序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過(guò)程，我們?yōu)槟扑]十篇券商的投資價(jià)值范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來(lái)更深刻的閱讀感受。

篇（1）

對(duì)大多數(shù)的投資者來(lái)講，在證券市場(chǎng)中能取得投資回報(bào)的關(guān)鍵在于大力提高上市公司的質(zhì)量和業(yè)績(jī)，上市公司是證券市場(chǎng)的基石，只有上市公司的質(zhì)量與業(yè)績(jī)不斷提高，才能為證券市場(chǎng)源源不斷地提供利潤(rùn)?？梢哉f(shuō)，上市公司是證券市場(chǎng)的利潤(rùn)源泉。投資者進(jìn)入證券市場(chǎng)投資，首先應(yīng)該是共同分享上市公司創(chuàng)造的利潤(rùn)。只有如此，證券市場(chǎng)才能成為以投資型為主導(dǎo)的市場(chǎng)，社會(huì)的資金和資源才能夠合理地進(jìn)行配置。如果上市公司不能為證券市場(chǎng)提供利潤(rùn)，那么證券市場(chǎng)的源泉就要枯竭，投資者在市場(chǎng)中只能冒著很大的風(fēng)險(xiǎn)去博取差價(jià)，這種狀態(tài)的市場(chǎng)只能是一種以投機(jī)型為主導(dǎo)的市場(chǎng)。而在以投機(jī)型為主導(dǎo)的市場(chǎng)中，由于存在價(jià)格的嚴(yán)重扭曲，根本無(wú)法實(shí)現(xiàn)社會(huì)資金與資源的合理配置。從而影響到資本市場(chǎng)功能的發(fā)揮，也影響到證券市場(chǎng)的發(fā)展。上市公司質(zhì)量是保證整個(gè)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的根本所在，要使我國(guó)證券市場(chǎng)保持較快發(fā)展，必須進(jìn)一步完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)規(guī)范運(yùn)作，不斷提高上市公司整體質(zhì)量和盈利水平，為證券市場(chǎng)提供利潤(rùn)。

二、努力提高上市公司質(zhì)量，增加證券市場(chǎng)投資價(jià)值

1、完善發(fā)行機(jī)制，從源頭上提高上市公司質(zhì)量。在我國(guó)資本市場(chǎng)上，企業(yè)發(fā)行股票和債券基本要靠政府審批。審批制弱化了市場(chǎng)的功能，損害了投融資雙方的利益。審批制不會(huì)形成規(guī)范的市場(chǎng)，不會(huì)導(dǎo)致信用經(jīng)濟(jì)的建立，也不會(huì)使上市公司質(zhì)量提高。審批制不能作任何的承諾，經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)發(fā)行債券或股票的公司的資信、業(yè)績(jī)和質(zhì)量未必就一定有保證，即便批準(zhǔn)時(shí)是質(zhì)地優(yōu)良的好公司，幾年后也可能出現(xiàn)虧損而變成不好的公司。因此，要改革發(fā)行審批制，實(shí)施證券發(fā)行上市保薦制度，推動(dòng)發(fā)行制度完成實(shí)質(zhì)性改革，為從源頭上提高上市公司質(zhì)量提供了制度保障。所謂上市保薦制，具體是指由保薦人（券商）負(fù)責(zé)發(fā)行人的上市推薦和輔導(dǎo)，核實(shí)公司發(fā)行文件中所載資料的真實(shí)、準(zhǔn)確和完整，協(xié)助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息披露制度，不僅承擔(dān)上市后持續(xù)督導(dǎo)的責(zé)任，還將責(zé)任落實(shí)到個(gè)人，也就是讓券商和責(zé)任人對(duì)其承銷發(fā)行的股票負(fù)有一定的持續(xù)性連帶擔(dān)保責(zé)任。保薦制的實(shí)施將從源頭上提高上市公司質(zhì)量。

2、推進(jìn)上市公司并購(gòu)重組，完善再融資政策，支持優(yōu)質(zhì)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)。要通過(guò)并購(gòu)重組切實(shí)提高上市公司質(zhì)量，優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)，加快資本市場(chǎng)的發(fā)展。近年來(lái)部分公司因?yàn)榻?jīng)營(yíng)管理不善而淪落為ST，這部分公司又占用良好的“殼”資源，而其他一些質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)卻只能望“殼”興嘆，因此，要加快推進(jìn)上市公司并購(gòu)重組。在這過(guò)程中，必須轉(zhuǎn)變觀念，改變過(guò)去純粹“保殼、保牌”挽救型重組和地方保護(hù)主義色彩，要立足于地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)則，以培育資本市場(chǎng)藍(lán)籌、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展龍頭企業(yè)為目標(biāo)，鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行以市場(chǎng)為主導(dǎo)，以提高經(jīng)濟(jì)效益為核心的實(shí)質(zhì)性并購(gòu)重組，堅(jiān)決杜絕報(bào)表重組、盲目重組。要鼓勵(lì)和支持績(jī)優(yōu)公司實(shí)施跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制的兼并收購(gòu)，充分發(fā)揮重點(diǎn)企業(yè)的行業(yè)地位，爭(zhēng)取在重點(diǎn)行業(yè)培育大盤(pán)藍(lán)籌股，同時(shí)加快“國(guó)退民進(jìn)”步伐，對(duì)大部分國(guó)有控股上市公司引入戰(zhàn)略投資者，在上市公司股權(quán)民營(yíng)化上大膽突破。資本市場(chǎng)要扶優(yōu)限劣，繼續(xù)深化發(fā)行上市及再融資體制改革，支持優(yōu)質(zhì)上市公司利用資本市場(chǎng)加快發(fā)展。

3、完善公司治理結(jié)構(gòu)，切實(shí)提高上市公司規(guī)范化運(yùn)作水平。公司治理是上市公司有無(wú)投資價(jià)值的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。如果投資者對(duì)于公司治理有信心，他才有可能去投資，或者說(shuō)投資者愿意出更高的股價(jià)，這就會(huì)降低公司的資金成本，給公司增加效益。要完善上市公司法人治理結(jié)構(gòu)，按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，真正形成權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)管理者之間的制衡機(jī)制。要強(qiáng)化董事和高管人員的誠(chéng)信責(zé)任，進(jìn)一步完善獨(dú)立董事制度，建立健全上市公司高管人員的激勵(lì)約束機(jī)制。要規(guī)范控股股東行為，對(duì)損害上市公司和中小股東利益的控股股東進(jìn)行責(zé)任追究。強(qiáng)化上市公司及其他信息披露義務(wù)人的責(zé)任，切實(shí)保證信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性。要引入國(guó)際會(huì)計(jì)公司的經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)與國(guó)際接軌，縮短建立良好公司治理的時(shí)間進(jìn)程。

（1）完善獨(dú)立董事制度，實(shí)行權(quán)力制衡機(jī)制。獨(dú)立董事制度是我國(guó)上市公司治理方面的一項(xiàng)重要舉措，對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)、促進(jìn)公司規(guī)范運(yùn)作有著積極的作用。我國(guó)上市公司“一股獨(dú)大”和“內(nèi)部人控制”并存，而董事會(huì)成員中缺少外部監(jiān)督力量，導(dǎo)致董事會(huì)獨(dú)立性不強(qiáng)，易受大股東和內(nèi)部人的控制。獨(dú)立董事的引進(jìn)，不僅在數(shù)量上改變了以往外部董事在董事會(huì)中的劣勢(shì)，而且由于獨(dú)立董事的相對(duì)獨(dú)立和被賦予特別職權(quán)，從而在董事會(huì)內(nèi)部形成了可以制約內(nèi)部董事的力量，強(qiáng)化董事會(huì)內(nèi)部的制衡機(jī)制，有效減少了大股東操縱和內(nèi)部人控制帶來(lái)的問(wèn)題。建立對(duì)大股東的制衡機(jī)制。為了防止權(quán)力的濫用，應(yīng)當(dāng)確立大股東對(duì)公司及少數(shù)股東的誠(chéng)信義務(wù)，而且在基于其多數(shù)股東資格對(duì)公司業(yè)務(wù)執(zhí)行行使其影響力時(shí)，亦負(fù)有誠(chéng)信義務(wù)。使上市公司按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，真正形成權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)管理者之間的制衡機(jī)制。

