序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇金融市場建設(shè)范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

關(guān)鍵詞：離岸金融策略選擇

離岸金融從20世紀70年代產(chǎn)生至今，已經(jīng)在國際金融舞臺上取得了突出的成績與地位。時至今日，倫敦、紐約、東京、香港等大型國際金融中心，均同時擁有在岸和離岸市場；而建設(shè)一個不能經(jīng)營離岸業(yè)務(wù)的“主流”國際金融中心，則是不可想象的事情。

然而，目前在中國，離岸金融仍然屬于邊緣化的新生事物，面臨著曲高和寡、叫好不叫座的困境。盡管離岸金融試點從深圳擴展到上海和天津，盡管各地媒體和學術(shù)界對于誰應(yīng)當建立離岸金融中心一度爭論得不亦樂乎(當然一般是論證應(yīng)在本地建立離岸金融中心)，但是至少就目前看來，離岸金融中心建設(shè)的正式啟動還是比較遙遠的事情。然而，回避不是辦法。如果我們不想再做聲名狼藉的“世界工廠”，讓發(fā)達國家一邊罵我們傾銷一邊享受我們廉價地犧牲本國自然資源和勞動力制造并出口的商品；如果我們不想再做國際金融游戲規(guī)則的消極接受者，將自己綁在布雷頓森林體系之下，把低回報的美國國債當作寶貝似的一個勁兒地購買，以致不得不成為向美國經(jīng)濟輸血最多的、號稱“全球外匯儲備最多”的國家；如果我們不想再將購買美國的房地產(chǎn)和投行債券這些被斥為“毒垃圾”的金融工具作為投資增值的主要手段，以致上百億美元的投資在次貸危機中血本無歸；如果我們不想再位于國際金融系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈的底層，不斷將本國勞動人民在制造與貿(mào)易行業(yè)用血汗積累起來的財富輕易地送到霸權(quán)主導的國際金融系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈頂端，并任由后者通過匯率安排、金融危機等多種手段掠奪我們的財富……那么，我們就必須全面參與國際金融競爭并爭取國際金融秩序的話語權(quán)，我們就必須建立中國大陸自己的一流國際金融中心。而在這一競爭過程中，中國大陸離岸金融市場的建設(shè)，是頗為關(guān)鍵的一環(huán)。

在闡明了必要性的前提下，策略選擇的問題，即以何種方式推進大陸離岸金融市場建設(shè)的問題，就變得非常關(guān)鍵了。具體來說，有關(guān)的策略選擇應(yīng)當涵蓋外匯管制、業(yè)務(wù)發(fā)展、市場選擇和法制建設(shè)四個問題，而這四個問題正是未來大陸離岸金融市場建設(shè)必須突破的重點和難點所在。

一、外匯管制策略

所謂外匯管制，是指一個國家通過法律、法令、條例等形式對外匯資金的收入和支出、匯入和匯出、本國貨幣與外國貨幣的兌換方式及總兌換比價所進行的限制。外匯管制的目標，一般是維持本國收支平衡、保持匯率秩序、維護金融穩(wěn)定、促進本國競爭力等。外匯管制的主要內(nèi)容，一般包括貿(mào)易與非貿(mào)易外匯、資本輸出入、非居民存款帳戶、黃金輸出入、匯率調(diào)整及動作等等。

目前一般存在三種外匯管理體制類型。第一種是嚴格外匯管制，即對所有外匯收支活動都實行管制，多數(shù)發(fā)展中國家和社會主義國家都采取這種方式。第二種是部分外匯管制形式，即對外匯收支的經(jīng)常項目不實行管制，準許自由兌換外幣和匯出匯入外匯，但對資本項目實行不同程度的管制，少數(shù)較發(fā)達的發(fā)展中國家和部分發(fā)達國家采取這種方式。第三種是名義上不實行外匯管制，即原則上對居民和非居民的經(jīng)常項目和資本項目的外匯收支都不加限制，允許貨幣自由兌換，但不排除在特定情況下實施間接的或變相的限制措施。

外匯管制的方法可分為直接管制方法和間接管制方法。前者是指外匯管制機構(gòu)明文規(guī)定外匯的買賣方式、數(shù)量以及匯率，并對各種外匯業(yè)務(wù)實行直接、強制的管理和控制。后者則是指國家通過諸如許可證制度、進口配額制度、外匯平準基金制度(主要通過央行實施)、互惠信貸協(xié)定網(wǎng)絡(luò)制度(主要在發(fā)達國家央行之間運用)等形式，間接影響外匯業(yè)務(wù)，從而達到外匯管制的目的。從另一角度上看，外匯管理的方法又可分為數(shù)量管制、匯價管制和綜合管制三種，即從外匯業(yè)務(wù)的數(shù)量上、或從匯價上、或從兩者的結(jié)合上實行外匯管理。

在國際層面上，調(diào)整外匯管制問題的規(guī)范主要是《國際貨幣基金組織協(xié)定》第8條。該條第2款(a)規(guī)定，未經(jīng)國際貨幣基金組織(IMF)批準，成員國不可對經(jīng)常性國際交易的支付或轉(zhuǎn)移進行限制或?qū)嵭衅缫曅詤R兌安排或多重貨幣做法，但是，這一規(guī)定僅適用于為經(jīng)常性國際交易所進行的付款和轉(zhuǎn)移。而該條第2款(b)規(guī)定，包含任何一個會員國貨幣的匯兌合同，如果與該成員國外匯管制條例相抵觸時，在任何會員國境內(nèi)均屬于不能強制執(zhí)行的合同，該成員國的外匯管制條例的存續(xù)與實行必須與本協(xié)定相一致。這實際上就賦予了成員國外匯管制法律的域外效力。同時，《國際貨幣基金組織協(xié)定》第14條對成員國實施有關(guān)外匯管制的國際義務(wù)做了過渡安排。依據(jù)這一條款，成員國可以通知IMF保留某些限制并根據(jù)情況調(diào)整；成員國不能恢復已經(jīng)取消的限制或?qū)嵭行碌南拗?；成員國與IMF應(yīng)每年進行磋商以決定是否繼續(xù)實行限制；但成員國不能出于非國際收支方面的原因?qū)嵤┫拗拼胧?/p>

可見，就目前的國際規(guī)范而言，《國際貨幣基金組織協(xié)定》僅要求實現(xiàn)經(jīng)常項目的可兌換，不把放松對資本項目的管制作為成員國的義務(wù)，IMF僅可在特定環(huán)境下要求國家加強資本控制。這一標準盡管較低，但有利于在絕大多數(shù)國家內(nèi)部推行和實施，因此，中國目前的外匯管制狀況，也是符合《國際貨幣基金組織協(xié)定》的要求的。然而這里的問題在于，若要推行離岸金融業(yè)務(wù)乃至建立離岸金融市場，這樣的低標準顯然是不夠的，不解決外匯管制的問題，就無法順利地建立中國大陸自己的離岸金融市場。

那么，我們應(yīng)該在外匯管制的問題上作何策略選擇呢?

目前的外匯管制問題的焦點，還是在人民幣資本項目下的可兌換問題上。

所謂資本項目，是指一國在國際收支中因資本輸出和輸入而產(chǎn)生的資產(chǎn)負債增減項目，包括直接投資、貸款、證券等。1996年，中國大陸實現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項目下可兌換，而資本項目下的可兌換一直處于逐步推進過程中。目前，在IHF所劃分的43個資本項目中，在中國有將近一半的資本項目交易不受限制或較少受限制，40％以上的資本項目交易受較多限制，10％以上的資本項目交易受嚴格管制。也就是說，人民幣在資本項目下尚未實現(xiàn)完全的可自由兌換。

實現(xiàn)人民幣資本項目下的完全可自由兌換，是中國政府的一個長期策略，也是實現(xiàn)離岸金融市場建設(shè)的關(guān)鍵一步。因為離岸金融徹底的國際性，必然要求交易貨幣為可自由兌換貨幣，如果市場所在國的本幣不能實現(xiàn)可自由兌換，那么該離岸金融市場很難就建立起來，即使建立起來了，在激烈的國際金融市場競爭中也很難占到優(yōu)勢。

但關(guān)鍵在于，是否因為實現(xiàn)人民幣資本項目下的完全可自由兌換是一個長期的步驟，中國大陸的離岸金融市場建設(shè)也就只能繼續(xù)等待呢?答案顯然是否定的。相反，我們可以選擇一些短期的策略，從而既能夠立即推進中國大陸的離岸金融市場建設(shè)，又能夠與逐步完全取消外匯管制的長遠規(guī)劃相適應(yīng)。

在短期策略上，我們可以在維持人民幣在資本項目下不可完全自由兌換的前提下，作兩種選擇。第一種選擇，就是將本幣——人民幣排除在交易貨幣之外，而僅選擇可自由兌換的貨幣作為離岸金融交易的貨幣。第二種選擇，就是允許本幣作為離岸金融業(yè)務(wù)的交易貨幣，但交易對象僅限于本國金融機構(gòu)一一即居民，本幣離岸金融交易暫時不對非居民開放。

就第一種短期策略而言，目前來講是比較可行的。因為，很多發(fā)展中國家在建立自己的離岸金融市場的時候，都采用了這一做法，即將尚未實現(xiàn)可自由兌換的本幣排除在離岸金融交易貨幣范圍之外。但需要注意的是，這絕非長久之計。很多發(fā)展中國家盡管采用這種做法建立起了自己的離岸金融市場，但是其競爭力卻因此大打折扣，難以抗衡本幣業(yè)務(wù)充分開展的紐約、東京離岸金融市場，而目前離岸金融市場交易貨幣本幣化的趨勢已經(jīng)比較明顯，就連禁止本幣交易的鼻祖一一英國倫敦，也已經(jīng)開始變相地從事本幣交易業(yè)務(wù)。因此，這一策略至多只能作為過渡措施采用，一旦本國離岸金融市場順利建立、本幣實現(xiàn)完全可自由兌換條件基本具備，就應(yīng)當轉(zhuǎn)換策略，使本幣與其他自由貨幣一樣成為離岸金融交易貨幣。

而就第二種策略選擇來說，這一做法既可以放開本幣業(yè)務(wù)，又可以避開資本項目可兌換問題，還可以保護本國金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)份額。盡管這樣做看似比較靈活，但無論在法律上還是經(jīng)濟上都會遇到較多障礙。尤其是中國已經(jīng)加入了WTO，依據(jù)GATS和自己的入世承諾，將賦予外資金融機構(gòu)以國民待遇，《外資銀行管理條例》的頒布，表明中國積極地履行了對WTO的義務(wù)；但若放開離岸金融業(yè)務(wù)，又不允許非居民從事本幣離岸金融交易，顯然違背了國民待遇原則。更何況，離岸金融交易的主力，歷來就是非居民，居民從事的離岸金融交易在市場上所占份額不大，如果通過行政手段強行將本幣業(yè)務(wù)局限在居民范圍內(nèi)，不僅違背離岸金融的運行規(guī)律，而且有喧賓奪主之嫌。因此，此種策略一定要慎用，如果非用不可的話，也必須在充分研究有關(guān)法律機制以及經(jīng)濟得失的基礎(chǔ)上實行。較有可能被主管部門采用的貫徹這一短期策略的具體做法，應(yīng)該是推行本幣離岸業(yè)務(wù)的“試點”，而從事試點的單位自然是由主管部門指定本國金融機構(gòu)。

總之，在外匯管制的策略選擇上，短期內(nèi)我國可以暫時維持人民幣資本項目下的管制，同時將本幣業(yè)務(wù)排除在允許的離岸金融業(yè)務(wù)范圍之外，或者先由本國金融機構(gòu)試點辦理本幣業(yè)務(wù)；而從長遠來看，我國應(yīng)當取消外匯管制，實現(xiàn)人民幣資本項目下的可自由兌換，使人民幣成為中國離岸金融市場上的交易貨幣。

二、業(yè)務(wù)發(fā)展策略

在離岸金融業(yè)務(wù)的發(fā)展上，也有一個策略選擇的問題。就是說，未來中國大陸的離岸金融市場，是將業(yè)務(wù)范圍限制在傳統(tǒng)的離岸貨幣業(yè)務(wù)上呢，還是將業(yè)務(wù)范圍擴展到離岸證券業(yè)務(wù)乃至其他衍生業(yè)務(wù)上?

前面在討論離岸金融監(jiān)管法的時候已經(jīng)指出過，多數(shù)國家和地區(qū)在建立離岸金融市場的時候，都并未將離岸金融業(yè)務(wù)范圍限制在傳統(tǒng)的貨幣業(yè)務(wù)上，僅有少數(shù)國家(如日本)將離岸金融業(yè)務(wù)范圍限定在存貸款業(yè)務(wù)上。顯然，若要充分發(fā)揮離岸金融市場的籌資融資作用，將業(yè)務(wù)范圍限定在存貸款上是不明智的。對于中國這樣的處在發(fā)展中的經(jīng)濟大國而言，建立離岸金融市場，就是為了有效地吸引和利用資金，而不是像日本當年那樣為了回流海外日元而建立離岸金融市場，因此，我們不可能作繭自縛，將離岸金融的業(yè)務(wù)范圍限制在存貸款業(yè)務(wù)上。

盡管在目前的離岸金融業(yè)務(wù)試點中，我國確實僅開展了部分離岸貨幣業(yè)務(wù)的試點，試點單位也僅限于部分銀行，但這畢竟不同于正式的實施離岸金融市場建設(shè)。試點的業(yè)務(wù)范圍絕不等同于未來中國大陸離岸金融市場的業(yè)務(wù)范圍。更何況，目前中國金融改革開放的步伐進一步加快，所推出的一些改革措施，實際上已經(jīng)觸及離岸證券業(yè)務(wù)的范疇。這其中的代表性措施就是QFII和QDII機制。盡管QFII和QDII還不是真正意義上的離岸金融，但兩者一個是非居民投資中國證券市場，一個是居民投資海外證券市場，都具有較強的國際性，一旦內(nèi)地的離岸金融市場啟動，有關(guān)的機構(gòu)就可以順勢將這兩種業(yè)務(wù)整合并移植到離岸金融市場這一個平臺上。更重要的是，這兩款涉外證券投資金融工具的推出，本身就已經(jīng)說明中國金融改革的目標不僅僅限于貨幣業(yè)務(wù)。由此可以看出，盡管目前的離岸金融業(yè)務(wù)試點局限于傳統(tǒng)的銀行存貸款業(yè)務(wù)，但是未來的離岸金融市場上，業(yè)務(wù)范圍應(yīng)當既包括離岸貨幣業(yè)務(wù)，也包括離岸證券業(yè)務(wù)。

但隨之而來的一個問題是，若允許開展離岸證券業(yè)務(wù)，那么應(yīng)如何具體規(guī)定離岸金融業(yè)務(wù)的范圍?也就是說，除了傳統(tǒng)意義上的貨幣和證券業(yè)務(wù)，其他金融衍生產(chǎn)品的離岸業(yè)務(wù)是否可以開展?從國際上的做法來看，有的國家允許市場主體從事離岸債券、離岸股票和離岸票據(jù)業(yè)務(wù)，但是沒有將更多的金融衍生產(chǎn)品列入可交易的行列；而有的國家則允許所有的金融產(chǎn)品、包括層出不窮的金融衍生產(chǎn)品進入離岸金融市場進行交易。從中國的國情來考慮，我認為應(yīng)該采取第一種做法，即將債券、股票、期貨等傳統(tǒng)的證券業(yè)務(wù)列入離岸業(yè)務(wù)范圍，而不將其他金融衍生產(chǎn)品列入離岸金融范圍。這首先是因為，一般只有虛擬業(yè)務(wù)型離岸金融市場和內(nèi)外業(yè)務(wù)混合型離岸金融市場才可能在最廣泛的程度上規(guī)定離岸業(yè)務(wù)范圍，而內(nèi)外業(yè)務(wù)分離型離岸金融市場一般采取適中的業(yè)務(wù)范圍，中國大陸沒有可能選擇前兩種市場模式，采取適中的業(yè)務(wù)范圍也就是順理成章的了。其次，離岸金融衍生產(chǎn)品在全部離岸業(yè)務(wù)中所占的份額一般比較少，將其排除不會影響離岸金融市場的建設(shè)質(zhì)量。再次，金融衍生產(chǎn)品發(fā)展迅速、機制復雜、風險較大，即使在監(jiān)管相對較嚴格的在岸市場上都很難加以規(guī)制，如果在監(jiān)管相對寬松的離岸市場上開展此類業(yè)務(wù)，更容易因監(jiān)管法制的失位而導致風險。最后，考慮到中國大陸金融市場開放的進度，目前多數(shù)金融衍生產(chǎn)品即便是在在岸市場上都不能經(jīng)營，要將想這些產(chǎn)品搬到離岸金融市場上交易，就更是不可能的事情了。

總之，在業(yè)務(wù)發(fā)展策略的選擇上，我國未來的離岸金融市場應(yīng)同時發(fā)展離岸貨幣業(yè)務(wù)和離岸證券業(yè)務(wù)，但其中的離岸證券業(yè)務(wù)應(yīng)僅包括傳統(tǒng)的證券業(yè)務(wù)，而不包括諸多金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)。

三、市場選擇策略

廣義上講，市場選擇策略應(yīng)該包括兩個方面的問題，一是選擇何種離岸金融市場模式，二是選擇何處建立離岸金融市場。為了避免不必要的爭論，這里主要討論市場模式選擇問題。

離岸金融市場的模式選擇，乃是市場所在國實行監(jiān)管的前提和基礎(chǔ)。目前存在內(nèi)外業(yè)務(wù)混合型、內(nèi)外業(yè)務(wù)分離型和虛擬業(yè)務(wù)型三種類型的離岸金融市場模式，其中內(nèi)外業(yè)務(wù)分離型為當今的主流模式。

顯然，內(nèi)外業(yè)務(wù)分離型離岸金融市場模式更能適應(yīng)我國的需要。首先，這種市場模式適應(yīng)于由國家政策推動而建立的離岸金融市場，美國和日本在建立自己的離岸金融市場的過程中均采取了這種模式，這與我國的情況是類似的；也就是說，中國大陸離岸金融市場的建立，需要、也必須依靠國家政策的推動，這跟英國、香港這樣的具有長期金融傳統(tǒng)的國家和地區(qū)自發(fā)建立內(nèi)外業(yè)務(wù)混合型離岸金融市場的情況是根本不同的。其次，盡管我國離岸金融市場的建立是基于國家政策推動，但是我們的國家政策絕不是通過提供避稅便利吸引離岸資金入賬和離岸公司注冊來獲得收費，而是要真正地從事離岸金融業(yè)務(wù)，建立真正的、具有競爭力的國際金融中心，因此，虛擬業(yè)務(wù)型離岸金融市場絕非我國的選擇。再次，內(nèi)外業(yè)務(wù)分離型市場模式通過隔離在岸賬戶與離岸帳戶，可以最大限度地降低因內(nèi)外業(yè)務(wù)滲透而帶來的風險，起到保護國家金融秩序的作用。最后，考慮到我國的外匯管制仍然將在相當長的一段時間內(nèi)維持，那么在離岸金融業(yè)務(wù)中實行內(nèi)外業(yè)務(wù)的分離就是不二選擇了。

很多發(fā)展中國家的離岸金融市場，雖然是內(nèi)外業(yè)務(wù)分離型的，但也允許離岸帳戶與在岸帳戶一定程度的滲透，而過分嚴格的內(nèi)外分離會使創(chuàng)建離岸金融市場的意義打折扣。因此，我國在建立內(nèi)外業(yè)務(wù)分離型離岸金融市場的過程中，也需要考慮內(nèi)外業(yè)務(wù)滲透的可能性及其程度?；谖覈木唧w情況，我認為，在市場建立初期，內(nèi)外業(yè)務(wù)的滲透絕對是要禁止的，因為前期建設(shè)中的主要問題是開展離岸業(yè)務(wù)、順利建成離岸市場而不是擴展?jié)B透業(yè)務(wù)，且由于滲透業(yè)務(wù)監(jiān)管上的難度更大、所帶來的風險較高，若貿(mào)然推進，不僅得不到預期效果，反而很容易引發(fā)風險并導致?lián)p失，可謂得不償失。在離岸市場已經(jīng)建立、市場秩序已經(jīng)穩(wěn)定、離岸業(yè)務(wù)順利鋪開、監(jiān)管法制比較成熟的基礎(chǔ)上，我國可以考慮逐步地允許一定程度的內(nèi)外業(yè)務(wù)滲透，從而最大限度地拓展業(yè)務(wù)、利用資金。

