序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇區(qū)域金融風險特征范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

中圖分類號：F832.33 文獻標識碼：A 文章編號：

一、文獻述評

2015年10月，總理主持召開金融企業(yè)座談會指出：“要維護金融穩(wěn)健運行，有效防范和化解金融風險，引導和穩(wěn)定社會預期。堅決守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險底線，為經濟持續(xù)健康發(fā)展作出新貢獻”。近年來，對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險的防范也成為工作的重點。而從金融風險成因來看，已有研究主要從金融體制、金融政策、國際金融等宏觀角度以及金融機構、金融部門、金融業(yè)務等微觀角度展開。

宏觀視角研究系統(tǒng)性金融風險成因的文獻多數(shù)認為金融體制、財政政策、貨幣政策、宏觀經濟環(huán)境以及國際金融環(huán)境的變動是宏觀金融風險的主要成因。如劉尚希、盛夏、Castelnuovo認為貨幣政策或財政政策等體制轉軌因素的變動，是系統(tǒng)性金融風險具有疊加效應的重要原因[1，2，3]。朱波、盧露則進一步研究了新常態(tài)下不同貨幣政策工具對系統(tǒng)性金融風險的影響，并指出存款準備金率和利率兩個工具在數(shù)量型和價格型的調控下，對系統(tǒng)性風險的影響分別呈現(xiàn)非對稱和資產轉換效應[4]。陸磊、楊駿亦指出通貨膨脹增加了宏觀金融的不穩(wěn)定性[5]。何德旭和苗文龍、Bolton & Jeanne、Pelizzon & Loriana， et al.等指出國際金融市場的波動以及國家債務危機會加劇國際金融周期震蕩，增加全球金融環(huán)境的不穩(wěn)定性[6，7，8]。

微觀視角的研究多從金融機構、金融產品、金融業(yè)務的分析入手，指出資產負債比、資本充足率、利率水平、發(fā)達的金融衍生品市場以及管理機制體制的不健全是微觀金融風險的重要成因[9，10，11]。項俊波、陳建青等則進一步指出跨業(yè)經營、混業(yè)經營以及跨市場的金融產品在促進金融市場創(chuàng)新的同時亦是對我國金融市場穩(wěn)定發(fā)展的挑戰(zhàn)[12，13]。隨著互聯(lián)網金融的迅速發(fā)展，互聯(lián)網金融風險的識別亦受到了國內外學者的格外關注。如徐立平、張萍、黨懷清等指出在新興金融業(yè)態(tài)發(fā)展的同時，需要防止由于新型互聯(lián)網金融業(yè)務或產品、以及網絡操作技術等誘發(fā)的系統(tǒng)性金融風險[14，15]。

從區(qū)域視角研究系統(tǒng)性金融風險影響因素，宋凌峰、葉永剛則對區(qū)域系統(tǒng)性金融風險特點分析的基礎上，指出公共部門以及企業(yè)部門是區(qū)域金融風險形成的主要來源[16]。肖梓光和張東、馮全民和胡松等認為個體金融機構經營失敗、地區(qū)科技水平差異、信貸管理體制、公眾信任危機是區(qū)域金融危機爆發(fā)的重要原因[17，18]。

通過上述文獻分析發(fā)現(xiàn)，研究系統(tǒng)性金融風險因素文獻雖然較多，但絕大部分研究系統(tǒng)性金融風險的文獻主要以宏觀和微觀的國家和部門作為主要研究對象，而對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險情況研究卻少有設計，而進一步研究區(qū)域金融風險影響因素的內容則更加稀少。本文認為受地區(qū)經濟發(fā)展規(guī)模、區(qū)域性金融創(chuàng)新與發(fā)展的不協(xié)調、產業(yè)結構變動、資源配置失調、地方政府債務的復雜構成等影響，區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險有其自身特有的特點。因此，不同于單純的金融風險影響因素的研究，本文主要目的在于通過構建區(qū)域金融風險影響因素模型，探索性研究區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險的影響因素，并對敏感性進行分析。

二、研究設計、模型構建與數(shù)據(jù)說明

（一）基本假設

虛擬經濟和實體經濟定價支持體系的差異，使得系統(tǒng)性金融風險的影響因素呈現(xiàn)多樣化趨勢。從一個經濟獨立系統(tǒng)來看，系統(tǒng)性風險的影響因素包括經濟方面的利率、匯率、通貨膨脹、經濟周期等，政治方面的戰(zhàn)爭沖突，社會方面的體制變革等。近年來中國的系統(tǒng)性風險呈現(xiàn)區(qū)域性特征，基于此，從區(qū)域性系統(tǒng)性風險的影響因素看，核心因素包括三個：一是實體經濟狀況，特別是工業(yè)企業(yè)盈利狀況，該影響因素制約著虛擬經濟與實體經濟的匹配性；二是金融Y構，金融結構包括部門貸款結構、直接融資和間接融資結構，該影響因素制約著融資效率；三是區(qū)域投資主體的行為特征，主要表現(xiàn)為人們心理預期對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險的影響?；诖耍疚奶岢鋈缦录僭O：

假設1：影響區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險的主要因素是實體經濟狀況、金融結構和預期

金融的發(fā)展依賴于實體經濟，實體經濟為金融市場的發(fā)展提供物質基礎。金融的本質功能是為實體經濟服務，金融是隨著實體經濟對金融的需求，相應地向更高層次發(fā)展。實體經濟狀況對金融市場的物質性、基礎性影響，決定了其成為區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險的主要因素之一。不同的金融結構對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險具有不同的影響，金融資產的部門結構，即金融資產在機構部門之間的比例，制約著系統(tǒng)性金融風險不同的融資方式體現(xiàn)在直接融資和間接融資兩個方面，其效率也具有差異性，所以資產分布結構對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險具有重要影響。行為習慣、對金融風險偏好都差異，這集中體現(xiàn)在預期中，故預期對系統(tǒng)性金融風險具有重要影響。

假設2：影響因素在不同的區(qū)域可能存在差異

根據(jù)假設1，影響系統(tǒng)性金融風險的因素主要歸納為實體經濟、金融結構和預期三個方面。對中國非均質國家而言，不同區(qū)域的實體經濟發(fā)展階段、發(fā)展水平、產業(yè)結構等都具有顯著差異性；不同區(qū)域的部門結構與產業(yè)特征具有密切關系，有些是資金密集型，有些是技術密集型等，不同產業(yè)結構對金融需求具有差異性，故其影響機制也具有差異性，故對金融風險影響具有地區(qū)差異；不同區(qū)域的風險偏好也存在差異和行為也具有差異性，如創(chuàng)新程度高的風險偏好較高，以致引起預期對金融風險影響也具有區(qū)域性。

假設3：區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險是呈線性的影響機制

因為涉及的維度包括時間、空間、不同因素、不同因素之間的獨立性等，所以各個影響因素對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險影響機制非常復雜。影響因素在不同時間上，可能存在階段性差異；在不同空間上，可能存在門檻效應等。就本文的研究目標在于幾個：一是實證影響因素的存在性；二是不同影響因素對區(qū)域性系統(tǒng)性風險影響程度的比較；三是影響區(qū)域性系統(tǒng)性風險的獨立性，即獨立影響還是通過交互效應影響；四是影響因素對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險的敏感性?；谘芯磕繕耍€性假設會不失一般性，故假設影響機制是線性的。

（二）基于假設的模型設計

根據(jù)文章基本假設和數(shù)據(jù)可獲得性的特征，線性面板數(shù)據(jù)模型能夠針對區(qū)域性問題進行研究，而同時也考慮了在時間維度上可能存在的差異，可以實現(xiàn)本文的研究目標，故選取線性面板數(shù)據(jù)模型進行實證研究，其基本形式如下：

式（1）中，PRit表示區(qū)域i第t時的金融風險，解釋變量EPit為區(qū)域i第t時的實體經濟景氣，衡量經濟發(fā)展情況；FSit為區(qū)域i第t時的金融結構，可用部門結構和融資結構衡量，說明金融資源分配的合理性；MEit為區(qū)域i第t時的金融市場預期，反映人們對未來金融市場發(fā)展所持有的態(tài)度。

對區(qū)域金融風險，本文采用設計指標體系并利用層次分析法，測算出區(qū)域金融風險指數(shù)，作為本文研究的被解釋變量 。對于解釋變量，選擇工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤作為實體經濟運行情況的變量；金融結構的影響因素區(qū)分為部門結構和融資結構，本文選擇社會融資規(guī)模/總貸款為部門結構變量，選擇上市公司市值/總貸款作為衡量指標融資結構變量；生產者價格反映市場金融行為的顯性指標，故選擇生產者價格指數(shù)作為衡量預期的指標。通過變量選擇，將區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險的影響因素模型基本形式具體化為可計量的面板數(shù)據(jù)模型，具體形式如下：

式（2）中，Yit是區(qū)域i第t時的金融風險指數(shù)，C是常數(shù)項，X1it是區(qū)域i第t時的工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤，X2it是區(qū)域i第t時的社會融資規(guī)模/總貸款，X3it是區(qū)域i第t時的上市公司市值/總貸款，X4it是區(qū)域i第t時的生產者價格指數(shù)， 是隨機干擾項。

（三）數(shù)據(jù)說明

本文數(shù)據(jù)的空間維度限定在中國大陸31個?。ㄊ校┘壭姓^(qū)；研究數(shù)據(jù)的時間維度為2013年1季度至2015年3季度；區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險敏感性強的特點，故在數(shù)據(jù)可獲取的情況下，時間頻率維度選擇季度數(shù)據(jù)?；诖?，區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險指數(shù)，影響因素等指標均為2013年第1季度至2015年第3季度的數(shù)據(jù)。本文所需要的指標數(shù)據(jù)均來源于三個基本數(shù)據(jù)庫，一是wind數(shù)據(jù)庫；二是中國人民銀行網站公布的數(shù)據(jù)；三是各?。ㄊ校┙y(tǒng)計局網站公布的數(shù)據(jù)。

表1列示了各變量的描述性統(tǒng)計結果。由表2可知，中國31個區(qū)域的金融風險指數(shù)均值為32.29，風險情況較好。在工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤的指標上，其平均值為0.136，說明工業(yè)企業(yè)虧損額占工業(yè)企業(yè)總利潤的13.6%，工業(yè)企業(yè)虧損比較嚴重，從不同區(qū)域的情況來看，區(qū)域之間具有較大差異，如山西省工業(yè)企業(yè)虧損額遠大于工業(yè)企業(yè)利潤，在2015年，工業(yè)企業(yè)利潤已變?yōu)樨?。在社會融資規(guī)模/總貸款的指標上，其平均值為0.147，說明社會融資規(guī)模是總貸款規(guī)模的14.7%，金融資源用于實體經濟的數(shù)量遠小于貸款的規(guī)模，其標準差為0.084，說明該指標在區(qū)域之間差異不大。在上市公司市值/總貸款的指標上，其平均值為0.33，而上市公司市值主要是股票價值的反映，說明上市公司的股票融資規(guī)模是總貸款規(guī)模的33%，由于上市公司在中國區(qū)域的分布具有不均衡性，所以該指標在區(qū)域之間也存在一定差異。在生產者價格指數(shù)上，其平均值為0.946，說明生產持續(xù)通縮，企業(yè)去庫存壓力不斷增大，對金融市場也會產生下降預期。

三、區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險影響因素的實證分析

在利用面板數(shù)據(jù)模型分析區(qū)域金融風險影響因素時，本文先利用F檢驗判斷是選擇混合效應模型還是固定效應模型，再通過Hausman檢驗來確定建立是否需要建立隨機效應模型。由F檢驗可知，模型在1%的顯著水平下均拒絕混合效應的原假設，應建立固定效應模型。進一步，根據(jù)Hausman檢驗的結果，模型在1%的顯著水平下均拒絕隨機效應模型的原假設，應建立固定效應模型。為此，本文建立面板固定效應模型，并通過控制變量加入的方式，考察各變量對區(qū)域金融風險的影。同時，由于本部分主要研究各變量對區(qū)域金融風險影響因素，而不考慮截距的影響，因此不對截距項進行分析。

（一）基于單因素固定效應模型的實證分析

根據(jù)式（2），以單變量為唯一的解釋變量，并進行參數(shù)估計，考察工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤、社會融資規(guī)模/總貸款、上市公司市值/總貸款、生產者價格指數(shù)四個單因素變量對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險的影響結果，參數(shù)估計結果如表2所示。

表2顯示，生產者價格指數(shù)對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險的影響顯著性最大，通過1%顯著性水平檢驗，生產者價格指數(shù)系數(shù)為-15.46，表明生產者價格指數(shù)每上升1個單位，區(qū)域金融風險會下降15.46%。工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤對區(qū)域金融風險的影響通過10%顯著性水平檢驗，工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤系數(shù)為-0.1023，表明工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤對區(qū)域金融風險的影響較小，工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤每上升1個單位，區(qū)域金融風險會下降0.1023，這說明工業(yè)企業(yè)虧損越多或工業(yè)企業(yè)利潤越少，反而會降低區(qū)域金融風險，而正常情況下應該是工業(yè)虧損越少或工業(yè)企業(yè)利潤越多才會使區(qū)域金融風險下降，這在一定程度上說明了金融與實體經濟發(fā)展背離的情況。社會融資規(guī)模/總貸款和上市公司市值/總貸款均沒有通過顯著性檢驗，表明社會融資規(guī)模/總貸款和上市公司市值/總貸款對區(qū)域金融風險沒有顯著影響，也說明了社會融資規(guī)模/總貸款和上市公司市值/總貸款不能有效代表金融結構。從擬合優(yōu)度來看，表2中（1）、（2）、（3）、（4）列的擬合優(yōu)度均偏低，說明本部分單因素對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險不能完全解釋，假設1中提出的多變量影響區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險現(xiàn)象存在，同時需要進一步通過實證驗證。

（二）基于多因素固定效應模型的實證分析

多因素固定效應模型的基本形式同樣如式（2）所示，在具體實驗過程中，通過逐漸加入多個影響因素變量且形成不同線性、獨立組合的條件下，多因素對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險的影響結果，參數(shù)估計結果如表3所示。

