序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇黃金投資論文范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

一.背景與意義

黃金作為一種特殊商品，兼有商品屬性，金融屬性，貨幣屬性，目前在各國外匯儲(chǔ)備中占有重要的地位。黃金之所以如此特殊與國際貨幣體系的演進(jìn)密不可分。

最早的國際金本位制度是在多國實(shí)行金本位制的基礎(chǔ)上形成的，是一種最早的自發(fā)的國際貨幣體系。它的主要內(nèi)容是：黃金是國際貨幣，匯率是由兩國的貨幣的含金量決定，金幣可以自由鑄造，自由融化，金幣具有無限法償能力，以及銀行可以自由兌換金幣，金幣可以自由輸出或輸入國境。此時(shí)的金本位制尚有金塊本位制和金匯兌本位制兩種類型，無論哪種類型都體現(xiàn)了黃金在國際支付中的巨大作用。

隨著第一次世界大戰(zhàn)的結(jié)束，金本位制度的瓦解，布雷頓森林體系的建立，將國際的支付體系改成為：黃金與美元掛鉤，各國貨幣與美元掛鉤；的雙掛鉤制度，彌補(bǔ)了金本位制時(shí)黃金供給的不足，資源浪費(fèi)等問題，但因?yàn)槊涝C(jī)引起人們對(duì)美元失去信心，美國與其他國家矛盾加劇，最終導(dǎo)致布雷頓森林體系的崩潰。

因美元不能時(shí)刻保持與黃金的市值掛鉤，又維持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)騰飛的“特里芬”難題的出現(xiàn)使得牙買加體系浮出水面，并延續(xù)至今：它規(guī)定浮動(dòng)匯率制度的合法性，減弱與黃金掛鉤的貨幣制度等。在如今的國際貨幣體系中，不能否認(rèn)黃金所起的重要作用，在各國的黃金儲(chǔ)備中仍然是占比最大的重要資產(chǎn)。

而我國黃金市場在經(jīng)歷了半個(gè)世紀(jì)的變遷后，在2002年10月30日，上海黃金交易所正式開業(yè)，可以交易黃金，白銀，鉑金等貴金屬。這也標(biāo)志著中國黃金市場開始走向市場化。

黃金作為作為具有價(jià)值尺度，支付手段，貯藏手段，流通手段的重要商品影響其因素很多，本文主要考慮的有：美元價(jià)格，匯率，GDP，CPI，外匯儲(chǔ)備。

二.實(shí)證分析

本文選取上海期貨交易所AU100，2009年1月5日到2013年12月31日共計(jì)1250個(gè)黃金交易數(shù)據(jù)，如今上海黃金交易所交易的黃金品種有AU99.99，AU99.95，AU100，PT99.95，這些指標(biāo)分別表示黃金的純度。而筆者選擇AU100的原因是此種黃金的計(jì)價(jià)單位為100g，而其他品種的黃金計(jì)價(jià)單位為1000g，本文的主要想測量的價(jià)格波動(dòng)時(shí)我國消費(fèi)者所購買的黃金的價(jià)格變化情況，所以AU100更能反映所觀察目標(biāo)。

2.1最小二乘法估計(jì)

用單位個(gè)檢驗(yàn)的方法檢驗(yàn)我國黃金價(jià)格受到哪些因素的影響，由于數(shù)據(jù)是時(shí)間序列型，需要對(duì)其平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，建立模型為：

y=b0+b1x0+…+∑ni=1Xibi+1+e i=1，2…n

由于最小二乘法的估計(jì)變量越多，隨機(jī)誤差越大，會(huì)出現(xiàn)重復(fù)共線的問題，所以選擇兩個(gè)有代表性的變量來反映其與黃金價(jià)格之間的線性關(guān)系。，它們是，匯率變化情況X1，上證綜合指數(shù)變化情況X2，之所以選擇匯率和上證綜指，是考慮到黃金以美元標(biāo)價(jià)，消費(fèi)者的投資，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度可以通過股票指數(shù)來反映，因此，利用EVIEWS對(duì)上述模型進(jìn)行檢驗(yàn)，可以得到如下結(jié)果：

上圖為上證綜指變量，匯率變量的散點(diǎn)圖，可以看出他們的關(guān)聯(lián)性不大，在2010年以前匯率基本不變的情況下，上證綜指指出在2008年的低點(diǎn)開始向上反彈，之后上證綜指都在其周圍波動(dòng)，總體有向下行走的趨勢，而匯率在2010年之后一直處于下滑的趨勢中。說明兩者的相互影響，可能影響黃金的價(jià)格。

黃金價(jià)格會(huì)變化0.03426個(gè)單位，匯率上漲一個(gè)單位，黃金價(jià)格會(huì)下降1.58887個(gè)單位。而由于我國大盤指數(shù)一直在2000+左右浮動(dòng)，人民幣近幾個(gè)月也出現(xiàn)貶值傾斜，由此可以看出黃金價(jià)格的下跌與這兩者有一定的關(guān)系。

2.2 格蘭杰因果檢驗(yàn)

為了進(jìn)一步找到影響黃金價(jià)格的因素，又不僅僅從線性關(guān)系的角度加以衡量，所以考慮到用格蘭杰因果檢驗(yàn)。而時(shí)間序列的數(shù)據(jù)都必須建立在數(shù)列穩(wěn)定的基礎(chǔ)上進(jìn)行，所以仍要對(duì)其的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，為了減小數(shù)據(jù)間的波動(dòng)，直接對(duì)其取對(duì)數(shù)。相關(guān)變量選的是貨幣供給量M2，國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)CPI，以及匯率的變化X2，上證指數(shù)的變化X1。

通過對(duì)上證綜指X1，匯率變化X2的因果檢驗(yàn)可知X1，X2都為黃金價(jià)格變化的原因，也進(jìn)一步驗(yàn)證前面的最小二乘法的估計(jì)，這里匯率指的與美元的匯兌的比率，也說明黃金價(jià)格在美元的貶值或升值中得到改變，由于美國的量化寬松的貨幣政策的退出，美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，強(qiáng)勁的美元有不斷升值的可能，也也預(yù)示著黃金價(jià)格會(huì)在美元升值背后開始有下滑的趨勢，當(dāng)然黃金價(jià)格還會(huì)受到其他因素的影響，這使得即使美元升值也不是一定會(huì)導(dǎo)致黃金價(jià)格的下降，還需要考慮其它影響因素的作用。

三，結(jié)論及建議

通過選取上證綜合指數(shù)，匯率，貨幣供給量，國內(nèi)生產(chǎn)總值，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析來探討影響我國黃金價(jià)格的因素得出如下結(jié)論：

首先黃金價(jià)格是受多因素影響的，它與上證綜指成正相關(guān)關(guān)系，和美元的匯率成負(fù)相關(guān)關(guān)系。黃金作為特殊商品不僅與股票指數(shù)息息相關(guān)，也因其作為世界的貨幣而受到美元的影響。在大盤指數(shù)趨于低谷之時(shí)，會(huì)使黃金價(jià)格趨于走低的趨勢。美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，是美元走強(qiáng)，也是推動(dòng)最經(jīng)黃金價(jià)格走低的另一方面原因。

其次黃金價(jià)格還受CPI，M2等變量的影響。從實(shí)證結(jié)果可以看出，有時(shí)候的黃金價(jià)格上升不是因?yàn)槊涝娴淖叩?，或者大盤走高，而是由于通貨膨脹原因?qū)е碌?，通貨膨脹的?qiáng)弱會(huì)帶動(dòng)消費(fèi)品的價(jià)格的走高或低，黃金盡管是特殊商品，但仍然具有商品的屬性，特別是在我國，由于傳統(tǒng)價(jià)值觀念的影響，結(jié)婚等重要意義的時(shí)刻黃金商品是不可或缺的物品，所以會(huì)在一定程度上受CPI價(jià)格的影響。

第三黃金價(jià)格不收GDP指標(biāo)的影響。通過實(shí)證分析得出，經(jīng)濟(jì)的增長速度對(duì)黃金價(jià)格的影響不明顯，所以如今的經(jīng)濟(jì)增速稍稍放緩，但那不是影響黃金價(jià)格的重要因素。

因此建議持續(xù)關(guān)注黃金市場的投資者或消費(fèi)者，不要僅僅考慮黃金市場供給需求的影響因素，還要考慮美元的強(qiáng)弱，股票市場的運(yùn)行，以及廣義貨幣供應(yīng)量等因素。

（作者單位：貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)

[1] 張?jiān)?我國黃金期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格引導(dǎo)關(guān)系的實(shí)證研究.碩士學(xué)位論文2111年4月

[2] 王申強(qiáng).黃金市場分析與中國黃金市場可持續(xù)發(fā)展.碩士學(xué)位論文.2009年5月

篇（2）

前言

黃金作為一種特殊的商品，既具有商品價(jià)值又具有金融投資價(jià)值[2]。目前，國內(nèi)外對(duì)黃金價(jià)格走勢的研究取得了一定的成果，本文運(yùn)用模糊綜合評(píng)價(jià)分析多種影響因素的同時(shí)尋找出影響黃金價(jià)格波動(dòng)的關(guān)鍵因素，這對(duì)于預(yù)測黃金價(jià)格走勢具有非常重要的意義。

1.黃金價(jià)格影響因素分析

黃金除了可以作為天然的避險(xiǎn)保值金融工具之外，在工業(yè)、制造業(yè)方面 也發(fā)揮著非常重要的作用。其一，作為投資工具，其價(jià)格受到供給、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等影響；其二，作為工業(yè)用金，其價(jià)格又與需求及宏觀經(jīng)濟(jì)狀況密切相關(guān)。本文從黃金的供給、需求、宏觀調(diào)控及其他因素等方面尋找影響黃金價(jià)格波動(dòng)的因素。

1.1供給

首先，金礦的開采是黃金的主要供給渠道約占黃金供應(yīng)量的60%；其次，再生金作為黃金的次級(jí)供應(yīng)渠道約占30%；最后，央行的官方拋售是黃金的三級(jí)供應(yīng)渠道約占10%[3]。

1.2需求

黃金的需求主要有以下兩個(gè)方面。其一，制造業(yè)用金需求。主要包括金飾和工業(yè)制造的用金需求；其二，黃金的投資需求。黃金作為天然的避險(xiǎn)保值工具。其投資性需求主要有零售投資和ETF。

1.3宏觀調(diào)控

宏觀調(diào)控主要是運(yùn)用國家財(cái)政、貨幣政策通過改變需求量來影響黃金價(jià)格。例如， 2010年11月美國聯(lián)邦 儲(chǔ)備委員會(huì)重新啟動(dòng)第二輪量化寬松貨幣政策，決議公布后的第三日，國際市場現(xiàn)貨黃金價(jià)格報(bào)收于1394.10美元/盎司，創(chuàng)造了有史以來的最高紀(jì)錄。

1.4其他因素

1.4.1美國貨幣政策。

從短期來看，當(dāng)某國采取寬松的貨幣政策時(shí)，由于利率下降，該國的貨幣供給增加，加大了通貨膨脹的可能，會(huì)造成黃金價(jià)格的上升 [4]。