具體到內(nèi)外業(yè)務(wù)滲透的制度設(shè)計上，我認為可以采取循序漸進的做法。首先，在一開始的時候，應(yīng)當只允許離岸資金向國內(nèi)滲漏，而不允許國內(nèi)資金向離岸滲漏，這樣可以控制因國內(nèi)流動性過剩而可能導致的離岸金融市場泡沫；其次，在有關(guān)的金融制度構(gòu)建比較成熟、尤其是金融監(jiān)管法制比較完備之后，可以進一步允許離岸與在岸業(yè)務(wù)的雙向滲透；．再次，滲透的規(guī)模總的來說是不斷擴大的，但是也不能就此認為其規(guī)模不可以縮減，滲透規(guī)模應(yīng)當是靈活而適度的，從而既滿足國內(nèi)經(jīng)濟建設(shè)的需求，又不沖擊國內(nèi)物價水平，也不妨礙國家貨幣政策的實施；最后，在允許滲透的同時，必須加強對離岸帳戶與在岸帳戶滲漏關(guān)系的監(jiān)管，有關(guān)的監(jiān)管措施應(yīng)當有效和及時，且在設(shè)計有關(guān)的法制的時候，應(yīng)當確保監(jiān)管當局能夠隨著離岸業(yè)務(wù)滲透的進展對監(jiān)管措施做出相應(yīng)的調(diào)整。

四、法制建設(shè)策略

完整意義上的離岸金融法一般包括三大部分：離岸金融法基本原則、離岸金融交易法、離岸金融監(jiān)管法。那么，相應(yīng)地，作為市場所在國的中國，在建設(shè)本國離岸金融市場、對發(fā)生于其境內(nèi)離岸市場上的離岸金融關(guān)系進行規(guī)制與協(xié)調(diào)的過程中，也需要依靠這三部分的法律制度作為規(guī)范交易和監(jiān)管的標準。只不過，在具體推行上述法制建設(shè)的過程中，我們可以依據(jù)情況的需要，選擇不同的策略。

理論上講，最理想的立法方式，就是制定一部《離岸金融法》，全面調(diào)整離岸金融交易關(guān)系與離岸金融監(jiān)管關(guān)系，明確有關(guān)法律原則。至于一些相關(guān)的細節(jié)問題以及經(jīng)常發(fā)生變化的問題，則可以由行政法規(guī)、司法解釋、部門規(guī)章、地方法規(guī)以及規(guī)章來處理。但是，這種法制狀態(tài)是很難一步到位的。首先，在開放離岸金融業(yè)務(wù)并建設(shè)本國離岸金融市場的過程中，國家很可能會采取逐步的、漸進的方式，比如先放開離岸貨幣業(yè)務(wù)再放開離岸證券業(yè)務(wù)，有關(guān)的法制建設(shè)只有跟著市場建設(shè)形勢逐步開展，而不可能一步到位。其次，在建立離岸金融市場之初，國家可能有一段對外資金融機構(gòu)實行業(yè)務(wù)限制的過渡期，立法機關(guān)或主管機構(gòu)也可以先制定一些層級較低的、暫時適用的法律法規(guī)，待到內(nèi)外資一視同仁的時機成熟，再在清理相關(guān)法規(guī)的基礎(chǔ)上制定統(tǒng)一的《離岸金融法》。盡管可能必須經(jīng)歷一個過渡階段，但只要立法的長期策略是制定統(tǒng)一的《離岸金融法》，那么法律規(guī)制的最優(yōu)效果仍然可以實現(xiàn)；而且，我們可以通過這一逐步法典化的過程，根據(jù)現(xiàn)實中的問題進一步調(diào)整和完善有關(guān)法律制度，從而使最終制定的《離岸金融法》具備并保持先進性。

當然，除了上述方式之外，還有兩種選擇。一是將離岸金融交易法和離岸金融監(jiān)管法分開，各自制定法律，這種做法也是可以接受的，但是相比之下比較浪費立法資源，且可能導致離岸金融法的基本原則被分割；另一種就是不集中制定離岸金融交易法和離岸金融監(jiān)管法，而將它們分散到合同法、稅法、外匯法、證券法、銀行法等既有法律中去，也就是說主要靠修訂原有法律完成對離岸金融關(guān)系的規(guī)制。我認為這種選擇不能完全體現(xiàn)離岸金融法的性質(zhì)，也不利于法律的明確性，容易出現(xiàn)法律規(guī)定不一致的情況；何況由于離岸金融的特殊性，即使主要采取修訂原有立法的方式也不能避免在某些問題上另立新法，實際上根本不能節(jié)省立法資源；更為關(guān)鍵的是，對于離岸金融關(guān)系這個快速發(fā)展的新興事物，如果沒有規(guī)定統(tǒng)一的、普遍的、抽象的法律原則，無論是對舊法的修改還是對具體問題的另立新法都趕不上離岸金融實踐的發(fā)展速度，屆時法官面對具體法律規(guī)則沒有規(guī)范的新問題就只能是束手無策。

篇（2）

金融生態(tài)環(huán)境借用生態(tài)學概念，指影響金融業(yè)運行的綜合性外部環(huán)境，包括經(jīng)濟、法制、信用、制度等因素。本研究選取山東省17個地級市2011年的各項指標數(shù)據(jù)，結(jié)合山東省區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境的特點，將金融生態(tài)環(huán)境指標體系分為宏觀經(jīng)濟、金融環(huán)境、信用環(huán)境三個層面，運用因子分析法，確立金融生態(tài)水平評價體系，對山東省的金融生態(tài)環(huán)境進行測度。按照綜合得分，可以將山東省17地市金融生態(tài)環(huán)境劃分為三個等級:(1)A級以青島、濟南為代表，包括煙臺、濰坊、淄博和臨沂。在經(jīng)濟基礎(chǔ)、信用環(huán)境和金融環(huán)境等方面都明顯優(yōu)于B級和C級城市，金融生態(tài)環(huán)境最好;(2)B級以威海為代表，包括濟寧、東營、濱州、泰安和日照。在經(jīng)濟基礎(chǔ)和金融環(huán)境等方面明顯優(yōu)于C級城市，但是信用環(huán)境與C級城市相差不大;(3)C級包括德州、菏澤、聊城、萊蕪和棗莊。C級城市金融生態(tài)環(huán)境較差，主要是因為其經(jīng)濟基礎(chǔ)比較差，金融業(yè)發(fā)展相對滯后。

(二)城鎮(zhèn)化與金融生態(tài)的協(xié)調(diào)性分析

根據(jù)前期研究，山東省各地市城鎮(zhèn)化與金融生態(tài)環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展可分為五種類型。1．協(xié)調(diào)發(fā)展型。代表城市有青島、濰坊、濱州，它們的城鎮(zhèn)化與金融生態(tài)環(huán)境比較協(xié)調(diào)。青島和濰坊的總體發(fā)展水平位于全省前列，濱州的金融生態(tài)環(huán)境與城鎮(zhèn)化發(fā)展水平也排名靠前。這類城市的城鎮(zhèn)化與金融生態(tài)環(huán)境比較適應(yīng)，金融支持城鎮(zhèn)化的基礎(chǔ)條件較好，為新型金融組織發(fā)展創(chuàng)造了有利的外部環(huán)境。2．城鎮(zhèn)化發(fā)展略滯后型。代表城市有濟南、日照、聊城。在這幾個城市中，城鎮(zhèn)化進程略滯后于它們的金融生態(tài)環(huán)境。這類城市應(yīng)該充分發(fā)揮其金融生態(tài)環(huán)境的優(yōu)先發(fā)展優(yōu)勢，進一步構(gòu)建和完善融資渠道與機制，為城鎮(zhèn)化發(fā)展提供金融支撐。3．金融生態(tài)環(huán)境發(fā)展略滯后型。代表城市有煙臺、威海、濟寧、萊蕪。這些城市金融生態(tài)環(huán)境發(fā)展略滯后于它們的城鎮(zhèn)化進程，城鎮(zhèn)化進程缺乏一定的金融支持，發(fā)展的持續(xù)性有待提升。這類城市應(yīng)該注重完善金融生態(tài)環(huán)境，為新型金融組織融資建立良好的外部環(huán)境，更好的服務(wù)于進行中的城鎮(zhèn)化建設(shè)。4．城鎮(zhèn)化明顯滯后型。代表城市有淄博、臨沂、東營、菏澤。這些城市城鎮(zhèn)化與金融生態(tài)環(huán)境的整體進程處于山東17地市的中間區(qū)域。城鎮(zhèn)化明顯滯后型的城市，其金融生態(tài)發(fā)展優(yōu)先于城鎮(zhèn)化發(fā)展，金融生態(tài)環(huán)境具有一定的發(fā)展優(yōu)勢，但它們的城鎮(zhèn)化進程卻沒有充分借助其金融生態(tài)環(huán)境的發(fā)展優(yōu)勢。這類城市應(yīng)當發(fā)揮其金融生態(tài)優(yōu)勢，探索新型金融組織的融資渠道，將其金融融資優(yōu)勢，化成推動其城鎮(zhèn)化進程的動力。5．金融生態(tài)環(huán)境明顯滯后型。代表城市有泰安、德州、棗莊。它們的城鎮(zhèn)化與金融生態(tài)環(huán)境發(fā)展水平大體上處于山東17地市的中間區(qū)域。金融生態(tài)環(huán)境明顯滯后型的城市，其城鎮(zhèn)化發(fā)展優(yōu)先于金融生態(tài)發(fā)展。城鎮(zhèn)化進程比較快，但由于缺乏金融市場的支撐，只能主要依靠財政支持和開發(fā)性金融支持，城鎮(zhèn)化進程資金支持持續(xù)性有待加強。這類城市應(yīng)當注重其金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)，逐漸完善新型金融組織的建設(shè)，為城鎮(zhèn)化進程提供金融支撐。

二、山東金融市場的發(fā)展現(xiàn)狀與風險分析

(一)金融市場的系統(tǒng)性風險分析金融市場的系統(tǒng)性風險即金融生態(tài)環(huán)境系統(tǒng)的風險。

通過金融生態(tài)環(huán)境內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析，總體來看，山東省產(chǎn)業(yè)城鎮(zhèn)化主導型城市中信用風險較大，人口城鎮(zhèn)化主導型城市金融生態(tài)的宏觀環(huán)境滯后，人本城鎮(zhèn)化主導型城市信用風險比較大。1．產(chǎn)業(yè)城鎮(zhèn)化主導型城市。產(chǎn)業(yè)城鎮(zhèn)化主導型的城市信用環(huán)境風險問題比較突出。從具體城市上看，A級金融生態(tài)環(huán)境的城市分為兩類，信用環(huán)境滯后型(濟南)、金融和信用環(huán)境滯后型(臨沂);B級金融生態(tài)環(huán)境的城市分為兩類，宏觀環(huán)境滯后型(濱州和日照)、金融和信用環(huán)境滯后型(泰安);C級金融生態(tài)環(huán)境的城市為金融和信用環(huán)境滯后型(菏澤)。綜合來看，產(chǎn)業(yè)城鎮(zhèn)化主導型城市中信用風險比較大，不利于金融市場的穩(wěn)定發(fā)展。新型金融組織正在逐步發(fā)展進程中，信用風險不健全不利于其融資渠道的建設(shè)。同時，個別城市的金融市場建設(shè)相對滯后，金融行業(yè)發(fā)展效率、發(fā)展深度、經(jīng)濟活躍程度都有待提升。由此，新型金融組織的發(fā)展受到既有金融市場的限制，現(xiàn)有金融市場發(fā)展不盡完善，不利于新型金融組織的融資平臺建設(shè)。2．人口城鎮(zhèn)化主導型城市。人口城鎮(zhèn)化主導型的城市金融生態(tài)環(huán)境，總體上宏觀環(huán)境基礎(chǔ)較差。如A級金融生態(tài)環(huán)境的淄博市屬于宏觀和金融環(huán)境滯后型，B級金融生態(tài)環(huán)境的威海市和東營市屬于宏觀和金融環(huán)境滯后型，C級金融生態(tài)環(huán)境的萊蕪市也屬于宏觀環(huán)境滯后型。人口城鎮(zhèn)化主導型城鎮(zhèn)化中的城市，有淄博、萊蕪、威海和東營。這幾個城市的金融生態(tài)環(huán)境不盡相同，淄博金融生態(tài)環(huán)境級別為A級，威海、東營金融生態(tài)環(huán)境級別為B級，萊蕪的金融生態(tài)環(huán)境為C級。3．人本城鎮(zhèn)化主導型城市。人本文明城鎮(zhèn)化主導型城鎮(zhèn)化中的城市，有煙臺、濰坊、濟寧、棗莊、德州、聊城。這幾個城市的金融生態(tài)環(huán)境也不盡相同，金融市場內(nèi)部環(huán)境也略有差異?？傮w上，人本城鎮(zhèn)化主導型的城市信用環(huán)境較差，其中煙臺、濟寧、德州屬于金融和信用環(huán)境滯后型，濰坊屬于信用環(huán)境滯后型，而聊城和棗莊呈現(xiàn)出整體發(fā)展滯后，屬于整體有待提升型。

(二)山東省新型金融組織發(fā)展現(xiàn)狀與風險

1．新型金融組織發(fā)展現(xiàn)狀。山東省新型金融組織數(shù)量增長迅速，業(yè)務(wù)規(guī)模擴張良好。目前，共有農(nóng)村資金互助社2家，村鎮(zhèn)銀行56家，小額貸款公司303家。根據(jù)山東省銀監(jiān)局的數(shù)據(jù)，截至2012年末，新型金融組織涉農(nóng)貸款余額96．32億元，較年初增加58．92億元，增幅157．56%，高于各項貸款增速28．73個百分點，占各項貸款的比重為84．93%，比年初提高9．86個百分點。農(nóng)戶貸款和小企業(yè)貸款較年初分別增長230．53%和162．6%，超過貸款平均增幅101．7個和33．77個百分點，農(nóng)戶和小企業(yè)貸款合計占各項貸款的比重為85．32%，較年初上升4．28個百分點，高于全國平均水平。但是，在新型金融組織迅速發(fā)展的同時，也存在一些不容忽視的問題。例如，在產(chǎn)業(yè)城鎮(zhèn)化主導型城市中，新型金融組織發(fā)展略失平衡，城鎮(zhèn)化水平整體較高的城市新型金融組織發(fā)展較快(濟南市有村鎮(zhèn)銀行6家、小額貸款公司20家;濱州市有村鎮(zhèn)銀行3家、小額貸款公司28家;臨沂市有村鎮(zhèn)銀行5家、小額貸款公司29家)。人口城鎮(zhèn)化主導型城市的新型金融組織尤其是村鎮(zhèn)銀行發(fā)展較為緩慢(淄博市僅有村鎮(zhèn)銀行2家、威海市僅有村鎮(zhèn)銀行2家;東營市僅有村鎮(zhèn)銀行4家;萊蕪市僅有村鎮(zhèn)銀行1家);人本文明城鎮(zhèn)化主導型城市新型金融組織發(fā)展極不平衡，其中濰坊市有村鎮(zhèn)銀行5家、小額貸款公司50家，在全省位列前茅，而棗莊市只有村鎮(zhèn)銀行1家，小額貸款公司僅有6家。2．新型金融組織風險。新型金融組織由于缺乏政策、資金扶持，信用環(huán)境較差等因素，現(xiàn)階段普遍存在流動性風險、信用環(huán)境風險和操作風險，而不同的金融組織風險在不同的城鎮(zhèn)化發(fā)展模式中的體現(xiàn)也各有側(cè)重。(1)產(chǎn)業(yè)城鎮(zhèn)化主導型城市信用環(huán)境和金融環(huán)境普遍滯后，極易引發(fā)信用風險和流動性風險。信用風險。產(chǎn)業(yè)城鎮(zhèn)化主導型的城市整體信用環(huán)境和金融環(huán)境較為落后，金融系統(tǒng)監(jiān)管不力、風險管理缺失等問題可能加劇其新型金融組織的信用風險。具體表現(xiàn)為，由于新型金融組織發(fā)展時間較短，發(fā)展速度較快，尚未建立起完善的風險監(jiān)管機制;同時，農(nóng)村新型金融組織主要面向農(nóng)村金融市場，涉及的范圍極為狹小，使得潛在的信貸風險更為集中;再加上農(nóng)村地區(qū)征信體系建設(shè)普遍滯后，缺乏信息系統(tǒng)支持，不能有效識別客戶信用情況，部分貸款人信用和法律意識淡薄，從而信用風險得不到有效的管理和控制。對于村鎮(zhèn)銀行來說，其客戶多為從事農(nóng)業(yè)活動的農(nóng)戶或涉農(nóng)小微企業(yè)，貸款季節(jié)性強而違約風險較高，其信用風險比一般銀行要高;而小額貸款公司，由于其貸款具有較高的地域和部門集中性，在沒有抵押和擔保的情況下，信貸資產(chǎn)組合風險較大，具有很高的破產(chǎn)風險。流動性風險。資金來源有限、后續(xù)資金不足是目前新型農(nóng)村金融組織發(fā)展的瓶頸，由于金融環(huán)境滯后，產(chǎn)業(yè)城鎮(zhèn)化主導型城市的新型農(nóng)村金融組織信譽積累不足，社會認同度較低，降低了對絕大多數(shù)投資者和儲戶的吸引力。同時，由于發(fā)展時間較短，農(nóng)村金融組織尚未建立起統(tǒng)一高效的融資平臺，不能有效地利用各種新型金融工具，后續(xù)融資面臨困境。另外，新型農(nóng)村金融組織依存于農(nóng)村，而農(nóng)村居民收入水平普遍較低，且農(nóng)戶貸款具有季節(jié)性，需要貸款的時間又相對集中，加大了信貸業(yè)務(wù)管理的難度和流動性風險。(2)人口城鎮(zhèn)化主導型城市的宏觀環(huán)境普遍滯后，宏觀經(jīng)濟基礎(chǔ)無法有效支撐新型金融組織的發(fā)展，新型金融組織數(shù)量明顯少于其他兩種類型的城鎮(zhèn)化模式。人口城鎮(zhèn)化主導型的城市其新型農(nóng)村金融組織發(fā)展水平滯后，因而很難吸引或留住理論準備充足、操作經(jīng)驗豐富的高端金融人才。同時，由于資金緊缺、監(jiān)管缺失、經(jīng)營發(fā)展空間狹小，導致其從業(yè)人員素質(zhì)參差不齊，業(yè)務(wù)技能水平普遍不高，從而蘊含著較高的經(jīng)營風險。另外，村鎮(zhèn)銀行和小額貸款公司普遍缺乏現(xiàn)代化服務(wù)手段，現(xiàn)代化信息系統(tǒng)不能及時建立會導致工作效率低下而操作風險高企。(3)人本文明城鎮(zhèn)化主導型城市信用環(huán)境普遍滯后，易導致新型金融組織信用風險。人本文明城鎮(zhèn)化主導型的城市信用環(huán)境較為落后，金融系統(tǒng)監(jiān)管不力、風險管理缺失等問題可能加劇其新型金融組織信用風險。一是新型金融組織發(fā)展時間較短，發(fā)展速度較快，尚未建立起完善的風險監(jiān)管機制;二是農(nóng)村新型金融組織主要面向農(nóng)村金融市場，經(jīng)營范圍狹小，潛在的信貸風險更為集中;三是農(nóng)村地區(qū)征信體系建設(shè)滯后，缺乏信息系統(tǒng)支持，不能有效識別客戶信用情況，加之部分貸款人信用和法律意識淡薄，風險難以有效管理和控制。對于村鎮(zhèn)銀行和小額貸款公司來說，其客戶多為從事農(nóng)業(yè)活動的農(nóng)戶或涉農(nóng)小微企業(yè)，具有較高的地域性和集中性，在沒有抵押擔保的情況下，信貸資產(chǎn)組合的信用風險極大。

三、新型城鎮(zhèn)化金融市場的建設(shè)與風險阻斷

(一)城鎮(zhèn)化與金融市場的協(xié)調(diào)性建設(shè)