表3列示了逐漸加入多個影響因素變量條件下多因素對區(qū)域金融風險的影響結果。從表3可以看出，當增加變量時，模型的擬合優(yōu)度在不斷提高，說明各變量均對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險有一定程度的影響。在參數(shù)整體的顯著性上，表4中第（7）、（9）、（10）列的參數(shù)整體上比較顯著，且擬合優(yōu)度較高。而在這三列中均有生產者價格指數(shù)作為解釋變量，說明生產者價格指數(shù)對區(qū)域性系統(tǒng)性的金融風險有較大程度影響。第（7）列的整體效果優(yōu)于其它幾列，從其參數(shù)估計結果來看，仍僅有生產者價格指數(shù)通過5%顯著性檢驗，而其它變量均沒有通過顯著性檢驗。由此可以說明，在多因素獨立作用機制下，工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤、社會融資規(guī)模/總貸款、上市公司市值/總貸款均對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險沒有顯著性影響，僅有生產者價格指數(shù)對區(qū)域金融風險存在顯著性影響，其系數(shù)為-14.75，表明生產者價格指數(shù)每上升1個單位，區(qū)域金融風險會下降14.75。

（三）基于交互固定效應模型的實證分析

上述實證結果說明兩個方面問題：一方面各個影響因素對區(qū)域性系統(tǒng)性風險的影響有獨立性影響，也有非獨立性影響。從實證結果發(fā)現(xiàn)，生產者價格指數(shù)對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險存在顯著性影響；工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤在特殊情況下會對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險存在顯著性影響，但影響程度很低。而社會融資規(guī)模/總貸款、上市公司市值/總貸款一直對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險不存在顯著性影響，且模型的效果均不理想。另一方面，非獨立影響的各個因素相互作用后可能存在交互效應。從上述模型實證可以看出，沒有通過顯著性檢驗的變量均為金融結構的相關變量，基于此，考慮部門結構與融資結構的交互效應對對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險產生影響。再從理論分析，區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險可能存在系統(tǒng)慣性影響，即當期的區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險對下一期的風險狀態(tài)產生顯著作用，故在式（2）的基本模型中，變量做適當調整，對其進行參數(shù)估計，參數(shù)估計結果如表4所示。

從表4第（11）列可看出，當將X2*X3作為解釋變量時，該模型的擬合優(yōu)度最高，工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤和生產者價格指數(shù)均通過顯著性，金融結構雖然沒有通過顯著性檢驗，但其結果已有明顯改善。從擬合優(yōu)度來看，表5第（11）列的擬合優(yōu)度優(yōu)于表4中的所有模型，可以說明在金融結構的影響因素中，部門結構和融資結構是相互作用來對區(qū)域金融風險產生影響。進一步考慮區(qū)域金融風險滯后一期對風險值的影響，表5第（12）、（13）、（14）列描述了納入滯后一期風險指數(shù)后，參數(shù)估計的變動情況。從結果來看，當滯后一期的金融風險指數(shù)作為解釋變量時，模型的擬合優(yōu)度有大幅度提高，且滯后一期的金融風險指數(shù)均通過1%水平的顯著性檢驗，說明區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險情況受上一期金融風險指數(shù)的影響較大。在表5第（12）、（13）、（14）列中，工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤和生產者價格指數(shù)均通過了顯著性檢驗，而金融結構仍然沒有通過顯著性檢驗，但從其t值的變化來看，說明其顯著性在不斷提高。

考慮到金融市場預期會對金融結構產生調節(jié)作用而影響區(qū)域金融風險，通過反復比較分析，得出區(qū)域金融風險的影響因素模型為：

模型（3）的整體效果最好，從其結果來看，所有變量均通過顯著性檢驗，且擬合優(yōu)度最高為0.2638，工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤的系數(shù)為-0.124，表明工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤每上升1個單位，區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險會下降0.124；金融結構與金融市場預期相互作用的系數(shù)為8.648，表明金融結構與金融市場預期共同作用結果每上升1個單位，區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險會上升8.648；生產者價格指數(shù)的系數(shù)為-10.89，表明生產者價格指數(shù)每上升1個單位，區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險會下降10.89；區(qū)域金融風險指數(shù)滯后一期的系數(shù)為0.49，表明區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險對其下一時期的金融風險影響程度達到49%。

通過上述分析可發(fā)現(xiàn)，區(qū)域金融風險主要受其自身的影響，區(qū)域實體經濟狀況和金融市場預期均會對其產生負影響，而金融結構會在金融市鱸て詰撓跋煜露鄖域金融風險產生正向影響。

四、區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險敏感性實證分析

（一）影響因素變量的系數(shù)變動結果

為研究區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險對工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤、社會融資規(guī)模/總貸款、市公司市值/總貸款和生產者價格指數(shù)四個變量的敏感性，進一步利用固定效應模型將區(qū)域金融風險指數(shù)與各變量進行回歸，獲得各變量的系數(shù)變動情況，結果如表5所示。

表5顯示了工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤、社會融資規(guī)模/總貸款、市公司市值/總貸款以及生產者價格指數(shù)四個變量各自作為區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險的解釋變量、以及再在其基礎上逐漸增加變量形成雙變量、三變量模型時，各影響因素變量對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險影響的系數(shù)變動情況。

（二）影響因素系數(shù)變動的敏感性分析

本文進一步通過影響因素的系數(shù)變化分析區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險對各變量的敏感性。從表5可以看出，工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤作為解釋變量時，其系數(shù)為-0.102，。當分別加入社會融資規(guī)模/總貸款、上市公司市值/總貸款和生產者價格指數(shù)作為解釋變量時，進行雙變量分析時，工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤的系數(shù)越來越靠近0，其系數(shù)變化率分別為1.27%，3.25%和21.8%，說明區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險對生產者價格指數(shù)最具敏性。在雙變量的基礎上再加一個解釋變量社會融資規(guī)模/總貸款和生產者價格指數(shù)進行三變量分析時，工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤的系數(shù)絕對值下降22.78%，變?yōu)?0.079，說明社會融資規(guī)模/總貸款和生產者價格指數(shù)的共同作用對工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤系數(shù)產生最大影響。

社會融資規(guī)模/總貸款作為單個解釋變量時，其系數(shù)為-3.464。當分別加入工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤、上市公司市值/總貸款和生產者價格指數(shù)作為解釋變量時，社會融資規(guī)模/總貸款的系數(shù)越來越靠近0，其系數(shù)變化率分別為2.54%，14.26%和86.14%，說明區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險對生產者價格指數(shù)最具敏感性。當加入上市公司市值/總貸款和生產者價格指數(shù)時，社會融資規(guī)模/總貸款的系數(shù)變化114%，由影響變?yōu)檎绊?，系?shù)變?yōu)?.485，說明上市公司市值/總貸款和生產者價格指數(shù)的共同作用對社會融資規(guī)模/總貸款系數(shù)產生最大影響。

上市公司市值/總貸款作為單個解釋變量時，其系數(shù)為1.974%。當分別加入工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤、社會融資規(guī)模/總貸款和生產者價格指數(shù)作為解釋變量時，上市公司市值/總貸款的系數(shù)越來越靠近0，其系數(shù)變化率分別為6.89%、13.63%和95.99%，說明區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險對生產者價格指數(shù)最具敏性。當加入工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤、社會融資規(guī)模/總貸款和生產者價格指數(shù)時，上市公司市值/總貸款的系數(shù)變化102.99%，由正影響變?yōu)樨撚绊?，系?shù)變?yōu)?0.059，說明工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤、社會融資規(guī)模/總貸款和生產者價格指數(shù)的共同作用對上市公司市值/總貸款產生最大影響。

生產者價格指數(shù)作為單個解釋變量時，其系數(shù)為-15.46。當分別加入工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤、社會融資規(guī)模/總貸款和上市公司市值/總貸款作為解釋變量時，生產者價格指數(shù)系數(shù)變化率分別為6.34%、2.26%和0.71%，說明區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險對工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤、社會融資規(guī)模/總貸款和上市公司市值/總貸款的敏感性不大。當加入多個變量時其變化率仍然較小，僅在加入工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤這一個變量時系數(shù)變化最大，系數(shù)變?yōu)?14.48，說明僅工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤對生產者價格指數(shù)產生一定影響。

通過上述分析可以得出，無論以哪個指標作為固定變量，只要加入生產者價格指數(shù)其系數(shù)就會產生較大變化，說明區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險對生產者價格指數(shù)的具有較強的敏感性。對于其它指標，只有與生產者價格指數(shù)共同作用區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險才對其具有較強的敏感性，因此區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險對工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤、社會融資規(guī)模/總貸款和上市公司市值/總貸款比生產者價格指數(shù)敏感性程度低。

五、基本結論

文章在基本假設基礎上，構建區(qū)域金融風險影響因素的模型，并漸進式引入實體經濟狀況、金融結構和金融市場預期情況影響因素進行實證，并在此基礎上進一步分析區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險對各變量的敏感性，得出以下結論：

第一，實體經濟情況、金融結構以及金融市場預期對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險的影響具有差異性?；跇嫿ǖ膯我蛩亍⒍嘁蛩馗髯兞繉^(qū)域性系統(tǒng)性金融風險影響固定效應模型，結果顯示生產者價格指數(shù)均通過顯著性檢驗、融資結構均未通過顯著性檢驗的回歸結果，說明實體經濟狀況、金融結構和金融市場預期三個影響因素中，金融市場預期即生產者價格指數(shù)對區(qū)域金融風險的影響程度最大。

第二，實體經濟狀況、金融結構以及金融市場預期對區(qū)域金融風險的具有不同的影響路徑。根據(jù)多次試驗結果，最終確定基于交互效應的區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險影響因素模型，表明金融結構通過部門結構和融資結構的內部交互作用對區(qū)域金融風險產生影響，金融市場預期與金融結構相互影響，進而對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險產生正向影響，實體經濟狀況對區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險具有直接的負向作用。同時，在模型中通過了顯著性檢驗的滯后一期區(qū)域金融風險指數(shù)變量，表明區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險的影響具有慣性特征。

第三，區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險對實體經濟情況、金融結構和金融市場預期的敏感程度具有差異性。基于構建的區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險與各變量的敏感性分析模型，發(fā)現(xiàn)生產者價格變量的加入引起各變量間的系數(shù)的較大，表明區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險對生產者價格指數(shù)的敏感性最強；區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險對實體經濟情況以及金融結構的變動只有在生產價格指數(shù)的共同作用下才呈現(xiàn)敏感性，即區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險對工業(yè)企業(yè)虧損額/工業(yè)企業(yè)總利潤、以及社會融資規(guī)模/總貸款與上市公司市值/總貸款比生產者價格指數(shù)敏感性程度低。

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篇（2）

一、區(qū)域金融風險內容界定

風險，集中表現(xiàn)為損失的不確定性，通常指在特定的時間和環(huán)境下，人們所預期的目標與其現(xiàn)實結果之間的差異程度。在市場經濟的競爭領域中，任何行業(yè)在面對充滿不確定性的經營環(huán)境時，隨時都可能面臨經營風險，金融業(yè)自然也不例外。金融體系的安全、高效、穩(wěn)健運行，對經濟全局的穩(wěn)定和發(fā)展有至關重要的作用。金融風險通常是指一定量金融資產在未來時期內預期收入遭受損失的可能性。根據(jù)金融風險的影響范圍大小，可以將金融風險分為宏觀金融風險、中觀金融風險和微觀金融風險，中觀金融風險即區(qū)域金融風險。區(qū)域金融風險是一個地域概念，主要是由于某個或某些機構的微觀金融風險在本區(qū)域內累積、蔓延、擴散形成，也包括與本區(qū)域有經濟聯(lián)系的其他區(qū)域的金融風險向本區(qū)域傳播、擴散引起的關聯(lián)性金融風險。由于金融風險具有很強的聯(lián)動性、連鎖性和擴散性，個體金融風險經過積累和蔓延可以形成區(qū)域金融風險，區(qū)域金融風險通過相互關聯(lián)會影響到其他區(qū)域的經濟發(fā)展，積聚到一定程度會引發(fā)全局性的金融風險，造成系統(tǒng)性的金融危機。

二、區(qū)域金融風險的特征及表現(xiàn)形式

（1）區(qū)域內的商業(yè)銀行風險是區(qū)域金融風險的主要來源。在我國及其內部各個區(qū)域，銀行業(yè)無論從規(guī)模還是重要性方面來說，都是金融業(yè)的領頭羊，是區(qū)域金融體系的最重要構成部分，是區(qū)域內主要的金融機構，其發(fā)展程度對區(qū)域內金融業(yè)發(fā)展的影響程度很高，尤其是在中小城市，重要性尤其突出。因此，區(qū)域金融風險的主要來源是商業(yè)銀行產生的風險。從某種程度上來說，對區(qū)域金融風險的研究可以轉化為區(qū)域內商業(yè)銀行風險研究。（2）區(qū)域金融風險的防范與化解與國家和地方政府的關系越來越密切。區(qū)域金融機構不僅受國家的宏觀調控政策影響，出于對區(qū)域的經濟發(fā)展規(guī)劃，地方政府也會制定相應的政策。因此，區(qū)域經濟體系同時受國家和地方政府的影響，這兩者的具體政策目標有時不一定統(tǒng)一，這就使得區(qū)域金融風險的防范與化解變得復雜化。

三、區(qū)域金融風險形成的原因

（1）金融機構的自身原因。在市場競爭機制下，金融機構作為企業(yè)，追求利潤最大化，大部分金融機構普遍采用規(guī)模的膨脹作為追求利益的手段，“重數(shù)量，輕質量；重規(guī)模，輕效益”的經營模式，使得金融機構在規(guī)模擴大的同時，也增加了區(qū)域金融風險的程度。（2）地方政府對區(qū)域金融活動過多的干預。地方政府對區(qū)域金融活動過多的干預是導致區(qū)域金融風險的重要原因。市場經濟的穩(wěn)健進行，離不開政府的干預；但過多的政府干預反而會誘發(fā)區(qū)域金融風險。（3）一國的宏觀金融政策對不同區(qū)域的經濟活動造成不同的影響。由于經濟較發(fā)達區(qū)域在我國經濟中占有舉足輕重的地位，其經濟波動與我國整體的經濟波動呈現(xiàn)基本的一致性。一般來說，我國制定的宏觀金融政策更多是以經濟發(fā)達地區(qū)的經濟發(fā)展水平為參照系，即單一性的宏觀金融政策。但區(qū)域的經濟發(fā)展水平不同，不同區(qū)域內的金融產業(yè)成長水平存在較大差異，使全國統(tǒng)一的宏觀金融政策在不同地區(qū)產生了不同的效應。對于經濟較發(fā)達的區(qū)域而言，面對國家的宏觀政策，可以通過健全的金融市場、多元化的金融工具、高級的產業(yè)結構等迅速調整金融活動，在分散風險的前提下實現(xiàn)預期的政策效果；相反，對于經濟不發(fā)達的區(qū)域而言，由于產業(yè)結構的低級化，金融工具的單一化，不完善的金融機構等原因，在經濟活動的運行中，無法化解或降低政策調整帶來的負面影響。因此，在發(fā)展非均衡的格局下，單一性的宏觀金融政策可能會成為經濟不發(fā)達地區(qū)的金融風險形成和累積的誘因。

