wǎng)企業(yè)和社會(huì)資本采取更加市場化的方式來參與電網(wǎng)投資，直接運(yùn)用市場化定價(jià)的方式來回收電網(wǎng)投資成本。最后，探索建立電力普遍服務(wù)的保障機(jī)制，為偏遠(yuǎn)地區(qū)和農(nóng)村電網(wǎng)投資提供資金保障，同時(shí)出臺(tái)相關(guān)扶持政策，對(duì)電網(wǎng)普遍服務(wù)部分，通過稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼或援助、低息貸款等方式補(bǔ)償成本，而不是通過輸配電價(jià)回收投資成本。
（四）不斷完善輸配電價(jià)定價(jià)方法，適時(shí)推行輸配電價(jià)激勵(lì)性規(guī)制模式
市盈率也稱價(jià)盈率(Price-Earning Ratio,P/E),是普通股每股市價(jià)與每股收益的比率,反映普通股投資者為獲取每元凈利潤所愿意支付的股票價(jià)格。它常被投資者用來估量某種股票的投資價(jià)值,或在不同公司的股票之間進(jìn)行比較。按照定義,市盈率與普通股的每股市價(jià)和每股收益有關(guān)。每股市價(jià)實(shí)際上反映了投資者對(duì)未來收益的預(yù)期,每股收益是反映公司獲利能力的重要指標(biāo)。因此,吳世農(nóng)和吳育輝在《CEO財(cái)務(wù)分析與決策》一書中寫到:“一般來說,市盈率的高低取決于企業(yè)及其所在行業(yè)的發(fā)展前景、未來的收益和風(fēng)險(xiǎn)。”這指出了市盈率的3大影響因素,但這仍是比較籠統(tǒng)的概括。究竟市盈率取決于哪些具體因素,本文在固定增長股利貼現(xiàn)模型的基礎(chǔ)上,結(jié)合資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAMP)和改進(jìn)的杜邦分析法,對(duì)這一問題給出了答案。
一、基于固定增長股利貼現(xiàn)模型的市盈率模型
普通股價(jià)格實(shí)際上是未來所有股利的現(xiàn)值。根據(jù)企業(yè)預(yù)期股利的不同特征,股票價(jià)格也有不同的表達(dá)形式。當(dāng)股利以固定比率增長時(shí),股票的價(jià)格按如下公式計(jì)算:
其中:P表示股票價(jià)格;D1表示第一期期末的股利;k表示投資者對(duì)權(quán)益資本要求的報(bào)酬率,即投資回報(bào)率;g表示股利的固定增長率。
由于投資者常在考慮自己愿意為未來預(yù)計(jì)的收益支付多少元的股票價(jià)格,因此固定增長率的股利貼現(xiàn)模型很容易轉(zhuǎn)變?yōu)槭杏识▋r(jià)模型。設(shè)公司每年按固定比例b發(fā)放股利,期初的每股收益為E,則D1=E*(1+g)*b。①代入式(1-1)中并加以整理即可得:
從式(1-2)中可見,市盈率(P/E)取決于股利發(fā)放率b、股利的固定增長率g和投資回報(bào)率k,并且跟股利發(fā)放率b和股利增長率g成正比,跟投資回報(bào)率k成反比。
股利發(fā)放率取決于企業(yè)的股利政策,可由企業(yè)自主決定,比較容易得到。但股利增長率,尤其是投資回報(bào)率卻不那么容易得到。在財(cái)務(wù)管理中,對(duì)這二者的估計(jì)是有特定模型的。因此,市盈率并不簡單地取決于上述3個(gè)因素,或者說這3個(gè)因素只是影響市盈率的表層因素。
二、股利固定增長率g的估計(jì)
斯蒂芬A.羅斯(Stephen A.Rose)等人在《公司理財(cái)》一書中對(duì)g是從何而來的有清晰的闡述。一般認(rèn)為,當(dāng)企業(yè)沒有凈投資時(shí),明年的盈利跟今年的盈利是相等的。而企業(yè)保留有部分收益時(shí),則凈投資可能為正,企業(yè)的盈利就可能增長。因此,便有以下等式成立:
明年的盈利=今年的盈利+今年的留存收益*留存收益的回報(bào)率
可見,盈利的增長是留存收益和留存收益的回報(bào)率的函數(shù)。兩邊同除以“今年的盈利”,并加以整理,即可得到:
g=留存收益率*留存收益的回報(bào)率(2-1)
式(2-1)是對(duì)g的一個(gè)有效估計(jì)。進(jìn)一步地,留存收益率即等于1減去股利發(fā)放率,但留存收益的預(yù)期回報(bào)率卻比較難以預(yù)測。在實(shí)際中,常用凈資產(chǎn)收益率ROE來估計(jì)。因此,便有:
g=(1-b)*ROE(2-2)
ROE是衡量企業(yè)整體獲利能力的一個(gè)綜合性指標(biāo),在眾多的獲利能力指標(biāo)中,它是投資者最為關(guān)心的一個(gè)指標(biāo)。它又受多種因素的影響。傳統(tǒng)的杜邦分析法將ROE分解為企業(yè)銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)3個(gè)指標(biāo)的乘積,但這種分解法沒有徹底劃分企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng),以致不能完整地評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)活動(dòng)對(duì)企業(yè)獲利能力的影響,不能準(zhǔn)確地揭示企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的獲利能力。因此,本文采用后經(jīng)學(xué)者改進(jìn)的杜邦分析法來表示ROE。則有:
ROE=
=營業(yè)利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×財(cái)務(wù)費(fèi)用比率×權(quán)益乘數(shù)×稅負(fù)效應(yīng)比率
由于權(quán)益乘數(shù)又等于,財(cái)務(wù)費(fèi)用比例等于財(cái)務(wù)杠桿的倒數(shù),為了表達(dá)簡便,我們用M表示銷售經(jīng)營利潤率,用TR表示總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,用L表示資產(chǎn)負(fù)債率,用DFL表示財(cái)務(wù)杠桿,用T表示所得稅稅率,則有:
代入上式(2-2)中,可得:
這便得出了包含眾多細(xì)分因素的g的表達(dá)式。很明顯,g與股利發(fā)放率b、財(cái)務(wù)杠桿DFL及所得稅稅率T成反比關(guān)系,而與銷售經(jīng)營利潤率M、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率TR和資產(chǎn)負(fù)債率L成正比關(guān)系。不僅如此,影響g的每一個(gè)因素都反映了企業(yè)理財(cái)活動(dòng)中的某一方面:股利發(fā)放率b反映了企業(yè)的股利政策;銷售經(jīng)營利潤率M反映了生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中的成本費(fèi)用控制水平;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率TR反映了資產(chǎn)使用效率,也是企業(yè)投資決策水平的最終反映;L和DFL跟企業(yè)負(fù)債經(jīng)營有關(guān),反映融資決策的水平;T跟稅收政策有關(guān),取決于企業(yè)的性質(zhì)及稅務(wù)籌劃的能力和水平。由于g受這些因素(或活動(dòng))的影響,根據(jù)上式(1-2)便知市盈率也受它們的影響。