（2）積極倡導(dǎo)公司治理評(píng)價(jià)。要積極倡導(dǎo)公司治理評(píng)價(jià)，要建立一套公司治理結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)體系，對(duì)董事會(huì)治理、信息披露、經(jīng)理層治理等方面進(jìn)行評(píng)價(jià)。評(píng)級(jí)結(jié)果將顯示出公司在哪些方面做得較好，而在哪些方面尚存在不足。上市公司應(yīng)根據(jù)存在的問(wèn)題，應(yīng)積極采取針對(duì)性的措施加以解決。要大力倡導(dǎo)上市公司聘請(qǐng)國(guó)際獨(dú)立評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，用國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行公司治理評(píng)級(jí)。

4、大力發(fā)展資本市場(chǎng)，拓寬企業(yè)長(zhǎng)期資金來(lái)源渠道，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。長(zhǎng)期以來(lái)，在我國(guó)的金融市場(chǎng)中，大量的社會(huì)資金積壓在貨幣市場(chǎng)，而資本市場(chǎng)卻存在著嚴(yán)重的資金不足，貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間出現(xiàn)十分嚴(yán)重的發(fā)展失衡現(xiàn)象。從企業(yè)資金的需求結(jié)構(gòu)上看，最重要的是長(zhǎng)期資金的需求，但是在資本市場(chǎng)欠缺發(fā)展的情況下，企業(yè)只能在貨幣市場(chǎng)進(jìn)行融資。企業(yè)從貨幣市場(chǎng)取得的資金主要是短期性的，從而導(dǎo)致企業(yè)普遍出現(xiàn)短期經(jīng)營(yíng)行為。這種狀況嚴(yán)重地影響著企業(yè)長(zhǎng)期持續(xù)的發(fā)展。因此，企業(yè)籌集資金的主要場(chǎng)所應(yīng)當(dāng)是資本市場(chǎng)，而不是貨幣市場(chǎng)。只有通過(guò)資本市場(chǎng)的直接融資，才能滿足企業(yè)對(duì)于長(zhǎng)期資金的需要，才能實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)資金乃至對(duì)整個(gè)社會(huì)資源的合理配置。

篇（2）

在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，以跨國(guó)公司為載體的FDI導(dǎo)致國(guó)際產(chǎn)業(yè)分工方式發(fā)生顯著變化，并導(dǎo)致新一輪產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。而隨著中國(guó)逐步融入WTO以及新一輪的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，跨國(guó)公司在我國(guó)的并購(gòu)活動(dòng)也日趨活躍。然而，其隱含的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)愈益凸現(xiàn)，引起人們的廣泛關(guān)注與重視，各國(guó)都把保障經(jīng)濟(jì)安全置于國(guó)家安全保障體系中的戰(zhàn)略性位置，提高到事關(guān)國(guó)家安全和戰(zhàn)略利益的高度。

一、外商直接投資對(duì)中國(guó)產(chǎn)業(yè)的控制

壟斷優(yōu)勢(shì)和內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)是外商直接投資的基礎(chǔ)，也是它們對(duì)東道國(guó)實(shí)施產(chǎn)業(yè)控制的手段和方式。外商對(duì)中國(guó)的產(chǎn)業(yè)控制方式及其對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全影響包括以下幾個(gè)方面。

1.股權(quán)控制。股權(quán)控制是外商對(duì)中國(guó)產(chǎn)業(yè)控制最重要的方式。母公司通過(guò)控股子公司在東道國(guó)的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，與其他跨國(guó)公司的子公司或當(dāng)?shù)卮笃髽I(yè)形成寡占競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。伴隨中國(guó)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的逐漸分開(kāi)，外資對(duì)我國(guó)的股權(quán)控制還會(huì)有所增加。

2.技術(shù)控制?？鐕?guó)公司為了克服外部市場(chǎng)的不完全性，往往將其技術(shù)轉(zhuǎn)移局限在跨國(guó)公司的全球制造網(wǎng)內(nèi)，其先進(jìn)技術(shù)無(wú)法在東道國(guó)其他相關(guān)企業(yè)或行業(yè)間擴(kuò)散，從而無(wú)法實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，無(wú)法促進(jìn)整個(gè)行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步。而且跨國(guó)公司向發(fā)展中國(guó)家輸出的技術(shù)往往是夕陽(yáng)技術(shù)，其中有些是不利于環(huán)境保護(hù)和安全生產(chǎn)的淘汰技術(shù)。

3.成本控制。跨國(guó)公司為了占領(lǐng)東道國(guó)市場(chǎng)，往往憑借良好的原材料供應(yīng)、便于制造生產(chǎn)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、較寬的產(chǎn)品系列，在經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上全力以赴降低成本，甚至不惜承受初始虧損，以攫取市場(chǎng)份額。低成本可使公司在與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的爭(zhēng)斗中受到保護(hù)，并有利于形成很高的進(jìn)入壁壘，而迫使我們國(guó)企業(yè)進(jìn)入該市場(chǎng)的難度變高。

4.品牌控制。品牌是跨國(guó)公司最重要的工業(yè)產(chǎn)權(quán)之一?？鐕?guó)公司在進(jìn)入東道國(guó)時(shí)，絕大多數(shù)都要求使用它的品牌，并通過(guò)強(qiáng)大的銷售技能和廣告宣傳，排擠和打壓東道國(guó)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的品牌在消費(fèi)者心目中的影響，利用客戶對(duì)其品牌認(rèn)同以及由此產(chǎn)生對(duì)價(jià)格敏感性的下降使公司得以避開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，解除替代品的威脅。

二、外資并購(gòu)對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的影響

外資并購(gòu)可以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)資金不足，解決由于投資不旺而引起的增長(zhǎng)乏力等問(wèn)題，也帶來(lái)了新技術(shù)和新的經(jīng)營(yíng)模式，活躍了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。但外資并購(gòu)在給我國(guó)帶來(lái)幫助的同時(shí)，也引起了不可忽視的問(wèn)題和挑戰(zhàn)。

1.國(guó)際上的并購(gòu)，主要是發(fā)達(dá)國(guó)家間的相互并購(gòu)，一般是平等交易，中國(guó)卻是賤價(jià)出賣，這除了由于人民幣匯率偏低而存在實(shí)際上的低價(jià)出賣外，還因在外資并購(gòu)中，我國(guó)的企業(yè)資產(chǎn)長(zhǎng)期大量被嚴(yán)重低估，既不計(jì)入無(wú)形資產(chǎn)，又不如實(shí)計(jì)算實(shí)物資產(chǎn)，加之監(jiān)管不嚴(yán)或腐敗的干擾而導(dǎo)致賤價(jià)出賣。