四、區(qū)域金融風險的防范與化解

（1）加強區(qū)域金融產業(yè)資產風險管理。加強區(qū)域金融產業(yè)資產風險管理是提高區(qū)域金融產業(yè)資產質量、增強金融機構自我約束能力的重要措施，尤其是要嚴格實行資產負債比例管理。（2）地方政府應減少對經濟的過多干預行為。地方政府應減少對經濟的過多干預行為，通過法律、行政等手段建立和維護經濟運行的良好環(huán)境，以此減少區(qū)域金融風險誘發(fā)的可能性。（3）建立完善的區(qū)域金融風險預警系統(tǒng)。防范與化解區(qū)域金融風險應當遵循事前預防、事發(fā)控制和事后彌補的順序進行。防范與化解區(qū)域金融風險的關鍵切入點應是事前預防、事前預防的核心是建立完善的區(qū)域金融風險預警系統(tǒng)。

參 考 文 獻

[1]李嘉曉，秦宏，羅劍朝.論區(qū)域金融風險的防范與化解[J].商業(yè)研究.2006（10）

篇（3）

區(qū)域金融風險與宏觀金融風險和微觀金融風險均有區(qū)別。正確認識區(qū)域金融風險，并針對區(qū)域金融風險的管理目標，采取切實有效措施防范區(qū)域金融風險，才能最大限度降低發(fā)生危機的可能，盡量避免區(qū)域金融風險的危害，才能實現(xiàn)維護我國國民經濟的健康、穩(wěn)定發(fā)展的目標。

一、區(qū)域金融風險的概念

區(qū)域金融風險有別于宏觀金融風險和微觀金融風險，是一種中觀尺度金融風險。其既沒有匯率風險、利率風險、政治風險和購買力風險等可能引發(fā)整體金融風險的宏觀金融風險特征，也與包括經營風險、流動性風險和信用風險在內的微觀金融風險不能完全等同。區(qū)域金融風險的中觀尺度是指某個特定經濟區(qū)域內部金融體系可能面臨的金融風險，主要是由于部分或極個別機構微觀金融風險在區(qū)域內部擴散、傳播而形成的，或者由與區(qū)域經濟聯(lián)系緊密的其它區(qū)域金融風險擴散、傳播到本區(qū)域內而引發(fā)的關聯(lián)性金融風險，當然宏觀金融風險在本區(qū)域內的傳播也可引起區(qū)域金融風險的發(fā)生。由于對于宏觀金融風險的研究已然很多，而關聯(lián)性金融風險實際上主要是通過區(qū)域機構微觀金融風險傳播、擴散、放大而成，所以這里更加關注的是區(qū)域內部個別或部分機構的微觀金融風險在區(qū)域內傳播、擴散構成的區(qū)域金融風險及其防范問題。

二、區(qū)域金融風險的管理目標

區(qū)域金融風險的管理目標主要是維護區(qū)域內部的金融穩(wěn)定，促進區(qū)域金融、經濟的健康發(fā)展。主要包括如下方面：

（一）促進區(qū)域金融的平穩(wěn)發(fā)展

所有金融風險管理的首要目標均應是促進金融平穩(wěn)健康發(fā)展發(fā)展。區(qū)域金融的平穩(wěn)發(fā)展是國家金融平穩(wěn)發(fā)展的基礎，因此，必須采取有效措施確保區(qū)域金融的穩(wěn)定與健康發(fā)展。

（二）保障區(qū)域經濟的健康運行

由于金融系統(tǒng)是以貨幣運行為基礎的高風險特殊行業(yè)，而且金融業(yè)在服務經濟的過程中還要和社會上各類經濟主體進行金融活動，因而其經營活動極具有社會性，且與經濟風險存在著較高的關聯(lián)度，對整個社會經濟運行穩(wěn)定、安全與否產生極大的影響。所以，在中觀區(qū)域層面加強區(qū)域金融風險的防范是保障區(qū)域經濟穩(wěn)定發(fā)展的基礎，各項區(qū)域金融政策的制定應以促進、保障區(qū)域經濟健康運行為主要目標之一。

（三）促進區(qū)域金融市場的發(fā)展

金融市場體系的不斷完善是化解、降低金融風險的重要條件，區(qū)域金融風險的管理必須要促進區(qū)域金融市場的繁榮發(fā)展。也就是說，區(qū)域金融風險的防范應注意推動金融產品的協(xié)調發(fā)展，促進金融監(jiān)管制度的建立和健全，完善金融市場監(jiān)管長效協(xié)調機制與信息共享機制，確保區(qū)域金融體系和金融市場運行的安全、穩(wěn)定和高效。

三、防范區(qū)域金融風險的有效措施

基于區(qū)域金融風險產生的原因，若想有效預防區(qū)域性金融風險，必須采取切實有效的措施來預防和解決可能出現(xiàn)的問題，保障經濟運行環(huán)境處于良好狀態(tài)，并以此促進區(qū)域經濟的健康發(fā)展。

（一）構建和完善的金融機構經營機制，提升金融系統(tǒng)自身的免疫力

1、建立資產盈利機制

金融系統(tǒng)應建立起金融資產保值增值和盈利機制，即從注重信貸資產的發(fā)放轉移到以信貸資產的流動性、安全性和盈利性的統(tǒng)籌兼顧，運用資產、負債、成本和收益之間的關系以及風險程度不同的資產之間的合理配比，盡可能用較低的成本取得更佳的收益。

2、建立內部監(jiān)控機制

內部監(jiān)控是盡早發(fā)現(xiàn)、校正違規(guī)經營的首道防線。通過檢查、審計和督導待內部監(jiān)控措施發(fā)現(xiàn)問題，并及時反饋，能減少決策層工作的盲目性，使其工作更具有針對性，通過違規(guī)違法經營的迅速糾正，將可能發(fā)生的問題消滅在萌芽狀態(tài)，從而保證金融系統(tǒng)的安全和健康，這對于防范區(qū)域金融風險意義重大。

（二）構建良好經濟運行環(huán)境，有效防范區(qū)域金融風險的發(fā)生

1、政府應避免過多地對區(qū)域經濟發(fā)展進行過多干預，以減少因政府行為不當而引發(fā)金融風險的可能。而更多地通過運用市場規(guī)則進行公平、公正的裁判，保證銀企雙方成為獨立經營的市場主體，疏導產品、貨幣流通與信用活動規(guī)范地運行。這能從政府層面最大限度減少發(fā)生區(qū)域金融風險的可能。

2、應加強區(qū)域內金融機構合作，營造良好的區(qū)域經濟環(huán)境。

首先，應建立信息共享機制。幫助和促進區(qū)域內部信息共享機制的建立，充分發(fā)揮不同金融機構的各自優(yōu)勢。其次，加強相互監(jiān)督制約機制。各金融機構應嚴于律己，自覺接受檢查監(jiān)督，對破壞金融秩序影響金融穩(wěn)定的機構要予以制止、檢舉。否則必然會使整個區(qū)域的穩(wěn)定與經濟發(fā)展受到嚴重的傷害，因此，相互制約、加強監(jiān)督、守法經營是各方利益的共同保證。

四、結語

對于區(qū)域經濟的發(fā)展而言，加強區(qū)域金融風險的預防，避免風險事件的發(fā)生，對于區(qū)域經濟的平穩(wěn)發(fā)展具有重要意義，必須引起足夠的重視。

篇（4）

二、文獻綜述

（一）房地產金融風險預警指標體系相關研究。Koetter和Poghosyan（2010）認為房地產金融風險主要源于以商業(yè)銀行為主的金融機構是否穩(wěn)定運行，進而影響宏觀經濟波動的可能性。基于此選取德國75個經濟區(qū)域的人口、GDP等宏觀經濟因素以及商業(yè)銀行CAMEL等指標作為預警指標，得出房地產價值偏差及商業(yè)銀行自身穩(wěn)定是影響房地產價格的主要因素。國內學者陳萬銘（2004）提出分層次和級別建立房地產發(fā)展階段指標、供求狀況指標、市場價格指標、投機程度指標等四類宏觀風險預警指標體系。其中，房地產發(fā)展階段指標包括房地產投資增長率/GDP增長率、地價增長率/GDP增長率等；房地產供求狀況指標包括市場供應增長率/市場吸納增長率和出清時間；房地產市場價格指標包括房價收入比和實際價格/基礎價值；房地產投機程度指標包括住房抵押貸款增長率/居民家庭平均收入增長率等。薛星（2010）、張振勇（2011）具體將房價收入比、房價租金比、租金收入比、房地產價格增長率與GDP增長率之比、商品房空置率5個指標作為房地產市場預警統(tǒng)計指標，并劃分預警范圍，根據(jù)指標數(shù)據(jù)，確定警兆的警級，結合警兆的重要性進行加權綜合為指數(shù)，根據(jù)指數(shù)反映的市場風險表現(xiàn)，為調控房地產提供參考。（二）房地產金融風險預警方法及模型相關研究。1.傳統(tǒng)金融風險預警方法及模型。景氣指數(shù)法、統(tǒng)計預警法和模型預警法是當前金融風險預警的主要方法及模型。模型預警法中，國外學者Grudnitski（1992）探索了神經網絡方法在房地產預警中的運用。在其基礎上，Witold（2002）通過HP濾波模型建立房地產市場的周期指標。使用GDP、家庭消費支出、可支配收入、投資結構、資產回報作為變量指標，分析房地產價格變化。胡鵬、姚長學和鐘叔平（2003）以銷售率為基準循環(huán)，構建包括銷售面積增長率在內的8個指標作為房地產市場先行指標體系，建立房地產市場先行擴散指數(shù)預警監(jiān)測系統(tǒng)，并以此系統(tǒng)對四川房地產市場金融風險進行預警監(jiān)測。統(tǒng)計預警法主要包括LOGIT、VAR、ARCH和ARMA等。唐根年等（2010）基于格蘭杰檢驗的視角，對我國房地產價格上漲的基礎支撐面穩(wěn)固性進行分析。在此基礎上，采用突變模型對我國35個城市房地產風險進行比較和預警。2.癥狀監(jiān)測預警方法。美國CDC認為癥狀監(jiān)測（syndromicsurveillance）是對臨床確診前的相關數(shù)據(jù)和疾病可能爆發(fā)的信號進行監(jiān)測，以做出進一步的公共衛(wèi)生反應。在醫(yī)學領域，癥狀監(jiān)測被廣泛應用于疾病的預警與控制相關的理論研究和實踐中，由于其預警分析的機理和其他學科或安全事項預警機理相類似。因此，癥狀監(jiān)測思想亦被應用于其他領域的預警研究和實踐中。龐皓、黎實、賈彥東（2009）創(chuàng)新研究方法，首次將癥狀監(jiān)測應用到經濟及金融研究領域，基于癥狀監(jiān)測的思想，構建了我國金融安全預警機制和系統(tǒng)。韓寶興、賈彥東（2009）沿著癥狀檢測思路，構建了我國外債安全狀態(tài)指數(shù)并對我國外債安全進行機制分析，結果表明我國外債安全并不穩(wěn)定，其出現(xiàn)風險可能性有升高趨勢。（三）文獻述評可以發(fā)現(xiàn)：第一，房地產金融風險的生成和傳遞機制較為復雜，當前對于風險的生成研究側重于單一主體或市場角度，基于此構建的風險預警指標體系亦顯得有失全面，不能全面真實反映風險運行和水平，從而影響預警效果。第二，梳理預警方法和模型的研究發(fā)現(xiàn)，當前我國房地產金融風險預警方法及模型基本上是沿用傳統(tǒng)金融風險預警的方法和模型，適用并符合房地產金融風險預警特點的專有方法和模型較少。因此，未來有必要從更加宏觀的視角研究分析風險生成和傳遞，建立更加全面有效的預警指標體系和房地產金融風險預警的模型。本文的主要內容即以癥狀監(jiān)測作為理論指導，把房地產金融主體作為監(jiān)控點，選擇并確定預警指標的組成，結合預警方法和模型，構建我國房地產金融風險預警系統(tǒng)。然后將構建的風險預警系統(tǒng)應用到我國31個省市2017年房地產金融風險預警，找到未來可能存在的風險隱患，提出相應的風險防范措施。

