序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇股市投資建議范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

[關(guān)鍵詞] 價(jià)值投資；中國股市；投機(jī)；可靠性 可行性

Discusses the value investment shallowly in the Chinese Stock market's feasibility 

[Abstract] The stock market of our country is becoming riper, the theory of investment which pays close attention to inherent value is being chosen by the market gradually. Is the investment of value suitable for the Chinese stock market? The article has introduced stock market investment theory and current situation under the market environment of capital of our country, from the stock right question, listed company, capital market, international idle fund,etc. respect analyze Chinese stock market pursue value obstacle, value of investment make the investment and is suitable for the Chinese stock market, propose finally the stock market of our country pursues the investment guarantee measure of value: The stock right divides into the reform of putting and further sublimates, promotes the value, further completion of portfolio supervision of the listed company, controls the international idle fund etc. strictly.

[Keyword]  Investment of value；Chinese stock market；Congenial；Dependability

目  錄 

第1章  我國股市價(jià)值投資理論及現(xiàn)狀. 1

1.1 價(jià)值投資理論. 1

1.2 我國股市投資理念的現(xiàn)狀. 1

第2章  中國股市推行價(jià)值投資的障礙. 2

2.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)體系的歷史問題. 2

2．2 公司普遍質(zhì)量低下并且吝于發(fā)放紅利. 2

2.3 資本市場不完善. 3

2.4 證券監(jiān)管體系不完善. 3

2.5 國際游資大量投機(jī). 3

第3章  價(jià)值投資是否適合中國股市. 4

3.1 股市投資理念演變. 4

3.2 上市公司本身投資價(jià)值. 4

3.3 股權(quán)改革. 5

3.4 業(yè)績回升，分紅改善. 5

3.5 證券市場監(jiān)管的加強(qiáng). 5

第4章  我國股市推行價(jià)值投資的保障性措施. 7

4.1 完善資本市場. 7

4.2 提高上市公司的質(zhì)量. 8

4.3 證券監(jiān)管的進(jìn)一步完善. 9

4.4嚴(yán)格控制國際游資. 10

結(jié)論. 12

致  謝. 13

參考文獻(xiàn). 14

注釋. 15

畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）任務(wù)書. 16

畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）開題報(bào)告. 17

中期檢查表. 19

答辯記錄表. 20

畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）成績表. 21 

價(jià)值投資是金融市場上的一種重要投資理念和方法,在近年來的中國股票市場嶄露頭角,引起越來越多理論研究者和投資者的重視。價(jià)值投資是否適合中國股市，曾引起業(yè)界針鋒相對的激辯，至今也沒有一個(gè)統(tǒng)一的觀點(diǎn)。但事實(shí)上，在海外市場，價(jià)值投資理論歷經(jīng)全球經(jīng)濟(jì)數(shù)次興衰后仍屹立不倒，諸多優(yōu)秀的投資人憑借價(jià)值投資理論取得了驕人的成績，這些都充分證明了價(jià)值投資理論無可比擬的優(yōu)勢。就價(jià)值投資理論的本質(zhì)而言，并不存在是否適合某個(gè)市場的問題，它的效果完全取決于投資人的使用方式。第1章  我國股市價(jià)值投資理論及現(xiàn)狀

1.1 價(jià)值投資理論

價(jià)值投資從宏觀經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)景氣度、上市公司的經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況等要素的分析為基礎(chǔ),以上市公司的資產(chǎn)價(jià)值、盈利能力價(jià)值和成長性價(jià)值等作為關(guān)注重點(diǎn),以判定股票的內(nèi)在投資價(jià)值為目的的投資策略。價(jià)值投資克服了技術(shù)分析的不可靠性和基本分析的主觀片面性，有利于提高投資者投資決策的科學(xué)性、降低投資風(fēng)險(xiǎn)和正確評(píng)估證券的投資價(jià)值。投機(jī)是“為了再出售（或再購買）而不是為了使用而暫時(shí)買進(jìn)（或暫時(shí)售出）商品，以期從價(jià)格變化中獲利”的經(jīng)濟(jì)行為，因?yàn)閺膬r(jià)格變化中獲利必須把握好買賣時(shí)機(jī)，因此稱之為 “投機(jī)”。顯然，投機(jī)實(shí)質(zhì)上是一種投入資金獲取非生產(chǎn)性財(cái)富的經(jīng)濟(jì)行為。

 

1.2 我國股市投資理念的現(xiàn)狀

縱觀我國股市發(fā)展，支配大部分投資者投資的是K線、均線等簡單的技術(shù)分析。面對當(dāng)今復(fù)雜的資本市場，這種主觀經(jīng)驗(yàn)式的投資已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。然而，面對投資者根深蒂固的經(jīng)驗(yàn)式投資分析思想，價(jià)值投資一直緩慢甚至停滯發(fā)展。

目前股票市場參與者在進(jìn)行交易時(shí),往往不會(huì)考慮長期價(jià)值投資,市場上短線投資行為較普遍,主要體現(xiàn)在股票換手率較高,與西方國家相比,“2004—2007年我國股票換手率普遍高出5—10倍”[1]。投機(jī)行為盛行往往是股市出現(xiàn)動(dòng)蕩的直接原因之一,上證指數(shù)在2007年創(chuàng)下了歷史最高的6124.04點(diǎn),隨即開始下行,一度跌至最低點(diǎn)1664.93點(diǎn)。至2008年12月,上證指數(shù)較長時(shí)期在2000點(diǎn)左右徘徊。股市參與者對股市的預(yù)期和上市公司是否盈利不存在直接關(guān)系,而是主要看參與者在消息市中的信息捕捉能力。真正意義上投資沒有多少，這與資本市場的發(fā)展前景是不符合的。

 

第2章  中國股市推行價(jià)值投資的障礙

   當(dāng)前有一種說法,中國股市的特殊性和目前的狀況決定其缺少必要的投資價(jià)值,相對應(yīng)的是中國股市也不存在真正值得長線投資的上市公司,投機(jī)是中國股市的主旋律,由此得出價(jià)值投資根本不適用于中國股市。目前在我國證券市場推行價(jià)值投資存在以下問題，使得價(jià)值投資理念無法被廣泛推廣。

2.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)體系的歷史問題

   我國股市的一大特色是股權(quán)割裂的多元結(jié)構(gòu)體系。股權(quán)結(jié)構(gòu)割裂為流通和非流通兩部分以及A、B股之間的差異,造成市場上對同一公司存在不同的價(jià)格信號(hào)和不同的評(píng)價(jià)機(jī)制,由此造成市場功能的錯(cuò)位和對公司價(jià)值評(píng)估的不確定性。而特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)更是導(dǎo)致了定量分析的困難，使得價(jià)值投資者無法準(zhǔn)確計(jì)算出公司的投資價(jià)值，這嚴(yán)重影響投資理念的運(yùn)行。

2．2 公司普遍質(zhì)量低下并且吝于發(fā)放紅利

   我國上市公司以國有企業(yè)為主。這些企業(yè)能否上市并不取決于其經(jīng)營狀況和實(shí)際需要，在很大程度上是地區(qū)、部門利益平衡的結(jié)果。因此很多企業(yè)公司應(yīng)當(dāng)是國有企業(yè)較好的企業(yè)，但實(shí)際上很企業(yè)的“業(yè)績”是包裝出來的。上市后，這些企業(yè)由于外在約束不能達(dá)到改制的目的。因?yàn)樯鲜械慕Y(jié)果除了圈一以外，并無其他意義。更糟糕的是，一些企業(yè)本來還不錯(cuò)，但上市后圈到大量的錢后出現(xiàn)投資膨脹沖動(dòng)，將資金盲目投入房地產(chǎn)、保健品等行業(yè)，美其名曰“轉(zhuǎn)型”或“多元化”，結(jié)果上市后反而導(dǎo)致大量虧損。

上市公司不分配紅利,投資者沒有現(xiàn)金流回報(bào),這就使得貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型這一價(jià)值投資的重要理論模型失去了應(yīng)用的基礎(chǔ)。提取已2009年年報(bào)的675家公司過去3年的期末未分配利潤和凈資產(chǎn)，并分別計(jì)算出兩者過去3年的平均值。剔除過去3年期末平均未分配利潤為負(fù)值的公司，剩余的公司有567家。將這些公司3年期末平均未分配利潤除以3年平均凈資產(chǎn)，得出的比值便是衡量公司分紅能力強(qiáng)弱的指標(biāo)。經(jīng)過篩選，326家分紅能力較強(qiáng)的公司浮出水面。剔除過去3年曾有過分紅歷史的公司，以及新近上市的公司，經(jīng)過“選拔”，共有25家有分紅能力但過去3年均未有分紅行為的公司，這就是所篩選出的“鐵公雞”。

從整體來看，“25家“鐵公雞”的未分紅年數(shù)都比較高，平均值達(dá)到5.8年。近3年平均未分配利潤除以近3年平均凈資產(chǎn)這一比值超過30%的公司有10家”[2]，表

明這些“鐵公雞”公司整體上分紅能力都較強(qiáng)，這就說明這些公司要么不愿意分紅，要么未分紅利潤存在水分無法分紅。

2.3 資本市場不完善

   我國股市缺乏適應(yīng)市場需求的多層次市場體系,目前只有主板市場。資本市場投資品種十分有限,目前只有股票、基金、國債、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券等五個(gè)品種,結(jié)構(gòu)性缺陷明顯。我國股市沒有做空機(jī)制,而我國投資者對金融產(chǎn)品又有很大的需求,這就使得投機(jī)更有市場,而價(jià)值投資卻不被重視。

2.4 證券監(jiān)管體系不完善

證券監(jiān)管起步不久，受制于證券市場發(fā)展大環(huán)境的影響，還存在諸多問題。我國證券監(jiān)管體制自身的不足缺陷是導(dǎo)致監(jiān)管效率低下、違法證券行為層出不窮的內(nèi)因有以下方面：一是監(jiān)管理念與市場要求存在偏差。對比現(xiàn)行國際監(jiān)管理念，我國證券市場與之距離甚遠(yuǎn),我國的監(jiān)管帶有濃重的行政色彩，手段直接，忽視市場公平、高效、透明的客觀要求，這與市場經(jīng)濟(jì)體制是相互違背的。二是監(jiān)管體制尚未健全，行業(yè)自律作用未能充分發(fā)揮?，F(xiàn)行監(jiān)管體制主張集中統(tǒng)一監(jiān)管由政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)一管理。而市場變化的復(fù)雜性和先天性的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管缺陷不能保證證券市場健康運(yùn)行。從權(quán)限授予來看，證監(jiān)會(huì)是“運(yùn)動(dòng)員”與“裁判員”兼于一身，權(quán)限的過度集中與壟斷從而可能導(dǎo)致腐敗。社會(huì)性的監(jiān)督組織沒有起到應(yīng)有的作用。其中問題尤為突出的當(dāng)屬證券咨詢業(yè)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所。總之，我國證券資監(jiān)管水平低下，行業(yè)自律沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用。

2.5 國際游資大量投機(jī)

2008年股市的股災(zāi)，一個(gè)主要原因是游資的推波助瀾，他們是投機(jī)者，任何行為都是為了利益，近幾年美國經(jīng)濟(jì)的衰退，造成了大量的游資向發(fā)展中國家流動(dòng)，特別是中國市場，這些游資投資中國市場的原因可大致為：人民幣升值，可套取較大的匯率差、中國持續(xù)多年的熊市，上市公司價(jià)值嚴(yán)重被低估、中國資本市場的不健全，中國經(jīng)濟(jì)的高成長性等等，這就造就了國際資金的大量涌入。國際游資以大量套利為目的，大量游資涌入股市，使得股價(jià)被炒離譜，一段時(shí)間后大量做空從中套取大量利差，使得中國股市上下波動(dòng)大、頻繁，嚴(yán)重危害到價(jià)值投資者的利益。

#p3第3章  價(jià)值投資是否適合中國股市

3.1 股市投資理念演變

   1992年至1998年,可以說是中國證券市場的莊股時(shí)代。機(jī)構(gòu)投資者同上市公司聯(lián)手導(dǎo)致信息的非對稱性,散戶在“羊群效應(yīng)”影響下的頻繁進(jìn)出,導(dǎo)致小盤股效應(yīng)成為莊股時(shí)代最典型的特征,而那些基本面優(yōu)良,但因流通盤偏大,兩三家機(jī)構(gòu)合謀也不容易操縱的股票,則一直被市場所冷落。從1998年開始,我國證券市場上出現(xiàn)了包括證券公司、證券投資基金、投資公司等各種類型機(jī)構(gòu),投資環(huán)境由原來傳統(tǒng)的“做莊”和依靠資金規(guī)模操縱股價(jià)的行為越來越難以達(dá)到盈利的目的。這使得傳統(tǒng)的“做莊”和依靠資金規(guī)模操縱股價(jià)的行為越來越少。

    莊股時(shí)代的結(jié)束,各種投資理念發(fā)生了劇烈沖撞,而重視上市公司基本面,以價(jià)值發(fā)現(xiàn)、價(jià)值提升的價(jià)值投資理念逐漸成為市場的形成。影響市場的不再是那些擁有大資金的所謂“做莊”,而是具有誠信品牌和專業(yè)的研究機(jī)構(gòu)。在價(jià)值投資的引導(dǎo)下,中國的證券市場也必將走向規(guī)范,與國際接軌。面對上述市場變化,對于成熟市場和大資金管理者來講,放棄“做莊”,選擇低市盈率藍(lán)籌股作為投資對象,是大勢所趨。莊股時(shí)代宣告結(jié)束,雖然新的價(jià)值投資理念還沒有完全主導(dǎo)市場,但市場已逐步向以研究公司基本面和價(jià)值投資過渡,價(jià)值投資必將給中國的證券市場帶來一場全新的投資理念革命。

3.2 上市公司本身投資價(jià)值

   價(jià)值投資理念把市盈率的高低作為衡量股市發(fā)展的一個(gè)重要指標(biāo),而我國股市市盈率偏高是目前的普遍觀點(diǎn),但我國證券市場對市盈率的比較存在概念混淆,對不同指數(shù)的市盈率、不同市場的市盈率進(jìn)行橫向比較時(shí),必須注意它的可比性,不能僅僅從我國市盈率高于美國就得出股市存在泡沫,不具備投資價(jià)值,而應(yīng)該從其根源和具體的環(huán)境來分析。市場市盈率的高低是受多種因素影響的:一是經(jīng)濟(jì)體系中其他金融品種的收益。如果其他因素不變,市盈率與其他金融投資品種的收益率存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。一般認(rèn)為合理的市盈率水平應(yīng)是銀行一年期利率的倒數(shù),美國以往一年期存款利率長期在4%以上,倒數(shù)是25倍,道-瓊斯股價(jià)工業(yè)平均指數(shù)市盈率是20倍左右。日本一年期存款利率不到1%,其倒數(shù)高達(dá)上百倍,所以日經(jīng)指數(shù)市盈率高達(dá)50倍以上，我國近幾年一年期存款利率大概是3.5%左右，倒數(shù)是32倍。二是市盈率與股本規(guī)模相關(guān)。市盈率與總股本和流通股本均相關(guān),總股本和流通股本越小,市盈率就會(huì)越高,反之,市盈率就會(huì)越低。三是市盈率與股本結(jié)構(gòu)掛鉤。如果上市公司的股份是全流通的,市盈率就會(huì)低一些,如果股份不是全流通的,就會(huì)高一些。四是市盈率應(yīng)和成長性掛鉤。市盈率是靜態(tài)指標(biāo),同樣是20倍市盈率,上市公司平均每年利潤增長7%的市場就要遠(yuǎn)比上市公司平均每年利潤增長2%的市場有投資價(jià)值?？紤]上述因素,再來看我國的市盈率水平,“中國股市市盈率的底部為23倍,相對頂部為63倍,而目前滬深兩市綜合指數(shù)市盈率在35倍左右”[3],所以目前中國股市已經(jīng)處于合理區(qū)間,具備較高投資價(jià)值。

