序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過(guò)程，我們?yōu)槟扑]十篇會(huì)計(jì)與證券投資范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來(lái)更深刻的閱讀感受。

篇（1）

關(guān)鍵字:地域板塊 投資 模型

一、我國(guó)證券市場(chǎng)走勢(shì)及背景

中國(guó)金融市場(chǎng)不斷發(fā)展，證券市場(chǎng)的不斷完善，同時(shí)證券交易的規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。這些預(yù)示著中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)很大程度上跟中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展息息相關(guān)。著眼于有成長(zhǎng)潛質(zhì)的中國(guó)股市，傳統(tǒng)的行業(yè)技術(shù)面分析已經(jīng)難以跟上投資的潮流。面對(duì)不同的板塊，需要另辟蹊徑，找尋全新的版塊，加之以相適應(yīng)的模型測(cè)算，達(dá)到盈利的目的，創(chuàng)造出一種全新的地域版塊領(lǐng)域的投資概念。

二、投資模型的制定及運(yùn)用

筆者針對(duì)各個(gè)地域板塊進(jìn)行實(shí)地調(diào)查，綜合地域內(nèi)的經(jīng)濟(jì)、文化、政治能力，以及未來(lái)發(fā)展的潛力，結(jié)合經(jīng)濟(jì)政策，通過(guò)實(shí)地調(diào)研篩選出一些發(fā)展良好、具備潛力的發(fā)展地區(qū)，得出一批發(fā)展良好的地域板塊股票。之后，進(jìn)行指標(biāo)庫(kù)、指標(biāo)、時(shí)間窗口、股票組合的選擇。

(一)選擇指標(biāo)庫(kù)

筆者根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)選擇了16個(gè)指標(biāo)來(lái)構(gòu)建我們的指標(biāo)庫(kù)，分別是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、營(yíng)業(yè)毛利率、roa、roa增長(zhǎng)率、roe、roe增長(zhǎng)率、每股收益增長(zhǎng)率、市盈率、市凈率、市銷(xiāo)率、托賓q值、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、delta macd。

(二)選擇指標(biāo)

在t 時(shí)刻，對(duì)行業(yè)內(nèi)所有股票在t 時(shí)刻采用排序的方法對(duì)16個(gè)指標(biāo)進(jìn)行打分。對(duì)每一個(gè)指標(biāo)，把所有股票的指標(biāo)值進(jìn)行排序（從低到高），這個(gè)指標(biāo)在行業(yè)股票上的排序序數(shù)等于每只股票相對(duì)該指標(biāo)的得分。如凈資產(chǎn)收益率作為一個(gè)備選指標(biāo)，某只股票的凈資產(chǎn)收益率排序第20位，那么該股票在凈資產(chǎn)收益率這一個(gè)評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)上的得分就為20分。如果針對(duì)某個(gè)指標(biāo)，某些股票無(wú)法得到數(shù)據(jù)。對(duì)其的處理原則是計(jì)算行業(yè)股票在這個(gè)指標(biāo)上的平均得分，數(shù)據(jù)不可得的股票采用這個(gè)平均得分。

(三)時(shí)間窗口的選擇

通過(guò)滾動(dòng)時(shí)間窗口確定選股指標(biāo)能及時(shí)把握市場(chǎng)規(guī)律和信息。由于不同階段相關(guān)性顯著的指標(biāo)不盡相同，所以我們采用滾動(dòng)時(shí)間窗口統(tǒng)計(jì)不同指標(biāo)與股票收益的相關(guān)性，選擇最新的滾動(dòng)結(jié)果中相關(guān)性最顯著的一批指標(biāo)作為選股標(biāo)準(zhǔn)。這種方法更便于把握住不同階段更有效的指標(biāo)進(jìn)行選股。由于上市公司大部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)每季度一次，因此我們將滾動(dòng)時(shí)間窗口跨度設(shè)為3個(gè)月。

(四)股票組合的選擇

我們選擇綜合得分最高的一籃子股票作為投資組合，最終組合按等權(quán)重配置或按照股票的流通市值進(jìn)行加權(quán)，計(jì)算組合加權(quán)平均收益率，通過(guò)對(duì)同期上證a股指數(shù)的累積收益率與滬深300的累積收益率以及行業(yè)指數(shù)累積收益率進(jìn)行比較，驗(yàn)證模型有效性。

(五)應(yīng)用范圍

針對(duì)中國(guó)證券板塊研究方向，應(yīng)用于證券研究，特別是板塊研究，地域板塊研究，以及金融投資模型研究的方向。

三、 結(jié)束語(yǔ)

當(dāng)今我國(guó)證券市場(chǎng)日趨完善，板塊不斷豐富、各大行業(yè)板塊早已日趨成熟，但是針對(duì)證券投資策略的方式卻停滯不前。本文針對(duì)地域板塊結(jié)合模型設(shè)計(jì)為主的分析方法將打破行業(yè)板塊選擇的局限，單純從橫向考慮地域因素，以地域經(jīng)濟(jì)發(fā)展為基礎(chǔ)，進(jìn)行全新的證券投資模式。

參考文獻(xiàn)：

篇（2）

我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)十多年的快速發(fā)展，上市企業(yè)的數(shù)量與質(zhì)量逐漸提高。上市企業(yè)是證券市場(chǎng)投資的課題，也是主體，同時(shí)，也是參與者。上市企業(yè)對(duì)證券市場(chǎng)的參與，通常是以獲取短期投資收益。目前，我國(guó)上市企業(yè)較多，且質(zhì)量得到顯著提高。通過(guò)對(duì)證券投資收益的價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行分析，與盈余管理進(jìn)行研究，可以有效的促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展，促進(jìn)上市企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益提高。

1證券投資概況

在我國(guó)開(kāi)始實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后，在證券投資過(guò)程中，應(yīng)采用公允價(jià)值計(jì)量，企業(yè)需要對(duì)自身的業(yè)務(wù)特點(diǎn)進(jìn)行分析，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)管理要求來(lái)綜合考慮證券投資。企業(yè)取得金融資產(chǎn)在初始確認(rèn)的時(shí)候需要對(duì)其進(jìn)行分類(lèi)：根據(jù)公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期金融資產(chǎn)的損益情況；持有至到期的投資；專供出售金融資產(chǎn)；貸款與應(yīng)收款項(xiàng)。在獲取短期收益為目的的時(shí)候，上市企業(yè)證券投資主要集中在公允價(jià)值計(jì)量類(lèi)的金融資產(chǎn)投資中，與專供出售金融資產(chǎn)中，在直接出售的時(shí)候，獲取的損益會(huì)直接計(jì)入到投資收益中。這種證券投資收益包括已經(jīng)實(shí)現(xiàn)與未實(shí)現(xiàn)的收益。在證券投資中，采用雙重確認(rèn)收益模式，上市企業(yè)能夠?qū)鹑谫Y產(chǎn)出售來(lái)選擇證券投資的收益[1]。證券投資收益具有以下幾個(gè)特征：首先，獨(dú)立性。上市企業(yè)的證券投資與其他經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)相互獨(dú)立，其收益與上市企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)能力無(wú)關(guān)，卻與證券市場(chǎng)行情有著密切聯(lián)系。其次，波動(dòng)性。上市企業(yè)的證券投資收益具有不穩(wěn)定性，不持續(xù)性特點(diǎn)。另外，可預(yù)見(jiàn)性?；钴S的金融市場(chǎng)會(huì)促進(jìn)證券投資力度，通過(guò)對(duì)上市企業(yè)的證券投資金融資產(chǎn)進(jìn)行分析，投資者可以對(duì)證券投資收益進(jìn)行評(píng)估。這些特征導(dǎo)致證券投資在股價(jià)中的反應(yīng)名次區(qū)別于企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。在證券投資收益中，可以通過(guò)兩種方法對(duì)其收益進(jìn)行確認(rèn)，對(duì)證券市場(chǎng)的定價(jià)特性與有效性進(jìn)行了解，并能夠深入的了解兩種確認(rèn)方法的優(yōu)劣情況[2]。證券投資收益的特征使得其在股價(jià)中的反應(yīng)可能會(huì)與企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)有較大差異,而證券投資收益的兩種確認(rèn)模式,又使得兩部分證券投資收益可能存在不同的盈余管理狀況。對(duì)證券投資收益的價(jià)值相關(guān)性與盈余管理進(jìn)行研究有助于了解我國(guó)證券市場(chǎng)的有效性與定價(jià)特征以及證券投資收益的信息質(zhì)量(相關(guān)性、可靠性與及時(shí)性),并可以進(jìn)一步了解兩種證券投資收益確認(rèn)模式的優(yōu)劣,為金融危機(jī)下?tīng)?zhēng)論較多的公允價(jià)值確認(rèn)損益模式提供理論與實(shí)證支持。

2理論分析與假設(shè)

根據(jù)會(huì)計(jì)理論進(jìn)行分析，可以將盈余分為暫時(shí)性盈余與永久性盈余，后者是可持續(xù)的，穩(wěn)定性的；而前者是一次性的，波動(dòng)性的。永久性盈余在估值中的作用明顯高于暫時(shí)性盈余。企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)通常為永久性盈余，證券投資收益為暫時(shí)性盈余。根據(jù)理論進(jìn)行分析，證券投資收益的價(jià)值相關(guān)性會(huì)比營(yíng)業(yè)利潤(rùn)低，在估值模型中價(jià)值乘數(shù)也會(huì)明顯低于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。在實(shí)際資本市場(chǎng)中，盈余反應(yīng)系數(shù)會(huì)跟理論有著明顯的區(qū)別，但是，可以根據(jù)理論分析對(duì)其進(jìn)行合理的預(yù)期。與證券投資收益價(jià)值乘數(shù)相比，其盈余反應(yīng)系數(shù)會(huì)明顯較大。根據(jù)理論分析研究，可以對(duì)其提出相關(guān)假設(shè)：與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)盈余反應(yīng)系數(shù)相比，證券投資收益價(jià)值乘數(shù)相對(duì)較低；公允價(jià)值變動(dòng)損益能夠促進(jìn)會(huì)計(jì)盈余信息相關(guān)性的提高，未實(shí)現(xiàn)證券投資收益與已實(shí)現(xiàn)證券投資收益相比，前者更具有增量?jī)r(jià)值相關(guān)性；證券投資收益信息缺乏及時(shí)性，與年報(bào)信息區(qū)間內(nèi)的股價(jià)變化關(guān)系不大；盈余管理現(xiàn)象存在已實(shí)現(xiàn)證券投資收益中，而公允價(jià)值變動(dòng)損益則沒(méi)有。

3研究設(shè)計(jì)

3.1樣本數(shù)據(jù)來(lái)源

本次研究中的證券投資收益包括未實(shí)現(xiàn)證券投資收益與出售金融資產(chǎn)的直接收益。兩者數(shù)據(jù)來(lái)源不同，前者為上市企業(yè)年報(bào)投資收益項(xiàng)目中計(jì)算得出的；而后者是年報(bào)利潤(rùn)表中公允價(jià)值變動(dòng)損益計(jì)算得出的。

3.2模型設(shè)計(jì)

根據(jù)上述四個(gè)假設(shè)進(jìn)行模型設(shè)計(jì)，其中前兩個(gè)假設(shè)需要根據(jù)價(jià)格模型進(jìn)行論證，第三個(gè)假設(shè)需要報(bào)酬率模型論證，最后一個(gè)假設(shè)采用盈余管理模型論證。

3.2.1價(jià)格模型

通過(guò)對(duì)相關(guān)資料進(jìn)行研究，根據(jù)以往相關(guān)專家的觀點(diǎn)與建議進(jìn)行分析，并結(jié)合本次研究實(shí)際情況，對(duì)價(jià)格模型進(jìn)行設(shè)計(jì)。凈資產(chǎn)=截距項(xiàng)+資本成本倒數(shù)×每股稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+1×證券投資收益暫時(shí)性盈余+自變量系數(shù)×（每股凈資產(chǎn)-公允價(jià)值變動(dòng)損益）+誤差項(xiàng)。將其對(duì)假設(shè)1進(jìn)行論證。在假設(shè)2中論證，需要在上訴模型中增加證券投資公允價(jià)值變動(dòng)損益情況，在解釋變量中，以每股凈資產(chǎn)為標(biāo)準(zhǔn)。并分析價(jià)值相關(guān)性是否存在于公允價(jià)值變動(dòng)損益中，從而對(duì)模型的解釋力度進(jìn)行增加。

3.2.2報(bào)酬率模型

在對(duì)該模型進(jìn)行設(shè)計(jì)的時(shí)候，設(shè)計(jì)需要綜合考慮到在一定的時(shí)期內(nèi)，會(huì)計(jì)盈余對(duì)股價(jià)變化的影響。并且，在一定的時(shí)期內(nèi)，對(duì)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行探究，以便分析其對(duì)股價(jià)造成的影響。根據(jù)證券投資收益的可預(yù)見(jiàn)性特點(diǎn)進(jìn)行分析，在證券市場(chǎng)中可能會(huì)出現(xiàn)提前反應(yīng)現(xiàn)象。在該模型中，并沒(méi)有與價(jià)值模型相同的價(jià)值相關(guān)性。其模型公式為持有累計(jì)月報(bào)酬率=截距項(xiàng)+自變量系數(shù)（每股稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/收盤(pán)價(jià)）+自變量系數(shù)（每股稅后已實(shí)現(xiàn)證券投資收益/收盤(pán)價(jià)）+自變量系數(shù)（每股稅后未實(shí)現(xiàn)證券投資收益/收盤(pán)價(jià)）-誤差項(xiàng)。

3.2.3盈余管理模型

根據(jù)盈余管理的動(dòng)機(jī)對(duì)證券投資收益盈余管理情況進(jìn)行分析，以便設(shè)計(jì)盈余管理模型，對(duì)其有效契約觀與不對(duì)稱信息觀進(jìn)行分析與研究。其模型公式為：已實(shí)現(xiàn)證券投資收益在利潤(rùn)總比重的百分比=截距項(xiàng)+自變量系數(shù)×再融資變量+自變量系數(shù)×扭虧變量+自變量系數(shù)×營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率+自變量系數(shù)×規(guī)模變量+自變量系數(shù)×金融資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的百分比+自變量系數(shù)×行業(yè)變量+誤差項(xiàng)。

4結(jié)果分析

4.1描述性統(tǒng)計(jì)

分析模型的變量情況，對(duì)每個(gè)樣本的描述進(jìn)行計(jì)量計(jì)算，以便對(duì)其進(jìn)行評(píng)估。其中大多數(shù)上市企業(yè)會(huì)以增加當(dāng)年的利潤(rùn)總額為目的，對(duì)其選擇適當(dāng)?shù)墨@利了結(jié)?；?qū)⒔鹑谫Y產(chǎn)歸納到不影響損益的專供出售金融資產(chǎn)中。

4.2模型結(jié)果分析

在我國(guó)模型中，增加未實(shí)現(xiàn)證券投資收益，對(duì)模型進(jìn)行解釋。在價(jià)格與報(bào)酬率模型中，證券投資收益會(huì)對(duì)股票價(jià)的及時(shí)性進(jìn)行影響。由于證券投資收益具有可預(yù)測(cè)性，不具備及時(shí)性，對(duì)年報(bào)信息區(qū)的股價(jià)匯報(bào)。

5結(jié)論

在現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展過(guò)程中，大多數(shù)上市企業(yè)越來(lái)越重視證券投資收益，其也是企業(yè)的經(jīng)濟(jì)來(lái)源之一，在企業(yè)的盈余管理中，需要重視對(duì)證券投資收益的價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行分析，對(duì)兩者之間的關(guān)系進(jìn)行充分了解，以便為企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高提供有利的依據(jù)[3]。根據(jù)結(jié)果進(jìn)行評(píng)價(jià)，我國(guó)證券市場(chǎng)能夠?qū)ψC券投資收益與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)進(jìn)行區(qū)分，并根據(jù)其重要性給予不同的估值。上市企業(yè)根據(jù)出售前的實(shí)際選址，對(duì)已實(shí)現(xiàn)證券進(jìn)行盈余管理。證券投資收益具有價(jià)值相關(guān)性，不具備及時(shí)性[4]。證券投資主要采用公允價(jià)值變動(dòng)情況對(duì)損益方式進(jìn)行收益，可以顯著提高會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性，避免盈余管理。在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后，對(duì)我國(guó)證券投資進(jìn)行公允值計(jì)量模式，對(duì)歷史成本計(jì)量模式能夠造成較大的突破[5]。通過(guò)對(duì)證券投資收益的價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行分析，對(duì)其盈余管理進(jìn)行了解，可以為證券投資收益提供相關(guān)內(nèi)容，促進(jìn)證券市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展。

作者:孟鵬 單位:廈門(mén)大學(xué)

參考文獻(xiàn)：

[1]吳戰(zhàn)篪.證券投資的盈余管理研究———來(lái)自中國(guó)證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯，2013，19（02）：193-194.

