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篇（1）

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；會(huì)計(jì)要素定義；會(huì)計(jì)確認(rèn)

一、資產(chǎn)證券化的概述

(一)資產(chǎn)證券化的定義

1977年，美國(guó)投資銀行家萊維思．瑞尼爾，論文在一次同《華爾街》雜志的記者討論抵押貸款轉(zhuǎn)手證券時(shí)，首次使用了“資產(chǎn)證券化”這個(gè)詞，以后資產(chǎn)證券化就在金融界開(kāi)始流行起來(lái)了。

美國(guó)證券和交易委員會(huì)下的定義是：“資產(chǎn)證券是指主要由現(xiàn)金流支持的，這個(gè)現(xiàn)金流是由一組應(yīng)收帳款或其他金融資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)池提供的，并通過(guò)條款確保資產(chǎn)在一個(gè)限定時(shí)問(wèn)內(nèi)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金以及擁有必要的權(quán)力，這種證券也可以是由那些能夠通過(guò)服務(wù)條款或者具有合適的分配程序給證券持有人提供收入的資產(chǎn)支持的證券。”

目前國(guó)內(nèi)學(xué)者使用較廣泛的定義是：“資產(chǎn)證券化(As—setSecuritization)，是指把缺乏流動(dòng)性的，但能產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排，對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)及收益要素進(jìn)行分離和重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成在金融市場(chǎng)上可以出售和流通的證券的過(guò)程。”

(二)資產(chǎn)證券化的理論基礎(chǔ)

通過(guò)資產(chǎn)證券化過(guò)程使不流動(dòng)資產(chǎn)能夠得以流動(dòng)，主要依賴于三個(gè)機(jī)制：資產(chǎn)組合機(jī)制、破產(chǎn)隔離機(jī)制、信用增級(jí)機(jī)制。

1．資產(chǎn)組舍機(jī)制

資產(chǎn)證券化的核心問(wèn)題是“對(duì)各種待資產(chǎn)化的資產(chǎn)(債權(quán))中的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行分解和重組，使其定價(jià)和重新配置更為有效，從而使參與各方均受益”。資產(chǎn)證券化的這個(gè)功能首先是通過(guò)資產(chǎn)組合機(jī)制實(shí)現(xiàn)的。對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，其風(fēng)險(xiǎn)和收益往往難以把握，如提前償付或到期不還。而對(duì)于一組資產(chǎn)，情況就不同了，根據(jù)現(xiàn)代證券投資組合理論，整個(gè)資產(chǎn)組合中的風(fēng)險(xiǎn)收益變化會(huì)里現(xiàn)一定的規(guī)律性。因此，通過(guò)整個(gè)組合的現(xiàn)金流量的平均數(shù)做出可信的估計(jì)，可以有效地規(guī)避組合中資產(chǎn)的提前償付風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等。

2．破產(chǎn)隔離機(jī)制

在構(gòu)造資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)時(shí)，證券化結(jié)構(gòu)應(yīng)能保證發(fā)起人的破產(chǎn)不會(huì)對(duì)特設(shè)機(jī)構(gòu)的正常運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生影響，碩士論文從而不會(huì)影響對(duì)資產(chǎn)擔(dān)保證券持有人的按時(shí)償付，這就是資產(chǎn)證券化的破產(chǎn)隔離機(jī)制。這一機(jī)制發(fā)揮作用的前提是證券化資產(chǎn)從發(fā)起人到特設(shè)機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)移必須是真實(shí)銷售。資產(chǎn)轉(zhuǎn)移可以被視為真實(shí)銷售和擔(dān)保融資。如果資產(chǎn)在發(fā)起人和特設(shè)機(jī)構(gòu)之間的轉(zhuǎn)移被認(rèn)定為豐日保融資，則發(fā)起人必須以自己的全部資產(chǎn)為償付擔(dān)保。當(dāng)出售者遇到破產(chǎn)或清算時(shí)，已轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)就有遭受牽連的風(fēng)險(xiǎn)，影響本息的償付，投資者的利益就受到了發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的影響。但如果資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移被認(rèn)定為“真實(shí)銷售”，則發(fā)起人就能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的表外處理。當(dāng)發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)，該資產(chǎn)不作為破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，從而使資產(chǎn)擔(dān)保證券的投資者利益不受發(fā)起人破產(chǎn)的影響。

資產(chǎn)證券化過(guò)程中，破產(chǎn)隔離機(jī)制進(jìn)一步降低了投資者的風(fēng)險(xiǎn)被限定在證券化的資產(chǎn)中，而不受發(fā)起人破產(chǎn)的影響。

3，信用增級(jí)機(jī)制

信用增級(jí)機(jī)制是資產(chǎn)證券化交易得以成功的重要保證。信用增級(jí)是用于確保發(fā)行人按時(shí)支付投資利息的各種有效手段和金融工具的總稱，信用增級(jí)就是使投資者不能獲得償付的可能性最小。

二。資產(chǎn)證券化有關(guān)會(huì)計(jì)要素定義

在進(jìn)行會(huì)計(jì)確認(rèn)之前必須保證某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)符合相關(guān)會(huì)計(jì)要素定義。資產(chǎn)證券化的操作對(duì)象是金融資產(chǎn)和金融負(fù)債，舉例說(shuō)明：甲出售一組應(yīng)收賬款給SPV，甲保留對(duì)資產(chǎn)服務(wù)的權(quán)利，SPV要求附帶對(duì)應(yīng)收賬款不能收回的擔(dān)保限額，即甲以這組應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)簽訂擔(dān)保合約，則甲在應(yīng)收賬款表外化的同時(shí)，其資產(chǎn)負(fù)債表上會(huì)出現(xiàn)一筆服務(wù)資產(chǎn)和按合約確定的擔(dān)保負(fù)債，郎甲的資產(chǎn)負(fù)債表上產(chǎn)生了新的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債。SPV的資產(chǎn)負(fù)債表上相應(yīng)產(chǎn)生有擔(dān)保合約確認(rèn)的新金融資產(chǎn)。2006年2月15日財(cái)政部頒發(fā)的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》中對(duì)金融工具、金融資產(chǎn)和金融負(fù)債給出了明確的定義：

1．金融工具。金融工具，指形成一個(gè)企業(yè)的金融資產(chǎn)并形成其他單位的金融負(fù)債或權(quán)益工具的合同。

2．金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)，指下列資產(chǎn)：(1)現(xiàn)金；(2)持有的其他單位的的權(quán)益工具(3)從其他單位收取現(xiàn)金或其它金融資產(chǎn)的合同權(quán)利；醫(yī)學(xué)論文(4)在潛在有利的條件下，與其他單位交換金融資產(chǎn)或金融負(fù)債的合同權(quán)利；(5)將來(lái)須用或可用企業(yè)自身權(quán)益工具進(jìn)行結(jié)算的非衍生工具的合同權(quán)利，企業(yè)根據(jù)該合同將收到非固定數(shù)量的自身權(quán)益工具；(6)將來(lái)須用或可用企業(yè)自身權(quán)益工具進(jìn)行結(jié)算的衍生工具的合同權(quán)利，但企業(yè)以固定金額的現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)換取固定數(shù)量的自身權(quán)益工具的衍生工具合同權(quán)利除外。權(quán)益工具，指能證明擁有某個(gè)企業(yè)在扣除所有負(fù)債后的資產(chǎn)中的剩余權(quán)益的合同。

3．金融負(fù)債。金融負(fù)債，指下列負(fù)債：(1)向其他單位交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)的合同義務(wù)；(2)在潛在不利的條件下，與其他單位交換金融資產(chǎn)或金融負(fù)債的合同義務(wù)；(3)將來(lái)須用或可用企業(yè)自身權(quán)益工具進(jìn)行結(jié)算的非衍生工具的合同義務(wù)，企業(yè)根據(jù)該合同將交付非吲定數(shù)量的自身權(quán)益工具；(4)將來(lái)須用或可用企業(yè)自身權(quán)益工具進(jìn)行結(jié)算的衍生工具的合同義務(wù)，但企業(yè)以固定金額的現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)換取固定數(shù)量的自身權(quán)益工具的衍生工具合同義務(wù)除外。其中，企業(yè)自身權(quán)益工具不包括本身就是在將來(lái)收取或支付企業(yè)自身權(quán)益工具的合同。

隨著金融創(chuàng)新的衍生工具的日益繁榮，傳統(tǒng)的資產(chǎn)概念變得越來(lái)越模糊，運(yùn)用這一寬泛的概念不能做到真實(shí)公允地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，因此新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將金融衍生工具表外業(yè)務(wù)表內(nèi)化，改變了我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)衍生金融工具僅在表外披露的做法。

三．資產(chǎn)證券化相關(guān)會(huì)計(jì)確認(rèn)問(wèn)題

從會(huì)計(jì)要素的確認(rèn)方面看：所謂確認(rèn)是“指在效益大于成本及重要性原則的前提下，將某一項(xiàng)目作為資產(chǎn)、負(fù)債、收入、費(fèi)用等正式列入某一具體的財(cái)務(wù)報(bào)表的過(guò)程”。對(duì)證券化的資產(chǎn)的終止確認(rèn)問(wèn)題是資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)的核心問(wèn)題，即資產(chǎn)證券化是“真實(shí)銷售”，還是有擔(dān)保的融資。這決定了證券化的資產(chǎn)作表外處理，還是表內(nèi)處理，對(duì)發(fā)起人意義重大。

(一)“擔(dān)保融資”和“銷售”確認(rèn)分別對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表帶來(lái)的影響

如果該項(xiàng)資產(chǎn)證券化交易被確認(rèn)為融資，發(fā)起人在資產(chǎn)負(fù)債表上繼續(xù)將證券化的資產(chǎn)確認(rèn)為一項(xiàng)資產(chǎn)，通過(guò)證券化募集的資金確認(rèn)為負(fù)債，其交易成本作為資本性支出；如果該項(xiàng)交易被確認(rèn)為銷售，轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)移出資產(chǎn)負(fù)債表，得到的現(xiàn)金及其它與轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)無(wú)關(guān)的資產(chǎn)作為銷售收入，產(chǎn)生的新業(yè)務(wù)是銷售收入的減項(xiàng)，并同時(shí)確認(rèn)相關(guān)損益。

(二)兩種會(huì)計(jì)確認(rèn)模式：風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬法與金融合成法

1．傳統(tǒng)的確認(rèn)方法——風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法

風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法是典型的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)確認(rèn)方法。根據(jù)該方法，“金融工具及其所附屬的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬被視為一個(gè)不可分割的整體。因此，資產(chǎn)證券化的發(fā)起人只有轉(zhuǎn)讓了相關(guān)資產(chǎn)組合所有的風(fēng)險(xiǎn)和收益，證券化交易才能作為銷售處理，所獲得的資金作為資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入，同時(shí)確認(rèn)相關(guān)的損益；否則，如果發(fā)起人還保齠出售資產(chǎn)的部分風(fēng)險(xiǎn)和收益，則該資產(chǎn)不能做銷售處理，而繼續(xù)留在資產(chǎn)負(fù)債表上，同時(shí)將現(xiàn)金流入視為以此資產(chǎn)為擔(dān)保的負(fù)債”。該方法適用于資產(chǎn)證券化產(chǎn)生初期交易較為簡(jiǎn)單時(shí)的會(huì)計(jì)處理隨著金融創(chuàng)新的層出不窮，證券化交易過(guò)程曰益復(fù)雜。

風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法暴露出本身的缺陷而不能正確反映經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，具體表現(xiàn)在：

(1)證券化交易過(guò)程中，多項(xiàng)復(fù)雜的合約安排使得控制權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)、收益相分離，并以各種相互獨(dú)立的衍生金融工具為載體，分散給各方。在風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法下，職稱論文交易就不能視為銷售，發(fā)起人就達(dá)不到改善資本結(jié)構(gòu)降低資產(chǎn)負(fù)債率的目的。

(2)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法導(dǎo)致人們對(duì)具有相似的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的財(cái)務(wù)活動(dòng)做出了不同的會(huì)計(jì)處理。例如，發(fā)起人與證券持有人達(dá)成協(xié)議，承諾對(duì)證券化資產(chǎn)的信用損失，提供其面值10％的擔(dān)保。由于擔(dān)保合約的存在，使得發(fā)起人仍被認(rèn)為保留有證券化資產(chǎn)的相當(dāng)部分的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬，因而全部證券化資產(chǎn)仍繼續(xù)被確認(rèn)在其資產(chǎn)負(fù)債表中。相反，如果發(fā)起人轉(zhuǎn)讓全部證券化資產(chǎn)，而向某一獨(dú)立第三方購(gòu)買上述相同比例的信用擔(dān)保。則其確認(rèn)證券化資產(chǎn)的出售業(yè)務(wù)，同時(shí)只需對(duì)面值的10％部分確認(rèn)為擔(dān)保負(fù)債。

2．會(huì)計(jì)模式的改進(jìn)與創(chuàng)新一—金融合成分析法

1996年6月，美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)頒布了第125號(hào)準(zhǔn)則：《金融汝產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與服務(wù)以及債務(wù)解除的會(huì)計(jì)處理》，該準(zhǔn)則采用金融合成分析法。金融合成分析法承認(rèn)以合約形式存在的金融資產(chǎn)具有可分割性，各組成部分在理論上都可以作為獨(dú)立的項(xiàng)目進(jìn)行確認(rèn)。按照這種方法，金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，應(yīng)該將已確認(rèn)過(guò)的金融資產(chǎn)的再確認(rèn)和終止確認(rèn)的問(wèn)題與資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合約所產(chǎn)生的新的金融資產(chǎn)的確認(rèn)問(wèn)題嚴(yán)格區(qū)分開(kāi)來(lái)。具體來(lái)說(shuō)，已確認(rèn)過(guò)的金融資產(chǎn)的再確認(rèn)和終止確認(rèn)能否視作銷售來(lái)處理要看其控制權(quán)是否已由轉(zhuǎn)讓方轉(zhuǎn)移給受讓方，而非看其交易形式，轉(zhuǎn)讓方保留的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬可視作轉(zhuǎn)移合約的產(chǎn)物，可按新金融資產(chǎn)和負(fù)債加以確認(rèn)，這樣就能與移出資產(chǎn)的終止確認(rèn)區(qū)分開(kāi)來(lái)分別處理。財(cái)政部新頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》借鑒了國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則IAS39，也采用金融合成分析法對(duì)金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓加以確認(rèn)。一項(xiàng)轉(zhuǎn)讓者失去控制權(quán)的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓(全部或部分)應(yīng)確認(rèn)為銷售。

新準(zhǔn)則對(duì)資產(chǎn)證券化的確認(rèn)采用金融合成分析法更能體現(xiàn)會(huì)計(jì)的實(shí)質(zhì)終于形式原則。

3．風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法與金融合成分析法的比較

當(dāng)交易的結(jié)果導(dǎo)致發(fā)起人的金融資產(chǎn)發(fā)生轉(zhuǎn)移時(shí)，兩種方法的確認(rèn)結(jié)果不同。仍沿用前述的甲出售應(yīng)收賬款給SPV的例子，甲保留對(duì)資產(chǎn)服務(wù)的權(quán)利，SPV要求附帶對(duì)應(yīng)收賬款不能收回的擔(dān)保限額，即承擔(dān)了壞賬損失的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。按照金融合成分析法，甲應(yīng)終止確認(rèn)這組應(yīng)收賬款，同時(shí)按照合約確認(rèn)相應(yīng)的壞賬損失擔(dān)保負(fù)債；另一方面，SPV由于獲得了應(yīng)收賬款的控制權(quán)，直在資產(chǎn)負(fù)債表上確認(rèn)這筆資產(chǎn)，將甲提供的擔(dān)保合約確認(rèn)為一筆金融資產(chǎn)。但按照風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法，由于甲仍保留了應(yīng)收賬款的壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)在其資產(chǎn)負(fù)債表上繼續(xù)確認(rèn)這筆資產(chǎn)，而把得到的現(xiàn)金時(shí)作一筆擔(dān)保負(fù)債。在金融合成分析法下，更偏向

于把證券化資產(chǎn)作表外處理，同時(shí)對(duì)由此產(chǎn)生的新金融資產(chǎn)和負(fù)債及時(shí)加以確認(rèn)和計(jì)量。

由此可見(jiàn)，金融合成分析法更能反映資產(chǎn)證券化交易的實(shí)質(zhì)，更能適應(yīng)金融創(chuàng)新的發(fā)展，是證券化會(huì)計(jì)處理的發(fā)展方向。但金融合成分析法也有一些不足：表外處理時(shí)，會(huì)計(jì)報(bào)表可能不能全面、充分地反映發(fā)起人的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，且容易成為其操縱利潤(rùn)的工具。掩蓋債務(wù)，虛增利潤(rùn)，這將不利于企業(yè)的正常、持續(xù)的經(jīng)營(yíng)，且會(huì)損害投資者的利益?！鞍踩弧惫敬笏潦褂觅Y產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新工具從事表外融資，高估利潤(rùn)，低估負(fù)債，是其破產(chǎn)的重要原因之一。

四．結(jié)語(yǔ)

綜上所述，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則已經(jīng)填補(bǔ)了在指導(dǎo)、規(guī)范資產(chǎn)證券化交易方面存在的空白。我國(guó)通過(guò)借鑒國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，并結(jié)合我國(guó)關(guān)于開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的有關(guān)設(shè)想，順應(yīng)我國(guó)金融市場(chǎng)蓬勃發(fā)展和新的金融工具不斷出現(xiàn)的形勢(shì)已將金融衍生工具會(huì)計(jì)所需的基本概念基本原則制定出來(lái)，將基本框架建立了起來(lái)。這是我國(guó)會(huì)計(jì)理論和實(shí)務(wù)發(fā)展的一大進(jìn)步，在與國(guó)際接軌方面也更加完善。相信當(dāng)操作指南出臺(tái)之后，資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理將正式進(jìn)入實(shí)務(wù)界。

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篇（2）

隨著金融市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展，出現(xiàn)了許多創(chuàng)新的以表外業(yè)務(wù)為主的金融工具。作為一種融通資金的新手段，表外融資近年來(lái)備受關(guān)注。表外融資雖然能對(duì)現(xiàn)如今企業(yè)特別是中小企業(yè)融資難的問(wèn)題指出一個(gè)新的方向，但它仍可能對(duì)社會(huì)公眾產(chǎn)生欺瞞，威脅企業(yè)所有者和債權(quán)人的利益。