三、投資回報(bào)率k的估計(jì)
在現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理中,資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAMP)是對(duì)投資回報(bào)率的一個(gè)有效估計(jì)。根據(jù)CAMP,投資者對(duì)某一股票所要求的報(bào)酬率是由該股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所決定的。股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越大,投資者期望從該股票獲得的報(bào)酬率也越大。假定資本市場是充分有效的,投資者作為一個(gè)整體是充分分散的,則某一股票要求的回報(bào)率便由下式(3-1)決定:
其中:Rf表示無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,通常是國庫券的收益率;表示市場組合的期望報(bào)酬率,即表示市場組合的超額收益率,也即風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(由于從長期來看,市場的平均收益高于平均的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率,因此是個(gè)正數(shù)。);β表示該股票的貝塔系數(shù),其值介入0和1之間,反映該股票系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。則在CAMP下,某一股票的期望報(bào)酬率(也即投資回報(bào)率)就是無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率加上該股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
按照CAMP,某一股票的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高,投資回報(bào)率k越大。因?yàn)闊o風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率是投資者的機(jī)會(huì)成本,是投資者期望的最低報(bào)酬率。因此,k與Rf成正比關(guān)系。這也可以從上式(3-1)中推倒出來。β本身是一種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù),其值越大,則股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越高,投資者期望從該股票所得到的補(bǔ)償也就越多,k就越大。對(duì)于,很明顯,其與k成正比關(guān)系。可見k取決于Rf、和β。由于k也被作為股利貼現(xiàn)模型中的貼現(xiàn)率來使用,因此Rf、和β便影響到股票的價(jià)格,從而影響到股票的市盈率水平。
四、市盈率的影響因素分析
綜合上式(1-2)、(2-3)和(3-1),可得到如下分析股票市盈率的影響因素的表達(dá)式:
根據(jù)該表達(dá)式,可以看出股票市盈率的影響因素共有9個(gè):股利發(fā)放率、無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、貝塔系數(shù)、市場組合的期望報(bào)酬率、銷售經(jīng)營利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù)杠桿和所得稅稅率。這些因素對(duì)股票市盈率的影響不盡相同,結(jié)合上述對(duì)g和k的分析,具體情況如下:
1.股利發(fā)放率b。b與市盈率的關(guān)系不確定。因?yàn)閎除了直接影響市盈率外,還通過股利增長率g間接影響市盈率,從上式中很難確定當(dāng)b越大時(shí),市盈率是越大還是越小。而在式(1-2)中,我們卻得到b與市盈率成正比關(guān)系?？梢?只不能簡單地根據(jù)式(1-2)來判定市盈率的影響因素。
2.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率Rf。Rf與市盈率成反比。由于Rf只影響投資回報(bào)率k,而k與Rf成正比,k本身與市盈率又成反比,因此,無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率Rf越大,股票市盈率越小。
3.貝塔系數(shù)β。β與市盈率成反比。β系數(shù)表示股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越大,則投資者所要求的回報(bào)率k就越高,用該k值對(duì)股票未來股利進(jìn)行貼現(xiàn)時(shí),股票價(jià)格會(huì)偏低,使得市盈率偏低。
4.市場組合的期望報(bào)酬率。與市盈率成反比。市場組合的期望報(bào)酬率越高,則風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就越大,投資回報(bào)率就越高,市盈率則越低。
5.銷售經(jīng)營利潤率M。M與市盈率成正比。企業(yè)經(jīng)營利潤率越高,則表示企業(yè)的成本控制水平較好,經(jīng)營活動(dòng)有較好的獲利能力,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較小,也說明企業(yè)的投資決策產(chǎn)生了較好的收益。則企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率ROE就會(huì)越高,從而股利增長率g就越大,市盈率越高。
6.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率TR。TR與市盈率成正比?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)總資產(chǎn)的使用效率,即運(yùn)營管理水平?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高,則企業(yè)每使用1元錢的總資產(chǎn)所創(chuàng)造的銷售收入就越多。則ROE就越大,從而股利增長率g越大,市盈率越高。
7.資產(chǎn)負(fù)債率L。L與市盈率成正比。企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高,則權(quán)益乘數(shù)就越大,說明通過借款能給生產(chǎn)經(jīng)營提供更多資金,從而對(duì)企業(yè)獲利能力有正面影響。則ROE越大,從而股利增長率g越大,市盈率越高。
8.財(cái)務(wù)杠桿DFL。DFL與市盈率成反比。一方面,財(cái)務(wù)杠桿越大,則財(cái)務(wù)費(fèi)用比例越低,從而ROE越小,股利增長率g越小,市盈率越小;另一方面,財(cái)務(wù)杠桿過高,則財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大,相應(yīng)地,投資者會(huì)要求較高的收益率,傾向于較低的股票價(jià)格,從而市盈率較小。