1．協(xié)調(diào)發(fā)展型。協(xié)調(diào)發(fā)展型城市應(yīng)發(fā)揮城鎮(zhèn)化與金融生態(tài)環(huán)境協(xié)調(diào)發(fā)展的優(yōu)勢，穩(wěn)步發(fā)展。青島市的發(fā)展應(yīng)繼續(xù)保持其發(fā)展優(yōu)勢，濰坊市應(yīng)注重金融生態(tài)環(huán)境與城鎮(zhèn)化的穩(wěn)定和提升，濱州市城鎮(zhèn)化與金融生態(tài)環(huán)境的建設(shè)應(yīng)注重整體性的提升。2．城鎮(zhèn)化發(fā)展略滯后型。此類城市的發(fā)展戰(zhàn)略應(yīng)在城鎮(zhèn)化與金融生態(tài)環(huán)境的整體發(fā)展中，逐步將城鎮(zhèn)化與金融生態(tài)環(huán)境的建設(shè)推向協(xié)調(diào)。濟南市應(yīng)該整體性發(fā)展并繼續(xù)保持其優(yōu)勢，將城鎮(zhèn)化建設(shè)放到更加重要的位置。日照市和聊城市在城鎮(zhèn)化與金融生態(tài)環(huán)境的整體發(fā)展上較為滯后，應(yīng)注重城鎮(zhèn)化與金融生態(tài)環(huán)境的整體性提升，同時注重其協(xié)調(diào)發(fā)展。3．金融生態(tài)發(fā)展略滯后型。此類城市的發(fā)展戰(zhàn)略應(yīng)該在城鎮(zhèn)化與金融生態(tài)環(huán)境的整體發(fā)展中逐步將城鎮(zhèn)化與金融生態(tài)環(huán)境的建設(shè)推向協(xié)調(diào)。煙臺市應(yīng)整體發(fā)展并繼續(xù)保持其優(yōu)勢，將金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)放到更加重要的位置，威海市和濟寧市整體上比較有優(yōu)勢，應(yīng)注重城鎮(zhèn)化與金融生態(tài)環(huán)境的繼續(xù)發(fā)展，將重點放到金融生態(tài)環(huán)境的建設(shè)上，萊蕪市的發(fā)展比較滯后，應(yīng)該注重城鎮(zhèn)化與金融生態(tài)環(huán)境的整體性提升。4．城鎮(zhèn)化明顯滯后型。此類城市的金融生態(tài)環(huán)境基礎(chǔ)較好，應(yīng)該注重城鎮(zhèn)化進程的推動。淄博市和臨沂市的整體進程城鎮(zhèn)化建設(shè)應(yīng)放到首位，東營市和菏澤市的整體進程也應(yīng)更加注重城鎮(zhèn)化的建設(shè)，在城鎮(zhèn)化與金融生態(tài)環(huán)境整體提升的同時，注重二者的協(xié)調(diào)發(fā)展。5．金融生態(tài)明顯滯后型。此類城市應(yīng)更加注重金融生態(tài)環(huán)境的建設(shè)，為城鎮(zhèn)化提供良好的基礎(chǔ)。泰安市、德州市和棗莊市應(yīng)將金融生態(tài)環(huán)境的建設(shè)放在其整體進程的首位，同時注重城鎮(zhèn)化進程的推動作用。

(二)金融市場的建設(shè)

金融市場的建設(shè)，應(yīng)當體現(xiàn)金融生態(tài)環(huán)境的整體性建設(shè)。改善山東金融生態(tài)環(huán)境應(yīng)該從宏觀環(huán)境和金融環(huán)境等方面著手。1．優(yōu)化宏觀經(jīng)濟基礎(chǔ)。一是努力推動結(jié)構(gòu)調(diào)整和實體經(jīng)濟發(fā)展。牢牢把握擴大內(nèi)需這一戰(zhàn)略基點，貫徹落實國家宏觀調(diào)控政策，以提高質(zhì)量效益和增加就業(yè)為重點，以存量強根基，以增量促調(diào)整，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。二是積極發(fā)展對外貿(mào)易。堅定不移地實施全方位開放戰(zhàn)略，進一步更新理念，增強意識，營造氛圍，夯實基礎(chǔ)，對外開放朝著優(yōu)化結(jié)構(gòu)、拓展領(lǐng)域、提高效益方向轉(zhuǎn)變;加強對外合作交流，提高口岸開放水平，促進開放型經(jīng)濟更好發(fā)展。2．完善金融體系，提高金融穩(wěn)定性。一是提升銀行金融機構(gòu)的服務(wù)效率。吸引各類商業(yè)銀行來濟增設(shè)分行，爭取進出口銀行設(shè)立省級管轄行，積極引進大型外資銀行，加快齊魯銀行的改革發(fā)展。通過市場競爭提升銀行業(yè)的管理水平和風險管控能力，提高金融服務(wù)穩(wěn)定性。二是發(fā)展資本市場，積極推動高新區(qū)成為全國代辦股份轉(zhuǎn)讓試點園區(qū)，支持符合條件的企業(yè)進入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌交易;積極推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、行業(yè)龍頭企業(yè)和盈利水平高的中小民營企業(yè)上市融資，豐富資金來源。三是強化保險業(yè)的社會管理和公共服務(wù)職能。積極擴大工程保險覆蓋面，大力發(fā)展企財險、貨運險等險種，健全完善農(nóng)業(yè)保險試點工作機制，擴大農(nóng)業(yè)保險覆蓋面，強化保險對經(jīng)濟的保障作用。3．推動信用體系建設(shè)，塑造良好信用環(huán)境。一是金融機構(gòu)加強風險管理，提高信用防范能力。銀行等金融機構(gòu)注重風險管理水平的提高，對地方融資平臺風險、房地產(chǎn)信用風險、操作風險、市場風險、流動性風險及代銷保險風險進行相應(yīng)風險防范。二是通過金融監(jiān)管部門制定規(guī)章，對征信機構(gòu)的資質(zhì)、業(yè)務(wù)范圍、從業(yè)人員要求等做出規(guī)定，確立市場準入與退出機制以及對違法行為的懲罰機制。建立對征信從業(yè)人員的資質(zhì)考核與認證標準，并制定征信從業(yè)人員執(zhí)業(yè)規(guī)范，形成信用中介機構(gòu)規(guī)范體系。三是加快發(fā)展區(qū)內(nèi)會計、法律、資產(chǎn)評估、資信評級、咨詢等金融中介機構(gòu)，進一步健全和完善金融中介服務(wù)體系，提高金融中介機構(gòu)的專業(yè)化服務(wù)能力和水平。積極開展知識產(chǎn)權(quán)、船舶、海域和無居民海島使用權(quán)等專業(yè)性評估機構(gòu)的建設(shè)，提升信用服務(wù)中介機構(gòu)的服務(wù)能力。

篇（3）

現(xiàn)狀之一：農(nóng)村金融市場供給與需求不相平衡。從需求方面來看，據(jù)“中國農(nóng)村金融發(fā)展研究”顯示：在被調(diào)查的農(nóng)戶中，74%有積蓄；66.9%的農(nóng)戶有過借貸，其中51.3%來自非正規(guī)金融渠道，44.2%來自信用社，4.5%來自商業(yè)銀行。對農(nóng)村地區(qū)企業(yè)金融需求調(diào)查顯示，92.7%的企業(yè)申請過貸款，52.5%的企業(yè)認為貸款不方便。無論從儲蓄還是借貸角度看，農(nóng)民顯著而迫切的金融需求都未得到完全的滿足。從供給方面來看，中國農(nóng)業(yè)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、農(nóng)村信用合作社和民間金融組織是農(nóng)村金融市場的主要組成部分，曾以存貸款、債券、信托等手段支撐起農(nóng)村金融市場，為推動農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展作出貢獻。近年來，商業(yè)化改革影響到國有銀行向農(nóng)業(yè)和農(nóng)村提供金融服務(wù)的積極性，國有銀行四年間撤并1萬個基層機構(gòu)，農(nóng)戶和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的融資成本持續(xù)走高。貨幣管理當局對非正規(guī)金融管制比較嚴厲，在強調(diào)金融體制改革的同時，更重視對金融風險的控制。使得民間金融發(fā)展并不十分迅速，無法進一步擴展規(guī)模和經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)，只能為農(nóng)村經(jīng)濟和農(nóng)民提供簡單的金融服務(wù)。由此可以看出，現(xiàn)階段農(nóng)村金融市場上提供的服務(wù)遠遠不能滿足農(nóng)村融資需求。現(xiàn)狀之二：特有信貸風險問題制約農(nóng)村金融市場發(fā)展。主要體現(xiàn)在以下幾個方面：一是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)容易受自然災害的影響。而正規(guī)金融機構(gòu)又很難了解與應(yīng)對農(nóng)村生產(chǎn)活動中面臨的各類自然風險、社會風險和市場風險，相對于較小的貸款本金而言，它們的信貸成本太高，高到難以用利率提高后的風險溢價去彌補（因為受到監(jiān)管機構(gòu)規(guī)定的利率上限的限制）。二是信息不對稱問題。由于貸款規(guī)模較小，正規(guī)金融機構(gòu)對農(nóng)村客戶特點及活動的私人信息極度缺乏，信息采集的時間和成本較大，放貸意愿較弱。三是質(zhì)押物的問題。銀行不愿接受農(nóng)村客戶提供的抵押品（沒有房產(chǎn)證的房屋、小企業(yè)廠房設(shè)施、農(nóng)產(chǎn)品、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料等），而且雙方在估價上也存在差距，這些質(zhì)押物品在正規(guī)金融企業(yè)看來價值不大，而一旦要處理這些質(zhì)押物，缺乏合適的拍賣市場?，F(xiàn)狀之三：農(nóng)村中的“二元金融”結(jié)構(gòu)并存。金融二元性是指規(guī)范的金融部門和不規(guī)范的金融部門并存，主要表現(xiàn)在國有金融與民間金融處于不同的信用體系中，國有金融機構(gòu)對民間經(jīng)濟存在制度上的“約束”，民間經(jīng)濟從國家控制的金融體系中獲得金融支持難度較大?？紤]到農(nóng)村經(jīng)濟主體抵押品不足、收入不穩(wěn)定、農(nóng)村投資與消費難以區(qū)分以及農(nóng)村居民居住分散等因素，國有銀行出于抗風險的目的，會降低對農(nóng)村經(jīng)濟的貸款。正規(guī)金融部門的貸款手續(xù)繁瑣，申請審批成本過高，加重了融資成本。這些因素導致農(nóng)村正規(guī)金融市場門檻很高，普通企業(yè)和農(nóng)戶難以逾越，從而造成了農(nóng)村金融市場在相當程度上與正規(guī)金融市場隔離?，F(xiàn)狀之四：民間落后的原始態(tài)服務(wù)。沒有相對規(guī)模、產(chǎn)業(yè)鏈健全的盈利主產(chǎn)業(yè)支撐。貸款需求與金融服務(wù)需求處于原始狀態(tài)，農(nóng)村貸款需求都是生存需求，經(jīng)濟發(fā)展的生產(chǎn)性大額需求較少，貸款保證多以原始的個人“道德信譽、公眾口碑”為抵押品。

2農(nóng)村金融服務(wù)滯后于新農(nóng)村建設(shè)的原因分析

第一，農(nóng)村金融市場相關(guān)法制不健全。農(nóng)村金融穩(wěn)定性不強，適應(yīng)性較差，經(jīng)營管理難度大，必須要有完善的法律法規(guī)體系來規(guī)范。而我國現(xiàn)有的相關(guān)立法難以指導農(nóng)村金融市場的正常運作。農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展整體水平較低，市場化程度不高，社會分工不發(fā)達，單純依靠市場調(diào)節(jié)勢必引發(fā)資金外流。增強對新農(nóng)村建設(shè)的金融支持，既要借市場之力，也要用法律之手。要用強制性的法律手段積累啟動農(nóng)村經(jīng)濟的增量資金，促其實現(xiàn)自我循環(huán)和螺旋式發(fā)展。第二，政策性與商業(yè)性金融合力不足。農(nóng)村經(jīng)濟的特點要求必須充分發(fā)揮政策性金融和商業(yè)性金融的合力，堅持政策性金融與商業(yè)性金融相結(jié)合。對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)業(yè)科技自主創(chuàng)新和推廣應(yīng)用、農(nóng)村綜合開發(fā)、農(nóng)業(yè)資源開發(fā)等貸款周期長、風險大、啟動階段效益低的領(lǐng)域，政策性金融應(yīng)發(fā)揮主力軍的作用，并逐步推進到縣域經(jīng)濟、農(nóng)村中小企業(yè)等領(lǐng)域。對市場化程度高、效益好的領(lǐng)域，則由商業(yè)性金融發(fā)揮主導作用。但在農(nóng)村經(jīng)濟中，政策性金融在進行示范引導后，商業(yè)性資金跟進較慢或因風險、收益原因未跟進，造成政策性與商業(yè)性金融合力不足。第三，農(nóng)村金融資金分配不合理?，F(xiàn)在鄉(xiāng)鎮(zhèn)的金融機構(gòu)中,郵政儲蓄只吸收農(nóng)村資金而不發(fā)放貸款,吸收的資金統(tǒng)統(tǒng)上劃到地市級以上機構(gòu)；而農(nóng)村信用社也在強調(diào)資金的集中使用,往往也把吸收的農(nóng)村資金上存到縣級以上機構(gòu)；農(nóng)業(yè)銀行由于是商業(yè)銀行,也正在向股份制邁進,為了改善財務(wù)狀況,不得不全行統(tǒng)籌、統(tǒng)一調(diào)度資金,支持能夠帶來較大收益的發(fā)達地區(qū)大項目；農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行作為政策性商業(yè)銀行,業(yè)務(wù)范圍僅僅限制在政策性糧棉油收購等流通領(lǐng)域貸款,對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)基本上沒有安排支持資金。第四，農(nóng)業(yè)貸款結(jié)構(gòu)不合理、效率低下。由于貸款結(jié)構(gòu)不合理,我國農(nóng)業(yè)貸款效率不高,一個主要表現(xiàn)就是農(nóng)業(yè)貸款占農(nóng)業(yè)產(chǎn)值的比重高于農(nóng)業(yè)產(chǎn)值。農(nóng)業(yè)的低效率也是影響農(nóng)業(yè)貸款增加的主要原因。正規(guī)金融的缺位難以滿足農(nóng)村金融服務(wù)的需求,使得民間借貸能夠擠入農(nóng)村金融市場。本來應(yīng)當是正規(guī)金融高度發(fā)達以抑制非正規(guī)金融,而實際情況則是許多地方民間借貸比重高于正規(guī)渠道借貸,出現(xiàn)了正規(guī)金融和非正規(guī)金融功能錯位。第五，金融創(chuàng)新服務(wù)項目發(fā)展滯后。大多數(shù)農(nóng)村金融部門仍采用傳統(tǒng)金融服務(wù)手段，金融業(yè)務(wù)仍然以傳統(tǒng)的存、貸、匯為主，缺少信貸服務(wù)品種創(chuàng)新，已不能完全滿足農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展的需要。以保險業(yè)務(wù)為例，在農(nóng)村市場上仍處于發(fā)展的初創(chuàng)階段。農(nóng)村金融組織單一化、業(yè)務(wù)商業(yè)化和壟斷化,金融服務(wù)不到位。農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展、農(nóng)民生活條件的改善需要大量信貸支撐，但隨著國有金融機構(gòu)日益商業(yè)化,使它們大規(guī)模收縮戰(zhàn)線,壓縮基層經(jīng)營機構(gòu)。同時,貸款權(quán)限也從基層上收,結(jié)果是大量儲蓄資金外流。第六，“城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)”決定“二元金融”結(jié)構(gòu)。我國現(xiàn)在正處于城鄉(xiāng)的二元結(jié)構(gòu)比較明顯的時期，城鄉(xiāng)居民收入差距不斷擴大，經(jīng)濟剩余仍然在向城市傾斜。我國的金融市場上農(nóng)村、城市“一盤棋”造成了農(nóng)村缺少相應(yīng)的金融配套服務(wù)，農(nóng)民的需求得不到滿足，并且出現(xiàn)了農(nóng)村資金“倒流”城市問題，造成現(xiàn)階段金融資源配置大量流向城市。城市一元的金融體系初具雛型，只需完善、提高。而農(nóng)村一元的金融體系，尚未納入議事日程（指是否應(yīng)該單獨建立農(nóng)村金融體系）。因此，農(nóng)村金融改革要建立最適合農(nóng)村需要的金融資源配置方式。建立新的“二元金融”結(jié)構(gòu)，這里的“二元金融”結(jié)構(gòu)是指完善、提高城市一元金融體制，大力發(fā)展適合農(nóng)村金融市場的另一元金融體制。

3建立適合新農(nóng)村發(fā)展的新金融體制

篇（4）

利率市場化是金融改革的首要任務(wù)

現(xiàn)在銀行出現(xiàn)的資源配置問題以及影子銀行規(guī)模的急劇泛濫起源于監(jiān)管套利。事實上，始于2008年金融危機時國家給出的4萬億投資就導致當年的新增信貸達到10萬多億，信貸總額與國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP） 之比在過去五年里從120%升至近200%。

一方面這筆資金的投入刺激了經(jīng)濟的快速復蘇，但同時也產(chǎn)生了副作用，其一就包括股市自2009下半年到今天的狂瀉不止。與此同時，老百姓的存款到了銀行沒轉(zhuǎn)出去，銀行沒有向?qū)嶓w經(jīng)濟注資反而通過信托等表外業(yè)務(wù)中的理財產(chǎn)品（影子銀行）進行獲利，數(shù)據(jù)顯示自2005年以來，影子貸款增長了大約三分之一，增至約28 萬億元人民幣（與GDP 之比達50%），這就促成了資金的“空轉(zhuǎn)”現(xiàn)象。

改革的下一步利率市場化是關(guān)鍵。如今龐大的影子銀行規(guī)模就源于金融機構(gòu)繞過監(jiān)管的套利行為的疊加，大量資金在金融機構(gòu)的操作之下通過杠桿投資和期限錯配套取利差，資金在各個金融機構(gòu)間循環(huán)往復獲取利潤。要控制信貸規(guī)模的投放就要加快利率市場化改革，讓各個商業(yè)銀行整改其銀行的資源配置辦法。光靠管制存貸利差是不夠的，現(xiàn)在銀行內(nèi)部出現(xiàn)的是金融資源的錯配，實質(zhì)上就是資金的來源越發(fā)地短期化，資金的回流越來越長期化，某些銀行和中介機構(gòu)便利用銀行間市場出借資金或者把貸款從資產(chǎn)負債表中轉(zhuǎn)移出去。當下宏觀數(shù)據(jù)中M2與GDP的比值在不斷地擴大，到今年一季度，M2與GDP的比值已近200%，這意味著貨幣投放對經(jīng)濟增長的推動作用正在不斷減弱，也從一個側(cè)面反映出，大量的社會融資其實并沒有投入到實體經(jīng)濟當中。糟糕的是實體建設(shè)變得很難得到金融的支持。

現(xiàn)在的情況是，地方投融資貸款很多是通過融資信托拆借來保證項目資金鏈不斷，然而地方平臺民營經(jīng)濟融資難、貴的問題仍然存在，這就源于銀行自身信貸的控制力度不夠，采取的表外套利行為居多導致形成的。目前來看，市場上的金融中介增多，而這些機構(gòu)相互間都有“淵源”，像銀行會介紹信托公司去做項目，銀行鏈上的利率太好掙了，這樣的“資源共享”就造成“金融尋租”這樣的腐敗情況。套利行為屢見不鮮。

另外，雖然一方面我國的股份制銀行在全球的資產(chǎn)排名非?？壳?，但是工、農(nóng)、中、建90%的利潤貢獻都是來自國內(nèi)，國外利潤比例很低。國有制銀行應(yīng)該學部分盈利都來自于海外的比如匯豐銀行，積極加入到國際并購中去，通過利率市場化，加入全球競爭，而事實上現(xiàn)在也是參與海外并購的好時機。

如何提升金融機構(gòu)的市場化定價能力和風險管理能力，更多地考慮如何將利率改革與中國現(xiàn)有貨幣信貸現(xiàn)狀相融合，提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展的能力。利率市場化的時機選擇和節(jié)奏安排上也非常重要。

截至目前，美國、日本等推行最優(yōu)貸款利率機制的國家或地區(qū)均已實行商業(yè)銀行自主報價。顯然，商業(yè)銀行分散化的自主報價較好地反映了各家銀行對市場競爭態(tài)勢、自身成本收入結(jié)構(gòu)和利差變化情況的判斷，避免了官定利率不能真實反映市場資金供求的弊端。在各家銀行自主報價基礎(chǔ)上，央行或其他機構(gòu)通過公布統(tǒng)一的最優(yōu)貸款利率，在兼顧不同銀行的利益訴求的同時，還可以盡量避免銀行業(yè)因過低報價而出現(xiàn)“價格戰(zhàn)”競爭。未來依然要鼓勵理財產(chǎn)品得到進一步的發(fā)展但同時要繼續(xù)規(guī)范其邊界，利率市場化則是讓資本市場化的重要一步。

積極培育兩級金融監(jiān)管體系

我國自1995年起就開始呼吁進行監(jiān)管改革。但當時的歷史條件還不成熟，現(xiàn)在看來，地方金融風險日益突出，監(jiān)管改革越來越多地受到認可。要更多地讓地方成立金融辦，給地方政府在金融方面更多的權(quán)利，采取各地“自掃門前雪”的辦法增加地方金融辦的監(jiān)管權(quán)。