1 表外融資的概述

1.1表外融資的定義

表外融資是指企業(yè)在現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許的范圍內(nèi)從事隱性融資行為，該項(xiàng)融資不僅不會(huì)表現(xiàn)為資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方向資產(chǎn)的增加，也不在負(fù)債及所有者權(quán)益方向表現(xiàn)為負(fù)債的增加，由于獲得了可獲利資源，其造成的費(fèi)用和收益納入損益表的計(jì)算范圍，由此造成了財(cái)務(wù)報(bào)表反映的企業(yè)獲利水平與資本規(guī)模和結(jié)構(gòu)的不一致。客觀上可以起到美化財(cái)務(wù)指標(biāo)、提高收益水平的效果。

1.2表外融資的特點(diǎn)

隱秘性，表外融資對(duì)于資產(chǎn)和形成的潛在負(fù)債，不需要在資產(chǎn)負(fù)債表中予以確認(rèn)和反映，也就是說(shuō)企業(yè)的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況無(wú)法在資產(chǎn)負(fù)債表中得以體現(xiàn)；靈活性，表外融資對(duì)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模等方面的要求相對(duì)較低，這也在很大程度上增強(qiáng)了融資渠道的靈活性；風(fēng)險(xiǎn)性，由于表外融資將企業(yè)真實(shí)的資產(chǎn)負(fù)債情況予以隱藏，其所出具的財(cái)務(wù)報(bào)表就具有比較強(qiáng)的欺騙性。

2 表外融資的主要形式

2.1經(jīng)營(yíng)租賃

經(jīng)營(yíng)租賃是一種短期租賃形式，通過(guò)租入設(shè)備來(lái)擴(kuò)大企業(yè)自身的生產(chǎn)能力并且增加企業(yè)的收益，出租資產(chǎn)的賬面價(jià)值仍由出租人保留，承租人不需要將租入的設(shè)備作為自有資產(chǎn)計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表，也不需要計(jì)提折舊，只需要在備查簿中登記租入資產(chǎn)的情況。這種方式不僅可以獲取資金的時(shí)間價(jià)值，還能夠轉(zhuǎn)移購(gòu)買機(jī)器設(shè)備所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)租賃本質(zhì)上是一種融資方式，能夠有效地提高企業(yè)的投資報(bào)酬率。

2.2售后回租

售后回租是一種特殊形式的租賃業(yè)務(wù)，賣方（承租人）將自有資產(chǎn)出售后又將該資產(chǎn)從買方（出租人）處租回的行為。通過(guò)售后回租的交易，資產(chǎn)的賣方（承租人）仍舊持有資產(chǎn)的占有權(quán)、使用權(quán)以及控制權(quán)，將資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)化為貨幣資本，實(shí)現(xiàn)了資本的貨幣化。售后回租的實(shí)質(zhì)是用租賃資產(chǎn)的所有權(quán)作為抵押的融資方式.我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將售后回租劃分為經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃。形成經(jīng)營(yíng)租賃的售后回租業(yè)務(wù)是經(jīng)營(yíng)租賃的一種特殊形式，屬于表外租賃范疇。

2.3未合并企業(yè)

未合并企業(yè)是指一個(gè)企業(yè)持有其他企業(yè)相當(dāng)數(shù)量但還沒(méi)有達(dá)到控股程度亦即擁有的投資份額不超過(guò)50%的經(jīng)營(yíng)方式。由于投資方對(duì)合資企業(yè)并沒(méi)有取得實(shí)際控制權(quán)，投資方不需要將合資企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果以及負(fù)債規(guī)模進(jìn)行合并反映，只需要將對(duì)合資企業(yè)的投資作為一項(xiàng)資產(chǎn)來(lái)處置，也就是說(shuō)因此形成了表外融資業(yè)務(wù)。一旦合資企業(yè)出現(xiàn)了財(cái)務(wù)困難的情況，為了保證投資的收益，投資方會(huì)通過(guò)為合資企業(yè)提供擔(dān)保等的間接融資形式為其籌集資金，以此來(lái)盡可能幫助合資企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。這種間接融資并沒(méi)有在資產(chǎn)負(fù)債表上有所體現(xiàn)，就形成了企業(yè)的表外融資。

2.4資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或者特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。美國(guó)證券交易委員會(huì)將資產(chǎn)證券化定義為“將企業(yè)（賣方）不流通的存量資產(chǎn)或可以預(yù)見(jiàn)的未來(lái)收入構(gòu)造和轉(zhuǎn)變成資本市場(chǎng)上可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過(guò)程”。資產(chǎn)證券化是通過(guò)將原始權(quán)益人（賣方）缺乏流動(dòng)性但可以產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)構(gòu)造轉(zhuǎn)化成為可以在金融市場(chǎng)上自由交易的證券的行為。其通過(guò)將資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)改組為市場(chǎng)化的投資產(chǎn)品，賦予其流動(dòng)性，在很大程度上提高了公司資產(chǎn)的質(zhì)量。

2.5特殊目的實(shí)體（SPE）

特殊目的實(shí)體（Special Purpose Entity，簡(jiǎn)稱SPE）是為了特殊目的而建立的法律實(shí)體。是指由發(fā)起人建立、接受發(fā)起人的資產(chǎn)組合，并發(fā)行以此為支持的證券的特殊實(shí)體，其職能是購(gòu)買、包裝證券化資產(chǎn)和以此為基礎(chǔ)發(fā)行資產(chǎn)化證券。特殊目的實(shí)體作為創(chuàng)新金融工具的載體，主要在高風(fēng)險(xiǎn)按投資行業(yè)有所運(yùn)用，其使用范圍也擴(kuò)大到資產(chǎn)證券化、大型項(xiàng)目融資、研發(fā)和開(kāi)發(fā)活動(dòng)等。SPE的發(fā)起人在一定條件下成為獨(dú)立的個(gè)體，擁有實(shí)質(zhì)上的決策權(quán)，但沒(méi)有控制權(quán)，發(fā)起人不需要按持股比例合并SPE的資產(chǎn)和負(fù)債，這就形成了表外融資。

3 表外融資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響

3.1直接表外融資對(duì)財(cái)務(wù)狀況的影響

直接表外融資是指不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的所有權(quán)，融資企業(yè)享有資產(chǎn)使用權(quán)并在資產(chǎn)負(fù)債表中體現(xiàn)的直接融資形式。因?yàn)槿谫Y企業(yè)的資產(chǎn)所有權(quán)，企業(yè)就不會(huì)確認(rèn)為資產(chǎn)或者負(fù)債，當(dāng)融資企業(yè)得到了資產(chǎn)使用權(quán)，不僅能夠取得資金，也不會(huì)使資產(chǎn)負(fù)債表中所反映的償債能力發(fā)生變化。比如經(jīng)營(yíng)租賃，當(dāng)承租方租入設(shè)備的使用期限比該設(shè)備的使用壽命短時(shí)，能夠減少企業(yè)的資金占有量和該設(shè)備的無(wú)形耗損，從而提高設(shè)備的利用率。使用經(jīng)營(yíng)租賃這種表外融資方式，對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和投資者的利益都是有益的。

3.2間接表外融資對(duì)財(cái)務(wù)狀況的影響

間接表外融資是為了維持企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的負(fù)債在合理范圍內(nèi)，用另一個(gè)企業(yè)的負(fù)債來(lái)代替本企業(yè)的負(fù)債。通過(guò)這種表外融資方式，不僅能夠使企業(yè)的資金需求得到滿足，又可以使企業(yè)負(fù)債保持在合理的限度內(nèi)，為企業(yè)后續(xù)的融資行為做出了鋪墊。間接表外融資中，最常見(jiàn)的方式是母公司將自己的部分資產(chǎn)作為投資投向子公司。母公司對(duì)子公司投資資產(chǎn)的減少會(huì)在長(zhǎng)期投資的增加中得到補(bǔ)充，通過(guò)子公司進(jìn)行融資更容易，母公司可以通過(guò)子公司實(shí)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，而事實(shí)上，子公司的負(fù)債就是母公司的負(fù)債。

4 總結(jié)

表外融資作為一種實(shí)用性較強(qiáng)的融資方式，有著非常多的優(yōu)勢(shì)。但不反映在資產(chǎn)負(fù)債該表中的這種隱秘性，也造成了很大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。這不僅會(huì)對(duì)投資者等的利益造成損害，還有可能使企業(yè)面臨意想不到的危機(jī)。在有效的監(jiān)督管理下，運(yùn)用科學(xué)的分析方法，正確的做出表外融資決策，能夠?qū)ζ髽I(yè)整體的發(fā)展以及企業(yè)自身的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生積極的影響。

參考文獻(xiàn)：

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[2]李飛，黃樂(lè).表外融資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響研究.商業(yè)會(huì)計(jì)，2012（20）

篇（3）

論文摘要：資產(chǎn)證券化融資是企業(yè)融資方式中重要的一種，全面的了解資產(chǎn)證券化融資對(duì)于企業(yè)合理采取融資方式、正確配置資源有很大幫助。針對(duì)這一點(diǎn)，筆者就資產(chǎn)證券化融資的各個(gè)方面進(jìn)行了闡述。

一、資產(chǎn)證券化融資基本知識(shí)

資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性但又能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排，對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場(chǎng)上可以出售和流通的證券的過(guò)程。

資產(chǎn)證券化具有提高資產(chǎn)的流動(dòng)性和信用等級(jí)，緩解原始權(quán)益人的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力，拓寬低成本的融資渠道，促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展，有效地轉(zhuǎn)移和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用。

二、資產(chǎn)證券化融資優(yōu)勢(shì)

（一）發(fā)起人的收益

其收益包括以下方面：（l）資產(chǎn)表外化。通過(guò)“真實(shí)出售”，把資產(chǎn)移至表外，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況，滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求。（2）資產(chǎn)的流動(dòng)性。證券化的產(chǎn)品存在一個(gè)流動(dòng)性相當(dāng)高的二級(jí)市場(chǎng)，因此，發(fā)起人可以利用該市場(chǎng)獲得流動(dòng)性，從而增強(qiáng)自身的資產(chǎn)負(fù)債管理能力。（3）低成本的融資渠道。通過(guò)“破產(chǎn)隔離”，把資產(chǎn)信用與發(fā)起人的整體信用隔離開(kāi)，降低融資成本的同時(shí)達(dá)到融資渠道多樣化的目的。（4）穩(wěn)定的服務(wù)費(fèi)收入。發(fā)起人在出售資產(chǎn)后往往充當(dāng)服務(wù)人角色，因此在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)將有穩(wěn)定的服務(wù)費(fèi)現(xiàn)金流流入。

2.借款人的收益

對(duì)于作為發(fā)起人的金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)證券化意味著能夠及時(shí)回籠資金，增加融資能力，從而為借款人提供更多的低成本資金。

（二）投資人的收益

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品類型多樣，具有不同的風(fēng)險(xiǎn)和收益搭配，能夠滿足投資人的多樣化需求，便于投資人分散風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益。

（三）投資銀行的收益

投資銀行不但可以擔(dān)任證券承銷機(jī)構(gòu)的角色，也可以參與甚至主導(dǎo)資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)和執(zhí)行、產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和二級(jí)市場(chǎng)的交易等活動(dòng)，這些業(yè)務(wù)為投資銀行帶來(lái)可觀收益。

（四）金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的收益

資產(chǎn)證券化能夠促使金融市場(chǎng)健康發(fā)展，它提高了金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的流動(dòng)性，降低金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品豐富了金融產(chǎn)品種類，促進(jìn)了資本市場(chǎng)的深化和整個(gè)金融體系的完善。它可以提高金融、法律、財(cái)會(huì)和信用評(píng)估制度的完善程度，提高相關(guān)掃機(jī)構(gòu)和人才的專業(yè)化水平，有利于市場(chǎng)監(jiān)督的形成等等。

三、資產(chǎn)證券化融資過(guò)程

資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，主要參與的是發(fā)起人、特設(shè)機(jī)構(gòu)和投資者，此外還有服務(wù)人、履行受托和管理職能的受托人、承銷商、資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和信用增級(jí)機(jī)構(gòu)等其他參與人。資產(chǎn)證券化操作的基本過(guò)程是：

（一）確定證券化資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池

首先選用比較容易實(shí)現(xiàn)證券化且具有以下特征的資產(chǎn)組建資產(chǎn)池：以產(chǎn)生穩(wěn)定的可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流，能夠容易增強(qiáng)流動(dòng)性；原始權(quán)益人持有該資產(chǎn)已有一段時(shí)間，且信用記錄良好；資產(chǎn)應(yīng)具有標(biāo)準(zhǔn)化的合約文件，屬于同一種類，即資產(chǎn)具有很高的同質(zhì)性；資產(chǎn)抵押物容易變現(xiàn)，且具有一定的變現(xiàn)價(jià)值高的特點(diǎn)；債務(wù)人的地域和人口統(tǒng)計(jì)分布廣泛；資產(chǎn)的記錄良好；資產(chǎn)的相關(guān)數(shù)據(jù)容易獲得。

（二）組建特別目的機(jī)構(gòu)(SPV)

SPV是一種特殊載體，專門為資產(chǎn)證券化而設(shè)計(jì)，是保證資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵性主體。設(shè)計(jì)SPV的日的是為實(shí)現(xiàn)證券化資產(chǎn)在結(jié)構(gòu)上與其他資產(chǎn)隔離。SPV可以是發(fā)起人設(shè)立的附屬機(jī)構(gòu)，也可以是信托投資公司或其他獨(dú)立法人實(shí)體。

（三）將證券化資產(chǎn)組合真實(shí)出售給特設(shè)目的載體

設(shè)立SPV的目的在于使發(fā)起人實(shí)現(xiàn)表外融資，割斷發(fā)起人與投資者在法律上的關(guān)聯(lián)，達(dá)到證券化資產(chǎn)破產(chǎn)隔離的目的。其職能是從發(fā)起人處購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)并以此為支撐設(shè)計(jì)和發(fā)行資產(chǎn)支持證券，用發(fā)行收入支付出讓資產(chǎn)的發(fā)起人。

（四）四級(jí)和信用評(píng)級(jí)

信用增級(jí)目的在于保障投資者的利益，信用增級(jí)可以使證券產(chǎn)品在上述方面更好地滿足投資者的需要，同時(shí)滿足發(fā)行人在會(huì)計(jì)、監(jiān)管和融資目標(biāo)方面的要求。聘請(qǐng)?jiān)u級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)增級(jí)后的證券，進(jìn)行信用評(píng)級(jí)資產(chǎn)證券化交易中的信用評(píng)級(jí)，通常要進(jìn)行兩次，即初評(píng)和發(fā)行評(píng)級(jí)。初評(píng)的目的是確定為達(dá)到所需的信用等級(jí)必須進(jìn)行的信用提高程度。（五）發(fā)售

SPV將經(jīng)過(guò)信用評(píng)級(jí)后的證券交給券商承銷，可采用公開(kāi)發(fā)售或私募的方式進(jìn)行。資產(chǎn)支持證券主要由機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買。

（六）受托管理及清償

尋找服務(wù)商和支付機(jī)構(gòu)，簽訂委托協(xié)議，約定受托人管理標(biāo)的資產(chǎn)、歸集標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)金流以及向投資者進(jìn)行支付等事項(xiàng)。在證券的到期償付日，SPV將委托受托人時(shí)，足額向投資者償付本息。利息通常是定期支付，而本金償付日期及順序因標(biāo)的資產(chǎn)和所支持的證券結(jié)構(gòu)安排的不同而異。證券全部?jī)敻锻旰?，如果資產(chǎn)池還有現(xiàn)金流，這些現(xiàn)金流將被返還給發(fā)起人。

四、融資模式及效用

（一）應(yīng)收賬款證券化

篇（4）

以官方認(rèn)可的“利率市場(chǎng)化進(jìn)程的預(yù)演、利率市場(chǎng)化先導(dǎo)的一個(gè)試驗(yàn)、助推了中國(guó)金融脫媒進(jìn)程”的銀行理財(cái)產(chǎn)品為例，目前該類金融產(chǎn)品規(guī)模已超過(guò)10萬(wàn)億元。2010年至今，規(guī)模翻了5倍。由于收益率較高，且風(fēng)險(xiǎn)較低，近幾年每年都以2到3萬(wàn)億元的規(guī)模在擴(kuò)張。

進(jìn)一步看看銀行理財(cái)投資所青睞的信托收益權(quán)（即信托淪為銀行理財(cái)資金的渠道），從信托資金投向構(gòu)成來(lái)看，截至2013年年底，投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)與房地產(chǎn)的資金占比為35.28%，金額達(dá)到3.64萬(wàn)億元，較2012年同期增長(zhǎng)55.53%。投到工商企業(yè)的資金占比28.14%，此類工商企業(yè)類似于房地產(chǎn)信托資金，主要用于規(guī)避房地產(chǎn)信托融資的種種限制，也就是說(shuō)，如果再考慮企業(yè)間的信托貸款、企業(yè)債券融資等渠道，投向房地產(chǎn)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的資金規(guī)模會(huì)更大，所對(duì)應(yīng)的金融風(fēng)險(xiǎn)迅速向銀行表外擴(kuò)張。

為規(guī)避信貸額度、75%存貸比上限、資本充足率監(jiān)管，利率市場(chǎng)化大背景下人民幣存貸款利率管制逐步放寬，影子銀行活動(dòng)急劇擴(kuò)張，出現(xiàn)的上述大量“影子銀行系統(tǒng)”業(yè)務(wù)，由于沒(méi)有實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品具備的市場(chǎng)流動(dòng)性、信用強(qiáng)化、降低成本、分散風(fēng)險(xiǎn)等重要功能，只能被稱為“偽資產(chǎn)證券化”業(yè)務(wù)。銀行同業(yè)業(yè)務(wù)和理財(cái)產(chǎn)品為主的表外業(yè)務(wù)迅猛擴(kuò)張，比如銀行將信貸資產(chǎn)、同業(yè)存款、債券頭寸、股權(quán)資產(chǎn)等表內(nèi)資產(chǎn)打包，通過(guò)銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托公司、證券理財(cái)產(chǎn)品等轉(zhuǎn)移到表外。借助于信托渠道的表外業(yè)務(wù)擴(kuò)張，會(huì)計(jì)上出了銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，但這只是監(jiān)管漏洞和會(huì)計(jì)制度下的制度套利，風(fēng)險(xiǎn)并未出銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，真正兜底和出資的還是銀行。未來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)一旦暴露，不但會(huì)影響信托公司，還會(huì)牽連整個(gè)金融市場(chǎng)特別是直接融資市場(chǎng)。

