序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過(guò)程，我們?yōu)槟扑]十篇外匯管理論文范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來(lái)更深刻的閱讀感受。

篇（1）

一、美元貶值背景下我國(guó)外匯儲(chǔ)備承擔(dān)的主要風(fēng)險(xiǎn)

龐大的外匯儲(chǔ)備雖然可以減少本國(guó)貨幣貶值的金融風(fēng)險(xiǎn),卻又引入了另外的金融風(fēng)險(xiǎn),那就是匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。

1.匯率風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)的外匯儲(chǔ)備往往由多種儲(chǔ)備貨幣組成，分散在不同期限的資產(chǎn)上，但絕大部分是美元資產(chǎn)，約占60%～70%，包括大量美國(guó)政府與公司債券。這一結(jié)構(gòu)帶來(lái)的問(wèn)題是，儲(chǔ)備資產(chǎn)的價(jià)值受美元價(jià)值變動(dòng)的影響較大。美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字已高達(dá)GDP的6%，凈對(duì)外債務(wù)己接近GDP的30%。導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字的根本原因在于美國(guó)居民過(guò)渡消費(fèi)和政府的財(cái)政赤字。而美國(guó)通過(guò)大幅度貶值美元來(lái)平衡美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目收支，可以把調(diào)整的負(fù)擔(dān)從美國(guó)轉(zhuǎn)移給其他國(guó)家。因此當(dāng)前全球宏觀經(jīng)濟(jì)的一大特征是美元面臨中長(zhǎng)期貶值，這樣必然使持有美元占較大比例的中國(guó)外匯儲(chǔ)備嚴(yán)重縮水，發(fā)生巨大賬面損失。

2.利率風(fēng)險(xiǎn)

另一方面，我國(guó)外匯儲(chǔ)備中絕大部分是美元資產(chǎn)，目前外匯儲(chǔ)備主要用于購(gòu)買(mǎi)美國(guó)債券，其中絕大部分購(gòu)買(mǎi)的是美國(guó)國(guó)債、政府下屬機(jī)構(gòu)或政府擔(dān)保的債券。從收益來(lái)看，歷年來(lái)的儲(chǔ)備收益約在1%～2%之間。另外，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)是與人民幣國(guó)債的增長(zhǎng)同時(shí)進(jìn)行的，這相當(dāng)于一個(gè)資本由中國(guó)流向美國(guó)的過(guò)程。政府以發(fā)行國(guó)債的形式向老百姓借錢(qián)，將人民幣形式的資金以貿(mào)易或金融兌換方式轉(zhuǎn)換為外匯儲(chǔ)備，以外匯儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)美國(guó)債券。在發(fā)行人民幣國(guó)債購(gòu)買(mǎi)美元債券的這一借貸過(guò)程中，潛在的利率損失不容忽視。

3.其他風(fēng)險(xiǎn)

首先，會(huì)導(dǎo)致我國(guó)面臨流動(dòng)性過(guò)剩的壓力。自1994年外匯體制改革以來(lái)，隨著我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)，央行通過(guò)外匯占款渠道投放的基礎(chǔ)貨幣顯著增多，近幾年一直保持在40%以上，外匯占款激增極大增加了我國(guó)基礎(chǔ)貨幣的投放，致使當(dāng)前我國(guó)通貨膨脹壓力加大。其次，加大了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的可能性。外匯儲(chǔ)備的持續(xù)增長(zhǎng)，大大增加了對(duì)人民幣的需求，使人民幣升值的壓力也隨之不斷加大，人民幣升值預(yù)期不斷得以強(qiáng)化。對(duì)人民幣升值的預(yù)期，導(dǎo)致大量“套利性”外匯資本通過(guò)各種渠道進(jìn)入我國(guó)境內(nèi)，使我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。一旦“套利”成功，這些投機(jī)資本又會(huì)流向國(guó)外，尋找新的目標(biāo)。巨額外匯資本的進(jìn)出，有可能引發(fā)我國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

二、我國(guó)外匯儲(chǔ)備的管理對(duì)策

1.建立多樣化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)

首先，從經(jīng)濟(jì)實(shí)力和幣值穩(wěn)定原則上考慮，歐盟、美國(guó)和日本是目前世界上經(jīng)濟(jì)發(fā)展成熟度和穩(wěn)定度最強(qiáng)的國(guó)家和地區(qū)，因此其幣值具有相對(duì)的穩(wěn)定性。我國(guó)的外匯儲(chǔ)備應(yīng)首選歐元、美元和日元。其次，從交易匹配原則方面考慮，中國(guó)的主要貿(mào)易地區(qū)是亞洲、歐洲和北美。在亞洲，中國(guó)大陸的貿(mào)易對(duì)手主要是香港和日本，結(jié)算貨幣以美元、港幣和日元為主；在歐洲地區(qū)，德國(guó)、英國(guó)、荷蘭、法國(guó)和意大利等國(guó)家與中國(guó)的貿(mào)易往來(lái)金額相對(duì)較大，主要結(jié)算貨幣為馬克、美元和英鎊；在北美地區(qū)，主要貿(mào)易國(guó)家為美國(guó)和加拿大，結(jié)算貨幣主要是美元。與其他地區(qū)的貿(mào)易往來(lái)一是金額較小，二是結(jié)算貨幣多以美元為主?？梢?jiàn)，從交易匹配的角度來(lái)看，目前中國(guó)的外匯儲(chǔ)備貨幣，選擇美元、日元、歐元和英鎊為宜。另外，從確保外債的及時(shí)還本付息及盡量降低因幣種轉(zhuǎn)換帶來(lái)的交易成本考慮，在外匯儲(chǔ)備幣種組合中考慮外債因素是必要的。通過(guò)上述分析，目前中國(guó)外匯儲(chǔ)備的貨幣種類(lèi)選擇美元、歐元、日元和英鎊較為適宜。轉(zhuǎn)2.開(kāi)拓多元化外匯經(jīng)營(yíng)渠道

篇（2）

二、外匯管理一體化主體監(jiān)管的必然性

（一）外匯管理一體化主體監(jiān)管是經(jīng)濟(jì)制度適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展變遷的必然選擇。

我國(guó)外匯管理監(jiān)管體制與監(jiān)管方式沿革大致可概括為雛形行為監(jiān)管、初期行為監(jiān)管、完善行為監(jiān)管和分項(xiàng)主體監(jiān)管四個(gè)階段。

（二）外匯管理一體化主體監(jiān)管符合當(dāng)前維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全的需要。

世界經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展到今天，貨物、服務(wù)、投資、債務(wù)，自有資金與融資資金，通過(guò)復(fù)雜的金融運(yùn)作，彼此的邊界逐漸模糊。功能監(jiān)管下的主體監(jiān)管，貨物、服務(wù)、資本通過(guò)分割單個(gè)業(yè)務(wù)系統(tǒng)，其數(shù)據(jù)信息在沒(méi)有與其他系統(tǒng)數(shù)據(jù)進(jìn)行核對(duì)與匹配的情況下，不足以反映市場(chǎng)主體的整體狀況，數(shù)據(jù)運(yùn)用與分析局限于各自的監(jiān)管職能之下，雖會(huì)發(fā)現(xiàn)某些具體操作風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)大量的不斷積聚的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可能不易覺(jué)察。相比之下，外匯管理一體化主體監(jiān)管強(qiáng)調(diào)監(jiān)管職能的統(tǒng)一和監(jiān)管內(nèi)容的全面，要求基于整合后的外匯系統(tǒng)強(qiáng)大數(shù)據(jù)庫(kù)的基礎(chǔ)上，能夠全面掌握市場(chǎng)主體的全口徑數(shù)據(jù)與信息，具有高效的數(shù)據(jù)采集、監(jiān)測(cè)、分析和預(yù)警功能，及時(shí)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)主體異常外匯收支行為，實(shí)現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，最大程度地便利經(jīng)濟(jì)主體的對(duì)外貿(mào)易投資行為，有效維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融的安全。

（三）外匯管理一體化主體監(jiān)管能有效提高監(jiān)管效率，降低成本。

首先，從博弈論(分離均衡)角度分析，分類(lèi)監(jiān)管能提升監(jiān)管效率。信息不對(duì)稱(chēng)是造成監(jiān)管低效的主要因素。分離均衡以不同的信號(hào)顯示將不同群體區(qū)分開(kāi)，可以阻止信息不對(duì)稱(chēng)產(chǎn)生的低效。分類(lèi)監(jiān)管把企業(yè)分為A、B、C三類(lèi):A類(lèi)即風(fēng)險(xiǎn)性指標(biāo)較低的企業(yè)，B類(lèi)即風(fēng)險(xiǎn)性指標(biāo)高但可以合理解釋的企業(yè)，C類(lèi)即風(fēng)險(xiǎn)性指標(biāo)高的企業(yè)。由于三類(lèi)企業(yè)辦理外匯業(yè)務(wù)時(shí)受到不同程度的限制，大部分B類(lèi)企業(yè)會(huì)主動(dòng)通過(guò)申訴將其與C類(lèi)企業(yè)區(qū)分開(kāi)來(lái)，而C類(lèi)企業(yè)則不會(huì)通過(guò)提交虛假材料要求提升為B類(lèi)企業(yè)。因此，只要合理設(shè)置分類(lèi)監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)性指標(biāo)，就可以均衡分離三類(lèi)企業(yè)，進(jìn)而縮小監(jiān)管范圍并提升監(jiān)管效率。。其次，相較于現(xiàn)行監(jiān)管模式，外匯管理一體化主體監(jiān)管可避免對(duì)經(jīng)常、資本監(jiān)管及對(duì)交易主體的重復(fù)核查，降低企業(yè)成本，并建立在交易主體業(yè)務(wù)總體監(jiān)測(cè)分析基礎(chǔ)的科學(xué)分類(lèi)，提高監(jiān)管效率。

三、實(shí)施外匯主體監(jiān)管面臨的問(wèn)題與困難

（一）監(jiān)管職能的分散性與市場(chǎng)主體業(yè)務(wù)的復(fù)雜性矛盾日益突出。

現(xiàn)行外匯監(jiān)管模式是不完全的主體監(jiān)管。首先，市場(chǎng)主體的經(jīng)常、資本項(xiàng)下外匯業(yè)務(wù)監(jiān)管職能分割，信息不完整導(dǎo)致主體監(jiān)管有效性降低。當(dāng)前市場(chǎng)主體外匯業(yè)務(wù)越來(lái)越趨向復(fù)雜化，需要業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的全面立體呈現(xiàn)和綜合分析，監(jiān)管職能分割必然導(dǎo)致其各自為政和信息不對(duì)稱(chēng)，一體化主體監(jiān)管的目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，監(jiān)管職能分割導(dǎo)致監(jiān)管成本重復(fù)投入。主體監(jiān)管不同于行為監(jiān)管，無(wú)論經(jīng)常還是資本項(xiàng)下外匯管理方法、流程與要求基本一致，監(jiān)管職能分割下的主體監(jiān)管必然導(dǎo)致重復(fù)勞動(dòng)。且重復(fù)監(jiān)管增加監(jiān)管對(duì)象成本，影響便利化政策實(shí)施效果。其次，市場(chǎng)主體的本外幣監(jiān)管職能分割影響主體監(jiān)管效率。隨著人民幣國(guó)際化，跨境人民幣業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)迅速，國(guó)際貿(mào)易及資本運(yùn)作中跨境本外幣轉(zhuǎn)換頻繁，利用境外結(jié)匯、人民幣對(duì)外保函等一系列基于匯差、境內(nèi)外本外幣利差的套利行為頻發(fā)，跨境外匯與人民幣分屬不同部門(mén)監(jiān)管，影響主體監(jiān)管效率。

（二）實(shí)施一體化主體監(jiān)管的技術(shù)保障水平有待提高。

一是數(shù)據(jù)信息分散，監(jiān)管對(duì)象信息通過(guò)不同渠道和系統(tǒng)采集，行為信息按性質(zhì)不同分散在貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、個(gè)人、資本項(xiàng)目等信息系統(tǒng)，各業(yè)務(wù)系統(tǒng)數(shù)據(jù)無(wú)法關(guān)聯(lián)。二是基礎(chǔ)數(shù)據(jù)質(zhì)量不高，貨物貿(mào)易外匯監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的貿(mào)易信貸報(bào)告對(duì)企業(yè)依賴(lài)度較高，現(xiàn)場(chǎng)核查發(fā)現(xiàn)企業(yè)錯(cuò)漏報(bào)情況較多，資本項(xiàng)目信息系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)缺失、錯(cuò)誤較多。三是各業(yè)務(wù)系統(tǒng)的指標(biāo)設(shè)置的有效性和科學(xué)性有待提高，資本項(xiàng)目信息系統(tǒng)功能側(cè)重于業(yè)務(wù)辦理，系統(tǒng)中異常信息規(guī)則側(cè)重于收支超限等業(yè)務(wù)合規(guī)性預(yù)警，對(duì)主體監(jiān)管評(píng)價(jià)整體外匯收支的目標(biāo)意義不大，宏觀上缺乏監(jiān)測(cè)預(yù)警指標(biāo)；貨物貿(mào)易外匯監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的總量核查指標(biāo)雖實(shí)現(xiàn)了微觀、中觀和宏觀三個(gè)層面的監(jiān)測(cè)預(yù)警，從微觀上看，指標(biāo)針對(duì)性不足，對(duì)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)企業(yè)庫(kù)的核查結(jié)果90%以上都是正常，從宏觀上看，設(shè)定指標(biāo)也相對(duì)簡(jiǎn)單，科學(xué)合理的指標(biāo)體系尚未建立。

（三）缺乏對(duì)銀行金融機(jī)構(gòu)的主體監(jiān)管。

金融機(jī)構(gòu)在外匯監(jiān)管方面的特殊地位，與其商業(yè)逐利性之間存在必然矛盾，其是否能夠切實(shí)履行監(jiān)管職責(zé)，直接關(guān)系外匯管理政策的實(shí)施效果。從制度設(shè)計(jì)看，由于沒(méi)有以金融機(jī)構(gòu)為主體的外匯管理法規(guī)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管要求分散于各項(xiàng)規(guī)范性文件中；從技術(shù)支持看，沒(méi)有專(zhuān)門(mén)針對(duì)銀行外匯業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，銀行數(shù)據(jù)的采集都是為機(jī)構(gòu)和個(gè)人主體監(jiān)管服務(wù)；從實(shí)踐看，外匯局在對(duì)銀行監(jiān)管方面還較多依賴(lài)于各類(lèi)現(xiàn)場(chǎng)核查和現(xiàn)場(chǎng)檢查,在檢查對(duì)象、項(xiàng)目的確定方面難以做到精準(zhǔn)定位，現(xiàn)場(chǎng)檢查過(guò)程中的數(shù)據(jù)剝離和分析耗費(fèi)了大量時(shí)間和精力，有時(shí)還會(huì)出現(xiàn)檢查效果與初衷相悖的情況。

四、外匯管理一體化主體監(jiān)管實(shí)踐

通過(guò)主體監(jiān)管模式實(shí)現(xiàn)跨境關(guān)聯(lián)交易行為的有效監(jiān)管。由于境內(nèi)外關(guān)聯(lián)公司關(guān)聯(lián)交易能夠提供表面合規(guī)的合同與憑證來(lái)證實(shí)貿(mào)易背景，使外匯指定銀行和外匯管理部門(mén)難以對(duì)貿(mào)易真實(shí)性進(jìn)行有效評(píng)估和認(rèn)定，監(jiān)管職能各自為政的監(jiān)管模式同樣難以對(duì)復(fù)雜的企業(yè)跨境關(guān)聯(lián)交易實(shí)施有效監(jiān)管。近年來(lái)，國(guó)家外匯管理局漳州市中心支局打破經(jīng)常、資本業(yè)務(wù)邊界，試點(diǎn)主體崗位管理模式，綜合柜員崗負(fù)責(zé)涉匯主體辦理所有經(jīng)常、資本項(xiàng)下等事前審批業(yè)務(wù)；非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)分析崗負(fù)責(zé)對(duì)貨物、服務(wù)、資本項(xiàng)目等進(jìn)行日常分析，提供異常線索；現(xiàn)場(chǎng)核查崗根據(jù)非現(xiàn)場(chǎng)核查人員提供的異常涉匯主體開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)核查；事后監(jiān)督崗負(fù)責(zé)對(duì)綜合柜員崗、非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)崗、現(xiàn)場(chǎng)核查崗等進(jìn)行事后監(jiān)督檢查。各崗位間形成了按流程、信息共享、共同監(jiān)管的管理模式。試點(diǎn)支局通過(guò)主體流程監(jiān)管發(fā)現(xiàn)轄區(qū)企業(yè)可能利用“進(jìn)口”退匯渠道開(kāi)展跨境資本運(yùn)作。實(shí)踐案例：從貨物項(xiàng)下信息看，企業(yè)頻繁退匯：如2011年5月～2012年6月間，某糧油資源股份有限公司（下稱(chēng)“A公司”）和某實(shí)業(yè)有限公司（下稱(chēng)“B公司”）以進(jìn)口預(yù)付貨款名義支付給境外某糧油（香港）貿(mào)易有限公司（下稱(chēng)“C公司”）累計(jì)8筆款項(xiàng)，金額合計(jì)折4650萬(wàn)美元（其中A公司2筆，900萬(wàn)美元，B公司6筆，3750萬(wàn)美元）。2011年8月～2012年10月，A、B公司以取消合同為名收到C公司匯入的預(yù)付貨款退回19筆，金額累計(jì)3805.5萬(wàn)美元，其中A公司8筆，900萬(wàn)美元，B公司11筆，2905.5萬(wàn)美元，預(yù)付貨款退回率高達(dá)82%，成交率為0。從資本項(xiàng)下信息看，境內(nèi)外3家公司關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，系家族企業(yè)性質(zhì)的關(guān)聯(lián)關(guān)系：A公司和B公司為境內(nèi)設(shè)立的以進(jìn)口轉(zhuǎn)基因大豆加工豆油與豆粕的外商投資企業(yè)，A公司是境內(nèi)個(gè)人在境外設(shè)立的特殊目的返程投資企業(yè)，同時(shí)還是B公司的中方投資人，兩家公司的法定代表人為父女關(guān)系。C公司是A公司經(jīng)批準(zhǔn)在香港投資設(shè)立的全資子公司，經(jīng)營(yíng)范圍為進(jìn)口大豆、菜籽等糧食原料、從事貨物和技術(shù)進(jìn)出口貿(mào)易。3家企業(yè)循環(huán)控股，實(shí)際是由具有多重國(guó)家身份證明的境內(nèi)個(gè)人控制，最終的實(shí)際控制人和運(yùn)作人均為同一人。結(jié)合經(jīng)常、資本項(xiàng)下信息，非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)將線索移交現(xiàn)場(chǎng)核查結(jié)果顯示：C公司在境外開(kāi)展與A、B公司進(jìn)口大豆相關(guān)的期貨交易，通過(guò)期貨交易鎖定大豆價(jià)格，規(guī)避?chē)?guó)際大豆價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。因境外C公司從事大豆期貨買(mǎi)賣(mài)，所需資金極有可能通過(guò)貿(mào)易渠道進(jìn)出，而所得收益也可能通過(guò)境外公司利潤(rùn)、個(gè)人及一般貿(mào)易差額退匯等渠道匯回或留存境外。