9.所得稅稅率T。T與市盈率成反比。所得稅稅率越高,則稅收對(duì)企業(yè)的獲利能力的限制就越大,致使ROE偏小,從而降低股利增長率,市盈率偏低。
這9大因素實(shí)際上涵蓋了企業(yè)全部的理財(cái)活動(dòng)。股利發(fā)放率跟企業(yè)的股利政策有關(guān),反映收益分配活動(dòng);無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、貝塔系數(shù)和市場組合的期望報(bào)酬率共同構(gòu)成了投資者所要求的回報(bào)率,實(shí)際上反映了投資決策水平,代表了投資活動(dòng);銷售經(jīng)營利潤率反映成本控制水平,代表了經(jīng)營活動(dòng);總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)營運(yùn)管理水平的一個(gè)重要指標(biāo),也是企業(yè)投資決策水平的最終反映;資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)杠桿跟負(fù)債有關(guān),反映融資活動(dòng);所得稅稅率跟稅收政策有關(guān),反映企業(yè)的收稅籌劃能力和水平,代表了收益分配活動(dòng)?？梢?市盈率的高低實(shí)際上是企業(yè)全部理財(cái)活動(dòng)共同作用所形成的結(jié)果,企業(yè)的全部理財(cái)活動(dòng)構(gòu)成了企業(yè)存在于資本市場上的一個(gè)復(fù)雜系統(tǒng),市盈率正是這個(gè)復(fù)雜系統(tǒng)的結(jié)果。
五、結(jié)論
根據(jù)上述分析,可得到如下表1所示的總結(jié)。按照本文的分析,有9大因素影響著股票市盈率的水平。其中,股利發(fā)放率與市盈率表現(xiàn)出不確定的關(guān)系;無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、貝塔系數(shù)、市場組合的預(yù)期報(bào)酬率、財(cái)務(wù)杠桿和所得稅稅率與市盈率成反比關(guān)系;而經(jīng)營利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及資產(chǎn)負(fù)債率則與市盈率成正比關(guān)系。由于本文采用了改進(jìn)的杜邦分析法和常用的CAMP來推倒最終的市盈率表達(dá)式,從而與蘇力(2008)的分析頗有不同之處。筆者認(rèn)為,采用改進(jìn)的杜邦分析法更為合理一些,因?yàn)楦倪M(jìn)后的杜邦分析法清楚地表明了企業(yè)整體的獲利能力與企業(yè)的投資決策水平、經(jīng)營能力、融資決策水平及稅收政策密切相關(guān)。根據(jù)改進(jìn)后的杜邦分析法所推倒出的市盈率的表達(dá)式,融合了企業(yè)投資活動(dòng)、經(jīng)營活動(dòng)、融資活動(dòng)、收益分配活動(dòng)等財(cái)務(wù)管理所有的活動(dòng),說明了市盈率這一看似簡單的指標(biāo)實(shí)際上是企業(yè)在資本市場上一系列復(fù)雜活動(dòng)共同作用所形成的結(jié)果,股票市盈率的高低實(shí)際上有一個(gè)復(fù)雜系統(tǒng)在作用著。這對(duì)投資者分析比較不同股票在資本市場上的表現(xiàn)有重要的作用。
不過,需要說明的是,資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)杠桿都與企業(yè)負(fù)債水平有關(guān),二者都表達(dá)了企業(yè)的融資活動(dòng)。財(cái)務(wù)杠桿是因企業(yè)負(fù)債而存在,企業(yè)負(fù)債越多,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能越大,財(cái)務(wù)杠桿也會(huì)越大,當(dāng)然,資產(chǎn)負(fù)債率也會(huì)越高,因此,負(fù)債水平對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)杠桿的影響是同向的。但在本文的分析中,資產(chǎn)負(fù)債率與市盈率正相關(guān),而財(cái)務(wù)杠桿與市盈率負(fù)相關(guān),這使得企業(yè)負(fù)債經(jīng)營對(duì)市盈率的影響不太明顯。只有當(dāng)上式中的大于1時(shí),企業(yè)負(fù)債水平與市盈率才成正比關(guān)系;反之,則成反比關(guān)系。如此以來,企業(yè)就需要斟酌其負(fù)債水平,以保持一定的市盈率水平。
注釋:
①在股利保持固定增長率時(shí),每股收益的增長率即等于股利增長率。
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BT是Build（建設(shè)）和Transfer（移交）的縮寫形式，即“建設(shè)—移交”。實(shí)行BT模式的投資項(xiàng)目，一般由政府授權(quán)確定項(xiàng)目業(yè)主，由項(xiàng)目業(yè)主通過招標(biāo)方式選擇投資承包商，承包商負(fù)責(zé)建設(shè)資金的籌集和項(xiàng)目的建設(shè)，在項(xiàng)目完工驗(yàn)收合格后移交給項(xiàng)目業(yè)主，由項(xiàng)目業(yè)主按合同約定支付回購價(jià)款。
1 BT項(xiàng)目回購問題
由于BT模式缺乏明確的界定、沒有統(tǒng)一及配套的法律規(guī)范、欠缺規(guī)范合同的指引，導(dǎo)致以下問題：
（1）結(jié)算存在大量爭議。由于BT項(xiàng)目需要進(jìn)行項(xiàng)目回購，因此回購定價(jià)的確定是決定項(xiàng)目能否順利回購的關(guān)鍵。在實(shí)際操作中，我國BT項(xiàng)目沒有統(tǒng)一的合同范本，雙方的權(quán)利義務(wù)界定模糊，造成合同價(jià)款調(diào)整方面的規(guī)定模糊，致使項(xiàng)目建設(shè)過程中由于變更、索賠，價(jià)格調(diào)整引起的回購價(jià)款的變化無法明確，使BT合同雙方在結(jié)算時(shí)產(chǎn)生爭議。
（2）產(chǎn)生權(quán)力尋租的行為。由于BT項(xiàng)目是政府與企業(yè)合作的項(xiàng)目，政府行為不可避免地存在著特權(quán)，政府官員可能會(huì)利用所掌握的權(quán)力謀取個(gè)人利益。通過尋租行為，企業(yè)獲得低于正常價(jià)格的BT項(xiàng)目建設(shè)權(quán)力，而政府官員私下獲得了各種賄賂，由這種權(quán)錢交易而帶來灰色收入。
（3）參與方利益難以協(xié)調(diào)。BT項(xiàng)目涉及到BT主辦方（政府或其代言人）、BT承辦方、施工單位、設(shè)計(jì)單位、分包單位、設(shè)備供應(yīng)商、材料供應(yīng)商、政府的監(jiān)督部門等單位，具有人為障礙多和操作難度大的特點(diǎn)，很多參與方都可能出于個(gè)體利益考慮而損害整個(gè)BT項(xiàng)目的運(yùn)行。如BT主辦人在保證工期和質(zhì)量的前提下希望付給BT承辦人的回購價(jià)款盡可能低；而BT承辦人會(huì)在期望自身經(jīng)濟(jì)利益最大化的基礎(chǔ)上，采取相應(yīng)有損BT主辦人的策略，造成項(xiàng)目運(yùn)作中的各種沖突。