2.外資并購(gòu)容易形成壟斷和控制。外資對(duì)我國(guó)并購(gòu)的對(duì)象主要是優(yōu)質(zhì)的骨干企業(yè)，一旦并購(gòu)成功，就可能控制整個(gè)行業(yè)，給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)災(zāi)難性后果。而跨國(guó)公司利用已有或可能的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位，取得壟斷定位，進(jìn)行限制競(jìng)爭(zhēng)活動(dòng)，嚴(yán)重危害我國(guó)正常的競(jìng)爭(zhēng)秩序，扭曲資源的有效配置，損害消費(fèi)者的利益。

3.我國(guó)是社會(huì)主義國(guó)家，包括國(guó)有、集體在內(nèi)的公有經(jīng)濟(jì)是社會(huì)主義國(guó)家的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，一旦公有企業(yè)，特別是掌握著國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈的國(guó)有企業(yè)被外資并購(gòu)，就意味著國(guó)家的社會(huì)主義性質(zhì)被削弱，淡化或改變。

4.跨國(guó)公司由于一般擁有較先進(jìn)的技術(shù)，資本有機(jī)構(gòu)成比較高，當(dāng)并購(gòu)我國(guó)企業(yè)后，必然會(huì)排擠工人，造成大批失業(yè)，且還會(huì)加劇內(nèi)資企業(yè)人才流失。另一方面，跨國(guó)公司憑借良好的知名度、優(yōu)越的軟硬工作環(huán)境以及高薪優(yōu)勢(shì)，也能吸納到國(guó)內(nèi)許多優(yōu)秀人才。這樣，國(guó)內(nèi)人才競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，國(guó)內(nèi)企業(yè)更難網(wǎng)羅和留住優(yōu)秀人才。

三、維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全——提高產(chǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力

在經(jīng)濟(jì)全球化條件下，一國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的基礎(chǔ)是國(guó)家的綜合國(guó)力。而增強(qiáng)我國(guó)綜合國(guó)力的重點(diǎn)即為提高產(chǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。因此，我國(guó)應(yīng)在正視外商對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)的滲透和控制，并采取一些具有針對(duì)性的措施。

1.適度保護(hù)民族工業(yè)，增加中資企業(yè)特別是民營(yíng)企業(yè)的公平參與機(jī)會(huì)，提高其競(jìng)爭(zhēng)力。增強(qiáng)外商直接投資的技術(shù)含量；在有關(guān)國(guó)計(jì)民生的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域強(qiáng)化市場(chǎng)準(zhǔn)入的限制，保護(hù)民族品牌等。

2.逐步減少并消除外商直接投資的“超國(guó)民待遇”和“非國(guó)民待遇”，實(shí)行統(tǒng)一的國(guó)民待遇。長(zhǎng)期實(shí)施優(yōu)惠政策必然使內(nèi)資企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中的劣勢(shì)地位越來(lái)越明顯。

3.加強(qiáng)外商直接投資的產(chǎn)業(yè)和區(qū)域?qū)颉２灰倜つ课赓Y，應(yīng)根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、地區(qū)發(fā)展平衡、環(huán)境生態(tài)保護(hù)以及其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略需要進(jìn)行有選擇的引進(jìn)。

4.實(shí)施大企業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略，改善我國(guó)的產(chǎn)業(yè)組織狀況，努力培植自己的跨國(guó)公司，積極走出國(guó)門(mén)，參與全球性競(jìng)爭(zhēng)。

5.培育和完善全國(guó)統(tǒng)一的要素市場(chǎng)。打破地區(qū)分割和行業(yè)限制，消除阻礙要素自由流動(dòng)的壁壘，使勞動(dòng)力、資金、技術(shù)等生產(chǎn)要素在企業(yè)之間及地區(qū)之間能自由流動(dòng)。

6.建立和完善我國(guó)競(jìng)爭(zhēng)政策體系，維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。認(rèn)真實(shí)施《反壟斷法》，完善反傾銷法律，健全各種相關(guān)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析標(biāo)準(zhǔn)。

7.建立外商直接投資預(yù)警機(jī)制。

篇（3）

doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.09.042

私募股權(quán)投資主要是投資者通過(guò)對(duì)還未上市的公司進(jìn)行投資，等被投資公司上市之后，便能夠?qū)⒅俺钟械墓煞輶伿鄢鋈?，從而收獲十倍甚至幾十倍的投資收益。經(jīng)濟(jì)學(xué)者們認(rèn)為，私募股權(quán)投資是投資機(jī)構(gòu)通過(guò)自己的能力對(duì)被投資公司進(jìn)行調(diào)查分析，從眾多的公司中篩選出真正有發(fā)展?jié)摿静?duì)其進(jìn)行投資，通過(guò)投資便能夠有效的改善公司的運(yùn)營(yíng)狀況與治理結(jié)構(gòu)，從而促進(jìn)公司的健康發(fā)展。但在私募股權(quán)投資過(guò)程中，對(duì)被投資公司價(jià)值的影響卻沒(méi)有進(jìn)行深入的研究。因此從多個(gè)方面分析私募股權(quán)投資對(duì)于我國(guó)上市公司價(jià)值的影響，對(duì)改善我國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)的結(jié)構(gòu)以及完善上市公司股權(quán)的結(jié)構(gòu)有很重要的意義。

1私募股權(quán)投資的概念與特點(diǎn)

1.1私募股權(quán)投資的概念

私募股權(quán)投資的概念可以從兩個(gè)方面來(lái)定義。首先狹義上的私募股權(quán)主要是指投資者對(duì)一些已經(jīng)有了一定的商業(yè)規(guī)模、能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流并且還沒(méi)有上市的公司進(jìn)行股權(quán)投資，投資的方式主要包括夾層投資與并購(gòu)基金。由于私募股權(quán)投資能夠帶來(lái)很高收益，因此近年來(lái)私募股權(quán)投資發(fā)展得非常迅速，使得私募股權(quán)投資與風(fēng)險(xiǎn)投資的差別越來(lái)越小，一些研究機(jī)構(gòu)甚至沒(méi)有將兩者區(qū)分開(kāi)來(lái)，因此從狹義角度出發(fā)，私募股權(quán)投資也包含風(fēng)險(xiǎn)投資。從廣義角度出發(fā)，私募股權(quán)投資包含了上市前的投資、發(fā)展投資以及夾層投資等，而如果從業(yè)務(wù)范圍角度來(lái)分析的話，私募股權(quán)投資其實(shí)還包括了公司上市后的私募投資、不動(dòng)產(chǎn)與不良債權(quán)投資等。

很多對(duì)于私募股權(quán)投資了解不多的人往往會(huì)把私募股權(quán)投資與沖基金混在一起，兩者的募資方式雖然一樣，但是兩者對(duì)于資金的運(yùn)用方式以及投資的對(duì)象是不同的。沖基金將募集到的資金主要是用于公開(kāi)市場(chǎng)，而私募股權(quán)投資則主要投資與未上市公司。

1.2私募股權(quán)投資的特點(diǎn)

1.2.1投資類型單一

首先我國(guó)的私募股權(quán)投資的類型相對(duì)比較單一，國(guó)外成熟的私募股權(quán)投資中包含了風(fēng)險(xiǎn)投資、公司上市前投資、夾層投資以及被投資公司在成長(zhǎng)過(guò)程中的各個(gè)階段投資。但在我國(guó)的私募股權(quán)投資中，基本就只有風(fēng)險(xiǎn)投資與公司上市前的投資，一般私募股權(quán)投資的對(duì)象主要是即將上市的公司或者擁有巨大潛力的高科技公司為主。這樣的一種投資方式雖然能夠?yàn)楸煌顿Y公司提供足夠的資金支持，從而讓公司獲得更健康的發(fā)展，但被投資公司在發(fā)展中一旦出現(xiàn)短期的經(jīng)營(yíng)困難，將很難從市場(chǎng)上獲得足夠的資金來(lái)改善經(jīng)營(yíng)，從而造成資本配置效率低。