三、我國房地產金融風險預警系統(tǒng)構建

本文將癥狀監(jiān)測思想進一步應用于我國房地產金融風險預警，建立風險監(jiān)測點（可能病變器官），構建預警指標（癥狀），前置發(fā)現(xiàn)指標特征（癥狀表現(xiàn)），合理預判風險類型（疾病類型），管控和防范風險發(fā)生（疾病爆發(fā)），形成穩(wěn)定健康的房地產金融系統(tǒng)。（一）預警主體選擇。在整個市場體系中，房地產金融各組織機構作為風險的主體，通過風險載體即房地產金融產品或工具及宏觀經濟和政策的影響，使得風險在各主體間生成和傳導。初級市場體系中，主要的房地產金融主體是房地產金融機構、房地產企業(yè)和房地產消費者。二級市場體系中，房地產金融機構將來自房地產企業(yè)和房地產消費者的抵押貸款進行打包發(fā)售，建立一定流動性的資產池，發(fā)售證券、信托計劃等在資本市場進行發(fā)售，獲得資金的回流。如下圖2所示，風險的傳遞離不開各類金融融資產品和工具這一風險載體，通過載體的傳遞，將不同原因導致的風險發(fā)生的可能性傳遞到相應主體自身。本文最終選擇金融機構、房地產開發(fā)企業(yè)、房地產消費者、宏觀經濟政策變化作為風險的主要來源即預警主體。（二）預警指標體系構建。1.預警指標組成。在前人有關房地產金融風險指標選擇研究基礎上，本文依據(jù)癥狀監(jiān)測的癥狀非特異性、時間性、空間性和指標體系構建原則要求基礎上，對預警指標進行擴充和改進，具體如表1所示。指標體系分為四個監(jiān)測點（預警主體），金融機構（A監(jiān)測點）、房地產企業(yè)（B監(jiān)測點）、房地產消費者（C監(jiān)測點）、宏觀經濟（D監(jiān)測點）。表1中四個監(jiān)測點共計10個指標構成我國房地產金融風險預警指標體系。按照陳萬銘（2004）對我國房地產金融風險預警指標的分類，其主要分為房地產發(fā)展階段指標、房地產供求狀況指標、房地產價格指標和房地產投機程度指標四類風險預警指標。（1）房地產發(fā)展階段指標。該類指標從宏觀經濟和房地產市場發(fā)展周期角度考察風險的生成和傳遞。在發(fā)展時期由于房地產市場資金的快速集聚，消費者對房地產市場的向好心理預期不斷加強，房地產泡沫存在的可能性加大，易導致房地產市場風險的產生和積聚不斷向金融系統(tǒng)蔓延和傳遞。第一，房地產開發(fā)企業(yè)貸款余額/金融機構貸款余額（A1）。信貸杠桿是推動房地產泡沫的主要力量，金融機構過大房地產貸款占比易導致泡沫風險從房地產市場向金融系統(tǒng)轉移和傳遞。第二，房地產投資增長率/GDP增長率（D2）。在宏觀經濟處于成長和繁榮時期，房地產市場對于宏觀經濟的支撐作用較為明顯，D2的數(shù)值可能偏大，這也是泡沫風險最易產生的時期；較低的D2值也可能代表衰退型房地產市場存在可能性。（2）房地產供求狀況指標。房地產金融風險傳遞的主要原因之一源自房地產市場產品和資金的供求失衡。第一，房地產開發(fā)企業(yè)銷售額增長率（B3）能準確反映房地產市場供需狀態(tài)。過大的B3值說明市場對于房地產的需求較大，銷售額增長越快，企業(yè)越有動力進行房地產開發(fā)投資。第二，人均房產稅/城鎮(zhèn)人均可支配收入（C2）。該指標同樣反映消費者對于房地產需求的影響。房產稅占可支配收入比例過大會帶來消費者對購買房地產的負擔和消極態(tài)度，減少對于房地產需求。第三，人口增長率（D1）。從宏觀層面反映對于房地產的需求情況，人口越多，對于房地產的剛性需求越大，從而影響房地產市場的供給和投資。（3）房地產價格指標。房地產價格是房地產商品實際價值的直接體現(xiàn)，影響著房地產的有效需求。房價增長率/城鎮(zhèn)人均可支配收入增長率（C1）是價格指標的典型代表。C1值的增加一方面說明房價相較于收入不斷增加，高房價的消費者可能加大個人住房貸款比重，造成道德風險和信用風險向金融機構的傳遞。（4）房地產投機程度指標。高利潤的房地產金融行業(yè)易吸引投機資本的進入，造成市場供求失衡和投機風險暴露。第一，資產負債率（B1）。過高的資產負債率表明企業(yè)資金杠桿較高，投機程度較大，可能造成企業(yè)發(fā)生流動性風險。第二，房價增長率/地價增長率（B2）。其表示房價和地價的增長速度快慢。過大的B2值，一定程度上反映企業(yè)拿地成本相對較低，而銷售價格相對偏高，形成高利潤而引誘投機資本的加入，一旦泡沫破滅即造成風險暴露。第三，M2增長率（D3）和貸款基準利率（D4）。M2貨幣供應量的多少和貸款基準利率的大小一方面影響房地產市場資金的供求狀況，另一方面也可能造成基于投機目的的房地產開發(fā)投資。2.警限劃分。對應上文劃分的不同范圍域對應不同指標特征表現(xiàn)，只有當指標處于正常特征范圍域以內，才保證房地產金融的安全；超出特征范圍域以外，則可能出現(xiàn)一定房地產金融風險。本文采用3δ法作為范圍域的劃分方法。其認為數(shù)值分布位于平均值加減正負3倍標準差之外的概率為1%，可被作為異常值處理。本文將這一方法進行細化改進，正負1倍標準差之外的數(shù)值作為關注指標，2倍標準差之外的數(shù)值作為控制指標，3倍標準差之外數(shù)值作為惡化指標，從而將指標劃分為過冷、冷、偏冷、正常、偏熱、熱、過熱7個特征。μ,σ分別表示平均值和方差，“正常”表示該指標無風險，特征范圍為(μ-σ,μ+σ)；“偏冷”或“偏熱”表示應該對該指標進行關注，范圍分別為(μ-2σ,μ-σ)，(μ+σ,μ+2σ)；“冷”或“熱”表示該指標出現(xiàn)不良趨勢，應加以控制，范圍分別為(μ-3σ,μ-2σ)，(μ+2σ,μ+3σ)；“過冷”或“過熱”表示該指標已經惡化，有爆發(fā)風險的可能性，范圍分別為(-∞,μ-3σ)，(μ+3σ,+∞)。3.預警方法及模型選擇。根據(jù)我國大陸行政區(qū)域劃分，將我國分成31個省市，考慮到預警精度的要求以及我國房地產市場在2000年才開始逐步發(fā)展的實際情況，搜集每一個省市的2001~2014年的表1中10個指標數(shù)據(jù)。如表2所示，結合BP神經網絡和Matlab編程，輸入2001~2010年的指標數(shù)據(jù)作為訓練樣本，為降低年限的關聯(lián)影響，間隔3年期為標準，輸出2013年指標數(shù)據(jù)作為訓練目標，待訓練完成后，輸入2002~2011年癥狀數(shù)據(jù)作為檢驗樣本，輸出2014年數(shù)據(jù)作為檢驗目標，待檢驗效果符合誤差范圍，分別輸入2004~2013年、2005~2014年指標數(shù)據(jù)作為預警樣本，輸出2017年指標數(shù)據(jù)作為預警目標，將目標值與特征范圍進行對比，得到特征表現(xiàn)。

四、我國房地產金融風險預警——以貴州省為例

（一）樣本數(shù)據(jù)與警限劃分。鑒于31個省市預警過程相同，為節(jié)省篇幅，本文以貴州省為例進行預警分析，其他省市預警過程省略。表3為2001~2014年貴州省房地產金融風險指標數(shù)據(jù)。然后據(jù)表3指標數(shù)據(jù)，可得各指標的特征范圍，設置預警范圍。見表4。其中μ、δ分別表示均值和標準差。（二）樣本檢驗。利用前文BP神經網絡模型和Matlab編程對樣本進行訓練，訓練次數(shù)為5000次，權值和閥值都為0.5，訓練精度為10-6。神經元個數(shù)范圍為（5，15），輸入2001~2010年指標訓練樣本和2013年訓練目標，得到最佳神經元個數(shù)為9，進而得到訓練完成的BP神經網絡模型，對其輸入2002~2011年檢驗樣本，得到2014年模擬值并將其與2014年真實值進行比較，按照指標特征作為參考標準，若經過MATLAB訓練樣本得到的2014年檢驗模擬值表現(xiàn)特征與2014年真實值特征均表現(xiàn)為正常，則神經網絡訓練較好，準確率為100%，可以引用到接下來的房地產金融風險預警，如表5。表6即通過預警模型得到2017年貴州省房地產金融風險指標特征。2017年，A1偏冷，其意味著貴州省房地產開發(fā)企業(yè)貸款余額占比金融機構貸款余額比較少；B類指標中B2、B3偏冷可知房地產價格增長率相對于土地價格增長率緩慢，房價的增長率低于地價增長率，導致地產商成本上升，資金負荷過大；而房地產開發(fā)企業(yè)銷售額有所下降，會導致房企利潤下降資金回籠緩慢。C類和D類指標中，C1和D3偏冷說明2017年宏觀貨幣M2投放量增速會繼續(xù)放緩，貴州省房地產市場繼續(xù)受到宏觀調控影響，房地產企業(yè)開發(fā)貸款占銀行貸款余額的比重不高，房價增長率放緩，而D1過熱表示會因為人口增長率上升，導致居民增大購房需求。鑒于其他指標的正常表現(xiàn)，可以判斷貴州省2017年房地產市場屬于繼續(xù)去庫存的一年，供給端繼續(xù)偏冷，房價增長率小于地價增長率，房地產開發(fā)企業(yè)會減少房地產的開發(fā)，從而減少成本損失?；驎驗槿丝谏仙龑е戮用裨龃筚彿啃枨?；房地產繼續(xù)去庫存量，房地產金融風險總體保持穩(wěn)定，但需要防范某些房地產企業(yè)資金回籠緩慢，拿地后資金鏈斷裂無法支付銀行貸款和工程款的風險。（四）我國31省市房地產金融風險預警分析。1.我國31省市2017年房地產金融風險預警分析。按照上述房地產金融風險預警過程，本文對我國大陸31個省市進行預警分析，得到2017年我國房地產金融風險指標的表現(xiàn)。8所示。2017年我國房地產金融風險異常指標主要集中于A1（房地產開發(fā)貸款余額/金融機構貸款余額）、B2（房地產價格增長率/土地價格增長率）、C1（房地產價格增長率/人均可支配收入增長率）、C2（人均房地產稅/城鎮(zhèn)人均可支配收入）、D1（人口增長率）、D2（房地產投資增長率/GDP增長率）。如表8所示，其中，北京、天津、山西、海南的A1指標表現(xiàn)過熱，房地產開發(fā)貸款余額占比金融機構貸款余額過大；吉林等7省市A1指標表現(xiàn)為熱，各地應該加大該指標的監(jiān)管；遼寧省房地產開發(fā)企業(yè)貸款占比金融機構貸款有所下降，可能與東北地區(qū)經濟發(fā)展降速和人口減少有關；其余20省市在A1指標上表現(xiàn)正常。B2指標中，廣西、海南、重慶三地房地產價格增速明顯，福建、山東及四川房地產價格亦有所上升，上述地區(qū)經濟發(fā)展較好，房地產市場健康發(fā)展；而遼寧為主的東北地區(qū)房地產價格增速顯著下降。C1指標中，、山西、上海、安徽、廣西、云南等地的房地產價格相較于當?shù)厝司杖雭碚f，增幅過快，房地產購買力會有所下降。C2指標表現(xiàn)中，河北等10省市指標較熱，即人均房地產稅相較于人均可支配收入來說相對過多，潛在影響該地區(qū)對房地產的需求。上海等5省市D1指標較熱，即上述五省市未來人口有所增加，提升房地產消費需求。天津、廣西等房地產投資額增長較快，會加大房地產供給；內蒙古、吉林、遼寧、河北等房地產投資增幅慢于GDP增長幅度，意味著未來上述區(qū)域的房地產供給有所下降，房地產市場不太景氣。從表7中指標惡化率可以得到，指標惡化率超過20%的有11個省市，其中天津、上海、安徽、河南、四川、六省市指標惡化率為30%，河北、遼寧、吉林、廣西、海南五省市為40%，江蘇、湖北、湖南、廣東、寧夏五省市惡化率為0，其他省市指標惡化率均為20%。華北區(qū)域主要集中于京津冀地區(qū)和東三省、豫皖地區(qū)、瓊桂地區(qū)、川渝地區(qū)、甘藏地區(qū)等六個區(qū)域。其中京津冀地區(qū)主要是A1指標較熱和C1指標較冷，即房價相對于人均收入增幅較低，可能導致較大的房地產需求，促使房地產企業(yè)加大貸款規(guī)模進行房地產開發(fā)和供給。東三省主要是D2指標的過冷，即2017年東三省區(qū)域房地產投資增速嚴重下滑，可能影響經濟發(fā)展。瓊桂川渝地區(qū)主要是房地產價格增幅遠遠高于土地價格增速，可能造成大規(guī)模房地產開發(fā)供給和投機行為，產生房地產市場泡沫。甘藏地區(qū)的問題主要體現(xiàn)在相對于人均收入增速來說，該區(qū)域的房地產價格增幅和房地產稅收增幅較大，可能抑制房地產需求，給房地產銷售和供給帶來較大壓力。加之過大的房地產貸款占比會給房地產企業(yè)帶來較大的經營壓力，可能產生企業(yè)違約和信用風險。因此，相較于2016年，可以預測2017年我國房地產金融風險在深度上有所強化；在廣度上，風險有進一步向區(qū)域集中化和多范圍擴散化的趨勢，產生風險的可能性有所增加，應進一步加大相關異常指標的關注和控制，防范區(qū)域性房地產金融風險的產生。2.預警結論。綜上預警分析，本文認為我國2017年爆發(fā)惡劣型區(qū)域性房地產金融風險乃至整體性和規(guī)模化的房地產金融風險可能性較低。可能產生風險的原因主要集中于房地產企業(yè)貸款余額占比金融機構貸款余額過大、房地產價格的快速上漲、房地產稅負的區(qū)域不合理征收、不同區(qū)域房地產投資建設逐步分化以及區(qū)域房地產金融風險的積蘊等。

篇（5）

2014年博鰲亞洲論壇年會開幕大會上，中國提出了“一帶一路”建設的戰(zhàn)略構想，提出要加強和加深我國和周邊國家的合作，促進各國在基礎設施、能源、外貿等各個方面的深入合作。隨著戰(zhàn)略構想的實踐不斷深入，各項商貿事業(yè)的發(fā)展都不能忽視金融的支持，金融投資在整個戰(zhàn)略構想的實踐中，顯得非常重要。但就金融投資現(xiàn)狀來看則存在一些較為明顯的問題，比如：金融市鋈謐誓芰ξ侍?、戎k始喙芪侍獾取

1.“一帶一路”背景下我國金融投資面臨的瓶頸分析

1.1金融市場融資能力有待提高

從現(xiàn)狀來看，我國金融市場在融資能力上還有待提高，主要體現(xiàn)為直接融資的能力薄弱，導致間接融資方式應用普遍，但間接融資潛在一定的風險，在間接融資過多的狀況下，使得企業(yè)所需大多數(shù)資金來自間接投資貸款，進一步增加了銀行的貨幣供給，由此產生貨幣供給風險；而對于銀行來說，為了使此類風險得到有效規(guī)避，便會采取增加貸款的方法，但是這樣會進一步使銀行貸款環(huán)境受到影響，并使企業(yè)的財務負擔加重。