1.4.2通貨膨脹。

從長期來看，每年的通脹率若是在正常范圍內(nèi)變化，其對(duì)金價(jià)的波動(dòng)影響并 不大；只有在短期內(nèi)，物價(jià)大幅上升，引起人們恐慌，貨幣的單位購買力下降， 金價(jià)才會(huì)明顯上升 。

1.4.3地緣政治。

從短期看，在戰(zhàn)爭和政局震蕩時(shí)期，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會(huì)受到很大限制。當(dāng)?shù)刎泿?可能會(huì)由于通貨膨脹而貶值。如2014年烏克蘭危機(jī)等，都使黃金價(jià)格有不同程度的上升。

2.模糊綜合評(píng)價(jià)法預(yù)備知識(shí)

模糊數(shù)學(xué)是為解決模糊綜合評(píng)價(jià)問題提供理論基礎(chǔ)，從而找到了一種簡便而有效的評(píng)價(jià)與決策方法[5]。本文首先通過灰色關(guān)聯(lián)分析法把相關(guān)指標(biāo)與黃金價(jià)格的關(guān)聯(lián)度做出排序，然后通過模糊數(shù)學(xué)提供的方法進(jìn)行運(yùn)算，得出定量的綜合評(píng)價(jià)結(jié)果，從而為正確決策提供依據(jù)。下面給出模糊綜合評(píng)價(jià)法的步驟：

2.1首先利用灰色關(guān)聯(lián)度法確定相關(guān)指標(biāo)對(duì)黃金價(jià)格影響重要程度的依次順序；

2.2設(shè)定評(píng)價(jià)指標(biāo)因素集U和評(píng)語集V

給定評(píng)價(jià)指標(biāo)因素的有限集合

和評(píng)語的有限集合

2.3確定評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重集

2.3.1構(gòu)造判斷矩陣。

判斷矩陣元素的標(biāo)度方法如下：

（1）1表示兩個(gè)因素相比，具有同樣的重要性；

（2）3表示兩個(gè)因素相比，一個(gè)因素比另一個(gè)因素稍微重要；

（3）5表示兩個(gè)因素相比，一個(gè)因素比另一個(gè)因素明顯重要；

（4）7表示兩個(gè)因素相比，一個(gè)因素比另一個(gè)因素強(qiáng)烈重要；

（5）9表示兩個(gè)因素相比，一個(gè)因素比另一個(gè)因素極端重要；

（6）2，4，6，8表示上述兩相鄰判斷的中值；

（7）因素i與j比較的判斷，則因素j與i比較的判斷

。

2.3.2對(duì)A按列規(guī)范 i，j=1，2，……n

2.3.3再按行相加得和 i，j=1，2，……n

2.3.4再規(guī)范化得權(quán)重系數(shù) i=1，2，……n 且

。

2.4用民意測試方法實(shí)施評(píng)價(jià)建立評(píng)價(jià)矩陣

2.5按數(shù)學(xué)模型進(jìn)行綜合評(píng)價(jià) 。

2.6歸一化處理，得出具有可比性的綜合評(píng)價(jià)結(jié)果

3.相關(guān)指數(shù)對(duì)黃金價(jià)格的實(shí)證研究

3.1選取2006-2015年的相關(guān)指數(shù)數(shù)據(jù)，利用灰色關(guān)聯(lián)度法排序。計(jì)算結(jié)果如表1：

表1

美元

指數(shù) 美國

CPI 聯(lián)邦基金

利率 CRB

指數(shù) 原油 道瓊斯 黃金租

賃利率

關(guān)聯(lián)度 0.8911 0.9096 0.5967 0.8916 0.9128 0.8631 0.7062

關(guān)聯(lián)序 4 2 7 3 1 5 6

3.2設(shè)定評(píng)價(jià)指標(biāo)U和評(píng)語集V

因素集U={原油、美國CPI、CRB指數(shù)、美元指數(shù)、道瓊斯、黃金租賃利率、聯(lián)邦基金利率 }

評(píng)語集V={較大、一般、較小、無}

3.3確定評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重集

構(gòu)造判斷矩陣

按照上述步驟對(duì)判斷矩陣進(jìn)行處理可得權(quán)重=（0.26，0.20，0.19，0.17，0.09，0.05，0.04）

3.4用民意測試方法實(shí)施評(píng)價(jià)建立評(píng)價(jià)矩陣

3.5作模糊變換 °，可得B=（0.26，0.20，0.24，0.09）

3.6歸一化處理后，得B=（0.33，0.25，0.30，0.11）

3.7分析結(jié)果

由上述計(jì)算過程得出的結(jié)論表明：七個(gè)相關(guān)指標(biāo)對(duì)黃金價(jià)格有較大影響的占33%，影響一般的占25%，影響較小的占30%，不受影響的占11%。根據(jù)隸屬度最大原則，七個(gè)相關(guān)指標(biāo)對(duì)黃金價(jià)格的綜合影響較大。

4.結(jié)論與展望

相關(guān)指標(biāo)對(duì)黃金價(jià)格的影響較大，指標(biāo)的波動(dòng)會(huì)帶動(dòng)黃金價(jià)格的隨機(jī)波動(dòng)，所以在關(guān)注黃金價(jià)格的時(shí)候必須要關(guān)注先關(guān)指標(biāo)及其他對(duì)黃金價(jià)格有影響的因素，保證在做黃金投資的價(jià)值。

本論文是在前人研究的基礎(chǔ)上對(duì)黃金價(jià)格的相關(guān)因素做了一些研究。在我的論文研究中，還有很多的不足，我會(huì)在以后的生活或者是工作中，我會(huì)積極做好調(diào)研工作，密切關(guān)注各相關(guān)指標(biāo)對(duì)黃金價(jià)格的影響，并不斷地去改進(jìn)、去提升自己的研究方法。

參考文獻(xiàn)：

[1].胡恩同. 黃金的雙重屬性與其價(jià)格決定機(jī)制[J]. 黃金科學(xué)技術(shù). 2005（05）

[2].張衍. 黃金價(jià)格及其影響因素分析[D]. 浙江大學(xué) 2011

篇（3）

經(jīng)歷過外匯短缺時(shí)代的中國，隨著經(jīng)濟(jì)增長和1994年以來外匯管理體制的重大改革，外匯儲(chǔ)備迅速增長，2006年2月底我國外匯儲(chǔ)備總體規(guī)模達(dá)到8536.72億美元，首次超過日本，位居全球第一。截止到2012年9月，我國外匯儲(chǔ)備余額已達(dá)到32850.95億美元。

一、分析我國外匯儲(chǔ)備增長之勢迅猛的原因

1.自1994年外匯管理體制改革到2011年年底為止，除

了1998年資本與金融賬戶存在逆差，17個(gè)年頭國際收支的“雙順差”是形成我國巨額外匯儲(chǔ)備的重要原因。改革開放以來，我國一系列優(yōu)惠政策和穩(wěn)定的國內(nèi)環(huán)境，及中國在東南亞金融危機(jī)和國際事務(wù)中表現(xiàn)出來的負(fù)責(zé)任的大國姿態(tài)，吸引了大量外資流入中國；中國廉價(jià)的勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素所帶來的低成本優(yōu)勢及1994年匯率并軌導(dǎo)致的人民幣貶值對(duì)出口的刺激，促進(jìn)了我國外貿(mào)出口的增長。因此，十幾年巨額“雙順差”的積累，為我國外匯儲(chǔ)備提供了源源不斷的資金流。

2.在“雙順差”背景的同時(shí)，我國在1994進(jìn)行的外匯管理體制改革，實(shí)行了銀行結(jié)售匯制度，取消外匯留成和上繳。這一制度剛開始對(duì)增加國家儲(chǔ)備，防范金融風(fēng)險(xiǎn)有著積極作用。然而，隨著儲(chǔ)備規(guī)模越來越大，這一制度并沒有跟著變化了的國情而革新。與發(fā)達(dá)國家“藏匯于民”，及黃金儲(chǔ)備占國際儲(chǔ)備相當(dāng)大的比率這些情況相比，我國公布“藏匯于國”的外匯儲(chǔ)備規(guī)模巨大，以致國際投機(jī)者看好人民幣升值，大量游資通過各種途徑進(jìn)入中國，名義上增加了外匯總量，同時(shí)也可能使得人民幣匯率偏離真實(shí)經(jīng)濟(jì)所決定的匯率水平，反過來又使人民幣匯率產(chǎn)生變動(dòng)，增大中國金融風(fēng)險(xiǎn)。

3.主要發(fā)達(dá)國家由于國家利益的考慮，對(duì)中國有意進(jìn)口的高新技術(shù)產(chǎn)品實(shí)行嚴(yán)格的出口管制。然而這些正是中國現(xiàn)在急需的產(chǎn)品，從某種意義上講，購進(jìn)這種產(chǎn)品也是發(fā)展中國家出口賺取外匯的主要目的之一。并且這些商品的附加值高，如果這些產(chǎn)品出口被管制，發(fā)展中國家必定會(huì)有較大比重的外匯閑置。

現(xiàn)階段，降低外匯儲(chǔ)備數(shù)額，為巨額外匯尋找“走出去”之路，是我國加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備管理的重要課題。

二、從我國外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀入手，結(jié)合國際上管理外匯的經(jīng)驗(yàn)提出的對(duì)策

（一）在保證合理的外匯儲(chǔ)備規(guī)模的前提下，加快從“藏匯于國”向“藏匯于民”的政策轉(zhuǎn)變的步伐，分?jǐn)倗页钟型鈪R的風(fēng)險(xiǎn)，提高儲(chǔ)備的經(jīng)營管理效益

2008年8月，修訂后的《中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例》實(shí)施后，要求經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支應(yīng)當(dāng)具有真實(shí)、合法的交易基礎(chǔ)，取消外匯收入強(qiáng)制調(diào)回境內(nèi)的要求，允許外匯收入按照規(guī)定的條件、期限等調(diào)回境內(nèi)或者存放境外。放松或取消結(jié)匯制度，有利于增強(qiáng)國內(nèi)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)持有和使用外匯的自主性和便利性，有利于分散外匯風(fēng)險(xiǎn)，有利于外匯管理機(jī)構(gòu)對(duì)資金的有效管理，有利于國際收支平衡。這種“藏匯于民”的做法，使國內(nèi)企業(yè)可以根據(jù)自己的貿(mào)易區(qū)域結(jié)構(gòu)來組合自己的外匯結(jié)構(gòu)，從而緩減央行對(duì)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的風(fēng)險(xiǎn)，減輕官方外匯儲(chǔ)備增加的壓力。

（二）進(jìn)一步完善各項(xiàng)吸引外資的政策、法律和法規(guī)

例如，不能再把引進(jìn)外資作為考核地方部門企業(yè)政績的硬指標(biāo)。目前，新企業(yè)所得稅法實(shí)現(xiàn)了內(nèi)外資企業(yè)所得稅法的統(tǒng)一，吸引外資政策方面的優(yōu)勢相對(duì)以前降低，一定程度上有利于減少外資轉(zhuǎn)化為本地采購的現(xiàn)象，從而降低外資轉(zhuǎn)化為外匯儲(chǔ)備比率，最終有利于提高我國人民幣的使用效率和對(duì)外開放的水平。

（三）優(yōu)化儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，提高黃金在國際儲(chǔ)備中的比率