（4）投資回報(bào)率難以確定。投資回報(bào)率的確定問題一直是BT主辦人和BT承辦人爭論的重點(diǎn)。BT主辦人來講，盡可能想將投資回報(bào)率定的越低越好，但投資回報(bào)率太低，又無法吸引投資者；從BT主辦人角度來說，期望投資回報(bào)率越高越好。
2 BT項(xiàng)目回購價(jià)國內(nèi)研究現(xiàn)狀
對(duì)于BT項(xiàng)目回購總價(jià)款，學(xué)者張桂萍、申玲[2]（2006）認(rèn)為，BT項(xiàng)目的合同價(jià)款就是BT項(xiàng)目的回購總價(jià)款，等于回購基價(jià)與回購期投資收益之和。其中，回購基價(jià)=工程建設(shè)費(fèi)用+建設(shè)期融資費(fèi)用。鐘煒、王博[3]（2010）認(rèn)為將BT項(xiàng)目的回購價(jià)款定義為：項(xiàng)目建設(shè)結(jié)束后，經(jīng)雙方結(jié)算，項(xiàng)目建設(shè)單位為回購項(xiàng)目所應(yīng)支付的工程價(jià)款，也是建設(shè)單位所應(yīng)支付給投資承包商的總價(jià)款，其含義等同于通常意義上的工程造價(jià)?；刭弮r(jià)款是回購期對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行回購及計(jì)算回購期的融資費(fèi)用的依據(jù)，同時(shí)也是投資承包商在項(xiàng)目結(jié)束后可以根據(jù)回購價(jià)款計(jì)算在該項(xiàng)目中所能獲得的回報(bào)額。即回購價(jià)款=（建設(shè)工程費(fèi)用+資金成本）×（1+投資回報(bào)率或風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)）+追加合同價(jià)款。葛培健、張燎[4]（2009）認(rèn)為BT模式下，項(xiàng)目的靜態(tài)投資額實(shí)際上就是BT項(xiàng)目的回購基價(jià)，它由承包商自籌資金（資本金）、銀行貸款、資本金利潤和建設(shè)期利息四部分組成，即：回購基價(jià)（BT項(xiàng)目靜態(tài)投資總額）=資本金+銀行貸款+資本金利潤+建設(shè)期利息。張麗，沈杰[5]（2005）在把BT運(yùn)作周期分解為建造期、緩沖期、回購期的基礎(chǔ)上，從BT項(xiàng)目回購基價(jià)的靜態(tài)構(gòu)成的視角將BT項(xiàng)目回購基價(jià)定義為“回購期開始階段雙方核定的、業(yè)主需支付給承包商的全部費(fèi)用，包括建設(shè)工程費(fèi)用、建造期融資費(fèi)用及緩沖期利息費(fèi)用三部分內(nèi)容”。其中建設(shè)工程費(fèi)用初步確定發(fā)生在項(xiàng)目招標(biāo)期間，在項(xiàng)目竣工時(shí)還應(yīng)考慮工程變更，最終通過工程決算確定，包括建造期間發(fā)生的建筑安裝工程費(fèi)用、設(shè)備與工器具購置費(fèi)用以及其他約定費(fèi)用，但是一般不包括動(dòng)拆遷費(fèi)用、設(shè)計(jì)費(fèi)等。建造期融資費(fèi)用在項(xiàng)目竣工時(shí)根據(jù)實(shí)際投資情況和合同約定而確定，包含BT項(xiàng)目承包商在建造期間為滿足項(xiàng)目投入要求不斷獲取資金和投入資金而付出的財(cái)務(wù)費(fèi)用，連同工程決算一起構(gòu)成竣工決算的基本內(nèi)容。緩沖期利息費(fèi)用實(shí)質(zhì)是工程決算總費(fèi)用在緩沖期的利息。張富強(qiáng)[5]認(rèn)為目前BT項(xiàng)目回購基價(jià)的確定方式有兩種：一是按照施工圖預(yù)算作為BT項(xiàng)目回購基價(jià)；二是按照工程概算來確定BT項(xiàng)目回購基價(jià)。
3 結(jié)論
從國內(nèi)研究現(xiàn)狀可看出，我國BT模式回購價(jià)沒有統(tǒng)一規(guī)范的標(biāo)準(zhǔn)，而回購價(jià)是BT合同的核心。目前我國BT項(xiàng)目的回購價(jià)格主要由工程費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用、合理回報(bào)以及稅收五部分組成。針對(duì)BT項(xiàng)目的回購問題，需要進(jìn)行長遠(yuǎn)的研究，如何統(tǒng)一定價(jià)讓各參與方都滿意，是需要思考的重要角度，而不同項(xiàng)目應(yīng)根據(jù)設(shè)計(jì)深度、招標(biāo)工作的組織以及項(xiàng)目所在地的相關(guān)規(guī)定選擇不同的回購價(jià)格計(jì)算方法。
參考文獻(xiàn)：
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[3]鐘煒，王博.BT項(xiàng)目回購階段業(yè)主方回購價(jià)款確定分析[B].建筑經(jīng)濟(jì)，2010（9），55-59
[4]葛培健，張燎.基礎(chǔ)設(shè)施BT項(xiàng)目運(yùn)作與實(shí)務(wù)[M].上海：復(fù)旦大學(xué)出版社，2009.
[5]張麗，沈杰，BT項(xiàng)目的資金成本探析，建筑經(jīng)濟(jì)，2005（11）：25-28
中圖分類號(hào)：F274 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-7712 （2012） 18-0115-01
一、網(wǎng)絡(luò)型產(chǎn)業(yè)概述
（一）網(wǎng)絡(luò)型產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)特征
1.規(guī)模經(jīng)濟(jì)性。網(wǎng)絡(luò)型產(chǎn)業(yè)的固定成本較大，而可變成本卻非常低，所以，即使在很高的產(chǎn)量水平上，平均成本曲線仍然是下降的，具有明顯的規(guī)模經(jīng)濟(jì)性。網(wǎng)絡(luò)型產(chǎn)業(yè)固定資本在總資本所占比例非常大，而在已有網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，提供服務(wù)的邊際成本卻非常小。2.網(wǎng)絡(luò)外部性。網(wǎng)絡(luò)型產(chǎn)業(yè)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)源自消費(fèi)者對(duì)網(wǎng)絡(luò)型產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品的需求具有相互依賴性。消費(fèi)者消費(fèi)產(chǎn)品所獲得的效應(yīng)會(huì)隨著購買相同產(chǎn)品或兼容產(chǎn)品的其他消費(fèi)者的數(shù)量增加而增加，這種需求方面的規(guī)模經(jīng)濟(jì)常稱為網(wǎng)絡(luò)外部性或網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。3.社會(huì)公益性。這里的公益性，是指與居民的日常生活密切相關(guān)，影響居民的生活質(zhì)量和水平。我國的網(wǎng)絡(luò)型產(chǎn)業(yè)大多屬于公用事業(yè)或國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)范疇，承擔(dān)了政府部分社會(huì)職能和公益職能。
