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時(shí)間：2023-07-02 09:54:02
序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過(guò)程，我們?yōu)槟扑]十篇期貨市場(chǎng)監(jiān)管體系范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來(lái)更深刻的閱讀感受。
中圖分類號(hào)：F832.5 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）031-000-01
由于我國(guó)股指期貨推出時(shí)間晚，運(yùn)行時(shí)間較短，因此S持其市場(chǎng)高效發(fā)展的各個(gè)因素相對(duì)于國(guó)外成熟市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，有一定的差異和不足，其中對(duì)股指期貨市場(chǎng)中蘊(yùn)含的各種風(fēng)險(xiǎn)的控制、防范、監(jiān)管均需提高重視和謹(jǐn)慎管理。
一、我國(guó)金融期貨市場(chǎng)監(jiān)管存在的問題
股指期貨是期貨市場(chǎng)不可缺少的一部分，它有投機(jī)性、杠桿性和虛擬性等特點(diǎn)，其交易往往存在著巨大風(fēng)險(xiǎn)，世界范圍內(nèi)的金融危機(jī)中，突發(fā)事件和交易風(fēng)波中經(jīng)常有股指期貨的因素，因此我們對(duì)股指期貨的監(jiān)管必須要提高重視。股指期貨監(jiān)管是指期貨監(jiān)管部門和其他監(jiān)督部門依據(jù)金融監(jiān)管的法律法規(guī)，對(duì)股指期貨市場(chǎng)的參與者及其參與行為進(jìn)行管理和監(jiān)督，同時(shí)也必須對(duì)股指期貨市場(chǎng)的期貨產(chǎn)品進(jìn)行監(jiān)管，使股指期貨市場(chǎng)平穩(wěn)健康的運(yùn)行及發(fā)展的行為的總稱。對(duì)于股指期貨的監(jiān)管必須依法進(jìn)行，其監(jiān)管行為及監(jiān)管機(jī)關(guān)也必須遵從相關(guān)法律法規(guī)，同時(shí)股指期貨市場(chǎng)監(jiān)管的法律法規(guī)也規(guī)范和保護(hù)著市場(chǎng)參與者，使其有了交易準(zhǔn)則，也使監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠有依據(jù)有標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)行監(jiān)管。由于我國(guó)股指期貨推出較晚，股指期貨市場(chǎng)成熟度比不上國(guó)外市場(chǎng)，在監(jiān)管方面存在著一些問題。
第一，法律和法規(guī)不完善。我國(guó)期貨市場(chǎng)中的現(xiàn)行法律法規(guī)存在著金融期貨立法層次較低、法律法規(guī)分散并且缺乏全國(guó)統(tǒng)一的高位階法律。
第二，立法滯后，法制不健全。我國(guó)金融期貨市場(chǎng)現(xiàn)在還不是很成熟，金融期貨市場(chǎng)的監(jiān)管工作沒有模板可以參照，只有及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，分析問題，再總結(jié)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，然后針對(duì)這些問題制定相關(guān)法律法規(guī)，最終在實(shí)踐中解決問題，所以我國(guó)金融期貨市場(chǎng)的監(jiān)管工作是在摸索和探討中逐步發(fā)展并完善的，由此可以看出金融期貨的立法是滯后于金融期貨市場(chǎng)的發(fā)展的。
第三，立法的相關(guān)操作性差。我國(guó)金融期貨交易所在制定交易所的規(guī)章制度和期貨交易規(guī)則時(shí)，對(duì)金融期貨交易風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制的重視程度相對(duì)不足，一些規(guī)范性文件欠缺法律責(zé)任的明確規(guī)定，或者對(duì)相關(guān)法律責(zé)任的規(guī)定表述不明確，給執(zhí)法者帶來(lái)很大困難。
第四，行業(yè)自律管理程度不夠。除了政府監(jiān)管，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)在市場(chǎng)自律管理中也發(fā)揮著一定作用，但由于市場(chǎng)不夠成熟完善，政府監(jiān)管權(quán)利的集中和強(qiáng)大，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)的功能得不到充分的發(fā)揮。在我國(guó)三級(jí)監(jiān)管的體制中，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)金融期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管只是加強(qiáng)從業(yè)人員的職業(yè)道德教育，其側(cè)重點(diǎn)也僅在于對(duì)期貨交易所和期貨公司的從業(yè)人員進(jìn)行管理。
二、我國(guó)金融期貨市場(chǎng)監(jiān)管的作用
金融市場(chǎng)的失靈和股指期貨的特征決定了金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)股指期貨這樣的金融創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)行監(jiān)管是市場(chǎng)的客觀需要，金融監(jiān)管對(duì)股指期貨適時(shí)的支持和引導(dǎo)使市場(chǎng)更加穩(wěn)定且有活力，同時(shí)也消除了相關(guān)的負(fù)面影響，確保了整個(gè)金融體系的安全和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。
第一，金融監(jiān)管對(duì)金融創(chuàng)新有促進(jìn)作用，雖然從表面上來(lái)看金融監(jiān)管限制著金融創(chuàng)新活動(dòng)的區(qū)間，但從大量案例的研究中可以看出，金融監(jiān)管激發(fā)了金融主體為獲取更大利益而產(chǎn)生的創(chuàng)新動(dòng)力。并且在金融創(chuàng)新產(chǎn)生后，也需要金融監(jiān)管的相關(guān)輔助和約束。對(duì)于我國(guó)股指期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，存在著信息不對(duì)稱、競(jìng)爭(zhēng)不完全和外部負(fù)效應(yīng)等現(xiàn)象，需要通過(guò)政府管制的手段來(lái)解決；且金融創(chuàng)新在市場(chǎng)中規(guī)避某些風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也會(huì)產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)，必須通過(guò)政府合理的監(jiān)管來(lái)引導(dǎo)和規(guī)范。
第二，科學(xué)有效的金融監(jiān)管可以為金融創(chuàng)新提供良好的環(huán)境，為股指期貨功能的發(fā)揮創(chuàng)造有利條件。良好的金融監(jiān)管方式方法對(duì)金融創(chuàng)新不僅是約束，更是鼓勵(lì)和支持。合適的監(jiān)管不但可以增強(qiáng)投資者的信心，為眾多投資者進(jìn)入市場(chǎng)掃清障礙，而且由此帶來(lái)的良好的市場(chǎng)流動(dòng)性也為股指期貨的功能發(fā)揮打下基礎(chǔ)。
第三，金融監(jiān)管在股指期貨市場(chǎng)的運(yùn)行中起積極作用的同時(shí)，股指期貨也改變著金融監(jiān)管運(yùn)作的條件和環(huán)境，由于這樣的金融創(chuàng)新給市場(chǎng)帶來(lái)了許多不穩(wěn)定因素，所以導(dǎo)致了金融監(jiān)管的重疊缺位并存，同時(shí)股指期貨的出現(xiàn)需要金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)更新調(diào)節(jié)對(duì)象以及相關(guān)的范圍和工具，以保持與股指期貨發(fā)展的同步，防范并化解金融風(fēng)險(xiǎn)。
三、結(jié)論
金融期貨監(jiān)管需要在金融期貨市場(chǎng)的安全和效率之間進(jìn)行平衡，在股指期貨市場(chǎng)發(fā)展的不同階段，其要達(dá)到的目標(biāo)也不相同，這就要求金融期貨市場(chǎng)監(jiān)管在不同的發(fā)展階段要對(duì)其監(jiān)管制度進(jìn)行調(diào)整，監(jiān)管原則也要有所差異。金融期貨市場(chǎng)的高效運(yùn)行需要更加自由化的監(jiān)管制度，但在這種自由的監(jiān)管環(huán)境中也更容易發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件；而在更加嚴(yán)格且廣泛的監(jiān)管體系中，金融期貨機(jī)構(gòu)和金融期貨市場(chǎng)的效率卻會(huì)下降，金融期貨業(yè)的發(fā)展會(huì)受到抑制，導(dǎo)致監(jiān)管效果和監(jiān)管目的不相符。目前我國(guó)帶有強(qiáng)制性的法律在金融期貨市場(chǎng)中存在的較多，但任意性法律卻稍有不足，這嚴(yán)重壓縮了金融期貨市場(chǎng)主體的自治自律空間。而隨著股指期貨市場(chǎng)市場(chǎng)化程度的提升，股指期貨監(jiān)管的改革應(yīng)該增強(qiáng)授權(quán)性的相關(guān)規(guī)范，同時(shí)弱化其強(qiáng)制性色彩。
期貨監(jiān)管的最終目標(biāo)是維護(hù)期貨市場(chǎng)運(yùn)行的平穩(wěn)和效率。股指期貨監(jiān)管的關(guān)鍵，在于平衡政府監(jiān)管和市場(chǎng)自律之間的強(qiáng)弱關(guān)系。理想狀態(tài)下的金融期貨監(jiān)管制度應(yīng)該是遵從市場(chǎng)自律，同時(shí)政府監(jiān)管進(jìn)行功能補(bǔ)充，市場(chǎng)自律資源和政府監(jiān)管力量進(jìn)行配合，最大限度地避免監(jiān)管的重復(fù)或真空。最理想的金融期貨市場(chǎng)監(jiān)管應(yīng)該是政府監(jiān)管和市場(chǎng)自律高度配合，當(dāng)然同時(shí)也要通過(guò)成熟的法制體制以及合理的制度安排來(lái)規(guī)范市場(chǎng)參與者和監(jiān)管者的行為，這樣才能夠建立符合現(xiàn)代期貨業(yè)發(fā)展和我國(guó)國(guó)情的監(jiān)管體系，保證我國(guó)金融期貨市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定。
參考文獻(xiàn)：
當(dāng)前，我國(guó)期貨市場(chǎng)在發(fā)展的過(guò)程中仍面臨著一些問題與障礙，隨著商品經(jīng)濟(jì)在我國(guó)的發(fā)展，當(dāng)前期貨市場(chǎng)面臨著難得的機(jī)遇。站在繼往開來(lái)的十字路口，我們有必要重新審視我國(guó)的期貨市場(chǎng)，分析我國(guó)期貨市場(chǎng)上存在的主要問題，為我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展提供建議。
一、我國(guó)期貨市場(chǎng)存在的問題
（一）交易主體單一
我國(guó)期貨市場(chǎng)的交易主體僅限于私營(yíng)企業(yè)和自然人。國(guó)有企業(yè)只能限于作套期保值交易，金融機(jī)構(gòu)和事業(yè)單位不得參與期貨交易，并嚴(yán)禁信貸資金和財(cái)政資金進(jìn)行期貨交易。在新的《期貨管理?xiàng)l例》推行之前，期貨公司作為市場(chǎng)主體只能不能自營(yíng)[1]。
（二）交易品種少，成本高
目前，我國(guó)期貨市場(chǎng)上，上市品種只有棉花、小麥、燃料油等13個(gè)，一些金融業(yè)品尚在基礎(chǔ)性研究之中，股指期貨推出時(shí)間一再延遲。隨著經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化對(duì)期貨市場(chǎng)提出了更高的要求。而我國(guó)期貨市場(chǎng)上上市品種過(guò)少，制約了市場(chǎng)功能的發(fā)揮，造成了期貨市場(chǎng)的低效率。我國(guó)期貨交易所收費(fèi)項(xiàng)目單一，交易費(fèi)用較高，平均占80%。2006年，上海期貨交易所年報(bào)顯示，手續(xù)費(fèi)收入占92.65%，會(huì)員年會(huì)費(fèi)占0.56%，其他收入占6.79%。收費(fèi)項(xiàng)目還是比較單一，交易成本并未明顯下降[2]。因此，交易所收費(fèi)結(jié)構(gòu)單一，缺乏有效的信息服務(wù)、監(jiān)管服務(wù)，期貨市場(chǎng)收費(fèi)結(jié)構(gòu)不合理，成為我國(guó)期貨市場(chǎng)上的一個(gè)大問題。
（三）監(jiān)管模式不適應(yīng)期貨市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)
監(jiān)管方式以行政手段為主；證監(jiān)會(huì)在代表政府實(shí)施監(jiān)管的過(guò)程中，一方面缺少對(duì)行業(yè)發(fā)展的宏觀決策權(quán)，另一方面又對(duì)行業(yè)內(nèi)部管理又過(guò)于寬泛，過(guò)于微觀；監(jiān)管法規(guī)以限制性規(guī)定為主，嚴(yán)重阻礙期貨市場(chǎng)的良性發(fā)展。相應(yīng)的法律法規(guī)主要考慮的是如何管住市場(chǎng)，而沒有考慮如何鼓勵(lì)交易、發(fā)展市場(chǎng)，發(fā)揮期貨市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)功能，使期貨市場(chǎng)發(fā)展空間受到極大限制，造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響。
（四）期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)合不密切
在現(xiàn)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中，期貨市場(chǎng)作為重要的組成部分，與現(xiàn)貨市場(chǎng)、遠(yuǎn)期市場(chǎng)共同構(gòu)成既有分工又密切聯(lián)系的多層次的有機(jī)整體。從1990年中國(guó)鄭州商品交易所成立的17年來(lái)，中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展并不順利，一些涉及面廣、參與者眾、影響大的風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)有發(fā)生：從327國(guó)債到708天然膠，從105綠豆到209大豆，幾乎每年都會(huì)發(fā)生程度不同的風(fēng)險(xiǎn)事件。我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)存在的種種缺陷已影響到期貨市場(chǎng)的正常發(fā)展。
二、存在問題的原因分析
（一）交易主體方面
我國(guó)期貨市場(chǎng)與國(guó)外期貨市場(chǎng)相比，發(fā)展層次單薄，期貨市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展動(dòng)力不足。究其原因在于：我國(guó)期貨市場(chǎng)不是由現(xiàn)貨商根據(jù)自身發(fā)展需要自發(fā)組織起來(lái)的，現(xiàn)貨市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)導(dǎo)致期貨市場(chǎng)在合約質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和交割環(huán)節(jié)存在一定的成本，生產(chǎn)者直接進(jìn)入期貨市場(chǎng)特別是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值交易不夠廣泛。