1.2 金融監(jiān)管體系有待完善

“一帶一路”主要以促進區(qū)域經濟共同發(fā)展為主要目標，金融監(jiān)管體系的完善是重要保障。但從現(xiàn)狀來看，金融監(jiān)管體系還有待完善。主要表現(xiàn)為：一方面，監(jiān)督體系不夠健全，從而使金融市場出現(xiàn)較多的謀私利現(xiàn)象，進一步使金融市場的經營管理出現(xiàn)亂象。另一方面，金融市場各大部門之間交流不夠密切，使資金的有效流通受到影響，進而使金融風險加大。

1.3 金融工具應用不合理

在融資環(huán)節(jié)，債券與債務之間的聯(lián)系是依靠融資工具維持的，較為常用的融資工具包括：股票、票據(jù)、證券以及債券等。從現(xiàn)狀來看，金融融資工具存在應用不合理的情況。主要是因為金融融資工具在應用過程中，會受到金融運行機制以及金融市場環(huán)境的影響，導致金融融資工具出現(xiàn)失真、作假等問題，進一步使金融投資的風險加大。

2.“一帶一路”背景下促進我國金融投資發(fā)展的策略探究

2.1 提高金融市場融資能力

要想使我國金融投資得到有效發(fā)展，服務于“一帶一路”，必須提高金融市場的融資能力。而金融市場的融資能力的提升需通過融資途徑的擴展實現(xiàn)，與此同時對引資程序加以完善。一是對融資區(qū)域進行延伸，擴大融資范圍，加強和國外金融投資之間的交流合作；二是基于引資過程中，注重大型企業(yè)和中小企業(yè)間共同發(fā)展；對于大型企業(yè)來說，加強交流學習；三是健全國際引資程序與機制，防范區(qū)域金融風險；四是建立健全金融投資配套機構，做好服務工作。

2.2 構建完善的金融監(jiān)管體系

為了金融投資的發(fā)展，服務于“一帶一路”戰(zhàn)略實踐，必須完善金融監(jiān)管體系。首先，隨著網絡信息發(fā)展快速，金融投資業(yè)也從傳統(tǒng)模式漸漸向互聯(lián)網金融投資方向發(fā)展。以完善的互聯(lián)網金融監(jiān)管法律法規(guī)為依托，對互聯(lián)網金融的監(jiān)管模式加以健全，并遵循公平、公正、公開的原則，使金融市場環(huán)境得到有效監(jiān)管，避免不規(guī)范、金融行為的發(fā)生，保證金融市場穩(wěn)定，防范風險。其次，注重金融監(jiān)管人員綜合素質的提升，構建完善的監(jiān)管責任制度，將監(jiān)管責任落實到個人，從而使監(jiān)管人員能夠針對個人及企業(yè)金融活動行為加強監(jiān)管，避免金融風險的發(fā)生，進一步促進我國金融投資業(yè)的發(fā)展。

2.3 規(guī)范金融工具應用，控制金融風險

股票、證券、債券以及票據(jù)等金融工具容易受到金融市場環(huán)境等因素的影響，從而抑制金融投資業(yè)的發(fā)展。因此，便有必要規(guī)范金融工具的應用，對產業(yè)結構進行強化，加強對產業(yè)結構未來發(fā)展趨勢的分析，同時根據(jù)金融投資的特征，為金融投資可行性提供必要依據(jù)，并選擇合理的金融工具。

3.“一帶一路”背景下我國金融投資的現(xiàn)實路徑

3.1加強區(qū)域合作，做好金融風險控制

各國之間應相互合作，制定科學、符合社會主義發(fā)展的風險控制機制，提高共同承擔風險，加強對金融投資差異性的研究，使風險的集中得到有效減弱，進一步使金融風險得到有效降低。并且，有必要實時分析國內外金融市場的變化，使風險的防范具備預見性的優(yōu)勢，并加強金融風險分析師的專業(yè)技術水平，全面提高他們的綜合素養(yǎng)，從而使金融風險能夠得到有效控制，以此為金融投資業(yè)的發(fā)展奠定有效基礎。

3.2 建立和完善金融預警機制

區(qū)域經濟發(fā)展背景下，風險發(fā)生范圍更具有區(qū)域性和全球化特征，因此，“一帶一路”戰(zhàn)略實踐中我國更要重視規(guī)避金融風險，各國通過強化合作逐步建立和完善相應的金融風險預警機制，及時通過對動態(tài)經濟發(fā)展數(shù)據(jù)和政策變化趨勢等進行科學的預測和分析，防范風險，以保證“一帶一路”沿線各個國家的有效合作和區(qū)域經濟的健康發(fā)展。

3.3 加強對投資項目的監(jiān)管與審核，保證投資回報率

在國際金融投資中，尤其要避免項目“胎死腹中”“戛然而止”，要嚴格且全面考量每個項目的各個環(huán)節(jié)，預測投資風險和未來收益，以保證投資的回報率。要設置專業(yè)機構對投資項目進行定期的考察、監(jiān)管，同時也要發(fā)揮指引作用，以促進企業(yè)和周邊國家企業(yè)的順利合作。

小結

通過課題探究，發(fā)現(xiàn)“一帶一路”背景下，我國金融投資行業(yè)還存在一些較為明顯的問題，因此有必要提高金融市場融資能力，構建完善的金融監(jiān)管體系，并規(guī)范金融工具的應用，使金融風險得到有效控制，以促進金融投資的穩(wěn)定和促進區(qū)域經濟發(fā)展。

參考文獻：

[1]張燕生.“一帶一路”戰(zhàn)略下對外投資新格局[EB/OL].中國金融四十人論壇.2014-11-15.

篇（6）

區(qū)域金融經濟的發(fā)展是基于地緣政治與區(qū)域經濟發(fā)展產生的一種金融活動，它的特征是針對地緣政治與區(qū)域的經濟發(fā)展開展金融活動，使金融活動能產生最大的經濟效益。為了達到這個目的，人們不斷的創(chuàng)新支付清算體系、資產負債管理體系、完善金融機構的機制、拓寬金融市場體系等，這種區(qū)域金融創(chuàng)新推動著使金融活動向前發(fā)展。

然而，金融活動也伴隨著各類風險問題，這些風險存在的因素來源于個體的因素、金融體制的因素、政府宏觀調控的因素、市場競爭的因素等，區(qū)域金融活動的風險與其他金融活動的風險的區(qū)別在于它有傳播性、關聯(lián)性、擴散性，它帶來的影響力不僅僅局限于個人，還會影響整個社會的經濟發(fā)展、影響金融市場的穩(wěn)定。由于區(qū)域金融活動帶來的風險非常巨大，人們需要在區(qū)域金融創(chuàng)新中控制風險的程度、需要使用區(qū)域金融創(chuàng)新的方法減少區(qū)域金融活動中風險存在的程度。

二、區(qū)域金融創(chuàng)新的方法控制區(qū)域金融風險目前的問題

人們在開展金融活動的時候，背后一定會伴隨著各種風險，為了讓金融活動開展得更加順利，人們會應用種種方法規(guī)避各類風險。然而如果一味的規(guī)避風險，則金融創(chuàng)新很難完成。以2013年騰訊公司與浦發(fā)茛行共同研發(fā)的微信銀行為例，隨著信息社會的發(fā)展，人們已經不滿足銀行卡現(xiàn)有的功能，人們要求能在移動設備中更快捷的使用銀行卡的功能，于是浦發(fā)銀行與騰訊公司合作，把網上解行的功能與微信平臺結合起來，讓人們能很方便地使用微信完成銀行卡的功能。然而這種金融活動開展的方式受制于微信平臺的普及、軟件功能的體驗等。部分銀行考慮到風險問題，就會慎重的考慮是否愿意投入大量的資金進行創(chuàng)新?？梢哉f，區(qū)域金融的風險制約著區(qū)域金融的創(chuàng)新。

一種區(qū)域金融創(chuàng)新模式在使用的時候，有時會帶來新的風險。以2013年支付寶公司與天弘基金共同推出的余額寶的網上投資方式為例，它用比銀行利息更高的利潤吸引支付寶用戶投資，受到用戶的好評。然而它面臨著兩大風險：余額寶本身運營的風險，如果余額寶不能讓支付寶用戶獲得收益，將難以持續(xù)發(fā)展；銀行對之進行限制的風險，由于余額寶的發(fā)展將會觸動銀行的利益，因此銀行可能會共同聯(lián)手限制余額寶的發(fā)展?？梢哉f，區(qū)域金融的創(chuàng)新會帶來更多新的風險。

三、區(qū)域金融創(chuàng)新的方法引起區(qū)域金融風險類別的分析

（一）信用風險

信用風險是指區(qū)域金融創(chuàng)新活動在進行的時候，創(chuàng)新的主體需要意識到自己是否能夠即時兌現(xiàn)自己的承諾。信用風險是區(qū)域金融創(chuàng)新可持續(xù)進行的一個重要環(huán)節(jié)。

（二）運營風險

運營風險是指區(qū)域金融創(chuàng)新活動在進行的時候，會背負一些債務，創(chuàng)新的主體需要了解到自己是否能即時償還債務，如果創(chuàng)新的主體在運營時經常出現(xiàn)資不抵債的情況，經營前途將不會被投資者們看好，區(qū)域經營創(chuàng)新也難持續(xù)進行。

（三）資金風險

資金風險是指區(qū)域金融創(chuàng)新活動在進行的時候，創(chuàng)新的主體有時會需要得到持續(xù)的資金投入，否則創(chuàng)新活動將無法開展。資金風險是區(qū)域金融創(chuàng)新必須要控制的環(huán)節(jié)。

（四）其他風險

其他的風險包括技術風險，即區(qū)域金融新活活動開展的時候，需要有足夠完備的硬件條件與軟件環(huán)境支撐金融環(huán)境的進行；市場變化的風險，即創(chuàng)新的主體在進行區(qū)域金融創(chuàng)新時需全面的研究市場的變化；創(chuàng)新的主體在完成區(qū)域經濟創(chuàng)新活動時，相關的工作人員需具有足夠的職業(yè)道德。以上都是金融創(chuàng)新面臨的風險因素。

四、優(yōu)化區(qū)域金融創(chuàng)新的方法控制區(qū)域金融風險的對策

（一）具有風險控制的意識

金融活動的主體使用區(qū)域金融創(chuàng)新的方法展開運營時，需要有足夠的風險意識，這意味著在金融創(chuàng)新主體進行創(chuàng)新時要了解風險與創(chuàng)新之間的矛盾，從中找到一個最恰當?shù)谋壤?，使經過創(chuàng)新的金融活動能創(chuàng)造出最大的經濟效益。比如說，人們采用項目經理制度，就是要讓優(yōu)秀的經理人全權負責項目經營的活動，通過運用優(yōu)秀的人力資源達到區(qū)域金融創(chuàng)新的目的；人們有進行項目運營時，要強調內部控制，并使用內部審計與常規(guī)審計的方法控制項目運營存在的風險。

（二）提出風險控制的方法

要減少區(qū)域金融創(chuàng)新的方法，需要提出一套切實可行的方法控制可以控制的因素。以目前人們對區(qū)域金融創(chuàng)新風險控制的方法來說，人們目前首先使用監(jiān)控的方法控制人為的因素，讓參與金融項目的人員了解自己在進行金融活動時，一言一行都受到監(jiān)視，自己不能在進行金融工作時存僥幸心理；其次，人們運用合理制度評估項目風險，比如人們評估現(xiàn)有的資金、需要投入的資金、可能產生的收益等多種指標的方法得到一個綜合的評估，只有通過評估方案的金融創(chuàng)新項目才可投入運營；最后，人們使用信用風險限額與評級的方法評估區(qū)域金融創(chuàng)新的活動，人們要求項目開展時，需要有一定的保證金、抵押品、第三方擔保機構介入等方法控制區(qū)域金融活動存在的風險。

（三）優(yōu)化風險控制的環(huán)境

篇（7）

中圖分類號：F832.7 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）09-0457-01

20世紀60年展起來的金融發(fā)展理論論證了經濟發(fā)展與金融發(fā)展的正相關性?，F(xiàn)代經濟運行離不開金融的支持。區(qū)域金融差異除了受區(qū)域經濟發(fā)展差異的影響，主要還反映了政府對金融機構的外在驅使程度的差異。作為一種特殊資源，地方政府對金融資源同樣有著強烈的訴求，并對區(qū)域金融發(fā)展產生重要影響。

一、地方政府行為與區(qū)域金融差異的形成

分權改革之后，地方政府的經濟實力得到了提高。地方政府在謀求本地區(qū)經濟快速增長的過程中，必然會利用其政治影響力和經濟控制力向中央政府和金融部門討要金融資源。地方之間的經濟競爭表現(xiàn)為投資競爭，投資競爭表現(xiàn)為對金融資源的競爭，對金融資源的競爭又表現(xiàn)為對金融機構的競爭。以海南省為例，在中央決定開發(fā)海南之后，海南的金融機構數(shù)量迅速膨脹，而當時海南全省的國民生產總值僅有100多億，并沒有多少資金可作為信托投資公司的資金來源。金融機構過度膨脹使得海南金融業(yè)陷入無序競爭狀態(tài)，并且積聚了大量金融風險。而上海市委和市政府早在2002年就成立了地方金融業(yè)服務辦公室，協(xié)調上海市與中央在滬金融分支機構的關系，管理上海金融企業(yè)的黨建等工作，對推進上海地方金融企業(yè)的發(fā)展起到了十分積極的作用。

由上知：地方政府介入金融是一把“雙刃劍”，地方政府干預金融必須以區(qū)域經濟發(fā)展為“度”，不切實際的金融擴張不僅不能促進區(qū)域經濟發(fā)展，反而會對區(qū)域經濟發(fā)展產生極大危害。實際上，地方政府干預區(qū)域金融最佳方式并不是要爭奪多少金融機構，關鍵在于要為區(qū)域金融發(fā)展創(chuàng)造良好的經濟環(huán)境，培養(yǎng)區(qū)域金融發(fā)展的內生機制。