[2]魏濤，陸正飛，單宏偉.非經(jīng)常性損益盈余管理的動(dòng)機(jī)、手段和作用研究———來(lái)自中國(guó)上公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].管理世界，2013，17（02）：127-128.

篇（3）

我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)歷了二十余年的發(fā)展，上市公司的質(zhì)量和數(shù)量都有了明顯的提高，上市公司作為證券投資市場(chǎng)的基礎(chǔ)，也是證券投資市場(chǎng)的參與者和主體。除了具有戰(zhàn)略目的的長(zhǎng)期股權(quán)投資以外，上市公司大多數(shù)都是以獲取短期收益為目的的參與證券市場(chǎng)的投資。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，我國(guó)參與證券投資的上市企業(yè)已經(jīng)有上千家，占據(jù)上市企業(yè)總數(shù)的55%。由此可見(jiàn)，我國(guó)投資環(huán)境活躍，投資者可以根據(jù)現(xiàn)有行情選擇性的投資，實(shí)現(xiàn)證券投資的經(jīng)濟(jì)效益。

一、基于理論的分析

通過(guò)會(huì)計(jì)理論，可以將企業(yè)盈余分為兩部分：其一，暫時(shí)性盈余；其二，永久性盈余，永久性盈余有可持續(xù)性的特點(diǎn)。企業(yè)盈余以會(huì)計(jì)理論為基礎(chǔ)可以分為永久性盈余和暫時(shí)性盈余兩部分，永久性盈余具有持續(xù)性。在估值方面，永久性盈余和暫時(shí)性盈余相比有著較高的地位，并且永久性盈余的估值在理性市場(chǎng)中也非常高。一般營(yíng)業(yè)利潤(rùn)就是永久性盈余，但是證券投資收益具有較高的不確定性和不持續(xù)新，所以證券投資收益盈余屬于暫時(shí)性盈余。

從理論層次來(lái)說(shuō)，比起營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，證券收益的價(jià)值相關(guān)性是較低的，也就是說(shuō)在估值模型中，證券收益的價(jià)值乘數(shù)是較低的。有研究學(xué)者表示，股票價(jià)格是永久性盈利和資金成本的成績(jī)，要想將會(huì)計(jì)盈余乘數(shù)作為股票價(jià)格，那么就可以通過(guò)市盈率估值法，將會(huì)計(jì)盈余的乘數(shù)作為永久性盈余的價(jià)值乘數(shù)。還有研究學(xué)者表示，只有在目前會(huì)計(jì)年度中才能體現(xiàn)暫時(shí)性盈余的連續(xù)性，也就是說(shuō)只能一次性的影響股價(jià)，如果增加一元的暫時(shí)性盈余，那么股價(jià)中也會(huì)增加一元，一元就是價(jià)值成熟。在完美資本市場(chǎng)基礎(chǔ)上進(jìn)行假定，才能夠分析以上所述內(nèi)容，完美資本主義市場(chǎng)的理論估值，盈余的反映系數(shù)在現(xiàn)實(shí)資本市場(chǎng)中是有一定區(qū)別的，但是它的盈余可以被我們預(yù)期出來(lái)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)盈余系數(shù)與證券投資收益價(jià)值乘數(shù)相比，前者要更大。

二、假設(shè)理論研究

（1）證券投資公允價(jià)值損益的變化使會(huì)計(jì)盈余信息相關(guān)性得到了增加，已實(shí)現(xiàn)證券投資收益和沒(méi)有實(shí)現(xiàn)兩者相比，后者更具增量?jī)r(jià)值相關(guān)性。

自我新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之后，其中具有全新的公允價(jià)值計(jì)量的屬性，并且使投資公允價(jià)值計(jì)量屬性更加明確，能夠有效提高會(huì)計(jì)信息決策的實(shí)用性。和其他金融工具相比，因?yàn)樽C券投資使用的是盯市會(huì)計(jì)，也就是將現(xiàn)行市價(jià)看做計(jì)量屬性，市價(jià)在確定公允價(jià)值中優(yōu)先考慮，那么證券投資公允價(jià)值是較為可靠的。通過(guò)實(shí)驗(yàn)表示，雖然金融工具的公允價(jià)值中的價(jià)值問(wèn)題在研究中互相沖突，但是證券公允價(jià)值在研究中對(duì)歷史成本的增值都有增量?jī)r(jià)值相關(guān)性?；谛聲?huì)計(jì)準(zhǔn)則要求基礎(chǔ)上，具有交易性的金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)，可以當(dāng)做損益算到利潤(rùn)表中，那么證券收益就包括了已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的收益部分和沒(méi)有實(shí)現(xiàn)的收益部分。

（2）證券投資收益信息沒(méi)有及時(shí)性，和年報(bào)信息區(qū)間中的股價(jià)變化沒(méi)有關(guān)系。

在如今的金融市場(chǎng)背景下，我國(guó)上市公司投資人可以以每年的年度報(bào)告為基礎(chǔ)，結(jié)合其他相關(guān)信息中證券投資市場(chǎng)中的實(shí)際估值，以此估算證券收益的狀況。基于此，公司每年年度報(bào)告中的證券收益投資收益已經(jīng)了解市場(chǎng)，那么年報(bào)中的證券收益信息已經(jīng)在股價(jià)中體現(xiàn)出來(lái)，這樣就不能實(shí)時(shí)掌握證券投資收益信息，年度報(bào)告中的信息也不會(huì)造成股市的變化。

（3）已實(shí)現(xiàn)證券投資收益內(nèi)有盈余管理，證券投資公允價(jià)值的變動(dòng)損益無(wú)盈余管理。

目前我國(guó)上市公司盈余管理具有多種手段，包括應(yīng)計(jì)利潤(rùn)和真實(shí)業(yè)務(wù)。應(yīng)計(jì)利潤(rùn)對(duì)企業(yè)中的現(xiàn)金流量是沒(méi)有任何影響的，但是真實(shí)業(yè)務(wù)對(duì)其會(huì)有影響。自從2007年我國(guó)實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之后，上市公司可以以此為基礎(chǔ)，將證券投資分為交易性的金融資產(chǎn)和可出售的金融資產(chǎn)，交易性的金融資產(chǎn)能夠影響應(yīng)計(jì)利潤(rùn)總額。上市公司會(huì)將公司的資產(chǎn)劃分為可出售的金融資產(chǎn)，通過(guò)對(duì)出售時(shí)機(jī)的選擇，對(duì)已實(shí)現(xiàn)證券投資收益實(shí)施盈余管理。但是不能夠使用交易性金融資產(chǎn)變動(dòng)公允損益改變利潤(rùn)總額，因?yàn)樯鲜泄驹谀瓿踹M(jìn)化金融資產(chǎn)的使用的使用，并不確定金融資產(chǎn)能對(duì)企業(yè)帶來(lái)?yè)p失，或者是為企業(yè)帶來(lái)收益，也不了解企業(yè)這一年的業(yè)務(wù)利潤(rùn)。這就導(dǎo)致上市公司通過(guò)將金融資產(chǎn)的分類(lèi)，以此實(shí)施盈余管理。如果上市公司把證券投資分為交易性金融資產(chǎn)的話，那么損失或者收益的釋放時(shí)機(jī)就控制不了了。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

自從2007我國(guó)實(shí)施全新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之后，影響了整個(gè)證券市場(chǎng)，要求證券市場(chǎng)根據(jù)公正允許的價(jià)格進(jìn)行計(jì)量，并且要求上市公司結(jié)合自家公司的業(yè)務(wù)特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管理，將證券投資收益分為三種，交易性的金融資產(chǎn)直接出售收益、可出售性金融資產(chǎn)直接出售收益和交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損失和收益。前兩種數(shù)據(jù)是研究上市公司年度總結(jié)投資收益中直接出售損失和收益相加得出，后者是根據(jù)年度報(bào)表中的金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損失和收益得出。

（二）模型設(shè)計(jì)

對(duì)于上述的三個(gè)假設(shè)，在研究的過(guò)程中可以建立相應(yīng)的模型，第二個(gè)建設(shè)使用的是報(bào)酬率模型，第三個(gè)假設(shè)使用的是盈余管理模型。

根據(jù)上市公司中的證券投資利潤(rùn)和證券投資收益建立相應(yīng)的模型，然后進(jìn)行相關(guān)的檢驗(yàn)，模型為：

P/BV=α0+α1EB/BV+α2RSGL/BV+￡

此模型在完美資本市場(chǎng)中，α表示上市公司資本的倒數(shù)，但是對(duì)于RSGL來(lái)說(shuō)，α表示的是暫時(shí)性的盈余，所以，上市公司在計(jì)算證券投資收益的時(shí)候都是一次性的。其中BV表示凈資產(chǎn)，它是一個(gè)加項(xiàng)，并不是除項(xiàng)。EB表示變量，以上市公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)進(jìn)行計(jì)算。

校驗(yàn)假設(shè)1的時(shí)候，要修改以上模型中的變量值，表示為：

Pi=α0+α1EBi+α2RSGLit+α3USGLi+α4BVEi+￡io

校驗(yàn)假設(shè)2的時(shí)候，使用的是報(bào)酬率模型，表示為：

BHRi=α0+α1EBi/Pi-1+α2RSGLi/Pi-1+α3USGLi/Pi-1+￡io

經(jīng)過(guò)模型計(jì)算之后得出，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)EBi和累計(jì)報(bào)酬有著正相關(guān)關(guān)系，并且系數(shù)α2和α3值都不是0。

（三）結(jié)論

通過(guò)研究得出以下結(jié)論：其一，我國(guó)證券市場(chǎng)能夠區(qū)分證券投資收益和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，并且還能夠估值它們的重要性；其二，雖然不能確定證券投資收益，但是它具有一定的價(jià)值相關(guān)性；其三，上市公司要選擇出售時(shí)機(jī)，通過(guò)盈余管理管理已實(shí)現(xiàn)證券投資的收益；其四，使用公允價(jià)值確認(rèn)是否虧損和收益，證券投資不僅能夠提高會(huì)計(jì)信息相關(guān)性，還能夠有效防止盈余管理，所以證券投資屬于具有交大價(jià)值的收益確認(rèn)模式。

四、結(jié)束語(yǔ)

本文對(duì)證券投資收益的價(jià)值相關(guān)性和盈余管理進(jìn)行了分析研究，并且做了3個(gè)相關(guān)假設(shè)，以此算出了研究結(jié)果。目前，我國(guó)全新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則使用的公允價(jià)值計(jì)量證券投資，與歷史成本計(jì)量模式相比，其是較大的突破。希望此文能夠?yàn)槲覈?guó)證券收益相關(guān)的研究做出一些貢獻(xiàn)，促進(jìn)證券收益研究的不斷深入，并且推動(dòng)我國(guó)證券投資的可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

篇（4）

基金項(xiàng)目：本文為廣東省教育廳、廣東高校優(yōu)秀青年創(chuàng)新人才培育計(jì)劃項(xiàng)目“上市公司證券投資的盈余管理與信息披露研究" 的階段性研究成果（主持人：吳戰(zhàn)篪，編號(hào)：wym09050），并獲“中央高?；究蒲袠I(yè)務(wù)費(fèi)專項(xiàng)資金（暨南大學(xué)創(chuàng)新基金：A股市場(chǎng)估值的心理因素研究，課題編號(hào)：wym09050）”以及“暨南大學(xué)優(yōu)秀本科推免研究生科研創(chuàng)新培育計(jì)劃項(xiàng)目”的資助。

作者簡(jiǎn)介：吳戰(zhàn)篪（1975―），男，暨南大學(xué)會(huì)計(jì)系(廣州，510632)，副教授。研究方向：公司投融資與盈余管理。

李曉龍(1987―)，男，暨南大學(xué)會(huì)計(jì)系(廣州，510632)，碩士研究生。研究方向：財(cái)務(wù)管理與證券投資。

一、引 言

我國(guó)上市公司普遍參與證券投資，就非金融類(lèi)公司而言，2007年參與證券投資的有706家，2008年雖有金融危機(jī)，但參與的仍有697家，2009年為731家，2010年多達(dá)757家，近一半的非金融類(lèi)上市公司參與了短期證券投資。上市公司對(duì)證券市場(chǎng)的投資如果出于資金管理或戰(zhàn)略并購(gòu)的需要，則是一種正常的投資理財(cái)，但過(guò)度投資于證券市場(chǎng)，則是一種非效率投資。因?yàn)閺墓咀陨韥?lái)看，非金融類(lèi)上市司并不具備基金、證券等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者所具有的資源優(yōu)勢(shì)。從市場(chǎng)總體來(lái)看，如果非金融類(lèi)公司將從證券市場(chǎng)取得的資金再重復(fù)運(yùn)用于證券投資，很可能導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹而實(shí)體經(jīng)濟(jì)不足，不利于證券市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展和發(fā)揮其資源優(yōu)化配置功能。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直高度重視上市公司對(duì)證券市場(chǎng)的投資，并從公司治理的角度設(shè)計(jì)了一系列控制措施遏制上市公司的過(guò)度證券投資。2007年，深圳證券交易所了《上市公司信息披露工作指引第4號(hào)――證券投資》（以下簡(jiǎn)稱“指引”）。該“指引”規(guī)定了上市公司不得利用新股募集資金或者銀行信貸資金進(jìn)入股市。明確“上市公司證券投資總額占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)10%以上，且絕對(duì)金額超過(guò)1000萬(wàn)元人民幣的，應(yīng)在投資之前經(jīng)董事會(huì)審議批準(zhǔn)并及時(shí)履行信息披露義務(wù)”；“上市公司證券投資總額占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)50%以上，且絕對(duì)金額超過(guò)5000萬(wàn)元人民幣的，或根據(jù)公司《章程》規(guī)定應(yīng)提交股東大會(huì)審議的，公司在投資之前除按照前款規(guī)定及時(shí)披露外，還應(yīng)提交股東大會(huì)審議。在召開(kāi)股東大會(huì)時(shí)，除現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議外，公司還應(yīng)向投資者提供網(wǎng)絡(luò)投票渠道進(jìn)行投票”。