1.2.2投資時(shí)間短

我國(guó)私募股權(quán)投資的相關(guān)結(jié)構(gòu)還不夠完善，大部分投資的時(shí)間一般都比較短，基本所有的私募股權(quán)投資都在3年以下，而有些私募股權(quán)投資的時(shí)間還沒(méi)有超過(guò)1年，造成?@種現(xiàn)象的主要原因是因?yàn)槲覈?guó)私募股權(quán)投資的退出方式太過(guò)單一，國(guó)外私募股權(quán)投資的退出方式有很多種，包括首次公開(kāi)發(fā)行、管理層回購(gòu)以及出售等，但我國(guó)的退出方式一般只有首次的公開(kāi)發(fā)行。在這樣的一種形式下，很多投資者基本都將投資目標(biāo)鎖定在一些有明確上市可能性的公司，對(duì)于一些初創(chuàng)公司而言則很難獲得私募股權(quán)投資。

1.2.3優(yōu)化公司的治理結(jié)構(gòu)

隨著私募股權(quán)投資方式的出現(xiàn)，很多公司在得到私募股權(quán)投資進(jìn)行來(lái)資金后，能夠有效的改善公司的治理結(jié)構(gòu)，私募股權(quán)投資能夠幫助公司提供資金上的運(yùn)轉(zhuǎn)，同時(shí)私募股權(quán)投資者還能夠給公司提供經(jīng)營(yíng)管理上的幫助。比如私募股權(quán)投資者在投資之后，會(huì)利用自己的管理經(jīng)驗(yàn)與人脈資源來(lái)幫助公司，針對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)行模式提供良好的建議，從而促進(jìn)公司的發(fā)展。公司在運(yùn)營(yíng)中如果遇到了困難，投資者也會(huì)盡量幫助公司渡過(guò)難關(guān)，但如果被投資公司長(zhǎng)期盈利不好，則公司可能很難再獲得下一輪的基金，最終可能很難在行業(yè)中生存下去了。

2私募股權(quán)投資對(duì)上市公司價(jià)值的影響

2.1資本結(jié)構(gòu)改變對(duì)公司價(jià)值的影響

在私募股權(quán)投資者對(duì)公司進(jìn)行投資時(shí)，公司的資本結(jié)構(gòu)則已經(jīng)被改變，進(jìn)而使得公司的價(jià)值也受到影響。首先資本成本的變化讓公司的資本結(jié)構(gòu)與價(jià)值都會(huì)發(fā)生變化，私募股權(quán)投資會(huì)改變公司的股權(quán)資本，而債權(quán)資本與股權(quán)資本的比例出現(xiàn)變化也會(huì)導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化。通常公司的債務(wù)利息主要是在計(jì)算公司所得稅時(shí)進(jìn)行扣除，但是債務(wù)利息率通常會(huì)比股票利息率低，并且公司債權(quán)資本成本一般也要比股權(quán)資本成本低。因此接受了私募股權(quán)投資的公司，就能夠在一定的范圍內(nèi)提高公司資本負(fù)債率，進(jìn)而降低公司的資本成本，這樣就能夠提升公司的籌資效益，最終提升了公司的價(jià)值。

通常情況下，公司價(jià)值是公司債權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值與股權(quán)資本的市場(chǎng)價(jià)值兩者相加，可以用V=B+S，其中V表示公司價(jià)值，而B(niǎo)與S則分別表示公司債權(quán)資本的市場(chǎng)市場(chǎng)價(jià)值與公司股權(quán)資本的市場(chǎng)價(jià)值。從中也能夠發(fā)現(xiàn)，公司的資本結(jié)構(gòu)變化會(huì)直接影響到公司的總價(jià)值，當(dāng)公司的綜合資本成本降低后，相應(yīng)的也就能夠提升公司的價(jià)值。

2.2股權(quán)集中度改變對(duì)公司價(jià)值的影響

公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)主要組成部分包括股權(quán)集中度與股權(quán)制衡度，當(dāng)私募股權(quán)投資對(duì)公司進(jìn)行投資時(shí)，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)便出現(xiàn)了變化，而公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司的價(jià)值影響是非常大的，股權(quán)結(jié)構(gòu)在一定程度上決定了公司的治理結(jié)構(gòu)，同時(shí)公司的治理結(jié)構(gòu)在一定程度上也決定了公司的組織結(jié)構(gòu)，最終公司的組織結(jié)構(gòu)也就會(huì)影響到公司的價(jià)值。股權(quán)的集中度是指公司不同股東的持股比例，公司最大股東的持股比例是檢測(cè)一個(gè)公司股權(quán)集中或分散的一種指標(biāo)。一般當(dāng)公司的最大股東持股比例超過(guò)50%時(shí)，則表示該公司的股權(quán)高度集中，而當(dāng)最大股東的持股比例低于10%時(shí)，表示該公司的股權(quán)高度分散，如果最大股東的持股比例在10%-50%之間時(shí)，表示公司的股權(quán)相對(duì)集。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，公司的治理機(jī)制也會(huì)不同，通常大股東的控股比例會(huì)直接影響公司的決策權(quán)，進(jìn)而也就會(huì)影響到公司的發(fā)展前景。

公司的股權(quán)如果高度集中，公司就會(huì)存在絕對(duì)控股股東，這個(gè)時(shí)候最大股東在經(jīng)營(yíng)公司的過(guò)程中一般都會(huì)安排自己人，或者自己親自來(lái)經(jīng)營(yíng)公司，這樣能夠有效的發(fā)揮出公司的激勵(lì)作用。如果股權(quán)高度分散，公司經(jīng)營(yíng)者將很難與其他所有股東的利益達(dá)成一致，他們有可能會(huì)作出損害公司利益而由利于自己利益的事情。然而在股權(quán)高度集中時(shí)，雖然經(jīng)營(yíng)者能夠更有動(dòng)力的管理好公司而增加公司的價(jià)值，但在股權(quán)高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，經(jīng)營(yíng)人員缺乏來(lái)自其他股東的監(jiān)督，比如其他股東覺(jué)得現(xiàn)在的管理人員能力不行想要更換管理人員，但因?yàn)槌止商俣鴽](méi)有足夠的話語(yǔ)權(quán)，這樣更換管理者的幾率就很小，這樣也就不利于公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展與價(jià)值提高。同時(shí)股權(quán)的高度分散雖然使得經(jīng)營(yíng)者利益很難與其他股東達(dá)成一致而降低了公司的價(jià)值，但從外部接管的角度出發(fā)，使得管理人員被成功接管的概率更大，降低了人的道德風(fēng)險(xiǎn)，最終增加了公司的價(jià)值。