黃金是一種稀缺資源，具有良好的保值作用，政治經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)大的國家其黃金儲(chǔ)備也多，這說明黃金儲(chǔ)備仍是國家綜合實(shí)力的標(biāo)志。然而，據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)，截至2005年6月，我國有600噸的黃金儲(chǔ)備，約占外匯儲(chǔ)備的1.4%。2009年4月份，中國通過購買國內(nèi)黃金，增持外匯儲(chǔ)備，截至2012年5月，中國黃金儲(chǔ)備為1054.1噸（黃金占外匯儲(chǔ)備1.7%），這與債臺(tái)高筑卻擁有8133.5噸黃金儲(chǔ)備的美國（黃金占外匯儲(chǔ)備75.9%）相比還有一大截距離。中國是名副其實(shí)的外匯儲(chǔ)備大國，黃金儲(chǔ)備小國，這種狀況和一個(gè)發(fā)展中大國地位極不相稱。

（四）完善金融服務(wù)市場，加快實(shí)施外匯“走出去”戰(zhàn)略，增加戰(zhàn)略物質(zhì)儲(chǔ)備

第一，要鼓勵(lì)優(yōu)勢企業(yè)對(duì)外直接投資，尤其加大對(duì)目前和今后國內(nèi)緊缺的戰(zhàn)略性資源領(lǐng)域的投資，最好是能夠控股，建成戰(zhàn)略儲(chǔ)備體系。這不僅對(duì)于減少順差和人民幣升值壓力有著積極的作用，對(duì)我國和資金投入國來說也會(huì)是一項(xiàng)“雙贏”的合作。亞非拉等發(fā)展中國家雖然擁有豐富的資源，卻面臨著資金短缺、勘探和開采技術(shù)落后等難題，這與我國的情況正好互補(bǔ)，加上中國對(duì)外投資是友好且不附帶任務(wù)政治條件的活動(dòng)，致力于世界和平的努力是有目共睹的，因此應(yīng)該是這些國家首選的合作對(duì)象。

第二，適當(dāng)加大進(jìn)口幅度，著力推進(jìn)關(guān)鍵技術(shù)的引進(jìn)，培養(yǎng)高級(jí)人才。眾所周知，如今早已進(jìn)入以科技和經(jīng)濟(jì)為主的綜合國力的競爭時(shí)代，尤其是在金融危機(jī)大背景下，中國要實(shí)現(xiàn)“彎道超車”，那么為優(yōu)秀人才提供良好的學(xué)習(xí)、實(shí)驗(yàn)和生活環(huán)境，有步驟地把各類專業(yè)人才送往國外培訓(xùn)，是提高我國的科技創(chuàng)新能力，從而根本上提高我國經(jīng)濟(jì)競爭力的必由之路。

用超額外匯儲(chǔ)備投資高科技知識(shí)產(chǎn)權(quán)比投資于金融產(chǎn)品具有更穩(wěn)定的收益，且比投資于物質(zhì)資源具有可持續(xù)發(fā)展利益。中國的巨額外匯是在犧牲環(huán)境、消耗資源、出賣廉價(jià)勞動(dòng)力和應(yīng)付貿(mào)易摩擦等一系列代價(jià)之后積累而成。在粗放型的增長模式下，中國加大進(jìn)口什么原材料，什么就漲；中國出口什么物美價(jià)廉的產(chǎn)品，默默地承受著資源枯竭的威脅和環(huán)境污染的迫害，莫須有中又被套上“傾銷”的“帽子”。2009年哥本哈根氣候會(huì)議給中國再一次敲響了警鐘，面對(duì)減排等一系列環(huán)保指標(biāo)，中國的產(chǎn)業(yè)必須經(jīng)受脫胎換骨的陣痛，要勇敢地從與可持續(xù)發(fā)展相背離的“惡性循環(huán)”中跳出來。要做到這一點(diǎn)，中國就必須好好地利用外匯儲(chǔ)備，加大對(duì)先進(jìn)科技的引進(jìn)力度，縮短消化吸收再創(chuàng)新的周期，為早日實(shí)現(xiàn)新型工業(yè)化社會(huì)積累“知本”。

綜合技術(shù)水平不僅包括先進(jìn)技術(shù)，還包括經(jīng)營管理水平、勞動(dòng)力素質(zhì)等。我國的管理人才和高科技人才相對(duì)較少，所以可以大量引進(jìn)發(fā)達(dá)國家的專門人才。然而，由于意識(shí)形態(tài)差異，加上中國高速發(fā)展的勢頭，發(fā)達(dá)國家實(shí)際對(duì)中國出口先進(jìn)技術(shù)的金額小的可憐。因此，我們?nèi)绻晟迫瞬乓M(jìn)制度和工作、生活等方面的配套設(shè)施，我覺得先進(jìn)人才的引進(jìn)比先進(jìn)技術(shù)的引進(jìn)難度要小，也更具靈活性?？梢詫?duì)引進(jìn)的人才按照國際標(biāo)準(zhǔn)用美元支付其薪酬并允許其匯出境外，提高其為我國科技發(fā)展服務(wù)的積極性。

（五）從根本上改變過度依賴出口的中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式

這一困局的結(jié)構(gòu)性改革辦法在于，改變“國富民窮”的局面，這包括將國有資產(chǎn)股權(quán)分給老百姓、降低各類稅率。關(guān)于國有資產(chǎn)的民有化改革，可以考慮通過成立國民權(quán)益基金、將國有資產(chǎn)注入其中、然后把基金的股份均分給13億多人，或者通過直接送股的方式。因?yàn)橹挥羞@樣才可以為中國民間消費(fèi)提供更多不斷增長的財(cái)產(chǎn)與收入基礎(chǔ)。

國內(nèi)消費(fèi)增長之后，出口順差就會(huì)減少，外匯儲(chǔ)備的困局也將得到緩和。但消費(fèi)本身具有剛性，人們收入突然增加，一旦形成消費(fèi)慣性之后，中國的經(jīng)濟(jì)底子是否經(jīng)得起超前消費(fèi)？或者由于中國人消費(fèi)習(xí)慣，人們拿到錢后大多投入資本市場，消費(fèi)市場依然熱不起來？所以這就還需要國家以實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)為目標(biāo)，合理分配這一部分資產(chǎn)?！凹译娤锣l(xiāng)”、住房按揭貸款利息折扣等措施，提升了居民對(duì)工業(yè)產(chǎn)品、房地產(chǎn)的消費(fèi)需求，而這些刺激消費(fèi)的舉措才應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃的重點(diǎn)。通過這些政策調(diào)整來增加國內(nèi)消費(fèi)、減少對(duì)出口的依賴，這也會(huì)緩解外匯儲(chǔ)備的壓力。

三、結(jié)語

總之，隨著全球化進(jìn)程的加快，國際間資金流動(dòng)變得更加頻繁，以我國現(xiàn)行外匯規(guī)模和實(shí)力，對(duì)外匯實(shí)施積極管理，這對(duì)國內(nèi)外會(huì)產(chǎn)生巨大的影響，到時(shí)相關(guān)利益者在國際上也會(huì)針對(duì)中國發(fā)出更多的聲音。因此，為了實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定發(fā)展和人民福利提高這一最終目的，我們改革還是不能拔苗助長。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]余芳.“我國現(xiàn)階段外匯儲(chǔ)備管理問題研究”.中國優(yōu)秀碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫.學(xué)位年度：2007.網(wǎng)絡(luò)出版投稿時(shí)間：2008-03-19

[2]于濼.“中國巨額外匯儲(chǔ)備的困境與管理”.中國優(yōu)秀碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫.學(xué)位年度：2007.網(wǎng)絡(luò)出版投稿時(shí)間：2007-07-20

[3]梁白潔.“中國外匯儲(chǔ)備規(guī)模研究”.中國優(yōu)秀碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫.學(xué)位年度：2007.網(wǎng)絡(luò)出版投稿時(shí)間：2007-11-23

[4]秦愛紅.中國外匯儲(chǔ)備過多的對(duì)策分析[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì).2008（10）

[5]曲國明.我國超額外匯儲(chǔ)備投資國外高科技知識(shí)產(chǎn)權(quán)問題研究

[J].金融發(fā)展研究.2008（7）

[6]李朝偉.淺析我國巨額外匯儲(chǔ)備的合理使用[J].世界經(jīng)濟(jì)情況.

2009（7）

[7]天勤.盡快調(diào)整外匯儲(chǔ)備的投資組合[J].國際融資.2009（4）

[8]謝偉杰.我國巨額外匯儲(chǔ)備的利弊分析及對(duì)策[J].企業(yè)導(dǎo)報(bào).

2010（12上）

篇（4）

2008年上半年我國cpi達(dá)到7.9％，近兩個(gè)月居民消費(fèi)價(jià)格雖出現(xiàn)了回落，但是目前的價(jià)格水平還處在較高的位置，價(jià)格長期在高位運(yùn)行，不僅影響到國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，而且影響到人們的正常生活，特別是低收入群體居民的生活，因此，繼續(xù)控制價(jià)格的過快上漲，防止全面通貨膨脹仍是一項(xiàng)艱巨的任務(wù)。

這一輪價(jià)格上漲受到多方面因素的影響，既有國際能源、資源和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲的推動(dòng)，也有國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速偏快和流動(dòng)性過剩帶來的壓力。

從國際 市場 來看，原油價(jià)格在高位持續(xù)攀升，國際原油價(jià)格雖在近日有所跌落，但仍在高位，上漲勢頭不減；黃金價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)，連創(chuàng)新高，在具有指標(biāo)意義的原油和黃金價(jià)格上漲推動(dòng)下，鐵礦石、鋁土等原 材料 同步上揚(yáng)。最關(guān)鍵的是，石油價(jià)格的攀升，讓用玉米等農(nóng)作物提煉的乙醇汽油獲得了盈利空間，美國不顧糧食緊缺狀況，鼓勵(lì)乙醇汽油的生產(chǎn)，加之多國糧食減產(chǎn)，推動(dòng)全球范圍內(nèi)小麥、大豆和玉米等價(jià)格的大幅上漲。而

篇（5）

錢泡泡：手上有10萬元閑錢，上個(gè)月定存到期后，就準(zhǔn)備搶國債買，可接連兩次都沒搶到，股市雖然估值低了，開始有了機(jī)會(huì)，可還在“跌跌”不休，不敢入場。搶不到國債的話我的錢該買點(diǎn)啥？

《錢經(jīng)》：2012年6月發(fā)行的3年期儲(chǔ)蓄國債比同期定存利率高0.58%，10萬元3年國債比定存到期收益高1740元，所以引發(fā)哄搶，買不到很正常。股市現(xiàn)在確實(shí)估值處于歷史最低，但仍在下跌震蕩反復(fù)之中。搶不到國債，不妨買點(diǎn)保本的貨幣基金、保本的短期銀行理財(cái)產(chǎn)品，或者可進(jìn)攻可退守的保本基金，今年以來18只全部的保本基金平均年化收益率超過6%，如股市好轉(zhuǎn)可賣出換股票，如不好轉(zhuǎn)可以持有到期保本。需要注意的是，保本基金買新不買舊，只針對(duì)認(rèn)購且持有到期的份額承諾保本，對(duì)基金發(fā)行后申購的基金份額不保本