基于上述背景，本文首先檢驗(yàn)了非金融類(lèi)上市公司是否存在過(guò)度證券投資現(xiàn)象，發(fā)現(xiàn)在2007年至2010年間每年均存在100到200多家上市公司存在過(guò)度證券投資現(xiàn)象。其次為解釋其形成原因，本文對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)變量與過(guò)度證券投資量之間進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)二者并無(wú)顯著相關(guān)性；最后通過(guò)對(duì)投資者情緒與過(guò)度證券投資量的檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)過(guò)度證券投資與投資者情緒存在顯著的正相關(guān)性。研究結(jié)果表明我國(guó)上市公司過(guò)度證券投資的成因并非由于公司治理結(jié)構(gòu)不完善，而是投資者情緒的高漲。

二、理論分析與假設(shè)提出

由于有價(jià)證券可以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，詹姆斯（1971）［1］將企業(yè)短期有價(jià)證券組合分為備用現(xiàn)金、可控現(xiàn)金和自由現(xiàn)金三部分。若企業(yè)期初自由現(xiàn)金較多，企業(yè)在下一會(huì)計(jì)年度內(nèi)會(huì)增加有價(jià)證券從而提高資金管理的收益。由于企業(yè)對(duì)其負(fù)債具有還本付息的壓力，當(dāng)企業(yè)負(fù)債較高時(shí)，證券投資的自由現(xiàn)金部分較少，而公司規(guī)模較大的企業(yè)，更有能力對(duì)證券投資進(jìn)行專業(yè)化經(jīng)營(yíng)。Myers(1977)［2］(147-175)認(rèn)為低成長(zhǎng)性企業(yè)由于缺乏投資機(jī)會(huì)則擁有大量自由現(xiàn)金流，而投資一些短期高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，因此當(dāng)公司的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率和資產(chǎn)收益率較低時(shí)，上市公司會(huì)選擇證券投資來(lái)提高收益率。上述分析表明企業(yè)正常的證券投資量由公司的自由現(xiàn)金、資產(chǎn)負(fù)債率、公司規(guī)模和公司的主業(yè)投資機(jī)會(huì)決定，為此本文借鑒Richardson( 2006)［3］(159-189)對(duì)過(guò)度投資的判定方法以及“指引”對(duì)過(guò)度證券投資的判斷，認(rèn)為若公司的實(shí)際投資量超過(guò)正常投資量，且達(dá)到“指引”提出的需進(jìn)行信息披露的第一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，即證券投資總量超過(guò)1000萬(wàn)，則為過(guò)度證券投資。

由于“指引”試圖通過(guò)公司治理機(jī)制來(lái)遏制過(guò)度證券投資，因此本文首先研究過(guò)度證券投資是否源于公司治理結(jié)構(gòu)不完善。Jensen 和Meckling 指出股東與經(jīng)理之間存在著利益沖突，［4］(305-360)主要體現(xiàn)在管理層對(duì)待項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度和方式可能與股東不同。這種沖突反映在企業(yè)投資領(lǐng)域就是各種非效率投資行為，而過(guò)度證券投資顯然是一種非效率的短期投資行為。管理者為什么會(huì)選擇短期投資呢？Narayanan（1985）［5］(1469-1484)指出當(dāng)職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)不能完全確定其價(jià)值前，管理者會(huì)選擇次優(yōu)的短期項(xiàng)目，增長(zhǎng)公司當(dāng)前業(yè)績(jī)，使自身獲得更高薪酬。Lundstrum（2002）［6］(353-371)認(rèn)為在經(jīng)理人市場(chǎng)和股東根據(jù)投資項(xiàng)目的業(yè)績(jī)推斷經(jīng)理能力的情況下，經(jīng)理人為了提高自己的職業(yè)聲望和將來(lái)的報(bào)酬，就可能過(guò)分追求短期結(jié)果。

依據(jù)上述研究，本文認(rèn)為管理者可能從自身利益（提高薪酬，保留職位）的角度選擇過(guò)度短期證券投資從而提高短期業(yè)績(jī)、有損公司的長(zhǎng)期價(jià)值。較好的公司治理則有助于抑制管理者“投資短視”。在公司治理激勵(lì)機(jī)制中，較高的管理層持股有助于管理者的利益與公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益掛鉤，從而減少其對(duì)短期薪酬的關(guān)注；在公司約束機(jī)制中，公司實(shí)際控制人持股比率和獨(dú)立董事的數(shù)量越大，則對(duì)管理者的監(jiān)督越強(qiáng)，降低了管理者和股東的信息不對(duì)稱，有助于抑制管理者的短期投機(jī)動(dòng)機(jī)；另外公司過(guò)高的管理費(fèi)用意味著公司管理者的在職消費(fèi)較多，公司治理機(jī)制的效果存在問(wèn)題。為此，本文提出假設(shè)1：

上市公司的過(guò)度證券投資量與管理者持股、公司實(shí)際控制者持股比率、獨(dú)立董事的數(shù)量、管理費(fèi)用呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論假定企業(yè)的經(jīng)理人與投資者都是追求效用最大化的理性決策者, 嘗試通過(guò)激勵(lì)約束機(jī)制, 完善公司治理，使得公司管理人員按照股東利益最大化原則行事。實(shí)際上，公司的投資者與管理者并不總是理性，“指引”寄望于通過(guò)公司治理機(jī)制遏制上市公司過(guò)度證券投資可能難以發(fā)揮有效作用。行為財(cái)務(wù)理論從投資者非理性的角度出發(fā)研究了投資者情緒對(duì)公司投資決策的影響。“股權(quán)融資渠道模型”認(rèn)為投資者情緒會(huì)影響企業(yè)的股權(quán)融資數(shù)量和成本，從而影響投資行為。Stein( 1996)［7］(429-455)的“市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇模型”認(rèn)為理性的管理者會(huì)通過(guò)選擇市場(chǎng)時(shí)機(jī)來(lái)發(fā)行或回購(gòu)股票，進(jìn)而影響投資項(xiàng)目。Baker、Stein and Wurgler (2003)［8］(203-218)的研究表明投資水平與股價(jià)之間存在正向關(guān)系, 股權(quán)融資依賴程度越高, 企業(yè)投資對(duì)股價(jià)波動(dòng)就越敏感。Polk and Sapienza（2009)［9］(187-217)認(rèn)為在不存在融資約束的情況下，管理者可能增加（減少）投資以主動(dòng)迎合投資者高漲（悲觀）的情緒, 而迎合程度取決于股東的預(yù)期與企業(yè)的不透明程度?；ㄙF如等（2010）［10］(49-55)以中國(guó)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)研究表明，投資者情緒與企業(yè)過(guò)度投資正相關(guān), 而與投資不足負(fù)相關(guān)。上述研究表明在投資者情緒高漲而管理者理性的假定下，管理者可能因股價(jià)高漲、融資成本較低而融入資金，這可能導(dǎo)致企業(yè)的過(guò)度投資，即使管理者不融入股權(quán)資金，也可能出于迎合投資者非理性的需求來(lái)過(guò)度投資。由于短期證券投資對(duì)企業(yè)資金的敏感性，即使“指引”限制了利用募集資金進(jìn)行證券投資，管理者也可能因?yàn)橘Y金總量充足來(lái)加大投資證券市場(chǎng)。從迎合角度來(lái)看，由于我國(guó)證券市場(chǎng)的非理性，管理者可能因市場(chǎng)投資者情緒的高漲加大證券投資來(lái)提升短期業(yè)績(jī)從而迎合短視的股東，這樣的行為源于管理者可以利用現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)證券投資收益進(jìn)行盈余管理（吳戰(zhàn)篪、羅紹德、王偉，2009）。［11］(42-49)如果放松管理者理性的假定，則結(jié)果更為確定，在投資者情緒高漲時(shí)，非理性的管理者會(huì)受到市場(chǎng)投資情緒的感染，表現(xiàn)出類(lèi)似基金經(jīng)理的“羊群行為”。為此本文提出假設(shè)2：

上市公司過(guò)度證券投資量與投資者情緒呈正相關(guān)關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

論文首先借鑒Richardson (2006)研究企業(yè)過(guò)度投資的模型，依據(jù)模型(1)估算出上市公司正常證券投資水平，若模型的殘差項(xiàng)為正，則表明過(guò)度投資，為負(fù)則投資不足。由于按該方法不存在投資正常的公司，為此本文認(rèn)為若殘差項(xiàng)為正的公司同時(shí)達(dá)到“指引”提出的證券投資總量超過(guò)1000萬(wàn)，才成為過(guò)度證券投資的公司。隨后，用過(guò)度證券投資公司的回歸殘差（上市公司實(shí)際的證券投資減去估算的證券投資）作為因變量來(lái)考察過(guò)度證券投資。

ASItAssett-1=β0+β1Casht-1Assett-1+β2Levt-1+β31Assett-1+β4Inst-1〖〗Assett-1+β5Growtht-1+β6Roat-1+β7∑Industry+β8∑Year+ε(1)

其中：ASIt為t年的平均證券投資量，Casht-1、Levt-1、Assett-1、Inst-1、Growtht-1、Roat-1分別為上期年末的自有現(xiàn)金、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)、證券投資量、銷(xiāo)售增長(zhǎng)率、資產(chǎn)收益率，Industry 、Year為行業(yè)和年份變量。

其次，本文采用模型2檢驗(yàn)假說(shuō)1，考察公司治理機(jī)制是否對(duì)上市公司過(guò)度證券投資具有一定的抑制作用。具體模型如式(2)所示：

Overt(Undert)=β0+β1SR_SMt+β2SR_Accontrolt+β3RAEt+β4IdRt+β5Casht-1Assett-1+β6Levt-1+β7Inst-1Assett-1+β8Roat-1+β9∑Industry+β10∑Year+ε(2)

其中：Overt和Undert分別指代公司證券投資量過(guò)度和不足；SR_SMt為高管持股比率；SR_Accontrolt為實(shí)際控制者所占股權(quán)比例；RAEt為管理費(fèi)用和營(yíng)業(yè)總收入的比值；IdRt為獨(dú)立董事占董事會(huì)總?cè)藬?shù)的比例。根據(jù)模型(1)的研究，擬采用期初現(xiàn)金持有比率、資產(chǎn)負(fù)債率、上年證券投資量、資產(chǎn)收益率、行業(yè)和年份作為控制變量。

最后，本文采用模型3檢驗(yàn)假說(shuō)2，以考察投資者情緒對(duì)過(guò)度證券投資量的影響。本文借鑒Polk 和 Sapienza (2009)、花貴如（2010）等的研究，選用動(dòng)量指標(biāo)上市公司年累積收益率（CUReturn）、股票的市盈率（PE）和年份變量（Year）作為投資者情緒的指標(biāo)。具體模型如(3)所示：

Overt(Undert)=β0+β1PEt+β2CUReturnt+β3∑Year+β4Casht-1Assett-1+β5Levt-1+β6Inst-1Assett-1+β7Roat-1+β8∑Industry+ε(3)

其中：Overt和Undert分別指代公司證券投資量過(guò)度和不足；PEt為市盈率，CUReturnt為股票的累積年收益率，Year為年份變量，用來(lái)衡量市場(chǎng)整體情緒對(duì)證券投資的影響，其他控制變量與模型(2)類(lèi)似。

四、檢驗(yàn)結(jié)果和分析

（一）樣本與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文的數(shù)據(jù)全部來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)、RESSET數(shù)據(jù)庫(kù)，數(shù)據(jù)處理使用SAS 91和Excel 2007。在數(shù)據(jù)選取上，考慮到金融保險(xiǎn)類(lèi)行業(yè)特殊性，本文擬采用2007-2010年間在我國(guó)A股市場(chǎng)上的非金融保險(xiǎn)類(lèi)上市公司的年報(bào)數(shù)據(jù)。關(guān)于證券投資量的計(jì)算，采用“交易性金融資產(chǎn)”及“可供出售金融資產(chǎn)”、“持有到期投資”三個(gè)科目數(shù)據(jù)之和。對(duì)于尚未使用新準(zhǔn)則的2006年，采用“短期投資”科目的數(shù)據(jù)替代。在樣本選取上，首先根據(jù)《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》將金融類(lèi)行業(yè)的樣本剔除。其次，剔除ST和PT等存在特殊交易和變量缺失的數(shù)據(jù)，總共得到2666個(gè)樣本。

（二）上市公司過(guò)度證券投資檢驗(yàn)

本文用模型(1)檢驗(yàn)了是否存在過(guò)度證券投資，如表1所示，我國(guó)有接近50%的非金融類(lèi)A股上市公司參與證券投資，且存在一定程度的過(guò)度證券投資。研究發(fā)現(xiàn)，公司證券投資量與公司期初現(xiàn)金顯著正相關(guān)，而與資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)收益率顯著負(fù)相關(guān)，而公司資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率對(duì)公司證券投資影響不明顯。此外，信息技術(shù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等主業(yè)迅速增長(zhǎng)的企業(yè)證券投資量較少；2007年的系數(shù)顯著正相關(guān)，說(shuō)明證券投資受到市場(chǎng)整體情況的影響。

（三）公司治理機(jī)制與公司證券投資的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與分析

表2列示了模型(2)的檢驗(yàn)結(jié)果。本文除檢驗(yàn)過(guò)度證券投資公司的過(guò)度證券投資量與公司治理結(jié)構(gòu)變量的關(guān)系外，還以非過(guò)度證券投資公司為參照。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，過(guò)度證券投資量(Over)與所有公司治理結(jié)構(gòu)變量均不存在相關(guān)性，表明公司治理結(jié)構(gòu)的好壞不是過(guò)度證券投資的成因。非過(guò)度證券投資量（Under，殘差的絕對(duì)值）僅與管理費(fèi)用負(fù)相關(guān)，這表明公司治理結(jié)構(gòu)并不能有效遏制上市公司過(guò)度證券投資。