近一年多以來(lái)反復(fù)發(fā)生的市場(chǎng)流動(dòng)性緊張即“錢荒”，與上述“影子銀行系統(tǒng)”不無(wú)關(guān)系，可以作為金融風(fēng)險(xiǎn)暴露的一種驗(yàn)證。金融機(jī)構(gòu)在利潤(rùn)壓力、監(jiān)管套利等因素作用下，利用同業(yè)、理財(cái)?shù)榷探栝L(zhǎng)貸，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)敞口十分靈敏，對(duì)貨幣市場(chǎng)高度依賴，也是加大市場(chǎng)流動(dòng)性波動(dòng)的主要原因。尤其是同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)快，同業(yè)渠道在貨幣創(chuàng)造中的占比上升。2013年以來(lái)，通過(guò)同業(yè)渠道創(chuàng)造的M2一度低于人民幣貸款，高于外匯占款和證券投資。銀行資產(chǎn)擴(kuò)張及表外諸多如非標(biāo)產(chǎn)品等金融創(chuàng)新，大大加大了對(duì)流動(dòng)性的需求。中國(guó)人民銀行近兩期的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，都明確指出了“由于商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)易受季節(jié)性因素、流動(dòng)性水平以及監(jiān)管政策等影響，波動(dòng)較大，導(dǎo)致M2的穩(wěn)定性受到影響”，提示并分析了降杠桿、去產(chǎn)能、房地產(chǎn)、地方債、銀行同業(yè)、通脹回升等諸多風(fēng)險(xiǎn)。

信貸資產(chǎn)證券化的障礙

經(jīng)歷多輪審慎試點(diǎn)，信貸資產(chǎn)證券化仍未成為商業(yè)銀行常規(guī)業(yè)務(wù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前中國(guó)信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行總量尚不足1000億元，存量為328億元。存量規(guī)模遠(yuǎn)低于中期票據(jù)、企業(yè)債等其它固定收益產(chǎn)品，業(yè)務(wù)仍處于起步階段。資產(chǎn)證券化和影子銀行的治理原本就是緊密相連的，可以說(shuō)正規(guī)信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展受到擠壓，影子銀行的問(wèn)題得不到根治是一個(gè)重要原因。除了法律保障方面的原因外，筆者認(rèn)為資產(chǎn)證券化障礙重重、動(dòng)力不足的宏觀貨幣政策方面的原因或許更為重要。央行現(xiàn)在主要是通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作和信貸額度管理的方式來(lái)實(shí)施貨幣政策，但當(dāng)前的公開(kāi)市場(chǎng)操作還是以數(shù)量調(diào)控為主，如果要做到如美聯(lián)儲(chǔ)一樣的依靠?jī)r(jià)格調(diào)控，首先必須建立和健全三中全會(huì)決議中明確指出的“能夠反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線”。

對(duì)于商業(yè)銀行，央行通過(guò)管制利率的方式，管理了商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，這就直接導(dǎo)致了銀行主動(dòng)管理資產(chǎn)負(fù)債的內(nèi)在動(dòng)力，在保持一定的利差的情形下，銀行資產(chǎn)規(guī)模越大越好，也就是美國(guó)人比喻的“銀行越臃腫、越胖越好”。在互聯(lián)網(wǎng)金融和余額寶的存款分流的倒逼作用下，商業(yè)銀行才有了思考業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的壓力。和商業(yè)銀行不同的是，央行對(duì)政策性銀行實(shí)施的余額管理方法，每年都有固定的信貸規(guī)模，所以國(guó)開(kāi)行等政策性銀行有激勵(lì)推動(dòng)，讓信貸資產(chǎn)出表，騰出一定的信貸空間，效果也還不錯(cuò)，但目前信貸資產(chǎn)證券化并不是真正意義上的資產(chǎn)證券化，因?yàn)楫a(chǎn)品70%以上還是在銀行體系內(nèi)互相持有，幾乎沒(méi)有流動(dòng)性可言，資產(chǎn)證券化降低融資成本的關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)并沒(méi)有發(fā)揮出來(lái)。

資產(chǎn)證券化對(duì)貨幣政策的影響

和“影子銀行系統(tǒng)”尤其是銀行同業(yè)業(yè)務(wù)一樣，資產(chǎn)證券化（此處專指銀行的信貸資產(chǎn)證券化）會(huì)使得政府更加難以控制貨幣供應(yīng)，但是影響不大。貨幣供應(yīng)量取決于流通中的貨幣存量及其周轉(zhuǎn)率。

通過(guò)資產(chǎn)證券化，銀行可以盤活存量資產(chǎn)，改善資本回報(bào)率，調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表，提高資本充足率，降低信息成本，降低、分散并轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。最重要的是他們可以調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)――貸款方向和貸款期限。銀行將以市場(chǎng)化的手段，將貸款投到國(guó)家政策支持的領(lǐng)域和行業(yè)中去，而不是落后與過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)，同時(shí)降低銀行體系資產(chǎn)（長(zhǎng)期貸款）和負(fù)債（短期存款）的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，合理匹配資產(chǎn)和負(fù)債期限。和國(guó)債不同的是，資產(chǎn)證券化因?yàn)橛匈Y產(chǎn)行業(yè)特征，中央銀行與商業(yè)銀行的市場(chǎng)交易能夠直接傳達(dá)國(guó)家政策意圖，可以借助市場(chǎng)起到行業(yè)指導(dǎo)作用。因此，借助資產(chǎn)證券化，央行就可以不再依靠行政手段和信貸額度控制，而是運(yùn)用市場(chǎng)化工具，通過(guò)正確地調(diào)節(jié)銀行資產(chǎn)和負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)，來(lái)實(shí)施貨幣政策的傳導(dǎo)。

成熟的金融市場(chǎng)體系中，資產(chǎn)證券化能夠直接影響貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和功能。美國(guó)應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)的手段恰恰說(shuō)明了這一點(diǎn)。值得一提的還是美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)的量化寬松政策。2013年8月22日至24日，在美國(guó)舉行的Jackson Hole全球央行行長(zhǎng)會(huì)議上，美國(guó)西北大學(xué)兩位教授關(guān)于QE政策效果和退出路徑的論文《The Ins and Outs of LSAPs》再次引發(fā)了高度關(guān)注。該論文指出盡管購(gòu)買房地產(chǎn)抵押債券和長(zhǎng)期國(guó)債在降低長(zhǎng)期資產(chǎn)收益率方面的效果不佳，但是購(gòu)買房地產(chǎn)抵押債券可以擴(kuò)大貸款規(guī)模，改善經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，因此優(yōu)于購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債。

不過(guò)，資產(chǎn)證券化以兩種相關(guān)聯(lián)的方式使得準(zhǔn)備金需求試圖實(shí)現(xiàn)的貨幣控制失去作用。一是證券化使得非銀金融機(jī)構(gòu)能夠借款和貸放，從而使銀行體系之外的貨幣創(chuàng)造（總體流動(dòng)性）成為可能。二是證券化能夠使得銀行通過(guò)出售貸款、減少存款增加小額存款的周轉(zhuǎn)來(lái)部分地規(guī)避準(zhǔn)備金需求。通過(guò)這種方式，銀行能夠增加貨幣供應(yīng)。貨幣政策與其說(shuō)是一種科學(xué)，不如說(shuō)是一門藝術(shù)。美國(guó)歷史上的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)也并未顯示證券化與貨幣供應(yīng)量之間有什么關(guān)系。至少在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)大規(guī)模發(fā)展時(shí)，美國(guó)貨幣供應(yīng)量并未隨之增加。

資產(chǎn)證券化會(huì)否增加債務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)？

一般認(rèn)為，很難確定資產(chǎn)證券化會(huì)使債務(wù)增加。當(dāng)銀行把貸款出售給特殊目的載體（SPV）時(shí)，銀行的債務(wù)就會(huì)相應(yīng)減少，而SPV的債務(wù)以同等金額增加。所以說(shuō)，資產(chǎn)證券化沒(méi)有改變經(jīng)濟(jì)中的債務(wù)總量，而僅僅是以一種金融機(jī)構(gòu)代替了其他機(jī)構(gòu)，全國(guó)資產(chǎn)負(fù)債表上的債務(wù)總量維持不變。

尤其是在當(dāng)前貨幣政策趨緊的背景下，銀行的信貸規(guī)模增長(zhǎng)速度顯著放慢，銀行面臨的資金壓力特別是長(zhǎng)期資金壓力相應(yīng)減輕，信貸資產(chǎn)證券化的緊迫性相應(yīng)趨緩。除非有外界政策激勵(lì)或銀行間競(jìng)爭(zhēng)驅(qū)動(dòng)，驅(qū)使銀行啟動(dòng)某領(lǐng)域的貸款，以產(chǎn)出更多的貸款供證券化出售。不過(guò)，由于企業(yè)融資在貨幣緊縮政策下變得相對(duì)困難時(shí)，非信貸類的企業(yè)資產(chǎn)證券化規(guī)模應(yīng)該會(huì)相應(yīng)擴(kuò)大。這是因?yàn)閷?duì)實(shí)體企業(yè)而言，傳統(tǒng)信用債“累計(jì)總額不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)額的40%”，銀行對(duì)企業(yè)貸款有直接的授信額度限制，而資產(chǎn)證券化完全借助自身資產(chǎn)信用，通過(guò)將基礎(chǔ)資產(chǎn)與原始權(quán)益人分離，規(guī)避了上述限制。所以，當(dāng)負(fù)債率較高時(shí)，資產(chǎn)證券化可以讓企業(yè)獲得新的融資渠道。

我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，風(fēng)險(xiǎn)不僅取決于債務(wù)人的身份，還取決于債權(quán)人的身份以及債務(wù)的運(yùn)作方式。資產(chǎn)證券化把由銀行來(lái)承擔(dān)的信用貸款和金融服務(wù)，分解為許多金融機(jī)構(gòu)和專業(yè)投資者共同參與的市場(chǎng)活動(dòng)，這樣可以有效地降低金融風(fēng)險(xiǎn)，而且能夠提高資本的流通和增值能力。以美國(guó)金融市場(chǎng)上的金融創(chuàng)新與金融衍生品為例，互換、期權(quán)和期貨，并沒(méi)有減少經(jīng)濟(jì)中的風(fēng)險(xiǎn)總量，僅是在不同當(dāng)事人之間轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，被廣為詛咒的“垃圾債券”可以被投資者用于替代股權(quán)投資，而且是一種低風(fēng)險(xiǎn)的替代。但是，如果它們能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給那些能夠抗拒風(fēng)險(xiǎn)的當(dāng)事人，也就降低了國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的危險(xiǎn)。

資產(chǎn)證券化使得金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款旨在出售而非投資，這會(huì)增加典型的道德風(fēng)險(xiǎn)和委托問(wèn)題：投資者（委托人）的收益取決于證券化資產(chǎn)的質(zhì)量，而信貸發(fā)放機(jī)構(gòu)和證券化支持機(jī)構(gòu)進(jìn)行盡職調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)管理的激勵(lì)不足，發(fā)行或證券化了過(guò)多低質(zhì)量信貸（即金融機(jī)構(gòu)的不審慎行為），這是我們需要考慮的?？傊?，資產(chǎn)證券化能夠通過(guò)減少銀行間接融資降低和分散風(fēng)險(xiǎn)，使信貸流向更具風(fēng)險(xiǎn)的借款人，降低來(lái)自這些借款人的風(fēng)險(xiǎn)。雖然資產(chǎn)證券化增加了借款人和金融中介機(jī)構(gòu)的債務(wù)，但同時(shí)降低了投資者風(fēng)險(xiǎn)。

總結(jié)

篇（5）

一、金融期權(quán)是在交易日還是在結(jié)算日進(jìn)行初始確認(rèn)

就金融期權(quán)的初始確認(rèn)而言,首先必須明確區(qū)分交易日和結(jié)算日。交易日是指金融期權(quán)合約的簽訂日,結(jié)算日是指金融期權(quán)的履約日。目前關(guān)于金融期權(quán)的初始確認(rèn)存在著兩種具有代表性的觀點(diǎn):交易日會(huì)計(jì)和結(jié)算日會(huì)計(jì)。交易日會(huì)計(jì)認(rèn)為,對(duì)金融期權(quán)的初始確認(rèn)必須在金融期權(quán)合約的簽訂日進(jìn)行,一旦金融期權(quán)的買方和賣方達(dá)成約定并成為該期權(quán)合約的一方,那么金融期權(quán)引起的權(quán)利和義務(wù)就必須在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)確認(rèn);結(jié)算日會(huì)計(jì)則認(rèn)為,金融期權(quán)在交易日所引起的權(quán)利和義務(wù)應(yīng)在表外披露而不應(yīng)在表內(nèi)確認(rèn),只有當(dāng)金融期權(quán)的買方實(shí)際行權(quán)或轉(zhuǎn)讓該期權(quán)合約時(shí)(也即結(jié)算日),才能確認(rèn)由該期權(quán)交易引起的利得或損失。

事實(shí)上,交易日會(huì)計(jì)的觀點(diǎn)是基于《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)——金融工具:確認(rèn)和計(jì)量》中“金融期權(quán)的持權(quán)者或立權(quán)者成為該期權(quán)合約的一方時(shí),該金融期權(quán)應(yīng)確認(rèn)為資產(chǎn)和負(fù)債”的表述。然而筆者認(rèn)為該表述并不能充分支持交易日會(huì)計(jì)的觀點(diǎn),理由有三:

第一,金融期權(quán)在交易日所引致的權(quán)利和義務(wù)并不是一項(xiàng)真正的資產(chǎn)和負(fù)債,它在本質(zhì)上屬于一項(xiàng)或有資產(chǎn)和或有負(fù)債。眾所周知,期權(quán)合約是一種選擇權(quán)合約,其持權(quán)人享有在合約期滿或期滿之前按約定的價(jià)格購(gòu)買或銷售一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。如果在合約到期日之前,該金融資產(chǎn)的價(jià)格對(duì)持權(quán)人有利,他就會(huì)選擇行使權(quán)利買進(jìn)或賣出該金融資產(chǎn)。如果在合約到期日之前,該金融資產(chǎn)的價(jià)格對(duì)持權(quán)人不利,他就會(huì)放棄買進(jìn)或賣出該金融資產(chǎn)的權(quán)利。而立權(quán)人則有義務(wù)在買方要求行權(quán)時(shí)出售或購(gòu)入該金融資產(chǎn)。可以看出,作為期權(quán)合約的買方和賣方,他們的權(quán)利和義務(wù)是不對(duì)等的。期權(quán)合約所引致的權(quán)利和義務(wù)的發(fā)生與否取決于期權(quán)合約的執(zhí)行與否,而期權(quán)合約的執(zhí)行與否,又取決于期權(quán)合約標(biāo)的物的公允價(jià)值的有利變化這一未來(lái)不確定事項(xiàng)的發(fā)生與否。既然是未來(lái)的不確定事項(xiàng),那么這種權(quán)利就不是一種“很可能給企業(yè)帶來(lái)未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益流入”的資產(chǎn),而這種義務(wù)也不是一種“很可能給企業(yè)帶來(lái)未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益流出”的現(xiàn)時(shí)義務(wù)。因此在交易日,持權(quán)人和立權(quán)人最多只能在報(bào)表附注中以或有資產(chǎn)和或有負(fù)債的形式披露該未來(lái)不確定事項(xiàng),只有當(dāng)持權(quán)人決定行使期權(quán)合約時(shí),潛在的權(quán)利和義務(wù)才能轉(zhuǎn)化成現(xiàn)時(shí)的資產(chǎn)和負(fù)債。

第二,金融期權(quán)屬于衍生金融工具,它的交易具有不同于基本金融工具交易的本質(zhì)特征,因此對(duì)金融期權(quán)的初始確認(rèn)就不應(yīng)該采用基本金融工具的處理方法。眾所周知,對(duì)基本金融工具(如股票、債券)的初始確認(rèn),一般在投資者從資本市場(chǎng)取得股權(quán)或購(gòu)入債券時(shí)按照歷史成本入賬。然而對(duì)金融期權(quán)我們便不能采用這種方法,因?yàn)榻鹑谄跈?quán)具有不同于基本金融工具的本質(zhì)特征。這里引用美國(guó)《衍生工具和套期活動(dòng)的會(huì)計(jì)處理》的相關(guān)規(guī)定:①不要求任何初始凈投資,或者所要求的初始凈投資遠(yuǎn)少于可望對(duì)市場(chǎng)因素變化做出類似反應(yīng)的其他類型合約所要求的初始凈投資;②合約條款要求或允許凈額交割,或易于通過(guò)合約以外的方式進(jìn)行凈額交割,或者進(jìn)行的資產(chǎn)交付將導(dǎo)致并不嚴(yán)重偏離凈額交割的情況。也就是說(shuō),金融期權(quán)交易允許買空、賣空,它不需要或只需要很少的初始凈投資,并且一般采用差額(凈值)結(jié)算方式,投資者只要繳納相當(dāng)于標(biāo)的物公允價(jià)值較低比例的保證金就能參與交易,實(shí)現(xiàn)“以小搏大”的杠桿效應(yīng)。一般的金融期權(quán)交易更多的是出于投機(jī)目的,真正實(shí)際交割的很少,因此,對(duì)金融期權(quán)的初始確認(rèn)就不應(yīng)該在交易日直接確認(rèn)為一項(xiàng)金融資產(chǎn)和金融負(fù)債。