（二）定價(jià)目標(biāo)
1.提高社會(huì)分配效率，增加社會(huì)福利。2.提高資源配置效率和生產(chǎn)效率。3.保障產(chǎn)品和服務(wù)供給，實(shí)現(xiàn)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營。
（三）定價(jià)目標(biāo)與定價(jià)模式的關(guān)系
1.不同定價(jià)目標(biāo)之間的關(guān)系。目標(biāo)之間呈現(xiàn)出相互影響、相互制約，甚至相互沖突的關(guān)系，價(jià)格規(guī)制不得不在多重目標(biāo)之間尋找均衡區(qū)域并確定比較合理的均衡點(diǎn)，導(dǎo)致各種價(jià)格規(guī)制在目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)上呈現(xiàn)出有限性和次優(yōu)的特點(diǎn)。2.定價(jià)目標(biāo)與定價(jià)模式的關(guān)系。定價(jià)目標(biāo)是選擇定價(jià)模式的基礎(chǔ)和前提條件。一旦確定了定價(jià)目標(biāo)，也就大體限定了定價(jià)模式的選取范圍和方向。反過來，定價(jià)模式也對(duì)定價(jià)目標(biāo)具有深遠(yuǎn)影響，兩者內(nèi)在統(tǒng)一。
二、網(wǎng)絡(luò)型產(chǎn)業(yè)常見的定價(jià)模式
（一）成本定價(jià)模式
1.邊際成本定價(jià)模式：指生產(chǎn)每一個(gè)產(chǎn)品的邊際成本來定價(jià)，短期邊際成本是網(wǎng)絡(luò)型產(chǎn)業(yè)有效定價(jià)的適當(dāng)基礎(chǔ)。其優(yōu)點(diǎn)是邊際成本定價(jià)是最理想的定價(jià)模式，可以實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利最大化；消費(fèi)者得到最優(yōu)的定價(jià)，企業(yè)處于最優(yōu)分配效率的產(chǎn)出水平。缺點(diǎn)：（1）可操作性差；（2）加重國家財(cái)政負(fù)擔(dān)。2.平均成本定價(jià)：企業(yè)產(chǎn)品的最終價(jià)格應(yīng)該保持在企業(yè)平均成本的水平。優(yōu)點(diǎn)：企業(yè)盈虧相抵，經(jīng)濟(jì)利潤為零，企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。缺點(diǎn)：企業(yè)既不虧損也不盈利，但存在一個(gè)消費(fèi)者損失，減少了其他行業(yè)的社會(huì)福利。
（二）投資回報(bào)率定價(jià)
為壟斷廠商規(guī)定一個(gè)接近于“競爭的”或“公正的”資本回報(bào)率，它相當(dāng)于等量的資本在相似技術(shù)、相似風(fēng)險(xiǎn)條件下所能得到的平均市場報(bào)酬。再以單位全部成本加上按目標(biāo)投資回報(bào)率計(jì)算的利潤額來確定價(jià)格。優(yōu)點(diǎn)：（1）它充分考慮生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)的利益，保證企業(yè)盈虧平衡并有合理的利潤，激勵(lì)企業(yè)提高生產(chǎn)效率；（2）同時(shí)，限制其制定壟斷價(jià)格，攫取壟斷利潤，保護(hù)消費(fèi)者和用戶的利益。弊端：（1）使網(wǎng)絡(luò)型企業(yè)缺乏降低成本的動(dòng)力；（2）引發(fā)過度投資。
（三）差別定價(jià)模式
即價(jià)格歧視差別定價(jià)，是指以不同價(jià)格銷售同一產(chǎn)品。優(yōu)點(diǎn)：（1）減少福利損失；（2）根據(jù)用戶的實(shí)際支付能力和需求特點(diǎn)定價(jià)，充分利用現(xiàn)有能力，盡量擴(kuò)大產(chǎn)出量，補(bǔ)償生產(chǎn)者的成本，調(diào)動(dòng)生產(chǎn)者的積極性。弊端：（1）根據(jù)消費(fèi)者的需求彈性確定價(jià)格，有時(shí)與普遍服務(wù)的目標(biāo)相矛盾；（2）關(guān)鍵是要正確進(jìn)行市場細(xì)化，加大了信息成本。
（四）價(jià)格上限定價(jià)
即RPI-X定價(jià)，將網(wǎng)絡(luò)型產(chǎn)業(yè)的價(jià)格水平與零售物價(jià)指數(shù)和生產(chǎn)效率相掛鉤。RPI表示零售物價(jià)指數(shù)，即通貨膨脹率；X是由政府管制當(dāng)局規(guī)定的在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)效率增長率，它一般依據(jù)科技進(jìn)步等因素做周期性的調(diào)整。優(yōu)點(diǎn)：（1）較強(qiáng)的激勵(lì)性；（2）可操作性強(qiáng)；（3）抑制過度投資。弊端：（1）最初基礎(chǔ)價(jià)格較難確定；（2）需要認(rèn)真測算生產(chǎn)資料指數(shù)和行業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)率的增長，適時(shí)調(diào)整系數(shù)。
三、網(wǎng)絡(luò)型產(chǎn)業(yè)定價(jià)模式選擇時(shí)的建議
1.定價(jià)目標(biāo)導(dǎo)向：一般地，邊際成本定價(jià)模式與社會(huì)福利最大化的定價(jià)目標(biāo)相匹配，平均成本定價(jià)模式與保證企業(yè)盈虧平衡的定價(jià)目標(biāo)相匹配，拉姆塞定價(jià)模式與考慮產(chǎn)品需求彈性的定價(jià)目標(biāo)相匹配，價(jià)格上限規(guī)制方式與提高企業(yè)激勵(lì)水平的定價(jià)目標(biāo)相匹配，網(wǎng)絡(luò)接入定價(jià)規(guī)制則與放松規(guī)制、引入競爭的定價(jià)目標(biāo)相匹配。2.行業(yè)特性導(dǎo)向：對(duì)于路網(wǎng)、電網(wǎng)、水網(wǎng)等壟斷產(chǎn)品價(jià)格，可以采取最高限價(jià)模型或價(jià)格上限定價(jià)方法。供熱和固定電話網(wǎng)絡(luò)可采用兩部制定價(jià)和拉姆塞定價(jià)相結(jié)合的模式，對(duì)煤氣和鐵路可運(yùn)用投資回報(bào)率定價(jià)模式，而對(duì)電信則采用激勵(lì)性規(guī)制或接入定價(jià)模式。3.行業(yè)生命周期：（1）產(chǎn)業(yè)處于成長和擴(kuò)張時(shí)期，比較適合采取投資回報(bào)率規(guī)制模式，有利于基礎(chǔ)設(shè)施部門快速籌集所需資金進(jìn)行投資，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)一步滿足不斷增長的市場需求。（2）產(chǎn)業(yè)發(fā)展到成熟階段，可以考慮放松規(guī)制，打破壟斷，采用以引入競爭為目標(biāo)的網(wǎng)絡(luò)接入定價(jià)規(guī)制。（3）產(chǎn)業(yè)逐步進(jìn)入到衰退階段，更適合于用高效能的激勵(lì)模式，如價(jià)格上限激勵(lì)規(guī)制模式。