（二）上市品種方面
我國(guó)期貨市場(chǎng)品種結(jié)構(gòu)單一的現(xiàn)狀，主要是由于落后的品種推出機(jī)制。我國(guó)期貨品種推出審批權(quán)在證監(jiān)會(huì)之手，這是一種行政。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)并未建立品種推出長(zhǎng)效機(jī)制。品種推出審批過(guò)程過(guò)于繁瑣，推出時(shí)滯相當(dāng)長(zhǎng)，有些品種甚至在這種冗長(zhǎng)的審批程序中被“高高掛起”[3]。金融期貨交易在我國(guó)期貨市場(chǎng)上未能取得成功，原因是在當(dāng)時(shí)的中國(guó)金融市場(chǎng)上，主要的金融價(jià)格還不是完全的市場(chǎng)決定的價(jià)格，基本上不具備發(fā)展金融衍生產(chǎn)品的基本條件，匯率雖然已經(jīng)實(shí)現(xiàn)并軌，但是國(guó)家對(duì)外匯實(shí)施嚴(yán)格管制；國(guó)家對(duì)存貸款利率和國(guó)債發(fā)行利率存在著正式或潛在的管制，真正的市場(chǎng)化利率也尚未形成。
（三）交易成本方面
我國(guó)期貨市場(chǎng)上交易成本過(guò)高，主要由于期貨交易所交易成本過(guò)高。交易所交易成本與交易所體制有關(guān)。各交易所熱衷于交易所的豪華，其房產(chǎn)投資成為期貨交易成本的主要組成部分；期貨交易所追求利潤(rùn)和稅收，交易所會(huì)員的意見對(duì)交易所并無(wú)約束力[4]。
（四）監(jiān)管體系方面
法制不健全，在期貨交易的各個(gè)環(huán)節(jié)，法律手段運(yùn)用表現(xiàn)為可操作性差、執(zhí)法力度弱，不能形成完整的期貨法規(guī)體系；在建立期貨市場(chǎng)初期，各地為了各自區(qū)域的發(fā)展，把本地區(qū)辦成一個(gè)金融貿(mào)易中心，爭(zhēng)辦交易所，一哄而上。中央政府開始行政管理時(shí)，已有幾十家交易所。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)交易所的高層干部實(shí)行直接管理。對(duì)于期貨市場(chǎng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要貢獻(xiàn)認(rèn)識(shí)不足，難以重視它的正面作用[5]。在這種情況下，政策取代了法律，行政干預(yù)的過(guò)多、過(guò)亂，使得期貨市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制錯(cuò)位，無(wú)法形成嚴(yán)密的監(jiān)管體系。期貨交易所的自律也因政府的干預(yù)使效果大打折扣。
（五）我國(guó)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)關(guān)系方面
中國(guó)的現(xiàn)貨市場(chǎng)極不發(fā)達(dá)，流通渠道很不暢通，中間環(huán)節(jié)繁雜，合約履約率低，廣大生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)中除要承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)外，還在很大程度上面臨合同單方違約、資金拖欠、質(zhì)量糾紛及貨物運(yùn)輸不到位等非價(jià)格因素的風(fēng)險(xiǎn)。
三、完善我國(guó)期貨市場(chǎng)的建議
期貨市場(chǎng)作為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著十分重要的作用。針對(duì)當(dāng)前中國(guó)期貨市場(chǎng)存在的問題，應(yīng)該從以下幾個(gè)方面著手解決上述問題。提高期貨市場(chǎng)監(jiān)管水平；完善期貨市場(chǎng)法律體系，借鑒國(guó)際期貨市場(chǎng)的三級(jí)監(jiān)管體制，形成市場(chǎng)自律為主的監(jiān)管體系；完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，建立以市場(chǎng)為導(dǎo)向的品種上市機(jī)制，不斷增加新的交易品種以滿足市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體套期保值的需求，加快品種上市的制度改革，為有效控制期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；完善處罰制度；明確期貨公司定位，加強(qiáng)公司結(jié)構(gòu)治理，完善內(nèi)控制度，不斷增強(qiáng)公司的實(shí)力，提高抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。
參考文獻(xiàn)
[1]季瓊，金融國(guó)際化背景下中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展初探[J]，湖南經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)，2002（4）36：16-21
[2]上海期貨交易所.2006Annual[EB/OL]．
當(dāng)前，我國(guó)期貨市場(chǎng)在發(fā)展的過(guò)程中仍面臨著一些問題與障礙，隨著商品經(jīng)濟(jì)在我國(guó)的發(fā)展，當(dāng)前期貨市場(chǎng)面臨著難得的機(jī)遇。站在繼往開來(lái)的十字路口，我們有必要重新審視我國(guó)的期貨市場(chǎng)，分析我國(guó)期貨市場(chǎng)上存在的主要問題，為我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展提供建議。
一、我國(guó)期貨市場(chǎng)存在的問題
（一）交易主體單一
我國(guó)期貨市場(chǎng)的交易主體僅限于私營(yíng)企業(yè)和自然人。國(guó)有企業(yè)只能限于作套期保值交易，金融機(jī)構(gòu)和事業(yè)單位不得參與期貨交易，并嚴(yán)禁信貸資金和財(cái)政資金進(jìn)行期貨交易。在新的《期貨管理?xiàng)l例》推行之前，期貨公司作為市場(chǎng)主體只能不能自營(yíng)[1]。
（二）交易品種少，成本高
目前，我國(guó)期貨市場(chǎng)上，上市品種只有棉花、小麥、燃料油等13個(gè)，一些金融業(yè)品尚在基礎(chǔ)性研究之中，股指期貨推出時(shí)間一再延遲。隨著經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化對(duì)期貨市場(chǎng)提出了更高的要求。而我國(guó)期貨市場(chǎng)上上市品種過(guò)少，制約了市場(chǎng)功能的發(fā)揮，造成了期貨市場(chǎng)的低效率。我國(guó)期貨交易所收費(fèi)項(xiàng)目單一，交易費(fèi)用較高，平均占80%。2006年，上海期貨交易所年報(bào)顯示，手續(xù)費(fèi)收入占92.65%，會(huì)員年會(huì)費(fèi)占0.56%，其他收入占6.79%。收費(fèi)項(xiàng)目還是比較單一，交易成本并未明顯下降[2]。因此，交易所收費(fèi)結(jié)構(gòu)單一，缺乏有效的信息服務(wù)、監(jiān)管服務(wù)，期貨市場(chǎng)收費(fèi)結(jié)構(gòu)不合理，成為我國(guó)期貨市場(chǎng)上的一個(gè)大問題。
（三）監(jiān)管模式不適應(yīng)期貨市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)
監(jiān)管方式以行政手段為主；證監(jiān)會(huì)在代表政府實(shí)施監(jiān)管的過(guò)程中，一方面缺少對(duì)行業(yè)發(fā)展的宏觀決策權(quán)，另一方面又對(duì)行業(yè)內(nèi)部管理又過(guò)于寬泛，過(guò)于微觀；監(jiān)管法規(guī)以限制性規(guī)定為主，嚴(yán)重阻礙期貨市場(chǎng)的良性發(fā)展。相應(yīng)的法律法規(guī)主要考慮的是如何管住市場(chǎng)，而沒有考慮如何鼓勵(lì)交易、發(fā)展市場(chǎng)，發(fā)揮期貨市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)功能，使期貨市場(chǎng)發(fā)展空間受到極大限制，造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響。
（四）期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)合不密切
在現(xiàn)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中，期貨市場(chǎng)作為重要的組成部分，與現(xiàn)貨市場(chǎng)、遠(yuǎn)期市場(chǎng)共同構(gòu)成既有分工又密切聯(lián)系的多層次的有機(jī)整體。從1990年中國(guó)鄭州商品交易所成立的17年來(lái)，中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展并不順利，一些涉及面廣、參與者眾、影響大的風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)有發(fā)生：從327國(guó)債到708天然膠，從105綠豆到209大豆，幾乎每年都會(huì)發(fā)生程度不同的風(fēng)險(xiǎn)事件。我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)存在的種種缺陷已影響到期貨市場(chǎng)的正常發(fā)展。
二、存在問題的原因分析
（一）交易主體方面
我國(guó)期貨市場(chǎng)與國(guó)外期貨市場(chǎng)相比，發(fā)展層次單薄，期貨市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展動(dòng)力不足。究其原因在于：我國(guó)期貨市場(chǎng)不是由現(xiàn)貨商根據(jù)自身發(fā)展需要自發(fā)組織起來(lái)的，現(xiàn)貨市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)導(dǎo)致期貨市場(chǎng)在合約質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和交割環(huán)節(jié)存在一定的成本，生產(chǎn)者直接進(jìn)入期貨市場(chǎng)特別是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值交易不夠廣泛。
（二）上市品種方面
我國(guó)期貨市場(chǎng)品種結(jié)構(gòu)單一的現(xiàn)狀，主要是由于落后的品種推出機(jī)制。我國(guó)期貨品種推出審批權(quán)在證監(jiān)會(huì)之手，這是一種行政。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)并未建立品種推出長(zhǎng)效機(jī)制。品種推出審批過(guò)程過(guò)于繁瑣，推出時(shí)滯相當(dāng)長(zhǎng)，有些品種甚至在這種冗長(zhǎng)的審批程序中被“高高掛起”[3]。金融期貨交易在我國(guó)期貨市場(chǎng)上未能取得成功，原因是在當(dāng)時(shí)的中國(guó)金融市場(chǎng)上，主要的金融價(jià)格還不是完全的市場(chǎng)決定的價(jià)格，基本上不具備發(fā)展金融衍生產(chǎn)品的基本條件，匯率雖然已經(jīng)實(shí)現(xiàn)并軌，但是國(guó)家對(duì)外匯實(shí)施嚴(yán)格管制；國(guó)家對(duì)存貸款利率和國(guó)債發(fā)行利率存在著正式或潛在的管制，真正的市場(chǎng)化利率也尚未形成。
（三）交易成本方面
我國(guó)期貨市場(chǎng)上交易成本過(guò)高，主要由于期貨交易所交易成本過(guò)高。交易所交易成本與交易所體制有關(guān)。各交易所熱衷于交易所的豪華，其房產(chǎn)投資成為期貨交易成本的主要組成部分；期貨交易所追求利潤(rùn)和稅收，交易所會(huì)員的意見對(duì)交易所并無(wú)約束力[4]。（四）監(jiān)管體系方面
法制不健全，在期貨交易的各個(gè)環(huán)節(jié)，法律手段運(yùn)用表現(xiàn)為可操作性差、執(zhí)法力度弱，不能形成完整的期貨法規(guī)體系；在建立期貨市場(chǎng)初期，各地為了各自區(qū)域的發(fā)展，把本地區(qū)辦成一個(gè)金融貿(mào)易中心，爭(zhēng)辦交易所，一哄而上。中央政府開始行政管理時(shí)，已有幾十家交易所。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)交易所的高層干部實(shí)行直接管理。對(duì)于期貨市場(chǎng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要貢獻(xiàn)認(rèn)識(shí)不足，難以重視它的正面作用[5]。在這種情況下，政策取代了法律，行政干預(yù)的過(guò)多、過(guò)亂，使得期貨市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制錯(cuò)位，無(wú)法形成嚴(yán)密的監(jiān)管體系。期貨交易所的自律也因政府的干預(yù)使效果大打折扣。
（五）我國(guó)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)關(guān)系方面
中國(guó)的現(xiàn)貨市場(chǎng)極不發(fā)達(dá)，流通渠道很不暢通，中間環(huán)節(jié)繁雜，合約履約率低，廣大生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)中除要承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)外，還在很大程度上面臨合同單方違約、資金拖欠、質(zhì)量糾紛及貨物運(yùn)輸不到位等非價(jià)格因素的風(fēng)險(xiǎn)。
三、完善我國(guó)期貨市場(chǎng)的建議
期貨市場(chǎng)作為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著十分重要的作用。針對(duì)當(dāng)前中國(guó)期貨市場(chǎng)存在的問題，應(yīng)該從以下幾個(gè)方面著手解決上述問題。提高期貨市場(chǎng)監(jiān)管水平；完善期貨市場(chǎng)法律體系，借鑒國(guó)際期貨市場(chǎng)的三級(jí)監(jiān)管體制，形成市場(chǎng)自律為主的監(jiān)管體系；完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，建立以市場(chǎng)為導(dǎo)向的品種上市機(jī)制，不斷增加新的交易品種以滿足市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體套期保值的需求，加快品種上市的制度改革，為有效控制期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；完善處罰制度；明確期貨公司定位，加強(qiáng)公司結(jié)構(gòu)治理，完善內(nèi)控制度，不斷增強(qiáng)公司的實(shí)力，提高抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。
參考文獻(xiàn)