二、有關區(qū)域金融發(fā)展與地方政府作為的研究

李平t，李萬縣（2008）認為，在我國的金融發(fā)展過程中，地方政府對金融業(yè)的干預程度很強，金融的發(fā)展實際上是“政府推動”的。尤其在經濟體制轉軌過程中，地方政府不同經濟發(fā)展政策造成的區(qū)域經濟環(huán)境差異是區(qū)域金融差異形成的根本性原因之一。因此，地方政府行為的優(yōu)化十分必要，地方政府應致力于建設良好的區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境。馮濤，宋艷偉，路燕（2007）提出中國的分權改革對國有企業(yè)爭奪信貸資源以及緩解逐年增加的財政收支施加了壓力，地方政府對存在松動的金融體系進行信貸干預，阻礙了金融資源的配置效率，且由于各地國有經濟占比不同以及財政壓力的地區(qū)差異致使地方政府金融干預強度的不同，導致了區(qū)域的金融發(fā)展程度顯著不同。耿寶民，韓忠奎，安國濤（2008）在分析了我國區(qū)域金融風險防范及監(jiān)管現(xiàn)狀的基礎上，提出區(qū)域金融風險的防范與監(jiān)管離不開地方政府的支持，地方政府監(jiān)管、監(jiān)督、協(xié)調職能的發(fā)揮，能夠有效的監(jiān)管區(qū)域性金融機構及整個區(qū)域經濟的發(fā)展，防范與化解區(qū)域金融風險。李海平，蔣歡（2008）對地方政府參與區(qū)域金融發(fā)展的動機進行了分析，并提出地方政府參與區(qū)域金融發(fā)展的主要形式。張亞欣，陳茜（2005）認為，區(qū)域金融中心的建設應借鑒國外金融中心形成、發(fā)展的成功經驗，發(fā)揮政府的推動作用，包括為金融機構創(chuàng)造良好的金融環(huán)境、提供優(yōu)質的政府服務以及對區(qū)域金融中心建設進行規(guī)劃和引導等。潘陶，金永紅（2008）提出地方政府作為建設地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境的主體，在建設地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境過程中發(fā)揮著重要的作用。王景武（2007）以河北省為例，探究了地方政府行為在區(qū)域金融差異形成中的作用，得出金融發(fā)展水平存在顯著的梯度變化特征。

三、簡要評述

地方政府在區(qū)域金融發(fā)展的作為主要表現(xiàn)在區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境建設、防范區(qū)域金融風險和區(qū)域金融中心的建設等方面。我國在金融發(fā)展初期主要是政府直接干預區(qū)域金融發(fā)展，改革開放后，逐步進行金融改革，向市場主導轉變，即由行政性干預逐步轉向市場規(guī)則約束。

四、地方政府行為建議

結合以上分析，本文認為，地方政府應在市場規(guī)則約束方面有所作為。為區(qū)域金融發(fā)展營造良好區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境，使金融機構能夠以市場為導向自主發(fā)展、自主創(chuàng)新，從而為區(qū)域經濟發(fā)展提供及時有效的金融支持。地方政府可在與中央政府宏觀按目標保持一致的基礎上，對區(qū)域金融發(fā)展有所作為，主要應從以下幾點著手：

（一）地方政府行為應以“優(yōu)化當?shù)亟鹑诎l(fā)展環(huán)境”為指導思想。具體來講，優(yōu)化當?shù)亟鹑诎l(fā)展環(huán)境包括提供良好的基礎設施、人文環(huán)境、管理水平和綜合服務；擴大金融宣傳途徑，普及現(xiàn)代金融知識；搭建政府、監(jiān)管部門、金融機構、中介機構、上市公司、工商企業(yè)間的溝通交流機制和合作平臺。

篇（8）

中圖分類號：F832.1文獻標識碼：B文章編號：1007-4392（2011）07-0017-04

一、引言

近年來，隨著濱海新區(qū)作為國家綜合配套改革實驗區(qū)上升為國家戰(zhàn)略，天津市金融領域先行先試改革創(chuàng)新成果豐碩，地區(qū)金融聚集效應不斷增強，特別是金融危機后在寬松貨幣政策刺激下，天津市金融機構跨區(qū)域發(fā)展呈井噴態(tài)勢，給多元化、多層次的區(qū)域金融發(fā)展注入活力，同時也給天津市經濟發(fā)展提供了有力的金融支持。然而，金融機構在津過度競爭帶來的效益損失和引發(fā)的區(qū)域性金融風險逐步顯現(xiàn)。貨幣政策逐步收緊也使天津市金融機構面臨的資金壓力不斷加大，爭奪存貸款資源的競爭空前升級，系統(tǒng)性金融風險日益累積。因而，如何正確看待當前金融機構跨區(qū)域發(fā)展問題，協(xié)調好金融支持區(qū)域經濟發(fā)展與有效控制金融風險二者的關系，已成為金融監(jiān)管部門一項重要而緊迫的任務。

二、天津市金融機構跨區(qū)域發(fā)展現(xiàn)狀

（一）概念界定

金融機構跨區(qū)域發(fā)展包含兩方面內容，其一是各類金融機構在津新設經營機構，其二是天津市本地法人金融機構到外地（?。┬略O經營機構，這兩類跨區(qū)域發(fā)展模式對地區(qū)經濟金融系統(tǒng)健康穩(wěn)定發(fā)展既相互聯(lián)系，又相互制約。其實現(xiàn)途徑和方式有多種，既包括設立分支機構的形式，也包括兼并、收購的形式；既可通過參股、控股的方式，也可通過業(yè)務戰(zhàn)略聯(lián)盟、組織機構聯(lián)合等途徑實現(xiàn)。

（二）近年來天津市金融機構跨區(qū)域發(fā)展特征

1.金融機構跨區(qū)域發(fā)展呈加快趨勢。從國有銀行、股份制銀行、城市商業(yè)銀行和農村合作機構四大類金融機構跨區(qū)域發(fā)展情況看，各類金融機構在津新設經營機構數(shù)量以及本地法人機構在外地新設經營機構數(shù)量近年來均不斷增加，特別是2009年以來，金融機構跨區(qū)域經營機構數(shù)量增速明顯加快。

2.股份制銀行和城市商業(yè)銀行成為跨區(qū)域發(fā)展布局最為活躍的銀行類型。相對于國有銀行跨區(qū)域發(fā)展網絡相對完善以及農村合作機構跨區(qū)域發(fā)展實力有限，近年來股份制銀行和城市商業(yè)銀行成為天津市金融機構跨區(qū)域發(fā)展的主角和最活躍力量。近兩年來，上述兩類金融機構新設機構數(shù)量已超過全部新設機構數(shù)量的80%。特別是2009年4月銀監(jiān)會調整城商行分支機構市場準入政策，放寬和簡化機構設立程序，為城商行跨區(qū)域經營提供了新機遇。

3.股份制銀行跨區(qū)域發(fā)展實力提升顯著，而農村合作機構跨區(qū)域發(fā)展收效有限。以機構數(shù)量增長與存貸款業(yè)務增長是否同步作為金融機構跨區(qū)域發(fā)展效率高低的簡單判定標準，近年來，天津市股份制銀行在跨區(qū)域發(fā)展中實力得以大幅提升，2003-2010年期間，股份制銀行機構數(shù)量占比提高了4.87個百分點，而同期存貸款比重分別提升了11.6個和10.3個百分點，整體實力通過跨區(qū)域擴張不斷增強。而同期，農村合作機構擴張的同時業(yè)務量占比卻顯著下降，其機構數(shù)量比重提高了1.33個百分點，存貸款業(yè)務占比卻分別下降了1.8個和2.6個百分點，跨區(qū)域發(fā)展效率明顯偏低。

4.跨區(qū)域發(fā)展同業(yè)競爭日趨激烈。從反映市場集中度的CR4指標看，隨著金融機構跨區(qū)域發(fā)展的加快，市場競爭程度加劇。近年來，存貸款規(guī)模最大的四家國有商業(yè)銀行存款集中度和貸款集中度均呈逐年下降態(tài)勢，2003-2010年期間，全國存、貸款CR4指標分別下降8.85個和8.73個百分點，同期天津市存、貸款CR4指標降幅更為明顯，分別下降12.4個和14.5個百分點，降幅和下降速度明顯高于全國水平，表明金融機構同業(yè)競爭更為激烈，見表4。

三、存在的風險問題

（一）跨區(qū)域過快發(fā)展加大了金融機構攬存和放貸沖動，不利于經濟結構的調整

此輪金融機構跨區(qū)域擴張恰逢國內貨幣政策由寬松向穩(wěn)健轉變，銀監(jiān)會對商業(yè)銀行存貸比等監(jiān)管要求相應提高，銀行資金壓力趨緊。金融機構擴張引致的同業(yè)競爭加劇，迫使銀行采用高息、高價交易或推出高收益理財產品等方式吸引資金競相攬儲。由于當前利差收益為銀行主要收益來源，放貸沖動不可避免，迎合了天津市投資拉動型經濟增長模式，最終消費支出對經濟增長貢獻率由2003年的42.6%下降到2010年的31.8%，經濟結構調整難度加大，投資長期化與金融機構存款短期化資金錯配矛盾不斷趨強，各類金融機構存貸比指標全面高于全國平均水平，金融風險不斷積累。

（二）跨區(qū)域經營趨同問題日益嚴重，專業(yè)化特色經營日趨模糊

金融機構在跨區(qū)域發(fā)展過程中，戰(zhàn)略趨同、產品趨同、服務趨同、收入結構趨同現(xiàn)象嚴重，銀行相關業(yè)務幾乎總-分-支全覆蓋，導致銀行“大而全小而全”，未形成有效的市場劃分和專業(yè)市場定位，各家銀行產品結構以存放匯為基礎，以對公、零售和中間傳統(tǒng)業(yè)務為主導，服務同質化和產品創(chuàng)新能力不足導致“拼價格、拼費用、拼關系”的低級營銷模式日趨嚴重，息差收入仍為收入結構主體等問題，特色業(yè)務和職能分工的缺失使資源重復配置和閑置問題嚴重。在利率市場化改革不斷推進和社會資金面趨緊的背景下，金融機構資金融入成本將面臨成本升高、利潤大幅縮水的風險。

（三）順周期擴張增加了金融系統(tǒng)性風險，區(qū)域間金融資源不平衡矛盾加劇

金融機構跨區(qū)域擴張具有明顯的順周期性特征，單純的微觀審慎管理難以有效預防系統(tǒng)性金融風險。隨著國家貨幣政策由寬松轉為穩(wěn)健，2010年以來央行已12次上調金融機構存款準備金率，駐津金融機構資金緊張壓力陡增，特別是在貸款維持前期高位的情況下，金融機構經營壓力空前，截至2011年5月末，天津市金融機構存貸比達85.81%的歷史高點，遠高于75%的監(jiān)管上線，高于全國同期存貸比16.84個百分點，較2008年提高近10%，通脹導致的存款負利率增加了銀行存款轉移和地區(qū)金融體系流動性風險。此外，金融機構跨區(qū)域經營主要集中在長三角、珠三角、環(huán)渤海經濟圈等東部沿海地區(qū)，新機構的進入勢必引起金融資源區(qū)域間不平衡矛盾的加劇，進一步拉大區(qū)域間經濟增長的差距。

（四）規(guī)模不經濟和范圍不經濟問題顯現(xiàn)，銀行潛在經營風險不斷累積

金融機構有效的經濟規(guī)模和合理的經營范圍均受其資產、網點、人員等資源的限制，過度的規(guī)模擴張，一方面會因其額外運營成本的增加而削弱自身盈利能力，如新增設機構、人員培訓、科技支撐維護及額外的客戶公關和維系成本等都將大幅增加，引起市場重新分割和人才頻繁流動，引發(fā)無序競爭，另一方面也帶來更多的經營風險，如管理鏈條的加長造成內控有效性降低，發(fā)生操作風險和各種案件的可能性都將增大，加之異地分支機構營業(yè)網點少，對當?shù)仄髽I(yè)的經營、財務、信用等信息不對稱性增加，難以對貸款企業(yè)進行有效的管理和控制，貸款風險損失機率和貸款信用風險不斷增大。

四、成因分析

近年來，天津市金融機構跨區(qū)域發(fā)展與相關風險呈現(xiàn)同向加速變動特征，特別是在當前從緊貨幣政策下，累積風險加快顯現(xiàn)。這既與濱海新區(qū)金融先行先試的政策慣性因素相關，也有金融機構自身戰(zhàn)略發(fā)展因素，一定程度上還反映了我國當前宏觀金融監(jiān)管制度的不完善。

（一）濱海新區(qū)金融改革創(chuàng)新和投融資規(guī)模持續(xù)擴大，成為近年來天津市金融機構集聚的重要磁石

2008年國務院正式批復《濱海新區(qū)綜合配套改革試驗方案》，濱海新區(qū)金融領域先行先試政策優(yōu)勢成為吸引眾多金融機構入駐天津市的重要政策引擎，與之相伴的經濟增速、投融資規(guī)模均呈現(xiàn)大幅增長，越來越多的金融機構出于擴大經營規(guī)模、分散風險、獲取地區(qū)經濟政策優(yōu)勢等考慮，加快了來津增設分支機構的步伐，而且在政策慣性作用下，此輪金融機構集聚潮仍將延續(xù)。

（二）金融機構盈利模式未根本改變，存貸款利差仍是其盈利的主要來源

長期以來金融機構利潤結構單一、過度依賴存貸差已成為國內銀行業(yè)的痼疾。以法人銀行為例，近年來各家銀行凈利息收入占比一直超過九成，中間業(yè)務收入占比不到10%，盈利結構顯著不合理，銀行存貸規(guī)模直接決定著銀行盈利水平的高低。股份制銀行、城商行等中小金融機構由于不具有網點優(yōu)勢，在吸收存款方面壓力較大，加之當前銀行品牌效應與銀行網點數(shù)量存在較強的正相關性，成為推動商業(yè)銀行跨區(qū)域經營的內在動因。此外，由于我國利率市場化改革相對滯后，國家對銀行存貸款利率的管理一定程度上掩蓋了資金的真實成本，進一步助長了銀行增加網點數(shù)量、擴大存貸款規(guī)模的沖動，形成高盈利與低競爭力并存的格局。