五、打破經(jīng)常與資本邊界，構(gòu)建一體化主體監(jiān)管體系的思路

（一）構(gòu)建一體化主體監(jiān)管法規(guī)體系。

一要出臺(tái)《機(jī)構(gòu)外匯管理辦法》，修訂《個(gè)人外匯管理辦法》。目前《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》（下稱(chēng)“條例”）是外匯管理的基本法規(guī)，法律地位最高；《個(gè)人外匯管理辦法》由中國(guó)人民銀行令，法規(guī)地位僅次于《條例》；《貨物貿(mào)易外匯管理指引》《外債登記管理辦法》《外國(guó)投資者境內(nèi)直接投資外匯管理規(guī)定》等法規(guī)由國(guó)家外匯管理局制定和，法規(guī)地位次于《個(gè)人外匯管理辦法》。因此要從法規(guī)體系上構(gòu)建主體監(jiān)管框架，首先必須出臺(tái)與《個(gè)人外匯管理辦法》平行的《機(jī)構(gòu)外匯管理辦法》，該管理辦法是實(shí)行機(jī)構(gòu)外匯管理一體化主體監(jiān)管的基礎(chǔ)。其次要修訂《個(gè)人外匯管理辦法》，細(xì)化相應(yīng)的貿(mào)易與資本管理內(nèi)容，使其更適應(yīng)形勢(shì)發(fā)展變化的需要；并在上述管理辦法》的基礎(chǔ)上，出臺(tái)《個(gè)人貿(mào)易管理外匯管理指引》等規(guī)范個(gè)人項(xiàng)下具體業(yè)務(wù)操作。二要強(qiáng)化對(duì)銀行的監(jiān)管，建立銀行主體分類(lèi)監(jiān)管機(jī)制。對(duì)銀行的監(jiān)管應(yīng)包括銀行代客業(yè)務(wù)、銀行履行監(jiān)管職責(zé)情況和銀行自身業(yè)務(wù)。對(duì)銀行代客業(yè)務(wù)監(jiān)管要在傳統(tǒng)結(jié)售匯的基礎(chǔ)上，強(qiáng)化對(duì)直接或間接產(chǎn)生跨境資金流動(dòng)的監(jiān)管，將雖不產(chǎn)生跨境資金流動(dòng)但與跨境業(yè)務(wù)相關(guān)的金融衍生品的監(jiān)管，整合分散于經(jīng)常與資本法規(guī)中的銀行管理?xiàng)l款。要結(jié)合實(shí)際，先對(duì)銀行外匯理財(cái)及衍生產(chǎn)品、銀行貿(mào)易融資產(chǎn)品、銀行自身外匯資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)等分項(xiàng)目出臺(tái)的規(guī)定進(jìn)行規(guī)范，逐步積累監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，待時(shí)機(jī)成熟后，進(jìn)一步整合形成《銀行外匯業(yè)務(wù)管理辦法》。要結(jié)合銀行外匯業(yè)務(wù)考評(píng)辦法，建立完善的激勵(lì)約束機(jī)制,通過(guò)各類(lèi)量化指標(biāo)對(duì)銀行進(jìn)行分類(lèi)，并施以不同的監(jiān)管措施。監(jiān)管要側(cè)重引導(dǎo)各銀行依法、守信、合規(guī)辦理涉匯業(yè)務(wù),對(duì)惡意違法違規(guī)行為可采取警告、處罰、暫停業(yè)務(wù)、取消市場(chǎng)準(zhǔn)入或依法追究法律責(zé)任等手段。

（二）構(gòu)建一體化主體監(jiān)管組織體系。

一要按監(jiān)管流程設(shè)置監(jiān)管組織體系，實(shí)現(xiàn)主體業(yè)務(wù)的集中管理。打破原有的業(yè)務(wù)管理界限，構(gòu)建從法規(guī)到技術(shù)、從組織機(jī)構(gòu)到監(jiān)管對(duì)象統(tǒng)一、全面的主體監(jiān)管。監(jiān)管組織體系應(yīng)按流程分為業(yè)務(wù)辦理部門(mén)、非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)部門(mén)、現(xiàn)場(chǎng)查處部門(mén)。業(yè)務(wù)辦理屬于前臺(tái)業(yè)務(wù)，非現(xiàn)場(chǎng)與現(xiàn)場(chǎng)屬于中后臺(tái)管理。前臺(tái)業(yè)務(wù)要注重服務(wù)，簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)辦理及材料審核程序；中后臺(tái)要強(qiáng)化預(yù)警、查處與分類(lèi)管理。在簡(jiǎn)化前臺(tái)程序與材料的同時(shí)，應(yīng)明確具體禁止界限，加大處罰力度，提高違法成本。由于3個(gè)部門(mén)是按主體業(yè)務(wù)流程進(jìn)行監(jiān)管的，其聯(lián)系較以往經(jīng)常、資本分設(shè)的監(jiān)管模式應(yīng)更為緊密，除了原有的線索、案件移交等單向聯(lián)系外，還要通過(guò)業(yè)務(wù)集體審議、核查結(jié)果反饋等機(jī)制，強(qiáng)化流程的統(tǒng)一。二要建立外部信息共享和協(xié)同監(jiān)管機(jī)制。加強(qiáng)外匯局與人民銀行的信息交流，掌握跨境人民幣、結(jié)匯人民幣去向、機(jī)構(gòu)信貸等信息，實(shí)現(xiàn)本外幣一體化資金流監(jiān)測(cè)；要加強(qiáng)橫向涉外管理部門(mén)間的聯(lián)系溝通,增進(jìn)與商務(wù)、工商、稅務(wù)、海關(guān)、司法等部門(mén)的聯(lián)系合作，建立數(shù)據(jù)交換或定期信息核對(duì)機(jī)制，全面了解掌握涉匯主體相關(guān)信息,提升對(duì)主體跨境資金貿(mào)易真實(shí)性與合理性的判斷力。通過(guò)部門(mén)聯(lián)動(dòng)、信息共享、共同制約、監(jiān)管到位的協(xié)同監(jiān)管機(jī)制,營(yíng)造安全、穩(wěn)定的外匯資金流動(dòng)環(huán)境。

（三）建立以主體為基礎(chǔ)的全口徑數(shù)據(jù)采集和監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，科學(xué)設(shè)置監(jiān)測(cè)預(yù)警指標(biāo)體系。

一要整合系統(tǒng)資源，區(qū)分業(yè)務(wù)辦理與后臺(tái)監(jiān)測(cè)。保留現(xiàn)有業(yè)務(wù)系統(tǒng)的業(yè)務(wù)辦理功能及必要的合規(guī)性指標(biāo)，如資本金賬戶(hù)、外債流入超限等指標(biāo)，建立以主體為基礎(chǔ)的包括貨物、服務(wù)、直接投資、外債、境外投資以及主體跨境資金、境內(nèi)劃轉(zhuǎn)、結(jié)匯資金去向等在內(nèi)的全口徑資金監(jiān)測(cè)平臺(tái)，進(jìn)一步提高監(jiān)管效率。二要建立科學(xué)的監(jiān)測(cè)預(yù)警指標(biāo)體系。要借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn),結(jié)合國(guó)內(nèi)實(shí)際情況,提高指標(biāo)的適用性，構(gòu)建可量化、易監(jiān)測(cè)、相關(guān)性原則設(shè)置多種類(lèi)型的預(yù)警指標(biāo),如單筆大額指標(biāo)、高頻累計(jì)指標(biāo)、貨物流與資金流匹配指標(biāo)、動(dòng)態(tài)和結(jié)構(gòu)指標(biāo)等；預(yù)警指標(biāo)的設(shè)立要具有靈活性，給予不同區(qū)域外匯局充分的自主設(shè)定權(quán),避免一刀切。三要不斷增強(qiáng)外部信息資源的收集與整理。對(duì)通過(guò)日常監(jiān)管、信息共享及協(xié)作機(jī)制等獲取的外部信息，要采用合理方式實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)的收集與整理，使監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)信息隨著監(jiān)管的推進(jìn)與深入，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管數(shù)據(jù)的動(dòng)態(tài)良性循環(huán)。

篇（3）

優(yōu)化前湖南省資本項(xiàng)目外匯管理部門(mén)的組織機(jī)構(gòu)設(shè)置基本參照上級(jí)管理部門(mén)組織結(jié)構(gòu)而相應(yīng)設(shè)置，是較為典型的條塊化管理模式。該模式在日常業(yè)務(wù)的開(kāi)展上有其固有的優(yōu)勢(shì)，但是隨著外匯管理改革的深入，特別是資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程的穩(wěn)步推進(jìn)和國(guó)家行政管理方式的發(fā)展，該模式在一些方面已經(jīng)出現(xiàn)了較為明顯的弊端，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:一是內(nèi)部機(jī)構(gòu)缺乏必要的內(nèi)部約束監(jiān)督機(jī)制。部門(mén)內(nèi)設(shè)綜合、投資管理、外債管理三個(gè)科，十五個(gè)崗位，分別對(duì)資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)、投資管理業(yè)務(wù)、外債管理業(yè)務(wù)實(shí)施監(jiān)督管理，存在業(yè)務(wù)條塊相對(duì)獨(dú)立，缺乏有效的約束監(jiān)督機(jī)制等問(wèn)題。各個(gè)條塊的業(yè)務(wù)工作，只有事前的審批程序，而缺乏相應(yīng)的事后監(jiān)督，各條塊業(yè)務(wù)工作的合規(guī)性主要靠審批人員自覺(jué)執(zhí)行內(nèi)控制度。二是無(wú)法滿(mǎn)足管理理念轉(zhuǎn)變的要求。隨著外匯管理改革的深入，工作重心將逐步由事前審批向事后監(jiān)測(cè)分析和非現(xiàn)場(chǎng)核查轉(zhuǎn)變。優(yōu)化前為避免“一手清”問(wèn)題，客觀上要求每個(gè)科室至少三人，其中投資科在集中年檢的時(shí)間段還是會(huì)出現(xiàn)人手緊張的情況。由于大量的人力、物力資源都集中在日常業(yè)務(wù)處理上，無(wú)法保障監(jiān)測(cè)分析和非現(xiàn)場(chǎng)核查工作開(kāi)展，“五個(gè)轉(zhuǎn)變”的理念難以落到實(shí)處。三是難以滿(mǎn)足主體監(jiān)管思路和跨業(yè)務(wù)的特殊個(gè)案處理要求。在外匯管理改革大力推進(jìn)的過(guò)程中，企業(yè)對(duì)于突破現(xiàn)有政策框架，通過(guò)創(chuàng)新融資模式來(lái)降低成本費(fèi)用的動(dòng)力較強(qiáng)，業(yè)務(wù)條塊交叉的特殊個(gè)案明顯增多;與此同時(shí)，外匯管理部門(mén)各業(yè)務(wù)之間的資源共享程度有限，難以全面把握單一主體的需求，難以對(duì)單一主體實(shí)施有效評(píng)估，容易產(chǎn)生監(jiān)管與服務(wù)的滯后性，難以落實(shí)“五個(gè)轉(zhuǎn)變”的主體監(jiān)管要求。

1.2優(yōu)化的思路與可行性分析

總體思路體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:一是通過(guò)應(yīng)用工業(yè)工程理念，對(duì)資本項(xiàng)目外匯管理業(yè)務(wù)流程和業(yè)務(wù)量進(jìn)行分析，在不增加人員配置和辦公資源的情況下，抽調(diào)人員專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)事后監(jiān)測(cè)分析和非現(xiàn)場(chǎng)核查工作。二是解決條塊化管理模式下，內(nèi)部機(jī)構(gòu)之間缺乏必要的監(jiān)督約束機(jī)制問(wèn)題。三是以主體監(jiān)管思路為指導(dǎo)，保障業(yè)務(wù)工作的順利開(kāi)展，特別是解決如集中聯(lián)合年檢期間的人手不足問(wèn)題等。從崗位設(shè)置看，湖南省分局資本項(xiàng)目管理處原內(nèi)設(shè)綜合科、投資管理科和外債管理科，三個(gè)科十五個(gè)崗位，處內(nèi)正式在編人員11名(正副處長(zhǎng)各1人)，如下表所示:對(duì)崗位進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)三個(gè)科中的崗位大致可以分為以下三類(lèi):通過(guò)合并與重組，以上述三類(lèi)崗位分類(lèi)設(shè)定科室，即內(nèi)設(shè)業(yè)務(wù)管理科負(fù)責(zé)前臺(tái)業(yè)務(wù)工作，監(jiān)測(cè)分析科負(fù)責(zé)事后監(jiān)測(cè)分析、非現(xiàn)場(chǎng)核查與調(diào)查研究，綜合科負(fù)責(zé)部門(mén)行政工作與內(nèi)控制度的制定與執(zhí)行，其崗位設(shè)定與職責(zé)大致如下：

篇（4）

（一）法律保障體系不夠完善，立法層次偏低在立法方面，我國(guó)境外直接投資沒(méi)有制定統(tǒng)一完善的境外投資單行法，權(quán)威性較低。目前，用于規(guī)范和調(diào)整境外直接投資的主要以部門(mén)行政規(guī)章為主，如商務(wù)部的《境外投資管理辦法》、發(fā)改委的《境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)暫行管理辦法》和國(guó)家外匯管理局的《境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外直接投資外匯管理規(guī)定》，不同管理部門(mén)各取一塊，分別涉及審批、外匯等單方面管理，并且不同管理部門(mén)的行政規(guī)章無(wú)法相互補(bǔ)充和支持。在遇到一些緊急情況時(shí)，各部門(mén)往往會(huì)采用一些臨時(shí)性的政策措施，制成規(guī)范性文件。法律保障機(jī)制不健全，導(dǎo)致企業(yè)對(duì)外投資的安全和利益最大化無(wú)法保證，與促進(jìn)企業(yè)“走出去”的要求存在較大差距。

（二）存在多頭行政管理體制，信息資源共享機(jī)制不健全境外直接投資行政審批呈現(xiàn)多頭管理?，F(xiàn)行體制下，我國(guó)境外直接投資主要由商務(wù)部、發(fā)改委、財(cái)政部、外匯管理局負(fù)責(zé)管理，各管一塊，各司其職，存在多頭行政管理。這種多頭分散的管理體制，增加了企業(yè)負(fù)擔(dān)，還容易造成管理資源浪費(fèi)和辦事效率低下等問(wèn)題。由于針對(duì)同一主體的不同業(yè)務(wù)內(nèi)容與環(huán)節(jié)的管理資源與數(shù)據(jù)信息分散在上述多個(gè)職能部門(mén)，各部門(mén)之間尚未建立完善的信息共享機(jī)制和數(shù)據(jù)交換機(jī)制。信息資源共享機(jī)制不健全，難以滿(mǎn)足當(dāng)前跨境資金流動(dòng)全口徑監(jiān)測(cè)的需要。

（三）統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)體系和主體監(jiān)管機(jī)制不完善統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)手段單一。境外投資企業(yè)在完成外匯登記和資金匯出后，國(guó)家外匯管理局對(duì)其唯一的監(jiān)測(cè)手段是每年一次的外匯年檢，年檢數(shù)據(jù)由企業(yè)自主申報(bào)，年檢數(shù)據(jù)較為簡(jiǎn)單不夠深入，其數(shù)據(jù)的真實(shí)性和準(zhǔn)確性有待進(jìn)一步驗(yàn)證，而且從年檢數(shù)據(jù)中難以挖掘境外投資企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、資產(chǎn)和權(quán)益具體情況，統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)和調(diào)控難度較大。

（四）個(gè)人境外投資管理空白隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和居民財(cái)富的日益增長(zhǎng)，以及境外資源、環(huán)境和投資回報(bào)等因素吸引，境內(nèi)個(gè)人進(jìn)行境外直接投資的意愿增強(qiáng)。但是，目前發(fā)改委、商務(wù)部等境外投資管理部門(mén)出臺(tái)的法規(guī)均為境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外投資設(shè)計(jì)，外匯管理部門(mén)制定的《個(gè)人外匯管理辦法》雖然為境內(nèi)個(gè)人境外直接投資預(yù)留了政策空間，但至今仍未出臺(tái)相應(yīng)的具體的實(shí)施辦法和操作規(guī)程。政策限制和制度空白使大量的境內(nèi)個(gè)人通過(guò)非正規(guī)渠道進(jìn)行海外投資。大量的境內(nèi)個(gè)人境外直接投資行為游離于外匯管理部門(mén)監(jiān)管視線之外，不僅使國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)失真，無(wú)法監(jiān)測(cè)境內(nèi)個(gè)人非法財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移等跨境資本違規(guī)流動(dòng)規(guī)模，也使個(gè)人境外直接投資的合法權(quán)益無(wú)法保障。

二、境外直接投資管理國(guó)際比較

中國(guó)在境外直接投資方面起步較晚，在管理上積累經(jīng)驗(yàn)不足，因此有必要通過(guò)總結(jié)歸納其他國(guó)家在境外直接投資外匯管理方面的有益經(jīng)驗(yàn)，指導(dǎo)未來(lái)改革的方向