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（一）股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)的類型
按照巴塞爾委員會(huì)于1994年7月27日發(fā)表的《衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理指南》，可將股票指數(shù)期貨交易風(fēng)險(xiǎn)作如下分類。（1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)又稱價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，股指期貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)包括投機(jī)者對(duì)期貨價(jià)格的預(yù)測(cè)失誤風(fēng)險(xiǎn)和套期保值風(fēng)險(xiǎn)。套期保值風(fēng)險(xiǎn)是指當(dāng)股票指數(shù)期貨交易的標(biāo)的物股票價(jià)格指數(shù)發(fā)生逆向變動(dòng)，即股票期貨市場(chǎng)指數(shù)變動(dòng)不完全與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)指數(shù)變動(dòng)成比例，使套期保值的對(duì)沖交易發(fā)生變化或破裂所造成的風(fēng)險(xiǎn)。造成股票指數(shù)期貨市場(chǎng)無(wú)法發(fā)揮應(yīng)有的套期保值功能。套期保值中主要的風(fēng)險(xiǎn)為基差風(fēng)險(xiǎn)，由于現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之間的收斂性是不確定的，尤其是在期貨到期之前進(jìn)行對(duì)沖，期貨價(jià)格常常會(huì)過(guò)度偏離現(xiàn)貨價(jià)格，基差風(fēng)險(xiǎn)就可能增大。（2）信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)又稱違約風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)交易的對(duì)方不愿意或不能夠完成契約責(zé)任時(shí)，信用風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)出現(xiàn)。對(duì)手違約又可分為敵意違約和被迫違約兩類。前者為有能力履約但故意不履約，后者為的確沒有能力履約（如破產(chǎn)等原因）而不能履約。對(duì)于股指期貨交易而言，信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率極小，原因是在進(jìn)行股指期貨交易時(shí)，交易所有一套獨(dú)特的交易體系，如設(shè)立一系列的保證金制度，最低資金要求，逐日盯市結(jié)算措施及強(qiáng)行平倉(cāng)制度等，使整個(gè)市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)下降。但這種由結(jié)算公司充當(dāng)所有投資者的交易對(duì)手，并承擔(dān)履約責(zé)任，一旦結(jié)算公司出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)暴露，由于其風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中，則將危及到整個(gè)體系的安全。（3）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)包括兩類風(fēng)險(xiǎn)，一種是市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，另一類是資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)交易量不足或無(wú)法獲得市場(chǎng)價(jià)格，導(dǎo)致投資者無(wú)法及時(shí)平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指因市場(chǎng)投資者流動(dòng)資金不足而導(dǎo)致合約到期時(shí)無(wú)法履行合約支付義務(wù)或無(wú)法按合約要求追加保證金的風(fēng)險(xiǎn)。在股指期貨市場(chǎng)上資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)通常是投機(jī)者操縱市場(chǎng)的重要手段。如果多、空方主力嚴(yán)重違規(guī)，將會(huì)使無(wú)數(shù)空頭或多頭面臨爆倉(cāng)的危險(xiǎn)，人為造成資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。如我國(guó)“327國(guó)在期貨事件”由于空方主力嚴(yán)重違規(guī)、使多方面臨爆倉(cāng)的絕境，便是人為制造流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)例。（4）操作風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)是由于人為因素和風(fēng)險(xiǎn)管理控制方面的失誤而產(chǎn)生虧損的風(fēng)險(xiǎn)。其本質(zhì)屬于管理問題。引起操作風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，有人為的錯(cuò)誤、電腦系統(tǒng)的故障、操作程序錯(cuò)誤、系統(tǒng)失靈或內(nèi)部控制失效等等。如巴林銀行倒閉案，就是典型的內(nèi)控機(jī)制系統(tǒng)造成的。（5）法律風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)是交易合約及其內(nèi)容與相關(guān)法律制度發(fā)生沖突致使合約無(wú)法正常履行或無(wú)法獲取所期待的經(jīng)濟(jì)收益所造成的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，也包括相關(guān)法規(guī)制定不及時(shí)、不完整，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生劇烈波動(dòng)時(shí)被迫采取臨時(shí)措施而造成的風(fēng)險(xiǎn)。例如，我國(guó)在“327國(guó)債期貨事件”及許多商品期貨市場(chǎng)上都曾采取過(guò)的協(xié)議平倉(cāng)，便是實(shí)例。
二、股指期貨交易的特殊風(fēng)險(xiǎn)
股指期貨作為金融衍生品種，除了一般性風(fēng)險(xiǎn)外，還由于標(biāo)的物自身的特點(diǎn)和合約設(shè)計(jì)過(guò)程中的特殊性，而具有一些特定的風(fēng)險(xiǎn)：（1）基差風(fēng)險(xiǎn)?；铒L(fēng)險(xiǎn)是股指期貨相對(duì)于其他金融衍生產(chǎn)品(期權(quán)、掉期等)的特殊風(fēng)險(xiǎn)。從本質(zhì)上看，基差反映著貨幣的時(shí)間價(jià)值，一般應(yīng)維持一定區(qū)間內(nèi)的正值(即遠(yuǎn)期價(jià)格大于即期價(jià)格)，如美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票價(jià)格指數(shù)期貨(S＆P500)的基差，在一般情況下為2到3點(diǎn)。但在巨大的市場(chǎng)波動(dòng)中，也有可能出現(xiàn)基差倒掛甚至長(zhǎng)時(shí)間倒掛的異?，F(xiàn)象?；畹漠惓Ｗ儎?dòng)，表明股指期貨交易中的價(jià)格信息已完全扭曲，這將產(chǎn)生巨大的交易性風(fēng)險(xiǎn)。（2）合約品種差異造成的風(fēng)險(xiǎn)。合約品種差異造成的風(fēng)險(xiǎn)，是指類似的合約品種，如日經(jīng)225種股指期貨和東京證券股指期貨，在相同因素的影響下，價(jià)格變動(dòng)不同。表現(xiàn)為兩種情況：一是價(jià)格變動(dòng)的方向相反。二是價(jià)格變動(dòng)的幅度不同。類似合約品種的價(jià)格，在相同因素作用下變動(dòng)幅度上的差異，也構(gòu)成了合約品種差異的風(fēng)險(xiǎn)。（3）標(biāo)的物風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨交易中，標(biāo)的物設(shè)計(jì)的特殊性，是其特定風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法完全鎖定的原因。從套期保值的技術(shù)角度來(lái)看，商品期貨、利率期貨和外匯期貨的套期保值者，都可以在一定期限內(nèi)，通過(guò)建立現(xiàn)貨與期貨合約數(shù)量上的一致性、交易方向上的相反性來(lái)徹底鎖定風(fēng)險(xiǎn)。而股指期貨由于標(biāo)的物的特殊性，使現(xiàn)貨和期貨合約數(shù)量上的一致僅具有理論上的意義，而不具有現(xiàn)實(shí)操作性。因?yàn)?，股票指?shù)設(shè)計(jì)中的綜合性，以及設(shè)計(jì)中權(quán)重因素的考慮，使得在股票現(xiàn)貨組合中，當(dāng)股票品種和權(quán)數(shù)完全與指數(shù)一致時(shí)，才能真正做到完全鎖定風(fēng)險(xiǎn)，而這在實(shí)際操作中的可行性幾乎是零。因此，股指期貨標(biāo)的物的特殊性，使完全意義上的期貨與現(xiàn)貨間的套期保值成為不可能，因而風(fēng)險(xiǎn)將一直存在。（4）交割制度風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨采用現(xiàn)金交割的方式完成清算。相對(duì)于其他結(jié)合實(shí)物交割進(jìn)行清算的金融衍生產(chǎn)品而言，存在更大的交割制度風(fēng)險(xiǎn)。如在利率期貨交易中，符合規(guī)格的債券現(xiàn)貨，無(wú)論如何也可以滿足一部分交割要求。股指期貨則只能是百分之百的現(xiàn)金交割，而不可能以對(duì)應(yīng)股票完成清算。三、股指期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)防范
（一）建立完善的法規(guī)體系
為保證指數(shù)期貨交易安全運(yùn)作，必須建立嚴(yán)密的法規(guī)與監(jiān)管體系，健全交易者行為，防范指數(shù)期貨的風(fēng)險(xiǎn)，保證指數(shù)期貨市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)和平穩(wěn)運(yùn)行。對(duì)于國(guó)外指數(shù)期貨，均有嚴(yán)密的法規(guī)與監(jiān)管體系。以美國(guó)為例，指數(shù)期貨交易是在國(guó)家統(tǒng)一立法《期貨交易法》的制約下，形成了商品期貨委員會(huì)（CFTC）、期貨行業(yè)協(xié)會(huì)與期貨交易所三級(jí)監(jiān)管模式，有效的抑制了風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，并促進(jìn)了市場(chǎng)的發(fā)展。我國(guó)目前期貨交易已形成統(tǒng)一監(jiān)管體系，形成了證監(jiān)會(huì)一期貨交易所兩級(jí)監(jiān)管模式，而指數(shù)期貨也可沿用兩級(jí)監(jiān)管模式，以方便風(fēng)險(xiǎn)管理。在法規(guī)體系上，可根據(jù)指數(shù)期貨的特征對(duì)《期貨市場(chǎng)管理暫行條例》的有關(guān)內(nèi)容進(jìn)行修改，在此基礎(chǔ)上制訂《指數(shù)期貨交易管理辦法》與《指數(shù)期貨交易規(guī)則》。從長(zhǎng)期考慮應(yīng)盡快制訂《期貨法》，使指數(shù)期貨交易有法可依、規(guī)范發(fā)展，防范市場(chǎng)操縱和防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，以更高法律效率的、更加完善的法規(guī)體系作保證。
（二）建立嚴(yán)格的交易風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制
為了增強(qiáng)市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，一方面要總結(jié)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)，另一方面要借鑒國(guó)外指數(shù)期貨市場(chǎng)的管理制度，并在此基礎(chǔ)上做好以下工作：（1）科學(xué)定位指數(shù)期貨標(biāo)的物。指數(shù)期貨標(biāo)的物要包含大量具有較大市值的股票，保證市場(chǎng)不易縱。（2）確定合理的保證金水平。由于我國(guó)股價(jià)波動(dòng)限制在10％，所以，指數(shù)期貨的保證金應(yīng)在15％以上。（3）規(guī)定適度的漲停板幅度。由于我國(guó)股票市場(chǎng)不很成熟，保證金的追加速度受到金融服務(wù)效率的制約，所以要規(guī)定適度的漲跌停板。（4）在市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)加大時(shí)，每日結(jié)算兩次，同時(shí)要求保證金在一小時(shí)內(nèi)到位。因此，建立高效率的結(jié)算制度，是股指期貨風(fēng)險(xiǎn)控制的基本要求。（5）建立特殊情況下的強(qiáng)行平倉(cāng)制度。當(dāng)指數(shù)期貨市場(chǎng)連續(xù)單方無(wú)報(bào)價(jià)時(shí)，可采取商品期貨的處理方法，按規(guī)定的步驟強(qiáng)行平倉(cāng)，釋放市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。（6）建立風(fēng)險(xiǎn)控制的巡回?cái)嗦废到y(tǒng)。風(fēng)險(xiǎn)控制的巡回?cái)嗦废到y(tǒng)是為了協(xié)調(diào)股票市場(chǎng)和指數(shù)期貨市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)，并對(duì)指數(shù)期貨的價(jià)格進(jìn)行限制的措施，以減少股市和期市之間的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（7）嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度。目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金非常有限，要推出指數(shù)期貨，就必須增強(qiáng)市場(chǎng)抵御突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)的能力，因此應(yīng)該提高風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金提取比例。（8）實(shí)行更加嚴(yán)格的限倉(cāng)制度，防止市場(chǎng)操縱行為。（9）建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。在參考國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的基礎(chǔ)上，建立國(guó)內(nèi)指數(shù)期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，以便能夠在事前預(yù)測(cè)和控制指數(shù)期貨風(fēng)險(xiǎn)。
（三）建立健全的市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制