（四）投資者情緒與公司證券投資的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與分析

表3列示了模型(3)的檢驗(yàn)結(jié)果。本文除檢驗(yàn)過(guò)度證券投資公司的過(guò)度證券投資量與投資者情緒的關(guān)系外，還以非過(guò)度證券投資公司為參照。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在過(guò)度投資樣本中，公司的估值水平（PE）與上市公司過(guò)度證券投資量不存在相關(guān)性，這表明“股權(quán)融資渠道”并不構(gòu)成過(guò)度證券投資的動(dòng)因，這可能是因?yàn)樯罱凰摹爸敢睂?duì)募集資金用于證券投資進(jìn)行了較嚴(yán)格地限制。而公司年累積收益率（CUReturn）與上市公司過(guò)度證券投資量（Over）呈顯著地正相關(guān)，這說(shuō)明“迎合渠道”構(gòu)成了過(guò)度證券投資的動(dòng)因，管理者因公司投資者情緒的高漲進(jìn)行短期證券投機(jī)以迎合部分投資者需求，而該項(xiàng)收益在現(xiàn)有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下可以通過(guò)盈余管理的方式提高公司的短期業(yè)績(jī)，這滿足了短視性股東的要求。而衡量市場(chǎng)整體投資者情緒的年份變量Year中2007年（Yearl）的系數(shù)與過(guò)度投資量顯著正相關(guān)，由于2007年是公認(rèn)的大牛市，這表明上市公司管理者在市場(chǎng)整體投資者情緒高漲時(shí)受到投資者情緒的感染，加大對(duì)證券市場(chǎng)的投資，管理者如同普通中小散戶一樣具有“羊群效應(yīng)”。與之對(duì)應(yīng)的是，在非過(guò)度投資樣本中，公司投資者情緒的指標(biāo)（CUReturn）與投資不足量（Under，殘差的絕對(duì)值）負(fù)相關(guān)，說(shuō)明公司投資者情緒越高，證券投資不足越少，投資者情緒對(duì)證券投資不足具有抑制作用；而市場(chǎng)整體投資者情緒指標(biāo)與投資不足呈正相關(guān)關(guān)系，這表明在非過(guò)度證券投資公司中的管理者是理性的，恰好說(shuō)明過(guò)度證券投資公司的管理者和投資者都存在非理性因素。

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)上述結(jié)論的穩(wěn)健性，本文仿效辛清泉等( 2007)［12］(110-122)的穩(wěn)健性測(cè)試, 將模型的殘差按大小等分成三組，殘差最大的一組為投資過(guò)度組，殘差最小的一組為投資不足組，回歸分析發(fā)現(xiàn)，過(guò)度證券投資的公司有889家，與投資者情緒、期初現(xiàn)金等顯著正相關(guān)；而證券投資不足的公司有1103家，與期初現(xiàn)金、年份變量顯著相關(guān)，而與投資者情緒不相關(guān)，支持前文論述。

五、研究結(jié)論與啟示

本文的研究結(jié)果表明：（1）我國(guó)上市公司普遍參與證券投資，且存在一定的過(guò)度證券投資現(xiàn)象；（2）我國(guó)上市公司過(guò)度證券投資的動(dòng)因并非基于公司治理結(jié)構(gòu)不完善下管理者對(duì)股東利益的侵犯；（3）在公司投資者情緒高漲時(shí)，上市公司的管理者存在對(duì)投資者情緒的“理性迎合”動(dòng)機(jī)，這是過(guò)度證券投資的重要原因之一；（4）在市場(chǎng)整體投資者情緒高漲時(shí)，管理者會(huì)受到投資者情緒的感染從而加大對(duì)證券市場(chǎng)的投資，是過(guò)度證券投資現(xiàn)象的另一重要成因。

過(guò)度證券投資是一種非效率性投資，不利于公司價(jià)值最大化和市場(chǎng)整體資源優(yōu)化配置。正如Richardson(2006)所認(rèn)為的那樣，①本文的研究結(jié)果也表明公司治理同過(guò)度證券投資的關(guān)系很小，而同投資者情緒的關(guān)系很大，這涉及到投資者和管理者非理性的問(wèn)題。在管理者并非出于侵犯公司股東利益，而是迎合投資者情緒或受投資者情緒感染的情況下，僅通過(guò)公司治理機(jī)制來(lái)規(guī)范上市公司的證券投資行為是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，所以“指引”通過(guò)信息披露或者表決機(jī)制難以改變管理者的非理。必須加強(qiáng)投資者和管理者教育，使其認(rèn)識(shí)到過(guò)度證券投資行為的危害或許是更有效的途徑。

注 釋：

①Richardson(2006)認(rèn)為，同眾多研究者的結(jié)論一樣，公司治理結(jié)構(gòu)同公司價(jià)值或公司決策的制定相關(guān)性較弱，在大樣本的背景下，僅僅有一些公司的治理措施同過(guò)度投資相關(guān)，例如擁有較積極的股東和一定反收購(gòu)條款的公司，其過(guò)度投資的可能性很小。

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Corporate Governance, Investor Emotion and Over-investment on Securities

篇（5）

關(guān)健詞:證券投資實(shí)驗(yàn)技術(shù)分析基本面分析

金融專業(yè)學(xué)科本身具有很強(qiáng)的實(shí)踐性,而實(shí)驗(yàn)由于其所具有的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì),已成為實(shí)踐性教學(xué)的主要形式。通過(guò)模擬實(shí)驗(yàn),不僅能夠激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情,還能幫助學(xué)生增強(qiáng)感性認(rèn)識(shí),將跨課程的有關(guān)知識(shí)融會(huì)貫通。如組織學(xué)生參與某些金融期貨經(jīng)紀(jì)公司聯(lián)合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學(xué)院舉辦的炒股大賽,在教學(xué)過(guò)程中購(gòu)買(mǎi)模擬交易軟件,通過(guò)這些途徑,學(xué)生不僅能夠容易了解證券投資分析技術(shù)的一般原理,也能夠掌握相應(yīng)的具體的證券投資分析技禾手段,有利于學(xué)生學(xué)習(xí)和接受新的知識(shí),促進(jìn)理論知識(shí)的吸收和深化。

一、證券投資實(shí)驗(yàn)在金融專業(yè)教學(xué)中的重要性

證券投資實(shí)驗(yàn)涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、投資學(xué)等多方面的理論知識(shí),是對(duì)各種理論知識(shí)的一種綜合應(yīng)用,學(xué)生如果能在證券投資實(shí)驗(yàn)環(huán)境下接受證券投資理論教育,不僅更加易于理解和掌握相關(guān)理論知識(shí),認(rèn)識(shí)和把握相關(guān)證券投資實(shí)踐,而且也能在實(shí)現(xiàn)二者的結(jié)合過(guò)程中做到相輔相成、互促互進(jìn)。

證券投資分析包含了多種不同的分析技術(shù),比如基本分析方法、技術(shù)分析方法、心理分析技術(shù)等。另一方面,證券投資分析是一門(mén)綜合應(yīng)用的藝術(shù)。證券投資分析的目的就是預(yù)測(cè)證券價(jià)格的走勢(shì),即通過(guò)對(duì)各種影響證券價(jià)格因素的分析,來(lái)判斷證券價(jià)格的變化。但由于影響證券價(jià)格的因素繁多,而且在證券市場(chǎng)上存在大量的信息不對(duì)稱現(xiàn)象,使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創(chuàng)造性地運(yùn)用各種分析技術(shù)和手段,來(lái)判斷和預(yù)測(cè)證券價(jià)格的走勢(shì)。對(duì)證券分析技術(shù)的主觀理解和運(yùn)用這些技術(shù)的方法的不同,就可能會(huì)導(dǎo)致證券投資分析的結(jié)果大相徑庭。技術(shù)是是掌握證券投資分析技術(shù)的基礎(chǔ),而綜合應(yīng)用的藝術(shù)則更高一個(gè)層次。

二、證券投資實(shí)驗(yàn)在金融專業(yè)教學(xué)應(yīng)用中應(yīng)注意的問(wèn)題

證券投資實(shí)驗(yàn)具有實(shí)習(xí)性、綜合性、協(xié)同交互、時(shí)間集中、資源獨(dú)享、實(shí)驗(yàn)過(guò)程與結(jié)果不確定、實(shí)驗(yàn)要求高等特點(diǎn),合理的實(shí)驗(yàn)教學(xué)和實(shí)驗(yàn)管理模式必須充分考慮這些特點(diǎn)予以確定。

(一)兩種實(shí)驗(yàn)傾向的側(cè)重點(diǎn)和考查標(biāo)準(zhǔn)不一樣

目前證券投資實(shí)驗(yàn)有兩種不同的實(shí)驗(yàn)傾向,一種是把實(shí)驗(yàn)的目的放在掌握證券投資的基本知識(shí)、基本理論、基本技能上,通過(guò)實(shí)驗(yàn)來(lái)完成書(shū)本知識(shí)向?qū)嶋H操作的轉(zhuǎn)化,實(shí)驗(yàn)的重點(diǎn)在理解和掌握各種分析技術(shù)。另一種則是把實(shí)驗(yàn)的目的放在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)上,即實(shí)驗(yàn)就是通過(guò)做模擬操作,給學(xué)生一定的虛擬資金,讓其模擬操作,重點(diǎn)在各種技術(shù)的綜合應(yīng)用上。

1.實(shí)驗(yàn)的側(cè)重點(diǎn)不一樣。如果實(shí)驗(yàn)的目的在于掌握證券投資的分析技術(shù),則在實(shí)驗(yàn)的設(shè)計(jì)過(guò)程中注重對(duì)證券投資分析技術(shù)的基本概念、理論、技能的掌握上相反,如果實(shí)驗(yàn)的目的在于提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平,則在實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)中要注重對(duì)證券投資分析技術(shù)的綜合應(yīng)用和熟練掌握上,而對(duì)證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實(shí)驗(yàn)要求則相應(yīng)降低。

2.考查的標(biāo)準(zhǔn)不一樣。如果實(shí)驗(yàn)的目的在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平上,則實(shí)驗(yàn)結(jié)果的考查將會(huì)是證券投資分析的最終結(jié)果,即模擬投資的結(jié)果是底是虧、盈利或者虧損的數(shù)額是多少作為評(píng)判的標(biāo)準(zhǔn)相反,如果實(shí)驗(yàn)的目的在于要求學(xué)生掌握證券投資分析技術(shù)的基本概念、基本理論、基本技能,則實(shí)驗(yàn)結(jié)果考察的目標(biāo)則在于學(xué)生對(duì)各種分析技術(shù)的理解和掌握上,模擬投資的結(jié)果并不是考查學(xué)生實(shí)驗(yàn)效果或者學(xué)生實(shí)驗(yàn)成績(jī)好壞的重要標(biāo)準(zhǔn)。

(二)金融專業(yè)和非金融專業(yè)的學(xué)生通過(guò)實(shí)驗(yàn)解決的著重點(diǎn)不同

在非金融專業(yè)學(xué)生的實(shí)驗(yàn)過(guò)程中,我發(fā)現(xiàn)將證券投資實(shí)驗(yàn)?zāi)康姆旁谔岣邔W(xué)生證券投資技巧或者綜合應(yīng)用上,效果并不好。學(xué)生在進(jìn)行證券投資實(shí)驗(yàn)以前,大多數(shù)同學(xué)對(duì)證券投資的實(shí)際操作知之甚少,對(duì)證券投資的基本知識(shí)、基本理論和基本技能也往往只停留在書(shū)本知識(shí)上,所以,直接進(jìn)人模擬投資分析過(guò)程,學(xué)生大多不能順利地進(jìn)行實(shí)驗(yàn),甚至有同學(xué)連基本的交易信息都無(wú)法看懂,實(shí)驗(yàn)的目的并不能有效地達(dá)到。

對(duì)于初次接觸到證券投資的學(xué)生來(lái)說(shuō),很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應(yīng)用的藝術(shù)問(wèn)題,而應(yīng)該是技術(shù)問(wèn)題,即通過(guò)證券投資實(shí)驗(yàn)熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術(shù)。在證券投資實(shí)驗(yàn)中,實(shí)驗(yàn)的目的主要應(yīng)該在于幫助學(xué)生掌握基本的證券投資分析技術(shù)的原理、對(duì)基本的證券投資分析技術(shù)和方法進(jìn)行訓(xùn)練,鞏固和應(yīng)用各種證券投資理論知識(shí),提高學(xué)生觀察分析和解決證券投資分析過(guò)程中遇到的各種間題的能力。

(三)分析軟件花樣眾多,學(xué)生短時(shí)間內(nèi)無(wú)法掌握其中蘊(yùn)含的各種信息

能熟練運(yùn)用各種證券分析軟件和交易系統(tǒng),對(duì)于對(duì)于學(xué)生能夠進(jìn)人到正常的交易和分析過(guò)程至關(guān)重要,但在實(shí)驗(yàn)過(guò)程中往往會(huì)忽視該過(guò)程,因?yàn)樵谧C券投資課程學(xué)習(xí)中一般不會(huì)對(duì)基本的操作和交易信息做過(guò)多的介紹,所以,如果沒(méi)有該過(guò)程的準(zhǔn)備階段,將會(huì)使學(xué)生在后面的實(shí)驗(yàn)過(guò)程中無(wú)所適從。

(四)重視證券投資技術(shù)分析實(shí)驗(yàn),忽視證券基本面分析實(shí)驗(yàn)

在目前的證券投資實(shí)驗(yàn)中,技術(shù)分析往往被學(xué)生所推崇,但實(shí)驗(yàn)過(guò)程往往也會(huì)有問(wèn)題出現(xiàn),即對(duì)各種技術(shù)分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術(shù)分析方法應(yīng)用規(guī)則繁多,在現(xiàn)實(shí)操作中的作用各有所不同,效果也不一樣,學(xué)生在實(shí)驗(yàn)的時(shí)候往往無(wú)法進(jìn)行鑒別和運(yùn)用。

基本分析方法部分的實(shí)驗(yàn)工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過(guò)程比較復(fù)雜,收集歷史數(shù)據(jù)相對(duì)比較困難,需要相應(yīng)的其他統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)才能完成這部分的實(shí)驗(yàn)。但這樣會(huì)產(chǎn)生一系列問(wèn)題第一,實(shí)驗(yàn)不能夠促使學(xué)生掌握相應(yīng)的基本分析技術(shù),學(xué)生在實(shí)驗(yàn)過(guò)程中處于無(wú)事可做的局面。往往會(huì)流于形式地或者被動(dòng)盯盤(pán),時(shí)間長(zhǎng)了就會(huì)處于無(wú)所事事的狀態(tài)中第二,忽視該部分的實(shí)驗(yàn),無(wú)助于學(xué)生應(yīng)用各種理論知識(shí)的能力,不利于提高學(xué)生分析問(wèn)題、解決問(wèn)題的能力,同時(shí)也不可能學(xué)會(huì)運(yùn)用多種不同的統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)。