3.3 股權(quán)改革

   目前對我國股市影響重大的國有股減持雖然幾經(jīng)挫折,但目標(biāo)非常明確,國有股一定是要減持的,只不過是通過何種途徑的問題。市場在資金方面并不存在障礙,非流通股的流通給市場帶來的壓力也在可控范圍之內(nèi)。“目前非流通股總量在3800億股左右,按凈資產(chǎn)左右的價(jià)格減持,只需要1萬億左右的資金規(guī)模。只要通過股票質(zhì)押貸款等方式,從銀行10萬億元儲(chǔ)蓄存款中分流10%左右,就能滿足需要”[4]。然后將部分減持獲得的資金通過投資基金的形式回流到股市,化解流通帶來的市場壓力。只要政府采取的減持和流通方式得當(dāng),那么國有股和法人股完全可以在國有資產(chǎn)不流失、投資者不受損失、股價(jià)指數(shù)保持穩(wěn)定而平穩(wěn)的情況下進(jìn)行減持和流通,從而在非流通股問題的解決上形成一個(gè)多贏格局。同樣, A、B股市場的發(fā)展方向也是實(shí)現(xiàn)合并,法人股不流通的問題在市場的發(fā)展中也將逐漸得到解決。最終市場實(shí)現(xiàn)的是同股同價(jià)。

3.4 業(yè)績回升，分紅改善

   首先，上市公司的業(yè)績開始有所回升。據(jù)上海證券信息有限公司統(tǒng)計(jì),截至2010年3月30日,“滬深兩市披露年報(bào)的823家股票上市公司,按加權(quán)平均法計(jì)算,平均每股收益0.143元,平均凈資產(chǎn)收益率5.7172%,同比分別增長9.49%和7.71%。上市公司實(shí)現(xiàn)利潤總額為7495.5,億元,由此可見,我國上市公司已扭轉(zhuǎn)上一年度整體業(yè)績大滑坡的局面,駛?cè)胗鲩L的上升通道。其次,2009年超過半數(shù)的上市公司提出了利潤分配方案,高派現(xiàn)、高送轉(zhuǎn)現(xiàn)象普遍,并且以現(xiàn)金分紅為主,派現(xiàn)比例大幅度提高。據(jù)統(tǒng)計(jì), 在推出2009年利潤分配方案的上市公司中，派發(fā)現(xiàn)金紅利的為83家，在已披露年報(bào)的上市公司中占比為58．04％；送股的共13家，占比為9．09％；轉(zhuǎn)增的共26家，占比為18．08％占所有披露年報(bào)公司數(shù)的54%”[5]。我國的上市公司已經(jīng)開始倡導(dǎo)“回報(bào)股東、鼓勵(lì)長期投資”的經(jīng)營理念。

3.5 證券市場監(jiān)管的加強(qiáng)

   中國證監(jiān)會(huì)成立至今,一直在探索實(shí)踐,經(jīng)過18年多努力,我國證券市場監(jiān)管正在不斷深化。法律法規(guī)從無到有,從建立到實(shí)施,特別是從券商峰會(huì)及其制定的“個(gè)要求”、“三大鐵律”和將要出臺(tái)的相關(guān)規(guī)范文件,可以看出今后一個(gè)時(shí)期監(jiān)管部門在監(jiān)管理念方面的價(jià)值取向,一方面對證券公司的監(jiān)管會(huì)更加嚴(yán)格;另一方面監(jiān)管部門將會(huì)努力為證券業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好、寬松的外部環(huán)境。在一個(gè)法規(guī)健全,監(jiān)管有力的證券市場,上市公司也不再能通過包裝上市,包裝利潤來欺騙投資者，上市公司只有以股利和紅利形式回報(bào)投資者。第4章  我國股市推行價(jià)值投資的保障性措施

4.1 完善資本市場

推進(jìn)資本市場改革，維護(hù)股票市場穩(wěn)定，發(fā)展和規(guī)范債券市場。政府以前側(cè)重市場制度和機(jī)制的建設(shè)。在創(chuàng)業(yè)板的成功上市，股指期貨、融資融券呼之欲出之際，制度和機(jī)制建設(shè)可以說已取得長足進(jìn)步，政府應(yīng)該把關(guān)注點(diǎn)聚集到如何發(fā)揮資本市場基礎(chǔ)性功能的問題上。

 

4.1.1 建立多層次的資本市場體系

進(jìn)一步完善資本市場結(jié)構(gòu)，豐富資本市場產(chǎn)品。繼續(xù)規(guī)范和發(fā)展主板市場，加強(qiáng)法制建設(shè)，完善證券市場法律體系；健全市場準(zhǔn)入和退出機(jī)制，通過優(yōu)勝劣汰提高主板市場質(zhì)量；完善主板上市公司治理結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化信息披露制度；加強(qiáng)誠信體系建設(shè)，嚴(yán)懲違規(guī)違法行為。與此同時(shí)，推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)，以滿足民營企業(yè)和中小企業(yè)的融資需求。要吸取發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家在發(fā)展非主板市場方面的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，在加強(qiáng)監(jiān)管的前提下，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板的規(guī)范發(fā)展。

4.1.2 積極發(fā)展債券市場

   債券市場是資本市場的重要組成部分。“目前在公司債、政府債和股票等資本市場三大證券中，公司債在美國占60%，歐洲占80%，中國目前只占2%”[6]。發(fā)展公司債市場對優(yōu)化資源配置、強(qiáng)化企業(yè)財(cái)務(wù)約束、為投資者提供低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品等方面具有重要作用。中國將加快建立適應(yīng)債券產(chǎn)品特點(diǎn)的發(fā)行、交易和監(jiān)管制度，逐步將目前的審批制改為核準(zhǔn)制，以擴(kuò)大公司債市場規(guī)模。

4.1.3 大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者

機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者相比，具有專家理財(cái)、市場影響力較大、行為比較規(guī)范、注重誠信等特點(diǎn)，在構(gòu)建投資組合和運(yùn)用避險(xiǎn)工具等方面，具有一定的優(yōu)勢。要在加快投資基金業(yè)發(fā)展的同時(shí)，進(jìn)一步改善資本市場投資環(huán)境，突破機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入資本市場的體制障礙，拓寬合規(guī)資金入市渠道，積極推動(dòng)保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金、信托資金及其它機(jī)構(gòu)投資資金更多地流入資本市場。

4.1.4 完善證券市場交易、登記和結(jié)算體系

自我國證券市場建立以來，證券交易、登記及結(jié)算體系從無到有，逐步完善，保障了市場的安全、高效和平穩(wěn)運(yùn)行，發(fā)揮了重要的基礎(chǔ)性作用。但是，在我國證券市場“新興加轉(zhuǎn)軌”的特殊環(huán)境下，證券交易、登記及結(jié)算體系也面臨不少問題和挑戰(zhàn)。最為突出的是由于我國的交易、登記及結(jié)算體制不規(guī)范，相關(guān)法律法規(guī)不夠完善，導(dǎo)致我國交易、登記及結(jié)算體系存在著不可忽視的信用風(fēng)險(xiǎn)隱患。近幾年個(gè)別證券公司的風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，并向交易、登記及結(jié)算系統(tǒng)轉(zhuǎn)移，就暴露了我國證券交易、登記及結(jié)算法律制度的缺陷。在此情況下，證券交易、登記及結(jié)算信用風(fēng)險(xiǎn)控制法律體系的規(guī)范，越來越引起社會(huì)的重視。要建立統(tǒng)一互聯(lián)的交易、登記及結(jié)算系統(tǒng)，根據(jù)市場需要，推出新的交易平臺(tái)和交易方式，完善證券交易服務(wù)體系，提高交易效率，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

4.2 提高上市公司的質(zhì)量

上市公司是我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最具發(fā)展優(yōu)勢的群體，是資本市場投資價(jià)值的源泉。但由于受體制、機(jī)制、環(huán)境等多種因素的影響，相當(dāng)一批上市公司在治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范運(yùn)作等方面還存在一些問題，出現(xiàn)了盈利能力不強(qiáng)，對投資者回報(bào)不高，嚴(yán)重影響了投資者的信心，制約了資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。提高上市公司質(zhì)量，就是要立足于全體股東利益的最大化，不斷提高公司治理和經(jīng)營管理水平，不斷提高誠信度和透明度，不斷提高公司盈利能力和持續(xù)發(fā)展能力，全面提高上市公司質(zhì)量。

4.2.1 完善公司治理

   上市公司要嚴(yán)格按照《公司法》、外商投資相關(guān)法律法規(guī)和現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，完善股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)制度，形成權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)與經(jīng)理層之間權(quán)責(zé)分明、各司其職、有效制衡、科學(xué)決策、協(xié)調(diào)運(yùn)作的法人治理結(jié)構(gòu)。股東大會(huì)要認(rèn)真行使法定職權(quán)，嚴(yán)格遵守表決事項(xiàng)和表決程序的有關(guān)規(guī)定，科學(xué)民主決策，維護(hù)上市公司和股東的合法權(quán)益。董事會(huì)要對全體股東負(fù)責(zé)，嚴(yán)格按照法律和公司章程的規(guī)定履行職責(zé)，把好決策關(guān)，加強(qiáng)對公司經(jīng)理層的激勵(lì)、監(jiān)督和約束。要設(shè)立以獨(dú)立董事為主的審計(jì)委員會(huì)、薪酬與考核委員會(huì)并充分發(fā)揮其作用。公司全體董事必須勤勉盡責(zé)，依法行使職權(quán)。監(jiān)事會(huì)要認(rèn)真發(fā)揮好對董事會(huì)和經(jīng)理層的監(jiān)督作用。經(jīng)理層要嚴(yán)格執(zhí)行股東大會(huì)和董事會(huì)的決定，不斷提高公司管理水平和經(jīng)營業(yè)績。建立健全公司完整性、合理性及其實(shí)施的有效性內(nèi)部控制制度。進(jìn)行定期檢查和評(píng)估，同時(shí)要通過外部審計(jì)對公司的內(nèi)部控制制度以及公司的自我評(píng)估報(bào)告進(jìn)行核實(shí)評(píng)價(jià)，并披露相關(guān)信息。通過自查和外部審計(jì)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制制度的薄弱環(huán)節(jié)，認(rèn)真整改，堵塞漏洞，有效提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力。

4.2.2 注重公司財(cái)務(wù)管理

   上市公司必須做到機(jī)構(gòu)獨(dú)立、業(yè)務(wù)獨(dú)立，與股東特別是控股股東在人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)方面全面分開。控股股東要依法行使出資人權(quán)利，不得侵犯上市公司享有的由全體股東出資形成的法人財(cái)產(chǎn)權(quán)。控股股東或?qū)嶋H控制人不得利用控制權(quán)，違反上市公司規(guī)范運(yùn)作程序，插手上市公司內(nèi)部管理，干預(yù)上市公司經(jīng)營決策，損害上市公司和其他股東的合法權(quán)益。上市公司要加強(qiáng)對募集資金的管理。對募集資金投資項(xiàng)目必須進(jìn)行認(rèn)真的可行性分析，有效防范投資風(fēng)險(xiǎn)，提高募集資金使用效益。經(jīng)由股東大會(huì)決定的投資項(xiàng)目，公司董事會(huì)或經(jīng)理層確需變更募集資金用途的，投資項(xiàng)目應(yīng)符合國家產(chǎn)業(yè)政策和固定資產(chǎn)投資管理的有關(guān)規(guī)定，并經(jīng)股東大會(huì)審議批準(zhǔn)后公開披露。采取現(xiàn)金清償、紅利抵債、以股抵債、以資抵債等方式，加快償還速度，務(wù)必償還完畢。

4.3 證券監(jiān)管的進(jìn)一步完善

改革是一個(gè)漸進(jìn)的、系統(tǒng)的工程，需要全面考慮，放眼未來，對證券監(jiān)管體制行有效的改造。加強(qiáng)證券監(jiān)管體制自身建設(shè)，逐步健全完善。證券市場是變化無窮的，僅有掌握客觀規(guī)律制定完善制度方能保障市場健康運(yùn)行。

4.3.1 樹立科學(xué)監(jiān)管理念

在中國證券市場日益國際化的趨勢下，樹立正確的監(jiān)管理念是監(jiān)管工作的重中之重，也是健全監(jiān)管體制的理論基礎(chǔ)。因此，監(jiān)管理念主要包括：第一，保護(hù)投資者的合法權(quán)益；第二，確保公平、高效、透明；第三，降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；第四，樹立國際化意識(shí)。這些理念的發(fā)揮作用還依賴于認(rèn)真貫徹執(zhí)行于實(shí)際工作之中。

4.3.2 提高監(jiān)管水平

監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為規(guī)則的制定者和執(zhí)行者，其職能就是保障市場的公平、公開以及公正地對待所有市場參與者，體現(xiàn)其監(jiān)管理念和目標(biāo)。相應(yīng)地其權(quán)限應(yīng)當(dāng)依據(jù)其職能而定，即僅能作為“裁判員”。并非事無巨細(xì)一概全攬并把“運(yùn)動(dòng)員”兼于一身。同時(shí)，改善監(jiān)管手段，提高監(jiān)管水平，努力實(shí)現(xiàn)手段的間接化、多樣化、市場化，減少政府對市場的操縱。此外，應(yīng)當(dāng)提倡監(jiān)管行為程序制定的科學(xué)化、民主化，保證公正的權(quán)衡各方利益，保護(hù)投資者信心。

4.3.3 充分發(fā)揮行業(yè)自律監(jiān)管

    隨著證券市場的成熟，政府主導(dǎo)和行業(yè)自律相結(jié)合的監(jiān)管體系日益成為大多數(shù)國家選擇的主流。充分發(fā)揮兩者的優(yōu)勢，避免各自的缺憾，對于完善監(jiān)管體系是十分重要的。行業(yè)自律監(jiān)管的培養(yǎng)和成熟有助于彌補(bǔ)我國政府主導(dǎo)型模式的缺陷，有利于發(fā)揮其靈活性、高效性和及時(shí)性等諸多優(yōu)點(diǎn)。我國立法機(jī)構(gòu)應(yīng)及時(shí)出臺(tái)行業(yè)自律監(jiān)管的相關(guān)法律法規(guī)，提供法律上的依據(jù)做到有法可依。

4.4嚴(yán)格控制國際游資

4.4.1 完善國際游資投機(jī)目標(biāo)市場的監(jiān)管

我國金融市場能夠提供給投機(jī)性資本在短期獲利的投機(jī)市場有外匯市場、股票、債券等金融工具市場。外匯市場的投機(jī)獲利機(jī)會(huì)在于，我國人民幣匯率和利率缺乏變動(dòng)彈性。在國內(nèi)利率高于國際金融市場利率時(shí)，必然吸引投機(jī)性短期資本流入，外匯供給增加，人民幣需求上升。如果人民幣匯率能夠在市場供求力量推動(dòng)下上升，套利資本的獲利空間會(huì)受到有效控制，使外匯供求達(dá)到均衡。人民幣匯率的變動(dòng)缺乏彈性是人民幣匯率的形成機(jī)制決定的，即人民幣匯率決定的市場機(jī)制尚未形成。在這種狀況下，只能依靠利率的調(diào)節(jié)控制投機(jī)性資本流入，但只有最終由資金供求決定的利率水平才能有效地控制投機(jī)性資本的持續(xù)流入。所以應(yīng)該逐步建立有效的貨幣市場，發(fā)揮中央銀行公開業(yè)務(wù)的調(diào)控職能，在投機(jī)性短期資本流動(dòng)引起外匯市場被動(dòng)時(shí)，調(diào)節(jié)貨幣市場利率，達(dá)到影響利率水平、控制套利資本獲利空間、避免短期內(nèi)資金頻繁進(jìn)出的目的。同時(shí)對股票、債券市場要加強(qiáng)監(jiān)管，避免形成吸引國際游資的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境。