在美國，保險（放心保）公司都是在州一級注冊，聯(lián)邦政府不管。我國保監(jiān)會成立已經(jīng)十幾年了，保險資產(chǎn)在全部金融資產(chǎn)的比重并沒有怎么提高，保險工具發(fā)展仍然很落后。銀、證、保三會應(yīng)該加快把機構(gòu)的審批權(quán)下放給省一級，自己更多的是制定法規(guī)、監(jiān)管檢查。但是監(jiān)管層對于金融產(chǎn)品的審批要加強，監(jiān)管部門應(yīng)該更多地對金融產(chǎn)品的各個功能進行審批而不是以機構(gòu)為出發(fā)點，比如應(yīng)當根據(jù)他們各自的職能把資本市場的產(chǎn)品交由證監(jiān)會審核，保險產(chǎn)品由保監(jiān)會負責?，F(xiàn)在的問題就是保險公司如果有產(chǎn)品找的是證監(jiān)會，實際上就是產(chǎn)品和機構(gòu)相互割裂的“一條龍”體系。像PE/VC 這個行業(yè)，做基金的要到發(fā)改委注冊登記，但是首先需要得到保監(jiān)會的同意才能繼續(xù)，這樣就阻止了很多機構(gòu)的進一步審批。同時，監(jiān)管層還存在“重事前審批、輕事中事后監(jiān)管”的問題，這樣單一的監(jiān)管的策略也不利于行業(yè)發(fā)展。正在興起的金融租賃的審批也該放開。目前金融租賃只有銀監(jiān)會能審批，商務(wù)部的金融租賃又不被視為金融機構(gòu)，只能去貸款做租賃使得他們的業(yè)務(wù)成本高，造成了市場的不公平競爭。對比實體經(jīng)濟來講，金融租賃不僅僅是一個融資手段，不僅僅是一個優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)的手段，更重要的是加快技術(shù)進步，提高企業(yè)競爭力的一個重要手段。

多層次金融市場的建設(shè)需要魄力

加快金融市場的多層次建設(shè)，而目前我國的資本市場只有兩個交易所，資本交易市場有待進一步的探索。

現(xiàn)在要加大創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)、擴大PE/VC領(lǐng)域的政策研究。我們現(xiàn)在的主板市場就需要改革。我國的IPO的發(fā)行體制亟待整改，需要加快發(fā)展資本市場。而取消IPO的審批制度就取決于監(jiān)管部門的認識和膽量，放開IPO審批制度并不可怕。以前計委對于每一筆信貸都要進行審批。在1998 年決定取消審批步驟時大家就擔心會不會出亂子，但事實上信貸市場之后就好多了，銀行開始直接選擇項目、自主定價，這是走向市場的一個很重要、關(guān)鍵的一步。

銀行利率不市場化，導致貸款市場和債券市場利率反差，由于企業(yè)債券利率大大低于銀行貸款，債券期限又長，造成債券市場供求嚴重失衡，債券發(fā)行長期依靠審批或變相審批管理，只能選擇低風險或者無風險的大型企業(yè)或政府項目，債券發(fā)行也難以真正市場化，中小企業(yè)難以到債券市場融資，直接融資難以發(fā)展。

重新布局地方金融網(wǎng)絡(luò)

要讓中小企業(yè)民營資本在金融市場的比例加大首先就要降低銀行的準入門檻，引進更多的競爭者，這將不僅有利于存貸款利率市場化，也有利于增加金融服務(wù)供給，使其更好地服務(wù)好實體經(jīng)濟。

中國長期存在的中小企業(yè)融資難、融資貴的一個主要原因就是金融服務(wù)供給不足，尤其是針對中小企業(yè)服務(wù)的中小銀行數(shù)量不足。在新疆喀什就有銀行未能服務(wù)好實體的現(xiàn)實狀況，當?shù)貒兄频你y行給予地方項目的貸款太少，放出的資金只有30%，吸存卻達到了80%、90%。擴大發(fā)展當?shù)氐男庞蒙纾亟ǖ貐^(qū)的金融網(wǎng)絡(luò)開展民營金融機構(gòu)的布局，比如在陜甘川、新疆等西部地區(qū)把國有制銀行的地方營業(yè)網(wǎng)點賣給民營機構(gòu)，多在縣域地區(qū)進行試點，組建區(qū)域性的信貸公司和小微銀行。多組建此類機構(gòu)讓他們在當?shù)剡M行融資和放款。否則，中央大量的財政轉(zhuǎn)移支付和全國19個省市對當?shù)氐膶谥г€趕不上全國性商業(yè)銀行從當?shù)匚叩馁Y金。所以應(yīng)該重新構(gòu)造金融網(wǎng)絡(luò)的布置，而這個也可以和市場金融的準入，放開民營金融結(jié)合起來，而這可能對于實體經(jīng)濟進行更多的支持、縮小區(qū)域發(fā)展不平衡等問題等都能起到至關(guān)重要的作用。

使用并購貸款“調(diào)節(jié)產(chǎn)能過剩行業(yè)”

總理在6月19日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議上提到了“支持調(diào)整過剩產(chǎn)能，對整合過剩產(chǎn)能的企業(yè)定向開展并購貸款，嚴禁對產(chǎn)能嚴重過剩行業(yè)違規(guī)建設(shè)項目提供新增授信”這一改革事項。

這其中提到的并購貸款，（所謂并購貸款，即商業(yè)銀行向并購方企業(yè)或并購方控股子公司發(fā)放的，用于支付并購股權(quán)對價款項的本外幣貸款。是針對境內(nèi)優(yōu)勢客戶在改制、改組過程中，有償兼并、收購國內(nèi)其他企事業(yè)法人、已建成項目及進行資產(chǎn)、債務(wù)重組中產(chǎn)生的融資需求而發(fā)放的貸款。并購貸款是一種特殊形式的項目貸款。普通貸款在債務(wù)還款順序上是最優(yōu)的，但如果貸款用于并購股權(quán)，則通常只能以股權(quán)分紅來償還債務(wù)）

然而我國并購融資制度并不完善?！顿J款通則》等法規(guī)規(guī)章實際上禁止金融機構(gòu)為股權(quán)交易的并購活動提供資金；對企業(yè)債的發(fā)債主體也有著嚴格的限制，同時，債券的發(fā)行還有年度總額度的控制，利率水平的管制和用途的限制；權(quán)益融資方面，我國由于公開發(fā)行需要通過中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會的核準，效率較低。像并購貸款這樣的杠桿性金融融資辦法必須要有杠桿作用，這是一種開創(chuàng)性辦法。

篇（5）

2008年由美國次貸危機為導火索引發(fā)的大規(guī)模金融危機在全球范圍內(nèi)蔓延,這充分暴露出了以美元本位制為核心的現(xiàn)行國際貨幣體系的弊端,對此,中國積極回應(yīng),將人民幣國際化提升到國家戰(zhàn)略高度,更多國內(nèi)外官員及學者開始重視有關(guān)人民幣國際化問題的研究,央行行長周小川于2009年發(fā)表《關(guān)于改革國際貨幣體系的思考》,提出必須創(chuàng)造性地改革和完善現(xiàn)行的國際貨幣體系,蒙代爾在“2008國際金融市場分析年會”上接受采訪時表示,建構(gòu)國際貨幣體系離不開中國的參與和推動。人民幣國際化已成為國際金融發(fā)展的必然趨勢。

一、中國在國際政治經(jīng)濟地位的不斷提高是人民幣東亞化的經(jīng)濟基礎(chǔ)

中國政局穩(wěn)定,在國際事務(wù)中的發(fā)揮著重要的影響力,享有較高的國際聲望,2008年北京奧運會與2010年上海世博會的相繼召開再次提升了中國的國際地位。經(jīng)濟上, 2008年中國GDP達到314045億元,有望超過日本成為世界第二大經(jīng)濟大國,中國目前的發(fā)展水平為人民幣國際化奠定了良好的基礎(chǔ)。

二、人民幣東亞化是東亞地區(qū)經(jīng)濟金融一體化發(fā)展趨勢的必然要求

根據(jù)貨幣國際化的經(jīng)驗可以推斷,實現(xiàn)人民幣國際化有三個步驟:東亞化-亞洲化-國際化,因此,人民幣東亞化成為現(xiàn)階段的戰(zhàn)略目標,而且人民幣已經(jīng)初步具備了實現(xiàn)東亞化的一些條件,諸如中國經(jīng)濟總量的逐步擴張,作為東亞地區(qū)“市場提供者”的地位日益增強,中國的對外開放度不斷提高,在周邊國家和地區(qū)流通不斷增多,具備了一定范圍內(nèi)的國際可接受性,金融危機爆發(fā)以來的國際公信力明顯提高等(李曉等,2009),但是,人民幣東亞化仍存在諸多的障礙與問題,例如資本項目開放度不高、結(jié)算體系存在缺陷等問題,筆者認為,在中國經(jīng)濟實力不斷提高的背景下,推動人民幣東亞化的關(guān)鍵,在于完善金融市場的建設(shè),并且配以成熟的金融監(jiān)管體制,這樣才能逐步提升人民幣東亞地區(qū)的結(jié)算、投資和儲備功能,促使早日實現(xiàn)人民幣東亞化的戰(zhàn)略目標。

三、加快推進我國金融市場建設(shè),為人民幣東亞化創(chuàng)造有利條件

(一)穩(wěn)步推進資本項目的開放

根據(jù)國際貨幣基金組織的定義,資本項目開放是指消除對國際收支資本和金融賬戶下各項交易的外匯管制,如數(shù)量限制、課稅及補貼,其實質(zhì)是實現(xiàn)資本項目下貨幣的可自由交換。由美國的經(jīng)驗可知,資本項目的開放和該國貨幣國際化存在著很大的關(guān)系,因此開放資本項目是我國金融市場改革的既定發(fā)展方向,也是人民幣東亞化目標的客觀要求。從當今情況來看,中國已成為世界最大的經(jīng)濟體之一,資本項目的開放和資本的自由流動有益于國內(nèi)金融市場的完善,增加人民幣東亞范圍內(nèi)使用量,從而推進人民幣的東亞化。

目前我國已實現(xiàn)了資本項目部分可兌換(具體參見表1)。

注:根據(jù)2009年中國國際收支平衡表,并結(jié)合新出臺的相關(guān)政策整理而得①

根據(jù)克魯格曼提出的“三元悖論”可知,資本的自由流動、固定匯率制度和獨立的貨幣政策最多只能實現(xiàn)其二,而中國作為一個崛起中的發(fā)展中國家,在經(jīng)濟發(fā)展方面仍然存在諸多的障礙與不確定性,因此,匯率制度的穩(wěn)定性以及貨幣政策的獨立性在目前來說尤為重要,加之金融監(jiān)管體系尚未成熟,不應(yīng)片面追求人民幣東亞化而盲目過度開放資本項目,應(yīng)有階段性、層次性、可控制性地在東亞范圍內(nèi)放開,同時完善監(jiān)管體系,防范由于資本項目放開帶來的風險,基于此,筆者認為具體的資本項目開放措施有:

(1)借助香港這一人民幣離岸金融市場的金融及地理優(yōu)勢,帶動廣東、福建、上海、天津等沿海經(jīng)濟較為發(fā)達的省市,推行資本項目東亞范圍內(nèi)開放的試點,主要促進資金的流動,在此試點中,對于日、韓、新加坡、馬來西亞、泰國等國家實行以下政策:放開幾國外商在華直接投資的領(lǐng)域及額度限制;放開幾省市居民在幾國直接投資的限制;適當允許幾省市金融機構(gòu)向幾國外商融資。

(2)建立人民幣自由兌換試驗區(qū)。在香港、廣東、福建、上海、天津等地實行人民幣特殊管理政策,放寬人民幣流出限制,將幾國居民攜帶人民幣出境限制管理改為申報管理,申報過程中實行準確及時監(jiān)測,以便及時、準確掌握東亞周邊國家和地區(qū)使用人民幣的情況。

(二)完善人民幣債券市場

隨著人民幣東亞化的不斷推進,跨境人民幣幣融資為我國金融市場提供著良好的資金流入來源,而加快完善人民幣債券市場,又能反作用于人民幣的東亞化。

在經(jīng)歷了1997年及2009年兩次金融危機之后,東亞各國對美元的不負責任性表示出極大的失望,對東亞貨幣錯配問題表示出很大的憂慮,而人民幣在兩次危機中的堅挺性及負責任性使其在東亞各國的信任程度在此提升,為此,我國應(yīng)不失時機的借助香港人民幣離岸中心以及在建的上海國際金融中心大力在東亞范圍內(nèi)完善人民幣債券市場,爭取人民幣東亞化戰(zhàn)略目標的早日實現(xiàn)。

完善人民幣債券市場,應(yīng)以固定收益產(chǎn)品市場特別是國債市場為中心,大力發(fā)展以國債為核心的多層次政府債券市場,進一步健全債券市場體系。但從目前國內(nèi)債券市場來看,國債所占份額并不高,其核心地位并不突出,而且限于政策和歷史原因,地方政府債券的發(fā)行仍處于起始階段。基于此,筆者認為,在東亞范圍內(nèi)建設(shè)人民幣債券市場應(yīng)采取以下幾項措施:

(1)繼續(xù)堅持國務(wù)院于2009年3月同意地方政府發(fā)行2000億元債券的政策,完善及深化“代償”模式,由財政部發(fā)行,支付發(fā)行費也由財政部代辦;地方政府債券到期后,由中央財政統(tǒng)一代辦償還。在國內(nèi)建立健全良好的地方政府債券運行機制,為其走出國門提供有力的國內(nèi)金融市場基礎(chǔ)與可借鑒經(jīng)驗。

(2)借助香港人民幣離岸中心,推進人民幣債券市場建設(shè),符合條件的政策性銀行和商業(yè)銀行赴港發(fā)行人民幣債券,先通過QFII機制發(fā)行,待時機成熟后可變?yōu)橹苯影l(fā)行,放寬對新加坡、馬來西亞、泰國等國居民購買人民幣債券的限制,完善國債承購包銷的發(fā)行方式,推動公司債券的市場化發(fā)行,并適時推出以人民幣計價的香港地方政府債券,豐富人民幣債券品種。

(3)借助建設(shè)上海國際金融中心的有力契機,利用其地理優(yōu)勢,向日、韓兩國居民實行與香港相似的人民幣債券放寬政策,并適時與境外市場互聯(lián),形成合力,共同發(fā)行人民幣債券及其他貨幣債券產(chǎn)品,既可以優(yōu)化東亞各國的資源配置水平,又能推進人民幣的東亞化。

(三)完善證券市場

證券市場作為金融市場非常重要的一部分,在資金流通方面發(fā)揮著巨大的作用,隨著我國金融市場的不斷完善以及實現(xiàn)人民幣東亞化的戰(zhàn)略目標的需要,證券市場的開放成為必然。筆者認為,開放證券市場可以采取逐步實現(xiàn)A、B股市場并軌的方式。B股市場是我國證券市場國際化的一種過渡性選擇,是在我國資本項目尚未完全開放情況下的境外投資途徑,而在最近10年的B股市場發(fā)展過程中,股價起伏波動,市場導向不明、動力不足、透明度不高,外資對于發(fā)展方向不明朗的B股市場持謹慎態(tài)度。隨著新的《QFII管理辦法》的出臺,外資逐漸以QFII作為工具向A股市場邁進,因此,在實現(xiàn)人民幣基本可兌換后,隨著股權(quán)分置改革的順利推進以及金融監(jiān)管體系的完善,可實現(xiàn)A、B股市場的自然并軌。

(四)完善金融衍生產(chǎn)品市場

目前我國的金融衍生產(chǎn)品市場仍處于起始階段,而且對于外資投資我國金融衍生產(chǎn)品有著嚴格的限制,但衍生產(chǎn)品對與金融市場而言,具有轉(zhuǎn)移價格風險、避免利率風險、套期保值等重要作用,還可以促進金融市場一體化,推進人民幣的東亞化,因此,更新金融衍生產(chǎn)品并開放其市場非常重要。

從金融產(chǎn)品市場化的邏輯看,其存在一定的先后發(fā)展順序及平行發(fā)展關(guān)系(具體參見表2)。

注:橫向為先后關(guān)系,縱向為平行關(guān)系;資料來源:上海交通大學證券金融研究所

由上表,筆者認為具體措施有:

(1)以QFII機制為橋梁,向日、韓、新加坡、馬來西亞、泰國等國推出新型金屬、能源類人民幣計價期貨產(chǎn)品,為其提供避險和套期保值功能,并且促進黃金期貨市場發(fā)展,使人民幣計價期貨理財產(chǎn)品受東亞各國認可,擴大人民幣交易使用量。

(2)在2009年央行與韓國、香港等地區(qū)簽訂總值達6500億元的貨幣互換協(xié)議基礎(chǔ)之上,鼓勵日、韓、新加坡、馬來西亞、泰國等國境內(nèi)公司使用人民幣互換工具,包括利率互換、貨幣互換等,通過人民幣互換業(yè)務(wù)提高投資者的資產(chǎn)效益,促進金融市場一體化,增加人民幣交易使用量。

(3)將來在東亞范圍內(nèi)推出匯率類、利率類、股票類和信用指數(shù)類金融衍生品,滿足投資者避險和套期保值需求,再次加大人民幣東亞范圍內(nèi)使用量,進而推進人民幣的東亞化。

(五)完善金融監(jiān)管體系

2008年美國次貸危機向全球金融監(jiān)管界敲響警鐘,在擁有發(fā)達的金融市場的同時,必須配以高水平的金融監(jiān)管體系,因此,我國完善金融市場建設(shè)及推進人民幣的東亞化的同時,必須相應(yīng)提升金融監(jiān)管的能力,防范金融市場出現(xiàn)的各類風險,穩(wěn)定我國目前宏觀經(jīng)濟良好運行的大局。在資本項目開放過程中,必須建立有效的跨境資本流動風險管理體系,在人民幣債券市場及證券市場開放的過程中,對國內(nèi)外流動資本實行實時有效地監(jiān)管,防范惡意投機者的“熱錢”肆虐,在金融衍生產(chǎn)品市場方面,對杠桿比率應(yīng)加以限制,而且要加強場外市場交易監(jiān)管及加強對沖基金的信息披露(吳曉靈,2009),加強東亞各國之間金融監(jiān)管的合作,共同抵制未來可能出現(xiàn)的各類風險及危機。

四、結(jié)論

目前推進人民幣東亞化又存在著三個良好的契機,即后危機時代人民幣的信任度的上升,上海大力興建國際金融中心,香港作為人民幣離岸中心所做的巨大貢獻等。中國應(yīng)不失時機的采取各種有效措施來完善金融市場建設(shè),加速人民幣東亞化進程,官方的推動,半官方的推動,非官方的推動都要同步進行。官方的推動,在于建立人民幣自由交換區(qū)、逐步放開各項金融管制等;半官方的推動,在于各金融機構(gòu)發(fā)行人民幣債券,或是推出人民幣計價的金融產(chǎn)品;第三種是非官方的,以市場化推動為主,鼓勵東亞各國境內(nèi)公司使用人民幣或是使用人民幣互換工具等,這背后需要有一個繁榮的完善的金融市場作為支撐,這又回歸到完善金融市場的建設(shè)上來。

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中圖分類號：F830　文獻標識碼：A　文章編號：1006－1428(2011)05－0012－04

一、現(xiàn)代航運業(yè)的特征分析

1、航運業(yè)具有顯著的國際化特征。

在經(jīng)濟全球化的形勢下，以全球采購、配送為特點的新興經(jīng)濟已經(jīng)成為世界生產(chǎn)與貿(mào)易的主要形態(tài)，而以航運為中心的相關(guān)物流在整個全球供應(yīng)鏈中占據(jù)了重要的地位。世界航運業(yè)已經(jīng)成為經(jīng)濟全球化的主要載體，據(jù)統(tǒng)計，國際間貿(mào)易超過90％通過航運運輸實現(xiàn)，航運業(yè)已成為聯(lián)系國際經(jīng)貿(mào)的主要紐帶，航運業(yè)具有顯著的國際化特征。而全球的供應(yīng)鏈管理更是和資本的流動相融合，因此。航運業(yè)的國際化會衍生出對于國際化金融交易的巨大需求。

2、航運業(yè)與世界經(jīng)濟與金融的周期性波動存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。

也正是由于航運業(yè)的國際化特征決定了航運市場和世界經(jīng)濟形勢聯(lián)系緊密，受世界經(jīng)濟周期波動的影響較大，并呈正相關(guān)關(guān)系，經(jīng)濟繁榮，航運業(yè)亦繁榮，反之亦然。因此，航運市場具有較強的周期性，而且航運市場的周期性也與國際金融市場的周期性波動密切相關(guān)，同時，航運業(yè)的周期性波動也會通過供需關(guān)系的變化導致金融市場的交易規(guī)模和資金價格的波動。

3、航運業(yè)是一個資本和技術(shù)密集的行業(yè)。

船舶大型化和船載設(shè)備科技含量不斷提高使得單船造價不斷上升，而且技術(shù)的進步包括互聯(lián)網(wǎng)的廣泛運用，使得港口和相關(guān)物流系統(tǒng)的信息化程度也日益提高，這些因素都決定了航運業(yè)的資本和技術(shù)密集型特征日趨明顯。

4、航運業(yè)涉及的企業(yè)類型眾多，業(yè)務(wù)交叉性強，不同企業(yè)的金融需求差異較大。

航運業(yè)并不是簡單的水路運輸概念，而是在國際供應(yīng)鏈的背景下，中游航運企業(yè)通過整合上游船舶設(shè)備修造企業(yè)，和下游港口、臨港物流企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)，提供全套物流服務(wù)的產(chǎn)業(yè)集群。具體來說包括以船舶及相關(guān)設(shè)備的制造和修理為主的上游船舶企業(yè)，以船公司、船務(wù)和貨運為主的中游航運企業(yè)，以港口和相關(guān)物流為主的下游港口和臨港企業(yè)。