另外因?yàn)樽C券投資分析涉及宏觀到微觀經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面,因此,證券投資分析實(shí)驗(yàn)實(shí)際上是對(duì)學(xué)生對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、管理學(xué)等多方面知識(shí)的一個(gè)綜合應(yīng)用和考察,這部分實(shí)驗(yàn)的缺失,將使實(shí)驗(yàn)的教學(xué)效果大打折扣第三,隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的逐步規(guī)范以及投資者素質(zhì)的逐步提高,價(jià)值投資的理念正在被市場(chǎng)所廣泛接受,而價(jià)值投資的理念要求投資者必須進(jìn)行基本面的分析,即通過(guò)基本分析方法來(lái)判斷大勢(shì),尋找有投資價(jià)值的行業(yè)和個(gè)股。如果不對(duì)基本面進(jìn)行分析,僅僅依靠消息或者其他的方式來(lái)進(jìn)行投資,如同打牌時(shí)不看牌,風(fēng)險(xiǎn)可想而知。

三、提高證券投資實(shí)驗(yàn)教學(xué)效果的心得和建議

在金融專業(yè)課程的教授中,結(jié)合學(xué)生的接受能力,與教科書(shū)中的理論相呼應(yīng),及時(shí)進(jìn)行證券投資實(shí)驗(yàn)。我認(rèn)為其重點(diǎn)應(yīng)在以下幾個(gè)方面,即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術(shù)分析技術(shù)上。

(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握

針對(duì)上文提到的問(wèn)題,在該階段的實(shí)驗(yàn)過(guò)程中,我認(rèn)為應(yīng)該首先由實(shí)驗(yàn)教師對(duì)投資分析軟件的使用和操作進(jìn)行講解,對(duì)分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標(biāo)進(jìn)行講解,主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進(jìn)人系統(tǒng)、如何看大勢(shì)、大勢(shì)的信息組成部分、個(gè)股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時(shí)間由學(xué)生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學(xué)生利用實(shí)驗(yàn)室的模擬交易軟件,在指導(dǎo)老師的輔導(dǎo)下了解證券交易行情顯示各項(xiàng)指標(biāo),對(duì)證券交易產(chǎn)生感性認(rèn)識(shí)。

(二)改進(jìn)證券投資技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)

技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)的主要目的應(yīng)該是一要講解要求學(xué)生掌握各種主要的分析技術(shù)手段的原理,特別是各種分析方法和技術(shù)指標(biāo)的計(jì)算原理,只有掌握了各種分析手段的原理后才會(huì)明白其變化的原因以及變化的趨勢(shì)二是要讓學(xué)生對(duì)各種不同的應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行實(shí)際驗(yàn)證。該驗(yàn)證過(guò)程對(duì)于學(xué)生掌握技術(shù)分析方法極其重要,因?yàn)榧夹g(shù)分析方法的原理以及應(yīng)用,在證券投資課程中雖然有老師已經(jīng)講解過(guò),但學(xué)生根本沒(méi)辦法在短暫的課程學(xué)習(xí)過(guò)程中掌握各種不同的規(guī)則,而且各種規(guī)則在實(shí)際中的應(yīng)用效果如何都必須由學(xué)生自己去驗(yàn)證。為了達(dá)到以上的目的,必須設(shè)計(jì)好各種技術(shù)分析手段的實(shí)驗(yàn)內(nèi)容和步驟,不能放任自流,任由學(xué)生自己去揣摩和摸索比如在讓學(xué)生掌握原理的步驟中,采用什么樣的方法讓學(xué)生更加牢固地掌握這些內(nèi)容,在學(xué)生對(duì)應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行驗(yàn)證的時(shí)候,每個(gè)技術(shù)分析方法需要驗(yàn)證哪些內(nèi)容,怎么去驗(yàn)證,都必須有明確的規(guī)定。

(三)把基本分析技術(shù)的實(shí)驗(yàn)作為一個(gè)重點(diǎn)

在實(shí)驗(yàn)中進(jìn)行基本分析的思路應(yīng)該是,在基本分析技術(shù)的實(shí)驗(yàn)過(guò)程中,學(xué)生的主要任務(wù)是收集宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)以及個(gè)股資料,然后對(duì)資料進(jìn)行分析得出結(jié)論,即當(dāng)前的形勢(shì)如何,未來(lái)的經(jīng)濟(jì)政策的走勢(shì)會(huì)怎么樣,哪些行業(yè)值得投資,值得投資的行業(yè)里那些個(gè)股又具有投資價(jià)值。方法上主要運(yùn)用歸納、演繹等邏輯分析方法,具體手段上主要運(yùn)用調(diào)查研究、統(tǒng)計(jì)分析以及財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分析技術(shù)等。

參考文獻(xiàn)

[1]王嘉,何海濤.對(duì)當(dāng)前證券投資實(shí)驗(yàn)的幾點(diǎn)思考[J]特區(qū)經(jīng)濟(jì),2005.(5)

[2]胡嘉將.經(jīng)濟(jì)管理類(lèi)實(shí)驗(yàn)特點(diǎn)分析[J]實(shí)臉室研究與探索,2006.(25)

篇（6）

前言

從證券投資市場(chǎng)長(zhǎng)期的發(fā)展歷程來(lái)看，其中很大一部分投資者投資活動(dòng)的失敗與財(cái)務(wù)分析有著密不可分的聯(lián)系。由于企業(yè)財(cái)務(wù)信息披露不充分，不真實(shí)，導(dǎo)致投資者對(duì)財(cái)務(wù)信息、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析不全面、不客觀，從而不能準(zhǔn)確的評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)，不能做出合理的投資決策，既影響了投資者自身的投資活動(dòng)，同時(shí)也對(duì)證券投資市場(chǎng)產(chǎn)生了負(fù)面影響。所以，注重對(duì)財(cái)務(wù)分析的合理應(yīng)用對(duì)證券投資至關(guān)重要。

一、財(cái)務(wù)分析與證券投資之間的相關(guān)性

(一)財(cái)務(wù)分析是證券投資的必要環(huán)節(jié)

所謂財(cái)務(wù)分析，是指基于財(cái)務(wù)報(bào)表、會(huì)計(jì)核算等一系列相關(guān)資料，借助專門(mén)的技術(shù)工具，采用專門(mén)的分析方法對(duì)企業(yè)等經(jīng)濟(jì)組織過(guò)去或當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)(投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)等)與能力(償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力等)進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，依據(jù)分析結(jié)果和評(píng)價(jià)結(jié)果為投資者、債權(quán)人等個(gè)人或組織對(duì)所關(guān)心企業(yè)的了解提供所需必要的信息和依據(jù)的一門(mén)應(yīng)用學(xué)科。財(cái)務(wù)分析有廣義和狹義之分，廣義上的財(cái)務(wù)分析包括財(cái)務(wù)報(bào)表分析、會(huì)計(jì)資料分析、其他業(yè)務(wù)核算資料分析，而狹義的財(cái)務(wù)分析則僅指財(cái)務(wù)報(bào)表的分析。進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的主要目的在于了解和評(píng)估企業(yè)過(guò)去和當(dāng)前的業(yè)績(jī)情況與可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，為證券投資提供必要數(shù)據(jù)參考。換句話說(shuō)，財(cái)務(wù)分析是證券投資所必不可少的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，只有通過(guò)財(cái)務(wù)分析投資者才能了解到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況。若通過(guò)財(cái)務(wù)分析讓投資者了解到某企業(yè)良好的業(yè)績(jī)和可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，則企業(yè)相對(duì)容易吸引投資者進(jìn)行投資，增加企業(yè)籌融資能力。

(二)證券投資是財(cái)務(wù)分析的價(jià)值體現(xiàn)

所謂證券投資，是指投資者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)基金券、債券、股票等有價(jià)證券及其衍生品，來(lái)從中獲取利息、紅利的一種投資行為，投資過(guò)程，投資手段。它產(chǎn)生于資本市場(chǎng)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展之中，而資本市場(chǎng)的建立與發(fā)展則是將財(cái)務(wù)分析與證券投資聯(lián)系起來(lái)的重要紐帶。在直接投資中，證券投資是非常重要的一種形式，也是絕大多數(shù)投資者所選擇的投資方式。為了將自己投資風(fēng)險(xiǎn)降至最低，提高投資成功幾率，投資者們需要對(duì)證券投資進(jìn)行分析，分析證券投資過(guò)程中能夠?qū)ψC券價(jià)格、價(jià)值產(chǎn)生影響的各種因素和各種相關(guān)信息，以此來(lái)判斷證券價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)與幅度。而在證券投資分析過(guò)程中，財(cái)務(wù)分析作為必要的一個(gè)環(huán)節(jié)，其所具有的重要價(jià)值通過(guò)證券投資得以充分體現(xiàn)出來(lái)。

二、財(cái)務(wù)分析在證券投資中的應(yīng)用

(一)財(cái)務(wù)分析的主要內(nèi)容

以廣義上的財(cái)務(wù)分析為例，從盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力等幾方面對(duì)財(cái)務(wù)分析主要內(nèi)容進(jìn)行簡(jiǎn)要介紹。盈利能力，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是指企業(yè)資本的升值能力。對(duì)一個(gè)企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析，可以幫助投資者了解該企業(yè)資本升值空間大小，以及資本的變現(xiàn)能力，是衡量一個(gè)企業(yè)發(fā)展能力的重要指標(biāo)。通常，盈利能力的分析是通過(guò)對(duì)企業(yè)某一時(shí)期總體收益額度的提升幅度占原來(lái)總資產(chǎn)比重的計(jì)算來(lái)確定的。營(yíng)運(yùn)能力，指企業(yè)的綜合經(jīng)營(yíng)運(yùn)行能力，即在交易活動(dòng)中企業(yè)當(dāng)前所能夠獲取的更大收益能力，它是衡量一個(gè)企業(yè)當(dāng)前現(xiàn)有綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)弱的重要指標(biāo)。償債能力，指企業(yè)用資產(chǎn)來(lái)償還其在短期或長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所產(chǎn)生債務(wù)的能力。分析一個(gè)企業(yè)的償債能力，可以幫助投資者更好的了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力與財(cái)務(wù)狀況，而企業(yè)只有擁有強(qiáng)大的償債能力才能吸引更多的投資者為其投資，才能爭(zhēng)取到更大的發(fā)展空間。

(二)證券投資合理應(yīng)用

財(cái)務(wù)分析的對(duì)策了解財(cái)務(wù)分析各項(xiàng)指標(biāo)之后，還需采取有效的對(duì)策方法來(lái)將其分析結(jié)果合理應(yīng)用到證券投資中。分析對(duì)策的采取主要是為了彌補(bǔ)當(dāng)前財(cái)務(wù)指標(biāo)分析中所存在的各種缺陷，提高財(cái)務(wù)指標(biāo)分析的準(zhǔn)確性與客觀性。由于不同財(cái)務(wù)指標(biāo)、不同分析對(duì)象所存在的缺陷不同，因而需要針對(duì)不同指標(biāo)采取不同的改進(jìn)對(duì)策。在盈利能力分析中，存在的主要缺陷是對(duì)收入配比的成本費(fèi)用沒(méi)有進(jìn)行詳細(xì)劃分，會(huì)計(jì)分期核算在一年或幾年間的聯(lián)系被隔斷，單純的用全部成本費(fèi)用來(lái)表示盈利指標(biāo)，掩蓋了企業(yè)真實(shí)的盈利能力。對(duì)這一缺陷的改進(jìn)對(duì)策是對(duì)企業(yè)當(dāng)期取得的收入及其配用情況進(jìn)行對(duì)比分析，得出當(dāng)期的收入成本，將其作為盈利能力分析依據(jù)，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)的準(zhǔn)確分析。營(yíng)運(yùn)能力分析存在缺陷主要是過(guò)度的將損益表數(shù)據(jù)與資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)相結(jié)合，造成了指標(biāo)分析的不全面。對(duì)于這一缺陷的改進(jìn)對(duì)策是根據(jù)企業(yè)每一季度的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況來(lái)合理分配權(quán)重，求出各指標(biāo)權(quán)重系數(shù)，最后進(jìn)行加權(quán)平均，用加權(quán)平均值來(lái)表示企業(yè)固定時(shí)期的資產(chǎn)情況，進(jìn)而求出營(yíng)運(yùn)指標(biāo)。償債能力分析存在主要缺陷是仍處于死板固定的靜態(tài)定位上，容易造成企業(yè)整體籌融資能力的忽略。對(duì)于這一缺陷的改進(jìn)對(duì)策是以現(xiàn)存缺陷為切入點(diǎn)，通過(guò)對(duì)缺陷的客觀深入分析，從企業(yè)動(dòng)態(tài)發(fā)展能力入手改變企業(yè)當(dāng)前靜態(tài)的分析模式，構(gòu)建動(dòng)態(tài)的償債能力分析機(jī)制，學(xué)會(huì)從整體角度對(duì)企業(yè)的償債能力進(jìn)行分析。通過(guò)動(dòng)態(tài)的定位分析，使償債能力分析結(jié)果更靠近企業(yè)真實(shí)情況，并符合整體性要求。將動(dòng)態(tài)分析得到的償債指標(biāo)用于財(cái)務(wù)分析中，從而為證券投資提供所需數(shù)據(jù)信息。通過(guò)對(duì)各財(cái)務(wù)指標(biāo)缺陷的彌補(bǔ)與指標(biāo)的客觀準(zhǔn)確分析，相信可以為證券投資起到一定指導(dǎo)參考作用。

三、總結(jié)

目前，我國(guó)資本市場(chǎng)建立的尚不夠完善，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制也不夠成熟，與證券投資的各項(xiàng)制度有待進(jìn)一步改進(jìn)。在這樣的背景下，做好財(cái)務(wù)分析對(duì)證券投資來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一項(xiàng)重要的功課。投資人員應(yīng)深刻意識(shí)到財(cái)務(wù)分析與證券投資之間的緊密關(guān)系，提高對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)信息真實(shí)度的辨識(shí)能力，客觀看待投資行為與證券市場(chǎng)，通過(guò)財(cái)務(wù)分析在提高自身投資水平的同時(shí)，推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn):

［1］趙志明．價(jià)值型投資分析在我國(guó)證券投資中的應(yīng)用［D］．四川大學(xué)，2014．

［2］林華．公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析在證券投資中的應(yīng)用———來(lái)自中國(guó)滬市A股的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［J］．上海經(jīng)濟(jì)研究，2008，03:106－111．