4.4.2 加強(qiáng)資本項(xiàng)目管理

加強(qiáng)國際游資流動(dòng)的渠道，提高國際游資進(jìn)出我國金融市場的成本，達(dá)到控制游資規(guī)模的目的。國際收支中的經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目是難以割裂、相互關(guān)聯(lián)的。經(jīng)常項(xiàng)目下的外匯管制取消后，資本項(xiàng)目下外匯管理的效應(yīng)必然會(huì)削弱，因此為了保證人民幣經(jīng)常項(xiàng)目自由兌換的順利進(jìn)行，防止國際游資伺機(jī)大量流入，在短期內(nèi)必須強(qiáng)化對資本項(xiàng)目的管理，增加套利者的交易成本。要嚴(yán)格區(qū)分資本項(xiàng)目和經(jīng)常項(xiàng)目的資本流入，加強(qiáng)結(jié)售匯管理，防止國際游資以各種形式混入經(jīng)常項(xiàng)目流入流出。同時(shí)完善對資本項(xiàng)目管理的法規(guī)，嚴(yán)格審批資本項(xiàng)目下資金的源入，加大對非法入境的國際游資的懲罰力度，提高其套利、套匯的風(fēng)險(xiǎn)成本。

4.4.3 加強(qiáng)游資侵入證券市場限制

在人民幣部分可自由兌換下，不論境外資本投資對象是人民幣證券還是外匯證券，也不論它們是直接投資，還是在岸、離岸海外投資基金進(jìn)入，都必須通過證券公司，為此可以通過以下措施來加強(qiáng)對游資的管理：第一，對非居民投資我國證券市場施加外匯管制，規(guī)定其持有我國境內(nèi)企業(yè)股票的限額，并限制其投資境內(nèi)未公開上市的股票。第二，規(guī)定股票市場、債券市場對境外投資者的開放程度，切忌盲目過早地對外開放。第三，規(guī)定境外投資者投資我國證券市場必須委托得到授權(quán)的證券經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行。第四，限制甚至禁止外國證券公司經(jīng)營境內(nèi)證券業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)。第五，規(guī)定境外投資者只能通過在岸或離岸海外投資基金，間接進(jìn)入我國證券市場，并對外面獨(dú)資或與我國合資建立證券公司和投資基金加以限制。 

結(jié)論

我們可以得知價(jià)值投資在我國的股票市場具有適用性，即便是在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，價(jià)值投資都表現(xiàn)出強(qiáng)勁的勢頭。對于周期性行業(yè)的股票，其盈利水平受經(jīng)濟(jì)周期的嚴(yán)重影響，難以對其進(jìn)行準(zhǔn)確估值，市盈率模型的投資效果較差，而市凈率模型更適合周期性行業(yè)的股票。廣大股民應(yīng)區(qū)分不同行業(yè)運(yùn)用不同的價(jià)值投資策略進(jìn)行投資才能取得超額收益，也只有正確運(yùn)用價(jià)值投資理念，自覺地減少投機(jī)，中國股市才能向著健康的方向發(fā)展。

但是，要想在中國證券市場上實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資的廣泛應(yīng)用，還要經(jīng)過我們這一代及以后的幾代人的共同努力的。 

致  謝

時(shí)光匆匆如白駒過隙，三年前，我幸運(yùn)得成為武夷學(xué)院金融保險(xiǎn)的一名學(xué)子，接受了金融專業(yè)的高層次教育。我萬分珍惜這個(gè)難得的機(jī)會(huì)，努力提高自身素質(zhì)與專業(yè)水平。老師給予我知識(shí)、智慧與力量，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶W(xué)風(fēng)與高尚的師德使我受益非淺，諄諄教誨使我終生難忘。

在這里，我首先要感謝我的指導(dǎo)老師李新光老師。這篇論文是在老師的悉心指導(dǎo)下完成的。文章從選題、構(gòu)思到結(jié)構(gòu)的確定，再到最后的定稿，每一個(gè)環(huán)節(jié)都傾注著導(dǎo)師的心血。老師淵博的學(xué)識(shí)，一絲不茍的治學(xué)態(tài)度，寬闊的胸襟和高尚的品格為我樹立了做人的典范，是我未來人生道路的指明燈。

我還要感謝三年來每一位教育過，幫助過我的老師。他們中有為我上課，傳授我知識(shí)的老師，也有照顧我生活，教我如何做人的輔導(dǎo)員丁鵬。特別要感謝鄒裔忠老師、李樂老師、張永起老師、李新光老師、王妮老師、楊春生老師、彭華老師、輔導(dǎo)員丁鵬等等，這我給您說一聲：“老師辛苦了”。在這三年的學(xué)習(xí)生活中，我為能遇到這么多優(yōu)秀的師長而慶幸。

我還要感謝我的父母，他們?yōu)槲业膶W(xué)習(xí)和生活付出了很多，給了我莫大的鼓勵(lì)和支持。還有三年來和我共同學(xué)習(xí)，朝夕相處的同學(xué)，他們都給我了我莫大的幫助，伴我度過了三年美好的時(shí)光。謝謝大家！

離別的時(shí)刻就要來臨，不禁還是有些傷感。武夷永遠(yuǎn)是我魂?duì)繅衾@的地方。從這里，我?guī)ё吡酥R(shí)；在這里，我留下了青春。

祝愿我的母校青春永葆！

祝愿她擁有更加絢麗多彩的明天！

祝愿老師擁有更加絢麗多彩的明天，身體健康,萬事如意！

                            

 

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篇（2）

當(dāng)前，固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目行政審批過程中存在事項(xiàng)多、周期長、環(huán)節(jié)復(fù)雜等問題，直接影響了投資主體的積極性，制約了全省固定資產(chǎn)投資快速增長。為充分發(fā)揮市場機(jī)制作用，進(jìn)一步激發(fā)和釋放企業(yè)、社會(huì)發(fā)展的活力，完善和落實(shí)企業(yè)自主決策、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資決策機(jī)制，省政府在全省范圍內(nèi)對固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目行政許可和行政審批事項(xiàng)進(jìn)行了清理規(guī)范，最大限度地精簡審批事項(xiàng)，減少審批環(huán)節(jié)，縮短審批辦理時(shí)間。省政府公布了保留和合并或并聯(lián)辦理的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目行政審批事項(xiàng)、程序，明確了辦理時(shí)限。各級(jí)各部門要充分認(rèn)識(shí)提高固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目審批效能的重要意義，切實(shí)采取有效措施，推進(jìn)政府職能轉(zhuǎn)變，優(yōu)化投資環(huán)境，促進(jìn)和擴(kuò)大社會(huì)投資。

二、基本要求

（一）依法合理。按照法律法規(guī)確定的事項(xiàng)、權(quán)限和程序規(guī)范許可審批行為，適應(yīng)新形勢發(fā)展要求，打破常規(guī)，削減不合時(shí)宜的許可審批事項(xiàng)。對無法律法規(guī)依據(jù)、不符合市場經(jīng)濟(jì)要求的審批事項(xiàng)一律停止，對保留的事項(xiàng)，明確標(biāo)準(zhǔn)、條件、時(shí)限和責(zé)任。

（二）合并精簡。將同一職能部門對同一項(xiàng)目的多個(gè)許可審批事項(xiàng)進(jìn)行合并，減少許可審批環(huán)節(jié)和用章次數(shù)，實(shí)行一個(gè)公章對外。減少項(xiàng)目審批前置條件，精簡申報(bào)材料，縮短辦結(jié)時(shí)限。通過市場調(diào)節(jié)、中介組織、行業(yè)自律能夠解決的事項(xiàng)，政府不再干預(yù)。

（三）陽光操作。制作辦事指南，將管理權(quán)限、設(shè)立依據(jù)、申報(bào)條件、申報(bào)材料、審批流程、辦理時(shí)限、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、服務(wù)承諾等向社會(huì)公開。審批過程公開透明，對行政審批項(xiàng)目的受理、承辦、辦結(jié)和告知等環(huán)節(jié)依法公示。

三、建立新型高效的審批制度

（一）建立并聯(lián)審批制。在項(xiàng)目建設(shè)條件審查、施工圖審查、竣工驗(yàn)收三個(gè)階段，實(shí)行并聯(lián)辦理方式，涉及到的所有職能部門聯(lián)合辦公，一個(gè)公章對外，不再單獨(dú)辦理，缺席視為默認(rèn)，并負(fù)全部責(zé)任。各市、縣（市）政府要按照統(tǒng)一受理、信息共享、同步審查的要求，強(qiáng)化行政服務(wù)中心的功能，審批部門要明確主管負(fù)責(zé)人進(jìn)駐集中審批服務(wù)場所辦公并授權(quán)到位，實(shí)現(xiàn)真正意義上的“一站式服務(wù)”，杜絕“前店后廠”現(xiàn)象。進(jìn)一步優(yōu)化審批流程，做到目標(biāo)任務(wù)、責(zé)任主體、工作標(biāo)準(zhǔn)、操作流程、完成時(shí)限和獎(jiǎng)懲措施明確。

（二）落實(shí)限時(shí)辦結(jié)制。研究制定限時(shí)辦結(jié)的具體辦法，最大限度地減少辦理時(shí)限，逐步推行超時(shí)默認(rèn)制。做好專家評(píng)審、技術(shù)分析、踏勘、公示、公告、聽證等準(zhǔn)備工作，提供優(yōu)質(zhì)高效服務(wù)。各市、縣（市）政府要按照固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目類型，分類制訂和細(xì)化項(xiàng)目管理流程圖，向社會(huì)公告，并接受監(jiān)督。

（三）推行網(wǎng)上審批制。省政府各有關(guān)部門和各設(shè)區(qū)市、縣（市）政府，要加大網(wǎng)上審批推進(jìn)力度，通過增強(qiáng)網(wǎng)上公示、申請、受理、審批、聯(lián)辦、投訴和監(jiān)管等功能，開辟快捷的網(wǎng)上審批通道，為項(xiàng)目單位最大限度地提供方便。

四、加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)

（一）明確責(zé)任。各級(jí)各部門要增強(qiáng)大局意識(shí)和責(zé)任意識(shí)，切實(shí)加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)和監(jiān)督檢查，制定強(qiáng)有力的措施，確保取得實(shí)效。各級(jí)各部門主要負(fù)責(zé)同志要切實(shí)負(fù)起責(zé)任，親自研究調(diào)度和督導(dǎo)檢查，協(xié)調(diào)解決難點(diǎn)問題。要明確工作分工，把責(zé)任真正落實(shí)到崗位、落實(shí)到人。各市、縣（市）政府要結(jié)合實(shí)際，細(xì)化操作規(guī)程、服務(wù)內(nèi)容和服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步改進(jìn)工作方法，轉(zhuǎn)變管理方式。省政府有關(guān)部門要認(rèn)真履行職責(zé)，研究制定具體的精簡下放措施，明確各級(jí)管理權(quán)限，加強(qiáng)指導(dǎo)，防止管理脫節(jié)。

篇（3）

同為世界三大古酒的中國黃酒，雖然有著悠久釀造歷史，精益求精的釀造工藝及早已證明的養(yǎng)生價(jià)值，但由于市場環(huán)境與經(jīng)濟(jì)制度等諸多原因，一直未像葡萄酒那樣風(fēng)行世界，創(chuàng)造出美侖美奐的商業(yè)傳奇。市場不變的規(guī)律是，市場永遠(yuǎn)在變。不錯(cuò)，這個(gè)世界一切都在改變，黃酒經(jīng)過數(shù)百年的沉淀與數(shù)十年的時(shí)間傾扎，從一個(gè)人，一個(gè)品牌開始散發(fā)出驚人的活力。

期酒交易，一場時(shí)間演繹的藝術(shù)

期酒，簡單地說就是一種預(yù)售制度。指消費(fèi)者、投資者與酒類生產(chǎn)商或運(yùn)營商預(yù)先簽訂期酒協(xié)議，預(yù)先付款購買指定酒類品牌，但需要等一到兩年后才能夠拿到酒類的現(xiàn)貨。1945年二戰(zhàn)結(jié)束，波爾多城堡亟待從戰(zhàn)亂中恢復(fù)，但法郎持續(xù)貶值，一時(shí)資金短缺。波爾多城堡正生產(chǎn)出一批葡萄酒，原可以用來換取現(xiàn)金，可這批葡萄酒至少要存儲(chǔ)兩年才具有良好的口感，這樣就無現(xiàn)貨可賣。商業(yè)締造傳奇。波爾多城堡就想出辦法，提前預(yù)售一些酒的銷售份額，這樣就解決了酒類生產(chǎn)運(yùn)營商的資金短缺問題。隨著這次期酒交易的成功，漸漸地演變成波爾多葡萄酒酒莊只進(jìn)行葡萄酒的生產(chǎn)，銷售方面由葡萄酒批發(fā)商負(fù)責(zé)。酒莊集中精力把酒的品質(zhì)搞好，葡萄酒的經(jīng)銷商把注意力都集中到葡萄酒市場的拓展，而葡萄酒的投資者和消費(fèi)者又能拿到相對便宜的葡萄酒，起到了多方共贏的效果。故此，期酒模式就被大面積推廣開來。

葡萄酒讓時(shí)間有了價(jià)格刻度。據(jù)倫敦國際葡萄酒交易所信息顯示，1982年拉菲在1983年進(jìn)行的橡木桶陳釀階段期酒交易價(jià)格為一箱(12瓶)255英鎊，目前在英國市場的平均價(jià)格已飆升至49776英鎊，高達(dá)195倍的收益。就算在2009年進(jìn)入這一交易市場，根據(jù)一箱(12瓶)1982年拉菲2.5萬英鎊的價(jià)格，仍然可以在2年后的2011年獲得2倍的收益。

同藝術(shù)品交易市場一樣，如此誘人的投資回報(bào)吸引了許多中國人。2010年7月，法國波爾多菩依樂村的拉菲莊“2009年份波爾多期酒品嘗會(huì)”引來大量中國買家。第一批預(yù)售，2009年的某種拉菲期酒以每箱近1萬歐元的價(jià)格，在4天之內(nèi)銷售一空。一個(gè)多月后，酒莊提價(jià)近30％繼續(xù)出售，把期酒價(jià)格推到了史無前例的高度。法國當(dāng)?shù)孛襟w猜測，在中國各種紅酒投資者中，以溫州商人為代表的業(yè)外投資者發(fā)揮著相當(dāng)?shù)挠绊懥Α?/p>

高瞻遠(yuǎn)矚，一個(gè)黃酒人的大膽創(chuàng)新

期酒越炒越熱，希望能令人發(fā)狂。當(dāng)中國人抱著錢到國外投資紅酒時(shí)，國內(nèi)的黃酒也正悄悄地醞釀一次“革命”。經(jīng)過幾年的醞釀與積累，中國黃酒集團(tuán)總裁傅建偉拍板于2005年3月在紹興興建一座以紹興傳統(tǒng)特色為主格調(diào)的黃酒博物館。從最初的中國黃酒博物館方案，到最終決定開建中國黃酒城，由“館”至“城”的一字之差，折射的不僅是一種大氣魄、懷，更是一種經(jīng)營理念的飛躍。

中國黃酒博物城坐落于紹興古老的光相橋邊，處于古運(yùn)河、環(huán)城河畔，毗鄰古越龍山總部，占地28000平方米，地上不僅有1.6萬多平方米精心規(guī)劃的建筑，地下還建有近2萬平方米的酒倉庫，方便參觀者領(lǐng)略黃酒存儲(chǔ)之魅力，了解“遠(yuǎn)年存儲(chǔ)”這道工藝。黃酒儲(chǔ)存在陶壇中還在繼續(xù)緩慢發(fā)酵，隨著時(shí)間的流逝，達(dá)到越陳越香臻于完美的境界。讓人們直觀地認(rèn)知紹興老酒越陳越香、越陳味越醇、越陳其價(jià)值越高的概念，體會(huì)到高年份老酒資源的稀缺性、不可復(fù)制性甚至文物的價(jià)值。后來，這個(gè)酒庫形成了一個(gè)可以交易的場所，黃酒界稱之為原酒交易。