四、結(jié)論
網(wǎng)絡(luò)型產(chǎn)業(yè)獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)特征和發(fā)展現(xiàn)狀決定了政府必須對(duì)其實(shí)行價(jià)格管制；網(wǎng)絡(luò)型產(chǎn)業(yè)的定價(jià)目標(biāo)和定價(jià)模式相互影響，具有內(nèi)在統(tǒng)一性；網(wǎng)絡(luò)型產(chǎn)業(yè)內(nèi)部可分為各種不同行業(yè)，每個(gè)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)特性不同，定價(jià)模式選擇標(biāo)準(zhǔn)也不同；同一行業(yè)，所處的生命周期不同，行業(yè)的市場環(huán)境不同，定價(jià)需要考慮的因素也不同。
一、概念與理論綜述
睦礪堊芯靠矗閡皇俏鞣驕濟(jì)學(xué)關(guān)于政府針對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資行為的理論支撐。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域，存在強(qiáng)調(diào)政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的國家干預(yù)主義理論，和主張發(fā)揮市場機(jī)制的經(jīng)濟(jì)自由主義理論兩大學(xué)派，雙方都提出政府管理方應(yīng)該運(yùn)用財(cái)政工具和貨幣手段，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資進(jìn)行重點(diǎn)調(diào)控。二是，發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于政府投資行為與PPP融資模式的主要觀點(diǎn)。發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)一些學(xué)者主張把發(fā)展戰(zhàn)略的重點(diǎn)放在如何籌措發(fā)展資金上，例如劉易斯二元經(jīng)濟(jì)發(fā)展模型的投資和資本積累分析；羅森斯坦―羅丹“大推進(jìn)”理論與政府投資方式分析。中國特色社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的政府投資理論與模式分析。三是國際視野政府主導(dǎo)發(fā)展模式借鑒?！靶录悠缕孥E”與GIC（新加坡政府投資公司）+淡馬錫投資模；歐洲復(fù)興與美國主導(dǎo)的馬歇爾計(jì)劃；日本政府金融信貸系統(tǒng)與政府投資模式；德國“第三條道路”與政府退出盈利性領(lǐng)域做法；我國地方政府投資經(jīng)驗(yàn)借鑒。
雖然PPP模式具有多種優(yōu)點(diǎn)，但不能否認(rèn)地方政府在貫徹“深化財(cái)稅改革，推廣PPP模式”中依然會(huì)遇到一些具體的困難。作為PPP項(xiàng)目的博弈方，政府與私營資本由于社會(huì)地位、管理技術(shù)及經(jīng)營目標(biāo)的不同會(huì)遇到不同困難，這也就要求需要以博弈雙方為問題導(dǎo)向具體分析。
二、西部地區(qū)地方政府問題分析
作為PPP項(xiàng)目的博弈方，政府與私營資本由于社會(huì)地位、管理技術(shù)及經(jīng)營目標(biāo)的不同會(huì)遇到不同困難。政府部門在深化財(cái)稅改革的實(shí)施中，由于對(duì)PPP項(xiàng)目的了解不夠深刻，監(jiān)督管理體系不夠健全很有可能遇到各種問題，甚至?xí)夯F(xiàn)有地方政府的財(cái)政狀況，不利于發(fā)揮政府對(duì)市場的監(jiān)管與引導(dǎo)職能。
PPP項(xiàng)目參差不齊導(dǎo)致政府公共財(cái)政負(fù)擔(dān)：第一，政府管理方過度承擔(dān)PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，例如與市場投資方簽訂固定收益率合約、接受不恰當(dāng)?shù)臒o條件項(xiàng)目回購安排，以及為項(xiàng)目運(yùn)營提供擔(dān)保與回報(bào)承諾。由于并不是所有的項(xiàng)目都適合PPP，地方政府在項(xiàng)目的甄別上一旦出現(xiàn)問題，極易承擔(dān)過度風(fēng)險(xiǎn)，增加財(cái)政負(fù)擔(dān)。第二，安排項(xiàng)目的長期預(yù)算存在困難。根據(jù)財(cái)政部要求地方各級(jí)財(cái)政部門要從“補(bǔ)建設(shè)”向“補(bǔ)運(yùn)營”逐步轉(zhuǎn)變，將政府財(cái)政補(bǔ)貼等支出分類納入同級(jí)政府預(yù)算。但政府與運(yùn)營方商議改價(jià)、運(yùn)行成本的不確定性會(huì)導(dǎo)致財(cái)政補(bǔ)貼動(dòng)態(tài)化，并進(jìn)而導(dǎo)致長期預(yù)算編制更加困難。第三，受PPP項(xiàng)目前期費(fèi)用較低影響，政府可能過度投資。不同于一般性的政府基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資，PPP項(xiàng)目的前期政府資金需求較低，但后續(xù)投入可能持續(xù)存在。如果政府意識(shí)不到項(xiàng)目后期投入的問題，可能會(huì)大量上馬PPP項(xiàng)目，在項(xiàng)目的運(yùn)營期一旦出現(xiàn)市場波動(dòng)，運(yùn)營方要求對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼時(shí)會(huì)使得壓力驟增。
PPP模式會(huì)增加基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：一是因不能有效識(shí)別和分配風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致政府責(zé)任不清晰；在私營資本運(yùn)營中存在大量風(fēng)險(xiǎn)，政府如果不能有效界定各自的責(zé)任極易導(dǎo)致出現(xiàn)問題互相推諉的現(xiàn)象。二是項(xiàng)目的信息披露不充分，導(dǎo)致政府與運(yùn)營方的信息不對(duì)稱；由于政府與私營資本的運(yùn)營方參與PPP模式的目的不同，兩者會(huì)為利益分配及定價(jià)等形成博弈，私營資本掌握運(yùn)營收入等信息披露如果存在問題，就會(huì)形成信息不對(duì)稱損害政府方利益。三是將政府的財(cái)政支出責(zé)任轉(zhuǎn)嫁；地方政府在投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域具有相應(yīng)的支出責(zé)任，一旦大部分依賴于PPP模式后，政府可能會(huì)逃避支出責(zé)任，將其進(jìn)行轉(zhuǎn)嫁。
三、PPP項(xiàng)目浮動(dòng)投資回報(bào)率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制路徑
（一）基本框架