房貸利率下降，能否換家貸款銀行？

李察少爺：2012年初咬牙買的第一套房子，銀行貸款在基準(zhǔn)利率上浮10%，這剛還了幾個(gè)月的貸款，報(bào)道上說現(xiàn)在的房貸利率已經(jīng)優(yōu)惠到85折了，氣死我了，還款總額比85折多幾十萬呢，能不能換個(gè)貸款銀行享受85折優(yōu)惠？

《錢經(jīng)》：您想辦理的這個(gè)業(yè)務(wù)叫“同名轉(zhuǎn)按揭”，2008年就被央行和銀監(jiān)會(huì)叫停，明令禁止同名轉(zhuǎn)按揭的情況發(fā)生。也就是說，房子還是屬于原房主、僅僅是從一家銀行轉(zhuǎn)到另一家銀行，這種轉(zhuǎn)按揭在政策和法律上都是絕對(duì)不允許的。您如果一定要換一家銀行的話，也只能是先借錢還清欠貸款銀行的全部貸款，解除房子在銀行的抵押后，再換另一家銀行做房屋抵押貸款

但是銀行信貸額度依然緊張的現(xiàn)在，房屋抵押貸款是享受不到優(yōu)惠利率的，國家暫時(shí)支持的是剛需族的房屋按揭貸款，您還清欠款換銀行辦房屋抵押貸款最多可以享受到基準(zhǔn)利率，并且在此過程中會(huì)產(chǎn)生額外的業(yè)務(wù)費(fèi)用，再貸款過程也未必順利。是否如此操作，得結(jié)合您實(shí)際情況來綜合考慮。如果當(dāng)?shù)卦试S商貸轉(zhuǎn)公積金，您公積金又正常繳納的話，公積金貸款額度又滿足您貸款需求的話，可以考慮轉(zhuǎn)

賣了華夏大盤，可以買什么？

旺曉偉：最近聽說王亞偉離職了，所以把持有多年的華夏大盤精選基金賣掉了，但不知道該買什么基金，如何去尋找下一只“華夏大盤”？

《錢經(jīng)》：華夏基金王亞偉和范勇宏這對(duì)黃金搭檔的相繼離職，是基金圈的大新聞。王亞偉離職前后，華夏大盤精選就遭遇了巨額贖回，您持有多年華夏大盤精選，肯定獲取了幾倍的利潤，但再找出這樣一只基金，真的很難。范勇宏離任華夏基金總經(jīng)理后，已經(jīng)擔(dān)任新成立的中國證券投資基金行業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長，相信王亞偉在消失一段后，仍會(huì)回歸投資主業(yè)。到時(shí)您可以再次買王亞偉的基金，也許是私募，也許是公募。但離開基金巨無霸華夏的王亞偉，究竟能不能再造一只大盤精選，我們拭目以待。本期雜志的文章《誰是下一個(gè)“王亞偉”》也介紹了一些不錯(cuò)的基金經(jīng)理，您可以關(guān)注一下

買理財(cái)產(chǎn)品要有維權(quán)意識(shí)

柏樹領(lǐng)主：我買的銀行理財(cái)產(chǎn)品到期居然虧損了，當(dāng)初賣給我理財(cái)產(chǎn)品時(shí)跟我說穩(wěn)賺不賠高收益，我該怎么維權(quán)？

《錢經(jīng)》：在目前理財(cái)產(chǎn)品投資者保護(hù)相關(guān)法律法規(guī)缺乏的環(huán)境下，投資者亟待提高權(quán)益保護(hù)意識(shí)

記住以下三點(diǎn)，規(guī)避理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)

首先，要看清理財(cái)產(chǎn)品的合同，而不是聽理財(cái)經(jīng)理一邊吹，對(duì)簿公堂的話合同是最主要的證據(jù)

其次，投資者在購買理財(cái)產(chǎn)品過程中要對(duì)關(guān)鍵信息錄音，以利于在發(fā)生糾紛時(shí)可作為維權(quán)的證據(jù)。尤其是如果投資者發(fā)現(xiàn)銀行方面做出有違產(chǎn)品說明書和合同約定的行為，比如原本可以贖回的理財(cái)產(chǎn)品，客戶經(jīng)理用種種理由阻止贖回，那么投資者應(yīng)該錄音作為證據(jù)，否則不但日后無法以銀行違反合同約定為由起訴銀行，即使去權(quán)威部門投訴也不能證明銀行的違約行為

最后，別把銀行的結(jié)構(gòu)性存款當(dāng)成存款，別把銀行代銷的保險(xiǎn)以及銀行的黃金交易當(dāng)做理財(cái)產(chǎn)品。結(jié)構(gòu)性存款實(shí)質(zhì)上是理財(cái)產(chǎn)品，通常會(huì)嵌入期權(quán)掛鉤匯率等，風(fēng)險(xiǎn)比較大。

書中自有黃金屋

《我為什么要投資你》

功用：創(chuàng)業(yè)要領(lǐng)

本書是12位著名天使投資人的切身體會(huì)和投資心得，他們分別是：薛蠻子、雷軍、徐小平、曾李青、季琦、蔡文勝、呂譚平、楊向陽、包凡、倪正東、李開復(fù)。他們總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)能讓更多有條件創(chuàng)業(yè)的人少走彎路，從而邁向成功

《投資陷阱》

功用：風(fēng)險(xiǎn)提示

本書是對(duì)投資理念、投資實(shí)操以及基本面分析的常識(shí)的梳理，對(duì)投資者最容易犯錯(cuò)誤的領(lǐng)域的一種反思。作者李文杰駁斥了一些投資者對(duì)常識(shí)的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)，并重新整理了對(duì)價(jià)值投資、對(duì)股票觀念認(rèn)識(shí)、對(duì)投資實(shí)操、對(duì)中國市場特色的認(rèn)識(shí)

《為什么你炒股賺不到錢》

功用：理財(cái)反思

我們中的大多數(shù)人只不過是有著平均智商的凡夫俗子，但卻總是夢想著用自己的超凡智慧可以“跑贏市場”，發(fā)財(cái)致富。作為行為金融學(xué)的創(chuàng)始人之一，邁爾·斯塔特曼從專業(yè)的高度，用平實(shí)易懂的語言向我們揭示了這樣一個(gè)現(xiàn)實(shí)：我們自己作為投資者到底有多蠢，我們總是被自相矛盾的心理需求所困擾，并一步一步地走向了投機(jī)豪賭的陷阱。只有正確認(rèn)知財(cái)富，才能回避投機(jī)的陷阱。

《王二的經(jīng)濟(jì)學(xué)故事》

功用：從生活中領(lǐng)悟經(jīng)濟(jì)

哈佛經(jīng)濟(jì)學(xué)博士郭凱用故事講透生活中的經(jīng)濟(jì)學(xué)。王二是書中虛構(gòu)的人物，他一會(huì)兒是佃農(nóng)，一會(huì)兒是進(jìn)城的打工仔，一會(huì)兒又成了小企業(yè)老板或?qū)懽謽抢锏男“最I(lǐng)。通過王二有趣的故事，作者把中國重大的經(jīng)濟(jì)問題信手拈來，通俗解讀深?yuàn)W的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理

《第三次工業(yè)革命》

篇（6）

關(guān)鍵詞：房價(jià) 國際新環(huán)境 國內(nèi)新環(huán)境價(jià)格預(yù)測

1、研究背景和研究意義

二三線城市面臨的新的國際和國內(nèi)形勢都會(huì)對(duì)二三線城市房地產(chǎn)市場產(chǎn)生重大的影響。尤其是國內(nèi)的環(huán)境，這幾年國內(nèi)的二三線城市房地產(chǎn)的環(huán)境面臨著重大的變化，中國二三線城市的房地產(chǎn)市場正面臨著重大的變化無論是國際形勢還是國內(nèi)形勢在最近幾年中一直發(fā)生著前所未有的變化。國際環(huán)境的變化包括中國國際貿(mào)易摩擦不斷的因素還有WTO2.0的出臺(tái)使得中國的國際貿(mào)易形勢面臨著更加嚴(yán)峻的考驗(yàn)。國內(nèi)的環(huán)境變化最重要的要數(shù)中國大學(xué)生的就業(yè)觀的變化在最新的調(diào)查的數(shù)據(jù)顯示70%的應(yīng)屆畢業(yè)的大學(xué)生選擇放棄一線大城市的就業(yè)機(jī)會(huì)而選擇區(qū)二三線城市就業(yè)。這種觀念不同于以往的就業(yè)觀，還有就是二三線城市居民不斷完善的投資觀念也會(huì)對(duì)二三線城市的房價(jià)產(chǎn)生影響。而且二三線城市的房價(jià)問題必然會(huì)受到更多的關(guān)注。

2、二三線房地產(chǎn)市場面臨的新的國際形勢

WTO2.0的出臺(tái)對(duì)中國來說國際貿(mào)易環(huán)境更加嚴(yán)峻。加入美國目前所推動(dòng)的TPP，難度要高于加入WTO[2]。據(jù)統(tǒng)計(jì)，新世紀(jì)初，為了入世，我國在中央層面一共修改了2300個(gè)法律法規(guī)，地方層面修訂了19000多個(gè)地方法規(guī)。而要加入TPP，中國還會(huì)迎來一次更大規(guī)模的政策調(diào)整。但是中國是一定要加入TPP的這就要看加入的代價(jià)是什么，中國不可能處于一種經(jīng)濟(jì)被孤立的的發(fā)展的狀態(tài)。但是中國目前尚不具備加入TPP的條件，中國目前也是處于一種觀望的態(tài)度。中國會(huì)逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的改革積極考慮加入TPP。在這種改革的過程中中國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢肯定會(huì)發(fā)生重大的變化尤其是對(duì)中國的國有企業(yè)來說，這其中對(duì)房價(jià)的影響會(huì)使怎樣的誰也不能下定論。還有中國近幾年不斷升級(jí)的貿(mào)易摩擦也會(huì)對(duì)中國的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，這必然會(huì)對(duì)二三線城市的房價(jià)產(chǎn)生影響。

3、二三線城市面臨的新的國內(nèi)形勢

中國面臨的新的就業(yè)觀和投資觀的變化，這對(duì)中國二三線城市的影響是最主要的。據(jù)調(diào)查統(tǒng)計(jì)中國今年的應(yīng)屆畢業(yè)生中有70%選擇區(qū)二三線城市就業(yè)。這其中的原因肯定是與房價(jià)有關(guān)的。大多數(shù)人選擇區(qū)二三線城市就業(yè)就會(huì)對(duì)二三線城市的人口產(chǎn)生影響，這種影響在長時(shí)間內(nèi)都是存在的而且將會(huì)變得越來越明顯。

下圖顯示了2002-2012年所調(diào)查的濟(jì)南、哈爾冰、沈陽、廈門等六所城市中人口變化與房價(jià)的關(guān)系[3]。根據(jù)圖表可以看出房價(jià)的變化時(shí)隨著人口的上升而上升的。這也就說明了在大多數(shù)人的就業(yè)觀發(fā)生變化的時(shí)候?qū)Χ€城市的人口在未來產(chǎn)生影響的同時(shí)，必然會(huì)對(duì)未來的二三線城市的房價(jià)產(chǎn)生影響?？梢娙丝谝蛩貙?duì)房價(jià)的影響是十分明顯的。