噸位決定地位。古越龍山作為黃酒行業(yè)當(dāng)之無愧的龍頭，擁有的原酒資源，無論在數(shù)量還是在年份上都是其他黃酒企業(yè)在未來二三十年內(nèi)難以企及的。26萬噸原酒，80多種年份酒，為古越龍山原酒交易的實(shí)現(xiàn)打下了堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)。根據(jù)原酒交易規(guī)則，原酒投資者投資原酒后，可以提貨自己存儲(chǔ)，也可以每年支付一定的費(fèi)用，委托古越龍山代為保管存儲(chǔ)。投資者可以隨時(shí)到酒庫來查看自己已經(jīng)買下的原酒。按照后一種方式操作，不但為投資者解決了倉儲(chǔ)問題，而且在一定期限后，除了自我個(gè)性化需求，或不愿出讓外，古越龍山根據(jù)“部分回購、價(jià)格優(yōu)先、先到先購”的原則,可以以當(dāng)年價(jià)格為基準(zhǔn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行協(xié)商回購，解決部分投資者的出路問題。

為了讓古越龍山的原酒交易做到萬無一失。傅建偉與同仁們做了大量的工作，尋找和鎖定相關(guān)的消費(fèi)群體，對擁有10萬元資產(chǎn)以上、100萬元資產(chǎn)以上、1000萬元資產(chǎn)甚至億元以上的幾種投資者分別進(jìn)行了市場調(diào)查，從他們對投資理念、消費(fèi)習(xí)慣中，得出如下結(jié)論：這類投資人、這種人群是紹興酒、古越龍山中高檔酒的主要消費(fèi)者，他們會(huì)通過原酒交易這個(gè)過程，通過財(cái)富增值的快樂，把紹興酒、古越龍山酒越陳越香、越陳越貴、越稀缺越珍貴的概念以星火燎原之勢傳遞給他們周圍的廣大投資者和親朋好友，這樣既擴(kuò)大原酒消費(fèi)的影響力，更達(dá)到了古越龍山期望的正確信息的傳播效果。

2008年3月5日，傅建偉把古越龍山原酒第一次交易推向社會(huì)，推向市場，首場68壇新世紀(jì)原酒一展出拍賣，便立即吸引了來自全國各地的200多名投資者和收藏者的青睞，68壇原酒拍賣成交額為98萬元，超過起賣價(jià)7倍之多。隨后，董事長傅建偉親自帶人先后又開赴上海、杭州，接連舉行了兩場“2008奧運(yùn)特制原酒”展賣會(huì)，都相當(dāng)成功。2008年3月到12月，10個(gè)月時(shí)間里銷售達(dá)到了1.2個(gè)億，讓同行、讓社會(huì)各界為之一震。

原酒交易是種新鮮事物，不僅為廣大投資者開辟了一種投資新渠道，也是黃酒產(chǎn)業(yè)一種創(chuàng)新的營銷模式。它的出現(xiàn)對黃酒原酒資源的調(diào)配和價(jià)格杠桿平衡起到積極地作用，成為紹興黃酒繼產(chǎn)能革命、市場革命后的第三次革命。再接再厲，在2009年、2010年的兩次原酒交易，古越龍山再次推高了黃酒市場，完善了商業(yè)模式。

風(fēng)行水上，一個(gè)越做越大的產(chǎn)業(yè)

篇（4）

從“十一五”期間面臨的國際政治環(huán)境來看，和平與發(fā)展依然是當(dāng)今世界的兩大主題，在未來一段時(shí)間我國還可以爭取到加快發(fā)展經(jīng)濟(jì)的歷史機(jī)遇；從世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢看，國際經(jīng)濟(jì)一體化特征、知識(shí)經(jīng)濟(jì)的特征將更加明顯，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較優(yōu)勢依然存在，將對“十一五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供良好的動(dòng)力支持。

2．城市化進(jìn)程加快

城市化是拉動(dòng)我國投資快速增長的重要?jiǎng)恿?。改革開放以來，我國城市化水平已從1978年的17.9％提高到2003年的40.5％，中國城市化步入快速發(fā)展時(shí)期，有力地拉動(dòng)了投資增長。

加快城市化進(jìn)程可以為我國投資增長提供廣闊的空間。國務(wù)院發(fā)展研究中心曾經(jīng)做過測算，按照2002年的價(jià)格水平，每增加一個(gè)城市人口需要投資9萬元，20余年間中國的城市人口由2億人增加到如今的近5億人，所需投入的資金高達(dá)27萬億元。

3．消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)大大拓展了投資的領(lǐng)域和空間

20世紀(jì)90年代末以來，隨著居民收入穩(wěn)步增長和刺激消費(fèi)措施的出臺(tái)，住房、汽車、通訊、旅游、教育等成為人們消費(fèi)新熱點(diǎn)，極大地刺激了房地產(chǎn)、汽車以及電子通訊等相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資的迅猛增長。消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)不僅引導(dǎo)房地產(chǎn)、汽車、消費(fèi)類電子等行業(yè)的投資增長，同時(shí)也掀起了新一輪機(jī)電、化工、冶金、建材、交通運(yùn)輸、電力等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資熱潮，大大拓展了投資的領(lǐng)域和空間。預(yù)計(jì)“十一五”時(shí)期，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)對投資增長的帶動(dòng)作用將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

4．投資體制改革深化將為投資增長創(chuàng)造更加和諧的制度環(huán)境

國務(wù)院關(guān)于深化投資體制改革的決定，對我國投資領(lǐng)域的行政審批、投資方式以及投資管理方式進(jìn)行改革和創(chuàng)新，基本方向依據(jù)“誰投資、誰決策、誰受益、誰承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”的原則，在國家宏觀調(diào)控下，更好地發(fā)揮市場機(jī)制對投資活動(dòng)的調(diào)節(jié)作用，確立企業(yè)的投資主體地位，規(guī)范政府投資行為；逐步建立投資主體自主決策，政府宏觀調(diào)控有力的新型投資體制。可以預(yù)見，投資體制改革方面將不僅有利于促進(jìn)投資增長，而且對提高投資效率產(chǎn)生重要影響。

5．融資方式轉(zhuǎn)變與投資增長

“十一五”期間，隨著我國資本市場的健康發(fā)展、中小企業(yè)信用水平的提高以及貸款擔(dān)保和保險(xiǎn)機(jī)制的逐步建立和完善，股權(quán)和債券融資的比例將進(jìn)一步提高，中小企業(yè)貸款難的問題有望得到解決，這對拓寬企業(yè)尤其是廣大中小企業(yè)資金來源、擴(kuò)大投資產(chǎn)生積極而深遠(yuǎn)的影響。

6．提高投資效率與投資增長

“十一五”期間，對投資而言，盡管實(shí)現(xiàn)增長方式的轉(zhuǎn)變對以往靠鋪攤子、上項(xiàng)目的高增長有所影響，但卻能降低單位產(chǎn)出的能耗水平、減少資源浪費(fèi)、緩解環(huán)境污染，從而有利于實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。從這個(gè)角度講，提高投資效率將對整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的提高產(chǎn)生舉足輕重的作用，應(yīng)當(dāng)是“十一五”期間投資經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主題。

7．利用外資與投資增長

“十一五”期間，我國利用外資將繼續(xù)保持較快增長，支持這一判斷的理由在于：(1)投資領(lǐng)域的擴(kuò)大將是帶動(dòng)利用外資增長的重要原因。入世以后，我國逐步提高對外開放的水平、擴(kuò)大對外開放的領(lǐng)域，尤其是汽車、銀行、保險(xiǎn)、交通運(yùn)輸、旅游、商業(yè)零售等領(lǐng)域?qū)⑷嫦蛲赓Y開放，這將吸引外資加快進(jìn)入我國。(2)中國所具有的比較優(yōu)勢在短期內(nèi)不會(huì)消失。勞動(dòng)力資源豐富且質(zhì)量較高、市場容量大且增長前景好、政治社會(huì)穩(wěn)定三大環(huán)境在短期內(nèi)難以改變。隨著經(jīng)濟(jì)總量的擴(kuò)大和入世承諾的兌現(xiàn)，對外資企業(yè)的各項(xiàng)優(yōu)惠政策將不斷取消，但這并不會(huì)過多地影響外資企業(yè)進(jìn)入我國的信心和步伐，“十一五”期間利用外資將繼續(xù)快速增長，從而對投資的帶動(dòng)作用將比“十五”期間更大。

二、“十一五”期間固定資產(chǎn)投資增長的約束條件分析

1．投資與消費(fèi)的關(guān)系

投資形成的生產(chǎn)能力，最終檢驗(yàn)其效益的是市場，是消費(fèi)市場或出口。不考慮出口，則是否會(huì)出現(xiàn)投資過剩，一方面取決于投資所生產(chǎn)的產(chǎn)品和服務(wù)的品種與價(jià)格是否能夠滿足消費(fèi)者的需求，另一方面還取決于消費(fèi)者的收入增長和預(yù)期支出情況?！笆晃濉逼陂g，隨著投資體制改革的不斷深化，企業(yè)投資自主性不斷增強(qiáng)，市場在配置投資資源當(dāng)中的地位不斷提高，由市場來決定企業(yè)的盈利水平和贏利預(yù)期，進(jìn)而決定企業(yè)的投資規(guī)模，從這一點(diǎn)來說，“十一五”期間投資效率會(huì)上升。另一方面，由于收入差距進(jìn)一步拉大，消費(fèi)者尤其是低收入階層的收入增長預(yù)期并不樂觀，同時(shí)由于與消費(fèi)者密切相關(guān)的醫(yī)療、養(yǎng)老、住房等制度改革使其預(yù)期支出居高不下，加之消費(fèi)增長本身有其內(nèi)在的穩(wěn)定性，在長期趨勢中，消費(fèi)需求相對不足必然影響投資規(guī)模持續(xù)增長。市場化改革的結(jié)果是投資率下降和投資效率上升。

2．能源供給約束與投資增長

中國是近年來世界上能源消耗增長最快的國家，但能源供應(yīng)總量相對不足，隨著規(guī)模的不斷擴(kuò)大，能源對經(jīng)濟(jì)增長的約束也越來越突出。

3．國債規(guī)模減少，對投資帶動(dòng)作用減弱

2003年以來，我國經(jīng)濟(jì)自主增長能力明顯增強(qiáng)，主要表現(xiàn)在投資資金中企業(yè)自籌資金增長39.7％，比上年提高13個(gè)百分點(diǎn)，占比也由上年的46％上升到47.5％，GDP增長達(dá)到9.1％，為近年來最高增速。經(jīng)濟(jì)增長加快，自主性增強(qiáng)，積極財(cái)政政策主動(dòng)淡出的條件已經(jīng)成熟。政策的實(shí)施也正朝著這個(gè)方向調(diào)整。相比“九五”、“十五”期間積極財(cái)政政策對投資的拉動(dòng)作用，“十一五”期間來自國債資金發(fā)行及其投資對整個(gè)投資的拉動(dòng)作用將會(huì)相應(yīng)減小。

近年來，我國經(jīng)濟(jì)快速增長的過程，也是投資率不斷上升的過程。但是，高投資率與低投資效率并存是當(dāng)前我國投資經(jīng)濟(jì)中的兩大特征。投資率提高在工業(yè)化進(jìn)程中有其必然性和合理性，但我國的投資率過高卻是投融資體制改革不到位、體制性無效投資周期性膨脹的結(jié)果。“十一五”時(shí)期，在加快投融資體制改革、提高投資效率的基礎(chǔ)上，適當(dāng)降低投資率，不會(huì)影響有效投資對經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用。堅(jiān)持市場化改革的路子，讓政府從更多的投資領(lǐng)域退出，把本來由企業(yè)管的事情交給企業(yè)，還市場以本來面貌，是提高投資效率的必由之路。

三、“十一五”期間投資增長趨勢測算

綜合影響投資增長的多種因素，通過不同的方法測算“十一五”時(shí)期投資增長規(guī)模和投資結(jié)構(gòu)，我們分別測算了假設(shè)沒有重大政策體制變化下的自發(fā)趨勢方案和提高投資效率、轉(zhuǎn)變增長方式的調(diào)控方案：

1．通過多部門經(jīng)濟(jì)模型測算結(jié)果

(1)自發(fā)趨勢方案：運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型測算，在沒有重大政策、體制變化的前提下，經(jīng)濟(jì)自發(fā)慣性運(yùn)行的預(yù)測結(jié)果是，2006―2010年投資完成額42.06萬億元，比“十五”期間增加約16萬億元，年均增長8.34％，增速比“十五”期間下降6.2個(gè)百分點(diǎn)。同期GDP年均增長8.01％，消費(fèi)年均增長7.64％，消費(fèi)增長慢于投資增長。

(2)調(diào)控方案：

①中方案：在投資體制市場化改革消除無效投資沖動(dòng)，企業(yè)投資成本真正按市場化成本核算，銀行風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制強(qiáng)化，需要消化前5年高投資形成的大量生產(chǎn)能力的背景下，有效啟動(dòng)消費(fèi)需求，2006―2010年投資完成額40.67萬億元，比“十五”期間增加約15萬億元，年均增長7％，增速比“十五”期間下降8個(gè)百分點(diǎn)。同期GDP年均增長8％，消費(fèi)年均增長9％，消費(fèi)增長快于投資增長。

②高方案：體制性無效投資沖動(dòng)雖有所減弱但仍然存在，在地方政府干預(yù)下，企業(yè)投資成本仍然不能按市場化成本核算，銀行風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制仍不健全，在需要消化前5年高投資形成的大量生產(chǎn)能力的背景下投資仍然維持較高增長，消費(fèi)增長仍然平穩(wěn)，2006―2010年投資完成額43.74萬億元，比“十五”期間增加約17.7萬億元，年均增長9.5％，增速比“十五”期間下降5.5個(gè)百分點(diǎn)。同期GDP年均增長9％，消費(fèi)年均增長8.77％，消費(fèi)增長慢于投資增長。

③低方案：在投資體制市場化改革消除無效投資沖動(dòng)，企業(yè)投資成本真正按市場化成本核算，銀行風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制強(qiáng)化，需要消化前5年高投資形成的大量生產(chǎn)能力的背景下，投資低增長的同時(shí)消費(fèi)增長仍然平穩(wěn)，2006―2010年投資完成額39.49萬億元，比“十五”期間增加約13.5萬億元，年均增長6％，增速比“十五”期間下降9個(gè)百分點(diǎn)。同期GDP年均增長7％，消費(fèi)年均增長7.99％，消費(fèi)增長快于投資增長。

2．GDP倒推法

確定“十一五”期間GDP增長目標(biāo)；根據(jù)1990年以來的歷史數(shù)據(jù)，以及我們對未來國民經(jīng)濟(jì)增長趨勢的判斷，確定“十一五”期間投資的效果系數(shù)；根據(jù)GDP、投資和投資效果系數(shù)計(jì)算投資額。按照2010年實(shí)現(xiàn)GDP比2000年翻一番的戰(zhàn)略安排，由于前3年GDP增長7.3％、8％和9.1％，則從2004―2010年間GDP年均增長7％就可以實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。按照這一目標(biāo)，2005年即“十五”時(shí)期末GDP為133602億元，2010年則為187389億元，基本能夠?qū)崿F(xiàn)這一目標(biāo)。根據(jù)1990年以來投資各年經(jīng)濟(jì)增長變化趨勢，考慮到未來經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的變化，結(jié)合歷史上投資效果系數(shù)的變動(dòng)特征，我們認(rèn)為“十一五”期間投資效果系數(shù)從“十五”以來的0.16回升到0.23，基本回升到“九五”時(shí)期的水平。

根據(jù)以上確定的GDP增長速度和投資效果系數(shù)，測算“十一五”期間全社會(huì)投資額將為25.6萬億元。按照GDP年均增長7％計(jì)算，則2006―2010年間GDP累計(jì)將達(dá)到82.2萬億元。如果投資效果系數(shù)為0.23，5年投資平均增速為8.6％左右。按照這一預(yù)測結(jié)果，“十一五”期間GDP年均增速比“十五”期間下降約1個(gè)百分點(diǎn)，投資下降6個(gè)百分點(diǎn)，雖然投資增幅下降，但對經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用并沒有減弱，這可能是投資效率提高的結(jié)果。