第三,結(jié)算日會(huì)計(jì)比交易日會(huì)計(jì)更能簡(jiǎn)化會(huì)計(jì)處理,也更有利于向會(huì)計(jì)報(bào)表使用者提供與決策相關(guān)的信息。如果對(duì)金融期權(quán)采用交易日會(huì)計(jì),那么在交易日必須確認(rèn)一項(xiàng)金融資產(chǎn)和金融負(fù)債,而在合約到期日必須根據(jù)標(biāo)的物公允價(jià)值的變化對(duì)原先的入賬價(jià)值進(jìn)行調(diào)整。如果對(duì)金融期權(quán)采用結(jié)算日會(huì)計(jì),那么在交易日只需確認(rèn)期權(quán)費(fèi),在合約到期日根據(jù)標(biāo)的物公允價(jià)值的變化確認(rèn)該期權(quán)交易的損益就可以了。更重要的是,假如資產(chǎn)負(fù)債表日在交易日和結(jié)算日之間,那么在資產(chǎn)負(fù)債表日,采用交易日會(huì)計(jì)將虛增企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債,以資產(chǎn)和負(fù)債為基礎(chǔ)得到的財(cái)務(wù)比率就會(huì)受到影響,從而對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表使用者的投資決策產(chǎn)生誤導(dǎo)。

綜上所述,筆者認(rèn)為在交易日對(duì)金融期權(quán)的初始確認(rèn)應(yīng)該僅僅確認(rèn)期權(quán)費(fèi),由該期權(quán)合約引致的權(quán)利和義務(wù)應(yīng)該在表外作為一項(xiàng)或有資產(chǎn)和或有負(fù)債進(jìn)行披露,等到持權(quán)人決定行使該期權(quán)合約或轉(zhuǎn)讓該期權(quán)合約時(shí),才能在表內(nèi)將標(biāo)的物確認(rèn)為一項(xiàng)金融資產(chǎn)和金融負(fù)債,并同時(shí)確認(rèn)由該期權(quán)交易導(dǎo)致的利得或損失。

二、金融期權(quán)交易初始確認(rèn)的舉例說(shuō)明

例:a公司2005年11月1日與某經(jīng)紀(jì)公司簽訂了一份期權(quán)合約,該期權(quán)合約賦予a公司2006年3月31日前按500 000元買入股票的選擇權(quán),a公司同時(shí)支付10 000元的期權(quán)費(fèi)給該經(jīng)紀(jì)公司。假如2006年1月15日,此項(xiàng)股票期權(quán)市價(jià)上漲至600 000元,2006年2月28日,a公司對(duì)該股票價(jià)格看好,于是決定執(zhí)行此項(xiàng)期權(quán)合約,假設(shè)當(dāng)日此項(xiàng)股票期權(quán)市價(jià)又上漲至700 000元,同時(shí)支付期權(quán)交易費(fèi)6 000元。那么,a公司持有的金融期權(quán)在交易日和結(jié)算日應(yīng)如何進(jìn)行會(huì)計(jì)處理呢?下面列表(見(jiàn)表)說(shuō)明并做簡(jiǎn)要分析。

通過(guò)比較可以發(fā)現(xiàn):

第一,金融期權(quán)不管是在交易日還是在結(jié)算日進(jìn)行初始確認(rèn),a公司在整個(gè)股票期權(quán)合約的投機(jī)活動(dòng)中,都賺取了190 000元(700 000-500 000-10 000)的利潤(rùn),扣除6 000元期權(quán)交易費(fèi),實(shí)際賺得184 000元。

第二,若金融期權(quán)在交易日進(jìn)行初始確認(rèn),那么在資產(chǎn)負(fù)債表日金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的期末余額為500 000元;若金融期權(quán)在結(jié)算日進(jìn)行初始確認(rèn),則在資產(chǎn)負(fù)債表日并沒(méi)有金融資產(chǎn)和金融負(fù)債。假如a公司除該項(xiàng)金融資產(chǎn)外的其他流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)為50 000元,除該項(xiàng)金融負(fù)債外的其他流動(dòng)負(fù)債合計(jì)為100 000元,那么采用交易日會(huì)計(jì)計(jì)算,則a公司2005年12月31日的流動(dòng)比率為91.67%[(500 000+50 000)÷(500 000+100 000)],采用結(jié)算日會(huì)計(jì)計(jì)算,則a公司2005年12月31日的流動(dòng)比率為50%(50 000÷100 000),兩種結(jié)果截然不同,91.67%的流動(dòng)比率意味著a公司的償債能力處于中等水平,而50%的流動(dòng)比率則意味著a公司面臨發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性很大。因此,采用交易日會(huì)計(jì)可能會(huì)對(duì)一些會(huì)計(jì)報(bào)表使用者的決策產(chǎn)生誤導(dǎo)。

主要參考文獻(xiàn)

篇（6）

2008年底以來(lái)，為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，我國(guó)決定實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，出臺(tái)了4萬(wàn)億元的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。受政策推動(dòng)，各級(jí)地方政府扎堆上馬基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，地方政府融資平臺(tái)大量涌現(xiàn)，債務(wù)規(guī)模飆升。雖然地方政府融資平臺(tái)在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)中發(fā)揮了積極作用，但是不管從微觀風(fēng)險(xiǎn)管理角度，還是從宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行角度，它隱含的潛在風(fēng)險(xiǎn)正逐漸顯現(xiàn)，2009年底迪拜危機(jī)的爆發(fā)對(duì)我國(guó)地方政府過(guò)度依靠融資平臺(tái)大舉借債敲響了警鐘。因此，如何規(guī)范地方政府融資平臺(tái)運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)健康運(yùn)行與風(fēng)險(xiǎn)防范有機(jī)結(jié)合已經(jīng)成為當(dāng)前亟待解決的難題。

一、地方政府融資平臺(tái)的產(chǎn)生背景 ---應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)

所謂地方政府融資平臺(tái)，是指由地方政府組建的不同類型公司，主要包括城市建設(shè)投資公司、城建開(kāi)發(fā)公司、城建資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司(在各地的具體名稱不同)等。主要運(yùn)作流程：地方政府通過(guò)財(cái)政撥款、土地劃撥、股權(quán)投資等方式出資，組建一個(gè)資產(chǎn)和現(xiàn)金流大致可以達(dá)到融資標(biāo)準(zhǔn)的公司，必要時(shí)輔之以財(cái)政補(bǔ)貼、“信用安慰函”等手段作為還款保證，主要向商業(yè)銀行申請(qǐng)貸款，重點(diǎn)投向市政建設(shè)、公用事業(yè)等項(xiàng)目。

從20世紀(jì)90年代后期開(kāi)始，我國(guó)東部沿海地區(qū)一些地方政府為了突破資金瓶頸和法律障礙，開(kāi)始建立了一系列的專業(yè)投融資公司畢業(yè)論文模板，適度承接信貸資金或信托資金，進(jìn)行城市公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。毫無(wú)疑問(wèn)，地方政府融資平臺(tái)對(duì)于推動(dòng)地區(qū)城市化和工業(yè)化發(fā)展發(fā)揮了積極作用，然而這一時(shí)期地方政府融資平臺(tái)的發(fā)展規(guī)模并不大。

進(jìn)入2008年下半年，美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，并引發(fā)國(guó)際金融危機(jī)，對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)造成了重大影響。為防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅下滑，中央及時(shí)而果斷地實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。2009年3月。人民銀行與銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》。鼓勵(lì)地方政府設(shè)立合規(guī)的融資平臺(tái)，吸引和激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)中央投資項(xiàng)目的信貸支持力度，支持有條件的地方政府組建投融資平臺(tái)，拓寬中央政府投資項(xiàng)目的配套資金融資渠道。各級(jí)地方政府緊緊抓住適度寬松貨幣政策機(jī)遇，加快融資步伐，組建的融資平臺(tái)如雨后春筍。據(jù)央行2009年第四季度披露的數(shù)據(jù)，全國(guó)有3800多家地方融資機(jī)構(gòu)，管理總資產(chǎn)8萬(wàn)億元，地方政府的負(fù)債已達(dá)5萬(wàn)億元，負(fù)債規(guī)模急劇擴(kuò)大，地方融資平臺(tái)的數(shù)量和融資規(guī)模在過(guò)去1年中暴漲中國(guó)學(xué)術(shù)期刊網(wǎng)。由于融資途徑主要靠銀行貸款，在2009年全國(guó)9.59萬(wàn)億元的新增貸款中，投向地方融資平臺(tái)的貸款占比高達(dá)40％，總量近3.8萬(wàn)億元。

二、地方政府融資平臺(tái)的積極作用 --擴(kuò)內(nèi)需、保增長(zhǎng)

地方政府融資平臺(tái)通過(guò)大規(guī)模融資，發(fā)揮了財(cái)政資金的杠桿作用，有力地推動(dòng)了城市化建設(shè)，促進(jìn)了當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)的發(fā)展，并在應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)、實(shí)現(xiàn)“擴(kuò)內(nèi)需、保增長(zhǎng)”方面發(fā)揮了積極作用。

（一）加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推進(jìn)城市化進(jìn)程。在現(xiàn)行財(cái)政分稅制下，中央政府和地方政府的事權(quán)和財(cái)權(quán)分配出現(xiàn)了事實(shí)上的事權(quán)重心下移而財(cái)權(quán)重心上移，導(dǎo)致地方政府事權(quán)、財(cái)權(quán)不對(duì)等。在城市化加快發(fā)展階段，地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入較大，大部分地方政府可支配財(cái)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足龐大的資金需求，尋求外部融資成為必然，地方政府通過(guò)設(shè)立大量融資平臺(tái)進(jìn)行融資，加快了城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有力推進(jìn)了城市化進(jìn)程。

（二）擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。受國(guó)際金融危機(jī)影響，國(guó)外需求銳減，國(guó)內(nèi)一些出口加工企業(yè)出口訂單減少，面臨減產(chǎn)、停產(chǎn)的局面，地方政府利用融資平臺(tái)迅速啟動(dòng)了內(nèi)需，形成了新的國(guó)內(nèi)有效需求，使企業(yè)的生產(chǎn)能力能夠正常發(fā)揮，使國(guó)內(nèi)就業(yè)少受或不受國(guó)際金融危機(jī)的影響，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行也迎來(lái)了一次難得的發(fā)展機(jī)遇畢業(yè)論文模板，全社會(huì)樹(shù)立了信心，保持了社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的正常運(yùn)行。據(jù)銀監(jiān)局相關(guān)數(shù)據(jù)表明，2009年全國(guó)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的貸款中有近40％投向了各級(jí)地方政府的融資平臺(tái)公司。還有相當(dāng)數(shù)量的生產(chǎn)流通企業(yè)因政府融資平臺(tái)的投資需求擴(kuò)大而增加了新的銀行貸款。

三、地方政府融資平臺(tái)運(yùn)行的潛在風(fēng)險(xiǎn) --財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)

地方政府融資平臺(tái)在促進(jìn)地方城市化建設(shè)和應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)方面發(fā)揮了積極作用，但在其迅速發(fā)展過(guò)程中，形成了巨大的融資規(guī)模，蘊(yùn)藏的潛在財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)也正逐漸顯現(xiàn)。具體表現(xiàn)為：

（一）融資責(zé)任主體模糊，缺乏風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。地方政府融資平臺(tái)基本上屬于國(guó)有獨(dú)資公司，無(wú)論是人事管理還是具體業(yè)務(wù)都受到地方政府實(shí)際控制。資產(chǎn)管理在國(guó)資委，人事任免在地方政府黨委，項(xiàng)目選擇在發(fā)改委，資金管理在財(cái)政，融資平臺(tái)話語(yǔ)權(quán)較弱，責(zé)任主體模糊，在實(shí)際融資過(guò)程中，協(xié)調(diào)成本高，且存在較大的政策風(fēng)險(xiǎn)，不同融資平臺(tái)獲取的銀行貸款難以匯總統(tǒng)計(jì)，對(duì)財(cái)政負(fù)債能力構(gòu)成威脅。多數(shù)融資平臺(tái)沒(méi)有建立和執(zhí)行嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理控制制度，不按貸款用途使用貸款或隨意改變貸款投向、以其他項(xiàng)目貸款作為建設(shè)項(xiàng)目的資本金、因?yàn)轫?xiàng)目規(guī)劃不當(dāng)造成信貸資金閑置等損失浪費(fèi)和違反建設(shè)項(xiàng)目管理規(guī)定等問(wèn)題時(shí)有發(fā)生。

（二）設(shè)立門檻低，運(yùn)作不規(guī)范。有些地方政府財(cái)力不足，拿不出更多的資金作融資公司的注冊(cè)資金和項(xiàng)目資本金，用一筆資金來(lái)回轉(zhuǎn)，當(dāng)作幾個(gè)公司的注冊(cè)資金、幾個(gè)項(xiàng)目的資本金；有些地方政府挪用貸款，將通過(guò)融資平臺(tái)的關(guān)聯(lián)公司獲取的銀行貸款挪用充作資本金；有些地方政府給融資平臺(tái)注人沒(méi)有經(jīng)濟(jì)收益的實(shí)物資產(chǎn)充當(dāng)資本金，甚至把政府部門辦公樓、城市公共設(shè)施等充當(dāng)資本金，甚至連資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、產(chǎn)權(quán)過(guò)戶等手續(xù)也不辦理。由于缺乏有效約束，較低設(shè)立門檻使得地方政府融資平臺(tái)大量增加，在這種情況下，擔(dān)保單位的擔(dān)保能力、代償能力普遍下降，且融資平臺(tái)之間普遍存在互保現(xiàn)象，出于競(jìng)爭(zhēng)一些銀行放松貸款審查，加劇銀行貸款的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

（三）信息不對(duì)稱，評(píng)估和防范信用風(fēng)險(xiǎn)困難。地方政府融資平臺(tái)資金納入預(yù)算外管理，游離于公共監(jiān)督體系使得財(cái)務(wù)信息缺乏透明度，成為地方政府的重要激勵(lì)因素。銀行是針對(duì)具體融資平臺(tái)法人或項(xiàng)目放貸，難以了解轄區(qū)融資平臺(tái)總體融資情況和償還安排，隨著政府融資平臺(tái)的規(guī)模增加，地方政府的隱性負(fù)債難以掌握、真實(shí)財(cái)力難以評(píng)估；項(xiàng)目信息往往是政府提出融資意向后獲得，重點(diǎn)項(xiàng)目融資尚沒(méi)有形成公開(kāi)市場(chǎng)競(jìng)標(biāo)機(jī)制；政府融資項(xiàng)目往往與多家銀行分別簽訂協(xié)議，銀行間沒(méi)有共同信息平臺(tái)，銀行只能憑借不完整資料進(jìn)行評(píng)價(jià)；在目前多家銀行競(jìng)爭(zhēng)、一個(gè)政府又有多個(gè)融資平臺(tái)的情況下，形成“多頭融資、多頭授信”的格局，一家銀行難以把握地方政府總體負(fù)債和財(cái)政擔(dān)保承諾情況畢業(yè)論文模板，對(duì)某個(gè)項(xiàng)目資本金來(lái)源、資本金到位情況進(jìn)行有效監(jiān)控非常困難，很多融資平臺(tái)將所承貸的資金劃轉(zhuǎn)至財(cái)政專戶或關(guān)聯(lián)企業(yè)，銀行難以監(jiān)測(cè)資金流向。

（四）融資渠道單一，融資負(fù)債率高。目前，銀行貸款是政府融資平臺(tái)主要融資渠道，融資平臺(tái)對(duì)外融資多以銀行的中長(zhǎng)期商業(yè)貸款方式進(jìn)行，利用資本市場(chǎng)直接融資比例過(guò)低，缺乏持續(xù)融資的順暢通道。據(jù)調(diào)查，在某城建投融資平臺(tái)融資總額中，銀行貸款和信托產(chǎn)品的占比高達(dá)90％。銀行貸款占比過(guò)高，資金來(lái)源渠道單一、融資成本較高，且政府主導(dǎo)的項(xiàng)目一般建設(shè)周期比較長(zhǎng)，政府融資90％以上均為中長(zhǎng)期融資，一方面，融資規(guī)模受宏觀調(diào)控政策的影響極大，融資來(lái)源的穩(wěn)定性受到影響；另一方面，中長(zhǎng)期貸款比例過(guò)大加大銀行貸款結(jié)構(gòu)不平衡，商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配問(wèn)題突出，加劇信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（五）缺乏約束機(jī)制，償債能力不確定。由于融資平臺(tái)的融資數(shù)額沒(méi)有明確限制，一些地方政府竭力擴(kuò)大融資量，似乎融資越多政績(jī)?cè)胶?，甚至把還貸負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)給了后幾屆政府。融資平臺(tái)注冊(cè)資本絕大部分為土地、股權(quán)，現(xiàn)金注資很少，普遍資產(chǎn)負(fù)債率高、資產(chǎn)利潤(rùn)率低。融資平臺(tái)主要承擔(dān)政府公益性項(xiàng)目，大部分項(xiàng)目是社會(huì)效益重于經(jīng)濟(jì)效益，無(wú)現(xiàn)金流或現(xiàn)金流不足，不能滿足償債需要。政府融資平臺(tái)的貸款償還主要依靠未來(lái)地方政府財(cái)政稅收收入、土地出讓收入和特許權(quán)收費(fèi)，而地方融資平臺(tái)的投資項(xiàng)目多為“鐵公基”建設(shè)，項(xiàng)目建設(shè)周期相對(duì)較長(zhǎng)，在貸款期限內(nèi)，還款來(lái)源極易受地方財(cái)政稅收下降、行政收費(fèi)取消、房地產(chǎn)價(jià)格下跌和土地市場(chǎng)流拍等經(jīng)濟(jì)、政策層面的不利影響。一旦還款來(lái)源得不到保障，融資平臺(tái)資金鏈可能斷裂，甚至引起地方財(cái)政危機(jī)中國(guó)學(xué)術(shù)期刊網(wǎng)。