目前我國(guó)期貨市場(chǎng)監(jiān)管工作當(dāng)中缺乏行業(yè)自律管理這個(gè)環(huán)節(jié)，導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控方面出現(xiàn)盲區(qū)，增加了政府監(jiān)管和交易所監(jiān)管的難度。指數(shù)期貨對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的要求更高，所以必須盡快建立自律性期貨行業(yè)的內(nèi)部溝通，運(yùn)用行業(yè)力量降低指數(shù)期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。并且建立跨部門、跨市場(chǎng)的聯(lián)合監(jiān)督機(jī)構(gòu)是非常必要的，它有利于股票市場(chǎng)和指數(shù)期貨市場(chǎng)監(jiān)管信息共享，有利于風(fēng)險(xiǎn)控制決策、措施及步驟的一致。最后，要改進(jìn)監(jiān)管方式，提高監(jiān)管水平。我國(guó)期貨市場(chǎng)一直是以行政監(jiān)管為主，但法律監(jiān)管具有力度大、管理規(guī)范、對(duì)市場(chǎng)的沖擊力較小等優(yōu)點(diǎn)，因此成為指數(shù)期貨風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的主要方式。
[論文關(guān)鍵詞]股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)防范
[論文摘要]股指期貨的交易風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，我國(guó)政府應(yīng)建立完善的法律體系和嚴(yán)格的交易風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制以及健全市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制，提高市場(chǎng)監(jiān)管水平。以防范股指期貨的交易風(fēng)險(xiǎn)。
參考文獻(xiàn)
[1]陳潔《我國(guó)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)問題研究》[J]，載《合作經(jīng)濟(jì)與科技》，2007（第316期）
一、我國(guó)糧食期貨交易市場(chǎng)的歷史介紹
中國(guó)糧食期貨交易市場(chǎng)是在1990年前后開始發(fā)展的，其發(fā)展歷程可以概括為最初幾年的建立與發(fā)展階段和隨后的市場(chǎng)整治與發(fā)展階段。其中我國(guó)糧食期貨交易市場(chǎng)的建立和發(fā)展階段是由1990年10月12日建立的鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)的成立、發(fā)展和壯大所引領(lǐng)的，它是中國(guó)第一家以期貨交易為建設(shè)目標(biāo)的批發(fā)市場(chǎng)，也是一家現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)，其組織結(jié)構(gòu)和交易規(guī)則完全是按照期貨市場(chǎng)的模式建設(shè)。鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)實(shí)行會(huì)員制和保證金制度等，同時(shí)也是首次引進(jìn)期貨交易機(jī)制的規(guī)范化交易市場(chǎng)，執(zhí)行交易和交割等細(xì)則。隨著不斷的創(chuàng)新和發(fā)展，鄭州糧食交易市場(chǎng)進(jìn)行了重新調(diào)整，借以吸引更多的保值者加入。由于我國(guó)糧食期貨交易市場(chǎng)初期發(fā)展存在著盲目性、市場(chǎng)缺乏統(tǒng)一規(guī)劃、交易監(jiān)管不健全不規(guī)范等不足，使得各類交易風(fēng)波頻頻發(fā)生。
二、我國(guó)糧食期貨交易市場(chǎng)的現(xiàn)狀
(一)我國(guó)糧食期貨交易市場(chǎng)的現(xiàn)狀分類
目前我國(guó)糧食期貨交易主要集中于大連商品交易所和鄭州商品交易所，糧食期貨品種有六個(gè)，分別是大連商品交易所的玉米、大豆、豆粕和豆油，鄭州商品交易的硬麥和強(qiáng)麥。與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家相比，我國(guó)糧食期貨市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)模還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，而作為重要的稻谷生產(chǎn)國(guó)與消費(fèi)國(guó)，我國(guó)目前卻沒有以稻谷為交易對(duì)象的糧食期貨交易市場(chǎng)，這足以反映我國(guó)糧食期貨市場(chǎng)發(fā)展規(guī)模仍很小，但這也說(shuō)明中國(guó)糧食期貨的發(fā)展?jié)摿Ψ浅＞薮蟆６壳拔覈?guó)糧食期貨市場(chǎng)不允許證券基金參與，這種投資主體結(jié)構(gòu)決定了投資者短期投機(jī)心理強(qiáng)，價(jià)格炒作現(xiàn)象普遍，交易和價(jià)格的連續(xù)性難以保證。同時(shí)中國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了早期的盲目擴(kuò)張和隨后長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的清理整頓，已逐漸步入了規(guī)范發(fā)展階段，但是中國(guó)期貨經(jīng)紀(jì)公司數(shù)量多、規(guī)模小、實(shí)力不強(qiáng)，面對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的期貨市場(chǎng)，小規(guī)模的糧食期貨公司難以應(yīng)付市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也難有大的市場(chǎng)作為。隨著中國(guó)糧食期貨交易市場(chǎng)的發(fā)展，在技術(shù)上充分利用了后發(fā)優(yōu)勢(shì)，但是，同世界上成熟的糧食期貨市場(chǎng)相比，中國(guó)糧食期貨交易所和期貨經(jīng)紀(jì)公司的硬件和軟件設(shè)施還比較單一，技術(shù)實(shí)力還十分薄弱，技術(shù)水平和成熟的糧食期貨交易市場(chǎng)相比還存在著相當(dāng)大的差距，在一定程度上制約著期貨市場(chǎng)的發(fā)展。
(二)我國(guó)糧食期貨交易市場(chǎng)不足的具體表現(xiàn)
面對(duì)以上現(xiàn)狀，可以看出我國(guó)糧食期貨交易市場(chǎng)的許多不足之處，如：我國(guó)糧食期貨交易市場(chǎng)監(jiān)管制度存在不足、我國(guó)糧食期貨交易的投資者結(jié)構(gòu)不合理、我國(guó)糧食期貨交易市場(chǎng)交易品種少規(guī)模小和我國(guó)糧食期貨交易市場(chǎng)缺乏有效的價(jià)格形成機(jī)制等。
同時(shí)我國(guó)糧食期貨市場(chǎng)交易市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制還有六大缺陷：一是監(jiān)管手段政策化；二是多層次監(jiān)管體系功能發(fā)揮不充分，各級(jí)監(jiān)管部門的分工不明確；三是自律機(jī)制不規(guī)范，管理混亂；四是交易頭寸限制不嚴(yán)，不能有效防止大戶對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的壟斷；五是對(duì)違法者的處罰不力；六是缺乏市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制及事前控制能力。
(三)我國(guó)糧食期貨交易市場(chǎng)的完善
首先，我們要做到進(jìn)一步完善期貨市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)制，完善自律機(jī)制、提高監(jiān)管效率和完善中小投資者制度保障體系是解決這一問題的關(guān)鍵。第二，我們要增加糧食期貨交易品種，進(jìn)一步完善糧食期貨合約設(shè)計(jì)，適時(shí)推出新品種。第三是繼續(xù)優(yōu)化糧食期貨市場(chǎng)的運(yùn)行體系，培育機(jī)構(gòu)投資者，改善市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)，適時(shí)推出期權(quán)等衍生工具，繼續(xù)深化糧食流通體制改革，發(fā)揮糧食期貨市場(chǎng)的信息導(dǎo)向和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用。第四是改善糧食期貨市場(chǎng)發(fā)展的外部環(huán)境，深化法制環(huán)境建設(shè)，完善現(xiàn)貨市場(chǎng)體系，優(yōu)化信息傳遞機(jī)制。第五是健全全國(guó)電子期貨交易平臺(tái)，在我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，糧食市場(chǎng)體系建設(shè)的目標(biāo)是要逐步建立以批發(fā)市場(chǎng)為主體，以電子商務(wù)為方向，以期貨市場(chǎng)為先導(dǎo)的社會(huì)主義現(xiàn)代化糧食市場(chǎng)體系。最后是加快糧食期貨人才培養(yǎng)，采取多種方式培養(yǎng)和引進(jìn)糧食期貨管理人才及專業(yè)人才，為我國(guó)糧食期貨市場(chǎng)發(fā)展提供智力支撐。
(四)我國(guó)糧食期貨交易市場(chǎng)與他國(guó)的比較和分析
現(xiàn)代的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易始于美國(guó)，美國(guó)的芝加哥期貨交易所是當(dāng)前世界上交易規(guī)模最大、最具代表性的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所。芝加哥期貨交易所通過(guò)規(guī)范管理制度、完善交易規(guī)則、擴(kuò)大交易品種、運(yùn)用期貨合約代替遠(yuǎn)期合同、實(shí)行保證金制度、采取電子報(bào)價(jià)盤等對(duì)策來(lái)提高期貨交易所的效率。
由于農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨交易的倉(cāng)儲(chǔ)難、轉(zhuǎn)運(yùn)難的問題，以及農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)國(guó)際一體化的進(jìn)一步推進(jìn)，我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)有了一定的發(fā)展。但是由于農(nóng)民的期貨交易意識(shí)不強(qiáng)，沒有大量的期貨交易合約、期權(quán)交易合約以及農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)期貨，而期貨交易所的交易方式陳舊、交易成本偏高以及結(jié)構(gòu)組織不合理導(dǎo)致期貨交易的大量流失等現(xiàn)象制約著中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)
[1]王駿，劉亞清，我國(guó)豆油期貨與現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)態(tài)關(guān)系研究：基于日數(shù)據(jù)的實(shí)證分析[J]，中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào),2007(6)：11-18
[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.40.090
1 股指期貨對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的積極影響
1.1 完善金融市場(chǎng)體系，優(yōu)化金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)
股指期貨的推出，使得金融市場(chǎng)中期貨交易品種增加，為金融市場(chǎng)產(chǎn)品的豐富性和全面的市場(chǎng)體系建立提供了巨大推動(dòng)力。股指期貨在金融市場(chǎng)的活躍度越來(lái)越高，股指期貨市場(chǎng)不斷發(fā)展壯大，使得其與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的聯(lián)系越來(lái)越緊密，相互之間的促進(jìn)作用也越來(lái)越顯著。同時(shí)，股指期貨市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)、股票現(xiàn)貨市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)之間的聯(lián)系提供粘連作用，使得整體金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，對(duì)于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的繁榮具有積極意義。如2007年7月17日滬深300ETF在香港的成功落戶，即實(shí)現(xiàn)了內(nèi)地具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的指數(shù)在海外市場(chǎng)的首次開發(fā)和投入，使得海外投資者擁有了間接投資A股市場(chǎng)的重要有效途徑。隨著股指期貨推出后市場(chǎng)的不斷發(fā)展，越來(lái)越多的金融衍生產(chǎn)品，尤其以推動(dòng)滬深300指數(shù)為標(biāo)的的金融衍生產(chǎn)品將越來(lái)越多，使得我國(guó)股票市場(chǎng)和金融市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有顯著優(yōu)化，達(dá)到優(yōu)化金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和活躍市場(chǎng)的效果。
1.2 促進(jìn)證券市場(chǎng)穩(wěn)定，擴(kuò)大證券市場(chǎng)規(guī)模
由于股指期貨先天具備的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能，其對(duì)于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的市場(chǎng)變動(dòng)指導(dǎo)性作用越來(lái)越顯著。股指期貨的流動(dòng)性和靈活性更強(qiáng)，其交易成本相對(duì)較低，使得其在市場(chǎng)信息的反應(yīng)上更加快速和靈敏，相較于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)，其對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的感知能力更為顯著。隨著股指期貨市場(chǎng)不斷發(fā)展壯大，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能將不斷完善，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能也將越來(lái)越顯著，能夠極大幫助股票現(xiàn)貨市場(chǎng)準(zhǔn)確預(yù)測(cè)價(jià)格走勢(shì)，實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。以美國(guó)和香港等市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)為例分析，美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所于1982年推出S&P500股票指數(shù)，其股票現(xiàn)貨和股指期貨交易量均顯著提高，證券市場(chǎng)發(fā)展幅度巨大；中國(guó)香港于1986年推出恒生股指期貨，其股票交易量于當(dāng)年上升60%，且其后的股票交易量仍在不斷增加。我國(guó)股指期貨推出后，同樣會(huì)帶動(dòng)證券市場(chǎng)內(nèi)的股票交易量，并促進(jìn)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。