四、實(shí)現(xiàn)投資潛在增長能力、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策思路

1．提高投資效率，走可持續(xù)發(fā)展道路

首先，建立有效的信息導(dǎo)向制度。在投資主體注重理性思維、講求投資效益的條件下，信息對其投資行為的導(dǎo)向具有決定性的意義。政府在減少對投資項(xiàng)目的直接審批之后，要利用自身的信息優(yōu)勢，定期披露產(chǎn)業(yè)投資信息，做好產(chǎn)業(yè)投資預(yù)警工作。對于國家鼓勵(lì)或限制的投資項(xiàng)目可以通過財(cái)政政策、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)等進(jìn)行準(zhǔn)入和退出管理。為了做好投資需求和市場信息的工作，國家和各級(jí)政府還應(yīng)建立項(xiàng)目開工和投產(chǎn)登記制度，這是關(guān)系到各種產(chǎn)品供給和需求在短期、中期、長期變化的重要信息，在國家只對國家出資的項(xiàng)目和特大型項(xiàng)目進(jìn)行審批之后，掌握建設(shè)項(xiàng)目信息的情況主要依靠項(xiàng)目開工和投產(chǎn)的登記。應(yīng)該由國家統(tǒng)計(jì)部門來承擔(dān)這項(xiàng)工作并把統(tǒng)計(jì)口徑擴(kuò)大到全社會(huì)。

2．堅(jiān)定不移地推進(jìn)投資體制改革，徹底廢除以政府為主導(dǎo)的投融資體制

投資體制改革方案經(jīng)多年醞釀修改，已經(jīng)出臺(tái)。要將推進(jìn)投資體制改革的重點(diǎn)放在根除政府(特別是地方政府)對投資的過度干預(yù)上，極大地?cái)U(kuò)大企業(yè)在投資方面的決策權(quán)，確立企業(yè)的投資主體地位。要對政府的投資管理做出規(guī)定，促進(jìn)政府投資決策科學(xué)化、民主化；新方案中，政府將對投資項(xiàng)目實(shí)行分類管理。對于需要利用國家財(cái)政性投資等政府投資的項(xiàng)目，不論項(xiàng)目投資規(guī)模大小，仍然維持現(xiàn)有的審批制管理辦法；對不需要國家財(cái)政性資金支持，但項(xiàng)目建設(shè)涉及國家安全、重要資源開發(fā)、產(chǎn)業(yè)布局的重大項(xiàng)目，實(shí)行核準(zhǔn)制管理辦法；對不需要國家投資、能夠自行平衡建設(shè)資金和落實(shí)建設(shè)條件的一般競爭性產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，實(shí)行備案登記制管理辦法。

3．規(guī)范資本市場，提高直接融資比例，改變投資資金過分依賴銀行貸款的狀況

資本市場不發(fā)達(dá)使間接融資比重過高，信用和風(fēng)險(xiǎn)高度集中于銀行系統(tǒng)。同時(shí)，國有商業(yè)銀行正在經(jīng)歷制度性變革，經(jīng)營效率低，難以承受信用高集中所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。資本市場不發(fā)達(dá)和商業(yè)銀行融資效率不高，導(dǎo)致資金流動(dòng)性較差，儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)為投資受到阻礙。要落實(shí)中央關(guān)于發(fā)展資本市場的九條意見，以擴(kuò)大直接融資、完善現(xiàn)代市場體系、更大程度地發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用為目標(biāo)，建設(shè)透明高效、結(jié)構(gòu)合理、機(jī)制健全、功能完善、運(yùn)行安全的資本市場。爭取“十一五”期末企業(yè)債券和股票融資占全部非金融企業(yè)融資總額的比重從目前的5％提高到15％左右。

篇（5）

南政〔20__〕綜124號(hào)

各縣（市、區(qū)）人民政府，市直有關(guān)單位：

為了切實(shí)貫徹落實(shí)總書記視察福建時(shí)的重要講話精神，充分發(fā)揮我市對臺(tái)工作的“文秘站版權(quán)所有五緣”優(yōu)勢，拓展“六求”作為，扶持臺(tái)資企業(yè)發(fā)展，鼓勵(lì)臺(tái)商來閩北投資高優(yōu)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)、加工業(yè)等，把南平建設(shè)成為海峽兩岸（福建）山地農(nóng)業(yè)合作實(shí)驗(yàn)區(qū)，推進(jìn)海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)綠色腹地建設(shè)，特制定以下意見。

一、優(yōu)化經(jīng)營環(huán)境

1、全面貫徹落實(shí)國務(wù)院、中央各部委、省政府制定的關(guān)于優(yōu)化投資環(huán)境、鼓勵(lì)臺(tái)（外）商投資、發(fā)展農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的各項(xiàng)政策措施，在投融資、用地、稅收等方面為臺(tái)商投資創(chuàng)造寬松環(huán)境。

2、牢固樹立“服務(wù)臺(tái)商就是服務(wù)南平經(jīng)濟(jì)發(fā)展”的觀念，積極履行職責(zé)，增強(qiáng)服務(wù)意識(shí)，轉(zhuǎn)變政府職能，創(chuàng)新工作方法，簡化辦事程序，提高工作效率，營造優(yōu)良的投資環(huán)境。

3、臺(tái)商享受與我市居民同等的投資待遇，可以自然人、合資、合作、獨(dú)資企業(yè)等形式申辦有關(guān)手續(xù)，可直接申辦個(gè)體工商戶和有限公司。

4、臺(tái)商以個(gè)體工商戶形式投資開發(fā)種養(yǎng)業(yè)的，除涉及前置審批外，不需辦理審批手續(xù)，直接在工商部門依法登記；以有限公司形式投資農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的，需要審批的手續(xù)由項(xiàng)目所在地的縣、鄉(xiāng)相關(guān)部門無償代辦。

5、臺(tái)商投資農(nóng)產(chǎn)品、林產(chǎn)品、畜禽產(chǎn)品和水產(chǎn)品加工，在投資三年期內(nèi)，工商管理費(fèi)按現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)的50收取。

6、實(shí)行“告知承諾”審批制度。凡是可以實(shí)行告知承諾、監(jiān)督檢查的審批事項(xiàng)，都要實(shí)行“告知承諾”制。

7、支持臺(tái)資企業(yè)參與農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營。篩選一批規(guī)模大、帶動(dòng)面廣、出口創(chuàng)匯能力強(qiáng)的臺(tái)資農(nóng)業(yè)企業(yè)列入各產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)，優(yōu)先享受相關(guān)的扶持政策。

8、臺(tái)資企業(yè)的地面物、廠房、設(shè)備等可作為金融機(jī)構(gòu)的抵押物，向金融機(jī)構(gòu)申請貸款。臺(tái)資農(nóng)業(yè)企業(yè)的地面物如林木、毛竹經(jīng)評(píng)估后可由銀行金融部門給予辦理短期流動(dòng)資金貸款。

9、建立臺(tái)灣農(nóng)產(chǎn)品輸入輸出的“綠色通道”，海關(guān)、檢驗(yàn)檢疫部門對涉臺(tái)農(nóng)產(chǎn)品和食品，實(shí)行無假日預(yù)約加班制，做到簡化手續(xù)、優(yōu)先驗(yàn)放、減少環(huán)節(jié)、特事特辦。交通部門對整車運(yùn)送國家列名的原產(chǎn)于臺(tái)灣地區(qū)的進(jìn)口鮮水果、新鮮蔬菜、水產(chǎn)品的車輛免征公路車輛通行費(fèi)。支持農(nóng)業(yè)臺(tái)資企業(yè)的發(fā)展，對在南平市境內(nèi)整車運(yùn)送農(nóng)業(yè)臺(tái)資企業(yè)生產(chǎn)的新鮮蔬菜、水果、水產(chǎn)品（鮮活或冰凍）的車輛免征公路車輛通行費(fèi)。

10、臺(tái)商投資興辦農(nóng)產(chǎn)品物流中心或批發(fā)市場，享受國家發(fā)改委等六部門和福建省人民政府《關(guān)于大力推進(jìn)流通現(xiàn)代化的意見》、南平市人民政府《關(guān)于推進(jìn)流通現(xiàn)代化，完善市場體系建設(shè)的實(shí)施意見》中規(guī)定的在投融資、用地、稅收等方面優(yōu)惠以及對臺(tái)貿(mào)易的相關(guān)政策。

11、鼓勵(lì)爭創(chuàng)名牌產(chǎn)品和商標(biāo)。對新獲得中國馳名商標(biāo)和中國名牌產(chǎn)品稱號(hào)的臺(tái)資企業(yè)，市政府分別給予獎(jiǎng)勵(lì)50萬元和20萬元；對獲得省著名商標(biāo)和省級(jí)名牌產(chǎn)品稱號(hào)的臺(tái)資企業(yè)市政府分別給予獎(jiǎng)勵(lì)10萬元和5萬元。對獲得省級(jí)以上名牌產(chǎn)品、國家免檢產(chǎn)品的臺(tái)資企業(yè)，經(jīng)質(zhì)監(jiān)局同意，在其有效期內(nèi)，免予質(zhì)量監(jiān)督檢查。對于外地企業(yè)冠予我市臺(tái)資企業(yè)擁有馳名、著名商標(biāo)的外地產(chǎn)品，享受地方產(chǎn)品的同等待遇。

12、規(guī)范企業(yè)檢查制度，除統(tǒng)一布置或接到署名舉報(bào)和安全、環(huán)保檢查外，各級(jí)各部門（不包括外匯局、海關(guān)、檢驗(yàn)檢疫、環(huán)保部門、下同）應(yīng)到市效能辦報(bào)批報(bào)備后，方可到臺(tái)資企業(yè)檢查工作；市直部門不能繞過縣（市、區(qū)）直接到縣（市、區(qū)）所屬企業(yè)檢查工作。各類檢查應(yīng)統(tǒng)一組織進(jìn)行，不得要求臺(tái)資企業(yè)派車接送，不得接受臺(tái)資企業(yè)宴請和饋贈(zèng)，不得要求臺(tái)商和高管人員全程陪同。對檢查中發(fā)現(xiàn)的問題，應(yīng)限期整改；依法可以處罰也可以不處罰的，不予處罰。

13、規(guī)范臺(tái)資企業(yè)報(bào)刊征訂和培訓(xùn)、評(píng)比活動(dòng)。不得強(qiáng)求臺(tái)資企業(yè)征訂報(bào)刊、入編書刊和接受指定，不強(qiáng)制臺(tái)資企業(yè)參加各類培訓(xùn)與評(píng)比活動(dòng)。除慈善、賑災(zāi)等公益性捐贈(zèng)外，各級(jí)各部門不得以任何名義要求臺(tái)資企業(yè)捐款或贊助。

14、涉及臺(tái)資企業(yè)行政事業(yè)性收費(fèi)，除國家和省政府規(guī)定由稅務(wù)部門征收的費(fèi)用外，接收費(fèi)手冊的項(xiàng)目和標(biāo)準(zhǔn)開具通知書，臺(tái)資企業(yè)持收費(fèi)通知書到當(dāng)?shù)卣付ǖ臋C(jī)構(gòu)交納。省政府及財(cái)政、物價(jià) 部門出臺(tái)的行政事業(yè)性收費(fèi)項(xiàng)目，按權(quán)限經(jīng)個(gè)案批準(zhǔn)對臺(tái)資企業(yè)適當(dāng)減免征收。任何部門和單位不得另立收費(fèi)項(xiàng)目，或者提高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，或者隨意罰款。

二、優(yōu)先保障用地文秘站版權(quán)所有

15、對于進(jìn)入開發(fā)區(qū)（含工業(yè)園區(qū)）的臺(tái)資項(xiàng)目，其用地在年度用地計(jì)劃指標(biāo)上優(yōu)先給予保證。臺(tái)商可租賃集體農(nóng)用地用于農(nóng)業(yè)開發(fā)，所在地方政府在維護(hù)承包農(nóng)戶權(quán)益前提下，協(xié)助做好相關(guān)服務(wù)。

16、實(shí)行高科技項(xiàng)目優(yōu)惠地價(jià)。對實(shí)際投資額1000萬美元以上的高科技項(xiàng)目，其土地出讓采取個(gè)案處理。對投資良種引進(jìn)繁育等“兩高一優(yōu)”的農(nóng)業(yè)項(xiàng)目，采取租賃集體農(nóng)用地的方式解決用地需求。

17、對在閩北產(chǎn)業(yè)集中區(qū)及海峽兩岸（南平）農(nóng)業(yè)合作武夷新區(qū)內(nèi)投資開發(fā)、引進(jìn)項(xiàng)目的臺(tái)資企業(yè)享受閩北產(chǎn)業(yè)集中區(qū)的優(yōu)惠政策。

三、營造尊重臺(tái)商的社會(huì)氛圍

18、表彰臺(tái)商突出貢獻(xiàn)者。市委、市政府每兩年召開一次臺(tái)資企業(yè)與臺(tái)商表彰大會(huì)，對年納稅100萬元以上的臺(tái)資農(nóng)企企業(yè)，市委、市政府授予“南平市經(jīng)濟(jì)建設(shè)突出貢獻(xiàn)獎(jiǎng)”榮譽(yù)稱號(hào)。市、縣（市、區(qū)）舉辦重大活動(dòng)，應(yīng)邀請臺(tái)商協(xié)會(huì)（臺(tái)商聯(lián)誼會(huì)）正副會(huì)長和臺(tái)商代表出席，增強(qiáng)臺(tái)商的榮譽(yù)感和責(zé)任感。

19、頒發(fā)《客商證》。對投資閩北農(nóng)業(yè)，注冊資本達(dá)200萬元以上的臺(tái)商頒發(fā)《南平市客商證》，享受外商投資待遇。

20、關(guān)心臺(tái)商投資者。市臺(tái)商協(xié)會(huì)正副會(huì)長的公務(wù)用車在我市境內(nèi)收費(fèi)站免費(fèi)通行，年納稅100萬元以上的臺(tái)資農(nóng)業(yè)企業(yè)壹部自用商務(wù)車在所在縣（市、區(qū)）免征公路車輛通行費(fèi)。臺(tái)商子女在企業(yè)所在地可擇校就讀初中、小學(xué)，其繳納學(xué)費(fèi)與當(dāng)?shù)貙W(xué)生相同。年納稅100萬元以上的臺(tái)資企業(yè)，投資者子女在我市擇校就讀高中招生錄取時(shí)，可享受加20分的照顧，由相關(guān)學(xué)校采用擴(kuò)招方式解決。臺(tái)商在我市各類醫(yī)院就診治病，按南平市民同等標(biāo)準(zhǔn)收費(fèi)。持有臺(tái)灣及國外小型汽車駕照的臺(tái)商，通過《道路交通安全法》基本知識(shí)輔導(dǎo)考試后直接到市公安交警部門換取駕照。

21、聘請臺(tái)商參與管理。聘請臺(tái)商協(xié)會(huì)（臺(tái)商聯(lián)誼會(huì)）正副會(huì)長擔(dān)任海峽兩岸（南平）農(nóng)業(yè)合作武夷新區(qū)管委會(huì)榮譽(yù)職務(wù)，參與運(yùn)作及對外招商等工作。市、縣（市、區(qū)）效能辦應(yīng)聘請臺(tái)商協(xié)會(huì)（臺(tái)商聯(lián)誼會(huì)）會(huì)長或臺(tái)商代表擔(dān)任監(jiān)督員。

22、維護(hù)臺(tái)商合法權(quán)益。認(rèn)真貫徹《臺(tái)灣同胞投資保護(hù)法》和我省的實(shí)施辦法，做好臺(tái)商投訴協(xié)調(diào)工作，切實(shí)維護(hù)臺(tái)商合法權(quán)益。臺(tái)商依法取得的土地使用權(quán)，在合同期限內(nèi)因國家建設(shè)征用或集體公益事業(yè)使用該土地的，應(yīng)依法予以補(bǔ)償。

23、市、縣（市、區(qū)）要開通效能投訴電話，受理投訴，并及時(shí)反饋。各級(jí)黨政領(lǐng)導(dǎo)及臺(tái)辦、外經(jīng)等有關(guān)部門要經(jīng)常走訪臺(tái)資企業(yè)，認(rèn)真聽取臺(tái)商的意見和建議，及時(shí)協(xié)調(diào)解決臺(tái)商企業(yè)遇到的困難和問題。