（六）政府承諾擔(dān)保措施缺乏制度保障。為了保證貸款安全，銀行一般要求融資平臺(tái)借款有政府財(cái)政擔(dān)保，承諾將還本付息支出作為預(yù)算支出，但政府舉債仍是制度外融資，沒(méi)有相關(guān)法律和制度予以保障，根據(jù)我國(guó)《擔(dān)保法》規(guī)定，地方政府出具的還款承諾函、擔(dān)保函不具備擔(dān)保效力。一旦地方政府的財(cái)政承諾最終不能兌現(xiàn)，銀行訴諸法律，保障債權(quán)的難度較大。同時(shí)，政府進(jìn)行投融資操作往往缺乏中長(zhǎng)期規(guī)劃畢業(yè)論文模板，財(cái)政監(jiān)督不到位，財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和防范機(jī)制不健全，進(jìn)一步加大了貸款潛在的風(fēng)險(xiǎn)性。

四、規(guī)范地方政府融資平臺(tái)運(yùn)行的幾點(diǎn)想法—政府、銀行聯(lián)手約束

地方政府融資平臺(tái)面臨著潛在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果缺乏規(guī)范管理，極有可能導(dǎo)致不良貸款的隱性化、長(zhǎng)期化。因此，需要從政府、銀行兩個(gè)層面建立起融資約束機(jī)制，加以系統(tǒng)防范和化解。

(一)政府層面

1.完善相關(guān)法律法規(guī)，平衡地方財(cái)權(quán)和事權(quán)。目前，由于地方財(cái)權(quán)與事權(quán)的不匹配，地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展與財(cái)政資源短缺的矛盾加劇，而現(xiàn)行《預(yù)算法》又禁止地方政府進(jìn)行赤字預(yù)算和舉借債務(wù)，迫使地方政府干預(yù)信貸資源。應(yīng)通過(guò)以下方法，實(shí)現(xiàn)地方財(cái)權(quán)、事權(quán)的平衡：一是改革分稅制，調(diào)整中央、地方的稅收分成比例，加大對(duì)地方財(cái)政的轉(zhuǎn)移支付力度；二是“國(guó)退民進(jìn)”，盡快清理一些不合理的行業(yè)準(zhǔn)入制度，鼓勵(lì)民營(yíng)資本進(jìn)入壟斷行業(yè)；三是對(duì)地方政府債務(wù)問(wèn)題從法律層面予以規(guī)范，并出臺(tái)相應(yīng)管理制度和管理細(xì)則。

2.提高融資平臺(tái)信息披露透明度。一是建立由地方政府部門牽頭，財(cái)政部門、人民銀行、銀監(jiān)部門共同參與的融資平臺(tái)貸款監(jiān)測(cè)聯(lián)席會(huì)議制度，研究加強(qiáng)監(jiān)測(cè)的相關(guān)措施和辦法，負(fù)責(zé)統(tǒng)計(jì)、評(píng)估各地方政府融資平臺(tái)的負(fù)債情況，定期向金融機(jī)構(gòu)通報(bào)；二是相關(guān)主管部門要督促轄內(nèi)各融資平臺(tái)加大信息力度，相關(guān)信息及時(shí)公開(kāi)披露，推動(dòng)地方政府融資平臺(tái)的隱形負(fù)債向合規(guī)的顯性負(fù)債轉(zhuǎn)變。

3.規(guī)范地方政府出資行為，增強(qiáng)融資平臺(tái)造血功能。地方政府不得直接將法人單位的房產(chǎn)、土地產(chǎn)權(quán)等資產(chǎn)劃撥到政府融資公司，注入到融資公司的注冊(cè)資本金不得再次作為資本金，融資公司相互之間不得擔(dān)保；融資平臺(tái)必須采取規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)投資銀行和會(huì)計(jì)師、律師、評(píng)級(jí)等中介機(jī)構(gòu)參與，促進(jìn)項(xiàng)目投融資行為具有較高透明度和嚴(yán)格市場(chǎng)約束。同時(shí)，通過(guò)股權(quán)劃轉(zhuǎn)或增資擴(kuò)股等方式將分散的城市優(yōu)質(zhì)資源整合到融資平臺(tái)，將經(jīng)營(yíng)性資源、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以及容易產(chǎn)生現(xiàn)金流的投資項(xiàng)目劃撥到融資平臺(tái)公司，不斷擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模、現(xiàn)金流量，確保融資平臺(tái)具備資金籌集和正常運(yùn)營(yíng)能力。

4.拓寬融資渠道。發(fā)展多元化融資方式。目前，政府投融資平臺(tái)的融資渠道主要來(lái)自于銀行貸款，地方政府應(yīng)合理預(yù)測(cè)可支配財(cái)政收入和債務(wù)規(guī)模，大力發(fā)展多元化的政府融資市場(chǎng)。一方面，繼續(xù)加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的對(duì)接與合作，積極通過(guò)信用增級(jí)等方式滿足金融機(jī)構(gòu)的融資條件，進(jìn)一步提高間接融資能力；另一方面，鼓勵(lì)地方融資平臺(tái)通過(guò)資本市場(chǎng)改善融資結(jié)構(gòu)，尋求直接發(fā)行企業(yè)債券、股票、產(chǎn)業(yè)投資基金、信托計(jì)劃、資產(chǎn)證券化等多種直接融資手段為補(bǔ)充，降低銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的積聚。

5.建立地方債務(wù)總量控制機(jī)制。要加強(qiáng)對(duì)地方政府債務(wù)總量的有關(guān)控制和管理，做到“量入為出”畢業(yè)論文模板，避免債務(wù)膨脹趨勢(shì)惡化。一方面，提高地方政府舉債行為和債務(wù)信息的透明度，逐步消除各種變相債務(wù)融資措施，引導(dǎo)各類政府性債務(wù)與或有債務(wù)的“顯性化”；另一方面，建立健全地方政府的財(cái)務(wù)報(bào)告制度，增強(qiáng)財(cái)政收支的透明度，掌握地方政府債務(wù)總量和結(jié)構(gòu)。

6.嚴(yán)格債務(wù)資金的使用監(jiān)督。地方政府應(yīng)當(dāng)著力規(guī)范自身以及下屬城市投融資公司的投資行為，明確并細(xì)化債務(wù)資金使用方向，對(duì)用債務(wù)融資支持的項(xiàng)目要建立嚴(yán)格的監(jiān)控機(jī)制，確保資金按時(shí)準(zhǔn)確撥付，建立嚴(yán)格的項(xiàng)目管理責(zé)任制，嚴(yán)密監(jiān)控項(xiàng)目質(zhì)量和進(jìn)度，完善竣工驗(yàn)收程序。此外，通過(guò)地方人大、社會(huì)公眾等多種渠道加強(qiáng)對(duì)地方債務(wù)資金使用過(guò)程的監(jiān)督，對(duì)截留、挪用、貪污資金的行為及時(shí)追究責(zé)任。

7.建立地方債務(wù)償還保障機(jī)制。地方政府應(yīng)當(dāng)統(tǒng)籌安排本地區(qū)綜合財(cái)力，撥款設(shè)立長(zhǎng)期穩(wěn)定的償債基金，逐步形成以盈利性項(xiàng)目為載體、城建項(xiàng)目?jī)攤馂楸Ｕ系膫鶆?wù)償還機(jī)制；由于部分公益性投資項(xiàng)目的投資收益可能不足以償付本息，應(yīng)當(dāng)在每年年初預(yù)算時(shí)從地方經(jīng)常性收入中按一定比例安排債務(wù)還本付息的資金缺口；地方人大對(duì)以財(cái)政收入作為貸款擔(dān)保的行為進(jìn)行立法規(guī)范，使政府財(cái)政對(duì)地方融資平臺(tái)的隱性擔(dān)保轉(zhuǎn)變?yōu)轱@性、合規(guī)擔(dān)保，政府每年預(yù)算內(nèi)、預(yù)算外資金的收支情況，對(duì)外直接融資、間接融資以及還本付息和授權(quán)執(zhí)行情況要接受人大監(jiān)督。

8.建立風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，監(jiān)測(cè)和預(yù)防債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一是建立內(nèi)部控制機(jī)制。建立籌資、投資等財(cái)務(wù)活動(dòng)的科學(xué)決策程序，發(fā)揮專家智慧和科學(xué)程序的監(jiān)督作用；建立公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)跟蹤監(jiān)督和預(yù)警機(jī)制，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全程跟蹤、識(shí)別、評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)；對(duì)存在風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)活動(dòng)實(shí)行問(wèn)責(zé)制，明確承擔(dān)責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬；利用合同條款約定，對(duì)表外事項(xiàng)和或有事項(xiàng)責(zé)任進(jìn)行明確，對(duì)投資合同價(jià)款及支付方式等作出限制性規(guī)定。二是加強(qiáng)外部監(jiān)督管理中國(guó)學(xué)術(shù)期刊網(wǎng)。建立地方政府的債務(wù)管理機(jī)制，從外部加強(qiáng)地方投融資平臺(tái)舉債的監(jiān)管，將地方政府債務(wù)控制在合理的范圍，有效約束地方政府融資行為。

(二)銀行層面

1.控制信貸融資規(guī)模，防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。隨著地方政府融資平臺(tái)信貸融資規(guī)模擴(kuò)大，使得投資項(xiàng)目未來(lái)投資過(guò)度依賴信貸資金的持續(xù)投入，增加了央行貨幣政策調(diào)整難度，一旦貨幣政策收緊，項(xiàng)目發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)的概率增加，地方政府很容易發(fā)生支付危機(jī)；而持續(xù)增加信貸供應(yīng)，則面臨通貨膨脹壓力，影響金融穩(wěn)定。因此，各家銀行都應(yīng)當(dāng)根據(jù)地方政府的可承受還本付息能力，確定相應(yīng)的融資數(shù)額，融資總量應(yīng)以本屆政府任期內(nèi)可支配用于投資建設(shè)的財(cái)力為限。

2.建立銀行間信息溝通機(jī)制，共同防范貸款風(fēng)險(xiǎn)。盡可能采用銀團(tuán)貸款方式，可以降低單家銀行的貸款額度畢業(yè)論文模板，避免貸款集中度風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)參加貸款銀行間加強(qiáng)溝通協(xié)作，從不同渠道提高信息透明度，形成利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的分?jǐn)倷C(jī)制。

3.嚴(yán)格授權(quán)審批制度，強(qiáng)化審慎風(fēng)險(xiǎn)管理。嚴(yán)格按照商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)流程，對(duì)政府融資平臺(tái)貸款業(yè)務(wù)加強(qiáng)管理：一是在貸款審批過(guò)程中，不能隨意降低貸款發(fā)放門檻，盡可能采用多種抵押和擔(dān)保措施。比如要求“土地抵押+財(cái)政擔(dān)保”或者“股權(quán)質(zhì)押+財(cái)政擔(dān)保”，多種形式防范風(fēng)險(xiǎn)。二是建立項(xiàng)目監(jiān)管制，監(jiān)控信貸資金流向。一方面強(qiáng)化貸款投資方向，對(duì)于不符合投資方向的貸款，予以提前收回，防范貸款投向不清或貸款投向轉(zhuǎn)變產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面實(shí)行專戶管理、單獨(dú)核算、?？顚Ｓ?，防止截留、挪用、擠占貸款資金現(xiàn)象的發(fā)生。三是強(qiáng)化融資期限管理，原則上與政府任期一致，超過(guò)任期的融資要由本級(jí)人大授權(quán)。

4.實(shí)行資產(chǎn)證券化，化解銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行可以對(duì)融資平臺(tái)的存量貸款進(jìn)行證券化，借助于債券市場(chǎng)來(lái)分解巨大的存量問(wèn)題。一方面，商業(yè)銀行通過(guò)信貸資產(chǎn)證券化可以將表內(nèi)的部分風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)移到表外，化解自身的貸款風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，當(dāng)前情況下資產(chǎn)證券化是保持并提高核心資本充足率的一項(xiàng)重要措施，既有助于提升銀行資本充足率水平，又從總體上化解由于中長(zhǎng)期貸款的風(fēng)險(xiǎn)。

作 者 李洪強(qiáng)

單 位 重慶農(nóng)村商業(yè)銀行大渡口支行

篇（7）

關(guān)鍵詞 公允價(jià)值 金融工具 會(huì)計(jì) 計(jì)量

一、公允價(jià)值及金融工具基本概念

（一）公允價(jià)值基本概念

我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)于公允價(jià)值的定義與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相類似，公允價(jià)值定義為，是指在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~。公平交易是指交易雙方不應(yīng)當(dāng)是打算或者需要進(jìn)行清算、產(chǎn)生不利條件、將要大量縮減企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模等情況下進(jìn)行的交易，而應(yīng)當(dāng)是在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的情況下進(jìn)行的交易。

（二）金融工具基本概念

美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)于金融工具的定義保持了基本一致，都認(rèn)為金融工具是一種約定貨幣和信用交易要素的合約。貨幣和信用是約定的交易對(duì)象，采用非現(xiàn)貨交易方式，一般表現(xiàn)形式為信用關(guān)系的書面證明、債權(quán)債務(wù)的契約文書等等。

二、公允價(jià)值在金融工具會(huì)計(jì)中的應(yīng)用研究

我國(guó)關(guān)于金融工具的4項(xiàng)具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（第22、23、24、37號(hào)）主要適用于金融企業(yè)，這些準(zhǔn)則對(duì)金融企業(yè)的影響是廣泛而深刻的，上市或擬上市的金融機(jī)構(gòu)首當(dāng)其沖。例如，根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)—金融工具確認(rèn)和計(jì)量》的規(guī)定，對(duì)于交易性金融資產(chǎn)，取得時(shí)以成本計(jì)量，期末按照公允價(jià)值對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，價(jià)值變動(dòng)差異計(jì)入當(dāng)期損益。準(zhǔn)則規(guī)定衍生金融工具一律以公允價(jià)值計(jì)量，并從表外移到表內(nèi)反映。這些規(guī)定將對(duì)企業(yè)利用金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的行為產(chǎn)生重大影響。

混合計(jì)量模式式金融工具后續(xù)確認(rèn)的主要計(jì)量模式，對(duì)市場(chǎng)變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債按公允價(jià)值計(jì)量，這主要有以下兩種情況：（1）企業(yè)因持有意圖或能力改變，導(dǎo)致某項(xiàng)投資不再適合作為持有至到期投資的應(yīng)該重新將它分類為可供出售的金融資產(chǎn)，并通過(guò)公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。（2）另外，當(dāng)企業(yè)持有至到期投資部分出售或重分類的比重較大，導(dǎo)致該投資的剩余部分不再適合作為持有至到期投資的，企業(yè)應(yīng)當(dāng)將該投資的剩余部分重分類為可供出售金融資產(chǎn)，并以公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，那么由此導(dǎo)致的賬面價(jià)值與其公允價(jià)值之間的差額需要全部計(jì)入所有者的權(quán)益。

三、公允價(jià)值在金融工具會(huì)計(jì)中的應(yīng)用與建議

國(guó)際會(huì)計(jì)界一致認(rèn)為公允價(jià)值計(jì)量是最恰當(dāng)?shù)挠?jì)量屬性。但是任何一種計(jì)量屬性都有其局限性，公允價(jià)值本質(zhì)上僅是一種公允價(jià)格，畢竟價(jià)格不等于價(jià)值，價(jià)格波動(dòng)頻繁，尤其對(duì)于金融產(chǎn)品而言更是如此。由美國(guó)金融危機(jī)引發(fā)的公允價(jià)值問(wèn)題，在相當(dāng)長(zhǎng)一個(gè)時(shí)期內(nèi)仍然會(huì)是社會(huì)各界關(guān)注的焦點(diǎn)。對(duì)于正在全面推行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的中國(guó)來(lái)說(shuō)，也要重視并且重新審視新金融經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的公允價(jià)值會(huì)計(jì)問(wèn)題，本文提出以下建議：

（一）優(yōu)化市場(chǎng)環(huán)境

在2001年之前，我國(guó)在應(yīng)用公允價(jià)值的過(guò)程中出現(xiàn)各種問(wèn)題的主要原因在于缺乏公允價(jià)值計(jì)量的市場(chǎng)環(huán)境。隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，我國(guó)應(yīng)用公允價(jià)值的市場(chǎng)環(huán)境也在逐漸變好。市場(chǎng)環(huán)境的優(yōu)化解決公允價(jià)值應(yīng)用困境的關(guān)鍵，更是完善公允價(jià)值可靠性的根本途徑。

（二）改進(jìn)公允價(jià)值估值技術(shù)和信息披露

首先是開(kāi)發(fā)公允價(jià)值估值系統(tǒng)，對(duì)于有活躍市場(chǎng)報(bào)價(jià)的金融資產(chǎn)及負(fù)債，可參照目前市場(chǎng)的估值方法，通過(guò)與市場(chǎng)交易機(jī)構(gòu)進(jìn)行連接，實(shí)現(xiàn)相關(guān)信息的自動(dòng)采集；對(duì)于不存在活躍市場(chǎng)的金融資產(chǎn)及負(fù)債，首先根據(jù)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行估值系統(tǒng)的參數(shù)假設(shè)，然后采集活躍市場(chǎng)上相似金融資產(chǎn)及負(fù)債的信息，最后與預(yù)設(shè)的參數(shù)進(jìn)行對(duì)比修正差異；其次是加強(qiáng)對(duì)公允價(jià)值獲取信息披露內(nèi)容的規(guī)范，可靠性問(wèn)題是公允價(jià)值廣泛應(yīng)用面臨的最大難題。在今后可能制定的準(zhǔn)則、規(guī)章及指南中應(yīng)該強(qiáng)化披露與公允價(jià)值的獲取相關(guān)的信息，以幫助財(cái)務(wù)報(bào)表使用者分析和評(píng)價(jià)公允價(jià)值會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性及可靠性；最后是規(guī)范衍生金融工具定性披露的位置，在新準(zhǔn)則中并沒(méi)有具體規(guī)定有關(guān)衍生金融工具定性披露的位置，由于缺乏統(tǒng)一的規(guī)范，帶給財(cái)務(wù)報(bào)表使用者諸多困難，違背了對(duì)提供信息的清晰性要求，也給信息使用者橫向比較和分析各銀行的會(huì)計(jì)信息帶來(lái)了不便，所以應(yīng)該統(tǒng)一關(guān)于定性披露說(shuō)明的具置。