3私募股權(quán)投資的相關(guān)建議

3.1提高私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的成立門(mén)檻

我國(guó)私募股權(quán)投資的發(fā)展時(shí)間較短，相比與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的私募股權(quán)投資而言，我國(guó)的私募股權(quán)投資還沒(méi)有充分發(fā)揮其作用，對(duì)上市公司的價(jià)值還沒(méi)有完全起到較好的影響。因此我國(guó)應(yīng)該通過(guò)相關(guān)的措施，通過(guò)私募股權(quán)投資促進(jìn)公司的健康發(fā)展。由于我國(guó)的私募股權(quán)投資退出方式單一，使得我國(guó)的私募股權(quán)投資者投資的方式也比較單一，從而造成了很多的弊端。針對(duì)這種情況建議提高私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的成立門(mén)檻，比如禁止私募股權(quán)投資者投資那些即將上市的公司，也可以規(guī)定被私募股權(quán)投資者的公司必須要超過(guò)3年后才能夠上市。這樣就能夠促進(jìn)私募股權(quán)投資者利用自身的能力去尋找真正有潛力的公司進(jìn)行投資，從而促進(jìn)我國(guó)創(chuàng)新型公司的發(fā)展。在提高私募股權(quán)投資門(mén)檻的過(guò)程中，還可以由政府考察申請(qǐng)成立私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的單位，對(duì)投資者的信息進(jìn)行考察，包括投資者的背景、是否有這方面的能力、是否有實(shí)際投資的案例等，對(duì)于那些能力或管理不規(guī)范的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)其進(jìn)行撤銷。

3.2培養(yǎng)優(yōu)秀的私募股權(quán)投資人才

篇（4）

證券公司具有獨(dú)特的盈利和估值模式。

盈利特征一：業(yè)績(jī)波動(dòng)中實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。證券業(yè)的盈利特征具有業(yè)績(jī)波動(dòng)劇烈、長(zhǎng)期回報(bào)率高、成長(zhǎng)速度快的特征，中國(guó)證券業(yè)類似于美國(guó)和日本1980年代前期的情形，波動(dòng)特征更為明顯。

盈利特征二：成長(zhǎng)初期誘人的高盈利和長(zhǎng)期投資價(jià)值。中國(guó)證券業(yè)不乏具備持續(xù)盈利能力的優(yōu)質(zhì)公司。中信證券在過(guò)去10年中一直保持著盈利的記錄，年度平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到15.97％，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到44.27％，這項(xiàng)紀(jì)錄不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其他券商，也超越了多數(shù)上市公司。

盈利特征三：業(yè)績(jī)分化日趨激烈。證券公司的業(yè)績(jī)分化趨勢(shì)并不因?yàn)榕Ｊ泻托苁卸孓D(zhuǎn)。在經(jīng)歷了前幾年的熊市和綜合治理階段之后，中國(guó)證券業(yè)“第一集團(tuán)”的席位已重新排列。

盈利特征四：成交量與證券公司業(yè)績(jī)密切相關(guān)。美國(guó)大型券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對(duì)收入貢獻(xiàn)率不足10％，但其業(yè)績(jī)與股票交易額的變化仍密切相關(guān)，與指數(shù)的走勢(shì)關(guān)聯(lián)度則相對(duì)較低。原因在于股票交易額的增長(zhǎng)表明市場(chǎng)活躍，促進(jìn)了證券公司其他業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)，因此“靠天吃飯”是證券公司經(jīng)營(yíng)模式的特性，把握成交量變化所產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)是投資證券股的關(guān)鍵。

2009年市場(chǎng)成交量不可小覷。小非解禁對(duì)成交量和券商業(yè)績(jī)其實(shí)是利好，儲(chǔ)蓄分流和機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展將為證券市場(chǎng)提供足夠的資金支持，眾多小非的解禁，對(duì)市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)容和成交金額的增長(zhǎng)具有深遠(yuǎn)的意義。保守預(yù)計(jì)2009年日均股票、基金成交金額在850億元以上，全年成交金額在21萬(wàn)億元以上，如果市場(chǎng)活躍程度更高，則成交金額和全年業(yè)績(jī)有望超過(guò)2008年。

新業(yè)務(wù)提升證券公司權(quán)益乘數(shù)。擴(kuò)大權(quán)益乘數(shù)有助于提高券商應(yīng)對(duì)熊市的能力，A股上市券商面臨著權(quán)益乘數(shù)過(guò)低的難題，主要原因是資產(chǎn)管理、交易投資等非經(jīng)紀(jì)類負(fù)債業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，總資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)有限。融資融券、交易投資等業(yè)務(wù)的發(fā)展，不僅優(yōu)化了證券公司的資產(chǎn)負(fù)債和收入結(jié)構(gòu)，更能有效提升證券公司的權(quán)益乘數(shù)。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是券商財(cái)務(wù)穩(wěn)定器。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與二級(jí)市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度較低，對(duì)于證券公司收入結(jié)構(gòu)而言，具有“財(cái)務(wù)穩(wěn)定器”的作用。

篇（5）

信息技術(shù)的發(fā)展在豐富金融市場(chǎng)的同時(shí)，也吸引了越來(lái)越多的普通散戶投資者，我國(guó)股市更有“散戶驅(qū)動(dòng)”之說(shuō)。根據(jù)上海證交所2012至2014統(tǒng)計(jì)年鑒，此間上交所散戶投資者交易額占比超85%，深交所也不相上下。可見(jiàn)，但是散戶在全部投資者中所占的比例非常大。作為普通投資者，多數(shù)散戶并不能直接獲得上市公司相關(guān)信息，受自身?xiàng)l件限制也不能清晰研判股市，最直接的選股投資建議往往來(lái)自于媒體報(bào)刊上的券商研究員。

但供職于證券公司的分析師們?nèi)绾芜M(jìn)行股票預(yù)測(cè)？在范圍經(jīng)濟(jì)內(nèi)，分析師選股時(shí)又呈現(xiàn)出怎樣的特征？散戶投資者能從選股建議中獲利嗎？本文將從這幾個(gè)問(wèn)題出發(fā)探討答案。

一、問(wèn)題分析

（一）分析師如何選股

目前股票市場(chǎng)中，分析師多通過(guò)技術(shù)分析或者基本面分析研究股票，二者雖然分析的項(xiàng)目不同，但本質(zhì)上都是“分析+預(yù)測(cè)”。通過(guò)技術(shù)分析的流派，以道氏理論為假設(shè)，以“跟隨市場(chǎng)趨勢(shì)”為核心，對(duì)市場(chǎng)內(nèi)的歷史指標(biāo)、技術(shù)圖形進(jìn)行趨勢(shì)分析來(lái)決定投資方向，也即買點(diǎn)和賣點(diǎn)。而進(jìn)行基本面分析的流派，比如巴菲特式公司財(cái)務(wù)分析、彼得林奇式的公司和行業(yè)發(fā)展類分析和宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行分析，也多指貨幣系統(tǒng)分析，如索羅斯等，更關(guān)注市場(chǎng)外的信息，側(cè)重價(jià)值分析。目前，比較流行的觀點(diǎn)是講兩種不同的分析方法結(jié)合起來(lái)，也即“基本面覺(jué)得做不做，技術(shù)面決定何時(shí)做”，用基本面分析策略選擇可投資股票，用技術(shù)分析選擇合適的時(shí)機(jī)做空或做多。

（二）分析師薦股時(shí)有哪些特征

（1）喜唱多。一方面受融資成本影響，我國(guó)上市公司更傾向于股權(quán)融資，存在嚴(yán)重的唱多情節(jié)，使股票市場(chǎng)泡沫堆積。另一方面，證券分析師身處范圍經(jīng)濟(jì)內(nèi)，在股價(jià)預(yù)測(cè)時(shí)難免摻雜私人因素，薦股建議會(huì)產(chǎn)生偏差。同Mcnichols和O'Brien（1998）的研究相似，王怔（2006）研究顯示我國(guó)分析師推薦增持評(píng)級(jí)的股票數(shù)目約是減持評(píng)級(jí)的股票數(shù)目的兩倍，這說(shuō)明分析師們更愿意看好市場(chǎng)。此外，從行為金融學(xué)角度分析，這或許也與我國(guó)股民心理因素有關(guān)聯(lián)。