2013年4月15日，黃金價(jià)格一天下跌20%，大量中國民眾沖進(jìn)最近的店鋪搶購黃金制品，一買就是幾公斤，他們被稱作是抄底黃金市場的“中國大媽”。為何中國消費(fèi)者改變以往“買漲不買跌”的思維習(xí)慣[3]，像買白菜一樣搶購黃金呢？普通百姓最主要還是看重黃金的財(cái)富效應(yīng)，十余年的黃金大牛市，給人們的感覺就是誰擁有了黃金，誰就擁有了財(cái)富增加的機(jī)會(huì)；其次是基于人們對(duì)黃金的崇拜。

瘋狂，是被調(diào)侃的“中國大媽”們此次掃金的特征，無論是具有投資價(jià)值的金條，還是幾無投資價(jià)值的金飾都被一搶而空。對(duì)此，浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授史晉川充滿了無奈：“中國大媽搶購深層次原因是國內(nèi)投資渠道太狹窄?！睂?duì)中國百姓來講，股市沒有起色，樓市又受到調(diào)控，債市也正在整頓，實(shí)體經(jīng)濟(jì)由于人民幣升值也不太景氣，而M2（廣義貨幣）供應(yīng)量已突破百萬億元，老百姓迫切需要為手中的資金找到一個(gè)靠譜的投資、保值渠道。但是隨著中國市場的完善中國人的投資觀也會(huì)變得不這么盲目。在中國大媽的這場搶金潮中可以看到中國人投資的渠道的匱乏，但是隨著更多的人對(duì)市場的逐漸的熟悉和相關(guān)政策的出臺(tái)，相信人們的投資觀念就會(huì)改變。當(dāng)人們可以多方面投資的時(shí)候人們就不會(huì)對(duì)房地產(chǎn)市場這么狂熱，對(duì)房地產(chǎn)的投機(jī)性購買也會(huì)相應(yīng)的減少，這將必然有利于房地產(chǎn)市場的價(jià)格恢復(fù)到合理的空間。中國人的投資觀的變化對(duì)房地產(chǎn)市場的影響也是巨大的。盲目的跟風(fēng)炒作的投資時(shí)代將會(huì)過去。在中國房地產(chǎn)市場上的投資者也是占有很大部分比例的這將必然會(huì)對(duì)房地產(chǎn)市場產(chǎn)生影響。

4、對(duì)二三線城市房價(jià)的預(yù)測

根據(jù)2014年最新消息部分一線城市房價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)下跌的趨勢[4]。那么二三線城市在短時(shí)間內(nèi)會(huì)出現(xiàn)什么樣的變化呢？盡管從城鎮(zhèn)化加速推進(jìn)、大量農(nóng)村人口入城的角度看，二三線城市房價(jià)上漲是一個(gè)長期趨勢，但是如果過熱的投資性需求充斥樓市，房價(jià)過快上漲，勢必會(huì)重蹈一線城市覆轍積攢大量泡沫，透支樓市未來的發(fā)展能力。當(dāng)前，投資性需求以及房企的開發(fā)重點(diǎn)正在向二三線城市加速轉(zhuǎn)移[5]。

由于前幾年中國銀行對(duì)房地產(chǎn)貸款的優(yōu)惠政策導(dǎo)致大量購房者是從銀行貸款買房。由于貸款政策的優(yōu)惠導(dǎo)致房價(jià)一直不斷攀升。為了穩(wěn)定房價(jià)現(xiàn)在政府對(duì)購房者的銀行貸款利率已經(jīng)不像前幾年那么優(yōu)惠。貸款利率和首付的比例也相應(yīng)提升。由于我國居民收入不斷增加但是投資渠道匱乏投資市場不完善也導(dǎo)致了大量炒房者涌入房地產(chǎn)市場推高了房價(jià)。在我國的房地產(chǎn)市場中的投資者很多是不理智的，存在很多的跟風(fēng)現(xiàn)象。這也是我國房地產(chǎn)市場存在的問題。由于土地成本在房地產(chǎn)開發(fā)過程中占有很大的比例在二三線城市中土地出讓的透明度不夠，很多的現(xiàn)象存在。這也給房地產(chǎn)市場造成了不利的影響。

在住建部出臺(tái)新增限購城市建議標(biāo)準(zhǔn)以后，出于房地產(chǎn)開發(fā)帶動(dòng)投資的考慮以及對(duì)于土地財(cái)政的依賴，許多地方政府推進(jìn)積極性并不高，甚至出現(xiàn)了以限價(jià)等手段規(guī)避限購、博弈調(diào)控政策的情況。然而一個(gè)不爭的事實(shí)是，在當(dāng)前小企業(yè)盈利空間趨窄、部分產(chǎn)業(yè)利潤率下滑的背景下，二三線城市房價(jià)的過快上漲勢必還會(huì)形成投資洼地，吸引實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的資金向這里聚集，對(duì)這些城市的整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)也不利。

而隨著一線城市房價(jià)的飽和，在開發(fā)商大舉進(jìn)軍二、三線城市后，當(dāng)?shù)氐貎r(jià)與房價(jià)的飆升也就成了一個(gè)不可避免的結(jié)果。眾多房地產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)把投資的目標(biāo)提前鎖定在了二三線城市，而且更多人會(huì)選擇去二三線城市發(fā)展，這將會(huì)導(dǎo)致二三線城市人口在未來一段時(shí)間內(nèi)會(huì)上升。這也會(huì)加快二三線城市的房價(jià)的上漲。而且中國二三線城市的經(jīng)濟(jì)還有很大的發(fā)展空間，隨著越來越多的人才去二三線城市發(fā)展，必然會(huì)促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展。綜合各種原因二三線城市的房價(jià)將會(huì)在未來很長的一段時(shí)間內(nèi)上漲。

參考文獻(xiàn)：

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篇（7）

一、引言

受國際金融危機(jī)的影響，國際黃金價(jià)格從2001年的27267美元/盎司飆升至2010年122452美元/盎司，漲幅達(dá)34908%。加之美元貶值和全球通脹的加劇，投資者和各國對(duì)黃金及其衍生投資品的需求與日俱增，國際黃金價(jià)格繼而水漲船高。2002年，國際黃金協(xié)會(huì)（WGC）通過統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)證明了黃金價(jià)格與大多數(shù)金融資產(chǎn)價(jià)格的反向關(guān)系。2004年，我國學(xué)者楊柳勇和史震濤初步建立了黃金價(jià)格決定模型，找出了一些影響國際金價(jià)的因素；之后傅瑜運(yùn)用統(tǒng)計(jì)和計(jì)量手段探究影響黃金價(jià)格的因素；2007年，張瑩、胥莉和陳宏民采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法對(duì)黃金和原油的價(jià)格關(guān)系做了實(shí)證分析，袁林等人則根據(jù)國際金價(jià)和其他因素提出了進(jìn)行黃金投資的對(duì)策。

本文在他人研究的基礎(chǔ)上，運(yùn)用新數(shù)據(jù)和計(jì)量統(tǒng)計(jì)分析方法，對(duì)國際黃金價(jià)格的影響因素及其影響效果進(jìn)行進(jìn)一步探究，以期對(duì)黃金價(jià)格有更深層的理解，并對(duì)黃金進(jìn)行更為準(zhǔn)確的投資。

二、國際黃金價(jià)格因素分析

在金本制結(jié)束，國際上主要國家建立浮動(dòng)匯率制后，國際黃金價(jià)格的整體趨勢向上漲，但是在仔細(xì)研究黃金價(jià)格的運(yùn)動(dòng)軌跡后可以發(fā)現(xiàn)在2007之前主要是呈現(xiàn)緩慢增長，2007年之后黃金價(jià)格的運(yùn)動(dòng)軌跡相比之前它上漲的斜率變大而且波動(dòng)的幅度也增加。本文認(rèn)為在2007年左右黃金價(jià)格運(yùn)動(dòng)軌跡發(fā)生變化的影響因素主要有以下三個(gè)：

（一）美元兌歐元匯率。由于歷史及現(xiàn)實(shí)因素，美元在衡量國際黃金價(jià)格方面具有重要的影響作用。曾經(jīng)建立的布雷頓森林體系就是美元與黃金直接掛鉤，其他貨幣只能跟美元掛鉤。后來雖然由于該體系的自身內(nèi)部的缺陷及矛盾最終導(dǎo)致該體系的解體，但是由于美國的國際經(jīng)濟(jì)地位及黃金儲(chǔ)備量的地位，美元的貨幣價(jià)值對(duì)國際黃金價(jià)格走勢有重要影響。一個(gè)具有代表性的例子就是最近關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備退出量化寬松的貨幣政策，使投資者對(duì)黃金價(jià)格的漲勢不看好，并導(dǎo)致金融危機(jī)后的黃金價(jià)格的一次大的下滑。

（二）美國十年國債收益率。投資者投資黃金一方面有可能是為了實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值及增值，另一方面也是為了獲得長期的收益。黃金投資是屬于一種長期的固定投資，而投資者對(duì)黃金投資的興趣顯然受債券收益的影響，債券作為一種風(fēng)險(xiǎn)比較小的固定收益類的資產(chǎn)，可以用來使投資者對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生一個(gè)理性的判斷。例如，在美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行量化寬松的貨幣政策時(shí)，美國的國債收益率下降，同時(shí)黃金的價(jià)格上漲。

（三）標(biāo)普500指數(shù)。標(biāo)普500指數(shù)是用來衡量美國經(jīng)濟(jì)及股市收益狀況，因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)狀況及股票收益，直接影響消費(fèi)者對(duì)股市和經(jīng)濟(jì)的投資信心，以致影響投資者希望通過黃金投資實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的愿望。而且一般來說股市是反映一國國家經(jīng)濟(jì)狀況的一面鏡子，所以標(biāo)普500指數(shù)這個(gè)解釋變量也可以說明美國經(jīng)濟(jì)狀況對(duì)黃金價(jià)格的影響。

綜上所述，本文認(rèn)為影響國際黃金價(jià)格的波動(dòng)的主要因素有三個(gè)即：匯率、國債收益率及標(biāo)普500指數(shù)。下面將通過建立線性回歸模型并對(duì)其殘差和模型的擬合度進(jìn)行分析，改進(jìn)模型從而建立一個(gè)解釋能力較好的模型。

三、建模及分析

（一）數(shù)據(jù)來源

國際黃金價(jià)格的數(shù)據(jù)來自wwwinvestingcom；美元匯率及國債收益率來自圣路易斯聯(lián)邦儲(chǔ)備經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫；標(biāo)普500指數(shù)來自雅虎財(cái)經(jīng)。以上數(shù)據(jù)采用的都是月度數(shù)據(jù)，時(shí)間區(qū)間為2003年4月至2013年12月。