1.3 豐富投資工具種類，促進(jìn)投資觀念轉(zhuǎn)變
股指期貨對(duì)于投資者而言，不僅是一種資本市場(chǎng)投資工具，還是一種有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。運(yùn)用股指期貨的做空機(jī)制，資本投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者，能夠轉(zhuǎn)變過(guò)去的投資形式，不再單純?cè)谫?gòu)入股票等待其價(jià)格上升，而是實(shí)現(xiàn)股指期貨市場(chǎng)和股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的同時(shí)進(jìn)行，通過(guò)反向操作方式，一方面保證了股票現(xiàn)貨的保值，另一方面實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)期投資目的，不會(huì)因現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性而造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。投資工具種類增多，其較強(qiáng)的實(shí)用價(jià)值，使得投資者的投資觀念變得越來(lái)越理性和多元化。以我國(guó)臺(tái)灣為例，其在推出股指期貨后，由2000年7月份起，各基金在增加期貨市場(chǎng)避險(xiǎn)比率方面不斷發(fā)力，越來(lái)越多的投資者選擇股指期貨作為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的有效途徑之一。許多投資者由券商自營(yíng)方面入手，從事期貨避險(xiǎn)作業(yè)。
2 股指期貨對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的消極影響
2.1 造成交易轉(zhuǎn)移，降低股票市場(chǎng)流動(dòng)性
股指期貨具備的極大優(yōu)勢(shì)，如流動(dòng)性強(qiáng)、交易成本低、風(fēng)險(xiǎn)防范能力較強(qiáng)以及較高的杠桿效應(yīng)，受到投資者的巨大歡迎。許多投資者在股指期貨推出后即表現(xiàn)出極大的熱情，急于將投資資金從股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到股指期貨市場(chǎng)。這樣一來(lái)，大量的資金從股票現(xiàn)貨市場(chǎng)撤出，轉(zhuǎn)移到股指期貨市場(chǎng)當(dāng)中，出現(xiàn)交易轉(zhuǎn)移，使得股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性大大削弱。流動(dòng)性降低，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展速度就大大降低，失去內(nèi)在推動(dòng)力。部分投資者如將期指當(dāng)股票，將股指期貨的避險(xiǎn)功能全盤理解為投資功能，很大可能會(huì)在股指期貨推出后，即將股票資金大量轉(zhuǎn)移到股指期貨當(dāng)中。
2.2 股指期貨市場(chǎng)和股票市場(chǎng)間風(fēng)險(xiǎn)傳遞
股指期貨具備規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，但其自身仍具有較大的風(fēng)險(xiǎn)性。股指期貨交易策略相對(duì)復(fù)雜，具備的投機(jī)和套利動(dòng)機(jī)特征，造成其交易風(fēng)險(xiǎn)大大高于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于股指期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)較為緊密的聯(lián)系，股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)很容易傳遞和轉(zhuǎn)移到股票市場(chǎng)當(dāng)中，使得股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)大大增加。這一風(fēng)險(xiǎn)在傳遞過(guò)程中可能出現(xiàn)放大情況，造成的破壞是十分巨大的。
2.3 促使不公平市場(chǎng)操作和交易行為產(chǎn)生
股指期貨市場(chǎng)和股票現(xiàn)貨市場(chǎng)較大的聯(lián)系性，既為金融市場(chǎng)的繁榮和整體發(fā)展提供了巨大的推動(dòng)作用，同時(shí)也可能因其較大的聯(lián)系性為部分投機(jī)者提供了有利條件。比如，部分金融市場(chǎng)機(jī)構(gòu)能夠通過(guò)操作股指期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的操縱，以犧牲中小投資者的利益為代價(jià)牟取自身的暴利。另外，部分股票現(xiàn)貨經(jīng)銷商同時(shí)也是股指期貨交易者，其利用兩者之間的聯(lián)系，利用自身的便利，搶在客戶之前進(jìn)行另一市場(chǎng)的投資。不公平市場(chǎng)操作和交易行為橫生，造成金融市場(chǎng)的混亂。近期我國(guó)股市牽動(dòng)了每位股民的心，滬深兩市存在著開盤即暴跌情況，大盤跌幅巨大，甚至達(dá)到8%，逼近3200點(diǎn)。股市走向不明，近期A股持續(xù)劇烈震蕩，使得廣大股民對(duì)于市場(chǎng)操縱行為產(chǎn)生巨大懷疑。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)經(jīng)研究所研究員劉姝威即表明，稱“有人利用股指期貨惡意操縱中國(guó)股市”，單純依靠政府解決不了實(shí)質(zhì)問題，而應(yīng)徹查股指操縱者并嚴(yán)厲打擊。
3 進(jìn)一步發(fā)展和完善我國(guó)股指期貨的主要策略
3.1 健全股指期貨市場(chǎng)相關(guān)法律和監(jiān)管體系
為有效消除股指期貨帶給股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的負(fù)面影響，避免市場(chǎng)中出現(xiàn)投機(jī)行為和不公平交易行為，國(guó)家需要對(duì)當(dāng)前的相關(guān)法律體系和監(jiān)管體系進(jìn)行審視和完善，從法制的角度實(shí)現(xiàn)股指期貨市場(chǎng)的有序發(fā)展。
3.2 打破市場(chǎng)間壁壘，實(shí)現(xiàn)跨市場(chǎng)監(jiān)管
證券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)之間的壁壘，使得相關(guān)的監(jiān)管和執(zhí)法行為無(wú)法落實(shí)到具體實(shí)施者，造成監(jiān)管不力，法制的約束作用得不到有效發(fā)揮。這就需要使用市場(chǎng)協(xié)同監(jiān)管的方式，以統(tǒng)一的監(jiān)管模式對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行同時(shí)監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)跨市場(chǎng)監(jiān)管。
3.3 提高投資者素質(zhì)，優(yōu)化投資主體結(jié)構(gòu)
對(duì)投資者進(jìn)行相關(guān)的法律規(guī)范教育，提高投資者素質(zhì)，使其能夠以專業(yè)的交易知識(shí)參與股指期貨市場(chǎng)，這對(duì)于股指期貨市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行具有重要意義。同時(shí)，優(yōu)化投資主體結(jié)構(gòu)，提高機(jī)構(gòu)投資者的參與度，實(shí)現(xiàn)股指期貨市場(chǎng)的穩(wěn)步快速發(fā)展。
4 結(jié) 論
股指期貨作為金融市場(chǎng)中期貨市場(chǎng)的重要組成部分，其與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)間的緊密聯(lián)系，使得其能夠?qū)善爆F(xiàn)貨市場(chǎng)造成很大的正負(fù)面影響。這就需要國(guó)家采取相應(yīng)手段，依據(jù)市場(chǎng)規(guī)律和發(fā)展情況，采取有效的政策調(diào)控措施，趨利避害。健全相關(guān)法制和監(jiān)管體系，打破市場(chǎng)間壁壘，實(shí)現(xiàn)跨市場(chǎng)監(jiān)管，并實(shí)現(xiàn)投資者素質(zhì)的提高和投資主體結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，充分發(fā)揮股指期貨市場(chǎng)的積極作用，實(shí)現(xiàn)整體金融市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
金融期貨誕生于19世紀(jì)70年代。自誕生以來(lái)發(fā)展極為迅速，其交易量占整個(gè)期貨交易總量的比例不斷攀升。目前，在許多重要的金融市場(chǎng)上，金融期貨交易量甚至超過(guò)了其基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的交易量。從中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度來(lái)說(shuō)，在股權(quán)分置改革繼續(xù)深入、金融危機(jī)負(fù)面影響繼續(xù)存在的背景下，市場(chǎng)波動(dòng)性加劇，風(fēng)險(xiǎn)日益放大，金融市場(chǎng)對(duì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求與日俱增，迫切需要金融期貨市場(chǎng)來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
一、在后金融危機(jī)時(shí)代下金融期貨市場(chǎng)的發(fā)展環(huán)境
2008上半年金融危機(jī)爆發(fā)，對(duì)全球的金融市場(chǎng)帶來(lái)了嚴(yán)重的沖擊。世界上絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為，導(dǎo)致這次危機(jī)的直接原因主要是美國(guó)的消費(fèi)模式和監(jiān)管的松懈。從微觀上來(lái)講，危機(jī)的根本原因在于美國(guó)金融當(dāng)局的監(jiān)管不力，讓大量風(fēng)險(xiǎn)貸款債券進(jìn)入金融流通領(lǐng)域，從而擴(kuò)散到整個(gè)國(guó)際金融體制，引發(fā)了危機(jī)。
雖然金融危機(jī)對(duì)金融衍生品的發(fā)展是個(gè)沉重的打擊，但由于金融衍生品市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，其在風(fēng)險(xiǎn)的重新配置過(guò)程中能發(fā)揮積極作用，所以危機(jī)不可能終止其發(fā)展。而目前正是我國(guó)金融期貨發(fā)展的關(guān)鍵階段，我們不能因?yàn)榇舜挝C(jī)的爆發(fā)而中斷金融期貨的創(chuàng)新發(fā)展。中國(guó)金融期貨市場(chǎng)通過(guò)將近20年的努力走到今天，從理論到實(shí)踐、從創(chuàng)建到穩(wěn)步發(fā)展，走過(guò)了一段艱辛的歷程，取得了很大進(jìn)步，為中國(guó)的改革開放和社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)事業(yè)做出了積極的貢獻(xiàn)，中國(guó)金融期貨市場(chǎng)絕不能裹步不前、固步自封。
二、中國(guó)金融期貨市場(chǎng)存在的一些問題
（一）我國(guó)金融期貨交易立法滯后、不健全，致使中國(guó)金融期貨市場(chǎng)面臨著諸多法律風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)金融期貨市場(chǎng)上法規(guī)欠缺，立法層次低，金融期貨市場(chǎng)中的合約在法律范圍內(nèi)無(wú)效，合約內(nèi)容不合法律規(guī)范，或者是因?qū)Ψ狡飘a(chǎn)等原因，使合法的合約無(wú)法執(zhí)行而造成的風(fēng)險(xiǎn)。
（二）管理機(jī)構(gòu)過(guò)多，從而導(dǎo)致管理混亂。中國(guó)現(xiàn)有諸如中國(guó)證券會(huì)、國(guó)務(wù)院有關(guān)職能部門、地方政府、上海、深圳證券交易所等管理機(jī)構(gòu)，而且這些機(jī)構(gòu)還存在著一定的權(quán)屬不清，政出多門現(xiàn)象，使得金融期貨市場(chǎng)難以適從，這勢(shì)必會(huì)造成市場(chǎng)混亂，競(jìng)爭(zhēng)無(wú)序等現(xiàn)象的發(fā)生。
（三）缺乏真正的市場(chǎng)均衡價(jià)格，使得金融期貨市場(chǎng)面臨著價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。由于金融期貨的杠桿作用，它們對(duì)其相關(guān)聯(lián)的基礎(chǔ)金融工具如股票指數(shù)、匯率、債券價(jià)格的變動(dòng)極為敏感，波動(dòng)的幅度比基礎(chǔ)市場(chǎng)變化大。由于金融期貨市場(chǎng)發(fā)育不成熟或是突發(fā)事件導(dǎo)致金融期貨的轉(zhuǎn)讓很困難，或要轉(zhuǎn)讓就要面對(duì)價(jià)格大幅度下跌的風(fēng)險(xiǎn)。而由于政府的宏觀政策或?qū)ο嚓P(guān)市場(chǎng)的調(diào)控都會(huì)影響到金融期貨的價(jià)格，也會(huì)使其收益產(chǎn)生不確定性。
三、針對(duì)存在的問題提出的幾點(diǎn)對(duì)策
金融期貨對(duì)金融體系的影響很大，控制不力會(huì)發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)?！?27”國(guó)債期貨風(fēng)波、東南亞金融危機(jī)都證明，期貨市場(chǎng)是把“雙刃劍”，監(jiān)管不力、利用不好，會(huì)給現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來(lái)極大的消極影響、加劇危機(jī)的發(fā)展。后金融危機(jī)背景下的今天更是如此。
那么，針對(duì)本文中提到的問題及風(fēng)險(xiǎn)，作者認(rèn)為需要采取以下相關(guān)措施：
（一） 完善金融期貨市場(chǎng)監(jiān)管的法律體系
我國(guó)正處在金融期貨市場(chǎng)發(fā)展的初期階段，要不斷推進(jìn)我國(guó)金融期貨市場(chǎng)法律監(jiān)管體系建設(shè)，實(shí)現(xiàn)該法律體系建設(shè)的專業(yè)化、系統(tǒng)化、透明化。在后金融危機(jī)的形勢(shì)下，立法思路上要遵循科學(xué)借鑒原則，具體說(shuō)來(lái)，一方面是加快立法，在數(shù)量上滿足金融期貨市場(chǎng)自身發(fā)展需要;另一方面要針對(duì)現(xiàn)代金融發(fā)展的快速、復(fù)雜、多變的特點(diǎn)，提高立法技術(shù)和專業(yè)水平，避免體系內(nèi)部各法律法規(guī)出現(xiàn)相互矛盾或產(chǎn)生歧義，以建立一個(gè)結(jié)構(gòu)合理、互為補(bǔ)充、協(xié)調(diào)一致的高質(zhì)量的金融法律體系，并注意金融法律體系與其他法律法規(guī)之間的配套和協(xié)調(diào)。
（二）規(guī)范金融期貨市場(chǎng)管理秩序