（一）境外直接投資外匯管理國(guó)際比較1.美國(guó)：作為全球最大的資本輸出國(guó)，美國(guó)很早就取消了外匯和資本管制，只要對(duì)外投資符合國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策，或?yàn)榘l(fā)展中國(guó)家提供援助，美國(guó)一般都允許和支持。在法律保障方面，美國(guó)基本上已構(gòu)建了完善的法律保障機(jī)制。尤其是二戰(zhàn)以來(lái)，在對(duì)外投資方面專(zhuān)門(mén)制定了《經(jīng)濟(jì)合作法》《對(duì)外援助法》《共同安全法》等有關(guān)法律，不斷加大對(duì)本國(guó)境外直接投資的安全和利益的保障。在行政審批權(quán)限上，美國(guó)實(shí)行各州政府管理。一方面美國(guó)能面對(duì)全球化的浪潮和新經(jīng)濟(jì)興起的不斷變化，來(lái)調(diào)整境外直接投資管理，保證和占領(lǐng)境外投資市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)和核心競(jìng)爭(zhēng)力，如1999年美國(guó)政府實(shí)施《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》，短時(shí)間內(nèi)促使美國(guó)跨國(guó)銀行在全球范圍內(nèi)通過(guò)兼并和境外直接投資手段成為世界排名前列的公司；另一方面通過(guò)建立海外投資企業(yè)資產(chǎn)申報(bào)制度，充分掌握企業(yè)運(yùn)行狀況。在個(gè)人境外投資方面，美國(guó)是鼓勵(lì)私人資本境外直接投資的。1948年，美國(guó)實(shí)施“馬歇爾計(jì)劃”時(shí)，就創(chuàng)立了海外投資保證制度，用來(lái)獎(jiǎng)勵(lì)、促進(jìn)和保護(hù)私人境外直接投資的安全與利益。在1969年設(shè)立海外私人投資公司（OPIC），作為主管美國(guó)私人境外直接投資保證和保險(xiǎn)的專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)，幫助美國(guó)個(gè)人企業(yè)及個(gè)人擴(kuò)大在發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家投資。2.日本：日本的境外直接投資資本管制政策經(jīng)歷了“由緊到松”的重大調(diào)整，實(shí)行分類(lèi)監(jiān)管模式。在法律保障方面，日本政府始終堅(jiān)持把支持企業(yè)走出去作為國(guó)家戰(zhàn)略方針，先后制定和修訂《外匯法》《外資法》和《境外投資信用保證制度》等法律，利用外匯儲(chǔ)備通過(guò)購(gòu)買(mǎi)海外戰(zhàn)略資源和海外企業(yè)股權(quán)等形式，使日本成為僅次于美國(guó)的世界第二大海外投資大國(guó)，達(dá)到消化巨額外匯儲(chǔ)備和“資源立國(guó)”的雙重戰(zhàn)略目標(biāo)。在行政審批方面，日本對(duì)境外直接投資不再采用海外投資審批制度，實(shí)行海外投資自由化制度和資本交易項(xiàng)目備案制度，實(shí)行“一個(gè)窗口、分工處理”的模式，一類(lèi)政策一個(gè)部門(mén)主管，不搞重復(fù)管理和審查。資本出境管理政策由財(cái)務(wù)省主管，“外向型”對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策由主管工商貿(mào)易政策的經(jīng)產(chǎn)省管理。財(cái)務(wù)省受理對(duì)外投資者相關(guān)備案文件后，轉(zhuǎn)交經(jīng)產(chǎn)省做出對(duì)該事項(xiàng)的備案意見(jiàn)，最終由財(cái)務(wù)省做出決定。在危機(jī)管理方面，日本政府建立了嚴(yán)格的特許、事先備案和事后報(bào)告制度，并實(shí)施“海外事業(yè)活動(dòng)基本調(diào)查”，為掌握日本企業(yè)海外經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)狀、為對(duì)外直接投資政策的制定、調(diào)整提供依據(jù)。在個(gè)人境外投資方面，日本政府在1998年日本國(guó)內(nèi)的外匯兌換和交易完全放開(kāi)后，個(gè)人境外投資基本放開(kāi)，不受管制。3.印度：在法律保障方面，印度是金磚國(guó)家中最早以法律形式來(lái)建立投資保障機(jī)制的。20世紀(jì)80年代初，印度先后制訂和頒布了《對(duì)外直接投資法》《國(guó)際投資法》《海外投資保護(hù)法》等，以法律形式來(lái)保障本國(guó)的對(duì)外投資。在行政審批方面，印度政府不斷放寬境外直接投資限制，推動(dòng)企業(yè)積極參與海外投資。1978年，設(shè)立海外合資企業(yè)委員會(huì)，由商業(yè)部、外交部、財(cái)政部、工業(yè)部、技術(shù)發(fā)展總局和公司事務(wù)部等機(jī)構(gòu)派員組成，負(fù)責(zé)批準(zhǔn)、管理和審查一切有關(guān)境外投資的事宜。在危機(jī)管理方面，印度政府專(zhuān)門(mén)設(shè)立經(jīng)濟(jì)司，隸屬外交部，來(lái)全面負(fù)責(zé)監(jiān)管境外投資企業(yè)。在個(gè)人境外投資方面，由于印度私人企業(yè)較為活躍和發(fā)達(dá)，印度政府對(duì)于個(gè)人境外投資管制方面也比中國(guó)較為寬松，例如允許個(gè)人匯出不超過(guò)100萬(wàn)美元在國(guó)外購(gòu)買(mǎi)房地產(chǎn)、允許個(gè)人在海外承認(rèn)的交易所上市等。

（二）啟示綜合比較上述幾國(guó)境外直接投資管理的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)實(shí)際，以下幾點(diǎn)值得借鑒：一是國(guó)家都非常重視立法的作用。企業(yè)對(duì)外投資活動(dòng)有法可依，減少企業(yè)面臨的不確定因素，保障企業(yè)境外直接投資安全和利益。二是發(fā)達(dá)國(guó)家都設(shè)立一個(gè)統(tǒng)一的對(duì)外投資管理機(jī)構(gòu)，如美國(guó)對(duì)外投資由各州政府負(fù)責(zé)管理、日本實(shí)行“一個(gè)窗口、分工處理”的分類(lèi)監(jiān)管模式。這種行政管理資源高度整合的管理模式值得我國(guó)借鑒。三是在對(duì)境外直接投資監(jiān)管上都采取了適合自己國(guó)情的監(jiān)管模式，比如美國(guó)設(shè)立海外投資企業(yè)資產(chǎn)申報(bào)制度，日本實(shí)施“海外事業(yè)活動(dòng)基本調(diào)查”，印度設(shè)立專(zhuān)門(mén)部門(mén)負(fù)責(zé)監(jiān)管。四是越發(fā)達(dá)的國(guó)家對(duì)個(gè)人境外投資管理就越寬松。例如美國(guó)個(gè)人境外投資管理放開(kāi)程度大于日本，日本個(gè)人境外投資管理放開(kāi)程度又高于印度。

三、完善境外直接投資外匯管理的政策建議

（一）制定《海外投資法》，完善境外直接投資法律保障體系對(duì)我國(guó)現(xiàn)行境外直接投資行政法規(guī)認(rèn)真梳理，實(shí)現(xiàn)頂層設(shè)計(jì)，提高法律保護(hù)層次，制定出臺(tái)適用于所有投資主體、投資區(qū)域、投資性質(zhì)的《海外投資法》作為境外直接投資基本法，從宏觀上把握境外直接投資法律規(guī)范，內(nèi)容涉及鼓勵(lì)促進(jìn)、審批管理、宏觀調(diào)控、監(jiān)測(cè)預(yù)警、政府服務(wù)保障等多個(gè)方面。在《海外投資法》的基礎(chǔ)上，涉及各管理部門(mén)具體分工的，可由國(guó)家外匯管理局、商務(wù)部、發(fā)改委等部門(mén)在境外直接投資審批和行政服務(wù)等方面制定相應(yīng)的制度性和規(guī)范性文件，從而形成系統(tǒng)化的、邏輯化的、體系化的完整的境外直接投資法律保障體系。

（二）完善部門(mén)分工管理和信息共享機(jī)制，整合管理資源一是將境外直接投資項(xiàng)目核準(zhǔn)和開(kāi)辦核準(zhǔn)業(yè)務(wù)合并，歸口一個(gè)部門(mén)管理，形成主管部門(mén)負(fù)責(zé)事前審批備案，外匯局負(fù)責(zé)事中監(jiān)測(cè)、事后核查的管理體制。這樣既提高了境外直接投資便利性，避免了投資主體在多個(gè)部門(mén)奔波，節(jié)省時(shí)間成本和人力成本，又使境外直接投資管理框架變得清晰明朗。二是按照“誰(shuí)投資、誰(shuí)決策、誰(shuí)收益、誰(shuí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”的原則，逐步放松境外投資管制，逐漸向自動(dòng)許可制或登記備案制過(guò)渡，對(duì)符合條件的海外投資免除政府事先批準(zhǔn)，落實(shí)企業(yè)投資自，實(shí)現(xiàn)跨境資金流動(dòng)均衡管理的目標(biāo)。三是搭建跨部門(mén)的境外投資管理信息共享平臺(tái)。開(kāi)發(fā)境外直接投資管理信息系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)商務(wù)部、發(fā)改委、外匯局、稅務(wù)部、海關(guān)等多個(gè)部門(mén)境外直接投資審批備案、登記、資金匯兌、納稅、非貨幣出資等多項(xiàng)信息的共享，為國(guó)家宏觀調(diào)控和構(gòu)建完善的境外直接投資政策支持體系提供信息支撐，防止信息不對(duì)稱(chēng)造成的監(jiān)管缺失。

篇（5）

從目前的發(fā)展看，跨境電子商務(wù)將實(shí)現(xiàn)“七個(gè)平臺(tái)”功能：一是產(chǎn)品展示、宣傳平臺(tái)。通過(guò)電子商務(wù)平臺(tái)展示產(chǎn)品的特性和功能，宣傳企業(yè)；二是交易支付平臺(tái)。通過(guò)第三方中介支付、擔(dān)保支付等方式，確保跨境交易的安全、有序，減輕中外雙方企業(yè)（個(gè)人）的信用成本；三是外匯金融衍生品銷(xiāo)售平臺(tái)。通過(guò)與商業(yè)銀行合作、建立民營(yíng)銀行的方式，跨地區(qū)提供金融衍生品服務(wù)，有效降低企業(yè)購(gòu)買(mǎi)成本；四是提供第三方質(zhì)量擔(dān)保平臺(tái)。對(duì)進(jìn)出口產(chǎn)品實(shí)行質(zhì)量擔(dān)保，免去企業(yè)、個(gè)人的后顧之憂(yōu)；五是建立外匯理財(cái)平臺(tái)。使外匯理財(cái)更接近普通群眾，實(shí)現(xiàn)藏匯于民；六是建立信用體系平臺(tái)。通過(guò)對(duì)交易的信用評(píng)價(jià)，建立對(duì)外交易（包括國(guó)內(nèi)企業(yè)和國(guó)外企業(yè)）信用體系，同時(shí)與征信系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)對(duì)接或納入到征信系統(tǒng)中；七是無(wú)限擴(kuò)展的一站式平臺(tái)。通過(guò)跨境電子商務(wù)平臺(tái)，結(jié)合市場(chǎng)需求和長(zhǎng)期發(fā)展需求，根據(jù)需要提供更多的服務(wù)，建立一站式平臺(tái)，極大便利進(jìn)出口業(yè)務(wù)發(fā)展，促進(jìn)外匯業(yè)務(wù)的深度發(fā)展。通過(guò)多個(gè)平臺(tái)的建設(shè)，一是便利企業(yè)跨境銷(xiāo)售，實(shí)現(xiàn)一站式服務(wù)；二是免去企業(yè)的對(duì)外貿(mào)易中的很多顧慮和風(fēng)險(xiǎn)；三是可以促進(jìn)對(duì)外電子商務(wù)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

2.將建立以B2B和B2C為主力，C2C為補(bǔ)充的綜合跨境電子商務(wù)模式。

由于跨境交易、支付及運(yùn)輸、報(bào)關(guān)等的特殊性，B2B模式和B2C模式勢(shì)必成為跨境電子商務(wù)的主力。其相對(duì)較大的業(yè)務(wù)量也避免了生產(chǎn)廠家的零售化和碎片化，通過(guò)國(guó)內(nèi)商務(wù)平臺(tái)或國(guó)際化平臺(tái)進(jìn)行交易，通過(guò)第三方平臺(tái)支付中介、保證金、延遲付款等方式確保交易的安全。

3.淘寶模式的C2C跨境電子商務(wù)可能成為跨境電子商務(wù)的又一增長(zhǎng)點(diǎn)。

B2C模式跨境電子商務(wù)呈不斷增長(zhǎng)模式，而作為淘寶的“發(fā)家之本”，C2C模式的跨境電子商務(wù)，也可能最終成為跨境電子商務(wù)的又一增長(zhǎng)點(diǎn)，也將使“地球村”的概念真正落到最實(shí)處。C2C跨境交易模式同樣采用第三方商務(wù)平臺(tái)。C2C模式固然存在交易金額小、沒(méi)有貨物報(bào)關(guān)、資金流難以監(jiān)管、貨物不易核實(shí)、收支和結(jié)售匯統(tǒng)計(jì)不便等問(wèn)題。但這一市場(chǎng)需求終究是一個(gè)經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)點(diǎn)，僅僅是因?yàn)殡y管理便不去做屬于傳統(tǒng)的管理思維，應(yīng)該是“堵不如疏”，加以引導(dǎo)和合理監(jiān)管，使其向著健康、有序的方向發(fā)展，使其成為對(duì)外經(jīng)濟(jì)的又一增長(zhǎng)點(diǎn)。

4.互聯(lián)網(wǎng)金融衍生品可能對(duì)傳統(tǒng)金融模式產(chǎn)生沖擊。

從“余額寶”成為全社會(huì)焦點(diǎn)的事例可以看出，互聯(lián)網(wǎng)金融的許多創(chuàng)新特性勢(shì)必對(duì)傳統(tǒng)金融模式產(chǎn)生極大沖擊。眾所周知，銀行外匯業(yè)務(wù)利潤(rùn)較高，地方外匯業(yè)務(wù)銀行可以“躺著掙錢(qián)”。但隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，如互聯(lián)網(wǎng)公司與部分外匯指定銀行合作，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)以較低的服務(wù)費(fèi)用在全國(guó)范圍內(nèi)提供外匯業(yè)務(wù)服務(wù)，勢(shì)必會(huì)吸引大批中小進(jìn)出口企業(yè)客戶(hù)，也必然會(huì)帶來(lái)一些監(jiān)管難題和操作風(fēng)險(xiǎn)。

二、電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)外匯管理帶來(lái)的挑戰(zhàn)

1.網(wǎng)絡(luò)金融對(duì)舊有的“屬地管理”和地方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)是一大挑戰(zhàn)。

比如說(shuō)某市某企業(yè)辦理進(jìn)出口收匯，原本在本地市銀行辦理，國(guó)際收支申報(bào)，業(yè)務(wù)辦理行都在本地，如今通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，以較低的成本在浙江杭州某外匯指定銀行辦理，國(guó)際收支申報(bào)如由主體申報(bào)，則應(yīng)申報(bào)在該市，而業(yè)務(wù)發(fā)生行在浙江杭州，難以進(jìn)行國(guó)際收支核查，而對(duì)本地的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，也帶來(lái)一定誤差。

2.互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)業(yè)務(wù)安全提出了新的挑戰(zhàn)。

一是以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)，可以更容易地尋找交易方，但交易方為外方，其資質(zhì)、真實(shí)情況、該國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)等，應(yīng)值得關(guān)注；二是業(yè)務(wù)中出現(xiàn)違約、緊急變化的應(yīng)急處理，因?yàn)橥夥降姆煞ㄒ?guī)、執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)等不一，對(duì)執(zhí)行、仲裁造成一定的困難；三是互聯(lián)網(wǎng)交易中外方企業(yè)、個(gè)人是否納入到信用體系，還是作為信用參考，其真實(shí)性審核如何實(shí)現(xiàn)等問(wèn)題，應(yīng)值得關(guān)注。

3.對(duì)外匯反洗錢(qián)、違規(guī)查處也提出了新的挑戰(zhàn)。

便利性極強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)渠道可能帶來(lái)的洗錢(qián)、虛假交易等形式更為多樣，對(duì)其真實(shí)性的審核、監(jiān)測(cè)和檢查，也應(yīng)當(dāng)未雨綢繆。

三、電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融外匯政策的改革方向

1.加強(qiáng)外匯管理“大數(shù)據(jù)”建設(shè)。

一是以主體為單位，將所有外匯數(shù)據(jù)集中統(tǒng)一匯總查詢(xún)或者“分散存儲(chǔ)，統(tǒng)一調(diào)用”，使外匯業(yè)務(wù)監(jiān)管更加全面化；二是對(duì)外匯數(shù)據(jù)進(jìn)行廣泛采集，集中計(jì)算預(yù)測(cè)，發(fā)現(xiàn)規(guī)律，作為外匯主體監(jiān)管的一個(gè)重要參考。

2.堅(jiān)持“主體監(jiān)管”原則。

對(duì)“屬地管理”采取靈活與統(tǒng)一的方式，對(duì)國(guó)際收支等系統(tǒng)進(jìn)行升級(jí)，不論企業(yè)在那里辦業(yè)務(wù)，在統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中以屬地為統(tǒng)計(jì)單位，同時(shí)顯示辦理地區(qū)，一方面便于統(tǒng)計(jì)和核查，另一方面也便于核對(duì)不同統(tǒng)計(jì)口徑的誤差。

3.與商務(wù)部、公安部、海關(guān)加強(qiáng)合作，多位一體，對(duì)國(guó)際貿(mào)易平臺(tái)的安全性、真實(shí)性提出標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)加強(qiáng)非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)。一方面確保新事物對(duì)國(guó)際貿(mào)易的巨大推動(dòng)作用，另一方面加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，確保不出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