上游船舶企業(yè)包括船舶制造企業(yè)和配套設(shè)備制造企業(yè)，主要涵蓋了船舶和船載設(shè)備、港務(wù)機械、集裝箱等航運所需設(shè)備的生產(chǎn)制造，屬于傳統(tǒng)的裝備制造企業(yè)。資本密集、勞動密集和技術(shù)密集是這個行業(yè)的共同特征。總體而言，整個行業(yè)基礎(chǔ)投入較大，資金需求主要集中在固定資產(chǎn)投資以及船舶融資領(lǐng)域，對融資依賴度高。

中游航運企業(yè)包括船公司，船務(wù)和貨運。航運能夠直接為最終客戶服務(wù)，成為鏈接上、下游產(chǎn)業(yè)的樞紐。由于航運業(yè)國際化、網(wǎng)絡(luò)化的趨勢，原本經(jīng)營相對單一業(yè)務(wù)的公司都在向兩端延伸，以物流網(wǎng)絡(luò)的形式參與國際競爭。這些企業(yè)經(jīng)營活動具有較強的專業(yè)性，其金融需求的特點主要是境內(nèi)外公司差異較大，應(yīng)收賬款較為安全，收支幣別與期限存在錯配。

下游企業(yè)包括港口，以及臨港的制造服務(wù)業(yè)。從近些年的發(fā)展來看，港口企業(yè)以及臨港的制造服務(wù)業(yè)綜合功能得到強化，從而決定了對于金融服務(wù)的全面需求(招商銀行，2008)。

二、航運金融市場的需求特征分析

現(xiàn)代航運業(yè)具有國際化、周期性、資本密集以及涉及的企業(yè)類型眾多等基本特點。這些特點決定了航運業(yè)與金融業(yè)之間存在密切的聯(lián)系，并且使得航運業(yè)本身出現(xiàn)了金融化的趨勢，而航運金融市場正是航運市場與金融市場相結(jié)合的產(chǎn)物，因此，航運金融市場也具有獨特的特征與發(fā)展條件。

首先.航運企業(yè)的融資需求特征決定了航運金融市場的資金交易規(guī)模巨大，產(chǎn)品種類復雜，全方位涉及到各種類型的金融機構(gòu)和金融市場。航運業(yè)是資金密集型產(chǎn)業(yè)，所需投資額巨大，投資回收期較長，而且航運產(chǎn)業(yè)風險性高，這些特點決定了航運企業(yè)很難依靠自身力量滿足其融資需求以及進行投資活動，而是需要從諸多的融資渠道中選擇適合本公司的最有利的籌集資金方式。同時航運業(yè)本身包括了船東公司、船舶租賃公司、無船承運人公司、船舶融資租賃公司、船舶經(jīng)營公司、船舶管理公司等多種企業(yè)類型，以及諸如船舶制造企業(yè)、物流公司、倉儲公司、碼頭經(jīng)營企業(yè)、內(nèi)陸運輸公司等與航運相關(guān)的企業(yè)，這些企業(yè)的規(guī)模、經(jīng)營狀況、發(fā)展目標千差萬別，其融資需求也都各有其不同的特點。

為了滿足航運企業(yè)巨大的、多樣化融資需求，航運金融市場對于資金規(guī)模需求巨大，涉及到商業(yè)銀行、政策性銀行、融資租賃公司、證券公司、信托公司投資基金公司等各類金融機構(gòu)以外匯市場、股票市場、債券市場、衍生工具市場等金融市場，融資形式包含了貸款、貿(mào)易融資、融資租賃、發(fā)行債券、吸收個人股權(quán)投資、投資基金、資金信托、私募股本、公募股本等金融產(chǎn)品。

第二，航運市場的周期性強，資本密集，風險較大，同時航運企業(yè)的成本當中包含了重要的金融因素，這就決定了航運金融市場的高風險特征，對于金融機構(gòu)的產(chǎn)品設(shè)計技術(shù)能力和風險管理水平要求較高。航運需求受到國際市場波動的巨大影響，航運市場與國際經(jīng)濟周期波動具有較強的相關(guān)性，這就決定了航運業(yè)務(wù)的高風險特征。另外，航運企業(yè)對于成本十分敏感，而且航運業(yè)的主要成本包含了重要的金融因素，在航運的成本構(gòu)成中，燃油影響最大，而燃油成本隨著國際原油期貨價格而波動，燃油價格的波動本身就是國際金融市場活動的結(jié)果。航運業(yè)務(wù)對于風險和成本的敏感性既決定了航運企業(yè)對于航運金融產(chǎn)品的需求特征，要求金融機構(gòu)與市場能夠提供滿足航運企業(yè)風險控制和成本控制需求的產(chǎn)品。也決定了航運金融產(chǎn)品本身的高風險性，這就要求航運金融機構(gòu)和市場具有較強的產(chǎn)品設(shè)計能力和風險管理水平。

第三，航運金融業(yè)務(wù)對于成本和風險的敏感性決定了航運金融市場的發(fā)展必須依賴于完善的航運市場中介機構(gòu)體系。在航運市場包含了各種類型的輔助機構(gòu)，如經(jīng)紀人公司、信息研究咨詢公司、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所等，這些航運中介機構(gòu)不僅有利于航運企業(yè)的經(jīng)營活動，而且也是航運金融市場發(fā)展的基礎(chǔ)。航運金融企業(yè)為了有效控制風險，就必須充分掌握航運企業(yè)的各種信息，從而能夠?qū)τ诤竭\金融企業(yè)的信用風險以及航運業(yè)務(wù)的市場風險做出恰當?shù)脑u估，并且根據(jù)風險決定航運金融產(chǎn)品的均衡價格。因此，航運市場中介機構(gòu)的發(fā)展能夠為金融機構(gòu)和市場提供充分可靠的信息，便于金融機構(gòu)和市場用較低的成本獲取航運企業(yè)和市場的有關(guān)信息。從而為金融機構(gòu)和市場的產(chǎn)品設(shè)計、定價和風險管理提供依據(jù)，降低航運金融產(chǎn)品的成本。否則，金融機構(gòu)和市場不能用合適的成本獲得信息和進行風險控制，就會制約

金融機構(gòu)和市場滿足航運企業(yè)金融需求的能力。

第四，航運金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展使得航運產(chǎn)品本身表現(xiàn)出較強的金融化特征，現(xiàn)代航運市場發(fā)展具有明顯的金融化趨勢。除了航運業(yè)的發(fā)展與金融業(yè)之間存在內(nèi)在的聯(lián)系，近年來，在經(jīng)濟全球化和金融化浪潮下，航運市場也開始出現(xiàn)顯著的金融化特征，而航運金融化的趨勢也強化了航運金融市場的復雜性?，F(xiàn)在船舶、運費指數(shù)甚至訂單都可以被當作商品一樣進行交易。例如運費指數(shù)，已經(jīng)形成了一個很大的交易市場。目前的參與者不僅是航運商、貿(mào)易商、生產(chǎn)商，還包括了各種金融機構(gòu)，這些機構(gòu)在航運產(chǎn)品市場的交易行為在很大程度上影響了國際航運市場的價格波動。

第五，航運企業(yè)對于保險業(yè)的巨大需求決定了航運保險在航運金融市場的重要地位。船舶作為巨額移動財產(chǎn)，風險系數(shù)極高，事故頻發(fā)且后果嚴重，因此特別需要保險服務(wù)。航運保險具有為海上運輸提供轉(zhuǎn)移風險、均攤損失以及損失補償?shù)裙δ?，其作為一種損失補償機制在國際航運中具有重要的地位。尤其在發(fā)生船舶沉沒、貿(mào)易合約失敗或第三方財產(chǎn)損失時。航運保險能夠分攤貿(mào)易過程中各方面潛在的風險。航運業(yè)對各類航運保險的巨大需求，催生了航運類保險的快速增長。同時，完善的航運保險體系也滿足了高風險的航運業(yè)的需求，因此，航運保險業(yè)的發(fā)展狀況也成為了衡量一個航運中心城市國際地位的重要標準。

第六，國際化航運業(yè)務(wù)伴隨著資金流動決定了航運金融市場包含了巨大的跨國資金結(jié)算業(yè)務(wù)。航運中的貨物運輸過程可以看作在國際范圍內(nèi)資金流轉(zhuǎn)的過程，從某種意義上講，現(xiàn)金流是整個物流活動中供應(yīng)鏈的命脈，因此航運業(yè)對于結(jié)算，尤其是國際結(jié)算的需求量非常大。目前，全球航運結(jié)算呈現(xiàn)歐美三大結(jié)算所鼎足而立的態(tài)勢，即挪威期貨期權(quán)結(jié)算所、紐約商品交易所和倫敦結(jié)算所平分天下。而這三家結(jié)算所所在地也正是國際航運中心的所在，可見資金結(jié)算對于航運業(yè)的重要性。同時，巨額資金的結(jié)算也為航運中心所在地的金融業(yè)帶來了巨大的業(yè)務(wù)量，促使金融業(yè)的快速發(fā)展(韓倩，2006)。

第七，航運市場和航運金融市場的發(fā)展都依賴于法律、稅收和監(jiān)管制度的靈活有效性。由于航運業(yè)務(wù)和航運金融業(yè)務(wù)都對風險和成本具有較高的敏感性，同時航運市場和航運金融市場事實上也是一個高度國際化的市場，航運企業(yè)和航運金融企業(yè)都面臨國際同業(yè)的激烈競爭，這就要求法律、稅收和監(jiān)管制度能夠有效地降低航運企業(yè)和航運金融企業(yè)的經(jīng)營成本，并且提高航運企業(yè)和航運金融企業(yè)的國際競爭力。

從航運金融市場的特征分析可以看出，航運金融市場的發(fā)展對于一國或者地區(qū)的制度環(huán)境有著較高的要求，航運金融業(yè)務(wù)的多樣化以及其對風險和成本的敏感性也要求金融機構(gòu)具有較強的技術(shù)能力和風險管理水平，因此，航運金融市場既能夠為航運業(yè)提供巨大的資金支持和便利的風險管理服務(wù)從而促進航運業(yè)的發(fā)展，同時，航運金融市場的發(fā)展本身也意味著金融體系深化程度的提高。因此，航運金融市場發(fā)展的關(guān)鍵在于為金融機構(gòu)提供一個良好的制度環(huán)境，降低金融機構(gòu)從事航運金融業(yè)務(wù)的成本，便利金融機構(gòu)在航運金融產(chǎn)品設(shè)計以及風險控制方面滿足航運企業(yè)的實際需求。

也正是由于上海在航運金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及制度環(huán)境方面存在的制約因素，導致金融機構(gòu)在航運金融市場面臨交易成本高昂、缺乏有效的風險控制手段等問題的困擾，不能滿足航運企業(yè)的多樣化金融需求，從而限制了上海航運金融市場的發(fā)展，同時也影響了上海金融體系整體水平的提高。

三、上海發(fā)展航運金融市場的政策建議

上海建設(shè)國際航運與金融中心已經(jīng)成為我國的國家戰(zhàn)略，為了實現(xiàn)這樣的發(fā)展戰(zhàn)略，大力促進作為航運中心與金融中心聯(lián)結(jié)點的航運金融市場的發(fā)展具有重要的意義。航運金融市場既能夠為航運業(yè)提供巨大的資金支持和便利的風險管理服務(wù)從而促進上海國際航運中心的建設(shè)，同時，航運金融市場的發(fā)展本身也意味著上海金融體系深化程度的提高。從這個角度講，上海應(yīng)該采取恰當?shù)闹С终撸苿雍竭\金融市場的跳躍式發(fā)展，并且把航運金融市場的發(fā)展作為上海兩個中心建設(shè)的突破口。

從航運金融市場的需求特征和發(fā)展條件可以看出，上海發(fā)展航運金融市場的關(guān)鍵是采取有力措施，降低金融機構(gòu)從事航運金融業(yè)務(wù)的成本，提高金融體系的整體技術(shù)水平，使得上海成為能夠滿足各類航運企業(yè)的多樣化金融需求的金融中心，實現(xiàn)航運企業(yè)與金融機構(gòu)在上海航運金融市場的集聚效應(yīng)。

根據(jù)航運金融市場的需求特征與發(fā)展條件，針對航運金融市場發(fā)展的現(xiàn)狀，上海市必須注意以下幾個方面的問題并采取恰當?shù)恼叽胧?/p>

第一，考慮到上海發(fā)展航運金融市場目前存在的問題，在現(xiàn)階段，上海航運金融市場的發(fā)展必須遵循以下的原則和目標導向：

(1)上海航運金融市場的發(fā)展必須著眼于金融機構(gòu)技術(shù)水平和創(chuàng)新能力的提高，著眼于上海金融發(fā)展水平的提高，這是上海國際航運與金融中心建設(shè)的關(guān)鍵。

(2)上海航運金融市場的發(fā)展必須著眼于航運服務(wù)機構(gòu)體系的建設(shè)，降低航運金融市場的信息成本，這既是上海航運體系的重要組成部分，也是航運金融市場發(fā)展的基礎(chǔ)條件。

(3)上海航運金融市場的發(fā)展必須著眼于為上海和全國的港口建設(shè)、航運業(yè)務(wù)發(fā)展、船舶制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展、物流產(chǎn)業(yè)、油輪產(chǎn)業(yè)等制造和服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供融資和服務(wù)，這是上海航運金融市場發(fā)展的基礎(chǔ)。

(4)上海航運金融市場的發(fā)展必須著眼于制度環(huán)境的優(yōu)化，在充分考慮宏觀經(jīng)濟金融風險可控的條件下推進航運金融市場的發(fā)展，在航運金融市場有針對性地適當放松監(jiān)管，加大監(jiān)管的彈性，提高金融監(jiān)管的效率，這是上海航運金融中心建設(shè)的必要條件。

(5)強化上海航運金融市場的特色，即人民幣產(chǎn)品的國際化交易市場，并且基于這個特色與其他航運中心形成合作、互補的關(guān)系。

第二，采取恰當?shù)慕鹑诤投愂諆?yōu)惠政策鼓勵境外航運服務(wù)中介機構(gòu)在上海的發(fā)展。支持本土航運服務(wù)中介機構(gòu)的發(fā)展：鼓勵金融機構(gòu)和航運服務(wù)中介機構(gòu)的合作，允許和鼓勵金融機構(gòu)參與組建航運服務(wù)中介機構(gòu)，從而快速推進上海航運服務(wù)體系，有效降低金融機構(gòu)提供航運金融服務(wù)的成本：鼓勵金融機構(gòu)和航運企業(yè)合作，組建航運租賃公司，發(fā)揮金融機構(gòu)與航運企業(yè)之間合作的協(xié)同效應(yīng)。

第三，鼓勵金融機構(gòu)在航運金融產(chǎn)品上的創(chuàng)新，政府對于金融機構(gòu)具有創(chuàng)新性的航運金融產(chǎn)品給予稅收優(yōu)惠或者補貼，從而豐富上海的航運金融產(chǎn)品體系：同時鼓勵上海的金融機構(gòu)與外資金融機構(gòu)在航運金融市場進行合作，引進國外成熟產(chǎn)品，創(chuàng)設(shè)上海多樣性的航運金融服務(wù)產(chǎn)品體系，提高中資金融機構(gòu)提供航運金融產(chǎn)品的技術(shù)和服務(wù)水平。

第四，為了鼓勵金融機構(gòu)參與航運金融市場和創(chuàng)新產(chǎn)品，同時也便于金融機構(gòu)在航運金融市場有效的控制風險，對于金融機構(gòu)在航運金融市場引人的創(chuàng)新性金融產(chǎn)品可以不受利率管制，這樣可以在維持原有競爭格局的情況下推進利率市場化，也可以根據(jù)金融機構(gòu)對于航運企業(yè)提供的信貸資金規(guī)模，允許金融機構(gòu)有一定的比例存款或者融資的利率取消利率上限的管制。

篇（7）

2016年又正值公司成立二十周年。經(jīng)過二十年風雨洗禮，中央結(jié)算公司積淀了不少經(jīng)驗和優(yōu)良實踐做法，客觀上值得總結(jié)、提煉和發(fā)揚；經(jīng)過二十年團結(jié)奮斗，公司創(chuàng)造了不少輝煌和中外同業(yè)矚目的成就，需要升級再上臺階；同時，經(jīng)過二十年生動實踐，公司加深了對金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運營的規(guī)律性認識，需要在新基點上再出發(fā)。公司歷史上不同時期有過戰(zhàn)略性文件，在公司層面對金融基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展發(fā)揮了重要的指導作用。此次規(guī)劃適逢國民經(jīng)濟和金融體系發(fā)展的重要時期，并與公司過去的戰(zhàn)略相接續(xù)，既體現(xiàn)了延續(xù)性，又體現(xiàn)了創(chuàng)新性和發(fā)展性。在醞釀和制定過程中，公司深入貫徹黨的十和十八屆三中、四中、五中全會精神及國家“十三五”規(guī)劃要求，把握新形勢和新趨勢，在研判發(fā)展境況與自身資源條件的基礎(chǔ)上，遵循金融基礎(chǔ)設(shè)施原則并借鑒國內(nèi)外同業(yè)實踐。新的戰(zhàn)略規(guī)劃旨在進一步強化公司核心金融基礎(chǔ)設(shè)施的定位，確立公司新時期發(fā)展目標，明確戰(zhàn)略任務(wù)，優(yōu)化發(fā)展方式，凝聚發(fā)展動力，指引公司在中國金融市場的未來建設(shè)與發(fā)展事業(yè)中持續(xù)做出新的貢獻。

《債券》：中央結(jié)算公司與中國債券市場相伴而生、相進相長已近20年。作為國家金融基礎(chǔ)設(shè)施核心構(gòu)成、金融改革與發(fā)展的戰(zhàn)略支點，公司是如何在債券市場發(fā)展進程中發(fā)揮重要引領(lǐng)與創(chuàng)新推動作用的？

水汝慶：中央結(jié)算公司成立于1996年，此前，中國債市是分散的，秩序混亂、市場運行管理成本高昂，付出了沉重的代價。公司就是為了中國債券市場統(tǒng)一安全高效的需要應(yīng)運而生的，為中國債券市場這一金融核心基礎(chǔ)市場發(fā)展完善服務(wù)是中央結(jié)算公司的天賦使命。自成立之日起，在主管部門的領(lǐng)導和支持下，公司忠實履行國家金融基礎(chǔ)設(shè)施職責，以服務(wù)市場、服務(wù)監(jiān)管為宗旨，參與了全國銀行間債券市場培育建設(shè)的全過程，為中國債券市場發(fā)展做出了一系列具有里程碑意義的基礎(chǔ)性與開創(chuàng)性的貢獻。

一是開啟了中國債券無紙化時代，形成了債券集中統(tǒng)一的登記托管體系。中央結(jié)算公司成立后即在國內(nèi)率先推出了債券無紙化中央登記托管體制，結(jié)束了我國有紙債券分散托管的歷史，維護了國家信用和金融穩(wěn)定，并建立了符合我國國情、透明高效的一級托管模式。實踐表明，實行這一體制在大幅提高市場效率的同時也大幅降低了債券發(fā)行和交易的成本與風險，為日后我國債券市場的高速和規(guī)范發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。

二是創(chuàng)建了支持報價驅(qū)動交易的安全便利的結(jié)算模式。中央結(jié)算公司吸收國際經(jīng)驗，結(jié)合我國國情，自主設(shè)計，一體化構(gòu)建了適合機構(gòu)參與的批發(fā)市場服務(wù)模式，以及適應(yīng)散戶參與的柜臺服務(wù)模式，并精心設(shè)置了風險防控機制，為各類投資者進入市場準備了便利、安全的通道，在有效維護債券托管與結(jié)算秩序的同時，創(chuàng)設(shè)了提高市場開放度的必要條件。事實證明，這套服務(wù)模式有力支持了銀行間債券市場迅速崛起成為我國債券主體市場。

三是開創(chuàng)了債券遠程招標發(fā)行的先河，確立了債券全生命周期的服務(wù)體系。1998年，中央結(jié)算公司在國內(nèi)率先建成債券遠程招標發(fā)行服務(wù)系統(tǒng)并投入應(yīng)用，實現(xiàn)了債券發(fā)行的市場化與規(guī)范化，推動中國債券市場進入了新的階段。公司自主建成的中央債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)，集債券發(fā)行、登記、托管、結(jié)算、付息兌付、信息、擔保品管理等各項功能為一體，為市場提供了債券全生命周期的完整配套服務(wù)，進一步有效降低了市場運作成本和功能銜接與數(shù)據(jù)交換風險，實現(xiàn)了中國債券市場基礎(chǔ)設(shè)施的現(xiàn)代化。