［3］代亞功．EVA價(jià)值評(píng)估方法在我國(guó)證券投資中的應(yīng)用［D］．大連交通大學(xué)，2008．

篇（7）

2 證券投資概述

投資包括直接投資和間接投資兩大方面,直接投資是指各個(gè)投資主體為在未來(lái)獲得經(jīng)濟(jì)效益或社會(huì)效益而進(jìn)行的實(shí)物資產(chǎn)購(gòu)建活動(dòng)。如國(guó)家、企業(yè)、個(gè)人出資建造機(jī)場(chǎng)、碼頭、工業(yè)廠房和購(gòu)置生產(chǎn)所用的機(jī)械設(shè)備等。間接投資是指企業(yè)或個(gè)人用其積累起來(lái)的貨幣購(gòu)買(mǎi)股票、債券等有價(jià)證券,借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。一切出于謀取預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益為目的而墊付資金或?qū)嵨锏男袨槎伎梢钥醋魇峭顿Y。

證券投資是指間接投資,即投資主體用其積累起來(lái)的貨幣購(gòu)買(mǎi)股票、公司債券、公債等有價(jià)證券,借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。證券投資屬于非實(shí)物投資,投資者付出資金,購(gòu)入的是有價(jià)證券,而不是機(jī)器、設(shè)備、黃金珠寶等實(shí)物。證券投資的收益一般包括股息、紅利收益、資本收益、債息收益和投機(jī)收益。

證券投資是一種特殊的投資活動(dòng),與一般意義上的投資相比,具有高收益性、高風(fēng)險(xiǎn)性、期限性和變現(xiàn)性等特點(diǎn)。

3 證券投資與投機(jī)

投機(jī)起源于古代,早期的投機(jī)以賺取地區(qū)差價(jià)為主要方式,不同區(qū)域?qū)Σ煌N類(lèi)產(chǎn)品生產(chǎn)與需求的差別性,為投機(jī)者賺取買(mǎi)賣(mài)差價(jià)創(chuàng)造了條件。進(jìn)入商品社會(huì)后,投機(jī)范圍日趨廣泛,它已伸展到生產(chǎn)、流通、金融等眾多領(lǐng)域。

投機(jī)的含義就是把握時(shí)機(jī)賺取利潤(rùn)。在證券投資學(xué)中,投機(jī)的基本含義則是:在信息不充分的條件下做出投資決策,試圖在證券市場(chǎng)的價(jià)格漲落中獲利。而這種價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的獲利時(shí)機(jī)同樣賦予所有的社會(huì)公眾,并未偏向某種特定的人,但事實(shí)上只有少數(shù)人把握住了這種機(jī)會(huì)。少數(shù)投機(jī)者之所以能夠成功,不只是他們熟悉市場(chǎng)的習(xí)性,具有豐富的經(jīng)驗(yàn),準(zhǔn)確的預(yù)見(jiàn)力和判斷力,更主要的是具有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的勇氣。承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn),賺取高額利潤(rùn)就是投機(jī)者根本的信條。而對(duì)于大多數(shù)人來(lái)說(shuō),并不愿意承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn),他們往往偏重于通過(guò)資金、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素的投入以圖賺取正常利潤(rùn)的投資行為。

證券投資與投機(jī)的區(qū)別主要表現(xiàn)為對(duì)預(yù)測(cè)收益的估計(jì)不同。普通投資者進(jìn)行證券投資時(shí),較為重視基礎(chǔ)價(jià)值分析,以此作為投資決策的依據(jù);證券投機(jī)者不排斥這些方法,但更重視技術(shù)、圖像和心理分析。普通投資者除關(guān)心證券價(jià)格漲落而帶來(lái)的收益外,還關(guān)注股息、紅利等日常收益;而證券投機(jī)者只關(guān)注證券價(jià)格漲落帶來(lái)的利潤(rùn),而對(duì)股息、紅利等日常收益不屑一顧。其次是所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度不同。投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)是成正比的。普通投資者對(duì)投資的安全性較為關(guān)注,主要購(gòu)買(mǎi)那些股息和紅利乃至價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的證券,因而所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小;投機(jī)者主要購(gòu)買(mǎi)那些收益高而且極不穩(wěn)定的證券,因而其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大。投機(jī)者既可能獲得巨大的收益,也可能遭受巨大的損失。

證券投資與投機(jī)并沒(méi)有本質(zhì)上的區(qū)別,只是在程度上有差別。因此要把投資與投機(jī)完全區(qū)分開(kāi)來(lái)是很困難的。投資是不成功的投機(jī),投機(jī)是成功的投資。

4 證券投資學(xué)研究的對(duì)象

證券投資學(xué)的研究對(duì)象是證券市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律以及遵循其規(guī)律進(jìn)行科學(xué)的管理和決策的綜合性方法論科學(xué)。具體地講,就是證券投資者如何正確地選擇證券投資工具;如何規(guī)范地參與證券市場(chǎng)運(yùn)作;如何科學(xué)地進(jìn)行證券投資決策分析;如何成功地使用證券投資策略與技巧;國(guó)家如何對(duì)證券投資活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范管理等等。從學(xué)科性質(zhì)上講,證券投資學(xué)具有下列特點(diǎn):

第一,證券投資是一門(mén)綜合性方法論科學(xué)。

證券投資的綜合科學(xué)性質(zhì)主要反映在它以眾多學(xué)科為基礎(chǔ)和它涉及范圍的廣泛性。證券投資作為金融資產(chǎn)投資,它是整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要組成部分。股市是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表,因此,資本、利潤(rùn)、利息等慨念是證券投資學(xué)研究問(wèn)題所經(jīng)常使用的基本范疇。證券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的一項(xiàng)重要組成部分。證券投資學(xué)研究的一個(gè)重要內(nèi)容是證券市場(chǎng)運(yùn)行,證券投資者的投資操作,所以必然涉及到貨幣供應(yīng)、市場(chǎng)利率及其變化對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格以及證券投資者收益的影響。證券投資者進(jìn)行投資決定購(gòu)買(mǎi)哪個(gè)企業(yè)的股票或債券,總要進(jìn)行調(diào)查了解,掌握其經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況,從而做出分析、判斷。作這些基礎(chǔ)分析必須掌握一定的會(huì)計(jì)學(xué)知識(shí)。證券投資學(xué)研究問(wèn)題時(shí),除了進(jìn)行一些定性分析外,還需要大量地定量分析,證券投資、市場(chǎng)分析、價(jià)值分析、技術(shù)分析、組合分析等內(nèi)容都應(yīng)采用統(tǒng)計(jì)、數(shù)學(xué)模型進(jìn)行。因此,掌握經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)等方法對(duì)證券投資是非常重要的。因此,證券投資學(xué)是一門(mén)綜合性方法論科學(xué)。

第二,證券投資是一門(mén)應(yīng)用性科學(xué)。

篇（8）

金融專業(yè)學(xué)科本身具有很強(qiáng)的實(shí)踐性，而實(shí)驗(yàn)由于其所具有的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，已成為實(shí)踐性教學(xué)的主要形式。通過(guò)模擬實(shí)驗(yàn)，不僅能夠激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情，還能幫助學(xué)生增強(qiáng)感性認(rèn)識(shí)，將跨課程的有關(guān)知識(shí)融會(huì)貫通。如組織學(xué)生參與某些金融期貨經(jīng)紀(jì)公司聯(lián)合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學(xué)院舉辦的炒股大賽，在教學(xué)過(guò)程中購(gòu)買(mǎi)模擬交易軟件，通過(guò)這些途徑，學(xué)生不僅能夠容易了解證券投資分析技術(shù)的一般原理，也能夠掌握相應(yīng)的具體的證券投資分析技禾手段，有利于學(xué)生學(xué)習(xí)和接受新的知識(shí)，促進(jìn)理論知識(shí)的吸收和深化。

一、證券投資實(shí)驗(yàn)在金融專業(yè)教學(xué)中的重要性

證券投資實(shí)驗(yàn)涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、投資學(xué)等多方面的理論知識(shí)，是對(duì)各種理論知識(shí)的一種綜合應(yīng)用，學(xué)生如果能在證券投資實(shí)驗(yàn)環(huán)境下接受證券投資理論教育，不僅更加易于理解和掌握相關(guān)理論知識(shí)，認(rèn)識(shí)和把握相關(guān)證券投資實(shí)踐，而且也能在實(shí)現(xiàn)二者的結(jié)合過(guò)程中做到相輔相成、互促互進(jìn)。

證券投資分析包含了多種不同的分析技術(shù)，比如基本分析方法、技術(shù)分析方法、心理分析技術(shù)等。另一方面，證券投資分析是一門(mén)綜合應(yīng)用的藝術(shù)。證券投資分析的目的就是預(yù)測(cè)證券價(jià)格的走勢(shì)，即通過(guò)對(duì)各種影響證券價(jià)格因素的分析，來(lái)判斷證券價(jià)格的變化。但由于影響證券價(jià)格的因素繁多，而且在證券市場(chǎng)上存在大量的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創(chuàng)造性地運(yùn)用各種分析技術(shù)和手段，來(lái)判斷和預(yù)測(cè)證券價(jià)格的走勢(shì)。對(duì)證券分析技術(shù)的主觀理解和運(yùn)用這些技術(shù)的方法的不同，就可能會(huì)導(dǎo)致證券投資分析的結(jié)果大相徑庭。技術(shù)是是掌握證券投資分析技術(shù)的基礎(chǔ)，而綜合應(yīng)用的藝術(shù)則更高一個(gè)層次。

二、證券投資實(shí)驗(yàn)在金融專業(yè)教學(xué)應(yīng)用中應(yīng)注意的問(wèn)題

證券投資實(shí)驗(yàn)具有實(shí)習(xí)性、綜合性、協(xié)同交互、時(shí)間集中、資源獨(dú)享、實(shí)驗(yàn)過(guò)程與結(jié)果不確定、實(shí)驗(yàn)要求高等特點(diǎn)，合理的實(shí)驗(yàn)教學(xué)和實(shí)驗(yàn)管理模式必須充分考慮這些特點(diǎn)予以確定。

(一)兩種實(shí)驗(yàn)傾向的側(cè)重點(diǎn)和考查標(biāo)準(zhǔn)不一樣

目前證券投資實(shí)驗(yàn)有兩種不同的實(shí)驗(yàn)傾向，一種是把實(shí)驗(yàn)的目的放在掌握證券投資的基本知識(shí)、基本理論、基本技能上，通過(guò)實(shí)驗(yàn)來(lái)完成書(shū)本知識(shí)向?qū)嶋H操作的轉(zhuǎn)化，實(shí)驗(yàn)的重點(diǎn)在理解和掌握各種分析技術(shù)。另一種則是把實(shí)驗(yàn)的目的放在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)上，即實(shí)驗(yàn)就是通過(guò)做模擬操作，給學(xué)生一定的虛擬資金，讓其模擬操作，重點(diǎn)在各種技術(shù)的綜合應(yīng)用上。

1.實(shí)驗(yàn)的側(cè)重點(diǎn)不一樣。如果實(shí)驗(yàn)的目的在于掌握證券投資的分析技術(shù)，則在實(shí)驗(yàn)的設(shè)計(jì)過(guò)程中注重對(duì)證券投資分析技術(shù)的基本概念、理論、技能的掌握上相反，如果實(shí)驗(yàn)的目的在于提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平，則在實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)中要注重對(duì)證券投資分析技術(shù)的綜合應(yīng)用和熟練掌握上，而對(duì)證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實(shí)驗(yàn)要求則相應(yīng)降低。

2.考查的標(biāo)準(zhǔn)不一樣。如果實(shí)驗(yàn)的目的在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平上，則實(shí)驗(yàn)結(jié)果的考查將會(huì)是證券投資分析的最終結(jié)果，即模擬投資的結(jié)果是底是虧、盈利或者虧損的數(shù)額是多少作為評(píng)判的標(biāo)準(zhǔn)相反，如果實(shí)驗(yàn)的目的在于要求學(xué)生掌握證券投資分析技術(shù)的基本概念、基本理論、基本技能，則實(shí)驗(yàn)結(jié)果考察的目標(biāo)則在于學(xué)生對(duì)各種分析技術(shù)的理解和掌握上，模擬投資的結(jié)果并不是考查學(xué)生實(shí)驗(yàn)效果或者學(xué)生實(shí)驗(yàn)成績(jī)好壞的重要標(biāo)準(zhǔn)。

(二)金融專業(yè)和非金融專業(yè)的學(xué)生通過(guò)實(shí)驗(yàn)解決的著重點(diǎn)不同

在非金融專業(yè)學(xué)生的實(shí)驗(yàn)過(guò)程中，我發(fā)現(xiàn)將證券投資實(shí)驗(yàn)?zāi)康姆旁谔岣邔W(xué)生證券投資技巧或者綜合應(yīng)用上，效果并不好。學(xué)生在進(jìn)行證券投資實(shí)驗(yàn)以前，大多數(shù)同學(xué)對(duì)證券投資的實(shí)際操作知之甚少，對(duì)證券投資的基本知識(shí)、基本理論和基本技能也往往只停留在書(shū)本知識(shí)上，所以，直接進(jìn)人模擬投資分析過(guò)程，學(xué)生大多不能順利地進(jìn)行實(shí)驗(yàn)，甚至有同學(xué)連基本的交易信息都無(wú)法看懂，實(shí)驗(yàn)的目的并不能有效地達(dá)到。

對(duì)于初次接觸到證券投資的學(xué)生來(lái)說(shuō)，很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應(yīng)用的藝術(shù)問(wèn)題，而應(yīng)該是技術(shù)問(wèn)題，即通過(guò)證券投資實(shí)驗(yàn)熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術(shù)。在證券投資實(shí)驗(yàn)中，實(shí)驗(yàn)的目的主要應(yīng)該在于幫助學(xué)生掌握基本的證券投資分析技術(shù)的原理、對(duì)基本的證券投資分析技術(shù)和方法進(jìn)行訓(xùn)練，鞏固和應(yīng)用各種證券投資理論知識(shí)，提高學(xué)生觀察分析和解決證券投資分析過(guò)程中遇到的各種間題的能力。

(三)分析軟件花樣眾多，學(xué)生短時(shí)間內(nèi)無(wú)法掌握其中蘊(yùn)含的各種信息

能熟練運(yùn)用各種證券分析軟件和交易系統(tǒng)，對(duì)于對(duì)于學(xué)生能夠進(jìn)人到正常的交易和分析過(guò)程至關(guān)重要，但在實(shí)驗(yàn)過(guò)程中往往會(huì)忽視該過(guò)程，因?yàn)樵谧C券投資課程學(xué)習(xí)中一般不會(huì)對(duì)基本的操作和交易信息做過(guò)多的介紹，所以，如果沒(méi)有該過(guò)程的準(zhǔn)備階段，將會(huì)使學(xué)生在后面的實(shí)驗(yàn)過(guò)程中無(wú)所適從。

(四)重視證券投資技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)，忽視證券基本面分析實(shí)驗(yàn)

在目前的證券投資實(shí)驗(yàn)中，技術(shù)分析往往被學(xué)生所推崇，但實(shí)驗(yàn)過(guò)程往往也會(huì)有問(wèn)題出現(xiàn)，即對(duì)各種技術(shù)分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術(shù)分析方法應(yīng)用規(guī)則繁多，在現(xiàn)實(shí)操作中的作用各有所不同，效果也不一樣，學(xué)生在實(shí)驗(yàn)的時(shí)候往往無(wú)法進(jìn)行鑒別和運(yùn)用。