4.對(duì)B2C、C2C跨境電子商務(wù)適當(dāng)放寬限制。

放寬B2C、C2C跨境收付匯、結(jié)售匯限制，并加強(qiáng)監(jiān)管，引導(dǎo)其通過(guò)合法的方式發(fā)展、壯大。

篇（6）

二、放松個(gè)人境外投資外匯管理的必要性和可行性分析

（一）必要性分析1.有利于規(guī)范個(gè)人境外投資行為，提高外匯管理政策有效性長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)境外投資管理體制對(duì)境內(nèi)個(gè)人的境外投資活動(dòng)一直未予政策認(rèn)可，但實(shí)際上境內(nèi)個(gè)人在境外從事各類(lèi)投資的行為卻一直存在。制度的缺失導(dǎo)致一些確有投資需求和投資能力的境內(nèi)個(gè)人，一方面通過(guò)外匯黑市、地下錢(qián)莊等方式轉(zhuǎn)移資金或以經(jīng)常項(xiàng)目交易的名義辦理資金匯兌，非法外匯交易擾亂了外匯市場(chǎng)秩序；另一方面，繞開(kāi)政策障礙迂回操作，通過(guò)多人分拆購(gòu)匯聚集資金后帶出境外投資，造成申報(bào)用途與實(shí)際用途不符，從而直接影響到外匯管理政策的有效性和嚴(yán)肅性。放開(kāi)個(gè)人境外投資，建立健全相關(guān)政策，不僅可為個(gè)人境外投資者提供便捷的資金流動(dòng)渠道，提高外匯監(jiān)管效率，而且可以實(shí)現(xiàn)個(gè)人境外投資的合法化，保護(hù)個(gè)人境外投資的合法權(quán)益。2.開(kāi)展個(gè)人境外投資，能帶動(dòng)其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展省內(nèi)外近些年個(gè)人境外投資的成功經(jīng)驗(yàn)表明，境內(nèi)個(gè)人境外投資加工制造產(chǎn)業(yè)和農(nóng)、林、牧、漁等產(chǎn)業(yè)，能帶動(dòng)省內(nèi)要素輸出和富余勞動(dòng)力的轉(zhuǎn)移。像浙商海外種田，不僅帶動(dòng)五、六十萬(wàn)剩余勞力在全球十幾個(gè)國(guó)家和地區(qū)從事農(nóng)、林、牧、漁等開(kāi)發(fā)，而且其所涉及的農(nóng)業(yè)機(jī)械、化肥農(nóng)藥、種子等大都來(lái)自本省和國(guó)內(nèi)。江西作為農(nóng)業(yè)大省，浙商海外種田對(duì)江西有一定借鑒意義。江西個(gè)人境外投資放開(kāi)后，其個(gè)人在境外投資中所涉及的農(nóng)林牧漁業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)所需的農(nóng)業(yè)機(jī)械、設(shè)備、農(nóng)藥及種子（種畜、種苗）等若絕大部分由省內(nèi)購(gòu)進(jìn)，那必定會(huì)帶動(dòng)省內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。當(dāng)然，在個(gè)人境外投資剛放開(kāi)時(shí)，這種效果也許不大明顯，但一旦形成規(guī)模，其對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)將會(huì)愈加明顯。

（二）可行性分析1.目前江西省已進(jìn)入全面發(fā)展對(duì)外直接投資的階段根據(jù)英國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧寧的“經(jīng)濟(jì)發(fā)展四段論”，一個(gè)國(guó)家的人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值在2000~4750美元之間的階段時(shí)，對(duì)外直接投資迅速增加；當(dāng)人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值超過(guò)5000美元的時(shí)候，“對(duì)外直接投資占經(jīng)濟(jì)總量的規(guī)模和比重增大，成為經(jīng)濟(jì)總體實(shí)力的重要力量”。為印證其效果，我們特選取商務(wù)部網(wǎng)站登載的2008~2013年我國(guó)各省市自治區(qū)對(duì)外直接投資排名中有關(guān)江西與中部另外五省的資料進(jìn)行整理作一比較，如下表。表12008~2013年我國(guó)中部六省對(duì)外直接投資比較從表1可以看出，2008~2012年江西人均GDP（美元）處于鄧寧“經(jīng)濟(jì)發(fā)展四段論”的第三階段。2008~2009年，當(dāng)江西人均GDP處于第三階段初期時(shí)（2000~2500美元），江西對(duì)外直接投資在全國(guó)的排名處于26~27位，在中部6省的排名處連續(xù)兩年的末位；2010~2012年，當(dāng)江西人均GDP上升至3000~4000美元區(qū)間時(shí)，江西對(duì)外直接投資不僅在總量上有大幅提升，而且在全國(guó)的排名已上升到19~22位，在中部6省的排名則超過(guò)了山西和河南2省。由此可見(jiàn)，鄧寧“經(jīng)濟(jì)發(fā)展四段論”對(duì)江西省而言，具有較強(qiáng)的適用性和效率性。2013年江西人均GDP已達(dá)到5176.96美元（按當(dāng)年美元兌人民幣匯率中間價(jià)計(jì)），也就是說(shuō)全省已進(jìn)入“經(jīng)濟(jì)發(fā)展四段論”的第四階段。這一階段既是江西對(duì)外直接投資進(jìn)入全面快速發(fā)展期，也是全省放開(kāi)個(gè)人境外投資的最好時(shí)機(jī)。因此，在這一最佳節(jié)點(diǎn)上同時(shí)放開(kāi)江西省境內(nèi)個(gè)人境外投資，必然如虎添翼，對(duì)全省經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展起有力的促進(jìn)作用。2.江西民營(yíng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展孕育出的富裕群體是開(kāi)展個(gè)人境外投資的中堅(jiān)力量近幾年，江西經(jīng)濟(jì)取得了快速持續(xù)增長(zhǎng)的好勢(shì)頭，在使人民的生活水平普遍得到進(jìn)一步改善的同時(shí)，也孕育出了一批又一批的富裕群體。一是億萬(wàn)富豪。據(jù)《江南都市報(bào)》2014年4月2日刊登的《2014年江西創(chuàng)富榜》顯示，江南都市報(bào)財(cái)富工作室以5億元為起點(diǎn)，共篩選出億萬(wàn)富豪100位，總財(cái)富為1750億元，平均財(cái)富為17.5億元。從其分布來(lái)看，房地產(chǎn)占28%，股權(quán)投資或主營(yíng)業(yè)務(wù)為投資的占16%，主營(yíng)業(yè)務(wù)超10%的還有礦產(chǎn)業(yè)及醫(yī)藥（醫(yī)療器械）等。此外，據(jù)胡潤(rùn)的2013年《中國(guó)財(cái)富報(bào)告》，江西共有億萬(wàn)富豪840人，在全國(guó)所占比重為1.3%，列全國(guó)各省市區(qū)排名第18位。二是千萬(wàn)富豪。據(jù)胡潤(rùn)研究院和群邑智庫(kù)聯(lián)合的《中國(guó)財(cái)富報(bào)告》，2009年，江西共有千萬(wàn)富豪7800人，至2013年底，江西共擁有千萬(wàn)富豪9800人，在全國(guó)所占比重為0.93%,在全國(guó)各省市排名列第20位?！吨袊?guó)財(cái)富報(bào)告》還指出，在中國(guó)千萬(wàn)富豪中，一般企業(yè)主所占比例為50%，職業(yè)股民占比為15%,炒房者占比為15%，金領(lǐng)（指在大型企業(yè)集團(tuán)、跨國(guó)公司領(lǐng)取年薪的高層人士）約占20%。三是注冊(cè)資本為500萬(wàn)以上的私營(yíng)企業(yè)主。截至2013年底，江西省私營(yíng)企業(yè)注冊(cè)資本500萬(wàn)以上的達(dá)4.04萬(wàn)戶(hù)，其中，1000萬(wàn)以上至1億元（不包括1億）的有19969戶(hù)，億元以上的有717戶(hù)。我們認(rèn)為，上述富裕群體將是江西省開(kāi)展境外投資的中堅(jiān)力量。首先是制造業(yè)。在各類(lèi)富裕群體中，制造業(yè)的占比最大。但是，江西近些年經(jīng)濟(jì)增速逐年放緩，也與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及制造業(yè)中過(guò)剩產(chǎn)能的增多不無(wú)關(guān)系。因而，此時(shí)如果放開(kāi)個(gè)人境外投資，制造業(yè)的富裕群體出于分散風(fēng)險(xiǎn)、尋找海外資源、促進(jìn)出口、擴(kuò)大市場(chǎng)或開(kāi)辟銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)等不同目的，直接進(jìn)行個(gè)人境外投資的可能性加大。其次是房地產(chǎn)業(yè)。2014年上半年，江西房地產(chǎn)與全國(guó)多數(shù)省市一樣開(kāi)始轉(zhuǎn)冷，究其原因，既有宏觀調(diào)控的原因，也有商品房源積壓過(guò)多以及房?jī)r(jià)已處于高位的因素。相比之下，美國(guó)及歐洲許多國(guó)家卻因受困于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的乏力，房地產(chǎn)市場(chǎng)相對(duì)而言更具有投資價(jià)值。因此，放開(kāi)境內(nèi)個(gè)人境外投資后，不僅房地產(chǎn)行業(yè)中的億萬(wàn)富豪、千萬(wàn)富豪會(huì)有不少投資境外的房地產(chǎn)業(yè)，甚至一些中產(chǎn)階層人士出于種種目的也會(huì)考慮境外購(gòu)房。第三，證券市場(chǎng)。近幾年，我國(guó)股市長(zhǎng)時(shí)間處于低迷狀態(tài)，截至去年5月，上海市場(chǎng)A股的平均市盈率只有9.8倍，這一估值水平比2008年10月末金融風(fēng)暴肆虐時(shí)還低30%。我國(guó)股市長(zhǎng)時(shí)間萎靡不振，導(dǎo)致上市公司的股價(jià)大大縮水，從而也在很大程度上影響到江西創(chuàng)富榜上億萬(wàn)富豪的人均財(cái)富也大為減少。2011年江西創(chuàng)富榜的63位億萬(wàn)富豪，平均財(cái)富為24.8億元，但至2013年江西創(chuàng)富榜上的80位億萬(wàn)富豪，平均財(cái)富只有15.84億元，人均財(cái)富縮水8.97億元，縮水幅度達(dá)36.15%。而歐美和中國(guó)香港等股市較為成熟，投資環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定。因此，個(gè)人境外投資放開(kāi)后，不少長(zhǎng)期涉足國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的億萬(wàn)富豪、千萬(wàn)富豪以及其他一些具有一定投資實(shí)力的職業(yè)股民，一方面仍然會(huì)繼續(xù)涉獵國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)尋找機(jī)會(huì)，另一方面，也有相當(dāng)一部分還會(huì)參與境外證券投資。3.國(guó)際金融危機(jī)為境內(nèi)個(gè)人境外投資歐美市場(chǎng)提供了外部條件由于次貸危機(jī)以及歐債危機(jī)的發(fā)生，近幾年歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，不少?lài)?guó)家紛紛出臺(tái)優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)外商直接投資。像英國(guó)、法國(guó)等國(guó)家都先后出臺(tái)了不少針對(duì)外國(guó)投資者給予的優(yōu)惠政策。美國(guó)目前雖然只承諾對(duì)外國(guó)投資和投資者給予全面的國(guó)民待遇，并強(qiáng)調(diào)對(duì)外投資的高水平保護(hù)，但在一些偏遠(yuǎn)的州，地方政府也承諾提供一切可能的稅收和土地優(yōu)惠等。上述優(yōu)惠政策的出臺(tái)，都為境內(nèi)個(gè)人境外投資歐美市場(chǎng)提供了難得的機(jī)遇。

三、對(duì)策建議

（一）放寬個(gè)人境外投資外匯管理1.總體原則：循序漸進(jìn)，風(fēng)險(xiǎn)可控。從總體上說(shuō)，個(gè)人境外投資應(yīng)按照風(fēng)險(xiǎn)程度的高低逐步開(kāi)放。在順序上應(yīng)先放開(kāi)與實(shí)物投資相關(guān)的的境外直接投資、境外放款等業(yè)務(wù)，后放開(kāi)證券投資、境外購(gòu)房等業(yè)務(wù)；先放開(kāi)個(gè)人長(zhǎng)期資本交易，后放開(kāi)個(gè)人短期資本交易。在對(duì)外投資區(qū)域選擇上，也可以考慮先放開(kāi)對(duì)中國(guó)香港和臺(tái)灣地區(qū)及亞洲周邊國(guó)家的投資，再放開(kāi)對(duì)歐美等投資環(huán)境較為成熟國(guó)家的投資，最后再全部放開(kāi)。對(duì)于先放開(kāi)的項(xiàng)目，應(yīng)加強(qiáng)政策評(píng)估，待時(shí)機(jī)條件成熟再放開(kāi)下一項(xiàng)目。2.以登記制度為核心，實(shí)行限額管理。（1）實(shí)行事前登記制度。個(gè)人境外投資者應(yīng)在開(kāi)展境外投資前到外匯局進(jìn)行登記，并符合一定的資格條件，如主體資格、行業(yè)性質(zhì)等。由于不少投資者常年身處境外，因此對(duì)于境外投資事項(xiàng)的變更及年檢等信息，可以考慮允許投資者通過(guò)網(wǎng)上應(yīng)用平臺(tái)進(jìn)行申報(bào)。（2）實(shí)行限額管理。一方面適度提高部分原有的個(gè)人結(jié)售匯限額，可以考慮將個(gè)人結(jié)匯和境內(nèi)個(gè)人購(gòu)匯年度總額提高至每人每年等值10萬(wàn)美元；另一方面，可以考慮根據(jù)個(gè)人境外投資者的資產(chǎn)狀況設(shè)定一定的投資限額，在投資限額內(nèi)的購(gòu)付匯可以自行在銀行辦理，并且不包括在個(gè)人結(jié)售匯限額內(nèi)，超過(guò)限額的可以憑相關(guān)的證明材料到外匯局審批。3.對(duì)已經(jīng)存在的個(gè)人境外投資實(shí)行“補(bǔ)登記”制度。從實(shí)踐看，雖然個(gè)人境外投資政策沒(méi)有放開(kāi)，但已有一部分人通過(guò)地下錢(qián)莊、分拆結(jié)售匯等違規(guī)方式進(jìn)行了境外投資。這部分境外投資由于缺乏合法手續(xù)，在境外會(huì)面臨較高的法律風(fēng)險(xiǎn),資金安全難以保障。同時(shí)，這部分投資數(shù)據(jù)不明，也給國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)平衡帶來(lái)不確定性。因此，可以考慮設(shè)計(jì)“補(bǔ)登記”手續(xù)。對(duì)于已通過(guò)違規(guī)途徑匯出資金，但確有真實(shí)投資背景，且符合其他相關(guān)法律法規(guī)的投資行為予以“補(bǔ)登記”，從而改變?cè)瓉?lái)投資者的“灰色身份”為合法身份，使之受到國(guó)內(nèi)、國(guó)外相關(guān)法律保護(hù)，為其創(chuàng)造更好的投資環(huán)境。4.逐步放寬個(gè)人境外證券投資。一方面，通過(guò)合理擴(kuò)大投資范圍，加大產(chǎn)品研發(fā)力度，適當(dāng)降低QDII準(zhǔn)入門(mén)檻等措施進(jìn)一步完善QDII制度。另一方面，以滬港通為契機(jī)，摸索進(jìn)一步放寬個(gè)人境外證券投資的管理經(jīng)驗(yàn)。2014年11月10日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)與香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)聯(lián)合公告，批準(zhǔn)上交所、聯(lián)交所、中國(guó)結(jié)算、香港結(jié)算開(kāi)展滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)（簡(jiǎn)稱(chēng)“滬港通”）。“滬港通”政策的實(shí)施，為投資者提供了更多的投資機(jī)會(huì)和更大的投資自主性。通過(guò)“滬港通”的運(yùn)行，監(jiān)管層可以加強(qiáng)政策評(píng)估，摸索和總結(jié)相關(guān)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，為將來(lái)推出“滬倫敦通”、“滬紐約通”等后序機(jī)制，進(jìn)一步放寬個(gè)人境外證券投資管理打下基礎(chǔ)。

篇（7）

2.美國(guó)國(guó)債預(yù)計(jì)長(zhǎng)期維持低利率，實(shí)際價(jià)值存在貶值風(fēng)險(xiǎn)，影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備安全從必要性看，隨著美國(guó)債務(wù)存量不斷擴(kuò)大和社會(huì)保障等強(qiáng)制性支出大規(guī)模增加，只有維持低利率才能保證債務(wù)利息支出不致過(guò)度上升，從而為美國(guó)擴(kuò)大國(guó)防、教育、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等自主性支出騰出一定空間。從可能性看，盡管美聯(lián)儲(chǔ)不能直接購(gòu)買(mǎi)財(cái)政部債券，但可通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作，抬升聯(lián)邦債券價(jià)格、壓低債券到期收益率并為其創(chuàng)造較高流動(dòng)性，從而為財(cái)政部在一級(jí)市場(chǎng)以較低利率、較高價(jià)格發(fā)行債券提供可能性。1980年1月以來(lái)，美國(guó)國(guó)債利率在震蕩中呈下降態(tài)勢(shì)，目前處于歷史低位。

3.我國(guó)對(duì)外資產(chǎn)以外匯儲(chǔ)備為主，對(duì)外負(fù)債卻以外商直接投資為主，資產(chǎn)收益率明顯低于負(fù)債付息率2012年末，儲(chǔ)備資產(chǎn)占我國(guó)對(duì)外資產(chǎn)的比重為65.5%，其中外匯儲(chǔ)備占比64%；對(duì)外直接投資占比僅為9.7%。而外商直接投資占我國(guó)對(duì)外負(fù)債的比重則為62.8%。與美、日等發(fā)達(dá)國(guó)家相比，外匯儲(chǔ)備在我國(guó)對(duì)外資產(chǎn)中占比過(guò)高。這導(dǎo)致我國(guó)對(duì)外資產(chǎn)收益率明顯低于負(fù)債付息率。

二、完善我國(guó)外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理的建議

（一）完善我國(guó)外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理的目標(biāo)