（1）外部監(jiān)管體系如央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、交易所要在監(jiān)管方面保持協(xié)調(diào)一致共同審定上市期貨合約，對(duì)從事期貨經(jīng)營(yíng)、期貨結(jié)算、咨詢等相關(guān)機(jī)構(gòu)的設(shè)立進(jìn)行審核并對(duì)其業(yè)務(wù)活動(dòng)實(shí)施監(jiān)管。
（2）要建立完善的信息披露制度和財(cái)務(wù)公開制度。不論是內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管理制度還是外部的監(jiān)管制度，其核心均在于發(fā)現(xiàn)金融期貨交易中潛在的風(fēng)險(xiǎn)，保證期貨交易有秩序順利地進(jìn)行，而信息披露制度正是發(fā)現(xiàn)問題的關(guān)鍵手段。
（3）加強(qiáng)政府監(jiān)管和行業(yè)管理。盡快建立更具有權(quán)威性的全國(guó)統(tǒng)一的期貨交易管理委員會(huì)，其職能部門的設(shè)置可參考CFTC組織；在實(shí)施期貨監(jiān)管時(shí)，政府應(yīng)注意發(fā)揮期貨協(xié)會(huì)的作用。政府自身也應(yīng)注意保護(hù)民主決策機(jī)制，不斷增強(qiáng)監(jiān)管行為的合理性。
（三）加強(qiáng)基礎(chǔ)市場(chǎng)的建設(shè)，為期貨市場(chǎng)價(jià)格的均衡提供有力支撐
基礎(chǔ)的穩(wěn)定為減少金融期貨交易中一些不必要的風(fēng)險(xiǎn)提供了一個(gè)長(zhǎng)期有效的保障。作為一個(gè)新興市場(chǎng)，股市的遺留問題還很多，政策市場(chǎng)和資金推動(dòng)型的不成熟股市的特征也十分明顯，如果證券投資基金控制股票風(fēng)險(xiǎn)都達(dá)不到一定的成熟度，把基金的一些市場(chǎng)行為拿到股指期貨上，恐怕只能加劇基金和股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)。因此，有必要加緊完善基礎(chǔ)市場(chǎng)的建設(shè)。
中圖分類號(hào)：F382 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2016）02-0163-02
資本市場(chǎng)盡管是虛擬經(jīng)濟(jì)，但其作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)一種重要的直接融資渠道，對(duì)一個(gè)國(guó)家的金融體系乃至經(jīng)濟(jì)體系具有極為重要的影響。同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，以及一系列重要國(guó)家戰(zhàn)略的實(shí)施，都需要一個(gè)持續(xù)健康發(fā)展的資本市場(chǎng)，因此，必須加快制度建設(shè)，彌補(bǔ)漏洞，盡可能減少資本市場(chǎng)高昂的試錯(cuò)成本。
一、當(dāng)前我國(guó)股票市場(chǎng)存在的制度缺陷和問題
自上證指數(shù)2015年6月12日見頂5 178.19點(diǎn)下跌以來(lái)，最低到3 373.54點(diǎn)，以中國(guó)證券金融股份有限公司為代表的“國(guó)家隊(duì)”進(jìn)入股市救市，其后股市走出較為強(qiáng)勁的反彈行情，上證指數(shù)最高反彈到4 184.45點(diǎn)，指數(shù)最高累計(jì)上漲810點(diǎn)，漲幅曾經(jīng)達(dá)到24%。就在“救市成功論”在市場(chǎng)上廣為流傳的時(shí)候，上證指數(shù)在7月27日再次暴跌345點(diǎn)，跌幅達(dá)到8.48%，創(chuàng)中國(guó)股市近8年來(lái)單日最大跌幅，兩市跌停的非ST類個(gè)股達(dá)到1 800余只，僅次于6月26日的2 000余只?？梢?，目前的A股市場(chǎng)仍然非常脆弱。2015年的股票市場(chǎng)出現(xiàn)很多新特點(diǎn)，比如各種多樣杠桿工具廣泛使用、產(chǎn)業(yè)資本私募大戶蓬勃興起、微信等新媒體快速傳播并迅速促進(jìn)達(dá)成一致預(yù)期等，同時(shí)，個(gè)股暴漲暴跌，速度極快。從此輪股票市場(chǎng)的迅速下跌中，暴露出當(dāng)前我國(guó)股票市場(chǎng)存在的制度缺陷和問題。
（一）監(jiān)管法規(guī)缺失，監(jiān)管主體缺位
對(duì)于當(dāng)前的中國(guó)股票指數(shù)期貨交易，國(guó)務(wù)院、證監(jiān)會(huì)、中國(guó)金融期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱中金所）先后出臺(tái)了相應(yīng)的管理辦法，但至今尚未對(duì)股指期貨交易的價(jià)格操控行為做出具體規(guī)定，僅中金所出臺(tái)了《中國(guó)金融期貨交易所期貨異常交易監(jiān)控指引（試行）》，該指引不是法律規(guī)定，也不針對(duì)價(jià)格操控行為，不足以對(duì)市場(chǎng)資金操控股指行為構(gòu)成威脅。對(duì)于股指期貨市場(chǎng)，我國(guó)已形成以證監(jiān)會(huì)期貨監(jiān)管部、中金所為主體的監(jiān)管體系，就具體的市場(chǎng)交易行為進(jìn)行監(jiān)管，僅由證監(jiān)會(huì)期貨監(jiān)管部的市場(chǎng)監(jiān)管處負(fù)責(zé)，市場(chǎng)監(jiān)管處顯然力不從心。中金所對(duì)股指期貨交易開展自律監(jiān)管，中金所雖然不以營(yíng)利為目的但畢竟是企業(yè)，不具備市場(chǎng)監(jiān)管方面的執(zhí)法權(quán)，并與市場(chǎng)交易之間存在利益相關(guān)性和營(yíng)利驅(qū)動(dòng)性。因此，股指期貨交易存在監(jiān)管主體缺位問題，使得股指期貨被長(zhǎng)期肆意做多或做空時(shí)，監(jiān)管部門和中金所并沒有采取有效措施加以制止。
（二）杠桿工具泛濫，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案缺失
金融市場(chǎng)上漲時(shí)加杠桿有助于快速實(shí)現(xiàn)心理預(yù)期，調(diào)整時(shí)去杠桿加大市場(chǎng)波動(dòng)。這種帶杠桿的發(fā)展是2015年股票市場(chǎng)出現(xiàn)的新問題，高杠桿融資操縱股價(jià)坐莊以前在金融市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)，但沒有2015年這么普遍。而杠桿的普及一方面是這些年金融市場(chǎng)的自然發(fā)展，另一方面是官方管理的缺失。其對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出大多數(shù)股民的認(rèn)知。此次市場(chǎng)調(diào)整，按照杠桿比例大小，從場(chǎng)外配資、傘形信托到兩融余額依次暴露。從滬深兩市兩融余額來(lái)看，6月18日達(dá)到最高2.2萬(wàn)億元，之后隨著股市劇烈下跌兩融余額迅速下降，到7月8日已跌至1.4萬(wàn)億元，之后連續(xù)14個(gè)交易日的兩融余額都保持在1.4萬(wàn)億元上下的水平。兩融余額在8月3日再次破位下跌，跌破1.3萬(wàn)億元整數(shù)大關(guān)，為1.29萬(wàn)億元。如果股市進(jìn)一步急速深調(diào)，股市下跌風(fēng)險(xiǎn)將從配資公司、散戶傳染到銀行，配資產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)極高，而查配資去杠桿，這部分股民就要做股指期貨套期保值，做看空的單子，防止爆倉(cāng)，股指期貨的看空導(dǎo)致了股市的進(jìn)一步大跌，而管理部門沒有提前做好風(fēng)險(xiǎn)防范措施。
（三）股指期貨做空，交易制度缺陷
本輪股市除去杠桿融資的普遍使用以外，還有一個(gè)新的事物就是可以期貨做空和融券賣出。目前一些交易制度鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)做空，不鼓勵(lì)做多。例如，《證券公司參與股指期貨、國(guó)債期貨交易指引》要求，證券公司進(jìn)行套期保值和投機(jī)交易分別按5%和20%計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備，但證券公司參與套保交易時(shí)持倉(cāng)以空頭居多，這無(wú)形鼓勵(lì)證券公司做空，不鼓勵(lì)其做多。又如，《證券投資基金參與股指期貨交易指引》要求，在任何交易日日終，基金持有的賣出期貨合約價(jià)值不得超過(guò)其持有股票總市值的20%，持有的買入股指期貨合約價(jià)值不得超過(guò)其資產(chǎn)凈值的10%。這也同樣鼓勵(lì)基金公司做空，不鼓勵(lì)做多。賺錢效應(yīng)吸引一些機(jī)構(gòu)都去做空，于是出現(xiàn)一輪輪多殺多，股指期貨做空盈利，如此循環(huán)，股市就一路暴跌，像樣的反彈沒有。
二、促進(jìn)股票市場(chǎng)健康發(fā)展的對(duì)策
（一）發(fā)揮市場(chǎng)作用，合理配置資源
作為培植健康資本市場(chǎng)必須堅(jiān)守的基本原則，就是資本市場(chǎng)的監(jiān)管方要保持中立。如果監(jiān)管者帶有明顯的價(jià)值偏向，為了宏觀經(jīng)濟(jì)政策或其他調(diào)控目的，使股市多漲或者少漲，那么，監(jiān)管者就很難在規(guī)則制度的制定和執(zhí)行中保持公允，就會(huì)因?yàn)檎吣康钠灰环?，甚至鼓?lì)、縱容非理性的偏激行為，就容易把金融市場(chǎng)泡沫吹大，制造金融市場(chǎng)危機(jī)。監(jiān)管方不能把股票市場(chǎng)當(dāng)做簡(jiǎn)單的調(diào)控經(jīng)濟(jì)工具，股票市場(chǎng)本身是一個(gè)市場(chǎng)，反映的是市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)的預(yù)期，政策只能通過(guò)市場(chǎng)化的方式改變市場(chǎng)走勢(shì)。如果頻繁改變游戲規(guī)則，不僅有悖于十八屆三中全會(huì)決議的市場(chǎng)化精神，而且反而增加市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)的不確定感，帶來(lái)慌亂。因此，股票市場(chǎng)應(yīng)回歸到“讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”這一基本原則。
（二）加強(qiáng)聯(lián)合監(jiān)管，健全體制機(jī)制
建議國(guó)務(wù)院成立協(xié)調(diào)領(lǐng)導(dǎo)小組，以便中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)資委等相關(guān)部門形成合力，及時(shí)應(yīng)對(duì)相應(yīng)的突發(fā)事件，及時(shí)釋放明確的政策信號(hào)，及時(shí)應(yīng)對(duì)的有關(guān)實(shí)施辦法，提升廣大股民對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的信心。要認(rèn)識(shí)到股指期貨是一把雙刃劍，投資者既可以利用其套期保值的功能規(guī)避股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，也容易利用其杠桿效應(yīng)進(jìn)行過(guò)度投機(jī)。因此需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立嚴(yán)格的監(jiān)管制度，預(yù)防和打擊股指期貨市場(chǎng)發(fā)展初期的過(guò)度投機(jī)，穩(wěn)定整個(gè)市場(chǎng)。在法規(guī)體系上，應(yīng)按照國(guó)際慣例，制定股指期貨的監(jiān)管、交易、結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)控制等的具體法律規(guī)定，從而形成在統(tǒng)一期貨法規(guī)下證監(jiān)會(huì)依法監(jiān)管與交易所自律管理的股指期貨監(jiān)管體系。改革現(xiàn)行期貨監(jiān)管體系，由于股指期貨成交量現(xiàn)在變得越來(lái)越大且對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)影響顯著，因此要進(jìn)一步擴(kuò)大現(xiàn)有證監(jiān)會(huì)期貨監(jiān)管部功能，可成立期貨監(jiān)管委員會(huì)。期貨監(jiān)管委員會(huì)隸屬證監(jiān)會(huì)，但獨(dú)立行使期貨市場(chǎng)監(jiān)管權(quán)，以加強(qiáng)期貨市場(chǎng)交易行為的監(jiān)督管理，為培育開放、競(jìng)爭(zhēng)和健康的期貨期權(quán)市場(chǎng)提供強(qiáng)有力的組織保證。
（三）規(guī)范兩融發(fā)展，提升價(jià)值投資
要制定更加可操作的詳細(xì)制度，嚴(yán)格規(guī)范融資融券業(yè)務(wù)，促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)健康發(fā)展，嚴(yán)格堅(jiān)持兩融開戶50萬(wàn)元資產(chǎn)門檻，以及不得向開戶不足半年的客戶融資融券。當(dāng)前要結(jié)合我國(guó)金融市場(chǎng)實(shí)際情況，科學(xué)確定融資類業(yè)務(wù)規(guī)?？偭浚刂迫谫Y融券業(yè)務(wù)規(guī)模，將證券公司凈資本與融資融券規(guī)模掛鉤，制定將高市盈率、虧損股票自動(dòng)調(diào)出融資標(biāo)的證券標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)現(xiàn)行制度做深入研究，已使得證券公司要始終把風(fēng)險(xiǎn)管理工作放在第一位，對(duì)各種金融風(fēng)險(xiǎn)做足預(yù)案。同時(shí)，要大力提升上市公司的市值管理理念，應(yīng)制定相應(yīng)管理制度，要求上市公司以增加市值為管理導(dǎo)向，促使上市公司真正關(guān)心其股價(jià)，以此從根本上扭轉(zhuǎn)中國(guó)股市“牛短熊長(zhǎng)”的現(xiàn)狀，將中國(guó)股市打造成真正的價(jià)值投資市場(chǎng)。
（四）強(qiáng)化股指監(jiān)管，防止肆意做空
國(guó)家管理層為了發(fā)展股票期貨交易，刺激股指期貨交易，以便多收取傭金，在制度設(shè)計(jì)上原來(lái)做了很多優(yōu)惠措施，從而為此次快速下跌埋下了巨大的做空漏洞，比如極低的保證金制度，使得低風(fēng)險(xiǎn)套利和期指投機(jī)一下子瘋狂起來(lái)，最終引爆了A股的全面崩盤危機(jī)。為此要制定合理的股指期貨做空的保證金比例標(biāo)準(zhǔn)，制定做空手續(xù)費(fèi)的逐步提高標(biāo)準(zhǔn)。價(jià)格操縱是期貨市場(chǎng)頻繁發(fā)生且危害極大的違法行為，嚴(yán)重干擾或破壞公平合理的市場(chǎng)交易秩序。為此，加強(qiáng)期貨價(jià)格操縱監(jiān)管是我國(guó)一項(xiàng)長(zhǎng)期的任務(wù)。我國(guó)需要充分借鑒相關(guān)國(guó)家監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，加快出臺(tái)期貨市場(chǎng)價(jià)格操縱行為管理辦法，打擊利用資金、信息等優(yōu)勢(shì)進(jìn)行價(jià)格操縱行為，切實(shí)保護(hù)期貨及相關(guān)現(xiàn)貨投資者的合法權(quán)益。
（五）完善公共監(jiān)督，強(qiáng)化媒體管理