（2）羊群效應(yīng)。當(dāng)考慮現(xiàn)實(shí)中的信息收集與處理成本、股價(jià)預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)等因素時(shí)，證券分析師更傾向于追隨其他分析師的預(yù)測(cè)，其預(yù)測(cè)報(bào)告在相當(dāng)一定程度上會(huì)偏離實(shí)際信息。例如宋軍和吳沖鋒（2003）認(rèn)為，當(dāng)股市中歷史收益率增加、投資者樂(lè)觀情緒上漲或者分析師預(yù)測(cè)能力下降時(shí)，分析師的預(yù)測(cè)報(bào)告存在明顯的一致性。

尤其我國(guó)證券市場(chǎng)信息成本較高，加上我國(guó)目前雖然分析師隊(duì)伍壯大，但具有專業(yè)分析能力和良好職業(yè)聲譽(yù)的分析師卻沒(méi)有很多，也因此往往會(huì)存在“一擁而上”的情況。這一方面對(duì)選股建議的有效性提出挑戰(zhàn)，另一方面也呼吁更多真正高質(zhì)量的券商研究員出現(xiàn)。

（三）分析師薦股是否具有投資價(jià)值

（1）有效市場(chǎng)存在與否？根據(jù)Fama（1970）的定義，在強(qiáng)式有效市場(chǎng)上，所有類別的信息都會(huì)及時(shí)反映在價(jià)格上。因此，無(wú)論分析師利用公開(kāi)或非公開(kāi)信息給出的投資建議不具備參考價(jià)值。而在半強(qiáng)式有效市場(chǎng)，所有的公開(kāi)信息會(huì)及時(shí)反映在股票價(jià)格上，非公開(kāi)信息則受阻。因此如果分析師的信息來(lái)源僅為公開(kāi)信息，其投資建議依舊不會(huì)為投資者帶來(lái)超額收益。

但就我國(guó)市場(chǎng)而言，由于信息公開(kāi)程度不足，加上傳導(dǎo)機(jī)制不夠健全，所以我國(guó)股市尚不可稱為半強(qiáng)式有效市場(chǎng)。因此，分析師們?nèi)绻麑?duì)信息進(jìn)行搜尋和加工，快人一步甚至挖掘出非公開(kāi)信息來(lái)推薦股票，則理論上存在著投資價(jià)值。

（2）經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)說(shuō)明薦股的投資價(jià)值？有關(guān)我國(guó)券商薦股價(jià)值的實(shí)證分析最早的要從林翔（2000）開(kāi)始，但考慮到樣本周期，數(shù)據(jù)覆蓋率，和周期趨勢(shì)等因素，王征、張崢和劉力（2006）關(guān)于中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的研究最具代表性。其根據(jù)16個(gè)月內(nèi)各咨詢機(jī)構(gòu)研究員推薦的19310次股票構(gòu)建增持-中性-減持評(píng)級(jí)組合，并利用三種不同的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型，檢驗(yàn)各組合的市場(chǎng)收益率表現(xiàn)，最終發(fā)現(xiàn)分析師增持評(píng)級(jí)組合可以獲得23.85 %的年化超額收益率。而張燁等（2009）的研究則表明，買入持有期與收益率之間存在反向相關(guān)關(guān)系，即隨著持有期的延長(zhǎng)，分析師所薦股票的市場(chǎng)影響力的下降，收益率也在下降，由此更推薦短線操作。

由此可見(jiàn)，我國(guó)證券分析師的選股建議中買入短線投資意見(jiàn)具有一定的投資價(jià)值。但考慮到交易成本、散戶投資者自身分析能力和性格特點(diǎn)等因素，在具體投資時(shí)依舊應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎選擇，不要盲目聽(tīng)從。

二、結(jié)論及建議

通過(guò)以上分析，可以得出，我國(guó)分析師在進(jìn)行選股時(shí)應(yīng)注重技術(shù)分析和基本面分析的相結(jié)合，價(jià)值和技巧兼顧。此外，券商研究員選股時(shí)受到范圍經(jīng)濟(jì)因素影響，往往會(huì)選擇給出增持意見(jiàn)，存在“唱多情節(jié)”。更有分析師在考慮信息收集和處理成本、預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)等后，不再挖掘新的信息，轉(zhuǎn)而利用已經(jīng)反映在股價(jià)中的歷史數(shù)據(jù)，或者干脆不勞而獲追隨其他分析師的預(yù)測(cè)，存在“羊群效應(yīng)”。

然而，從有效市場(chǎng)理論出發(fā)，在市場(chǎng)不完全有效的情況下，分析師如果進(jìn)行信息搜尋和加工，先人一步甚至挖掘出非公開(kāi)信息，則其投資建議理論上存在投資價(jià)值。從國(guó)內(nèi)權(quán)威實(shí)證分析來(lái)看，我國(guó)證券分析師的短線增持買入建議具備一定的參考價(jià)值。

總之，雖然券商的選股建議可供參考，但我們?cè)谄诖嗑哂袑I(yè)分析能力和高職業(yè)素養(yǎng)的分析師出現(xiàn)的同時(shí)，也希望散戶投資者在選擇選股預(yù)測(cè)報(bào)告時(shí)盡量選擇權(quán)威性、有良好業(yè)績(jī)的券商或證券媒體，且仔細(xì)甄別，謹(jǐn)慎投資，切忌盲目聽(tīng)從。

參考文獻(xiàn)：

[1]朱寶憲，王怡凱.證券媒體選股建議效果的實(shí)證分析[J].經(jīng)濟(jì)研究，2001，（4）.

篇（6）

滬港通將導(dǎo)致在兩地上市的同一公司的股價(jià)接近，對(duì)個(gè)股而言機(jī)會(huì)是結(jié)構(gòu)化的。滬港兩市互通意味著“兩座蓄水池的擋板”被撤掉，水平面將趨于一致，即在內(nèi)地和香港上市的同一公司的股價(jià)將逐漸接近。目前，A+H共有84只，經(jīng)4月10日匯率換算，有24只個(gè)股A-H呈折價(jià)（即A股價(jià)格低于H股），折價(jià)率中位數(shù)為11.44%，海螺水泥折價(jià)最高，為25.92%，中國(guó)銀行折價(jià)最低，為4.11%；60只個(gè)股A-H呈溢價(jià)，溢價(jià)率中位數(shù)為29.62%，浙江世寶溢價(jià)率最高，為407.42%，溢價(jià)率超過(guò)50%的個(gè)股有22只，超過(guò)100%的有10只。因而，從A股角度看，對(duì)于A+H個(gè)股而言，機(jī)會(huì)是結(jié)構(gòu)化的，而非全面性的，呈折價(jià)的個(gè)股估值將提升，而溢價(jià)率較高的個(gè)股則面臨壓力。

篇（7）

不看指數(shù)點(diǎn)位高低

“沒(méi)有必要去看股指是4000點(diǎn)還是3500點(diǎn)或是5000點(diǎn)，這沒(méi)有多大意義?！迸d業(yè)趨勢(shì)基金經(jīng)理王曉明在接受記者采訪時(shí)坦言，“我不以絕對(duì)點(diǎn)位高低去判斷市場(chǎng)，而主要是看上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能否跟上股價(jià)的上漲?！?/p>