基于規(guī)制模型，測度得出PPP項(xiàng)目融資中市場參與主體的資金流，借助資金流來評(píng)價(jià)市場參與主體的項(xiàng)目經(jīng)營狀況。根據(jù)上述模型，提出的浮動(dòng)投資回報(bào)合理區(qū)間，參考項(xiàng)目收益狀況與浮動(dòng)投資回報(bào)區(qū)間，設(shè)置上下限，進(jìn)而確定政府規(guī)制方案。
（二）項(xiàng)目浮動(dòng)回報(bào)
在政府視角下，如何規(guī)制市場參與主體行為選擇，是基于浮動(dòng)投資回報(bào)率擔(dān)保模型，對(duì)PPP項(xiàng)目規(guī)制行為研究的重點(diǎn)。以PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管為主要目，項(xiàng)目浮動(dòng)回報(bào)規(guī)制行為可以部分消除PPP項(xiàng)目實(shí)施中的動(dòng)態(tài)變化與不確定性。但是，PPP模式下，政府實(shí)施方作出浮動(dòng)投資回報(bào)率擔(dān)保，能夠有效保障或降低PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。尤其是面對(duì)PPP項(xiàng)目系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和市場經(jīng)濟(jì)不佳的情況，PPP項(xiàng)目浮動(dòng)投資回報(bào)有效設(shè)定收益區(qū)間，可以為市場參與主體參降低成本、屏蔽風(fēng)險(xiǎn)、增加利潤，激發(fā)市場主體參與積極性。
（三）PPP融資模式風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制方案
為了破解PPP模式下基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中的規(guī)制滯后效應(yīng)，政府管理方需要向市場參與主體參與方提供足夠法律效率的回報(bào)率擔(dān)保?；诤暧^經(jīng)濟(jì)學(xué)競爭性均衡，把PPP融資模式風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制視為隨機(jī)過程的現(xiàn)象，政府管理方制定規(guī)制的范圍、規(guī)模與期限，并制定具體的規(guī)制條款。
（四）PPP融資動(dòng)態(tài)規(guī)制管理
基于PPP融資模式浮動(dòng)投資回報(bào)率擔(dān)保的思想，政府管理方制定規(guī)制的范圍、規(guī)模與期限，需要界定控制規(guī)制的規(guī)模，實(shí)施彈性的項(xiàng)目收益分配方案，進(jìn)而可以規(guī)避項(xiàng)目經(jīng)營長期不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。此外，政府管理方需要加大規(guī)制條款的緊密度，對(duì)涉及到PPP項(xiàng)目營業(yè)性收益等進(jìn)行嚴(yán)格控制，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)PPP項(xiàng)目經(jīng)營效益最大化。第三，在PPP項(xiàng)目規(guī)制方式上，政府管理方制定規(guī)制應(yīng)在特殊經(jīng)營權(quán)許可的情況下，探索尺度化競爭、特許權(quán)競爭等新型PPP融資規(guī)制方案，進(jìn)而有利于提高市場參與主體參與方的競爭力，激發(fā)市場與參與方參與PPP項(xiàng)目建設(shè)的積極性與經(jīng)營創(chuàng)新，提高PPP項(xiàng)目的收益。
參考文獻(xiàn)
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一、價(jià)格規(guī)制理論
電力產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)的價(jià)格規(guī)制方法是服務(wù)成本規(guī)制,體現(xiàn)為一種成本加成合同。按照這種規(guī)制方式,被規(guī)制企業(yè)提交關(guān)于其運(yùn)營成本和資本成本的清單,其中包括等于或超過資本成本的稅后投資回報(bào),規(guī)制機(jī)構(gòu)定期對(duì)這些成本包括利潤加成進(jìn)行審查,并以此為定價(jià)依據(jù)。美國的投資回報(bào)率規(guī)制是服務(wù)成本規(guī)制的典型代表,其規(guī)制模型可以簡單表述為:
R=C+r?RB(1)
其中:R為企業(yè)的收入函數(shù);C為成本;r為規(guī)制機(jī)構(gòu)為被規(guī)制企業(yè)制定的投資回報(bào)率;RB為投資回報(bào)基數(shù),是規(guī)制機(jī)構(gòu)確認(rèn)的、可以從產(chǎn)品銷售中加以回收的投資總額。
投資回報(bào)率規(guī)制是規(guī)制機(jī)構(gòu)不直接制定產(chǎn)品的最終價(jià)格,而只是通過制定被規(guī)制企業(yè)的投資回報(bào)率來控制價(jià)格構(gòu)成中的利潤大小,從而實(shí)現(xiàn)對(duì)價(jià)格水平的間接控制。這種規(guī)制使被規(guī)制企業(yè)能夠補(bǔ)償其運(yùn)營成本并能給其總投資帶來公平合理回報(bào),因此有利于吸引資本投資于基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)。當(dāng)一個(gè)國家基礎(chǔ)設(shè)施的投入和供給嚴(yán)重不足,需要盡快吸引大量資本投資時(shí),投資回報(bào)率規(guī)制較為有效。而且由于在兩種規(guī)制審查之間的間隔期,價(jià)格是固定的,對(duì)于運(yùn)營商降低成本會(huì)產(chǎn)生激勵(lì)作用。
但是總體而言,服務(wù)成本規(guī)制是一種缺乏效率的規(guī)制方式,它的缺陷主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:
(1)形成對(duì)過度投資的激勵(lì),產(chǎn)生“A―J效應(yīng)”,導(dǎo)致過度資本化和資源配置的扭曲。投資回報(bào)率計(jì)算的基數(shù)是企業(yè)所用的資本,這就會(huì)刺激企業(yè)通過增加資本投入而取得更多的利潤,從而導(dǎo)致過度投資,即“A―J效應(yīng)”。
(2)弱化被規(guī)制企業(yè)降低成本,提高效率的動(dòng)力,不利于形成激勵(lì)機(jī)制。由于在服務(wù)成本規(guī)制方式下,被規(guī)制企業(yè)的各項(xiàng)運(yùn)營成本能夠得到回收,缺乏對(duì)企業(yè)降低成本和提高效率的激勵(lì),因此會(huì)帶來被規(guī)制企業(yè)的“X―無效率”。
(3)規(guī)制成本高。規(guī)制機(jī)構(gòu)需要收集、分析和加工有關(guān)被規(guī)制企業(yè)的財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)、投資計(jì)劃、需求結(jié)構(gòu)和變化趨勢、技術(shù)等方面的詳盡的數(shù)據(jù)資料,并需要在企業(yè)、政府等部門之間進(jìn)行協(xié)調(diào),因此,包括上述內(nèi)容的行政管理費(fèi)用較高。