基本分析方法部分的實(shí)驗(yàn)工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過(guò)程比較復(fù)雜，收集歷史數(shù)據(jù)相對(duì)比較困難，需要相應(yīng)的其他統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)才能完成這部分的實(shí)驗(yàn)。但這樣會(huì)產(chǎn)生一系列問(wèn)題第一，實(shí)驗(yàn)不能夠促使學(xué)生掌握相應(yīng)的基本分析技術(shù)，學(xué)生在實(shí)驗(yàn)過(guò)程中處于無(wú)事可做的局面。往往會(huì)流于形式地或者被動(dòng)盯盤(pán)，時(shí)間長(zhǎng)了就會(huì)處于無(wú)所事事的狀態(tài)中第二，忽視該部分的實(shí)驗(yàn)，無(wú)助于學(xué)生應(yīng)用各種理論知識(shí)的能力，不利于提高學(xué)生分析問(wèn)題、解決問(wèn)題的能力，同時(shí)也不可能學(xué)會(huì)運(yùn)用多種不同的統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)。

另外因?yàn)樽C券投資分析涉及宏觀到微觀經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面，因此，證券投資分析實(shí)驗(yàn)實(shí)際上是對(duì)學(xué)生對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、管理學(xué)等多方面知識(shí)的一個(gè)綜合應(yīng)用和考察，這部分實(shí)驗(yàn)的缺失，將使實(shí)驗(yàn)的教學(xué)效果大打折扣第三，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的逐步規(guī)范以及投資者素質(zhì)的逐步提高，價(jià)值投資的理念正在被市場(chǎng)所廣泛接受，而價(jià)值投資的理念要求投資者必須進(jìn)行基本面的分析，即通過(guò)基本分析方法來(lái)判斷大勢(shì)，尋找有投資價(jià)值的行業(yè)和個(gè)股。如果不對(duì)基本面進(jìn)行分析，僅僅依靠消息或者其他的方式來(lái)進(jìn)行投資，如同打牌時(shí)不看牌，風(fēng)險(xiǎn)可想而知。

三、提高證券投資實(shí)驗(yàn)教學(xué)效果的心得和建議

在金融專業(yè)課程的教授中，結(jié)合學(xué)生的接受能力，與教科書(shū)中的理論相呼應(yīng)，及時(shí)進(jìn)行證券投資實(shí)驗(yàn)。我認(rèn)為其重點(diǎn)應(yīng)在以下幾個(gè)方面，即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術(shù)分析技術(shù)上。

(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握

針對(duì)上文提到的問(wèn)題，在該階段的實(shí)驗(yàn)過(guò)程中，我認(rèn)為應(yīng)該首先由實(shí)驗(yàn)教師對(duì)投資分析軟件的使用和操作進(jìn)行講解，對(duì)分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標(biāo)進(jìn)行講解，主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進(jìn)人系統(tǒng)、如何看大勢(shì)、大勢(shì)的信息組成部分、個(gè)股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時(shí)間由學(xué)生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學(xué)生利用實(shí)驗(yàn)室的模擬交易軟件，在指導(dǎo)老師的輔導(dǎo)下了解證券交易行情顯示各項(xiàng)指標(biāo)，對(duì)證券交易產(chǎn)生感性認(rèn)識(shí)。

(二)改進(jìn)證券投資技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)

技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)的主要目的應(yīng)該是一要講解要求學(xué)生掌握各種主要的分析技術(shù)手段的原理，特別是各種分析方法和技術(shù)指標(biāo)的計(jì)算原理，只有掌握了各種分析手段的原理后才會(huì)明白其變化的原因以及變化的趨勢(shì)二是要讓學(xué)生對(duì)各種不同的應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行實(shí)際驗(yàn)證。該驗(yàn)證過(guò)程對(duì)于學(xué)生掌握技術(shù)分析方法極其重要，因?yàn)榧夹g(shù)分析方法的原理以及應(yīng)用，在證券投資課程中雖然有老師已經(jīng)講解過(guò)，但學(xué)生根本沒(méi)辦法在短暫的課程學(xué)習(xí)過(guò)程中掌握各種不同的規(guī)則，而且各種規(guī)則在實(shí)際中的應(yīng)用效果如何都必須由學(xué)生自己去驗(yàn)證。為了達(dá)到以上的目的，必須設(shè)計(jì)好各種技術(shù)分析手段的實(shí)驗(yàn)內(nèi)容和步驟，不能放任自流，任由學(xué)生自己去揣摩和摸索比如在讓學(xué)生掌握原理的步驟中，采用什么樣的方法讓學(xué)生更加牢固地掌握這些內(nèi)容，在學(xué)生對(duì)應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行驗(yàn)證的時(shí)候，每個(gè)技術(shù)分析方法需要驗(yàn)證哪些內(nèi)容，怎么去驗(yàn)證，都必須有明確的規(guī)定。

(三)把基本分析技術(shù)的實(shí)驗(yàn)作為一個(gè)重點(diǎn)

在實(shí)驗(yàn)中進(jìn)行基本分析的思路應(yīng)該是，在基本分析技術(shù)

的實(shí)驗(yàn)過(guò)程中，學(xué)生的主要任務(wù)是收集宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)以及個(gè)股資料，然后對(duì)資料進(jìn)行分析得出結(jié)論，即當(dāng)前的形勢(shì)如何，未來(lái)的經(jīng)濟(jì)政策的走勢(shì)會(huì)怎么樣，哪些行業(yè)值得投資，值得投資的行業(yè)里那些個(gè)股又具有投資價(jià)值。方法上主要運(yùn)用歸納、演繹等邏輯分析方法，具體手段上主要運(yùn)用調(diào)查研究、統(tǒng)計(jì)分析以及財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分析技術(shù)等。

參考文獻(xiàn)

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篇（9）

證券市場(chǎng)在轉(zhuǎn)型之后，使證券投資變得全民化，大到企業(yè)證券投資，小到個(gè)人證券投資，只要投資方法合理正確，就可以在證券市場(chǎng)中獲得相應(yīng)的投資回報(bào)。證券投資肯定是有風(fēng)險(xiǎn)的，在投資時(shí)，投資者應(yīng)該在進(jìn)行投資前必須了解，關(guān)于金融方面的知識(shí)，了解證券投資市場(chǎng)的走向，采用正確的投資方法，對(duì)于證券市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)，要掌握其規(guī)律，為將要進(jìn)行的證券投資提供保障。

一、證券投資概念分析

證券投資是指投資者買(mǎi)賣(mài)股票、債券、基金券等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生品，以獲取差價(jià)、利息及資本利得的投資行為和投資過(guò)程，是間接投資的重要形式。證券投資具有高度的市場(chǎng)力，證券投資是對(duì)預(yù)期會(huì)帶來(lái)收益的有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)投資，投資和投機(jī)是證券投資活動(dòng)中不可缺少的兩種行為，二級(jí)市場(chǎng)的證券投資不會(huì)增加社會(huì)資本總量，而是在持有者之間進(jìn)行再分分析方法證券投資為社會(huì)提供了籌集資金的重要渠道。證券投資有利于調(diào)節(jié)資金投向，提高資金使用效率，從而引導(dǎo)資源合理流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，證券投資有利于改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)知名度，促進(jìn)企業(yè)的行為合理化;證券投資為中央銀行進(jìn)行金融宏觀調(diào)控提供了重要手段，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、高效發(fā)展具有重要意義，證券投資可以促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流。

二、財(cái)務(wù)分析的重要性

（一）財(cái)務(wù)分析能夠提供決策有用的會(huì)計(jì)信息

投資者在進(jìn)行證券投資的過(guò)程中，需要以會(huì)計(jì)信息為基礎(chǔ)，進(jìn)行投資決策，會(huì)計(jì)信息對(duì)財(cái)務(wù)信息的影響很大，投資對(duì)企業(yè)通過(guò)財(cái)務(wù)分析，能夠?qū)ζ髽I(yè)未來(lái)的發(fā)展，有正確的預(yù)判。投資者在投資的過(guò)程中，就會(huì)進(jìn)行合理的投資決策，對(duì)于證券投資市場(chǎng)，只有在可靠的會(huì)計(jì)信息保障下，才能穩(wěn)定的發(fā)展。

（二）可以直接對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)

投資者在評(píng)價(jià)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況是，需要以財(cái)物分析為基礎(chǔ)，通過(guò)對(duì)上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，可以很好地了解到，公司的運(yùn)營(yíng)能力和盈利狀況，從而分析上市公司的獲利能力和償還債務(wù)能力。投資者可以根據(jù)其判斷，投資后的收益水平，實(shí)現(xiàn)最大化的收獲效益。

（三）財(cái)務(wù)分析為投資者預(yù)測(cè)企業(yè)發(fā)展提供資料

投資者根據(jù)對(duì)財(cái)務(wù)分析的結(jié)果，了解當(dāng)前證券投資行業(yè)的薄弱環(huán)節(jié)，也可以與其他行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行比較，采取合理的對(duì)策，使投資模式得到優(yōu)化，通過(guò)數(shù)據(jù)共享實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的提高，實(shí)現(xiàn)投資可以獲得最大利益。

三、證券分析中的財(cái)務(wù)分析運(yùn)用

（一）財(cái)務(wù)報(bào)表分析和證券投資有著很多的相關(guān)性

中國(guó)的證券市場(chǎng)，在發(fā)展的過(guò)程中不斷地完善，使其更加成熟，投資者對(duì)于財(cái)務(wù)分析在證券投資中作用，有著越來(lái)越多的重視。對(duì)于小投資者來(lái)講，掌握財(cái)務(wù)分析的方法，特別是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法，能夠有效地進(jìn)行優(yōu)化理財(cái)，對(duì)于莊家操縱可以很好地避開(kāi)，對(duì)促進(jìn)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，和提高證券市場(chǎng)的秩序也有著很重的作用。

（二）財(cái)務(wù)分析對(duì)投資者預(yù)測(cè)投資對(duì)象有很大的作用

財(cái)務(wù)報(bào)表分析與其他分析方法相比，能夠?qū)ι鲜泄镜呢?cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流量進(jìn)行全面的分析，能顧全面地反映上市企業(yè)過(guò)去的發(fā)展，為投資者的合理判斷，提供參考價(jià)值，對(duì)投資者預(yù)測(cè)上市公司未來(lái)的發(fā)展有很大的幫助，為投資行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展提供保障，使投資風(fēng)險(xiǎn)得到降低［2］。

（三）財(cái)務(wù)分析可以促進(jìn)證券市場(chǎng)的成熟

在我國(guó)財(cái)務(wù)制度不斷地完善下，我國(guó)的證券市場(chǎng)的發(fā)展也趨于成熟，對(duì)此，投資者應(yīng)該好好體用財(cái)務(wù)報(bào)表的作用，同時(shí)對(duì)證券投資市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)也要有敏銳的觀察，投資者掌握財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法，可以提高自身對(duì)證券投資決策的正確性和科學(xué)性。

四、財(cái)務(wù)分析在證券投資中的應(yīng)用

（一）債務(wù)償還能力分析

上市公司的融資、經(jīng)營(yíng)和投資都與其債務(wù)償還能力有著很大的關(guān)系，債務(wù)償還能力是對(duì)上市公司償還債務(wù)和財(cái)務(wù)運(yùn)用能力的重要體現(xiàn)，是指上市公司對(duì)到期債務(wù)的償還能力。債務(wù)償還能力的指標(biāo)是指短期和長(zhǎng)期，兩種期限的債務(wù)償還能力指標(biāo)，短期的能力指標(biāo)內(nèi)容有，流動(dòng)、現(xiàn)金、速動(dòng)的比率和運(yùn)營(yíng)資金等，從盈利能力方面來(lái)看長(zhǎng)期債務(wù)償還能力指標(biāo)內(nèi)容有，信息保障、債務(wù)本息保障和固定費(fèi)用保障的倍數(shù)等。從上市公司的資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看是，資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的負(fù)債率和所有者權(quán)利比率，上市公司的債務(wù)償還能力，對(duì)其在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的穩(wěn)定發(fā)展，有著重要的影響，是其和諧發(fā)展的重要基礎(chǔ)，對(duì)于投資者所關(guān)注的問(wèn)題，上市公司做好債務(wù)償還能力分析，是投資者進(jìn)行投資決策的重要依據(jù)。

（二）盈利能力分析

在上市公司財(cái)務(wù)分析中，盈利能力分析是最重要的，上市公司的盈利能力是其獲取利潤(rùn)的能力，對(duì)其發(fā)展前景有著至關(guān)重要的作用。投資者需要在投資前，對(duì)上市公司的盈利能力做出判斷，對(duì)其在未來(lái)發(fā)展的盈利能力做出分析，對(duì)其盈利的增長(zhǎng)、常規(guī)和穩(wěn)定性做出判斷，才能在證券投資的過(guò)程中將風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)降到最小，為投資者的投資決策提供關(guān)鍵的信息。盈利能力的內(nèi)容有，銷(xiāo)售的凈利率和毛利率、資產(chǎn)凈利率等。在證券投資市場(chǎng)中，運(yùn)用合理的分析方法對(duì)上市公司的盈利能力進(jìn)行判斷，對(duì)投資模式的更新，投資市場(chǎng)成熟的促進(jìn)，投資者投資結(jié)構(gòu)的改善，有著很大的作用。

（三）營(yíng)運(yùn)能力分析

上市公司的營(yíng)運(yùn)能力是指起經(jīng)營(yíng)和運(yùn)行能力，上市公司運(yùn)用所有的資產(chǎn)來(lái)獲取利潤(rùn)，對(duì)其進(jìn)行運(yùn)營(yíng)能力分析，可以發(fā)現(xiàn)上市公司在資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中的問(wèn)題，營(yíng)運(yùn)能力分析，是對(duì)盈利能力分析和償還債務(wù)能力分析的補(bǔ)充［3］。營(yíng)運(yùn)能力的內(nèi)容有，存貨、應(yīng)收賬款、流動(dòng)資產(chǎn)和總資產(chǎn)的運(yùn)轉(zhuǎn)率，還有營(yíng)業(yè)周期。對(duì)上市進(jìn)行營(yíng)運(yùn)能力分析，可以幫助投資者對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)和資本收益進(jìn)行很好的判斷。

（四）發(fā)展能力分析

上市公司的發(fā)展能力是其生存之本，是指上市公司自身的經(jīng)營(yíng)，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的累積，形成潛在的發(fā)展能力，上市公司在未來(lái)是否有發(fā)展空間，是投資者進(jìn)行投資決策的重要依據(jù)。影響上市公司的穩(wěn)定發(fā)展的因素有很多，如外部的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，和企業(yè)內(nèi)部條件。發(fā)展能力指標(biāo)的主要內(nèi)容是價(jià)值增長(zhǎng)率，還有銷(xiāo)售增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率。投資者要借助財(cái)務(wù)分析對(duì)上市公司的發(fā)展途徑進(jìn)行判斷，了解其資產(chǎn)是自身的盈利還是向外借貸，投資者要對(duì)上市公司的發(fā)展能力進(jìn)行關(guān)注，以此來(lái)評(píng)估自身對(duì)其進(jìn)行證券投資的風(fēng)險(xiǎn)。