王曉明管理的興業(yè)趨勢(shì)基金有著非常好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。截至5月9日，該基金累計(jì)凈值已達(dá)到4.097元，去年全年收益率高達(dá)160.21％。今年以來(lái)，在眾多基金重倉(cāng)股表現(xiàn)平平的情況下，興業(yè)趨勢(shì)基金已經(jīng)取得了62.17％的回報(bào)率，成為為數(shù)不多的戰(zhàn)勝業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金。

預(yù)計(jì)該基金最近拆分后將會(huì)有巨額新資金進(jìn)入，“在目前點(diǎn)位建倉(cāng)，不需要過(guò)分擔(dān)心。因?yàn)橐廊挥幸徊糠止善敝档猛顿Y?！蓖鯐悦髡f(shuō)，“目前市場(chǎng)由于流動(dòng)性過(guò)剩導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性泡沫，一些大盤(pán)藍(lán)籌股由于股價(jià)漲幅較小，其估值仍在合理范圍?？紤]其成長(zhǎng)性，長(zhǎng)期來(lái)看還有投資價(jià)值?！?/p>

鐘情銀行股

王曉明對(duì)銀行股情有獨(dú)鐘，他說(shuō)：“別看現(xiàn)往的銀行股市盈率不低了，但預(yù)計(jì)中國(guó)的銀行今后幾年都能保持20％～30％的增長(zhǎng)，那么到時(shí)再來(lái)看銀行股的價(jià)格，可能就不覺(jué)得貴了。這樣的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率在國(guó)際市場(chǎng)上也是很少見(jiàn)的?！?/p>

去年重倉(cāng)銀行股，讓王曉明收益頗豐，但今年為什么又減倉(cāng)銀行股呢?

今年一季度，在散戶主導(dǎo)下，市場(chǎng)由去年的二八、一九現(xiàn)象，發(fā)展為普漲格局。僅從市場(chǎng)指數(shù)來(lái)看，中標(biāo)300指數(shù)比上證50指數(shù)走勢(shì)強(qiáng)，而市場(chǎng)綜合指數(shù)則強(qiáng)于中標(biāo)300指數(shù)。

“這就是我們今年一季度適當(dāng)分散持股的原因。去年每個(gè)銀行股占凈值7、8個(gè)百分點(diǎn)，有些甚至達(dá)9個(gè)百分點(diǎn)，但今年降低了個(gè)股的集中度，除非特別看好的股票，一般我們只持有3、4個(gè)百分點(diǎn)?！蓖鯐悦魍嘎墩f(shuō)。

改變策略、分散投資讓王曉明分享了今年指數(shù)上漲帶來(lái)的收益。

面對(duì)蜂擁的資金，王曉明說(shuō)他不會(huì)快速建倉(cāng)，也不會(huì)持倉(cāng)到上限。他說(shuō)：“要在控制好風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，追求回報(bào)，盡可能地去戰(zhàn)勝市場(chǎng)。雖然短期內(nèi)可能會(huì)受到持有人的一定壓力，但基金投資更看重長(zhǎng)期回報(bào)?！?/p>

王曉明表示，目前在建倉(cāng)品種選擇上除了具有成長(zhǎng)性外，還要尋找有估值安全邊際的股票。

王曉明稱，仍然看好地產(chǎn)、銀行、消費(fèi)、商業(yè)、機(jī)械等板塊。同時(shí)還將一些行業(yè)加入了投資組合，如電力、煤炭和通信等。

對(duì)券商股保持謹(jǐn)慎

對(duì)于近期漲勢(shì)良好的券商股出現(xiàn)了回調(diào)，王曉明認(rèn)為，是上漲過(guò)快后的正常調(diào)整。他認(rèn)為，從短期成長(zhǎng)性來(lái)看，按照目前的開(kāi)戶數(shù)和成交量分析，券商每天的傭金、交易費(fèi)等收入大約是20多億元，按照200天的成交日計(jì)算，券商的全年收入將達(dá)到大約5000億元，這相當(dāng)于去年全年所有上市公司的利潤(rùn)總和。

篇（8）

“這不但是工行首次涉足新股投資市場(chǎng)，而且也是金融機(jī)構(gòu)首次涉足直投實(shí)體業(yè)務(wù)?！弊C監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)監(jiān)管部主任李小雪告訴記者。

打破內(nèi)地最大規(guī)模

據(jù)記者了解，將在香港首次發(fā)行上市的中國(guó)最大電子商務(wù)公司阿里巴巴在確定價(jià)格區(qū)間10港幣-12港幣之后，按照價(jià)格上限計(jì)算，其融資額預(yù)計(jì)將提高到13.2億美元，這相對(duì)于此前一直盛傳的10億美元（78億港幣）的融資額整體提高了3.2億美元，表明資本市場(chǎng)對(duì)阿里巴巴顯示出極大的熱情。

截至15號(hào)，阿里巴巴已經(jīng)引入7個(gè)基礎(chǔ)投資方，其中工商銀行是最新確認(rèn)的新投資者，這也是這家內(nèi)地金融巨頭首次購(gòu)買新股。高盛發(fā)表研究報(bào)告稱，以國(guó)際上眾多電子商務(wù)上市公司的收入計(jì)算，阿里巴巴2006年在全球的市場(chǎng)占有率達(dá)66％；如僅計(jì)算內(nèi)地電子商務(wù)公司，其市場(chǎng)份額更高達(dá)70％。而作為香港股市第一個(gè)電子商務(wù)概念股票，阿里巴巴受到關(guān)注,以至于有人戲稱，除非與馬云有關(guān)系，否則投資者想購(gòu)買阿里巴巴網(wǎng)站的IPO股票非常困難。

消息稱，阿里巴巴此次將發(fā)行8.589億股，占總股本的17%，此外，消息預(yù)測(cè)市盈率在79~94倍之間，而在香港主板上市的騰訊(0700)今年預(yù)測(cè)市盈率只有68倍，阿里巴巴呈現(xiàn)明顯的溢價(jià)。

阿里巴巴每手500股，入場(chǎng)費(fèi)為 6060.54元，集資最多為 103.07億港元，是2004年騰訊IPO融資規(guī)模的7倍多。阿里巴巴融資規(guī)模也直逼 2003年8月全球范圍內(nèi)最大規(guī)模的網(wǎng)絡(luò)公司上市融資事件――Google，其將打破內(nèi)地科技股最大規(guī)模集資記錄。

金融機(jī)構(gòu)青睞直投業(yè)務(wù)

遼寧證券發(fā)展研究中心研究員司維表示：“其實(shí)，券商直投并不是一個(gè)新鮮話題，但歷史留給市場(chǎng)的卻是慘痛的教訓(xùn)。在這一市場(chǎng)上，一些曾經(jīng)參與直投的券商輸?shù)闷撞涣?，但卻仍舊保持著對(duì)直投業(yè)務(wù)的沖動(dòng)?！?/p>

他介紹到，20世紀(jì)90年代，已有券商通過(guò)各種方式進(jìn)入實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域，最典型案例是南方證券曾一度掌握海南省某縣的大塊地皮。后來(lái)，由于券商直投形成的不良資產(chǎn)數(shù)額巨大，有關(guān)部門(mén)對(duì)該業(yè)務(wù)進(jìn)行清理整頓，并對(duì)證券公司投資方向作出了嚴(yán)格限定。

2000年前后，大鵬證券等部分券商曾成立創(chuàng)司，部分券商甚至聲稱已“掌握”創(chuàng)業(yè)板。但創(chuàng)業(yè)板在當(dāng)時(shí)未能成立，參與直投的券商資金血本無(wú)歸，損失慘重。2001年，證監(jiān)會(huì)再次下令，規(guī)定“證券公司嚴(yán)禁進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資”。