四是建立了國內(nèi)首個券款對付（DVP）結(jié)算機制。在央行推動下，2004年中央結(jié)算公司的中央債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)與中國人民銀行大額支付系統(tǒng)實現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)運行，建成使用央行貨幣的全額實時券款同步交割結(jié)算機制，根除了債券交易中的結(jié)算本金風險，同時債券自動質(zhì)押融資等機制也為支付系統(tǒng)的穩(wěn)定高效運行提供了有力保障。這是中國金融基礎(chǔ)設(shè)施達到國際先進水平的主要標志之一。

五是率先編制了人民幣債券收益率曲線。中央結(jié)算公司基于中立地位和資源優(yōu)勢，在1999年編制了全球第一條人民幣國債收益率曲線。隨后，以國債收益率曲線為基準，陸續(xù)自主構(gòu)建成包括各信用等級債券收益率曲線、估值、指數(shù)、風險值（VaR）等一整套反映人民幣債券市場狀況的中債價格指標體系，有效促進了債券公允價格形成和市場透明度提升，支持了利率市場化和人民幣國際化進程。公司在國內(nèi)開辟了金融資產(chǎn)第三方估值市場，在全球首創(chuàng)由中央托管機構(gòu)提供第三方估值的范例，并直接順延為各債券組合計算個性化指標，受到國內(nèi)外同行的普遍認可。

債券市場的發(fā)展成果凝聚了各相關(guān)方面的心血與努力，中央結(jié)算公司作為其中一員堅持精耕細作，夯實了市場底層架構(gòu)，并成功經(jīng)受住了發(fā)展的檢驗。

《債券》：20年辛勤耕耘，20年開拓創(chuàng)新，中央結(jié)算公司傾力服務(wù)市場碩果累累、貢獻卓著，尤其引人關(guān)注的是公司不斷努力構(gòu)建完善的金融基礎(chǔ)設(shè)施并打造形成了七大核心服務(wù)平臺。水董事長能否具體介紹一下這七大平臺的情況？

水汝慶：中央結(jié)算公司作為系統(tǒng)重要性機構(gòu)，在金融基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域持續(xù)、精準、協(xié)同發(fā)力，打造形成了七大核心服務(wù)平臺。

一是債券市場運行平臺。中央結(jié)算公司構(gòu)建的債券全生命周期服務(wù)體系在不斷降低操作風險與成本的同時，成功支持了債券市場規(guī)模的迅速增長和各種創(chuàng)新的落實，能夠?qū)崿F(xiàn)跨市場統(tǒng)一互聯(lián)，促進市場透明度和標準化建設(shè)。自成立以來至2016年10月末，公司累計支持各類債券發(fā)行超過90萬億元，辦理交易結(jié)算超過3700萬億元，付息兌付近60萬億元，登記托管債券類資產(chǎn)42.5萬億元，約占債券總量八成。

二是支持宏觀調(diào)控的政策實施平臺。自1998年中央銀行正式開始實施貨幣間接調(diào)控起，中央結(jié)算公司即為央行公開市場操作提供業(yè)務(wù)和技術(shù)支持，截至2016年11月中旬，累計支持央行票據(jù)發(fā)行和公開市場操作約80萬億元；累計為24萬億元的政府債券提供全周期服務(wù)，支持中央及地方國庫現(xiàn)金管理操作超過4萬億元；為企業(yè)債券提供發(fā)行技術(shù)評估、集中發(fā)行支持和信用體系建設(shè)服務(wù)。

三是金融市場的基準定價平臺。截至2016年11月中旬，中債價格指標每日各類曲線1300余條，估值4萬余條，債券指數(shù)60余只，各項數(shù)據(jù)指標約400萬個，已成為相關(guān)財政政策與貨幣政策實施的重要參考指標，以及監(jiān)管部門市場監(jiān)測的有力工具，被市場機構(gòu)參與者廣泛采納用于投資管理實踐中。十八屆三中全會決議提出“健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線”的要求后，財政部官方網(wǎng)站了中央結(jié)算公司編制的中國國債收益率曲線。2015年，經(jīng)國際貨幣基金組織（IMF）比較論證后，中債3個月期國債收益率作為人民幣短期債務(wù)工具代表性利率被納入特別提款權(quán)（SDR）利率籃子?！笆濉币?guī)劃綱要進一步提出了“更好發(fā)揮國債收益率曲線定價基準作用”的任務(wù)要求，可以預計在未來中國金融改革與發(fā)展進程中，中債價格指標的作用將日趨重要。

四是金融市場的風險管理平臺。中央結(jié)算公司歷來以維護市場的安全穩(wěn)定為己任，在所有業(yè)務(wù)服務(wù)模式的設(shè)計中始終貫穿了操作及相關(guān)風險的防范機制，多年來從未因業(yè)務(wù)處理環(huán)節(jié)存在缺陷而造成市場的風險與損失。同時，公司利用自身優(yōu)勢資源不斷探索為市場建立更為豐富的風險管理機制。公司提供專業(yè)化、智能化、集成化的擔保品管理服務(wù)，中央擔保品管理系統(tǒng)目前已廣泛應(yīng)用，為各類金融交易，中央銀行、中央及地方財政和外匯管理局的相關(guān)政策性操作工具以及支付系統(tǒng)的運行提供安全保障。截至2016年11月中旬，中央擔保品管理系統(tǒng)管理的債券擔保品余額已超過11萬億元，日益成為金融市場流動性中樞和風險管理中樞。中債價格指標的個性化深度應(yīng)用為機構(gòu)內(nèi)部針對自身組合識別和計量風險提供了有力工具。在服務(wù)監(jiān)管方面，公司始終有效履行一線監(jiān)測職能，為防止發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風險提供依據(jù)。

五是債券市場對外開放平臺。中央結(jié)算公司為國際金融機構(gòu)來華發(fā)行“熊貓債券”提供支持，為各類境外機構(gòu)投資者提供債券托管結(jié)算服務(wù)。截至10月底，各類境外機構(gòu)開戶370家，持有債券約7500億元，占境外機構(gòu)持有境內(nèi)債券的90%以上。中債價格指標被境外央行、國際組織及金融機構(gòu)采用，中債指數(shù)ETF產(chǎn)品在紐約交易所和香港交易所上市。根據(jù)主管部門的工作部署，公司參與了中國債市對外開放升級版的研究。此外，公司在上海等地布局，積極支持自貿(mào)區(qū)金融改革和國際金融中心建設(shè)。

六是債券市場創(chuàng)新研發(fā)平臺。中央結(jié)算公司積極配合債券市場的創(chuàng)新建設(shè)，為國內(nèi)引入新券種和新交易方式提供研發(fā)支持。公司承擔了多項世界銀行、亞洲開發(fā)銀行的項目咨詢工作，并配合央行等市場監(jiān)管部門完成多項重要課題。公司定期的債券市場年報、理財市場年報受到各界廣泛關(guān)注。公司主辦的《債券》雜志是國內(nèi)唯一的權(quán)威債券專業(yè)期刊，中債網(wǎng)絡(luò)培訓平臺是國內(nèi)首個證券領(lǐng)域在線培訓平臺。

七是多元化金融市場服務(wù)平臺。在相關(guān)部門的指導和推動下，中央結(jié)算公司陸續(xù)為信貸流轉(zhuǎn)、信托產(chǎn)品、理財產(chǎn)品提供登記等基礎(chǔ)，組建銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心和銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行牡认嚓P(guān)機構(gòu)。截至2015年末，公司登記各類金融產(chǎn)品總量突破70萬億元，在保障市場健康發(fā)展、提升監(jiān)管有效性、維護投資者權(quán)益、降低金融市場組織成本諸方面發(fā)揮了積極作用，為盤活金融存量，優(yōu)化金融資源配置準備了條件。此外，公司推出中債金聯(lián)系統(tǒng)，為中小金融機構(gòu)的資金業(yè)務(wù)和理財業(yè)務(wù)管理提供支持。

伴隨中國金融改革開放的持續(xù)深入，金融市場重要作用日益凸顯，功能與門類日漸豐富。中央結(jié)算公司始終堅持遵循規(guī)律、把握趨勢、超前準備、厚積薄發(fā)，以不斷創(chuàng)新為中國金融市場的可持續(xù)發(fā)展提供金融基礎(chǔ)設(shè)施的到位支持。

《債券》：作為創(chuàng)立最早的市場中介機構(gòu)，中央結(jié)算公司歷經(jīng)多年服務(wù)市場、服務(wù)監(jiān)管的不懈努力，自身目前也進入黃金發(fā)展期。很多市場人士都有這樣的評價，水董事長對此認可嗎？公司在未來五年要實現(xiàn)怎樣的發(fā)展目標？如何實現(xiàn)這些戰(zhàn)略目標？

水汝慶：我們理解黃金發(fā)展期就是戰(zhàn)略機遇期。從外部環(huán)境看，國內(nèi)經(jīng)濟長期向好的基本面沒有改變，而提質(zhì)增效、轉(zhuǎn)型升級的要求更加緊迫，需要更加完善的金融體系配合。十八屆三中全會決定和“十三五”規(guī)劃確定的金融改革方向可概括為完善金融機構(gòu)和市場體系，促進資本市場健康發(fā)展，健全貨幣政策機制，深化金融監(jiān)管體制改革，健全現(xiàn)代金融體系，提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟的效率和支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的能力，有效防范和化解金融風險。這些戰(zhàn)略部署總體上對金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提出了更高的要求，相應(yīng)地也為中央結(jié)算公司發(fā)展營造出更好的環(huán)境。國家經(jīng)濟金融改革的一個主要深化目標，就是利用當代金融市場實現(xiàn)金融資源的有效配置。圍繞這一目標，在各類金融產(chǎn)品的流通轉(zhuǎn)讓、債市支持實體經(jīng)濟以及利率市場化和人民幣國際化進程的推進中，公司多年積累的資源將發(fā)揮關(guān)鍵性支持作用，發(fā)展前景空前廣闊。同時，當代信息技術(shù)與金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新層見疊出，為公司拓展新的服務(wù)領(lǐng)域與方式，實現(xiàn)更大范圍的綜合經(jīng)營提供了更多可能?？梢哉f，未來五年將是公司改革發(fā)展的重要戰(zhàn)略機遇期。

2016―2020年期間，在“十三五”規(guī)劃的戰(zhàn)略引領(lǐng)和主管部門的正確指導下，中央結(jié)算公司將繼續(xù)以“提供安全、高效、專業(yè)的基礎(chǔ)服務(wù)”為使命，堅持“誠信、責任、服務(wù)”的核心價值觀，通過不懈努力和自我超越實現(xiàn)新時期的戰(zhàn)略目標，即將公司建設(shè)成為安全高效、開放透明的國際主要金融市場基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)機構(gòu)。到2020年，公司的關(guān)鍵運營目標要全面完成，并以國際證券結(jié)算標準為指引，與國家級金融基礎(chǔ)設(shè)施和重要性信息系統(tǒng)地位相適應(yīng)，核心系統(tǒng)可用性達99.99%以上；客戶滿意度保持優(yōu)良水平，綜合服務(wù)性價比持續(xù)提高。公司系統(tǒng)和業(yè)務(wù)的開放性和透明度建設(shè)要取得重要成果，實現(xiàn)跨市場、國際化拓展，提高系統(tǒng)平臺的兼容性，并以規(guī)范和完善體制機制建設(shè)為抓手，通過采標、達標、創(chuàng)標推進公司的標準化建設(shè)，提高市場和公司透明度。通過未來五年的發(fā)展，公司的國際影響力要顯著提升，與人民幣國際化地位相適應(yīng)，實現(xiàn)亞太主導、全球合作，成為相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的區(qū)域示范機構(gòu)，成為國際金融基礎(chǔ)設(shè)施合作的重要節(jié)點，在國際合作方面取得一批實質(zhì)性成果。

為實現(xiàn)這些戰(zhàn)略目標，中央結(jié)算公司將堅持五大基本原則。一是堅持國家金融戰(zhàn)略導向。公司要通過基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)，推動提升金融支持實體經(jīng)濟水平，促進深化利率匯率市場化改革，助力防范系統(tǒng)性金融風險，支持實現(xiàn)國家金融戰(zhàn)略目標。二是堅持遵循客觀規(guī)律。要以金融市場發(fā)展規(guī)律為準則，國際經(jīng)驗與公司實踐相結(jié)合，落實國際金融基礎(chǔ)設(shè)施標準，科學布局，確保公司發(fā)展方向的正確性。三是堅持客戶需求為中心。公司是市場化企業(yè)，要以客戶為中心，需求主導，創(chuàng)新驅(qū)動，服務(wù)市場，切實維護市場參與者合法權(quán)益，確保公司發(fā)展順應(yīng)市場需求。四是堅持推動合作共贏。在外部合作中要開放包容、共商共建、互學互鑒、互利共贏，與國內(nèi)外機構(gòu)共同應(yīng)對市場挑戰(zhàn)、共同分享發(fā)展機遇。五是堅持踐行社會責任。公司在發(fā)展中要秉承中立的金融基礎(chǔ)設(shè)施定位，服務(wù)市場監(jiān)管，維護金融穩(wěn)定，提升市場效率，堅持社會效益優(yōu)先，實現(xiàn)社會效益和經(jīng)濟效益的協(xié)調(diào)增長。

我們要緊緊把握住國家戰(zhàn)略機遇，承接利率市場化、人民幣國際化、金融業(yè)雙向開放、“一帶一路”建設(shè)、加強金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等國家金融戰(zhàn)略需求，應(yīng)時而動，順勢而為。不斷強化和拓展中央托管結(jié)算體系，鞏固并發(fā)展核心基礎(chǔ)優(yōu)勢，以此為依托，立足金融基礎(chǔ)設(shè)施職責定位，順應(yīng)國家發(fā)展新理念和市場發(fā)展新需要，持續(xù)開發(fā)和深化創(chuàng)新業(yè)務(wù)，推進“兩個轉(zhuǎn)型”，即實現(xiàn)由單一的債券登記托管向全方位的金融資產(chǎn)登記托管轉(zhuǎn)型，由單一對接債券市場向?qū)佣鄠€金融市場轉(zhuǎn)型，落實“多元化、集團化、國際化”的發(fā)展要求。

《債券》：國家全面建設(shè)小康社會的奮斗目標，新常態(tài)下的經(jīng)濟金融新形勢，以及金融市場改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的不斷深化，無疑都對中介服務(wù)機構(gòu)與基礎(chǔ)設(shè)施提出了更高、更新的要求。面對新形勢、新機遇、新需求、新挑戰(zhàn)，公司是否心存危機感和憂患意識？公司將如何依靠自身的資源優(yōu)勢和競爭優(yōu)勢來應(yīng)對？

水汝慶：“十三五”期間是我國建設(shè)全面小康社會的決勝階段。但同時我國經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，“三期疊加”階段性特征顯現(xiàn)，周期性矛盾和結(jié)構(gòu)性問題使經(jīng)濟下行壓力仍然存在。在國家戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，金融市場要繼續(xù)改革開放、不斷創(chuàng)新發(fā)展，落實服務(wù)實體經(jīng)濟的根本要求，為經(jīng)濟發(fā)展注入不竭動力。而要做好不同層次金融市場間的制度銜接，形成有機聯(lián)系的市場體系，離不開安全、高效、統(tǒng)一、規(guī)范的金融基礎(chǔ)設(shè)施安排。自黨的十以來，國家重要文件相繼提出有關(guān)加強金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的要求，金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已提升到國家金融戰(zhàn)略高度。在新一輪金融改革中，需要中央托管結(jié)算機構(gòu)在支持市場發(fā)展和創(chuàng)新、監(jiān)測和控制風險、保障市場運行安全和提高市場效率等方面發(fā)揮更加重要的作用，這無疑給中央結(jié)算公司提出了更高的要求。

我們清醒地認知所面臨的挑戰(zhàn)，并將悉心籌謀，務(wù)實應(yīng)對。未來五年，在經(jīng)濟社會改革的大背景下，中央結(jié)算公司發(fā)展所面對的挑戰(zhàn)和不確定性主要有以下四方面：一是“十三五”規(guī)劃提出改革金融監(jiān)管框架，統(tǒng)籌監(jiān)管重要金融基礎(chǔ)設(shè)施，對公司發(fā)展提出新要求；二是國際金融基礎(chǔ)設(shè)施標準愈加嚴格，人民幣離岸市場日益發(fā)展，公司的國際化基礎(chǔ)面臨更多考驗；三是隨著公司業(yè)務(wù)拓展，監(jiān)管要求和客戶類型呈現(xiàn)多樣性和多層次性，對公司的服務(wù)內(nèi)容和形式、技術(shù)支持能力和人才隊伍建設(shè)水平提出了更高要求；四是根據(jù)國家關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導意見，需要進一步加強公司現(xiàn)代化治理機制建設(shè)。公司需要在恪守中立、忠實履職的同時，進一步加快提升綜合實力，增強戰(zhàn)略定力和靈活應(yīng)變力。

應(yīng)對挑戰(zhàn)，中央結(jié)算公司要進一步發(fā)揮在發(fā)展進程中積淀的優(yōu)勢，主動適應(yīng)新常態(tài)、尋求新突破，推動各項業(yè)務(wù)保持穩(wěn)中向好、穩(wěn)中有進的良好局面。這些優(yōu)勢包括：一是聲譽優(yōu)勢。在長期實踐中，公司樹立了可靠便捷、務(wù)實高效、中立專業(yè)的服務(wù)形象，深得用戶信賴。二是綜合平臺優(yōu)勢。以債券全生命周期一體化服務(wù)體系為依托，公司培育了一批潛力深遠的服務(wù)產(chǎn)品，且可在創(chuàng)新品種上快速復制應(yīng)用，規(guī)模效益顯著。三是客戶資源優(yōu)勢。公司的客戶種類豐富，覆蓋面廣，客戶基礎(chǔ)扎實，客戶關(guān)系良好。四是人才優(yōu)勢。公司打造了一支專業(yè)、勤勉、敬業(yè)的團隊，可勝任難急多重的創(chuàng)新任務(wù)，是公司在經(jīng)濟發(fā)展新形勢下實現(xiàn)跨越發(fā)展的重要保障。

近些年，中央結(jié)算公司堅持統(tǒng)一登記托管這條工作主線，敏銳把握金融市場發(fā)展需要，確立了“兩個轉(zhuǎn)型”的發(fā)展路線，在此指導下，公司不僅核心基礎(chǔ)業(yè)務(wù)均實現(xiàn)連年穩(wěn)定增長，作為債券市場核心基礎(chǔ)設(shè)施平臺的優(yōu)勢地位得到進一步鞏固，“多元化、集團化、國際化”的部署初現(xiàn)成效，多元化布局逐步完善，集團化架構(gòu)穩(wěn)步構(gòu)建，國際化戰(zhàn)略加快推進，這些都提高了公司的競爭優(yōu)勢，為公司有效應(yīng)對紛繁復雜的外部環(huán)境和發(fā)展中的諸多挑戰(zhàn)奠定了良好基礎(chǔ)。當前，金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已提升至國家戰(zhàn)略高度，面對新形勢和新任務(wù)，我們必須不忘初心，堅定信心，以此戰(zhàn)略規(guī)劃為發(fā)展路線圖，繼續(xù)集中力量做好自己的事情，不斷開拓發(fā)展新境界。

《債券》：回顧歷史不難發(fā)現(xiàn)，中央結(jié)算公司走過的是一條從單一發(fā)行登記托管機構(gòu)，到逐步多元化格局的開拓、創(chuàng)新、發(fā)展壯大之路。請問水董事長，未來多元化仍舊是公司的主要戰(zhàn)略任務(wù)之一嗎？除此以外，公司還將在未來五年內(nèi)完成哪些戰(zhàn)略任務(wù)？

水汝慶：中央結(jié)算公司從國債集中托管起步，持續(xù)深化核心服務(wù)領(lǐng)域，大力開拓創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，逐步發(fā)展成為各類固定收益證券的中央托管機構(gòu)，近年來又逐步拓展到一些金融資產(chǎn)。但多元化仍是公司的主要戰(zhàn)略任務(wù)之一。公司提出的多元化是堅持專業(yè)化基礎(chǔ)上的多元化，不僅僅是一個產(chǎn)品拓展的概念。我們要堅持統(tǒng)一登記托管結(jié)算的主線，持續(xù)推進“兩個轉(zhuǎn)型”，發(fā)揮公司專業(yè)化和規(guī)?；瘍?yōu)勢，提升服務(wù)精細化和標準化水平，不斷在產(chǎn)品、市場、服務(wù)、客戶、資本等多維度取得突破，培育打造公司新的增長極，鞏固公司在促進金融基礎(chǔ)設(shè)施整合發(fā)展中的主體地位和引領(lǐng)作用。