24、加強(qiáng)司法服務(wù)。司法機(jī)關(guān)在辦理涉臺(tái)訴訟時(shí)，應(yīng)堅(jiān)持依法辦案，公正司法，保護(hù)臺(tái)資企業(yè)合法權(quán)益。除涉及國家安全及重大刑事案件的涉臺(tái)案件，司法機(jī)關(guān)應(yīng)及時(shí)向同級(jí)臺(tái)辦通報(bào)。

篇（6）

一、對賭協(xié)議的綜述

所謂對賭協(xié)議，字面直譯為“估值調(diào)整協(xié)議?！睂€協(xié)議實(shí)際上是期權(quán)的表現(xiàn)形式，指的是由私募方和目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營法在達(dá)成并購協(xié)議的同時(shí)，基于企業(yè)未來業(yè)績的不確定性進(jìn)行的約定。當(dāng)約定的情況滿足時(shí)，私募方可以行使一種對自身有利的權(quán)利，否則經(jīng)營方就可以行使另一種對自身有利的權(quán)利。具體來講，如果公司的經(jīng)營業(yè)績能夠達(dá)到所規(guī)定的某一額度，投資方在獲得投資股份大幅度增值的前提下，將向公司管理層支付一定數(shù)量的股份；相反，如果公司經(jīng)營無法完成合同規(guī)定的業(yè)績指標(biāo)，管理層則必須向投資方支付一定數(shù)量的股份，以彌補(bǔ)其投資收益的不足 。

對賭協(xié)議主要由三個(gè)方面組成：對賭主體，對賭客體（合同文本），對賭對象。對賭主體主要是只指融資方和投資方，如當(dāng)年蒙牛和摩根士丹利的關(guān)系。對賭的內(nèi)容主要是雙方約定磋商的文本內(nèi)容。對賭的對象是股權(quán)份額，投在額度等等。對融資方來說，如果達(dá)到了投資方的投資回報(bào)要求，投資方的份額發(fā)言權(quán)下降，如果達(dá)不到投行要求的增長率利潤率，融資方的股權(quán)下降，甚至喪失其控股權(quán)。私募股權(quán)基金進(jìn)入目標(biāo)企業(yè)一般采用入股或增資方式。進(jìn)行企業(yè)估值是確定投資額和股份額的前提條件 。當(dāng)前，對賭在中國的資本市場上主要有兩種表現(xiàn)形式：（1）賭上市：融資方與投資方約定，在某個(gè)時(shí)間上市，如果企業(yè)能夠順利上市，投資方就會(huì)在二級(jí)市場出售股票，獲得高額利潤；如果上市不順利或者不能上市，前期的投資類似于高利貸，融資方要付出巨大代價(jià)；（2）賭股權(quán)：就是國際投行與融資方（上市企業(yè)）對賭企業(yè)未來幾年一段時(shí)間內(nèi)的股價(jià)，投資方會(huì)約定未來幾年股價(jià)下跌的指數(shù)多少。若實(shí)際的股價(jià)高于對賭股價(jià)，這高于的部分就是上市公司的收益，如果低于對賭的股價(jià)，融資方就需要給國際投行進(jìn)行補(bǔ)差價(jià)。由于未來的不確定性，賭股價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)更大一些，有不少公司是被迫選擇賭股價(jià)的。

二、對賭協(xié)議的合法性分析

對賭協(xié)議本身是一個(gè)雙贏或雙輸?shù)募s定，是一種財(cái)務(wù)工具，是帶有附加條件的價(jià)值評(píng)估方式，因此只要符合《公司法》中的意思自治原則、不損害社會(huì)公共利益。就我國《合同法》相關(guān)規(guī)定，合同生效要具備主體適格、意思健全和內(nèi)容適法三個(gè)條件，對賭協(xié)議就是合法的，有效的。主體適格方面沒有異議。就意思健全方面而言，對賭協(xié)議只是整個(gè)私募股權(quán)投資中的一環(huán)，“一個(gè)完整的投資鏈條還包括其他的諸多環(huán)節(jié)：籌集資金、尋找投資對象、協(xié)助目標(biāo)企業(yè)重組改制，實(shí)施提升企業(yè)價(jià)值的激勵(lì)措施、完成企業(yè)上市等等。 ”通過全面考察對賭雙方付出的和回報(bào)，可以看出其基本貫徹等價(jià)有償原則。投資方的目的不是控股企業(yè)，而是獲得利潤，實(shí)現(xiàn)融資或上市。融資方的企業(yè)業(yè)績直接決定投資方回報(bào)的大小。融資方的目的是通過投資方的資本注入，將企業(yè)做大做強(qiáng)。融資方。投資方是本著雙方激勵(lì)，共同獲利雙贏的一致目標(biāo)而簽訂了協(xié)議，符合意思健全的條件。私募股權(quán)投資是一種正常的市場經(jīng)濟(jì)投資行為，本著雙方自愿的原則，一般不涉及違反公訴良俗的問題，也沒有損害社會(huì)公共利益。至于其中的高風(fēng)險(xiǎn)性，主要還是由金融市場的特點(diǎn)決定，雙方都有承擔(dān)結(jié)果的準(zhǔn)備，這也是誠信原則的具體體現(xiàn)。

三、對賭協(xié)議在我國的法律適用研究

對賭條款是從國外引入中國的概念，至于在大陸是否完全有效，法學(xué)界，金融界人士一直很關(guān)注的話題。從內(nèi)容上看，對賭條款主要涉及股權(quán)調(diào)整、回購補(bǔ)償和增加董事會(huì)席位三大方面，又因?yàn)镻E投資的目標(biāo)企業(yè)大多為公司制，所以筆者結(jié)合我國公司法及其他相關(guān)法律法規(guī)，對賭條款在我國的法律適用問題加以分析。

（一）對賭條款中股權(quán)調(diào)整的法律適用

在我國《公司法》及外商投資企業(yè)法體系下，對賭條款中股權(quán)調(diào)整并無實(shí)質(zhì)性障礙。首先，在有限責(zé)任公司中，由于股權(quán)的調(diào)整最后是在公司股東之間進(jìn)行的，因此，如果全體股東無特殊約定，投資方和創(chuàng)始股東之間按照已有的約定實(shí)現(xiàn)股權(quán)調(diào)整是沒有任何法律障礙的。其次，在股份有限公司中，同樣也不存在股份轉(zhuǎn)讓需要其他股東同意或優(yōu)先購買權(quán)問題，股份轉(zhuǎn)讓是完全自由的，投資方和創(chuàng)始股東基于業(yè)績而進(jìn)行的股份調(diào)整也是完全可以實(shí)現(xiàn)的。在投資外方轉(zhuǎn)讓股權(quán)給中方時(shí)，應(yīng)該無嚴(yán)格限制，而讓中方無償或以象征性價(jià)格轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)給投資外方，通常是很難得到主管機(jī)關(guān)審批的。

（二）對賭條款中回購補(bǔ)償?shù)姆蛇m用

根據(jù)我國公司法第一百四十三條第一款規(guī)定：“公司不得收購本公司股份。但是，有下列情形之一的除外：（一）減少公司注冊資本；（二）與持有本公司股份的其他公司合并；（三）將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工；（四）股東因?qū)蓶|大會(huì)做出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購其股份的?！痹谝欢ǖ臅r(shí)間內(nèi)，融資方或相關(guān)股東不能按照要求實(shí)現(xiàn)所承諾的增長率和收益率，私募股權(quán)投資方有權(quán)要求退出或減少持有的股份，收回最初的投資額，并獲得一定的補(bǔ)償，相當(dāng)于一筆高利率借貸?！皬陌l(fā)的角度看，對賭協(xié)議實(shí)際上是股東之間的一種安排，其實(shí)現(xiàn)最終體現(xiàn)的股權(quán)的轉(zhuǎn)移。 ”如果是創(chuàng)始股東回購，問題相對簡單些，回購實(shí)質(zhì)上變成一個(gè)較為復(fù)雜的股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易。因?yàn)榧s定承諾的這筆交易是遠(yuǎn)期交易，具有巨大的不確定性，在未來，可能實(shí)現(xiàn)，也可能不實(shí)現(xiàn)，而在工商部門辦理工商變更登記時(shí)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓又是必需的。所以，在實(shí)際操作中經(jīng)常是這樣做的：管理層股東與投資方在最初簽訂投資協(xié)議的時(shí)候，又簽了一份未來股權(quán)轉(zhuǎn)讓的合同，相當(dāng)于一個(gè)附條件的合同。如果回購的主體是目標(biāo)企業(yè)本身，則操作實(shí)施起來難度較大，一方面有限責(zé)任公司減資程序極為復(fù)雜，另一方面股份有限公司基于《公司法》第一百四十三條規(guī)定雖然可以實(shí)施回購，但仍然必須走減資的一系列程序。

（三）對賭條款中增加董事會(huì)席位的法律適用

對賭條款中，投資方常常會(huì)以創(chuàng)始股東或管理層未完成約定目標(biāo)，要求增加董事會(huì)席位，從而進(jìn)一步加強(qiáng)對目標(biāo)企業(yè)的控制。如投資方與創(chuàng)始股東或管理層合作關(guān)系良好，且創(chuàng)始股東或管理層又能予以密切配合，自然沒有任何問題。畢竟，董事會(huì)席位調(diào)整只是企業(yè)內(nèi)部事務(wù)。但一旦遭到創(chuàng)始股東或管理層的抵制時(shí)，投資方的要求就很難得到滿足。我國公司法規(guī)定，董、監(jiān)事任職期限內(nèi)，非法定理由不得被辭退。創(chuàng)始股東或管理層往往以此為由，拒絕投資方的董事進(jìn)入。為避免此種僵局出現(xiàn)，投資方在投資之初，就應(yīng)當(dāng)在重新修訂的章程中明確約定，創(chuàng)始股東必須在一定的期限內(nèi)保證投資方的董事進(jìn)入并完成必要的工商登記備案，否則，應(yīng)支付給投資方一筆較大數(shù)額的違約金。外商投資企業(yè)的董事會(huì)變更及備案基本與此情形相類似。

四、對賭協(xié)議的法律障礙

（一）股權(quán)是否清晰問題

《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》要求企業(yè)做到股權(quán)穩(wěn)定清晰，而涉及股權(quán)的“對賭協(xié)議”，往往可能帶來上市之后的重大股權(quán)變動(dòng)。這是證監(jiān)會(huì)所不允許的。

《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》規(guī)定，“發(fā)行人的股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東持有的發(fā)行人股份不存在重大權(quán)屬糾紛”。這表明證券監(jiān)管部門希望上市企業(yè)的股權(quán)是清晰明確的，沒有爭議的。但因?yàn)橛幸环莞綏l件的協(xié)議，在未來實(shí)現(xiàn)，具有不確定性，所以可能發(fā)生一些糾紛。因此，在實(shí)踐中，上市時(shí)間對賭、股權(quán)對賭、業(yè)績對賭、董事會(huì)一票否決權(quán)安排、企業(yè)清算優(yōu)先受償?shù)任孱怭E對賭協(xié)議及條款已成為目前IPO審核的絕對禁區(qū)。當(dāng)然，并非所有的對賭條款對發(fā)行人IPO均構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙，對于前述五種情形以外的對賭，只要充分信息披露，監(jiān)管層判斷對公司的股權(quán)穩(wěn)定不會(huì)造成實(shí)質(zhì)性障礙的話，亦為允許。需要特別指出的是，違反上述五種情形的對賭僅是公司難以實(shí)現(xiàn)上市，并不是合同當(dāng)然無效，對賭協(xié)議的有效與無效，是要結(jié)合具體條款具體分析的。

（二）對賭條款的效力問題

對賭條款中的補(bǔ)償條款問題對賭協(xié)議中補(bǔ)償條款是否有效，不在于是否違反風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)原則，而在于股東與公司對賭是否侵害公司及債權(quán)人利益。補(bǔ)償條款并非股東間對賭，而是約定公司與股東雙重責(zé)任。該約定未能考慮到中國公司法的規(guī)定，存有重大瑕疵。

（三）對賭條款中的審批登記問題

由于法律上有效性的不確定，對賭條款還可能遭遇到政府主管部門（如國家外匯管理部門，工商管理部門和商務(wù)部）的阻撓。在司法解釋和法律法規(guī)，未有明確規(guī)定的情況下，不同管理主管部門，甚至同一管理部門的工作人員認(rèn)識(shí)和理解是各不相同的，因此，這一點(diǎn)的對賭條款有可能被工商部門，商務(wù)部門和外匯管理部門認(rèn)為是不合適的，甚至是違法的，并不予核準(zhǔn)和登記。所以在實(shí)際的操作當(dāng)中為了通過工商外匯管理部門的批準(zhǔn)和通過，很多對賭協(xié)議是地下進(jìn)行的，秘密的，一般不會(huì)再正文合同中體現(xiàn)，大多是通過附件或補(bǔ)充協(xié)議的形式，在這樣情況下，給人一種不安全不合法不可靠的印象。

（四）對賭條款中的稅務(wù)問題

除有效性的爭議及審批登記部的挑戰(zhàn)外，對賭條款在在實(shí)際的操作中，由于投入與回報(bào)的巨大差異，可能會(huì)存在稅收征管方面的一些問題。面對投資人和融資方都有可能遇到稅收征管部門對正常交易的干涉，甚至?xí)a(chǎn)生一大筆的所得稅。這樣是存在的法律風(fēng)險(xiǎn)。

篇（7）

二、美國、韓國、臺(tái)灣的股指期權(quán)發(fā)展特點(diǎn)

國際股票市場的交易方式經(jīng)歷了現(xiàn)貨、期貨、期權(quán)這樣一個(gè)從低級(jí)到高級(jí)的演化過程。目前，股指期權(quán)已發(fā)展成為國際金融市場最為成功的風(fēng)險(xiǎn)管理工具之一，在全球衍生品市場中占據(jù)極其重要的地位。

（一）美國股指期權(quán)發(fā)展特點(diǎn)

美國是世界上最早發(fā)展股指期權(quán)的國家。世界上第一個(gè)股票指數(shù)期權(quán)產(chǎn)生于芝加哥期權(quán)交易所。1983年3月11日，該交易所開發(fā)了CBOE-100指數(shù)期權(quán)，后更名為標(biāo)準(zhǔn)普爾S&P100（OEX）指數(shù)期權(quán)。其后股票指數(shù)期權(quán)的發(fā)展向兩個(gè)方向展開，一個(gè)是許多的交易所都相繼推出了股票指數(shù)期權(quán)。另一個(gè)是股票指數(shù)期權(quán)的品種也不斷增多。

美國股指期權(quán)市場呈現(xiàn)出許多特點(diǎn)：

1、產(chǎn)品創(chuàng)新不斷。從期權(quán)屬性來分，如今美國上市的股票指數(shù)期權(quán)已包括了許多種類。從大的方面來看，有看漲期權(quán)和看跌期權(quán)、有歐式期權(quán)和美式期權(quán)。

2、交易量快速增長。從交易量來看，最近幾年，股指期權(quán)產(chǎn)品一直是增長最快的衍生產(chǎn)品之一。CBOE在2000年，年交易量就突破3億張。到2005年期權(quán)合約量已到468249301張，比上年增長30%。

3、國際化趨勢明顯。美國股指期權(quán)市場的國際化表現(xiàn)在多個(gè)方面。首先是投資者的來源國際化。另一個(gè)表現(xiàn)是期權(quán)交易所紛紛推出國際指數(shù)期權(quán)。再次，期權(quán)交易所走出美國開展與其他國家的合作與交易如近年來CBOE與中國的合作和交流就大大增加。2004年5月6日，美國股票交易所（AMEX）推出了中國指數(shù)期權(quán)。芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）也于2004年11月8日開始上市中國指數(shù)期權(quán)（CYX）。

4、交易設(shè)施和技術(shù)不斷完善。交易設(shè)施和技術(shù)的不斷完善是股指期權(quán)交易有序進(jìn)行的客觀條件和基礎(chǔ)。