“現(xiàn)在管理層再次給券商開(kāi)放直投業(yè)務(wù)，不僅意味著其未來(lái)利潤(rùn)來(lái)源的多元化，更在于券商們又可以向大投行的角色又前進(jìn)了一步?！彼揪S如是說(shuō)。

目前，券商們普遍看好直投業(yè)務(wù)，由于拓寬了業(yè)務(wù)渠道，內(nèi)地券商們心馳神往。創(chuàng)新類券商們紛紛加速向管理層提交相關(guān)方案，如果管理層發(fā)放直投牌照，國(guó)內(nèi)的創(chuàng)新類券商將搶得先機(jī)。而一些規(guī)范類券商也在摩拳擦掌，躍躍欲試。

李小雪告訴記者：“其實(shí)，在實(shí)際業(yè)務(wù)中，無(wú)論是創(chuàng)業(yè)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資，還是投行的戰(zhàn)略投資，業(yè)務(wù)界限已經(jīng)非常模糊。市場(chǎng)只有一個(gè)，各方對(duì)業(yè)務(wù)資源的搶奪將不可避免。與以往不同的是，在直投業(yè)務(wù)被批準(zhǔn)后，好的項(xiàng)目將迎來(lái)券商這個(gè)新的追逐者?！?/p>

她還強(qiáng)調(diào)，券商做直投業(yè)務(wù)有天然優(yōu)勢(shì)。券商在做IPO過(guò)程中，往往會(huì)發(fā)現(xiàn)一些有潛力但不具備上市條件的公司。如果券商以直投資本注入，未來(lái)將有機(jī)會(huì)獲取更大的收益。在一定程度上講，IPO項(xiàng)目的資源就是其直投業(yè)務(wù)的項(xiàng)目資源，券商有強(qiáng)大的實(shí)力，判斷項(xiàng)目有沒(méi)有投資價(jià)值。

“券商直投會(huì)給創(chuàng)投基金帶來(lái)一些壓力。但企業(yè)的本身是創(chuàng)造價(jià)值，創(chuàng)投進(jìn)入后，通過(guò)投資提高企業(yè)價(jià)值，再經(jīng)過(guò)投行輔導(dǎo)、規(guī)范，直至上市，再提升企業(yè)價(jià)值。從某種程度上講，創(chuàng)投和券商同處于一個(gè)價(jià)值鏈條上。”申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所首席分析師張南表示。

合理規(guī)避直投業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

“券商開(kāi)展直投業(yè)務(wù)，看似有極高的預(yù)期收益，但不可否認(rèn)的是，直投業(yè)務(wù)對(duì)券商的風(fēng)險(xiǎn)控制能力提出了更高要求。如何選擇有投資價(jià)值的企業(yè)而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)？如何提高投資業(yè)務(wù)的上市成功率？如何安然抽身退出？這一切都是券商們需要考慮的?！鄙赉y萬(wàn)國(guó)首席分析師桂浩明表達(dá)了他的擔(dān)心。

他還說(shuō)，券商開(kāi)展直投業(yè)務(wù)主要有兩種模式選擇，一種是在券商內(nèi)部成立相關(guān)機(jī)構(gòu)，以專項(xiàng)理財(cái)計(jì)劃的形式募集資金，另一種是由證券公司成立單獨(dú)的投資公司，或產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司。未來(lái)，這兩種模式可能同時(shí)存在。

張南認(rèn)為，如果券商同時(shí)操作這兩種模式，就應(yīng)該把兩種資金嚴(yán)格分開(kāi)。如果以募集資金的形式操作，應(yīng)該是通過(guò)獨(dú)立公司運(yùn)作，向客戶募集資金，門(mén)檻設(shè)定應(yīng)相對(duì)較高。券商做直投不僅考驗(yàn)券商的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，也在考驗(yàn)券商內(nèi)部的管理能力，比如道德風(fēng)險(xiǎn)的防范。

篇（9）

滬深股指的聯(lián)動(dòng)上漲，讓原本對(duì)炒股已經(jīng)失去興致的場(chǎng)外投資者蜂擁入場(chǎng)，冷寂多年的券商營(yíng)業(yè)部大廳重現(xiàn)人頭攢動(dòng)的場(chǎng)景。

滬深股指何以在如此之短的時(shí)間內(nèi)漲勢(shì)氣貫長(zhǎng)虹，主要還是得益于已經(jīng)被打入“冷宮”好多年“不知今夕是何年”的大盤(pán)藍(lán)籌股的絕地反擊。券商股股價(jià)兩周翻番，兩桶油拉出前所未有的連續(xù)兩個(gè)漲停板，銀行股也是借著“降息降準(zhǔn)”預(yù)期的升溫小步快跑，支撐大盤(pán)股指的權(quán)重股的集體上行，特別是帶著“中字頭”標(biāo)簽的藍(lán)籌股全面飄紅，讓這個(gè)寒冬充滿了喜人的紅色。

自打2007年之后，大盤(pán)藍(lán)籌股股價(jià)如斷了線的風(fēng)箏，撲哧哧地往下跌，藍(lán)籌股市盈率也從原先的平均20倍左右一路跌至8倍以下，號(hào)稱“全球最賺錢銀行”的工商銀行股價(jià)即使經(jīng)過(guò)12月這波行情的洗禮上漲，其市盈率也僅僅在6倍附近徘徊。藍(lán)籌股股價(jià)的一跌再跌，令滬深股指遭到全面打壓。在美國(guó)標(biāo)普指數(shù)屢創(chuàng)歷史新高之際，滬指卻是圍繞2000點(diǎn)來(lái)回踏步了3年之久，可謂是熊冠全球。

篇（10）

8月的新財(cái)富信心指數(shù)由7月的44大幅反彈至70，分析其中不同群體的信心指數(shù)變動(dòng)，主要的反彈動(dòng)力來(lái)自個(gè)人投資者信心的回升，較7月增長(zhǎng)了2倍至85的樂(lè)觀值；機(jī)構(gòu)投資者較7月微升7%，至64的偏樂(lè)觀值；券商分析師較7月則進(jìn)一步下降了25%，至45的偏悲觀值。另一方面，各群體的變動(dòng)情況依然延續(xù)了7月的走勢(shì)，即個(gè)人投資者信心指數(shù)波動(dòng)劇烈，機(jī)構(gòu)和券商分析師波幅較小。信心指數(shù)的大幅反彈與個(gè)人投資者情緒由極度悲觀向較樂(lè)觀的反轉(zhuǎn)關(guān)系密切。而機(jī)構(gòu)投資者和券商分析師的變動(dòng)幅度不大，主要區(qū)別在于方向相左，機(jī)構(gòu)投資者有偏樂(lè)觀趨勢(shì)，券商分析師則仍較悲觀。

預(yù)計(jì)8月上證綜指將上漲的全部投資者加權(quán)比例為72%，較7月調(diào)查上漲21個(gè)百分點(diǎn)，其中，看漲的主體是個(gè)人投資者，比例為99%，較7月上漲52個(gè)百分點(diǎn)；機(jī)構(gòu)投資者和券商分析師的看漲比例分別為50%和40%，較7月分別下降了17和2個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月上證綜指將上漲的全部投資者加權(quán)比例為99%，投資者幾乎一致對(duì)2010年下半年至2011年初的市場(chǎng)走勢(shì)預(yù)期較高。