一是處理好外匯儲(chǔ)備與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。一方面要切斷外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)與基礎(chǔ)貨幣投放的聯(lián)系，消除外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)對(duì)貨幣政策獨(dú)立性的影響，避免貨幣超發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，要增強(qiáng)外匯儲(chǔ)備對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和我國(guó)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的支持作用。二是在堅(jiān)持安全性和流動(dòng)性原則基礎(chǔ)上，促進(jìn)外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)適度多元化，降低美國(guó)國(guó)債實(shí)際價(jià)值貶值帶來(lái)的外匯儲(chǔ)備安全風(fēng)險(xiǎn)。三是處理好外匯儲(chǔ)備與對(duì)外資產(chǎn)的關(guān)系。優(yōu)化對(duì)外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加對(duì)外直接投資、對(duì)外證券投資和其他投資在對(duì)外資產(chǎn)中的比重，提高對(duì)外資產(chǎn)收益率。上述目標(biāo)中，切斷外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)與基礎(chǔ)貨幣投放的聯(lián)系最為緊迫。否則，外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)越優(yōu)化，對(duì)外資產(chǎn)收益率越高，利潤(rùn)匯回越多，貨幣超發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)就越大，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的干擾也越大。增強(qiáng)外匯儲(chǔ)備對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持最為重要。否則，對(duì)外資產(chǎn)收益再高也只是一堆紙幣，不能充分發(fā)揮其為國(guó)家戰(zhàn)略服務(wù)的功能。實(shí)現(xiàn)第三個(gè)目標(biāo)的關(guān)鍵不在于使外匯儲(chǔ)備放棄安全性和流動(dòng)性原則，轉(zhuǎn)而追求高收益、高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而在于調(diào)整對(duì)外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提高直接投資和證券投資比重。這有賴(lài)于資本賬戶(hù)開(kāi)放和人民幣匯率形成機(jī)制的完善，以弱化企業(yè)和個(gè)人在對(duì)外投資渠道不足和人民幣升值預(yù)期下所產(chǎn)生的結(jié)匯沖動(dòng)，從“藏匯于國(guó)”逐步走向“藏匯于民”。因此，實(shí)現(xiàn)第三個(gè)目標(biāo)需要較長(zhǎng)時(shí)間，近中期完善外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理應(yīng)主要關(guān)注前兩個(gè)目標(biāo)。

（二）外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

日本、韓國(guó)等在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和外匯儲(chǔ)備迅速積累階段，曾不同程度地面臨我國(guó)當(dāng)前外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理所面臨的問(wèn)題。它們?cè)诒３謱?duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)能力的同時(shí)，在切斷外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)與基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張的聯(lián)系、增強(qiáng)外匯儲(chǔ)備支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用及適度推進(jìn)外匯儲(chǔ)備多元化、提高儲(chǔ)備資產(chǎn)收益率等方面，積累了一些有益經(jīng)驗(yàn)。

（三）完善我國(guó)外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理的思路

1.三管齊下化解外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)帶來(lái)的貨幣超發(fā)風(fēng)險(xiǎn)一是通過(guò)擴(kuò)大進(jìn)口，加快“走出去”，擴(kuò)大資本賬戶(hù)開(kāi)放，推動(dòng)機(jī)構(gòu)和個(gè)人境外金融投資及對(duì)外貸款等，促進(jìn)國(guó)際收支走向基本平衡，減少外匯凈流入壓力，逐步實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備微增長(zhǎng)乃至零增長(zhǎng)。二是加快完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，提高匯率對(duì)外匯市場(chǎng)供求的調(diào)節(jié)作用，減少貨幣當(dāng)局干預(yù)外匯市場(chǎng)的必要性及由此帶來(lái)的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)壓力。三是改革外匯市場(chǎng)干預(yù)機(jī)制，由財(cái)政部使用人民幣和人民銀行使用外匯共同出資成立“外匯穩(wěn)定基金”。人民幣以發(fā)行“外匯穩(wěn)定基金債券”為主要來(lái)源。在某一時(shí)點(diǎn)后，人民銀行通過(guò)該基金對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行有效干預(yù)以實(shí)現(xiàn)匯率目標(biāo)，不再通過(guò)被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣吸納超額外匯。鑒于國(guó)際收支走向基本平衡和人民幣匯率形成機(jī)制完善是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，而切斷外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)與基礎(chǔ)貨幣投放的聯(lián)系又十分迫切，因此建議先進(jìn)行外匯市場(chǎng)干預(yù)機(jī)制改革。同時(shí)，鑒于未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期外匯可能仍以?xún)袅魅霝橹?，因此外匯穩(wěn)定基金中人民幣應(yīng)是主體。

2.除外匯穩(wěn)定基金外的外匯儲(chǔ)備分為三部分，分別用于履行外匯儲(chǔ)備傳統(tǒng)功能、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和提高投資收益第一部分為“基礎(chǔ)儲(chǔ)備”，主要滿(mǎn)足國(guó)際收支融資、抵御外部風(fēng)險(xiǎn)、保持市場(chǎng)信心等外匯儲(chǔ)備傳統(tǒng)功能。該部分應(yīng)堅(jiān)持安全性和流動(dòng)性為主的原則，主要投資于美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)債，適當(dāng)增加對(duì)歐元優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)及其他高信用級(jí)別債券的投資。該部分繼續(xù)由央行掌握并委托國(guó)家外匯管理局經(jīng)營(yíng)，是外匯儲(chǔ)備的主體。第二部分為“戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備”，主要用于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式?？捎糜谒膫€(gè)方面：一是設(shè)立戰(zhàn)略進(jìn)口基金，擴(kuò)大緊缺能源資源、原材料、先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備進(jìn)口，提高戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備規(guī)模；二是注資開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)，提升其支持企業(yè)“走出去”的能力，或設(shè)立新的投資機(jī)構(gòu)，對(duì)開(kāi)發(fā)境外戰(zhàn)略資源和轉(zhuǎn)移成熟產(chǎn)能的投資活動(dòng)給予扶持；三是擴(kuò)充社?；?，增強(qiáng)社會(huì)保障作為社會(huì)穩(wěn)定器的功能；四是增強(qiáng)援外能力，加大經(jīng)濟(jì)外交力度，通過(guò)由財(cái)政部向央行購(gòu)買(mǎi)該部分外匯儲(chǔ)備的方式，將其從央行資產(chǎn)負(fù)債表剝離轉(zhuǎn)歸財(cái)政部掌握，并與相關(guān)政府部門(mén)（如商務(wù)部、外交部等）共同管理，或繼續(xù)由央行掌握并委托相關(guān)政府部門(mén)管理。第三部分為“收益儲(chǔ)備”，主要用于提高投資收益。應(yīng)針對(duì)該部分制定專(zhuān)門(mén)的投資基準(zhǔn)，適當(dāng)追求高收益率，允許投資公司債、股票等資產(chǎn)。該部分儲(chǔ)備可分別由國(guó)家外匯管理局和中司經(jīng)營(yíng)。針對(duì)該部分儲(chǔ)備，應(yīng)建立長(zhǎng)期績(jī)效考核機(jī)制，注重長(zhǎng)期平均盈利而非一時(shí)得失。

篇（8）

從以上的簡(jiǎn)短回顧不難看出，央行票據(jù)是在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融改革的特定歷史環(huán)境下，在中國(guó)迅速融入全球經(jīng)濟(jì)體系，在國(guó)內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域改革尚在進(jìn)行之中，特別是財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合機(jī)制尚待完善的條件下，為了有效實(shí)施貨幣政策做出的現(xiàn)實(shí)選擇。在這個(gè)意義上，它是具有中國(guó)特色的金融創(chuàng)新。

央行票據(jù)的產(chǎn)生及發(fā)展，對(duì)我國(guó)金融體制改革和迄今為止的金融宏觀調(diào)控發(fā)揮了重大作用：其一，中央銀行由此獲得了一種主動(dòng)、靈活且可大規(guī)模操作的金融工具。通過(guò)對(duì)這種金融工具的買(mǎi)賣(mài)，央行實(shí)現(xiàn)了在其資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大的條件下，通過(guò)對(duì)其自身負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整來(lái)調(diào)整商業(yè)銀行可貸資金量，從而實(shí)施反周期的貨幣政策調(diào)控的積極效果。其二，由于其連續(xù)滾動(dòng)發(fā)行方式、競(jìng)爭(zhēng)性招投標(biāo)、大量的市場(chǎng)供需和活躍的二級(jí)市場(chǎng)交易（銀行間市場(chǎng)），央行票據(jù)的發(fā)行利率事實(shí)上已經(jīng)成為了我國(guó)貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率，為金融機(jī)構(gòu)的其他資產(chǎn)業(yè)務(wù)提供了利率定價(jià)的基準(zhǔn)，這在一定程度上推動(dòng)了我國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。其三，作為一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)模巨大和交易活躍的基礎(chǔ)性金融債券，央行票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展不僅推動(dòng)了我國(guó)貨幣市場(chǎng)的快速發(fā)展，為各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施流動(dòng)性管理和風(fēng)險(xiǎn)管理提供了有效工具，而且推動(dòng)了以開(kāi)發(fā)各類(lèi)金融衍生品為主要內(nèi)容的金融創(chuàng)新。

但也應(yīng)當(dāng)看到，發(fā)展央行票據(jù)市場(chǎng)，是在我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展不充分，其市場(chǎng)密度、深度和彈性均存在缺陷，從而很難為貨幣政策操作提供有效基礎(chǔ)的條件下，央行為了弱化外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)之不利影響而作出的“次優(yōu)”選擇，因此，其存在缺陷在所難免，主要表現(xiàn)在如下三個(gè)方面：

（1）成本問(wèn)題

由于央行票據(jù)構(gòu)成央行負(fù)債，在其操作過(guò)程中，央行需要為其發(fā)行的票據(jù)支付利息，這便產(chǎn)生了調(diào)控成本問(wèn)題。然而，如果徑直將央行票據(jù)的利息支出全部歸諸調(diào)控成本，那是不正確的。在理論上，我們可以從兩個(gè)角度來(lái)衡量央行票據(jù)的成本。第一，由于發(fā)行央行票據(jù)的目的是為了對(duì)沖央行因過(guò)度買(mǎi)進(jìn)其他資產(chǎn)（外匯）所造成的基礎(chǔ)貨幣之過(guò)度投放，而央行買(mǎi)進(jìn)的這些資產(chǎn)又是有收益的，所以，分析央行票據(jù)的成本，必須將發(fā)行央票所支付的利息與其相應(yīng)增加持有的外匯資產(chǎn)的收益進(jìn)行比較。第二，在央行的武器庫(kù)中，還有一種“對(duì)沖”工具，這就是提高法定準(zhǔn)備金率。因此，我們還可以將央行購(gòu)買(mǎi)并持有外匯資產(chǎn)的收益同央行提高法定準(zhǔn)備金率所需支付的成本（對(duì)法定準(zhǔn)備金支付的利息）進(jìn)行比較。做了上述比較之后，對(duì)于對(duì)沖外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的成本問(wèn)題，顯然應(yīng)有不同的看法。進(jìn)一步，我們還可以對(duì)發(fā)行央票的成本（央票利率）與提高法定準(zhǔn)備金率的成本（法定準(zhǔn)備金利率）進(jìn)行比較。很明顯，前者的成本比后者要高。于是，對(duì)于近來(lái)央行不斷提高法定準(zhǔn)備金率的政策操作，我們可以基于成本的比較找到比較強(qiáng)有力的解釋。

（2）雙重角色的矛盾

無(wú)論其目的為何，發(fā)行央行票據(jù)總意味著央行增加了市場(chǎng)上對(duì)資金的需求；反之則相反。它的這一操作，必然會(huì)對(duì)市場(chǎng)資金供求和市場(chǎng)利率產(chǎn)生影響。這樣，就在央行大量發(fā)行央票來(lái)收縮流動(dòng)性的時(shí)候，它同時(shí)也就成為我國(guó)貨幣市場(chǎng)上最大的做市商。作為做市商與作為調(diào)控當(dāng)局這兩種矛盾身份的一體化，無(wú)疑增加了央行宏觀調(diào)控的復(fù)雜性，并加重了其在貨幣政策操作的兩個(gè)主要對(duì)象－貨幣供應(yīng)量和利率－之間進(jìn)行協(xié)調(diào)的難度。在極端的情況下，倘若央行為了降低其操作成本而對(duì)央行票據(jù)的利率有所追求，就會(huì)有操縱利率之嫌－這顯然與央行的市場(chǎng)中立地位和市場(chǎng)穩(wěn)定功能相悖。

（3）開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下內(nèi)、外均衡的矛盾

發(fā)行央行票據(jù)為的是對(duì)沖外匯儲(chǔ)備的過(guò)度增加，其直接出發(fā)點(diǎn)在于追求內(nèi)部均衡。而央行票據(jù)市場(chǎng)的供求態(tài)勢(shì)和由之決定的利率走勢(shì)，又將通過(guò)其對(duì)人民幣資金的供求對(duì)比和市場(chǎng)利率之走勢(shì)的影響，對(duì)外匯市場(chǎng)和人民幣匯率的動(dòng)態(tài)產(chǎn)生沖擊，這便涉及到外部均衡問(wèn)題。不難看出，單一運(yùn)用發(fā)行央票這種手段來(lái)同時(shí)應(yīng)付對(duì)內(nèi)均衡和對(duì)外均衡兩個(gè)經(jīng)常不一致的目標(biāo)，不免有顧此失彼之虞。舉例說(shuō)，為對(duì)沖外匯儲(chǔ)備增加而發(fā)行央票，固然達(dá)到了收緊銀根的效果，滿(mǎn)足了對(duì)內(nèi)均衡的要求；但銀根的收縮將導(dǎo)致人民幣利率水平上升，而利率水平的上升，即便沒(méi)有進(jìn)一步刺激投機(jī)性外匯的進(jìn)一步流入，至少也沒(méi)有弱化其流入的動(dòng)力。

需要指出的是，如果我國(guó)依然實(shí)行固定匯率制，從而無(wú)須顧及匯率水平的變動(dòng)，這一缺陷并不明顯。但是，WTO過(guò)渡期的結(jié)束以及匯率形成機(jī)制的加快改革，無(wú)疑加速了我國(guó)發(fā)展為開(kāi)放性大型經(jīng)濟(jì)體的步伐，致使這一缺陷日益凸顯。

在以上所舉的三個(gè)缺陷中，第一個(gè)缺陷是可以忽略的。因?yàn)椋^成本問(wèn)題，實(shí)在只是財(cái)務(wù)安排的一個(gè)假象－如果把外匯資產(chǎn)和央票負(fù)債納入同一個(gè)核算框架中同時(shí)考慮，這個(gè)問(wèn)題事實(shí)上并不存在。我們?cè)谙挛闹袑⒓杏懻撨@一問(wèn)題。真正成為間題的是后兩者。出現(xiàn)第二個(gè)缺陷的原因，在于央行在央票的操作中不免有自己的利益存在，集做市商與調(diào)控者兩個(gè)相互對(duì)立的職能于一身，自然難免沖突。出現(xiàn)第三個(gè)缺陷的原因，在于中國(guó)日益成長(zhǎng)為開(kāi)放性大型經(jīng)濟(jì)體，從而必須同時(shí)兼顧對(duì)內(nèi)均衡和對(duì)外均衡兩個(gè)相互聯(lián)系但經(jīng)常沖突的目標(biāo)－將這兩項(xiàng)任務(wù)擠壓在單一的對(duì)沖操作和提高法定準(zhǔn)備金率的操作之中，已經(jīng)使得央行陷入左支右細(xì)的窘境，并降低了國(guó)家總體的宏觀調(diào)控效力。

二、外匯儲(chǔ)備管理體制的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

在我們看來(lái)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)計(jì)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理體制改革的基本任務(wù)之一，就是要隔斷外匯儲(chǔ)備的動(dòng)態(tài)同國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)的僵硬聯(lián)系。在探討改革我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理體制的方略之前，有必要對(duì)別國(guó)的經(jīng)驗(yàn)作些比較分析。通過(guò)分析美國(guó)、英國(guó)、日本、歐盟、韓國(guó)、新加坡和我國(guó)香港特區(qū)等國(guó)家（地區(qū)）的外匯管理體制安排，并分析這些國(guó)家（地區(qū)）實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)背后的理論線索和邏輯關(guān)系，我們概括出如下兩點(diǎn)認(rèn)識(shí)：

（1）外匯儲(chǔ)備持有者問(wèn)題

關(guān)于外匯儲(chǔ)備的當(dāng)局的安排，大國(guó)和小國(guó)有著截然不同的選擇。經(jīng)濟(jì)開(kāi)放的大國(guó)更傾向于由財(cái)政部門(mén)或貨幣當(dāng)局之外的專(zhuān)設(shè)部門(mén)持有外匯儲(chǔ)備，并相應(yīng)承擔(dān)外匯市場(chǎng)干預(yù)和匯率穩(wěn)定職能；而小國(guó)則更多地選擇由中央銀行直接持有外匯儲(chǔ)備，并相應(yīng)承擔(dān)外匯市場(chǎng)干預(yù)與匯率穩(wěn)定職能。

對(duì)于任何開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，宏觀調(diào)控的任務(wù)均可概括為同時(shí)追求對(duì)內(nèi)均衡和對(duì)外均衡。但是，因經(jīng)濟(jì)規(guī)模的不同，從而對(duì)內(nèi)部均衡重要性強(qiáng)調(diào)程度的不同，大國(guó)和小國(guó)處理內(nèi)外均衡關(guān)系的模式存在著重大差異。

對(duì)于開(kāi)放型大國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，由于客觀上本國(guó)經(jīng)濟(jì)的獨(dú)立性較強(qiáng)，且經(jīng)濟(jì)的獨(dú)立性始終受到強(qiáng)調(diào)，宏觀調(diào)控的基本任務(wù)，便是要同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。然而，經(jīng)濟(jì)政策理論（例如“丁伯根法則”）和各國(guó)實(shí)踐均告訴我們：由于一種政策工具只能實(shí)現(xiàn)一項(xiàng)政策目標(biāo)，要實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡兩個(gè)經(jīng)常不相容的宏觀調(diào)控目標(biāo)，至少需要兩種以上的政策工具。同樣已經(jīng)成為共識(shí)的是：在浮動(dòng)匯率制下，財(cái)政政策優(yōu)于實(shí)現(xiàn)對(duì)外均衡，而貨幣政策則優(yōu)于實(shí)現(xiàn)對(duì)內(nèi)均衡。因此我們看到，像美國(guó)、英國(guó)、日本、韓國(guó)之類(lèi)的大國(guó)，均確定了由貨幣當(dāng)局負(fù)責(zé)內(nèi)部均衡、而由財(cái)政當(dāng)局負(fù)責(zé)外部均衡的分工。由于外匯儲(chǔ)備更多地涉及外部均衡問(wèn)題，這些國(guó)家自然都選擇由財(cái)政當(dāng)局來(lái)主導(dǎo)外匯管理體制，并負(fù)責(zé)制定匯率政策。