（三）建立衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制

通過(guò)健全內(nèi)部控制制度、發(fā)展并培育對(duì)沖機(jī)制及加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)人員的培訓(xùn)來(lái)完善衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。建立積極而審慎的內(nèi)部控制制度對(duì)衍生金融工具業(yè)務(wù)非常重要，從事衍生金融工具相關(guān)專業(yè)人員，尤其是高層管理人員，都應(yīng)時(shí)刻認(rèn)識(shí)到衍生金融工具的潛在風(fēng)險(xiǎn)，樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)管理理念。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深化改革，金融市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，衍生金融工具市場(chǎng)也越來(lái)越壯大，培育風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制對(duì)有效利用衍生金融工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步規(guī)范化管理套期保值業(yè)務(wù)具有重要意義。金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的順利實(shí)施在很大程度上依賴于會(huì)計(jì)人員的專業(yè)水平及對(duì)相關(guān)準(zhǔn)則的熟練程度。因此，提升會(huì)計(jì)人員的專業(yè)素質(zhì)，促使其全面理解并掌握金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，對(duì)推進(jìn)有關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施進(jìn)程具有重要義。

四、結(jié)論

隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷成熟，金融工具不斷發(fā)展創(chuàng)新，公允價(jià)值在金融工具中的運(yùn)用的大趨勢(shì)不會(huì)改變，但我們也應(yīng)充分認(rèn)識(shí)公允價(jià)值自身的波動(dòng)性及雙面性，積極考慮采用公允價(jià)值所可能導(dǎo)致的負(fù)面影響，更應(yīng)該提前采取相應(yīng)的防范措施。只要我們充分考慮到各種變量和不確定因素，吸納借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，考慮我國(guó)的現(xiàn)實(shí)國(guó)情，穩(wěn)步推進(jìn)公允價(jià)值的發(fā)展，就能使公允價(jià)值在金融工具中的應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)最小化，使會(huì)計(jì)在經(jīng)濟(jì)中充分發(fā)揮正面效用。

參考文獻(xiàn)：

篇（8）

關(guān)鍵詞： 影子銀行；中小企業(yè)；融資問(wèn)題

Key words： shadow banking system；small and medium-sized enterprises；financing problem

中圖分類號(hào)：F276.3 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2014）02-0143-02

0 引言

在今年六月，信貸市場(chǎng)上出現(xiàn)“錢荒”現(xiàn)象，迅速影響到了中小企業(yè)的生存。在商業(yè)銀行收緊銀根的同時(shí)，中小企業(yè)轉(zhuǎn)向民間借貸市場(chǎng)尋求幫助。在這一市場(chǎng)上，活躍著大量冠名擔(dān)保公司、信托公司、投資公司、典當(dāng)行等、相當(dāng)于“資金中介”的機(jī)構(gòu)，在信貸市場(chǎng)上廣泛出現(xiàn)。它們是將民間散的資金歸集起來(lái)，在通過(guò)自己的平臺(tái)向中小企業(yè)放款，從而獲取高額的利差。這類游離的機(jī)構(gòu)被業(yè)界稱為“影子銀行”。

1 我國(guó)影子銀行的發(fā)展現(xiàn)狀

影子銀行（Shadow Banking system）的概念是由美國(guó)太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利提出并廣泛采用的，主要是指游離于監(jiān)管體系之外的市場(chǎng)型非銀行機(jī)構(gòu)。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)2012年報(bào)首次明確影子銀行的業(yè)務(wù)范圍：“年報(bào)強(qiáng)調(diào)，從實(shí)踐看，我國(guó)絕大部分的信用中介機(jī)構(gòu)都已納入監(jiān)管體系，并受到嚴(yán)格監(jiān)管，銀監(jiān)會(huì)所監(jiān)管的六類非銀行金融機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)、商業(yè)銀行理財(cái)?shù)缺硗鈽I(yè)務(wù)不屬于影子銀行。”

我國(guó)現(xiàn)有影子銀行業(yè)務(wù)大多為委托貸款、信托、小額信貸乃至典當(dāng)行業(yè)務(wù)，同時(shí)也發(fā)放高利貸業(yè)務(wù)。官方數(shù)據(jù)顯示，2012年底中國(guó)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模約為7.1萬(wàn)億元，而中國(guó)信托業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模約為7.5萬(wàn)億元。而根據(jù)惠譽(yù)的估算，2012年底銀行理財(cái)業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模約為13萬(wàn)億元。由中國(guó)社科院金融法律與金融監(jiān)管研究基地最新的《中國(guó)金融監(jiān)管報(bào)告2013》稱，中國(guó)影子銀行體系自2010年以來(lái)發(fā)展迅猛。2012年底中國(guó)影子銀行體系規(guī)模達(dá)到14.6萬(wàn)億元（基于官方數(shù)據(jù)）或20.5萬(wàn)億元（基于市場(chǎng)數(shù)據(jù)）。前者占到GDP的29%與銀行業(yè)總資產(chǎn)的11%，后者占到GDP的40%與銀行業(yè)總資產(chǎn)的16%。

2 我國(guó)中小企業(yè)融資問(wèn)題的表現(xiàn)

改革開(kāi)放以后，我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展迅速，成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)力量之一。以深圳市為例，通過(guò)深圳市的銀監(jiān)局的《2011年3季度深圳中小企業(yè)運(yùn)營(yíng)暨金融服務(wù)分析報(bào)告》了解，2011年深圳市的中小企業(yè)面臨的生存發(fā)展問(wèn)題急劇加大，雖然沒(méi)有出現(xiàn)普遍倒閉問(wèn)題，但是，這些企業(yè)的融資問(wèn)題非常顯著，已有百分之十五左右的企業(yè)認(rèn)為融資困難。這種融資困難的原因是多方面的，主要是由現(xiàn)有金融體系所導(dǎo)致，其具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

2.1 融資渠道單一 中小企業(yè)的融資渠道主要有兩條：一是內(nèi)源融資，包括業(yè)主自有資金、向親友借貸的資金、風(fēng)險(xiǎn)投資以及企業(yè)營(yíng)業(yè)后積累的資金等來(lái)源。二是外源融資，其中又可分為間接融資和直接融資兩種形式：間接融資是指以銀行、信用社等金融機(jī)構(gòu)為中介的融資，包括各種短期貸款、中長(zhǎng)期貸款等；直接融資是指以股票和債券形式公開(kāi)向社會(huì)募集資金以及通過(guò)向租賃公司辦理融資租賃的方式融通資金。目前在我國(guó)主板上市的企業(yè)共有1000余家，絕大多數(shù)均為大型企業(yè)，僅有少數(shù)產(chǎn)品成熟、效益好、市場(chǎng)前景廣闊的中小企業(yè)可以爭(zhēng)取到直接上市籌資。而在債券市場(chǎng)上，中小企業(yè)暫時(shí)還不是券商的備選企業(yè)。對(duì)于大多數(shù)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，間接融資，尤其是通過(guò)銀行貸款融資就成為了其獲得資金最為重要的手段。

2.2 融資成本高昂 商業(yè)銀行考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，存在著嫌貧愛(ài)富、驅(qū)大棄小的本能。銀行在辦理中小企業(yè)貸款存在著體制、技術(shù)及成本的不對(duì)稱，其中最大特點(diǎn)是“信息不對(duì)稱”，由此帶來(lái)信貸市場(chǎng)的“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”，商業(yè)銀行為降低“道德風(fēng)險(xiǎn)”，必須加大審查監(jiān)督的力度，而中小企業(yè)貸款“小、急、頻”的特點(diǎn)使商業(yè)銀行的審查監(jiān)督成本和潛在收益不對(duì)稱，降低了他們?cè)谥行∑髽I(yè)貸款方面的積極性。同時(shí)國(guó)家對(duì)于商業(yè)銀行的監(jiān)管和對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體的調(diào)控又進(jìn)一步刺激了這種不對(duì)稱。自2010年來(lái)，國(guó)家為控制通貨膨脹，采取了緊縮性貨幣政策，銀行的可貸資金大量減少，造成銀行議價(jià)能力普遍增強(qiáng)，對(duì)中小企業(yè)的貸款利率最高可上浮至30%。而中小企業(yè)自身缺乏令銀行信任的足夠資產(chǎn)與擔(dān)保，銀行提供的抵押貸款，中小企業(yè)沒(méi)有足值的資產(chǎn)抵押；擔(dān)保貸款，則又普遍缺乏擔(dān)保機(jī)構(gòu)愿意為中小企業(yè)擔(dān)保；更進(jìn)一步的信用貸款，中小企業(yè)又存在信用低的問(wèn)題。

這種融資體系失位的彌補(bǔ)者是影子銀行，其對(duì)中小企業(yè)的資金支持力度逐年上升。被視為其中主力的小額貸款公司迅速擴(kuò)軍。中國(guó)人民銀行2013年7月29日的數(shù)據(jù)顯示，截至2013年6月末，全國(guó)共有小額貸款公司7086家，數(shù)量規(guī)模上的攀升必然導(dǎo)致貸款數(shù)額的上升，貸款余額7043億元，上半年新增貸款1121億元。目前，我國(guó)小額貸款公司95%處于盈利狀態(tài)，小額貸款公司行業(yè)毛利潤(rùn)率約為30%，資本利潤(rùn)率約為8%，接近社會(huì)平均利潤(rùn)率。

3 影子銀行在中小企業(yè)融資中發(fā)揮的作用

3.1 滿足中小企業(yè)融資需求 從影子銀行的資金供給來(lái)看，影子銀行作為降低融資交易成本的一種組織創(chuàng)新，在具有信息和交易優(yōu)勢(shì)，并為在向中小企業(yè)提供融資時(shí)有效降低了交易成本和交易風(fēng)險(xiǎn)。由于影子銀行往往在地域、社會(huì)和血緣等方面與當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)有著廣泛的聯(lián)系，因此市場(chǎng)上的借貸雙方都保持這相對(duì)頻繁的接觸，相對(duì)于商業(yè)銀行，影子銀行靈活便捷，條件寬松，所以在這兩項(xiàng)優(yōu)勢(shì)的作用下，影子銀行可以在資金與服務(wù)上滿足中小企業(yè)融資需求。影子銀行往往堅(jiān)持“小額、分散”的原則，70%的資金應(yīng)用于同一借款人貸款余額不超過(guò)50萬(wàn)元的小額借款人，其余30%資金的單戶貸款余額不得超過(guò)資本金的5%。這種原則的直接受益人便是廣大的中小企業(yè)，隨著影子銀行的不斷發(fā)展壯大，解決了部分中小企業(yè)生產(chǎn)資金需求，對(duì)促進(jìn)我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展起到了積極作用。

3.2 釋放宏觀政策調(diào)控造成的流動(dòng)性壓力 2008年金融危機(jī)之后，我國(guó)為了消除危機(jī)影響，就采取穩(wěn)健的貨幣政策，對(duì)流動(dòng)性市場(chǎng)進(jìn)行補(bǔ)充，而2010年以后，情況發(fā)生了變化，國(guó)家為調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，控制通貨膨脹，采取了緊縮性貨幣政策。這一情況在今年達(dá)到了一個(gè)頂峰，出現(xiàn)了流通領(lǐng)域內(nèi)的貨幣供應(yīng)不足，直接影響到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在這種情況下，銀行自然收緊銀根，而國(guó)有企業(yè)的抗擊能力強(qiáng)，銀行一般也不會(huì)讓其資金短缺。但對(duì)中小企業(yè)則造成極大的影響，如果失去銀行這一直接融資渠道的支持，流動(dòng)資金的缺口就會(huì)使得這些企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)無(wú)法維持。由于監(jiān)管體系和影子銀行自身特性，使得宏觀調(diào)控對(duì)影子銀行的影響相對(duì)較弱，為了減小部分市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，就需要增強(qiáng)中小企業(yè)應(yīng)對(duì)宏觀政策變動(dòng)的防控能力。

4 影子銀行在中小企業(yè)融資中存在的問(wèn)題

4.1 融資成本逐級(jí)上升，中小企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)較大 銀行貸款的成本最低，但是受到信譽(yù)度的嚴(yán)重制約，導(dǎo)致很多企業(yè)出現(xiàn)貸款難的局面，這時(shí)候方便靈活的銀子銀行就作為企業(yè)短期資金需求的補(bǔ)充。諾貝爾和平獎(jiǎng)得主尤努斯教授在孟加拉創(chuàng)立的專門為窮人服務(wù)的格萊珉銀行的貸款利率在20%到35%之間，而當(dāng)?shù)厣虡I(yè)利率約為10%到13%。世界銀行總結(jié)，通常小額貸款的保本年利率為15%到20%。而在國(guó)內(nèi)中小企業(yè)正面臨較高的信貸風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)在借貸利率高達(dá)20%或以上，甚至高達(dá)40%～60%的民間高利貸市場(chǎng)較為活躍。雖然能夠暫時(shí)解決困難，但是短期內(nèi)不能償還，就會(huì)對(duì)企業(yè)發(fā)展造成重大影響。

4.2 影子銀行融資難以追蹤和監(jiān)管 由于國(guó)內(nèi)銀行業(yè)監(jiān)管體系存在漏洞，影子銀行能夠與傳統(tǒng)銀行相互合作或作用，將信貸擴(kuò)張表外化，實(shí)現(xiàn)銀信合作。通過(guò)此類合作，銀行可以不采用存款向外發(fā)放貸款，而通過(guò)發(fā)行信托理財(cái)產(chǎn)品募集資金并向中小企業(yè)貸款。這樣傳統(tǒng)的商業(yè)銀行始終處于影子銀行體系的信用媒介鏈條中，并通過(guò)銀信合作等方式將資金轉(zhuǎn)移出受監(jiān)管范圍，形成監(jiān)管套利。而在信貸市場(chǎng)上，有很多企業(yè)通過(guò)銀行渠道獲得利率較低的貸款，然后再將錢放到民間信貸市場(chǎng)獲得暴利。但是當(dāng)這種信貸鏈條出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，安全性就會(huì)受到威脅。在一些金融機(jī)構(gòu)較為聚集的地區(qū)，一些銀行在“跟風(fēng)”的情況下發(fā)放貸款，這就使其的信貸資金超出企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)范圍，就會(huì)造成對(duì)影子銀行融資追蹤與監(jiān)控有很大的困難。

5 政策建議

國(guó)內(nèi)影子銀行的發(fā)展，很大程度上解決了中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。但是由于影子銀行體系存在局限性，因此面對(duì)中小企業(yè)融資問(wèn)題，最重要的還是從改革現(xiàn)有金融體制入手，第一，積極拓展商業(yè)銀行貸款以外的融資渠道，加快建立直接融資市場(chǎng)，從根本上改變我國(guó)融資市場(chǎng)單一化的現(xiàn)狀。第二，加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管，規(guī)范其在信貸市場(chǎng)上的活動(dòng)，鼓勵(lì)其進(jìn)一步的金融市場(chǎng)創(chuàng)新，在有效防范風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，促進(jìn)金融服務(wù)的多元化，在更深層次上彌補(bǔ)當(dāng)前對(duì)中小企業(yè)金融支持的不足。

參考文獻(xiàn)：

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[2]侯健.影子銀行發(fā)展對(duì)中小企業(yè)融資的影響研究[J].南方金融，2012，6.

篇（9）

【關(guān)鍵詞】金融企業(yè);表外業(yè)務(wù);風(fēng)險(xiǎn)防范

表外業(yè)務(wù)是指金融企業(yè)所從事的不列入資產(chǎn)負(fù)債表且不影響資產(chǎn)負(fù)債總額的經(jīng)營(yíng)活動(dòng),該活動(dòng)雖然不產(chǎn)生利息收入,但依靠金融企業(yè)的信譽(yù),依靠付出一定的人力、物力、工具和承擔(dān)一定的經(jīng)濟(jì)責(zé)任來(lái)收取手續(xù)費(fèi)和傭金,以改變當(dāng)期損益和營(yíng)運(yùn)成本。廣義的表外業(yè)務(wù)既包括結(jié)算、咨詢、等無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的服務(wù)活動(dòng),又包括各種有風(fēng)險(xiǎn)的金融活動(dòng)。狹義的表外業(yè)務(wù)則專指有風(fēng)險(xiǎn)的金融活動(dòng),這類表外業(yè)務(wù)一直是金融創(chuàng)新最活躍的領(lǐng)域,也是各商業(yè)銀行在表外科目中著重反映和記錄的金融活動(dòng)。表外業(yè)務(wù)是一種影響未來(lái)而非現(xiàn)在的或有資產(chǎn)和負(fù)債,直接作用于金融企業(yè)未來(lái)的獲利能力和償付能力,能夠潛在地產(chǎn)生未來(lái)正或負(fù)的現(xiàn)金流量,是金融企業(yè)重要的收入來(lái)源之一。同時(shí),由于表外業(yè)務(wù)的不確定性,往往伴隨著比表內(nèi)業(yè)務(wù)更大的風(fēng)險(xiǎn),并且更加難以管理和控制,是金融企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的要點(diǎn)之一,金融企業(yè)主要是通過(guò)表外科目對(duì)這部分業(yè)務(wù)進(jìn)行核算。雖然表外科目反映的資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目都是或有的,但其產(chǎn)生的收入?yún)s是實(shí)在的。