（二）模型構(gòu)建

通過上文的因素分析，可知本模型采用的解釋變量分別為美元兌歐元匯率、美國十年國債收益率及標(biāo)普500指數(shù)建立線性回歸模型。模型如下：

dpt=-147+408Et+64Tt-0043SPt+etet～N（0，1）（1）

dpt為國際黃金價(jià)格的波動(dòng)，Et為美元匯率，Tt為美國十年國債收益率，SPt為標(biāo)普500指數(shù)。

上述模型中的參數(shù)標(biāo)準(zhǔn)誤差分別為1095，778，766，0038，參數(shù)的估計(jì)值的P值較大不顯著，且模型的擬合效果較差。而且上述參數(shù)的正負(fù)未能正確的反映解釋變量與被解釋變量之間的現(xiàn)實(shí)關(guān)系。例如國債收益率與黃金價(jià)格的波動(dòng)在現(xiàn)實(shí)中呈反相關(guān)關(guān)系，也就是說國債收益率越高，國際黃金價(jià)格應(yīng)該下降，但是模型中其參數(shù)為正，雖然不顯著可能有較大的誤差，但是也說明模型存在問題。通過分析可能是因?yàn)橐韵聨c(diǎn)原因：1、模型設(shè)定不正確。線性回歸模型過于簡單，而且通過圖形觀察國際黃金價(jià)格的波動(dòng)與各個(gè)解釋變量之間不存在明顯的線性關(guān)系，所以模型擬合效果的不理想是可以理解的。而且有可能存在模型解釋變量設(shè)定問題；2、數(shù)據(jù)樣本較小，導(dǎo)致變量之間的關(guān)系不顯著。由于時(shí)間短且搜集長時(shí)間完整的數(shù)據(jù)較難，所以本論文未能提供一段長時(shí)間的高頻率的完整數(shù)據(jù)，有待改進(jìn)。

國際黃金價(jià)格及其波動(dòng)分析

如圖所示，國際黃金價(jià)格在2008年之前呈緩慢上升趨勢，黃金價(jià)格波動(dòng)較?。辉?008-2013年呈急速上升趨勢，且波動(dòng)加劇；在2013年之后呈急速下降趨勢，黃金價(jià)格波動(dòng)劇烈。而且從圖中可以看出黃金價(jià)格存在波動(dòng)率集聚現(xiàn)象。在2013年之后國際黃金價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)的原因，個(gè)人認(rèn)為主要是全球經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松貨幣政策取得了效果，美國經(jīng)濟(jì)開始好轉(zhuǎn)，所以美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為應(yīng)該緩慢退出量化寬松的貨幣政策，導(dǎo)致投資者對(duì)黃金價(jià)格的普遍的看跌，但同時(shí)新興市場國家對(duì)黃金的需求量卻急劇增加，由此導(dǎo)致黃金價(jià)格在2013年之后呈現(xiàn)劇烈的上下波動(dòng)。所以對(duì)此，增加解釋變量時(shí)間趨勢及一個(gè)虛擬變量n（在2008年之前取0，在2008年之后取t，以便考慮美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松貨幣政策的影響），且將之前線性回歸模型中的極不顯著變量（為美元匯率及國債收益率）去掉。

模型變更為：

dpt=8303-0085SPt+113t-083n+etet～N（0，1）（2）

除此之外，上述線性回歸模型顯然無法全面解釋黃金價(jià)格的波動(dòng)，所以需要對(duì)該模型的殘差進(jìn)行分析，觀察其自相關(guān)函數(shù)和偏自相關(guān)函數(shù)以檢驗(yàn)其是否具有條件異方差的性質(zhì)。如圖所示：

從圖中可以看出，標(biāo)準(zhǔn)化殘差的自相關(guān)函數(shù)及偏自相關(guān)函數(shù)的值在一階都十分顯著，且ARCH檢驗(yàn)的在自由度為24條件下的P值為00005962，所以可以在趨勢分析的基礎(chǔ)上再建ARMA（1，0）及GARCH（1，1）模型。

所以改進(jìn)后的模型為

dpt=8303-0085SPt+113t-083n+et（3）

et=-021et-1+at（4）

at=δtεtεt～N（0，1）（5）

δt 2 = 633 + 039at-1 2 + 076δt-1 2（6）

雖然經(jīng)過改進(jìn)，模型的擬合效果有所提升，但是解釋變量對(duì)被解釋變量黃金價(jià)格的波動(dòng)的解釋能力仍然較差。上述模型中，式（3）除了常數(shù)項(xiàng)在10%水平上顯著之外其他變量參數(shù)都不顯著，所以變量之間的相關(guān)性較差；式（6）中ARMA（1，0）的參數(shù)不顯著，但是GARCH（1，1）的參數(shù)都十分顯著。

雖然式（3）的解釋能力較差，但是可以通過對(duì)式（3）殘差建立的ARMA（1，0）和GARCH（1，1）得到的新息進(jìn)行分析來得出是否黃金價(jià)格是否可以直接通過建立時(shí)間序列模型得到較好的擬合效果。

從圖可知模型殘差的樣本自相關(guān)函數(shù)都不顯著，而且模型et的標(biāo)準(zhǔn)化殘差的QQ圖，除了有幾個(gè)殘差偏離以外，圖形表現(xiàn)為一條直線，所以GARCH模型設(shè)定對(duì)于性質(zhì)的描述存在合理之處但還需要繼續(xù)改進(jìn)。

由于解釋變量的解釋能力較差，所以模型可以通過去掉所有解釋變量直接運(yùn)用GARCH（P，Q）模型建模對(duì)國際黃金價(jià)格進(jìn)行時(shí)間序列分析。下面考察六種模型分別為GARCH（1，1），GARCH（1，0）及他們各自的學(xué)生分布及有偏學(xué)生分布的情況。

omegaalpha1beta1Ljung-Box testAIC

GARCH（1，1），正態(tài)327283041205073538039109798

GARCH（1，0），正態(tài)41171681030130103114216

GARCH（1，1），學(xué)生7905982051602068739034681061088498

GARCH（1，0），學(xué)生30877315127618034991102107

GARCH（1，1），有偏學(xué)生213754111075219032600271087512

GARCH（1，0），有偏學(xué)生35631031867271099793

比較上述六個(gè)模型，按照AIC準(zhǔn)則，可以看出GARCH（1，1），殘差服從有偏學(xué)生分布模型相對(duì)較好，而且殘差Ljung-Box的自由度20的統(tǒng)計(jì)值較大。因此對(duì)國際黃金價(jià)格建立GARCH（1，1）模型如下：

dpt=592+at（7）

at=δtεtεt～t343，095（8）

δt 2 = 9606 + 057at-1 2 + 068δt-1 2（9）

其標(biāo)準(zhǔn)殘差具有如下性質(zhì)，如圖所示：

標(biāo)準(zhǔn)殘差的自相關(guān)函數(shù)除了在極少數(shù)階上顯著外，其他階都不顯著，所以殘差符合弱平穩(wěn)序列的性質(zhì)。而且標(biāo)準(zhǔn)殘差的QQ圖表明除了幾個(gè)殘差偏離外基本上都在直線上，模型較好的擬合了數(shù)據(jù)的正態(tài)性。由此綜上結(jié)果，GARCH較好的擬合了黃金價(jià)格波動(dòng)率聚集現(xiàn)象，對(duì)于黃金價(jià)格預(yù)測具有一定參考價(jià)值，但是模型預(yù)測效果仍有待提高。

四、結(jié)論

在傳統(tǒng)資產(chǎn)中，黃金是一種比較好的用于資產(chǎn)保值的投資品。但是隨著黃金的國際地位下降，美元和其他主要國際貨幣的貨幣地位的上升以及黃金衍生產(chǎn)品的產(chǎn)生，國際上黃金的價(jià)格受到影響因素越來越多，而且黃金的價(jià)格的波動(dòng)增加，所以對(duì)國際黃金價(jià)格的預(yù)測和建模還有很多值得研究的地方。這對(duì)于我國外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和多樣化有著重要的意義，同時(shí)也能幫助投資者對(duì)投資黃金產(chǎn)生一個(gè)理性的認(rèn)識(shí)，意識(shí)到其中的風(fēng)險(xiǎn)和收益。

本文考慮的因素只有三個(gè)，而且所考慮的影響因素除了標(biāo)普500指數(shù)與黃金價(jià)格有較為顯著的相關(guān)性，另外幾個(gè)變量與黃金價(jià)格的關(guān)系都不顯著，有可能是由于模型設(shè)定和變量選取的問題，也有可能是因?yàn)闃颖据^少，頻率較低的緣故。本文由于受時(shí)間所限，未能對(duì)之做出及時(shí)確定的解釋，但是從后面改進(jìn)采用的GARCH模型來看，模型較好的擬合了國際黃金價(jià)格的波動(dòng)。從GARCH模型可以得出國際黃金價(jià)格呈現(xiàn)上漲的趨勢，但是模型預(yù)測的效果較差，預(yù)測的誤差很大，所以模型還是有很多地方有待改進(jìn)。改進(jìn)模型的方法包括增加樣本點(diǎn)，采用高頻數(shù)據(jù)，并且增加相關(guān)變量（例如原油價(jià)格），和采用非線性模型等。（作者單位：武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）

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[3]方超逸.國際黃金價(jià)格走勢分析與預(yù)測方法[J].黃金，2009（11）：4-7.

篇（8）

最近，李曉恬在瀏覽網(wǎng)頁時(shí)候又發(fā)現(xiàn)一個(gè)“開源節(jié)流”的好機(jī)會(huì)，那就是正在火熱進(jìn)行中的“歡慶百年中行 秒購千兩黃金”活動(dòng)?；顒?dòng)介紹里說，只要使用中行網(wǎng)銀或手機(jī)銀行做指定交易，就有機(jī)會(huì)參加每周的投資金條團(tuán)購活動(dòng)。每克黃金的團(tuán)購價(jià)格要便宜21塊錢，每周還有機(jī)會(huì)成為0元團(tuán)購金條的幸運(yùn)團(tuán)員，更給力的是還有機(jī)會(huì)參加黃金大秒殺！仔細(xì)算算，先不說最后的黃金秒殺，就是以每克比紙黃金還低21塊錢的價(jià)格團(tuán)購一根100g的金條，當(dāng)時(shí)就可以賺2000多元。而且，以往年的金價(jià)來看，到了年底金價(jià)攀升的時(shí)候，可以賺得更多！

其實(shí)，讓李曉恬更加興奮的是，參加這個(gè)活動(dòng)讓她真正的“學(xué)會(huì)理財(cái)”?；顒?dòng)介紹里提到，指定交易為轉(zhuǎn)賬匯款（不含關(guān)聯(lián)賬戶轉(zhuǎn)賬）累計(jì)人民幣1000元、信用卡還款累計(jì)人民幣100元、投資理財(cái)累計(jì)人民幣5萬元、公共服務(wù)繳費(fèi)累計(jì)人民幣100元、或結(jié)售匯累計(jì)等值100美元中的任一類交易即可。這對(duì)網(wǎng)購達(dá)人李曉恬來說太簡單了，她立即登陸中行網(wǎng)銀還清了自己這個(gè)月的信用卡賬單。