在此次股市震蕩中，一些公共媒體在某種程度上起到了搖旗吶喊的作用，喪失了公共監(jiān)督應(yīng)該秉承的客觀、公正、中立、真實(shí)地原則，因此，對(duì)于資本市場(chǎng)的公共監(jiān)督特別是公共媒體輿論的監(jiān)督尤為重要。為此，要強(qiáng)化對(duì)專業(yè)財(cái)經(jīng)類媒體的監(jiān)督，強(qiáng)化財(cái)經(jīng)類媒體的行業(yè)自律，進(jìn)行事前預(yù)防，強(qiáng)化媒體違規(guī)報(bào)道的成本；同時(shí)，要加大對(duì)互聯(lián)網(wǎng)自媒體的監(jiān)督，國(guó)家有關(guān)部門應(yīng)考慮建立關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)自媒體信息檢查監(jiān)測(cè)制度，以便嚴(yán)查與股市有關(guān)的造謠、傳謠，一旦查實(shí)要給予嚴(yán)肅處理。
（六）加快危機(jī)管理，建立應(yīng)急預(yù)案
應(yīng)建立國(guó)家層面的救市應(yīng)急預(yù)案，建立各部門之間的協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，統(tǒng)一聯(lián)合監(jiān)管。本輪股票市場(chǎng)一開始下跌，盡管政策頻出，但救市相關(guān)政策較為混亂，沒有一個(gè)統(tǒng)一的考慮，先期出臺(tái)的調(diào)控政策力度不足，無(wú)法阻止跌勢(shì)，造成出臺(tái)的政策效果大打折扣，形成政府救市無(wú)效的不良印象，因而進(jìn)一步加大了下跌幅度。因此，管理層要從這次股災(zāi)中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，對(duì)現(xiàn)行做法做深入研究，對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)做足預(yù)案，加強(qiáng)危機(jī)管理。事前統(tǒng)一監(jiān)管，建立充分的應(yīng)急預(yù)案，才是防范股票市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)久之計(jì)。
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一、在后金融危機(jī)時(shí)代下金融期貨市場(chǎng)的發(fā)展環(huán)境
2008上半年金融危機(jī)爆發(fā)，對(duì)全球的金融市場(chǎng)帶來(lái)了嚴(yán)重的沖擊。世界上絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為，導(dǎo)致這次危機(jī)的直接原因主要是美國(guó)的消費(fèi)模式和監(jiān)管的松懈。從微觀E來(lái)講，危機(jī)的根本原因在于美國(guó)金融當(dāng)局的監(jiān)管不力，讓大量風(fēng)險(xiǎn)貸款債券進(jìn)入金融流通領(lǐng)域。從而擴(kuò)散到整個(gè)國(guó)際金融體制，引發(fā)了危機(jī)
雖然金融危機(jī)對(duì)金融衍生品的發(fā)展是個(gè)沉重的打擊，但由于金融衍生品市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，其在風(fēng)險(xiǎn)的重新配置過(guò)程中能發(fā)揮積極作用。所以危機(jī)不可能終止其發(fā)展。而目前正是我國(guó)金融期貨發(fā)展的關(guān)鍵階段。我們不能因?yàn)榇舜挝C(jī)的爆發(fā)而中斷金融期貨的創(chuàng)新發(fā)展。中國(guó)金融期貨市場(chǎng)通過(guò)將近20年的努力走到今天，從理論到實(shí)踐、從創(chuàng)建到穩(wěn)步發(fā)展，走過(guò)了一段艱辛的歷程，取得了很大進(jìn)步，為中國(guó)的改革開放和社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)事業(yè)做出了積極的貢獻(xiàn)，中國(guó)金融期貨市場(chǎng)絕不能裹步不前、固步自封
二、中國(guó)金融期貸市場(chǎng)存在的一些問題
(一)我國(guó)金融期貨交易立法滯后、不健全，致使中國(guó)金融期貨市場(chǎng)面臨著諸多法律風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)金融期貨市場(chǎng)上法規(guī)欠缺，立法層次低，金融期貨市場(chǎng)中的合約在法律范圍內(nèi)無(wú)效，合約內(nèi)容不合法律規(guī)范，或者是因?qū)Ψ狡飘a(chǎn)等原因，使合法的合約無(wú)法執(zhí)行而造成的風(fēng)險(xiǎn)
(二)管理機(jī)構(gòu)過(guò)多，從而導(dǎo)致管理混亂。中國(guó)現(xiàn)有諸如中國(guó)證券會(huì)、國(guó)務(wù)院有關(guān)職能部門、地方政府、上海、深圳證券交易所等管理機(jī)構(gòu)。而且這些機(jī)構(gòu)還存在著一定的權(quán)屬不清，政出多門現(xiàn)象，使得金融期貨市場(chǎng)難以適從，這勢(shì)必會(huì)造成市場(chǎng)混亂，競(jìng)爭(zhēng)無(wú)序等現(xiàn)象的發(fā)生
(三)缺乏真正的市場(chǎng)均衡價(jià)格。使得金融期貨市場(chǎng)面臨著價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。由于金融期貨的杠桿作用，它們對(duì)其相關(guān)聯(lián)的基礎(chǔ)金融工具如股票指數(shù)、匯率、債券價(jià)格的變動(dòng)極為敏感，波動(dòng)的幅度比基礎(chǔ)市場(chǎng)變化大。由于金融期貨市場(chǎng)發(fā)育不成熟或是突發(fā)事件導(dǎo)致金融期貨的轉(zhuǎn)讓很困難，或要轉(zhuǎn)讓就要面對(duì)價(jià)格大幅度下跌的風(fēng)險(xiǎn)。而由于政府的宏觀政策或?qū)ο嚓P(guān)市場(chǎng)的調(diào)控都會(huì)影響到金融期貨的價(jià)格，也會(huì)使其收益產(chǎn)生不確定性。
三、針對(duì)存在的問題提出的幾點(diǎn)對(duì)策
金融期貨對(duì)金融體系的影響很大，控制不力會(huì)引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)
“327”國(guó)債期貨風(fēng)波、東南亞金融危機(jī)都證明，期貨市場(chǎng)是把“雙刃劍”，監(jiān)管不力、利用不好，會(huì)給現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來(lái)極大的消極影響、加劇危機(jī)的發(fā)展。后金融危機(jī)背景下的今天更是如此
那么。針對(duì)本文中提到的問題及風(fēng)險(xiǎn)，作者認(rèn)為需要采取以下相關(guān)措施
(一)完善金融期貨市場(chǎng)監(jiān)管的法律體系
我國(guó)正處在金融期貨市場(chǎng)發(fā)展的初期階段，要不斷推進(jìn)我國(guó)金融期貨市場(chǎng)法律監(jiān)管體系建設(shè)，實(shí)現(xiàn)該法律體系建設(shè)的專業(yè)化、系統(tǒng)化、透明化。在后金融危機(jī)的形勢(shì)下，立法思路上要遵循科學(xué)借鑒原則，具體說(shuō)來(lái)，一方面是加快立法，在數(shù)量上滿足金融期貨市場(chǎng)自身發(fā)展需要；另一方面要針對(duì)現(xiàn)代金融發(fā)展的快速、復(fù)雜、多變的特點(diǎn)，提高立法技術(shù)和專業(yè)水平，避免體系內(nèi)部各法律法規(guī)出現(xiàn)相互矛盾或產(chǎn)生歧義。以建立一個(gè)結(jié)構(gòu)合理、互為補(bǔ)充、協(xié)調(diào)一致的高質(zhì)量的金融法律體系。并注意金融法律體系與其他法律法規(guī)之間的配套和協(xié)調(diào)。
(二)規(guī)范金融期貨市場(chǎng)管理秩序
1.外部監(jiān)管體系如央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、交易所要在監(jiān)管方面保持協(xié)調(diào)一致共同審定上市期貨合約，對(duì)從事期貨經(jīng)營(yíng)、期貨結(jié)算、咨詢等相關(guān)機(jī)構(gòu)的設(shè)立進(jìn)行審核并對(duì)其業(yè)務(wù)活動(dòng)實(shí)施監(jiān)管
2.要建立完善的信息披露制度和財(cái)務(wù)公開制度。不論是內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管理制度還是外部的監(jiān)管制度，其核心均在于發(fā)現(xiàn)金融期貨交易中潛在的風(fēng)險(xiǎn)，保證期貨交易有秩序順利地進(jìn)行，而信息披露制度正是發(fā)現(xiàn)問題的關(guān)鍵手段
3.加強(qiáng)政府監(jiān)管和行業(yè)管理。盡快建立更具有權(quán)威性的全國(guó)統(tǒng)一的期貨交易管理委員會(huì)，其職能部門的設(shè)置可參考CFTC組織；在實(shí)施期貨監(jiān)管時(shí)，政府應(yīng)注意發(fā)揮期貨協(xié)會(huì)的作用。政府自身也應(yīng)注意保護(hù)民主決策機(jī)制，不斷增強(qiáng)監(jiān)管行為的合理性
(三)加強(qiáng)基礎(chǔ)市場(chǎng)的建設(shè)，為期貨市場(chǎng)價(jià)格的均衡提供有力支撐
基礎(chǔ)的穩(wěn)定為減少金融期貨交易中一些不必要的風(fēng)險(xiǎn)提供了一個(gè)長(zhǎng)期有效的保障。作為一個(gè)新興市場(chǎng)，股市的遺留問題還很多。政策市場(chǎng)和資金推動(dòng)型的不成熟股市的特征也十分明顯，如果證券投資基金控制股票風(fēng)險(xiǎn)都達(dá)不到一定的成熟度。把基金的一些市場(chǎng)行為拿到股指期貨上，恐怕只能加劇基金和股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)。因此，有必要加緊完善基礎(chǔ)市場(chǎng)的建設(shè)。
四、總 述
文章編號(hào)：1003-4625(2010)01-0047-03 中圖分類號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
2007年美國(guó)爆發(fā)了嚴(yán)重的次貸危機(jī)，并由此引爆了全球的金融危機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑、企業(yè)大量停產(chǎn)倒閉。但越是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)積聚的時(shí)候，企業(yè)對(duì)期貨市場(chǎng)套期保值的需求就越大，危機(jī)中，期貨市場(chǎng)發(fā)展速度和收入雙雙保持了平穩(wěn)增長(zhǎng)，2008年全球期貨期權(quán)交易成交量在2007年增長(zhǎng)28％的基礎(chǔ)上保持了14％的增幅，香港場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)年度衍生品交易中避險(xiǎn)產(chǎn)品交易量占年度總量的38.6％，比上年同期提高了8.3個(gè)百分點(diǎn)，期貨市場(chǎng)已經(jīng)成為后危機(jī)時(shí)代企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要選擇，因此我們必須要大力發(fā)展期貨市場(chǎng)，不斷完善期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，提高期貨市場(chǎng)效率。
一、后危機(jī)時(shí)代期貨業(yè)跨業(yè)合作的必要性
金融危機(jī)過(guò)后，中國(guó)期貨市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)減速、市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)急劇上升的環(huán)境中，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)，期貨市場(chǎng)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)價(jià)值進(jìn)一步得到認(rèn)可。
(一)期貨業(yè)跨業(yè)合作的內(nèi)在動(dòng)力
1 金融危機(jī)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外大宗商品價(jià)格激烈波動(dòng)，代表國(guó)際商品整體價(jià)格水平、覆蓋19種大宗商品的CRB商品指數(shù)從2008年7月連續(xù)6個(gè)月下跌，跌幅達(dá)56％；國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)價(jià)格單邊大幅下跌，市值縮水嚴(yán)重；房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，房?jī)r(jià)回落，這些經(jīng)濟(jì)變化不僅擴(kuò)大了實(shí)體經(jīng)營(yíng)者的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。由此帶來(lái)了更多的利用期貨市場(chǎng)套期保值的需求，同時(shí)也壓縮了投資者的投資渠道和投資空間，使更多的投資者轉(zhuǎn)而開始選擇期貨市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，從2008年年初到2009年6月，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)吸納的客戶保證金從400億元翻一番而增加到800億元；投資者數(shù)量由50多萬(wàn)戶增加到近70萬(wàn)戶。
2 金融危機(jī)過(guò)后，我國(guó)期貨市場(chǎng)交易量大幅增加。2009年我國(guó)期貨市場(chǎng)交易量和交易額分別增長(zhǎng)75％和87％，僅上半年成交量就同比增長(zhǎng)45.5％，成交額同比增長(zhǎng)40.8％。1～9月，全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交期貨合約14，77億手，成交金額90.38萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)60.42％和67.02％。與此同時(shí)，我國(guó)商品期貨市場(chǎng)在全球期貨市場(chǎng)中的地位也穩(wěn)步提升，目前我國(guó)商品期貨市場(chǎng)已成為僅次于美國(guó)的全球第二大商品期貨市場(chǎng)。
3 經(jīng)歷了金融危機(jī)以后，期貨作為風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，被越來(lái)越多的人所認(rèn)同。目前，我國(guó)期貨市場(chǎng)中，法人投資、交易和持倉(cāng)量的比率已經(jīng)分別占到了12％和52％。在促進(jìn)相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品及工業(yè)品流通體制的改革過(guò)程中，在完善大宗商品市場(chǎng)定價(jià)的過(guò)程中，在改善涉農(nóng)企業(yè)和工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理等方面，期貨市場(chǎng)均發(fā)揮良好的作用。另一方面，期貨方面的法律法規(guī)、基礎(chǔ)制度性建設(shè)也日益完善，初步建立了一套既符合國(guó)際市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律，又符合我國(guó)實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)防范化解和監(jiān)管機(jī)制，并且取得了有效的成果。