（三）金融機構業(yè)務擴張與承擔風險不匹配，跨區(qū)域經營硬約束機制失靈

由于特殊國情和部分商業(yè)銀行的國有性，使得我國至今仍未以法律形式確定存款保險制度，政府承擔了商業(yè)銀行大部分經營風險，政府隱性存款保險制度助長了商業(yè)銀行過度追求高風險、高收益、貪大求全的擴張沖動，商業(yè)銀行內控制度和相關風險預警機制弱化，跨區(qū)域經營的硬約束機制失靈致使銀行不顧忌風險的超前擴張，加之銀行業(yè)務擴張具有明顯的順周期性特征，金融危機后擴張性經濟政策助長了銀行此輪跨區(qū)域擴張的熱潮。盡管已出臺針對“系統(tǒng)重要性銀行”的監(jiān)管措施，未來更多銀行將可能被納入監(jiān)管范圍，但短期內仍難根本改變它們業(yè)務擴張、擴大市場融資等經營模式。

（四）全球流動性充裕與國內監(jiān)管政策的放松，成為此輪金融機構跨區(qū)域發(fā)展熱潮的重要動力

金融危機爆發(fā)后各國為刺激經濟復蘇采取的寬松貨幣政策，造成了全球流動性過剩，為金融機構跨區(qū)域擴張?zhí)峁┝嘶A。與此同時，銀監(jiān)會放寬金融機構跨區(qū)域設立分支機構準入的要求，如對符合條件的中小商業(yè)銀行在相關地域范圍下設分支機構不再受數(shù)量指標控制，并且不再對股份制銀行、城商行設立分支行設定統(tǒng)一的營運資金要求等，成為金融機構跨區(qū)域擴張潮的直接動力。危機后我國對金融機構監(jiān)管經歷著由微觀審慎向宏觀審慎的轉變，但對系統(tǒng)重要性銀行的界定仍有待統(tǒng)一，對金融機構跨區(qū)域擴張的風險因素尚未充分重視，為金融機構此輪跨區(qū)域擴張?zhí)峁┝吮O(jiān)管政策空間。

五、相關對策建議

（一）從提高資金配置效率入手，實現(xiàn)金融機構區(qū)域擴張與區(qū)域合作相結合

以提高資金使用效率為目標，銀監(jiān)會等相關監(jiān)管部門應加強對金融機構跨區(qū)域發(fā)展的審核和引導力度，綜合考慮地區(qū)經濟發(fā)展水平和總量、金融資源、市場環(huán)境、政策環(huán)境、金融機構競爭程度和飽和度、客戶資源等因素，優(yōu)化其分支機構跨區(qū)域布局，推動跨區(qū)域經營的各類商業(yè)銀行異地分支機構在國際業(yè)務、資金運營、銀團貸款等方面的業(yè)務合作，實現(xiàn)資源共享和優(yōu)勢互補，推進在網絡、網點、信息等資源方面的共享，提升整體競爭力，實現(xiàn)多贏格局，推動中國金融體系良性發(fā)展和金融資源的優(yōu)化配置。

（二）對經營和管理模式進行市場分工和定位，形成各具特色的銀行服務和盈利模式

加快利率市場化進程，降低金融機構過度依賴利差的盈利模式，加大其產品和服務創(chuàng)新，通過政策傾斜，引導金融機構在跨區(qū)域發(fā)展過程中實行差異化經營策略，充分發(fā)揮自身特長，進行合理的市場定位和細分，集中優(yōu)勢資源，搞好特色經營，避免不同類型金融機構同質化競爭，配合區(qū)域經濟發(fā)展特點，提高其整體盈利能力，實現(xiàn)金融機構發(fā)展與區(qū)域經濟發(fā)展的良性互動。

（三）建立完善的風險管理和內控機制，有效降低金融機構風險發(fā)生和擴散的概率

篇（9）

一、金融宏觀審慎管理背景、概念及在我國的進展

宏觀審慎政策框架形成于2008年國際金融危機深化以后，并將其用來作為討論危機的原因之一。2009年年初，國際清算銀行（BIS）提出用宏觀審慎性的概念來概括導致危機中“大而不能倒”、順周期性、監(jiān)管不足、標準不高等問題。此概念開始并不是太流行，但后來慢慢為大家所接受，并逐步被二十國集團（G20）及其他國際組織所采用。在G20匹茲堡峰會上，最終形成的會議文件及其附件中開始正式引用“宏觀審慎管理”和“宏觀審慎政策”的提法。在G20首爾峰會上，進一步形成了宏觀審慎管理的基礎性框架，包括最主要的監(jiān)管以及宏觀政策方面的內容，并得到G20峰會批準，要求G20各成員國落實執(zhí)行。中國作為G20的重要成員，在黨的十七屆五中全會形成的決議文件中，明確提出要“構建逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架”，同時在年度中央經濟工作會議上再次要求。

宏觀審慎政策框架是一個動態(tài)發(fā)展的框架，其主要目標是維護金融穩(wěn)定、防范系統(tǒng)性金融風險，其主要特征是建立更強的、體現(xiàn)逆周期性的政策體系，主要內容包括對銀行的資本要求、流動性要求、杠桿率要求、撥備規(guī)則，對系統(tǒng)重要性機構的特別要求，會計標準，衍生產品交易與集中清算，以及信用評級、銀行業(yè)務模式和“影子銀行”等等。

就目前而言，按照國務院的統(tǒng)一部署，人民銀行正在研究加強系統(tǒng)性風險防范、構建逆周期金融宏觀審慎管理制度框架的有關工作，重點是建立逆周期信貸調控機制和強化系統(tǒng)重要性金融機構的宏觀審慎管理。作為人民銀行分支機構，應在總行的統(tǒng)一安排和部署下，深入學習領會有關金融宏觀審慎管理的理論，充分發(fā)揮主觀能動性，找準切入點，積極在實踐中大膽探索和運用。

二、準確理解金融宏觀審慎管理的內涵和實踐意義

（一）金融宏觀審慎管理是過程管理而非單純的結果追求。理論層面已經對金融宏觀審慎管理作了初步的概況和歸納，并在不斷的總結和完善過程中。宏觀審慎強調系統(tǒng)性和風險防控，所以它只能通過過程管理去實現(xiàn)終極目標，沒有扎實的過程監(jiān)督、風險提示、預警和防控機制，最終的結果也很難確保理想。另一方面，如果只追求結果而對過程重視不夠，由于宏觀審慎管理效果的評估滯后性，其結果往往可能表現(xiàn)“良好”，而其中的風險也許正在積聚甚至一觸即發(fā)，所以必須強調過程管理。

（二）金融宏觀審慎管理是系統(tǒng)管理而非單純的功能監(jiān)管。從我國的金融管理體制看，到目前仍然實現(xiàn)分業(yè)經營和分業(yè)管理，對金融機構的微觀監(jiān)管或者說微觀審慎管理的職責很明確。但具體到整個金融體系或者系統(tǒng)性金融管理，《中國人民銀行法》的定位和表述已經很清楚，央行應承擔更多的職責和具體工作。人民銀行作為宏觀審慎管理的具體推動者和實施者，必須以系統(tǒng)性為出發(fā)點和落腳點，健全完善系統(tǒng)性金融風險的識別、判斷、分類、計量和處置機制，這樣才有可能及時有效地避免整個金融體系或較大區(qū)域金融風險的積聚、爆發(fā)和蔓延。功能監(jiān)管無論從口徑、手段還是具體的方式方法和操作工具看，其都有很強的邊界范圍，但系統(tǒng)性風險往往“無的放矢”，所以它的要求更高、任務更重，客觀上要求實施者必須保持不間斷的警覺。

（三）金融宏觀審慎管理離不開微觀層面的技術支撐。由于我國的金融管理體制還在不斷的改革完善過程中，金融活動仍在深化當中，加之區(qū)域經濟發(fā)展的較大差異，客觀上要求我們，必須在深入研究領會金融宏觀審慎管理基本理念的條件下，在區(qū)域層面做出最積極最努力的探索和實踐，包括在技術層面對管理手段的探尋，等等。換句話說，還沒有統(tǒng)一的工具服務人民銀行分支機構的金融宏觀審慎管理，只能在大的政策框架下，探索適合區(qū)域經濟金融運行特征的具體宏觀審慎管理方式方法，這樣才能有效應對各類系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風險，從而推動金融穩(wěn)定工作的細化和深化。

（四）金融宏觀審慎管理是后危機時代金融管理的主流趨向。全球金融危機爆發(fā)至今，對危機產生的原因眾說紛紜，但在金融監(jiān)管層面的共識還是取得了較大共識，那就是必須加強金融宏觀審慎管理，推動構建逆周期的政策框架體系。我國也在這方面做了具體的部署和推動，作為人民銀行分支機構，也必須在金融宏觀管理理念更新、手段創(chuàng)新和步伐跟進上做出實實在在的舉措。尤其在民間融資和金融行為活躍的地區(qū)，探索金融宏觀審慎管理很有意義、很有必要，人民銀行要做的工作很多、內容很豐富，加之實踐對象相對全面，還能在培育人才、鍛煉隊伍和擴大影響等諸多領域和方面產生積極效應。

篇（10）

中圖分類號：F830

文獻標識碼：A

文章編號：1003-9031(2007)04-0019-05

一、引言

美國學者威廉，福格特在1949年提出了生態(tài)平衡的概念。周小川(2004)在公開場合系統(tǒng)性地提出金融生態(tài)。認為我國各地區(qū)金融生態(tài)之所以存在差異，主要原因在于：一是各地區(qū)對銀行業(yè)進行行政干預的程度不同：二是各地區(qū)在司法和執(zhí)法方面對維護債權人權益的力度不同；三是各地區(qū)的商業(yè)文化有所不同。山李揚、王國剛(2005)認為，經濟地理與文化差異、地區(qū)經濟發(fā)展路徑差異、中央政府所主導的非均衡區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略以及地方政府行為的差異是造成區(qū)域金融生態(tài)巨大差異的主要因素。并且通過實證研究進一步分析了構成金融生態(tài)各要素的貢獻彈性，發(fā)現(xiàn)法制環(huán)境、區(qū)域經濟發(fā)展水平、區(qū)域金融發(fā)展、金融機構獨立性和信用文化等五項因素的貢獻彈性總和達到75％左右。筆者認為，區(qū)域金融生態(tài)的差異主要表現(xiàn)在金融市場結構的差異、金融發(fā)展的非均衡性、金融機構分布的區(qū)域差異以及信用體系的區(qū)域差異等方面，由于各地區(qū)金融生態(tài)的非均衡性，導致地區(qū)間金融抗風險能力不同、區(qū)域金融生態(tài)系統(tǒng)脆弱性加大。

二、區(qū)域金融生態(tài)的內涵

徐諾金(2005)借用生態(tài)學原理，將金融生態(tài)表述為：“各種金融組織為了生存和發(fā)展，與其生存環(huán)境之間以及內部金融組織之間在長期的密切與相互作用的過程中，通過分工合作所形成的具有一定結構特征，執(zhí)行一定功能的動態(tài)平衡系統(tǒng)?！笔挵哺?、徐彥斐(2005)將金融生態(tài)分為宏觀和微觀兩大層面，其中宏觀層面包括產出、國家法律等因素；微觀層面包括產業(yè)結構、銀行業(yè)產權結構等金融交易中的特定規(guī)律安排。從已有的研究看，國內學者注重對整體金融生態(tài)的考察，相對忽視各區(qū)域金融生態(tài)的研究。因此，筆者從區(qū)域角度研究金融生態(tài)問題，認為區(qū)域金融生態(tài)是指在一定時間和空間范圍內，金融市場、金融機構等金融生態(tài)主體，在與外部制度環(huán)境之間相互作用過程中，通過分工、合作所形成的具有一定結構特征，執(zhí)行一定功能作用的動態(tài)平衡系統(tǒng)。其特征表現(xiàn)為：

1．區(qū)域金融生態(tài)主體之間的依存性。在金融生態(tài)系統(tǒng)中，區(qū)域金融生態(tài)主體之間并不是替代關系，而是一種共生共長、相互依存、相互補充的關系。一方面金融機構為金融市場的參與者提供流動性和支付便利，促進金融市場功能的完善；另一方面。金融市場為金融機構生產的金融產品提供運行場所，促使金融機構在金融生態(tài)系統(tǒng)中發(fā)揮越來越重要的作用。同時，金融監(jiān)管機構的有效監(jiān)管可以防止金融交易中金融機構和金融市場的機會主義傾向、利益沖突與摩擦，彌補信息不完全和弱化外部效應因素的存在。

2．區(qū)域金融體系部的穩(wěn)定性，根據(jù)徐諾金的觀點，對金融生態(tài)的研究，需要從金融生態(tài)環(huán)境、金融生態(tài)主體、金融生態(tài)調節(jié)三個方面展開。因此，可以將區(qū)域金融生態(tài)主體和金融生態(tài)環(huán)境看作區(qū)域金融體系。其穩(wěn)定性需要通過區(qū)域金融生態(tài)調節(jié)進行，具體表現(xiàn)為區(qū)域金融市場的穩(wěn)定發(fā)展和區(qū)域金融機構的穩(wěn)健經營。

3．區(qū)域金融生態(tài)主體與金融生態(tài)環(huán)境的適應性。在金融生態(tài)體系中，區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境對金融生態(tài)主體有著重要影響。在不同的環(huán)境條件下，會產生不同的金融主體行為特征。最終形成不同的金融生態(tài)狀況。因此，區(qū)域金融生態(tài)主體的行為必須與金融生態(tài)環(huán)境相適應。如果金融生態(tài)環(huán)境尚未完全成熟，特別是法制環(huán)境和信用體系尚不完善，金融生態(tài)主體就開展新的業(yè)務模式和拓展新的業(yè)務領域，必然會誘發(fā)和積累金融風險，從而沖擊整個金融生態(tài)系統(tǒng)。

三、我國區(qū)域金融生態(tài)的差異性分析

1．金融市場結構的區(qū)域差異。雖然欠發(fā)達地區(qū)通過發(fā)行股票、債券、投資基金和產權交易等實現(xiàn)儲蓄向投資轉化的直接融資渠道。也就是資本市場的渠道逐步發(fā)展起來，所占的比重逐漸增大，但是相對間接融資和投資需求而言仍然存在巨大的差距。主要表現(xiàn)在：