比起“網(wǎng)購達(dá)人”這個(gè)稱號(hào)，李曉恬現(xiàn)在更想做個(gè)“理財(cái)達(dá)人”，她決定借著參加活動(dòng)的機(jī)會(huì)，好好體驗(yàn)一下信用卡還款以外的其他電子銀行功能。她先試著用中行網(wǎng)銀繳了這個(gè)月的水電燃?xì)赓M(fèi)，果然方便！然后，她又用中銀掌上行把自己第一次攢下來的1000元匯給了爸爸，在匯款附言里寫下“爸爸，我長大了”。匯款完成后，她查詢賬戶余額時(shí)發(fā)現(xiàn)，用中行手機(jī)銀行轉(zhuǎn)賬竟然是0手續(xù)費(fèi)，太劃算了！電子銀行讓李曉恬學(xué)到了很多，現(xiàn)在，她又在嘗試開網(wǎng)店，涉足“電子商務(wù)”領(lǐng)域。在李曉恬自己精心打理下，她的個(gè)人財(cái)富正在每天地變多。

好消息是，李曉恬還真在“歡慶百年中行秒購千兩黃金”活動(dòng)中，幸運(yùn)地以0元團(tuán)購到了一根投資金條，一起來聽聽她參加活動(dòng)的一點(diǎn)心得吧！

步驟一

提前做足準(zhǔn)備工作。這個(gè)活動(dòng)要求使用“中行網(wǎng)銀”或“中銀掌上行”進(jìn)行活動(dòng)指定交易，并到活動(dòng)線上專區(qū)成功簽到，所以“臨時(shí)抱佛腳”是行不通地！提前開通中行網(wǎng)銀很重要！還要記得登陸中行網(wǎng)銀，自助開通網(wǎng)上支付功能。這樣無論是優(yōu)惠價(jià)團(tuán)金條還是1000元秒金磚，一旦得手便可以及時(shí)支付，鎖定自己的“勞動(dòng)”成果！

步驟二

篇（9）

隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人們的收入水平不斷提高，手中的閑錢也逐漸多了起來。2004年我國的GDP達(dá)到13.65萬億，稅收收入2.57萬億，全國個(gè)人儲(chǔ)蓄存款突破30萬億。而如何利用這些錢進(jìn)行合理投資就成了人們必須考慮的問題。

有些人只是單純地把錢存進(jìn)銀行以求“保險(xiǎn)”，但由于銀行的低利率、通貨膨脹等因素，這種方式已不再“保險(xiǎn)”。而還有些投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)沒有足夠的重視，他們在股市里無所顧及，一旦把握不好就會(huì)血本無歸。

投資就是為了實(shí)現(xiàn)其資本的增值，它沒有什么成文的標(biāo)準(zhǔn)和準(zhǔn)則，重要的是了解自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。本文以10萬元為例對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者提出相適應(yīng)的投資方案。

一風(fēng)險(xiǎn)容忍度的評(píng)估

選擇你所認(rèn)為最適合的答案。

1有一個(gè)很好的投資機(jī)會(huì)，但是你得借錢，體會(huì)接受貸款嗎?

A絕對(duì)不會(huì)B也許會(huì)C肯定會(huì)

2你所在的公司要把股票賣給職工。公司計(jì)劃3年后上市，在上市之前，你不能出賣手中的股票，也沒有任何分紅。但公司上市時(shí)，你的投資可能會(huì)翻15倍，你會(huì)投資多少買公司的股票々

A一點(diǎn)兒也不買B四個(gè)月的工資C八個(gè)月的工資

3你剛剛獲得了一個(gè)大獎(jiǎng)!但具體哪一個(gè)由你決定，你希望是：

A4000元現(xiàn)金B(yǎng)50％的機(jī)會(huì)獲得7000元C25％的機(jī)會(huì)獲得20000元

4你的投資期限長達(dá)15年以上，目的是養(yǎng)老保障，你更愿意怎么做?

A投資于保本基金，重點(diǎn)是保證本金的安全。

B一半投資于保本基金、一半投資于偏債券基金。希望在低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)還能有些增長。

C投資于不斷增長的股票基金，其價(jià)值在短時(shí)期內(nèi)可能會(huì)有巨幅波動(dòng)，但10年后有巨額收入的潛力。

5你買入一種基金一個(gè)月以后，其價(jià)格上漲了20％，假設(shè)其他基本情況不變，你會(huì)怎么做?

A拋出并鎖定收人B保持賣方期權(quán)期待更多收益C更多地買人，等待上漲

6你買人一種基金一個(gè)月以后，其價(jià)格下跌了20％，假設(shè)其他基本情況不變，你會(huì)怎么做?

A拋掉再試試其他的B什么也不做，等待收回投資

C買入，這正是投資的好機(jī)會(huì)

7現(xiàn)在換個(gè)角度看上面的問題，你的投資下跌了20％，但它是資產(chǎn)組合的一部分，用來在3個(gè)不同的時(shí)間段上達(dá)到投資目標(biāo)，

(1)如果目標(biāo)是5年以后，你會(huì)怎么做?

A拋出B什么也不做C買人

(2)如果目標(biāo)是10年以后，你會(huì)怎么做?

A拋出B什么也不做C買入

(3)如果目標(biāo)是20年以后，你會(huì)怎么做?

A拋出B什么也不做C買人

將你所選擇的答案A乘以1、B乘以2、C乘以3，然后相加就得出了測試的結(jié)果。如果分?jǐn)?shù)為9-4分，你可能是一個(gè)保守型的投資者：如果分?jǐn)?shù)為15-21分，你可能是一個(gè)溫和型的投資者；如果分?jǐn)?shù)為22-27分，你可能是一個(gè)激進(jìn)型的投資者。

(資料來源：TheWallStreetJournal)

二相應(yīng)的投資方案

為了應(yīng)對(duì)可能發(fā)生的意外和醫(yī)療事故，對(duì)于各種投資方案都首先拿出兩萬元購買兩全分紅型保險(xiǎn)。因?yàn)楦鶕?jù)保監(jiān)會(huì)的規(guī)定，保險(xiǎn)公司至少將拿出當(dāng)年度分紅保險(xiǎn)可分配盈余的70％分配給客戶，保險(xiǎn)公司至多只能留30％，這樣就做到了有事保障、無事分紅。

1保守型的投資方案(一)

建議用3萬元購買國債，國債的風(fēng)險(xiǎn)低，很適合保守型的投資者。比如2006年11月開售的憑證式國債利率也有了較大的上漲，3年期和5年期分別上漲了0.72％和0.81％。加息后的國債受到了人們的熱烈追捧，在極短的時(shí)間內(nèi)被搶購一空。國債的優(yōu)點(diǎn)很多，而上述憑證式國債的主要特點(diǎn)有：(1)發(fā)售網(wǎng)點(diǎn)多，購買手續(xù)簡便，還可提前兌?。?2)可以記名掛失，安全性較好；(3)利率比銀行同期存款利率高1-2個(gè)百分點(diǎn)，利息風(fēng)險(xiǎn)小，沒有定期儲(chǔ)蓄存款提前支取只能活期計(jì)息的風(fēng)險(xiǎn)，沒有市場風(fēng)險(xiǎn)。用剩下的5萬元投資于人民幣理財(cái)，人民幣理財(cái)期限一般為1年或2年，銀行會(huì)用其30％-40％于定期存款、70％-60％用于投資，由于人民幣理財(cái)?shù)耐顿Y渠道都是銀行間債券市場上高信用等級(jí)的人民幣債券，由銀行的信譽(yù)保證其風(fēng)險(xiǎn)較小。從最早的1年期收益率2.8％左右到現(xiàn)在的超過3％，人民幣理財(cái)?shù)氖找媛收诠?jié)節(jié)攀升，是一種很好的投資品種。

保守型的投資方案(二)

建議投資4萬元于保本基金。其特點(diǎn)是上不封頂下不虧損，而這一點(diǎn)正符合保守型投資者害怕虧本、又希望獲得高于存款利息和國債收益的心理需求。在目前的行情下，預(yù)計(jì)一般的保本基金收益率遠(yuǎn)高于同期存款或國債收益。估計(jì)年利率為3％-8％。它可以讓投資者在本金不受損失的情況下分享股市上漲帶來的超額收益，從而達(dá)到只賺不賠的投資效果。用余下的錢投資于貨幣型基金，貨幣型基金是以貨幣市場工具為主要投資對(duì)象，包括央行票據(jù)、國債回購、一年內(nèi)短期債券、同業(yè)存款等短期資金市場金融工具。貨幣型基金的流動(dòng)性強(qiáng)，收取的管理費(fèi)較低，免贖回費(fèi)和申購費(fèi)。在所有的基金產(chǎn)品中是交易成本最低的一種?？梢杂没鹳~戶簽發(fā)支票、支付消費(fèi)賬單，有的貨幣型基金甚至允許投資人直接通過自動(dòng)取款機(jī)抽取資金，故有“活期儲(chǔ)蓄”之稱；而且貨幣型基金具有月月復(fù)利、加息加利、滾動(dòng)投資、收益免稅等特性，因而有可能取得更高的收益。其收益水平通常高出銀行存款利息收入的1至2個(gè)百分點(diǎn)。

2溫和型的投資方案

建議分別長期投資4萬元于開放式的偏債券型基金和股票型基金。一般說來，基金作為機(jī)構(gòu)投資者，操控能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力均比一般的投資者要好得多。基金是長期理財(cái)?shù)挠行Чぞ?。而不是短期投機(jī)炒作的發(fā)財(cái)工具，2006年上證綜指上漲128.7％，基金收益118.52％，而能真正全面分享到2006年以來基金投資翻倍收益的投資者，大部分是那些能堅(jiān)持持有基金兩到三年甚至更長時(shí)間的基民。因?yàn)殚L期投資可將短期投資可能的虧損吸收。既增加報(bào)酬的穩(wěn)定度，又可有效降低市場風(fēng)險(xiǎn)，長期持有還可以為投資者節(jié)約申購、贖回的成本。債券型基金相對(duì)于直接投資債券，由于其通過集中投資者的資金對(duì)不同的債券進(jìn)行組合投資，因而能有效降低單個(gè)投資者直接投資于某種債券可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，如工行瑞信債券型基金，其最大的特點(diǎn)是在分享債券穩(wěn)定回報(bào)的同時(shí)，通過打新股獲取一、二級(jí)市場的豐厚差價(jià)利益，很適合不滿存款利息收入、而又只有低風(fēng)險(xiǎn)投資需求的溫和型投資著。一般投資者在購買股票時(shí)不但要研究發(fā)股公司還要判斷利率走勢等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，往往力不從心，而股票型基金由于有專家經(jīng)營而對(duì)不同的股票進(jìn)行分散化的投資組合，既有效降低了風(fēng)險(xiǎn)又分享了股市的收益。將偏債券型基金和股票型基金組合可彌補(bǔ)雙方的不足，使風(fēng)險(xiǎn)最小化。

3激進(jìn)型的授資方案(一)

建議用3萬元購買股票型基金，5萬元投資于黃金買賣。投資黃金主要優(yōu)點(diǎn)有：首先，黃金具有永恒價(jià)值可以長期持有；其次，黃金具有保值功能，可對(duì)抗通貨膨脹及政治經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩。在選擇黃金品種進(jìn)行投資時(shí)，標(biāo)金和純金幣是投資的主要目標(biāo)。而投資者在選擇銀行進(jìn)行委托黃金買賣時(shí)要充分考慮銀行的實(shí)力、信譽(yù)、服務(wù)以及交易方式和傭金的高低等因素。投資黃金最講究介入的時(shí)機(jī)，還要熟悉黃金交易的規(guī)則和方法，以免造成不必要的損失。