由財(cái)政部門(mén)或?qū)ＴO(shè)機(jī)構(gòu)主導(dǎo)外匯管理體制的最大好處，在于可以切斷外匯儲(chǔ)備與基礎(chǔ)貨幣供給之間的直接聯(lián)動(dòng)關(guān)系，阻隔匯率變動(dòng)可能對(duì)貨幣政策產(chǎn)生的直接影響。同時(shí)，由于隔斷了不穩(wěn)定的外部沖擊，貨幣政策的獨(dú)立性得到加強(qiáng)，其調(diào)控國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的能力也得到提高。

小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體的情況則不同。由于它們幾乎不存在可以自我支撐的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體系，其經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是高度依賴(lài)全球市場(chǎng)的。這意味著，小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡具有一致性，基本上不存在所謂的內(nèi)外均衡沖突問(wèn)題，也就無(wú)所謂內(nèi)外均衡的職能分工問(wèn)題。同樣由于小型經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展高度依賴(lài)外部環(huán)境，保持匯率穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)外部均衡，在多數(shù)情況下總會(huì)成為壓倒一切的目標(biāo)。新加坡以及我國(guó)香港地區(qū)便是實(shí)例。這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體事實(shí)上都不擁有真正意義的中央銀行，也不存在真正意義的貨幣政策。如果一定要作比較，那么，他們的貨幣政策的唯一目標(biāo)就是保持匯率穩(wěn)定。在這種情況下，選擇由貨幣當(dāng)局負(fù)責(zé)外匯儲(chǔ)備的管理，以確保本國(guó)基礎(chǔ)貨幣供給與外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)保持同步變動(dòng)關(guān)系，是實(shí)現(xiàn)匯率穩(wěn)定和整體經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的必要條件。

（2）外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的多樣化

在外匯儲(chǔ)備管理模式的選擇上，儲(chǔ)備規(guī)模較大的國(guó)家傾向于對(duì)外匯儲(chǔ)備進(jìn)行分檔管理。其外匯儲(chǔ)備管理的目標(biāo)，在常規(guī)的流動(dòng)性之外，均有一定的收益率要求。

從國(guó)際比較來(lái)看，外匯儲(chǔ)備較少（對(duì)匯率干預(yù)要求較低）的國(guó)家，由于持有外匯資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本較低，通常采取的是較為簡(jiǎn)單的管理模式，其儲(chǔ)備管理的首要目標(biāo)大都是維持較高的流動(dòng)性，對(duì)外匯儲(chǔ)備的收益性沒(méi)有太多的要求。而在那些儲(chǔ)備規(guī)模較大的國(guó)家（主要集中在亞洲地區(qū)）中，出于提高管理效率的考慮，往往對(duì)外匯儲(chǔ)備實(shí)行了分檔管理，在確保外匯儲(chǔ)備流動(dòng)性的前提下，將多余部分進(jìn)行收益率較高的各種投資，以提高外匯儲(chǔ)備的整體收益水平。

比如，從1997年開(kāi)始，韓國(guó)貨幣當(dāng)局便將儲(chǔ)備資產(chǎn)分為流動(dòng)部分、投資部分和信托部分三個(gè)部分來(lái)管理，并對(duì)不同的部分設(shè)定不同的投資基準(zhǔn)。流動(dòng)部分由美元存款和短期美國(guó)國(guó)庫(kù)券組成，每季度根據(jù)儲(chǔ)備現(xiàn)金流來(lái)決定合適的規(guī)模，追求高度流動(dòng)性的目標(biāo)。投資部分投資于中長(zhǎng)期、固定收入的資產(chǎn)，追求收益率目標(biāo)。以上兩個(gè)部分的外匯儲(chǔ)備均由韓國(guó)銀行的內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。信托部分同樣追求收益率目標(biāo)，不同的是，這部分外匯資產(chǎn)是委托給國(guó)際知名的資產(chǎn)管理公司進(jìn)行管理的。根據(jù)韓國(guó)銀行的解釋?zhuān)O(shè)置這一檔的目的，在于提高儲(chǔ)備收益的同時(shí)，提供一條向國(guó)際知名管理公司學(xué)習(xí)先進(jìn)投資知識(shí)的途徑。自2003年開(kāi)始，韓國(guó)進(jìn)一步成立了由政府全額出資的韓國(guó)投資公司（KIC）。從功能設(shè)置來(lái)看，該公司將作為一個(gè)資產(chǎn)管理公司，逐步接受韓國(guó)銀行和財(cái)政部的委托，管理一部分外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)。

新加坡政府亦然。與韓國(guó)不同的是，它不僅將國(guó)家外匯儲(chǔ)備分出兩檔，而且該兩檔的儲(chǔ)備分別交由金融管理局和政府投資公司（GIC）來(lái)持有并管理，從而實(shí)現(xiàn)了機(jī)構(gòu)分離。在這種安排下，新加坡金融管理局持有的外匯儲(chǔ)備主要用于干預(yù)外匯市場(chǎng)，及作為基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的保證，目的是維持新元匯率的穩(wěn)定。而新加坡政府投資公司，作為一家由政府全額出資的資產(chǎn)管理公司，則接受政府管理外匯儲(chǔ)備的委托，通過(guò)其6個(gè)海外機(jī)構(gòu)，在全球主要資本市場(chǎng)上對(duì)股票、公司債券、貨幣市場(chǎng)證券、甚至金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行投資，來(lái)實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備收益的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

我國(guó)香港特區(qū)也將外匯基金分為支持組合和投資組合兩檔來(lái)實(shí)現(xiàn)分檔管理。支持組合為貨幣基礎(chǔ)提供支持，進(jìn)行外匯市場(chǎng)干預(yù)，以此確保港元匯率的穩(wěn)定。投資組合則保障資產(chǎn)的價(jià)值及長(zhǎng)期購(gòu)買(mǎi)力，追求較為長(zhǎng)期的投資收益。投資基準(zhǔn)由外匯基金咨詢(xún)委員會(huì)制定，其主要內(nèi)容包括外匯基金對(duì)各國(guó)及各環(huán)節(jié)資產(chǎn)類(lèi)別的投資比重及整體貨幣擺布。外匯基金雇傭全球外聘基金經(jīng)理負(fù)責(zé)管理外匯基金約三分之一的總資產(chǎn)及所有股票組合。

值得注意的是，類(lèi)如美國(guó)、英國(guó)這樣的發(fā)達(dá)國(guó)家，雖然憑借其本幣在國(guó)際金融體系中居于“關(guān)鍵貨幣”地位而不保持大量外匯儲(chǔ)備，但是，其外匯儲(chǔ)備管理也都含有“在保持流動(dòng)性和安全性前提下?tīng)?zhēng)取實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化”的目標(biāo)。

三、中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理體制改革的可行方向

中國(guó)外匯儲(chǔ)備的迅速增長(zhǎng)，是由一系列國(guó)際和國(guó)內(nèi)因素造成的。就國(guó)際而論，全球經(jīng)濟(jì)失衡當(dāng)推首因；就國(guó)內(nèi)而言，儲(chǔ)蓄過(guò)剩并造成國(guó)際收支順差，則屬根源。特別需要注意的是，大量研究顯示：無(wú)論是全球經(jīng)濟(jì)失衡還是國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄過(guò)剩，都是由一系列實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素和體制因素造成的，要在短期內(nèi)矯正它們絕非易事。這意味著，外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)，將是我們?cè)诮窈笠粋€(gè)較長(zhǎng)時(shí)期中必須面對(duì)的情勢(shì)。鑒于外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)已經(jīng)成為影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行日益重要的因素，并已顯示出若干負(fù)面影響，鑒于我國(guó)現(xiàn)行的外匯儲(chǔ)備體制已經(jīng)不足以應(yīng)對(duì)這種新的復(fù)雜局面，改革傳統(tǒng)的外匯儲(chǔ)備管理體制，創(chuàng)造一個(gè)靈活且有效的制度框架，已成當(dāng)務(wù)之急。

建立全球配置資源的戰(zhàn)略。面對(duì)國(guó)家外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)的局面，人們直觀的反應(yīng)是要將外匯儲(chǔ)備“用掉”。我們認(rèn)為，這種看法過(guò)于簡(jiǎn)單化。應(yīng)當(dāng)清楚地認(rèn)識(shí)到這樣的事實(shí)：如果我們當(dāng)真能夠大量購(gòu)買(mǎi)國(guó)外的資源、產(chǎn)品和勞務(wù)，亦即為外匯儲(chǔ)備找到規(guī)模巨大且穩(wěn)定的非金融用途，外匯儲(chǔ)備就不會(huì)增長(zhǎng)過(guò)快了。反過(guò)來(lái)說(shuō)，外匯儲(chǔ)備所以增長(zhǎng)過(guò)快，正是因?yàn)槲覀儭坝谩辈怀鋈?。在此情?shì)下，簡(jiǎn)單地為了減少外匯儲(chǔ)備而不計(jì)成本、甚至浪費(fèi)地“用掉”我們用國(guó)內(nèi)資源和產(chǎn)品交換而來(lái)的外匯儲(chǔ)備，肯定是不足取的。

有鑒于此，面對(duì)外匯儲(chǔ)備不斷增長(zhǎng)的局面，應(yīng)當(dāng)提出的任務(wù)是促進(jìn)外匯儲(chǔ)備多渠道使用。綜合別國(guó)經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)的實(shí)踐，這既包括外匯資產(chǎn)持有機(jī)構(gòu)的多元化，也包括外匯資產(chǎn)投資領(lǐng)域的多樣化。

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展正站在一個(gè)新的歷史起點(diǎn)上。在過(guò)去近30年改革開(kāi)放取得巨大成果的基礎(chǔ)上，今后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)必更廣泛和更深入地融入全球經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行之中。因此，更加積極、主動(dòng)地運(yùn)用全球的資源來(lái)為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，或者說(shuō)，著眼于全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來(lái)規(guī)劃我國(guó)的資源配置戰(zhàn)略，應(yīng)當(dāng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的立足點(diǎn)。毫無(wú)疑問(wèn)，外匯儲(chǔ)備管理體制的改革應(yīng)當(dāng)被有機(jī)地納入這一全球化發(fā)展戰(zhàn)略之中。具體而言，我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理體制改革的主要目標(biāo)是：更加有效和多樣化地使用外匯儲(chǔ)備，實(shí)現(xiàn)商品輸出向生產(chǎn)輸出和資本輸出的轉(zhuǎn)變，并借此在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

（1）改革之一：國(guó)家外匯資產(chǎn)持有者的分散化

迄今為止，我國(guó)依然實(shí)行比較嚴(yán)格的外匯管制。在現(xiàn)行的框架下，絕大部分外匯資產(chǎn)都必須集中于貨幣當(dāng)局，并形成官方外匯儲(chǔ)備；其他經(jīng)濟(jì)主體，包括企業(yè)、居民和其他政府部門(mén)在內(nèi)，都只能在嚴(yán)格限定的條件下持有外匯資產(chǎn)。這種外匯管理體制是與傳統(tǒng)體制下國(guó)家外匯儲(chǔ)備短缺的情況相適應(yīng)的；而今的情況是，我們已經(jīng)開(kāi)始為外匯儲(chǔ)備積累過(guò)多及增長(zhǎng)過(guò)快而苦惱。適應(yīng)上述變化，放松外匯管理已經(jīng)勢(shì)在必行。近來(lái)有關(guān)當(dāng)局提出了要大力推行“藏匯于民”戰(zhàn)略，正是適應(yīng)了這種轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)。

在我們看來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理體制的改革，就持有主體多元化而言，就是要將原先集中由人民銀行持有并形成官方外匯儲(chǔ)備的格局，轉(zhuǎn)變?yōu)橛韶泿女?dāng)局（形成“官方外匯儲(chǔ)備”）、其他政府機(jī)構(gòu)（形成“其他官方外匯資產(chǎn)”）和企業(yè)與居民（形成“非官方外匯資產(chǎn)”）共同持有的格局。這樣做的目的有二：其一，通過(guò)限定貨幣當(dāng)局購(gòu)買(mǎi)并持有的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，有效地隔斷外匯資產(chǎn)過(guò)快增長(zhǎng)對(duì)我國(guó)貨幣供應(yīng)的單方向壓力并據(jù)以減少流動(dòng)性，保證貨幣當(dāng)局及其貨幣政策的獨(dú)立性；其二，為外匯資產(chǎn)的多樣化創(chuàng)造適當(dāng)?shù)捏w制條件。

從某種意義上講，匯金公司的設(shè)立和有效運(yùn)行，標(biāo)志著外匯資產(chǎn)持有主體的多樣化進(jìn)程已在我國(guó)展開(kāi)。只不過(guò)，在目前的體制框架下，匯金公司的法律地位并不明確，相應(yīng)地，它與央行的資產(chǎn)負(fù)債關(guān)系也未界定清楚。因此，為了進(jìn)一步推進(jìn)我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理體制改革，一方面，我們應(yīng)盡快明確匯金公司的法律地位及其功能，另一方面，根據(jù)國(guó)家對(duì)外開(kāi)放的需要，還可再設(shè)立若干預(yù)匯金類(lèi)似的專(zhuān)業(yè)化投資型機(jī)構(gòu)。

在這里需要特別強(qiáng)調(diào)專(zhuān)設(shè)外匯管理機(jī)構(gòu)的重大意義。在經(jīng)濟(jì)全球化的大趨勢(shì)下，設(shè)立專(zhuān)業(yè)性政府投資公司來(lái)管理部分外匯資產(chǎn)，具有積極參與國(guó)際金融市場(chǎng)、學(xué)習(xí)先進(jìn)金融知識(shí)、了解市場(chǎng)最新動(dòng)態(tài)、提升國(guó)家金融競(jìng)爭(zhēng)能力的戰(zhàn)略意義。在這方面，新加坡和韓國(guó)專(zhuān)設(shè)政府投資公司（新加坡的GIC，韓國(guó)的KIC）的經(jīng)驗(yàn)值得我們借鑒。

（2）改革之二：與持有主體多樣化相適應(yīng)的外匯資產(chǎn)多元化

一些研究者指責(zé)我國(guó)的外匯儲(chǔ)備都用于購(gòu)買(mǎi)美國(guó)的政府債券，從而造成外匯儲(chǔ)備收益的低下。以上分析表明這是不確實(shí)的。事實(shí)上，自從上個(gè)世紀(jì)末期以來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備，無(wú)論就其幣種而言還是就其資產(chǎn)種類(lèi)而言，就已經(jīng)多元化了。因此，所謂外匯資產(chǎn)多樣化的任務(wù)，就是在原先有效操作的基礎(chǔ)上，對(duì)官方外匯資產(chǎn)做出明確的功能劃分，并確定相應(yīng)的管理機(jī)構(gòu)，同時(shí)規(guī)定適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管框架。

在總體上，我們應(yīng)當(dāng)將國(guó)家外匯資產(chǎn)劃分為兩個(gè)部分。

第一部分可稱(chēng)流動(dòng)性部分，其投資對(duì)象主要集中于發(fā)達(dá)國(guó)家的高流動(dòng)性和高安全性的貨幣工具和政府債務(wù)上。這一部分外匯資產(chǎn)形成“官方外匯儲(chǔ)備”，主要功能是用于為貨幣政策和匯率政策的實(shí)施提供資產(chǎn)基礎(chǔ)。毫無(wú)疑問(wèn)，官方外匯儲(chǔ)備應(yīng)繼續(xù)由央行負(fù)責(zé)持有并管理。

第二部分可稱(chēng)投資性部分，它主要被用于投資在收益性更高的金融資產(chǎn)上。從持有主體上看，其中一部分可交由其他政府經(jīng)濟(jì)部門(mén)管理，形成“其他官方外匯資產(chǎn)”，主要用于貫徹國(guó)家對(duì)外發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整，在海外購(gòu)買(mǎi)國(guó)家發(fā)展所需的戰(zhàn)略性資源、設(shè)備和技術(shù)，或者在海外進(jìn)行直接投資，或者購(gòu)買(mǎi)具有一定風(fēng)險(xiǎn)的高收益國(guó)外股票、債券、乃至金融衍生產(chǎn)品。應(yīng)當(dāng)指出的是，只要制度設(shè)計(jì)得當(dāng)，央行也可以持有一部分非儲(chǔ)備的其他官方外匯資產(chǎn)。當(dāng)然，在賬目上，這部分外匯資產(chǎn)應(yīng)與央行的資產(chǎn)負(fù)債表明確地劃分開(kāi)來(lái)。其余的外匯資產(chǎn)（非官方外匯資產(chǎn)），應(yīng)當(dāng)按照“藏匯于民”的思路，配合外匯管制放松的步調(diào)，鼓勵(lì)由企業(yè)和居民購(gòu)買(mǎi)并持有。

（3）改革之三：劃定貨幣當(dāng)局持有的“官方外匯儲(chǔ)備”規(guī)模

外匯儲(chǔ)備管理體制改革的必然內(nèi)容之一，就是將一部分外匯資產(chǎn)從貨幣當(dāng)局的資產(chǎn)負(fù)債表中移出，形成其他官方外匯資產(chǎn)和非官方外匯資產(chǎn)。這種分割的關(guān)鍵，在于比較合理地確定應(yīng)由央行持有并作為官方外匯儲(chǔ)備的外匯資產(chǎn)的規(guī)模。