(1)股票市場發(fā)展程度的差異。從全國股票籌資額和上市公司數(shù)看，中西部地區(qū)上市公司少，股票籌資額低，而東部地區(qū)股票市場發(fā)達，上市公司多。2004年全國上市公司1388家，中西部地區(qū)占全國上市公司的比重為37.3％：東部地區(qū)上市公司756家， 占全國的比重為54.4％。到2005年底，在滬深兩個證券交易所上市的公司共有1397家，其中東部地區(qū)上市公司增加到773家，占全國的比重55.3％：中部地區(qū)上市公司230家，占全國的比重16.4％：西部地區(qū)280家，占全國上市公司的比重為20％，股票籌資額29.2億元，比2004年下降74.1％。特別是上市公司最少，只有8家，2003―2005年無新的上市公司，由于2005年股市低迷，東北三省未從股票市場籌集資金。

(2)債券融資比重的差異。債券融資與股票融資均屬于直接融資渠道，債券融資的優(yōu)點在于：優(yōu)化企業(yè)融資結構和負債結構，避免股權分散，相對于股票融資和銀行貸款而言，債券融資的資金運用自由度大，是一種十分有效的融資工具。2005年，東部、中部、西部和東北地區(qū)分別通過債券融資1413億元、117億元、27億元和32億元，北京、上海和廣東的債券融資居前三位。而西部地區(qū)的債券市場發(fā)展極為落后，2005年，、青海和甘肅無一家企業(yè)發(fā)行債券。這種狀況表明欠發(fā)達地區(qū)金融市場結構不合理，金融市場發(fā)育相對滯后，導致居民在投資渠道方面缺乏更多的選擇，而且也難以產生投資的積極性。

2．金融機構分布的區(qū)域差異。金融機構是金融生態(tài)系統(tǒng)中主要的金融主體，地區(qū)金融機構的發(fā)達與否，直接影響地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境的質量。因為金融機構存在追求最大收益、成本外化的特性，當某一地區(qū)經濟發(fā)展水平較高時，金融機構投資收益率高，資金的逐利性決定了金融機構將在該地區(qū)廣設網點。而地區(qū)金融機構分布廣，也能增強地區(qū)資金積累能力。表2顯示，東部地區(qū)金融機構數(shù)最多，而西部地區(qū)金融機構數(shù)最少。東部地區(qū)國有商業(yè)銀行數(shù)是西部地區(qū)的2.03倍，股份制商業(yè)銀行數(shù)是西部地區(qū)的5.9倍，城市商業(yè)銀行數(shù)是西部地區(qū)的2.3倍，證券公司數(shù)是西部地區(qū)的3.5倍，保險公司數(shù)是西部地區(qū)的1.5倍。特別是、青海和寧夏沒有一家股份制商業(yè)銀行，金融機構較為單一。東中西部和東北地區(qū)金融機構分布的差異性，必然影響各地區(qū)資本形成能力的強弱。

的數(shù)據(jù)對這一問題進行了深入的分析，其基本結論是：我國各地區(qū)金融發(fā)展存在著顯著的不平衡性，金融發(fā)展差距要大于經濟發(fā)展差距。

(1)金融資產總量的差異。根據(jù)發(fā)展經濟學理論，金融資產總量與經濟發(fā)展之間存在著大致平行的關系，隨著經濟總量和人均收入的增加，金融發(fā)展的規(guī)模亦相應擴大。因此，各區(qū)域間金融資產的規(guī)模，反映著區(qū)域金融部門的總體規(guī)模和金融成長的絕對水平。2005年，東部地區(qū)金融機構本外幣各項存貸款余額占全國的比重為61％，分別是中部、西部、東北地區(qū)的4倍、3.8倍和7.6倍。省級金融機構存貸款規(guī)模的差距也極為懸殊。以廣東省為例，2005年廣東省金融機構各項存款為38119億元，是云南省的7.6倍，貴州省的13.6倍；同年廣東省金融機構各項貸款余額23261億元，是云南省的5.7倍、貴州省的9.9倍。

(2)地區(qū)金融資產總量占GDP的比重存在差距。筆者以地區(qū)全部金融機構存貸款總量與地區(qū)GDP的相關比率來反映金融資產分化后的各地金融發(fā)展的實際水平。東部地區(qū)金融深化程度最高，金融資產總量占GDP的比重平均在267％，中部地區(qū)金融深化程度最低，金融資產總量占GDP的比重平均為213％，西部地區(qū)與東北地區(qū)金融發(fā)展水平相當。這說明我國金融發(fā)展狀況表現(xiàn)出與經濟發(fā)展狀況基本相一致的“四地分割”狀態(tài)，由于我國的經濟增長是資本驅動性經濟，所以金融發(fā)展表現(xiàn)為服務于經濟增長的需要，而經濟發(fā)展的條塊分割狀態(tài)導致金融分割式發(fā)展。

3．區(qū)域金融資源流動的非均衡性。從各地區(qū)信貸資金的流動看，信貸資金主要由欠發(fā)達地區(qū)流向發(fā)達地區(qū)。筆者以貸存比的變動趨勢反映各地區(qū)資金流動偏向，貸存比反映一個地區(qū)的存款總量轉化為在該地區(qū)投放的貸款總量的比例，2001―2005年，東部地區(qū)的貸存比由74.1％下降到65.3％，共下降8.8個百分點；西部地區(qū)貸存比由82.1％下降到68.5％，共下降13.6個百分點，中部地區(qū)貸存比下降幅度為17.7個百分點；中西部地區(qū)貸存比的下降幅度遠超過東部地區(qū)。特別是東北地區(qū)的貸存比由96.1％下降到65.2％，下降幅度達30.9個百分點。雖然中西部地區(qū)貸存比例較東部地區(qū)高，但并非商業(yè)銀行信貸投放力度比東部地區(qū)大，也并非中西部地區(qū)生產總值增長率高(近幾年各地區(qū)生產總值增長率與貸存比的相關性弱)，而是由于中西部地區(qū)資金積累少，即存款余額遠遠低于東部地區(qū)，2005年東部地區(qū)的存款余額為17.8萬億元，而西部地區(qū)僅有4.6萬億元。在存款余額較低的情況下，近幾年中西部地區(qū)存款余額轉化為貸款余額也越來越少，特別是和青海貸存比下降幅度較大。

4．政府財政金融政策的區(qū)域差異。改革開放以后，我國在財政金融領域實行了非均衡的、傾斜性的政策，呈現(xiàn)從東部到西部、從沿海到內地、從中心城市到邊遠地區(qū)逐步展開的梯度推進態(tài)勢，重點向東部地區(qū)傾斜，使東部地區(qū)建立了發(fā)達的金融組織體系和成熟的金融市場體系，具體表現(xiàn)在：

(1)投資政策的區(qū)域差異。隨著我國區(qū)域發(fā)展從平衡到不平衡戰(zhàn)略的重大轉變，東部地區(qū)擁有更大的投資立項權，國家預算內投資也主要投向東部?！熬盼濉逼陂g，在中央項目投資中，40％左右集中在東部，25％左右投資在中部。只有15％投在西部。盡管西部大開發(fā)戰(zhàn)略提出使中央財政投資開始向西部轉移，但東部地區(qū)形成的市場化機制和良好投資環(huán)境，已使東部取得了“先發(fā)優(yōu)勢”。在差異化投資政策的影響下，欠發(fā)達地區(qū)的資金通過資本市場、銀行借貸、橫向投資等多種形式源源不斷流向東部發(fā)達地區(qū)。

(2)金融政策的區(qū)域差異。一方面，在信貸資源分配上，東部地區(qū)享有優(yōu)于中西部地區(qū)的政策。重點項目大多在東部地區(qū)布局，可以得到更多的信貸資金，加上東部地區(qū)企業(yè)投資效率高、信用等級好，在銀行自主支配的信貸資金中，也能獲得較高的比例。另一方面，在資本市場的建設上，深圳和上海證券交易所集中在東部，促使全國各地資金加速流向廣東、上海等地，東部地區(qū)企業(yè)融資便利。其上市公司數(shù)占全國的50％以上。

5．信用體系建設的區(qū)域差異。信用是市場經濟的基礎，在市場經濟條件下一切經濟關系都表現(xiàn)為信用關系，社會信用缺失是金融風險滋生最深刻的社會原因，信用環(huán)境對區(qū)域金融發(fā)展至關重要。但目前各區(qū)域信貸資金良性流動的信用環(huán)境尚未形成，且東中西部地區(qū)對信用環(huán)境的建設存在差距。上海、浙江、廣東、山東等東部地區(qū)較早開始社會信用體系的建設，不僅建立了社會征信系統(tǒng)，而且建立了信用擔保體系。上海、深圳、浙江等地還開展貸款企業(yè)咨詢評估業(yè)務，并建立了個人信用征信系統(tǒng)，而這方面中西部許多地區(qū)還是一片空白。中西部地區(qū)信用擔保體系還處于起步階段，銀行主要缺乏的是中小企業(yè)和居民的完備的信用記錄和信貸風險保障制度，使銀行無法在不了解客戶資信狀況和有效擔保的基礎上拓展信貸領域。信用環(huán)境和征信建設的不足，給信貸資金的良性流動帶來負面影響。

四、我國區(qū)域金融生態(tài)非均衡的效應分析

1．金融體系抗風險能力較弱。中國社科院2005年的《中國城市金融生態(tài)環(huán)境評價》報告顯示，浙江、上海、北京等東部地區(qū)金融資產質量在2003和2004年連續(xù)兩年為AA級以上，而西部地區(qū)的、青海和新疆均為C級，特別是東北的遼寧、吉林和黑龍江金融資產質量最低，2003和2004年均為E級。這說明各地區(qū)金融生態(tài)系統(tǒng)良性運轉的差異，直接關系到各地區(qū)金融體系抗風險能力的強弱。李揚、王國剛(2005)等認為，2003和2004年我國金融業(yè)不良資產的形成有70％以上是由銀行體系之外的因素造成，這與中央銀行所做的分析結論基本吻合(中央銀行認為80％的不良資產是由不健全的金融生態(tài)環(huán)境造成)。特別是東北地區(qū)以資源型、重化產業(yè)為主導，以犧牲局部經濟利益承擔非均衡區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略的成本，使該地區(qū)不良資產比例遠高于全國其他地區(qū)，從而弱化金融體系抗風險能力。

從各地區(qū)城市商業(yè)銀行的金融資產質量看，城市商業(yè)銀行的不良貸款率與地方財政缺口表現(xiàn)出很強的正相關性。在國有經濟占比高、民營經濟不發(fā)達的中西部地區(qū)，地方政府無法擺脫財政收入匱乏的困局，往往采取干預和控制本地金融部門的做法。

2．各地區(qū)資本形成能力強弱不一。金融系統(tǒng)的儲蓄動員能力是衡量金融效率的一個重要方面，儲蓄動員越充分，金融效率越高。一個地區(qū)的儲蓄動員能力主要從兩個方面表現(xiàn)出來，一是地區(qū)儲蓄存款的多少。即資金積累率的高低：二是儲蓄向投資轉化能力的大小，即銀行存款轉化為貸款能力的大小。

西部地區(qū)資金積累能力弱，資金供給規(guī)模小，存在資金積累不足的供給缺口。2005年末，西部地區(qū)金融機構各項存款占全國的比重為16％，而東部地區(qū)所占比重為61％，東部地區(qū)集中了大量的儲蓄資源。特別是外幣存款，西部地區(qū)占全國的比重僅為5％，東部所占比重達

83％，說明西部地區(qū)經濟外向度低。儲蓄是資本形成的物質基礎，是資本形成的供給力量。西部地區(qū)儲蓄率的低下表明該地區(qū)現(xiàn)有的資金規(guī)模遠遠不能滿足區(qū)內產業(yè)結構、基礎設施和技術創(chuàng)新等方面的發(fā)展，資金供給缺口成為嚴重制約西部地區(qū)資本形成能力增強的一個基本因素。

3．區(qū)域金融生態(tài)系統(tǒng)的脆弱性加大。金融生態(tài)系統(tǒng)的脆弱性是指一個運行良好的金融體系會由于內部或外部的突然沖擊而導致整個體系運行混亂、功能受損。費雪(1932)認為。經濟的周期性波動與債務、貨幣流通速度、利潤等變量存在密切聯(lián)系，其中最主要的因素是企業(yè)對銀行的過度負債、流動性負債與流動性資產之間的期限不匹配等。這種內在的脆弱性容易給整個金融體系甚至整體經濟造成惡劣影響。具體表現(xiàn)為：一是加大了區(qū)域金融體系的風險。金融體系的風險具有潛在性和累積性、突發(fā)性和加速性、擴散性和傳染性，由于金融風險的傳染性，某區(qū)域金融風險會逐漸擴散到其他區(qū)域，形成全國性金融風險。我國中西部和東北地區(qū)的銀行體系具有內在脆弱性，金融資產質量低下，長期形成的區(qū)域金融風險可能向全國擴散，從而加劇金融生態(tài)系統(tǒng)的脆弱化。二是加劇了區(qū)域金融市場的波動性。由于中西部地區(qū)的金融市場規(guī)模狹小、流動性比較低，在國際資本大量流人和廣大投資者參與的情況下，金融市場的波動性會明顯增加，進而增加了金融風險的隱患。

五、改善我國區(qū)域金融生態(tài)的對策建議

1．優(yōu)化金融市場結構。我國各地區(qū)應構造一個以資本市場為主，貨幣市場為輔的金融市場體系，一方面通過股票市場的融資解決各地區(qū)企業(yè)的資本金籌集問題，擴大各地區(qū)債券市場規(guī)模，拓寬企業(yè)融資渠道，逐步提高債券融資所占社會融資總量的比重。另一方面從完善市場組織體系和運行機制入手，加快貨幣市場的基礎建設，建立靈活、有效的短期融投資體制，一是擴大貨幣市場交易主體，二是實現(xiàn)市場客體多元化，增加貨幣市場交易工具，滿足不同融資主體和投資主體的需要。

2．構建多元化的金融機構體系，作為金融生態(tài)的主體――銀行、證券公司、保險公司等金融組織是否強大直接影響區(qū)域金融服務質量，因此，促進金融生態(tài)環(huán)境建設需要做強區(qū)域金融產業(yè)，做強金融產業(yè)不是構建一個“大而全”的金融組織體系。而是構建一個對區(qū)域內企業(yè)、居民提供“多而全”的金融服務產品體系。因此要鼓勵股份制商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、投資公司等金融組織來區(qū)內開辦業(yè)務，實現(xiàn)區(qū)內金融業(yè)競爭的多元化、金融產品多元化。