篇（10）

【關(guān)鍵詞】黃金期貨有效市場游程檢驗(yàn)ADF單位根檢驗(yàn)協(xié)整檢驗(yàn)

一、引言

1、選題背景和意義近年來隨著市場化進(jìn)程的加快，我國糧食、能源和工業(yè)原材料等的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)愈來愈大，需要相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理和分散渠道；再者，中國日益融入到國際市場體系中，將面臨更多的不確定因素和更激烈的競爭，因此一個(gè)具備套期保值和平抑價(jià)格波動(dòng)等功能的有效黃金期貨市場是非常必要的。黃金期貨市場的套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能的發(fā)揮依賴于期貨市場的有效性，因此對(duì)于黃金期貨市場有效性問題的研究日益成為一個(gè)不可回避的現(xiàn)實(shí)任務(wù)，這一研究對(duì)于中國政府、生產(chǎn)者或是市場參與者都至關(guān)重要。

2、本文的研究方法和思路本文選取2008年7月至2009年2月的黃金期貨價(jià)格數(shù)據(jù)對(duì)期貨市場的有效性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。游程檢驗(yàn)主要分析黃金期貨價(jià)格是否存在趨勢性，而協(xié)整檢驗(yàn)是絕對(duì)意義上的有效性檢驗(yàn)，若兩檢驗(yàn)均通過，則表明我國黃金期貨市場是有效的。根據(jù)這一思路，本文的具體章節(jié)安排如下：第一章為緒論，概述了本文的選題背景和意義；第二章是理論部分，簡單概括了有效市場理論的發(fā)展與內(nèi)涵；第三章說明了本文檢驗(yàn)方法選擇以及模型框架構(gòu)筑，并根據(jù)近兩年黃金期貨市場的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析。第四章是對(duì)分析結(jié)果的總結(jié)。

二、有效市場理論的發(fā)展與內(nèi)涵

1、有效市場理論的主要內(nèi)容和發(fā)展歷史市場有效性理論的產(chǎn)生是一個(gè)發(fā)展的過程。最早的有效市場理論的研究產(chǎn)生于證券市場，而真正研究市場有效性問題是從研究隨機(jī)游走行為開始的。法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴歇利埃最早運(yùn)用統(tǒng)計(jì)方法研究股票價(jià)格與收益問題，并率先論述和檢驗(yàn)了隨機(jī)游走模型。其后，薩繆爾森和曼德伯魯特經(jīng)過嚴(yán)格論證，認(rèn)為：若信息流動(dòng)不受阻礙，且不存在交易成本，那么證券市場次日的價(jià)格變化將只反映次日的消息，且不與今日價(jià)格變動(dòng)相關(guān)。此外，二十世紀(jì)五六十年代，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界就單一證券價(jià)格和市場平均證券價(jià)格波動(dòng)狀態(tài)進(jìn)行研究時(shí)，發(fā)現(xiàn)證券價(jià)格隨機(jī)波動(dòng)的狀態(tài)與價(jià)格全面反映證券市場信息傳播狀況相吻合。有效市場理論最早由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩繆爾森和尤金·法瑪于1965年正式提出。法瑪對(duì)有效市場理論進(jìn)行了全面闡述，并提出了一個(gè)被普遍接受的有效市場定義：在一個(gè)證券市場中，如果證券價(jià)格完全反映了所有可獲得的相關(guān)信息，每一種證券的價(jià)格和其內(nèi)在投資價(jià)值相一致，并能夠根據(jù)新的信息進(jìn)行完全和迅速的調(diào)整，那么就稱這樣的市場為有效市場。法瑪在提出有效市場的概念性表述后，為使其經(jīng)濟(jì)含義能得到實(shí)證檢驗(yàn)，又引入理性投資和競爭均衡的思想，建立了一系列數(shù)理模型用于描述有效市場命題。如關(guān)于市場有效性的未來價(jià)格概率密度函數(shù)、公平博弈模型以及隨機(jī)游走模型等。考慮到證券市場的自身缺陷，1978年詹森提出了一個(gè)更具現(xiàn)實(shí)意義的市場有效性定義：即市場有效性是指根據(jù)某一信息集做出的決策，不可能給投資者帶來經(jīng)濟(jì)利潤。

2、有效市場理論的內(nèi)涵早期的有效市場理論主要研究證券價(jià)格對(duì)有關(guān)信息反應(yīng)的速度及敏感程度。法瑪認(rèn)為，在一個(gè)有效的證券市場中信息完全反映在價(jià)格之中，證券價(jià)格既充分地反映了該證券的基本因素和風(fēng)險(xiǎn)因素，也表現(xiàn)了該證券的預(yù)期收益，其即時(shí)市場價(jià)格是該證券真實(shí)價(jià)值的最優(yōu)估計(jì)。由于金融衍生品市場與證券市場結(jié)構(gòu)的相似性，有效市場理論同樣適用于黃金期貨市場。在有效的黃金期貨市場當(dāng)中，黃金期貨投資者無法通過利用某一信息集合來形成買賣決策賺取超過正常水平的利潤。從經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上講，就是指沒有人能持續(xù)獲得超額收益。有效市場是黃金期貨市場成熟的標(biāo)志，也是黃金期貨市場建設(shè)和發(fā)展的目標(biāo)。有效市場理論的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義是：期貨市場能夠?qū)B續(xù)的、不可預(yù)期的信息流做出迅速、合理的反應(yīng)，期貨價(jià)格曲線上的任一點(diǎn)的價(jià)格都最真實(shí)、最準(zhǔn)確地反映了該期貨在該時(shí)點(diǎn)的全部信息，每個(gè)期貨的內(nèi)在價(jià)值均通過其市場價(jià)格得到合理體現(xiàn)，市場各交易者的邊際投資收益率趨于一致，投資者收益率與市場平均收益率之間只能存在較小的隨機(jī)差，且其差異范圍通常包含在交易費(fèi)用之中。由此可見，有效市場體現(xiàn)了“競爭均衡”這一經(jīng)濟(jì)學(xué)中的理想狀態(tài)。

三、我國黃金期貨市場有效性的實(shí)證分析

1、數(shù)據(jù)的選取與處理與起步較早的銅、鋁期貨不同，上海黃金期貨于2008年1月9日才正式上市，可供做實(shí)證分析的數(shù)據(jù)相對(duì)較少。本文采用文華財(cái)經(jīng)軟件提供的滬金指數(shù)的收盤價(jià)格作為上海黃金期貨的收盤價(jià)格，主要原因是滬金指數(shù)反映的是黃金期貨市場價(jià)格“重心”的變化趨勢，是根據(jù)每個(gè)品種的持倉量和成交量權(quán)重，做出的反映整個(gè)市場走勢的指數(shù)，并且更加客觀與科學(xué)，具有良好的連續(xù)性。黃金現(xiàn)貨數(shù)據(jù)采用上海黃金交易所Au（T＋D）延期交收業(yè)務(wù)每日收盤價(jià)。主要原因是其與上海黃金期貨一樣，交割成色均為99.95％的黃金，并且是國內(nèi)目前交易量最大的黃金交易，其價(jià)格具有代表性，再者其的延期交割性可以與滬金指數(shù)完全匹配符合協(xié)整檢驗(yàn)理論的要求，方便實(shí)證分析。時(shí)間跨度為2008年7月31日至2009年2月2日共128個(gè)交易數(shù)據(jù)。本文應(yīng)用Eviews5.0軟件對(duì)上述數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

2、實(shí)證過程及結(jié)果分析

（1）游程檢驗(yàn)結(jié)果及分析用“1”和“2”分別表示黃金期貨價(jià)格的上漲P>0與下跌P<0，觀察連續(xù)128天價(jià)格變化符號(hào)的序列，相同符號(hào)連續(xù)出現(xiàn)稱作一個(gè)游程。此游程檢驗(yàn)的目的是在顯著性水平α=0.05的條件下檢驗(yàn)零假設(shè)是否成立，零假設(shè)為H0：黃金期貨價(jià)格漲跌是隨機(jī)的，不存在明顯的趨勢性。檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示：

由檢驗(yàn)結(jié)果可知，概率值P=0.651，大于給定的顯著性水平α=0.05，所以接受零假設(shè)。因此，游程檢驗(yàn)通過，表明黃金期貨價(jià)格波動(dòng)序列符合隨機(jī)性假設(shè)，黃金期貨價(jià)格漲跌不存在明顯的趨勢性。

（2）ADF檢驗(yàn)結(jié)果單位根檢驗(yàn)包括對(duì)原序列和差分序列的單位根檢驗(yàn)，用以判斷是幾階單整。零假設(shè)為H0：價(jià)格序列存在單位根，即序列不平穩(wěn)。表2給出了黃金現(xiàn)貨和黃金期貨原序列單位根檢驗(yàn)結(jié)果；表3給出了一階差分序列單位根檢驗(yàn)結(jié)果。由檢驗(yàn)結(jié)果可知，黃金期、現(xiàn)貨價(jià)格原序列滯后零階的ADF統(tǒng)計(jì)量均大于5%的顯著性水平，所以接受零假設(shè)，原序列存在單位根，不平穩(wěn)。對(duì)序列進(jìn)行一階差分后，滯后零階的ADF統(tǒng)計(jì)量均小于5%的顯著性水平，拒絕零假設(shè)，差分序列平穩(wěn)。因此，兩種商品的期現(xiàn)貨價(jià)格均為一階單整，滿足協(xié)整的先決條件，可對(duì)其進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)。

（3）Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果及分析本文采用Johansen和Juselius建立的最大似然估計(jì)法來檢驗(yàn)變量之間的協(xié)整關(guān)系。使用協(xié)整方法檢驗(yàn)我國黃金期貨市場有效性時(shí)，涉及現(xiàn)貨價(jià)格PT和期貨價(jià)格PF之間的協(xié)整關(guān)系。

如果PT和PF是同階單整的，且兩者的線性組合（給定合適的參數(shù)α，β），即：UT=PT-α-βPF是平穩(wěn)的，則稱序列PT和PF存在協(xié)整關(guān)系。PT和PF之間具有協(xié)整關(guān)系是有效市場假說的一個(gè)必要條件。因?yàn)橛行袌黾僬f要求PF是PT的無偏估計(jì)量，這意味著現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格有相同的走勢。但是，兩者之間僅僅存在協(xié)整關(guān)系還不能保證市場有效，市場有效還要求方程中的α=0、β=1；否則，即使兩者的運(yùn)動(dòng)軌跡相近，PF還是不能成為PT的無偏估計(jì)。因此，市場有效性檢驗(yàn)應(yīng)該包含對(duì)協(xié)整關(guān)系的檢驗(yàn)和對(duì)參數(shù)約束條件的檢驗(yàn)。協(xié)整要求序列之間是同階單整的，本文已經(jīng)通過單位根檢驗(yàn)證明黃金期貨價(jià)格序列和現(xiàn)貨價(jià)格序列都服從一階單整。因此，我們再對(duì)其是否存在協(xié)整關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。