為實現(xiàn)多元化戰(zhàn)略任務(wù)的要求，我們要做好以下六方面工作。一是堅持與完善債券核心基礎(chǔ)服務(wù)功能。這就要求繼續(xù)做優(yōu)、做實、做強發(fā)行、登記、托管、結(jié)算等核心基礎(chǔ)業(yè)務(wù)。如：構(gòu)筑功能完善的發(fā)行服務(wù)體系，支持債券市場化改革和信用體系建設(shè)，拓展政策性操作功能；建立跨市場多產(chǎn)品的統(tǒng)一登記托管體系，支持債券市場統(tǒng)一互聯(lián)和跨市場交易，支持柜臺市場發(fā)展，研究拓展稅務(wù)和企業(yè)行動服務(wù)；打造開放包容統(tǒng)一的結(jié)算體系，建立全面支持多產(chǎn)品、多幣種、多渠道的DVP結(jié)算機制，完善結(jié)算風險管理機制等。二是增加中債價格指標產(chǎn)品應(yīng)用的廣度和深度。持續(xù)提升產(chǎn)品質(zhì)量與品牌，打造新一代中債價格指標系統(tǒng)，加快產(chǎn)品系列化、國際化建設(shè)，拓展產(chǎn)品分類和應(yīng)用。三是打造擔保品管理服務(wù)升級版。提供多功能、跨市場、國際化的擔保品管理服務(wù)，打造中債擔保品管理品牌，拓展擔保品管理服務(wù)領(lǐng)域和功能。四是拓展金融產(chǎn)品綜合服務(wù)領(lǐng)域。深化貸款市場服務(wù)，拓展理財市場服務(wù)，參與信托市場建設(shè)，加強中債金聯(lián)系統(tǒng)建設(shè)，支持創(chuàng)新產(chǎn)品和金融資產(chǎn)流轉(zhuǎn)結(jié)算和非標資產(chǎn)流轉(zhuǎn)平臺建設(shè)。五是深化創(chuàng)新研發(fā)服務(wù)。打造專業(yè)特色智庫，形成多層次智庫體系，深化政策對策咨詢，支持建設(shè)創(chuàng)新型公司發(fā)展、大國金融改革創(chuàng)新和多層次金融市場監(jiān)管需求。六是強化數(shù)據(jù)服務(wù)功能。提升數(shù)據(jù)對公司品牌、話語權(quán)及影響力的助推作用以及對業(yè)務(wù)、技術(shù)和管理創(chuàng)新的支持。

中央結(jié)算公司未來五年有三大戰(zhàn)略任務(wù)，除多元化外，還要在集團化和國際化的發(fā)展上取得突破。公司目前已經(jīng)形成了“一參多控，三地協(xié)同”的集團化企業(yè)架構(gòu)，下一步要抓住集團化拓展和集團化管理兩個重要方向，加強資源協(xié)調(diào)和組織合力，打造金融基礎(chǔ)設(shè)施綜合服務(wù)集團，實現(xiàn)集團綜合實力跨越式發(fā)展。實現(xiàn)這一任務(wù)目標需要從以下三方面下功夫。一是優(yōu)化集團組織架構(gòu)。通過事業(yè)部和分支機構(gòu)的設(shè)立，加快金融基礎(chǔ)設(shè)施集團組建，拓展服務(wù)區(qū)域，提高服務(wù)能力，提升服務(wù)質(zhì)量。二是推進戰(zhàn)略協(xié)同。集團內(nèi)部要實現(xiàn)戰(zhàn)略高度協(xié)同、管理高度融合、資源高度共享。要形成完整的集團戰(zhàn)略規(guī)劃體系，出臺集團管控指引，提高集約化運營水平。三是打造集團客服新模式。建立涵蓋客戶支持、客戶信息管理和需求管理、客戶營銷的全方位集團客戶服務(wù)體系。確立集團品牌形象戰(zhàn)略，加強產(chǎn)品服務(wù)的規(guī)范化、標準化和譜系化。

在國際化方面，未來五年，中央結(jié)算公司要在金融開放前沿布局，統(tǒng)籌考慮人民幣債券在岸和離岸市場，以國際化能力建設(shè)為支撐，有序推動國際化服務(wù)由點及面拓展，建成與人民幣國際地位相適應(yīng)，跨境互聯(lián)、輻射全球的核心金融基礎(chǔ)設(shè)施，不斷提升國際競爭力和影響力。

為此，我們一是要強化國際化服務(wù)能力建設(shè)，如：加強跨境標準化建設(shè)；為跨境債券投資者提供稅收服務(wù)支持；實現(xiàn)中央結(jié)算公司服務(wù)信息英文化；積極參與多邊組織建設(shè)，實現(xiàn)國際交流在更高層次的務(wù)實合作。二是要推動跨境業(yè)務(wù)立體化布局。統(tǒng)籌支持在岸和離岸債券發(fā)行；配合市場開放整體布局，完善推廣中央托管機構(gòu)互聯(lián)，打造債市開放升級版；拓展跨境擔保品管理；深化跨境信息合作。三是要打造公司國際化窗口。配合國際金融中心建設(shè)，籌建人民幣債券跨境發(fā)行平臺、跨境結(jié)算平臺、擔保品管理中心，對接國際交易平臺，通過自貿(mào)區(qū)實踐形成可復制可推廣的開放業(yè)務(wù)模式。

《債券》：可以預見，實現(xiàn)了這些戰(zhàn)略目標和任務(wù)，中央結(jié)算公司將躍上新臺階，公司作為重要金融基礎(chǔ)設(shè)施在國內(nèi)乃至國際市場的影響力和競爭力也將進一步提升。請問水董事長，就公司內(nèi)部而言，需要從哪些方面強化“內(nèi)功”，以保證上述戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)？

水汝慶：為了實現(xiàn)這些戰(zhàn)略目標和任務(wù)，中央結(jié)算公司將從以下四方面強化“內(nèi)功”，為提升核心競爭力提供戰(zhàn)略保障：

一是加強黨建和思想文化建設(shè)。必須毫不動搖地堅持和加強黨的領(lǐng)導，把堅持黨的建設(shè)和中央結(jié)算公司轉(zhuǎn)型發(fā)展、支持國家戰(zhàn)略實施同步謀劃，把全面黨建和企業(yè)文化建設(shè)有機融合，為公司發(fā)展提供堅強的政治保障、組織保障和思想保障。全面加強黨建工作，要求我們緊密結(jié)合公司建設(shè)國家金融基礎(chǔ)設(shè)施的實踐，深入落實中央關(guān)于在國有企業(yè)改革中加強黨的領(lǐng)導的具體舉措，提升以黨建促發(fā)展的能力。加強公司文化建設(shè)，需要綜合發(fā)揮黨政工團組織作用，培養(yǎng)員工職業(yè)精神，強化公司社會責任，構(gòu)建文化軟實力，形成公司發(fā)展的可持續(xù)內(nèi)生動力。

二是實施戰(zhàn)略性人力資源管理，實現(xiàn)人力資源各要素之間、人力資源與中央結(jié)算公司戰(zhàn)略之間的高度契合，發(fā)揮人力資源在戰(zhàn)略決策和執(zhí)行中的重要作用，推動公司戰(zhàn)略的有效實施。一要夯實人力資源基礎(chǔ)，形成現(xiàn)代企業(yè)人力資源管理制度體系。二要優(yōu)化人力資源配置，完善職位職級體系。三要深化人力資源開發(fā)，建立完善員工職業(yè)發(fā)展規(guī)劃、導師制度、輪崗等機制，推進學習型組織建設(shè)。四要完善人力資源評價和激勵約束機制，促進公司戰(zhàn)略目標與員工個人績效的有效銜接。

三是加強IT戰(zhàn)略支撐。按照核心金融基礎(chǔ)設(shè)施的高標準，樹立運營服務(wù)思維導向，促進IT與集團戰(zhàn)略一致并高度融合，實現(xiàn)“業(yè)務(wù)驅(qū)動”與“IT引領(lǐng)”良好互動，IT治理與IT建設(shè)并重，頂層設(shè)計與重點布局結(jié)合，通過核心掌控提升企業(yè)競爭力。一要建立IT頂層設(shè)計。完善IT企業(yè)架構(gòu)，全面指導IT系統(tǒng)規(guī)劃、建設(shè)和運營；完善IT組織機構(gòu)，形成完整的IT治理體系；建立IT服務(wù)架構(gòu)，規(guī)劃集團統(tǒng)一服務(wù)目錄；參照國際標準和行業(yè)最佳實踐，優(yōu)化IT服務(wù)和管控流程；推行集團化IT開發(fā)模式，整合集團資源，打造統(tǒng)一高效的基礎(chǔ)組件和公共服務(wù)。二要緊扣新技術(shù)導向的技術(shù)路線。跟蹤金融行業(yè)IT發(fā)展動向，建立組件化、平臺化、面向服務(wù)的集團IT架構(gòu)體系。打造新一代技術(shù)平臺，兼顧安全、高效、用戶友好。三要推進精細化數(shù)據(jù)路線。形成符合公司數(shù)據(jù)戰(zhàn)略需要的大數(shù)據(jù)技術(shù)框架，構(gòu)建集團數(shù)據(jù)模型和統(tǒng)一的業(yè)務(wù)視圖。四要夯實穩(wěn)定高效的安全路線。建立風險導向的信息安全架構(gòu)，貫徹集團分級業(yè)務(wù)連續(xù)性管理機制要求，完善災備體系建設(shè)，實現(xiàn)多活中心運營目標，支撐集團風險管控目標。五要樹立全局意識的標準化路線。

四是強化綜合管理。按照建設(shè)現(xiàn)代化金融服務(wù)集團的高要求，將長遠宏觀的體制改革與日常微觀的管理機制優(yōu)化緊密結(jié)合，協(xié)同推進，寓管理于經(jīng)營，以管理出效益，以管理促發(fā)展，主要從以下四方面著手：一是創(chuàng)新體制機制改革，堅持現(xiàn)代金融企業(yè)理念，推進公司治理體系現(xiàn)代化。二是完善全面風險管理，加強全面風險管理組織、制度和文化建設(shè)，以業(yè)務(wù)連續(xù)性為首要目標，覆蓋各類風險，強化風險管理三道防線，建立全面授權(quán)管理機制，提升規(guī)范化、標準化水平，為外部管理市場風險和系統(tǒng)性風險提供有效支持。三是加強財務(wù)管理，提升財務(wù)分析的決策服務(wù)功能，發(fā)揮財務(wù)資源配置的保障作用。四是加強辦公運營管理，形成適應(yīng)“多元化、集團化、國際化”需要的標準化辦公體系，提高后勤保障服務(wù)能力。

《債券》：供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革正在深入推進中，請問水董事長，債券市場該從哪些方面支持實體經(jīng)濟供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革？債券市場也是供給側(cè)的重要組成部分，債券市場本身又該如何進行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革？

篇（8）

中圖分類號：F830.30　文獻標識碼：　A文章編號：1006－1894(2007)04－0005－05

一、長三角金融腹地：上海國際金融中心形成的基本依托

在地域金融和金融資源流動方面的研究，主要有Leyshon和Thrift(1997)，Martin(1999)對貨幣、資本流動性的研究；Hau(1999)對國際投資地理分布與組合的研究；P0rteS和Rey(2000)對股權(quán)資本跨界流動決定性因素的研究；Clark(2003)對全世界時空范圍內(nèi)金融資本流動的研究等。在金融中心與金融地域方面的研究，主要有Friedman(1982)、Scott(2001)對金融資本在大都市區(qū)集聚的研究；Dahm和Green(1995)對金融中心發(fā)展與萎縮問題的研究；Porteous(1995，1999)、Martin(1999)對金融中心產(chǎn)生金融集聚原因的研究；張鳳超(2006)對金融地域系統(tǒng)的研究等。

在現(xiàn)代經(jīng)濟社會中，金融成為經(jīng)濟活動的重要構(gòu)成要素，是資源配置的核心和樞紐。在金融資源進行時空的傳導與配置過程中，金融中心城市與周邊金融腹地之間存在著傳導和對流的互動，以資本市場為核心配置方式的金融地域系統(tǒng)構(gòu)成金融流、信息流、物流和人才流的空間結(jié)構(gòu)體系，通過資本市場的集聚、輻射、滲透等功能，由金融中心源源不斷地通過金融腹地向外傳輸金融資源，并以開放的狀態(tài)，保持與外部地域的循環(huán)與交換，促進整個地域金融效率的提升。在現(xiàn)實金融活動中，金融中心的輻射是通過多維的金融腹地為依托的。金融作為經(jīng)濟社會的一種特殊資源，包括資金市場和資本市場，其分布格局不能均衡配置于整個地域?？疾靽H上金融中心的形成發(fā)展過程與實際布局，一般都先集中于經(jīng)濟發(fā)達地域核心位置的中心城市，然后依據(jù)不同級次城市金融資源的差異性，進行非均衡配置，形成以金融中心為核心，賴以互相關(guān)聯(lián)的金融增長極和金融支點的腹地，向外部金融產(chǎn)業(yè)集聚地擴散。

由于地域資源稟賦的差別就決定著金融具有地域差異性，金融資源融入地域經(jīng)濟活動，成為引導區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展和調(diào)節(jié)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)最活躍的方式。金融中心功能的實現(xiàn)，一是需要通過量的擴張，金融資源總量對經(jīng)濟總量的貢獻度，隨著地域金融產(chǎn)業(yè)的成長，金融資源數(shù)量得到不斷擴張和增加，從而帶動經(jīng)濟增長。二是當金融資源數(shù)量擴張到一定程度時，由于金融創(chuàng)新等因素促使出現(xiàn)質(zhì)的轉(zhuǎn)換，促使金融產(chǎn)業(yè)的成長在結(jié)構(gòu)優(yōu)化和效率提升中得以展開。

因此，金融中心首先必須是經(jīng)濟中心，即擁有雄厚的經(jīng)濟實力和較強的經(jīng)濟集聚和擴散能力，與相鄰的腹地有緊密的經(jīng)濟聯(lián)系，進而影響腹地經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)模和速度。同時，如果沒有廣闊的金融腹地，沒有一體化的區(qū)域經(jīng)濟支持，金融中心的發(fā)展和功能發(fā)揮就會受到極大的限制。這在世界各金融中心展開激烈競爭并日益注重培植核心競爭力的今天，就顯得更為重要了。

上海建設(shè)國際金融中心最大的優(yōu)勢在于自身是一個能量極大的經(jīng)濟中心，而且長江三角洲是中國最大的經(jīng)濟圈，上海擁有長三角乃至長江流域巨大的經(jīng)濟腹地和金融腹地、亞洲一流的制造業(yè)基地和較高的人均經(jīng)濟水平等綜合經(jīng)濟優(yōu)勢。以上海為首的長三角都市群位處中國南北兩極的中間，具有極強的輻射空間，上海國際金融中心通過輻射長三角區(qū)域經(jīng)濟，進而輻射全國經(jīng)濟乃至國際經(jīng)濟。在此過程中上海國際金融中心得以獲得長三角經(jīng)濟區(qū)域與中國經(jīng)濟崛起的能量推動。長三角經(jīng)濟區(qū)域的經(jīng)濟成長位居國內(nèi)前列，對上海國際金融中心具有極大的資金需求拉動，形成上海建設(shè)國際金融中心須有的充足資金需求，構(gòu)成上海建成資金需求拉動型國際金融中心的基礎(chǔ)條件。因此，上海國際金融中心在近期選擇以長三角經(jīng)濟乃至國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展為基本依托、以資金需求拉動為特征并為國內(nèi)經(jīng)濟建設(shè)提供金融支持，并逐步增強國際影響的發(fā)展戰(zhàn)略，將十分有利于近期的拓展壯大與持久的長遠發(fā)展。

二、多層次資本市場：上海國際金融中心的有效支撐

世界經(jīng)濟發(fā)展的歷史進程證明，資本市場不僅推動了本地區(qū)及本國經(jīng)濟的迅速發(fā)展，而且對國際經(jīng)濟一體化具有深遠的影響。同時，國際著名的金融中心如紐約、倫敦、東京等，不僅均以都市經(jīng)濟圈為金融腹地依托，而且都擁有成熟的多層次資本市場，即擁有證券交易市場，還包括場外交易、柜臺交易、直接的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓等多層次、多形式的資本交易，而證券交易所內(nèi)部又細分為包括主板和創(chuàng)業(yè)板市場的證券集中競價交易、大宗交易、非流通股轉(zhuǎn)讓等資本運營的平臺，并對通過資本市場功能對世界經(jīng)濟運行產(chǎn)生重大影響。因此，面對長三角資本市場發(fā)展狀況，上海在建成國際金融中心的進程中，構(gòu)建和完善長三角多層次資本市場，不斷拓展金融腹地的金融資源能量，促進長三角經(jīng)濟一體化，已是十分緊迫。

1．從長三角整個金融市場體系協(xié)調(diào)和發(fā)展來看，多層次資本市場是堅實的基礎(chǔ)　由于歷史原因造成市場發(fā)育的不完善，特別是缺乏一個安全、高效的多層次資本市場體系，使得長三角地區(qū)經(jīng)濟至今還難以一體化，難以實現(xiàn)區(qū)域金融資源優(yōu)化配置，加上現(xiàn)行資本市場的規(guī)模限制與實際缺陷，不能解決不同行業(yè)和企業(yè)之間存在差異，也難以消除不同地區(qū)的資本市場條件存在的差異性；當前區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展程度差異相當明顯，不同企業(yè)之間的發(fā)展狀況也有很大的差別，如果僅僅只有一個單一的標準、僅僅只有一個單一的行政管制下的資本市場，那么，這個標準對于經(jīng)濟相對落后的地區(qū)和中小企業(yè)往往會形成事實上的制約，就會導致單一資本市場的適應(yīng)性大為弱化，顯然不利于經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。因此，這就要求整個經(jīng)濟區(qū)域需要不同層次的資本市場來配置金融資源，不斷提升資本市場的效率。

2．從企業(yè)發(fā)展角度出發(fā)，多層次資本市場是活力的源泉　不同企業(yè)對資本市場需求不一樣，上市門檻也不一樣；結(jié)構(gòu)合理的多層次資本市場可以滿足不同企業(yè)包括中小企業(yè)、高科技創(chuàng)新企業(yè)的融資需求，而這些企業(yè)正是長三角經(jīng)濟增長中最為活躍的因素。為這些活躍的市場群體提供有力的金融支持，就是為長三角地區(qū)經(jīng)濟可持續(xù)增長提供了新的動力。同時，多層次資本市場的發(fā)展有利于降低金融領(lǐng)域的多元結(jié)構(gòu)，推動區(qū)域金融深化與金融發(fā)展。

3．從融資結(jié)構(gòu)上分析，多層次資本市場是調(diào)節(jié)的手段　目前，在長三角地區(qū)金融市場現(xiàn)有體系中，間接融資仍占據(jù)主導地位，間接融資中商業(yè)銀行則是主導性的，銀行貸款偏重國有大中型企業(yè)、偏向大中城市。結(jié)構(gòu)合理的多層次資本市場能夠帶動直接融資和間接融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，對于改變過多依賴以銀行貸款主導的間接融資的融資結(jié)構(gòu)具有積極的作用。長三角地區(qū)經(jīng)濟龐大的規(guī)模和豐富的層次決定了企業(yè)直接融資問題的解決不可

能僅僅依靠主板市場，而必須依賴于多層次的資本市場來完成。資本市場只有通過面向需求的最大可能的細分來最大限度地滿足多樣化的市場主體對資本的供給與需求，才能高效率地實現(xiàn)供求的均衡，推動區(qū)域融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整和創(chuàng)新，促進長三角經(jīng)濟全面、協(xié)調(diào)和可持續(xù)發(fā)展。

4．金融業(yè)作為服務(wù)業(yè)，檢驗其最終效率的尺度永遠是實體部門的結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度　長三角地區(qū)實體經(jīng)濟部門仍然存在兩個明顯的結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象：一是橫向結(jié)構(gòu)失衡，表現(xiàn)為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與高科技產(chǎn)業(yè)獲得資金的失衡，不少資金都流入了與基建相關(guān)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)部門，二是縱向結(jié)構(gòu)失衡，主要表現(xiàn)是國內(nèi)儲蓄不能有效地轉(zhuǎn)化為國內(nèi)投資，集中了全社會絕大部分貨幣資源的銀行經(jīng)常有過大的存貸差，降低了金融資源的使用效率。多層次資本市場的建設(shè)有利于提高金融市場的整合程度，降低其分割程度，從而推動金融體制的改革和改善長三角地區(qū)金融資源的配置效率。

5．多層次資本市場的發(fā)展也必然會推動監(jiān)管體制和資本市場制度建設(shè)的創(chuàng)新 單一層次的證券市場的融資和資源配置功能總體上非常有限，而且將不同風險偏好的企業(yè)集中在一個較高標準的主板市場上市，同時缺乏其他可供選擇的直接融資渠道，那么，這種單一市場不僅不能滿足各個層次的融資者和投資者的需求，而且還會導致資本市場金融資源的錯位配置，形成資金的流動性過剩，助長投機行為。從市場監(jiān)管的角度看，如能對企業(yè)多層次的融資需求作出合理的、多層次的市場體系安排，監(jiān)管部門相應(yīng)地就能針對不同市場上企業(yè)的特點作出不同的監(jiān)管安排，這樣也是有利于市場的協(xié)調(diào)發(fā)展的。