4 期貨市場(chǎng)監(jiān)管體系初步確立，期貨交易漸趨規(guī)范。目前我國(guó)已經(jīng)建立起以“證監(jiān)會(huì)一期貨業(yè)協(xié)會(huì)一期貨交易所”為基本構(gòu)架的三級(jí)市場(chǎng)監(jiān)管體系。隨著中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布《期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定(試行)(征求意見稿)》(以下簡(jiǎn)稱《試行規(guī)定》)，我國(guó)期貨業(yè)的分類監(jiān)管工作也在緊鑼密鼓地進(jìn)行中。
5 金融危機(jī)爆發(fā)后，惡劣的市場(chǎng)環(huán)境、激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，迫使期貨公司實(shí)力與服務(wù)均顯著提高。這次金融危機(jī)中，期貨公司充分發(fā)揮了其引導(dǎo)市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)范交易、普及期貨知識(shí)方面的作用，為期貨市場(chǎng)的規(guī)模增長(zhǎng)和質(zhì)量增長(zhǎng)作出了貢獻(xiàn)，同時(shí)，期貨公司的資本實(shí)力，內(nèi)部治理和抗風(fēng)險(xiǎn)能力也得到了提升。數(shù)據(jù)顯示，2009年全國(guó)162家期貨公司中，股權(quán)變更的已達(dá)120家，許多有實(shí)力的大型企業(yè)和金融企業(yè)開始人股這些公司。從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看，兼并收購(gòu)?fù)瞧谪浌咀龃笞鰪?qiáng)的一大利器，各期貨公司整合以后，通過(guò)股權(quán)變更、增資擴(kuò)股和盈利轉(zhuǎn)增股本等形式，期貨公司的資本實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，都會(huì)得到非常大的加強(qiáng)，可以更好地應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)，提高服務(wù)質(zhì)量。
由此可見，后危機(jī)時(shí)代，期貨市場(chǎng)的發(fā)展前景是非常光明的。當(dāng)然，我們也不能忽視，大量的外資期貨經(jīng)紀(jì)公司、信托公司等已經(jīng)開始涉獵中國(guó)期貨市場(chǎng)，與國(guó)內(nèi)企業(yè)展開激烈的競(jìng)爭(zhēng)，力量薄弱的國(guó)內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)公司與銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)等積極合作，擴(kuò)大規(guī)模，不失為應(yīng)對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，發(fā)揮經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)壓器”作用的一條捷徑。
(二)銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)與期貨業(yè)進(jìn)行跨業(yè)合作的需求
金融危機(jī)過(guò)后，銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)也都面臨一定的生存壓力，如果加強(qiáng)與期貨市場(chǎng)的跨業(yè)合作，不僅會(huì)豐富其業(yè)務(wù)范圍，使其找到新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，壯大自身實(shí)力，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，更重要的還可以成為這些行業(yè)應(yīng)對(duì)和管理金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)有力支撐，從而維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。如：目前我國(guó)的商業(yè)銀行均不同程度地開展了衍生品交易業(yè)務(wù)，銀行業(yè)與期貨市場(chǎng)合作就可以有效應(yīng)對(duì)利市、匯市、債市、股市劇烈波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
由此可見，中國(guó)期貨業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀以及其所存在的國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，都要求期貨業(yè)必須加強(qiáng)與銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的合作，充分利用銀行及證券公司的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、技術(shù)力量、業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力、資金實(shí)力以及客戶信息資源等方面的優(yōu)勢(shì)，以獲得互惠互利基礎(chǔ)上的多贏。
二、銀行業(yè)、證券業(yè)和期貨業(yè)合作的主要障礙
首先，銀行業(yè)、證券業(yè)和期貨業(yè)合作存在著法律上的障礙，主要表現(xiàn)為：1、我國(guó)金融業(yè)實(shí)行的分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度，嚴(yán)格限制了各類金融機(jī)構(gòu)間的業(yè)務(wù)合作的開展。2、現(xiàn)行法規(guī)限制了期貨經(jīng)紀(jì)公司接受出資的范圍，不僅妨礙了期貨經(jīng)紀(jì)公司的資本積累和經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，也阻斷了其他行業(yè)投資期貨業(yè)的通道。
其次，監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制方面也存在著障礙。目前，由中國(guó)人民銀行、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)和中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)構(gòu)成的我國(guó)金融監(jiān)管體系是在分業(yè)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)上的分業(yè)監(jiān)管。而伴隨著跨業(yè)合作的開展，特定監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)特定金融機(jī)構(gòu)的特定業(yè)務(wù)實(shí)施的監(jiān)管就會(huì)出現(xiàn)雙重監(jiān)管或者監(jiān)管真空等風(fēng)險(xiǎn)和矛盾，對(duì)合作的順利開展和風(fēng)險(xiǎn)的有效防范帶來(lái)不利影響。另一方面，期貨市場(chǎng)的保證金制度，較大的杠桿特性，一旦監(jiān)管和內(nèi)控制度不到位，就會(huì)引發(fā)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
最后，人力資源的匱乏也阻礙著三個(gè)行業(yè)的跨業(yè)合作的開展?，F(xiàn)階段，我國(guó)仍然缺乏對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和期貨業(yè)務(wù)都精通的復(fù)合型人才。
三、期貨業(yè)跨業(yè)合作的若干建議
(一)加快法制建設(shè)步伐，完善內(nèi)控機(jī)制
從外部環(huán)境看，金融危機(jī)過(guò)后，必須對(duì)相應(yīng)的法律法規(guī)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，并不斷完善。完備的、多層次
的法律規(guī)則體系，既是期貨市場(chǎng)防范和化解風(fēng)險(xiǎn)、切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益的需要，又為市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展預(yù)留了法律空間并提供法律保障。法治的經(jīng)驗(yàn)還可以進(jìn)一步促進(jìn)包括發(fā)行、交易、信息披露、公司治理、證券服務(wù)、投資者保護(hù)等廣泛和深刻內(nèi)容的金融市場(chǎng)重大基礎(chǔ)性制度深刻變革和完善，不斷增強(qiáng)市場(chǎng)主體的法律意識(shí)，進(jìn)一步樹立其法治觀念。
內(nèi)部而言，跨業(yè)合作要求所有參與企業(yè)進(jìn)一步提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平，進(jìn)一步完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)信息技術(shù)保障，軟硬件方面全面得以提升。
(二)完善期貨上市機(jī)制，不斷豐富期貨品種
我國(guó)期貨市場(chǎng)至今期貨品種僅21類，且結(jié)構(gòu)單一，從期貨品種的上市機(jī)制來(lái)看，我國(guó)必須首先實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)企業(yè)化，在審批程序上應(yīng)盡快適應(yīng)當(dāng)前的形勢(shì)，盡快完善期貨品種上市審批和上市方式，做到期貨品種上市的規(guī)范化、制度化、合理化和科學(xué)化，充分體現(xiàn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用。期貨品種的完善，交易體系的健全，可以為跨業(yè)合作提供良好的基礎(chǔ)，加大我國(guó)期貨市場(chǎng)的價(jià)格影響力。
(三)金融危機(jī)后學(xué)習(xí)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)金融監(jiān)管
美國(guó)引發(fā)的全球金融危機(jī)表明，金融衍生品交易已經(jīng)模糊了原有交易的界線，通過(guò)參加金融衍生品交易，各領(lǐng)域金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)組成了一個(gè)新的利益共同體，按照特定機(jī)構(gòu)的特定業(yè)務(wù)劃分監(jiān)管范圍的監(jiān)管方式顯然已不能適應(yīng)這種新的市場(chǎng)體系的安排。
同時(shí)金融危機(jī)也提醒我們，即使最發(fā)達(dá)國(guó)家的中央銀行，也并不完全了解和掌握包括商業(yè)銀行、投資銀行、保險(xiǎn)公司等在內(nèi)的發(fā)生金融衍生交易的各類金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債狀況、表內(nèi)外交易頭寸及其風(fēng)險(xiǎn)敞口，同時(shí)也不完全了解和掌握?qǐng)鐾飧黝惢A(chǔ)性和衍生性金融工具的性質(zhì)、交易情況及風(fēng)險(xiǎn)狀況，更不能直接控制市場(chǎng)上所交易資產(chǎn)的價(jià)格。各金融機(jī)構(gòu)之間，無(wú)論是商業(yè)銀行同其提供信貸融資的投資銀行、對(duì)沖基金甚至產(chǎn)業(yè)企業(yè)間，還是各機(jī)構(gòu)所購(gòu)買持有的諸如次級(jí)債券、CDS等花樣繁多且規(guī)模龐大的交易性資產(chǎn)看，都存在著明顯且非常嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，以致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不斷集聚到難以為繼的程度。這與有效率的市場(chǎng)假設(shè)市場(chǎng)中信息是完全暢通的還是存在很大差距。
因此，在監(jiān)管制度上，我們不僅要考慮市場(chǎng)規(guī)律和各機(jī)構(gòu)的商業(yè)利益，同時(shí)也要強(qiáng)化市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和規(guī)則制度建設(shè)；不斷弱化行政干預(yù)，積極推行市場(chǎng)準(zhǔn)入“備案制”管理；在市場(chǎng)交易中，要讓市場(chǎng)提高承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的能力；加強(qiáng)外部監(jiān)管的同時(shí)，更要加強(qiáng)交易主體的自律監(jiān)管；注重信息披露，保證市場(chǎng)公平的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)對(duì)資金流動(dòng)的監(jiān)控和配套措施的制定，注重防范風(fēng)險(xiǎn)，將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)從被動(dòng)管理逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)調(diào)整和控制。
(四)完善激勵(lì)機(jī)制，注重人才開發(fā)
金融跨業(yè)合作需要高端的人才，它不僅需要長(zhǎng)期的扎實(shí)的金融理論知識(shí)，還要求從業(yè)者具有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。而現(xiàn)階段我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況卻是，金融機(jī)構(gòu)的激勵(lì)機(jī)制還不甚完善，金融全能型人才也非常欠缺，優(yōu)秀人才不斷流失，要進(jìn)行各金融機(jī)構(gòu)的跨業(yè)合作，就必須加強(qiáng)人才方面的建設(shè)，貫徹“人才興業(yè)”的理念，合理利用我們各方面資源，充分發(fā)揮行業(yè)優(yōu)勢(shì)，制定合理的發(fā)展戰(zhàn)略。具體而言，就是要緊緊抓住吸引、培養(yǎng)、用好人才這三個(gè)環(huán)節(jié)，進(jìn)一步通過(guò)市場(chǎng)發(fā)展發(fā)現(xiàn)和培養(yǎng)大批優(yōu)秀的研發(fā)人員、信息技術(shù)人員、風(fēng)險(xiǎn)管理人員、交易操作人員和高層管理人員，積極創(chuàng)造條件，不斷探尋和改進(jìn)激勵(lì)機(jī)制，使其更合理、更有效，努力整合資源，構(gòu)建社會(huì)化的教育培訓(xùn)體系，使人才的發(fā)展與市場(chǎng)的發(fā)展相吻合。如：按照國(guó)際慣例，針對(duì)金融機(jī)構(gòu)的管理層進(jìn)行公開透明的管理層股權(quán)激勵(lì)，不但可以使期貨公司經(jīng)理層與股東和公司利益保持一致，從而激發(fā)其業(yè)務(wù)拓展的積極性，而且增強(qiáng)從業(yè)者的歸屬感，留住人才。
四、期貨業(yè)跨業(yè)合作的路徑選擇
(一)期貨公司與銀行、信托公司等的合作
與其他金融機(jī)構(gòu)相比，期貨公司在期貨投資和風(fēng)險(xiǎn)管理方面經(jīng)驗(yàn)更加豐富，比較優(yōu)勢(shì)更加明顯，因此，在合作中，期貨公司在充分發(fā)揮其風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的條件下，利用期貨特有的高杠桿性和風(fēng)險(xiǎn)套利性來(lái)賦予資金管理更大的彈性，可以通過(guò)配置期貨品種，豐富投資產(chǎn)品，滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者的需求。
(二)期貨公司與券商的業(yè)務(wù)合作