5、市場監(jiān)管體系較完善。美國股指期權(quán)市場主要有四個(gè)層次：中央監(jiān)管、行業(yè)自律、交易所規(guī)則和各經(jīng)紀(jì)商的自律。中央監(jiān)管機(jī)構(gòu)如證券交易委員會(huì)（SEC）、商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）和美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)局（FASB）。美國有豐富的股票交易所的成功經(jīng)驗(yàn)，為建立完善的股指期權(quán)交易制度提供了經(jīng)驗(yàn)。期權(quán)品種設(shè)計(jì)中的期權(quán)清算制度、頭寸限額和保證金制度都是保證股指期權(quán)市場順利發(fā)展的基礎(chǔ)。

（二）韓國股指期權(quán)發(fā)展特點(diǎn)

韓國證券交易于1999年所推出股指期權(quán)。股指期權(quán)的誕生滿足了韓國投資者為指數(shù)交易尋求保險(xiǎn)的市場需求。2011年韓國股指期權(quán)交易量為36.72億手，占全球總交易量的63.7%。其中KOSPI200股指期權(quán)早在在2001年一躍成為當(dāng)年全球期權(quán)交易量第一的品種，單個(gè)產(chǎn)品年成交量曾超過全球衍生品成交總量的四分之一，可以說是國際衍生品市場上史無前例的“黑馬”。

1、政府大力支持金融衍生品市場的發(fā)展

韓國政府在建立金融衍生品市場過程中發(fā)揮明顯的政策導(dǎo)向作用，積極推動(dòng)衍生品市場的發(fā)展。在1987年時(shí)韓國政府就修改了證券法，為股指期貨的推出提供法律依據(jù)。1993年成立期貨、期權(quán)委員會(huì)，為金融衍生品的推出做準(zhǔn)備，1995年12月制定期貨法。在1997年爆發(fā)金融危機(jī)后，為加強(qiáng)金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，對期貨執(zhí)行法規(guī)進(jìn)行修改。2000年12月29日對期貨交易法再次進(jìn)行修改，到2004年，韓國期貨市場合并到KOFEX之下，KOFEX成為韓國惟一一家期貨交易所。

2、創(chuàng)新的交易方式形成了特點(diǎn)鮮明的投資者結(jié)構(gòu)

韓國股指期貨、期權(quán)交易獲得成功的深層原因首先應(yīng)該歸結(jié)為網(wǎng)上交易的盛行。韓國網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施齊備，交易所擁有完全計(jì)算機(jī)化的交易系統(tǒng)，能夠保證快速可靠地執(zhí)行指令，也適合家庭交易網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展以及發(fā)達(dá)的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)，為交易所吸引眾多投資者通過在線交易系統(tǒng)上網(wǎng)交易提供了物質(zhì)基礎(chǔ)。目前，網(wǎng)上交易量已經(jīng)占到韓國股指期貨、期權(quán)交易量的50%以上。

3、市場參與者分工明確

從韓國股指期權(quán)市場的流動(dòng)性角度來看，股指期權(quán)凈買入/凈賣出的交易量分布非常符合角色分工。期貨傭金商、證券公司、信托投資公司以及保險(xiǎn)公司等作為合約成交量的凈賣方提供了市場流動(dòng)性，合約的凈買方則為個(gè)人投資者、外國投資者、銀行，這部分投資者往往需要衍生品工具提供資本保值增值的功能。合約的凈買方中，個(gè)人投資者占主要份額。

（三）臺(tái)灣股指期權(quán)發(fā)展特點(diǎn)

2001年12月，臺(tái)灣股指期權(quán)的上市是臺(tái)灣期貨市場里程碑式的重要事件，該品種推出后獲得市場交易人士的青睞，日均交易量從2002年的6316手大幅提高至2009年的287181手，增長了45倍。

1、做市商制度的推出

臺(tái)灣在2001年上市臺(tái)指期權(quán)時(shí)，成功推出做市商制度。做市商制度縮小了市場買賣價(jià)差，除可讓市場價(jià)格在高流動(dòng)性中得以準(zhǔn)確反映，也讓套期保值者有信心進(jìn)場避險(xiǎn)，且自營商（做市商）進(jìn)行做市交易時(shí)，為規(guī)避做市部位風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)在相關(guān)品種上進(jìn)行避險(xiǎn)操作，帶動(dòng)整體期貨市場的交易量。臺(tái)灣期貨市場自營商（含做市商）的交易比重從2001年的4.74%大幅增長至2009年的48.71%，在臺(tái)灣期貨市場中扮演了關(guān)鍵性的角色。

2、期貨從業(yè)人員的熱情推廣

在2002年臺(tái)指期權(quán)推出初期，期權(quán)在臺(tái)灣是一個(gè)較為陌生的品種，其對于一般投資者而言具有相當(dāng)?shù)膹?fù)雜性。因此，期交所與期貨商均投入大量人力開設(shè)一系列教育課程及開辦交易獎(jiǎng)勵(lì)活動(dòng)，期貨從業(yè)人員通過與一般投資者面對面的溝通，使投資者能夠深入了解期權(quán)的特性、交易策略及交易風(fēng)險(xiǎn)，讓投資者對期權(quán)品種產(chǎn)生興趣，增強(qiáng)入市的意愿。

三、對中國的借鑒意義

（一）投資者教育

期權(quán)市場的發(fā)展和期權(quán)理論的發(fā)展是相互促進(jìn)的。在整個(gè)發(fā)展過程中，期權(quán)理論對期權(quán)市場發(fā)展的指導(dǎo)作用是非常明顯的。在期權(quán)市場的發(fā)展過程中，期權(quán)知識(shí)的普及也相當(dāng)重要。為了使普通的投資者能參與到市場中來、同時(shí)為了避免盲目的投機(jī)給市場造成大的波動(dòng)，對投資者進(jìn)行必要的期權(quán)知識(shí)培訓(xùn)顯得尤其重要。從整體上來說，中國目前在期權(quán)方面的研究水平還比較落后，有影響的原創(chuàng)性研究幾乎沒有。理論水平的欠缺和實(shí)際經(jīng)驗(yàn)的不足，在金融不斷開放的條件下會(huì)使中國的投資者與國外的投資者之間處于極為不利的競爭地位。相應(yīng)地，監(jiān)管方式和手段很難跟上形勢的發(fā)展要求。因此，在美國和新加坡等其他國家和地區(qū)相繼推出基于中國的股指類期貨和期權(quán)產(chǎn)品的緊迫形勢下，加強(qiáng)對期權(quán)理論和知識(shí)普及方面的投入、積極引導(dǎo)對期權(quán)知識(shí)的研究和普及具有非常重要的意義。

（二）做市商制度

與手續(xù)費(fèi)減收政策相比，鄭州商品交易所于2002年4月推出的指定交易商制度向著做市商制度更進(jìn)一步。鄭商所在此之前已經(jīng)深入研究了做市商制度及在期貨市場實(shí)行的可行性。并向國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交了正式報(bào)告。由于做市商制度在國內(nèi)金融市場尚屬探索中的新生事物，出于謹(jǐn)慎性考慮，同時(shí)結(jié)合期貨交易中的主要問題進(jìn)行了變通的情況下推出指定交易商制度。在對做市商制度進(jìn)行深入研究和指定交易商措施的基礎(chǔ)上，為了迎接股指期權(quán)交易這一新型交易工具的推出，并確保推出后能夠成功運(yùn)行，鄭商所正在加緊制定《鄭州商品交易所期權(quán)做市商管理辦法》，并確定在開展股指期權(quán)交易的同時(shí)實(shí)行做市商制度。這意味隨著期權(quán)的上市，做市商制度有可能在我國金融市場完成實(shí)質(zhì)意義上的突破。與期貨交易相比，股指期權(quán)交易的交易策略眾多、交易理論復(fù)雜，被稱為華爾街的“導(dǎo)彈科學(xué)”，更需要做市商發(fā)揮其專家作用，為期權(quán)提供報(bào)價(jià)，因此引入做市商制度更具有不可忽視的作用。

（三）交易系統(tǒng)

從分析中可以看出，美國、日本、臺(tái)灣股指期權(quán)的迅速發(fā)展都離不開發(fā)達(dá)的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。完善的交易網(wǎng)絡(luò)為交易者提供便捷的網(wǎng)絡(luò)下單環(huán)境，這大大地提高了股指期權(quán)市場的交易效率。在電子交易平臺(tái)的建立與發(fā)展上，通過多樣化的交易策略與仿真工具，讓交易者可以很方便地分析交易策略和計(jì)算控制損益風(fēng)險(xiǎn)，這是我們要努力的方向。韓國和臺(tái)灣的實(shí)例都表明擁有發(fā)達(dá)的家庭網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，提高網(wǎng)絡(luò)覆蓋率會(huì)極大地方便個(gè)人投資者在家中進(jìn)行交易，提高交易數(shù)量和傭金比例。同時(shí)，期貨交易所應(yīng)加強(qiáng)技術(shù)和通信的建設(shè)和優(yōu)化升級(jí)，設(shè)施，保證完全計(jì)算機(jī)化的交易系統(tǒng)能夠保證命令被快速可靠地執(zhí)行。

篇（8）

關(guān)鍵詞 ：人力資源總監(jiān) 獵頭顧問 博弈 合作

人力資源總監(jiān)是作為企業(yè)招聘的主導(dǎo)力量，而獵頭是挖掘人才的盈利組織。在人才招聘的舞臺(tái)上，人力資源總監(jiān)與獵頭顧問的人才掠奪大戰(zhàn)硝煙彌漫，是敵人還是朋友，是狹路相逢還是攜手共進(jìn)，卻是值得關(guān)注的。

一、合作中的博弈

人力資源總監(jiān)是企業(yè)人力資源管理系統(tǒng)的主要負(fù)責(zé)人。研究、設(shè)計(jì)適合公司發(fā)展模式，從戰(zhàn)略高度努力構(gòu)建高效實(shí)用的系統(tǒng)，借以成功進(jìn)行人才選拔。獵頭顧問是為獵頭公司所聘，為客戶分析所需求的詳細(xì)信息并實(shí)施有效的招募行動(dòng)。這些使得二者的關(guān)注領(lǐng)域相似。

首先，資源的掌握。人力資源總監(jiān)的人才庫相對于獵頭顧問來說較小。招聘只是人力資源總監(jiān)所負(fù)責(zé)的六大模塊中的一個(gè)模塊，其招聘的專業(yè)性不如獵頭顧問。獵頭顧問對客戶的需求能提供有參考價(jià)值的意見，候選者能提供職業(yè)發(fā)展指導(dǎo)及面試輔導(dǎo)。獵頭顧問不僅要接觸客戶高層，也需要接觸很多的行業(yè)中高層人才，因而要擴(kuò)大人脈，運(yùn)用已有的人脈去尋找人才，與此同時(shí)擴(kuò)張已有人脈，這是等待著人才上門求職的人力資源總監(jiān)所不能擁有的。

其次，招聘的規(guī)模。由于人力資源總監(jiān)是站在構(gòu)建企業(yè)人力資源管理體系的高度上進(jìn)行招聘，其方式是通過人才市場等獲得大量的人才，具有廣泛性。獵頭顧問是為客戶獵聘各類中高層次人才而存在的，能高效地為客戶提供所需的中高層人員。獵頭顧問最大的優(yōu)勢在于及時(shí)、針對性和高層次。

再次，招聘的方法。人力資源總監(jiān)的招聘方法主要是通過各種招聘方式，如廣告招聘、人才交流會(huì)等使招聘者主動(dòng)上門求職。企業(yè)借助筆試、面試來選拔人才，這種方式規(guī)模大，難以確保企業(yè)能夠獲取到最適合的高級(jí)人才。獵頭是接收客戶委托或者授權(quán)后，通過合法信息渠道、專業(yè)技術(shù)手段和職業(yè)測評(píng)途徑，搜尋、甄別獲取各類高級(jí)人才，為所需高級(jí)人才的客戶獵取企業(yè)通過人才市場所難以獲得的各行業(yè)高級(jí)人才。

最后，招聘的目的。人力資源總監(jiān)是為企業(yè)內(nèi)部組織工作，從戰(zhàn)略高度構(gòu)建高效實(shí)用的人力資源管理系統(tǒng)，建立科學(xué)的考核與激勵(lì)機(jī)制，塑造卓越的企業(yè)文化，最終實(shí)現(xiàn)組織的持續(xù)發(fā)展。其原則是行政至上。獵頭顧問是以營利為目的，根據(jù)目標(biāo)客戶的要求，在各種資源中尋找符合要求的優(yōu)秀人才，并且獲取豐厚的傭金。

二、博弈中的合作

伴隨中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，新的企業(yè)規(guī)模和管理進(jìn)一步規(guī)范化導(dǎo)致企業(yè)對人才流動(dòng)的需求更加迫切。企業(yè)與獵頭之間除了博弈也需要相互促進(jìn)、相互合作。

第一，合作的性價(jià)比高，節(jié)省人力資源成本。招聘只是人力資源部門其職能的一部分，若將招聘職能強(qiáng)化，需付出超額的初見、維護(hù)、信息積累和人員穩(wěn)定成本。而且偏重于某一職能會(huì)使人力資源管理的中心偏移。尤其對高級(jí)人才的引進(jìn)，人力資源總監(jiān)需制定合適的招聘模式，這部分的隱性成本往往高于支付給獵頭顧問的傭金費(fèi)用。

第二，避免人才過度包裝，保證公平公正。企業(yè)人力資源總監(jiān)由于對候選者的不熟悉，在人才的招聘中往往容易遇到人才造假事件。候選者基于獲得職位的目的，采用各種不正當(dāng)?shù)氖侄?，申?bào)虛假材料和證明以占據(jù)優(yōu)勢競爭地位，如偽造學(xué)歷學(xué)位、虛報(bào)年齡或者婚姻家庭狀況、抬高現(xiàn)有收入、夸大工作業(yè)績。

第三，作為中介，成為人才與企業(yè)之間的橋梁。獵頭顧問可獲取人才與企業(yè)雙方的需求信息，并真實(shí)反饋候選者的原薪酬情況。人力資源總監(jiān)不方便與候選者直接溝通薪酬事項(xiàng)時(shí)，獵頭顧問可作為第三方進(jìn)行傳遞。獵頭顧問從幫助企業(yè)降低成本的角度去推動(dòng)談判，挖掘企業(yè)核心優(yōu)勢并與候選者分析該職業(yè)機(jī)會(huì)。當(dāng)企業(yè)所提供的和候選者的需求發(fā)生分歧時(shí)，獵頭顧問可策略性周旋，為雙方提供回旋的余地。

第四，擴(kuò)大人才供給，保護(hù)企業(yè)重要人才。獵頭能加速人才流動(dòng)和更新，促進(jìn)人才資源的優(yōu)化配置。人才有選擇追求自身價(jià)值的權(quán)利。與企業(yè)合作獵取人才，更是為人才實(shí)現(xiàn)價(jià)值提供捷徑。既滿足了人才的自我實(shí)現(xiàn)，又為企業(yè)擴(kuò)大了人才的供給。在獵頭行業(yè)有著行業(yè)的禁獵規(guī)則，保護(hù)了企業(yè)新招聘人才。

第五，加速人才流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)。幫助人才尋找合適職位，幫助企業(yè)找到合適人才，同時(shí)獵頭也在其中得到完善與發(fā)展。但獵頭往往會(huì)被一些公司排斥，認(rèn)為獵頭顧問是幫助企業(yè)員工跳槽的跳板，是不道德的。

三、共同構(gòu)筑高端人才的獵頭和反獵頭堡壘

于企業(yè)來說，獵頭亦敵亦友，對付獵頭的一個(gè)有效辦法就是不成為獵頭的目標(biāo)企業(yè)。不想成為獵頭的敵人，就要想辦法成為他們的朋友。與獵頭合作，結(jié)成人脈關(guān)系，獵頭就不會(huì)輕易對你下手。

（一）擺正位置，合理化布局

人力資源總監(jiān)招聘內(nèi)部人才較有優(yōu)勢，獵頭顧問尋找外部人才卻比企業(yè)更具競爭力。一般來說，若企業(yè)的招聘重點(diǎn)集中在業(yè)務(wù)類高端人才及特殊職位，如設(shè)計(jì)總監(jiān)、營銷總監(jiān)等，為了彌補(bǔ)招聘渠道的不足，企業(yè)有必要與獵頭合作，發(fā)展和培養(yǎng)外部專業(yè)獵頭。