一、表外業(yè)務(wù)的內(nèi)容及作用

國(guó)外金融企業(yè)表外業(yè)務(wù)品種多樣,手段靈活,已經(jīng)成為重要的收入來(lái)源。這些業(yè)務(wù)可以具體劃分為兩類:一類是不需要運(yùn)用金融企業(yè)資產(chǎn)或負(fù)債而產(chǎn)生的收益或費(fèi)用的業(yè)務(wù),如委托放款;另一類是包含金融企業(yè)承諾或包含對(duì)金融企業(yè)擁有或有要求權(quán)的業(yè)務(wù)。金融企業(yè)承諾是金融企業(yè)在未來(lái)一定時(shí)間做或不做某事的保證,對(duì)金融企業(yè)擁有或有要求權(quán)是在偶發(fā)事件發(fā)生時(shí)可以要求金融企業(yè)采取相應(yīng)行動(dòng)的權(quán)利,是有條件的金融企業(yè)承諾,由此金融企業(yè)均將承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并獲得收益。在國(guó)內(nèi),由于政策和環(huán)境的制約,表外業(yè)務(wù)的品種還很單一,產(chǎn)生的效益有限。目前,主要有以下幾種:開(kāi)出信用證(信用證是金融企業(yè)應(yīng)進(jìn)出口商的請(qǐng)求開(kāi)給出口商的付款保證,開(kāi)證行在信用證條款得到完全遵守的情況下,承擔(dān)對(duì)出口商付款的責(zé)任,是國(guó)際貿(mào)易中的主要結(jié)算方式);提供擔(dān)保(由擔(dān)保金融企業(yè)以符合法律手續(xù)的書面形式向債權(quán)人或有關(guān)銀行承諾,當(dāng)擔(dān)保申請(qǐng)人未按合同履行義務(wù)時(shí),由擔(dān)保金融企業(yè)代為償還);承兌匯票(金融企業(yè)對(duì)出票人的票據(jù)進(jìn)行承兌,保證在該票據(jù)到期時(shí)無(wú)條件支付票據(jù)款項(xiàng));遠(yuǎn)期結(jié)售匯(金融企業(yè)與客戶簽訂協(xié)議,約定在未來(lái)的某日以特定的牌價(jià)買入或賣出外匯,這種結(jié)售匯方式的匯率風(fēng)險(xiǎn)由金融企業(yè)承擔(dān))。

開(kāi)展表外業(yè)務(wù)對(duì)金融企業(yè)的作用在于可以在變相提供金融企業(yè)信用、收取穩(wěn)定收入的同時(shí),保持資產(chǎn)負(fù)債表良好的外觀,維持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的形象。在一定條件下,表外業(yè)務(wù)可以全部或部分轉(zhuǎn)化為表內(nèi)業(yè)務(wù)。表外業(yè)務(wù)雖然沒(méi)有利息收入,但可以獲得可觀的手續(xù)費(fèi)收入。近年來(lái),隨著金融業(yè)務(wù)的不斷拓展,傳統(tǒng)的投資方式已經(jīng)無(wú)法防范匯率、利率、信用等風(fēng)險(xiǎn),而表外業(yè)務(wù)則可以通過(guò)票據(jù)發(fā)行便利工具等將金融企業(yè)或客戶擁有的外匯資金、證券等金融資產(chǎn)的匯率、利率轉(zhuǎn)移給票據(jù)認(rèn)購(gòu)者,達(dá)到套期保值的目的。融資證券化的普及,使金融企業(yè)通過(guò)負(fù)債管理增加存款來(lái)源、彌補(bǔ)資金缺口的做法日趨失效。隨著表外業(yè)務(wù)的發(fā)展,金融企業(yè)逐漸通過(guò)資產(chǎn)證券化、利用貸款證券出售和貸款合同出售、發(fā)行各種信用證、安排票據(jù)發(fā)行便利等方式,通過(guò)使其資金占用轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y金來(lái)源,或者以自身的信用滿足客戶的貸款需求等變通方式彌補(bǔ)其資金缺口,擴(kuò)大信用規(guī)模,增加業(yè)務(wù)收入。由于表外業(yè)務(wù)項(xiàng)目并不反映在資產(chǎn)負(fù)債表上,因而從事此類業(yè)務(wù)的金融企業(yè)不必?fù)?dān)心管制成本,也不必為其風(fēng)險(xiǎn)提取準(zhǔn)備金及滿足有關(guān)資本充足率的要求,因此可以降低管理成本;另外,通過(guò)提供表外信用方式,還可以降低資金成本。表外業(yè)務(wù)的發(fā)展,為金融企業(yè)帶來(lái)了大量的手續(xù)費(fèi)和傭金收入,而表內(nèi)資產(chǎn)卻沒(méi)有增加,因此資產(chǎn)報(bào)酬率有了極大的提高。通過(guò)發(fā)展表外業(yè)務(wù),可以大力拓展金融企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍,以更靈活、更多樣的金融產(chǎn)品和金融業(yè)務(wù),為客戶提供全方位的服務(wù)。由于表外業(yè)務(wù)提供的是非資金的金融服務(wù),大多數(shù)情況下,金融企業(yè)只是充當(dāng)中介人,為客戶提供保證或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的手段,因此其核算不夠嚴(yán)密,業(yè)務(wù)透明度差,而且由于目前主要采用單式記賬法進(jìn)行核算,造成表外業(yè)務(wù)的計(jì)量不夠準(zhǔn)確,尤其是其風(fēng)險(xiǎn)和收益的配比無(wú)法按照傳統(tǒng)的表內(nèi)計(jì)量方法確定。

二、表外業(yè)務(wù)分析

表外業(yè)務(wù)與表內(nèi)業(yè)務(wù)根本不同,在于它不需要通過(guò)占用資金和付出高額成本就可以為金融企業(yè)帶來(lái)穩(wěn)定的收益。但由于大部分表外業(yè)務(wù)是以金融企業(yè)信用為支付的保證,其潛在風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)的表內(nèi)業(yè)務(wù)。同時(shí),由于表外業(yè)務(wù)核算的局限性,其風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確計(jì)量比較困難,而且對(duì)于表外業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō),只要嚴(yán)格控制住風(fēng)險(xiǎn),就有可觀的收益。因此,表外業(yè)務(wù)管理和分析的重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)放在對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和量化上。

(一)表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量和分析

在評(píng)估表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)方面,巴塞爾委員會(huì)采用了一種適用性較強(qiáng)的綜合方法來(lái)加以處理。即把表外業(yè)務(wù)量發(fā)生額與風(fēng)險(xiǎn)信用折算系數(shù)相乘得出相當(dāng)于表內(nèi)業(yè)務(wù)的信用量A;然后根據(jù)債務(wù)人的身份確定對(duì)應(yīng)哪一類風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重B;A、B相乘,得出最后的表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

根據(jù)上述原理,可以認(rèn)為:表外業(yè)務(wù)由正常轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)或損失其實(shí)是一個(gè)由表外向表內(nèi)轉(zhuǎn)化的過(guò)程。即表外業(yè)務(wù)在未形成風(fēng)險(xiǎn)或損失時(shí),對(duì)金融企業(yè)而言是或有事項(xiàng),而這種或有事項(xiàng)一旦形成風(fēng)險(xiǎn)或損失,則應(yīng)由表外核算轉(zhuǎn)為表內(nèi)核算。例如,銀行為客戶辦理信用證或擔(dān)保業(yè)務(wù),在正常情況下,銀行只需要在表外科目中反映,只有收取的手續(xù)費(fèi)收入才入表內(nèi)科目核算。而當(dāng)信用證或擔(dān)保到期形成風(fēng)險(xiǎn),銀行需要墊款時(shí),就需要在表內(nèi)反映。表外業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化為表內(nèi)業(yè)務(wù)的系數(shù)永遠(yuǎn)小于或等于1;表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià),可以通過(guò)可能轉(zhuǎn)化為表內(nèi)事項(xiàng)的表外業(yè)務(wù)余額占表外業(yè)務(wù)總額的比例反映。部分表外業(yè)務(wù)是有擔(dān)保的,例如,開(kāi)出承兌匯票,如果客戶交納65%的保證金或等值抵押物,那么金融企業(yè)最多損失該匯票面值的25%,也可以說(shuō),金融企業(yè)開(kāi)出承兌匯票的轉(zhuǎn)化系數(shù)最大時(shí)為35%,因此可以認(rèn)為該筆表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為35%。如果該筆業(yè)務(wù)的保證金為0,那么其風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為100%。按照這種方式對(duì)所有表外業(yè)務(wù)進(jìn)行加權(quán)平均,可以得出總體的表外業(yè)務(wù)量化的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo),通過(guò)對(duì)該指標(biāo)的對(duì)比、分析,可以對(duì)金融企業(yè)表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度有一個(gè)比較客觀、量化的評(píng)價(jià)。

(二)表外業(yè)務(wù)收益的分析

表外業(yè)務(wù)的計(jì)量主要是通過(guò)表外科目反映,其產(chǎn)生的收益主要在中間業(yè)務(wù)收入項(xiàng)目中核算。由于表外業(yè)務(wù)的收入主要是以手續(xù)費(fèi)的方式收取,與貸款、拆放等資產(chǎn)類業(yè)務(wù)的利息計(jì)算不同,它與業(yè)務(wù)發(fā)生額之間的配比關(guān)系很不清晰,因此,按照收入與資產(chǎn)余額相比計(jì)算收入率的方法是非常不科學(xué)的,只能通過(guò)中間業(yè)務(wù)的絕對(duì)額變化,或通過(guò)中間業(yè)務(wù)收入的增幅與相關(guān)表外業(yè)務(wù)的增幅之間的動(dòng)態(tài)比率對(duì)表外業(yè)務(wù)的收入情況進(jìn)行分析。

三、表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因

由于表外業(yè)務(wù)提供的是非資金金融業(yè)務(wù),在大多數(shù)情況下,金融機(jī)構(gòu)只是充當(dāng)為客戶提供保證和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的中介,會(huì)計(jì)核算大多采用單式記賬法,核算不夠嚴(yán)密,且表外業(yè)務(wù)大多以金融機(jī)構(gòu)的信用作為信用支付保證,其潛在風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于表內(nèi)業(yè)務(wù),主要風(fēng)險(xiǎn)有:信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是指業(yè)務(wù)對(duì)象由于主、客觀原因不履行合約而使銀行在表外業(yè)務(wù)中遭受損失的可能性。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)利率、匯率的變動(dòng)而使銀行在表外業(yè)務(wù)中遭受損失的可能性。在互換交易、期權(quán)交易、貸款承諾及遠(yuǎn)期利率協(xié)議等衍生金融工具交易中,銀行會(huì)經(jīng)常面臨這種風(fēng)險(xiǎn),如貸款承諾協(xié)議,若市場(chǎng)利率在協(xié)議期間上升,銀行的資金成本就會(huì)提高,而借款人仍可按照固定利率獲得貸款,這將會(huì)使銀行收益下降或承擔(dān)虧損;再如固定利率的票據(jù)發(fā)行便利業(yè)務(wù),銀行會(huì)面臨市場(chǎng)利率上升、票據(jù)發(fā)行價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)是指銀行在表外業(yè)務(wù)中由于對(duì)國(guó)內(nèi)外法律了解不足或認(rèn)識(shí)上存在偏差而導(dǎo)致?lián)p失的可能性,通常國(guó)內(nèi)外對(duì)表外業(yè)務(wù)法律的修改及各國(guó)法律的協(xié)調(diào)跟不上銀行表外業(yè)務(wù)特別是金融衍生產(chǎn)品發(fā)展的步伐,因此,某些表外業(yè)務(wù)合約及其參與者的法律地位往往不明確,其合法性難以得到保證。表外業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是由于銀行內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理及法規(guī)制度不健全而使表外業(yè)務(wù)遭受人為損失的可能性。最經(jīng)常發(fā)生的是在金融衍生工具交易中,由于銀行過(guò)度使用激勵(lì)機(jī)制,致使交易員越權(quán)交易等給銀行經(jīng)營(yíng)造成損失的情況。如許多銀行把交易員的業(yè)績(jī)與收入掛鉤,交易員為了增加收入,會(huì)不自覺(jué)地?cái)U(kuò)大衍生金融工具的交易量和價(jià)格限度,這無(wú)疑增大了風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

四、表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范建議

篇（10）

論文內(nèi)容摘要：本文從住房按揭貸款的模式包括對(duì)信托模式和真實(shí)出售性質(zhì)的分析，以及銀行實(shí)施住房按揭證券化的目的等方面，系統(tǒng)論述了銀行不能為投資機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保，反駁了一些學(xué)者持有的投資機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)起機(jī)構(gòu)持有追索權(quán)這一觀點(diǎn)，以期為我國(guó)住房按揭證券化提供借鑒。 

 

近年來(lái)，為化解日益緊迫的金融風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)引入了資產(chǎn)證券化制度。同時(shí)，為了規(guī)范住房按揭貸款證券化，2005年4月，央行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合頒布了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)?！掇k法》對(duì)我國(guó)的住房按揭證券化帶來(lái)了法律上的依據(jù)和保障，正式確立了我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的信托模式，確立了信托受益憑證的證券性質(zhì)。學(xué)術(shù)界也展開(kāi)了激烈的討論，有學(xué)者認(rèn)為，《辦法》第47條規(guī)定：投資機(jī)構(gòu)的追索權(quán)僅限于信托財(cái)產(chǎn)。 

雖然從表面上看，《辦法》第47條似乎禁止采用了“追索權(quán)”，但第47條所說(shuō)的“追索權(quán)”和作為發(fā)起機(jī)構(gòu)擔(dān)保的“追索權(quán)”在含義上完全不同。仔細(xì)分析可知，第47條強(qiáng)調(diào)的是存量資產(chǎn)一旦信托，便與發(fā)起機(jī)構(gòu)相隔離，投資者不能向發(fā)起機(jī)構(gòu)行使請(qǐng)求權(quán)，只能從存量資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流獲得收益，所以這里的“追索權(quán)”談的是投資者收益的來(lái)源問(wèn)題；而我們這里討論的追索權(quán)談的是發(fā)起機(jī)構(gòu)向投資者提供擔(dān)保的問(wèn)題。這一觀點(diǎn)的理由是：在信托模式中，投資者作為受益人取得的只是所有權(quán)權(quán)能中的受益權(quán)，享有的只是“衡平法上的所有權(quán)”，而不是真正的所有權(quán)，因此受益人不必承擔(dān)所有者風(fēng)險(xiǎn)；從發(fā)展我國(guó)資產(chǎn)證券化的內(nèi)在要求來(lái)看，對(duì)投資者承諾“追索權(quán)”有利于提高資產(chǎn)支持證券的信用度，增強(qiáng)廣大投資者的信心。 

這個(gè)觀點(diǎn)引起了筆者從不同角度的思考，筆者認(rèn)為，該學(xué)者的觀點(diǎn)是不正確的。受益人對(duì)發(fā)起機(jī)構(gòu)是沒(méi)有追索權(quán)的，也就是從這個(gè)角度上說(shuō)，發(fā)起人是不能對(duì)受益人進(jìn)行擔(dān)保的。具體原因可以從以下幾個(gè)角度展開(kāi)論述。 

 

現(xiàn)行住房按揭證券化的模式不允許發(fā)起人向投資人提供擔(dān)保 

 

（一）我國(guó)的住房按揭證券化是信托模式 

《辦法》第2條規(guī)定：“在中國(guó)境內(nèi)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu),由受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券，以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動(dòng)，適用本辦法?！?nbsp;

住房按揭證券化受托人一般被稱為特殊目的機(jī)構(gòu)（special purpose vehicle，簡(jiǎn)稱為spv）spv一般分為特殊目的公司(spc，special purpose company)和特殊目的信托(spt，special purpose trust)兩種形式。由于spc不符合《公司法》的規(guī)定，我國(guó)進(jìn)行住房按揭證券化將采用特殊目的信托（spt）方式，在公開(kāi)的債券市場(chǎng)上進(jìn)行招標(biāo)，基本上是發(fā)行基于中長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)的信托計(jì)劃或者債券，為的就是將中長(zhǎng)期資產(chǎn)變現(xiàn)、提高流動(dòng)性、減少信貸風(fēng)險(xiǎn)。 

信托是一種起源于英美的制度設(shè)計(jì)，其基本含義是“委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或特定目的，進(jìn)行個(gè)管理或者處分的行為?！睆男磐蟹ㄉ蟻?lái)看，信托主要有以下特征：信托是為他人管理、處分財(cái)產(chǎn)的一種法律安排；是委托人向受托人轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)權(quán)或財(cái)產(chǎn)處分權(quán)，受托人成為名義上的所有人；受托人是對(duì)外唯一有權(quán)管理、處分信托財(cái)產(chǎn)權(quán)的人；受托人的任務(wù)的執(zhí)行、權(quán)利的行使受受托目的的拘束，必須為了收益人的利益行事（而不是受委托人和受益人的控制）。 

從其運(yùn)行機(jī)制上來(lái)看，信托應(yīng)當(dāng)遵循兩個(gè)最基本的法律原則：一是信托財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)和利益分離。即信托一旦成立，委托人轉(zhuǎn)移給受托人的財(cái)產(chǎn)就成為信托財(cái)產(chǎn)，所有權(quán)由受托人取得，但信托財(cái)產(chǎn)本身及其產(chǎn)生的任何收益不能由受托人取得而只能由收益人享有。二是信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性。即在法律上，信托財(cái)產(chǎn)與委托人、受托人及收益人三方自有財(cái)產(chǎn)相分離，運(yùn)作上必須獨(dú)立加以管理，而且免于委托人、受托人及收益人三方債權(quán)人的追索。 

由此可見(jiàn)，信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性決定了發(fā)起機(jī)構(gòu)的財(cái)產(chǎn)和受托人以及投資機(jī)構(gòu)也就是受益人的財(cái)產(chǎn)是彼此分離的，要使這三方的財(cái)產(chǎn)真正獨(dú)立，就必須盡量避免三方有債權(quán)債務(wù)關(guān)系及其追索關(guān)系，如果承認(rèn)發(fā)起人可以對(duì)信托資產(chǎn)進(jìn)行擔(dān)保，那么必將容易混淆投資機(jī)構(gòu)、發(fā)起機(jī)構(gòu)以及受托人財(cái)產(chǎn)，影響信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性的性質(zhì)，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，發(fā)起人是不能為投資機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保的，投資人也不享有對(duì)發(fā)起機(jī)構(gòu)的追索權(quán)。 

（二）我國(guó)住房按揭證券化是改良的美國(guó)模式 

住房貸款證券化首先始于上世紀(jì)70年代的美國(guó)，作為一種高效的房地產(chǎn)資金融通運(yùn)作模式在以后十年中被歐洲諸國(guó)紛紛效仿，上個(gè)世紀(jì)90年代又在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的新加坡、日本、韓國(guó)等東南亞國(guó)家迅速流行。 

信貸資產(chǎn)證券化的模式選擇，在國(guó)際上有三種通行模式：一是美國(guó)模式，也稱表外融資模式，即在銀行外部設(shè)立特殊機(jī)構(gòu)(spv)，用以收購(gòu)銀行資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的真實(shí)出售；二是德國(guó)模式，也稱表內(nèi)融資模式，即在銀行內(nèi)部設(shè)立一個(gè)機(jī)構(gòu)，由這個(gè)機(jī)構(gòu)運(yùn)作證券化業(yè)務(wù)，資產(chǎn)的所有權(quán)仍屬于銀行，保留在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中；三是澳大利亞模式，也稱準(zhǔn)表外模式，即由銀行出資成立spv，再將資產(chǎn)剝離出去。 