關(guān)于由央行掌握的外匯資產(chǎn)（外匯儲(chǔ)備）規(guī)模究竟應(yīng)當(dāng)有多大，可以有不同角度的測(cè)算。根據(jù)韓國(guó)和我國(guó)香港地區(qū)的實(shí)踐，央行掌握的外匯儲(chǔ)備規(guī)?？梢愿鶕?jù)如下四項(xiàng)因素來(lái)確定。其一，傳統(tǒng)的三項(xiàng)外匯儲(chǔ)備規(guī)模決定因素；其二，根據(jù)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度，依據(jù)外資在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)中投資所占的比重，估計(jì)出在最壞的情況下，外資撤出可能造成的不利影響；其三，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，計(jì)算出本國(guó)匯率的波動(dòng)幅度，估計(jì)在最壞的情況下，匯率劇烈波動(dòng)可能造成的不利影響；其四，根據(jù)調(diào)控貨幣供應(yīng)量的需要，估算出為了使貨幣當(dāng)局能夠履行其正常功能，需要有多大規(guī)模的外匯資產(chǎn)作為其貨幣發(fā)行的準(zhǔn)備資產(chǎn)。

綜合考慮以上四項(xiàng)因素，大致上可以估計(jì)出應(yīng)當(dāng)保留在央行資產(chǎn)負(fù)債表中的外匯儲(chǔ)備規(guī)模。仔細(xì)分析這些決定因素，可以看到，其中有一些因素是相互覆蓋的。因此，最適合官方外匯儲(chǔ)備規(guī)模可以根據(jù)短邊原則予以確定。我們認(rèn)為，在上述四項(xiàng)因素中，對(duì)外匯儲(chǔ)備需求最大的因素，應(yīng)當(dāng)是作為基礎(chǔ)貨幣的支持資產(chǎn)。鑒于當(dāng)前我國(guó)基礎(chǔ)貨幣的規(guī)模約為65232.44億元人民幣的現(xiàn)狀，建議由央行持有的用于貨幣政策操作的外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持在5000－6000億美元。

建立“其他官方外匯資產(chǎn)”的融資機(jī)制。由貨幣當(dāng)局之外的任何機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)和持有外匯資產(chǎn)，都有一個(gè)如何為購(gòu)買(mǎi)外匯資產(chǎn)籌集資金的問(wèn)題。這一問(wèn)題，構(gòu)成外匯儲(chǔ)備管理體制改革的爭(zhēng)論焦點(diǎn)之一。

對(duì)此，日本財(cái)務(wù)省多年的實(shí)踐為我們提供了邏輯清晰且有價(jià)值的借鑒。在日本，官方外匯儲(chǔ)備的主要部分是由財(cái)務(wù)省持有并管理的。財(cái)務(wù)省通過(guò)“外匯基金特別賬戶(hù)”（FEFSA）來(lái)管理這筆外匯儲(chǔ)備。FEFSA由外幣（主要是美元）基金和日元基金兩部分構(gòu)成。當(dāng)需要購(gòu)買(mǎi)美元時(shí)，則動(dòng)用日元基金；當(dāng)需要購(gòu)買(mǎi)日元時(shí)，則動(dòng)用美元基金。

迄今為止，F(xiàn)EFSA籌集日元資金的基本手段是在市場(chǎng)上發(fā)行短期融資票據(jù)（FinancialBill，F(xiàn)Bs）。在法律上，F(xiàn)Bs被定義為調(diào)節(jié)資金余缺的現(xiàn)金管理券，由于這筆負(fù)債對(duì)應(yīng)的是等值外匯資產(chǎn)，在經(jīng)濟(jì)上具有自我清償?shù)奶卣?，所以，它不被記為政府債?wù)。換言之，發(fā)行FBs，無(wú)論其規(guī)模如何，均不會(huì)增加政府債務(wù)。在這里，籌集資金和運(yùn)用資金的性質(zhì)和特征，與證券投資基金的發(fā)起和運(yùn)作頗為類(lèi)似。

更具體地說(shuō)，日本的FEFSA系統(tǒng)由兩部分構(gòu)成：外匯交易基金和外匯交易基金特別賬戶(hù)。前者是政府交易外匯的基金。根據(jù)日本政府預(yù)算法，其余額和買(mǎi)賣(mài)均不記入政府預(yù)算；而后者則由交易產(chǎn)生的利潤(rùn)與損失、在外匯干預(yù)過(guò)程中產(chǎn)生的利息的收付構(gòu)成。根據(jù)日本政府預(yù)算法，后者要記入政府預(yù)算的收入與支出項(xiàng)中。

篇（9）

1994年1月1日，我國(guó)成功地實(shí)行了外匯體制改革，人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率并軌，實(shí)行銀行結(jié)售匯制度，對(duì)人民幣匯率實(shí)行有管理的浮動(dòng)。國(guó)際收支狀況大為改善，外匯儲(chǔ)備大幅度增加，人民幣匯率和幣值穩(wěn)定，這是外匯體制改革成功的主要標(biāo)志。特別是外匯儲(chǔ)備大幅度增長(zhǎng)，更加令世人矚目。

1993年底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備僅為212億美元，1996年12月突破1000億美元，到1997年底增至1399億美元。從1994年到1997年這四年間，外匯儲(chǔ)備累計(jì)增長(zhǎng)了1187億美元，平均每年增加近300億美元。1997年7月，由泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融危機(jī)，東南亞各國(guó)貨幣紛紛大幅度貶值，資金急劇外流，外匯儲(chǔ)備大量流失，我國(guó)雖受一定幅度影響，但人民幣匯率一直保持穩(wěn)定，外匯儲(chǔ)備沒(méi)有減少，只是增長(zhǎng)速度大大放慢。從1998年到2000年，外匯儲(chǔ)備累計(jì)增長(zhǎng)257億美元，也就是說(shuō)截至2000年底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備為1656億美元，三年的增長(zhǎng)額不如前四年平均增長(zhǎng)額。

但從2001年起，我國(guó)外匯儲(chǔ)備重新出現(xiàn)新的增長(zhǎng)勢(shì)頭。2001年全年外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)凈增466億美元的歷史記錄，這是由于亞洲金融危機(jī)負(fù)面影響基本消失，在全球經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)、快速的增長(zhǎng)，為國(guó)際收支順差奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2001年10月18日，我國(guó)外匯儲(chǔ)備突破2000億美元，年底為2122億美元。

2002年全年外匯儲(chǔ)備凈增742億美元，再創(chuàng)歷史新高，較上年末增長(zhǎng)35％，月均增加61.8億美元，每工作日平均為3億多美元，特別是12月份達(dá)118億美元，為月增儲(chǔ)備的最高記錄。2002年是我國(guó)加入世貿(mào)組織的第一年，由于我國(guó)全面落實(shí)加入世貿(mào)組織的承諾，進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外貿(mào)易，改善投資環(huán)境，建立了較為穩(wěn)定、透明、有效的市場(chǎng)環(huán)境，增加了投資者的信心，加之西方經(jīng)濟(jì)仍處低迷，促使外國(guó)直接投資大幅度增加，全年超過(guò)500億美元，為世界第一位。與此同時(shí)，外貿(mào)也快速增長(zhǎng)，總值達(dá)6207.9億美元，其中出口為3255.7億美元大大超出預(yù)計(jì)水平，比上年增長(zhǎng)22.3％，進(jìn)口為2952.2億美元，增幅達(dá)21.2％，外貿(mào)順差為303.5億美元，比上年增幅高達(dá)35％。此外，由于美元利率不斷下降，人民幣利率水平高于美元，加之對(duì)人民幣匯率的預(yù)計(jì)早已改善，這也起到增加外匯流入，減少外匯支出的效應(yīng)。從國(guó)際收支錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)目來(lái)看，金額也出現(xiàn)了減少。

總之，截至2003年3月底，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備為3160億美元，較之1993年底的212億美元增加了14倍，比1996年底（亞洲金融危機(jī)前）增加1.9倍。這在我國(guó)及其它發(fā)展中國(guó)家外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的歷史上是從未有過(guò)的。

二、對(duì)外匯儲(chǔ)備職能的分析

外匯儲(chǔ)備作為一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力的標(biāo)志，它是彌補(bǔ)本國(guó)國(guó)際收支逆差，穩(wěn)定本國(guó)匯率以及維持本國(guó)國(guó)際信譽(yù)和地位的物質(zhì)基礎(chǔ)。外匯儲(chǔ)備的職能作用主要為：

（一）調(diào)節(jié)國(guó)際收支平衡。在國(guó)際收支平衡表中，外匯儲(chǔ)備作為平衡項(xiàng)目。它是經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目收入及支出差額的反映。當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)順差，特別是經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)順差時(shí)，通過(guò)增加儲(chǔ)備資產(chǎn)總額，發(fā)揮“蓄水池”的調(diào)節(jié)作用。在一國(guó)由于政治、經(jīng)濟(jì)及自然等因素而造成的偶發(fā)性國(guó)際收支逆差時(shí)，可以動(dòng)用儲(chǔ)備來(lái)加以彌補(bǔ)；如果一國(guó)國(guó)際收支發(fā)生結(jié)構(gòu)性不平衡需要采用調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、改善投資環(huán)境等較長(zhǎng)時(shí)期后方能見(jiàn)效的政策措施來(lái)平衡國(guó)際收支時(shí)，也可以動(dòng)用儲(chǔ)備資產(chǎn)加以緩解，一定程度上可減輕因調(diào)整而給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的沖擊。需要指出的是，由于外匯儲(chǔ)備的數(shù)量畢竟是有限的，因此，其使用及投向，必須與相關(guān)貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策等密切結(jié)合在一起。

（二）穩(wěn)定本國(guó)貨幣匯率。一國(guó)貨幣當(dāng)局為了本國(guó)的利益可以動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來(lái)干預(yù)外匯市場(chǎng)，使本國(guó)貨幣匯率穩(wěn)定在政府所希望的水平上。在一般情況下，這種干預(yù)影響市場(chǎng)參與者的心理，起到積極的效果。但是在面臨巨大的國(guó)際資本投機(jī)風(fēng)暴沖擊時(shí)，往往造成儲(chǔ)備流失，匯率貶值的結(jié)果。

（三）保證本國(guó)的國(guó)際信譽(yù)地位。充足的外匯儲(chǔ)備存量是維持本國(guó)正常開(kāi)展對(duì)外經(jīng)濟(jì)往來(lái)，以及保證本國(guó)貨幣匯率穩(wěn)定的物質(zhì)基礎(chǔ)。擁有雄厚的儲(chǔ)備，將增強(qiáng)國(guó)外貿(mào)易商和投資商與本國(guó)開(kāi)展經(jīng)濟(jì)往來(lái)的信心，有利于吸收利用國(guó)外投資，有利于對(duì)外支付，有利于定期償還債務(wù)，同時(shí)還可以提高該國(guó)的國(guó)際信譽(yù)。外匯儲(chǔ)備存量的變化也是國(guó)際有關(guān)資信評(píng)估機(jī)構(gòu)確定一國(guó)信用等級(jí)的重要指標(biāo)。

三、對(duì)如何確定外匯儲(chǔ)備最佳水平的分析

由于各國(guó)情況不同，發(fā)展階段不同，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往程度的不同，因此對(duì)外匯儲(chǔ)備的要求也各不相同。一個(gè)國(guó)家外匯儲(chǔ)備水平究竟應(yīng)該多少為宜，并不存在一個(gè)確切衡量標(biāo)準(zhǔn)。

（一）保持外匯儲(chǔ)備存量的一般原則。一般來(lái)說(shuō)，可以確定一個(gè)下限和上限，即根據(jù)該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，保證該國(guó)最低限度進(jìn)出口貿(mào)易總量所必需的外匯儲(chǔ)備來(lái)確定下限。同時(shí)，充分考慮該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快時(shí)，可能出現(xiàn)的對(duì)外支付所需要的外匯儲(chǔ)備來(lái)確定上限。下限是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的臨界制約點(diǎn)，而上限則表明該國(guó)擁有充分的國(guó)際清償能力。在上限和下限之間，形成一個(gè)適當(dāng)?shù)耐鈪R儲(chǔ)備區(qū)間。根據(jù)該國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往、經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度不斷調(diào)整外匯儲(chǔ)備的存量，有時(shí)可向下限方向靠，有時(shí)可向上限方向靠。上限和下限應(yīng)進(jìn)行階段性調(diào)整。

（二）衡量外匯儲(chǔ)備水平的指標(biāo)。衡量和確定一國(guó)外匯儲(chǔ)備水平的因素和指標(biāo)很多，到目前為止，西方國(guó)家大多用經(jīng)濟(jì)估算的方式來(lái)衡量。一般說(shuō)來(lái)，有三個(gè)最基本的參考指標(biāo)：一是外匯儲(chǔ)備量與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比。它反映了一國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模對(duì)于外匯儲(chǔ)備量的需求。二是外匯儲(chǔ)備與對(duì)外債務(wù)總額之比。它反映了一國(guó)的對(duì)外清償能力和國(guó)際信譽(yù)。上述兩項(xiàng)指標(biāo)，國(guó)際上并沒(méi)有確切的標(biāo)準(zhǔn)量化比例，也就是說(shuō)，外匯儲(chǔ)備量與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和外債余額之比到底應(yīng)保持在什么水平最為適宜，并無(wú)一個(gè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)根據(jù)各國(guó)的具體情況以及當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境而定。第三是外匯儲(chǔ)備量與月平均進(jìn)口額之比。這個(gè)比例的依據(jù)是根據(jù)全世界儲(chǔ)備總量占進(jìn)口總額的比而得出的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上世紀(jì)50年代以來(lái)世界儲(chǔ)備總額占進(jìn)口比例從80％不斷下降，到70—90年代，下降到30％以下，大約相當(dāng)于三個(gè)月的進(jìn)口額。但是因各國(guó)具體情況不同，并不能一概而論。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家特里芬通過(guò)對(duì)60多個(gè)國(guó)家的儲(chǔ)備與進(jìn)口比例進(jìn)行分析得出結(jié)論認(rèn)為，一國(guó)儲(chǔ)備量占貿(mào)易進(jìn)口額的40％為宜，以20％為最低限，若低于30％就應(yīng)采取調(diào)節(jié)措施，一般按全年儲(chǔ)備對(duì)進(jìn)口的比例計(jì)算，約為25％左右，即應(yīng)滿(mǎn)足三個(gè)月進(jìn)口需求。

（三）對(duì)外匯儲(chǔ)備應(yīng)保持3個(gè)月進(jìn)口額的分析。筆者認(rèn)為，上述比例顯然過(guò)于籠統(tǒng)和機(jī)械。雖然外匯儲(chǔ)備是一國(guó)擁有的對(duì)外債權(quán)，但是，我們要弄清楚這個(gè)債權(quán)是如何形成的。一般來(lái)說(shuō)，外匯儲(chǔ)備主要由兩部分組成：一個(gè)是國(guó)際收支中經(jīng)常項(xiàng)目的凈流入，另一個(gè)是資·本項(xiàng)目的凈流入，這兩者之和組成外匯儲(chǔ)備。（在此沒(méi)有考慮錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)目，由于該項(xiàng)目有時(shí)數(shù)字很小，但變化大時(shí)對(duì)儲(chǔ)備量的增減有很大影響）。如果外匯儲(chǔ)備量主要是資本項(xiàng)目?jī)袅魅?，也就是說(shuō)，該國(guó)外匯儲(chǔ)備主要是靠國(guó)外資本流入所形成的，即該國(guó)中央銀行用本幣購(gòu)入了流入的外匯。這樣形成的外匯儲(chǔ)備不夠穩(wěn)定，因?yàn)楫?dāng)國(guó)際、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生劇烈變化時(shí)，很有可能引起外資的流出和儲(chǔ)備流失。如果外匯儲(chǔ)備主要是由經(jīng)常項(xiàng)目?jī)袅魅?，也即主要由貿(mào)易或非貿(mào)易順差所形成。這樣來(lái)源的儲(chǔ)備相對(duì)比較穩(wěn)定。因?yàn)樗纬傻膶?duì)外債權(quán)是靠該國(guó)自身商品和勞務(wù)等換來(lái)的，也即出口企業(yè)在收取外匯后，經(jīng)銀行結(jié)匯而形成的儲(chǔ)備。

就世界各國(guó)而言，在資本項(xiàng)目完全開(kāi)放和尚末開(kāi)放的國(guó)家外匯儲(chǔ)備的組成中，經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目?jī)袅魅脒@兩者到底應(yīng)保持什么比例最為適合，仍要根據(jù)各國(guó)的國(guó)情，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)，外貿(mào)金融開(kāi)放的程度，貨幣匯率是否穩(wěn)定等因素加以分析和判斷。

四、我國(guó)外匯儲(chǔ)備是否越多越好

我國(guó)加入世貿(mào)組織已一年多，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)正在逐步放開(kāi)，外資流入也急劇加大，對(duì)外貿(mào)易也不斷增長(zhǎng)。近年來(lái)，我國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目基本呈現(xiàn)雙順差的局面，錯(cuò)誤與遺漏有時(shí)較大，有時(shí)減小，外匯儲(chǔ)備則節(jié)節(jié)攀升。從我國(guó)的情況看，2002年我國(guó)的GDP突破10萬(wàn)億人民幣，外匯儲(chǔ)備大體相當(dāng)于GDP的四分之一，這個(gè)比例在世界各國(guó)是相當(dāng)突出的。2002年6月底，我國(guó)外債余額為1691億美元。外匯儲(chǔ)備存量是外債余額的1.63倍，該數(shù)字在世界各國(guó)也名列前茅。2002年末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備量相當(dāng)于當(dāng)年一年的進(jìn)口額，看起來(lái)顯然多了，但是仍要作深入分析。

（一）我國(guó)的外匯儲(chǔ)備保持在適度較高的水平是符合改革開(kāi)放需要的。我國(guó)是一個(gè)發(fā)展中大國(guó)，2002年雖然外貿(mào)進(jìn)出口總額已分別排列世界第五位和第六位，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值突破10萬(wàn)億人民幣大關(guān)，名列第七位。但是我國(guó)人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值才接近1000美元，我國(guó)離全面小康社會(huì)還有相當(dāng)差距。我國(guó)人民幣還不是完全可兌換的貨幣，我國(guó)資本項(xiàng)目的放開(kāi)正在有序地進(jìn)行，但完全放開(kāi)的條件尚未成熟。因此，為了保持我國(guó)對(duì)外經(jīng)貿(mào)和科技交流的持續(xù)增長(zhǎng)，保持在國(guó)際支付中的良好形象和實(shí)力，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備保持在適度較高的水平是符合改革開(kāi)放需要的。