總之，一個金融市場發(fā)達的地區(qū)，必然經(jīng)濟金融化程度就較高，同時，金融市場化程度的提高必然導致金融資產(chǎn)品種的擴大，期限與種類的增多，周邊甚至更廣闊的區(qū)域?qū)鹑诋a(chǎn)品和金融服務(wù)需求增加，金融機構(gòu)和金融人才的不斷集聚，中介服務(wù)機構(gòu)和信用體系完善，為各類金融交易提供方便、自由的交易平臺，金融信息產(chǎn)生和傳遞增加等。這些都是國際金融中心形成的必備條件。長三角地區(qū)多層次資本市場的構(gòu)建，將極大地改善上海及周邊地區(qū)金融的基礎(chǔ)條件，加速推進上海國際金融中心的形成和建設(shè)。

三、發(fā)展長三角多層次資本市場：促進上海國際金融中心建設(shè)

從現(xiàn)實條件來看，目前經(jīng)濟充滿活力的長三角地區(qū)發(fā)展多層次資本市場條件已經(jīng)基本成熟，適時推出可謂水到渠成，應(yīng)盡快構(gòu)建層次結(jié)構(gòu)合理、地域分工清晰、運作效率高的多層次資本市場體系。當然，發(fā)展多層次資本市場也是一項系統(tǒng)工程，需要在發(fā)展過程中積極推進制度建設(shè)和體制創(chuàng)新，其中尤為迫切的是采取切實有效的措施，建立嚴格的、市場化的退出機制，高效率地實現(xiàn)資本市場供求平衡，合理界定不同層次市場的功能定位，發(fā)揮多層次資本市場的功能。

1．繼續(xù)發(fā)揮主板市場(集中交易市場)功能　上海證券交易所依然是長三角地區(qū)乃至我國大中型企業(yè)上市融資的主要市場，對國際資本市場的影響日益增加，同時也需要在發(fā)展思路和戰(zhàn)略上進行布局和謀劃。從總量與規(guī)模上看，上海證券交易市場依然是長三角經(jīng)濟區(qū)域多層次市場體系的主體部分。特別是上海在建設(shè)世界金融中心的進程中，積極配合國家金融宏觀調(diào)控部門和監(jiān)管部門，加快形成金融產(chǎn)品創(chuàng)新中心、金融市場交易中心和國內(nèi)外金融機構(gòu)集聚中心。繼續(xù)發(fā)揮貨幣、證券、期貨、黃金等全國性金融市場的作用，促進金融衍生品、保險再保險、離岸金融、企業(yè)債券等市場和業(yè)務(wù)發(fā)展。同時，積極引進國內(nèi)外金融機構(gòu)，發(fā)展新興金融機構(gòu)，優(yōu)化整合地方金融資源。完善金融風險防范和處置機制，優(yōu)化金融發(fā)展環(huán)境，充分發(fā)揮上海證券交易所的融資功能，區(qū)域內(nèi)的投融資主體充分利用上海證券交易所來擴大直接融資比重，開拓資本市場融資渠道，改善投融資結(jié)構(gòu)、提升投資效率，并對生產(chǎn)力地域空間布局戰(zhàn)略的形成提供堅實的金融支撐。

2．積極推出二板市場　二板市場的定位是為具有高成長性的中小型企業(yè)，特別是高科技企業(yè)提供上市融資的便利，以促進科技產(chǎn)業(yè)的擴張與發(fā)展；同時也為投資于這些高風險、高收益企業(yè)的風險資本提供了一條正常的退出通道。建立活躍的創(chuàng)業(yè)板市場(二板市場)是較好的風險投資退出渠道，政府應(yīng)從各項政策與制度上大力支持。創(chuàng)業(yè)板市場是多層次資本市場的重要組成部分，要在借鑒和吸取海外創(chuàng)業(yè)市場發(fā)展經(jīng)驗教訓的基礎(chǔ)上加快推進創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)?；诓町愋詷O大的區(qū)域金融市場特征，實際上在長三角經(jīng)濟區(qū)域的中小企業(yè)等已經(jīng)開創(chuàng)了多種形式的直接融資渠道，應(yīng)予以引導和規(guī)范。

中小企業(yè)板的建立是構(gòu)建多層次資本市場的重要步驟。目前，進一步加快中小企業(yè)直接融資市場建設(shè)速度的時機和條件已經(jīng)成熟，要積極創(chuàng)造條件，適時在長三角地區(qū)開設(shè)區(qū)域性中小企業(yè)板或創(chuàng)業(yè)板，完善長三角經(jīng)濟區(qū)域資本市場結(jié)構(gòu)，滿足區(qū)域內(nèi)極具活力和發(fā)展空間的中小企業(yè)的融資需求。盡快為主業(yè)突出、業(yè)績優(yōu)，良二、運作規(guī)范的中小企業(yè)建立直接融資的綠色通道。在現(xiàn)有法律框架節(jié)，對符合《公司法》、《證券法》相關(guān)規(guī)定的中小企業(yè)，應(yīng)放寬上市條件，縮短發(fā)行周期，簡化相關(guān)程序，優(yōu)先扶持優(yōu)質(zhì)企業(yè)進入資本市場，建立一個方便、快捷、低成本的融資機制。

篇（9）

中圖分類號：F8 文獻標識碼：A 文章編號：1674-3520（2015）-04-00-01

一、引言

“新常態(tài)”重在強調(diào)效率高、成本低、可持續(xù)。意味著未來中國經(jīng)濟的新常態(tài)，在經(jīng)濟增長速度上，由高速轉(zhuǎn)中速；在機構(gòu)調(diào)整上，不斷優(yōu)化升級；在動力要素上，由單靠要素和投資轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕揽縿?chuàng)新驅(qū)動。近年來，義烏市金融機構(gòu)資金實力不斷壯大，經(jīng)營實力和抗風險能力明顯增強，良好的金融生態(tài)和發(fā)展前景，正吸引著越來越多的金融機構(gòu)來義烏設(shè)立分支機構(gòu)，拓展金融市場，開辦金融業(yè)務(wù)。全市已有銀行業(yè)金融機構(gòu)23家，證券機構(gòu)9家，保險機構(gòu)38家，期貨公司5家。準金融機構(gòu)有融資性擔保公司7家，小額貸款公司7家，典當行10家，金融倉儲公司1家，本外幣兌換公司1家，股權(quán)投資基金公司2家，以及投資管理類企業(yè)200多家，義烏正逐步成為一個由資本市場、貨幣市場、外匯市場、保險市場和期貨市場組成的區(qū)域性金融市場。目前，義烏已初步構(gòu)建了全國性、區(qū)域性、地方性金融協(xié)同發(fā)展的多元化金融組織體系。而義烏區(qū)域性金融中心的建設(shè)對浙中地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展起著助推作用。因此，在經(jīng)濟新常態(tài)背景下，如何將義烏打造成浙中地區(qū)的金融中心成為一個值得討論和研究的命題。

二、義烏建設(shè)區(qū)域金融中心的現(xiàn)實意義

（一）為國際貿(mào)易改革試點提供金融支持。義烏建設(shè)區(qū)域金融中心可進一步推進義烏經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，為國際貿(mào)易綜合改革試點提供金融保障。金融中心的建成將更加優(yōu)化義烏市場的競爭機制，加快淘汰落后產(chǎn)業(yè)，促進技術(shù)、資源等要素的創(chuàng)新，推進義烏經(jīng)濟發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。義烏區(qū)域金融中心的建設(shè)，將吸引不同層次、不同形態(tài)的金融機構(gòu)。而這些金融活動所帶來的資本流入，可以更加有效的盤活義烏的金融市場，為國際貿(mào)易改革試點和義烏經(jīng)濟發(fā)展提供資金保障。

（二）有效促進與國際市場的融合。區(qū)域性金融中心的建成可在一定程度上推進義烏的國際化進程，有效促進義烏市場與國際市場并軌。在盤活區(qū)域金融市場的同時，隨著金融中心各項事務(wù)的增加，必將帶來大量的有關(guān)國際市場的金融、貿(mào)易和行業(yè)信息，加強義烏與世界的聯(lián)系，為區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展搭建國際舞臺，有效促進義烏與國際市場的融合，也更進一步加快義烏對金融人才及信息的吸收和融合。

（三）解決輻射范圍內(nèi)企業(yè)融資難的問題。金融中心通過對資金和信息的優(yōu)化配置，為當?shù)丶爸苓吰髽I(yè)發(fā)展提供資金支持，解決企業(yè)融資難的問題。通過外來資金和信息的流入，金融體系將對企業(yè)發(fā)展提供資金，突破資金瓶頸。同時，新引入的金融機構(gòu)為了搶占市場，勢必會推出各種金融業(yè)務(wù)，將為企業(yè)提供更加多樣的投融資渠道，促進本地區(qū)的金融創(chuàng)新。金融創(chuàng)新和投融資渠道的多樣化，將在很大程度上解決企業(yè)的融資問題，更好的推動義烏經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級。

（四）提升義烏經(jīng)濟的示范作用。隨著金融中心的不斷做大做強，會在一定程度上促進義烏經(jīng)濟的整體提升，更好的規(guī)范義烏模式，提升其示范作用。中心的規(guī)模效應(yīng)和集聚效應(yīng)將促進義烏與周邊地區(qū)的合作交流，加強資源共享，實現(xiàn)合作共贏，從而提升義烏的輻射和帶動作用。義烏經(jīng)濟的發(fā)展壯大，特別是伴隨著市場國際化進程的加快，已基本形成了“小商品大貿(mào)易、小商品大制造、小商品大經(jīng)濟、小商品大帶動”的市場效應(yīng)，義烏模式在其他區(qū)域的運用也將取得一定的成效，更好的發(fā)揮其示范作用。

三、義烏建設(shè)區(qū)域金融中心的路徑探索

（一）提高金融創(chuàng)新能力。提高金融創(chuàng)新能力，首先要推進組織創(chuàng)新，促進監(jiān)管模式的深層次變化。同時也要加快人力資源管理創(chuàng)新，加強現(xiàn)有金融人才的培訓，吸引更多高層次人才加入進來。實施技術(shù)創(chuàng)新，整合各個金融服務(wù)部門，建立起統(tǒng)一的金融信息服務(wù)平臺，通過平臺實現(xiàn)信息的共享和深層次的合作，提高信息資源的使用效率。突出金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，在產(chǎn)品創(chuàng)新中尋找突破口，根據(jù)市場需求為消費者量身定做滿足其需求的金融產(chǎn)品。

（二）完善金融結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道。區(qū)域性金融中心的建成會對義烏經(jīng)濟發(fā)展起到一定的促進作用，這將為義烏有效的吸引外部資金提供強大動力。政府在規(guī)劃發(fā)展線路時，應(yīng)該抓住國際貿(mào)易綜合改革試點這個契機，不斷完善現(xiàn)有金融機構(gòu)，加大金融的創(chuàng)新力度，加大金融中心的宣傳推廣。充分拓寬融資渠道，可通過加大擔保力度擴大間接融資的渠道，也可采用商品及貿(mào)易融資方式，以流動資產(chǎn)作抵押，將商業(yè)信用和銀行信用相結(jié)合。加大吸引外資的力度，引入口碑良好的金融機構(gòu)進駐義烏，激發(fā)資本活力，合理盤活資本流向。

（三）提高直接融資水平，推動相關(guān)行業(yè)發(fā)展。積極鼓勵保險、證券、咨詢和財務(wù)公司等金融相關(guān)企業(yè)的發(fā)展，推動金融相關(guān)行業(yè)的轉(zhuǎn)型和升級。在當前經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢下，證券等金融行業(yè)應(yīng)運而生，將為經(jīng)濟發(fā)展注入源源不斷的新鮮血液。這些行業(yè)的發(fā)展將極大地拓寬企業(yè)和個人的投融資渠道，促進資本流動，提高資本運行的效果。這些相關(guān)行業(yè)的發(fā)展是義烏區(qū)域金融中心建設(shè)的重要內(nèi)容，也是提升和完善義烏金融結(jié)構(gòu)，提高義烏經(jīng)濟運行水平的重要舉措。

（四）加快貿(mào)易轉(zhuǎn)型，建立貿(mào)易人民幣結(jié)算中心。加快推進貿(mào)易轉(zhuǎn)型，加快外貿(mào)產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)優(yōu)化。貿(mào)易的轉(zhuǎn)型是國際貿(mào)易改革試點的中心議題，也是打造義烏區(qū)域金融中心的重要基礎(chǔ)。積極推動金融市場對外開放，建立貿(mào)易人民幣結(jié)算中心，開展跨境人民幣結(jié)算金融創(chuàng)新，不斷創(chuàng)新結(jié)算產(chǎn)品，拓寬貿(mào)易融資渠道，提高企業(yè)抵御風險的能力，真正意義上促進義烏企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。

四、總結(jié)

在經(jīng)濟新常態(tài)背景下，義烏通過建設(shè)區(qū)域金融中心，將發(fā)揮金融行業(yè)在義烏經(jīng)濟發(fā)展過程中的強大推動力，不斷實現(xiàn)金融創(chuàng)新。金融中心的建設(shè)，將促進資源的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級，推動區(qū)域經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展，發(fā)揮區(qū)域經(jīng)濟的示范帶動作用，最終實現(xiàn)義烏經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。所以推進和加快義烏區(qū)域金融中心的建設(shè)，在新常態(tài)背景下具有廣泛而深遠的意義，會為義烏經(jīng)濟注入新的活力。

參考文獻：

[1]《義烏市國民經(jīng)濟發(fā)展統(tǒng)計公報2001-2010》.

篇（10）

本文受湖南化工職業(yè)技術(shù)學院2012年度院級課題“長株潭城市群金融生態(tài)環(huán)境評價研究” （Hnhy2012B012）資助

長株潭城市群地處湖南省東北部，由長沙、株洲、湘潭三市組成，城市群位于我國京廣經(jīng)濟帶、長江經(jīng)濟帶和泛珠三角經(jīng)濟區(qū)的結(jié)合部，區(qū)位優(yōu)勢突出，交通條件優(yōu)越，產(chǎn)業(yè)和科技基礎(chǔ)良好，具有巨大的發(fā)展?jié)摿蛷V闊的發(fā)展前景。

一、長株潭城市群金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)的現(xiàn)狀分析

（一）經(jīng)濟基礎(chǔ)有待加強

與經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)和城市相比，長株潭三市經(jīng)濟總量相對偏小，對周邊經(jīng)濟的輻射和拉動能力有限，與東部地區(qū)城市群對比差距尤其明顯；三市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟增長方式仍然處于轉(zhuǎn)型階段，二元結(jié)構(gòu)明顯；經(jīng)濟增長方式相對粗放、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化；三市產(chǎn)業(yè)布局上，產(chǎn)業(yè)前后關(guān)聯(lián)效應(yīng)不強，主導產(chǎn)業(yè)帶動作用不明顯；經(jīng)濟外向度不高，城市群的品牌形象還比較單薄。這些問題限制了長株潭經(jīng)濟對金融生態(tài)系統(tǒng)的物質(zhì)支撐作用以及防范和化解金融風險的能力。

（二）資金融通體系不甚健全

一是在資金融通機構(gòu)體系上，長株潭城市群的金融組織體系不健全，組織結(jié)構(gòu)相對單一，難以滿足多層次、多類型的融資需求。二是在資金的投放對象上，表現(xiàn)為金融機構(gòu)的服務(wù)層次性不足，各銀行機構(gòu)經(jīng)營重點過于向重點項目和大中型企業(yè)傾斜，對于中小企業(yè)和縣域經(jīng)濟的銀行服務(wù)需求支持相對欠缺。三是資本市場功能作用還未得到充分發(fā)揮，區(qū)域性的資本市場尚未建立。四是保險業(yè)發(fā)展有待提高，當前長株潭城市群保險業(yè)的總量規(guī)模不大，保險覆蓋面亟待拓展。

（三）政策體制等軟環(huán)境建設(shè)不足

第一，在信用環(huán)境方面，長株潭城市群的企業(yè)誠信意識和公眾金融風險意識較為欠缺，金融主體法制意識薄弱，失信行為比較普遍，防范金融風險和金融債權(quán)保全任務(wù)仍很繁重。第二，在法制環(huán)境方面，當前，長株潭城市群影響區(qū)域經(jīng)濟金融發(fā)展的法制環(huán)境還不完善，法制不健全、執(zhí)法主體和執(zhí)法行為不規(guī)范、地方保護主義、司法不公和司法效率不高等問題依然存在。第三，在體制環(huán)境方面，政府職能部門在區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)的主導作用尚未充分發(fā)揮，銀、政、企三者互信共贏的關(guān)系尚未完全理順。

二、優(yōu)化長株潭城市群金融生態(tài)環(huán)境的對策與建議

（一）規(guī)范政府行為

首先，明確政府權(quán)利邊界。在金融資源配置方面，政府要充分尊重市場規(guī)律，由市場機制決定金融資源的流向，政府只是充當監(jiān)督者與調(diào)控者的角色而非控制者。其次，建立健全財政金融互動的協(xié)調(diào)機制。一方面通過財政補貼構(gòu)建信貸激勵和保障機制，改善金融生態(tài)環(huán)境；另一方面，各種財政政策與保護經(jīng)濟發(fā)展的措施必須充分尊重市場規(guī)律，以降低利率等市場方式間接地保護與扶持各金融主體。最后，構(gòu)建區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境評價與考核機制。

（二）夯實經(jīng)濟基礎(chǔ)

首先，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，促進三大產(chǎn)業(yè)的協(xié)調(diào)發(fā)展，重視金融業(yè)的發(fā)展，借“兩型社會”建設(shè)的發(fā)展機遇，努力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，并轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展模式，大力發(fā)展新型產(chǎn)業(yè)，盡快發(fā)展一批優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)群，充分發(fā)揮主導產(chǎn)業(yè)的帶動作用。其次，深化國有企業(yè)改革。國有企業(yè)改革要充分尊重市場發(fā)展規(guī)律，通過建立現(xiàn)代企業(yè)制度來完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的盈利能力和核心競爭力。再次，建立高效的研發(fā)機制與創(chuàng)新機制。加大投入，給予政策支持，并充分保護與獎勵科技創(chuàng)新成果，將各經(jīng)濟主體引導到科技創(chuàng)新的領(lǐng)域中來，解決科技創(chuàng)新的“瓶頸”。最后，強化區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)與加強對外合作。在區(qū)域協(xié)調(diào)方面，通過整合區(qū)域資源，推動區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，提高產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度，實現(xiàn)金融與經(jīng)濟發(fā)展的“雙贏”。

（三）促進金融發(fā)展

首先，深化金融機構(gòu)改革。通過“政府扶持、央行救助、監(jiān)管到位、行管盡責與自救為主”的原則，排查金融機構(gòu)的各種風險，設(shè)置風險預警線，強化農(nóng)村金融機構(gòu)的內(nèi)部控制，并通過注入外部資產(chǎn)，改善其財務(wù)狀況與資本機構(gòu)，促進其自我發(fā)展。其次，完善金融組織體系。既要加強國有商業(yè)銀行、政策性銀行、信用合作組織等中資銀行體系的建設(shè)，又要引進外資隱含、做強區(qū)域性法人銀行，以提高金融機構(gòu)的競爭水平。最后，加快金融創(chuàng)新。金融創(chuàng)新的關(guān)鍵在于充分運用各種形式的融資工具，如充分利用“兩型社會”建設(shè)中的優(yōu)惠專項債券等、鼓勵并引導條件較好的企業(yè)成功上市等。

（四）建立健全法律制度

首先，完善與健全法律制度與規(guī)范。法制建設(shè)尤其要重視破產(chǎn)法、擔保法的制定與落實，加強對債權(quán)人的權(quán)益保護。其次，充分發(fā)揮司法保障，加大金融訴訟案件的執(zhí)法力度。第三，加強三市執(zhí)法程序與執(zhí)法主體的融合與協(xié)調(diào)，使其執(zhí)法環(huán)境一體化。最后，提高金融司法的獨立性、公正性與效率。

（五）優(yōu)化信用環(huán)境

首先，政府應(yīng)加大誠信教育建設(shè)，加大宣傳，使“誠實守信”的理念深入人心。其次，制定各種配套的法律法規(guī)，將誠信建設(shè)上升到法律的高度，保證信用體系健康運行。再次，建立信用數(shù)據(jù)庫，加大失信懲罰。最后，提高信用中介的服務(wù)能力。要建立規(guī)范的進入與退出機制，積極引導信用中介的發(fā)展，并對其服務(wù)行為及時跟蹤與管理，規(guī)范信用中介的服務(wù)行為，提高其服務(wù)能力。

三、結(jié)束語

總之，優(yōu)化區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境是一項系統(tǒng)工程，關(guān)乎整個長株潭城市群經(jīng)濟社會的健康和可持續(xù)發(fā)展，關(guān)系到“兩型社會”建設(shè)順利推進的大局，需要以科學的發(fā)展觀為指導，以 “兩型社會”建設(shè)為導向，由各個職能部門長期不懈地相互配合和科學推進。