五、財(cái)務(wù)分析對(duì)證券投資的反作用

篇（10）

金融專業(yè)學(xué)科本身具有很強(qiáng)的實(shí)踐性,而實(shí)驗(yàn)由于其所具有的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì),已成為實(shí)踐性教學(xué)的主要形式。通過(guò)模擬實(shí)驗(yàn),不僅能夠激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情,還能幫助學(xué)生增強(qiáng)感性認(rèn)識(shí),將跨課程的有關(guān)知識(shí)融會(huì)貫通。如組織學(xué)生參與某些金融期貨經(jīng)紀(jì)公司聯(lián)合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學(xué)院舉辦的炒股大賽,在教學(xué)過(guò)程中購(gòu)買(mǎi)模擬交易軟件,通過(guò)這些途徑,學(xué)生不僅能夠容易了解證券投資分析技術(shù)的一般原理,也能夠掌握相應(yīng)的具體的證券投資分析技禾手段,有利于學(xué)生學(xué)習(xí)和接受新的知識(shí),促進(jìn)理論知識(shí)的吸收和深化。

一、證券投資實(shí)驗(yàn)在金融專業(yè)教學(xué)中的重要性

證券投資實(shí)驗(yàn)涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、投資學(xué)等多方面的理論知識(shí),是對(duì)各種理論知識(shí)的一種綜合應(yīng)用,學(xué)生如果能在證券投資實(shí)驗(yàn)環(huán)境下接受證券投資理論教育,不僅更加易于理解和掌握相關(guān)理論知識(shí),認(rèn)識(shí)和把握相關(guān)證券投資實(shí)踐,而且也能在實(shí)現(xiàn)二者的結(jié)合過(guò)程中做到相輔相成、互促互進(jìn)。

證券投資分析包含了多種不同的分析技術(shù),比如基本分析方法、技術(shù)分析方法、心理分析技術(shù)等。另一方面,證券投資分析是一門(mén)綜合應(yīng)用的藝術(shù)。證券投資分析的目的就是預(yù)測(cè)證券價(jià)格的走勢(shì),即通過(guò)對(duì)各種影響證券價(jià)格因素的分析,來(lái)判斷證券價(jià)格的變化。但由于影響證券價(jià)格的因素繁多,而且在證券市場(chǎng)上存在大量的信息不對(duì)稱現(xiàn)象,使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創(chuàng)造性地運(yùn)用各種分析技術(shù)和手段,來(lái)判斷和預(yù)測(cè)證券價(jià)格的走勢(shì)。對(duì)證券分析技術(shù)的主觀理解和運(yùn)用這些技術(shù)的方法的不同,就可能會(huì)導(dǎo)致證券投資分析的結(jié)果大相徑庭。技術(shù)是是掌握證券投資分析技術(shù)的基礎(chǔ),而綜合應(yīng)用的藝術(shù)則更高一個(gè)層次。

二、證券投資實(shí)驗(yàn)在金融專業(yè)教學(xué)應(yīng)用中應(yīng)注意的問(wèn)題

證券投資實(shí)驗(yàn)具有實(shí)習(xí)性、綜合性、協(xié)同交互、時(shí)間集中、資源獨(dú)享、實(shí)驗(yàn)過(guò)程與結(jié)果不確定、實(shí)驗(yàn)要求高等特點(diǎn),合理的實(shí)驗(yàn)教學(xué)和實(shí)驗(yàn)管理模式必須充分考慮這些特點(diǎn)予以確定。

(一)兩種實(shí)驗(yàn)傾向的側(cè)重點(diǎn)和考查標(biāo)準(zhǔn)不一樣

目前證券投資實(shí)驗(yàn)有兩種不同的實(shí)驗(yàn)傾向,一種是把實(shí)驗(yàn)的目的放在掌握證券投資的基本知識(shí)、基本理論、基本技能上,通過(guò)實(shí)驗(yàn)來(lái)完成書(shū)本知識(shí)向?qū)嶋H操作的轉(zhuǎn)化,實(shí)驗(yàn)的重點(diǎn)在理解和掌握各種分析技術(shù)。另一種則是把實(shí)驗(yàn)的目的放在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)上,即實(shí)驗(yàn)就是通過(guò)做模擬操作,給學(xué)生一定的虛擬資金,讓其模擬操作,重點(diǎn)在各種技術(shù)的綜合應(yīng)用上。

1.實(shí)驗(yàn)的側(cè)重點(diǎn)不一樣。如果實(shí)驗(yàn)的目的在于掌握證券投資的分析技術(shù),則在實(shí)驗(yàn)的設(shè)計(jì)過(guò)程中注重對(duì)證券投資分析技術(shù)的基本概念、理論、技能的掌握上相反,如果實(shí)驗(yàn)的目的在于提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平,則在實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)中要注重對(duì)證券投資分析技術(shù)的綜合應(yīng)用和熟練掌握上,而對(duì)證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實(shí)驗(yàn)要求則相應(yīng)降低。

2.考查的標(biāo)準(zhǔn)不一樣。如果實(shí)驗(yàn)的目的在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平上,則實(shí)驗(yàn)結(jié)果的考查將會(huì)是證券投資分析的最終結(jié)果,即模擬投資的結(jié)果是底是虧、盈利或者虧損的數(shù)額是多少作為評(píng)判的標(biāo)準(zhǔn)相反,如果實(shí)驗(yàn)的目的在于要求學(xué)生掌握證券投資分析技術(shù)的基本概念、基本理論、基本技能,則實(shí)驗(yàn)結(jié)果考察的目標(biāo)則在于學(xué)生對(duì)各種分析技術(shù)的理解和掌握上,模擬投資的結(jié)果并不是考查學(xué)生實(shí)驗(yàn)效果或者學(xué)生實(shí)驗(yàn)成績(jī)好壞的重要標(biāo)準(zhǔn)。

(二)金融專業(yè)和非金融專業(yè)的學(xué)生通過(guò)實(shí)驗(yàn)解決的著重點(diǎn)不同

在非金融專業(yè)學(xué)生的實(shí)驗(yàn)過(guò)程中,我發(fā)現(xiàn)將證券投資實(shí)驗(yàn)?zāi)康姆旁谔岣邔W(xué)生證券投資技巧或者綜合應(yīng)用上,效果并不好。學(xué)生在進(jìn)行證券投資實(shí)驗(yàn)以前,大多數(shù)同學(xué)對(duì)證券投資的實(shí)際操作知之甚少,對(duì)證券投資的基本知識(shí)、基本理論和基本技能也往往只停留在書(shū)本知識(shí)上,所以,直接進(jìn)人模擬投資分析過(guò)程,學(xué)生大多不能順利地進(jìn)行實(shí)驗(yàn),甚至有同學(xué)連基本的交易信息都無(wú)法看懂,實(shí)驗(yàn)的目的并不能有效地達(dá)到。

對(duì)于初次接觸到證券投資的學(xué)生來(lái)說(shuō),很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應(yīng)用的藝術(shù)問(wèn)題,而應(yīng)該是技術(shù)問(wèn)題,即通過(guò)證券投資實(shí)驗(yàn)熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術(shù)。在證券投資實(shí)驗(yàn)中,實(shí)驗(yàn)的目的主要應(yīng)該在于幫助學(xué)生掌握基本的證券投資分析技術(shù)的原理、對(duì)基本的證券投資分析技術(shù)和方法進(jìn)行訓(xùn)練,鞏固和應(yīng)用各種證券投資理論知識(shí),提高學(xué)生觀察分析和解決證券投資分析過(guò)程中遇到的各種間題的能力。

(三)分析軟件花樣眾多,學(xué)生短時(shí)間內(nèi)無(wú)法掌握其中蘊(yùn)含的各種信息

能熟練運(yùn)用各種證券分析軟件和交易系統(tǒng),對(duì)于對(duì)于學(xué)生能夠進(jìn)人到正常的交易和分析過(guò)程至關(guān)重要,但在實(shí)驗(yàn)過(guò)程中往往會(huì)忽視該過(guò)程,因?yàn)樵谧C券投資課程學(xué)習(xí)中一般不會(huì)對(duì)基本的操作和交易信息做過(guò)多的介紹,所以,如果沒(méi)有該過(guò)程的準(zhǔn)備階段,將會(huì)使學(xué)生在后面的實(shí)驗(yàn)過(guò)程中無(wú)所適從。

(四)重視證券投資技術(shù)分析實(shí)驗(yàn),忽視證券基本面分析實(shí)驗(yàn)

在目前的證券投資實(shí)驗(yàn)中,技術(shù)分析往往被學(xué)生所推崇,但實(shí)驗(yàn)過(guò)程往往也會(huì)有問(wèn)題出現(xiàn),即對(duì)各種技術(shù)分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術(shù)分析方法應(yīng)用規(guī)則繁多,在現(xiàn)實(shí)操作中的作用各有所不同,效果也不一樣,學(xué)生在實(shí)驗(yàn)的時(shí)候往往無(wú)法進(jìn)行鑒別和運(yùn)用。

基本分析方法部分的實(shí)驗(yàn)工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過(guò)程比較復(fù)雜,收集歷史數(shù)據(jù)相對(duì)比較困難,需要相應(yīng)的其他統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)才能完成這部分的實(shí)驗(yàn)。但這樣會(huì)產(chǎn)生一系列問(wèn)題第一,實(shí)驗(yàn)不能夠促使學(xué)生掌握相應(yīng)的基本分析技術(shù),學(xué)生在實(shí)驗(yàn)過(guò)程中處于無(wú)事可做的局面。往往會(huì)流于形式地或者被動(dòng)盯盤(pán),時(shí)間長(zhǎng)了就會(huì)處于無(wú)所事事的狀態(tài)中第二,忽視該部分的實(shí)驗(yàn),無(wú)助于學(xué)生應(yīng)用各種理論知識(shí)的能力,不利于提高學(xué)生分析問(wèn)題、解決問(wèn)題的能力,同時(shí)也不可能學(xué)會(huì)運(yùn)用多種不同的統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)。

另外因?yàn)樽C券投資分析涉及宏觀到微觀經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面,因此,證券投資分析實(shí)驗(yàn)實(shí)際上是對(duì)學(xué)生對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、管理學(xué)等多方面知識(shí)的一個(gè)綜合應(yīng)用和考察,這部分實(shí)驗(yàn)的缺失,將使實(shí)驗(yàn)的教學(xué)效果大打折扣第三,隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的逐步規(guī)范以及投資者素質(zhì)的逐步提高,價(jià)值投資的理念正在被市場(chǎng)所廣泛接受,而價(jià)值投資的理念要求投資者必須進(jìn)行基本面的分析,即通過(guò)基本分析方法來(lái)判斷大勢(shì),尋找有投資價(jià)值的行業(yè)和個(gè)股。如果不對(duì)基本面進(jìn)行分析,僅僅依靠消息或者其他的方式來(lái)進(jìn)行投資,如同打牌時(shí)不看牌,風(fēng)險(xiǎn)可想而知。

三、提高證券投資實(shí)驗(yàn)教學(xué)效果的心得和建議

在金融專業(yè)課程的教授中,結(jié)合學(xué)生的接受能力,與教科書(shū)中的理論相呼應(yīng),及時(shí)進(jìn)行證券投資實(shí)驗(yàn)。我認(rèn)為其重點(diǎn)應(yīng)在以下幾個(gè)方面,即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術(shù)分析技術(shù)上。

(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握

針對(duì)上文提到的問(wèn)題,在該階段的實(shí)驗(yàn)過(guò)程中,我認(rèn)為應(yīng)該首先由實(shí)驗(yàn)教師對(duì)投資分析軟件的使用和操作進(jìn)行講解,對(duì)分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標(biāo)進(jìn)行講解,主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進(jìn)人系統(tǒng)、如何看大勢(shì)、大勢(shì)的信息組成部分、個(gè)股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時(shí)間由學(xué)生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學(xué)生利用實(shí)驗(yàn)室的模擬交易軟件,在指導(dǎo)老師的輔導(dǎo)下了解證券交易行情顯示各項(xiàng)指標(biāo),對(duì)證券交易產(chǎn)生感性認(rèn)識(shí)。

(二)改進(jìn)證券投資技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)

技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)的主要目的應(yīng)該是一要講解要求學(xué)生掌握各種主要的分析技術(shù)手段的原理,特別是各種分析方法和技術(shù)指標(biāo)的計(jì)算原理,只有掌握了各種分析手段的原理后才會(huì)明白其變化的原因以及變化的趨勢(shì)二是要讓學(xué)生對(duì)各種不同的應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行實(shí)際驗(yàn)證。該驗(yàn)證過(guò)程對(duì)于學(xué)生掌握技術(shù)分析方法極其重要,因?yàn)榧夹g(shù)分析方法的原理以及應(yīng)用,在證券投資課程中雖然有老師已經(jīng)講解過(guò),但學(xué)生根本沒(méi)辦法在短暫的課程學(xué)習(xí)過(guò)程中掌握各種不同的規(guī)則,而且各種規(guī)則在實(shí)際中的應(yīng)用效果如何都必須由學(xué)生自己去驗(yàn)證。為了達(dá)到以上的目的,必須設(shè)計(jì)好各種技術(shù)分析手段的實(shí)驗(yàn)內(nèi)容和步驟,不能放任自流,任由學(xué)生自己去揣摩和摸索比如在讓學(xué)生掌握原理的步驟中,采用什么樣的方法讓學(xué)生更加牢固地掌握這些內(nèi)容,在學(xué)生對(duì)應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行驗(yàn)證的時(shí)候,每個(gè)技術(shù)分析方法需要驗(yàn)證哪些內(nèi)容,怎么去驗(yàn)證,都必須有明確的規(guī)定。

(三)把基本分析技術(shù)的實(shí)驗(yàn)作為一個(gè)重點(diǎn)

在實(shí)驗(yàn)中進(jìn)行基本分析的思路應(yīng)該是,在基本分析技術(shù)的實(shí)驗(yàn)過(guò)程中,學(xué)生的主要任務(wù)是收集宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)以及個(gè)股資料,然后對(duì)資料進(jìn)行分析得出結(jié)論,即當(dāng)前的形勢(shì)如何,未來(lái)的經(jīng)濟(jì)政策的走勢(shì)會(huì)怎么樣,哪些行業(yè)值得投資,值得投資的行業(yè)里那些個(gè)股又具有投資價(jià)值。方法上主要運(yùn)用歸納、演繹等邏輯分析方法,具體手段上主要運(yùn)用調(diào)查研究、統(tǒng)計(jì)分析以及財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分析技術(shù)等。

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