（二）我國(guó)外匯儲(chǔ)備水平的多少應(yīng)與國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r相一致。1994年人民幣匯率并軌，1996年12月經(jīng)常項(xiàng)目實(shí)行可兌換，從1994年至1997年的四年里，我國(guó)外匯儲(chǔ)備每年平均以300億美元的速度增長(zhǎng)，1997年底增至1399億美元。這一期間正是亞洲爆發(fā)金融危機(jī)，香港實(shí)現(xiàn)回歸祖國(guó)。正是由于我國(guó)保持了較充實(shí)的外匯儲(chǔ)備，它一定程度上有助于防止亞洲金融危機(jī)的沖擊，確保香港的順利回歸。1998年到2002年是我國(guó)進(jìn)一步擴(kuò)大改革開(kāi)放時(shí)期，2001年11月，我國(guó)成功加入世貿(mào)組織，進(jìn)一步融入國(guó)際社會(huì)。這一期間，由于我國(guó)外貿(mào)的持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)外投資大量增加，外匯儲(chǔ)備又有較大增強(qiáng)。但是我們也應(yīng)看到，近幾年雖然我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持高速度增長(zhǎng)，但國(guó)內(nèi)內(nèi)需不足，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨新的調(diào)整，巨額不良資產(chǎn)急需進(jìn)一步消化。從國(guó)際上看，2001年美國(guó)、日本、歐盟同時(shí)進(jìn)入衰退，經(jīng)濟(jì)停滯、失業(yè)嚴(yán)重、通貨緊縮，2002年至今仍未走向復(fù)蘇。因此，針對(duì)國(guó)內(nèi)外形勢(shì)的變化，2003年，我們必須用新的視角重新審視我國(guó)外匯儲(chǔ)備的水平，才能更好地符合國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展的需要。

（三）我國(guó)外匯儲(chǔ)備必需為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，外匯儲(chǔ)備并不是越多越好。如上所述，上個(gè)世紀(jì)90年代，考慮到當(dāng)時(shí)的政治和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，外匯儲(chǔ)備保持較高水平是必要的，進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，形勢(shì)發(fā)生了很大變化，我們應(yīng)該根據(jù)新的形勢(shì)來(lái)考慮我國(guó)外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模。當(dāng)前我國(guó)資本項(xiàng)目沒(méi)有開(kāi)放的前提下，穩(wěn)定匯率不需用大量?jī)?chǔ)備進(jìn)行干預(yù)，因此外匯儲(chǔ)備并不是越多越好。尤其是經(jīng)常項(xiàng)目?jī)袅魅?，也即外貿(mào)順差所形成的外匯儲(chǔ)備保持太多，對(duì)資源是一種浪費(fèi)。儲(chǔ)備是財(cái)富的化身，是使用實(shí)際財(cái)富的權(quán)力，這筆財(cái)富如果投放到生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)中去，可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，獲取經(jīng)濟(jì)效益。如果持有太多，就等于把相應(yīng)的那份實(shí)際財(cái)富讓度給別人使用，而沒(méi)有為自己的經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。正因?yàn)檫@部分外匯儲(chǔ)備是靠出口商品和勞務(wù)換來(lái)的，我們換到的只是存放在國(guó)外大銀行的各種可兌換貨幣的存款或其它金融資產(chǎn)，雖然我們能收到一定的利息或收益回報(bào)，但是這些資金并未投入生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，外匯資金也沒(méi)有充分發(fā)揮效益。正因?yàn)閾碛型鈪R儲(chǔ)備是要付出代價(jià)的，因此，儲(chǔ)備的存量應(yīng)該在保證充余支付的前提下，設(shè)法減少持有儲(chǔ)備資產(chǎn)所付出的代價(jià)。

五、對(duì)加強(qiáng)我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)管理的探討

一般來(lái)說(shuō)，外匯儲(chǔ)備管理應(yīng)遵循的原則是：（1）保持多元化的貨幣儲(chǔ)備，以分散匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；（2）根據(jù)進(jìn)口商品、勞務(wù)或其他支付的需要，確定幣種數(shù)量、期限結(jié)構(gòu)以及各種貨幣資產(chǎn)在儲(chǔ)備中的比例；（3）選擇儲(chǔ)備貨幣資產(chǎn)形式時(shí)，既要考慮它的收益率，同時(shí)必需考慮它的流動(dòng)性、靈活性和安全性；（4）密切注意貨幣匯率的變化，及時(shí)或不定期的調(diào)整各種貨幣的比例。因此，國(guó)家外匯儲(chǔ)備管理的原則是：“安全、靈活、保值”。第一位是安全，只有在安全的前提下，保值才有基礎(chǔ)，但是儲(chǔ)備資產(chǎn)是支付工具，它應(yīng)隨時(shí)能變現(xiàn)，因此必須具有靈活性。這三者缺一不可。當(dāng)然這里所指的安全，不僅是貨幣匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)的防范、更重要的是變現(xiàn)、流通、兌換風(fēng)險(xiǎn)的防范，以及存放保管的風(fēng)險(xiǎn)防范。筆者認(rèn)為，國(guó)家外匯儲(chǔ)備管理的核心是保值。但決不能停留在被動(dòng)、片面的角度去理解和認(rèn)識(shí)保值。也就是說(shuō)，應(yīng)該積極主動(dòng)地在安排和考慮好對(duì)外支付的情況下，把儲(chǔ)備當(dāng)作金融資產(chǎn)進(jìn)行管理和運(yùn)作。在保值的基礎(chǔ)上，除獲取基本的利息收益外，努力爭(zhēng)取適當(dāng)增值。

對(duì)如何更好地加強(qiáng)我國(guó)儲(chǔ)備管理提出下列建議。

（一）重視儲(chǔ)備的安全存放保管。目前，我國(guó)外匯儲(chǔ)備大多是美元、歐元債券和主要西方貨幣表示的金融資產(chǎn)（包括外匯存款）。近年來(lái)，特別是9.11事件后，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的動(dòng)蕩和發(fā)展都波及到我國(guó)外匯儲(chǔ)備的安全。這就涉及到大量的儲(chǔ)備資產(chǎn)存放在哪些國(guó)家的哪些銀行，由哪些銀行進(jìn)行保管。因此，從戰(zhàn)略上考慮，從安全出發(fā)，如何選擇存放保管外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)具有重要意義。

（二）根據(jù)國(guó)內(nèi)外形勢(shì)，確定適合我國(guó)國(guó)情的外匯儲(chǔ)備下限和上限以及外匯儲(chǔ)備的區(qū)間。根據(jù)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r、對(duì)外開(kāi)放程度、國(guó)際收支狀況以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策發(fā)展目標(biāo)，制定階段性的儲(chǔ)備調(diào)整規(guī)劃。

（三）適當(dāng)減少儲(chǔ)備，用于擴(kuò)大內(nèi)需。目前，我國(guó)仍處在通貨緊縮狀態(tài)，迫切需要積極擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康穩(wěn)定的發(fā)展。如果拿出200億美元用于進(jìn)口高科技設(shè)備和技術(shù)，用進(jìn)口來(lái)拉動(dòng)內(nèi)需，并使我國(guó)高新技術(shù)邁向一個(gè)新臺(tái)階?？刹扇〉霓k法有三種：（1）用國(guó)債也即通過(guò)財(cái)政部發(fā)行國(guó)債購(gòu)買(mǎi)200億美元外匯，進(jìn)口物資和技術(shù)用作重點(diǎn)項(xiàng)目投資或其它技術(shù)改造。（2）通過(guò)國(guó)有商業(yè)銀行向企業(yè)發(fā)放專(zhuān)門(mén)貸款購(gòu)買(mǎi)外匯，用進(jìn)口拉動(dòng)內(nèi)需。（3）國(guó)家發(fā)行200億美元債券，企業(yè)（含銀行）和個(gè)人可以用人民幣進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)。國(guó)家可把這部分儲(chǔ)備資金用于西部大開(kāi)發(fā)，以此拉動(dòng)內(nèi)需。上述措施必需得到有關(guān)部委的積極協(xié)調(diào)配合，共同實(shí)施，才能取得積極效果。

（四）把部分儲(chǔ)備交國(guó)外基金代管。可以把部分外匯儲(chǔ)備交國(guó)際上知名的投資基金代管。事實(shí)上，當(dāng)前不少中央銀行都把部分儲(chǔ)備交給一家或幾家基金代管。這些基金由專(zhuān)家把儲(chǔ)備按不同比例進(jìn)行資產(chǎn)組合，并根據(jù)市場(chǎng)變化調(diào)整結(jié)構(gòu)。從多年的情況看，這些基金獲取的收益較高。

（五）加強(qiáng)對(duì)外商投資企業(yè)本、外幣資金運(yùn)動(dòng)的分析和管理。當(dāng)前，我國(guó)出口的近一半是由外企承擔(dān)。為此，要注意對(duì)外商投資企業(yè)本、外幣資金運(yùn)動(dòng)的分析，及時(shí)確定切實(shí)可行的政策措施。尤其是外商投資企業(yè)在結(jié)售匯中以及籌措流動(dòng)資金和其它配套資金一系列活動(dòng)時(shí)，都會(huì)對(duì)現(xiàn)金投放、外匯增減產(chǎn)生相當(dāng)大的影響。

篇（10）

2005年7月21日,我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。之后又相繼出臺(tái)了擴(kuò)大即期外匯市場(chǎng)交易主體范圍、引入詢(xún)價(jià)交易方式、擴(kuò)大遠(yuǎn)期結(jié)售匯范圍、允許掉期交易等一系列改革措施。在金融監(jiān)管方面,以《市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》、《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》為核心,以《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》為補(bǔ)充,以《商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管手冊(cè)》為檢查工具,一套相對(duì)完整的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管法規(guī)體系已基本建立。這樣,無(wú)論是從市場(chǎng)環(huán)境看還是從監(jiān)管要求看,提高與完善商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平都迫在眉睫。

匯率改革對(duì)商業(yè)銀行的影響

人民幣匯率制度改革,本質(zhì)是將原先完全由中央銀行承擔(dān)的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),通過(guò)匯率彈性的擴(kuò)大,將部分匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至企業(yè)和個(gè)人等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體承擔(dān),從而減少中央銀行調(diào)節(jié)匯率的成本。對(duì)于我國(guó)的銀行業(yè)而言,這是一個(gè)福音。由于人民幣長(zhǎng)期以來(lái)盯住美元,中央銀行吸收了全部匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),以美元計(jì)值從事國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易的企業(yè)在客觀上并無(wú)匯率風(fēng)險(xiǎn)。只是以非美元計(jì)值從事國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易的企業(yè)有管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的需求,這就在很大程度上制約了銀行為企業(yè)提供金融工具進(jìn)行匯率管理的積極性。而在新的匯率制度下,從事國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主體將會(huì)面臨匯率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),銀行業(yè)就可以不失時(shí)機(jī)地提供諸如遠(yuǎn)期合約、外匯期權(quán)、貨幣互換、保理、福弗廷等可以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融工具和產(chǎn)品,以滿(mǎn)足各經(jīng)濟(jì)主體的避險(xiǎn)要求。個(gè)人外匯理財(cái)和人民幣理財(cái)業(yè)務(wù)也會(huì)因匯率變動(dòng)劇烈性與經(jīng)常性而獲得新的拓展空間。從國(guó)外匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)看,匯率風(fēng)險(xiǎn)管理主要是通過(guò)金融機(jī)構(gòu)提供的各種金融工具來(lái)實(shí)現(xiàn)的。

匯率改革在給商業(yè)銀行帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇的同時(shí),也讓商業(yè)銀行面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。匯率的波動(dòng)將直接影響銀行的外匯敞口頭寸。,新的匯率制度下,商業(yè)銀行以外幣計(jì)價(jià)的各種資產(chǎn)與負(fù)債,會(huì)隨著匯率的波動(dòng)而發(fā)生變動(dòng),從而產(chǎn)生盈虧;銀行客戶(hù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)上升會(huì)影響銀行的信貸資產(chǎn)質(zhì)量。匯率波動(dòng)的頻率提高后,銀行客戶(hù)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加,直接從事國(guó)際貿(mào)易的企業(yè)會(huì)因匯率波動(dòng)而導(dǎo)致盈虧起伏,進(jìn)而影響企業(yè)的償貸能力,使銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)增加。最后,外匯衍生產(chǎn)品給銀行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)增加。從2005年8月2日開(kāi)始,遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的范圍擴(kuò)大,交易期限限制放開(kāi),同時(shí)允許銀行自主報(bào)價(jià),并允許銀行對(duì)客戶(hù)辦理不涉及利率互換的人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)。這些措施的出臺(tái)在促進(jìn)銀行外匯衍生交易發(fā)展的同時(shí),也使得銀行面臨的各種相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)增加。在提供遠(yuǎn)期、掉期等衍生產(chǎn)品時(shí),銀行能否準(zhǔn)確進(jìn)行定價(jià),能否有效對(duì)沖和管理風(fēng)險(xiǎn),直接決定著銀行的競(jìng)爭(zhēng)力。

商業(yè)銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀

由于我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行事實(shí)上的固定匯率制度,致使國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理水平普遍不高。具體表現(xiàn)在:

對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)與管理理念有待加強(qiáng)

一方面,從知識(shí)水平來(lái)看,目前不少商業(yè)銀行的高層管理人員缺乏外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和技能,甚至對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)缺乏起碼的了解;另一方面,銀行人員,特別是高層管理人員,在思想上對(duì)在新的匯率制度下銀行的外匯風(fēng)險(xiǎn)重視不夠,主觀上沒(méi)有加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的動(dòng)力。這樣,無(wú)論是從客觀上的能力來(lái)看還是從主觀上的意愿來(lái)看,管理層均不能對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行有效的實(shí)施與監(jiān)控,致使銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理難以落到實(shí)處。

外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的政策和程序還有待完善

很多銀行根本沒(méi)有制訂正式的書(shū)面市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序。即便制定了相關(guān)的政策與程序,從政策和程序覆蓋的分支機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品條線看,仍然沒(méi)有完全覆蓋商業(yè)銀行的各個(gè)分支機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品條線以及銀行的表內(nèi)、表外業(yè)務(wù)。另一方面,在制度的實(shí)施與執(zhí)行這一環(huán)上,一些制度沒(méi)有有效地貫徹落實(shí),甚至根本無(wú)人執(zhí)行。

外匯風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)、控制能力有待提高

發(fā)達(dá)國(guó)家的同類(lèi)銀行早已能嫻熟地運(yùn)用各種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量方式,包括缺口分析、久期分析、外匯敞口分析、敏感性分析、情景分析以及VaR方法等。而國(guó)內(nèi)的銀行才剛剛開(kāi)始嘗試計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)敞口,有些銀行甚至至今都不能準(zhǔn)確算出本行所承擔(dān)的單一貨幣的敞口頭寸和所有外幣的總敞口頭寸。一些銀行盡管能夠計(jì)算VaR值,但并沒(méi)有把它運(yùn)用到銀行日常風(fēng)險(xiǎn)管理中,如設(shè)置交易員限額和產(chǎn)品限額等。而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)、控制能力則更弱。一方面是由于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的監(jiān)測(cè)與控制是以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確識(shí)別與計(jì)量為基礎(chǔ)的,在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與計(jì)量都無(wú)法完成時(shí),對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)與控制就無(wú)從談起了;另一方面,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)與控制還有賴(lài)于完善的風(fēng)險(xiǎn)管理政策與程序。

外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)控體系有待加強(qiáng)

很多銀行還沒(méi)能建立與外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)部門(mén)相互獨(dú)立的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理、控制和審計(jì)部門(mén)。內(nèi)部審計(jì)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系的審計(jì)內(nèi)容不夠全面,沒(méi)有合理有效的審計(jì)方法,并且,審計(jì)部門(mén)重事后稽核,輕事前防范,也沒(méi)有日常的稽核監(jiān)督。同時(shí),由于稽核部門(mén)沒(méi)有垂直管理,在行內(nèi)與一般的部室平行設(shè)置,所以也缺乏權(quán)威性、獨(dú)立性,對(duì)同級(jí)銀行管理層沒(méi)有約束,更談不上監(jiān)督。另外,由于外匯交易、外匯風(fēng)險(xiǎn)有較強(qiáng)的技術(shù)性,沒(méi)有專(zhuān)業(yè)的內(nèi)審人員,很難發(fā)現(xiàn)銀行外匯業(yè)務(wù)中的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。實(shí)際上,當(dāng)前銀行的內(nèi)審部門(mén)幾乎無(wú)人具備開(kāi)展針對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)的能力。另外,大多數(shù)銀行都沒(méi)有進(jìn)行過(guò)針對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)(市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn))的外部審計(jì)。

加強(qiáng)商業(yè)銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的建議

銀行高管層要加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)

對(duì)現(xiàn)有銀行高管人員進(jìn)行相關(guān)的知識(shí)培訓(xùn),以增強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)與相關(guān)的知識(shí);讓真正精通風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)秀人才進(jìn)入高級(jí)經(jīng)理層甚至董事會(huì),這樣才能真正為各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序的制訂與實(shí)施提供保證。

完善外匯風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序

制定自上而下的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的授權(quán)政策和自下而上的報(bào)告政策與程序,做到組織合理、權(quán)限清晰、責(zé)任明確。新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)的內(nèi)部審批程序應(yīng)當(dāng)包括由相關(guān)部門(mén),如業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)部門(mén)、負(fù)責(zé)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的部門(mén)、法律部門(mén)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)部門(mén)和結(jié)算部門(mén)等對(duì)其操作和風(fēng)險(xiǎn)管理程序的審核和認(rèn)可。要盡快培養(yǎng)和建立一支具備專(zhuān)業(yè)知識(shí)、能夠?qū)Πㄍ鈪R風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行審計(jì)的隊(duì)伍,加強(qiáng)內(nèi)部審計(jì)檢查,確保各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序得到有效執(zhí)行。

大力引進(jìn)和培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)人才

由于各種原因,目前國(guó)內(nèi)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理人員專(zhuān)業(yè)化水平程度不高,即便涌現(xiàn)一些優(yōu)秀人才,也會(huì)因激勵(lì)不夠或是工作環(huán)境不理想而大量流失。人才資源是服務(wù)業(yè)的核心資源。要建立系統(tǒng)的培訓(xùn)制度、有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬管理制度和升遷制度。要把引進(jìn)人才、培養(yǎng)人才和留住人才放在戰(zhàn)略的高度。