(4)由于規(guī)制機(jī)構(gòu)與被規(guī)制企業(yè)之間對(duì)成本信息存在嚴(yán)重的不對(duì)稱性,企業(yè)可能會(huì)虛報(bào)成本。
為克服服務(wù)成本規(guī)制的缺陷,20世紀(jì)80年代興起了激勵(lì)性規(guī)制改革。激勵(lì)性規(guī)制最大的特點(diǎn)就是削弱被規(guī)制企業(yè)的價(jià)格與其成本之間的聯(lián)系。激勵(lì)性規(guī)制是規(guī)制機(jī)構(gòu)為了糾正市場失靈、提高經(jīng)濟(jì)效率,通過設(shè)置某種利益誘導(dǎo)機(jī)制,來激發(fā)被規(guī)制企業(yè)在追求自身利益最大化的同時(shí)實(shí)現(xiàn)社會(huì)公益的增長和社會(huì)需求的均衡。標(biāo)尺競爭和價(jià)格上限規(guī)制理論是激勵(lì)性規(guī)制理論的典型代表。
二、供電企業(yè)效率評(píng)估
目前對(duì)電力企業(yè)進(jìn)行效率評(píng)估的方法主要有數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法(Data Envelopment Analysis, DEA)、隨機(jī)前沿分析法和修正最小二乘法這3種。其中,隨機(jī)前沿分析法和修正最小二乘法屬于參數(shù)法,這兩種方法都需要設(shè)定具體的生產(chǎn)或成本函數(shù);DEA屬于非參數(shù)方法,該方法的優(yōu)點(diǎn)就是不需設(shè)定具體的生產(chǎn)或成本函數(shù),它根據(jù)投入、產(chǎn)出指標(biāo)數(shù)據(jù)對(duì)決策單元(DMU,Decision Making Units)進(jìn)行相對(duì)評(píng)價(jià),即利用數(shù)學(xué)規(guī)劃評(píng)價(jià)DMU間的相對(duì)有效性。DEA作為一種非參數(shù)評(píng)價(jià)方法,特別適宜處理多輸入、多輸出的復(fù)雜系統(tǒng)評(píng)價(jià)問題,因此成為大多數(shù)國家進(jìn)行電力企業(yè)效率評(píng)估時(shí)所采用的方法。
設(shè)有n個(gè)DMU,每個(gè)DMU都有m種輸入和s種輸出,其中xj=(x1j,x2j,…,xij,…,xmj)T>0,yj=(y1j,y2j,…,yrj,…,ysj)T>0,xij表示第j個(gè)DMU對(duì)第i種輸入的投入量,yrj表示第j個(gè)DMU對(duì)第r種輸出的產(chǎn)出量(j=1,2,…,n;i=1,2,…,m;r=1,2,…,s)。每個(gè)DMU的效率值可定義為[12]
(8)
其中:vi表示第i種輸入的權(quán)系數(shù),ur表示第r種輸出的權(quán)系數(shù)。
為方便,記第j個(gè)DMU對(duì)應(yīng)的輸入輸出數(shù)據(jù)分別為x0=xj0,y0=yj0,1≤j0≤n。評(píng)價(jià)該DMU的DEA模型(C2R)為
(9)
從式(8)看出,該DMU的有效性是相對(duì)其他所有DMU而言的,hj0越大表明該DMU能夠用相對(duì)較少的輸入而取得相對(duì)較多的輸出。令t=1/(vTx0),ω=tv,μ=t u,可將式(9)化為等價(jià)的線性規(guī)劃模型,如式(10)所示
(10)
如果效率值h0=1,說明該DMU相對(duì)于其它所有DMU是有效的,這意味著該DMU在相同的投入下可以最大化產(chǎn)出,或相同的產(chǎn)出下可以最小化投入。
應(yīng)用DEA方法來計(jì)算企業(yè)效率因子時(shí),輸入輸出指標(biāo)的選取需要考慮以下幾點(diǎn):①要考慮到能夠?qū)崿F(xiàn)評(píng)價(jià)目的,也就是說輸入指標(biāo)與輸出指標(biāo)的選擇要服務(wù)于確定的評(píng)價(jià)目的;②要能全面反映評(píng)價(jià)目的,一個(gè)評(píng)價(jià)目的需要多個(gè)輸入和多個(gè)輸出才能較全面地描述,缺少某個(gè)或某些指標(biāo)常會(huì)使評(píng)價(jià)目的不能完整的得以實(shí)現(xiàn);③要考慮到輸入指標(biāo),輸出指標(biāo)之間的聯(lián)系,由于在生產(chǎn)過程中,DMU各輸入與輸出之間往往不是孤立的,因此某些指標(biāo)被確定為輸入或輸出后,會(huì)對(duì)其他指標(biāo)的認(rèn)定產(chǎn)生影響;④要考慮輸入輸出指標(biāo)體系的多樣性,全面的反映評(píng)價(jià)目的。
三、結(jié)論
世界范圍內(nèi)供電工業(yè)正逐步實(shí)現(xiàn)放松規(guī)制、引入競爭,其中標(biāo)尺競爭模式具有明顯優(yōu)勢,它可以促進(jìn)供電企業(yè)提高效率、改善服務(wù)質(zhì)量,更好地滿足用戶需要;利用市場的調(diào)節(jié)功能,實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的優(yōu)化配置,提高經(jīng)濟(jì)效率;為供電設(shè)施的投資提供正確的經(jīng)濟(jì)信號(hào)。本文針對(duì)市場化改革初期電力市場正在不斷發(fā)展與完善的特征,建立了測度供電企業(yè)生產(chǎn)效率的簡便、實(shí)用的DEA方法,解決了效率因子X確定難的問題。并在此基礎(chǔ)上建立了標(biāo)尺競爭與RPI―X聯(lián)合的價(jià)格規(guī)制模型。為當(dāng)前規(guī)制者提供了一套完整、可行的供電價(jià)格規(guī)制方法,具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性、靈活性和實(shí)用性。
新能源項(xiàng)目具有高風(fēng)險(xiǎn)性，投資回收期較長等特征，在實(shí)際的投資中如果不考慮風(fēng)險(xiǎn)帶來的影響將會(huì)影響項(xiàng)目價(jià)值的準(zhǔn)確評(píng)估。本文將金融市場中CAPM思想引入實(shí)物投資領(lǐng)域，確定實(shí)物投資項(xiàng)目經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的投資回報(bào)率，并以該投資回報(bào)率貼現(xiàn)項(xiàng)目凈現(xiàn)值。該方法在計(jì)算項(xiàng)目凈現(xiàn)值時(shí)考慮了項(xiàng)目面臨的外部不可控風(fēng)險(xiǎn)，在項(xiàng)目價(jià)值的計(jì)算中考慮項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的影響，因此對(duì)項(xiàng)目價(jià)值的評(píng)估符合實(shí)際投資環(huán)境特征。通過案例可知該方法用于具有高風(fēng)險(xiǎn)并且企業(yè)難以有效化解的項(xiàng)目投資決策時(shí)，可將風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于項(xiàng)目價(jià)值的影響納入評(píng)價(jià)體系，從而更好的對(duì)項(xiàng)目價(jià)值評(píng)估。
參考文獻(xiàn)：