人力資源總監(jiān)先要突破企業(yè)所在地的局限，從全國甚至國際性的角度進(jìn)行獵頭顧問的選擇與布局，除了開發(fā)本地獵頭顧問外，還可開發(fā)更多如深圳、上海、廣州的獵頭。必要時(shí)還能與國外的獵頭顧問合作，開發(fā)國外人才市場。

（二）術(shù)業(yè)有專攻，不必從一而終

有些企業(yè)與某一獵頭顧問建立合作關(guān)系后便不更換新的獵頭顧問，無論招聘怎樣的職位都不考慮其差異性，而是單一選擇相同類型、相同檔次的獵頭顧問。

從一而終的選擇同一個(gè)獵頭顧問不利于企業(yè)的人才優(yōu)化配置。不同獵頭顧問所擁有的人才庫優(yōu)勢不同，行業(yè)定位不同。只有劃分行業(yè)內(nèi)部組織，獵頭顧問才能專注于一兩個(gè)行業(yè)，并深入去進(jìn)行持續(xù)的關(guān)注和研究，更好地理解行業(yè)的崗位情況并積累豐富的人才資源，以便快速準(zhǔn)確地尋找到合適的人才。

（三）明確期望，著重溝通

通過溝通，雙方進(jìn)一步細(xì)化需求、精確定位，獵頭顧問可及時(shí)、準(zhǔn)確地提供候選者簡歷。其次，獵頭顧問要實(shí)事求是地提交每位候選者的報(bào)告，真實(shí)的反映候選者的能力和素養(yǎng)，避免不公平公正地包裝候選者。人力資源總監(jiān)除了督促獵頭顧問盡快按照要求提供候選者報(bào)告外，還要將候選者情況盡快反應(yīng)給獵頭顧問。雙方及時(shí)溝通，將工作效率提到最高，同時(shí)增強(qiáng)人力資源總監(jiān)與獵頭顧問的粘合度。

（四）以情動(dòng)人，以薪留人

在人才競爭的時(shí)代，人才的流動(dòng)是不可阻止的。企業(yè)不要試圖永遠(yuǎn)留住人才，而是要采取措施，一方面盡量挽留關(guān)鍵人才，另一方面在人才流動(dòng)時(shí)盡量減少損失，化被動(dòng)為主動(dòng)。

1.打感情牌。如日本四大“經(jīng)營之圣”之一的稻盛和夫所說，作為領(lǐng)導(dǎo)，關(guān)鍵是要做到“無私”。稻盛做到了“動(dòng)機(jī)至善，私心了無”最后創(chuàng)建了世界500強(qiáng)企業(yè)。人力資源總監(jiān)可以用企業(yè)文化的感染力潛移默化企業(yè)人才，使人才不急功近利，只顧眼前的利益。以感情留人，以真心對待人才才能換得人才的真心回報(bào)。

2.提高薪酬水平。實(shí)證調(diào)查表明，影響人才的流失的諸因素中，報(bào)酬因素占了41%。報(bào)酬的高低在很大程度上決定著人才的流向，是激勵(lì)人才的重要手段。企業(yè)想要保留人才，應(yīng)支付領(lǐng)先型報(bào)酬，即支付高于市場上同行的薪酬水平。對于每個(gè)職位，行業(yè)內(nèi)都存在一個(gè)平均薪酬，這是人才選擇工作的參考標(biāo)準(zhǔn)。如果企業(yè)提供的薪酬低于平均薪酬，就會(huì)造成人才的流失。人力資源總監(jiān)可綜合考慮關(guān)鍵人才的價(jià)值，根據(jù)企業(yè)現(xiàn)狀采取領(lǐng)先型薪酬制度，將薪酬水平保持在競爭對手之上，以維護(hù)企業(yè)高素質(zhì)人才隊(duì)伍的穩(wěn)定。

3.建立人才儲(chǔ)備庫。企業(yè)關(guān)鍵人才的替換， 在他們未被“挖獵”或主動(dòng)離職之前，人力資源總監(jiān)就應(yīng)該慎重地考慮這個(gè)問題。事先人力資源總監(jiān)就應(yīng)預(yù)見并做好相應(yīng)的人事準(zhǔn)備，做好關(guān)鍵崗位的接班人規(guī)劃， 建立涵蓋廣泛的人才儲(chǔ)備庫。比如法國液氣公司， 每隔一年半就要對其“ 戰(zhàn)略職位”進(jìn)行綜合考察， 并會(huì)排列出六人作為接班人。而DRH公司的做法則是剛剛?cè)蚊艘粋€(gè)人， 就要考慮接替他的人選。IBM所有的高級(jí)經(jīng)理都有一門必修課——接班人計(jì)劃。其目的并不是一定要接誰的班，而是在貫徹這個(gè)計(jì)劃的過程中，培養(yǎng)和鍛煉有潛質(zhì)的后備人才。

（五）簽訂保密合同，構(gòu)筑反獵頭堡壘

競業(yè)避止是指在一定范圍和期限內(nèi)，通過法律使用人單位的核心雇員不得利用其職務(wù)關(guān)系所獲得的商業(yè)秘密，為自己或他人經(jīng)營本公司業(yè)務(wù)提供便利，謀取利益。所以企業(yè)一旦決定要聘用某職業(yè)人才，人力資源總監(jiān)就必須擬定非常詳盡的工作合同，以保護(hù)企業(yè)商業(yè)機(jī)密、技術(shù)專利。它不可能從根本上阻止企業(yè)關(guān)鍵人才跳槽，卻能有效的保護(hù)企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和商業(yè)秘密，避免了企業(yè)的重大經(jīng)濟(jì)損失，從側(cè)面上加大了獵頭總監(jiān)的獵人成本。

通過工作合同、契約限制和道德底線，二者能夠在候選者有限的時(shí)間和空間范圍內(nèi)，在充分發(fā)揮候選人經(jīng)營理念、治理才華的同時(shí)，迅速建立保護(hù)企業(yè)核心機(jī)密、提升核心競爭力的戰(zhàn)線，既能夠有效阻擋對手的進(jìn)攻，也能夠防范新獵頭的介入，從而構(gòu)筑較為完備的反獵頭機(jī)制和體制，達(dá)到互利共贏的新局面。

綜上所述，中國獵頭正在不斷成熟發(fā)展，企業(yè)與獵頭的合作機(jī)會(huì)隨之增加。為此，企業(yè)要有策略地培養(yǎng)外部人才戰(zhàn)略合作伙伴，整合內(nèi)外部資源，達(dá)到可持續(xù)發(fā)展的同時(shí)，也推動(dòng)獵頭行業(yè)健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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［2］蔣欣燁.獵頭服務(wù)為何難替代［J］.人力資源 2014

［3］彭移風(fēng).企業(yè)與獵頭之間的困頓與互動(dòng)［J］.人力資源 2008

［4］宋斌.政府獵頭招募高級(jí)人才的十種風(fēng)險(xiǎn)及其分析［J］.管理觀察2009年

篇（9）

普通投資者該怎樣理財(cái)？

炒股 紅籌回歸等仍有機(jī)會(huì)

建議投資指數(shù)：

建議投資品種：緊盯鋼鐵、能源、金融板塊當(dāng)中的“大象”。

去年以來，股市行情持續(xù)火熱，一直牽動(dòng)著投資者的目光。

而市場也從年初的未達(dá)3000點(diǎn)，到5月初的4000點(diǎn)，再到8月下旬的5000點(diǎn)，直到6000點(diǎn)。4300點(diǎn)時(shí)的“5?30”大跌可以說在不少投資者心中留下了深刻的印象。

長城安心回報(bào)基金的基金經(jīng)理?xiàng)钜闫骄捅硎荆骸笆袌雒刻於加胁▌?dòng)，每天都有各種利好、利空，離它太近反而看不清楚。所以，我認(rèn)為大可以離市場遠(yuǎn)一點(diǎn)、站得高一點(diǎn)來看大方向。”建議大家，四季度順應(yīng)產(chǎn)業(yè)整合的大趨勢，在央企加快整合、紅籌回歸等主題下尋找投資機(jī)會(huì)。

養(yǎng)“基”建議轉(zhuǎn)向低風(fēng)險(xiǎn)品種

建議投資指數(shù)：

建議投資品種：可選擇平衡型基金等。

投“基”熱潮，使得更多普通市民成為理財(cái)一族，并因基金體現(xiàn)的高收益，極大地刺激了投資理財(cái)意識(shí)。但當(dāng)股票市場不斷步入高位時(shí)，基金的風(fēng)險(xiǎn)也不斷顯現(xiàn)。

對此，業(yè)內(nèi)人士建議，如果持長期投資理念，可堅(jiān)持持有；如果風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、打算落袋為安的投資者，可以通過基金轉(zhuǎn)換買入風(fēng)險(xiǎn)較低的品種，從而規(guī)避股市短期震蕩的風(fēng)險(xiǎn)，并獲取比活期存款更高的收益。

假設(shè)投資者在2006年4月10日申購了10萬份博時(shí)精選股票基金（簡稱：博時(shí)精選），2007年9月27日決定將其轉(zhuǎn)換為前端申購的博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值債券基金（簡稱：穩(wěn)定價(jià)值）。當(dāng)日，博時(shí)精選的凈值為2.1364元，穩(wěn)定價(jià)值凈值為1.005元。如果先贖回博時(shí)精選，再申購10萬份穩(wěn)定價(jià)值，該投資者需支付的費(fèi)用為：贖回費(fèi)＝100000×2.1364×0.5％＝1068.2元，申購費(fèi)＝（100000×2.1364－1068.2）×0.80％＝1700.57元，兩項(xiàng)共計(jì)：1068.2＋1700.57＝2768.77元。

如果直接轉(zhuǎn)換，按照博時(shí)基金現(xiàn)行的基金轉(zhuǎn)換規(guī)則，由于博時(shí)精選的申購費(fèi)率高于穩(wěn)定價(jià)值，所以直接轉(zhuǎn)換不收取申購費(fèi)補(bǔ)差；但是博時(shí)精選的贖回費(fèi)高于穩(wěn)定價(jià)值，投資者須支付贖回補(bǔ)差費(fèi)用：贖回補(bǔ)差費(fèi)＝100000×2.1364×（0.5％-0.1％）＝854.56元。如此算來，比傳統(tǒng)贖回再申購節(jié)省了1914.21元。

炒金 保值增值效用明顯

建議投資指數(shù)：

建議投資品種：實(shí)物黃金、紙黃金均可。

時(shí)下，投資黃金的熱潮已悄然興起。其最大的特點(diǎn)是，黃金產(chǎn)品具有保值套利功能。而今年以來，因國際黃金價(jià)格不斷走高，其保值增值效用明顯。

興業(yè)銀行自今年開辦黃金投資以來，已吸引了很多投資者，尤其在股市風(fēng)險(xiǎn)越來越大的今秋，很多股民轉(zhuǎn)戰(zhàn)金市。目前投資黃金市場的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)大大低于6000點(diǎn)高位的股市。普通投資者如想投資黃金，只需要在銀行開立黃金賬戶，就可以開始“炒金”了。

理財(cái)分析師董先生分析說，在經(jīng)過了9月初的爆發(fā)性上漲之后，近期黃金市場出現(xiàn)了強(qiáng)勢震蕩整理，但基本面的強(qiáng)勢未變，價(jià)格的順勢調(diào)整很可能是新一輪行情爆發(fā)的前奏。另外，季節(jié)性消費(fèi)是推動(dòng)金價(jià)上揚(yáng)的重要力量。所以，建議投資者拿出一點(diǎn)資金“試水”金市，分享黃金牛市帶來的成果。

“供”房 須長期投資才有收獲

建議投資指數(shù)：

建議投資品種：可投資商鋪、小戶型。

股民不易，炒房者其實(shí)也不易。今年以來央行已5次加息，近期又提高了第二套住房貸款首付比例以及利率，炒房成本越來越高。但同時(shí)，房產(chǎn)市場供給不平衡的現(xiàn)狀，使得房價(jià)還在不斷上漲，這也讓部分投資者的供房熱情不減。

西安證券大戶李先生，今年一直在用從股票市場賺來的錢投資房地產(chǎn)。他的邏輯是：未來幾年內(nèi)，房價(jià)只會(huì)漲不會(huì)跌，花幾十萬元投資的房子，無論怎樣都是不動(dòng)產(chǎn)?！俺捶繉τ谄胀ǖ耐顿Y者有點(diǎn)奢侈，但從長期投資來說，應(yīng)該還是一個(gè)不錯(cuò)的理財(cái)方式?！痹诶什粩嗌险{(diào)、第二套房貸款首付比例提高以及二手房交易手續(xù)費(fèi)用增加的情況下，短期炒房的風(fēng)險(xiǎn)越來越大，但長期收益仍會(huì)很豐厚。有長期投資打算的普通投資者可以嘗試一下，不過要有等上三五年的思想準(zhǔn)備，否則賺錢不易。

銀行理財(cái)產(chǎn)品 收益雖低風(fēng)險(xiǎn)小

建議投資指數(shù)：

建議投資品種：企業(yè)債券、銀行信托產(chǎn)品。

篇（10）

歐債危機(jī)：國外經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定因素很多，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)問題近期呈現(xiàn)出蔓延和深化跡象，日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展也有隱憂。

貨幣政策：下半年降息和存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的可能性依然存在。雖然貨幣政策并不改變股市的運(yùn)行方向，但是降息和存款準(zhǔn)備金率下調(diào)對股市畢竟是利好因素，將抑制股市下跌或刺激股市上漲。如果2012年三、四季度GDP增速回落到7%以下，則降息或存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的頻度將加大，財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)增長的力度也將加大，則下半年我國股市就有望探底回升。

宏觀經(jīng)濟(jì)：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)沒有好轉(zhuǎn)的跡象，GDP下降風(fēng)險(xiǎn)加大，下半年上市公司利潤增速可能明顯回落。

資金供求：股市擴(kuò)容速度步伐依舊，地產(chǎn)調(diào)控未見放松跡象。社?；鹑胧羞h(yuǎn)水不解近渴，QFII入市資金規(guī)模有限，股民保證金流出跡象明顯，資金需求較大的國際板漸行漸近。

綜合上述因素，2012年下半年我國股市可能呈現(xiàn)反復(fù)震蕩筑底的格局，上證指數(shù)的運(yùn)行區(qū)間可能在2000點(diǎn)至2500點(diǎn)之間。

在弱市中存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

上半年股市反復(fù)震蕩，但板塊和個(gè)股行情依然活躍。表現(xiàn)最突出的當(dāng)屬貴州茅臺(tái)、酒鬼酒為代表的白酒板塊，其中酒鬼酒上半年股價(jià)出現(xiàn)翻番行情。另外地產(chǎn)、券商、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、節(jié)能環(huán)保、金融創(chuàng)新、電力等板塊輪番表現(xiàn)，此起彼伏。因此，雖然我國股市行情低迷，但是漫漫熊途中依然存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。2012年下半年我國股市熱點(diǎn)依然活躍，前期活躍的品種有些可能強(qiáng)者恒強(qiáng)，有些可能沖高回落或補(bǔ)跌。其中酒類、醫(yī)藥、地產(chǎn)、保險(xiǎn)依然有表現(xiàn)的機(jī)會(huì)，但是要注意走勢分化或補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)。

醫(yī)療保?。涸谡邏毫托袠I(yè)環(huán)境變化推動(dòng)下，醫(yī)藥制造業(yè)行業(yè)整合拐點(diǎn)已至，領(lǐng)先企業(yè)將獲得更多的發(fā)展機(jī)會(huì)和市場份額。 目前板塊動(dòng)態(tài)PE恢復(fù)到24x附近，行業(yè)回暖趨勢下估值仍處于合理區(qū)間。目前階段建議堅(jiān)定持有具備創(chuàng)新能力和品牌執(zhí)行力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并在板塊調(diào)整過程中逐步提升倉位配置，短期可以關(guān)注相關(guān)基礎(chǔ)藥物龍頭企業(yè)在領(lǐng)域內(nèi)的整合機(jī)會(huì)。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注片仔癀、昆明制藥、同仁堂、云南白藥、湯臣倍健。