關(guān)于模式的選擇一直是國(guó)內(nèi)銀行界爭(zhēng)議不斷的話題。在建設(shè)銀行和工商銀行以往上報(bào)的方案中，都采取的是表內(nèi)融資模式。在2002年底，央行一改常態(tài)，希望商業(yè)銀行能提出表外融資方案，一步到位地推進(jìn)房貸證券化。而對(duì)于銀行所熱衷的準(zhǔn)表外融資模式，由于我國(guó)法律上不允許銀行出資成立相關(guān)機(jī)構(gòu)，所以表外融資模式已成為銀行進(jìn)行房貸證券化的惟一通道。此次建行最終方案采用的表外融資模式，即在銀行外部設(shè)立特殊機(jī)構(gòu)(spv)，用以收購(gòu)銀行資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的真實(shí)出售。 

《辦法》第47條規(guī)定：“資產(chǎn)支持證券——不是信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)、特定目的信托受托機(jī)構(gòu)或任何其他機(jī)構(gòu)的負(fù)債”， 該條否定了投資者享有的是對(duì)“信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)、特定目的信托受托機(jī)構(gòu)或任何其他機(jī)構(gòu)”的債權(quán)。也就是說(shuō)《辦法》明確否認(rèn)了投資者與發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)或其他機(jī)構(gòu)之間存在債務(wù)關(guān)系。由此可見(jiàn)，我國(guó)住房按揭證券化采取的是美國(guó)的真實(shí)出售的模式。 那么，什么是真實(shí)出售呢？ 

 “真實(shí)出售” (real?sale)是經(jīng)濟(jì)學(xué)上的概念，是指在資產(chǎn)轉(zhuǎn)移過(guò)程中，賣方將資產(chǎn)的所有權(quán)益與風(fēng)險(xiǎn)，即資產(chǎn)的權(quán)利義務(wù)全部轉(zhuǎn)讓給買方，賣方將對(duì)資產(chǎn)不再享有權(quán)利也不負(fù)擔(dān)義務(wù)，買方作為資產(chǎn)的新的所有人，將獨(dú)立享有權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)。從法律的角度而言，就是指資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，即合同法律制度中的債權(quán)轉(zhuǎn)讓。所謂債權(quán)轉(zhuǎn)讓是指不改變債的內(nèi)容，由債權(quán)人與第三人協(xié)議將其債權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三人的雙方法律行為。在證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的過(guò)程中，債權(quán)人為發(fā)起人(商業(yè)銀行)，第三人為受讓人(spv)。 

美國(guó)法在研究“風(fēng)險(xiǎn)隔離”問(wèn)題時(shí)強(qiáng)調(diào)“真實(shí)出售”。只有做到“真實(shí)出售”，才能將存量資產(chǎn)與發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離。原因顯而易見(jiàn)，“真實(shí)出售”是所有權(quán)的完全轉(zhuǎn)讓，而對(duì)已經(jīng)轉(zhuǎn)讓并屬于他人的財(cái)產(chǎn)清算組是不能將其歸入發(fā)起人的破產(chǎn)財(cái)團(tuán)的。但在美國(guó)法院會(huì)調(diào)查銷售行為的“真實(shí)性”，并經(jīng)常將非“真實(shí)出售”的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓重新定性為擔(dān)保貸款。簡(jiǎn)言之，真實(shí)出售就是發(fā)起人將自己對(duì)住房按揭的債權(quán)全部賣給spv，而非真實(shí)出售就是發(fā)起人只是把自己的資產(chǎn)擔(dān)保貸款給了spv。從表面上看，二者區(qū)別不大，但實(shí)質(zhì)上二者是完全不同的。假如應(yīng)收款出現(xiàn)違約，造成資產(chǎn)池價(jià)值減少。在“真實(shí)出售”的情況下，該風(fēng)險(xiǎn)由投資者承擔(dān)，因?yàn)榘l(fā)起人已經(jīng)將應(yīng)收款銷售給投資者，投資者是該應(yīng)收款的所有人，自然要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；但在擔(dān)保借款的情況下，風(fēng)險(xiǎn)仍由發(fā)起人承擔(dān)，不管作為抵押的資產(chǎn)池價(jià)值如何變化，發(fā)起人仍要按約向投資者支付本息。尤其在發(fā)起人面臨破產(chǎn)的情況下，美國(guó)法院會(huì)很仔細(xì)做出區(qū)別，如果法院將證券化資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓重新定性為“擔(dān)保貸款”，那么便會(huì)根據(jù)u.c.c第9章和美國(guó)破產(chǎn)法第541節(jié)的規(guī)定將證券化資產(chǎn)歸入破產(chǎn)財(cái)團(tuán)。 

在資產(chǎn)證券化最為發(fā)達(dá)的美國(guó)，“風(fēng)險(xiǎn)隔離”問(wèn)題是學(xué)者研究的重點(diǎn)。有學(xué)者甚至指出“資產(chǎn)證券化的實(shí)質(zhì)就是風(fēng)險(xiǎn)隔離”。投資者購(gòu)買資產(chǎn)支持證券針對(duì)的是存量資產(chǎn)未來(lái)帶來(lái)的可靠收益，而不是證券發(fā)行人或發(fā)起機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)實(shí)力。所以投資者會(huì)要求發(fā)起機(jī)構(gòu)將擬證券化的存量資產(chǎn)剝離，使其不受發(fā)起機(jī)構(gòu)自身風(fēng)險(xiǎn)的影響。這種風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，如果存量資產(chǎn)不能與發(fā)起機(jī)構(gòu)“隔離”，若發(fā)起機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，清算組將該財(cái)產(chǎn)歸入破產(chǎn)財(cái)團(tuán)進(jìn)行分配，那投資者的利益便無(wú)法保障。因此能否做到風(fēng)險(xiǎn)隔離,使投資者放心收取存量資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流是證券化成敗的關(guān)鍵。 

因此，從這個(gè)模式上來(lái)看，真實(shí)出售的目的便進(jìn)一步的證實(shí)了一個(gè)道理，即發(fā)起人在把自己的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給spv以后，就不能對(duì)這部分資產(chǎn)提供任何擔(dān)保了，否則，這顯然違背了真實(shí)出售隔離銀行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的目的和初衷，因此，銀行是不能給投資機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保的，當(dāng)然，投資機(jī)構(gòu)對(duì)銀行也沒(méi)有任何的追索權(quán)。 

 

銀行實(shí)施住房按揭證券化不允許發(fā)起人向投資人提供擔(dān)保 

 

截止到2003年底，我國(guó)住房按揭貸款累計(jì)余額已達(dá)12000多億元。個(gè)人住房貸款占商業(yè)銀行各項(xiàng)貸款余額的比重，已由1997年的0.39％上升到9.27%。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，個(gè)人住房貸款比重接近或達(dá)到18%～20%時(shí)，商業(yè)銀行整體流動(dòng)性和中長(zhǎng)期貸款比例的約束就會(huì)成為非常突出的問(wèn)題。通過(guò)資產(chǎn)證券化，銀行將這些流動(dòng)性差的存量貸款打包賣給具有風(fēng)險(xiǎn)隔離功能的“特殊目的機(jī)構(gòu)”（special purpose vehicle），然后由spv向投資者發(fā)行以該存量資產(chǎn)為擔(dān)保的資產(chǎn)支持證券，出售證券所得資金由spv轉(zhuǎn)交銀行，這樣銀行不僅獲得一筆優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而且也將貸款風(fēng)險(xiǎn)分散給眾多的投資者。因此，銀行實(shí)施證券化的目的是要把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，如果還要銀行對(duì)這部分資產(chǎn)實(shí)施擔(dān)保的話，必然會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，實(shí)施證券化也就沒(méi)有多大的意義了。 

同時(shí)，央行之所以不同意表內(nèi)融資的模式，其目的就是要分離銀行資產(chǎn)與拿出去進(jìn)行證券化這部分資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槿绻扇”韮?nèi)融資，讓銀行自己出一大部分資金成立特殊目的機(jī)構(gòu)，那么必定會(huì)占去銀行一大部分資金，根本達(dá)不到剝離流動(dòng)性較差的按揭貸款，實(shí)現(xiàn)資本的流動(dòng)性的目的。既然已經(jīng)實(shí)施了表外融資，如果還讓銀行對(duì)這些資產(chǎn)的證券化實(shí)施擔(dān)保的話，那么真實(shí)出售，表外融資的目的就完全達(dá)不到了，隔離銀行資產(chǎn)和這部分證券的風(fēng)險(xiǎn)也就成了一句空話。 

保障投資人權(quán)益的方法 

 

有的學(xué)者認(rèn)為，讓銀行對(duì)證券化提供擔(dān)保是為了信用增級(jí)，保護(hù)投資人的權(quán)益。而筆者則認(rèn)為，這種擔(dān)心也是沒(méi)有必要的，因?yàn)楸Ｗo(hù)投資人利益的方式有很多，本文簡(jiǎn)單列述其中的一二，以供學(xué)者們參考。 

（一）完善保險(xiǎn)擔(dān)保機(jī)制，健全金融服務(wù)體系 

在美國(guó)，住房抵押貸款債券之所以倍受歡迎，與美國(guó)政府利用政府信用對(duì)住房信貸兩級(jí)市場(chǎng)的支持密不可分。在美國(guó)政府機(jī)構(gòu)擔(dān)保和私營(yíng)保險(xiǎn)相結(jié)合的模式下，抵押貸款證券的發(fā)起機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)市場(chǎng)上獲得了很高的信用評(píng)級(jí)，住房抵押貸款證券本身也因其安全性僅次于聯(lián)邦政府債券被稱為“銀邊證券”。公營(yíng)住宅抵押保險(xiǎn)的主要提供者—聯(lián)邦住房管理署（fha）和退伍軍人管理局（va），為推動(dòng)住房抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)發(fā)展，由聯(lián)邦政府成立的對(duì)住房抵押貸款證券提供擔(dān)保的政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)（gnma）和兩個(gè)由政府發(fā)起的私營(yíng)股份制保險(xiǎn)公司—聯(lián)邦住房貸款抵押公司（fhlmc）和聯(lián)邦國(guó)民抵押協(xié)會(huì)（fnma），一起構(gòu)成美國(guó)住房抵押貸款兩級(jí)市場(chǎng)上完善的抵押保險(xiǎn)擔(dān)保體系。其規(guī)范的保險(xiǎn)程序，嚴(yán)格的資格審核和穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，為商業(yè)銀行提供了一個(gè)分散流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和提前償付風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)定機(jī)制。 

雙重?fù)?dān)保機(jī)制降低了住房抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提高了住房抵押債券的信用等級(jí)，從而為住房抵押貸款兩級(jí)市場(chǎng)廣泛而深入的發(fā)展創(chuàng)造了良好環(huán)境，奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。住房抵押貸款證券化參與主體的復(fù)雜性，決定了住房信貸證券化過(guò)程中需要一個(gè)權(quán)威機(jī)構(gòu)在各主體之間進(jìn)行協(xié)調(diào)，這個(gè)機(jī)構(gòu)只能是政府本身或由政府發(fā)起成立的機(jī)構(gòu)。就保險(xiǎn)和信用擔(dān)保而言，僅靠民間保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)難以支撐住房抵押貸款證券及其發(fā)行機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)上足夠高的信用等級(jí)，難以實(shí)現(xiàn)抵押貸款證券化的初衷。 

因此，我國(guó)可借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，由政府通過(guò)建立專門住房信貸一、二級(jí)市場(chǎng)保險(xiǎn)擔(dān)保機(jī)構(gòu)，對(duì)弱勢(shì)群體提供抵押貸款擔(dān)保，并根據(jù)對(duì)貸款抵押品的評(píng)估情況和貸款比例，承擔(dān)住房抵押貸款證券的部分甚至全部未清償債務(wù)，保證及時(shí)向發(fā)放抵押貸款的商業(yè)銀行等信貸機(jī)構(gòu)支付本息，以減少呆壞賬對(duì)商業(yè)銀行整體信貸質(zhì)量和支付能力的影響，提高抵押貸款證券的信用等級(jí)。當(dāng)然更為重要的是，政府擔(dān)保保險(xiǎn)要與民間保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一起建立一套完整的抵押保險(xiǎn)擔(dān)保機(jī)制，這是金融服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主要措施。 

（二）形成抵押貸款組合群組，發(fā)展債券二級(jí)市場(chǎng) 

為了更好地推行住房抵押貸款證券化，合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)形成抵押貸款組合群組，這樣就能產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，所以，不但要擴(kuò)大住房抵押貸款的規(guī)模，而且要完善住房抵押貸款的運(yùn)行機(jī)制。但是，我國(guó)目前的住房抵押貸款未能在全國(guó)形成統(tǒng)一、規(guī)范的模式，各個(gè)商業(yè)銀行在住房抵押貸款方面未能形成規(guī)范、統(tǒng)一的運(yùn)行機(jī)制。為了解決這方面的問(wèn)題，必須做到以下工作：一方面必須要求各商業(yè)銀行在貸款期限、類型、利率等方面進(jìn)行改善，以吸引消費(fèi)者，形成更大的住房抵押貸款消費(fèi)組群；另一方面，必須深化住房體制改革，使金融政策向社會(huì)住房需求傾斜，培育真正的商品房需求主體，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，增加可證券化的住房抵押貸款資產(chǎn)。 

增強(qiáng)信貸抵押資產(chǎn)的流動(dòng)性是實(shí)行住房抵押貸款證券化的重大目標(biāo)，也是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要方面，如果債券市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，住房抵押貸款債券長(zhǎng)時(shí)間停留在投資者手中，勢(shì)必會(huì)引發(fā)投資者的心理恐慌，會(huì)壓制投資者初始購(gòu)買動(dòng)機(jī)。這樣將使住房抵押貸款證券化的功效受到很大影響。同時(shí)，如果投資者認(rèn)為存在信息披露不真實(shí)、不完全，則會(huì)對(duì)證券的價(jià)值產(chǎn)生懷疑，從而會(huì)影響其投資熱情。所以，為了更好地進(jìn)行住房抵押貸款證券化，必須發(fā)展債券二級(jí)市場(chǎng)，增強(qiáng)其流動(dòng)性，并制定完備的機(jī)制和措施來(lái)確保信息披露的真實(shí)和準(zhǔn)確。 

（三）證券信托資產(chǎn)獨(dú)立性的意義 

住房按揭證券化實(shí)際上等于把不能分割的房地產(chǎn)變成可分割的財(cái)產(chǎn)，把不可移動(dòng)的房地產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可流通轉(zhuǎn)讓的有價(jià)證券。一方面，為一般投資者提供了共享房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和經(jīng)營(yíng)收益的機(jī)會(huì)；另一方面，通過(guò)把社會(huì)短期貨幣資金轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本金，也有利于社會(huì)的投資渠道、以及住房抵押貸款的運(yùn)作和退出。 

在我國(guó)，投資機(jī)構(gòu)不享有對(duì)發(fā)起機(jī)構(gòu)的追索權(quán)，表明證券代表的資產(chǎn)是相對(duì)獨(dú)立的，這對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義。首先，能有效地化解風(fēng)險(xiǎn)。住房抵押貸款為擔(dān)保發(fā)行抵押證券后，抵押貸款資產(chǎn)具有相對(duì)的獨(dú)立性，能為資本市場(chǎng)上很多投資人持有，這樣就使房屋抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)分散。而且，由于抵押證券是以一組抵押貸款的投資組合為抵押，個(gè)別違約風(fēng)險(xiǎn)被分散，投資的有效收益能夠得到更大的保障。其次，能提高資產(chǎn)的利用效率。由于按揭貸款的期限較長(zhǎng)，而通常銀行吸收存款負(fù)債期限較短，二者資產(chǎn)負(fù)債的期限很不平衡，增加了銀行經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)和管理的難度。通過(guò)證券化，銀行及時(shí)把長(zhǎng)期抵押貸款資產(chǎn)在資本市場(chǎng)拋售兌現(xiàn)、或自己持有變現(xiàn)能力很強(qiáng)的抵押證券，就可解決銀行面臨的流動(dòng)性約束。另外，房地產(chǎn)抵押債權(quán)證券化，通過(guò)抵押二級(jí)市場(chǎng)打破抵押資金的地域限制，使得抵押資金得以在全國(guó)范圍內(nèi)流動(dòng)，能最大限度地提高資產(chǎn)的利用效率。再者，能刺激按揭貸款一級(jí)市場(chǎng)的健康發(fā)展。抵押貸款證券化，分散了抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)，拓寬了資金來(lái)源，增強(qiáng)了抵押貸款的流動(dòng)性，，使金融機(jī)構(gòu)可以延長(zhǎng)抵押貸款的時(shí)間，擴(kuò)大抵押貸款的范圍，發(fā)放更多住房抵押貸款，從而滿足市場(chǎng)購(gòu)房者融通資金的需要。同時(shí)，這樣對(duì)購(gòu)房人來(lái)說(shuō)，不會(huì)因?yàn)榻杩钯Y金短缺推遲購(gòu)房。再者，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商也將有更多機(jī)會(huì)出售他們已建成和即將建成的樓盤，由此形成的良性循環(huán)，將有利于激活抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)、促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。 

另外，還可以使用建立個(gè)人信用體系，加強(qiáng)監(jiān)管等方式來(lái)規(guī)避投資人的風(fēng)險(xiǎn)。 

綜上所述，我國(guó)住房按揭證券化的模式和銀行實(shí)施住房按揭證券化的目的都不允許銀行為投資人提供擔(dān)保。因此，投資機(jī)構(gòu)對(duì)銀行也就是發(fā)起機(jī)構(gòu)的追索權(quán)就更加無(wú)從談起了。 

 

參考文獻(xiàn)： 

1.蓋永光.信托業(yè)比較研究.山東人民出版社，2004 

2.孫飛.信托治理優(yōu)化論.中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2005